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扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-17 65.32 -- -- 64.10 -1.87% -- 64.10 -1.87% -- 详细
1H22年业绩稳步提升, 业绩同比增长超 20%。 公司发布半年报, 1H22实现营 业 收 入 29.51亿 元 (YoY +41.92%) , 归 母 净 利 润 5.87亿 元 (YoY+70.61%) , 扣 非 后 归 母 净 利 润 5.73亿 元 (YoY+72.35%) , 毛 利 率36.57%(YoY+2.51pct)。 公司 2Q22单季度实现营业收入 15.34亿元(YoY+34.84% , MoM+8.18%) , 归 母 净 利 润 3.11亿 元 (YoY+64.68% ,MoM+12.68%), 扣非归母净利润 2.99亿元(YoY+66.2%, MoM+9.12%), 毛利率 36.42%(YoY+1.90pct, MoM-0.31pct)。 MOSFET、 IGBT 与碳化硅业务拓展迅速。 公司自 21年开始设计开发车规级沟槽MOSFET平台,1H22首颗产品已通过验证。同时,公司完成了10-200A Trench1200V IGBT 全系列开发, IGBT 系列模块也同步投放市场, Trench Field Stop型 IGBT 产品在光伏应用已取得大批量订单。 公司 SiC SBD 已得到光伏逆变器客户认可并批量出货; SiC MOSFET 1200V 80mohm 系列产品已实现量产。 新能源业务占比持续提升, 产品获客户认可。 公司 1H22在新能源汽车、 风光储等应用领域持续快速放量, 业务占比由 21年约 20%提升至 30%左右。 产品已陆续获得宁德时代、 比亚迪、 华为、 SOLAREDGE、 阳光电源等客户的认证和订单。 我们预计 25年全球风光储 IGBT 市场将有望增至 88亿元, 新能源汽车 IGBT 市场有望增至 319亿元, 公司未来新能源业务成长可期。 晶圆制造与封装同步扩展, 生产效率不断提升。 公司收购湖南楚微 40%股权,补齐了 8英寸晶圆制造能力。 目前, 楚微半导体一期已有一条月产 1万片的8英寸线,二期将建设 1条月产 3万片的 8英寸硅基芯片产线和 1条月产 0.5万片的 6英寸碳化硅基芯片产线。 此外, 为匹配晶圆产能提升, 公司小信号等产品及车规级封装能力在持续提升。 海外业务稳步增长, “双品牌” 模式正向循环。 公司在欧美市场主推“MCC”品牌,对标安森美等国际第一梯队品牌;在中国地区及亚太市场,主推“YJ”品牌。 通过持续扩大直销渠道网点, 与各行业 TOP 大客户达成战略合作伙伴关系, 1H22公司海外销售收入占比超 30%, 同比增长超 100%。 投资建议: 我们看好公司产品结构优化以及晶圆制造能力升级的增长空间。 预计公司 22-24年归母净利润 11.5/14.7/18.7亿元(YoY +49.3%/28.0%/27.6%), 对应 22-24年 PE 分别为 29.1/22.8/17.8倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 新能源发电及汽车需求不及预期, 扩产节奏不及预期等。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-17 65.32 -- -- 64.10 -1.87% -- 64.10 -1.87% -- 详细
8月 11日,扬杰科技发布 2022年中报,2022上半年公司实现营收 29.51亿元,同比+41.92%,实现归母净利润 5.87亿元,同比+70.61%。其中,2Q22公司实现营收 15.34亿元,同比+34.84%,环比+8.21%;实现归母净利润 3.11亿元,同比+64.68%,环比+12.38%。 利润率持续攀升,海外收入持续提升:公司毛利率维持高位,同时公司费用率有所收窄,净利率录得历史最高,盈利能力表现亮眼。从收入结构来看,“YJ“和“MCC”双品牌战略成效显著,2022上半年公司海外销售实现翻倍增长,测算得海外收入占比达到 1/3左右。 汽车和光伏收入占比攀升,产品结构优化快速:上半年公司车规级封装产能实现 5倍以上增长,全年汽车和光伏收入占比持续提升;产品结构来看,上半年公司 IGBT、FRD 产能实现 3倍以上增长,全年 IGBT 营收有望同比提升,MOSFET和 TMBS 晶圆产能实现 50%以上增长,且 MOS 内部结构亦有改善。展望 2023年,随着中兴绍兴产能持续开出,2023年公司 IGBT 收入预计仍维持快速增长,MOS、小信号、光伏二极管等产品占比持续提升,产品结构有望进一步改善。 研发费用率进一步攀升,新产品研发进展喜人:2Q22公司研发费用率达到5.78%,环比+0.73pct,同比+0.15pct,同期来看研发投入亦达到历史高位。上半年公司基于 8寸平台 Trench 1200V IGBT 芯片,完成了 10A-200A 全系列研发工作,对应 IGBT 系列模块同步投放市场;第二颗 SJ MOS 进入流片阶段,预计年底产出工程样品;碳化硅方面,公司 SiC SBD 产品完成批量出货,SiC 1200V80mohm 系列产品以后四线量产,1200V 40mohm 产品将在今年第四季度推出,为公司实现半导体功率器件全系列产品一站式供应打下基础。 投资建议:考虑到当前公司产品品类持续优化,产能不断扩充,行业景气度仍高,新能源领域收入占比稳步提升,我们上调公司盈利预测,预计 2022-2024年公司归母净利润为 11.61/14.94/19.00亿元,同比增长 51.1%/28.7%/27.2%,当前市值对应 PE 为 29/22/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期的风险;新产品营收增长不及预期的风险;行业景气度变化的风险。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-17 65.32 -- -- 64.10 -1.87% -- 64.10 -1.87% -- 详细
