事件：公司发布2024年报及2025一季报。2024年，公司收入24亿元，同比+55%；归母净利润1.8亿元，同比+28%；2025年Q1，公司收入8亿元，同比+65%；归母净利润0.8亿元，同比+81%。 业绩高速增长，Q1盈利能力向上。2025Q1，国内新能源车销量308万辆，同/环比+47%/-20%。公司主要客户是比亚迪、美国T公司、国内H公司、XM公司等，因此下游客户需求增长，带动公司2025Q1收入高增长，实现同/环比+65%/-8%；归母净利润实现同/环比+81%/+9%。利润率方面，2025Q1，公司销售毛利率23.7%，环比+1.4pct，销售净利率10.0%，环比+1.5pct，主要系2024年盈利能力受到大宗商品涨价、海外子公司产能投入增加等因素影响。 积极推进海外工厂生产，布局全球市场助力业绩增长。公司已经形成国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，墨西哥瑞可达和美国瑞可达两大海外生产基地。目前，公司两大海外工厂已经正式运营，美国工厂收入高速增长并实现盈利，墨西哥工厂已经正式运营并小批量生产爬坡，但2024年处于亏损阶段。整体看，2024年，公司海外工厂收入2.2亿元，同时海外新增优质客户，获得多个项目定点。凭借技术储备深厚+产品性能优异+响应速度快，公司顺利开拓海外市场，海外市场份额不断提升。 开拓新兴市场应用，打造未来业绩增长新动力。公司以连接器产品为核心，持续开发迭代，目前可为客户提供通信、新能源汽车、轨道交通、医疗器械等领域综合连接系统解决方案。公司的高压、换电、车载智能网联、5G板对板射频等连接器产品处于行业领先水平，并已与中兴通讯、三星、爱立信、诺基亚等客户在5.5G方面深度合作，有多个项目获得定点。目前公司已经完成针对人形机器人领域的连接器和线束开发，并成功与行业头部客户进行合作，同时针对服务器液冷的UQD连接器已开发完成。 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/3.2/3.7亿元，对应PE分别为32/26/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新业务拓展不及预期。

全年营收高增， Q4净利润同环比大幅增长2024年， 公司实现营收 24.15亿元，同比增长 55.29%，归母净利润 1.75亿元，同比增长 28.11%。业绩高增主要系新能源汽车、储能等领域渗透率进一步提高，销量不断增加；同时海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡， 带动海外市场份额不断提升。盈利能力方面， 受原材料价格波动、行业市场竞争、产品销售结构等多因素影响， 2024年公司毛利率 22.12%，同比下降 2.95pp，净利率 7.37%，同比下降 1.41pp。 单 Q4业绩同比高增， Q4实现营收 8.25亿元，同比增长 60.42%，环比增长30.71%，归母净利润 0.69亿元，同比增长 69.05%，环比增长 69.05%。单 Q4盈利能力环比较好改善， Q4毛利率 22.33%， 同比下降 0.77pp，环比提升 1.54pp，Q4净利率 8.51%，同比提升 0.55pp，环比提升 2.08pp。 积极拓展海外产能，助力抵御贸易摩擦2024年公司来自国外的收入规模 3.86亿元，占比 15.98%，其中直接出口美国的销售额不大，受贸易摩擦的总体影响有限。 产能布局方面， 除国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地外， 公司的海外工厂布局亦稳步推进。目前美国和墨西哥两个海外工厂已正式运营， 2024年实现营收 2.2亿元， 其中美国工厂销售额增长较大且已盈利，墨西哥工厂小批量生产爬坡，尚处于亏损阶段。 此外，为进一步拓展全球市场，公司在欧洲和东南亚的生产布局已经完成调研，进入筹备阶段。 我们认为，未来随着海外工厂布局的完善，以及产能持续爬坡，一方面可有效承接海外客户需求，推动国际市场拓展，另一方面也有助于进一步改善海外工厂的盈利能力。 新能源领域收入占比 90%需求持续景气公司产品矩阵丰富，应用领域广泛， 可为客户同时提供通信、新能源汽车“电动化”及“智能化”、储能与新能源、工业轨道交通、机器人、医疗器械等领域综合连接系统解决方案。 2024年，新能源领域贡献收入 21.80亿元，同比增长 59.46%，收入占比90.28%，通信领域贡献收入 1.11亿元，同比增长 4.84%，收入占比 4.61%，工业领域贡献收入 0.88亿元，同比增长 34.06%，收入占比 3.64%，其他业务收入0.35亿元，同比增长 120.60%，收入占比 1.46%。 在新能源汽车领域，公司具备国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并实现批量供货，客户涵盖比亚迪、美国 T 公司、 XM 公司、长安、蔚来、小鹏、理想、东风、赛力斯、上汽等知名企业。未来伴随新能源汽车持续渗透及智能驾驶催化，公司在新能源领域的需求有望持续放量。 机器人、 AEC 等产品打开广阔市场空间在人形机器人领域，公司针对人形机器人的连接器和线束已开发完成，并已与国内外机器人客户展开合作，产品已在小批量供货中。公司将继续加大人形机器人领域的投入，在产品线上进行更多布局，未来有望充分受益。 AEC 产品有望借助合作伙伴生态圈放量。瑞可达与苏州旭创、景弘盛共同出资设立苏州瑞创连接技术有限公司，合资公司已于 2025年 2月 19日正式成立，瑞可达、苏州旭创、景弘盛将分别持有 65%、 25%、 10%股权。凭借公司在连接器领域的领先优势、中际旭创在国外 AI 算力下游客户的优势基础、景弘盛在高频高速线缆业务的积累，合营公司有望在 AI 数据中心领域打开新的局面。 盈利预测与估值预计公司 2025-2027年收入为 30.3、 36.8、 44.2亿元，同比增长 25.5%、 21.4%、20.2%，归母净利润为 2.6、 3.2、 3.9亿元，同比增长 46.3%、 24.6%、 20.5%， 对应 PE 26、 21、 18倍；维持“买入”评级。 风险提示下游需求及订单不及预期；产品降价压力； 原材料涨价压力； 海外客户拓展不及预期等。

