公司2Q24营收环比增长42%，经营情况逐步改善。公司主要产品包括高压超级结MOSFET（简称超结MOS）、中低压屏蔽栅MOSFET、IGBT(TGBT)、碳化硅等器件；23年受海外龙头竞争、周期下行等因素影响，公司业绩短期承压，进入2Q24，下游家电需求恢复、消费电子延续温和复苏，工业及光伏需求随去库逐步回暖，公司实现营收2.5亿元(YoY+6.7%，QoQ+42.35%)，归母净利润0.13亿元(YoY-56.4%，QoQ+194.53%)，扣非归母净利润0.01亿元(YoY-94.62%，QoQ+337.84%)，毛利率14.83%(YoY-5.74pct，QoQ+2.36pct)。 1H24中低压屏蔽栅MOS收入同比增长2.67%，超级结同比减少24.18%。1H24公司高压超结MOS营收3.34亿元占比为79.6%，中低压屏蔽栅MOSFET营收0.72亿元占17.3%，TGBT营收1095万元占3.1%；超结MOS比例有所下降，中低压MOS占比略有提升。超结MOS作为公司基本盘，性能与规格丰富度行业领先，目前已完成8英寸转12英寸制造平台拓展，成本与性能持续优化；xPU电源专用中低压屏蔽栅MOSFET产品技术通过多客户评测小批量供货。 1H24汽车与工业产品营收占比超76%，需求增长表现分化。1H24公司工业及通信电源收入占33%，同比增长约75%；车载充电机占比17%，同比下降42%；大功率照明电源占比超10%，同比增超61%；新能源汽车直流充电桩领域占7%，同比下降约69%。同比改善的中低压屏蔽栅MOSFET批量出货给客户A、长晶科技、东科半导体、长城科技、中兴康讯、视琨电子、美的、茂睿芯等公司应用于汽车、工业及消费电子设备领域；增长的工业领域客户亦包括视源股份、航嘉Huntke、通用电气、明纬电子、崧盛股份、茂硕电源等企业。 1H24研发投入9.24%，产品矩阵持续丰富。12英寸超结MOSFET900V、1000V产品系列试产成功，1200V系列研发推进中；TGBT光储、充电桩、电驱等领域批量应用；Si2CMOSFET进入批量供货阶段；SiCMOSFET已具备650V、1200V主力料号制造能力；功率模块已与外协代工厂成功开发Easy3B，Flow2，HPD，MSOP等多个模块规格。 投资建议：中长期公司的芯片设计与工艺实现能力有望打开多应用领域成长空间，短期考虑行业景气下行及产品价格下滑，公司产品线投入增长，结合公司1H24经营情况，下调毛利率预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润0.75/0.92/0.98亿元(前值：24-25年1.64/2.42亿元)，对应24-26年PE分别为50/40/38倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品上量不及预期等。

事件：公司披露2024年一季报，2024年第一季度营业收入1.73亿元，同比增长-42.71%，归母净利润0.04亿元，同比增长-93.96%。 行业竞争加剧，业绩短期承压：2023年因功率半导体海外龙头厂商加大中国市场竞争力度，国内产能进一步释放，产品价格呈明显下降趋势，行业竞争加剧。在此行业背景下，公司持续丰富应用场景，拓展终端客户。年报披露，公司2023年在新能源汽车车载充电机、直流充电桩、工业及通信电源（含5G基站、数据中心以及服务器电源等）、光伏逆变及储能、工业照明、消费电子等领域持续发力，客户群体不断拓展。充电桩领域，公司持续批量出货给客户A、特来电、永联科技、高斯宝、英飞源、优优绿能、阳光电动力等公司，保持在该市场的主导地位；数据中心领域，公司批量出货给客户A、维谛技术、金升阳等应用于服务器电源、通信电源和基站电源领域的公司；光伏领域，公司批量出货给客户A、昱能科技、禾迈股份、EnphaseEnergy、固德威、沃太能源、英威腾、爱士惟等公司；高密度电源领域，公司批量进入中车株洲、航嘉驰源、EnphaseEnergy、禾迈股份、首航新能源、拓邦股份、金升阳等客户。 加大研发投入力度，三代半业务进展快速：公司积极布局基于第三代功率半导体器件，年报披露，公司已开发出SiC二极管，并发明具有自主知识产权的Si2CMOSFET。其中，Si2CMOSFET已通过客户的验证并实现小批量供货，应用领域包括新能源汽车车载充电机、光伏逆变及储能、高效率通信电源、数据中心服务器高效率电源等，实现了对采用传统技术路线的SiCMOSFET的替代，市场前景广阔。报告期内，公司研究开发的基于18V~20V驱动平台的1200VSiCMOSFET完成自主设计流片和可靠性评估工作，同时，基于15V驱动平台的SiCMOSFET已经进入内部验证阶段。 公司致力于发展全球客户，目前在欧洲市场进展良好，产品送测认证至电动工具、新能源汽车车载充电机、工业电源、工业控制、家电、工业照明等领域，并实现了批量出货。 投资建议：我们预计公司2024年~2026年收入分别为10.97亿元、13.05亿元、15.66亿元，归母净利润分别为1.8亿元、2.35亿元、2.95亿元，给予24年32倍PE，对应六个月目标价61.27元，维持“买入-A”投资评级。风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。

