事件概述：公司发布24年三季报，24年前三季度实现营收35.39亿元，yoy-6.33%，归母净利润4.94亿元，yoy-9.71%，扣非归母净利润4.59亿元，yoy-12.82%，毛利率25.05%，yoy-1.08pct，净利率14.11%，yoy-0.41pct。 24Q3实现营收11.75亿元，yoy-9.94%，qoq-10.48%，归母净利润1.47亿元，yoy-20.98%，qoq-30.2%，扣非归母净利润1.43亿元，yoy-20.25%，qoq-23.71%，毛利率25.27%，yoy-0.63pct，qoq-0.75pct，净利率12.57%，yoy-1.79pct，qoq-3.67pct。 24Q3业绩承压，三大领域进展顺利后续动能强受下游需求不足等因素影响，公司Q3整体营收承压，但在公司三大领域拓展顺利，增长动能强。1）铝电解电容领域，公司持续巩固和提升其在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率；MLPC、固液混合电容器在高端市场应用较快推进；快补公司小型电容器产能、技术工艺提升和用户群拓展短板。2）在薄膜电容领域，公司以新能源和电动汽车应用为发展主线，加快电动汽车主驱用薄膜电容器技改扩产，满足倍速增长的客户需求。3）在超级电容领域，公司在全球电网智能化改造、综合储能、节能降碳、绿色制造等应用领域业已贡献江海方案。 把握新能源、AI领域发展机遇，未来增长潜力大公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，各类产品在智能家电、5G通讯、光伏和风电、储能和调频、轨道交通、数据和图像处理、工业自动化和机器人等领域获得广泛应用，并且通过国际合作形成战略联盟，产品也已快速进入汽车特别是电动汽车领域，且公司AI服务器关键元器件MLPC已有重大突破，未来增长潜力巨大。 投资建议：考虑到外围环境波动，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.19/9.03/10.94亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润为8.32/10.33/12.65亿元），按照2024/11/18收盘价，PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

事件概述公司发布2024年三季报，公司24前三季度实现营收147.45亿元，yoy+19.42%，归母净利润13.72亿元，yoy+52.65%，扣非归母净利润13.13亿元，yoy+55.8%，毛利率22.02%，yoy+2.49pct，净利率9.84%，yoy+2.65pct。 24Q3营收51.15亿元，yoy+14.52%，qoq-1.75%，归母净利润4.4亿元，yoy+27.83%，qoq-18.62%，扣非归母净利润4.04亿元，yoy+24.14%，qoq-22.64%，毛利率22.87%，yoy+2.91pct，qoq+1.09pct，净利率9.24%，yoy+1.67pct，qoq-1.79pct。 上半年业绩亮眼，结构优化提升盈利水平三季度受整体下游需求转弱影响，公司营收环比略有下滑，成本端由于三季度铜等原材料价格仍处于高位，公司毛利率有所下滑；从PCB业务来看，子公司生益电子Q3实现营收12.06亿元，yoy+49.27，主要系生益电子持续优化产品结构，抓住服务器发展大机会，目前服务器产品占比已达42.45%，同比提升20.87pct。 布局新品增强自身成长性从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，对应用于下一代通用服务器、AI服务器以及112Gbps传输链路等需求的覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元，按照2024/10/29收盘价，PE为27.2/22.2/18.6倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游PCB需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时

事件概述公司发布三季报： 24年前三季度实现营收 130.49亿元， yoy+37.92%， 归母净利润 14.88亿元， yoy+63.86%， 扣非归母净利润 13.76亿元， yoy+86.67%， 毛利率 25.91%， yoy+2.8pct,净利率 11.4%， yoy+1.8pct。 24Q3营收 47.28亿元， yoy+37.95%， qoq+8.45%； 归母净利润 5.01亿元， 同比 yoy+15.33%，qoq-17.6%； 扣非归母净利润 4.72亿元， yoy+51.53%， qoq-16.98%。 毛利率 25.4%， yoy+1.97pct， qoq-1.71pct， 净利率 10.59%， yoy-2.09pct， qoq-3.05pct。 三季度业绩平稳Q3公司营收环比增长， 主要由于电子装联业务项目结算增加影响。 