事件。 2月 27日， 公司发布 2024年业绩快报。 2024年公司实现营业收入24.10亿元，同比增长 54.96%； 实现归母净利润 1.73亿元，同比增长 26.41%； 扣非后归母净利润 1.60亿元，同比增长 29.77%。 新能源汽车渗透率提升，车载连接器业务增长推动收入提升。 2024年新能源汽车市场渗透率不断提升，公司深耕连接器行业多年，与多家车企保持长期稳定的合作。 2024年公司配套的客户所在车型的销量不断增加，有效带动公司汽车连接器及整体收入实现稳步增长。 2024年公司实现营业收入 24.10亿元，同比增长 54.96%； 实现归母净利润 1.73亿元，同比增长 26.41%； 扣非后归母净利润 1.60亿元，同比增长 29.77%。 基本每股收益 1.10元，同比增长 27.91%。 但同时公司也面临着行业竞争加剧、基础原材料涨价、海外子公司产能爬坡等多重因素影响，使公司净利润增长与销售收入未实现同步增长。 持续完善全球业务市场布局， 积极发展通信业务助力公司发展。 公司长期致力于连接器行业的产品及技术研发，前期重点集中于汽车领域连接器业务开发，通信领域也将作为公司未来的重点战略发展方向。 在通信连接器领域，公司加大 5G&5.5G 基站业务的新项目的推进和落地。 同时， 伴随 AI 应用加快落地，算力需求持续扩大，对连接器相关需求也在不断增加，公司通过技术能力的提升，加大 SFP+、 CAGE 系列，高速板对板连接器、高速 I/O 连接器在 AI 与数据中心等领域的研发和应用， RSMP、射频组件及毫米波连接器产品在 6G 通信及商业卫星领域的应用。 在海外市场， 公司在美国和墨西哥工厂均处于产能逐步上升阶段。美国工厂 2024年前三季度继续实现盈利，墨西哥工厂继续亏损， 但海外工厂整体实现了盈利， 公司国内外产能的布局和提升也按计划稳步推进。 我们认为， 随着汽车智能化趋势加深， 叠加通信业务板块加速布局， 并不断完善全球产能布局， 未来公司或将保持长期稳定发展。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.73/2.06/2.34亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 1.09/1.30/1.48元， 当前股价对应 PE 分别为 21/18/16倍。随着公司国内外业务加速拓展，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；技术迭代风险；成本持续上升风险；产业集中高度较高风险。

积极布局局AAEECC有源电缆。随着全球AI产业先驱企业英伟达，率先公布将采用铜缆连接方式作为数据中心柜内连接GPU，将显著拉动全球铜缆需求。据LightCounting预测，2027年，全球铜缆年出货量将达到2000万根。2024-2028年，全球无源铜线(DACs)和有源电缆(AECs)市场预计将分别以25%和45%的复合年增长率增长。总体看，伴随铜连接行业快速发展，全球铜缆高速连接器市场将进入快速发展时期。随着AI算力等技术的不断发展，市场对高速铜缆连接器的需求增大，公司是能同时提供光、电、微波、高速数据、流体连接的综合解决方案的优质供应商，公司已逐步开发了应用于AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器，AEC系列产品，目前相关项目正在推进中。 新能源领域保持增长。在新能源汽车领域，公司提供汽车“电动化”连接系统综合解决方案与汽车“智能化”连接系统综合解决方案，经过多年的技术创新和市场拓展，公司成功实现了国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货，新能源汽车领域国内主要服务于长安汽车、蔚来汽车、上汽集团、H公司、赛力斯、北汽集团、江淮汽车、长城汽车、奇瑞汽车、宁德时代等整车企业和“三电”企业，同时海外客户覆盖美国T公司、戴姆勒、捷普、新美亚等知名车企。未来，公司将持续在新能源领域围绕客户新车型展开研发，围绕汽车“智能化”连接系统综合解决方案的车载高速产品的深入拓展。 前瞻性布局机器人、医疗等领域。在工业及其他领域，公司车钩连接器、重载连接器、工业连接器、医疗连接器主要应用于轨道交通、机车空调、风能、光伏、电力、机器人、医疗器械等行业，主要客户中国中车、徐工集团、三一重工、ABB、卡特比勒、曼尼通、美国知名光伏发电跟踪系统提供商等客户。公司目前逐步开发了应用于低空飞行器的高低压连接器、线束组件等；应用于6G通信及商业卫星领域的RSMP、射频组件及毫米波连接器产品；应用于超充系统的液冷系统、换电连接器，应用于欧洲重卡充电网络的M瓦充电；应用于医疗领域的内窥镜、射频消融、微波消融等产品；应用于人形机器人领域的低压连接器、Type-C和以太网线束系列产品。公司将持续研发人形机器人、6G通信、低空飞行器、液冷系统、商业卫星等领域的产品。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入22.84/30.32/37.09亿元，实现归母净利润分别为1.6/2.4/3.4亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为67倍、44倍、31倍，维持“买入”评级。 风险提示技术迭代的风险，核心技术人员流失的风险，产业集中度较高的风险，主要原材料价格上涨的风险，毛利率下滑的风险，市场竞争加剧的风险。

