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法拉电子 电子元器件行业 2021-10-13 179.16 -- -- 196.68 9.78% -- 196.68 9.78% -- 详细
公司是薄膜电容行业的全球龙头公司深耕薄膜电容50余年,成长为国内第一,全球前三的薄膜电容厂商。 新能车全球市占率超30%,新能源(光伏和风电)全球市占率超60%。 下游高增长带动公司增长增速上台阶2021H1,新能车+新能源的收入占比近50%,新能源车+新能源+工控的收入占比超70%,占比提升和下游快速增长有望带动公司业绩增长中枢上台阶。2010~2020公司净利润CAGR约8%,2020年开始加速,预计2021~2023公司净利润CAGR约35%。 1)新能源车:国内由政策推动向市场推动转变,欧洲补贴强度持续,美国超预期加码。长期看,新能源车增长确定性高,2021~2025年新能源车销量CAGR将达到39%,新能源车用薄膜电容市场CAGR约为40%,到2025年市场空间超65亿元。 2)新能源:各国纷纷响应碳减排。随着LCOE持续下降,光伏、风电迎来黄金发展期。我们预计2021~2025年风电和光伏领域中薄膜电容的市场空间CAGR约21%,到2025年市场空间约24亿元。 3)工控:5G基站、数据中心、充电桩等“新基建”提供长效驱动力。 其中,5G基站年建设峰值有望突破150万个,数据中心、充电桩新建数量年化增速分别高达15%和44%。 竞争力强,有望成为全球薄膜电容第一1)行业地位:全球龙头,在新能源车和新能源领域占比达30%、60%。 2)成本优势:原材料端,成本占比超60%,公司采购高性价比的基膜原材料,且基膜国产化率超65%;人工费用,成本占比在25%左右,公司人员稳定,工作熟练度高。 3)客户:公司与博世、联合汽车电子、华为、ABB等下游大客户均建立了供货关系。 4)经营能力:公司盈利能力强,毛利率和净利率维持在43%和28%左右,经营性现金净流量/净利润维持在1左右。 盈利预测公司是薄膜电容龙头,下游行业驱动力动能强劲。我们预计公司2021~2023 年营收分别为28.2、37.3 和48.6 亿元,同比分别+49%、+33%和+30%;归母净利润分别为7.8、10.8 和14.4 亿元,同比分别+41%、+38%和+33%。对应PE 分别为50、36 和27 倍。考虑到公司进入新一轮高增长期以及在薄膜电容行业的竞争力,首次覆盖,我们给予“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨,汇率波动
法拉电子 电子元器件行业 2021-08-25 208.00 -- -- 205.82 -1.05%
205.82 -1.05% -- 详细
公司公布半年报数据, 2021年上半年公司实现营业收入 12.83亿元,同比增长 53.34%,实现归母净利润 3.64亿元,同比增长 57.87%。 事件点评 行业景气度上行,薄膜电容器营收高速增长。 2021年上半年,公司销售总体呈现为家电、照明行业略有增长,光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。收入占比中光伏发电占比 30%、新能源汽车占比 25%、工控占比 27%,家电占比 12%,传统照明占比 6%。新能源极其相关产业增长已成为主要营收来源。 原材料涨价对毛利率影响较小,费用管理较为得当。公司上半年销售毛利率为 43.65%,较上年同期-0.37pct,降幅较少,在原材料普遍上涨情况下表现较好,说明生产效率有所提升,销售费用、管理费用控制较好。 保持行业龙头地位。薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。在疫情下仍能保持海外较为稳定的业绩。同时,国内增长势头强劲,高端产品占全部产品的比重将逐年增大,保持了较高的行业毛利水平。 下半年新能源和工控市场有望延续高景气度。下半年,在“碳达峰 碳中和”要求下,新能源车、储能、光伏、风电仍将持续高速发展。工控市场也将受益于通信基站的建设保持较高增速。 投资建议 公司是国内薄膜电容龙头,相较竞争者毛利率与费用率均表现更佳,上半年业绩好于预期。随着光伏、风电、新能源汽车、储能、基站等下游需求的不断增长,预计公司业绩也将进一步提升。预计公司2021/2022年 EPS 分别为 3.18/3.79元,对应公司 8月 20日收盘价 197.38元,2021/2022年 PE 分别为 61.99/52.03倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济下行;疫情蔓延持续;原材料价格大幅波动。
法拉电子 电子元器件行业 2021-07-19 179.20 -- -- 201.99 12.72%
212.97 18.84%
详细
