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宏达电子 电子元器件行业 2021-01-21 77.59 102.50 42.34% 83.79 7.99%
83.79 7.99% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润4.54-5.13亿元,同比增长55%-75%。 点评1、受益于军工行业高景气,军用钽电容业务增速明显提升公司军用钽电容业务受益于军品需求放量,订单和收入增速呈现明显加速态势。公司作为国内军用钽电容核心生产企业,产品广泛应用于航空、航天、船舶和兵器等军工领域,高分子钽电容竞争优势尤为明显。国家强军目标加速推进,“十四五”期间以军机和导弹为代表主战装备有望大规模列装,将带动军用钽电容业务持续高增长。 2、受益于涨价,民用钽电容有望扭亏为盈目前国内民用钽电容市场主要依赖进口,2020年受新冠疫情影响,民用钽电容海外供给收紧,引发民用钽电容价格大幅上涨,公司作为国内民用钽电容主要供应商,大幅受益。2019年公司民用钽电容业务亏损2551万元,预计2020年有望扭亏为盈。 3、非钽业务发展势头迅猛,增速有望高于行业平均水平公司致力于打造军工电子元器件集团化发展格局,立足钽电容业务,加强向MLCC、SLCC、电阻、电感、电源模块、环形器/隔离器和电源管理芯片等基础电子元器件和模块产品拓展,目前已取得显著成效。 MLCC、SLCC、电源模块和电源管理芯片等产品已实现规模化生产和销售,并进入加速放量阶段。公司非钽业务的营收和利润占比有望持续提升,成为公司业绩高增长的重要支撑点。 4、盈利预测与投资建议鉴于下游需求放量有望超预期,上调盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.85/21.11/31.33亿元,归母净利润分别为4.82/7.84/11.85亿元,EPS分别为1.20/1.96/2.96元,对应PE分别为65/40/27倍。鉴于军工行业景气度持续提升,民用市场国产替代加速,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品发展不及预期。
石康 4
宏达电子 电子元器件行业 2021-01-21 77.59 -- -- 83.79 7.99%
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我们根据最新公告调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.83/7.49/10.49亿元,EPS分别为1.21/1.87/2.62元/股,对应2021年1月18日PE分别为65/42/30倍,维持“审慎增持”评级。
宏达电子 电子元器件行业 2021-01-21 77.59 -- -- 83.79 7.99%
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事件:宏达电子1月18日晚间发布业绩预告,预计2020年度归母净利4.54亿元-5.13亿元,同比增长55%-75%。报告期内,下游高可靠客户需求旺盛,订单持续增长,公司主营钽电容器业务继续保持行业优势地位的同时,部分子公司新产品业务在需求牵引下进一步发展,订单和收入均取得较大幅度增长;民用钽电容器市场受国际疫情影响缺货涨价,公司民用产品的订单和收入均有较大幅度增长。 点评:年报业绩预告超预期,220020年每季度业绩加速趋势明显2020年报业绩预告预计实现归母净利润4.54-5.13亿之间,同比增长55%-75%,超出市场预期。Q4单季度实现净利润1.18-1.77亿之间,四季度单季度归母净利润增长124%-236%之间,中位数增速为180%,2020年前3季度业绩增速为-25.26%、19.73%、143.04%,四季度环比业绩增速依然保持高速增长,增速加速趋势明显。 受益军工需求旺盛,钽电容有望保持高速增长公司军品业务主要是钽电容。电容器是电路必不可少的基础电子元件,钽电容器具有体积小容量大、能量密度高、寿命长、稳定性强、精准度高(容量变化受外界环境影响小)、工作温度范围宽(温度范围在零下25度到125度,耐高温)等突出的优点,在军工电子、5G高端民品等市场应用广泛。 受益国防军队训练新形势和武器装备升级换代,武器装备量产列装加速、消耗性装备需求旺盛,作为军工行业的上游元器件,钽电容继续保持高速的增长。公司和振华科技旗下振华新云是军工钽电容的头部企业,共同受益军工钽电容市场的高速增长。 非钽电容业务拓展顺利,助力公司进入其他军品和民品市场公司在巩固军工钽电容市场的基础上,通过各子公司大力布局其他非钽电容业务,包括MLCC、SLCC、微电路模块等。2019年公司非钽电容业务营收1.86亿,同比增长76.52%,营收占比已经达到22%,逐渐成为公司新的增长点。公司通过孵化各子公司,不断渗入到其他电子元器件领域,一方面发展成熟再切入军工市场扩大市占率,另一方面不断向民品市场渗透,抓住国产供应链自主可控、国产替代进口的发展良机,向下游需求旺盛的5G、汽车、物联网等领域渗透。