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法拉电子 电子元器件行业 2022-06-07 175.40 -- -- 210.00 19.73%
210.00 19.73% -- 详细
法拉电子深耕薄膜电容领域多年,技术优势明显。 公司深耕薄膜电容行业 50余年,公司在产品质量稳定性、交付成本、技术服务等方面得到客户的认可,在国内薄膜电容行业处于龙头地位,拥有规模优势;薄膜电容产品以新能源车、风电光伏、工业控制为核心应用领域,目前公司主导产品已进入国内外主流品牌供应链,技术优势明显。 新能源大势所趋,打开薄膜电容成长空间。 1)新能源车领域: 新能源车当前渗透率已超过 10%进入快速发展期,预计未来渗透率将快速提升, 目前新能源车中高压系统以薄膜电容为主流方案,薄膜电容单车价值量 2021年为 300元,后续电动车为了提升充电效率缩短充电时间,需将电压平台由 400V 提升至 800V 甚至 1000V,薄膜电容单车价值量将进一步提升,预计新能源车领域 2025年全球薄膜电容器市场空间达 78亿元,2021-2025年 CAGR 为 41.5%。 2)光伏、风电、储能领域:“双碳”目标下“十四五”期间将迎来新能源市场化建设高峰,预计我国光伏、风电、储能领域需求增长迅速,预计未来新能源领域 2025年全球薄膜电容器市场空间达 47亿元, 2021-2025年 CAGR 为 25%。 3)新基建领域: 5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域为代表的新基建亦将蓬勃发展,进一步带动工控领域薄膜电容发展。 公司为薄膜电容领先企业,充分享受行业发展红利。 公司为薄膜电容供应商第一梯队,目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三,全国第一,与国际龙头厂商相比,公司技术能力已无明显差异,且公司更具成本优势。公司积极布局光伏风电储能及新能源车领域,目前已开发比亚迪、蔚来、理想、小鹏、华为、阳光电源、锦浪等知名品牌为公司客户, 客户优质, 技术水平高, 毛利率维持在 40%左右,远高于国内同行平均水平,未来公司将借助新能源车、光伏风电储能等新兴市场的高速发展,依托本土化优势及行业认证壁垒,充分享受行业发展红利。 投资建议: 我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 38.7亿元、 50.6亿元、 64.9亿元,同比增长 38%、 31%、 28%,综合毛利率为 40.4%、 40.2%、 39.5%, 2022-2024年归母净利润分别为 10.3亿元、 13.3亿元、 16.5亿元,同比增长 24%、 29%、 24%。参考可比公司 2022年平均估值 27.99倍,考虑到公司业绩弹性及公司薄膜电容行业龙头地位,公司技术水平高,客户优质,毛利率高于同行业可比公司毛利率,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1、下游需求不及预期; 2、 新建产能不及预期; 3、 行业竞争加剧; 4、 原材料价格波动; 5、 行业规模测算偏差; 6、研报使用信息数据更新不及时风险
法拉电子 电子元器件行业 2022-05-06 144.64 -- -- 175.30 21.20%
210.00 45.19% -- 详细
报告关键要素:2022年4月23日,法拉电子发布22年Q1业绩报告,营业收入为8.40亿元(YoY+44.70%),归母净利润为2.04亿元(YoY+23.55%),扣非归母净利润为1.93亿元(YoY+22.34%)。 投资要点: 下游新能源汽车、光伏等需求旺盛,公司营收、净利润实现双增长:公司主要经营薄膜电容器相关业务,22年Q1受益新能源、工控等需求增加,公司营收大幅增长44.70%。22年Q1销售费用率为1.78%,同比下降0.34pcts;管理费用率为4.52%,同比下降1.13pcts;研发费用率为3.66%,同比下滑0.26pcts。公司三费占比9.96%,同比下降1.73pcts,主要是由于规模增大后、费用占比相对下降。虽然毛利率受薄膜和铜等原材料成本上涨影响同比下降6.17pcts,但是受益于营收大幅增长和三费占比下降等因素带动,归母净利润仍实现增长23.55%。 新能源汽车薄膜电容用量预计提升,光伏风电装机增加带动业务增长:新能源汽车业务方面,公司电容器主要用于OBC 和三电系统中,产品数量在2-4个,单车价值量则在300-600元不等。公司新能源汽车业务已成功打入比亚迪、吉利等国内主流车企供应链。海外客户中,公司稳定配套大众、宝马、奔驰等车企。我们预计随着新能源汽车平台电驱高压化以及四驱化趋势提升,单车薄膜电容用量将会增加,有望带动公司新能源汽车相关业务快速增长。