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王菁菁

中航证券

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工作经历: 证券执业证书号:S0640518090001...>>

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内蒙一机 交运设备行业 2020-05-04 9.47 11.81 -- 10.65 12.22%
13.23 39.70%
详细
事件:公司4月28日披露2019年年报,公司实现营业收入126.81亿元,同比增长3.38%;实现归母净利润5.72亿元,同比增长7.17%;基本每股收益0.34元,同比增长6.25%。2020年一季度实现营业收入18.68亿元,同比增长11.62%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长7.26%。 投资要点: A股陆军主战坦克整机唯一标的,国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,同时生产铁路车辆等专用车辆,内外贸结合,产品远销东南亚、中东、非洲等国家和地区。经营绩效步步提升,外贸订单大增。公司实现营业收入126.81亿元,同比增长3.38%;实现归母净利润5.72亿元,同比增长7.17%,毛利率10.50%(-0.99pcts),净利率4.54%(+0.17pcts)。国外销售收入实现7.56亿元,同比大增104.25%,主要受益于外销订单的增多。存货为35.82亿元(+71.62%),其中在产品期末账面余额27.45亿元,较期初增加75.46%;库存商品期末余额5.73亿元,较期初增加213.65%,预收账款90.39亿元(+52.05%),预付账款24.36亿元,同比增长58.67%,以上数据都表明公司产品正在加快生产和销售,再叠加公司根据国家军事战略需求组织研发设计防务装备产品,经立项定型后,由公司根据特定用户订单制定整体经营计划,因此以上各项指标的表现体现出公司已进入生产交付环节。在费用方面,公司管理费用费率和销售费用费率在营收增长背景下逐年下降,管理费用营收占比3.52%(-0.07pcts),销售费用营收占比0.34%(-0.12pcts),表明公司的治理促使公司盈利能力提升。 公司军品产品为国内独家,需求集中。公司军品目前已形成轮履结合、轻中重结合、车炮一体的研制生产格局,服务领域在陆军基础上,成功拓展至海军、空军、火箭军、战略支援部队和武警部队。报告期内公司海军装备首次大批量交付、火箭军装备再获批量订单,标志着公司多军兵种市场开拓有了实质性进展。并实现向巴基斯坦、泰国、坦桑尼亚、摩洛哥、孟加拉国、委内瑞拉、苏丹、缅甸、乌干达、尼日利亚等国家的批量出口。 公司推动民品结构调整,铁路车辆市场份额达到7.4%。同时,外贸产品、外贸工程和服务同比实现增长。新产品发展步伐加快,应急救援装备竞标实现“五连中”,森林消防7型装备成功列入国家应急装备建设目录。民品铁路车辆国内与神华货车公司等大客户长期保持战略合作关系,外贸成功实现了对苏丹、印度尼西亚和埃塞俄比亚等国际市场的整车出口业务。 正在构建新一代装甲装备体系建设 公司正根据兵器工业集团统一规划,正在构建新一代装甲装备体系建设。最新发布的《新时代的中国国防》白皮书显示,我国国防支出中的装备费占比已增至41%,将采购新式武器装备以及升级改造部分老旧装备。 叠加十三五期间军改进程基本完成,十四五计划即将展开,我们认为,公司作为唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,将受益于全军建设在量与质的提升。 军事变革以及多次局部战争使各国越来越重视国防安全,军贸市场自此开始复苏。新兴经济体进入新一轮恢复和增长期,发展中国家纷纷推行军队现代化建设,加大了武器装备国际采购。在2018年9月国务院办公厅公布的《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》中提出加快重点干线铁路项目建设,推动大宗货物集疏港运输向铁路和水路转移等措施,加大了对铁路车辆的需求,利好公司民品铁路车辆以及相关核心零部件的市场前景。 