东微半导发布 2022年年度报告：公司 2022年实现营收11.16亿元，同比增长 42.74%；实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%；实现扣非后归母净利润 2.68亿元，同比增长 90.59%。2023年一季报显示，公司营业收入 3.02亿元，同比增长 46.93%；归母净利润 7112.65万元，同比增长48.98%。 投资要点 22年业绩高速增长，盈利能力进一步提升2022年，公司实现营业收入 11.16亿元，同比增长 42.74%。 主要系公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，营业收入持续增加，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利；并通过不断深化与上下游优秀合作伙伴的合作关系，持续扩大产能。公司 2022年盈利能力有所提高，2022年实现毛利率 33.96%，同比增长 5.24个百分点；受益于规模扩张，销售、财务费用率均较 21年同期有所下降，销售费用率由 0.96%降至 0.84%，财务费用率由-0.76%降至-2.47%；随着经营规模逐渐扩大，职工薪酬、中介服务费、差旅费、招待费增加，管理费用较去年同期增幅较大，发生管理费用2240.30万元，同比增长 47.39%。 产品结构不断优化，下游市场均衡分布公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，技术迭代及产品组合结构进一步优化。2022年高压超级结 MOSFET 产品实现营业收入 9.14亿元，占比 81.88%，较 2021年同期增长60.77%；中低压屏蔽栅 MOSFET 产品实现营收 1.56亿元，占比由 26.30%下降至 13.94%；TGBT 产品实现营业收入 4461.27万元，占比 4.00%；超级硅 MOSFET 产品实现营收 204.29万元，占比 0.18%。 公司市场均衡分布在光伏逆变及储能、新能源汽车、充电桩、数据中心服务器电源和工业照明电源等工业级与汽车级市场，减小对单一市场及单一产品的依赖性。公司汽车及工业级应用收入占主营业务收入约 80%，主要来自新能源汽车直流充电桩、各类工业及通信电源、光伏逆变器、车载充电机等领域。细分领域来看，新能源汽车直流充电桩领域收入占当期主营业务收入的比重约 15%，较上年同期增长约 6%； 各类工业及通信电源领域收入占当期主营业务收入的比重约15%，较上年同期增长约 63%；光伏逆变器领域收入占当期主营业务收入的比重约 20%，较上年同期增长逾 400%；车载充电机领域收入占当期主营业务收入的比重逾 21%，较上年同期增长约 500%。 公司持续加大研发投入，超级结 MOSFET 以及TGBT 等产品巩固行业领先地位公司 2022年进一步加大新产品与新技术研发投入力度，研发投入合计 5472.73万元，同比增长 32.57%。公司持续优化 8英寸与 12英寸先进工艺制程产品布局，取得较好成效。截至2022年底，公司共计拥有产品规格型号 2196余款。其中，高压超级结 MOSFET 产品（含超级硅 MOSFET）1220款，中低压屏蔽栅 MOSFET 产品 816款，TGBT 产品 160款及多款 SiC器件（含 Si2C MOSFET）。公司持续拓展基于自主 IGBT 专利技术的 TGBT 产品规格，持续提升产品性能，公司第二代TGBT 完成技术开发并进入量产状态，芯片的电流密度得到显著提高。采用第二代 TGBT 技术的产品实现小规模出货，第三代 TGBT 技术已经启动技术开发，技术护城河深厚，是国内少数具备从专利到量产完整经验的高性能功率器件设计公司之一。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 15.98、22.89、29.58亿元，EPS 分别为 5.76、7.67、9.74元，当前股价对应 PE 分别为 32.0、24.1、18.9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、市场需求不及预期的风险等。

1 季度净利润同比+49%， 新兴市场拓展助力高增长。公司23Q1 季度营收3.02 亿元，同比+47%，环比-7%，归母净利润0.71 亿元，同比+49%，环比-15%，扣非归母净利润0.67 亿元，同比+43%，环比-13%。23Q1 季度业绩同比增长主要系公司持续开拓新兴市场、技术迭代及产品组合结构优化所致。公司23Q1 季度毛利率33.02%，同比+0.10pct，环比-1.52pct，净利率23.54%，同比+0.32pct，环比-2.31pct。 23Q1 持续加大研发投入，MOSFET&TGBT&SiC 多项技术领先。公司高压超级结 MOSFET 产品运用优化电荷平衡、优化缓变电容核心原胞结构等行业领先的专利技术，关键技术指标达到与国际领先厂商可比水平；中低压屏蔽栅MOSFET 产品技术水平亦达到国内领先水平；TGBT 产品已顺利通过多个客户验证并量产，具备可赶超目前国际最先进的第七代IGBT 技术实力；基于自主知识产权的Si2C MOSFET 产品可克服传统SiC MOSFET 成本高和Vth飘移的缺点，实现高栅氧可靠性且兼具备优秀的反向恢复能力，目前已通过客户验证并开始小批量供货。公司持续加大研发投入，23Q1 季度研发费用0.19 亿元，同比+130%，有望持续保持公司的技术优势积累。 