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扬杰科技 电子元器件行业 2021-12-03 76.46 105.00 35.54% 80.50 5.28% -- 80.50 5.28% -- 详细
“贸工技”成功转型打造 IDM 功率半导体龙头。公司 2000年成立从事半导体贸易业务,2006年设立二极管产线进军功率器件业务,2009年设立 4英寸产线,2016年设立 6英寸产线。从贸易业务起家成功转型功率器件设计和生产,逐步实现二极管/三极管、晶闸管、MOSFET、IGBT、三代半导体功率器件全覆盖,广泛应用于电源、光伏、工控、通信、汽车等领域,是国内为数不多从贸易企业成功转型的功率半导体公司。 能源科技革命引领叠加国产替代,国内功率半导体行业景气度高企。功率半导体是实现电能转换与电路控制的核心元器件,能源科技革命从更高的“电气化率”(新能源车等终端)和更好的能耗管理两个层面带来新的行业增量;另外功率半导体供需的地区结构呈现显著错配,欧美日地区集中了全球 70%以上的产能,但中国和其他非欧美日地区占据 67%以上的需求,主要功率器件的中国本土企业自给率约 30-40%,主要为二极管/三极管等相关中低端器件,高端 IGBT 的自给率较低,本土企业利用国内疫情控制较好的时机快速提高市占率。 自有 4/6英寸产能扩张保障公司基本盘,8英寸线与中芯绍兴战略合作推动 IGBT 和 MOSFET 收入快速增长。2021年 2月公司 4/6四寸线扩产开工,据公开报道目前进展顺利,已经封顶,建成后年产 1200万片的新能源汽车电子及大功率半导体晶圆,保障公司的基本盘:二极管相关产品产能需求;中芯绍兴目前已实现 8英寸晶圆的大规模量产,月产能已增至 70000片,良品率达到 99%,作为战略合作伙伴,公司的 IGBT 和MOSFET 产品将重点受益。 业绩高增速可期,首次覆盖给予买入评级,2022E 目标 PE 55x,目标价 105元。产能扩张叠加下游景气度高企,多年贸易手握大量优质客户,随着新产品不断推出,高速增长可期,预计公司 2021-2023年总收入分别为 43.2/58.2/76.3亿元,归母净利润分别为 7.3/9.9/12.6亿元,EPS 分别为 1.4/1.9/2.5元,考虑到公司未来收入中 Fabless 的占比将不断增加,参考可比公司估值给予公司 2022E 目标 PE 55x,目标价 105元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:行业景气度和公司产能扩张不及预期;盈利预测不及预期
扬杰科技 电子元器件行业 2021-11-08 54.98 76.74 -- 81.50 48.24%
81.50 48.24% -- 详细
单季度营收利润再创新高,盈利能力持续走强。公司21前三季度营收为32.4亿元,yoy+76%;归母净利润5.6亿元,yoy+115%,接近预告上限;扣非归母净利润5.4亿元,yoy+110%。公司单季度营收利润再创新高,Q3单季营收11.6亿元,yoy+64%,QoQ+2%;归母净利润2.2亿元,yoy+87%,QoQ+17%。盈利能力方面,公司净利率创新高,Q3单季毛利率为35.6%,yoy-0.6pct,QoQ+1pct;净利率20.5%,yoy+3.5pct,QoQ+2.6pct。 公司前三季度研发费用1.7亿元,同比增长超九成,为未来增长蓄力。 高端产品持续突破。1)晶圆产品方面,公司PSBD芯片、PMBD芯片已形成完整的商用系列和车规系列。2)IGBT方面,公司IGBT高频系列模块、IGBT变频器系列模块等已取得批量订单,有望进一步放量。3)在MOSFET领域,公司持续优化提高TrenchMOSFET和SGTMOS系列产品的性能,扩充产品品类。4)第三代化合物半导体方面,持续加大SiC研发力度的同时,新增GaN研发团队,卡位多种第三代半导体材料技术,打造产品持续竞争力。公司新产品业绩突出,前三季度MOS、小信号、IGBT及模块等产品的业绩同比增长均在100%以上。 产能扩张有序推进,向产业链上游延伸布局。公司新建成的集成电路及功率半导体封装测试一期项目已于今年6月投产使用,预计下半年可为公司增添2-3亿产能,在全球“缺芯”的环境下缓解交付压力,夯实未来增长基础。 