事件概述公司发布25年一季报，公司25Q1实现营收18.33亿元，yoy+17.24%，qoq-8.08%，归母净利润5.33亿元，yoy+23.02%，qoq-9.28%，扣非归母净利润4.49亿元，yoy+18.71%，qoq-9.36%；毛利率41.01%，yoy+0.87pct，qoq-2.56pct，净利率29.07%，yoy+1.34pct，qoq-0.34pct。 25Q1受成本上涨致使利润率环比下降一季度为传统淡季且整体工作天数较短，受此影响公司营收环比有所下滑，但是由于需求复苏及公司下游客户拓展顺利，同比仍实现可观增长，从利润率来看，由于一季度金等贵金属价格上升，对公司成本端产生影响，整体利润率环比有所下降。 持续提升产品能力，MLCC业务持续突破1）公司持续加大对MLCC技术研发创新的投入，不断攻克技术难题，逐步实现品质提升和产品稳定交付，现已形成相对全面的产品矩阵。目前，公司已逐步突破MLCC生产的关键技术，推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，不同系列在性能参数、可靠性标准等方面各有侧重，匹配多样化应用场景，满足不同客户群体的差异化需求。公司MLCC产品核心竞争力显著提高，客户份额稳步提升，后续有望持续贡献业绩；2）在陶瓷插芯领域，人工智能等新兴技术的迅猛发展，推动着光通信市场需求格局的改变，对产品性能、制造工艺、材料选择乃至整个生产流程均提出了更高的要求。面对这一变革浪潮，公司不断进行技术突破和革新。除了传统产品陶瓷插芯及套筒，公司MT插芯、MT短纤系列、陶瓷封装管壳等新产品也出现在各大展会上，吸引了全球多个客户的关注。受益于全球数据中心建设加快，陶瓷插芯及相关产品景气度较高。 投资建议考虑到宏观环境不确定性，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为27.07/33.5/39.43亿元（此前预计2025/2026年归母净利润分别为27.36/31.84亿元），按照2025/5/6收盘价，PE为24.3/19.6/16.7倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、研报信息更新不及时，外围环境波动风险。

事件概述公司发布24年年报及25年一季报，公司24年实现营收45.66亿元，yoy+5.45%，归母净利润3.53亿元，yoy-31.88%，扣非归母净利润3.4亿元，yoy-31.92%；毛利率23.15%，yoy-3.36pct，净利率7.74%，yoy-4.24pct。24Q4营收12.58亿元，yoy+13.76%，qoq+8.44%，归母净利润0.74亿元，yoy-4.66%，qoq+32.15%，扣非归母净利润0.74亿元，yoy-19.79%，qoq+33.17%，毛利率21.75%，yoy-2.79pct，qoq-0.11pct，净利率5.92%，yoy-1.14pct，qoq+1.06pct。 25Q1公司营收11.64亿元，yoy+19.16%，qoq-7.49%，归母净利润1.12亿元，yoy+0.61%，qoq+50.76%；扣非归母净利润1.08亿元，yoy+6.22%，qoq+46.3%，毛利率24.06%，yoy-1.59pct，qoq+2.31pct,净利率9.65%,yoy-1.77pct，qoq+3.73pct。 积极布局汽车/AIPC/服务器领域，后续成长动力足1）汽车电子领域：公司重点聚焦于自动驾驶等高端产品的研发与生产，通过引进先进技术与设备，不断提升产品的技术含量与品质水平。同时，公司大力拓展高端市场，积极开拓高端客户群体，凭借优质的产品与服务，成功与多家国际知名汽车品牌及Tier1供应商建立了长期稳定的合作关系。2）在AIPC领域，公司在AIPC市场兴起之初，便迅速切入该领域，通过与行业内多家PC厂商建立深度合作关系。凭借稳定的产品质量与高效的供货能力，公司产品已实现稳定供货，且供货量呈现稳步增长的良好态势，进一步夯实公司在AIPC市场的竞争优势。3）在数据中心及服务器领域，公司精准洞察该领域对PCB产品在高性能、高可靠性方面的高端要求，组建专业的研发团队，积极探索前沿技术，深入挖掘市场需求。通过不断丰富产品矩阵，推出一系列满足数据中心及服务器应用需求的高性能PCB产品，有效提升公司在该领域的市场竞争力，进一步巩固公司在数据中心及服务器PCB市场的地位。 拓泰国级地全面进行全球化产能布局，携手名幸电子进一步提升能力1）泰国基地作为公司全球化产能布局的关键支撑点，是PCB行业中较早在海外投产的基地之一。泰国基地重点承接AI服务器、AIPC及汽车电子等高端PCB产品的海外订单，不断加大在高附加值PCB产品技术研发、设备升级和人才培养方面的投入，持续提升自身的生产能力和技术水平；2）公司与日本名幸电子达成了深度的合作关系，助力泰国基地突破高精密、高附加值PCB制造的技术壁垒，提升在全球市场的核心竞争力。随着泰国基地的持续发展，未来将成为公司拓展海外市场、提升全球市场份额、实现全球化战略目标的重要引擎。 投资建议考虑到宏观环境不确定性，我们预计2025/2026/2027年归母净利润至5.6/7.19/9.1亿元（此前预计公司2025/2026年归母净利润至7.5/9.17亿元）按照2025/5/5收盘价，PE为14.1/11/8.7倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