公司产品认可度高，2022 年度获多家下游客户颁发“优秀供应商”称号。 截至目前，公司凭借其过硬的产品质量、可靠的交付能力及一流的客户服务水平，得到多家下游客户认可，分别获2022 年度优优绿能“最佳合作奖”、通合科技、禾迈股份、比亚迪全资子公司弗迪动力、深圳雷能“优秀供应商”、永联科技的“战略合作供应商”、英搏尔“优秀合作伙伴”称号等多项荣誉。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。根据Omdia 数据，预计2026 年全球功率半导体市场规模将达359 亿美元。公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、Si2C 器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔，预计公司2023~2025 年净利润分别为3.93/5.09/6.41 亿元，对应23/24/25 年PE 为35/27/21 倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。

事件：公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收11.16亿元，同比+42.74%；归母净利润2.84亿元，同比+93.57%；扣非归母净利润2.68亿元，同比增长+90.59%。 投资要点：22年营收继续高速增长，盈利能力持续提升。公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，以及技术迭代和产品组合结构进一步优化，驱动公司2022年营收继续保持高速增长；公司2022年毛利率为33.96%，同比提升5.24%，并且22Q1至22Q4毛利率逐季度稳步提升，主要得益于下游结构和产品结构的持续优化；公司通过数字化手段不断提高运营效率，期间费用保持相对稳定。 产品结构和下游结构不断优化。公司22H1高压超级结MOSFET收入占比78.05%，中低压屏蔽栅MOSFET收入占比18.13%，TGBT收入占比3.67%；2022年全年超级结MOSFET收入占比提升到81.88%，中低压屏蔽栅MOSFET收入占比下降到13.94%，TGBT收入占比提升到4.00%。公司22H1汽车及工业应用收入占营收比重超过70%，2022年全年汽车和工业占比提升至78.86%，其中新能源汽车直流充电桩领域收入占比约15%，各类工业及通信电源领域收入占比约15%，光伏逆变器领域收入占比约20%，车载充电机领域收入占比逾21%。由于车规级、工业级应用对产品性能和可靠性要求高于消费级应用，其产品平均单价也较消费级应用产品更高。 高压超级结MOSFET产品继续保持国内领导地位，有望持续提升市场份额。公司高压超级结MOSFET持续扩大在光伏逆变、储能领域的应用，成功替换IGBT并明显提升系统效率，销量快速增长，目前已批量出货给客户A、昱能科技、禾迈股份、爱士惟等公司。在新能源汽车及直流充电桩领域，公司高压超级结MOSFET已批量出货给比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司，公司与国内主要的直流充电桩电源模块厂商均建立了广泛深入的合作关系，并保持在该市场主导地位。在UPS、通信电源、基站电源及其他工业领域，公司也拥有广泛的客户群体并持续批量出货。公司的高压超级结MOSFET继续保持国内领导地位，产品的关键技术指标达到了与国际领先厂商可比的水平，有望持续提升市场份额。公司IGBT产品竞争优势突出，已进入高速成长期。公司IGBT（TGBT）产品采用创新型三栅架构，具备了赶超目前国际最为先进的第七代IGBT芯片的技术实力。2022年公司TGBT产品持续丰富规格，多款产品批量进入光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩模块等领域的头部企业，获得客户一致认可。公司基于TGBT技术的高速大电流功率器件600/650VHybrid-FET研发成功，出货量迅速增加，其高性能得到了市场的认可。公司目前TGBT订单充足，产品供不应求，已进入快速成长期，预计未来几年将继续放量，成为公司高成长的重要驱动力。 公司SiC器件业务进展顺利，Si2CMOSFET受到终端客户一致认可。公司在第三代半导体研发及产业化方面进行了超前布局，在SiC二极管、SiCMOSFET及Si2CMOSFET器件上取得了较大的研发进展，其中Si2CMOSFET实现少量出货，进入批量生产阶段，并受到终端客户的一致认可。Si2CMOSFET主要应用于新能源汽车车载充电机、光伏逆变及储能、高效率通信电源、数据中心服务器高效率电源等领域，实现了对采用传统技术路线的SiCMOSFET的替代，市场前景广阔。 盈利预测与投资建议。公司技术创新能力突出，下游聚焦汽车和工业高景气市场，是国内高压超级结MOSFET领导者，公司高压超级结MOSFET产品有望持续提升市场份额，IGBT产品高速成长，SiC器件业务进展顺利，我们预计公司23-25年营收为16.19/21.75/26.61亿元，23-25年归母净利润为3.82/5.07/6.20亿元，对应的EPS为5.67/7.52/9.20元，对应PE为37.75/28.45/23.24倍，维持“买入”投资评级。风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；产品品类集中风险；新产品研发进展不及预期风险。

