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天奥电子 计算机行业 2020-09-07 26.81 -- -- 27.28 1.75%
27.77 3.58% -- 详细
军用时间频率产品国内领先:公司时间频率产品主要应用于航空航天、卫星导航、军民用通信及国防装备等领域,为军民融合国家时频体系建设、载人航天、探月工程、北斗卫星导航系统、“天问一号”火星探测等国家重大工程提供时频系统保障。公司拥有完整的时间频率系列产品线,技术性能国内领先,激光抽运小型铯 原子钟向华为供货,CPT原子钟经过近两年的市场推广及产品改进已逐步打开市场。 公司作为国内时间频率产品实现批量工程应用的成熟企业,具有明显的产业化优势。 政策利好,行业红利凸显:国家制定了大量政策和规划支持时间频率产业发展,公司作为龙头企业,发展前景向好。在军用领域,国务院、中央军委先后通过了国家时频体系建设立项申请,大力推进国产替代,为时间频率产业的发展带来了良好机遇。在民用领域,5G、物联网、卫星互联网等新基建对时间同步需求更为广泛,加之政府对网络安全和自主可控要求日益迫切,公司预计可随市场协同发展获得更多红利。 研发投入增加,技术优势明显:公司上半年研发投入3196.43万元,同比增长1.77%,占营业收入11.12%,截至目前已获得授权专利88项。 公司拥有国家企业技术中心,主持和参与多项国家、行业标准的制定。 公司与中科院国家授时中心、北京航空航天大学共同建立了“原子Summary]钟联合实验室”和“量子物理技术联合实验室”,联合开展前沿技术研究。在现有产品基础上,加快产品开发速度,加速更新升级,进一步巩固公司在技术方面的领先优势。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润0.65亿元、0.89亿元和1.13亿元,对应EPS分别为0.31元、0.43元和0.54元,对应当前股价的PE分别为86.66倍、63.29倍和49.85倍,维持“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧的风险、技术领先优势弱化的风险、核心人才流失的风险、募投项目建设延期的风险。
天奥电子 计算机行业 2020-07-20 25.00 -- -- 33.17 32.68%
33.17 32.68%
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报告关键要素:公司是国内领先的军用时间频率产品研发生产企业之一,是我国原子钟、军用时间同步设备和系统的主要供应商,公司研发生产的铷原子钟、Branch 等产品持续批量供应华为公司。背靠国资委下属的中国电子科技集团公司第十研究所,公司技术积累深厚、坚持技术创新,掌握中高端晶体器件、原子钟、时间同步、北斗授时及短报文通信等关键技术。公司近年来发展稳健,研发投入逐步加大,适逢北斗三号组网完成及5G 建设进一步加速的契机,公司业绩有望迎来更快增长。 投资要点:时间频率行业龙头:公司拥有完整的时间频率产品线,主营三大系列产品,技术性能国内领先,为前不久完成的北斗三号组网及30余次卫星发射提供星载铷原子钟物理系统;公司的时间同步系列产品具备时间同步板卡、模块、设备、系统全系列生产能力,是军用时间同步产品的主要供应商;在北斗卫星应用方面,公司率先推出北斗卫星手表和北斗应急预警终端及系统,与时间同步技术结合,军民两用市场同开拓,前景可期。 公司稳健增长,加码研发投入:公司近5年营收保持稳健增长态势,CAGR 为4.3%。 2019年公司实现营收8.67亿元,同比增长0.34%。对原子钟和中高端晶体器件的研发投入及其市场需求上升为公司的营收增长做出了重要贡献;今年一季度受疫情影响,营收同比出现下滑,但随着疫情在国内接近尾声,公司下游企业基本恢复至疫前水平,预计公司业绩将在近月恢复至正常水平。 行业前景迎来利好:原子钟市场规模不断扩张,公司拥有铷原子钟和高稳晶振两种核心频率源的研发生产能力,有望凭借先进技术实力在原子钟市场中占据更多的市场份额;5G 建设对时间同步产品的要求更高,公司的时间同步产品精度可达毫秒甚至纳秒量级,预计能够协同5G 发展获得市场红利;随着北斗全球组网的完成,北斗卫星应用产品的基础将更加稳固、发展更加迅速。 盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.3亿元、1.56亿元和1.81亿元,对应EPS 分别为0.63元、0.75元和0.87元,对应当前股价的PE 分别为41.8倍、34.9倍和30.1倍。对应公司当前股价,我们认为公司仍属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧、核心人才流失的可能性、资金募集结果不确定。