公司 3Q23归母净利润环比增长 8.62%， 毛利率筑底。 1-3Q23公司营收 7.7亿元(YoY-2.55%)，归母净利润 1.32亿元(YoY-34.2%)，扣非归母净利润 1.18亿元(YoY-37.81%)， 毛利率 24.69%(YoY-9.03pct)。 3Q23单季度营收 2.37亿元(YoY-26.84%， QoQ+2.59%)， 归母净利润 0.32亿元(YoY-62.15%，QoQ+8.62%)， 扣非归母净利润 0.26亿(YoY-67.41%， QoQ+3.51%)， 毛利率18.07% (YoY-16.01pct， QoQ-2.51pct)， 受海外龙头竞争、 周期下行等因素影响， 毛利率回落， 预计随代工成本优化， 公司毛利率有望企稳后改善。 超结 MOS 基本盘稳健， TGBT 模块产品快速推进。 此前 1H23公司高压超级结MOSFET 营收占比为 82.7%， 中低压屏蔽栅 MOSFET 占 13.2%， TGBT 占 2.6%； 3Q23超结 MOS 比例有所增加， 中低压 MOS 占比略有下降。 超结 MOS 作为公司基本盘， 性能与规格丰富度行业领先， 目前已完成 8英寸转 12英寸制造平台拓展， 成本与性能持续优化； 中低压 MOS 聚焦极限规格进行开发； TGBT 产品目前以单管为主， 300KW 以上的大功率储能 IGBT 模块进入认证阶段， 明年随储能加速渗透有望取得突破性进展。 汽车与工业产品保持增长， 户储微逆处去库存阶段静待需求回暖。 此前 1H23公司光伏领域收入占 19%， 车载充电机占约 23%， 直流充电桩占 17%， 工业及通信占 15%， 消费、 同步整流等其余领域占比为 26%； 在此基础上 3Q23消费电子需求回暖； 直流充电桩出货量持续增长， 终端客户增速维持在 20%-30%左右； 车载电子终端客户比亚迪、 联合电子、 麦格米特等需求稳定， 预计未来将随头部客户销量同步提升； 此外， 9月逆变器出口量环比降幅收窄， 欧洲出口量增长， 预期明年随库存去化， 终端对功率产品需求有望逐步恢复。 1-3Q23研发投入同比增长 65.7%， 极限规格与新结构产品性能持续优化。 基于第四、 第五代高压超级结技术， 晶圆产出芯片颗数进一步提高， 超结 MOS性能大幅提升； 12英寸 TGBT 研发及扩产顺利进行， 核心规格料号具备量产能力； Si2C MOSFET 进入小批量供货阶段； 第一代 SiC MOSFET 研发稳步推进中且自主开发的 SiC JBS/MPS 产品已实现小批量量产。 当前行业竞争加剧，公司高性能产品通过积累有望在长期竞争中逐步脱颖而出。 投资建议： 我们看好器件设计与工艺实现的技术能力、 高性能产品的多维成长，预计23-25年公司有望实现归母净利润1.64/2.42/3.08亿元(YoY-42.3%/47.6%/27.4%)， 对应 23-25年 PE 分别为 52/35/28倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期， 新产品推进不及预期等。

2023 年 10 月 30 日公司发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度实现营收 7.70 亿元，同比-2.55%，实现归母净利润 1.32 亿元，同比-34.19%；实现扣非后的归母净利润 1.18 亿元，同比-37.81%。功率器件市场竞争激烈， 公司业绩短期承压。 3Q23 公司实现单季度营收 2.37 亿元，同比-26.84%， 实现归母净利润 0.32 亿元，同比-62.15%；实现扣非后的归母净利润 0.26 亿元，同比-67.41%。2023 年受国内同行业公司产能过剩的影响， 海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度， 中低端功率器件市场竞争激烈， 由于公司与代工厂价格按年协商，上年度签订的晶圆成本高企叠加当前部分产品价格下行， 3Q23 年公司综合毛利率进一步下滑至24.69%，较上一年同期较低了 9.03pcts。受下游需求弱复苏的影响， 公司加大研发投入力度保持产品结构的差异化。 从运营指标来看，根据 Wind 的数据， 3Q23 公司存货周转率从 1H23 的 1.76 上升至 2.41， 3Q23 公司应收账款周转率从 1H23 的 3.47 上升至 4.88，各项运营指标持续改善。 2023 年前三季度公司期间费用有所上升， 3Q23 期间费用率较上一年全年增长了 1.99pcts， 3Q23 公司销售费用率及管理费用率均较上一年全年略有增长。 公司进一步加大新产品与新技术研发投入力度，在碳化硅等新产品的布局上注重技术的差异化和制造能力的稳定性， 3Q23 公司研发费用率提升至 7.77%， 产能方面公司持续优化12 英寸工艺制程产品布局。 受景气度下行和行业竞争加剧的影响，我们下修公司盈利预测， 预计 23~25 年归母净利润分别为 1.82、 2.95 和 4.14 亿元， 分别同比-36.01%/+62.13%/+40.40%， 对应 EPS 为 2.70、 4.38 和 6.15元， 股票现价对应 PE 为 31/19/14 倍， 维持“买入”评级。 产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险