事件:公司发布2021年半年报预告,预计2021年H1实现净利润3.45亿元~3.8亿元,同比增长50%~65%;实现扣非归母净利润3.27亿元~3.59亿元,同比增长50%~65%。 投资要点: 三季度汽车芯片短缺缓解后,公司业绩同环比增速有望持续提升。 预计公司Q2实现净利润1.77~2.12亿元,环比+5%~+26%,同比+26%~+51%。我们认为公司业绩提升的主要原因是新能源汽车产销量提升,带动薄膜电容需求高速增长。此外,高端车型占比的提升,带动双电机、四电机车型占比持续扩大,促使薄膜电容需求增速高于新能源汽车销量增速。根据腾讯数据显示,2021年20万元价格以上车型占比为40%,远超2020年的12%,消费升级趋势显著。 随着下半年极弧HI 版、比亚迪海豚、长城摩卡、小鹏P5、大众ID.6等高价、爆款车型的推出及交付,国内高端车型占比有望持续提升,带动公司盈利能力快速向上。依照公司规划,未来三年产能投建将加速,预计三年总计资本开支达6亿元,其中2021年与2022年投入金额将分别接近3亿元。预计新建产能投产后,公司新能源车业务产能提升100%-150%;光伏业务产能提升50%;工控业务产能小幅增长。 Q2受铜线、磁芯等原材料涨价影响,公司毛利率或降1%~2%。2020年公司材料成本在总成本中的占比约为63%。我们预计二季度公司产品价格向下游传导效果不显著,原材料价格上涨或提升公司营业成本。预计三季度之后,随着原材料价格涨幅增速放缓,公司利润率将趋于稳中向上。 电动车、工控等高电压、高价格产品销量提升,带动公司产品结构优化。公司未来的增长点在新基建(光伏、风电、云计算、5G、医疗器械)的工控领域以及新能源汽车领域。光伏风电方面,目前公司全球市占率约为60%;新能源汽车方面,公司国内市占率约为40%,欧洲市占率约为20%,龙头地位显著。我们认为公司未来将充分受益于下游行业快速发展,产品将迎量价齐升。 盈利预测和投资评级。目前公司已在国内外新兴下游市场领域(光伏、新能源汽车、5G 等)取得产能、客户、市占率优势,随着薄膜电容新兴下游需求持续向好,尤其是国内市场发展更为迅速,公司业绩将持续向好。预计2021年-2023年公司将分别实现营业收入28.31亿元、38.41亿元、51.50亿元,同比增速为49.74%、35.68%、34.10%,实现归母净利润8.34亿元、10.93亿元、14.25亿元,对应EPS 分别为3.70元、4.86元、6.33元。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司经营不及预期的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)原材料价格上涨的风险;4)新兴下游市场发展不及预期的风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-07-16 166.16 -- -- 201.99 21.56%
212.97 28.17%
详细
新能源汽车、光伏、工控需求旺盛,半年度业绩创新高: 公司公布 2021年半年度业绩预增公告, 2021年上半年延续了新能源汽车、光伏、工控等行业良好的市场需求态势, 预计 2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 3.45亿-3.80亿元人民币,同比增加 50%至 65%, 预计扣非净利润 2.37-3.59亿元,同比增加 50%-65%, 创半年度业绩历史新高; 对应 Q2单季净利润 1.80-2.15亿元, 超出此前市场预期。 薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一: 薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子“生产一代、开发一代、储备一代”的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。 新能源和新基建将成为公司发展最大推动力: 1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根 CPIA 预计,到 2025乐观情况下有望达到 200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。 2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等 tier 1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。 3)此外,新基建的发展推动了来自 5G 基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。 盈利预测与投资评级: 我们上调此前盈利预测, 预计 2021-2023年公司营业收入 26.9/32.8/39.4亿元,预计公司归母净利润 7.90/9.72/11.76亿元,对应 2021-2023年 P/E 为 47.6/38.7/32.0倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持“买入”评级。 风险提示: 主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-07-16 166.16 -- -- 201.99 21.56%