一季度业绩稳健,2020主要经营目标:实现主营业务收入125.72亿元以上 2020年一季度实现营业收入18.68亿元,同比增长11.62%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长7.26%。公司对当前疫情和后续形势变化进行统筹分析,认为随着社会经济秩序逐步恢复,物流等产业将最快恢复或大幅回升,势必拉动重车、铁路车辆和部分军品、零部件产品市场需求增长。公司披露2020年主要经营目标为实现主营业务收入125.72亿元以上,同时,2020年3月13日,公司公告获得铁总采购2000辆C70E型通用敞车,合同金额7.35亿元,当年9月30日前按季完成交付。我们认为,订单的签订体现公司目前稳健的发展态势,对业绩具有积极作用。 投资建议 基于以上观点,我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为144.59亿元、166.12亿元和192.35亿元,归母净利润分别为6.29亿元、6.94亿元、7.72亿元,EPS分别为0.37元、0.41元、0.46元,参考同行业及主机厂上市公司,给予2020年公司32倍PE估值,对应目标价格11.84元,给予“买入”评级,分别对应2020-2022年预测收益的32倍、29倍及26倍PE。 风险提示: 产品交付不及预期 外贸市场开拓不及预期 产品项目研发进展不及预期
天奥电子 计算机行业 2020-04-29 23.77 29.10 -- 33.67 8.26%
27.98 17.71%
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合理利用闲置资金,业绩表现平稳增长:公司2019年营收增长0.34%,归母净利润增长14.81%,净利率增长1.62pcts。业绩增长主要得益于主营业务利润的增长以及闲置募集资金理财收益的实现。从费用方面来看,公司管理费用(-13.18%)和财务费用(-113.29%)下降,三费占营收比为10.40%(-1.35pcts),促进了公司利润的增长。 时频产品不断投入,军品业务保障业绩增长:2019年公司保持并加强军品领域的资源投入和进度保障,军品收入持续增长;民品收入较去年同期有所下降。分产品来看:①频率系列产品:2019年板块收入为4.72亿元(+4.23%),毛利率为30.51%(-3.94pcts)。板块内产品可分为原子钟、晶体器件以及频率组件及设备。得益于公司原子钟、中高端晶体器件研发投入及市场需求的增长,原子钟、晶体器件收入显著增长,助力板块业务向好。 ②时间同步系列产品:2019年板块收入为3.80亿元(+0.42%),毛利率为33.18%(+3.33pcts)。公司是军用时间同步产品的主要供应商,结合国家时频体系建设和国产化替代的需求,公司在军品市场进一步扩大天文钟系列装备、机载时统系列装备及高精度时统设备等的应用。民用领域围绕5G行业发展和市场需求,公司正在开展有关产品的研发。 ③北斗卫星应用产品:2019年板块收入为0.15亿元(-53.83%)。北斗卫星手表方面,公司在我国率先推出北斗卫星手表,在军用和民用细分领域,公司均为主要供应商。在北斗应急预警通信终端及系统方面,公司已在山西、福建、四川、新疆等地开展了系统建设和示范应用。 公司是华为器件级、设备级供应商:公司铷原子钟、Branch等产品持续批量供应华为公司,随着5G基站的不断铺设,公司有望受益。作为国内时间频率产品实现批量工程应用的成熟企业,公司具有明显的产业化优势。当前,公司正在开展募集资金项目的建设,进一步扩大时间频率产品规模生产能力。同时公司对5G基站MIMO天线技术开展研发,拓展5G相关产品线,未来有望进一步增厚公司业绩。 研发费用持续投入,国产化替代不断推进:2019年,公司研发投入0.71亿元(+8.26%),占营业收入8.19%(+0.60pcts),主要投向时频核心器/部件、频率组件及设备等重点产品和时频应用前沿技术研究。