新产品、新领域和海外市场齐发力,2022H1 公司业绩表现亮眼。2022H1公司实现营收29.51 亿元,同比+41.92%;实现归母净利润5.87 亿元,同比+70.61%。其中,内销业务实现收入20.46 亿元,同比+28.47%;外销业务实现收入9.05 亿元,同比+85.90%。受益于公司优异的运营管理及成本管控能力叠加MCC 品牌在海外的影响力,公司外销收入占比从2021 年的24.02%提升至2022H1 的30.67%。 深耕运营管理+MCC 品牌海外美誉度高,公司盈利能力稳步提升。 2022H1 公司毛利率36.57%,同比+2.50pct;净利率为20.78%,同比+3.08pct。公司采取“YJ”和“MCC”双品牌模式,“YJ”主攻国内和亚太市场,在欧美市场,公司主推“MCC”品牌,对标安森美等国际第一梯队品牌。凭借公司精细化的运营管理能力,2020-2021 年公司外销收入毛利率达到40%以上,较内销产品毛利率高接近10pct。 MOS、IGBT 和SiC 等新品持续推出,汽车和光伏领域加速拓展。(1)公司首颗车规级沟槽MOS 通过2000 小时可靠性加严验证;第二颗超级结MOS 进入流片阶段。(2)公司已完成8 吋Trench 1200V IGBT 芯片10A-200A 全系列开发,公司光伏IGBT 已得到TOP 客户认可并取得大批量订单。(3)公司650V 2A-40A、1200V 2A-40A SiC SBD 已得到国内TOP10 光伏逆变器客户认可并完成批量出货。SiC MOSFET 方面,1200V 80mΩ产品已实现量产、1200V 40 mΩ产品将在2022Q4 推出。 完成楚微半导8 吋线40%股权收购,持续扩充核心业务领域产能。 2022H1 公司以公开摘牌方式收购湖南楚微40%股权,完善了公司在5吋、6 吋和8 吋的完备晶圆制造能力。公司IGBT、MOSFET、SiC 等产品采用Fabless 模式,公司积极拓展代工产能,在汽车和新能源等产品线上获得大量的产能支持。2022H1 公司IGBT、FRD 晶圆产能实现3 倍以上增长,MOSFET、TMBS 晶圆产能实现50%以上增长,车规级封装产能实现5 倍以上增长,有效支撑了公司在汽车电子和清洁能源等核心板块的业绩快速成长。 盈利预测: 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21 亿元,对应8 月12 日股价PE 分别为29/21/16 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-17 65.32 -- -- 64.10 -1.87% -- 64.10 -1.87% -- 详细
事件8月 11日公司发布 2022年半年度报告, 上半年实现 29.51亿元, 同比增长 41.92%, 归属于上市公司股东的净利润 5.87亿元, 同比增长70.61%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.73亿元,同比增长 72.35%, 经营性现金流 5亿元, 同比增长 136%, 每股收益 1.15元。 投资建议公司海外业务快速增长, 光伏、 汽车等下游领域景气度较高, 存货水平向好发展。 2022年上半年, 公司营业收入增长可观, 光伏、 新能源汽车等领域的旺盛需求拉动业绩增长, 海外市场“MCC” 品牌销售收入提升。 公司针对未来下游发展趋势, 不断优化产品结构, 在稳定盈利能力的情况下, 逐步扩大市场规模。 另外, 在收入端大幅增长的背景下,公司存货水平环比向好。 “进口+存量” 替代不断推进, 新兴业务市场贡献增量空间。 公司的业绩增长动因主要是两方面, 一是国内仍被进口产品占据的市场以及海外厂商逐步推出的存量市场, 公司逐步扩大“进口+存量” 替代比例; 二是高毛利率、 低市场占有率的新兴市场(光伏、 风电、 汽车、 储能等领域) 开拓, 公司凭借其产品性能、 技术、 服务优势, 与行业内 TOP 客户形成合作获取订单。 “YJ+MCC” 国内海外双循环, 晶圆产能逐步释放, 新兴业务产品引增长点。 未来, 公司将通过国内“YJ” 和国外“MCC” 双品牌形成双市场循环, 在国内和海外市场占据更多市场份额, 与国外功率大厂同台竞技; 此次收购楚微 40%股权完善自身 IDM 能力, 后续逐步扩产释放优质产能;诸多新产品在今年同各个行业内 TOP 客户建立联系, 取得订单,将在短期内继续转化为业绩。 我们预测 2022-2024年期间公司营业收入为 64.19、 80.51、 92.66亿元, 归母净利润为 11.40、 13.34、 15.30亿元,以当前股价(2022年 8月 12日收盘价) 对应 2022-2024年 PE 分别为29.30x/25.05x/21.84x。 预期海外市场快速发展助力公司业绩增长, 晶圆产能逐步释放, MOS 和小信号产品放量提升带动产品结构升级, 我们首次覆盖给予“推荐” 评级。 风险提示进口替代进度不及预期; 海外市场拓展情况不及预期; IDM 产能释放不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-16 65.32 -- -- 65.72 0.61% -- 65.72 0.61% -- 详细
