事件：2023 年3 月31 日，公司发布2022 年年度报告。业绩方面，2022年公司实现营收38.36 亿元，同比增长36.49%；实现归母净利润10.07 亿元，同比增长21.21%；实现扣非净利润9.75 亿元，同比增长32.61%。分季度看，2022 年Q4 公司实现营收10.20 亿元，同比增长29.11%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长12.94%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长31.16%。 2022 年公司聚焦光伏、工控、新能源汽车市场，营收持续高增长。 盈利能力有望企稳，费用管控良好。 盈利能力方面，22 年公司毛利率和净利率分别为38.31%/26.6%，分别同比下滑3.83/3.44pcts，主要系原材料价格波动及收入结构变化影响。目前公司主要原材料价格较为稳定，基膜供应也已基本缓解，我们预计公司盈利能力有望企稳。 费用方面，公司重视费用管控，22 年期间费用率为7.84%，同比下滑2.45pcts，其中财务费用率、管理费用率、销售费用率分别同比下降0.94pct、0.73pct、0.44pct。公司持续研发投入，22 年公司研发投入达1.33 亿元，同比增长24.10%，研发人员占总员工数量10.18%。 产销量方面，22 年公司实现薄膜电容器生产量/销售量分别为29.72/30.43 亿只，分别同比下降16.84/9.38%，主要系公司下游收入结构调整，产品单位价值量提升所致。 拟26 亿投建新产地，完善新能源产能布局。 2023 年3 月30 日，公司发布公告，拟在厦门市海沧区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地，项目固定资产投资约 26 亿元，项目建设周期预计自开工建设起三年内完成基础设施建设，项目规划用地面积约10.6 万平方米。此次扩建产能主要用于新能源项目，满足市场需求，完善公司在新能源（风、光、车、储）产能布局。 公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。 1）光伏：受益“双碳”政策，营收大幅增长，目前公司光伏领域产品全球市占率达60%以上；2）新能源汽车：新能源车市场火热，公司对应产品销量增长，目前公司新能源车产品全球市占率约30%；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为51.13、64.95、82.55亿元，对应增速分别为33.3%、27%、27.1%；归母净利润分别为13.18、17.14、21.94 亿元，对应增速分别为30.9%、30.1%、28%，以4 月4 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为23X、18X、14X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

事件概述3月31日，公司发布2022年业绩报告，2022年实现营业收入38.36亿元，同比+36%；归母净利10.07亿元，同比+21%；扣非归母净利9.75亿元，同比+33%。其中，Q4实现营业收入10.2亿元，同比+29%；归母净利3.15亿元，同比+13%；扣非归母净利2.77亿元，同比+31%。业绩符合预期。 分析与判断下游景气周期带动营收持续增长公司营收持续增长主要是由于下游光伏、工控和新能源汽车市场持续增长。1）光伏，根据国家能源局数据，2022年国内光伏新增装机量约87.4GW，同比+59%；逆变器出口约90亿美元，同比+75%；2）工控，随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，以及轨交、电网部件国产化推进，相关市场稳步增长；3）新能源车，根据中汽协和marklines数据，2022年国内、欧美新能源车销量分别约688、351万辆，同比分别约+93%、+23%。 经营性现金流充裕，资产优异2022年公司毛利率38.3%，同比-3.8pct；净利率26.6%，同比-3.44pct。公司回款能力强，2022年公司经营性净现金流达到10.4亿，同比+15%。2022年年末货币资金和交易性金融资产合计约19亿，资产负债率约27%。 持续投入，保持优质赛道领先电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，公司持续高投入，22Q4资本开支1.68亿元，同比+142%。同时，公司董事会审议通过26亿元在南海路新建薄膜电容器产线。未来公司有望凭借技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。 投资建议公司是薄膜电容龙头，下游需求强劲。我们预计2023~2025年公司营收分别约52、66、84亿元，同比+34%、+28%和+27%；归母净利润分别约14、18、23亿元，同比+37%、+31%和+29%，对应的PE分别为24、18和14倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期