事件：近日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营收5.33亿元，同比+14.33%；归母净利润1.00亿元，同比-14.25%；扣非归母净利润0.92亿元，同比-16.43%。2023年第二季度单季度实现营收2.31亿元，同比-11.40%，环比-23.58%；归母净利润0.29亿元，同比-57.98%，环比-59.21%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-60.37%，环比-62.61%。 投资要点：23H1公司营收保持增长，23Q2业绩承压。23Q1公司营收和归母净利润继续保持高速成长，23Q2以来由于功率半导体海外龙头厂商加大中国市场竞争力度、国内产能的进一步释放以及下游需求的调整引致供求关系变化，使得23Q2公司营收和归母净利润大幅下滑。由于公司部分产品价格有一定的下行压力，公司23H1毛利率为27.63%，同比下降5.83%，23Q2毛利率环比下降12.44%至20.58%；公司23H1净利率为18.78%，同比下降6.27%，23Q2净利率环比下降12.54%至12.56%。公司持续加大研发投入，23H1研发投入为3943.66万元，同比增长90.28%。 持续聚焦汽车及工业市场，细分市场均衡分布。公司持续聚焦汽车及工业市场，23H1汽车及工业应用收入占营收比重从22年的78.86%提升至逾81%；公司下游细分市场均衡分布在光伏逆变及储能、新能源汽车、充电桩、数据中心服务器电源和工业照明电源等领域，以减小对单一市场及单一产品的依赖性，23H1光伏逆变器领域收入占比逾19%，同比增长逾124%，车载充电机领域收入占比约23%，同比增长约85%，新能源汽车直流充电桩领域收入占比逾17%，同比增长逾14%，各类工业及通信电源领域收入占比约15%，同比减少约19%。 高压超级结MOSFET产品具有差异化竞争优势，营收占比继续提升。公司为国内具有技术创新优势的功率器件企业，高压超级结MOSFET产品运用了包括电容缓变技术、超低栅极电荷等行业领先的核心技术，产品具有比肩国际一流公司产品的性能，在优化器件性能的同时提高了产品的良率与可靠性，控制了生产成本，具有较强的差异化竞争优势。公司23H1高压超级结MOSFET营收为4.41亿元，同比增长21.16%，23H1营收占比从22年81.88%提升至82.74%。23H1公司持续扩大高压超级结MOSFET在光伏逆变、储能应用、UPS领域的业务，成功替换IGBT并且明显提升系统效率，出货呈现迅速增加态势，公司产品已批量出货给客户A、昱能科技、禾迈股份、爱士惟等公司并应用于储能领域；作为高性能电源的核心器件，超级结MOSFET在数据中心服务器电源领域的业务保持高速增长，公司高压超级结MOSFET持续批量出货给客户A、维谛技术、中国长城、宁德时代、阳光电源等公司；在新能源汽车及直流充电桩领域，公司高压超级结MOSFET已批量出货给比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司。 TGBT产品持续丰富规格，SiC器件业务进展顺利。23H1公司TGBT产品持续丰富规格，目前有476款，批量进入光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩模块等多个新能源领域的头部企业，获得客户一致认可；公司TGBT在12英寸先进工艺制程的研发及扩产顺利进行，随着新产线的扩充及新一代TGBT产品的研发成功12寸核心规格料号产品具备批量生产能力。公司积极布局第三代半导体功率器件，23H1公司开发出SiC二极管，具有自主知识产权的Si2CMOSFET持续出货，进入批量交付阶段。 盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期，功率器件行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为2.17/2.88/3.62亿元（原值为3.82/5.07/6.20亿元），对应的EPS为2.30/3.05/3.83元，股票现价对应的PE为39.17/29.51/23.47倍，下调至“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；新产品研发进展不及预期风险。

事件公司发布 2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入 5.33亿元，同比增长 14.33%；归母净利润 1.00亿元，同比减少 14.25%； 扣非归母净利润 9,238.89万元，同比减少 16.43%。 投资要点市场竞争加剧，Q2业绩短期承压。2023年上半年，公司实现营业收入 5.33亿元，同比增长 14.33%；其中公司高压超级结 MOSFET 产品营收 4.41亿元，yoy+21.16%；中低压屏蔽栅 MOSFET 产品营收7,060.25万元，yoy-16.50%；TGBT 产品营收 1,410.82万元,yoy-17.52%；超级硅 MOSFET 产品营收 735.43万元，yoy+984.09%；SiC 器件产品（含 Si2CMOSFET）营收 6.07万元。海外功率半导体龙头厂商加大中国市场竞争力度，公司采取部分调价措施应对，单二季度来看，实现营收 2.31亿元，环比下降 23.5%，同比下降 11.4%，毛利率 20.58%，环比下降 12.44%。 丰富产品应用领域，拓展客户群体。公司持续发展光伏逆变、储能应用、UPS 方面的业务，并在工业电源、新能源汽车车载充电机、直流充电桩、5G 通信和基站电源、工业照明、数据中心服务器电源等领域持续发力，与头部厂商保持稳定、持续的战略合作关系，其中汽车及工业级应用营收占比超过 81%。公司独创器件结构的 TGBT 新型功率器件持续进入高性能光伏逆变及储能、新能源汽车直流充电桩等高效率电能转换系统应用领域，在多个重点客户实现批量供货。此外，公司在第三代半导体研发及产业化方面进行了超前布局，在 SiC 二极管、SiC MOSFET 及 Si2C MOSFET 器件上取得了较大的研发进展，其中，Si2C MOSFET 持续出货，进入批量交付阶段。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025归母净利润 2.4/3.6/5.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术研发不及预期；行业竞争格局加剧风险；市场需求恢复不及预期。

