公司发展短期承压，持续完善产品矩阵，同时积极推进海内外生产基地建设，长期发展动能充足。 投资要点： 维 持 增持评级。我们维持公司 2023-2025年 EPS 预测分别为1.41/2.15/2.99元，维持公司 2024年 25x PE，维持目标价 53.75元，维持增持评级。 业绩短期承压，未来有望迎来修复。根据公司此前公布的 2023年业绩三季度报告，公司前三季度实现营收 10.41亿元，同比-10.63%，实现归母净利润 0.96亿元，同比-51.39%。业绩短期承压主要由于公司研发投入增加及海外工厂建设。公司在通信领域及新能源领域不断取得进展，同时稳步推进国内外产能建设,为公司长期发展提供充足技术及产能方面保证，未来业绩有望迎来复苏。 不断完善产品矩阵，持续推进海内外产能建设。通信领域，公司围绕5G 通信射频、基站电源、车载通信、车载高速等领域进行产品的研发和技术拓展，密切跟踪 6G 技术发展状况，积极与客户开发新技术产品。新能源领域，公司高压连接器已成功应用在问界 M5、M7等车型中，获得国内外多家知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货。同时，公司积极推进苏州第二工厂及江苏泰州工厂建设；公司海外工厂建设按计划逐步有序推进，截止目前墨西哥工厂和美国工厂已分别进入试生产和产品小批量生产阶段,预计 Q4将进入产能爬坡阶段，公司未来产能充足。 催化剂：国内外产能建设稳步推进；高速连接器订单导入。 风险提示：产品降价；市场竞争加剧。

事件： 2023年 10月 26日瑞可达发布 2023年第三季度报告， 2023年前三季度公司实现营收 10.41亿元，同比下降 10.63%；实现归母净利润 0.96亿元，同比下降 51.35%；实现扣非归母净利润 0.86亿元，同比下降 23.61%。其中 Q3单季度公司实现营收 3.92亿元，同比下降 8.75%，环比增长 22.83%； 实现归母净利润 0.29亿元，同比下降 59.10%，环比增长 13.6%；实现扣非归母净利润 0.26亿元，同比下滑 61.44%，环比增长 18.49%。 业绩短期承压， 期待海外市场拓展。 公司前三季度实现营收 10.41亿元，同比下降 10.63%， Q3单季度实现营收 3.92亿元，同比下降 8.75%，环比增长22.88%。 盈利能力方面，公司 23Q3毛利率为 26.42%，同比-1.79pcts、环比+2.27pcts；净利润率为 7.43%，同比-9.14pcts、环比-0.60pcts。费用端来看，公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为 2.74%/5.61%/8.23%，单看 Q3公司研发费用率为 5.43%，同比增加 2.73pct。公司短期业绩承压， 主要系不断加大研发投入，以及股权激励费用支出。此外公司海外工厂建设和市场开拓等期间费用率较上年同期大幅上涨， 使得公司盈利水平同比去年有所下滑。 持续优化产品结构， 进一步提升自动化水平。 公司产品布局多元，新能源汽车领域提供高压、换电和高速连接器和电子母排等产品；通信领域提供射频、低频、光、高速连接器、 微波组件等； 储能领域为商业和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案的能力； 工业和轨交领域则主要提供工业、车钩和重载连接器等。 此外， 公司持续推动产品更新迭代， 主营的高压连接器更是推出更具性价比的第三代、第四代产品， 在新车型、新项目上的应用方案供客户选择，满足客户的降本需求， 同时在生产自动化、生产效率提升、工艺改善、技术创新上不断提高自身竞争力。 战略布局海外市场，打开远期成长空间。 公司除了在国内市场持续开拓，也逐步推进与海外品牌的合作。公司在新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司， 目前墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，产能正逐步爬坡。 海外工厂布局主要为了满足客户就近配套和供应链本地化的需求， 后续在海外的承接新项目落地也有望更加顺利，其业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品。 未来公司将根据国际市场开拓的需要， 本着就近服务客户和资金允许的原则择机设立其他海外工厂， 积极拓展新市场和新客户。 投资建议： 基于新能源车和储能领域连接器市场竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司 23~25年归母净利润为 1.50/2.62/3.96亿元，对应现价 PE为 40/23/15倍，公司为车载高压连接器龙头，且海外市场正持续开拓，维持“推荐”评级。 风险提示： 对大客户依赖性较高；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。