事件：公司披露 22年年报，实现营业收入 11.16亿元，同比增长42.74%；归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%；扣非后归母净利润 2.68亿元，同比增长 90.59%。 超结 MOS+TGBT 产品受益光储、充电桩高景气，增长强劲，Si2CMos 实现出货。公司 22年高压超级结 MOS 产品在光逆、储能领域实现替换 IGBT，出货量大幅增加，新能源车及充电桩批量出货，数据中心服务器电源增长领域增长迅速，高压超级结 MOS 实现收入 9.14亿元，同比增长 60.77%。TGBT 产品进入光逆、车载 obc、充电桩领域头部客户供应链，受益下游需求增加，公司 TGBT 规模扩张显著，TGBT 业务22年收入 0.46亿元，同比增长 685.21%。超级硅 MOS 收入 204万元，进入中车、Enphase 等客户，高密度电源 SiC 器件实现出货。公司 Si2CMOS 于 22年首次实现收入，通过客户的验证并开始小批量供货，。 产品结构优化驱动毛利率上行，规模优势优化盈利能力。公司 22年毛利率大幅提升至 33.96%，同比增加 5.24pct，主要由于产品迭代价值量提升，以及下游应用领域结构优化，光逆、新能源车、工业通讯电源等高景气赛道占比提升至 80%，较上年同期占比增加约 20%，驱动整体毛利率上行。公司 22年净利率 25.47%，同比增长 6.69pct，受益于公司业务规模扩张加速，费用摊薄带来盈利能力优化，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.84%、2.01%、4.92%、2.47%，同比变动-0. 12、0.07、-1.71pct。 自研技术护城河深厚，TGBT、Si2C MOS 构筑增长新曲线。公司TGBT 独创的器件结构实现更低的导通压降与更小的开关损耗，产品导入光储、充电桩头部客户实现出货，同时大功率主的车用主驱进入客户验证阶段，有望带来弹性。同时。公司前瞻性布局三代功率半导，自主研发的 Si2C MOS 在反向恢复能力接近 SiC MOS 的同时，解决了SiC MOS 高成本和阈值电压不稳定等痛点，对传统 SiC MOS 的部分替代，已批量出货，其在车载 obc、储能逆变器、服务器电源等场景应用空间广阔，未来有望实现放量。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023~2025年营业总收入分别为 15.45、20. 10、24.67亿元，同比增长 38.38%、30.09%、22.75%，2023~2025年归母净利润分别为 3.94、5, 11、6.23亿元，同比增长38.54%、29.69%、21.97%，对应 22-24年 PE 分别为 52X、40X、33X，考虑到公司自主研发护城河深厚，下游光储、车载 obc、充电桩、服务器等应用领域景气度高，TGBT+Si2C MOS 有望迎来放量，给予“买入”评级。

事件：4月 19日，东微半导发布 2022年年报，2022全年公司实现营收11.16亿元，同比增长 42.74%；实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%。 其中 4Q22单季度公司实现营收 3.26亿元，同比增长 46.38%，环比增长 0.76%； 实现归母净利润 0.84亿元，同比增长 55.77%，环比增长 1.29%。 聚焦新能源等高景气赛道，业绩表现亮眼。公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利，2022年实现营收 11.16亿元，同比增长 42.74%；实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%。公司 2022年毛利率为 33.96%，同比增加 5.24pct。分产品看，2022年公司高压超级结 MOSFET产品实现营业收入 9.14亿元，同比增长 60.77%；中低压屏蔽栅 MOSFET 产品实现营业收入 1.56亿元；Tri-gate IGBT 产品实现营业收入 0.45亿元，同比增长 685.21%；超级硅 MOSFET 产品实现营业收入 204.29万元。 高压超级结 MOSFET 业务持续增长，多款 TGBT 产品批量供货。公司 Si 基器件业务进展顺利。MOSFET 方面，2022年公司持续扩大高压超级结 MOSFET在光伏逆变、储能应用、UPS 领域的业务，成功替换 IGBT 并明显提升系统效率，出货呈迅速增加态势。其中，公司重点拓展新能源汽车及直流充电桩领域业务，高压超级结 MOSFET 及中低压 SGT MOSFET 已批量出货给比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司。TGBT 方面，2022年公司持续丰富 TGBT 产品规格，多款产品实现批量供货。其中 E 系列高速 TGBT 产品批量应用于 60kHz 电源系统，实现高速 IGBT 领域的国产替代；L 系列 TGBT 实现极低的 Vcesat，对国外超低Vcesat IGBT 实现替代。此外，TGBT 产品在新能源汽车主驱应用领域进入认证阶段；公司成功开发基于 TGBT 技术的高速大电流功率器件 600/650V HybridFET，出货量迅速增加。 Si2C MOSFET 开始小批量供货，市场前景广阔。