东微半导发布 2022年年度报告：公司 2022年实现营收11.16亿元，同比增长 42.74%；实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%；实现扣非后归母净利润 2.68亿元，同比增长 90.59%。2023年一季报显示，公司营业收入 3.02亿元，同比增长 46.93%；归母净利润 7112.65万元，同比增长48.98%。 投资要点 22年业绩高速增长，盈利能力进一步提升2022年，公司实现营业收入 11.16亿元，同比增长 42.74%。 主要系公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，营业收入持续增加，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利；并通过不断深化与上下游优秀合作伙伴的合作关系，持续扩大产能。公司 2022年盈利能力有所提高，2022年实现毛利率 33.96%，同比增长 5.24个百分点；受益于规模扩张，销售、财务费用率均较 21年同期有所下降，销售费用率由 0.96%降至 0.84%，财务费用率由-0.76%降至-2.47%；随着经营规模逐渐扩大，职工薪酬、中介服务费、差旅费、招待费增加，管理费用较去年同期增幅较大，发生管理费用2240.30万元，同比增长 47.39%。 产品结构不断优化，下游市场均衡分布公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，技术迭代及产品组合结构进一步优化。2022年高压超级结 MOSFET 产品实现营业收入 9.14亿元，占比 81.88%，较 2021年同期增长60.77%；中低压屏蔽栅 MOSFET 产品实现营收 1.56亿元，占比由 26.30%下降至 13.94%；TGBT 产品实现营业收入 4461.27万元，占比 4.00%；超级硅 MOSFET 产品实现营收 204.29万元，占比 0.18%。 公司市场均衡分布在光伏逆变及储能、新能源汽车、充电桩、数据中心服务器电源和工业照明电源等工业级与汽车级市场，减小对单一市场及单一产品的依赖性。公司汽车及工业级应用收入占主营业务收入约 80%，主要来自新能源汽车直流充电桩、各类工业及通信电源、光伏逆变器、车载充电机等领域。细分领域来看，新能源汽车直流充电桩领域收入占当期主营业务收入的比重约 15%，较上年同期增长约 6%； 各类工业及通信电源领域收入占当期主营业务收入的比重约15%，较上年同期增长约 63%；光伏逆变器领域收入占当期主营业务收入的比重约 20%，较上年同期增长逾 400%；车载充电机领域收入占当期主营业务收入的比重逾 21%，较上年同期增长约 500%。 公司持续加大研发投入，超级结 MOSFET 以及TGBT 等产品巩固行业领先地位公司 2022年进一步加大新产品与新技术研发投入力度，研发投入合计 5472.73万元，同比增长 32.57%。公司持续优化 8英寸与 12英寸先进工艺制程产品布局，取得较好成效。截至2022年底，公司共计拥有产品规格型号 2196余款。其中，高压超级结 MOSFET 产品（含超级硅 MOSFET）1220款，中低压屏蔽栅 MOSFET 产品 816款，TGBT 产品 160款及多款 SiC器件（含 Si2C MOSFET）。公司持续拓展基于自主 IGBT 专利技术的 TGBT 产品规格，持续提升产品性能，公司第二代TGBT 完成技术开发并进入量产状态，芯片的电流密度得到显著提高。采用第二代 TGBT 技术的产品实现小规模出货，第三代 TGBT 技术已经启动技术开发，技术护城河深厚，是国内少数具备从专利到量产完整经验的高性能功率器件设计公司之一。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 15.98、22.89、29.58亿元，EPS 分别为 5.76、7.67、9.74元，当前股价对应 PE 分别为 32.0、24.1、18.9倍，维持“买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、市场需求不及预期的风险等。

1 季度净利润同比+49%， 新兴市场拓展助力高增长。公司23Q1 季度营收3.02 亿元，同比+47%，环比-7%，归母净利润0.71 亿元，同比+49%，环比-15%，扣非归母净利润0.67 亿元，同比+43%，环比-13%。23Q1 季度业绩同比增长主要系公司持续开拓新兴市场、技术迭代及产品组合结构优化所致。公司23Q1 季度毛利率33.02%，同比+0.10pct，环比-1.52pct，净利率23.54%，同比+0.32pct，环比-2.31pct。 23Q1 持续加大研发投入，MOSFET&TGBT&SiC 多项技术领先。公司高压超级结 MOSFET 产品运用优化电荷平衡、优化缓变电容核心原胞结构等行业领先的专利技术，关键技术指标达到与国际领先厂商可比水平；中低压屏蔽栅MOSFET 产品技术水平亦达到国内领先水平；TGBT 产品已顺利通过多个客户验证并量产，具备可赶超目前国际最先进的第七代IGBT 技术实力；基于自主知识产权的Si2C MOSFET 产品可克服传统SiC MOSFET 成本高和Vth飘移的缺点，实现高栅氧可靠性且兼具备优秀的反向恢复能力，目前已通过客户验证并开始小批量供货。