公司毛利率环比略有下降， 一方面由于电子装联业务规模增长， 其毛利率偏低； 同时封装基板及 PCB 业务受产品结构变化影响， 业务毛利率环比下降。 此外， 广州封装基板新工厂产能爬坡、 原材料涨价对 Q3毛利率也造成一定负向影响。 数通+汽车引领 PCB 成长， FCBGA 载板能力稳步提升PCB 业务结构持续改善.PCB 龙头深度受益 AI 大周期： 1） 在数通领域： 在有线侧通信领域，得益于高速交换机、 光模块产品需求增长， 有线侧通信产品占比提升， 产品结构进一步优化， 盈利能力有所改善； 在数据中心领域， 得益于 AI 加速卡、 Eagle Stream 平台产品持续放量等产品需求提升， 公司数据中心领域订单同比取得显著增长。 2） 汽车电子领域： 公司继续重点把握新能源和 ADAS 方向的增长机会， 前期导入的新客户定点项目需求释放， 智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长， 推动汽车电子领域订单延续增长态势。 FCBGA 封装基板： 广州新工厂投产后， 产品线能力快速提升， 16层及以下产品现已具备批量生产能力， 16层以上产品具备样品制造能力。 各阶产品相关送样认证工作有序推进。 投资建议考虑到宏观环境的不确定性， 我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 20.88/27.47/32.4亿元（此前预计 2024/2025/2026年归母净利润分别为 23.28/28.04/33.33亿元，按照 2024/10/30收盘价， PE 为 25.6/19.5/16.5倍， 维持“买入” 评级。 风险提示原材料价格波动风险， 贸易摩擦风险、 汇率波动风险、 外围环境波动风险。

事件概述东山精密发布 2024年三季报， 24年前三季度实现收入 264.66亿元， yoy+17.62%； 归母净利润 10.67亿元， yoy -19.91%； 扣非归母净利润 10.08亿元， yoy -2.72%。 毛利率 13.65%，yoy -0.32pct； 净利率 4.03%， yoy-1.89pct。 24Q3收入 98.38亿元， 同比+11.37%， 环比+10.74%； 归母净利润 5.07亿元， 同比-0.27%，环比+86.82%； 扣非归母净利润 4.92亿元， 同比+7.28%， 环比+93.32%。 毛利率 14.65%，同比-0.16pct， 环比+2.05pct； 净利率 5.16%， 同比-0.59pct， 环比+2.12pct。 三季度业绩稳健公司三季度营收同环比均实现增长， 主业有所修复， 而毛利率受各业务景气度、 价格等因素影响有所下降； 从费用端来看， 受人民币升值影响， 汇兑损失对公司利润产生一定影响。 PCB 主业优势显著， AI+新能源业务奠定长期发展基础1） PCB 业务： 公司紧抓行业发展机遇， 在对核心客户、 行业预测、 产品技术、 产能布局等方面保持持续稳定的基础上， 进一步夯实护城河保持竞争优势， 并积极把视野拓展到更宽广的领域。 特别是伴随 AI 应用的落地， 公司加大 PCB 产品在 AI 服务器、 云计算、 车载等领域的研发和新客户的拓展等工作， 此外在消费电子领域， 公司有望持续拓展在客户处 ASP及份额， 后续有望持续放量。 通过持续的研发投入提升技术能力， 积极布局前瞻性技术创新产品， 把握行业发展的先机， 迎接新一轮科技创新周期的到来。 2） 新能源领域： 24前三季度新能源业务收入 61.6亿元， 同比增长约 36.89%， 公司积极布局新能源领域， 深耕大客户， 该业务已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。 随着新产能的逐步释放、 新产品的平稳交付， 公司消费电子业务与新能源业务已经构成较有韧性的业务组合， 为公司的高质量发展奠定了坚实的基础。 投资建议考虑到今年经济的不确定性， 我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为19.46/28.18/37.46亿元（此前预计 2024/2025/2026年归母净利润为 22.78/28.74/35.68亿元）， 按照 2024/10/29日收盘价， PE 为 25/17/13倍， 维持“买入” 评级。 风险提示新建产能不及预期， 下游需求不及预期、 市场开拓不及预期、 外围环境波动风险。