我们认为市场印象中公司作为单一电容品种上市公司,市场天花板有限,通过非钽电容业务的孵化和成长,公司有望打破市值天花板,成长为电子元器件平台型公司。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润5.09亿、7.01亿、9.42亿元,2020、2021、2022年EPS分别为1.27元、1.75元、2.35元元,按照前收盘价78.6元/股计算,对应PE为别为61.74X、44.86X、33.39X。 考虑到:1)受益军工产品需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司非钽电容业务孵化良好,渗透速度较快,未来有望开拓新的增长点。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工电子元器件需求不及预期;军工订单交付不及预期;非钽电容业务拓展不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2021-01-20 79.21 94.50 31.23% 83.79 5.78%
83.79 5.78% -- 详细
下游需求旺盛, 2020年业绩高增长: 公司发布 2020年业绩预告,预计 全年净利润 4.5-5.1亿元,同比增长 55%-75%; 2020年 Q4单季净利润 1.2-1.8亿元,同比增长 123%-234%。公司业绩高速增长的原因有: 1、 下游高可靠客户需求旺盛,订单持续增长,公司主营钽电容器业务继续 保持行业优势地位的同时,部分子公司新产品业务在需求牵引下进一步 发展,订单和收入均取得较大幅度增长。 2、民用钽电容器市场受国际 疫情影响缺货涨价,国产化替代需求进一步提升,公司民用产品的订单 和收入均有较大幅度增长。 3、公司在供需两旺、营收增长的情况下,规 模效益初显,生产效率和管理效率提升,盈利能力进一步增强。 军工电子是国防信息化基石,行业景气度持续提升: “十四五”作为我 国武器装备建设战略窗口期,我国国防政策由过去的“强军目标稳步推 进”向“备战能力建设”转变,国防建设将迎来新一轮加速发展,带动 上下游产业景气度提升。军工电子在各类装备中起底层基础支撑作用, 是军工信息化、智能化的基石。供应商进入军工客户的《合格供方名录》, 意味着被纳入严格的军方采购管理体系,与军工客户建立稳定的合作关 系。因此,军工电子行业竞争格局良好,产品价格相对稳定,毛利率普 遍高于同类民用产品。 公司是军用钽电容器龙头,拥有七条高可靠贯标 认证生产线,高能钽混合电容器和分子钽电容器等产品在国内属于领先 地位,产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对 抗等领域,深度受益军工电子景气度向上。 非钽电容业务快速发展,打造高可靠元器件平台型公司: 近年来,公司 在稳定扩大钽电容器和陶瓷电容器市场占有率的基础上,贯彻开放式平 台的发展模式,将业务范围从核心的钽电容拓展到其他电子元器件、组 件、电源模块等产品,如陶瓷电容器、电源模块、射频环形器隔离器、 电源管理芯片等。经过了几年的市场开拓和技术积累, 2020年上半年, 公司非钽电容产品营业收入已占到公司营业总收入的 29%,逐渐成为公 司成长的新动力。此外,公司在巩固高可靠产品业务的同时,积极进行 民品业务的开拓,推动民品销售收入持续增长。 盈利预测与投资评级: 作为军品高可靠钽电容龙头企业,公司深度受益 军工电子行业景气度向上,同时利用公司现有的资质优势、研发优势、 平台优势和成熟的营销团队大力发展 MLCC、 SLCC、电源模块和组件 类产品等,高可靠电子元器件平台化集团公司已初现雏形。我们上调公 司盈利预测,预计公司 2020-2022年营业收入为 13.6/18.9/25.1亿元,同 比增长 61.2%/38.9%/32.6%,归母净利润为 4.86/6.75/9.04亿元,同比增 长 65.9%/38.8%/34.0%,对应 2020-2022年 PE 为 64.7/46.6/34.8倍,维 持 “买入”评级,目标价 94.5元。
宏达电子 电子元器件行业 2021-01-20 79.21 93.50 29.84% 83.79 5.78%
83.79 5.78% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预告,公司2020年归母净利预计为4.5-5.1亿元,同比增长55%-75%。预计20Q4归母净利润1.2-1.8亿元,同比增速中位数为179%。 点评:公司2020年归母净利润大幅增长,20Q4预计同比增长124%-235%,归母净利润增速持续上行,预计公司业绩步入快速增长通道,业务规模加速成长。军品钽电容下游需求旺盛,民品钽电容国产化需求提升,非钽电容业务拓展顺利,增长动力充足,公司有望持续收益于行业高景气。我们看好公司业绩加速成长下的投资机会,上调公司预期增速。 1.2020年归母净利润预计同比增55%-75%,20Q4增长再提速,业绩加速成长,盈利能力进一步增强。 