此外,公司近期公告将在雅安经济技术开发区投资建设半导体单晶材料扩能项目,总投资不低于7亿元,计划5年内全部建成。通过进一步拓展建设半导体单晶材料生产线,提升单晶硅棒、单晶硅外延片、单晶硅抛光片的产能,强化公司上游硅片的自主研发,完善产业链一体化布局。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为1.32/1.65/2.00元,(原21-23年预测为1.09/1.37/1.67元,受益功率半导体行业高景气,主要上调各项业务营收,上调资本开支预测),根据可比公司21年58倍估值,对应目标价76.74元,维持买入评级。 风险提示行业景气度下滑;新产品研发不及预期。
马良 6
扬杰科技 电子元器件行业 2021-10-19 51.00 61.74 -- 55.40 8.63%
81.50 59.80% -- 详细
事件:10月15日公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入为32.41亿元,同比增长75.76%。归属于上市公司股东的净利润为5.65亿元,同比增长115.17%。 功率半导体应用广泛,国产替代加速。半导体功率器件作为基础性的功能元器件,应用涵盖了5G、电力电子、消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等领域。随着半导体功率器件行业新型技术特征的发展,其应用领域将不断扩大。上半年由于晶圆代工厂的产能紧缺,整个半导体市场呈现出了价格上涨、供不应求的缺货局面。半导体功率器件行业市场化程度较高,但行业集中度低,具备芯片研发、设计、制造全方位综合竞争实力的国内本土公司只有少数。公司采用垂直整合(IDM)一体化、Fabless并行的经营模式,在国际大厂海外产能受疫情影响及国产替代大趋势背景下,将获得更多的产品替代机会。 投建半导体单晶材料扩能项目,保障原材料供应稳定。公告披露,2021年9月28日,公司与四川雅安经济技术开发区管理委员会友好协商,就公司在雅安经济技术开发区投资建设半导体单晶材料扩能项目签署《项目投资协议书》,项目计划总投资不低于7亿元,项目分三期投资建设,计划5年内全部建成。公司通过进一步拓展建设半导体单晶材料生产线,提升单晶硅棒、单晶硅外延片、单晶硅抛光片的产能,进一步强化公司上游硅片的自主研发、生产及销售能力,延伸与完善公司的产业链,保障公司原材料供应稳定。 募投项目投产,增强盈利能力。2020年公司募集资金总额149,047.90万元,拟投资127,586万元建设智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目。扬杰科技在投资者互动平台表示,公司新建成投产的集成电路及功率半导体封装测试一期项目已于今年6月28日投产使用,在今年下半年预计可为公司提供2-3亿产能。这将进一步加强公司在超薄微功率半导体芯片领域的封装测试能力,进一步满足市场需求,提高市场份额,提升公司的生产能力及盈利水平。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为40.67亿元、51.10亿元、64.05亿元,净利润分别为8.01亿元、9.76亿元、12.16亿元,维持“买入-A”投资评级。风险提示:行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期;项目进展不及预期风险。
王芳 4
扬杰科技 电子元器件行业 2021-10-11 48.72 -- -- 55.40 13.71%
81.50 67.28% -- 详细