事件概述公司发布 2025年一季报， 公司 25Q1实现营收 56.11亿元 ， yoy+26.86%， qoq-0.57%， 归母净利润 5.64亿元， yoy+43.76%， qoq+53.82%， 扣非归母净利润 5.6亿元， yoy+44.97%，qoq+54.46%， 毛利率 24.6%， yoy+3.3pct， qoq+2.51pct， 净利率 11.31%， yoy+2.18pct，qoq+3.92pct。 一季度产品结构进一步优化， 盈利水平持续提升一季度公司业绩高增， 主要系 1） 公司覆铜板产销量同比上升， 优化销售结构， 使得覆铜板产品营收与毛利率同比上升， 推动盈利增加； 2） 线路板板块， 公司持续优化产品结构，积极完善产品业务区域布局， 随着市场对高层数、 高精度、 高密度和高可靠的多层印制电路板需求增长， 公司营业收入与上年同期相比实现较大增长， 叠加公司持续施行降本增效等措施， 公司净利润同比实现较大增长。 前瞻进行产品技术规划， 持续研发自身成长性强1）公司前瞻性进行产品技术规划， 自主研发的多个种类的产品取得了先进终端客户的认证，产品被广泛地应用于高算力、 AI 服务器、 5G 天线、 通讯骨干网络、 新一代通讯基站、 大型计算机、 路由器、 高端服务器、 移动终端、 汽车电子、 智能家居、 安防、 工控、 医疗设备、 大型显示屏、 LED 背光和照明、 芯片封装及消费类等电子产品上， 并获得各行业领先制造商的高度认可。 2） 公司持续进行研发投入， 对应用于新一代服务器平台用无卤甚低损耗覆铜板、 5G 通讯电源用高导热覆铜板、 应用于高端存储 HDI 高可靠性覆铜板、 适用于多芯片射频系统的基材及增层材、 面向智能驾驶汽车的信息传感及能源动力控制 PCB、 应用于云服务超算的高端 AI 服务器 PCB、 下一代网络技术 1.6T 以太网主板、 应用于卫星互联网的 PCB 等产品持续研发投入， 为公司未来成长奠定坚实基础。 后续随着下游需求进一步回暖， 上行周期开启， 整体覆铜板价格有望进一步回暖， 公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。 投资建议我们预计公司 2025/2026/2027年归母净利润分别为 27.04/34.55/41.2亿元， 按照2025/5/6收盘价， PE 为 21.8/17.1/14.3倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 1、 下游 PCB 需求不及预期； 2、 原材料价格波动； 3、 新产品放量不及预期； 4、 研报使用信息更新不及时

事件概述公司发布2025年一季报，25Q1公司实现营收12.04亿元，同比+22.78%，环比-9.69%；归母净利润2.64亿元，同比+22.61%，环比-0.05%；扣非归母净利润2.58亿元，同比+27.21%，环比-5.06%。毛利率31.3%，同比-1.82pct，环比-0.17pct；净利率22.06%，同比+0.04pct，环比+2pct。 一季度营收同比稳健增长，毛利率维持稳定25Q1受下游客户拓展顺利及需求有所回暖，营收同比增长超20%，毛利率维持稳健，公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，预计后续利润率有望逐步回升。 25年进一步开拓新能源市场，有望维持稳定增长2025年，公司将维持收入稳定增长，努力控制成本和各项费用。公司在继续巩固传统市场占有率的情况下，将进一步开拓全球新能源市场（新能源汽车、光伏、储能、风电）、轨道交通市场、智能电网市场：1、以市场为导向，以研发为抓手，保证新品推进的落地生根；2、进一步完善生产管理，推进精益生产；3、加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。 投资建议考虑到宏观环境不确定性，我们预计2025/2026/2027年归母净利润至12.8/16.35/18.78亿元（此前预计公司2025/2026年归母净利润至13.84亿元/16.38亿元）按照2025/5/5收盘价，PE为18.3/14.3/12.5倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧、研报使用的信息更新不及时风险