23Q3业绩环比明显改善2023年前三季度，公司实现营业收入 10.41亿元，同比减少 10.63%，归母净利润 9581.10万元，同比减少 51.39%，扣非归母净利润 8546.13万元，同比减少23.61%。 23Q3单季度来看，公司实现营收 3.92亿元，同比减少 8.75%，环比增加22.83%，归母净利润 2914.46万元，同比减少 59.10%，环比增加 13.60%。 23Q3单季度营收和盈利均较 23Q2有所改善。 盈利短期承压，期间费用增幅较大2023年前三季度，公司实现毛利率 26.04%，同比降低 1.08pct；净利率 9.19%，同比降低 7.76pct。 2023Q3单季度实现毛利率 26.42%，同比降低 1.79pct，环比提升 2.27pct；净利率 7.40%，同比降低 9.2pct，环比降低 0.64pct。 公司期间费用增幅较大， 2023年前三季度期间费用率 16.38%，同比提升8.74pct，主要系公司加大研发投入、股权激励费用增加、海外工厂建设及市场开拓所致。 受客户产品需求结构变动、汽车产业链多数公司面临产品降价压力影响以及公司期间费用增幅较大等因素影响，公司盈利能力短期承压。 未来随着产品迭代升级、生产自动化及生产效率提高、 协助供应商和客户推动物料降本的传导机制、为客户推出成本降低的一站式整体解决方案以及规模效应等多措并举，公司盈利能力有望得到改善。 加大研发投入，丰富产品矩阵公司注重研发投入和科技创新， 2023年前三季度，公司研发费用达 0.86亿元，同比增长 55.4%，研发费用率 8.23%，同比提升 3.5pct。 受益于公司对新产品开发与现有产品迭代升级的重视，公司产品业务结构持续优化， 应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业轨道交通及医疗等领域。 在新能源汽车和储能领域， 公司在原有高压连接器、充/换电连接器等基础上，相继开发了智能网联高速连接器及液冷充电枪等产品， 其中智能网联高速连接器包括 Fakra、 MiniFakra、 HSD、以太网 VEH、 TypeC 等全系列产品，目前正处于市场开发和业务拓展阶段，已逐步实现在部分车型的全车搭载，后续公司将持续加强现有客户的产品拓类与市场开拓，提升该类连接器产品的收入规模； 液冷充电枪电流最大可达 800A，电压最大可达 1000V，可实现电动汽车的极速补电，解决高压大电流环境下快充的散热问题，有效避免充电焦虑。 国内外产能建设稳步推进国内： 公司目前主要有江苏苏州、四川绵阳两个生产基地，也在积极推进江苏泰州工厂、苏州第二工厂建设。 海外： 墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，后续产能将逐步爬坡。海外工厂布局主要为满足客户长期就近配套供应需求以及海外新项目的承接落地。 拟回购股份用于股权激励或员工持股计划，为长期发展奠定坚实根基公司于 10月 9日公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份， 回购资金总额在人民币 3600万元至 6600万元之间，回购价格不超过 60元/股，回 购期限自董事会审议通过最终股份回购方案之日起不超过12个月。回购股份将 在未来适宜时机全部用于股权激励或员工持股计划，以充分调动员工积极性，建立长效激励机制，促进公司长期可持续稳定发展。 盈利预测与估值预计公司 23-25年收入为 18.4、 26.4、 36.6亿元，同比增长 13%、 44%、 39%，归母净利润预期为 2.0、 3.1、 4.3亿元，同比变动-20%、 52%、 41%， 对应 PE30、 20、 14倍；维持“买入”评级。 风险提示下游需求及订单不及预期；产品降价压力；海外客户拓展不及预期等。

事件。8月 30 日，公司发布 2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入 6.48 亿元，YoY -11.73%；实现归母净利润 0.67 亿元，YoY -47.02%。2023年 Q2 单季度实现营收 3.19 亿元，QoQ -2.82%；实现归母净利润 0.26 亿元，QoQ -37.44%。 下游市场需求放缓，优化产品结构，促进业绩长期稳健发展。2023 年上半年，由于下游客户产品需求结构变动，销售订单减少，公司实现营业收入 6.48 亿元，同比下降 11.73%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比下降 47.02%；其中 2023 年 Q2，公司实现营业收入 3.19 亿元，实现归母净利润 0.26 亿元。 公司积极调整布局，将致力于通信、新能源汽车及储能、工业医疗领域的拓展及延伸。5G 通信领域，公司推出了多种板对板射频连接器，有助于提高国内通信主设备企业提高 5G 通信基站 AAU 国产率；新能源汽车领域，公司研发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器等产品，获得了国内外知名企业的供货资质。未来随着新能源汽车、5G 通信等热度不断提升，或将为公司业绩带来新的增长点。 研发投入力度不断增强，助力公司产品技术迭代升级。2023 上半年，公司持续加大研发投入，发生研发费用 5,407.54 万元，同比增长 67.75%。截至 2023年 6 月 30 日，公司及子公司累计获得国内外专利 240 项，并且在 2023 年上半年，新申请专利 74 项。目前，公司已自主研发出车载高速核心技术产品，包含 FAKRA、mini-FAKRA、HSD 高速等，主要应用于信息娱乐系统、以自动驾驶为主要需求的汽车安全系统、及车内高速网络系统（以太网）三大应用领域。 注重全球业务布局，全面布局新能源汽车、光伏储能等领域。公司积极拓展国际市场及应用领域，逐步落地实施国际化战略。截至目前，公司在墨西哥和美国按计划推进工厂建设，同时加强对海外客户的维护及拓展。此外，公司产品受到了海内外客户的广泛认可，5 月 15 日，瑞可达宣布收到欧洲某知名车企的项目定点通知，公司 CCS 产品被客户成功定点。