事件： 2025年 3月 21日，公司发布 2024年年报。 2024年公司实现收入47.72亿元，同比增长 22.99%；实现归母净利润 10.39亿元，同比增长 1.48%；实现扣非归母净利润 10.24亿元，同比增长 2.49%。 单季度来看， 24Q4公司实现收入 13.33亿元，同比增长 32.17%；实现归母净利润 2.64亿元，同比下降 14.56%，环比下降 9.70%；实现扣非归母净利润 2.72亿元，同比基本持平，环比下降 6.55%。 24年盈利受结构影响有所下滑，费用管控良好盈利能力情况， 24年公司毛利率和净利率分别为 33.37%/21.84%， 分别同比下降 5.20pcts 和 4.65pcts，主要是收入占比结构影响。单 24Q4实现毛利率31.47%，环比下降 2.69pcts；净利率 20.06%，环比下降 2.07pcts。 费用情况， 24年公司期间费用率 7.87%，同比下降 0.93pct，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.06%/3.30%/3.49%/1.13%，分别同比+0.13pct/-0.68pct/-0.15pct/+0.23pct。整体费用情况保持稳定。 25年战略目标2025年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场： 1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根。 2、进一步完善生产管理，推进精益生产。 3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。 投资建议公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。 我们预计公司 2025-2027年营收分别为 60.38、 75.69、 93.70亿元，对应增速分别为 26.5%、 25.3%、 23.8%；归母净利润分别为 14.09、 17.63、21.60亿元，对应增速分别为 35.6%、 25.1%、 22.5%，以 3月 21日收盘价作为基准，对应 2025-2027年 PE 为 20x、 16x、 13x。维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；汇率变动风险。

投资要点高端产品占比逐步扩大。薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏、储能、风电、新能源汽车）等多个行业，是基础电子元件。 未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司大部分收入来自新能源领域（如新能源汽车、光伏、储能、风电等），有力支持了全球新能源领域的发展。原材料自主研发，下游应用领域全覆盖。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。 公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。海外工厂加速布局。本次在匈牙利设立全资子公司，是公司基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力，增强公司核心竞争力。投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润11.0/14.0/16.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；汇率波动风险。

事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告。 2024年前三季度公司实现营业收入34.39亿元，同比增长19.77%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比增长3.25%。单季度来看，24Q3公司实现收入13.22亿元，同比增长46.92%，环比增长16.26%，从Q2以来继续创单季度收入新高，公司各配套领域市场均有增长；实现归母净利润2.93亿元，同比增长31.04%，环比增长9.93%；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.85%，环比增长13.31%。 24Q3盈利稳定，费用管控良好盈利能力情况，24年前三季度公司毛利率和净利率分别为34.11%/22.54%，分别环比下降4.57pcts和2.45pcts，主要是收入占比结构影响。单24Q3实现毛利率34.16%，环比下降0.75pct；净利率22.13%，环比下降1.33pct。 费用情况，24年前三季度公司期间费用率8.40%，同比增加0.2pct，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.12%/3.41%/3.55%/1.56%，分别同比+0.83pct/-0.54pct/+0.27pct/+0.19pct。整体费用情况保持稳定。 目前新能源车占比已经超过50%根据公司24H1披露，目前公司新能源车占比约52%、光伏约24%，风电约4%、工控约15%、家电约3%、照明约2%。新能源车目前占公司收入已经过半，整体新能源（新能源车+风光）占比80%，是公司业绩增长的主要驱动力。 投资建议公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2024-2026年营收分别为48.48、60.81、77.42亿元，对应增速分别为25.0%、25.4%、27.3%；归母净利润分别为11.63、14.43、17.84亿元，对应增速分别为13.6%、24.1%、23.6%，以11月1日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为24x、19x、16x。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