天奥电子 计算机行业 2020-04-29 23.77 29.10 13.89% 33.67 8.26%
27.98 17.71%
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合理利用闲置资金,业绩表现平稳增长:公司2019年营收增长0.34%,归母净利润增长14.81%,净利率增长1.62pcts。业绩增长主要得益于主营业务利润的增长以及闲置募集资金理财收益的实现。从费用方面来看,公司管理费用(-13.18%)和财务费用(-113.29%)下降,三费占营收比为10.40%(-1.35pcts),促进了公司利润的增长。 时频产品不断投入,军品业务保障业绩增长:2019年公司保持并加强军品领域的资源投入和进度保障,军品收入持续增长;民品收入较去年同期有所下降。分产品来看:①频率系列产品:2019年板块收入为4.72亿元(+4.23%),毛利率为30.51%(-3.94pcts)。板块内产品可分为原子钟、晶体器件以及频率组件及设备。得益于公司原子钟、中高端晶体器件研发投入及市场需求的增长,原子钟、晶体器件收入显著增长,助力板块业务向好。 ②时间同步系列产品:2019年板块收入为3.80亿元(+0.42%),毛利率为33.18%(+3.33pcts)。公司是军用时间同步产品的主要供应商,结合国家时频体系建设和国产化替代的需求,公司在军品市场进一步扩大天文钟系列装备、机载时统系列装备及高精度时统设备等的应用。民用领域围绕5G行业发展和市场需求,公司正在开展有关产品的研发。 ③北斗卫星应用产品:2019年板块收入为0.15亿元(-53.83%)。北斗卫星手表方面,公司在我国率先推出北斗卫星手表,在军用和民用细分领域,公司均为主要供应商。在北斗应急预警通信终端及系统方面,公司已在山西、福建、四川、新疆等地开展了系统建设和示范应用。 公司是华为器件级、设备级供应商:公司铷原子钟、Branch等产品持续批量供应华为公司,随着5G基站的不断铺设,公司有望受益。作为国内时间频率产品实现批量工程应用的成熟企业,公司具有明显的产业化优势。当前,公司正在开展募集资金项目的建设,进一步扩大时间频率产品规模生产能力。同时公司对5G基站MIMO天线技术开展研发,拓展5G相关产品线,未来有望进一步增厚公司业绩。 研发费用持续投入,国产化替代不断推进:2019年,公司研发投入0.71亿元(+8.26%),占营业收入8.19%(+0.60pcts),主要投向时频核心器/部件、频率组件及设备等重点产品和时频应用前沿技术研究。公司在原子钟组、SMD晶振等产品方面瞄准军用市场,国产化替代不断推进。 拥有资质优势,下游客户稳定:公司已获得相关机构颁发的生产经营所必须的资质,具备两条军标生产线。公司下游客户主要为各部委、军工集团、大型企业(集团)等,凭借资质及技术优势,与客户建立了长期稳定的合作。目前公司在北京、南京、西安、成都等地设立了办事机构,形成了片区化营销网络架构。 疫情影响一季度交付,合同订单增速明显:公司2020Q1收入同比下降12.77%,归母净利润为-0.14亿元(亏损减少111.43万元)。受新冠疫情影响,公司复工复产延后,产品交付有所延期,营业收入较上年同期下降。得益于闲置募集资金理财收益的实现,公司同比亏损幅度略有下降。此外一季度,公司时频核心器件的合同订单增速明显,或对全年业绩增长提供支撑。 投资建议:公司背靠电科十所,技术实力雄厚。随着国家时频体系建设、军队信息化建设、5G通信网络建设的持续推进,市场对高精度标准时间系统需求将持续增长,公司有望受益。我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.35亿、1.58亿、1.80亿,EPS分别为0.85元、0.99元、1.13元,给予“买入”评级,我们认为公司2020年PE在45倍左右相对合理,6个月目标价38.07元。 风险提示:疫情影响超预期、订单、技术风险、原材料价格上涨。
天奥电子 计算机行业 2020-02-21 34.85 -- -- 41.79 19.91%
41.79 19.91%