事件：2022 年10 月28 日，公司公布2022 年三季报，公司2022 年前三季度实现营业收入28.17 亿元，同比增长39.38%；归母净利润6.91 亿元，同比增长25.39%；扣非净利润6.98 亿元，同比增长33.19%。2022 年Q3实现营业收入10.53 亿元，同比增长42.71%，环比增长14.08%；归母净利润2.59 亿元，同比增长38.11%，环比增长13.94%；扣非净利润2.68 亿元，同比增长49.46%，环比增长12.74%。 下游行业需求增加，营收高速增长：受益于光伏、工控及新能源汽车市场持续增长，营业收入高速增长。2022 年Q3 毛利率37.83%，同比减少2.51pct，环比减少1.34pct；净利率24.99%，同比减少0.9pct，环比减少0.15pct。主要系产品结构改变导致盈利指标下降。费用方面，Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.39%/4.11%/3.13%/-1.95%，同比变动分别为-0.53pct/-1.32pct/-0.65pct/-1.18pct，环比变动分别为-0.23pct/-0.01pct/-0.23pct/0.15pct。整体费用管控良好。 深耕薄膜电容器领域，传统领域优势持续强化：公司是国内专业从事薄膜电容器研发、生产与销售的主要企业之一，未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。公司自上世纪60 年代开始从事薄膜电容器的研发制造，在技术、研发、生产等各方面，拥有丰富的经验，并实现稳定传承。公司实现薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器。巩固公司行业龙头地位。前瞻布局新能源领域，光伏风电新能源车持续拉动业绩：国家能源局预计22 年光伏新增装机增速接近100%，光伏风电装机量也持续高增。 IDC 预计, 2022 年中国新能源车市场规模将达到522.5 万辆，同比增长47.2%。 到2025 年新能源汽车市场规模有望达到约1,299 万辆；2021 年至2025 年的年复合增长率（CAGR）约为38%。公司产品品类齐全，满足光伏、风电、新能源汽车行业需求。公司积极拓展光伏、风电、新能源汽车领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。受益于新能源行业的景气，公司营收将会持续增长。 首次覆盖，给与“增持”评级：公司主营业务为薄膜电容器的研发、生产和销售，主要产品为薄膜电容器、金属化镀膜、变压器，薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏，风能，汽车）等多个行业，是基础电子元件。公司作为薄膜电容器行业的龙头企业，深耕薄膜电容器领域，传统领域优势持续强化。公司前瞻布局新能源领域，积极拓展新能源领域中高端客户，未来公司有望长期受益于新能源发展浪潮。我们预估公司2022-2024 年归母净利润为9.56 亿元、13.09 亿元、17.06 亿元，EPS 分别为4.25 元、5.82 元、7.58 元，对应PE分别为38X、28X、22X。 风险提示：下游需求不及预期，疫情控制不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

月2228Q日， 3公司营收同比 公司发布 2022+年433%季度 ，归母净利同比 业绩报告， 22Q3+38实现营业收入 %10.53亿元，同比+43%；归母净利 2.59亿元，同比+38%；扣非归母净利 2.68亿元，同比+49%。 下游高景气，营收持续高增长公司营收持续增长主要是由于下游光伏、工控和新能源汽车市场持续增长。1）光伏，22Q3国内光伏新增装机量约 21.7GW，同比+73%，环比+23%；逆变器出口约 28.1亿美元，同比+102%，环比+52%； 2）工控，7、8月装备制造业 PMI 分别为 51.2、50.9；3）新能源车，22Q3国内和海外新能源车销量分别约 197、80.5万辆，同比分别+107%、17%，环比分别+47%、+1%。 盈利能力较为稳定公司毛利率 37.83%，环比-1.34pct；公司保持良好的费用管控能力，22Q2期间费用率 6.68%，环比-0.32pct，其中销售、管理、研发和财务 费 用 率 分 别 约 1.39%、4.11%、3.13%和-1.95%。 