2024Q3业绩同环比双增，维持“买入”评级公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收34.39亿元，同比+19.77%；归母净利润7.75亿元，同比+8.43%；扣非归母净利润7.52亿元，同比+3.25%；销售毛利率34.11%，同比-4.57pcts；销售净利率22.54%，同比-2.45pcts，研发费用1.22亿元，同比+11.28%，研发费用率3.55%。2024Q3公司实现营收13.22亿元，同比+46.92%，环比+16.26%；归母净利润2.93亿元，同比+31.04%，环比+9.93%；扣非归母净利润2.91元，同比+32.85%，环比+13.31%；销售毛利率34.16%，同比-4.34pcts，环比-0.75pcts；销售净利率22.13%，同比-2.80pcts，环比-1.33pcts。2024年第三季度营收增长的主要原因为公司产品各配套领域市场需求均有增长。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.69/13.72/16.60亿元，当前股价对应PE为21.8/18.6/15.4倍。我们持续看好公司在薄膜电容行业的竞争优势，维持“买入”评级。 公司为全球领先的薄膜电容器制造商，产品品类齐全且技术壁垒高筑公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。同时，公司积极研发投入，加速产品更新迭代，2024Q3研发费用为0.47亿元，同比+3.18%，环比+24.06%。公司目前实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，并且通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。 公司拟在匈牙利投资设立全资子公司，实现海外重要布局公司于2024年8月23日发布关于海外投资项目的公告，拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司。此次投资是公司基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

投资要点：公司盈利能力逐季度改善。24H1公司实现营收21.17亿元，同比增长7.38%；归母净利润4.82亿元，同比下降1.86%；扣非归母净利润4.60亿元，同比下降9.51%。其中二季度实现营收11.37亿元，同比增长9.07%，环比增长15.99%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.49%，环比增长23.58%；扣非归母净利润2.57亿元，同比下降7.75%，环比增长26.54%。公司二季度盈利能力明显改善，或主要因为1）24H1新能源汽车市场稳步增长，较高毛利率的光伏市场库存逐渐消化，市场整体有所回暖；2）公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得综合竞争能力进一步提升。 二季度公司毛利率有所回升。24H1公司毛利率为34.08%，同比-4.69pcts，原因主要系公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧所致。其中公司24Q2毛利率为34.92%，同比-4.85pcts，环比+1.80pcts，主要得益于公司技术进步推动成本下降。目前，新能源车市场降价的边际影响已经充分体现，未来随着技术降本持续推进，以及较高毛利的光伏市场逐渐复苏，预计公司毛利率有望呈现逐季度小幅改善的趋势。 新能源汽车和光伏领域是公司未来业绩的主要增长点。24H1新能源汽车市场保持强劲增长态势，上半年销量达494.4万辆，同比增长32.0%。得益于行业扩张、新项目放量以及出口的增加，公司汽车板块业务取得亮眼表现。在光伏领域，随着国内相关企业去库存接近尾声，公司二季度光伏电容器收入有所提升。未来随着新能源汽车和光伏市场的持续增长，公司有望在这两个领域实现显著业绩增长。 国际市场竞争优势明显，技术升级重点关注耐压能力。公司研发费用呈现逐年增长的态势，24H1公司研发投入7511.53万元，同比增长17.01%，研发投入的持续增加推动了技术的持续进步，凸显了公司的国际竞争优势。薄膜电容器的升级迭代将重点关注耐电压能力的提高，未来的薄膜电容器将朝着能够承受更高电压、具有更大能量密度，同时体积更为紧凑的方向发展。这将有助于技术领先的公司推出创新产品，进一步扩大市场份额，并保持毛利率的稳定。 海外产能持续扩张。公司于8月23日宣布计划在匈牙利设立子公司，预计投资不超过人民币1亿元，主要服务于欧洲新能源汽车客户，用于加强国际化战略布局，提高公司综合竞争力。这将有利于公司进一步拓展国际大客户，提升全球新能源车用薄膜市场的份额。 盈利预测和估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元，同比增长21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元，同比增长10.43%/17.19%/16.18%，对应EPS为5.03/5.89/6.84元，对应当前价格的PE为21.04/17.95/15.45倍。未来，随着新能源汽车市场的迅猛发展以及光伏市场的回暖，作为全球薄膜电容器领域的领军企业，公司有望实现显著的业绩提升，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率风险；产能释放不及预期。