同时,光伏风电业务方面,公司产品主要用于光伏逆变器和风电变流器的DC-Link 电容中,用于吸收DC-Link 端的高脉冲电流、平缓输出电压。公司已经打入相关产业供应链,是华为、阳关电源等企业重要供应商。预计随着光伏风电建设持续推进,公司业务有望放量增长。 盈利预测与投资建议: 预计2022-2024年实现营业收入为38.50/50.83/65.57亿元,归母净利润分别为10.22/13.80/17.60亿元,对应4月28日收盘价,EPS 为4.54/6.13/7.82元,对应PE 为30.81X/22.82X/17.90X,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济波动风险;中美贸易摩擦风险;市场竞争风险;原材料供应价格波动风险;汇率风险。
法拉电子 电子元器件行业 2022-04-25 143.69 234.62 13.65% 175.60 21.10%
210.00 46.15% -- 详细
事件: 4月 22日,公司发布 2022年一季报,实现营业收入 8.40亿元,同比增长 44.70%;实现归母净利润 2.04亿元,同比增长 23.55%;实现扣非归母净利润 1.93亿元,同比增长 22.34%。 新能源/工控需求向好,费用管控能力提升: 光伏、工控、新能源汽车等市场需求持续向好, 22Q1公司实现营收 8.40亿元, YoY+44.70%; 实现归母净利润 2.04亿元, YoY+23.55%;实现扣非归母净利润 1.93亿元, YoY+22.34%。公司毛利率为 37.81%, YoY﹣6.17pct, QoQ﹣3.56pct,主要由于业务结构变化及原材料涨价。 费用管控能力进一步提升, 期间费用率为 9.70%, YoY﹣0.98pct, QoQ﹣0.14pct。 新能源业务占比过半,薄膜电容量价齐升: 2021年公司薄膜电容产品实现量价齐升,销量达到 33.58亿只, YoY+24.93%;光伏、新能源汽车等领域收入占比持续提升, ASP 约 0.81元/只, YoY+17.95%。公司在上证 e 互动公开披露, 2020-2021年新能源汽车业务占比由 18%增至 27%, 光伏风电业务占比由 30%增至 31%, 2021年新能源(汽车+光伏风电)业务占比达到 58%。 我们认为新能源市场需求强劲,而传统家电及照明市场较疲软, 公司新能源业务占比有望持续提升。 龙头地位稳固,市占率持续提升: 公司薄膜电容业务规模处于国内第一、全球前三,市占率持续提升。根据华经产业研究院数据, 2018年法拉电子全球市占率为 8%;根据 QYResearch 数据, 2020年全球薄膜电容销售额规模达到 19.17亿美元,法拉电子占比约为 14.82%, 2年内提升 6.82pct。公司在上证 e 互动公开披露, 2020年新能源汽车薄膜电容的国内市占率约 40%。公司继续巩固家电、照明等传统市场占有率的同时,积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨交等领域中高端客户,市场影响力不断提升。 投资建议: 我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 38.35亿元、50.00亿元、 64.06亿元,归母净利润分别为 10.24亿元、 13.42亿元、 17.28亿元, EPS 分别为 4.55元、 5.96元和 7.68元,对应 PE 分别为 32.8倍、25.0倍和 19.4倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期;光伏装机不及预期; 原材料涨价风险; 汇率波动风险。
方竞 9
法拉电子 电子元器件行业 2022-03-29 182.88 -- -- 204.97 11.06%
203.11 11.06%
详细
事件概述。2022年3月25日,公司发布年报,全年实现营收28.11亿元,同比增长48.7%,实现归母净利润8.31亿元,同比增长49.50%,扣非后归母净利润7.35亿元,同比增长51.0%,均位于公司此前业绩预告范围之内,符合预期。21年毛利率为42.1%,同比-1.9pct,净利率为30.0%,同比+0.2pct。 21年Q4季度表现出色。营收和净利:公司2021Q4营收7.90亿元,同比增长42.5%,环比增长7.0%,归母净利润为2.79亿元,同比增长48.3%,环比增长48.7%;扣非后净利润为2.11亿元,同比增长49.0%,环比增长17.8%。 毛利率:2021Q4毛利率为41.4%,同比-3.1pct,环比+1.0pct。净利率:2021Q4净利率为36.1%,同比+1.8pct,环比+10.2pct。