212.97 28.17%
详细
2021H1业绩略超预期, 新能源需求高景气, 维持“买入”评级公司预计 2021H1实现归母净利润 3.45~3.80亿元,同比增长 50%~65%, 预计实现扣非归母净利润 3.27~3.59亿元,同比+50~65%略超预期。 基于新能源汽车需求持续超预期, 我们上调之前的盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润为 8.02/10.36/13.54亿元(前值为 7.13/8.86/11.08亿元), EPS 为 3.56/4.61/6.02元(前值为 3.17/3.94/4.93元), 当前股价对应 PE 为 46.4/35.9/27.5倍,维持“买入”评级。 新能源汽车需求高景气,带动二季度归母净利润高增长2021Q2,公司预计实现归母净利润 1.80~2.14亿元,同比+31.0%~56.2%。中值1.97亿元,同比增长 43.6%,环比+19.3%。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源汽车需求景气。 中汽协数据显示, 2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆,同比+164.2%, 环比一季度的 51.5万辆增长 32.1%。 公司是全球知名的车用薄膜电容器提供商,在国内市场处于领先地位,下游需求高景气带动了公司二季度归母净利润高增长。 全年高增长无忧, 中长期具备高投资价值展望 2021H2, 新能源汽车高景气有望贯穿全年, 上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升, 海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长无忧。中期看(2021-2023), 我们认为,受益新能源需求的拉动,公司成长区间有望维持在 25%~40%左右。良好的商业模式(投入产出比高,自由现金流高、融资需求低)、 常年接近 20%的 ROIC 水平、高壁垒和稳定的竞争格局,使其具备很高的中长期投资价值。 风险提示: 芯片缺货影响下游终端出货; 原材料涨价风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-07-15 165.27 200.00 9.89% 198.66 20.20%
212.97 28.86%
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事件:公司与2021年7月14日发布半年度业绩预增公告。公告显示,2021H1,公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.80亿元,同比增长50%-65%;预计实现扣非归母净利润3.27亿元-3.59亿元,同比增长50%-65%。 光伏+新能源车需求旺盛,驱动公司业绩高增长。2021H1,公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.80亿元,同比增长50%-65%;2021Q2,公司预计实现归母净利润1.80亿元-2.15亿元,同比增长31%-57%,有望再创单季度新高。从下游来看,光伏和新能源车需求驱动公司业绩增长:2021Q2,我国新能源汽车销售量为68万辆,同比增长164%;此外,我国光伏逆变器厂商下单情况也有所回暖。 业绩高增长确定性强,公司具备长期投资价值。相较于其他电容器,薄膜电容具备耐高压、可靠性好等优点,适合光伏和新能源车等领域的应用。展望未来,新能源车以及光伏发电的渗透率提升为各国努力的高确定性发展趋势,薄膜电容的需求有望大幅增长。法拉电子作为全球第一梯队的薄膜电容厂商,掌握世界领先的金属镀膜等核心工艺技术,多年来在各个领域积累了许多优质客户,且在光伏领域和新能车领域已经占据领先地位。伴随着公司新一轮扩产周期,我们认为公司已经步入高速增长阶段,未来3-5年将充分享受下游行业高景气度。 盈利预测与评级:我们看好公司在薄膜电容器领域的技术领先地位和客户优势,认为公司有望充分受益于光伏和新能源车的拉动。考虑到行业景气度和扩产速度超过预期,上调公司盈利预测,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为3.29/4.15/4.92元,当前股价对应的P/E分别为50.81/40.30/34.01倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期、扩产进度不及预期、竞争加剧