公 司 净 利 率24.99%，环比-0.15pct。 持续投入，保持优质赛道领先电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，公司持续投入，22Q3资本开支 1.86亿元，同比+175%，环比+144%。未来公司有望凭借技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。 盈利预测与投资建议公司是薄膜电容龙头，下游行业驱动力强劲。结合22Q3业绩表现，我们下修业绩预测，预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 10、13.8和 18.8亿元，同比+20%、+39%和+36%，对应的 PE 分别为 38、27和 20倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期

投资事件公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入28.17亿元，同比+39.38%；实现归母净利润6.91亿元，同比+25.39%，扣非后归属母公司股东的净利润6.98亿元，同比+33.19%，基本每股收益3.07元，同比+25.31%。 我们的分析与判断（一）收入高增态势延续，毛利率短期承压制约利润增长。2022年前三季度，公司实现营业收入28.17亿元，同比+39.38%，其中Q3单季实现营业收入10.53亿元，同比+42.71%，环比+14.11%，公司核心产品薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏，风能，汽车）等多个行业，受益于今年光伏、风电及新能源车市场的快速扩张，公司产品销售规模增长显著。光伏方面，据国家能源局，前三季度光伏发电新增并网容量5260.2万千瓦，同比+105.79%；风电方面，据Wind数据，截止三季度末，风电发电装机容量累计达3.48亿千瓦，同比+16.90%；新能源车市场方面，据乘联会数据，前三季度国内新能源乘用车市场零售销量达387.68万辆，同比+113.20%，为公司业务贡献显著增量。2022年前三季度，公司毛利率为38.26%，同比-4.18pct，其中Q3毛利率37.83%，同比-2.52pct，环比-1.34pct，预计与毛利率偏低的新能源车产品放量导致产品结构转变有关。 （二）费用管控有所优化，支撑业绩表现。2022年前三季度，公司销售费用率1.58%，同比-0.41pct，Q3单季销售费用率1.39%，同比-0.53pct，环比-0.23pct，公司位列细分市场龙头，产品市场认可度高；2022年前三季度，公司管理费用率4.24%，同比-1.00pct，Q3单季管理费用率4.11%，同比-1.32pct，环比-0.01pct，处于持续优化过程中。三费管理的优化为公司盈利能力的稳定增长奠定基础，2022前三季度，公司实现归母净利润6.91亿元，同比+25.39%，Q3单季实现归母净利润2.59亿元，同比+38.11%，环比+13.94%，三费水平下移在一定程度上缓冲了毛利率承压对业绩造成的不利影响。 （三）研发投入稳步提升，产品线由规模扩张向技术升级转化。2022年前三季度，公司研发费用9.48亿元，同比+20.73%，研发费用率3.36%，同比-0.52pct，研发费用增长较为稳定。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球第三，公司在稳固的市场地位之上迎合国家对电子元件产品的发展规划，引导产品线从规模扩张逐渐向技术服务强化及品牌提升转变。产品向超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠的高端定制化方向持续进步。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为39.37亿元、53.35亿元、69.46亿元，归母净利润分别为10.51亿元、14.17亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS分别为4.67元、6.30元、8.34元，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司公布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入17.63亿元，同比+37.46%；实现归母净利润4.32亿元，同比+18.82%；实现扣非归母净利4.30亿元，同比+24.74%;基本EPS为1.92元/股，同比+18.52%。 我们的分析与判断（一）下游新能源、风光储持续拉动行业高景气，公司成长空间广阔。