费用率:公司2021Q4期间费用率为9.85%,同比-0.20pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.40%、4.51%、3.66%、0.28%,同比变动+1.00pct、-0.82pct、0.00pct 和-0.37pct。 产销两旺,新能源已成为薄膜电容行业增长的核心驱动。公司21年薄膜电容销售量为33.58亿只,同比增长24.93%,生产量为35.74亿只,同比增长29.96%,产销两旺。新能源车领域,薄膜替代电解成为新能源汽车直流支撑电容首选,单车用量逐步增加,近年来,新能源车平台逐步高电压化及4驱、轮毂电机等需求提升,单车薄膜电容用量上升,公司薄膜电容器主要运用在OBC 和三电系统中,产品数量在2~4个,单车价值量在300-600元不等。在国内,目前公司主要配套比亚迪、吉利、蔚来、理想、小鹏等车企,20年国内份额我们预计已超50%;海外客户中,公司稳定配套大众、宝马、奔驰和捷豹路虎等车企。我们预计远期公司新能车业务占比要提升到50%。光伏风电领域,薄膜电容主要应用于光伏逆变器和风电变流器的DC-Link 电容中,用于吸收逆变器和变流器从DC-Link 端的高脉冲电流,使逆变器和变流器端的电压波动处在可接受的范围内。我们预计2020年公司在全球光伏逆变器市占率超60%,基本已打入全球主流企业的供应链,与华为、阳光电源、SMA、固德威、锦浪科技、科士达等龙头厂商保持良好合作。公司下游客户涵盖Vestas、金风科技等海内外龙头厂商,我们预计2020年公司在风电领域全球市占率超50%。 投资建议:预计2022/23/24年公司的营收将达到37.55、53.08、66.08亿元,增速分别为34%、41%和25%;归母净利将达到10.63、14.67和18.23亿元,增速分别为28%、38%和24%,当前市值对应22-24年PE 分别为39、28、23倍,考虑到公司是薄膜电容全球龙头,维持“推荐”评级。 风险提示:光伏及新能源汽车销量不及预期;新客户开发或主流客户导入不及预期;原材料价格大幅上涨,影响盈利能力。
法拉电子 电子元器件行业 2022-03-07 207.01 251.70 21.92% 208.51 0.72%
208.51 0.72%
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薄膜电容技术迭代放缓,国内产品性能指标与海外接近且具有成本优势,国产替代趋势明显。与海外企业相比,法拉在近两年资本开支相对激进。 行业格局稳定,叠加公司成长属性增强,公司或将进入加速成长期。 从传统领域走向新能源,市场空间扩容薄膜电容有较强行业延展性,从传统领域的家电、照明等延展至电动车、光伏风电。 2019年全球电容器市场规模约 203亿美元,薄膜电容器占 7%。 新能源汽车:预计 22、25年市场空间分别为 35.8、90.5亿元,CAGR 36%。 光伏: 预计 22、 25年市场空间分别为 13、 23.9亿元, CAGR 23%; 风电:预计 22、 25年市场空间分别为 3.3、 5亿元, CAGR 15%; 储能:预计 22、 25年市场空间 2.3、 11.3亿元,年 CAGR 71%。 竞争格局变化:需求端、生产端均转向国内,国产替代正当时早期薄膜电容需求端主要在欧美、日韩,海外企业具有先发优势。 随着国内家电、工控、 电动车、光伏等领域发展,薄膜电容生产端也向国内转移。 从产品参数看,我们认为法拉与外资品牌已较为接近。 但从盈利水平看,法拉毛利率、净利率水平均高于海外同类型企业。 国内企业制造优势显著,成本控制、与下游配合能力均优于海外。 从资本开支看,法拉近几年扩产速度明显快于海外企业。法拉 2020年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付得现金为 1.32亿元,同比增加50%,在 2021年 Q1-3提升至 2.33亿元,同比增加 235%。 对工艺理解深刻,自动化产线+一体化布局带来成本优势法拉专注于薄膜电容产品,对于松下、 TDK,电容器为大集团中的小业务。 基美营收结构中占比最大的为固态电容,Nichicon 也包括各种电容器产品。 法拉重视自动化生产,自 1983年引进国外先进技术和设备。 薄膜电容工艺流程复杂,法拉向上游布局金属膜。蒸镀电极具有自我修复功能,安全性更高,法拉自制蒸镀环节,向上游环节布局降低成本。 相比其他竞争对手,法拉更注重在新能源的布局, 2020年新能源营收占比48%。 以 TDK 为例, 2022财年 Q3被动元器件下游行业分布: 汽车、通信、工业设备、其他占比分别为 40.7%、 16.5%、 29.8%、 12.9%。 盈利预测与估值预计 2021-2023年法拉收入 28.4、 38.3、 50.6亿元,同增 50%、 35%、 32%; 归母净利 8.3、 11、 14.3亿元,同增 49%、 33%、 30%。 公司新能源营收占比有望从 2020年 48%提升至 2023年 74%。考虑公司业绩增速、历史估值,给予 2023年 PE 40X,对应市值 572亿,目标价 254元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量不及预期、客户开拓不顺利、行业竞争加剧、原材料短缺、 测算具有一定主观性仅供参考。