法拉电子 电子元器件行业 2021-06-21 139.00 -- -- 183.49 32.01%
212.97 53.22%
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公司是国内薄膜电容龙头厂商: 公司深耕簿膜电容器 50余年,拥有丰富经验积累。 公司财务状况优质。在下游需求的推动下,公司近十年营业收入及归母净利润呈现稳步增长趋势,年复合增长率分别为 4.03%和 7.88%。公司相较于同业竞争者,在毛利率及费用率方面均占有显著优势,拥有更出众的盈利能力及内部管理能力。 2020年公司 ROE 达到 20.10%,同比增长 2.18个百分点,位于整个电子行业中上游区间。 薄膜电容市场迎来新一轮增长周期: 当前薄膜电容下游需求正由传统照明、家电驱动向光伏风电、新能源、工控驱动过渡。 新能源汽车:汽车新能源化是大趋所势,未来将带来巨大市场增量。依照《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》, 2025年我国新能源汽车(纯电动及氢燃料等车型)占汽车总销量比例将达到 20%,混合动力汽车占传统汽车销量的比例达到 50%, 2035年新能源汽车及混合动力汽车将完全替代传统燃油汽车,各占到国内汽车销量的 50%。 在此背景下,我国新能源汽车渗透率有望快速提升,成为未来薄膜电容需求增长第一推动力。 光伏:“碳达峰、碳中和” +“成本下行”促光伏发电发展,预计 2030年全球新增装机量突破 300GW,前景广阔。 工业控制: 包括 5G 基站、数据中心、 轨道交通在内的新基建建设将助推工控市场薄膜电容需求增长。 公司系国内唯一第一梯队供应商: 当前全球薄膜电容供应商第一梯队供应商由松下、尼吉康、基美、 TDK、法拉电子组成,其中公司是唯一一家自主品牌厂商。目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三,全国第一,可年产 45亿只薄膜电容器及 2500吨金属化膜,国内其他薄膜电容厂商与公司规模差距较大。我们认为未来公司将借助国内新能源汽车、光伏风电及工业控制等新兴市场高速发展的契机,依托本土化优势、规模效应及行业认证壁垒尽享市场红利。 盈利预测和投资评级: 预计 2021年-2023年公司将分别实现营业收入23.36亿元、30.99亿元、39.45亿元,同比增速为23.56%、32.68%、27.28%,实现归母净利润 6.97亿元、 8.85亿元、 10.96亿元,对应EPS 分别为 3.10元、 3.93元、 4.87元。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示: 1)公司经营不及预期的风险; 2)市场竞争加剧的风险; 3)原材料价格上涨的风险; 4)新兴下游市场发展不及预期的风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-04-27 117.40 -- -- 121.38 2.36%
188.81 60.83%
详细
2021年一季度营收、净利润高增长,毛利率、净利率维持高水准:公司公布2021年一季报,2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求旺盛态势,公司营收、净利润、利润率皆创一季度单季历史新高:公司实现营业总收入5.81亿元,同比增长67.96%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长78.08%,落在此前公告区间中值,符合我们预期;Q1毛利率43.98%,净利率28.96%,维持一贯的高水准。 薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子“生产一代、开发一代、储备一代”的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。 新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根CPIA预计,到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier 1 及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外,新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入23.9/29.1/35.0亿元,预计公司归母净利润7.07/8.68/10.47亿元,对应2021-2023年P/E为37.67/30.69/25.44倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持“买入”评级。 风险提示:主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-04-23 114.97 -- -- 119.26 2.70%