事件概述公司发布 24年年报及 25年一季报， 公司 24年实现营收 50.22亿元， yoy+11.13%， 归母净利润 6.75亿元， yoy+36.17%， 扣非归母净利润 6.56亿元， yoy+34.15%， 毛利率 23.09%，yoy+1.77pct， 净利率 12.7%， yoy+2.37pct。 公司 24Q4实现营收 13.47亿元， yoy+15.08%，qoq+5.24%， 归母净利润 1.92亿元， yoy+58.43%， qoq+6.48%， 扣非归母净利润 1.88亿元，yoy+52.92%， qoq+10.47%， 毛利率 21.83%， yoy-3.04pct， qoq-3.2pct， 净利率 13.13%， yoy+3.43pct， qoq-0.4pct。 25Q1营收 12.17亿元， yoy+11.33%， qoq-9.6%， 归母净利润 1.8亿元， yoy+65.61%， qoq-6.25%， 扣非归母净利润 1.71亿元， yoy+57.26%， qoq-9.09%， 毛利率 22.67%， yoy+2.19pct， qoq+0.84pct， 净利率 14.11%， yoy+4.67pct， qoq+0.98pct。 产品结构持续调整+财务费用收益助力公司业绩高增公司业绩高增主要受益于公司持续开拓新客户和新产品， 营收稳步提升； 且公司产品结构的持续优化， 高附加值产品比重增加， 产品平均单价提高， 使公司毛利润进一步提升； 从费用端来看， 受益于汇兑收益和公司募集资金到账后的现金管理， 24Q4/25Q1公司财务费用分别为-0.68/-0.24亿元， 进一步增厚公司利润。 重点布局汽车 PCB， 提前布局人工智能业务打造新增长极1） 公司深耕汽车电子领域多年， 已实现对特斯拉、 宝马、 大众、 保时捷、 奔驰、 小鹏、 广汽、 长城、 蔚来、 理想、 上汽等品牌新能源汽车的供货。 且公司与国际科技产业领先客户的合作进一步加深， 该客户自 2019年起已成为公司最大的汽车终端客户， 2021年公司与其签署了采购供应合约， 更好地应对其德国柏林工厂和美国奥斯汀新工厂投产释放产能所需的配套供应。 公司作为其主要 PCB 供应商， 为其提供涵盖电动车三电领域、 辅助驾驶及自动驾驶关键零部件产品， 同时基于技术同源发展进入其储能、 人工智能、 人形机器人等新产品供应链， 随着客户上海储能超级工厂的投产， 预计公司储能产品出货量将保持快速增长态势。 2） 人工智能领域， 公司已经实现了 28层 AI 服务器用线路板、 5阶 HDI（包括任意层互连） 等产品批量生产能力， 已基本覆盖主流 AI 服务器所需 PCB 的工艺要求。 此外，公司已成功获得欧洲 AI 超算客户项目定点并已顺利导入批量交付， 与国内顶尖 AI 实验室合作开发模组新产品已小批量交付。 公司目前已通过 OEM 方式进入 NVIDIA、 AMD 的供应链体系。 此外， 在人形机器人领域， 公司成功获得海外人形机器人龙头企业的新产品定点，并积极推进与国内人形机器人头部客户合作， 另外在低空飞行器、 AI 智能眼镜等相关产品也均有布局， 后续有望深度受益人工智能领域发展。 投资建议考虑到公司新领域拓展顺利， 我们预计公司 2025/2026/2027年归母净利润为 8.68/10.88/12.78亿元， （此前预计 2025/2026年公司归母净利润为 8.51/10.07亿元） ， 按照 2025/4/15收盘价， PE 为 21/16.7/14.2倍， 维持买入评级。 风险提示新建产能不及预期， 下游需求不及预期、 行业竞争加剧、 原材料价格波动、 外围环境波动风险。

事件概述公司发布2024年年报，公司24年实现营收203.88亿元，yoy+22.92%，归母净利润17.39亿元，yoy+49.37%，扣非归母净利润16.75亿元，yoy+53.42%，毛利率22.04%，yoy+2.8pct，净利率9.16%，yoy+2.23pct。 24Q4营收56.44亿元，yoy+33.15%，qoq+10.33%，归母净利润3.66亿元，yoy+38.24%，qoq-16.68%，扣非归母净利润3.62亿元，yoy+45.39%，qoq-10.39%，毛利率22.09%，yoy+3.71pct，qoq-0.78pct，净利率7.39%，yoy+1.24pct，qoq-1.85pct。 四季度营收进一步增长，结构优化提升盈利水平进入Q4后，传统消费电子产品如智能手机、家电、可穿戴设备等在政策支持下成为市场热点，需求明显回暖；AI服务器及相关领域创新驱动，带动了对高速材料及高端产品的需求，为公司四季度营收进一步增长奠定基础；公司24年持续提升产品结构，整体盈利能力进一步提升。 前瞻进行产品技术规划，持续研发自身成长性强1）公司前瞻性进行产品技术规划，自主研发的多个种类的产品取得了先进终端客户的认证，产品被广泛地应用于高算力、AI服务器、5G天线、通讯骨干网络、新一代通讯基站、大型计算机、路由器、高端服务器、移动终端、汽车电子、智能家居、安防、工控、医疗设备、大型显示屏、LED背光和照明、芯片封装及消费类等电子产品上，并获得各行业领先制造商的高度认可。