报告期内，公司开发出 SiC二极管及具有自主知识产权的 Si2C MOSFET，SiC 器件首次实现营业收入。其中Si2C MOSFET 已通过客户的验证并开始小批量供货，应用领域包括新能源汽车车载充电机、光伏逆变及储能、高效率通信电源、数据中心服务器、高效率电源等，可替代采用传统技术路线的 SiC MOSFET，市场前景广阔。 投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们上调公司盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润为 3.98/5.15/6.58亿元，同比增长 39.8%/29.5%/27.8%，当前市值对应 PE为 36/28/22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。

公司公告 22年客户 A实际交易金额 1.36亿元，较预计金额下降 0.69亿元。 3月 19日，公司发布日常关联交易公告，2022年客户 A 实际交易金额 1.36亿元，此前 2022年客户 A 预计交易金额为 2.05亿元，实际金额较预计金额下降 0.69亿元，原因主要系客户采购计划发生变化。据公司公告，公司与关联方之间日常关联交易为公司正常经营活动所需，有利于公司相关业务发展。 公司预告 23年客户 A 交易金额为 2.26亿元，同比增长 66%。根据公司日常关联交易公告，预计公司 2023年度客户 A 交易金额为 2.26亿元，较 2022年客户 A 实际交易金额 1.36亿元相比增长 0.90亿元，同比增长 66%。原因主要系公司经营规模持续扩大。根据公司业绩快报公告，2022年度公司总营收为 11.16亿元，2023年度客户 A 预计交易金额占 22年总营收比重的 20%，2022年度客户 A 实际交易金额占 22年总营收比重的 12%。 22H1公司汽车&工业级应用占比超 70%，下游客户覆盖各领域行业龙头。 公司持续布局汽车及工业级应用，客户覆盖各领域行业龙头。截至 22H1，公司新能源车充电桩营收同比+60%，占比 17%；工业及通信电源营收同比+58%，占比 21%；光伏逆变器营收同比+300%，占比 10%；车载充电机营收同比+1350%，占比 14%。公司产品获客户广泛认可，高压超级结产品方面：光伏逆变及储能客户包含客户 A、昱能科技、宁德时代等；车载充电机客户包含比亚迪、英搏尔等；数据中心服务器客户包含中国长城、客户 A等，充电桩已覆盖国内主流客户。TGBT 方面：代表性客户有爱士惟（光伏逆变）、汇川技术（工业电源）、拓邦股份（储能）、优优绿能（充电桩模块）等。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。根据 Omdia 数据，预计 2024年全球功率半导体市场规模将达 532亿美元。公司重点布局高压超级结 MOSFET、TGBT、Si2C 器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔，预计公司 2022~2024年净利润分别为 2.84/3.77/5.05亿元，对应22/23/24年 PE 为 52/39/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。

公司预告 22年归母净利同比+94%，扣非净利同比+90%，业绩符合预期公司预告 2022年营收 11.16亿元，同比增长 43%，归母净利润 2.84亿元（预告为 2.75~3.15亿元），同比增长 94%，扣非归母净利润 2.68亿元，同比增长90%，毛利率 33.95%，同比提升 5.23pct，净利率 25.45%，同比提升 6.66pct，主要系公司高压超级结产品优势突出，在工业级储能领域持续加速成长。 测算 22Q4单季度营收 3.26亿元，毛利率净利率双双提升分季度来看，我们测算 22Q4单季度营收 3.26亿元，同比增长 46%，环比增长 1%，归母净利润 0.84亿元，同比增长 56%，环比增长 1%，扣非归母净利润 0.78亿元，同比增长 50%，环比下降 3%。我们测算 22Q4单季度毛利率约34.53%，环比增长 0.45pct，净利率约 25.77%，环比提升 0.06pct。 22Q4光伏&车规级领域持续高景气，产品结构优势彰显竞争力公司持续布局汽车及工业级应用领域：22H1公司新能源汽车充电桩营收同比增长超 60%，营收占比 17%；工业及通信电源营收同比增长 58%，营收占比约 21%；光伏逆变器营收同比增长 300%，营收占比约 10%；车载充电机营收同比增长 1350%，营收占比 14%。其中在光伏逆变器领域，公司第一代超级硅 MOSFET 器件已通过微逆变领域头部客户 Enphase 认证。22H2全球微逆需求持续强劲，22Q4单季度 Enphase 实现出货 487万台微逆变器，环比增长12%。预计 22H2公司业务重点应用光伏逆变器、新能源车充电桩、OBC 等领域，各业务在此基础上环比持续提升，各领域占比保持均衡。 自研 Si2C(硅方碳)MOSFET 进入起量，布局 SiC MOSFET 新成长赛道公司器件产品不断革新，碳化硅新产品打开多维增长空间。据 Yole 数据，2021-2027年全球碳化硅功率器件市场 CAGR 为 34%，预计 2027年市场规模将达63亿美元。在三代半领域，公司发明了 Si2C(硅方碳)MOSFET 器件，可与传统 SiC MOSFET 器件互相替代，该产品 2022年已实现少量出货，并进入起量阶段，未来有望随行业发展加速渗透，成为公司新的增长点。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级根据 Omdia 数据，预计 2024年全球功率半导体市场规模将达 532亿美元。 公司重点布局高压超级结 MOSFET、TGBT、Si2C 器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔，预计公司 2022~2024年净利润分别为 2.84/3.77/5.05亿元，对应22/23/24年 PE 为 57/43/32倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等