2022年8月11日,公司发布2022年半年度报告,上半年实现营业收入29.51亿元,同比增长41.92%;归母净利润5.87亿元,同比增长70.61%;扣非后归母净利润5.73亿元,同比增长72.35%,业绩处于此前预告中值偏上水平。 点评重研发+双品牌+IDM模式,推动业绩稳健增长。公司上半年业绩稳健增长与毛利率提升一方面得益于行业端下游汽车、新能源等需求景气,提升订单收入;另一方得益于公司注重新兴领域新产品研发,双品牌与双循环运营模式搭建,以及5寸、6寸、8寸全产线晶圆制造能力的强化,综合能力结合下助推公司业绩稳健提升。 注重新产品研发,产品结构进一步优化。上半年公司MOSFET、IGBT、SiC等新产品的收入同比增长均超100%,小信号产品销售收入同比增长80%,加大在新兴领域的产品布局。1)汽车领域,公司基于8英寸平台的Trench1200VIGBT芯片,完成10A-200A全系列覆盖,对应IGBT系列模块同步投放市场;首颗车规级沟槽MOSFET产品已经通过客户验证;第二颗超级结产品进入流片阶段,预计年底出样。2)新能源领域,公司基于TrenchFieldStop型IGBT技术,已推出1200V系列、650V系列产品,性能对标国外主流厂家,获得行业TOP客户大批量订单。3)SiC领域,成功开发出650V2A-40A、1200V2A-40ASiCSBD产品,已得到国内TOP10光伏逆变器客户认可,完成批量出货;SiCMOSFET1200V产品中,80mohm系列已实现量产,40mohm产品将在今年Q4推出。公司产品结构进一步优化升级,中高端产品布局日益完善。 “双品牌”与“双循环”运营模式,提升海外市场业务。“YJ”品牌主攻国内和亚太市场,与国内TOP大客户建立战略合作。“MCC”品牌对标国际品牌主打欧美市场,上半年海外客户采购意向持续增强,海外销售收入同比增长超100%,销售占比超30%。公司通过双品牌实现全球市场渠道覆盖。 5/6/8寸产线布局完成,加快产能提升。一方面,公司加快完善产线布局,通过收购湖南楚微40%股权,强化公司5/6/8寸的IDM制造能力。 另一方面,公司在IGBT/MOSFET/SiC等产品生产上采用fabless模式,与代工厂积极合作,满足新产品产能需求。上半年,公司持续拓展核心业务产能,IGBT、FRD晶圆产能实现3倍以上增长,MOSFET、TMBS晶圆产能实现50%以上增长,车规级封装产能实现5倍以上增长。 投资建议公司产品结构进一步优化,产能布局日渐完善,双品牌运营打开海外市场,下游景气需求背景下H2业绩可期。基于此,我们预计2022-2024年公司归母净利润为11.01、14.44、18.88亿元,对应市盈率为30.66、23.36、17.88倍,维持公司“买入”评级。 风险提示项目建设不及预期,研发进度不及预期
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-16 65.32 -- -- 65.72 0.61% -- 65.72 0.61% -- 详细
2022中报业绩实现高增长,维持“买入”评级公司发布半年度报告,2022H1实现收入29.51亿元,同比增长;实现归母净利润5.87亿元,同比增长;实现毛利率,同比提升2.51个pct。其中2022Q2单季度,公司实现收入15.34亿元,环比增长;实现归母净利润3.11亿元,环比增长;公司毛利率维持在36.42%的高水平,环比小幅下滑0.31个pct。公司紧抓功率半导体国产替代契机,积极开发新品,将产品导入光伏、新能源汽车等下游领域并持续放量,已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、SOLAREDGE、阳光电源等的认证和订单。2022H1公司MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%。我们上调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为12.10/15.05/18.22亿元(原值为11.53/14.04/17.20亿元),对应EPS为2.36/2.94/3.56元,当前股价对应PE为27.6/22.2/18.3倍,对公司维持“买入”评级。IGBT、SiC等新品开发结硕果,功率一站式供应能力愈加完善三代半方面,公司1200V80mohmSiCMOSFET系列产品已实现量产,1200V40mohm的产品也将在2022年第四季度推出。公司基于8英寸平台的Trench1200VIGBT芯片完成了10A-200A全系列的开发工作,对应的IGBT系列模块同步投放市场,重点布局工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域,2022H1市场份额稳步提升。公司亦积极开发车规级沟槽型及SGTMOSFET芯片,应用于新能源汽车的功率产品种类不断扩容。 公司新品开发成果斐然,为半导体功率器件全系列产品的一站式供应奠定了坚实的基础。收购楚微夯实自身晶圆生产能力,长期成长可期2022H1,公司以公开摘牌方式收购了湖南楚微40%股权,并取得了经营管理权和产能,进一步完善了公司在晶圆制造上的核心能力,实现4/5/6/8英寸硅基产线的全面布局,强化了公司IDM模式为主的产业链。公司后续将对湖南楚微持续投入进行扩产,为公司建立长期产能保障和成本优势打下坚实的基础。 风险提示:需求不及预期;行业竞争加剧,毛利率下滑;新品开发不及预期