187.97 63.49%
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薄膜电容龙头,盈利能力行业领先: 法拉电子是薄膜电容器龙头厂商, 连续三十二届进入中国电子元件百强,薄膜电容器产销量常年位居世界 前三,全国第一。 2002年上市至 2020年,公司营业收入从 2.46亿元增 长至 18.9亿元, CAGR 为 12.0%,净利润从 4434万元增长至 5.56亿 元, CAGR 为 15.1%。公司净利润增速高于营业收入增速,主要得益于 上市以来公司毛利率、净利率总体呈增长态势,近 5年毛利率是维持在 40%以上,净利率维持在 25%以上。 2020年毛利率达为 44.1%,净利率 达 29.85%,再创历史新高。 薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一: 薄膜电容器具 有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势, 相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景 最优选择之一。 薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电, 工控,光伏,风电和新能源车等。 法拉电子“生产一代、开发一代、储 备一代”的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下 仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场 收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快 速成长。 新能源和新基建将成为公司发展最大推动力: 1) 在光伏发电成本持续 下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下, 根据 CPIA 预计, 到 2025乐 观情况下有望达到 200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电 容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的 客户涵盖华为、阳光电源、 固德威等一线厂商。 2) 根据 EV-volumes 统 计数据,尽管受到新冠疫情影响,但 2020年全球电动汽车的销量显逆 风增长 43%,达到了 324万辆。薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中 都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新 动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地 位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、 博世、大陆汽车、麦格纳等 tier 1及 整车厂。 随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能 源汽车业务有望迎来高速成长。 3) 此外,新基建的发展推动了来自 5G 基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。 工控类产品 的毛利率相对较高,随着新基建的推进, 我们预计公司工控市场业务将 稳步增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 : 我 们 预 计 2021-2023年 公 司 营 业 收 入 23.9/29.1/35.0亿元,预计公司归母净利润 7.07/8.68/10.47亿元,对应 2021-2023年 P/E 为 36.9/30.1/25.0倍。作为国内薄膜电容龙头, 公司具 备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能 源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,首次覆盖, 给予“买入”评级。
法拉电子 电子元器件行业 2021-03-31 93.86 -- -- 119.27 25.81%
160.00 70.47%
详细