2020年预计归母净利润为4.5-5.1亿元,同比增长55%-75%;20Q4归母净利润预计为1.2-1.8亿元,同比19Q4增长124%-235%,中位数179%;20Q1-Q3归母净利润同比增速-25%/+20%/+143%,增速环比上行。(1)下游高可靠客户需求旺盛,订单持续增长;民品钽电容缺货涨价,国产化需求提升,钽电容业务保持优势,实现持续增长。(2)新产品业务在需求牵引下进一步发展,订单、收入大幅增长。(3)公司规模效应初显,生产效率和管理效率提升,盈利能力将进一步增强。报告期内公司业绩加速成长,步入快速成长通道。 2.军品钽电容下游需求旺盛,民品钽电容国产化需求提升,非钽电容业务拓展顺利,公司有望持续收益于行业高景气。 钽电容业务:军、民需求旺盛,双轮驱动。信息化军事时代,多项政策扶持,军工元器件未来景气度持续,“十四五”作为我国武器装备建设战略窗口期,政策红利将不断促进军工行业发展,军品钽电容需求预计保持旺盛。 民品市场受益于下游高景气度,供给侧受国际疫情影响缺货涨价持续,国产化需求进一步提振,军品、民品钽电容订单预计持续增长。 非钽电容业务:新产品孵化顺利,高可靠元器件平台型公司雏形初现,业务成长新动力。近年来,公司积极推进新产品培育,设立多家子公司,打造陶瓷电容器、薄膜电容器、单片电容、电源模块等新业务。2020年部分新产品业务在需求牵引下进一步发展,收入大幅增长。预计随公司新产品持续孵化,公司业务布局更加全面,打造一体化高可靠性元器件平台型公司。未来将发挥平台优势,为公司进一步成长注入新活力。 3.投资建议:我们看好公司业绩加速成长下的投资机会:(1)“十四五”期间,预计军工元器件未来景气度持续,军品钽电容需求稳定增长;(2)受益于5G、新基建,民品钽电容需求旺盛,供给端缺货涨价,国产化加速;(3)非钽电容业务持续发展,打造成长新动力。我们上调公司预期增速,调整公司20-22年营收分别为15.31/23.33/29.91亿元(原值15.31/21.95/27.74亿元),净利润分别为5.10/7.48/9.59亿元(原值5.10/7.02/8.87亿元),考虑可比公司(鸿远电子、火炬电子、风华高科、振华科技)估值,我们予以公司2021年PEx50倍,上调目标价为93.5元,维持买入评级。 风险提示:军用采购不及预期;民品钽电容需求不及预期;民品钽电容国产化不及预期;新产品孵化不及预期等。
宏达电子 电子元器件行业 2021-01-20 79.21 -- -- 83.79 5.78%
83.79 5.78% -- 详细
一、事件概述 1月 18日,公司发布 2020年度业绩预告, 预计归母净利润同比提升 55%-75%,盈利 45413.48万元-51273.29万元。 二、分析与判断 全年业绩大幅提升, 盈利能力进一步提升 2020年全年,公司预计归母净利润同比提升 55%-75%,盈利 45413.48万元-51273.29万 元。 单季度来看, Q4预计实现归母净利润 11771.6万元-17631.41万元,同比提升 123.52%-234.78%,业绩延续高增长。 报告期内公司下游高可靠客户需求旺盛,订单持 续增长,公司主营钽电容器业务继续保持行业优势地位的同时,部分子公司新产品业务 在需求牵引下进一步发展,订单和收入均取得较大幅度增长。 公司在供需两旺、营收增 长的情况下,规模效益初显,生产效率和管理效率提升,盈利能力进一步增强 军用钽电容领导者, 看好长期稳定增长 公司是军用钽电容器核心供应商,下游客户主要为航空和电子,业务主体为公司各事业 部和湘怡中元。 公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展,陆续推出高能混合钽电 容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器,在行业中地位显著。 报告期内, 民用钽电 容器市场受国际疫情影响缺货涨价,国产化替代需求进一步提升,公司民用产品的订单 和收入均有较大幅度增长。 “十四五”期间,我国武器装备采购有望大幅提升,高性能 钽电容需求有望随之增长,我们看好公司军品钽电容保持高增长。 通过孵化模式, 非钽品类扩张迅速 公司通过打造平台,以孵化的形式扩充品类,目前已经从核心产品钽电容扩展到多层瓷 介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等,近年 来非钽业务占比达到 70%, 增速接近 100%。 7月 9日,公司公告将对外投资建设 5G 元 器件生产基地,项目主要产品包括 MLCC、 SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等, 将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。 我们认为,随着品类的不断扩充, 以及各项产品的不断发展,非钽业务空间更加广阔。 三、 投资建议: 公司是军用钽电容核心供应商, 非钽业务发展迅速, 我们看好公司长 期发展。预计公司 2020~2022年 EPS 分别为 1.21、 1.70和 2.30元, 对应 PE 为 65X、 46X 和 34X, 可比公司鸿远电子、火炬电子、振华科技平均估值为 67X, 维持“推荐” 评级。 四、风险提示: 武器装备采购不达预期; 非钽业务发展不达预期