事件：2024年上半年公司实现营业收入21.17亿元，同比增长7.38%；归母净利润4.82亿元，同比下降1.86%；扣非归母净利润4.60亿元，同比下降9.51%。其中二季度实现营业收入11.37亿元，同比增长9.07%，环比增长15.99%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.49%，环比增长23.58%。 点评：国产薄膜电容龙头企业，受益光储复苏盈利能力改善。公司深耕薄膜电容五十余年，产品覆盖全系列薄膜电容器，下游客户涵盖新能源汽车、光伏、风电、工业控制、轨道交通等行业。薄膜电容是新能源车电动化及光伏逆变器的核心元器件，法拉电子顺应新能源发展趋势，将业务重心逐渐转移至新能源板块，产品结构持续优化。 受益于国内光储需求回暖以及新能源汽车持续上量，盈利能力改善，2024年第二季度毛利率34.92%，环比提升1.80pcts；净利率23.46%，环比提升1.44pcts。 加强国际化布局，拥抱全球头部客户共成长。国际薄膜电容头部厂商如日本松下、TDK、美国基美等均实现多业务布局，不仅仅制作薄膜电容，还同时是其他电子元器件、半导体、化学材料等的多元型厂商。随着下游国产品牌崛起，薄膜电容器供应链向国内核心厂商集中，以法拉电子为代表的中国厂商持续完成技术追赶，有望实现供应链国产化转移。薄膜电容器具备高技术和工艺壁垒，法拉电子作为国内薄膜电容器龙头加速扩产，并持续加强全球化布局，着眼全球市场，积极拓展海外新能源汽车、光伏等领域中高端客户。 公司发布海外投资项目公告，拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司法拉电子匈牙利有限责任公司，以加强国际化战略并促进与海外市场的交流合作。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为11.70/13.89/16.17亿人民币，对应PE分别为15/13/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，国际贸易风险，汇率变动风险

事件：公司发布 2023年度及 2024年一季度报告， 2023全年公司实现营业收入 38.80亿元， 同比+1.14%， 实现归母净利润 10.24亿元， 同比+1.72%， 实现扣非归母净利润 9.99亿元， 同比+2.47%。 2024年 Q1公司实现营业收入 9.80亿元， 同比+5.48%， 实现归母净利润 2.16亿元， 同比-6.76%， 实现扣非归母净利润 2.03亿元， 同比-11.64%。 我们的分析和判断： 新能源汽车业务高增助力营收稳步增长， 产品结构调整扰动毛利率。 公司电容 器产品 广泛应 用于新 能源 汽车、 光伏、 储能、 工控、 家电等 领域， 2023年新能源汽车市场继续保持高速发展态势， 全年销量同比+37.88%， 受益于行业扩张 ， 公司汽 车业务出 货量提升 ， 叠加光 伏业务的 稳步发展 ， 营收取 得稳健增长。 2024年 Q1， 新能源汽车市场继续扩大， 一季度销量同比+31.82%，助力公司汽车板块业务取得亮眼表现， 当前公司汽车板块业务占比已超 50%，是 驱 动 公 司 业 绩 向 好 的 主 要 力 量 。 毛 利 率 方 面 ， 2023年 全 年 公 司 毛 利 率 为38.58%， 同比+0.27pct， 2024年 Q1公司单季毛利率为 33.12%， 同比-4.54pct，环比-5.14pct， 毛利率下滑主要是公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧带来的 降价压力 传导所致 ， 当前降 价压力基 本出清， 预计后续 毛利率有 望维持稳定。 费用率管控良好， 研发投入继续提升。 2023年， 公司销售/管理/财务费用率分别为 1.36%/3.99%/-0.19%， 同比分别-0.04pct/-0.31pct/+1.14pct， 2024年 Q1，公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.52%/3.70%/0.19% ， 同 比 分 别+0.24pct/-0.28pct/+0.84pct， 公司 对销售及管 理费用的管控 较为良好， 财务费用率的上涨主要来源于汇兑收益的减少。 2023年公司研发费用为 1.41亿元，同比+6.02%， 研发费用率同比+0.17pct 至 3.64%， 2024年 Q1， 公司研发费用率达 3.81%， 同比+0.16pct， 环比+0.67pct， 研发费用率保持上涨态势， 助力公司维持技术竞争优势。 稳步推进产能扩建， 积极应对市场竞争。 2023年初， 公司审议通过《关于法拉电子南海路厂区项目投资议案》 ， 拟于厦门市海沧区南海路投资 26亿元新建 电容器产 线， 预计 将于 3年内 完成基础 设施建设 。 新能源 领域薄膜 电容器行业竞争较为充分， 公司面临如 Panasonic、 TDK 等国际知名企业与国内中小企业 的市场竞 争， 在保 持较为谨 慎的资本 开支节奏 下， 公司 将继续通 过研发、 精 益生产、 自动化生 产等手段 降本增效 ， 增强竞 争优势， 公司技术 及品牌积淀深厚， 预计将凭借规模与技术优势继续扩大全球市场份额。 投资 建议： 我 们 预 计 公 司 2024~2026年 营 业 收 入 分别 为 47.48/54.84/60.43亿元， 归母净利润分别为 11.84/14.16/16.21亿元， 对应摊薄 EPS 分别为 5.26元、6.29元、 7.20元， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 1、 下游客户 销量不及预期的风险； 2、 全球市场拓展不及预期的风险； 3、 市场竞争加剧的风险。