事件描述近期，公司发布 2022年度业绩快报公告：预计 2022年全年实现营业收入 11.16亿元，同比增长 42.74%；归母净利润实现 2.84亿元，同比增长 93.57%；扣非归母净利润实现 2.68亿元，同比增长 90.59%。 投资要点产品结构调优卡位高景气赛道，22年业绩大幅增长。根据公司业绩快报，2022年全年营业收入为 11.16亿元，同比增长 42.74%；归母净利润为 2.84亿元，同比增长 93.57%；扣非归母净利润实现 2.68亿元，同比增长 90.59%。四季度单季营业收入将为 3.26亿元，同比减少 41.65%，环比增长 36.88%；归母净利润亏损为 0.84亿元，同比减少 9.10%，环比增长 105.85%；扣非归母净利润亏损为 0.77亿元，同比减少 12.83%，环比增长 89.80%。报告期内，公司营业收入规模持续增加，主要是公司聚焦于新能源汽车、光储等高景气赛道，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利；并通过不断深化与上下游优秀合作伙伴的合作关系，持续扩大产能。此外，公司归母净利润增长原因主要是销售规模的持续扩大，以及毛利率在公司持续技术迭代、产品组合结构调整及涨价等综合因素下不断上涨。 产品研发不断取得新突破，快速步入量产进程。公司第四代高压超级结 MOSFET 实现批量出货，同时启动了第五代超级结 MOSFET 技术研发，目前进展顺利；新一代超级硅 MOSFET 开发成功，进入认证阶段第二代 TGBT 技术开发顺利进行，多个规格型号的产品进入批量验证阶段，芯片的电流密度得到显著提高。公司在第三代功率半导体器件领域也取得了重要进展，发明了可以与传统 SiC MOSFET 器件互相替代的 Si2C（硅方碳）MOSFET 器件，2022年已实现 Si2C MOSFET 少量出货，进入起量阶段。 投资建议我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 分 别 实 现 收 入11.16/15.66/20.80亿元，实现归母净利润分别为 2.84/3.93/5.24亿元，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 57倍、41倍、31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，新产品研发推广不及预期，产能增长不及预期等。

事件概述：1月30日，东微半导发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润2.75-3.15亿元，YoY+87.2%-114.43%；预计实现扣非归母净利润2.57-2.97亿元，YoY+82.61%-111.08%；预计4Q22归母净利润中值为0.95亿元，YoY+75.49%，QoQ+14.11%，4Q22实现扣非归母净利润中值0.86亿元，QoQ+7.92%，符合我们预期。 业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升。2022年公司业绩表现亮眼，4Q22预计实现扣非归母净利润0.86亿元，环比增长8%，延续快速增长态势。受益产品持续迭代、产品组合结构调整及产品涨价，公司2022年毛利率相较去年同期实现大幅增长，当前超级结MOS市场需求持续旺盛，TGBT等产品亦快速放量，后续公司业绩有望维持高速增长。 聚焦新能源汽车与光储，不断增强产品竞争力。公司主营产品广泛应用于光伏逆变器、储能、新能源汽车直流充电桩、各类工业和通信电源、车载充电机以及消费类电子、适配器等领域。公司顺应新能源发展大趋势，聚焦电动车、光储等高景气赛道，下游需求不断攀升。公司持续产品迭代，深化下游客户的合作关系，不断扩充超级结MOS和TGBT产能，在当前行业仍然供不应求的背景下，产能的持续扩充将支撑公司业绩持续增长。 立足超级结MOS，加快TGBT放量节奏。超级结MOS方面，公司国内龙头地位稳固，受益下游新能源需求快速增长，产品持续供不应求，展望2023年，充电桩、光伏、储能、车载充电机等领域需求预计维持快速增长，行业高景气有望持续。TGBT方面，公司产品在8寸和12寸平台进展顺利，当前已广泛应用于光伏逆变、工业电源、储能、充电桩等场景，后续营收有望维持高增态势，进一步助力公司业绩快速提升。 投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为2.95/3.96/5.06亿元，同比增长100.7%/34.3%/27.9%，当前市值对应PE为54/40/31倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。