宏达电子 电子元器件行业 2020-12-31 69.99 94.50 31.23% 83.79 19.72%
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高可靠钽电容龙头,业绩持续稳定增长: 公司是军用钽电容器生产领域 的重要民营企业, 产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵 器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上。公司拥有七条高可 靠贯标认证生产线,高能钽混合电容器和分子钽电容器等产品在国内属 于领先地位。 2015-2019年公司营业收入 CAGR 为 24.1%,归母净利润 CAGR 为 40.6%。 2020年前三季度,公司实现营业收入 9.37亿元,同 比增长 49.03%,归母净利润为 3.36亿元,同比增长 39.99%,毛利率为 67.8%,净利率达到 38.5%。 军工电子是国防信息化基石,行业景气度持续提升: 2020年我国军费预 算 1.27万亿元( yoy +6.6%),位居全球第二。但据 SIPRI 统计,我国军 费预算占 GDP 比重长期低于 2%,远低于美国、俄罗斯等主流大国。国 际形势变化下国家安全重要性凸现,我国军费开支水平仍有较大提升空 间。“十四五”作为我国武器装备建设战略窗口期,我国国防政策由过 去的“强军目标稳步推进”向“备战能力建设”转变,国防建设将迎来 新一轮加速发展,带动上下游产业景气度提升。军工电子在各类装备中 起底层基础支撑作用,是军工信息化、智能化的基石。供应商进入军工 客户的《合格供方名录》,意味着被纳入严格的军方采购管理体系,与 军工客户建立稳定的合作关系。因此,军工电子行业竞争格局良好,产 品价格相对稳定,毛利率普遍高于同类民用产品。 非钽电容业务快速发展,打造高可靠元器件平台型公司: 近年来,公司 在稳定扩大钽电容器和陶瓷电容器市场占有率的基础上,贯彻开放式平 台的发展模式,将业务范围从核心的钽电容拓展到其他电子元器件、组 件、电源模块等产品,如陶瓷电容器、电源模块、射频环形器隔离器、 电源管理芯片等。经过了几年的市场开拓和技术积累, 2020年上半年, 公司非钽电容产品营业收入已占到公司营业总收入的 29%,逐渐成为公 司成长的新动力。此外,公司在巩固高可靠产品业务的同时,积极进行 民品业务的开拓, 推动民品销售收入持续增长。 盈利预测与投资评级: 作为军品高可靠钽电容龙头企业,公司深度受益 军工电子行业景气度向上,同时利用公司现有的资质优势、研发优势、 平台优势和成熟的营销团队大力发展 MLCC、 SLCC、电源模块和组件 类产品等,高可靠电子元器件平台化集团公司已初现雏形。我们预计公 司 2020-2022年 营 业 收 入 为 12.8/17.6/23.3亿 元 , 同 比 增 长 51.2%/37.9%/32.6%,归母净利润为 4.51/6.26/8.37亿元,同比增长 53.9%/38.8%/33.7%,对应 2020-2022年 PE 为 62.1/44.8/33.5倍。首次覆 盖,给予“买入”评级,目标价 94.5元。 风险提示: 回款周期较长;毛利率下滑;新产品拓展低于预期。
石康 4
宏达电子 电子元器件行业 2020-12-08 52.30 -- -- 80.87 54.63%
83.79 60.21% -- 详细
宏达电子主营高可靠电子元器件和电路模块研制生产,前身为株洲无线电十厂,拥有20多年电子元件研发生产经验,高能钽混合电容器、高分子钽电容器等产品在国内属于领先地位,公司是国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业。随着公司不断拓展非钽电容产品市场,经过前几年的市场推广铺垫,市场逐渐打开,非钽电容产品快速增长。公司拥有七条高可靠贯标认证生产线。近年来,公司在巩固高可靠产品业务的同时,积极进行民品业务的开拓,民品销售收入持续上涨。 公司钽电容体量位于国内第一梯队,营收增速国内领先。我们认为,在“十四五”下游需求的强劲拉动下,产业链末端企业“提前超额放量”和规模效应带来的利润释放弹性将更为显著。当前我国武器装备信息化建设尚处于早期阶段,展望未来是10-15年,装备信息化程度的提升将对作为基础产品的电子元器件及模组需求带来巨大拉动,公司需求增速将显著超出行业均值。 公司独具特色的创业者文化激发了企业巨大的经营活力。公司始终把人放在第一位,在企业内部提供公平、公正的竞争环境和机会,致力于建立以创业者、奋斗者、创造价值者为本的业绩评价、分配体系和用人文化,把公司打造成拥有核心技术和重要影响力的高可靠电子元器件集团公司。此外,经过多年发展,公司客户目前基本覆盖所有高可靠钽电容使用客户。