事件概述公司发布 2023 年年报， 2023 公司实现营收 38.80 亿元，同比+1.14%；归母净利润 10.24 亿元，同比+1.72%；扣非归母净利润 9.99 亿元，同比+2.47%。毛利率 38.58%，同比+0.27pct；净利率 26.49%，同比-0.11pct。 经测算，公司 Q4 实现营收 10.08 亿元，同比-1.1%，环比+12%；归母净利润 3.10 亿元，同比-1.85%，环比+39%；扣非归母净利润 2.71 亿元，同比-2.08%，环比+23.74%。毛利率 38.26%，同比-0.17pct， 环比-0.25pct；净利率 30.77%，同比-0.42pct， 环比+5.84pct。 受经济环境及光伏需求承压， 23 年业绩增速放缓23 年公司营收小幅增长， 分领域来看，光伏市场上半年延续快速增长态势，下半年整体需求放缓，新能源车市场受益于新能源车渗透率进一步提升，销量有所增长，工控、家电、照明市场受经济环境影响，整体需求有所下降；预计后续随着光伏市场新装机量重回增长曲线及新能源车渗透率进一步提升，公司业绩有望重回高速增长赛道。 积极布局新能源市场， 24 年有望稳健增长1）公司充分享受行业发展红利，积极布局光伏风电储能及新能源车领域，紧紧把握新能源发展趋势。 并且实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产， 通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。 2） 目前公司主要产品已进入国内外主流品牌供应链，客户优质，技术水平高。我们预计随着未来新能源车电压平台升级，单车薄膜电容用量将进一步提升；并且随着光伏、风电、储能等领域需求持续增长，公司薄膜电容业务将进一步放量增长。 3） 24 年公司预计维持营收稳定增长， 在继续巩固传统市场市占率的情况下，进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场，以市场为导向，重研发，保证新品推进进展，同时进一步完善生产管理、推进精益生产，加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。 投资建议考虑到外围环境波动及行业竞争加剧，我们预计 2024/2025/2026 年归母净利润为 12.31 亿元/14.67 亿元/16.89 亿元（此前预计 24/25 年净利润为 15.58/19.76 亿元），参考 2024/3/25收盘价， PE 分别为 18/15/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧、 研报使用的信息更新不及时风险