2023年 1月 30日公司发布 2022年年度业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 2.75~3.15亿元，同比增加 87.2%~114.43%；实现扣非归母净利润 2.57~2.97亿元，同比增加 82.61%~111.08%，业绩表现符合预期。 2022年公司主营业务保持稳定增长，全年业绩符合预期。从 2022年业绩预告来看，公司 2022年预计实现归母净利润 2.75~3.15亿元，同比增加 87.2%~114.43%；单 Q4来看，公司预计实现归母净利润 0.75~1.15亿元，同比增加 38.48%~112.37%,环比增加 -9.95%~38.1%。公司 2022年全年主营业务保持高增长，第四季度环比增速略有放缓，主要系全球半导体景气度下滑叠加海外通货膨胀，终端消费能力有限，消费电子需求未见回暖迹象，影响了公司中低压屏蔽栅 MOSFET 相关产品的营收。 中低压屏蔽栅 MOSFET 业绩承压，高压超级结 MOSFET 增势强劲。 我们观察自 22Q4以来消费电子需求偏弱，公司中低压屏蔽栅MOSFET 表现欠佳主要系下游应用针对电动工具、逆变器、UPS 电源、消费电子充电器等。据我们从产业链的了解，目前工业类需求回暖情况明显，主要驱动力是工厂自动化、国内工控企业进入半导体设备及生产线领域开始放量、储能及光伏拉动等，公司聚焦于新能源汽车、光伏储能等高景气赛道，营业收入持续增加，充分受益于功率半导体结构性需求分化的红利。 技术创新丰富公司产品线，TGBT 开启公司新的成长曲线。23年公司创新设计的第二代 TGBT 有望实现产业化并导入品牌客户端。受光伏逆变、储能、直流充电桩、工业和通信电源等应用领域结构性需求的增长、部分产品价格上涨以及产品结构的优化等因素影响，公司主营业务综合盈利能力稳定提升。公司 TGBT 产品 2022年前三季度实现营收 3239万元，随着收入规模的增长，TGBT 产品毛利率逐步改善，后续有望受益于国产替代继续提升市场份额。 预计 22-24年净利润为 2.90、4.07和 5.35亿元，对应 EPS 为4.31、6.04和 7.94元，维持“买入”评级。 产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。

投资逻辑高压 MOSFET 龙头，深度受益新能源快速发展。公司深耕高性能功率器件领域，产品主攻工业和新能源汽车相关等中大功率的应用。短期来看，我们看好新能源车、充电桩、光伏及储能逆变等下游的旺盛需求；中长期来看，公司凭借差异化设计、丰富的料号和出色的产品性能有望在和国内同行的竞争中保持领先优势，在国产替代进程中实现市占率的提升。 高压超级结、中低压屏蔽栅 MOSFET 性能优异，国产替代市场空间广阔。 高压超级结 MOSFET 主要下游应用为直流充电桩、OBC、光伏储能逆变器、服务器电源等，中低压屏蔽栅 MOSFET 主要下游应用为电动工具、逆变器、UPS 电源、消费电子充电器等。根据芯谋研究，2021年 MOSFET 国产化率为 30.5%，预计随着国产替代的加速，至 2026年 MOSFET 国产化率将达 64.5%。1H22公司高压超级结 MOSFET 营收为 3.64亿元，占比78.05%。我们预测 2022~2024年，公司高压超级结 MOSFET 营收为8.85、11.38和 14.11亿元，同比+55.57%、+28.68%、+23.95%。 技术创新丰富产品线，IGBT 开启新的成长曲线。公司创新设计的 650V 三栅 TGBT 性能已达到国际领先的英飞凌 IGBT 7代水平，第二代 TGBT 产业化进展顺利。2021年公司 TGBT 产品已送测至比亚迪、汇川等工控和汽车领域客户，批量出货至新明海、欧亚玛等光伏客户。我们测算，IGBT 目前的国产化率小于 20%，中国 IGBT 市场规模将在 2025年达到 458亿元，2020~2025年 CAGR 为 21%。1H22公司 TGBT 业务实现营收 1700万元，占比 3.67%。我们预计 2022~2024年，公司 TGBT 业务将迅速扩张，营收分别为 0.5、1.5和 3亿元，分别同比+780.28%、+200.00%和+100.00%。 IPO 情况：新股发行 16.84百万股，募集资金净额 20.07亿元，对应发行价130.00元/股。资金拟投入超级结与屏蔽栅功率器件产品升级及产业化、新结构功率器件研发及产业化、研发中心建设以及科技和发展储备资金项目。 盈利预测与估值： 预测公司 2022~2024年净利润分别为 2.90、4.07和 5.35亿元，EPS 分别为 4.31、6.04、7.94元，对应 PE 为 56.01、39.91、30.38倍。首次覆盖给予公司 2023年 46xPE，“买入”评级，目标价 278元。 风险提示： 产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。