2）公司持续进行研发投入，对应用于新一代服务器平台用无卤甚低损耗覆铜板、5G通讯电源用高导热覆铜板、应用于高端存储HDI高可靠性覆铜板、适用于多芯片射频系统的基材及增层材、面向智能驾驶汽车的信息传感及能源动力控制PCB、应用于云服务超算的高端AI服务器PCB、下一代网络技术1.6T以太网主板、应用于卫星互联网的PCB等产品持续研发投入，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。 投资建议考虑到行业需求回暖及公司高端产品拓展顺利，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为27.04/34.55/41.2亿元（此前预计25/26年公司归母净利润为22.26/26.58亿元），按照2025/3/30收盘价，PE为24.9/19.5/16.4倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游PCB需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时

事件概述公司发布24年年报：公司24年实现营收179.07亿元，yoy+32.39%，归母净利润18.78亿元，yoy+34.29%，扣非归母净利润17.4亿元，yoy+74.34%，毛利率24.83%，yoy+1.4pct,净利率10.49%，yoy+0.16pct。 24Q4营收48.58亿元，yoy+19.51%，qoq+2.74%；归母净利润3.9亿元，同比yoy-20.5%，qoq-22.22%；扣非归母净利润3.64亿元，yoy+39.5%，qoq-22.93%。毛利率21.95%，yoy-2.23pct，qoq-3.45pct，净利率8.04%，yoy-4pct，qoq-2.55pct。 PCB业务：充分把握算力及汽车电子机遇实现高增公司24年PCB业务实现营收104.94亿元，yoy+29.99%，毛利率31.62%，yoy+5.07pct；1）在通信领域，得益于高速交换机、光模块产品需求增长，有线侧通信产品占比提升，实现了订单规模同比快速增长，产品结构进一步优化，盈利能力有所改善；2）在数据中心领域，由于云服务厂商资本开支重点面向AI算力基础设施投入，带动了AI服务器及相关配套产品的需求增长，叠加通用服务器EagleStream平台迭代升级，服务器总体需求显著回温。公司数据中心领域订单同比取得显著增长，成为PCB业务继通信领域后第二个达20亿元级订单规模的下游市场；3）在汽车领域，公司把握汽车电动化/智能化趋势带来的增量机会，订单需求持续释放。公司汽车电子订单增速连续第三年超50%，订单增量主要来自公司前期导入的新客户定点项目需求释放，以及ADAS相关产品需求的稳步增长。 封装基板：技术能力持续提升，新产品持续导入公司24年封装基板业务实现营收31.71亿元，yoy+37.49%，毛利率18.15%，yoy-5.72pct。 1）BT类封装基板中，公司存储类产品成功推动客户新一代高端DRAM产品项目的导入及后续稳定量产，叠加存储市场需求同比改善，支撑基板业务订单同比增长；处理器芯片类产品，实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破和FC-CSP类工艺技术能力提升，助力基板工厂导入更多新客户、新产品；2）RF射频类产品，稳步推进新客户新产品导入，完成了主要客户的认证审核，为后续发展巩固基础。3）FC-BGA封装基板，已具备16层及以下产品批量生产能力，18、20层产品具备样品制造能力，各阶产品相关送样认证工作有序推进，目前广州封装基板项目产能爬坡稳步推进，已承接包括BT类及部分FCBGA产品的批量订单。 投资建议考虑到宏观环境的不确定性，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为25.38/30.81/36.37亿元（此前预计2025/2026年归母净利润分别为27.47/32.4亿元，按照2025/3/13收盘价，PE为25.9/21.3/18倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险。

事件概述公司发布24年年报，公司24年营收58.97亿元，yoy+16.99%，归母净利润8.32亿元，yoy+29.91%，扣非归母净利润7.81亿元，yoy+31.96%，毛利率36.5%，yoy+1.15pct，净利率16.12%，yoy+1.44pct24Q4营收17.02亿元，yoy+24.72%，qoq+13.16%，归母净利润2.08亿元，yoy+27.54%，qoq-18.77%，扣非归母净利润1.85亿元，yoy+27.52%，qoq-25.37%，毛利率34.49%，yoy-2.47pct，qoq-3.44pct，净利率14.5%,yoy+0.44pct，qoq-4.32pct24Q4营收再创新高1）公司24Q4单季度营收首超17亿，再创历史新高，公司手机在手机通讯、消费电子等传统存量市场应用领域保持了稳步成长，在汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现了持续强劲的高速增长。