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-16 65.32 -- -- 65.72 0.61% -- 65.72 0.61% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度报告;2022年上半年公司实现营业收入29.51亿元,同比上涨41.92%;实现归母净利润5.87亿元,同比增长70.61%;实现扣非净利润5.73亿元,同比增长72.35%。 公司抓住功率半导体国产替代加速契机,持续拓展下游运用领域,尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,实现营业收入同比增长。2022上半年公司在研发方面实现IGBT\车规\第三代半导体等多领域突破;在营销方面,公司通过双品牌业务模式实现海外销售收入同比增长超100%,同时加强市场开拓与国内外热门领域大客户实现合作;在运营管理方面,公司通过收购湖南楚微实现产业链优化。我们看好公司在车规与新能源领域实现进一步突破,有望推动业绩快速增长。 公司加大研发投入,IGBT、碳化硅等系列产品持续突破实现批量出货。公司2022上半年研发投入达1.6亿元,同比增长42.21%。1)公司目前已完成10A-200A 全系列的开发工作,对应的IGBT系列模块也同步投放市场,此外利用Trench Field Stop型IGBT技术性能对标国外企业的1200V等系列产品。2)公司首颗车规级沟槽MOSFET平台产品成功通过了公司和客户双重2,000小时的可靠性加严考核验证,此外其他车规级平台产品也已陆续进入工程流片阶段。3)碳化硅方面,公司成功开发出650V 2A-40A、1200V 2A-40ASiCSBD产品并完成了批量出货;SiC 1200V 80mohm系列产品得到了客户认可且实现量产,1200V 40 mohm 的产品预计今年第四季度推出。 “双品牌+双循环”构建全球市场,加速开拓新能源新相关领域。公司上半年以精准化营销、全方位服务为原则,持续构建大客户矩阵:1)公司持续推进海内外双向联动,加强“YJ”和“MCC”双品牌推广管理,强化品牌建设,提升品牌影响力,上半年外销营业收入达9.05亿元,销售收入同比增长超100%。2)设立专职策略产品行销经理重点推广MOSFET,IGBT,SiC 系列产品,加速商机转化率,提高重点产品销售占比,上半年重点产品销售增长率均超过100%。3)公司紧握新兴市场发展机遇,聚焦新能源汽车和清洁能源领域增长机会,重点拓展汽车电子、光伏、储能、风能等行业的头部客户,发挥IDM和一站式产品解决方案的核心优势,目前已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等头部客户的认证和订单。 收购楚微持续巩固IDM核心竞争力叠加Fabless产能支持协调发展。公司收购湖南楚微40%股权,并取得了经营管理权和产能,形成了5寸、6寸、8寸完备的晶圆产品制造能力,持续巩固IDM模式核心竞争力,此外在IGBT、MOSFET、SiC等新产品领域采用Fabless模式,积极拓展与主流晶圆代工厂的长期合作,在汽车和新能源等产品线上获得大量产能支持。 盈利预测与投资建议:公司产业链垂直化布局有望带动公司业务快速增长;我们预计公司2022-2024年净利润分别为11.28/14.09/18.98亿元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复等不可抗力风险;竞争环境恶化风险;供应商供货风险
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-16 65.32 -- -- 65.72 0.61% -- 65.72 0.61% -- 详细
公司发布 2022年中报。22H1公司实现营收 29.51亿,yoy 41.92%;归母净利润 5.87亿,yoy 70.61%;扣非归母净利润 5.73亿,yoy 72.35%;综合毛利率36.57%,同比提升 2.51pct。其中二季度公司实现营收 15.34亿,yoy 34.84%,mom 8.21%;归母净利润 3.11亿,yoy 64.68%,mom 12.36%。我们认为公司在 2022上半年实现业绩的快速增长,一方面的得益于行业景气的延续,同时公司加速新建产能释放,积极推进新产品开发,2022H1公司关键产品销量情况较好,在光伏领域业绩突出并获得大批量订单。 重视产能扩充及新品研发。产能方面:22H1公司持续扩充和拓展核心业务领域的产能,IGBT、FRD 晶圆产能实现 3倍以上增长。MOSFET、TMBS 晶圆产能实现50%以上增长,车规级封装产能实现 5倍以上增长。研发方面:公司 22H1研发投入 1.60亿,同比提升 42.21%,目前基于 8吋平台的 Trench 1200V IGBT 芯片已经完成 10~200A 全系列开发,对应模块已同步投放市场。在光伏领域通过Trench Field Stop 型 IGBT 技术成功推出 650~1200V 产品,获得光伏领域优质客户认可。 SiC+车规,多领域产品储备。汽车领域:22H1公司首颗产品通过了公司和客户双重 2000小时可靠性验证,其他车规产品已陆续进入流片阶段,未来将不断扩展产品细分应用领域,加大对于 CLIP、TOLL 等先进封装研发投入。SiC 领域:公司成功研发 650V、1200V SiC SBD 产品,并已完成光伏领域批量出货,1200V 80毫欧姆 SiC MOS 产品得到客户认可并实现量产,公司计划在 22Q4推出 1200V 40毫欧姆产品。目前公司在各领域客户拓展顺利,以陆续获得包括宁德时代、比亚迪、华为、SOLAREDGE、阳光电源等公司的认证和订单。 优化晶圆结构,收购楚微半导体。公司在 22H1通过公开摘牌方式收购楚微半导体 40%股权,获得其经营管理权及相关产能,进一步完善晶圆制造能力,目前公司已经形成了 5寸、6寸、8寸完备的晶圆产品制造能力。