法拉电子 电子元器件行业 2022-01-05 231.50 -- -- 214.50 -7.34%
217.58 -6.01%
详细
公司是薄膜电容器全球第一梯队龙头企业,拥有数十年的薄膜电容发展历史和专业化的高管技术团队。曾在家电下乡等政策的推动下实现数年的快速增长,如今光伏、新能源车等市场的快速扩大给公司再次带来了迅猛发展的历史机遇期,公司有望凭借本土化龙头优势在国际国内竞争中取得更佳的市场表现。 投资要点: 技术背景:公司深耕薄膜电容器数十载,技术积淀深厚。1967年公司开始从事薄膜电容器制造,2002年于上海证券交易所上市。公司高管团队专业背景过硬、行业经验丰富。公司管理层均从生产一线开始从事薄膜电容器领域生产制造管理,工龄达数十载,整个团队与公司在薄膜电容领域共同稳扎稳打多年,为高效带领赛道龙头公司继续向专精特新开拓前进打下了坚实的基础。 经营概况:总体来说,以薄膜电容器为主营产品的法拉电子近年财务指标显著转好,产销水平趋于旺盛。公司21Q3营收较上年同期大幅增长51.23%,达20.21亿元;扣非归母净利润大幅增长51.83%,达5.24亿元;毛利率维持于42%左右的水平位,净利率小幅下跌至27.68%;资本回报率实现趋势性上涨,达17.59%。公司的产销量在2020年也已实现逆势上涨,分别达27.5、26.88亿只。 产品市场:在“碳中和”国家发展战略推动下,新能源终端大幅放量的时期已然来临,为相关配套器件的销量增长带来充沛动力。高可靠、寿命长、可自愈等属性使薄膜电容成为光伏发电及新能源汽车等所需电容器件的首选种类。通过薄膜电容的平滑滤波后输出到电路后级的电流更加稳定,对设备稳定性和性能发挥起到重要保障作用。传统家电等领域近年来整体景气度增长较缓也促使薄膜电容的下游需求核心驱动发生改变。 竞争环境:公司在国际国内市场竞争中均拥有强大优势。与国际厂商相比,公司在薄膜电容领域高度的主营专注和中国市场本土化优势使其具有相对更高的增长潜力。与国内厂商相比,公司多项财务指标均表现出更为强健的发展态势,且其业务规模与行业地位积累使其在重要业务线形成了较强的客户认证优势。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司分别实现营收28.01、39. 14、51.65亿元,实现归母净利润7.73、10.27、13.16亿元,EPS分别为3.43、4.56、5.85元/股。公司未来受市场带动及自身优势驱动,业务规模扩大确定性较高,首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:估值溢价、地缘军事预期上升及疫情复发的风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-10-13 179.16 -- -- 225.00 25.59%
261.20 45.79%
详细
公司是薄膜电容行业的全球龙头公司深耕薄膜电容50余年,成长为国内第一,全球前三的薄膜电容厂商。 新能车全球市占率超30%,新能源(光伏和风电)全球市占率超60%。 下游高增长带动公司增长增速上台阶2021H1,新能车+新能源的收入占比近50%,新能源车+新能源+工控的收入占比超70%,占比提升和下游快速增长有望带动公司业绩增长中枢上台阶。2010~2020公司净利润CAGR约8%,2020年开始加速,预计2021~2023公司净利润CAGR约35%。 1)新能源车:国内由政策推动向市场推动转变,欧洲补贴强度持续,美国超预期加码。长期看,新能源车增长确定性高,2021~2025年新能源车销量CAGR将达到39%,新能源车用薄膜电容市场CAGR约为40%,到2025年市场空间超65亿元。 2)新能源:各国纷纷响应碳减排。随着LCOE持续下降,光伏、风电迎来黄金发展期。我们预计2021~2025年风电和光伏领域中薄膜电容的市场空间CAGR约21%,到2025年市场空间约24亿元。 3)工控:5G基站、数据中心、充电桩等“新基建”提供长效驱动力。 其中,5G基站年建设峰值有望突破150万个,数据中心、充电桩新建数量年化增速分别高达15%和44%。 竞争力强,有望成为全球薄膜电容第一1)行业地位:全球龙头,在新能源车和新能源领域占比达30%、60%。 2)成本优势:原材料端,成本占比超60%,公司采购高性价比的基膜原材料,且基膜国产化率超65%;人工费用,成本占比在25%左右,公司人员稳定,工作熟练度高。 3)客户:公司与博世、联合汽车电子、华为、ABB等下游大客户均建立了供货关系。 4)经营能力:公司盈利能力强,毛利率和净利率维持在43%和28%左右,经营性现金净流量/净利润维持在1左右。 盈利预测公司是薄膜电容龙头,下游行业驱动力动能强劲。我们预计公司2021~2023 年营收分别为28.2、37.3 和48.6 亿元,同比分别+49%、+33%和+30%;归母净利润分别为7.8、10.8 和14.4 亿元,同比分别+41%、+38%和+33%。对应PE 分别为50、36 和27 倍。考虑到公司进入新一轮高增长期以及在薄膜电容行业的竞争力,首次覆盖,我们给予“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨,汇率波动