事件： 1月 16日，上海市市场监督管理局公示《苏州瑞可达连接系统股份有限公司与苏州旭创科技有限公司新设合营企业案》，瑞可达&苏州旭创拟成立合资公司。 瑞可达和旭创设立合资公司，重点发力 AEC。 该文件主要系瑞可达、苏州旭创和常熟景弘盛三家公司签署《投资合作协议》 ，三家公司拟共同出资新设合营企业。 此合营企业将主要从事数通高速铜缆电线组件业务。 在交易后，瑞可达和苏州旭创将分别持有合营企业 65%和 25%股权，共同控制合营企业。 CSP 厂商采用 AEC 方案，行业需求旺盛。 随着数据传输速度和带宽增加，DAC 无源铜缆的传输距离受到一定的限制， AEC 有源电缆在两头引入具有时钟数据恢复功能的 retimer 芯片， 能够修复数据信号，消除噪声，实现清晰的数据传输，性能优势显现。亚马逊的 Trainium2服务器采用了 AEC， 在其 16卡和 64卡服务器架构中， PCB 连接同一个 Compute Tray 内部的 2颗加速卡，其他加速卡之间的互联，以及机柜和机柜间的互联则采用 AEC。北美 CSP 巨头对 AEC方案的应用具有示范效应，其他数据中心服务器厂商有望跟进并采用 AEC。根据650Group 数据，美国和中国超大规模企业的 AEC 将从 2021年占 NIC ToR 连接的 3%增长到 2025年的 49%。 随行业需求渐起， AEC 有望逐步放量。 Credo 引领 AEC 市场，瑞可达快速追赶。 Credo 在 AEC 市场占据领先地位， AEC 由其发明并定义。 随着 AEC 在顶级超大规模数据中心实现大规模部署，Credo 的 AEC 已经获得了其他北美顶级超大规模客户的认可， AEC 行业龙头地位稳固。此外， 博通、 Marvell（最近收购 Inphi）以及各种 DAC 供应商也是 AEC市场竞争的参与者。目前，瑞可达已经逐步开发了应用于 AI 与数据中心领域的AEC 系列产品，相关项目正在推进中。此次与苏州旭创设立合资公司， 从事数通高速铜缆电线组件业务，有助于公司加快 AEC 产品研发、量产步伐，帮助公司进入海外 CSP 供应链，拉近与海外先发 AEC 厂商差距。 投资建议： 我们认为传输速率是下一代 AI 服务器的核心之一， AEC 在抗干扰、传输距离等方面具备显著优势，有望成为解决下一代 AI 服务器互联瓶颈的主要产品。 预计公司 24~26年归母净利润为 1.58/2.47/3.00亿元，对应现价 PE为 74/47/39倍，公司为车载高压连接器龙头，且 AEC 开启布局，维持“推荐”评级。 风险提示： 对大客户依赖性较高；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。

事件公司发布2024年三季度业绩报。24Q1-3，公司实现营业收入15.89亿元，同比增长52.75%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长10.60%；24Q3单季，公司实现营业收入6.31亿元，同比增长60.90%，环比增长27.36%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长40.67%，环比增长76.16%。 投资要点持续加大研发投入，积极拓展海外高毛利率业务。公司大力开展前瞻性预研、新产品开发、工艺技术创新、产品迭代、建立研发中心及研发人员引进，24Q1-3，公司研发费用1.11亿元，同比+29.91%，研发费用率7.00%，同比-1.23pct；24Q3单季，公司研发费用0.40亿元，同比+28.10%，研发费用率6.41%，同比-1.64pct。报告期内，上游原材料价格处于周期性涨价阶段，导致公司毛利率有一定承压，Q3公司毛利率20.79%，同比-5.63pct，环比-0.08pct。预计随着公司未来在连接器应用领域的研发和海外市场的持续拓展，毛利率有望维持在合理水平。 深耕汽车连接器，“电动化”、“智能化”双轮驱动。公司深耕汽车连接器，在汽车“电动化”领域开发了全系列高压大电流连接器及组件、换电连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等系列产品；在汽车“智能化”领域，公司围绕信息娱乐系统、以自动驾驶为主要需求的汽车安全系统、及车内高速网络系统(以太网)三大应用领域自主研发创新了车载高速核心技术产品，包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级TypeC接口、板对板浮动高速连接器等，目前正在多个汽车品牌陆续定点中。公司的国内客户覆盖长安汽车、蔚来汽车、上汽集团、H公司、赛力斯、北汽集团、江淮汽车、长城汽车、奇瑞汽车、宁德时代等整车企业和“三电”企业，同时海外客户覆盖美国T司、戴姆勒、捷普、新美亚等知名车企。 