事件：公司发布2022 年第三季度报告，前三季度公司营收7.90 亿元，同比+41.29%；归母净利润2.00 亿元，同比+115.62%；扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长114.49%；22Q3 单季度实现营收3.24 亿元，同比+35.85%，环比+24.26%；归母净利润0.83 亿元，同比+103.24%，环比+20.59%；扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长95.87%，环比增长25.85%。 投资要点： 三季度业绩符合预期，毛利率环比稳步提升。受益于下游需求旺盛，公司22Q3 收入和净利润环比继续保持高速增长；22Q3 毛利率毛利率34.08%，同比增长2.94%，环比增长0.19%，继续稳步提升，主要得益于下游结构和产品结构的持续优化；22Q3 净利率25.71%，同比增长8.53%，环比下滑0.78%，净利率环比小幅下滑是正常范围内的波动。 产品结构和下游结构不断完善，未来持续高成长可期。公司22H1高压超级结MOSFET 收入占比78.05%，中低压屏蔽栅MOSFET占比18.13%，TGBT 占比3.67%；22Q3 预计超级结MOSFET 占比提升到80%以上，中低压屏蔽栅MOSFET 占比下降到15%左右，TGBT 占比继续提升。公司22H1 汽车及工业应用收入占营收比重超过70%，预计22Q3 汽车和工业占比提升至75%以上，主要来自新能源汽车直流充电桩、各类工业及通信电源、光伏逆变器、储能、车载充电机等景气度较高的领域，未来在电动车和新能源市场旺盛需求下，有望持续高成长。 国内高压超级结MOSFET 领导者，有望持续提升市场份额。根据Omdia 的数据，2020 年度全球高压超级结 MOSFET 市场规模为9.4 亿美元，公司占全球高压超级结市场的份额为3.8%，占中国高压超级结市场的份额约为8.6%，排在国内厂商中第一位。公司高压超级结MOSFET 产品基于深沟槽工艺技术，采用优化电荷平衡技术、优化栅极设计及独创的缓变电容核心原胞结构，形成了低导通电阻、低栅极电荷、低静态与动态损耗等优势，处于国内领先、国际先进水平。目前全球高压超级结MOSFET 市场主要被英飞凌、德州仪器、安森美、意法半导体等国外厂商占据，公司有望凭借较强的竞争优势不断提升市场份额。 公司IGBT 产品竞争优势突出，已进入高速成长期。公司IGBT（TGBT）产品采用创新型三栅架构，在功率密度、器件损耗等性能指标和成本上具有强大的竞争优势，主要覆盖光伏逆变器、储能、车载充电机、充电桩、UPS 等领域。公司TGBT 业务22H1 收入1700 万，同比增长70 多倍，目前TGBT 订单充足，产品供不应求，已进入快速成长期，预计未来几年将继续放量，成为公司高成长的重要驱动力。 公司积极布局碳化硅，客户验证进展顺利。公司积极布局SiC 材料的功率器件，并采用新技术路线开发产品，已申请多项相关专利，目前已在积极推广及客户认证阶段，市场拓展顺利。凭借优秀的技术创新能力，有望把握第三代半导体的发展趋势，为公司带来新的收入增长点。 与华虹长期深度合作，公司产能供给稳步增长。公司与华虹保持长期深度合作的关系，近年来在华虹的产能持续增加，此外与粤芯半导体和DB Hitek 保持稳定合作关系，未来公司希望通过优秀的产品和技术提升产能价值，实现与晶圆厂保持更深度的合作，预计公司未来产能供给稳步增长有足够的保障，以支撑业务的快速增长。 盈利预测与投资建议。公司拥有优秀的功率器件和工艺创新能力，是国内高压超级结MOSFET 领导者，公司高压超级结MOSFET 和TGBT 产品均具有较强的竞争优势，下游聚焦汽车和工业高景气市场，产品结构和下游结构不断完善，我们预计公司22-24 年营收为11.50/16.08/21.60 亿元，22-24 年归母净利润为2.76/3.81/5.05 亿元，对应的EPS 为4.09/5.65/7.50 元，对应PE 为58.98/42.69/32.15倍。考虑公司的技术创新能力、稀缺性以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；产品品类集中风险；新产品研发进展不及预期风险。

东微半导发布2022年第三季度报告：2022年前三季度实现营业收入7.9亿元，同比增长41.29%，实现归母净利润2亿元，同比增长115.62%，实现扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长114.49%。 投资要点前三季度业绩高增，产品均价维持高水准公司Q3实现营收3.24亿元，同比增长35.85%，环比增长24%，实现归母净利润8325万元，同比增长103.24%，环比增长20.6%，扣非后归母净利润7985.6万元，同比增长95.87%。同时，公司盈利能力进一步提升，前三季度毛利率达到33.72%，同比增长5.1pct，其中Q3毛利率为34.08%，环比提升0.19pct，较2021年全年提升5.36pct，公司Q3净利率达到25.71%，较2021全年水平提升6.93pct。此外，目前公司产品平均售价为4.02元/个，维持行业较高水准。 TGBT放量增长显著，营收结构进一步优化细分产品来看，2022年前三季度高压超级结MOS实现营收6.37亿元，占总营收比重超过80%，大量应用于微型逆变器和储能逆变器；中低压屏蔽栅MOS实现营收1.19亿元，占比达到15.12%；超级硅实现营收151.89万元，占比为0.19%，超级硅第二代产品已得到国际微逆变客户大批量使用；TGBT实现营收3239万元，同比增长19倍，占营收比重上升至4.1%，预计随着华虹及粤芯产能释放增速有望进一步提升。 分应用领域来看，公司产品重点应用于光伏逆变器、车载充电机、充电桩，工业电源等领域，营收结构进一步优化，工业+车规占比达到77%，其中光伏逆变器领域占比接近20%，营收同比增长440%，汽车OBC领域占比接近20%，营收达到去年的8.3倍，充电桩和工业电源领域占比为15-20%。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为11.48、16.35、21.66亿元，EPS分别为4.22、5.76、7.57元，当前股价对应PE分别为66、49、37倍，维持“买入”投资评级。风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