该产品生命周期预计 1-15 年，生命周期前 8 年预计可实现 30 亿元收入，并预计于 2026 年开始量产。5 月 22 日，公司发布签订重大合同公告，宣布其子公司美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订 1.06 亿美元的销售合同，预 计合同生效日起两年内全部旅行完成。公司积极进行新能源汽车、光伏、储能等领域布局，大力推进国际化市场战略规划建设，完善产业链布局，进一步助力公司未来业绩提升。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为2.11/3.22/4.40 亿元，当前股价对应 PE 分别为 39/25/19 倍。随着公司国内外业务加速拓展，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：产业集中度较高风险；原材料价格上涨风险；核心技术人员流失风险；市场行业竞争风险

事件：8月30日晚，公司披露2023年半年报。根据公司半年报，2023H1公司实现营收6.48亿元，同比-11.73%；实现归母净利润0.67亿元，同比-47.02%；扣非净利润为0.60亿元，同比-46.96%。 二季度营收净利同环比下滑，开拓海外业务静待业绩回暖。23Q2单季度来看，公司实现营收3.19亿元，同比-14.20%，环比-3.04%；实现净利0.26亿元，同比63.38%，环比-36.59%，23Q2营收和净利均较23Q1有所下滑。分业务看，新能源汽车产品收入5.5亿元，占总营收的85.37%，较2022年H1新能源汽车7.3亿元的营业收入同比减少约24.6%。去年同期为公司新能源汽车业务高点，今年上半年同比有所减少。盈利方面，23H1公司销售毛利率为25.81%，同比下降0.67pct，销售净利率10.27%，同比下降6.88pct。公司净利率下降主要为股份支付、研发费用、海外工厂建设及市场开拓所致。 积极投入研发，完善汽车新能源产业布局。公司现已具备光、电、微波、高速数据、流体连接器产品研发和生产能力，应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业、医疗等领域。汽车及新能源相关业务为公司投入的重点领域，2023年上半年，公司研发经费较上年度同期增长67.75%，发布液冷充电枪及储能连接器新品。 2023年，公司与泰州经开区达成投资意向协议，进行电池连接系统的研发以及产业化投资、建设与运营。公司布局动力电池和储能电池市场，完善公司产业链布局，有望进一步提升公司的综合竞争力。 走向国际市场，厚积薄发塑造新的成长动力。公司积极推进墨西哥瑞可达及美国瑞可达建设，不断扩张海外市场份额。2023年5月，公司CCS产品获欧洲知名车企成功定点，生命周期前8年有望实现收入30亿元，并将于2026年开始量产。 储能业务方面，美国瑞可达与美国知名光伏发电跟踪系统提供商签订1.06亿美元的光伏连接器与结构件订单，并将于2年内履行完成。海外大单的成功签订以及公司海外子公司的建设有望为公司注入新的成长动力。 投资建议：考虑到公司下游去库存和海外业务拓展对公司营收和盈利的影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至18.5/26.5/36.4亿元，调整公司归母净利润预期至2.01/3.01/4.17亿元，以9月1日市值对应PE分别为33/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。

2023年8月30日公司披露中报，2023年H1营收6.5亿元，同减12%；归母净利0.67亿元，同减47%。Q2营收3.2亿元，同减14%；归母净利润0.26亿元，同减63%。 经营分析分业务来看，H1新能源车、通信连接器收入为5.5/0.6亿元，同减11%、16%，占比85%、9%。收入下降主要系下游客户去库存所致。H1、Q2公司毛利率为25.8%、24.2%，较去年同期下降0.7、3.8pct，我们认为主要体现了Q1供应链降价的影响。H1、Q2公司净利率为10%、8%，较去年同期下降7、11pct，主要系海外工厂费用增厚、股权激励费用增长、研发费用提升，H1研发费率提升4pct至8%，公司研发费用为0.54亿元、同增68%，公司在研项目29项，未来成长动力充裕。 出海加速，助力成长。1）5月公司公告收到欧洲车企ccs定点，项目于2026年启动量产，生命周期前8年预计收入达30亿元。2）5月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同，公司为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。 公司预计第一批产品订单将于2023年8月进行交付。3）伴随海外大定点落地，公司出海进一步加速。公司规划2023年后国际市场收入占比达30%。 品类扩张，单车价值量提升。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器，高压连接器单车价值量2000元、国产化率仅30%。公司积极拓展高速连接器、CCS，单车价值量增量超2000元，看好公司成为连接行业综合解决方案商。2）2022年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网等产品。 盈利预测、估值与评级考虑下游去库存、产品降价的影响，我们下调公司2023-2025年归母净利润至2、3、4.2亿元，（原值为3.5、5、7亿元），同比-22%/51%/41%，对应PE为35、23、17倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