通过钽电容销售,公司完成高可靠市场渠道的建立,利用成熟的营销团队优势,积极横向拓展其它高可靠电子元器件及模组品类。 当前从事非钽业务的各子公司逐步进入成长爆发期。2020H1,公司重要非全资控股子公司实现营收1.01亿元,实现净利润2899万元。2020H1,公司少数股东损益同比增长134.37%;2020前三季度,少数股东损益同比增长180.35%,表明Q3公司重要非全资控股子公司业绩加速向好。展望未来3-5年,在特种用户需求加速向上的背景下,公司钽电容及新拓展非钽业务有望乘势而起,实现跨越式发展。 我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润4.22/6.32/8.52亿元,EPS为1.05/1.58/2.13元/股,对应12月4日收盘价PE为49/33/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑,业务延伸低于预期。
宏达电子 电子元器件行业 2020-11-05 49.70 63.60 -- 51.50 3.62%
83.79 68.59%
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1、 军工行业景气度持续提升, Q3单季度业绩持续高增长 公司 Q3单季度实现营业收入 4.17亿元,同比增长 84.76%;实现归母 净利润 1.45亿元,同比增长 143.04%。 公司自二季度以来,军品业务 订单和收入规模同比明显提升,三季度环比二季度增速也呈现加速态 势,充分验证了军工行业高景气度。预计“十四五”期间,随着武器 装备列装和国防信息化投入将持续加强,公司军品业务增速有望进一 步提升。 2、 民用钽电容业务有望扭亏,非钽业务持续放量 目前国内民用钽电容主要依赖进口,受国外疫情影响, 国内民用钽电 容年初以来开始涨价, 公司作为国内主要民用钽电容供应商充分受益, 去年公司民用钽电容业务亏损约 2500万元,预计今年有望扭亏。 宏达 陶电的 MLCC、宏达微电子的电源模块、宏达磁电的磁性元器件、宏 大膜电的膜电容、惯性科技的电子模块、宏达恒芯的 SLCC 和展芯半 导体的电源管理芯片等业务成功孵化,营收和利润都呈现高速增长, 微波器件类和系统级产品等业务有望明后年逐步扭亏为盈。 3、盈利预测与投资建议 鉴于下游武器装备放量和孵化业务放量有望超预期,上调盈利预测, 预计公司 2020/21/22年将实现营业收入 13.13/19.81/29.25亿元,归母 净利润分别为 4.38/6.55/9.62亿元, EPS 分别为 1.09/1.64/2.40元,对应 PE 分别为 44/29/20倍。鉴于军工行业景气度持续提升,民用市场国产 替代加速,维持“买入”评级。 4、风险提示 军品订单不及预期;新产品放量不及预期;民品拓展不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-23 47.31 65.20 -- 51.30 8.43%
82.53 74.45%
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1. 军品钽电容需求大幅释放,业绩增长提速,持续受益行业下游高景气政策利好+军费支出增加,军工电子需求加速释放,钽电容受益, 20Q3营收同比 19Q3增长 84.76%,增速较 20Q2增长 11.4pct;营收环比20Q2增长 11.2%。20Q3归母净利润增速较 20Q2增长 123.1pct,业绩增长再提速。 2020年以来公司业绩快速增长,前三季度营收 9.37亿元,同比增长49.03%,充分受益于军工电子行业景气度提升及产品涨价趋势,业绩兑现。20Q3公司存货同比增长 38.13%,预付款项同比增加 72.27%,我们认为系公司备货预付供应商原材料款增加、订单增长所致。营收&净利润增长提速,公司未来有望保持高增长趋势。 2. 费用管控效果显著,毛利率提升,盈利能力进一步增强。 公司 20Q3营业成本 1.3亿元,同比增长 58.0%,低于营业收入 84.7%的增速,20Q3费用率为 22.1%,较去年下降 3.1pct,费用管控效果显著。 成本端费用控制得当+收入端业务不断增长,公司毛利率达 69.4%,同比上升 5.4pct,盈利能力进一步增强。公司及其全资子公司自 2020年 7月23日至 10月 20日,累计收到各项政府补助资金共计 1.22亿元,预计将增加公司 2020年度税前利润总额 2101.71万元。 3. 钽电容军品需求提升+民品供需偏紧+非钽电容业务拓展,跨周期式成长前景可期信息化军事时代,多项政策扶持,2020年是“十三五”收官年,订单释放,军用钽电容需求向好。5G 新基建行业发展,民用钽电容需求急剧上升,疫情蔓延导致海外产能受限,需求上扬+供给不足,相关产品涨价趋势持续。 非钽电容产品孵化顺利,营收快速增长,成为公司持续发展新动力。我们认为公司增速有望保持高位,实现跨周期式发展。 4. 投资建议: 考虑到军工电子行业持续高景气,原预测公司 2020-2022年营收分别为13.84/20.41/25.89亿元,现上调为 15.31/21.95/27.74亿元;归母净利润原预测 4.56/6.50/8.26亿元,上调为 5.10/7.02/8.87亿元。维持买入评级,维持目标价 65.2元/股。 风险提示:军品采购不及预期;民品发展不及预期;国产替代不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-23 47.31 -- -- 51.30 8.43%