公司持续加大研发投入，23Q1 季度研发费用0.19 亿元，同比+130%，有望持续保持公司的技术优势积累。 公司产品认可度高，2022 年度获多家下游客户颁发“优秀供应商”称号。 截至目前，公司凭借其过硬的产品质量、可靠的交付能力及一流的客户服务水平，得到多家下游客户认可，分别获2022 年度优优绿能“最佳合作奖”、通合科技、禾迈股份、比亚迪全资子公司弗迪动力、深圳雷能“优秀供应商”、永联科技的“战略合作供应商”、英搏尔“优秀合作伙伴”称号等多项荣誉。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。根据Omdia 数据，预计2026 年全球功率半导体市场规模将达359 亿美元。公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、Si2C 器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔，预计公司2023~2025 年净利润分别为3.93/5.09/6.41 亿元，对应23/24/25 年PE 为35/27/21 倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。

事件：公司披露 22年年报，实现营业收入 11.16亿元，同比增长42.74%；归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%；扣非后归母净利润 2.68亿元，同比增长 90.59%。 超结 MOS+TGBT 产品受益光储、充电桩高景气，增长强劲，Si2CMos 实现出货。公司 22年高压超级结 MOS 产品在光逆、储能领域实现替换 IGBT，出货量大幅增加，新能源车及充电桩批量出货，数据中心服务器电源增长领域增长迅速，高压超级结 MOS 实现收入 9.14亿元，同比增长 60.77%。TGBT 产品进入光逆、车载 obc、充电桩领域头部客户供应链，受益下游需求增加，公司 TGBT 规模扩张显著，TGBT 业务22年收入 0.46亿元，同比增长 685.21%。超级硅 MOS 收入 204万元，进入中车、Enphase 等客户，高密度电源 SiC 器件实现出货。公司 Si2CMOS 于 22年首次实现收入，通过客户的验证并开始小批量供货，。 产品结构优化驱动毛利率上行，规模优势优化盈利能力。公司 22年毛利率大幅提升至 33.96%，同比增加 5.24pct，主要由于产品迭代价值量提升，以及下游应用领域结构优化，光逆、新能源车、工业通讯电源等高景气赛道占比提升至 80%，较上年同期占比增加约 20%，驱动整体毛利率上行。公司 22年净利率 25.47%，同比增长 6.69pct，受益于公司业务规模扩张加速，费用摊薄带来盈利能力优化，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.84%、2.01%、4.92%、2.47%，同比变动-0. 12、0.07、-1.71pct。 自研技术护城河深厚，TGBT、Si2C MOS 构筑增长新曲线。公司TGBT 独创的器件结构实现更低的导通压降与更小的开关损耗，产品导入光储、充电桩头部客户实现出货，同时大功率主的车用主驱进入客户验证阶段，有望带来弹性。同时。公司前瞻性布局三代功率半导，自主研发的 Si2C MOS 在反向恢复能力接近 SiC MOS 的同时，解决了SiC MOS 高成本和阈值电压不稳定等痛点，对传统 SiC MOS 的部分替代，已批量出货，其在车载 obc、储能逆变器、服务器电源等场景应用空间广阔，未来有望实现放量。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023~2025年营业总收入分别为 15.45、20. 10、24.67亿元，同比增长 38.38%、30.09%、22.75%，2023~2025年归母净利润分别为 3.94、5, 11、6.23亿元，同比增长38.54%、29.69%、21.97%，对应 22-24年 PE 分别为 52X、40X、33X，考虑到公司自主研发护城河深厚，下游光储、车载 obc、充电桩、服务器等应用领域景气度高，TGBT+Si2C MOS 有望迎来放量，给予“买入”评级。

事件：公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营收11.16亿元，同比+42.74%；归母净利润2.84亿元，同比+93.57%；扣非归母净利润2.68亿元，同比增长+90.59%。 投资要点：22年营收继续高速增长，盈利能力持续提升。公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，以及技术迭代和产品组合结构进一步优化，驱动公司2022年营收继续保持高速增长；公司2022年毛利率为33.96%，同比提升5.24%，并且22Q1至22Q4毛利率逐季度稳步提升，主要得益于下游结构和产品结构的持续优化；公司通过数字化手段不断提高运营效率，期间费用保持相对稳定。 产品结构和下游结构不断优化。公司22H1高压超级结MOSFET收入占比78.05%，中低压屏蔽栅MOSFET收入占比18.13%，TGBT收入占比3.67%；2022年全年超级结MOSFET收入占比提升到81.88%，中低压屏蔽栅MOSFET收入占比下降到13.94%，TGBT收入占比提升到4.00%。