事件概述：24前三季度营收3.56亿元，yoy+79.91%，归母净利润1.3亿元，yoy+131.7%，扣非归母净利润1.16亿元，yoy+187.89%；毛利率66.39%，yoy+2.79pct，净利率36.43%，yoy+8.14pct24Q3营收1.11亿元，yoy+95.53%，qoq-15.81%，归母净利润0.37亿元，yoy+204.03%，qoq-23.9%，扣非归母净利润0.33亿元，yoy+378.97%，qoq-23.67%，毛利率66.8%，yoy+6.37pct，qoq+0.11pct，净利率33.68%，yoy+12.02pct，qoq-3.57pct。 24年前三季度受益于消费电子需求回暖+OLED渗透率提升公司业绩高增24年前三季度受终端消费电子需求回暖及OLED渗透率持续提升,公司下游客户需求持续增长，公司OLED终端材料销售收入同比大幅增长。预计后续OLED厂商有望维持高稼动率，同时公司新产品规模效应逐渐提升，预计后续有望持续高增。 OLED渗透率持续提升，持续研发新品+客户拓展助力公司高速成长1）OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大了对AMOLED的布局，而OLED材料作为OLED产业链重要的一环，总体国产化率仍较低，国产替代急迫；2)公司始终重视研发创新，24前三季度研发投入0.44亿元，同比增长15.8%，目前公司RedPrime材料、GreenHost材料稳定量产供应；重点推进了新产品RedHost材料、GreenPrime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试，进展良好。3）客户拓展方面，公司已进入京东方、华星光电、和辉、天马、信利等国内多家知名面板厂商的供应链体系并实现量产，在行业内形成了明显的先发优势和良好的市场口碑。此外，公司保持头部OLED面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，多款产品在客端验证测试，争取逐步实现国内OLED面板厂商的全覆盖。此外，公司积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好。在OLED渗透率持续提升及OLED材料国产替代背景下，公司重视研发及客户开拓，预计后续有望高速成长。 投资建议：考虑到宏观环境的不确定性，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为1.84/3.3/5.37亿元(此前预计公司2024/2025/2026年归母净利润为2.05/3.54/5.75亿元），按照2024/10/24收盘价，PE为45/25/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期、技术迭代风险、研报使用信息更新不及时风险。

事件概述：公司发布24年三季报，24年前三季度公司营收13.42亿元，yoy+19.08%，归母净利润1.77亿元，yoy+2.73%，扣非归母净利润1.74亿元，yoy+1.82%，毛利率36.5%，yoy+0.73pct，净利率13.2%，yoy-2.11pct。 24Q3公司营收5.02亿元，yoy+21.37%，qoq+5.53%，归母净利润0.56亿元，yoy-22.52%，qoq-17.75%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy-22.65%，qoq-15.01%，毛利率36.48%，yoy-3.72pct，qoq+2.03pct，净利率11.13%，yoy-6.3pct，qoq-3.14pct。 24年以来景气度持续回升，Q3受费用端影响较大1）受益于下游持续复苏及AI终端应用等新产品持续推动，公司24Q3营收同比增长达21.37%；2）从费用端来看，三季度由于高端聚脂薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入，致使研发费用率同比提升4.2pct至12.2%；财务费用由于三季度人民币相对美元有一波较大升幅产生的汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益，致使财务费用率同比提升2.7pct至3.2%，而近期人民币对美元汇率相对已有所回落。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，目前MLCC厂商景气度高，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。 投资建议：考虑到宏观环境不确定性，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为2.6/3.48/5.08亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润为3.36/4.43/5.7亿元），按照2024/10/24收盘价对应PE为33/25/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。

