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洁美科技 计算机行业 2021-04-29 30.05 -- -- 30.50 1.50% -- 30.50 1.50% -- 详细
2021年一季度营收及净利润大幅增长:公司公布2021年一季报,一季度实现营业收入4.37亿元,同比增长59.19%,创单季收入历史新高;归母净利润9410万元,同比增长99.45%,为史上最高一季度单季利润水平;毛利率39.1%,净利率21.5%,维持了一贯的高水准,符合此前我们预期。2021年一季度受远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求增加及5G技术应用的加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强,下游客户需求旺盛,公司订单量充足,产销两旺。同时,公司持续完善产业链一体化各个环节,推动精细化管理、降本增效,在一定程度上对业绩产生了正向提升。 行业景气度持续,纸质载带稳步扩张:2021Q1公司下游被动元器件原厂稼动率高企,纸质载带持续需求旺盛。公司2020年新增年产2.5万吨原纸生产线建设完毕,并于2021年1月投产,合计原纸产能达到8.5万吨/年。公司是纸质载带利基市场龙头,从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节,随着下游需求增长稳步扩产。同时,元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升,且公司在日韩高端客户份额拓展顺利,产品和客户结构的优化带动纸带附加值持续提升。此外,公司也积极扩充胶带产能,“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”厂房基建工程顺利完工并预定了相关设备。 塑料载带、离型膜快速发展,业绩增长动能充足:1)公司逐步达成塑料载带了产业链一体化的目标构想,实现了精密模具和原材料自主生产,部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色PC粒子生产的塑料载带。此外,公司塑料载带产品加快开拓半导体封测领域的客户,公司新增的9条塑料载带生产线全部顺利投产。塑料载带产能稳步扩大,产销量进一步提升,新客户不断增加,毛利率快速提升,业务发展势头良好。2)离型膜方面,MLCC制程用离型膜出货量稳步提升,基本满足了客户的中低端需求并持续改进生产工艺和产品性能。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。公司目前已有条国产离型膜产线,两条宽幅韩国产线,2021年上半年将新增一条宽幅日本产线,产能准备充足。此外公司发行可转债建设离型膜原材料BOPET原膜项目,预计将于2021年Q4逐步释放产能,届时离型膜有望复制载带纵向一体化路径,推动业绩接力增长。 盈利预测与投资评级:公司纸质载带龙头地位稳固,高水平的盈利能力奠定了成长基石,在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务,业绩接力增长未来可期。我们维持此前盈利预测,预计2021-23年净利润为4.3亿元、5.1亿元、6.6亿元,对应2021-2023年PE为28.9/24.1/18.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期
洁美科技 计算机行业 2021-04-05 33.71 41.70 46.16% 33.65 -0.18%
33.65 -0.18% -- 详细
事件:公司于2021年3月29日发布2020年年度报告。公告显示,2020年公司实现营业收入14.26亿元,同比增长50.29%;实现归母净利润2.89亿元,同比增长145.23%。公司于2021年3月31日发布2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润0.90-0.96亿元,同比增长90.76%-103.47%。 行业景气度高助力营业收入增长迅猛,毛利率改善明显。纸质载带和胶带业务实现收入10.37/2.06亿元,同比增长47.84%/50.44%,这主要是受益于被动元器件行业补库存叠加下游需求旺盛。纸质载带、胶带的毛利率分别为42.85%、43.75%,同比改善8.83pct、6.38pct,主要是受益于上游原材料价格走低、产品结构改善等因素。塑料载带业务现收入0.76亿元,同比增长52.37%,毛利率为40.04%,同比改善11.75%,这主要是受益于自产黑色塑料粒子使用率的提升。离型膜业务实现收入0.88亿元,同比增长95.35%,主要是受益于公司在离型膜客户份额有所提升;毛利率为15.26%,同比改善3.20pct。 。持续推动降本增效,费用率有所下降。