丰富连接器产品条线，积极探索新兴领域产品。随着人工智能的高速爆发，交换机、光模块传输速率的提升带动连接器速率的相应升级迭代，AI服务器系统内部连接数量也会增多。目前公司已逐步开发了应用于AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器，AEC系列产品，目前相关项目正在推进中。此外，在低空飞行汽车、5.5G&6G通信及商业卫星、超充系统、医疗系统、人形机器人等领域，公司也在探索产品的深度应用并积极推进相关项目的进展。 投资建议我们预计公司2024-2026年分别实现收入22.39/29.98/36.96亿元，实现归母净利润分别为1.56/2.40/3.26亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为49倍、32倍、24倍，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新产品研发以及市场拓展不及预期；原材料价格上涨风险。

事件。公司发布24年三季报，24前三季度实现收入15.89亿元，同比+52.75%；归母净利润1.06亿元，同比+10.60%；扣非净利润9990万元，同比+15.54%；毛利率22.01%（同比-4.03PCT）。24Q3单季度收入6.31亿元，同比+60.90%，环比+27.36%；归母净利润4100万元，同比+40.67%，环比+76.16%；扣非净利润4011万元，同比+51.74%，环比+110.95%。24Q3毛利率20.79%（同比-5.63PCT，环比-0.08PCT）。 费用控制良好。24前三季度公司研发费用1.11亿元，同比+29.91%，研发费用率7.00%，同比-1.23PCT；销售费用率2.10%，同比-0.64PCT；管理费用率5.18%，同比-0.43PCT；财务费用率0.62%，同比+0.82PCT。24Q3公司研发费用4046万元，同比+28.10%，研发费用率6.41%，同比-1.64PCT；销售费用率1.67%，同比-0.96PCT；管理费用率4.12%，同比-1.28PCT；财务费用率0.30%，同比-0.84PCT。 全面布局连接产品。公司专注于连接系统产品的设计开发和制造，主要产品分为连接器类、线缆组件类、系统模块类等，广泛应用于数据通信、新能源汽车、储能/清洁能源、工业控制、医疗设备、轨道交通装备等领域。针对AI数据中心领域，公司产品中有针对高速传输的高速铜缆连接组件解决方案，AEC高速组件是公司的重点发展产品。 盈利预测。我们预计公司24-26年归母净利润1.85元、2.41亿元和2.91亿元，EPS为1.17元、1.52元和1.84元。参考可比公司估值，考虑公司卡位高速线缆新业务，未来有望受益于AI需求高增，给予公司24年PE50-55x，对应合理价值区间58.50-64.35元，给予“优于大市”评级。 风险提示。客户需求调整，市场竞争风险，下游发展不及预期。

Q3营收增速再上台阶，净利率环比改善2024年前三季度，公司实现营收15.89亿元，同比增长52.75%，主要系新能源连接器业务快速增长；归母净利润1.06亿元，同比增长10.60%。毛利率22.01%，同比下降4.03pp，净利率6.77%，同比下降2.42pp。得益于费用有效管控，公司前三季度净利率同比降幅较上半年的-3.28pp有所收窄。今年以来，公司单季度营收同比增速呈放大态势，Q3实现营收6.31亿元，同比增长60.9%，环比增长27.36%，Q1、Q2营收同比增速分别为40.66%、55.17%。Q3归母净利润0.41亿元，同比增长40.67%，环比增长76.16%。Q3毛利率20.79%，同比下降5.63pp，环比下降0.08pp；Q3净利率6.43%，同比下降0.97pp，环比提升1.71pp。 布局高速铜缆产品有望受益AI广阔空间公司具备丰富的产品线，可提供通信、新能源汽车“电动化”及“智能化”、储能与新能源、机器人、轨道交通、医疗器械等领域综合连接系统解决方案。在AI和数据中心领域，公司逐步开发了SFP+、CAGE系列、高速板对板连接器、高速I/O连接器、AEC系列产品，具备针对高速数据传输的高速铜缆产品解决方案，目前正就产品方案与客户进行沟通。未来公司将加大研发资源投入深化布局，有望长期受益于AI带来的广阔成长空间。在新能源汽车领域，产品涵盖全系列高压大电流连接器及组件、换电连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等系列产品，以及FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级TypeC接口、板对板浮动高速连接器等车载高速系列产品。客户涵盖长安、蔚来、上汽、H公司、赛力斯、宁德时代、美国T公司、戴姆勒等知名企业。凭借深厚的客户关系及渠道优势积累，公司新能源领域需求有望持续放量。 加强成本费用管控，盈利能力或将逐步修复在原材料价格波动及客户降价形势下，公司通过生产自动化效率提升、工艺改善、供应链降本、为客户提供一站式产品整体解决方案、产品涨价、协商成本补偿等多项措施来应对。同时公司积极管控费用，前三季度期间费用率14.91%，同比下降1.47pp，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.10%、5.18%、0.62%、7.00%，同比变动-0.64pp、-0.43pp、+0.82pp、-1.23pp。此外，根据公司公告，2024年上半年，美国工厂实现盈利647.81万元，墨西哥工厂亏损586.74万元，海外工厂整体已实现盈利，未来海外工厂产能逐步爬坡也有望进一步推动盈利能力修复。 盈利预测与估值：预计公司24-26年收入为22.6、28.0、33.6亿元，同比增长45.3%、24.7%、19.3%，归母净利润为1.6、2.3、3.0亿元，同比增长17.8%、41.4%、29.9%，对应PE42、30、23倍；维持“买入”评级。 风险提示：下游需求及订单不及预期；产品降价压力；原材料涨价压力；海外客户拓展不及预期等。