2022H1实现营收17.63亿元，同比+37.46%；其中Q2营收9.23亿元，同比+31.48%，环比Q1+9.88%。营收再创单季新高，主要系其下游新能源电动车及风光储对薄膜电容需求的拉动。据乘联会数据，2022H1我国新能源车零售销量达224.8万辆，同比增长122.5%；据国家能源局数据，2022H1我国光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%。下半年新能源车销量和光伏装机有望在政策支持下延续高景气，为公司收入增长打开空间。 （二）上游材料价格震荡回落，毛利率触底回升。2022H1公司销售毛利率为38.52%，同比-5.13pct，毛利率同比下降主要系薄膜电容上游原材料基膜及各类金属材料价格上行，以及上半年毛利率偏低的新能源电动车需求增速较高，相对低毛利的产品占比提升。Q2销售毛利率39.17%，环比Q1+1.36pct，主要系上游材料价格压力缓解。 目前国内外基膜厂商积极扩产，预计基膜涨价趋势有望边际改善，同时，锡、锌、铜等上游金属材料价格在2022年3月达到高点后开始震荡回落，公司产品毛利率有望延续回升。 （三）研发投入持续增加，性能领先进一步巩固龙头地位。2022H1公司研发费用达0.62亿元，同比+22.07%；研发投入占营业收入比例为3.50%，同比-0.4pct，预计与营收快速增长有关。公司专业从事薄膜电容器研发、生产与销售，连续三十四届进入中国电子元件百强，薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。通过技术研发、提高产品性能，将有利于增强公司的持续盈利能力，进一步巩固龙头地位。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为39.37亿元、53.35亿元、69.46亿元，同比增速分别为40.09%、35.51%、30.19%，归母净利润分别为10.51亿元、14.17亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS分别为4.67元、6.30元、8.34元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险2、原材料价格上涨的风险。

事件：8月19日,公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入17.63亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长18.82%；实现扣非归母净利润4.30亿元，同比增长24.74%。公司Q2单季度实现营业收入9.23亿元，同比增长31.48%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长14.88%；实现扣非归母净利润2.38亿元，同比增长26.75%。 新能源、工控高景气拉动增长，毛利率短期承压：受益于光伏、工控及新能源汽车市场持续增长，22H1公司实现营收17.63亿元，YoY+37.46%；实现归母净利润4.32亿元，YoY+18.82%。公司毛利率为38.52%，YoY-5.13pct，主要由于基膜、有色金属等原材料涨价以及产品结构变化所致。公司各项费用率均有所下降，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.69%/4.31%/-1.22%/3.50%，YoY-0.34pct/-0.81pct /-0.64pct /-0.44pct，主要得益于公司营收高速增长，规模效应逐渐凸显。 薄膜电容下游端重心转变，新能源领域需求强劲：传统家电、照明领域需求疲软，新能源领域（光伏、风电、新能源车）成为薄膜电容下游应用主要的增量来源。根据公司在上证e互动披露数据测算，2021年公司在新能源领域的收入占比已达到58%（光伏风电31%，新能源车27%），YoY+10pct（光伏风电+1pct，新能源车+9pct）。公司在半年报中表示正在积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户，通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，进一步提升综合竞争能力。我们认为，公司作为全球薄膜电容龙头厂商，在新能源赛道具备先发优势，有望成为新能源蓬勃发展趋势下的核心受益者。 新能源领域产品性能要求提高，技术、品牌稳固龙头地位：相对于家电、照明领域，新能源领域涉及的工艺更加精密，对薄膜电容产品可靠性、生产管控要求更高。展望未来，薄膜电容行业的市场竞争预计将从产线扩张转向技术服务的强化和品牌的提升，超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司深耕薄膜电容行业已逾五十载，兼具技术与品牌优势。