2020年公司期间费用率为17.30pct,同比下降2.21pct。其中,管理费用率为5.11%,同比下降3.01pct。财务费用率为2.24%,同比增长3.01pct,主要是由于汇兑损益增加。公司净利率为20.29%,同比上升7.85pct。 被动元器件行业持续景气,离型膜打开成长空间。被动元器件行业目前保持高景气度,各大原厂维持高稼动率,叠加国内以三环集团和风华高科为首的被动元器件厂商积极扩产,作为其配套材料厂商,公司规划的年产2.5万吨原纸产线已经于2021年1月顺利投产,和客户一起成长。此外,公司积极扩产MLCC离型膜,两条韩国进口产线已于2021年1月顺利投产,后续日本产线和原膜产线的投产将助力公司进一步开拓市场空间和改善盈利能力。 盈利预测与估值:考虑到行业景气度提升,上调盈利预测和目标价。 预计公司2021/2022/2023年的EPS分别为1.08/1.39/1.75元,当前股价对应PE分别为29.63/22.88/18.20倍。 风险提示:需求不及预期、原材料涨价
洁美科技 计算机行业 2021-04-01 32.48 -- -- 34.28 5.54%
34.28 5.54% -- 详细
2020年年业绩创历史新高:公司公布2020年年报,全年实现营业收入14.3亿元,yoy+50.3%;净利润2.89亿元,yoy+145.2%,符合我们预期;毛利率40.7%,同比提升8.0pct;净利率20.3%,同比提升7.9pct。虽然受疫情影响公司开工较往年略有延迟,但远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求增加及5G技术应用的加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强;另外,由于前期产业链下游去库存过度,下游客户补充库存意愿较强,公司订单量充足,产销两旺,营收、净利、毛利率皆创新高。 纸质载带产能稳步增长,收入、毛利率创新高:2020年公司纸质载带收入10.4亿元,yoy+47.8%;毛利率42.9%,yoy+8.8pct,创历史新高。 胶带收入2.1亿元,yoy+50.4%;毛利率43.75%,yoy+6.4pct。2020年新增年产2.5万吨原纸生产线建设完毕,并于2021年1月投产,合计原纸产能达到8.5万吨/年。公司是纸质载带利基市场龙头,从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节,随着下游需求增长稳步扩产。同时,元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升,且公司在日韩高端客户份额拓展顺利,产品和客户结构的优化带动纸带附加值持续提升。同时,公司也积极扩充胶带产能,“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”厂房基建工程顺利完工并预定了相关设备。 塑料载带毛利率大幅提升,离型膜收入高速增长:2020年公司塑料载带收入7573万元,yoy+52.4%,毛利率40.4%,同比大幅提升11.75pct。 公司达成塑料载带了产业链一体化的目标构想,实现了精密模具和原材料自主生产,部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色PC粒子生产的塑料载带。此外,公司塑料载带产品加快开拓半导体封测领域的客户,公司新增的9条塑料载带生产线全部顺利投产。塑料载带产能稳步扩大,产销量进一步提升,新客户不断增加,业务发展势头良好。 2020年公司离型膜收入8825万元,同比大增95.4%,毛利率15.26%,yoy+3.2pct。MLCC制程用离型膜出货量稳步提升,基本满足了客户的中低端需求并持续改进生产工艺和产品性能。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。公司目前已有条国产离型膜产线,两条宽幅韩国产线,2021年上半年将新增一条宽幅日本产线,产能准备充足。此外公司发行可转债建设离型膜原材料BOPET原膜项目,预计将于2021年Q4逐步释放产能,届时离型膜有望复制载带纵向一体化路径,推动业绩接力增长。 盈利预测与投资评级:公司纸质载带龙头地位稳固,高水平的盈利能力奠定了成长基石,在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务,业绩接力增长未来可期。我们预计2021-22年净利润为4.3亿元(上调5.2%)、5.1亿元(上调2.2%),新增2023年净利润预测为6.6亿元,对应2021-2023年PE为32.7/27.3/21.3,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期
洁美科技 计算机行业 2021-04-01 32.48 -- -- 34.28 5.54%
34.28 5.54% -- 详细