一、事件概述10月 8日,公司预告 21Q3单季实现归母净利 1.94-2.33亿元,同增 64-97%。 二、分析与判断 份额提升&新品表现突出驱动业绩大增公司预告 21Q3单季实现归母净利 1.94-2.33亿元,同增 64-97%,按区间中值计算,21Q3单季预计实现归母净利 2.14亿元,同增 81%,环增 13%;剔除非经常性损益后,21Q3单季预计实现扣非归母净利 1.88亿元,同增 67%,环增 4%。主要因功率半导体行业高景气,国产替代加速,公司实现份额提升与满产满销;同时加大研发力度,MOS、小信号、IGBT 及模块等新产品的业绩同比增速均在 100%以上。 行业持续高景气,研发高端产品助力结构升级受益于电动车、新能源等领域的发展,带动功率半导体需求持续增长,产业呈现需求强劲-产能满产-库存低位的格局,我们预计行业高景气趋势仍将持续。另一方面,公司持续加大研发投入,全力推进高端 MOS、小信号、IGBT 等高端产品的研发及产业化,进一步优化产品结构,带动整体效益提升。 向上游环节延伸,提升整体盈利能力近日公司公告与四川雅安经开区签署《项目投资协议书》,计划总投资不低于 7亿元用于投建半导体单晶材料扩能项目,项目分三期投资建设,计划 5年内建成。项目建成后将扩充公司单晶硅棒、单晶硅抛光片、单晶硅外延片产能,强化公司上游硅片的自主能力,完善产业链布局,提升整体盈利水平。 三、投资建议我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 7.2/9.3/11.1亿元,对应 PE 为 32/25/21倍。当前申万半导体指数 PE 为 68倍,考虑功率半导体高景气,以及公司未来产能扩张、产品结构优化,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
王芳 4
扬杰科技 电子元器件行业 2021-07-02 60.01 -- -- 62.68 4.45%
62.68 4.45%
详细
一、事件概述 6月30日,公司发布2021年半年度业绩预告。 二、分析与判断 高景气、国产替代加速、新品表现突出驱动业绩大增 公司公告预计2021年上半年实现归母净利3.2-3.6亿元,同增120-150%,按区间中值计算,21Q2单季预计实现归母净利1.9亿元,同增108%,环增19%;剔除非经常性损益后,21Q2单季预计实现扣非归母净利1.7亿元,同增102%,环增12%。主要因下游需求增长,国产替代加速,公司产能利用率与市场份额双双提升,实现满产满销,销售收入同增70%以上;同时新产品业绩突出,MOS、小信号、IGBT及模块等产品的业绩同比增速均在100%以上。 持续推进高端产品,行业高景气带来高业绩弹性 公司是功率半导体领军企业之一,立足于功率半导体高景气周期,持续加大研发投入,全力推进高端功率MOS、IGBT等新产品的研发及产业化,进一步优化公司的产品结构,促进公司整体效益提升。同时,公司定增募资15亿元用于智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目,建成投产后月产能将达到2000KK/月,为公司未来进一步发展提供增长动力。行业层面,受益于新能源、疫情宅经济的需求增长,功率半导体产业呈现需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位-产品涨价的格局,国内外功率半导体企业从20年下半年开始陆续上调价格、延长交期,近期部分企业已再次涨价。我们预计在供需紧张的背景下,行业高景气趋势未来仍将持续。 三、投资建议 根据业绩预告披露情况,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年公司归母净利为7.2/9.3/11.1亿元,对应PE为43/33/28倍。当前申万半导体指数PE为87倍,考虑功率半导体高景气,以及公司未来产能扩张、产品结构优化,维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2021-06-24 56.67 -- -- 64.27 13.41%
64.27 13.41%