事件。5月15日，公司发布公告宣布获得欧洲某知名车企的项目定点通知，CCS产品被成功定点。5月22日，公司发布公告宣布子公司美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订共计1.06亿美元的销售合同。 全面布局新能源汽车、光伏储能等领域，海外市场拓展助力业绩提升。5月15日，瑞可达宣布于近日收到欧洲某知名车企的项目定点通知，公司CCS产品被客户成功定点。该产品生命周期预计1-15年，生命周期前8年预计可实现30亿元收入，并预计于2026年开始量产。5月22日，公司发布签订重大合同公告，宣布其子公司美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订1.06亿美元的销售合同，预计合同生效日起两年内全部旅行完成。公司积极进行新能源汽车、光伏、储能等领域布局，大力推进国际化市场战略规划建设，完善产业链布局，进一步助力公司未来业绩提升。 国际市场加速布局，产品技术不断创新。公司逐步落地实施国际化战略，2022年新增新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达子公司，加大国际业务开拓力度；同时，公司于成都和西安设立研发中心，推出高压连接器升级迭代产品及车载高速全系列产品，实现了高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G板对板射频连接器等产品处于国际领先或国内领先的水平。 新能源汽车连接器市场，公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、智能网联系列连接器和电子集成母排等产品，形成了在新能源汽车配套市场丰富的产品线，逐步打开新能源汽车领域市场。公司将加大车载连接器市场的开拓，随着高压连接器国产化加速推进，更新迭代的高压连接器在新车型上逐步选用将进一步提升公司高压连接器的市场占有率。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.44/4.98/6.96亿元，当前股价对应PE分别为27/19/13倍。随着公司国内外业务加速拓展，项目订单落地，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：高速连接器拓展不及预期；新能源汽车发展不及预期；原材料价格上涨风险；技术迭代风险。

事件：公司发布2023年一季报，Q1实现营收3.29亿元，同比降9.19%；实现归母净利润4101万元，同比降26.46%；实现扣非后归母净利润3772元，同比降19.83%。业绩短期承压主要系产品需求结构波动（重卡产品需求因上年库存消化而有所滞后所致）、22年Q1基数较高等原因导致。 毛利率稳中有升，费用增加影响短期净利率公司23年Q1实现毛利率27.42%，同比提升2.45pct，环比提升0.41pct，主要系公司面对市场竞争采取了多项措施：1）通过产品升级、推出更具性价比的第三代产品在新车型、新项目上应用；2）生产自动化、效率提升、工艺改善等；3）与上游供应商、客户协商等价格传导机制实现供应链降本；4）推出高压、智能网联连接器、电子母排等整体解决方案，提升单车价值量及产品附加值。 公司Q1实现净利率12.45%，同比下降2.96pct，主要系研发、销售投入加大以及股权激励导致的期间费用增长。其中销售、管理、研发费用率分别为2.52%/4.58%/7.04%，同比分别增长1.15/2.28/3.29pct。公司不断加大研发投入，先后成立成都和西安研发中心，通过行业标准参与、技术方案对标和国际化客户牵引，实现高压、换电、车载智能网联、5G板对板射频连接器等产品处于国内外领先水平，未来高附加值产品销售规模效应下有望带动盈利稳健增长。 新能源车持续增长，打造光储充第二曲线据乘联会数据，23Q1新能源乘用车国内批发销量达150.1万辆，同比增25.8%；3月新能源车批发渗透率31%，同比提升6pct。公司是国内高压连接器头部企业，换电领域龙头，凭借先发优势在蔚来、T公司等头部客户实现产品品类和车型平台的拓展。产品已拓展至高压、充换电连、智能网联高速连接器、软硬母排和电子集成母排等。22年车载高速连接器完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等，并已定点部分车型。汽车智能化、电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。 储能需求带动光储充连接器市场发展。公司在风电、光伏、电池、储能、充电桩等多领域积极探索，丰富产品结构，目前可为商储和家储系统提供全套连接器解决方案，服务于美国T公司、Span.IO、宁德、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等海内外客户，未来有望贡献业绩弹性。 国际化战略逐步落地，海外布局加速落地为实现供应链本地化及后续新项目的持续推进，公司国际化战略逐步落地，在建立国际营销团队的基础上新增3个境外子公司，分别为新加坡、墨西哥及美国瑞可达。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，通过其实施对海外工厂墨西哥及美国瑞可达的投资。其中第一个墨西哥工厂主要服务北美市场，目前按计划在逐步有序实施和推进，预计23年下半年投产，业务涉及新能源车零部件、储能产品生产。美国工厂选址德州休斯顿市，前期工作稳步推进中，后续继续根据市场需要和就近服务的原则设立其他海外工厂。23年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点。随着海外工厂陆续投产，公司海外市场份额将逐步提升。 盈利预测与估值预计公司23-25年收入25.3、36.9、48.7亿元，同比增长56%、46%、32%，归母净利3.5、5.0、6.8亿元，同比增长39%、42%、37%，对应PE23、16、12倍；维持“买入”评级。 风险提示换电推广不及预期；5G资本开支不及预期；原材料价格波动超预期风险。