事件:洁美科技正式发布2020年年报,三大业务板块齐发力,营收体量及盈利能力显著提升。 2020年业绩同比大幅增长。2020年实现营收14.26亿元,同比增长50.29%,归母净利润2.89亿元,同增145.23%。综合毛利率同比提升8pct至40.67%,净利率同比提升8pct至20.29%。公司订单量充足,产销两旺;受益ASP修复、产品结构优化及精细化管理、降本增效,盈利能力明显提升。 下游景气度持续走强,Q4单季收入新高。20Q4单季度实现营收4.28亿元,同比增长46.18%,环比增长14%,归母净利润0.78亿元,同比增长249.93%,单季度毛利率40.3%环比持平,净利率为18.15%环比改善。 【纸质载带】盈利能力提升显著,新增产能迅速释放。2020年实现营收10.37亿元,同比增长47.84%,营收占比73%,毛利率同比提升8.83pct至42.85%。原纸4号线于2021年1月份顺利投产,产能增至8.5万吨/年,现产能满载,预计2022年下半年产能有望继续提升至11万吨。同时胶带扩产亦同步推进,配套能力持续增强。展望2021年下游景气度有望持续,纸质载带有望保持稳步增长,盈利能力及份额同步提升可期。 【塑料载带】有望复刻纸质载带路径,半导体客户加速开拓,毛利率稳步提升。2020年实现收入7572.69万元,同比增长52.37%,销售量同比增长超50%。收入增长主要源于新增9条产线顺利投产,客户开拓卓有成效,产销量持续提升;毛利率由于高端产品出货增长及自产黑色PC粒子使用率抬升,持续改善。展望未来,公司持续提升原材料自给率,加速开拓半导体封测领域客户并同步推进产能扩充,我们认为塑料载带规模与盈利能力均具备较大提升空间。 【离型膜】高端产线投建顺利,原膜自产助力业务发展提速,远期成长空间打开。2020年实现收入8824.64亿元,同比增长95.35%近乎翻倍,MLCC制程用离型膜出货量稳步提升,偏光片用离型膜实现销售。产能方面,两条韩国进口宽幅高端产线已于2021年1月份顺利投产,日本进口超宽幅高端产线处于安装调试阶段,预计将再新增产能700-800万平米/月。随着可转债项目加快推进,原材料研发与高端产能扩产将相辅相成,我们预计公司2021年有望实现客户端快速导入,产销量有望稳步提升再造新成长级。 盈利预测及投资建议:洁美科技为全球纸质载带龙头供应商,多年来秉持横纵一体化布局战略,全球地位不断提升。受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产,公司产销两旺,新增产能逐步落地助力稳步增长;离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计洁美科技在2021-2023年将会实现营收20.26/23.77/30.23亿元,2021-2023年实现归母净利润4.26/5.22/6.63亿元,目前对应2021-2023年PE分别为31.4x/25.6x/20.2x。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险。
洁美科技 计算机行业 2021-03-09 30.61 -- -- 34.28 11.99%
34.28 11.99% -- 详细
二十载耕耘,铸就全球薄型载带领域领军企业。公司自纸质载带后加工起家,纵向打破原纸垄断确立行业领先地位,设备、模具自主可控加强护城河,现全球份额近50%、国内份额超过60%;横向拓展胶带、塑料载带及离型膜,全产业链布局优势日益凸显,正逐步成为全球领先的电子元器件使用及制程所需耗材的一站式服务和整体解决方案供应商。公司客户资源涵盖三星电机、村田、国巨、风华高科、顺络电子等国内外知名被动元件供应商,并向半导体、光学等领域持续延展。2020年归母净利润2.75亿元~3.05亿元,同比增速133.15%~158.58%,增长重返快车道。 被动元件景气走强带动纸质载带需求,公司地位稳固积极扩产,盈利能力及份额有望同步提升。受益5G换机、物联网、汽车电子等提振需求,2020年以来被动元件供应日趋紧张稼动率高企,部分龙头厂商紧跟景气积极扩产进一步驱动上游耗材需求繁荣。公司以纸质载带为收入支柱,20H1营收占比73%且行业龙头地位稳固。安吉年产2.5万吨原纸4号产线已于20Q4投产,预计5号线将于2022年中期投产,产能有序扩张为长期增长奠定基石。 塑料载带剑指半导体领域,有望复刻纸质载带成长路径。高端塑料载带高度依赖进口,国产替代大有可为。公司完成“PC塑料粒子+塑料载带+盖带”产业链一体化构想,自产黑色PC粒子使用率持续抬升,与半导体封测领域客户加速开拓双管齐下,规模与盈利能力均具备较大提升空间。公司2020年新增9条产线投产,未来将跟随需求同步扩充产能。 离型膜打开远期成长空间,原膜自产助力业务发展提速。PET离型膜下游应用范围广泛,据测算仅MLCC和偏光片领域需求合计规模超200亿。