公司已实现金属化膜的自主研发生产，通过合作开发和内部创新建立了独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发；公司建立了全员参与、持续改进的质量管理体系，拥 有先进的试验装备，覆盖电学、光学、化学、材料分析、环境测试等各方面，实现了产品性能的周期性试验和监控，确保了产品质量的稳定；公司拥有一支完善的售前、售中和售后技术服务队伍，为客户选择、设计适用的产品和提供整体解决方案。我们认为，公司凭借技术、品牌等方面的综合优势，市占率有望持续提升，行业龙头地位稳固。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为38.34亿元、50.11亿元、63.44亿元，归母净利润分别为10.24亿元、13.12亿元、16.64亿元，EPS分别为4.55元、5.83元和7.40元，对应PE分别为41.8倍、32.6倍和25.7倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；光伏装机不及预期；原材料涨价风险；汇率波动风险。

法拉电子发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入17.63 亿元，同比增长37.46%，实现归母净利润为4.32 亿元，同比增长18.82%，实现扣非后归母净利润4.30亿元，同比增长24.74%。 投资要点 新能源市场需求持续旺盛，公司上半年业绩亮眼受益于新能源汽车、光伏、工控等领域的需求爆发，2022 年上半年公司业绩同比持续增长，其中2022Q2 公司实现9.23亿元，同比增长31.48%，实现归母净利润为2.28 亿元，同比增长14.88%。盈利能力方面，2022H1 公司实现毛利率38.52%，同比下降5.13pct，毛利率同比下降主要系上游原材料价格提升所致，其中二季度单季实现毛利率39.17%，环比提升1.36pct，盈利能力得到一定修复。费用方面，公司2022H1 实现销售、管理、财务费用率分别为1.69%、4.31%、-1.22%，费用率同比降低1.79pct，体现出公司高效的运营管理能力。研发费用方面，2022H1 公司持续加大研发投入，研发费用为0.62 亿元，同比增加22.07%。 薄膜电容龙头，充分受益于下游行业景气需求薄膜电容由于长寿命、耐高压、耐高温等特性逐步替代铝电解电容成为汽车滤波稳压电容的主流趋势，在新能源汽车、光伏、风电等新能源领域市场前景明朗。根据QYResearch 数据，2020 年全球薄膜电容市场规模约为19.17 亿美元，预计2027 年将达到33.36 亿美元，CAGR 为7.40%。2020 年中国薄膜电容器收入份额占全球的67.75%，在全球占有很大的市场份额。随着光伏风电、新能源、工控等新兴应用领域高速崛起，我国薄膜电容市场再次进入增长期。 公司作为国内薄膜电容龙头企业，拥有年产45 亿只薄膜电容器及4500 吨金属化膜的能力，产品品类齐全，覆盖全系列PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求，产品已进入博世、大陆、SMA、华为、阳光电源、比亚迪、蔚来、小鹏等全球各领域知名企业的主要供应商。我们认为公司作为规模国内第一，世界前三薄膜电容生产厂商，未来将持续受益于新能源领域景气需求。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为37.74、47.79、59.59 亿元，EPS 分别为4.48、5.75、7.20 元，当前股价对应PE 分别为45、35、28 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

事件概述8月19日，公司发布2022年中报，2022H1公司营业收入17.63亿元，同比增长37.5%，归母净利润4.32亿元，同比增长18.8%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长24.7%。2022年H1公司毛利率为38.5%，同比下降5.1pct；净利率为24.9%，同比下降3.8pct。 经测算，公司Q2实现营收9.23亿元，同比增长31.5%，归母净利润2.28亿元，同比增长14.9%，扣非归母净利润2.38亿元，同比增长26.75%，毛利率39.2%，同比下降4.2pct，环比提升1.36pct。 受益于下游市场旺盛，上半年营收高速增长受益于上半年光伏及新能源车市场的持续增长，公司上半年营收高增，实现收入17.63亿元，同比增长37.46%；受上游原材料价格基膜涨价影响，公司上半年毛利率38.5%，同比下降5.1pct，由于基膜主要由塑料粒子拉伸而成，其价格与石油价格密切相关，目前石油价格已出现一定程度下降，随着油价回落，预计未来基膜价格将迎来回落，下半年公司毛利率有望得到改善。 