2023Q4 业绩环比大幅提升，未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级公司 2023 年实现营收 38.80 亿元，同比+1.14%；归母净利润 10.24 亿元，同比+1.72%；扣非净利润 9.99 亿元，同比+2.47%；毛利率 38.58%，同比+0.27pcts。2023Q4 单季度实现营收 10.08 亿元，同比-1.10%，环比+12.07%；归母净利润 3.10亿元，同比-1.85%，环比+38.50%；扣非净利润 2.71 亿元，同比-2.08%，环比+23.63%；毛利率 38.26%，同比-0.17pcts，环比-0.25pcts。 考虑短期行业疲软等因素，我们下调 2024、 2025 年，新增 2026 年业绩预期，预计 2024-2026 年归母净利润为 12.45/14.73/17.60 亿元（前值为 14.69/18.38 亿元），对应 EPS 为5.53/6.55/7.82 元（前值为 6.53/8.17 元），当前股价对应 PE 为 17.6/14.9/12.5 倍，公司是薄膜电容头部厂商，随着新能源汽车、光伏等产业快速发展，公司深度受益，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 公司费用控制效果良好，积极投入研发，产品单价大幅提升2023 年公司控本降费，加大研发，产品单价大幅提升。细分来看， 费用端： 2023年 ， 公 司 销 售 、 管 理 和 财 务 费 用 率 分 别 为 1.36%/3.99%/-0.19% ， 同 比-0.03/-0.31/+1.14pcts； 研发端：公司加大研发投入， 2023 年研发费用率为 3.64%，同比+0.17pcts； 产品端： 2023 年公司薄膜电容平均单价为 1.64 元/只，相比 2022年提升 0.41 元/只，同比+33%。 积极开拓新能源等高端市场，维持营收稳步增长未来几年，随着国家在新能源（光伏，储能、风电，新能源汽车） 、 智能电网建设和电气化铁路建设等方面的加大投入，以及消费类电子产品的升级换代，工业控制技术推进，预计未来几年，高端薄膜电容器市场仍会稳步增长， 但同时竞争也在加剧。 在此形势下， 2024 年公司将维持营收稳步增长， 努力控制成本和各项费用，继续巩固传统市场占有率，积极开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场，保证新产品顺利落地，提升生产效率，提高产品质量，降低生产成本。 风险提示： 下游需求不及预期； 行业竞争程度超出预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。

事件：2023 年 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营收 28.71 亿元，同比增长 1.95%；实现归母净利润 7.15 亿元，同比增长 3.34%；实现扣非归母净利润 7.28 亿元，同比增长 4.27%。23Q3 公司实现营收 9.00 亿元，同比减少 14.59%；实现归母净利润 2.23 亿元，同比减少 13.85%；实现扣非净利润 2.19 亿元，同比减少 18.13%。 盈利能力有望企稳，费用管控良好。1）盈利能力情况，23Q3 年公司毛利率和净利率分别为 38.51%/24.93%，分别同比变化 1.80pcts/-0.25pct，毛利率改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解。23 年 1-9 月公司毛利率和净利率分别为 38.69%/24.99%，分别同比变化+0.43pct/+0.05pct。2）费用情况，23Q3 期间费用率为 10.14%，同比增加 3.46pcts，其中销售、管 理 、 财 务 费 用 率 分 别 为 1.40%/3.90%/-0.21% ， 分 别 同 比 变 化+0.01.pct/-0.21pct/+1.74pcts。公司持续研发投入，23Q3 公司研发投入达0.45 亿元，研发费用率 5.05%，同比增长 1.92pcts。23 年 1-9 月期间费用率为 8.20%，同比增加 0.51pct，其中销售、管理、财务费用率分别为 1.37%/3.96%/-0.95%，分别同比-0.21pct/-0.28pct/+0.55pct。23 年 1-9 月研发投入 1.10 亿元，研发费用率实现 3.82%，同比+0.45pct。 下游新能源汽车、光伏持续增长。公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控等领域中高端客户。光储和新能源齐头并进，有望成为支撑公司收入增长的两大支柱。23 年 H1 根据公司披露，光伏和新能源收入同比增速超 30%，其中，光储收入占比 33%、新能源汽车收入占比 38%、工控收入占比 20%。1）光伏：光伏营收预计将持续得益于光伏新增装机和产业链降本：中国光伏产业协会预计“十四五”期间我国年均光伏新增装机规模或将超过 75GW，市场空间广阔； 2）新能源汽车：新能源车市场火热， GGII 预计到 2025 年全球新能源汽车销量预计达到 2,600 万辆，公司对应产品销量有望增长，根据 NE 时代数据，公司的新能源汽车直流支撑 (DC-Link)薄膜电容，22 年市占率达到 35.4%，位居第一；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 40.88、51.97、65.82亿元，对应增速分别为 6.6%、27.1%、26.6%；归母净利润分别为 10.59、13.26、16.60 亿元，对应增速分别为 5.2%、25.3%、25.1%，以 10 月 27 日收盘价作为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 20X、16X、13X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险