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事件概述核芯产业观察最新数据指出,功率半导体或迎新一轮的涨价,其中,比亚迪近期发布涨价函,决定从 2021年 7月 1日起对IPM/IGBT 单管产品进行价格调整,提涨幅度不低于 5%,从年初至今,士兰微多次发布涨价函,今年 6月再次对 LED 照明驱动从产品价格进行调整。 优化产品结构,加强研发投入公司自成立以来深耕功率半导体细分领域,沿着建设硅基 4寸、6寸并进一步规划 8寸晶圆工厂和对应的中高端功率二极管、MOSFET、 IGBT 封装工厂路径,做大做强,持续投资扩充晶圆制造及先进封测产能。公司紧跟市场需求继续扩大产能,整体来看,由于高行业景气度, 2021年以来公司产品整体呈涨价趋势,产能利用率一直处于较高的水平。 从公司公告的财务数据可以看出,2021年 Q1公司无论是收入还是净利润均创下了公司单季度历史新高。从产品结构来看,公司加快 SGT-MOSFET、 SJ-MOSFET 等高端产品,积极对标国际品牌,加速实现进口替代, 在 IGBT 板块,聚集一流人才,加大芯片研发投入,实现 IGBT 芯片的量产,此外依据公司 2021年 5月 10日公告,目前公司第三代半导体已经实现批量销售。我们认为公司循序渐进优化产品结构,稳扎稳打,基于完善的全球销售体系、多样化的产品和大制造中心的建设,未来公司将进一步加强研发投入,增强公司人才梯队的建设。 进口替代加速进行,依托最大终端消费市场需求足公司不断进行市场开拓,继续保持和提升公司在消费类电子、民用市场的优势,积极扩展或进入新能源汽车、充电站(桩)、汽车电子、安防、移动便携式终端、军工、电力电子等高端市场;在传统家电领域, 公司全力推进替代进口战略,逐步及加快渗透,扩大国产器件份额;在新兴市场领域,随着 5G 进入商用阶段,手机加速更新换代、通信设备和装置要求密度更高,智慧家庭、物联网、人工智能等领域蓬勃发展,相应电子元器件的需求倍增。 依靠国内的终端消费需求催化,包括新能源汽车、消费类电子(家电)、工业等多领域的加速进口替代,相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。 投资建议基于行业景气度持续提升,公司优化产品结构,我们调整此前盈利预测,预计公司预计 2021~2023年公司营收分别为 38.00亿元、 45.00亿元、 53.00亿元(此前预测数据分别为 33.50亿元、 41.50亿元、 49.50亿元);预计 2021~2023年公司归属于母公司股东净利润分别为 6.09亿元、 7.68亿元、 9.30亿元(此前归母净利润预测数据分别为 5.63亿元、 7.24亿元、8.89亿元)。 鉴于公司作为国内领先的功率半导体企业且基本面持续向好,产品结构持续优化, 看好公司长期进口替代与高端产品持续突破, 维持买入评级。 风险提示半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
扬杰科技 电子元器件行业 2021-04-29 44.73 57.57 -- 46.84 4.72%
64.27 43.68%
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oracle.sql.CLOB@42d5a07b
许亮 5
扬杰科技 电子元器件行业 2021-04-26 44.66 -- -- 47.00 4.89%
64.27 43.91%
详细
业绩超预期, 行业景气度持续高企 公司 21Q1业绩, 实现收入 9.42亿元,同比+93.4%;净利润 1.64亿 元,同比+204%,环比增长 41%。此前公司预告 Q1净利润 1.22-1.39亿元, 公司业绩持续超越市场预期。 21Q1公司毛利率 33.5%,环比稳 步向上;净利率 17.4%,环比提升 2.3PCT。公司所处的功率半导体行 业处于持续的高景气环境,营收和利润率持续提升,超越市场预期。 下游需求迎来政策利好,收入结构持续优化 扬杰科技是光伏领域功率半导体龙头企业, 国家对新能源产业出台利 好政策有利于公司积极扩大市场份额。 同时, 公司及时调整产品结构, 推动降本增效,进一步扩大高毛利产品的销售收入,总体销售毛利率 提升。 公司在建工程连续 5个季度持续增长,目前处于历史最高水平。 我们预计公司即将迎来历史性扩产时机,在 21年产能为王的背景下, 公司整体市场地位将会进一步提升。 突破制造瓶颈, 享受 IDM&Fabless 混合优势 此前公司此前与中芯国际(绍兴) 签订了《战略合作协议》,结盟成为 战略合作伙伴,在 8寸高端 MOS 和 IGBT 的研发生产领域展开深度合 作。 