公司22H1汽车及工业应用收入占营收比重超过70%，2022年全年汽车和工业占比提升至78.86%，其中新能源汽车直流充电桩领域收入占比约15%，各类工业及通信电源领域收入占比约15%，光伏逆变器领域收入占比约20%，车载充电机领域收入占比逾21%。由于车规级、工业级应用对产品性能和可靠性要求高于消费级应用，其产品平均单价也较消费级应用产品更高。 高压超级结MOSFET产品继续保持国内领导地位，有望持续提升市场份额。公司高压超级结MOSFET持续扩大在光伏逆变、储能领域的应用，成功替换IGBT并明显提升系统效率，销量快速增长，目前已批量出货给客户A、昱能科技、禾迈股份、爱士惟等公司。在新能源汽车及直流充电桩领域，公司高压超级结MOSFET已批量出货给比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司，公司与国内主要的直流充电桩电源模块厂商均建立了广泛深入的合作关系，并保持在该市场主导地位。在UPS、通信电源、基站电源及其他工业领域，公司也拥有广泛的客户群体并持续批量出货。公司的高压超级结MOSFET继续保持国内领导地位，产品的关键技术指标达到了与国际领先厂商可比的水平，有望持续提升市场份额。公司IGBT产品竞争优势突出，已进入高速成长期。公司IGBT（TGBT）产品采用创新型三栅架构，具备了赶超目前国际最为先进的第七代IGBT芯片的技术实力。2022年公司TGBT产品持续丰富规格，多款产品批量进入光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩模块等领域的头部企业，获得客户一致认可。公司基于TGBT技术的高速大电流功率器件600/650VHybrid-FET研发成功，出货量迅速增加，其高性能得到了市场的认可。公司目前TGBT订单充足，产品供不应求，已进入快速成长期，预计未来几年将继续放量，成为公司高成长的重要驱动力。 公司SiC器件业务进展顺利，Si2CMOSFET受到终端客户一致认可。公司在第三代半导体研发及产业化方面进行了超前布局，在SiC二极管、SiCMOSFET及Si2CMOSFET器件上取得了较大的研发进展，其中Si2CMOSFET实现少量出货，进入批量生产阶段，并受到终端客户的一致认可。Si2CMOSFET主要应用于新能源汽车车载充电机、光伏逆变及储能、高效率通信电源、数据中心服务器高效率电源等领域，实现了对采用传统技术路线的SiCMOSFET的替代，市场前景广阔。 盈利预测与投资建议。公司技术创新能力突出，下游聚焦汽车和工业高景气市场，是国内高压超级结MOSFET领导者，公司高压超级结MOSFET产品有望持续提升市场份额，IGBT产品高速成长，SiC器件业务进展顺利，我们预计公司23-25年营收为16.19/21.75/26.61亿元，23-25年归母净利润为3.82/5.07/6.20亿元，对应的EPS为5.67/7.52/9.20元，对应PE为37.75/28.45/23.24倍，维持“买入”投资评级。风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求波动风险；产品品类集中风险；新产品研发进展不及预期风险。

事件：4月 19日，东微半导发布 2022年年报，2022全年公司实现营收11.16亿元，同比增长 42.74%；实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%。 其中 4Q22单季度公司实现营收 3.26亿元，同比增长 46.38%，环比增长 0.76%； 实现归母净利润 0.84亿元，同比增长 55.77%，环比增长 1.29%。 聚焦新能源等高景气赛道，业绩表现亮眼。公司聚焦于光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩、服务器电源等高景气赛道，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利，2022年实现营收 11.16亿元，同比增长 42.74%；实现归母净利润 2.84亿元，同比增长 93.57%。公司 2022年毛利率为 33.96%，同比增加 5.24pct。分产品看，2022年公司高压超级结 MOSFET产品实现营业收入 9.14亿元，同比增长 60.77%；中低压屏蔽栅 MOSFET 产品实现营业收入 1.56亿元；Tri-gate IGBT 产品实现营业收入 0.45亿元，同比增长 685.21%；超级硅 MOSFET 产品实现营业收入 204.29万元。 高压超级结 MOSFET 业务持续增长，多款 TGBT 产品批量供货。公司 Si 基器件业务进展顺利。MOSFET 方面，2022年公司持续扩大高压超级结 MOSFET在光伏逆变、储能应用、UPS 领域的业务，成功替换 IGBT 并明显提升系统效率，出货呈迅速增加态势。其中，公司重点拓展新能源汽车及直流充电桩领域业务，高压超级结 MOSFET 及中低压 SGT MOSFET 已批量出货给比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司。TGBT 方面，2022年公司持续丰富 TGBT 产品规格，多款产品实现批量供货。其中 E 系列高速 TGBT 产品批量应用于 60kHz 电源系统，实现高速 IGBT 领域的国产替代；L 系列 TGBT 实现极低的 Vcesat，对国外超低Vcesat IGBT 实现替代。