事件概述公司发布 24年中报， 公司 24H1实现营收 21.47亿元， yoy+5.2%，归母净利润 2.22亿元， yoy-20%，扣非归母净利润 2.11亿元， yoy-19.7%；毛利率 24.68%， yoy-1.3pct，净利率 10.36%， yoy-3.3pct。 24Q2公司营收 11.71亿元， yoy+13.1%， qoq+19.8%，归母净利润 1.11亿元， yoy-24.5%， qoq-0.7%；扣非归母净利润 1.09亿元， yoy-25.4%， qoq+8%，毛利率 23.9%， yoy-2.2pct， qoq-1.8pct。 积极布局服务器/AIPC/汽车领域，后续成长动力足数据中心及服务器领域：在数据中心及服务器领域， AI 服务器是公司重点布局的战略性赛道，公司持续关注高端服务器及下一代服务器产品开发。高端服务器产品开发围绕高端产品的小间距 BGA 夹线、 SI 数据库、背钻 stub、对准度等技术升级，可实现批量承接。 2）在 AIPC 领域， 公司进行专案材料、设计、测量和制程提升研究，特别针对 AIPC 开发所涉及到的各类 HDI 技术和通孔制作，并具备批量生产的制程能力。 3）在汽车电子领域，公司在新能源汽车、车域控制器、半软板域控器和三防漆类等产品的研究与开发方面也完成了相关技术储备。 名幸电子入股泰国厂助发展，扩高端产能迎 AI 大趋势1） 公司拟与日系 PCB 龙头名幸电子合作共同建设泰国工厂，名幸电子出资 2000万美元拟持股泰国厂不超过 14.9%股权；合作方明幸电子为日系 pcb 龙头厂商，主要下游为汽车、数通、消费电子等领域，与日系 pcb 龙头厂商合作有助于公司泰国厂技术能力提升及更快的导入客户，助力泰国厂更好发展； 2）拟向广东基地增资 4.5亿元用于年产 96万平 HDI 产能建设，进一步提升公司产品能力，助力结构改善，迎接 AI 发展大趋势。 投资建议考虑到宏观环境不确定性， 我们预计 2024/2025/2026年归母净利润至 6.03/7.5/9.17亿元（此前预计公司 2024/2025年归母净利润为 9.03/12.53亿元） 按照 2024/8/30收盘价， PE 为 13/10/8倍， 维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期， 下游需求不及预期、 市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

事件概述公司发布24年中报，公司24H1实现营收34.27亿元，yoy+30.4%，归母净利润10.26亿元，yoy+40.3%，扣非归母净利润9.14亿元，yoy+60.5%；毛利率41.90%，yoy+2.2pct，净利率29.95%，yoy+2.1pct。 24Q2公司营收18.64亿元，yoy+29.4%，qoq+19.2%，归母净利润5.93亿元，yoy+44.1%，qoq+36.9%，扣非归母净利润5.35亿元，yoy+62.7%，qoq+41.6%，毛利率43.37%，yoy+3.38pct，qoq+3.23pct。公司二季度业绩实现同环比高增，盈利能力改善显著。 两大主业进展顺利，盈利能力提升明显分业务来看，公司电子元件及材料24年上半年营收14.44亿元，同比增长56.71%，毛利率39.82%，同比增长10.16pct，受益于消费电子需求改善及公司MLCC产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛，深度受益消费电子回暖；通信部件24年上半年实现营收12.21亿元，同比增长30.99%，毛利率43.53%，同比增长1.59pct，公司通信领域营收高增主要受益于光通信等需求持续改善。 持续提升产品能力，CMLCC业务持续突破公司以“材料+结构+功能”为发展方向，公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列，其中，光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为“单项冠军”产品。 在核心单品MLCC领域，公司形成了丰富的产品矩阵，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。公司实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000层以上，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。随着产品技术突破和品质提升，公司的超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖，公司MLCC产品市场认可度显著提高。 投资建议考虑到公司MLCC业务突破及公司自身成长性，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为23.73/28.59/33.17亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润分别为19.29/25.14/29.23亿元），按照2024/8/30收盘价，PE为25/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