公司在原子钟组、SMD晶振等产品方面瞄准军用市场,国产化替代不断推进。 拥有资质优势,下游客户稳定:公司已获得相关机构颁发的生产经营所必须的资质,具备两条军标生产线。公司下游客户主要为各部委、军工集团、大型企业(集团)等,凭借资质及技术优势,与客户建立了长期稳定的合作。目前公司在北京、南京、西安、成都等地设立了办事机构,形成了片区化营销网络架构。 疫情影响一季度交付,合同订单增速明显:公司2020Q1收入同比下降12.77%,归母净利润为-0.14亿元(亏损减少111.43万元)。受新冠疫情影响,公司复工复产延后,产品交付有所延期,营业收入较上年同期下降。得益于闲置募集资金理财收益的实现,公司同比亏损幅度略有下降。此外一季度,公司时频核心器件的合同订单增速明显,或对全年业绩增长提供支撑。 投资建议:公司背靠电科十所,技术实力雄厚。随着国家时频体系建设、军队信息化建设、5G通信网络建设的持续推进,市场对高精度标准时间系统需求将持续增长,公司有望受益。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.35亿、1.58亿、1.80亿,EPS分别为0.85元、0.99元、1.13元,给予“买入”评级,我们认为公司2020年PE在45倍左右相对合理,6个月目标价38.07元。 风险提示:疫情影响超预期、订单、技术风险、原材料价格上涨。
中科曙光 计算机行业 2020-04-10 34.33 -- -- 41.83 21.85%
48.80 42.15%
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事件:公司 3月 28日公告,2019年实现营业总收入 95.26亿元,同比增长 5.18%;实现归母净利润 5.94亿元,同比增长 37.86%;毛利率 22.07%, 同比增长 3.77个 pct。 投资要点: 受“实体清单”影响营收增速放缓, 公司 积极 通过 调整费用投入结构应对 :公司 2019年营收 95.26亿元,同比增长 5.18%,其中 Q3、Q4营收增速别为+5.93%、-23.71%(去年同期增速分别为 25.98%、43.64%),下半年营收增速下滑明显。主要是公司 2019年 6月被美国纳入“实体名单”,英特尔芯片无法正常供应,对服务器生产造成较大影响。公司通过全面梳理供应链,寻找可替代部件,与主要供应商进行了积极有效沟通,有效保障了大部分原材料的供应。同时,公司积极通过调整费用投入结构,有效应对企业发展中遇到的暂时困难。2019年费用率整体有序上升,销售费用率达到 4.83% (+0.58pct),主要是市场推广力度加大、销售人员薪酬增长;管理费用率为 2.39%(+0.19pct),主要是加强激励机制、管理人员薪酬增长;研发费用率达到 7.74%(+2.14pct),主要为公司加大研发投入、持续提升技术竞争力所致;财务费用率为 1.50%(-0.05pct),随着“曙光转债”在 3月 31日全部赎回,财务费用有望继续下降。公司 2019年重点加大了科研投入力度,研发费用达到 7.38亿元,同比增长 45.56%,持续加大对高端计算机、存储、云计算、大数据、网络安全、自主软件等的研发投入,掌握了大量高端计算机、存储和云计算等领域核心技术。 超算中心等业务稳定增长促营收结构改善, , 利润率明显提升: :公司业务主要分为三项:高性能计算机+软件服务+存储业务,三项业务稳定增长以及盈利能力提升,有效改善了其营收结构,提升了整体毛利率。业务构成上, ⑴ 2019年公司高性能计算机实现营收 75.04亿元,同比增长 4.22%,毛利率 14.41%(+4.03pct)。公司 2019年度获得合肥、成都等超算中心项目金额合计超过 26.24亿元,超算作为国家重大科研基础设施,技术含量极高、单体项目建设规模很大,预计未来超算业务将维持高景气度。 (22)软件开发及集成业务发展稳定,毛利率有所提升。2019年软件开发及集成业务营收 10.60亿元,同比增长 7.40%,毛利率 75.98%(+1.69pct);其中,曙光云计算 2019年实现营收 4.05亿元,同比增长 33.66%,净利润 0.89亿元,同比增长 78.00%,增速较快。 (33) )存储营收 9.61亿元,同比增长 10.68%,毛利率达到 22.46%(+2.05pct)。公司 2019年推出全新弹性扩展的智能分布式块存储产品,成功中标国家气象信息中心存储扩充项目及多地高速公路信息化建设项目,市场拓展顺利。公司整体毛利率从 18.30%提升到 22.07%,净利率从 5.16%提升至 6.33%。 未来随着低毛利业务收入比例继续下降,预计其整体毛利率仍有上升空间。 高额信创投入是 公司 盈利能力 大幅 提升的根本原因 ,相关财务数据创近年来新高:高端计算机产业属于技术密集型和资金密集型领域,盈利能力的提升与企业的高额投入密不可分。公司自创立以来,持续深入开展高端计算机、存储、云计算、大数据、网络安全、自主软件等科技研发工作,在相关领域掌握了大量核心技术,实现了国内技术领先、部分细分领域达到国际先进水平。2009-2019年,11年中就有 10年在《中国高性能计算机性能 TOP100排行榜》中获得数量份额第一名。2019年研发投入总额达到 9.21亿元(含资本化研发支出),同比增长 27.21%;研发人员从 2018年末的 1409人增至报告期末的 1706人,总人数占比从 51.50%增加至 55.95%;新增获得专利授权 62项,其中发明专利授权 40项,建立健全了知识产权体系,有效提升了高端计算机产品新技术溢价能力。公司持续高额的信息化应用创新投入,不仅提升了核心竞争力水平,也带来整体毛利率、净利率及净资产收益率的不断提高。公司 2019年销售毛利率达到 22.07%(+3.77pct),创近六年新高;销售净利率达到 6.7%(+1.54pct),创近七年新高;净资产收益率达到 14.66%(+2.17pct),创近七年新高。 自主可控助力穿越“实体清单” 阴霾 , 公司 发展速度可能超越市场预期:在芯片领域,海光信息 2019年扭亏为盈,实现营业收入 3.9亿元(+245.13%),净利润 0.60亿元(去年亏损 0.36亿元)。公司在加快自身海光 CPU 发展的同时,加大了基于龙芯等国产处理器产品的研发力度,推出了一系列基于龙芯 3A4000和 3B4000CPU 平台的服务器产品,完成了旗下 Cloudview v4云计算操作系统与龙芯 CPU 的产品测试认证,自主可控产品线进一步丰富。公司近年来不断向下游延伸,在大数据领域投资的中科星图于 2019年 12月通过上交所科创板发审会审核,在智慧城市建设和运营领域投资的中科三清、广西云计算等创新型企业经取得了积极进展。 “实体清单”事件倒逼公司加快了自主可控的信创之路进程,低毛利的通用产品销售规模短期下降较快,但公司在自主可控产业链中的市场地位稳固、上下游议价能力很强,有效改善了其财务状况。截止 2019年末,公司应收、预付款分别同比减少 5.87%、52.05%,预收款、应付款分别同比增长161.52%、34.22%,经营活动产生的现金流量净额同比增长 402.93%。公司年末存货达到 33.76亿元,同比增长 44.95%,主要是公司主动增加原材料备货及发出商品增加未交付所致,预计未来随着相关项目的交付会逐季回落。另外,公司公告的 2020年预计关联交易显示,预计向中科可控销售产品及服务 12亿元(+184.36%),年初至今已发生 6.6亿元,已经超过去年全年的 4.22亿元;预计从龙芯中科采购芯片、主板、终端等 3亿元(+约 600倍),去年只有 49.93万元。 从目前情况来看,公司 2019年业绩超预期,2020年自主可控业务发展的确定性也很强。 投资建议:我们认为,“实体清单”事件加速了国家自主可控战略的进程,新冠疫情对实体经济的影响加速了国家新基建的进程。公司是中国科学院“率先行动计划”中先进计算创新链与产业链“两链嫁接”的重要载体,显著受益于国家在 IT 领域国产替代政策的持续推动。预计其基于英特尔 CPU 的通用计算产品比例将继续下降,基于龙芯 CPU 的自主可控产品比例将大比例提升。自主可控产业链对其财务状况的正向影响明显,公司在高端计算机产业上下游的市场地位得到大幅提升。我们预测公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 7.46亿元、9.62亿元、12.37亿元,对应 EPS 分别为 0.80元、1.03元、1.33元,当前股价对应 PE 分别为 58倍、45倍和 35倍,参考同行业上市公司,给予公司 2020年 70倍 PE 估值,对应当前股价为 56元,给予“买入”评级。 风险提示 :服务器行业竞争加剧;以 CPU 为代表的核心原材料供应不足;自主可控市场进展不及预期。