法拉电子 电子元器件行业 2021-08-25 208.00 -- -- 205.82 -1.05%
260.07 25.03%
详细
公司公布半年报数据, 2021年上半年公司实现营业收入 12.83亿元,同比增长 53.34%,实现归母净利润 3.64亿元,同比增长 57.87%。 事件点评 行业景气度上行,薄膜电容器营收高速增长。 2021年上半年,公司销售总体呈现为家电、照明行业略有增长,光伏、工控及新能源汽车市场持续增长。收入占比中光伏发电占比 30%、新能源汽车占比 25%、工控占比 27%,家电占比 12%,传统照明占比 6%。新能源极其相关产业增长已成为主要营收来源。 原材料涨价对毛利率影响较小,费用管理较为得当。公司上半年销售毛利率为 43.65%,较上年同期-0.37pct,降幅较少,在原材料普遍上涨情况下表现较好,说明生产效率有所提升,销售费用、管理费用控制较好。 保持行业龙头地位。薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。在疫情下仍能保持海外较为稳定的业绩。同时,国内增长势头强劲,高端产品占全部产品的比重将逐年增大,保持了较高的行业毛利水平。 下半年新能源和工控市场有望延续高景气度。下半年,在“碳达峰 碳中和”要求下,新能源车、储能、光伏、风电仍将持续高速发展。工控市场也将受益于通信基站的建设保持较高增速。 投资建议 公司是国内薄膜电容龙头,相较竞争者毛利率与费用率均表现更佳,上半年业绩好于预期。随着光伏、风电、新能源汽车、储能、基站等下游需求的不断增长,预计公司业绩也将进一步提升。预计公司2021/2022年 EPS 分别为 3.18/3.79元,对应公司 8月 20日收盘价 197.38元,2021/2022年 PE 分别为 61.99/52.03倍,维持“增持”评级。 存在风险 宏观经济下行;疫情蔓延持续;原材料价格大幅波动。
法拉电子 电子元器件行业 2021-07-19 179.20 -- -- 201.99 12.72%
212.97 18.84%
详细
事件:公司发布2021年半年报预告,预计2021年H1实现净利润3.45亿元~3.8亿元,同比增长50%~65%;实现扣非归母净利润3.27亿元~3.59亿元,同比增长50%~65%。 投资要点: 三季度汽车芯片短缺缓解后,公司业绩同环比增速有望持续提升。 预计公司Q2实现净利润1.77~2.12亿元,环比+5%~+26%,同比+26%~+51%。我们认为公司业绩提升的主要原因是新能源汽车产销量提升,带动薄膜电容需求高速增长。此外,高端车型占比的提升,带动双电机、四电机车型占比持续扩大,促使薄膜电容需求增速高于新能源汽车销量增速。根据腾讯数据显示,2021年20万元价格以上车型占比为40%,远超2020年的12%,消费升级趋势显著。 随着下半年极弧HI 版、比亚迪海豚、长城摩卡、小鹏P5、大众ID.6等高价、爆款车型的推出及交付,国内高端车型占比有望持续提升,带动公司盈利能力快速向上。依照公司规划,未来三年产能投建将加速,预计三年总计资本开支达6亿元,其中2021年与2022年投入金额将分别接近3亿元。预计新建产能投产后,公司新能源车业务产能提升100%-150%;光伏业务产能提升50%;工控业务产能小幅增长。 Q2受铜线、磁芯等原材料涨价影响,公司毛利率或降1%~2%。2020年公司材料成本在总成本中的占比约为63%。我们预计二季度公司产品价格向下游传导效果不显著,原材料价格上涨或提升公司营业成本。预计三季度之后,随着原材料价格涨幅增速放缓,公司利润率将趋于稳中向上。 电动车、工控等高电压、高价格产品销量提升,带动公司产品结构优化。公司未来的增长点在新基建(光伏、风电、云计算、5G、医疗器械)的工控领域以及新能源汽车领域。光伏风电方面,目前公司全球市占率约为60%;新能源汽车方面,公司国内市占率约为40%,欧洲市占率约为20%,龙头地位显著。我们认为公司未来将充分受益于下游行业快速发展,产品将迎量价齐升。 盈利预测和投资评级。目前公司已在国内外新兴下游市场领域(光伏、新能源汽车、5G 等)取得产能、客户、市占率优势,随着薄膜电容新兴下游需求持续向好,尤其是国内市场发展更为迅速,公司业绩将持续向好。