根据公司公告,目前楚微半导体已建设一条 8英寸 0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线,8寸线月产达 1万片,产能持续爬坡中。 产品持续突破,IDM 模式具有交付优势。公司 8寸 1200V Trench IGBT 芯片及模块开始量产,并获得大量订单。公司采用 IDM 模式,具有全产业链的成本优化优势及完善的技术、工艺优势。我们预计公司 2022/2023/2024营收分别为62.01/81.24/111.70亿元,归母净利为 11.90/15.05/19.53亿元;对应 PE27.8/22.0/16.9x。维持“买入”评级。 风险提示:产品开发不及预期风险,产能扩充不及预期风险。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-15 66.52 82.60 27.71% 65.72 -1.20% -- 65.72 -1.20% -- 详细
事件:8月11日公司发布2022年半年度报告,实现归属于上市公司股东的净利润5.87亿元,同比增长70.61%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.73亿元,同比增长72.35%。 新能源领域持续景气,公司新兴应用领域快速放量:功率半导体作为电子电力控制的关键器件,应用领域已从传统的工业控制拓展至新能源、轨道交通、智能电网、变频家电等诸多市场,市场规模稳健增长。根据Omdia统计,预计2024年功率半导体全球市场规模将达到538亿美元,中国市场规模达到197亿美元,占全球市场比重为36.6%。半年报披露,公司聚焦主业发展方向,把握市场机遇,抓住功率半导体国产替代加速契机,在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,公司上半年实现营业收入29.51亿元,同比增长41.92%,归母净利润5.87亿元,同比增长70.61%。 “扬杰”与“MCC”双品牌运营,实现全球市场覆盖:公司2015年收购MCC半导体,实行双品牌运营模式,“YJ”品牌主攻国内和亚太市场,“MCC”品牌主打欧美市场,实现了双品牌的全球市场渠道覆盖。半年报披露,在欧美市场,公司主推具有美资背景的MCC品牌,与DIGI-KEY、Arrow集团、Future集团、Mouser等全球知名通路商进行合作,快速扩大海外销售占比,开拓全球客户,持续提升MCC品牌在国际市场的占有率。半年报披露,公司报告期内海外销售占比超过30%,为公司未来发展提供重要支撑。 收购湖南楚微40%股权,完善8寸晶圆制造能力:半年报披露,报告期内,公司以公开摘牌方式收购了湖南楚微40%股权,并取得经营管理权和产能。楚微半导体以半导体晶圆制造和服务为主业,主要产品为半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。公告披露,楚微半导体已建设一条8英寸0.25μm~0.13μm集成电路成套装备验证工艺线,实现8寸线的规模化生产,月产达1万片,产能持续爬坡中。公司并将负责筹措二期建设资金,确保楚微半导体最迟在2024年12月31日前完成增加建设一条月产3万片的8英寸硅基芯片生产线和一条月产0.5万片的6英寸碳化硅芯片生产线,进一步扩大产能,完善公司芯片尺寸和8寸线制造能力。 投资建议:我们预计公司2022年~2024年收入分别为62.48亿元、82.28亿元、108.2亿元,归母净利润分别为11.7亿元、14.67亿元、19.14亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:行业需求下滑风险;行业竞争加剧风险;新产品开发不及预期风险。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-08-15 66.52 -- -- 65.72 -1.20% -- 65.72 -1.20% -- 详细
事件概述: 公司发布 2022半年报: 实现收入 29.51亿元, YoY+41.92%,归母净利 5.87亿元, YoY+70.61%,扣非归母净利 5.73亿元, YoY+72.35%。此前公司预告指引中,归母净利为 5.16-6.20亿元,扣非归母净利为 5.06-6.09亿元——此次业绩高于预告区间中值。 22H1公司毛利率为 36.57%、净利率为 20.78%,同比分别增 2.51/3.08pcts。 经测算, 22Q2公司营收 15.34亿元, YoY+34.8%、 QoQ+8.2%;同期归母净利为 3.11亿元, YoY+64.6%、 QoQ+12.7%,扣非归母净利为 2.99亿元, YoY+66.1%、 QoQ+9.1%。 新能源业务快速放量,规模效应显现1) H1营收高增主要系新能源领域快速放量。 上半年公司在光伏领域成绩优异, 与华为、阳光电源等行业顶尖客户合作,并取得稳定大单,汽车电子领域的销售额翻倍增长。 2)毛利率维持较高水位,规模效应显现。 22Q2公司毛利率为 36.42%、 YoY+1.9pcts,连续三个季度维持在 36%以上,同期净利率为 21.05%, QoQ+0.57pcts。净利率改善主要得益于公司销售费用率、管理费用率的下降。 3) H1海外营收增超 100%, 营收比重增至 30%以上——较 2021年的 24%提升显著。高毛利海外业务的高增,有望改善公司盈利状况。 展望 22全年: 1) 光伏/汽车电子领域,相关产品有望持续迅猛放量。 2) 前期重点投入的 MOSFET、小信号产品、 IGBT 产品进入高增收获期。 3) SiC 产品陆续推出,上半年 SiC SBD完成批量出货, SiC MOSFET 1200V 80mohm 产品量产, 1200V 40mohm 产品有望在 22Q4推出。 