薄膜电容龙头企业，紧紧把握新能源发展趋势薄膜电容广泛应用于光伏、风电、新能源车、工业控制、轨交、家电照明等领域，公司为薄膜电容龙头企业，目前公司薄膜电容市占率已达到全球前三，全国第一，公司充分享受行业发展红利，积极布局光伏风电储能及新能源车领域，紧紧把握新能源发展趋势。目前公司主要产品产品已进入国内外主流品牌供应链，已开发比亚迪、蔚来、理想、小鹏、华为、阳光电源、锦浪等知名品牌为公司客户，客户优质，技术水平高，我们预计随着未来新能源车电压平台升级，单车薄膜电容用量将进一步提升；并且随着光伏风电建设持续推进，公司薄膜电容业务将进一步放量增长。 自贡金属化镀膜，注重成本管控公司毛利率处于行业领先水平，除产品高端盈利能力强外，公司注重成本管控，目前已实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，降低薄膜电容生产成本，形成规模效应；同时公司通过引入更多基膜供应商的形式降低原材料成本，增强公司盈利能力。 投资建议我们预计2022-2024年归母净利润为10.3/13.3/16.5亿元，参考2022/8/19收盘价PE分别为41.5/32.2/26倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧

法拉电子深耕薄膜电容领域多年，技术优势明显。 公司深耕薄膜电容行业 50余年，公司在产品质量稳定性、交付成本、技术服务等方面得到客户的认可，在国内薄膜电容行业处于龙头地位，拥有规模优势；薄膜电容产品以新能源车、风电光伏、工业控制为核心应用领域，目前公司主导产品已进入国内外主流品牌供应链，技术优势明显。 新能源大势所趋，打开薄膜电容成长空间。 1）新能源车领域： 新能源车当前渗透率已超过 10%进入快速发展期，预计未来渗透率将快速提升， 目前新能源车中高压系统以薄膜电容为主流方案，薄膜电容单车价值量 2021年为 300元，后续电动车为了提升充电效率缩短充电时间，需将电压平台由 400V 提升至 800V 甚至 1000V，薄膜电容单车价值量将进一步提升，预计新能源车领域 2025年全球薄膜电容器市场空间达 78亿元，2021-2025年 CAGR 为 41.5%。 2）光伏、风电、储能领域：“双碳”目标下“十四五”期间将迎来新能源市场化建设高峰，预计我国光伏、风电、储能领域需求增长迅速，预计未来新能源领域 2025年全球薄膜电容器市场空间达 47亿元， 2021-2025年 CAGR 为 25%。 3）新基建领域： 5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域为代表的新基建亦将蓬勃发展，进一步带动工控领域薄膜电容发展。 公司为薄膜电容领先企业，充分享受行业发展红利。 公司为薄膜电容供应商第一梯队，目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三，全国第一，与国际龙头厂商相比，公司技术能力已无明显差异，且公司更具成本优势。公司积极布局光伏风电储能及新能源车领域，目前已开发比亚迪、蔚来、理想、小鹏、华为、阳光电源、锦浪等知名品牌为公司客户， 客户优质， 技术水平高， 毛利率维持在 40%左右，远高于国内同行平均水平，未来公司将借助新能源车、光伏风电储能等新兴市场的高速发展，依托本土化优势及行业认证壁垒，充分享受行业发展红利。 投资建议： 我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 38.7亿元、 50.6亿元、 64.9亿元，同比增长 38%、 31%、 28%，综合毛利率为 40.4%、 40.2%、 39.5%， 2022-2024年归母净利润分别为 10.3亿元、 13.3亿元、 16.5亿元，同比增长 24%、 29%、 24%。参考可比公司 2022年平均估值 27.99倍，考虑到公司业绩弹性及公司薄膜电容行业龙头地位，公司技术水平高，客户优质，毛利率高于同行业可比公司毛利率，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示： 1、下游需求不及预期； 2、 新建产能不及预期； 3、 行业竞争加剧； 4、 原材料价格波动； 5、 行业规模测算偏差； 6、研报使用信息数据更新不及时风险