2020年年业绩略超预期,新能源业务高景气,维持“买入”评级2020年,公司实现营收18.91亿元,同比+12.5%,归母净利润5.56亿元,同比+21.9%,扣非净利润4.87亿元,同比+16.6%。其中,2020Q4实现营收5.54亿元,同比+13.5%,环比+10.9%,归母净利润1.88亿元,同比+24.2%,环比大增37.4%,业绩超预期,主要得益于新能源汽车、光伏、风电和工控需求的强劲拉动。我们调上调2021-2022年年盈利预测增并新增2023年业绩预测至6.91/8.60/10.68亿元值(前值6.17/7.40亿元,10.68)亿元为新增),EPS3.07/3.82/4.75元(前值2.74/3.29元元,4.75元为新增)),当前股价对应未来三年PE为为32.6、26.2、21.1倍倍,维持“买入”评级。 2020Q4收入利润创新高,自动化水平上升和信息化减少提高成本控制能力2020Q4收入5.54亿元,同比增长13.4%,环比+10.9%,主要受益四季度新能源汽车、光伏业务持续高景气。其中,2020Q4国内新能源乘用车销售56万辆,环比三季度+78.5%,同比+109.0%(中汽协);四季度国内光伏新增装机量为29.5GW,同比+108.9%,环比310.9%(国家能源局)。通过提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,公司成本控制能力进一步提升,四季度毛利率44.4%,环比增加0.6pcts,全年44.1%毛利率,同比增加1.1个百分点。2020年,公司归母净利润和扣非净利润分别为5.56和4.87亿元,其中四季度两者分别为1.88和1.42亿元。扣非净利润低于归母净利润主要系2020年人民币汇率升值,公司对人民币汇率实行套保。 一季度延续高成长,新能源业务放量,中期持成长中枢预计维持20%+水平展望2020Q1,新能源汽车业务和光伏高景气度延续,公司业绩同比高成长无忧,但受限2月工作天数减少,环比预计将小幅下滑。中期看,随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量、国内造车新势力的崛起和光伏平价上网的到来,我们认为,公司未来几年成长中枢预计维持在20%+水平。 风险提示:新能源汽车销量、光伏装机量不及预期;竞争加剧风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-03-30 99.50 -- -- 119.27 18.68%
155.55 56.33%
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业绩略超预期:20年营收同比+13%,归母净利润同比+22%。 20年公司营收约18.9亿元,同比+12.5%;归母净利润5.6亿元,同比+21.9%;扣非后归母净利润约4.9亿元,同比+16.6%。业绩略超预期。 20Q4业绩创新高,成本管理效果显著。 20Q4公司业绩创季度新高,实现营收约5.5亿元,同比+13.5%;归母净利润约1.9亿元,同比+24.2%。盈利能力表现优异,20Q4公司毛利率约44.8%,同/环比+0.8/+0.6个pct;净利率约34.3%,同/环比+3.0/+6.6个pct。净利率增幅大于毛利率主要是由于成本管理成效显著,销售费用率和管理费用率分别同比-1.3和-1.4个pct。 新动能和工控板块业绩高增长。 分业务看,新能源车、光伏风电和工控持续增长,照明业务稳定,家电有所下滑。其中,1)新能源车,2020年全年实现销量约137万辆,同比约+11%。结构上,ToC新能源车如造车新势力、比亚迪汉等热销,高端车型占比进一步提升。受新能源车市场发展和高端车型占比提升的影响,我们预计新能源车业务营收占比提升到19%左右;2)新能源,2020年光伏、风电新增装机分别为48.2GW、71.67GW,同比分别+60%、178%,带动逆变器和变流器需求大幅增长,我们预计公司新能源业务同比增长50%以上,营收占比提升到31%。3)工控,新基建和工控行业复苏的带动,预计公司工控业务营收同比+30%左右,业务占比提升到近30%。 2021年业绩高增长确定性高。 展望2021年,多家主流车企推出多款新能源车型,有望引爆终端需求,我们预计新能源车销量同比+50%以上。作为未来能源结构的重要组成部分,光伏风电在补贴退出后将展现超预期的成长性,我们预计2021年增长在35%以上。公司在新能源车和新能源逆变器和变流器市场中的份额维持在较高水平,直接受益于行业增长红利。同时,工控行业景气复苏,也将提供强劲的业绩增长驱动力。 盈利预测和投资建议。 公司是薄膜电容龙头,持续受益于下游新能源、新能源车和工控等市场。我们预计公司2021~2023年归母净利润7.0、8.8、10.9亿元,当前股价对应的PE分别为32、26和21倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,海外市场业务波动,汇率波动