2）从毛利率来看，受精密电子元件业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升等因素致使毛利率进一步提升，24Q4受度销售结构变化，全年绩效奖金及客户销售价格调整影响，毛利率环比有所回落，但后续有望通过生产效率、经营效率持续提升，消除不利因素影响，促使毛利率回升。 多产品线持续拓展，未来成长空间广阔1）AI手机、AIPC等由于芯片算力提升，对功率电感提出更高的要求，同时考虑到机身内部空间有限，电子元器件小型化需求将进一步提升，预计整体端侧电感价值量将显著提升，公司作为国内电感龙头厂商，有望充分受益。2）汽车电子领域：公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前多年布局，具备先发优势。，公司产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并且延伸至智能驾驶、域控制器、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。3）数据中心：当前在AI服务器GPU主板供电及AI服务器电源模块封装垂直供电的应用场景下，对磁性元件产品提出更为极致的高功率密度及低功耗要求。公司密切与头部企业保持合作与联系，凭借自身的工艺平台多样性，在AI服务器、DDR5、企业级SSD等应用场景为客户提供了多种节能降耗的产品组合与方案。4）在氢燃料电池及人形机器人领域，公司也积极推动相关业务发展，后续有望为公司带来新增量。 投资建议考虑到宏观环境不确定性，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润预期为11.05/13.9/17.23亿元（此前预计2025/2026年归母净利润预期为11.17/14亿元），按照2025/2/27收盘价，PE为23.3/18.5/14.9倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险、

事件概述：公司发布24年三季报，24年前三季度实现营收35.39亿元，yoy-6.33%，归母净利润4.94亿元，yoy-9.71%，扣非归母净利润4.59亿元，yoy-12.82%，毛利率25.05%，yoy-1.08pct，净利率14.11%，yoy-0.41pct。 24Q3实现营收11.75亿元，yoy-9.94%，qoq-10.48%，归母净利润1.47亿元，yoy-20.98%，qoq-30.2%，扣非归母净利润1.43亿元，yoy-20.25%，qoq-23.71%，毛利率25.27%，yoy-0.63pct，qoq-0.75pct，净利率12.57%，yoy-1.79pct，qoq-3.67pct。 24Q3业绩承压，三大领域进展顺利后续动能强受下游需求不足等因素影响，公司Q3整体营收承压，但在公司三大领域拓展顺利，增长动能强。1）铝电解电容领域，公司持续巩固和提升其在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率；MLPC、固液混合电容器在高端市场应用较快推进；快补公司小型电容器产能、技术工艺提升和用户群拓展短板。2）在薄膜电容领域，公司以新能源和电动汽车应用为发展主线，加快电动汽车主驱用薄膜电容器技改扩产，满足倍速增长的客户需求。3）在超级电容领域，公司在全球电网智能化改造、综合储能、节能降碳、绿色制造等应用领域业已贡献江海方案。 把握新能源、AI领域发展机遇，未来增长潜力大公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，各类产品在智能家电、5G通讯、光伏和风电、储能和调频、轨道交通、数据和图像处理、工业自动化和机器人等领域获得广泛应用，并且通过国际合作形成战略联盟，产品也已快速进入汽车特别是电动汽车领域，且公司AI服务器关键元器件MLPC已有重大突破，未来增长潜力巨大。 投资建议：考虑到外围环境波动，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为7.19/9.03/10.94亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润为8.32/10.33/12.65亿元），按照2024/11/18收盘价，PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