事件概述公司发布24年中报：24H1营收83.21亿元，yoy+37.9%，归母净利润9.87亿元，yoy+108.3%，扣非归母净利润9.04亿元，yoy+112.4%，毛利率26.2%，yoy+3.3pct，净利率11.86%，yoy+4pct。 24Q2营收43.6亿元，yoy+34.2%，归母净利润6.08亿元，yoy+127.2%，qoq+60.11%，扣非归母净利润5.69亿元，yoy+130.5%，qoq+69.5%；毛利率27.11%，yoy+4.3pct，qoq+1.92pct。 各财务指标均创历史新高，BPCB龙头深度受益IAI大周期公司24Q2营收/归母净利润/净利率等多项指标均创历史新高，PCB龙头深度受益本轮AI大周期，后续随着800G交换机、高速光模块等高端产品需求进一步提升，公司产品结构有望进一步改善，业绩持续向好。从费用角度来看，公司上半年研发费用6.39亿元，同比增加2.62亿元，而24Q2研发费用率6.9%，较24Q1已下降1.6pct，环比有所改善。 BPCB业务：积极推进产品结构优化，数通++汽车引领未来成长公司上半年实现营收48.55亿元，yoy+25.09%，毛利率31.37%，yoy+5.52pct，创PCB业务毛利率新高。1）在数通领域：在有线侧通信领域，得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善；在数据中心领域，得益于AI加速卡、EagleStream平台产品持续放量等产品需求提升，公司数据中心领域订单同比取得显著增长。2）汽车电子领域：公司继续重点把握新能源和ADAS方向的增长机会，前期导入的新客户定点项目需求释放，智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长，推动汽车电子领域订单延续增长态势。 封装基板业务：TBT类封装基板回暖明显，AFCBGA封装基板进展顺利公司封装基板业务上半年实现营收15.96亿元，yoy+94.31%，毛利率25.46%，yoy+6.66pct。1）BT类封装基板：公司存储类产品在新项目开发导入上稳步推进，目前已导入并量产了客户新一代高端DRAM产品项目，叠加存储市场需求有所改善，带动公司存储产品订单增长；处理器芯片类产品，实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破，支撑基板工厂导入更多新客户、新产品；RF射频类产品，稳步推进新客户新产品导入，并完成了主要客户的认证审核，为后续发展打下坚实基础；2）FCBGA封装基板：广州新工厂投产后，产品线能力快速提升，16层及以下产品现已具备批量生产能力，16层以上产品具备样品制造能力。各阶产品相关送样认证工作有序推进。 投资建议考虑到数通领域高景气度及公司产品结构持续改善，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为23.28/28.04/33.33亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润分别为20.03/24.35/28.4亿元），按照2024/8/27收盘价，PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。

事件概述公司发布2024年中报，公司24H1实现营收96.3亿元，yoy+22.2%，归母净利润9.32亿元，yoy+68%，扣非归母净利润9.09亿元，yoy+75.7%，毛利率21.56%，yoy+2.3pct，净利率10.15%，yoy+3.2pct。 24Q2营收52.06亿元，yoy+26.2%，qoq+17.7%，归母净利润5.4亿元，yoy+75.9%，qoq+37.8%，扣非归母净利润5.23亿元，yoy+84%，qoq+35.4%，毛利率21.78%，yoy+2.9pct，qoq+0.48pct。 上半年业绩亮眼，结构优化提升盈利水平上半年PCB库存去化，需求回暖明显，公司订单饱满，覆铜板产销量均有所增加，此外公司持续优化产品结构，高毛利产品占比提升，促使公司利润率有所改善，上半年毛利率同比提升2.3pct，同时子公司生益电子同比去年同期增长明显，也进一步提升公司利润。 布局新品增强自身成长性从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，在应用于下一代通用服务器、AI服务器以及112Gbps传输链路等的需求的高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材及双界面智能卡用封装载带基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元，按照2024/8/29收盘价，PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游PCB需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时