与中芯国际的战略合作具有以下积极意义: 1、 扬杰科技此前受困 于产能限制,此次合作能够发挥公司的销售能力,同时补足公司的产 能和技术短板,减少公司的重资产投入风险; 2、 扬杰科技此前不具备 8寸线的经营经验和团队,因此难以拓展高端客户,此次 8寸线产能导 入,有望实现高端客户突破。 特别是,近期中芯国际在成熟制程设备 采购得到解禁,有利于公司代工配套产能迅速扩张,能够有效抓住本 轮产能紧缺带来的行业红利。 风险提示: 新客户拓展不及预期, 行业竞争加剧。 投资建议: 维持“买入”评级。 预计 21-23净利润 7.09/8.61/11.94亿元,同比增速 87.4/21.5/38.6%。 当前股价对应 PE=30.2/24.817.9x,维持“买入”评级
马良 6
扬杰科技 电子元器件行业 2021-03-16 40.00 -- -- 43.49 8.35%
48.52 21.30%
详细
事件:3月12日,公司发布2020年度业绩快报及2021Q1业绩预告。2020年公司实现营收26.31亿元,同比增长31.11%,归母净利润3.78亿元,同比增长67.85%。公司预计2021Q1归母净利润1.22~1.39亿元,同比增长120%~150%。业绩增长符合预期。 前瞻研发效益释放,新产品助力业绩增长:公司2020年实现营收26.31亿元,同比增长31.11%,主要系受益于功率半导体国产替代加速和下游市场拉动,2020年公司订单充足,产能利用率持续攀升,目前处于较高水平,同时带来产品成本下降,毛利率水平明显提升;2020年归母净利润实现同比增长67.85%,落于公司前期预告区间内;2021Q1公司业绩同比大幅增长,主要系公司研发投入逐步释放效益,新产品的业绩突出,根据公司公告,公司MOS、小信号、IGBT及模块等产品的业绩同比增长均在100%以上;同时,国家对新能源产业出台利好政策,公司积极扩大市场份额,实现配套产品的业绩同比增长100%以上。 功率半导体下游需求旺盛,公司有望实现持续增长:作为国内半导体器件龙头之一,直接受益于功率半导体行业高景气,同时公司全力推进高端MOSFET、IGBT等新产品的研发和产业化。功率半导体行业在供给方面,由于2020年上半年的疫情冲击,海外多家晶圆厂产能受损,以及下游部分客户对2021年供应链安全的顾虑,有订单提前的考量;需求方面,新能源汽车、光伏、家电、消费电子、工业控制等终端需求方面带来终端需求旺盛。其中,根据EVTank数据,2020年全球新能源车销量达到331.1万量,而整个新能源汽车产业的发展正在加速从政策推动向市场拉动转型;在光伏领域,如逆变器需要大量高压大功率的功率器件,随着今年以来光伏接近平价进入普及拐点功率器件规模将随着光伏出货量提升而增长。受供需失衡影响,2020年下半年以来,功率器件IDM、对应的上游晶圆厂普遍涨价,相关Fabless厂商也相应涨价,在供需紧张的情况下,我们认为功率半导体行业景气度有望贯穿2021年全年,公司业绩有望实现持续增长。 定增募资拓宽公司产品线,进一步开拓市场提高盈利能力:2021年初,公司完成定增募资15亿元。此次募资将主要用于智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目及补充流动资金,建成投产后将新增智能终端用超薄微功率半导体器件2,000KK/月的生产能力。根据公司公告,除应用公司现有的SOT、SOD封装形式外,还将采用FBP封装形式对功率器件芯片进行封装测试,将进一步提升公司对于中高端半导体功率器件产品的封装测试能力,开拓国内半导体器件封装测试市场,巩固公司在智能终端、消费级电子、开关电源、新能源汽车及充电桩等半导体下游细分领域的市场竞争力。未来,预计公司产品线将进一步扩宽,公司盈利能力得到增强。 投资建议:我们预计公司2021年~2022年收入分别为、32.63亿元、40.8亿元,归母净利润分别为5.1亿元、6.23亿元,维持评级,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:项目开发不及预期;市场景气度不及预期;行业政策变动风险。
王芳 4
扬杰科技 电子元器件行业 2021-03-16 40.00 -- -- 43.49 8.35%
48.52 21.30%
详细