预计2021年-2023年公司将分别实现营业收入28.31亿元、38.41亿元、51.50亿元,同比增速为49.74%、35.68%、34.10%,实现归母净利润8.34亿元、10.93亿元、14.25亿元,对应EPS 分别为3.70元、4.86元、6.33元。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司经营不及预期的风险;2)市场竞争加剧的风险;3)原材料价格上涨的风险;4)新兴下游市场发展不及预期的风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-07-16 166.16 -- -- 201.99 21.56%
212.97 28.17%
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2021H1业绩略超预期, 新能源需求高景气, 维持“买入”评级公司预计 2021H1实现归母净利润 3.45~3.80亿元,同比增长 50%~65%, 预计实现扣非归母净利润 3.27~3.59亿元,同比+50~65%略超预期。 基于新能源汽车需求持续超预期, 我们上调之前的盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润为 8.02/10.36/13.54亿元(前值为 7.13/8.86/11.08亿元), EPS 为 3.56/4.61/6.02元(前值为 3.17/3.94/4.93元), 当前股价对应 PE 为 46.4/35.9/27.5倍,维持“买入”评级。 新能源汽车需求高景气,带动二季度归母净利润高增长2021Q2,公司预计实现归母净利润 1.80~2.14亿元,同比+31.0%~56.2%。中值1.97亿元,同比增长 43.6%,环比+19.3%。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源汽车需求景气。 中汽协数据显示, 2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆,同比+164.2%, 环比一季度的 51.5万辆增长 32.1%。 公司是全球知名的车用薄膜电容器提供商,在国内市场处于领先地位,下游需求高景气带动了公司二季度归母净利润高增长。 全年高增长无忧, 中长期具备高投资价值展望 2021H2, 新能源汽车高景气有望贯穿全年, 上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升, 海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长无忧。中期看(2021-2023), 我们认为,受益新能源需求的拉动,公司成长区间有望维持在 25%~40%左右。良好的商业模式(投入产出比高,自由现金流高、融资需求低)、 常年接近 20%的 ROIC 水平、高壁垒和稳定的竞争格局,使其具备很高的中长期投资价值。 风险提示: 芯片缺货影响下游终端出货; 原材料涨价风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-07-16 166.16 -- -- 201.99 21.56%
212.97 28.17%
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新能源汽车、光伏、工控需求旺盛,半年度业绩创新高: 公司公布 2021年半年度业绩预增公告, 2021年上半年延续了新能源汽车、光伏、工控等行业良好的市场需求态势, 预计 2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 3.45亿-3.80亿元人民币,同比增加 50%至 65%, 预计扣非净利润 2.37-3.59亿元,同比增加 50%-65%, 创半年度业绩历史新高; 对应 Q2单季净利润 1.80-2.15亿元, 超出此前市场预期。 薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一: 薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子“生产一代、开发一代、储备一代”的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。 新能源和新基建将成为公司发展最大推动力: 1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根 CPIA 预计,到 2025乐观情况下有望达到 200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。 