事件概述： 公司发布 24年中报， 24H1营收 54.24亿元， yoy+44.13%，归母净利润 11.41亿元， yoy+131.59%，扣非归母净利润 11.11亿元， yoy+150.22%；毛利率 36.46%， yoy+6.84pct，净利率 20.8%， yoy+7.9pct。 24Q2营收 28.4亿元， yoy+49.83%， qoq+9.91%，归母净利润 6.26亿元， yoy+114.16%， qoq+21.6%，毛利率 38.83%， yoy+5.37pct， qoq+4.97pct，净利率 21.83%， yoy+6.78pct， qoq+2.27pct。 24Q2利润率创历史新高，后续利润率有望进一步提升公司 24Q2业绩仍维持高增态势，且 Q2计提资产减值损失 1.27亿元， 24Q2毛利率近 40%，Q2毛利率/净利率均创历史新高。公司 AI 收入占比已从 23年的 13.9%提升至 22.2%，且 800G 交换机已开始批量出货， 随着产品结构改善，下半年盈利能力有望进一步提升， 且随着Q4泰国工厂投产，将进一步提升公司产值，打开营收天花板。 股权激励落地彰显后续增长信心1）公司预计授予激励对象 626人 3000万股票期权，占公司总股份 1.57%； 2）考核目标为24/25/26年 ROE 不低于 15%且不低于同行业同期 80分位可全部行权， 24/25/26年 ROE 不低于 15%可行权 80%； 3）预计对公司 24/25/26/27年费用影响为 0.58/2.31/1.97/0.71亿元。股权激励彰显公司对本轮数通大周期信心。 数通领域高速成长，汽车领域高端产品占比进一步提升1） 企业通讯市场板受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求， 24H1实现营收 38.28亿元， yoy+75.49%，毛利率 41.59%， yoy+8.44pct； 公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发，公司基于 PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证； 支持 224Gbps 速率(102.4T 交换容量 1.6T 交换机)的产品主要技术已完成预研； OAM/UBB2.0产品已批量出货； GPU 类产品已通过 6阶 HDI 的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G 交换机已批量出货，后续随着产品结构改善利润率有望进一步提升。 2） 汽车电子领域， 24H1实现营收 11.45亿元， yoy+3.94%，毛利率 24.99%， yoy-0.8pct，毛利率下降主要受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响，公司进一步加大与诸多国际知名零部件厂商和国内多家新能源车企的合作研发力度，携手共同开发 SIP、域控制器等领域 HDI 产品； 且 p2Pack 在汽车 800V 及以上高压架构的应用也取得较好进展。 2024H1公司毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、 p2Pack 等新兴汽车板产品占公司汽车板营业收入的比重从 2023年的约 25.96%增长至约 33.69%，高端产品占比持续提升。 投资建议考虑到数通领域高景气度及公司产品结构持续改善， 我们预计公司 2024/2025/2026年净利润 25.26/33.37/40.1亿元，（此前预计 2024/2025/2026年净利润 24.05/30.3/34.84亿元）， 按照 2024/8/22收盘价， PE 为 26/20/16倍， 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险， 贸易摩擦风险、 汇率波动风险、 外围环境波动风险、 研报使用的信息更新不及时风险。

事件概述公司发布24年中报，24H1公司8.39亿元，yoy+17.75%，归母净利润1.21亿元，yoy+20.88%，扣非归母净利润1.18亿元，yoy+19.64%，毛利率36.52%，yoy+3.32pct，净利率14.45%，yoy+0.38pct。 24Q2公司营收4.76亿元，yoy+17.66%，qoq+31.04%，归母净利润0.68亿元，yoy-1.24%，qoq+27.47%，扣非归母净利润0.66亿元，yoy-3.48%，qoq+24.31%，毛利率34.45%，yoy+0.65pct，qoq-4.77pct，净利率14.27%，yoy-2.74pct，qoq-0.41pct。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度1）电子封装薄型载带2024H1实现收入5.99亿元，同比增长14.5%，毛利率41.25%，同比提升3.57pct；纸质载带公司持续保持高品质和较高市占率，第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，同时，江西生产基地还展开了对原有生产线的技术改造，力求实现产品品质全面升级。塑料载带领域，公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展，业务发展势头良好；新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提升。