事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收19.72亿元，同比增长11.83%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长13.67%；实现扣非净利润5.09亿元，同比增长18.22%。单季度方面，23Q2公司实现营收10.42亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长14.17%；实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长17.31%。 盈利能力有望企稳，费用管控良好。 盈利能力方面，23H1年公司毛利率和净利率分别为38.77%/25.02%，分别同比增加0.25pct/0.11pct，毛利率改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解。 费用方面，公司重视费用管控，23H1期间费用率为7.31%，同比下滑0.98pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%/3.98%/-1.28%，分别同比下降0.34pct/0.33pct/0.06pct。公司持续研发投入，23H1公司研发投入达0.64亿元，同比增长3.93%。 薄膜电容市场头部地位稳固，公司持续扩大产能。 薄膜电容市场发展前景良好，根据AlliedMarketResearch统计，2021年全球薄膜电容市场规模约为32亿美元，预计至2025年将增长至52亿美元，2021-2025年CAGR达13%。公司的主营业务薄膜电容器产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。随着公司东孚厂区新型能源用薄膜电容器技改四期工程建设的推进，预计未来公司薄膜电容市场份额将伴随产能提升进一步扩大。 公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。 公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。1）光伏：受益“双碳”政策，营收大幅增长，23H1公司光伏领域产品全球市占率达60%以上；2）新能源汽车：新能源车市场火热，公司对应产品销量增长，根据NE时代数据，公司的新能源汽车直流支撑(DC-Link)薄膜电容，22年市占率达到35.4%，位居第一；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为46.57、58.21、72.5亿元，对应增速分别为21.4%、25%、24.5%；归母净利润分别为11.96、14.86、18.37亿元，对应增速分别为18.8%、24.3%、23.6%，以9月1日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为21X、17X、14X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

事件：2023 年3 月31 日，公司发布2022 年年度报告。业绩方面，2022年公司实现营收38.36 亿元，同比增长36.49%；实现归母净利润10.07 亿元，同比增长21.21%；实现扣非净利润9.75 亿元，同比增长32.61%。分季度看，2022 年Q4 公司实现营收10.20 亿元，同比增长29.11%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长12.94%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长31.16%。 2022 年公司聚焦光伏、工控、新能源汽车市场，营收持续高增长。 盈利能力有望企稳，费用管控良好。 盈利能力方面，22 年公司毛利率和净利率分别为38.31%/26.6%，分别同比下滑3.83/3.44pcts，主要系原材料价格波动及收入结构变化影响。目前公司主要原材料价格较为稳定，基膜供应也已基本缓解，我们预计公司盈利能力有望企稳。 费用方面，公司重视费用管控，22 年期间费用率为7.84%，同比下滑2.45pcts，其中财务费用率、管理费用率、销售费用率分别同比下降0.94pct、0.73pct、0.44pct。公司持续研发投入，22 年公司研发投入达1.33 亿元，同比增长24.10%，研发人员占总员工数量10.18%。 产销量方面，22 年公司实现薄膜电容器生产量/销售量分别为29.72/30.43 亿只，分别同比下降16.84/9.38%，主要系公司下游收入结构调整，产品单位价值量提升所致。 拟26 亿投建新产地，完善新能源产能布局。 2023 年3 月30 日，公司发布公告，拟在厦门市海沧区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地，项目固定资产投资约 26 亿元，项目建设周期预计自开工建设起三年内完成基础设施建设，项目规划用地面积约10.6 万平方米。此次扩建产能主要用于新能源项目，满足市场需求，完善公司在新能源（风、光、车、储）产能布局。 公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。 1）光伏：受益“双碳”政策，营收大幅增长，目前公司光伏领域产品全球市占率达60%以上；2）新能源汽车：新能源车市场火热，公司对应产品销量增长，目前公司新能源车产品全球市占率约30%；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为51.13、64.95、82.55亿元，对应增速分别为33.3%、27%、27.1%；归母净利润分别为13.18、17.14、21.94 亿元，对应增速分别为30.9%、30.1%、28%，以4 月4 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为23X、18X、14X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