可转债离型膜基膜生产项目加快推进,原膜自产将使公司产品相较日韩供应商更具成本优势,转移胶带产线建设二期项目预计年内完全建成,原材料研发与高端产能扩产相辅相成,2021年有望实现客户端快速导入,再造新成长级。 盈利预测及投资建议:洁美科技为全球纸质载带龙头供应商,多年来秉持横纵一体化布局战略,全球地位不断提升。受益下游被动元件需求持续景气及客户扩产,公司产销两旺,新增产能逐步落地助力稳步增长;离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。我们预计洁美科技在2020-2022年将会实现营收13.93/18.97/23.74亿元,2020-2022年实现归母净利润2.86/3.99/5.19亿元,目前对应2020-2022年PE分别为42.3x/30.4x/23.3x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、下游需求不及预期的风险、客户开拓不及预期的风险。
洁美科技 计算机行业 2021-02-01 28.99 38.50 34.95% 30.59 5.52%
34.28 18.25%
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元器件包装耗材龙头,纵横一体化护城河铸就高利润率: 洁美科技是被 动元器件包装材料纸质载带龙头,横向协同发展塑料载带和离型膜业 务,在过去几年间业绩保持高速稳定增长, 营收从 2012年 3.3亿元增 长至 2018年 13.1亿元, CARG 达 25.9%;净利润从 2012年的 0.31亿 元增长至 2018年的 2.75亿元, CARG 达 43.9%。公司毛利率长期保持 在 35%-40%的水平,净利率从 2012年的 9.5%提升到 2018年的 21%。 纵横一体化发展奠定了公司元器件包装耗材龙头地位,深厚的护城河将 保证公司高盈利水准, 2019年因下游去库存有所下滑,但短期波动不 改长期发展趋势。 2020年前三季度,公司营收和归母净利润分别为 9.97亿和 2.12亿元,同比增长 52.12%和 120.95%, 重回稳定增长; 毛利率 和净利率分别升至 40.82%、 21.21%,创历史新高。 纸质载带绝对领导者,产品客户结构持续优化: 公司是纸质载带利基市 场龙头, 市场占有率超过 60%, 公司从原纸制造到后端分切/打孔/压孔 纵向打通全产业链环节,并横向发展生产配套胶带、塑料载带等。 5G / 车载/IOT 等行业发展推动被动元器件需求持续增加, 下游被动元器件厂 产能有序扩张,带动纸质载带需求稳定增长。目前,公司三条造纸机现 有产能供不应求, 2020四季度新增一条造纸机扩充产能,并规划于 2022年继续新增一条造纸机扩充产能。 此外,元器件小型化趋势带动高端压 孔纸带用量提升,且公司在日韩高端客户份额拓展顺利,产品和客户结 构的优化带动纸带均价和附加值持续提升。 新产品有望复制纸质载带发展路径,打开全新增长空间: 在纸质载带稳 定发展的基础上,公司业务横向拓展顺利: 1、塑料载带主要用于包装 体积较大的元器件,目前公司原材料自研进展顺利,部分客户已经开始 切换使用自产黑色 PC 粒子的产品,产品出货量和毛利率快速提升。 2、 离型膜下游应用广泛,仅 MLCC 和偏光片应用市场就超过百亿元。公 司目前已有 5条国产离型膜产线,两条宽幅韩国产线, 2021年上半年 将新增一条宽幅日本产线,产能准备充足。此外公司发行可转债建设离 型膜原材料项目,有望复制纸带纵向一体化路径,推动业绩接力增长。 盈利预测与投资评级: 公司纸质载带龙头地位稳固,高水平的盈利能力 奠定了成长基石,并在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务,业绩 接力增长未来可期。 我们预计公司 2020-2022年实现营业收入 14.0/18.5/23.1亿元, 归母净利润分别为 2.9/4.1/5.0亿元,对应 PE 分别 为 41.4/29.4/23.8倍,目标价 38.5元, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 产能建设不及预期; 下游需求不及预期;汇率波动风险。
洁美科技 计算机行业 2021-01-25 27.33 -- -- 30.59 11.93%
34.28 25.43%
详细