82.53 74.45%
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事件:公司发布2020年三季报:前三季度,公司实现营业收入9.37亿元(+49.03%);实现归母净利润3.36亿元(+39.99%);扣非归母净利润3.05亿元(+54.35%);EPS为0.84元(+39.97%);ROE为18.12%(+4.07pct);毛利率67.81%(+1.02pct)。 Q3单季度,公司实现营业收入4.17亿元(+84.76%);归母净利润1.45亿元(+143.04%);扣非归母净利润1.35亿元(+123.18%)。 点评: 军品订单爆发,Q3业绩超预期。Q3单季度,公司收入同比大幅增加84.76%,环比增加11.2%;扣非净利润增速高达123.18%,公司业绩正处于加速爆发阶段,Q3交出的成绩单超出我们之前预期。按照惯例,五年计划的最后一年本身存在军品订单加速释放的需求,同时由于外围局势的催化,我军武器装备建设提速换挡,对核心元器件的采购进度持续加快,我们判断此轮高景气需求有望延续到“十四五”前几年,公司军品业务将充分受益。 费用率稳中有降,资产负债表昭示下游需求景气度高。前三季度,毛利率同比增加1.02pct至67.81%,净利率下降1.12pct至38.45%。 期间费用占收入比重为22.08%,较去年下降3.05pct。其中,销售费用1.04亿元,同比增23.92%;管理费用0.63亿元,同比增38.26%; 财务费用收益538万,较去年增加26.41%;研发投入0.45亿,同比增4.78%。应收账款、预付账款、存货皆同比增长明显,分别同比增81.58%、72.27%、38.13%,较年中增速环比增长了26.2pct、27.74pct和7.75pct,预付款项(合同负债)3421.96万元,同比大幅增长134%,可以推断下游需求景气度持续提升,公司在手订单充沛。2020年7月23日至今,公司及子公司累计收到各项政府补助资金共计1.22亿元,预计将会增加公司2020年度税前利润总额2,101.71万元。 国防信息化建设加速,5G领域打开想象空间。军工市场方面,公司作为军用钽电容龙头,逐渐拓展了MLCC、SLCC等新产品,受益于国防信息化装备更新换代以及自主可控的长期趋势,军方采购订单有望持续提升。 民用领域方面,由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车等行业的爆发,民用电子元器件需求急剧上升,公司持续加大民品投入,民品业务大幅提高。公司的微波射频单层陶瓷电容、陶瓷薄膜电路等优势产品,在5G通信行业、传感器领域有广泛运用前景。据公司公告披露,公司片式钽电容、单层瓷介电容器与陶瓷薄膜电路、环形器与隔离器三大类产品进入国内知名通讯行业公司的国产组件替换项目。我们认为,随着5G基站加速建设,在电子元器件国产化替代背景下,公司有望受益行业发展红利。 盈利预测和评级。公司作为军工钽电容器龙头之一,将极大受益于国防信息化建设进程;同时,公司布局多品类电子元器件产品,随着下游5G等领域的发展,新产品有望逐步放量。预计公司2020年~2022年归属母公司净利润分别为4.06亿元、5.50亿元、7.20亿元,EPS分别为1.01元、1.38元、1.8元,对应当前股价的PE分别为42倍、31倍、24倍,维持“买入”的投资评级。 风险提示:军工订单释放不及预期;新品推广不顺。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-23 47.31 -- -- 51.30 8.43%
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1.事件10月 20日,公司发布 2020年三季报,前三季度实现营收9.37亿元,同比增长 49.03%,归母净利润 3.36亿元,同比增长 39.99%。 2.我们的分析与判断 (一)Q3业绩增长显著,全年高增长有望持续三季度公司实现营业收入 4.17亿元,同比增长 84.76%,归母净利润 1.45亿元,同比增长 143.04%,扣非归母净利润 1.35亿元,同比增长 123.18%,增长略超预期。当期公司存货为 4.81亿元,同比增长 54.66%,合同负债 0.34亿元,同比大幅增长466.67%,显示公司订单充足,全年有望实现快速持续增长。 (二)积极布局新增长点,发展空间广阔公司是钽电容的传统制造企业,从 2014年开始,公司在钽电容器基础上积极向陶瓷电容、薄膜电容、电感电阻、环形器与隔离器,以及电源模块等方向拓展,设立了多家家控股和参股公司。