事件概述1） 公司发布 24年三季报， 公司 24年前三季度实现营收 234.87亿元， yoy+14.82%， 归母净利润 19.74亿元， yoy+7.05%， 扣非归母净利润 19.29亿元， yoy+8.89%， 毛利率 20.47%，yoy+0.19pct， 净利率 8.4%， yoy-0.62pct； 24Q3营收 103.6亿元， yoy+16.14%， qoq+60.89%， 归母净利润 11.9亿元， yoy+15.26%， qoq+314.66%， 扣非归母净利润 11.73亿元， yoy+13.73%， qoq+365.37%； 毛利率 23.62%， yoy+0.78pct， qoq+8.14pct； 净利率 11.48%， yoy-0.09pct， qoq+7.02pct。 汇兑扰动 Q3仍双位数成长， 苹果 AI 上线有望进一步提升公司业绩得益于大客户新机发布及持续拓展份额， 公司营收平稳增长， 受益于营收增长稼动率提升，公司毛利率同环比增长， 从利润端来看， 受人民币升值等因素影响， 公司财务费用同比/环比增长 1.98/3.58亿元至 1.39亿元， 在汇兑扰动下公司利润仍实现双位数增长。 AI 终端、 服务器、 汽车多领域布局打开成长空间1） 2024年各品牌加快推出以 AI 手机及 AI PC 为代表的 AI 终端产品， 折叠手机市场蓬勃发展， 新一轮行业创新周期的到来， 预计将为行业发展带来新的增长动力。 后续随着 AI端侧持续发展， 预计将进一步提升对 PCB 的技术要求及 ASP， 公司提前做好相关技术布局，针对 AI 相关产品带来的高阶 HDI 及 SLP 等产品的产能需求， 公司加快推进淮安三园区高阶HDI 及 SLP 印刷电路板扩产项目， 预计项目完成后， 将进一步提升公司在高阶 HDI 及 SLP产品领域的市场占有率。 2） 公司积极把握 AI 服务器及智能汽车快速发展对 PCB 带来的市场需求， 在车用产品的开发领域， 2024年上半年， 公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长， 相关产品已与多家国内 tire1厂商展开合作， 同时取得了国际级 Tier1客户的认证通过， 预计下半年开始量产出货。 在服务器领域， 得益于 AI 服务器出货量成长显著， 2024年上半年公司相关业务产品显著成长， 公司积极把握 AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作， 目前多家新客户陆续进入认证、 测试及样品阶段， 另一方面， 以对标最高等级服务器产品为方向， 加快泰国园区建设进程， AI 终端、 服务器、 汽车多领域布局打开成长空间。 投资建议考虑宏观环境不确定性， 我们调整公司 2024/2025/2026年归母净利润为 36.07/48.78/56.55亿元，（此前预计 24/25/26年净利润为 38.7/50.11/57.9亿元）， 按照 2024/10/30收盘价 PE 为 23.5/17.4/15倍， 维持“买入” 评级。 风险提示新建产能不及预期， 下游需求不及预期、 市场开拓不及预期、 研报使用信息更新不及时、外围环境波动风险。

事件概述公司发布2024年三季报，公司24前三季度实现营收147.45亿元，yoy+19.42%，归母净利润13.72亿元，yoy+52.65%，扣非归母净利润13.13亿元，yoy+55.8%，毛利率22.02%，yoy+2.49pct，净利率9.84%，yoy+2.65pct。 24Q3营收51.15亿元，yoy+14.52%，qoq-1.75%，归母净利润4.4亿元，yoy+27.83%，qoq-18.62%，扣非归母净利润4.04亿元，yoy+24.14%，qoq-22.64%，毛利率22.87%，yoy+2.91pct，qoq+1.09pct，净利率9.24%，yoy+1.67pct，qoq-1.79pct。 上半年业绩亮眼，结构优化提升盈利水平三季度受整体下游需求转弱影响，公司营收环比略有下滑，成本端由于三季度铜等原材料价格仍处于高位，公司毛利率有所下滑；从PCB业务来看，子公司生益电子Q3实现营收12.06亿元，yoy+49.27，主要系生益电子持续优化产品结构，抓住服务器发展大机会，目前服务器产品占比已达42.45%，同比提升20.87pct。 布局新品增强自身成长性从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，对应用于下一代通用服务器、AI服务器以及112Gbps传输链路等需求的覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元，按照2024/10/29收盘价，PE为27.2/22.2/18.6倍，维持“买入”评级。 风险提示1、下游PCB需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时