公司深耕薄型载带领域,逐步成长为该领域龙头。公司产品类型丰富,是全球少数能提供电子元器件封装用薄型载带一站式服务的企业之一。行业地位显著,有优质的客户资源,产品种类覆盖全面。作为高新技术企业,长期致力于电子元器件薄型载带的研究开发和技术创新,拥有多项专利技术。盈利能力稳步增长,净利率持续提升。 下游行业景气度提升,国产替代空间广阔。随着库存趋于合理,下游MLCC行业逐步复苏,业绩逐步提升。5G普及后的电子消费产品更新换代、人工智能的发展以及电动汽车的成熟将促进电子行业的发展,带动对被动元器件的需求,从而带动公司纸质载带需求的增长。各业务线发展势头良好,国产替代空间大。 纵横一体化的产业优势,客户资源优质。转移胶带下游客户与纸质载带重合度高,客户优势利于公司产品推广。公司生产的转移胶带主要应用于MLCC的生产制造,全球MLCC及叠层内置天线生产企业。目前,公司产品种类较多,横纵向一体化优势日趋明显,是国内集分切、打孔、压孔、胶带、塑料载带、转移胶带(离型膜)生产于一体的综合配套生产企业,能为下游客户提供一站式整体解决方案。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:13.71/17.13/21.29亿元,归母净利润分别是2.97亿元、3.8亿元、4.8亿元,对应的PE分别为38倍、30倍、24倍,行业可比公司2021/2022年估值约为46/35倍,公司PE估值低于行业可比公司平均估值。公司市占率较高,且下游景气度上行,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示事件:外部宏观环境的不确定性及行业经营环境变化的风险、主要原材料价格波动、人民币兑美元汇率波动、行业规模测算基于一定前提假设,存在不及预期风险、报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。
洁美科技 计算机行业 2021-01-14 26.90 42.30 48.26% 30.59 13.72%
34.28 27.43%
详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元至3.05亿元,同比增长133.15%至158.58%;预计基本每股收益为0.67元/股至0.75元/股。其中,公司20Q4单季度预计实现归母净利润约6344.64万元至9344.64万元,同比增幅高达185.75%至320.86%。 点评:我们看好国内薄型载带行业龙头洁美科技。(1)MLCC高景气,国内客户大幅扩产,主营业务纸质载带需求稳定增长;(2)加码半导体塑料载带&离型膜业务,逐步打开成长空间;(3)公司产品种类齐全,多产品、多下游发展,有望打造平台型公司;(4)5G/IOT/新能源需求旺盛,下游景气度高涨,补库存需求回升,订单能见度高,产销两旺。 1.订单充足,产销两旺,业绩亮眼公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元至3.05亿元,同比增长133.15%至158.58%;其中,20Q4单季度预计实现归母净利润约6344.64万元至9344.64万元,同比增幅高达185.75%至320.86%,业绩亮眼。公司业绩保持高增长主要有两方面原因:一是公司顺应电子元器件小型化趋势,持续优化产品结构,提升高附加值产品占比,产品毛利率稳步提升;二是下游高景气&客户补库存意愿强,订单充足,产销两旺。 2.MLCC下游需求旺,国内扩产幅度大,纸质载带需求稳定增长纸质载带是公司目前最主要的收入来源,从下游应用来看,MLCC是纸质载带重要的下游。随着5G/IOT/军工/新能源高景气,MLCC下游需求旺,加之公司重要客户在国内大幅扩产,公司纸质载带的需求有望稳定增长。 3.募投项目加码离型膜业务,打开成长空间根据公司2020年11月02日公告,洁美科技通过发行可转债募集6亿元资金,其中4.5亿元将用于年产36000吨光学级BOPET膜、年产6000吨CPP保护膜生产项目(一期)。2020年,公司离型膜产品销售持续增长,销售收入同比去年接近翻倍,逐步打开成长空间。 4.半导体塑料载带厚积薄发,产品和客户加速突破,成为业绩增长新动能塑料载带主要用于半导体分立器件、集成电路和LED,2020年,公司加快开拓半导体封测领域的相关客户,塑料载带产品毛利率稳步提升,有望成为公司未来重要的增量下游和产品。 投资建议:考虑到公司收入结构调整以及新冠疫情影响,我们将公司20-21年营收由18.9/26.4亿元调整为14.2/19.1亿元,净利润由3.97/5.47亿元调整为2.97/3.88亿元,可比公司选取国瓷材料、方邦股份、雅克科技,给予公司21年45倍PE,目标价42.3元,维持买入评级。 风险提示:新冠疫情恢复不及预期;募投项目进展不及预期;下游需求不及预期。
洁美科技 计算机行业 2020-10-26 26.13 -- -- 26.80 2.56%
28.91 10.64%
详细
纸带新产能释放业绩持续快速增长,离型膜和塑料载带打开成长空间。目前下游被动元件保持高景气度,公司产线满载,新产线四季度开出有望带动业绩持续快速增长。新业务方面,离型膜5条线已经顺利投产,今年新增2条韩国进口产线和一条日本进口产线,进口设备生产效率、质量精度更高,利于公司生产光学材料用等更高端类别的产品;塑料载带方面,上半年新增的9条线全部顺利投产,产能稳步扩大,下游封测客户也逐步取得突破,未来成长空间十分广阔。预计公司20-22年净利润为3.0、4.0、5.2亿元,对应2020/10/23收盘价PE 为36、26.8、20.7倍,维持“审慎增持”!