2）电子封装胶带24H1实现收入1.26亿元，同比增长29.61%，毛利率42.27%，同比提升7.55pct；为配合电子专用原纸的扩产，公司也积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”年产能已达325万卷，进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力；3）电子级薄膜材料实现营收0.72亿元，同比增长18.41%，公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利；公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。流延膜领域，公司流延膜一期项目处于满产满销状态。公司流延膜二期项目于5月份顺利进入试生产阶段，项目达产后流延膜总产能将实现翻番，达到年产6,000吨。 公司将持续推进流延膜技术研发、工艺改进及客户开拓。 主业景气度高，持续关注后续新品放量进度1）公司主业纸质载带和胶带业务和下游MLCC景气度息息相关，目前MLCC厂商景气度高，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升；2）预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润预期为3.36/4.43/5.7亿元，按照2024/8/15收盘价对应PE为23/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险、年报信息更新不及时风险。

事件概述1）公司发布24年中报，公司24H1实现营收131.26亿元，yoy+13.79%，归母净利润7.84亿元，yoy-3.4%，扣非归母净利润7.56亿元，yoy+2.17%，毛利率17.97%，yoy-0.34pct，净利率5.97%，yoy-1.07pct；24Q2营收64.4亿元，yoy+32.28%，qoq-3.69%，归母净利润2.87亿元，yoy-27.03%，qoq-42.29%，扣非归母净利润2.52亿元，yoy-25%，qoq-50%；毛利率15.48%，yoy+0.73pct，qoq-4.89pct；净利率4.46%，yoy-3.62pct，qoq-2.98pct。 24Q2业绩环比承压，下半年旺季趋势明确公司Q2业绩承压主要系1）毛利率环比一季度有所下滑；2）Q2研发费用5.73亿元，同比/环比增加0.78/0.68亿元；展望后续随着下半年大客户新品推出，预计毛利率将恢复至高水平，且公司七月营收已同比增长23%，下半年旺季趋势仍明确。 时隔三年再发股权激励彰显公司发展信心公司发布股权激励计划：公司拟授予核心技术人员947万股，占公司总股份0.41%，考核目标为24/25/26年营收不少于403/428/438亿元，同时公司ROE水平目标高于当年行业平均50%，预计股权激励对公司24/25/26/27年费用影响分别为0.25/0.84/0.41/0.16亿元。时隔三年再发激励彰显未来发展信心。 AI终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间1）2024年上半年，各品牌加快推出以AI手机及AIPC为代表的AI终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。公司提前做好相关技术布局，针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。2）公司积极把握AI服务器及智能汽车快速发展对PCB带来的市场需求，在车用产品的开发领域，2024年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，2024年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程，AI终端、服务器、汽车多领域布局打开成长空间。 投资建议考虑后续AI端侧高速成长，我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润为38.7/50.11/57.9亿元，（此前预计24/25/26年净利润为38.7/43.51/45.53亿元），按照2024/8/13收盘价PE为21.1/16.3/14.1倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。