勤练内功,实现管理和客户升级1) 深耕运营管理,推动精细化运营: 公司推进精益生产改善,上半年生产效率提升 24%、失败成本降低 13%。 2) 精准化营销聚焦标杆客户: 公司继续深化大客户的价值行销,上半年与包括比亚迪在内的更多高端客户展开合作。 3) 聚焦潜力市场: 公司聚焦新能源汽车、清洁能源领域机会,重点拓展汽车、光伏、储能、风能等行业的 TOP 客户,已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等客户的认证和订单。 扩产支撑业务高增, IDM 优势彰显1)晶圆/封装产能大幅增长: IGBT 与 FRD 晶圆产能上半年实现 3倍以上增长, MOSFET/TMBS 产能实现 50%以上增长,车规级封装产能实现 5倍以上增长。 2) 收购楚微股权, 4-8寸 IDM 模式进一步完善。 3)外协产能保障充分:与中芯绍兴的合作顺利进行,在汽车、新能源产品线上获得大量产能支持,保障短中长期的协调发展。 投资建议我们维持公司 2022/23/24年归母净利为 11.0/13.7/16.9亿元的预测不变,对应 PE 为 31/25/20倍。 随着 8寸自有产线补齐,公司 IDM 优势持续彰显,有望充分受益于国产替代加速。 维持公司“买入”评级。 风险提示行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-29 63.40 -- -- 68.70 8.36% -- 68.70 8.36% -- 详细
国内老牌功率半导体企业, 不断拓宽产品品类, 业绩实现跨越式增长。 扬州扬杰电子科技股份有限公司成立于2006年, 自成立以来致力于功率半导体芯片及器件制造、 集成电路封装测试等领域的产业发展, 产品品类丰富。 公司扎根二极管领域并不断拓宽产品品类, 积极布局MOSFET、IGBT和SiC等中高端产品并迎来收获期, 22H1MOSFET、 IGBT和SiC等产品收入增速均超过100%。 公司上市以来不断扩展业务范围, 营收、 净利润实现跨越式增长, 并积极拓展海外市场, 持续加大研发投入赋能长期成长, 在行业内享有较高的认可度和美誉度。 功率半导体各细分领域保持景气高企, 国产替代持续推进。 功率半导体是电能转换与电路控制的核心, 在全球各国推进“碳中和” 的背景下,其应用场景日益丰富, 市场规模稳健增长。 我国作为全球最大的功率半导体消费国, 受益下游市场需求扩张和半导体领域国产替代的持续推进, 近年功率半导体市场增速高于全球平均水平; 其中, 二极管、 IGBT和MOSFET作为功率半导体的主要品类, 充分受益于下游智能电表更换、新能源汽车快速渗透和5G基建的持续推进, 行业景气高企, 且目前国内产品渗透率低, 国产替代正快速推进。 公司二极管整流桥基本盘稳固,并切入IGBT、 MOS等中高端领域, 产品逐步放量, 产品矩阵类型渐趋丰富, 有望开启第二成长曲线。 全球功率半导体产能紧张, 公司采用IDM、 Fabless并行模式, 实现产能自主可控。 受海外地区疫情反复影响, 功率半导体厂商供应受阻, 且短期6寸/8寸晶圆厂扩产难度较大, 叠加下游新能源车、 光伏等需求持续释放, 功率半导体缺货、 涨价潮持续, 产品交期持续拉长, 本土功率半导体企业迎来国产替代的绝佳窗口期。 公司采用IDM、 Fabless并行的生产模式, 相继设立4寸、 6寸产线并持续扩产, 8寸主要采用委外代工的模式, 并于6月收购楚微半导体40%股权, 实现8寸线的规模量产。 在全球功率半导体缺货、 涨价的背景下, 公司通过IDM+Fabless并行的生产模式保障产能的自主可控, 实现从设计到销售的一体化布局。 投资建议: 公司为国内老牌功率IDM企业, 产品品类丰富, 二极管整流桥基本盘稳固, 积极开拓MOSFET、 IGBT和SiC等芯片并实现快速放量。 受益下游新能源汽车、 光伏、 储能等下游领域高景气驱动, 叠加功率半导体领域国产替代持续推进, 公司长期成长可期。 预计公司2022-2023年归母净利润分别为11.34亿元和13.98亿元, 当前股价对应PE分别为29.03倍和23.54倍, 首次覆盖给予“推荐” 评级。 风险提示: 公司产能释放进度不及预期, 行业竞争加剧等。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-06 65.86 -- -- 68.10 3.40%
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扬杰科技发布2022年半年度业绩预告:公司2022年实现半年归母净利润5.16亿元至6.2亿元,同比增长50%至80%,实现扣非归母净利润5.06亿元至6.09亿元,同比增长51.93%至82.96%,预计非经常性损益对净利润的影响金额为900万元至1200万元。 投资要点业绩增速明显,功率器件盈利加速释放公司2022年上半年业绩增长明显,主要受益于:1)公司聚焦主业发展方向,把握市场机遇,抓住功率半导体国产替代加速契机,拓展下游运用领域,尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,2022年上半年,公司营业收入同比增长超40%。2)公司持续推进国际化战略布局,加强“扬杰”和“MCC”双品牌推广,强化品牌建设,着重推动与大型跨国集团公司的合作进程,形成国内与国际双循环和双轮驱动的格局.海外客户对公司产品采购意向持续增强,MCC品牌的销售收入同比翻倍增长。MCC品牌的销售收入占比增加,公司整体毛利水平也相应提升。3)公司在深入了解客户需求的基础上,公司持续加大研发投入,不断开发出具有市场竞争力的高附加值产品,报告期内新产品的业绩表现突出。