事件： 公司发布 2023Q1季报，2023Q1公司实现营业收入 3.29亿元，同比下降 9.19%，环比下降 28.66%，归母净利润 0.41亿元，同比下降 26.46%，环比下降 26.23%，扣非后归母净利润 0.38亿元，同比下降 19.83%，环比下降 29%。 投资摘要： 受车市低迷影响，营收不及预期。2023Q1汽车销量下滑 6.7%，其中乘用车下滑7.3%，商用车下滑 2.9%。行业低迷叠加厂商清库存带来的需求滞后，公司营业收入短期承压。未来随着车市环比改善以及清库结束，营收有望触底反弹。 毛利率小幅提升，期间费用高增。2023Q1毛利率 27.42%，同比上升 2.45pct，环比上升 0.41pct。在行业价格战的大背景下，公司通过降本增效和优化产品结构 保 证 毛 利 率 表 现 优 异 。 2023Q1销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为2.52%/4.58%/7.04%/0.12%，同比变化+1.15/+2.28/+3.29/-0.06pct，环比变化+0.57/+1.43/-0.12/+0.18pct，期间费率同比上升 6.66pct，环比上升 2.05pct，这主要由于研发投入加大和股权激励产生费用所致。 产品产能扩张有望带来业绩改善。公司产品覆盖新能源汽车、风电、光伏、电池、储能、充电桩、工业、轨道交通、医疗等多个领域，其中新能源汽车产品包括高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器、软硬母排、电子集成母排和储能连接器等。2022年公司车载高速连接器已完成全系列开发。2022年 8月公司定增募资 6.83亿元，投资新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目。2023年 3月公司与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议，拟投资 10亿元建设高性能电池集成母排模组项目。2022年公司新增新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达 3个境外子公司，墨西哥工厂预计 2023年下半年投产，美国工厂前期工作稳步推进中。新产品的投产以及产能的落地有望带来明显增量。 投资建议： 我们预测公司 2023-2025年营业收入为 22.12亿元、28.72亿元、36.36亿元，同比增长 36.1%、29.9%、26.6%，归母净利润为 2.96亿元、4.11亿元、5.49亿元，同比增长 17%、39%、33.7%，对应 PE 分别为 29.2倍、21倍、15.7倍。 考虑到公司新能源汽车和储能业务成长空间大，给予公司 2023年 40倍 PE 的估值，对应股价 104.51元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期，5G 通信建设不及预期，应收账款无法收回，存货跌价，原材料价格上涨，技术迭代风险，国外业务发展不及预期。

归母净利润同比增122%，新能源车及储能增长强劲公司发布2022年年报，22年实现营收16.25亿元，同比增80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比增121.91%；实现扣非后归母净利润2.35亿元，同比增121.63%。Q4单季度实现营收4.61亿元，同比增52.46%；实现归母净利润0.56亿元，同比增31.21%;实现扣非后归母净利润0.53亿元，同比增27.64%。 业务结构看，新能源车及储能业务贡献主要增长来源，22年实现营收13.95亿元，同比增101.81%，占比86.37%，同比提升9.07pct；通信业务实现营收入1.55亿元，同比增15.43%，占比9.62%，同比下降5.43pct；工业及其他业务实现营收6480.22万元，同比下降5.34%，占比4.01%，同比下降3.64pct。 业绩强劲增长，主要受益于国内新能源车及储能业务发展迅猛，公司凭借自身技术和产品竞争优势积极开拓市场，拓展产品应用领域，优化客户结构。 汽车业务增长强劲，光储充布局完善打造第二曲线据乘联会数据，23Q1新能源乘用车国内批发销量达150.1万辆，同比增25.8%；3月新能源车批发渗透率31%，同比提升6pct；据第一商用车网，3月我国重卡销量约9.7万辆，环比2月上涨26%，同比增长26%，净增加约2万辆。公司是国内高压连接器头部企业，换电领域龙头，凭借先发优势在蔚来、T公司等头部客户实现产品品类和车型平台的拓展。产品已拓展至高压、充换电连、智能网联高速连接器、软硬母排和电子集成母排等。22年车载高速连接器完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等，并已定点部分车型。