此外，TGBT 产品在新能源汽车主驱应用领域进入认证阶段；公司成功开发基于 TGBT 技术的高速大电流功率器件 600/650V HybridFET，出货量迅速增加。 Si2C MOSFET 开始小批量供货，市场前景广阔。报告期内，公司开发出 SiC二极管及具有自主知识产权的 Si2C MOSFET，SiC 器件首次实现营业收入。其中Si2C MOSFET 已通过客户的验证并开始小批量供货，应用领域包括新能源汽车车载充电机、光伏逆变及储能、高效率通信电源、数据中心服务器、高效率电源等，可替代采用传统技术路线的 SiC MOSFET，市场前景广阔。 投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们上调公司盈利预测，预计 2023-2025年公司归母净利润为 3.98/5.15/6.58亿元，同比增长 39.8%/29.5%/27.8%，当前市值对应 PE为 36/28/22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。

公司公告 22年客户 A实际交易金额 1.36亿元，较预计金额下降 0.69亿元。 3月 19日，公司发布日常关联交易公告，2022年客户 A 实际交易金额 1.36亿元，此前 2022年客户 A 预计交易金额为 2.05亿元，实际金额较预计金额下降 0.69亿元，原因主要系客户采购计划发生变化。据公司公告，公司与关联方之间日常关联交易为公司正常经营活动所需，有利于公司相关业务发展。 公司预告 23年客户 A 交易金额为 2.26亿元，同比增长 66%。根据公司日常关联交易公告，预计公司 2023年度客户 A 交易金额为 2.26亿元，较 2022年客户 A 实际交易金额 1.36亿元相比增长 0.90亿元，同比增长 66%。原因主要系公司经营规模持续扩大。根据公司业绩快报公告，2022年度公司总营收为 11.16亿元，2023年度客户 A 预计交易金额占 22年总营收比重的 20%，2022年度客户 A 实际交易金额占 22年总营收比重的 12%。 22H1公司汽车&工业级应用占比超 70%，下游客户覆盖各领域行业龙头。 公司持续布局汽车及工业级应用，客户覆盖各领域行业龙头。截至 22H1，公司新能源车充电桩营收同比+60%，占比 17%；工业及通信电源营收同比+58%，占比 21%；光伏逆变器营收同比+300%，占比 10%；车载充电机营收同比+1350%，占比 14%。公司产品获客户广泛认可，高压超级结产品方面：光伏逆变及储能客户包含客户 A、昱能科技、宁德时代等；车载充电机客户包含比亚迪、英搏尔等；数据中心服务器客户包含中国长城、客户 A等，充电桩已覆盖国内主流客户。TGBT 方面：代表性客户有爱士惟（光伏逆变）、汇川技术（工业电源）、拓邦股份（储能）、优优绿能（充电桩模块）等。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。根据 Omdia 数据，预计 2024年全球功率半导体市场规模将达 532亿美元。公司重点布局高压超级结 MOSFET、TGBT、Si2C 器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔，预计公司 2022~2024年净利润分别为 2.84/3.77/5.05亿元，对应22/23/24年 PE 为 52/39/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。

公司预告 22年归母净利同比+94%，扣非净利同比+90%，业绩符合预期公司预告 2022年营收 11.16亿元，同比增长 43%，归母净利润 2.84亿元（预告为 2.75~3.15亿元），同比增长 94%，扣非归母净利润 2.68亿元，同比增长90%，毛利率 33.95%，同比提升 5.23pct，净利率 25.45%，同比提升 6.66pct，主要系公司高压超级结产品优势突出，在工业级储能领域持续加速成长。 测算 22Q4单季度营收 3.26亿元，毛利率净利率双双提升分季度来看，我们测算 22Q4单季度营收 3.26亿元，同比增长 46%，环比增长 1%，归母净利润 0.84亿元，同比增长 56%，环比增长 1%，扣非归母净利润 0.78亿元，同比增长 50%，环比下降 3%。我们测算 22Q4单季度毛利率约34.53%，环比增长 0.45pct，净利率约 25.77%，环比提升 0.06pct。 22Q4光伏&车规级领域持续高景气，产品结构优势彰显竞争力公司持续布局汽车及工业级应用领域：22H1公司新能源汽车充电桩营收同比增长超 60%，营收占比 17%；工业及通信电源营收同比增长 58%，营收占比约 21%；光伏逆变器营收同比增长 300%，营收占比约 10%；车载充电机营收同比增长 1350%，营收占比 14%。其中在光伏逆变器领域，公司第一代超级硅 MOSFET 器件已通过微逆变领域头部客户 Enphase 认证。22H2全球微逆需求持续强劲，22Q4单季度 Enphase 实现出货 487万台微逆变器，环比增长12%。预计 22H2公司业务重点应用光伏逆变器、新能源车充电桩、OBC 等领域，各业务在此基础上环比持续提升，各领域占比保持均衡。 自研 Si2C(硅方碳)MOSFET 进入起量，布局 SiC MOSFET 新成长赛道公司器件产品不断革新，碳化硅新产品打开多维增长空间。据 Yole 数据，2021-2027年全球碳化硅功率器件市场 CAGR 为 34%，预计 2027年市场规模将达63亿美元。