事件： 10月 25日公司发布 2024年三季报。 前三季度， 公司实现营收15.89亿元， 同比增长 52.75%， 归母净利润 1.06亿元， 同比增长 10.6%； 其中第三季度实现营收 6.31亿元， 同比增长 60.9%， 归母净利润4099.88万元， 同比增长 40.67%。 观点： 新能源汽车渗透率不断提升， 公司新能源连接器保持高速增长。 2024年上半年， 我国新能源汽车产销量分别达 492.9万辆、 494.4万辆， 同比分别增长 30.1%、 32%， 同期公司收入增速 47.81%。 据中国汽车工业协会数据， 三季度中国新能源汽车数据持续增长，9月产销分别完成 130.7万辆、 128.7万辆， 同比分别增长 48.8%、42.3%， 均创历史新高， 1-9月产销量同比分别增长 31.7%、 32.5%。 在新能源汽车需求支撑下， 公司三季度收入同比增长 60.9%， 同时费用控制明显提升， 归母净利润同比增长 40.67%， 带动前三季度利润水平提升。 客户回款增加， 经营性现金流大幅改善。 随着行业下游需求增长、景气度提升， 公司降本增效、 控制费用， 三季度实现收入利润双增， 有效降低费用水平， 盈利能力较上半年明显提升。 同时， 持续发力客户回款， 收到客户款项稳定高速增长， 前三季度经营现金流净额 1.67亿元， 同比大幅增长 179.79%， 且显著高于同期归母净利润。 盈利预测及投资评级： 根据 2023年年报数据测算， 公司新能源连接器收入占比超 87%， 其中新能源车为核心收入。 2024年至今，我国新能源车产销量保持高增速， 并于 9月创历史新高， 同期公司收入增速均高于新能源车增速。 在收入高增同时， 公司通过提质增效， 降低成本费用， 提升回款水平， 利润与现金流不断好转。 在下游新能源需求支撑下， 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.54亿元、 1.84亿元、 2.18亿元， EPS 分别为 0.97元、1.16元、 1.37元， 对应 PE 分别为 44.2倍、 37.1倍、 31.3倍。 我们选取中航光电、 航天电器、 永贵电器作为可比公司， 考虑到公司以新能源连接器为主仍具备较大增长空间， 存一定高估合理性，首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 新能源汽车产销不及预期； 宏观经济恢复不及预期；5G 进展不及预期； 主要产品价格大幅波动； 数据引用风险。

新能源汽车连接器领军企业，产品品类齐全客户资源优质。公司在新能源汽车领域具备全系列高压大电流连接器及组件、换电连接器、CCS、交直流充电枪、液冷充电枪、充电桩、超充系统等系列产品，电动化、智能化产品线丰富，凭借完整产业链供应能力及多年技术创新和市场拓展，公司已实现国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货，客户包括长安汽车、蔚来汽车、上汽集团、H公司、赛力斯、东风汽车、一汽集团、北汽集团、江淮汽车、长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、宁德时代、微红动力、美国T公司、戴姆勒、捷普、新美亚等国内外知名企业。 在手订单呈现季度上行趋势，海外工厂实现盈利产能爬坡。根据公司公告披露，公司二季度订单额多于一季度，三季度多于一季度，订单呈现整体上行趋势，下市场需求边际向好。此外公司积极拓展海外市场，发力方向包括新能源汽车、风电、光伏、电池、储能、充电桩等新能源市场以及5G项目配套。上半年公司海外工厂已经实现整体盈利，随着公司美国和墨西哥工厂产能逐步爬坡，客户项目持续推进，公司海外业务收入有望快速增长，海外市场收入占比将持续提升。 创新场景领域产品研发不断，针对AI开发有SFP+、AEC等系列产品。 公司逐步开发了应用于AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器，AEC系列产品。在低空领域，公司开发了低空飞行器高低压连接器、线束组件等；在6G通信及商业卫星领域，公司有RSMP、射频组件及毫米波连接器产品。此外公司还有应用于超充系统的液冷系统、换电连接器，应用于欧洲重卡充电网络的M瓦充电；应用于医疗领域的内窥镜、射频消融、微波消融等产品；应用于人形机器人领域的低压连接器、Type-C和以太网线束系列产品等。 盈利预测：瑞可达是行业优质的连接器产品供应商，看好公司新能源汽车领域不断成长，同时在AI等场景不断突破。预计公司2023-2025年营业收入21.87/28.70/34.62亿元，归母净利润2.01/2.78/3.50亿元，对应EPS1.27/1.75/2.21元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动。