一、事件概述3月11日,公司发布2020年业绩快报和21Q1业绩预告,2020年实现营收26.31亿元,同增31.11%,归母净利3.78亿元,同增67.85%,21Q1实现归母净利1.22-1.39亿元,同增120-150%。 二、分析与判断高景气、产品结构优化等驱动业绩大增公司公告2020年实现营收26.31亿元,同增31.11%,归母净利3.78亿元,同增67.85%,接近业绩预告中值。其中Q4单季实现营收7.87亿元,同增31.83%,环增11.32%,归母净利1.16亿元,同增50.65%,环比基本持平。主要因产品结构优化、高景气带动产能利用率提升和人均效能提升。同时公告21Q1实现归母净利1.22-1.39亿元,按中值算同增133%,环增13%,扣非业绩约1.15-1.36亿元,按中值算同增113%,主要因新产品业绩突出,MOS、小信号、IGBT及模块等产品同增100%以上,产品结构进一步优化,以及20Q1低基数影响。 持续推进高端产品,行业高景气带来高业绩弹性公司是功率半导体领军企业之一,立足于功率半导体高景气周期,持续加大研发投入,全力推进高端功率MOS、IGBT等新产品的研发及产业化,进一步优化公司的产品结构,促进公司整体效益提升。同时,公司定增募资15亿元用于智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目,建成投产后月产能将达到2000KK/月,为公司未来进一步发展提供增长动力。行业层面,受益于新能源、疫情宅经济的需求增长,功率半导体产业呈现需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位-产品涨价的格局,国内外功率半导体企业从20年下半年开始陆续上调价格、延长交期,近期部分企业已开始二次涨价。我们预计在供需紧张的背景下,行业高景气趋势未来仍将持续。 三、投资建议根据业绩快报披露情况,我们调整盈利预测,预计2020/2021/2022年公司归母净利为3.8/5.0/6.3亿元,对应PE为49/40/32倍。当前申万半导体指数PE为87倍,考虑功率半导体高景气,以及公司未来产能扩张、产品结构优化,维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期;研发进展不及预期;产能爬坡不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2021-01-29 44.01 -- -- 44.92 2.07%
47.00 6.79%
详细
国内领先的功率IDM厂商,盈利能力优秀 公司是国内领先的功率半导体IDM厂商,具备完善的芯片设计、晶圆制造、封装检测能力。公司主要产品为各类二极管整流桥,并逐步往MOSFET、IGBT、第三代半导体功率器件等高端产品延伸。公司拥有大规模成熟制程晶圆产线,并凭借IDM的优秀模式和高效运营取得高盈利能力,利润率领先同行。我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.03/5.14/5.93亿元,对应EPS为0.85/1.09/1.26元,当前股价对应PE为51.9/40.7/35.3倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 深植销售基因,海内外双品牌战略助推业绩成长 公司是由元器件贸易商转型而来的功率IDM企业,重视销售渠道建设和客户服务。公司2015年收购MCC品牌相关企业,开启海内外双品牌战略:在欧美市场,公司与DIGI-KEY等知名代理商合作,充分利用其销售渠道主推具有美资背景的MCC品牌;在亚洲市场,公司主推YJ品牌,开发行业大客户。双品牌战略卓有成效,公司海外收入不断增长,整体业绩亦快速成长。 进军MOSFET/IGBT产品成果显著,有望深度受益国产替代 公司立足二极管,持续研发投入进军MOSFET、IGBT产品,成果显著:MOSFET方面,公司已批量销售Trench和SGT MOS系列产品,2019年销售已过亿元;IGBT方面,公司已成功推出50A/75A/100A-1200V半桥规格的IGBT,8英寸1200V Trench FS IGBT 芯片及模块风险量产。高频控制、低损耗的高性能全控型器件MOSFET、IGBT已成为市场发展的重心,然而英飞凌、安森美等主要海外厂商依旧占据主要市场份额,国产替代空间广阔。公司抓紧布局,有望深度受益功率半导体的国产化替代。 风险提示:下游需求疲软;市场竞争加剧,毛利率下滑;新产品开发不及预期;客户认证不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2021-01-07 47.95 -- -- 55.18 15.08%