事件概述公司发布24年中报，公司24H1实现营收26.91亿元，yoy+15.43%，归母净利润3.68亿元，yoy+43.82%，扣非归母净利润3.48亿元，yoy+49.36%，毛利率36.96%，yoy+3.09pct，净利率15.62%，yoy+2.75pct。 24Q2实现营收14.32亿元，yoy+9.6%，qoq+13.78%，归母净利润1.98亿元，yoy+12.84%，qoq+16.27%，扣非归母净利润1.9亿元，yoy+11.11%，qoq+20.25%，毛利率36.98%，yoy+1.78pct，qoq+0.03pct，净利率15.6%，yoy+0.33pct，qoq-0.05pct。 24Q2营收再创新高，多产品线均保持高增公司24Q2单季度营收首超14亿，创历史新高，主要得益于1）通讯及消费电子业务延续了2023年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的特点。此外客户结构进一步优化，份额持续提升，新产品保持高速增长。2）随着汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户；3）数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展。 多产品线持续拓展，AI端侧带来发展新机遇1）AI端侧：AI手机、AIPC等由于芯片算力提升，对功率电感提出更高的要求，同时考虑到机身内部空间有限，电子元器件小型化需求将进一步提升，预计整体端侧电感价值量将显著提升，公司作为国内电感龙头厂商，有望充分受益。2）汽车电子领域：公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前多年布局，具备先发优势。公司汽车电子业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖；具体产品应用领域广泛，包括汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。公司汽车电子业务具备多产品线（变压器、磁性功率器件、电感、共模、磁珠等）提前布局、多客户市场份额持续提升的双驱动因素，未来发展大有可期。3）光伏储能：以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可。光伏储能产业未来市场空间预计将保持持续增长，公司将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用；加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局。后续多产品线发力有望为公司持续增长打下良好基础。 投资建议考虑到整体宏观环境不确定性及后续消费电子复苏可能不及预期，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润预期为8.73/11.17/14亿元，（此前2024/2025/2026归母净利润预期为9.5/12.27/15.61亿元），按照2024/7/30收盘价，PE为24/18.8/15倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

事件概述公司发布 2024年一季报， 24Q1营收 44.23亿元， yoy+17.77%， qoq+4.34%，归母净利润 3.92亿元， yoy+58.25%， qoq+47.92%，扣非归母净利润 3.86亿元， yoy+65.65%， qoq+55.02%； 毛利率 21.3%， yoy+1.56pct， qoq+2.92pct，净利率 9.13%， yoy+2.67pct， qoq+2.98pct。 一季度订单饱满， 结构优化提升盈利水平公司 Q1业绩亮眼主要系一季度下游需求相对旺盛，订单饱满，致使公司覆铜板产销量均有有所增加，促使公司营收高增，此外公司持续优化产品结构，高毛利产品占比提升，促使公司利润率有所改善， 同时子公司生益电子 24Q1也实现扭亏，减小了对公司业绩拖累。 展望 Q2， 下游仍维持较高景气度， 公司整体稼动率有望维持，同时公司有望进一步优化产品结构， 且公司市场策略延续，产品结构有望进一步优化。 布局新品增强自身成长性从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，在应用于下一代通用服务器、 AI 服务器以及112Gbps 传输链路等的需求的高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材、 高密度封装载板用覆铜板基材、 汽车电子用高 Tg 高耐热覆铜板基材及双界面智能卡用封装载带基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。 后续随着下游需求进一步回暖， 上行周期开启，整体覆铜板价格有望回暖， 公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。 投资建议考虑到目前需求转暖后续覆铜板行业有望开启上行周期， 我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 18.2/22.26/26.58亿元，（此前预计 2024/2025年归母净利润为16.58/21.91亿元）， 按照 2024/4/26收盘价， PE 为 22/18/15倍， 维持“买入”评级。 风险提示 1、下游 PCB 需求不及预期； 2、原材料价格波动； 3、新产品放量不及预期； 4、研报使用信息更新不及时