其中,MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%,小信号产品销售收入同比增长80%。 收购楚微半导体股权,强化中高端功率器件布局2022年6月6日公司公告称公司出资2.95亿元收购湖南楚微半导体40%的股份,并将出资8000万元完成后续实缴资本。交易完成后,楚微半导体将成为公司的参股子公司。楚微半导体以半导体晶圆制造和服务为主业,主要产品为半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。楚微半导体已建设一条8英寸0.25μm~0.13μm集成电路成套装备验证工艺线,致力于实现国产集成电路装备的自主可控。目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产,月产达1万片,产能持续爬坡中,并规划于2024年12月31日前完成增加建设一条月产3万片的8英寸硅基芯片生产线和一条月产0.5万片的6英寸碳化硅芯片生产线。此次收购有助于完善公司的芯片尺寸和全系列产能,突破产能瓶颈,提升制造工艺,强化中高端功率器件产能布局。 产品结构持续优化,新能源领域发力促快速成长公司继续优化晶圆线产品结构,不断丰富产品线,拓展高可靠性产品规格和高能效产品系列,持续向高端转型。PSBD芯片、PMBD芯片已成功应用于新能源汽车三电领域,并持续增加新规格。其中,FRED整流芯片已实现200V-1200V多系列量产。FRED续流芯片650V、1200V均已经批量供货;6英吋TSBD芯片在清洁能源领域获得大规模应用,并持续扩展产品规格,同时向8英吋平台拓展;ESD芯片完成普通电容单向、双向产品开发,开始量产。同时,全面提升TVS芯片的产品性能,有助于进一步提升公司在细分市场的领先地位。另一方面,公司完成了对MOSFET产品的设计、制造工艺和质量系统的全面优化升级。从产品设计、生产制造和品质管控等多方面向国际先进企业对齐,进一步满足车规级产品体系的品质要求,为进一步扩大车规产品的开发和生产提供了可靠保证。公司一季度车规产品已同比实现翻番增长,目前全系产品均在导入车规客户。此外,公司也进一步加大对高压SJ产品的研发投入,初步完成了600V,650V和700V三个系列产品的设计开发和流片,其中650V首颗SJ产品已经完成1000小时可靠性验证,正在进行应用考核验证,且公司继续优化晶圆线产品结构,不断丰富产品线,拓展高可靠性产品规格和高能效产品系列,持续向高端转型。 盈利预测受益于功率半导体业务的持续高增长,预测公司2022-2024年 收 入 分 别 为 63.35、 80.43、 102.67亿 元 , EPS 分 别 为2.03、2.6、3.44元,当前股价对应PE分别为32、25、19倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示下游行业景气度下行风险、增发项目进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-06 65.86 -- -- 68.10 3.40%
68.70 4.31% -- 详细
事件:2022年 7月 1日公司发布半年度业绩预告,2022H1公司预计实现归母净利润 5.16-6.20亿元,同比增长 50%-80%;实现扣非归母净利润5.06-6.09亿元,同比增长 51.93%-82.96%。 营收预计同比高增长,新产品业绩表现突出:2021H1公司聚焦主业发展,抓住功率半导体国产替代加速契机,拓展下游运用领域,产品在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,预计实现营收同比增长超 40%。 公司持续推进产品国际化战略布局,强化 MCC 品牌海外市场开拓,推动与大型跨国集团公司的合作进程,MCC 品牌营收同比预计翻倍增长,收入占比增加,相应提升公司整体毛利水平。同时,公司持续加大研发投入,新产品的业绩表现突出,MOSFET、IGBT、SiC 等新产品的销售收入同比增长均超过 100%,小信号产品销售收入同比增长 80%。 收购楚微半导体 8寸线,强化高端产品布局:公司收购楚微半导体 40%股权已经受让完毕。楚微半导体主营半导体晶圆制造和服务,主要产品包括半导体装备、成套装备及可信芯片制造解决方案。楚微半导体目前已建设一条 8英寸 0.25μm~0.13μm 集成电路成套装备验证工艺线,并实现了 8寸线的规模化生产,月产达 1万片,产能持续爬坡中。同时,公司计划进一步加大研发投入,规划在 2024年底前完成增加建设一条 3万片/月的 8英寸硅基产线和一条 0.5万片/月的 6英寸碳化硅芯片生产线。公司在原有的 4、6英寸产线基础上通过收购楚微半导体向 8英吋平台拓展,有望突破原有产能瓶颈,并带动公司产品向高端化转型。 启动新一轮股权激励计划,绑定核心人才共同发展:公司发布第四期限制性股票激励计划草案,公司拟向包含核心管理人员和技术骨干人员在内的110位激励对象授予限制性股票数量 80.00万股,占公司股本总额的0.1561%,授予价格为 35.52元/股。本次激励计划分为 2022/2023年两个会计年度,以达到业绩考核目标作为归属条件,以 2021年净利润为基数, 第一个归属期条件为 2022年净利润增长率不低于 30%,第二个归属期条件为 2023年净利润增长率不低于 60%。公司通过持续的股权激励计划,深度绑定核心人员,提升经营管理及研发人员的稳定性,有望激发团队工作积极性,带动公司产品市场份额及业绩在半导体国产化浪潮下不断突破。 给予“买入”评级:公司作为国内领先的 IDM 功率器件厂商,产品结构结构不断优化,MOS、IGBT 等业务占比不断提升,下游应用向新能源领域加速转型,有望持续受益于新能源赛道高景气。此外,公司 2022年中报预估高增长,股权激励强化发展信心,先进产能扩展持续推进。预计2022-2024年归母净利润分别为 11.23亿元、13.83亿元、17.53亿元,EPS分别为 2.38元、2.93元、3.71元,对应 PE 分别为 29X、24X、19X。 风险提示:功率半导体需求不及预期,客户拓展不及预期,疫情影响超预期,产能扩张不及预期。