事件概述公司发布24年三季报，公司24年前三季度实现营收36.75亿元，yoy+9.75%，归母净利润4.83亿元，yoy+28.97%，扣非归母净利润4.68亿元，yoy+27.86%，毛利率23.55%，yoy+3.46pct，净利率12.54%，yoy+1.99pct。 24Q3营收12.8亿元，yoy+6.82%，qoq-1.73%，归母净利润1.8亿元，yoy+0.95%，qoq-7.2%，扣非归母净利润1.7亿元，yoy-2.19%，qoq-10.5%，毛利率25.03%，yoy+0.5pct，qoq+0.36pct，净利率13.53%，yoy-0.86pct，qoq-0.64pct。 营收端环比略有下降，财务费用对公司利润端影响较大受部分项目出货放缓影响，公司三季度季度营收环比略有下降，三季度虽出现成本上涨等不利因素，但随着产品结构持续改善公司毛利率仍环比略有增长；从费用端来看，受人民币升值影响，公司财务费用Q3为0.3亿元，环比增长0.39亿元。 重点布局汽车PCB，数通领域有望成为第二增长极1）公司深耕汽车电子领域多年，已实现对特斯拉、宝马、大众、保时捷、克莱斯勒、奔驰、小鹏、广汽、长城等品牌新能源汽车的供货。且公司与国际科技产业领先客户的合作进一步加深，该客户自2019年起已成为公司最大的汽车终端客户，2021年公司与其签署了采购供应合约，更好地应对其德国柏林工厂和美国奥斯汀新工厂投产释放产能所需的配套供应。公司作为其主要PCB供应商，为其提供涵盖电动车三电领域关键零部件产品，同时基于技术同源发展进入其光伏、储能等新产品供应链，在自动驾驶方面，公司紧跟技术发展趋势，成功研发了自动驾驶77GHz毫米波雷达PCB、4D高精度毫米波雷达PCB及自动驾驶数据中心服务器PCB等。2）在数通领域，公司已经实现了24层硬板、5阶HDI（包括任意层互连）、6oz厚铜多层板、多层软板、多层HDI软硬结合板的批量生产能力，已基本覆盖主流AI服务器所需PCB的工艺要求。此外，公司在2020年已经开始配合客户对自研超级计算机系统项目进行相关PCB产品的研发和测试，以积累多年的高多层及高密度互联硬板技术，以及车规产品的质量把控，获得了客户的信任。目前，该项目正式量产，公司成为其主要的PCB供应商。公司目前正在积极导入其他AI服务器头部客户，公司已通过OEM方式进入AMD供应链，此外亚马逊等客户产品均已实现量产。后续数通领域有望提供公司第二增长极。 投资建议我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润为6.81/8.51/10.07亿元，按照2024/10/29收盘价，PE为27/21.6/18.2倍，维持买入评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、外围环境波动风险。

事件概述公司发布24年三季报，公司24年前三季度实现营收53.81亿元，yoy+31.05%，归母净利润16.03亿元，yoy+40.38%，扣非归母净利润14.37亿元，yoy+63.66%；毛利率42.77%，yoy+2.99pct，净利率29.8%，yoy+1.95pct。 24Q3公司营收19.53亿元，yoy+32.29%，qoq+4.81%，归母净利润5.78亿元，yoy+40.59%，qoq-2.5%，扣非归母净利润5.24亿元，yoy+69.56%，qoq-2.22%，毛利率44.3%，yoy+4.42pct，qoq+0.93pct，净利率29.55%，yoy+1.68pct，qoq-2.25pct。 两大主业进展顺利，盈利能力提升明显三季度在整体需求较弱的情况下，公司三季度营收毛利率均实现了同环比增长，凸显了公司自身阿尔法，而归母净利润受费用端影响而环比略有下降，公司Q3研发费用/财务费用环比增长0.1/0.52亿元。 持续提升产品能力，MLCC业务持续突破公司以“材料+结构+功能”为发展方向，公司光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量均居全球前列，其中，光纤陶瓷插芯、片式电阻器陶瓷基板被国家工业和信息化部评为“单项冠军”产品。 在核心单品MLCC领域，公司形成了丰富的产品矩阵，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。公司实现介质层膜厚1微米的技术突破和完全量产，堆叠层数达1000层以上，产品覆盖0201至2220尺寸的主流规格。随着产品技术突破和品质提升，公司的超高容MLCC产品荣获第十二届中国电子信息博览会创新金奖，公司MLCC产品市场认可度显著提高。 投资建议考虑到宏观环境不确定性，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为21.48/27.36/31.84亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润分别为23.73/28.59/33.17亿元），按照2024/10/30收盘价，PE为33.4/26.2/22.5倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、研报信息更新不及时，外围环境波动风险。