2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等 tier 1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。 3)此外,新基建的发展推动了来自 5G 基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。 盈利预测与投资评级: 我们上调此前盈利预测, 预计 2021-2023年公司营业收入 26.9/32.8/39.4亿元,预计公司归母净利润 7.90/9.72/11.76亿元,对应 2021-2023年 P/E 为 47.6/38.7/32.0倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持“买入”评级。 风险提示: 主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-07-15 165.27 198.19 -- 198.66 20.20%
212.97 28.86%
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事件:公司与2021年7月14日发布半年度业绩预增公告。公告显示,2021H1,公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.80亿元,同比增长50%-65%;预计实现扣非归母净利润3.27亿元-3.59亿元,同比增长50%-65%。 光伏+新能源车需求旺盛,驱动公司业绩高增长。2021H1,公司预计实现归母净利润3.45亿元-3.80亿元,同比增长50%-65%;2021Q2,公司预计实现归母净利润1.80亿元-2.15亿元,同比增长31%-57%,有望再创单季度新高。从下游来看,光伏和新能源车需求驱动公司业绩增长:2021Q2,我国新能源汽车销售量为68万辆,同比增长164%;此外,我国光伏逆变器厂商下单情况也有所回暖。 业绩高增长确定性强,公司具备长期投资价值。相较于其他电容器,薄膜电容具备耐高压、可靠性好等优点,适合光伏和新能源车等领域的应用。展望未来,新能源车以及光伏发电的渗透率提升为各国努力的高确定性发展趋势,薄膜电容的需求有望大幅增长。法拉电子作为全球第一梯队的薄膜电容厂商,掌握世界领先的金属镀膜等核心工艺技术,多年来在各个领域积累了许多优质客户,且在光伏领域和新能车领域已经占据领先地位。伴随着公司新一轮扩产周期,我们认为公司已经步入高速增长阶段,未来3-5年将充分享受下游行业高景气度。 盈利预测与评级:我们看好公司在薄膜电容器领域的技术领先地位和客户优势,认为公司有望充分受益于光伏和新能源车的拉动。考虑到行业景气度和扩产速度超过预期,上调公司盈利预测,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为3.29/4.15/4.92元,当前股价对应的P/E分别为50.81/40.30/34.01倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期、扩产进度不及预期、竞争加剧
法拉电子 电子元器件行业 2021-06-21 139.00 -- -- 183.49 32.01%
212.97 53.22%
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公司是国内薄膜电容龙头厂商: 公司深耕簿膜电容器 50余年,拥有丰富经验积累。 公司财务状况优质。在下游需求的推动下,公司近十年营业收入及归母净利润呈现稳步增长趋势,年复合增长率分别为 4.03%和 7.88%。公司相较于同业竞争者,在毛利率及费用率方面均占有显著优势,拥有更出众的盈利能力及内部管理能力。 2020年公司 ROE 达到 20.10%,同比增长 2.18个百分点,位于整个电子行业中上游区间。 薄膜电容市场迎来新一轮增长周期: 当前薄膜电容下游需求正由传统照明、家电驱动向光伏风电、新能源、工控驱动过渡。 新能源汽车:汽车新能源化是大趋所势,未来将带来巨大市场增量。依照《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》, 2025年我国新能源汽车(纯电动及氢燃料等车型)占汽车总销量比例将达到 20%,混合动力汽车占传统汽车销量的比例达到 50%, 2035年新能源汽车及混合动力汽车将完全替代传统燃油汽车,各占到国内汽车销量的 50%。 在此背景下,我国新能源汽车渗透率有望快速提升,成为未来薄膜电容需求增长第一推动力。 光伏:“碳达峰、碳中和” +“成本下行”促光伏发电发展,预计 2030年全球新增装机量突破 300GW,前景广阔。 