洁美科技 计算机行业 2020-09-01 28.90 36.00 26.18% 29.08 0.62%
29.75 2.94%
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事件:公司于 8月 26日公布 2020年半年报。2020H1,公司实现营业收入6.23亿元,同比63.34%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长168.52%;毛利率为41.30%,同比增长6.86pct。 疫情新增需求叠加补库存需求带动业绩增长,毛利率改善显著。公司业绩在上半年实现飞速增长主要是由于远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求激增,以及下游客户补充库存的意愿较强。分产品来看,2020H1,纸质载带业务实现营收4.56亿元,同比增加59.61%,毛利率为43.82%,同比增加8.3pct,这主要是由于产品结构持续优化以及木浆价格走低;胶带业务实现营收0.93亿元,同比增加67.32%,毛利率为43.63%,同比增加1.93pct;塑料载带业务实现营收0.32亿元,同比增加52.26%,订购的9条塑料载带生产线全部顺利投产,积极拓展半导体封测客户,黑色自产粒子切换改善毛利率;离型膜业务实现营收0.34亿元,同比增加120.87%。 期间费用率大幅降低。期间费用率为14.78%,同比下滑6.25pct;净利率为23.28%,同比上升9.09pct。销售费用为0.26亿元,同比增长41.99%;管理费用为0.36亿元,同比上升11.28%;研发费用为0.36亿元,同比上升23.13%;财务费用为-0.07亿元,同比下降2151.55%,主要是由于美元汇率波动较大产生的汇兑净收益较多。 看好公司离型膜领域的拓展。公司进口离型膜生产线陆续到货安装调试,叠加上游原材料原膜产线的布局,公司逐步具备高端离型膜生产工艺和技术,产品性能不断改善,有望在老客户中逐步拓展产品种类。 此外,公司离型膜业务有望受益于偏光片国产化浪潮。 盈利预测与估值:考虑到公司盈利能力改善大于预期,上调盈利预测,预计公司20/21/22年EPS 分别为 0.81/1.08/1.36元,对应PE 分别为35.15/26.29/20.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动、纸带下游景气度不及预期、客户拓展不及预期。
洁美科技 计算机行业 2020-04-16 22.84 -- -- 43.90 19.91%
32.98 44.40%
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公告:公司发布2020年一季报,营业收入2.75亿元,同比增长44.53%,实现归母净利润4718万元,同比增长166.93%,落在预告上限。 公司一季度订单充足,份额同比继续提升。公司Q1收入、利润增速分别为44.5%、166.9%,经过前期产业链下游去库存的调整,自去年11月份以来公司订单及产销量逐渐恢复正常,一季度虽受疫情影响,但下游客户补充库存意愿较强,公司订单充足,产销量同比增长;同时,公司在四季度对部分产品价格进行了适当下调,在日韩客户中的份额明显提升,我们预估公司全球市占率已经提升至60%左右,为公司未来业务发展紧跟高端市场奠定了良好的基础。 原材料成本改善叠加开工率恢复,带动毛利率大幅提升。公司Q1毛利率38.34%,环比提升8.81个百分点,同比提升5.97个百分点,毛利率大幅提升主要得益于:1)木浆是公司主要原材料,受木浆采购周期影响,公司木浆成本于去年四季度逐步回落到相对低位,成本端改善;2)一季度订单充足,开工率逐步恢复;3)公司持续优化纸质载带系列产品的结构,增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。Q1毛利率已恢复至较高水平。 