3月公司公告与江苏泰州港经济开发区签订《项目投资意向协议》，拟投资10亿用于建设高性能电池集成母排模组生产基地，产品包括柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等产，有望进一步提升综合实力。汽车智能化、电动化进程加速驱动公司汽车板块快速发展。 储能需求带动光储充连接器市场发展。公司在风电、光伏、电池、储能、充电桩等多领域积极探索，丰富产品结构，目前可为商储和家储系统提供全套连接器解决方案，服务于美国T公司、Span.IO、宁德、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威、中创新航、英维克等海内外客户，未来有望贡献业绩弹性。 费控良好研发加大，盈利能力稳中有升由于铜材等原材料价格下降、产品结构变化及新能源车连接器放量规模效应凸显，公司22年实现毛利率27.09%，同比提升2.60pct；实现净利率15.58%，同比提升2.96pct，同时公司实现精细化管理费控良好，其中销售、管理、财务费用率分别为1.65%/2.46%/-0.59%，同比分别下降0.41pct/0.81pct/0.58pct。公司不断加大研发投入，全年研发费用8814.71万同比增90.43%，研发费用率5.42%同比提升0.29pct；先后成立成都和西安研发中心，研发人员增至292人，通过理论研究和技术储备、行业标准参与、技术方案对标和国际化客户牵引，实现高压、换电、车载智能网联、5G板对板射频连接器等产品处于国内外领先水平。 开拓海外新客户，加快海外布局为实现供应链本地化及后续新项目的持续推进，公司国际化战略逐步落地，在建立国际营销团队的基础上新增3个境外子公司，分别为新加坡、墨西哥及美国瑞可达。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，通过其实施对海外工厂墨西哥及美国瑞可达的投资。其中第一个墨西哥工厂主要服务北美市场，目前按计划在逐步有序实施和推进，预计23年下半年投产，业务涉及新能源车零部件、储能产品生产。美国工厂选址德州休斯顿市，前期工作稳步推进中，后续继续根据市场需要和就近服务的原则设立其他海外工厂。23年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点。随着海外工厂陆续投产，公司海外市场份额将逐步提升。盈利预测与估值预计公司23-25年收入25.3、36.9、48.7亿元，同比增长56%、46%、32%，归母净利3.5、5.0、6.8亿元，同比增长39%、42%、37%，对应PE27、19、14倍；维持“买入”评级。 风险提示换电推广不及预期；5G资本开支不及预期；原材料价格波动超预期风险。

事件：公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入16.25 亿元，同比增长80.23%，实现归母净利润2.53 亿元，同比增长121.91%；其中Q4 营业收入4.61 亿元，同比增长52.46%，环比增长7.16%，归母净利润0.56 亿元，同比增长31.21%，环比下降22%。 投资摘要：新能源汽车需求旺盛带动业绩高增，毛利率小幅提升。公司营收创历史新高，分业务看，新能源汽车及储能市场收入13.95 亿元，同比增长101.81%，收入占比86.37%，同比上升9.07 pct；通信市场收入1.55 亿元，同比增长15.43%，收入占比9.62%，同比下滑5.43pct；工业及其他市场收入0.65 亿元，同比下降5.34%，收入占比4.01%，同比下滑3.64 pct。2022 年公司毛利率27.09%，同比上升2.6pct，规模效应显著；其中Q4 毛利率27.01%，同比上升0.87pct，环比下降1.2pct。 产品线完善。公司产品覆盖新能源汽车、风电、光伏、电池、储能、充电桩、工业、轨道交通、医疗等多个领域，通信领域产品包括5G 射频板对板连接器、电源连接器、光连接器、高速连接器及微波连接器等，新能源汽车产品包括高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器、软硬母排、电子集成母排和储能连接器等。2022 年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网VEH、Type C 等产品。 产能布局扩大，国际化战略逐步落地。2022 年8 月公司定增募资6.83 亿元，投资新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目。2023 年3 月公司与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议，拟投资10 亿元建设高性能电池集成母排模组项目，主要包括柔性线路板、电子母排、高低压电线电缆等相关项目。2022年公司新增新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达3 个境外子公司。新加坡瑞可达作为投资平台和国际总部，墨西哥工厂预计2023 年下半年投产，涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品，美国工厂前期工作稳步推进中。 研发投入持续加大，长效激励约束机制建立。2022 年公司先后成立成都研发中心和西安研发中心，研发技术人员增至292 人，研发投入8814.71 万元，同比增长90.43%，研发费率5.42%，同比上升0.29pct。2022 年公司针对核心骨干人员，推出限制性股票激励计划，以66.92 元/股的授予价格向150 名激励对象首次授予80 万股限制性股票。 投资建议：我们预测公司2023-2025 年营业收入为24.95 亿元、35.13 亿元、45.88 亿元，同比增长53.53%、40.79%、30.59%，2023-2025 年归母净利润为3.4 亿元、5.27 亿元、7.04 亿元，同比增长34.74%、54.65%、33.77%，对应 PE 分别为27.3 倍、17.6 倍、13.2 倍。考虑到公司新能源汽车和储能业务成长空间大，给予公司2023 年40 倍PE 的估值，对应股价120.35 元，市值136.18 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，5G 通信建设不及预期，应收账款无法收回，存货跌价，原材料价格上涨，技术迭代风险，国外业务发展不及预期。