事件概述3月31日，公司发布2022年业绩报告，2022年实现营业收入38.36亿元，同比+36%；归母净利10.07亿元，同比+21%；扣非归母净利9.75亿元，同比+33%。其中，Q4实现营业收入10.2亿元，同比+29%；归母净利3.15亿元，同比+13%；扣非归母净利2.77亿元，同比+31%。业绩符合预期。 分析与判断下游景气周期带动营收持续增长公司营收持续增长主要是由于下游光伏、工控和新能源汽车市场持续增长。1）光伏，根据国家能源局数据，2022年国内光伏新增装机量约87.4GW，同比+59%；逆变器出口约90亿美元，同比+75%；2）工控，随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，以及轨交、电网部件国产化推进，相关市场稳步增长；3）新能源车，根据中汽协和marklines数据，2022年国内、欧美新能源车销量分别约688、351万辆，同比分别约+93%、+23%。 经营性现金流充裕，资产优异2022年公司毛利率38.3%，同比-3.8pct；净利率26.6%，同比-3.44pct。公司回款能力强，2022年公司经营性净现金流达到10.4亿，同比+15%。2022年年末货币资金和交易性金融资产合计约19亿，资产负债率约27%。 持续投入，保持优质赛道领先电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，公司持续高投入，22Q4资本开支1.68亿元，同比+142%。同时，公司董事会审议通过26亿元在南海路新建薄膜电容器产线。未来公司有望凭借技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。 投资建议公司是薄膜电容龙头，下游需求强劲。我们预计2023~2025年公司营收分别约52、66、84亿元，同比+34%、+28%和+27%；归母净利润分别约14、18、23亿元，同比+37%、+31%和+29%，对应的PE分别为24、18和14倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期

投资事件 公司发布2022 年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入38.36 亿元，同比+36.49%；实现归母净利润10.07 亿元，同比+21.21%，扣非后归属母公司股东的净利润9.75 亿元，同比+32.61%，基本每股收益4.47 元，同比+21.14%，拟向全体股东实施每10 股派送红利18 元。 我们的分析与判断（一）成本上行挤压毛利率，叠加投资浮盈锐减与计提减值拖累业绩增速。2022 年全年，公司实现营业收入38.36 亿元，同比+36.49%，其中Q4 单季实现营业收入10.20 亿元，同比+29.11%，环比-3.21%。 2022 年公司薄膜电容产销分别为29.72 亿只/30.43 亿只，同比分别减少16.85%/9.38%，公司产品价值量显著提升。2022 年公司毛利率为38.31%，同比-3.84pct，主要系材料成本大幅增加所致，其中Q4单季毛利率38.43%，同比-2.94pct，环比+0.60pct。2022 年归母净利润为10.07 亿元，同比+21.21%，销售净利率可达26.60%，Q4 单季归母净利润3.15 亿元，同比+12.94%，环比+21.57%，单季净利率改善主要受公允价值变动收益大幅回升的提振。2022 年公司公允价值变动收益2144.87 万，同比锐减69%，投资收益转亏（2021 年同期为4348 万元），2022 年公司计提资产减值损失及信用减值损失共2313万元，计提金额同比+250%，拖累业绩增速。 （二）销售及管理费用延续优化，费用管控能力优异。2022 年全年，公司销售费用率为1.39%，同比-0.43pct，Q4 单季销售费用率为0.88%，同比-0.52pct，环比-0.51pct，公司作为薄膜电容器行业龙头，产品受到下游客户认可，销售端压力较小；2022 年全年，公司管理费用率4.30%，同比-0.73pct，Q4 单季管理费用率4.48%，同比-0.03pct，环比+0.37pct。研发费用方面，2022 年全年研发费用1.33亿元，同比+24.09%，研发费用率3.47%，同比-0.35%。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为49.69 亿元、61.93 亿元、71.12 亿元，同比增速分别为29.53%、24.64%、14.83%，归母净利润分别为13.68 亿元、16.69 亿元、19.33 亿元，对应 EPS 分别为6.08 元、7.42 元、8.59 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料涨价的风险。