收入受益需求放量同比高增，盈利能力承压待修复2024年上半年，公司实现营收9.58亿元，同比增长47.81%，主要系新能源连接器需求放量带动收入同比高增；归母净利润0.65亿元，同比下降2.55%，毛利率22.81%，同比下降3pp，净利率6.99%，同比下降3.28pp，公司盈利能力有所下降，主要原因在于：上游金属及塑胶粒子等原材料价格上涨、海内外工厂投入及管理&研发等期间费用同比增加。单季度来看，公司营收已连续四个季度同比改善，24Q2实现营收4.96亿元，同比增长55.17%，环比增长7.21%；归母净利润0.23亿元，同比下降9.29%，环比下降44.17%。 单二季度公司盈利能力承压明显，24Q2毛利率20.87%，同比下降3.29pp，环比下降4.01pp，净利率4.72%，同比下降3.31pp，环比下降4.71pp。分产品来看，2024年上半年，新能源连接器产品实现收入8.63亿元，同比增长55.9%，毛利率22.56%，同比下降3.17pp；通信连接器产品实现收入0.43亿元，同比下降26.2%，毛利率16.28%，同比下降5.81pp；工业连接器产品实现收入0.41亿元，同比增长42.7%，毛利率27.89%，同比提升8.41pp。美国、墨西哥、国内产能逐步释放，助力业绩增长通过持续的实践积累和创新研发，公司不断优化产品结构，产品线逐步丰富，应用场景涵盖新能源汽车及储能、通信、工业控制、轨道交通、机器人、医疗等领域。 公司有序推进产能扩张，海外美国工厂和墨西哥工厂已在2023年Q4顺利投产，其中：美国工厂目前主要为美国某知名光伏跟踪系统提供商提供光伏连接件及结构件产品，墨西哥工厂主要为客户美国T公司新项目提供就近配套服务，承接其新项目相关业务。未来随海外工厂逐步达产及客户项目的推进，海外市场收入贡献将持续提升。国内产能方面，公司已形成江苏苏州、苏州泰州、四川绵阳三大生产基地，当前正在建设苏州第二工厂，预计2025年三季度投入使用。国内外产能布局的稳步推进，将有效支撑公司订单业绩释放。 原材料价格回落+多措并举，盈利能力有望逐步修复公司产品主要原材料为有色金属（铜铝金银等）、塑胶粒子（工程塑料、尼龙等）和辅助材料等，主要原材料成本占比约30-65%。二季度受原材料周期性涨价因素影响，毛利率有所承压，预计随原材料价格逐步回落，以及公司不断加强在连接器应用领域的研发和海外市场的拓展，毛利率有望逐步修复，维持在一定区间的合理水平。 盈利预测与估值预计公司24-26年收入为22.6、29.0、34.6亿元，同比增长45.4%、28.3%、19.3%，归母净利润为1.7、2.5、3.1亿元，同比增长27.0%、41.0%、26.9%，对应PE20、14、11倍；维持“买入”评级。 风险提示下游需求及订单不及预期；产品降价压力；原材料涨价压力；海外客户拓展不及预期等。

国产连接器龙头，产品矩阵丰富+产能布局全面。 公司成立于 2006年，2021年上市，主营连接系统产品的设计开发和制造， 目前已经形成了国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地， 并在墨西哥、 美国建设两个海外工厂。公司主要产品包括连接器、连接器组件和模块等，下游涵盖新能源汽车、通信、 工业等行业，其中： 1） 新能源汽车： 2023年收入占比 88%，主要应用于信息娱乐系统、自动驾驶系统、及车内高速网络系统； 2） 通信： 23年收入占比 7%， 产品包括 5G 系统板对板射频盲插连接器等； 3）工业： 23年收入占比 4%，主要应用于轨道交通等。 智能化+800V 快充打开市场需求。 连接器主要分为高压、高速两类： 1）高压连接器： 新能源乘用车的单车用量可达 6-15对，单车价值量 700-1200元；新能源商用车的单车用量可达 12-45对，单车价值量 2400-9000元。 800V 快充的普及，推动单车用量增加。 2）高速连接器： 汽车智能化渗透率提升，传输数据量扩大。传统汽车上的高速连接器价值量约 200元，搭载 L4/5级别自动驾驶的车上，价值量可达 1500元以上。 2021年，全球连接器 CR10为 55.4%，其中泰科电子占比 15.4%、安费诺 11.0%，莫仕 6.1%，其次是立讯精密，后续企业市场份额均低于 5%。 技术深厚+产品优异+服务优秀，公司享受国产替代红利。 1）技术储备深厚： 公司基于通信领域积累的领先技术，向新能源汽车、工业等领域扩张，是少数同时具备高压+高速技术的自主厂商，打开成长空间； 2）产品性能优异： 公司产品与海外龙头泰科、安费诺不存在明显差异，并在部分参数具备竞争优势，产品性能处行业领先水平； 3）响应速度快： 公司客户响应速度 24小时，新品平均开发速度 2-4周，交付速度 2-4周，显著低于海外龙头平均 8-10周； 4）客户结构优秀： 公司客户涵盖北美 T 客户、戴姆勒、长安、蔚来、赛力斯等强势车企，并与宁德时代、蜂巢能源、阳光电源等保持良好合作关系。 盈利预测与估值： 受益于汽车智能化程度加深+800V 快充渗透加速，汽车对连接器等产品需求提升；同时公司充分享受国产替代红利，我们预计公司 2024-2026年归母净利润有望分别实现 2.2亿/2.9亿/3.6亿元，同比分别+60%/+31%/+27%， 分别对应 2024-26年 PE 为 22/17/13倍， 考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧；行业需求不及预期；汽车新技术渗透率不及预期。