55.18 15.08%
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事件概述公司发布2020年业绩预告,2020年实现归属于上市公司股东的净利润3.60亿元~4.17亿元,同比增长60%~85%;对应2020Q4单季度实现归属上市公司股东净利润0.98亿元~1.55亿元,同比增长27.2%~101.3%。 下游需求复苏,毛利率提升明显受益于功率半导体国产替代加速和下游市场拉动,公司订单充足,产能利用率持续攀升,目前已处于较高水平,带来单位产品成本下降、毛利率水平明显提升。从公司公告的财务数据可以看出,公司2019年Q3公司单季度销售毛利率为31.17%,之后呈现逐步回升趋势,2020年Q3单季度公司销售毛利提升至36.2%,创2018年以来新高,主要受益于包括家电、电源、工控、光伏等行业复苏明显,同时公司积极抓住进口替代机遇,实行大客户组战略和产品策略,公司内销增长较快。2020年以来公司产能利用率有较为明显的提升,同时公司各部门积极推动精益管理,通过信息化、自动化等持续落地,人效比去年同期有较大提升。我们认为随着国内疫情逐步缓解,需求有望逐渐恢复,公司依托于产品结构的优化,包括MOSFET、IGBT、SiC等高端功率器件的布局,加强与中芯国际的合作,进一步提升产能弹性,丰富的产品种类为公司未来稳定增长提供了坚实的基础。 产品结构持续优化,打开成长空间公司在立足现有市场、产品的同时,持续加大研发投入,全力推进高端功率MOSFET、IGBT等新产品的研发及产业化,进一步优化公司的产品结构,促进公司整体效益的提升。依据英飞凌官网数据,2019年MOSFET市场规模为81亿美元,IGBT单管及模块市场规模63.4亿美元,未来在新能源汽车、5G基站、储能等新领域的需求提振带动下,整体市场规模有望进一步扩大,公司在现有二极管整流桥产品基础上加快MOSFET、IGBT系列产品研发有望打开未来成长空间。同时,从整个功率半导体行业来说,依靠国内的终端消费需求催化,包括新能源汽车、消费类电子(家电)、工业等多领域的加速进口替代,相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。 投资建议我们维持此前营收及利润预测不变,预计公司2020~2022年营收分别为25.50亿元、31.50亿元、39.00亿元;2020~2022年归母净利润分别为3.75亿元、4.87亿元、5.68亿元。鉴于公司作为国内领先的功率半导体企业且基本面持续向好,产品结构持续优化,看好公司长期进口替代与高端产品持续突破,维持买入评级。 风险提示半导体行业发展低于预期;公司技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
马良 6
扬杰科技 电子元器件行业 2021-01-06 47.00 -- -- 55.18 17.40%
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事件:1月4日,公司公布2020年全年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润在3.60亿到4.17之间,同比增长60%~85%,去年同期为2.25亿元。业绩符合预期。 产品结构改善,盈利能力增强。2020年公司PSBD 芯片、TSBD 芯片已实现全系列量产并持续扩充新规格;FRED 芯片、PMBD 芯片已实现多规格量产,并逐渐向全系列扩展;LBD 芯片、TMBD 芯片、ESD防护芯片、LOW VF 等新产品开发成功并实现了小批量生产;同时,全面提升TVS 芯片的产品性能;8英寸工艺的沟槽场终止1200V IGBT芯片系列及对应的模块产品开始风险量产。