工业控制: 包括 5G 基站、数据中心、 轨道交通在内的新基建建设将助推工控市场薄膜电容需求增长。 公司系国内唯一第一梯队供应商: 当前全球薄膜电容供应商第一梯队供应商由松下、尼吉康、基美、 TDK、法拉电子组成,其中公司是唯一一家自主品牌厂商。目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三,全国第一,可年产 45亿只薄膜电容器及 2500吨金属化膜,国内其他薄膜电容厂商与公司规模差距较大。我们认为未来公司将借助国内新能源汽车、光伏风电及工业控制等新兴市场高速发展的契机,依托本土化优势、规模效应及行业认证壁垒尽享市场红利。 盈利预测和投资评级: 预计 2021年-2023年公司将分别实现营业收入23.36亿元、30.99亿元、39.45亿元,同比增速为23.56%、32.68%、27.28%,实现归母净利润 6.97亿元、 8.85亿元、 10.96亿元,对应EPS 分别为 3.10元、 3.93元、 4.87元。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示: 1)公司经营不及预期的风险; 2)市场竞争加剧的风险; 3)原材料价格上涨的风险; 4)新兴下游市场发展不及预期的风险。
法拉电子 电子元器件行业 2021-04-27 117.40 -- -- 121.38 2.36%
188.81 60.83%
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2021年一季度营收、净利润高增长,毛利率、净利率维持高水准:公司公布2021年一季报,2021年第一季度延续了上年第四季度的市场需求旺盛态势,公司营收、净利润、利润率皆创一季度单季历史新高:公司实现营业总收入5.81亿元,同比增长67.96%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长78.08%,落在此前公告区间中值,符合我们预期;Q1毛利率43.98%,净利率28.96%,维持一贯的高水准。 薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一:薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势,相比其他电容器性能稳定、可靠性高,是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛,包括照明,家电,工控,光伏,风电和新能源车等。法拉电子“生产一代、开发一代、储备一代”的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前,公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降,风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。 新能源和新基建将成为公司发展最大推动力:1)在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下,根CPIA预计,到2025乐观情况下有望达到200GW。随着光伏装机的量的增长,将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头,在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。2)薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用,新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等tier 1 及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。3)此外,新基建的发展推动了来自5G基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高,随着新基建的推进,我们预计公司工控市场业务稳步增长。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入23.9/29.1/35.0亿元,预计公司归母净利润7.07/8.68/10.47亿元,对应2021-2023年P/E为37.67/30.69/25.44倍。作为国内薄膜电容龙头,公司具备强劲的行业竞争力,多年来盈利能力一贯维持在高水准,在下游新能源和新基建需求的推动下,公司业务将迎来发展的新台阶,维持“买入”评级。 风险提示:主要原材料价格波动风险;汇率变动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名