中简科技 基础化工业 2020-03-27 35.89 41.72 -- 39.03 8.51%
38.94 8.50%
详细
航空航天碳纤维需求助力公司业绩稳定增长:公司2019年营收、归母净利润同比增长10.28%和13.36%。报告期内公司碳纤维及织物共实现销售79.86吨,同比增长12.20%,主要得益于航空航天应用领域的不断拓展和快速发展。分产品看,碳纤维、碳纤维织物收入分别为1.78亿元(-5.73%)和0.53亿(+127.22%)。 受需求增加影响,碳纤维织物收入占比逐渐提升。 规模效应促进单位成本降低,综合毛利率进一步提升:公司2019年综合毛利率为82.35%(+4.49pcts),为历史最高,公司继续发挥产品技术壁垒优势,保持毛利率维持高位。随着产量的提高,单位产品成本降低,叠加原材料丙烯腈采购单价显著下降,2019年公司毛利率水平进一步提升。分产品来看,碳纤维、碳纤维织物毛利率分别为81.81%(+2.01pcts)和83.09%(+5.49pcts)。 一季度业绩预告预增,疫情下需求依然强劲:公司公布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润2,681.21万元–3,046.83万元(+10%–+25%),我们认为疫情之下一季度如此增幅,已经难能可贵,说明公司客户供货稳定且碳纤维产品需求强劲。 产能利用率维持高位,“千吨级”扩建项目打破产能瓶颈:公司生产的高性能碳纤维主要为ZT7系列(高于T700级)碳纤维,产能100吨,2019年度实际产量90.61吨,产能利用率90.61%。2019年,公司与主要客户签订金额为3.44亿元,年内实际履行订单2.24亿元,占订单总量的65.15%,表现出公司高性能碳纤维产品的供不应求。公司于2016年6月开工建设“1000吨/年”级碳纤维扩建项目,总投资5.52亿元,预计在2020年3月末达到可使用状态。项目建成后,将进一步提升公司高性能碳纤维产品的产能和工艺水平,可以生产ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)和试制ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维,满足不同高端客户和业务发展的需求。届时将打破目产能瓶颈,打开公司未来业绩成长空间。 依靠技术及新增产能,培育民用市场:目前,多数国内碳纤维复合材料企业通过直接外购国外碳纤维生产民用级碳纤维复合材料,随着公司扩建项目的实施,未来公司将依靠既有的技术先发优势,拓展中高端民用市场,完成高性能碳纤维国产化。 投资建议:作为具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商,公司成功打破发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁,深度绑定军工供应体系,随着航空航天产业的高速发展,公司业绩有望得到持续增长。同时新增“千吨级”产能建成在即,将打破产能限制,未来市场空间或大幅增长,支撑民用市场拓展,增厚盈利水平。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.14亿元、3.06亿元、4.50亿元,EPS分别为0.54元、0.77元、1.13元,当前股价对应PE分别为65.02倍、45.52倍、30.92倍,考虑到公司未来的高成长性,我们给予买入评级,目标价41.82元,分别对应2020-2022年78倍、55倍、37倍PE 风险提示:军品市场需求低于预期、新增产能投产不畅、原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名