核心观点受下游重卡换电产品销售订单减少、部分产品市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格有所调整等影响，2023年公司经营承压。面对行业机会和挑战，公司持续优化业务结构和产能布局，积极推进国际化经营战略落地，2023年三季度以来业绩呈现逐步恢复态势。2024年一季度，新能源汽车产品、储能和光伏业务较好增长带动，公司收入同比增长41%。随着公司新客户、新配套车型、新定点产品需求的释放，海外工厂产能的爬坡，AI、低空飞行汽车等新应用领域的拓展，公司业务有望恢复较好增长。 事件公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现收入15.55亿元，同比下降4.32%；实现归母净利润1.37亿元，同比下降45.86%。2024年一季度公司实现收入4.62亿元，同比增长40.66%；实现归母净利润4169万元，同比增长1.66%。 简评1、2023年总体业绩承压，2023年三季度以来呈现逐步恢复趋势。 2023年公司实现收入15.55亿元，同比下降4.32%；实现归母净利润1.37亿元，同比下降45.86%；实现扣非后归母净利润1.24亿元，同比下降47.88%。2023年公司经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，同比增长52.14%。公司2023年公司计划现金分红总额为1575万元，占2023年度归母净利润比例为11.51%。 2023年公司总体业绩承压，收入略降主要是公司下游重卡换电产品销售订单有所减少、车载智能网联连接器产品市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格有所调整等原因所致。细分产品来看，2023年公司新能源连接器收入13.67亿元，同比下降1.98%，通信连接器收入1.06亿元，同比下降31.57%，其他连接器收入0.66亿元，同比增长1.23%。细分区域来看，2023年公司境内收入13.58亿元，同比下降6.18%，境外收入1.81亿元，同比增长8.07%。 利润降幅较大主要系是公司毛利率下降、期间费用较明显增加等所致。2023年公司综合毛利率为24.54%，同比下降2.18pcts，主要系产品需求/产量下降、市场竞争加剧等所致。2023年公司三宋体项（销售、管理、研发）费用为2.41亿元，同比增长55.45%，主要为筹建美国、墨西哥海外子公司和国内泰州瑞可达基地产生的费用增加，扩充海外销售团队和海外销售办事处，聘请专业机构进行组织变革咨询，继续加大研发投入等所致。2023年公司销售费用3840万元，同比增长43.46%；管理费用8645万元，同比增长116.58%；研发费用1.16亿元，同比增长31.41%。 但季度来看，2023Q1、Q2、Q3、Q4公司收入同比增速分别为-9.2%、-14.2%、-8.8%、11.6%，归母净利润同比增速分别为-26.5%、-63.4%、-59.1%、-26.3%，单季数据来看三季度以来呈现恢复态势。 2、新能源汽车产品、储能和光伏业务较好增长带动，2024年一季度收入快速增长。 2024年一季度公司实现收入4.62亿元，同比增长40.66%；实现归母净利润4169万元，同比增长1.66%；实现扣非后归母净利润4078万元，同比增长8.10%。公司收入较好增长主要系公司新能源汽车产品、储能和光伏产品较好增长所带动。2024年一季度公司综合毛利率为24.88%，同比下降2.54pcts，但环比提升1.78pcts，针对原材料价格波动以及客户降价等情况，公司积极通过产品升级迭代、提升生产效率、推动供应链降本、扩大产品品类和销售规模等方式应对。2024年Q1公司三项（销售、管理、研发）费用为6910万元，同比增长48.69%，其中销售费用1030万元，同比增长24.37%；管理费用2934万元，同比增长95.06%；研发费用2947万元，同比增长27.27%。 3、优化业务结构和产能布局，持续拓展国际市场。 公司持续深耕新能源汽车和通信两大核心赛道，继续强化新能源汽车、通信、储能、光伏、电池、充电桩、工业、轨道交通、机器人、医疗等领域产品的升级迭代，同时探索产品在AI与数据中心、低空飞行汽车、5.5G&6G通信及商业卫星、超充系统、医疗系统、人形机器人等领域的应用，相关项目正在有序推进中。 目前公司已经形成了国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地，墨西哥瑞可达和美国瑞可达两个海外工厂。墨西哥瑞可达主要围绕新能源汽车、储能产品配套，美国瑞可达主要围绕光伏产业进行配套，提供光伏连接件及结构件产品。2023年，公司获得了欧洲知名车企的电池连接系统产品项目定点，美国瑞可达与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订《销售合同》，为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元。 目前公司美国工厂和墨西哥工厂处于产能爬坡阶段，2024年一季度海外营收贡献约5000万元。 4、盈利预测与投资建议。 受下游重卡换电产品销售订单减少、部分产品市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格有所调整等影响，2023年公司收入小幅下降，同时由于毛利率下降、费用较明显增长等影响，利润降幅较大。