事件：2023年4月10日，瑞可达发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入16.25亿元，同比增长80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长121.91%。 积极完善业务布局，助力营收利润双增长。报告期内，公司持续深耕通信领域连接器产品，并不断拓展智能驾驶场景、风电、光伏等业务领域，促进公司业绩快速增长。2022年公司实现营业收入16.25亿元，同比增长80.23%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长121.91%。2022年，公司销售毛利率为27.09%，同比上升2.6pct；公司销售净利率为15.58%，同比上升2.96pct。 公司积极拓展新业务领域，促进销售规模不断扩大，销售订单持续增长，带动2022年业绩大幅提升。2022年，公司发生销售费用2,677万元，同比增长44.05%；发生管理费用3,991万元，同比增长35.63%。公司2022年费用水平提升主要由于公司销售规模扩大，产生相应市场开拓费用所致，但销售及管理费用率水平稳重有降，费用控制能力较好。 持续加大研发投入，技术创新带动新能源业务发力。公司深耕通信连接器业务，同时大力发展新能源业务领域，积极深挖头部客户。2022年公司新能源汽车及储能市场实现营收13.95亿元，同比增长101.81%，业务占比达86.37%。同时，公司积极开拓海外市场业务，分别在新加坡、墨西哥及美国设立瑞可达境外子公司，助力国际化战略逐步落地；国内市场，公司持续推进新产品研发及迭代。2022年，公司发生研发投入8,814.71万元，同比增长90.43%，先后于成都和西安设立研发中心，实现了高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、5G板对板射频连接器等产品处于国际领先或国内领先的水平。我们认为，随着新能源汽车、储能、5G通信、轨道交通、数字技术等下游应用场景的技术快速迭代和需求规模增长，公司连接器业务将实现稳步增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.44/4.98/6.96亿元，当前股价对应PE分别为27/19/13倍。随着公司国内外战略逐渐落地实施，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。风险提示：高速连接器拓展不及预期；新能源汽车发展不及预期；原材料价格上涨风险；技术迭代风险。

2023年4月10日公司披露年报，2022年营收16.3亿元，同增80%；归母净利2.53亿元，同增122%。Q4营收4.6亿元，同增长52%，环增7%；实现归母净利润0.56亿元，同增31%。符合预期。 经营分析分业务来看，2022年新能源、通信连接器收入为13.9/1.6亿元，同增102%、15%，占比86%、10%。分地域来看，2022年境内、境外收入为14.5/1.7亿元，同增76%、129%，占比89%、10%，公司境外收入增速更高主要系T客户、储能业务、海外5G拉动。 2022年公司研发费用为0.88亿元、同增90%、研发费率为5.4%，公司在研项目结案21项，未来成长动力充裕。 看好高压连接器国产化率提升、公司单车价值量提升。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器，高压连接器单车价值量2000元、国产化率仅30%，看好行业国产化率提升。同时公司积极拓展高速连接器、CCS，单车价值量增量超2000元，看好公司成为连接行业综合解决方案商。2）2022年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网等产品。3月公司与江苏泰州签订项目投资意向协议，项目拟投资10亿元，产品涵盖FPC、电子母排、高压线缆等。 出海打造公司新成长曲线。1）中国汽车销量仅占全球市场的30%，在传统车时代、汽车供应链较为封闭，新能源车时代，整车产品迭代速度更快，看好研发速度、服务能力更强的中国企业。2）2022年公司新增3个境外子公司：新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达。预计2023年Q2墨西哥、美国工厂开始试生产，主要服务北美市场，其业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域。公司规划2023年后国际市场收入占比达30%。我们认为伴随海外工厂陆续投产，海外业务打造公司新成长曲线。 盈利预测、估值与评级预计公司2023-2025年归母净利润为3.5、5、7亿元，同比39%/43%/40%，对应PE为29、20、14倍，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