下游需求持续旺盛，3Q3业绩保持增长。东微半导发布2022年三季报，2022Q1-3公司实现营收7.90亿元，同比+41.29%，归母净利润2.00亿元，同比+115.62%；2022Q3实现营收3.24亿元，同比+35.85%，归母净利润0.83亿元，同比+103.24%，环比增长20.29%。受益于下游新能源汽车、光伏领域市场需求持续放量，公司业绩维持快速增长的态势，业绩增速基本符合我们的预期。 结构调整++价格提升，毛利率稳步提高。2022Q1-3，公司毛利率为33.72%，同比增加5.10个百分点，净利率为25.32%，同比增加8.73个百分点，这主要得益于公司高压超结MOS和TGBT产品份额的提升和下游旺盛需求带动的产品价格提升所致。期间费用方面，公司的销售、管理、财务、研发费用率为0.76%、6.41%、-1.97%、4.45%，分别同比变动-0. 13、-0.89、-1.25、-0.68个百分点。 汽车及工业级应用占比提高，高景气赛道增速显著。2022H1公司汽车及工业级应用收入占主营业务收入超过70%。其中，新能源汽车直流充电桩领域收入占比逾17%，同比增长逾60%；各类工业及通信电源领域收入占比约21%，同比增长约58%；光伏逆变器领域收入占比约10%，同比增长约300%；车载充电机领域收入占比逾14%，约为上年同期收入水平的14.5倍。我们认为在光伏、新能源这些高景气赛道的带动下，公司业绩还将保持较快的增长，预计2022Q3乃至全年汽车及工业级应用收入占比还将进一步提高。 高性能产品持续突破，看好IGBT、超结SMOS产品潜力。产品方面，高压超结MOS是公司的主导产品，第三、四代产品分别实现了大规模出货和批量出货，目前第五代技术研发已启动，受益12英寸工艺产线布局，2022H1收入占比达78.05%，较2021年增加5.35个百分点；在TGBT领域，已经批量进入光伏逆变、储能、车载充电机等领域的多家头部企业，产品经过2021年的小批量过程，已顺利通过多个客户验证并被批量使用，2022年TGBT产品已经进入高速增长阶段，仅2022H1产品收入同比增长高达70倍以上，成为公司业务的新增长点。 投资建议：维持“增持”评级。公司发力高性能功率半导体产品，充分受益工业级及汽车级领域的快速增长和国产化替代，成长性和确定性兼备。根据三季报业绩披露情况，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为3.93/5.86/7.37元，对应10月27日股价PE分别为70/47/37倍，维持“增持”评级。 风险提示：代工产能不及预期、下游需求不及预期、新品拓展不及预期。

事件： 公司发布《2022年第三季度报告》。 点评： 光储、车规等领域持续旺盛，公司 Q3业绩保持高增。2022年 1-9月公司实现营收 7.90亿元，同比+41.29%，在光储、车规等领域旺盛需求下，公司高压超结 MOS 和 TGBT 产能逐步释放，拉动营收保持高速增长。 2022年 1-9月公司实现归母净利润 2.00亿元，同比+115.62%。单季度来看，2022Q3公司实现营收 3.24亿元，同比+35.85%，环比+24.26%； 归母净利润 0.83亿元，同比+103.24%，环比+20.59%。 产品结构持续改善，公司毛利率稳步提高。2022年 1-9月公司毛利率为33.72%，同比+5.10pct；净利率 25.32%，同比+8.73pct。伴随公司高压超结 MOS 等中高端产品占比提升，公司 ASP 及毛利均实现稳步提升。期间费用方面，2022年 1-9月公司研发费用率、销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 4.57%、0.76%、1.84%和-1.97%，同比分别-0.69pct、-0.13pct、-0.20pct 和-1.25pct。 工业+汽车收入占比进一步提升，高景气赛道均衡布局。公司高压超结MOS、TGBT 等产品广泛应用于光伏储能、新能源汽车、充电桩、通信电源等领域。2022H1公司汽车及工业领域收入占比超过 70%，2022Q3该比例进一步提升。公司在光储、新能源汽车等下游高景气赛道均衡布局，预计将持续受益于下游需求的快速增长。 功率器件研发实力派，看好公司高性能产品持续突破。IGBT 产品方面，公司采用独创的 TGBT 器件结构，区别于国际主流 IGBT 技术，实现关键技术参数大幅优化。超级硅方面，公司通过调整器件结构、优化制造工艺，突破传统硅基器件速度瓶颈，在电源应用中达到接近 GaN 器件的开关速度。目前公司超级硅二代已出货国际头部微逆厂商。我们看好公司作为国产功率公司中的研发实力派，凭借高性能产品持续突破。 盈利预测：我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润分别为2.69/3.66/4.83亿元，对应 10月 24日股价 PE 分别为 51/38/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。