面对行业机会和挑战，公司持续优化业务结构和产能布局，积极推进国际化经营战略落地。随着公司新客户、新配套车型、新定点产品需求的释放，海外工厂产能的爬坡，AI、低空飞行汽车、5.5G&6G通信及商业卫星等新应用领域的拓展，公司业务有望恢复较好增长。2024年一季度，公司业绩呈现向好态势，收入快速增长。我们预计公司2024年-2026年营收分别为22.44亿元、27.94亿元、32.16亿元，归母净利润分别为2.07亿元、2.69亿元、3.26亿元，对应PE分别为23x、18x、15x，维持“增持”评级。 5、风险提示。宏观经济环境变化影响需求，新能源汽车连接器市场需求、通信连接器市场需求不及预期；市场竞争加剧，导致公司产品单价下降、毛利率下滑、公司在客户端份额下降；原材料紧缺及涨价超预期，公司成本高于预期导致公司毛利率低于预期；AI与数据中心、低空飞行汽车、5.5G&6G通信及商业卫星等新领域行业发展不及预期或公司相关新产品拓展不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控进展不及预期；国际环境变化影响公司供应链安全与海外拓展。

投资要点2024年4月18日，公司发布2023年年度报告；4月25日，公司发布2024年第一季度报告。 23年业绩承压，24Q1营收增长超预期2023年，公司实现营收15.55亿元，同比减少4.32%，归母净利润1.37亿元，同比减少45.86%，毛利率25.07%，同比下降2.02pp，净利率8.78%，同比下降6.8pp。单四季度，公司实现营收5.14亿元，同比增长11.6%，环比增长31.1%，归母净利润0.41亿元，同比减少26.3%，环比增长40.7%，毛利率23.1%，同比下降3.91pp，环比下降3.32pp，净利率7.96%，同比下降4.16pp，环比提升0.56pp。受下游重卡换电产品订单减少、车载智能网联连接器市场拓展不及预期、海外通信项目延期、主要客户价格调整等多重因素影响，2023年公司营业收入同比下降4.32%；受筹建海内外工厂及海外市场拓展、组织变革咨询及加大研发投入等因素影响，公司期间费用提升明显，归母净利润同比下降45.86%。分产品来看：2023年，通信连接器收入1.06亿元，同比减少31.57%，毛利率18.82%，同比下降0.89pp，主要系产量下降，规模效应未能凸显；新能源连接器收入13.67亿元，同比减少1.98%，毛利率25.10%，同比下降2.40pp，主要系市场竞争加剧和部分产品需求降低所致；其他连接器收入0.66亿元，同比增长1.23%，毛利率22.24%，同比减少4.36pp。2024年一季度，公司营业收入4.62亿元，同比增加40.66%，归母净利润0.42亿元，同比增加1.66%，环比增加1.69%，毛利率24.88%，同比下降2.54pp，环比提升1.78pp。一季度受新能源连接器及光伏连接器业务增长，公司营收较快增加，因期间费用所致，利润增速慢于收入增速，但已呈现向好趋势。 拓展低空经济，产品矩阵丰富公司是国内连接器系统行业的领先供应商，产品矩阵逐渐丰富，持续深耕新能源汽车领域和通信两大核心赛道，并加大对新应用领域的布局，应用场景已涵盖新能源汽车及储能、通信、工业轨道交通及医疗等领域，此外在低空经济蓬勃发展的背景下，公司产品应用也拓展至低空经济领域，产品包括低空飞行器中的高低压连接器、线束组件等，目前相关项目正在有序推进中。后续在政策刺激、技术进步等多重催化下，公司在低空经济的产品布局有望迎新一轮发展契机，未来前景可期。完善产能布局，产能释放支撑业绩增长公司23年重点推进完善产能布局，目前已经形成国内江苏苏州、苏州泰州、四川绵阳三大生产基地，海外墨西哥及美国两大工厂，其中四川项目已结项达到预定可使用状态，泰州一期已投入使用，海外墨西哥和美国工厂于23年四季度开始交付，当前正处于产能爬坡阶段。海外工厂的顺利投产有利于公司承接客户需求就近配套、持续拓展国际市场并实现海外市场份额的提升，从而带动公司业绩恢复增长。 提质增效重回报，公司长期发展信心十足公司4月17日公告，控股股东、实际控制人吴世均先生出具《关于特定期间不减持公司股份的承诺函》，承诺自2024年7月22日起未来6个月内不以任何方式减持直接持有的公司股份，包括承诺期间该部分股份若因资本公积转增、派送股票红利、配股、增发等事项产生的新增股份。公司建立和完善员工与全体股东的利益共享机制，推出2024年员工持股计划，实控人吴世均先生为员工持股计划的配套融资提供连带担保、追保补仓责任。截至2024年3月15日，已完成股票购买，累计购入公司股票约148.4万股，占公司总股本的0.94%。实控人承诺不减持、出台员工持股计划并由实控人提供连带担保及追保补仓责任，均体现出公司对未来持续发展的充足信心和对公司价值的高度认可。分红方面，根据公司公告的2023年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税）；根据公司此前披露的《未来三年（2023年-2025年股东分红回报规划》，未来将继续坚持持续、稳定的现金分红，实现业绩增长与股东回报的动态平衡，这将进一步提升公司投资价值。 盈利预测与估值预计公司24-26年收入为23.0、29.6、35.5亿元，同比增长48%、29%、20%，归母净利润为2.2、3.0、3.7亿元，同比增长58%、39%、23%，对应PE23、17、14倍；维持“买入”评级。 风险提示下游需求及订单不及预期；产品降价压力；海外客户拓展不及预期等。