法拉电子 电子元器件行业 2021-03-16 92.51 108.91 -- 115.65 25.01%
135.91 46.91%
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我国薄膜电容领导者,深度布局新能源和新能源车。 法拉电子是我国领 先的薄膜电容厂商,专注于薄膜电容行业五十余年,目前市场占有率约 为 8%,位列世界前三。公司逐年把战略重心转向新能源和新能源车行 业。 2020年上半年,公司产品下游应用中新能源汽车业务应用占比 13%,工控类产品(光伏、 5G 数据中心和风电)应用占比 63%,家电 应用和照明领域占比分别为 14%和 9%。 新能源、新能源车和新基建拉动薄膜电容市场蓬勃发展。 薄膜电容目 前市场规模约为 23亿美元,受益于其耐高压、可靠性好等优点,有望 迎来高增长阶段。伴随着各国汽车电动化转型目标的推进,长期来看新 能源车增长确定性高,对应的薄膜电容市场规模有望在 2025年达到 46.51亿元。此外,光伏和风电有望充分受益于各国制定的中长期可再 生能源计划,我们预计 2024年全球光伏领域薄膜电容市场规模将达到 21.94亿元,风电领域薄膜电容器市场规模将达到 6.39亿元。另外,薄 膜电容还将受益于 5G 基站、充电桩等新基建建设而扩容。 全球竞争力强,客户资源优质。 公司拥有五十多年薄膜电容的生产历 史,掌握世界领先的金属镀膜等核心工艺技术,逐步由电容器设计开发 延伸至材料应用、工装模具开发、生产设备开发等全方位。在技术研发 的支持下,公司从低端产品生产向高端产品生产方向发展,近年来收获 了许多光伏、风电、新能源车领域的优质客户。 盈利预测与估值: 我们看好公司在薄膜电容器领域的技术领先地位和 客户优势,认为公司有望充分受益于新能源、新能源车和新基建的拉 动。预计公司 2020/2021/2022年 EPS 分别为 2.36/2.82/3.33元,当前股 价对应的 P/E 分别为 39.67/33.22/28.12倍。给予其 22年 33倍 P/E,对 应目标价 110元。首次覆盖,给予“买入”评级。
法拉电子 电子元器件行业 2020-12-24 97.47 -- -- 117.77 20.83%
117.77 20.83%
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新能源汽车快速放量,带动薄膜电容需求量快速提升。 公司是全球领先 的薄膜电容器供应商, 全球市占率仅次于龙头松下,具有行业龙头的规 模经营优势、综合配套优势、技术优势和产品质量优势, 具备年产 30亿 只薄膜电容器及 2500吨金属化膜的能力,是国内唯一一家进入世界直流 薄膜电容器及金属化膜十大生产厂商的企业,产品广泛应用于照明、家 电、光伏、风电、新能源汽车等领域。 薄膜电容器是新能源汽车电机控制中的关键器件。根据《新能源汽车产 业发展规划》 (2021-2035年), 2025年新能源汽车或达 500万辆,占汽 车总总销量比重为 20%,相比 2020年增长约 3倍(我们预计 2020年新 能源汽车销量约 130万辆)。 新能源汽车的快速增长将带动薄膜电容产 品需求量的爆发。 高电压、高端电动车配套薄膜电容产品数量在 2~4个,相比普通电动车 需求量更高。 行业增速高于新能源汽车产销量增速, 一方面,薄膜电容 依据不同车型及电机功率价格有所差别,功率越大价值越高,售价也相 应越贵。另一方面,提高电能使用效率是提高续航的关键,因此双电机、 四电机孕育而生。 特斯拉的 Model 3、 Model S、 Model X 等车型均提 供了双电机驱动版本,未来高功率电动车销量占比的不断提升,都将带 动双电机驱动车型放量,从而推动薄膜电容产品快速增长。 竞争格局良好+公司核心竞争力突出,带来高质量的持续盈利性。 公司在 国内新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖吉利、比亚 迪、蔚来等主要厂商,国内市场份额接近 40%。 公司连续多年保持高利 润率、高 ROE,在手现金充裕。财务数据扎实亮眼。 盈利预测和投资评级: 2019年公司营收构成中,家电(照明与黑白电) 及工控(工控、风电、光伏)领域占比约 80%,新能源汽车占比 20%, 我们预计未来三年新能源汽车领域将保持每年 50%~80%的增速,家电及 工控领域受新基建等推动,预计每年保持 5%左右的稳定增速。 综上,我们预计公司 2020~2022年营收分别为 19.43亿元、 22.73亿元 和 26.80亿元,同比增速分别为 16%、 17%和 18%,归母净利润分别为 5.46亿元、 6.42亿元和 7.47亿元,同比增速分别为 20%、 18%和 16%, 对应 EPS 分别为 2.43元、 2.85元和 3.32元。 首次覆盖给予公司“买入”