公司创立的宏达陶电(陶瓷电容)、宏达膜电(薄膜电容)、宏达磁电(电感器)、宏达电通(电阻)、宏达微电子(电路模块)等公司已经实现盈利,说明公司布局的新业务运营状况良好,后期借助公司已经建立的营销网络,有望进一步开拓市场空间。公司非钽电容业务已经成为公司持续发展的新动力。 2019年上半年结项的募投项目“高能钽混合电容器生产线扩展建设项目”和“新型低 ESR 有机高分子聚合物电容器生产线建设项目”进一步扩大了高能钽混合电容器、高分子钽电容器的产能,能够进一步巩固公司在钽电容领域的行业地位。 (三)全产业链业绩有望同步增长公司生产的各类电子元器件处于装备产业链上游,客户覆盖车辆、飞行器、船舶、雷达、电子等系统工程和装备领域,以及汽车、通信等民用领域。公司高可靠产品客户装备制造产业链长,涉及整机厂、系统级供应商、模块级供应商、零件供应商等多个环节。公司本期业绩显著增长,合同负债大幅增加,表明当前及未来一段时间内,产业链下游需求旺盛,未来产业链下游企业业绩有望实现同步增长。楷体 3.投资建议预计公司 2020至 2022年归母净利润为 4.05亿元、5.54亿元、7.32亿元,EPS 为 1.01元、1.39元、1.83元,当前股价对应 PE 分别为 42x、31x 和 23x,维持“推荐”评级。 风险提示:订单不及预期,产品交付进度延迟的风险。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-23 47.31 -- -- 51.30 8.43%
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事件:公司发布2020年三季报。三季度,公司实现营业收入4.17亿元,同比增长84.76%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长143.04%。2020年初至三季度末,公司实现营业收入9.37亿,同比增长49.03%;实现归母净利润3.36亿元,同比增长39.99%。 高可靠产品下游需求旺盛,Q3产品销售保持高景气度:公司收入中较大比例为高可靠产品,下游客户多为军工相关单位,而且公司披露20年上半年,航空领域客户占比较大,航天领域客户订单增速较快。目前国家加强国防建设的需求较为明确,我们认为军用飞机等装备产量的提升、国防信息化水平的提高,对于电子元器件的需求将持续提升。因此公司在Q3的产品销售,延续了Q2的高景气度海外疫情持续、国产化替代需求提升,公司民用产品收入增长有望持续:2020年上半年全球受疫情影响,国际供应链受阻,叠加贸易摩擦使许多国内用户企业迫切的需要国产化替代产品,为国内电子元器件供应商提供了机会。公司公告披露,近期民用钽电容器产品、民用单层陶瓷电容产品,以及贸易业务的收入增幅都较为明显。而且民用钽电容产品的价格受市场上的供需情况和市场价格波动情况影响明显,由于供给不足,民用市场上产品严重缺货,今年上半年民用市场出现涨价情况。结合当前海外疫情控制情况仍未出现明显好转,以及电子元器件产品国产化替代的趋势,我们认为公司民用产品收入增长有望持续。 有效的产品拓展为公司收入提供增量明显:湖南冠陶等多个子公司的多层陶瓷电容(MLCC)等多类产品从2014年前后开始拓展,通过有针对性的布局,经过几年的技术积累和产品的差异化路线,发展迅速。2019年公司陶瓷电容收入实现了83.73%的高速增长。公司作为国内高可靠性钽电容器的龙头供应商之一,预计未来能够利用现有的资质优势、研发优势、平台优势和成熟的营销团队将孵化的新领域产品导入高可靠性领域,进一步扩大市场占有率,为公司收入提供增量盈利预测、估值与评级:我们认为国防建设需求的提升有望促使公司高可靠产品业绩实现稳定且高速的增长;民用产品需求的上升有望为公司业绩提升带来弹性,公司目前也相应在着手提升产能。我们看好公司未来发展,上调对公司的盈利预测,2020-2022年 EPS 分别为 1.09、1.35、1.75元,对应当前股价PE 分别为 39X、32X、24X。维持“买入”评级。 风险提示:高可靠产品销量不及预期的风险;高可靠产品毛利率下降的风险; 国外疫情逐渐得到控制后竞争对手产能恢复导致民品价格回落、毛利率下降的风险;新产品市场拓展进度不及预期的风险。
石康 4
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-22 45.20 -- -- 51.30 13.50%