事件：4 月10 日晚，公司披露2022 年年报。根据公司年报，2022 年全年公司实现营收16.25 亿元，同比增长80.23%；实现归母净利润2.53 亿元，同比增长121.49%；扣非净利润为2.35 亿元，同比增长121.70%。 受益新能源车&储能高景气业绩符合预期，毛利率、净利率齐增。22 年Q4，公司实现营收4.61 亿元，同增52%，环增7%；实现归母净利润0.56 亿元，同增31%，环降22%。22 年全年，公司营收增长主要受益于新能源汽车与储能业务的高速增长，新能源业务营收13.95 亿元，占总营收的85.85%，同比增长101.81%，延续了21 年增长131.75%的高歌猛进之势。通信业务同比增长15.43%，相较于上年营收缩减49.38%的情况有所好转。公司22 年全年盈利能力有所提升，销售毛利率为27.09%，同比上升2.60pct，销售净利率为15.58%，同比上升2.96pct。成本端22 年铜材等金属原材料、塑胶材料价格持续上升，公司盈利能力稳中有升，主要受益于新能源业务规模效应形成以及公司业务出海。 新能源产品布局持续丰富，拓展海外高成长、高盈利市场。（1）产品布局：据公司披露，公司汽车高频高速连接器已全完成全系列开发，另有多款储能连接器研发项目结案。近日特斯拉宣布将于上海建厂生产储能产品Megapack，新能源汽车行业电动化与智能化进程仍然坚定，行业公司新能源产品覆盖汽车高压大电流、高频高速、充换电以及储能连接器，将有望持续受益于新能源汽车与储能连接器需求升级。（2）业务布局：公司于新加坡、墨西哥及美国新设三家海外子公司，22 年境外收入增长情况与毛利率均优于境内，有望进一步贡献公司业绩成长。 新能源业务切入T 公司等头部客户，研发+产能蓬勃生长增强核心竞争力。（1）客户：公司新能源业务深入合作行业头部客户，新能源汽车客户包括T 公司、蔚来、上汽、长安、安波福、华为技术等，储能客户包括T 公司、宁德时代、天合光能、阳光电源等。（2）研发：22 年公司先后成立成都研发中心和西安研发中心，研发技术人员增至292 人，将开发新能源汽车、风电、光伏、储能、充电桩、工业、轨道交通、医疗等更多应用场景。（3）产能：公司定增募集6.83 亿元投资新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入25.05/35.74/49.29 亿元，实现归母净利润3.34/4.70/6.57 亿元，以4 月11 日市值对应PE 分别为28/20/14 倍。 风险提示：新能源业务需求不及预期，原材料价格波动风险，业务出海风险。

事件：2023 年2 月27 日，瑞可达发布2022 年业绩快报， 2022 年全年实现营收16.25 亿元，同比增长80.23%；归母净利润为2.55 亿元，同比增长123.75%；扣非净利润为2.37 亿元，同比增加123.95%。 业绩符合预期，利润实现稳定增长。单看Q4，公司实现营收4.61 亿元，同增52%、环增7%，归母净利润0.58 亿元，同增36%，环降19%；实现扣非净利润0.56 亿元，同增33%，环降19%。公司22 年实现归母净利润2.55 亿元，较上年同期大幅增长，一方面受益于22 年连接器行业市场需求旺盛，公司积极开拓产品应用领域，优化客户结构；同时也得益于内部加强精益化管理，规模效应带来的降本增效，使得盈利能力稳中有升。22 年非经营性损益约0.18 亿元，主要来自于政府补助，及闲置资金投资理财产品产生收益。 战略布局海外市场，打开远期成长空间。公司除了在国内市场持续布局开拓，后期也会专注于合资和海外品牌重点推进。目前已在新加坡设立国际总部，第一个海外工厂选址在墨西哥蒙特雷市，主要服务北美市场，墨西哥工厂现在正按计划有序实施和推进中，预计23 年下半年投产，其业务涉及新能源汽车、零部件生产、储能产品。此外，美国工厂也是在同步推进中，后续公司还将根据国际市场开拓的需要和就近服务客户的原则设立其他的海外工厂，2023 年公司将积极推进海外供应商体系的认证及项目定点。 产品布局多元，长期成长动能充足。公司具备连接器、组件和模块等系列产品的供应能力，且下游布局领域众多，提供远期成长动能。具体来看，新能源汽车：公司提供高压、换电和高速连接器和电子母排等产品，与国内外知名整车和集成商深度合作，包括玖行能源、T 公司、蔚来、上汽、长安、赛力斯、宁德时代和华为等。通信系统：公司提供射频、低频、光、高速连接器等产品，同时开始提供微波组件，主要服务客户为爱立信、中兴通讯、三星、诺基亚等全球主要通信设备制造商。储能系统：公司具备为商业和家用储能系统提供全套连接器系统解决方案的能力，主要产品包括储能连接器、电子母排、储能控制柜等，客户包括T 公司、Span.IO、宁德时代、天合光能、阳光电源、上能电气、固德威等。 工业和轨交：公司提供工业、车钩和重载连接器，用于工控、电力、风能、轨交等，客户包括中国中车、国电南瑞、明阳智能、英维克、松芝股份等。 投资建议：基于新能源车和储能领域连接器市场竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司22~24 年归母净利润为2.55/3.62/5.00 亿元，对应现价PE为45/32/23 倍，公司为车载高压连接器龙头，且高速和储能连接器不断开拓，业绩有望维持快速增长，维持“推荐”评级。 风险提示：对大客户依赖性较高；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。