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-05 68.26 -- -- 68.10 -0.23%
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事件2022年6月30日,公司发布2022年半年度业绩预告,公司预计实现归母净利润5.16亿元-6.20万元,同比增长50%-80%;预计实现扣非净利润5.06亿元-6.09亿元,同比增长51.93%-82.96%,业绩增长符合预期。 产品结构不断升级,下游电动车、新能源持续放量成长。公司上半年加紧研发投入,推出具备市场竞争力的高附加值产品,从产品收入增长结构来看,MOSFET、IGBT、SiC等新产品的销售收入同比增长均超过100%,小信号产品销售收入同比增长80%,产品出货节奏不断加快,高价值量产品提升公司整体利润率。同时,公司上半年紧抓功率半导体国产替代机会,持续拓展下游客户,在汽车电子和清洁能源等新兴应用持续聚焦,把握新增长方向。在第三代半导体研发上,公司已实现SiC模块及650VSiCSBD、1200V系列SiCSBD全系列产品流片,预计2024年建立月产0.5万片的6英寸SIC芯片生产线,加速在三代半导体的布局。 海外业务持续扩展,“MCC”与“扬杰”并肩前行。公司持续打造“扬杰”和“MCC”双品牌推广,形成国际国内双轮驱动商业模式,公司上半年持续开拓海外客户,同时由于海外疫情常态化,整体业务拓展并未收到影响,MCC销售收入实现同比增长翻倍,同时海外业务由于出口退税和整体竞争较小等因素,利润率相较国内市场存在一定溢价,有助于公司打造品牌效应和整体业绩提升。 IDM+代工模式保证产能供给,公司未来成长可期。目前功率芯片产能不足已成为市场关注焦点,上游原材料价格和代工厂紧缺成为众多行业内企业困扰难题。公司目前在二极管、整流桥等产品通过自身产能实现IDM模式供给,具备自身量产能力。同时公司2022年6月收购楚微半导体40%股权,目前楚微半导体已实现8寸线的规模化生产,月产达1万片,产能持续爬坡中,加上公司负责在2024年建设完成的3万片/月的8英寸芯片产线,公司IDM产能再上一层。在代工层面,公司和中芯绍兴实现战略合作,同时产能供给有望继续保持增长,IDM模式+优质代工厂保证公司产能支持。 投资建议公司作为优质功率器件厂商,行业保持高景气度,产品结构不断优化,MOSFET和IGBT等业务不断打开成长天花板,看好公司长期IDM模式带来的快速成长机遇。我们预计公司2022-2024年EPS为2.13/2.87/3.30,对应2022-2024年PE分别为33.45X/24.85X/21.60X。首次评级,给与“推荐”评级。 风险提示海外市场的竞争加剧,新产品推广不及预期,下游需求变化不及预期
扬杰科技 电子元器件行业 2022-07-05 68.26 -- -- 68.10 -0.23%
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事件:公司发布《2022年半年度业绩预告》。 新产品+汽车电子+海外市场齐发力,Q2业绩指引中值环比正增长。 2022H1公司预计实现归母净利润5.16-6.20亿元,同比+50.00%至+80.00%;预计实现扣非后归母净利润5.06-6.09亿元,同比+51.93%至+82.96%。2022Q2预计实现归母净利润2.40-3.43亿元,业绩指引中位数为2.91亿元,同比+54.44%,环比+5.39%。 收购楚微40%股权加码8吋晶圆产线,MOS、IGBT等新品持续放量。 6月6日,公司公告成为楚微半导40%股权受让方,楚微半导现有1条月产1万片的8吋晶圆产线,二期规划新增1条月产3万片的8吋硅基芯片生产线和1条月产5000片的6吋SiC芯片生产线。公司MOSFET、IGBT等新品导入顺利,2022H1公司MOSFET、IGBT、SiC等产品收入同比增长均超过100%,小信号产品销售收入同比增长80%。 汽车电子、新能源等领域快速突破,预计2022H1营收同比大幅增长。 公司传统产品二极管、整流桥以及保护器件等产品向汽车和新能源领域不断扩展,新产品MOS、IGBT、SiC在新能源汽车和光伏发电等领域持续布局。2022年,公司在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量,2022H1,公司预计营业收入同比增长超40%。 MCC品牌海外渠道优势显著,海外占比提升拉动毛利水平增长。2015年公司收购美国MCC品牌,MCC品牌在海外市场具有较高知名度。 2022年,海外客户对公司产品采购意向持续增强,MCC品牌的销售收入同比翻倍增长,MCC品牌的销售收入占比增加。2020-2021年公司外销收入毛利率达到40%以上,较内销产品毛利率高接近10pct,外销收入占比提升有望拉动公司整体毛利率水平增长。 盈利预测:看好公司作为传统功率IDM厂商,收购楚微后在4/5/6/8吋产线上的全面布局。新产品MOS、IGBT加速导入、传统产品在汽车、新能源等领域的持续扩展,以及MCC品牌在海外市场份额的不断扩充。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为11.45/15.63/21.21亿元,对应6月30日股价PE分别为32/23/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名