在三代半领域，公司发明了 Si2C(硅方碳)MOSFET 器件，可与传统 SiC MOSFET 器件互相替代，该产品 2022年已实现少量出货，并进入起量阶段，未来有望随行业发展加速渗透，成为公司新的增长点。 高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级根据 Omdia 数据，预计 2024年全球功率半导体市场规模将达 532亿美元。 公司重点布局高压超级结 MOSFET、TGBT、Si2C 器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔，预计公司 2022~2024年净利润分别为 2.84/3.77/5.05亿元，对应22/23/24年 PE 为 57/43/32倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等

事件描述近期，公司发布 2022年度业绩快报公告：预计 2022年全年实现营业收入 11.16亿元，同比增长 42.74%；归母净利润实现 2.84亿元，同比增长 93.57%；扣非归母净利润实现 2.68亿元，同比增长 90.59%。 投资要点产品结构调优卡位高景气赛道，22年业绩大幅增长。根据公司业绩快报，2022年全年营业收入为 11.16亿元，同比增长 42.74%；归母净利润为 2.84亿元，同比增长 93.57%；扣非归母净利润实现 2.68亿元，同比增长 90.59%。四季度单季营业收入将为 3.26亿元，同比减少 41.65%，环比增长 36.88%；归母净利润亏损为 0.84亿元，同比减少 9.10%，环比增长 105.85%；扣非归母净利润亏损为 0.77亿元，同比减少 12.83%，环比增长 89.80%。报告期内，公司营业收入规模持续增加，主要是公司聚焦于新能源汽车、光储等高景气赛道，充分受益于功率半导体结构性需求分化红利；并通过不断深化与上下游优秀合作伙伴的合作关系，持续扩大产能。此外，公司归母净利润增长原因主要是销售规模的持续扩大，以及毛利率在公司持续技术迭代、产品组合结构调整及涨价等综合因素下不断上涨。 产品研发不断取得新突破，快速步入量产进程。公司第四代高压超级结 MOSFET 实现批量出货，同时启动了第五代超级结 MOSFET 技术研发，目前进展顺利；新一代超级硅 MOSFET 开发成功，进入认证阶段第二代 TGBT 技术开发顺利进行，多个规格型号的产品进入批量验证阶段，芯片的电流密度得到显著提高。公司在第三代功率半导体器件领域也取得了重要进展，发明了可以与传统 SiC MOSFET 器件互相替代的 Si2C（硅方碳）MOSFET 器件，2022年已实现 Si2C MOSFET 少量出货，进入起量阶段。 投资建议我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 分 别 实 现 收 入11.16/15.66/20.80亿元，实现归母净利润分别为 2.84/3.93/5.24亿元，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 57倍、41倍、31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期，新产品研发推广不及预期，产能增长不及预期等。

事件概述：1月30日，东微半导发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润2.75-3.15亿元，YoY+87.2%-114.43%；预计实现扣非归母净利润2.57-2.97亿元，YoY+82.61%-111.08%；预计4Q22归母净利润中值为0.95亿元，YoY+75.49%，QoQ+14.11%，4Q22实现扣非归母净利润中值0.86亿元，QoQ+7.92%，符合我们预期。 业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升。2022年公司业绩表现亮眼，4Q22预计实现扣非归母净利润0.86亿元，环比增长8%，延续快速增长态势。受益产品持续迭代、产品组合结构调整及产品涨价，公司2022年毛利率相较去年同期实现大幅增长，当前超级结MOS市场需求持续旺盛，TGBT等产品亦快速放量，后续公司业绩有望维持高速增长。 聚焦新能源汽车与光储，不断增强产品竞争力。公司主营产品广泛应用于光伏逆变器、储能、新能源汽车直流充电桩、各类工业和通信电源、车载充电机以及消费类电子、适配器等领域。公司顺应新能源发展大趋势，聚焦电动车、光储等高景气赛道，下游需求不断攀升。公司持续产品迭代，深化下游客户的合作关系，不断扩充超级结MOS和TGBT产能，在当前行业仍然供不应求的背景下，产能的持续扩充将支撑公司业绩持续增长。 立足超级结MOS，加快TGBT放量节奏。超级结MOS方面，公司国内龙头地位稳固，受益下游新能源需求快速增长，产品持续供不应求，展望2023年，充电桩、光伏、储能、车载充电机等领域需求预计维持快速增长，行业高景气有望持续。TGBT方面，公司产品在8寸和12寸平台进展顺利，当前已广泛应用于光伏逆变、工业电源、储能、充电桩等场景，后续营收有望维持高增态势，进一步助力公司业绩快速提升。 投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为2.95/3.96/5.06亿元，同比增长100.7%/34.3%/27.9%，当前市值对应PE为54/40/31倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。