法拉电子 电子元器件行业 2020-11-23 92.97 -- -- 96.48 3.78%
117.77 26.68%
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公司公告2020年三季度报告,Q3业绩加速增长。2020年前三季度公司实现营业收入13.36亿元,同比增12.12%,实现归母净利润3.67亿元,同比增20.69%,实现扣非净利润3.45亿元,同比增20.23%,其中,2020Q3单季度公司实现营业收入5.00亿元,同比增25.58%,实现归母净利润1.37亿元,同比增44.40%,实现扣非净利润1.27亿元,同比增38.94%,Q3业绩相比Q2呈现进一步加速态势。 我们判断,Q3景气延续Q2态势,带动公司业绩呈现加速成长。分业务来看,一方面,5G网络、数据中心、充电桩等新型基础设施建设进度加快,销售增长;另一方面,光伏发电成本降低、风电市场受到风火同价等成本驱动影响,有较大幅度增长;同时,家电市场由于市场需求下降,销售下降。我们认为2020Q3延续了2020年上半年的态势,公司业绩受益下游景气度的回升与需求的加速增长,从而呈现加速增长的态势。 盈利预测与评级。公司深耕薄膜电容器五十多年,至今为止薄膜电容器产销量位居世界前三位。我们看好公司凭借核心竞争优势,拥抱下游新能源、光伏风电等的景气周期持续成长,并在未来逐步实现薄膜电容器国产替代的成长远景,预计公司2020-2022年EPS分别为2.38/2.98/3.55元,对应PE38.94/31.16/26.16倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20年业绩50倍PE估值,合理价值119.25元/股,给予“买入”评级。 风险提示。扩产进度不达预期风险;5G进度不达预期风险;光伏厂景气度不及预期风险;新能源汽车政策变化风险;行业竞争加剧风险。
法拉电子 电子元器件行业 2020-11-02 89.00 -- -- 106.47 19.63%
117.77 32.33%
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业绩超预期:20Q3营收同比+26%,归母净利润同比+44%20Q1-3年公司营收约 13.4亿元,同比+12.1%;归母净利润 3.7亿元,同比+20.7%;扣非后归母净利润约 3.5亿元,同比+20.2%。其中,Q3公司营收约 5亿元,同比+25.6%;归母净利润约 1.4亿元,同比+44.4%。业绩超预期。 盈利水平稳定,经营业绩有望继续向上20Q3公司整体盈利水平和成本控制持续稳健,毛利率约 43.8%,同/环比+1.1/-1.7个 pct;费用率合计约 12.6%,同/环比-0.1/+1个 pct;净利率约 27.7%,同/环比+3/-0.8个 pct。20Q3期末存货约 3.2亿元,继续维持在高位,同比+14.3%,环比持平,业绩有望继续向上。 新动能带动效应显著新能源车、光伏等下游景气向上。1)新能源车,欧洲新能源汽车注册量高增长,Q1-3欧洲主流 10国累计注册量约 67万,同比+102%。同时,国内新能源车销量从 7月开始同比转正,Q3合计销量约 35万辆,同比+40%。2)光伏,受益于阳光等下游客户逆变器出货量的大幅提升,有效对冲了华为美国市场出口受限的影响。国内厂商产品竞争力强,且持续布局海外营销,我们预计 Q4国内厂商的整体出货量将呈同比增长。3)工控,9月制造业 PMI51.5,从 3月开始连续 7个月在荣枯线以上,其中大型企业、中型企业和小型企业 PMI 分别从 5、6、9月开始转好,9月 PMI 分别为 52.5、50.7和 50.1。 制造业工业增加值同比增幅稳步上升,9月达到 7.6%。 薄膜电容龙头进入新一轮增长期中欧步调一致致力于提高清洁能源的使用占比以减少碳排放。中长期看,新型能源将进入快速发展期。其中,1)新能源车方面,油电平价正逐步实现,优质车型供给增多,预计到 2025年全球新能源车 CAGR 将近 40%。2)新能源,作为清洁能源的重要组成部分,光伏、风电将迎来黄金发展期,我们预计全球光伏装机量将从 2019年的 112GW 提高 2025年的 300GW。全球风电将从目前的 60GW/年的装机量上升到 70GW/年。 盈利预测和投资建议公司是薄膜电容龙头,持续受益于下游新能源、新能源车和工控等市场向好。 我们调高公司的盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润 5.3、6.2、7.4亿元,对应 EPS 为 2.34、2.77、3.29元,当前股价对应的 PE 分别为 38、32和 27倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动,海外市场业务波动,汇率波动
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名