报告关键要素:2022年4月23日，法拉电子发布22年Q1业绩报告，营业收入为8.40亿元(YoY+44.70%),归母净利润为2.04亿元(YoY+23.55%),扣非归母净利润为1.93亿元(YoY+22.34%)。 投资要点: 下游新能源汽车、光伏等需求旺盛，公司营收、净利润实现双增长：公司主要经营薄膜电容器相关业务，22年Q1受益新能源、工控等需求增加，公司营收大幅增长44.70%。22年Q1销售费用率为1.78%，同比下降0.34pcts；管理费用率为4.52%，同比下降1.13pcts；研发费用率为3.66%，同比下滑0.26pcts。公司三费占比9.96%，同比下降1.73pcts，主要是由于规模增大后、费用占比相对下降。虽然毛利率受薄膜和铜等原材料成本上涨影响同比下降6.17pcts，但是受益于营收大幅增长和三费占比下降等因素带动，归母净利润仍实现增长23.55%。 新能源汽车薄膜电容用量预计提升，光伏风电装机增加带动业务增长：新能源汽车业务方面，公司电容器主要用于OBC 和三电系统中，产品数量在2-4个，单车价值量则在300-600元不等。公司新能源汽车业务已成功打入比亚迪、吉利等国内主流车企供应链。海外客户中，公司稳定配套大众、宝马、奔驰等车企。我们预计随着新能源汽车平台电驱高压化以及四驱化趋势提升，单车薄膜电容用量将会增加，有望带动公司新能源汽车相关业务快速增长。同时，光伏风电业务方面，公司产品主要用于光伏逆变器和风电变流器的DC-Link 电容中，用于吸收DC-Link 端的高脉冲电流、平缓输出电压。公司已经打入相关产业供应链，是华为、阳关电源等企业重要供应商。预计随着光伏风电建设持续推进，公司业务有望放量增长。 盈利预测与投资建议： 预计2022-2024年实现营业收入为38.50/50.83/65.57亿元，归母净利润分别为10.22/13.80/17.60亿元，对应4月28日收盘价，EPS 为4.54/6.13/7.82元，对应PE 为30.81X/22.82X/17.90X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济波动风险；中美贸易摩擦风险；市场竞争风险；原材料供应价格波动风险；汇率风险。

事件： 4月 22日，公司发布 2022年一季报，实现营业收入 8.40亿元，同比增长 44.70%；实现归母净利润 2.04亿元，同比增长 23.55%；实现扣非归母净利润 1.93亿元，同比增长 22.34%。 新能源/工控需求向好，费用管控能力提升： 光伏、工控、新能源汽车等市场需求持续向好， 22Q1公司实现营收 8.40亿元， YoY+44.70%； 实现归母净利润 2.04亿元， YoY+23.55%；实现扣非归母净利润 1.93亿元， YoY+22.34%。公司毛利率为 37.81%， YoY﹣6.17pct， QoQ﹣3.56pct，主要由于业务结构变化及原材料涨价。 费用管控能力进一步提升， 期间费用率为 9.70%， YoY﹣0.98pct， QoQ﹣0.14pct。 新能源业务占比过半，薄膜电容量价齐升： 2021年公司薄膜电容产品实现量价齐升，销量达到 33.58亿只， YoY+24.93%；光伏、新能源汽车等领域收入占比持续提升， ASP 约 0.81元/只， YoY+17.95%。公司在上证 e 互动公开披露， 2020-2021年新能源汽车业务占比由 18%增至 27%， 光伏风电业务占比由 30%增至 31%， 2021年新能源（汽车+光伏风电）业务占比达到 58%。 我们认为新能源市场需求强劲，而传统家电及照明市场较疲软， 公司新能源业务占比有望持续提升。 龙头地位稳固，市占率持续提升： 公司薄膜电容业务规模处于国内第一、全球前三，市占率持续提升。根据华经产业研究院数据， 2018年法拉电子全球市占率为 8%；根据 QYResearch 数据， 2020年全球薄膜电容销售额规模达到 19.17亿美元，法拉电子占比约为 14.82%， 2年内提升 6.82pct。公司在上证 e 互动公开披露， 2020年新能源汽车薄膜电容的国内市占率约 40%。公司继续巩固家电、照明等传统市场占有率的同时，积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨交等领域中高端客户，市场影响力不断提升。 投资建议： 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 38.35亿元、50.00亿元、 64.06亿元，归母净利润分别为 10.24亿元、 13.42亿元、 17.28亿元， EPS 分别为 4.55元、 5.96元和 7.68元，对应 PE 分别为 32.8倍、25.0倍和 19.4倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期；光伏装机不及预期； 原材料涨价风险； 汇率波动风险。