费用方面,Q1销售、管理、研发费率合计18.25%,同比下降3.76个百分点,主要是公司利用行业调整期,大力推进标准化建设,在精益化管理方面做了较大提升;另外,2020年公司股权激励费用约1100万元,同比将减少约1800万元,主要是由于股权激励费用按解除限售比例进行分期摊销。财务费用同比减少1076万元,主要是受汇兑净收益影响。Q1单季度经营活动现金流量净额0.46亿元,经营质量稳健。 5G带动下游需求回暖,离型膜和塑料载带打开成长空间。2020年一季度公司订单充足、产销量大幅增长,未来随着5G技术应用的加速落地,行业景气度将持续走强,公司开工率有望持续保持较高水平,以及新产线的开出有望带动业绩快速增长。新业务方面,离型膜5条线已经顺利投产,新增的2条韩国进口产线今年也将开出,另一条日本进口产线9月份到货,进口设备生产效率、质量精度更高,利于公司生产光学材料用等更高端类别的产品; 塑料载带方面,新增的9条线今年4月份安装,产能稳步扩大,下游封测客户也逐步取得突破,未来成长空间十分广阔。预计公司20-22年净利润为3.0、4.0、5.2亿元,对应2020/04/14收盘价PE为31.0倍、23.1倍、17.9倍,维持“审慎增持”! 风险提示:下游需求不及预期,原材料大幅涨价,新业务进展缓慢。
洁美科技 计算机行业 2020-04-03 22.20 -- -- 43.45 22.08%
30.85 38.96%
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2019年公司实现营业收入9.49亿元,同比下降27.65%;实现归母净利润1.18亿元,同比下降57.16%。对应第四季度营业收入为2.93亿元,同比下降5.32%,环比增长6.81%;对应第四季度归母净利润为2220.37万元,同比下降68.76%,环比下降46.64%。公司此前披露了2020年一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润3888.59 万元-4772.36 万元,同比增长120%-170%。 低点已过,2020年营收和利润将迎来双增长。四季度业绩低于此前预期,公司自2019年11月订单及产销量恢复正常,四季度收入端环比有所增长,同比小幅下滑;利润端同比环比仍然大幅下滑。四季度公司净利率为29.53%,同比下降7.38pct,环比下降4.04pct,主要由于四季度公司对部分日韩客户的部分产品售价下调以提升份额,此外美元兑人民币汇率大幅波动,导致部分汇兑损失。2020年一季度,尽管新冠疫情影响运输和员工返岗率,导致公司开工较往年略有延迟,但自19年四季度开始下游被动元件的供给已然吃紧,,且终端应用厂商复工后,元件采购及回补库存订单纷飞,导致被动元件短期内供需缺口越来越大,从而也带动公司一季度盈利同比大幅增长120%-170%,环比大幅增长75%-115%。长期来看,5G应用加速落地将进一步带动被动元件行业的景气度提升,公司也将受益下游行业的增长。 持续优化纸质载带产品结构,加速离型膜产业链一体化进程。2019年度公司纸带结构进一步优化,分切纸带、打孔纸带、压孔纸带的销售额占比分别为14%、71%、15%,压孔纸带出货量超过历史最高水平。塑料载带方面,公司也实现了产业链一体化的目标,实现了精密模具和原材料改性自主生产,部分客户已经开始切换使用自产黑色PC粒子。在离型膜产品方面,公司也开始加速产业链一体化进程。2019年公司发行可转债,拟投资建设年产36,000吨光学级BOPET膜(用于生产MLCC、偏光片用离型膜)和6,000吨CPP保护膜(用于生产锂电池用铝塑膜和ITO导电膜)生产项目。产业链一体化布局是公司的核心竞争力,使得公司可有效控制生产成本,保持较高的盈利水平。2019年离型膜业务营收达4517万元,同比增长105%,占总营收比例从18年的1.68%提升至4.76%,看好公司离型膜业务未来的成长空间。 看好拐点到来后公司未来两年的业绩增长,维持20/21年盈利预测,预计公司20/21/22年营业收入分别为16.03/21.32/27.68亿元,20/21/22年归母净利润分别为3.16/3.98/5.02亿元,对应EPS 为1.22/1.54/1.94元/股,PE 29/23/18倍。 维持“增持”评级。