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公司发布 2020年三季报:前三季度公司实现营收 9.37亿元,同比增长 49.03%;实现归母净利润 3.36亿元,同比增长 39.99%;扣非后归母净利 润 3.05亿元,同比增长 54.35%;基本每股收益 0.84元/股,同比增长 39.97%;加权平均净资产收益率 18.12%,同比增加 4.07个百分点。 分季度看, 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 1.45、 3.75、 4.17亿元, 分别同比变化-22.46%、 73.36%、 84.76%, Q3营收环比增长 11.30%; Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利润 0.41、 1.50、 1.45亿元,分别同比变化-25.26%、 19.73%、 143.04%, Q3归母净利润环比减少 3.67%。 2020年前三季度公司毛利率 67.81%,同比增加 1.02个百分点;净利率 38.45%,同比减少 1.12个百分点。分季度看, 2020Q3毛利率为 69.35%, 同比增加 5.34个百分点,环比增加 3.13个百分点; 2020Q3净利率 52.64%, 同比增加 9.74个百分点,环比减少 5.65个百分点。 2020年前三季度, 公司期间费用为 2.07亿元,同比增长 30.91%,期间费用占营收比重 22.07%,同比减少 3.05个百分点。 2020H1,公司重要非全资控股子公司实现营收 1.01亿元,实现净利润 2899万元。 2020H1,公司少数股东损益同比增长 134.37%; 2020前三季度,少 数股东损益同比增长 180.35%,或表明 Q3公司重要非全资控股子公司业 绩加速向好。 据公司公告, 2020年 7月,公司在株洲市高新区天易科技城投资建设电 子元器件生产基地,用于公司的 MLCC、 SLCC、环形器隔离器、电源微电 路模块等几大类产品进行产能扩建。 我们根据最新财报调整对公司的盈利预测,预计公司 2020-2022年可实现 归母净利润 4.13/5.52/7.45亿元, EPS 为 1.03/1.38/1.86元/股,对应 10月 20日收盘价 PE 为 42/31/23倍,维持“审慎增持”评级。
宏达电子 电子元器件行业 2020-10-22 45.20 -- -- 51.30 13.50%
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一、事件概述 10月 20日,公司发布 2020年三季报, 实现营业收入 9.37亿元,同比增加 49.03%;实 现归母净利润 3.36亿元,同比提升 39.99%。 二、分析与判断 前三季度业绩大幅提升, 全年有望快速增长 2020年前三季度,公司实现营业收入 9.37亿元,同比增加 49.03%;实现归母净利润 3.36亿元,同比提升 39.99%;扣非后归母净利润为 3.05亿元,同比增长 54.35%,公司前三 季度业绩大幅提升。 单季度来看, Q3实现营收为 4.17亿元,同比增长 84.76%;归母净 利润为 1.45亿元,同比增长 143.04%, 三季度业绩显著提升。 报告期内,期间费用率为 22.08%, 较去年同期的 25.13%下降 3.05pct。 其中,研发投入为 4476万元,同比增长 38.05%,研发投入持续增加。 利润率方面, 公司毛利率为 67.81%,较去年同期增加 1.02pct; ROE 为 18.12%,同比增加 4.07pct,利润率明显提升。 存货为 4.81亿元, 较期 初增长 38.13%, 主要原因为订单增加, 原材料及发出商品增加。 军用钽电容领导者, 看好长期稳定增长 公司是军用钽电容器核心供应商,下游客户主要为航空和电子,业务主体为公司各事业 部和湘怡中元。 公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展,陆续推出高能混合钽电 容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器,在行业中地位显著。“十四五”期间,我 国武器装备采购有望大幅提升,高性能钽电容需求有望随之增长,我们看好公司军品钽 电容保持高增长。 通过孵化模式, 非钽品类扩张迅速 公司通过打造平台,以孵化的形式扩充品类,目前已经从核心产品钽电容扩展到多层瓷 介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等,近年 来非钽业务占比达到 70%, 增速接近 100%。 7月 9日,公司公告将对外投资建设 5G 元 器件生产基地,项目主要产品包括 MLCC、 SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等, 将扩大公司电子元器件生产规模并提高市场竞争力。 我们认为,随着品类的不断扩充, 以及各项产品的不断发展,非钽业务空间更加广阔。 三、 投资建议: 公司是军用钽电容核心供应商, 非钽业务发展迅速, 我们看好公司长 期发展。预计公司 2020~2022年 EPS 分别为 1. 12、 1.58和 2.22元, 对应 PE 为 38X、 27X 和 19X, 可比公司平均估值为 48X, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 武器装备采购不达预期; 非钽业务发展不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名