2019Q4大幅扭亏后,公司盈利能力持续处于上行空间,2020年前三季度营收18.44亿元(同比+30.76%),归母净利润2.62亿元(同比+76.88%),扣非归母净利润2.56亿元(同比+82.09%),Q3单季度营收7.07亿元(同比+36.1%),归母净利润1.18亿元(同比+91.32%),扣非归母净利润1.12亿元(同比+66.05%)。 功率半导体市场需求不减,定增扩产前景可期。功率半导体生产采用成熟制程,是率先进行国产替代的领域。国家新基建政策的推动以及下游旺盛的需求,5G 通信、新能源汽车、充电桩、云计算、物联网等领域开启了高速增长模式,极大促进了功率半导体产业的发展,功率半导体行业产能利用率20H1以来维持满载。公司作为国内功率半导体龙头IDM,近年来紧跟市场需求,在现有产品线的基础上,公司未来将进一步拓展智能终端及消费电子领域,顺应行业发展趋势,提升公司小微、低功耗半导体分立器件产品封装测试的市场规模,同时沿着建设中高端二极管、MOSFET、IGBT 等产品路线,并进行碳化硅基同类晶圆和封装产线建设。2020年公司定增审批通过,募集不超过15亿元,用于超薄微功率半导体芯片封测项目,建成投产后将新增智能终端用超薄微功率半导体器件2,000KK/月的生产能力,拓宽了公司产品线同时提高了公司的产能瓶颈。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为3.95亿元、4.84亿元、5.67亿元,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:海外疫情导致行业景气度受到冲击;MOSFET、IGBT 产品开发不及预期;功率器件市场竞争加剧,公司在中高端市场的份额不及预期等。
扬杰科技 电子元器件行业 2020-10-28 38.48 -- -- 51.47 33.76%
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下游需求复苏,产能利用率同比显著提升 从公司公告的财务数据可以看出,公司 2019年 Q3公司单季度销 售毛利率为 31.17%,之后呈现逐步回升趋势, 2020年 Q3单季度 公司销售毛利提升至 36.2%,创 2018年以来新高,主要受益于包 括家电、电源、工控、光伏等行业复苏明显, 同时公司积极抓住 进口替代机遇,实行大客户组战略和产品策略,公司内销增长较 快。 2020年以来公司产能利用率有较为明显的提升,同时公司各 部门积极推动精益管理,通过信息化、自动化等持续落地,人效 比去年同期有较大提升。 我们认为随着国内疫情逐步缓解,需求 有望逐渐恢复,公司依托于产品结构的优化,包括 MOS/IGBT/SiC 等高端功率器件的布局,加强与中芯国际的合作,进一步提升产 能弹性,丰富的产品种类为公司未来稳定增长提供了坚实的基 础。 进口替代加速进行,依托最大终端消费市场需求足 依靠国内的终端消费需求催化,包括新能源汽车、消费类电子 (家电)、工业等多领域的加速进口替代,相关功率半导体器件 厂商有望充分的受益。 WSTS 数据指出,预计 2019年功率半导 体市场规模为 240亿美元左右, 2020年增速预计为 4.8%大约为 252亿美元。我们认为,功率半导体相对于集成电路,进口替 代的难度系数较低且国内供应链经过多年积累已经逐渐成熟, 国内功率半导体厂商有望依托于最大的终端消费市场快速崛 起,而公司作为领先厂商在强有力的销售渠道能力以及高性价 比产品催化下有望充分受益于这一产业红利。 投资建议 我们维持此前营收预测不变,预计公司 2020~2022年营收分别 为 25.50亿元、 31.50亿元、 39.00亿元;鉴于公司产能利用 率持续攀升,毛利率水平逐季提升,我们调整 2020~2022年归 母净利润分别为 3.75亿元、 4.87亿元、 5.68亿元(原先为 3.24亿元、 3.91亿元、 4.88亿元)。 鉴于公司作为国内领先的 功率半导体企业且基本面持续向好,产品结构持续优化, 看好 公司长期进口替代与高端产品持续突破, 维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名