洁美科技 计算机行业 2020-01-09 35.85 -- -- 41.59 16.01%
52.28 45.83%
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2019 年下半年以来,下游去库存逐渐结束,公司稼动率逐渐提升,走出经营 谷底。 根据公司 2019 年半年报披露, 2018 年前三季度电子元器件行业部 分下游企业及经销商持续大幅提高售价,大量增加库存,进入 2018 年第四季 度,下游企业库存高企,叠加电子信息产品处于 4G 向 5G 换代过渡期这一影 响因素,电子元器件相关产品需求量急速下降,行业进入了去库存阶段。 2019 年上半年下游行业持续处于消耗库存的低迷期,直到 2019 年 6 月底行业去 库存方才接近尾声。受行业去库存影响,公司出现了暂时性的业绩下滑。进 入 7 月份以来,下游客户库存逐步趋于合理,行业波动的影响逐步消退,公 司产量与订单明显恢复,稼动率也在逐步提升。 我们判断随着下游库存调整 结束,公司稼动率提升, 2019 年下半年公司有望走出经营谷底。 需求端及成本端向好,拐点已至。 根据公司在深交所互动易 20191206 的投 资者互动答复,当前公司大部分产品已经呈现出供不应求的状态,高端压孔 产品尤为突出,目前纸带已经满产,离型膜五条线正常生产(其中有一条产 线在做研发测试及送样的新产品),另外两条韩国进口生产线正在安装。 且成 本端来看,公司判断近期原材料价格处于相对低位,不具备提价条件。由此, 我们判断 19H2 是公司经营的拐点。 拓展上游基膜,垂直整合提升原材料自供率。 公司拟投资建设年产 36000 吨 光学级 BOPET 膜、年产 6000 吨 CPP 保护膜生产项目。其中,光学级 BOPET 膜主要用于生产 MLCC 离型膜、偏光片离型膜等,属于光电显示领域; CPP 保护膜主要应用于锂电池用铝塑膜和 ITO 导电膜制程,分别属于新能源应用 和光电显示领域。我们判断公司通过延长产业链、控制核心原材料,可以进 一步提高离型膜品质,有效控制生产成本,提升公司产品的市场竞争力。 盈利预测。 我们预计公司 2019~2021 年归母净利润分别为 1.50、 3.36、 5.09 亿元,对应 EPS 分别为 0.58、 1.30、 1.97 元/股。 结合可比公司,给予公司 2020 年 30~36x PE,对应合理价值区间 39.0~46.8 元/股,维持“优于大市” 评级。 风险提示。 5G 手机渗透可能低于预期。
洁美科技 计算机行业 2019-12-27 34.50 -- -- 39.98 15.88%
52.28 51.54%
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全球纸质载带龙头,纵向延伸构筑竞争壁垒。洁美科技作为元器件上游耗材供应商,主要为三星电机、村田、国巨、华新科等全球被动元件龙头提供纸质载带和配套胶带。通过向上游延伸至电子专用原纸的生产,公司成本优势突出,近年来份额持续提升,业绩稳健增长。 受益下游被动元件行业复苏,纸质载带龙头拐点来临。我们认为,经历一年左右的去库存,被动元件行业最坏的时候已经过去:1)库存水位低于正常水平,将率先进入补库存阶段;2)明年5G手机、物联网设备放量,以及汽车电子化趋势都将驱动被动元件需求恢复快速增长。公司纸带市占率超过50%,有望充分受益行业需求复苏,叠加显著的成本优势,市场份额和盈利能力将进一步提升。 横向拓展转移胶带和塑料载带,成长空间巨大。转移胶带应用广泛,MLCC、偏光片、锂电池等市场空间超过百亿,塑料载带规模也与纸带相当。我们认为,公司通过重点攻关上游原膜和粒子,有望复制纸质载带成功经验,提供新的业绩增长极。 盈利预测与投资建议:基于下游被动元件行业复苏,公司稼动率持续回升,以及横向拓展的转移胶带、塑料载带等业务有望取得突破的核心判断,我们预计公司2019-2021年净利润为1.56、3.27、4.29亿,对应2019/12/24收盘价PE为55.6、26.4、20.2倍,维持“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名