2022Q1年业绩低于预期，维持“买入”评级2022Q1，公司实现营收8.40亿元，同比增长44.70%，实现归母净利润2.04亿元，同比+23.55%，扣非净利润1.93亿元，同比+22.34%，业绩低于预期。一季度毛利率37.8%，同比202Q1下滑6.2个百分点，环比四季度下降3.6个百分点，主要系原材料成本上涨及产品结构的调整。基于原材料成本压力，我们下调之前的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为10.20/14.84/21.17亿元（前值11.31/15.26/21.41亿元)，EPS为 4.53/6.60/9.41元（前值为5.03/6.78/9.51元)，当前股价对应PE为32.9/22.6/15.9倍。我们认为，新能源赛道长坡厚雪，公司竞争力全球领先，原材料成本上涨为短期扰动，维持“买入”评级。 收入高增长表现亮眼2022Q1，公司实现营收8.40亿元，同比增长44.70%，主要系下游新能源汽车、光伏需求旺盛，工控需求稳健增长。新能源汽车，中汽协数据显示，2022Q1，国内乘用车销量120.1万辆，同比+138.5%，环比受季节性影响-11.9%;光伏，一季度国内光伏新增装机量13.21GW,同比+147.8%;工控需求亦保持稳健增长。公司产能较快增长，一季度固定资产8.63亿元，同比2021Q1增长39.6%，环比2021Q4-+10.8%。2022Q1固定资产周转率97.4%保持较高水平。 原材料价格上涨拖累毛利率2022Q1归母净利润同比+23.55%，扣非净利润同比+22.34%。两者增速均低于营收增速，主要系毛利率受原材料价格上涨拖累。2022Q1毛利率 37.8%，同比下降6.2pcts,环比2021Q4减少3.6个百分点.2021年,公司材料动力占成本64.5%,原材料主要由基膜，铜、锌、锡、塑料壳等构成。2021Q4以来，基膜、金属材料价格出现了进一步上涨，给公司一季度毛利率带来了压力。此外，产品结构的变化，新能源汽车收入占比的提升，也部分拉低了毛利率。 风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险;疫情影响需求和供应链风险。

22Q1营收创单季新高。2022年4月22日，公司发布一季报。22Q1公司实现营收8.4亿元，同比增长44.7%，环比增长6.4%，受益于下游新能源车、新能源等需求高增，单季营收创历史新高。公司22Q1实现归母净利润2.0亿元，同比增长23.5%，环比下降26.8%，扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长22.3%，环比下降8.7%。 原材料涨价影响盈利能力，不改需求旺盛。盈利能力：公司22Q1的毛利率为，同比下降6.2pcts，环比下降3.6pcts，铜和薄膜等原材料成本上涨带来毛利率承压，22Q1净利率为24.6，同比下降4.3pcts，环比下降11.4pcts，环比下降的主要原因为21Q4公司实现0.53亿元公允价值变动收益。费用率：公司22Q1期间费用率9.7%，同比下降1.0pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为1.8%、4.5%、-0.3%、3.7%，同比变动-0.3、-1.1、+0.8、-0.3pct(s)。经营活动现金流净额达到1.65亿元，同比增长516%，先行指标：预收款项+合同负债为0.13亿元，同增2，环增2，彰显下游需求旺盛。22Q1末公司存货达到6.23亿元，相比21年年底增长6，季度资本支出达到1.54亿元，同比增长7，环比增长1，仍处于扩张之中。产销两旺，新能源已成为薄膜电容行业增长的核心驱动。新能源车领域，薄膜替代电解电容成为新能源汽车首选，单车用量逐步增加，近年来，新能源车平台逐步高电压化及4驱等需求提升，单车薄膜电容用量上升，公司薄膜电容器主要运用在OBC和三电系统中，产品数量在2~4个，单车价值量在300-600元不等。在国内，目前公司主要配套比亚迪、吉利、蔚来、理想、小鹏等车企，20年国内份额我们预计已超；海外客户中，公司稳定配套大众、宝马、奔驰和捷豹路虎等车企。我们预计远期公司新能车业务占比要提升到50%。光伏风电领域，薄膜电容主要应用于光伏逆变器和风电变流器的DC-Link电容中，用于吸收逆变器和变流器从DC-Link端的高脉冲电流，使逆变器和变流器端的电压波动处在可接受的范围内。 公司基本已打入全球主流企业的供应链，与华为、阳光电源、SMA、固德威、锦浪科技、科士达等龙头厂商保持良好合作。公司下游客户涵盖Vestas、金风科技等海内外龙头厂商。投资建议：我们预计2022/23/24年公司的营收将达到37.55、53.08、66.08亿元，增速分别为34%、41%和25；归母净利将达到10.63、14.67和18.23亿元，增速分别为28%、38%和，当前市值对应22-24年PE分别为32、23、18倍，考虑到公司是薄膜电容全球龙头，维持“推荐”评级。风险提示：光伏及新能源汽车销量不及预期；新客户开发或主流客户导入不及预期；原材料价格大幅上涨，影响盈利能力。