事件概述公司发布三季报： 24年前三季度实现营收 130.49亿元， yoy+37.92%， 归母净利润 14.88亿元， yoy+63.86%， 扣非归母净利润 13.76亿元， yoy+86.67%， 毛利率 25.91%， yoy+2.8pct,净利率 11.4%， yoy+1.8pct。 24Q3营收 47.28亿元， yoy+37.95%， qoq+8.45%； 归母净利润 5.01亿元， 同比 yoy+15.33%，qoq-17.6%； 扣非归母净利润 4.72亿元， yoy+51.53%， qoq-16.98%。 毛利率 25.4%， yoy+1.97pct， qoq-1.71pct， 净利率 10.59%， yoy-2.09pct， qoq-3.05pct。 三季度业绩平稳Q3公司营收环比增长， 主要由于电子装联业务项目结算增加影响。 公司毛利率环比略有下降， 一方面由于电子装联业务规模增长， 其毛利率偏低； 同时封装基板及 PCB 业务受产品结构变化影响， 业务毛利率环比下降。 此外， 广州封装基板新工厂产能爬坡、 原材料涨价对 Q3毛利率也造成一定负向影响。 数通+汽车引领 PCB 成长， FCBGA 载板能力稳步提升PCB 业务结构持续改善.PCB 龙头深度受益 AI 大周期： 1） 在数通领域： 在有线侧通信领域，得益于高速交换机、 光模块产品需求增长， 有线侧通信产品占比提升， 产品结构进一步优化， 盈利能力有所改善； 在数据中心领域， 得益于 AI 加速卡、 Eagle Stream 平台产品持续放量等产品需求提升， 公司数据中心领域订单同比取得显著增长。 2） 汽车电子领域： 公司继续重点把握新能源和 ADAS 方向的增长机会， 前期导入的新客户定点项目需求释放， 智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长， 推动汽车电子领域订单延续增长态势。 FCBGA 封装基板： 广州新工厂投产后， 产品线能力快速提升， 16层及以下产品现已具备批量生产能力， 16层以上产品具备样品制造能力。 各阶产品相关送样认证工作有序推进。 投资建议考虑到宏观环境的不确定性， 我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为 20.88/27.47/32.4亿元（此前预计 2024/2025/2026年归母净利润分别为 23.28/28.04/33.33亿元，按照 2024/10/30收盘价， PE 为 25.6/19.5/16.5倍， 维持“买入” 评级。 风险提示原材料价格波动风险， 贸易摩擦风险、 汇率波动风险、 外围环境波动风险。

事件概述东山精密发布 2024年三季报， 24年前三季度实现收入 264.66亿元， yoy+17.62%； 归母净利润 10.67亿元， yoy -19.91%； 扣非归母净利润 10.08亿元， yoy -2.72%。 毛利率 13.65%，yoy -0.32pct； 净利率 4.03%， yoy-1.89pct。 24Q3收入 98.38亿元， 同比+11.37%， 环比+10.74%； 归母净利润 5.07亿元， 同比-0.27%，环比+86.82%； 扣非归母净利润 4.92亿元， 同比+7.28%， 环比+93.32%。 毛利率 14.65%，同比-0.16pct， 环比+2.05pct； 净利率 5.16%， 同比-0.59pct， 环比+2.12pct。 三季度业绩稳健公司三季度营收同环比均实现增长， 主业有所修复， 而毛利率受各业务景气度、 价格等因素影响有所下降； 从费用端来看， 受人民币升值影响， 汇兑损失对公司利润产生一定影响。 PCB 主业优势显著， AI+新能源业务奠定长期发展基础1） PCB 业务： 公司紧抓行业发展机遇， 在对核心客户、 行业预测、 产品技术、 产能布局等方面保持持续稳定的基础上， 进一步夯实护城河保持竞争优势， 并积极把视野拓展到更宽广的领域。 特别是伴随 AI 应用的落地， 公司加大 PCB 产品在 AI 服务器、 云计算、 车载等领域的研发和新客户的拓展等工作， 此外在消费电子领域， 公司有望持续拓展在客户处 ASP及份额， 后续有望持续放量。 通过持续的研发投入提升技术能力， 积极布局前瞻性技术创新产品， 把握行业发展的先机， 迎接新一轮科技创新周期的到来。 2） 新能源领域： 24前三季度新能源业务收入 61.6亿元， 同比增长约 36.89%， 公司积极布局新能源领域， 深耕大客户， 该业务已成为助力公司长期可持续发展的强劲引擎。 随着新产能的逐步释放、 新产品的平稳交付， 公司消费电子业务与新能源业务已经构成较有韧性的业务组合， 为公司的高质量发展奠定了坚实的基础。 投资建议考虑到今年经济的不确定性， 我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为19.46/28.18/37.46亿元（此前预计 2024/2025/2026年归母净利润为 22.78/28.74/35.68亿元）， 按照 2024/10/29日收盘价， PE 为 25/17/13倍， 维持“买入” 评级。 风险提示新建产能不及预期， 下游需求不及预期、 市场开拓不及预期、 外围环境波动风险。