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我国航空航天领域原子钟龙头供应商,为客户提供完善的时频解决方案 天奥电子是国内领先的时间频率企业,主要产品包括原子钟、晶体器件、时频板卡及模块、频率组件及设备、时间同步设备及系统,主要应用于航空航天、卫星导航、军民用通信及国防装备等领域,参加了载人航天、探月工程、北斗卫星导航系统等国家重大工程,也是华为5G通信的时频设备供应商。2018年总营收8.64亿元,同比+5.35%,归母净利润0.97亿元,同比+4.93%;2019前三季度公司营收4.35亿元,总比+2.58%,归母净利润0.34亿元,同比+7.18%,业绩持续稳健增长。 全球卫星互联网建设已启动,公司有望受益于卫星通信新风口 原子钟是卫星的“心脏”,通过原子这一微小量子构件,通过原子跃迁发出的高精度电磁波,结合微波信号处理技术实现输出,进而实现精密的时间测量,目前卫星中普遍应用的氢、铷、铯原子钟都是基于这一工作原理。目前,各国纷纷将卫星互联网建设上升为国家战略,SpaceX提出1.2万颗太空“星链”计划:预计2027年11月前发射12000颗,截至目前已发射300颗工作卫星组网;该项目或倒逼我国卫星互联网产业发展。我国或需入轨1.1万颗左右卫星,出现1-2个超级星座,卫星制造端2021年或达22.5亿美元\2027年或将达58.1亿美元。卫星互联网的建设将有望使车联网等需要低通信延时、高定位精度的应用场景得到广泛应用,公司亦有望充分受益卫星互联网与导航应用的新风口。 国家重大工程系统级配套,华为Branch设备/铷钟定制化供货商 公司是军用时间同步产品主要供应商,铷原子钟处于国际先进水平,铯/CPT原子钟有望在国内率先产业化,产品已形成系统级供货,进入多个军工集团采购名录。此外,公司是华为时间频率供应商与合作方,为其提供新型定制产品轻量化合路器Branch-Q、激光抽运小型铯原子钟、CPT原子钟和铷原子钟产品,目前已实现批量配套,产品可用于5G基站。据中国产业信息网,2019年我国将新建5G基站约5万个,2020年约30万个。此外据通信世界网,2018年华为已面向全球批量发货5G、提供超过1万套5G基站,国内外5G发展可期。 背靠十所优质资产,国企资产证券化主线下平台价值凸显 公司是电科十所旗下上市平台(十所持股43.3%)。据中国证券报,国防科工局启动的首批41家军工科研院所改制方案于2018年5月基本形成,军工行业院所改制望于今年进入关键实施阶段。2017年电科十所净利润达6.16亿元,公司作为十所唯一上市平台的价值凸显。 盈利预测与评级:公司北斗手表等相关民品销售情况或略低于预期,将19-20年营收业绩增速从15%/17%下调至11%/13%,19-20年营收从9.9/11.6亿元下调为9.6/10.8亿元,预计21年营收增速16.5%,营收12.6亿元,19年净利润从1.15亿元下调为1.10亿元,20年净利润从1.388亿元上调至1.3932亿元,2021年预计为1.78亿元,EPS为0.69/0.87/1.11元,PE为49.85/39.45/30.92x,维持买入评级。 风险提示:卫星产业发展延后风险,公司产品交付与结算不及预期。
天奥电子 计算机行业 2019-09-03 33.75 -- -- 36.95 9.48%
36.95 9.48%
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事件。公司发布2019年半年报,2019年上半年,公司实现营业收入3.31亿元,较上年同期增长2.20%;归属于上市公司股东的净利润2918.90万元,较上年同期增长7.39%,保持了持续稳定增长。 公司加强技术创新,提升核心竞争力。2019年1-6月,公司研发投入3140.78万元,同比增长40.70%,占营业收入比例超过9.50%,主要投向时频核心器/部件、频率组件及设备等重点产品和时频应用前沿技术研究。在现有产品的基础上,加快新产品开发速度,加速产品的更新升级,进一步巩固公司时间频率产品在国内的领先优势。 公司继续保持国内原子钟优势地位,是华为公司铷原子钟的主要供应商。公司是国内主要的铷原子钟批量生产企业,技术性能达到国际先进水平,先后推出了满足航空航天、卫星导航以及军民用通信的系列化铷原子钟,也是华为公司铷原子钟的主要供应商。2019年,公司自主研发的TA1000型铯钟入选国际计量局守时钟名单,是我国目前唯一入选国际计量局守时钟名单的商用原子钟。公司正抓紧募投项目建设,以实现我国铯原子钟、CPT原子钟的产业化。公司是华为器件级、设备级供应商。例如,铷原子钟、Branch等产品持续批量供应华为公司。当前,公司正在开展募投项目的建设,进一步扩大时间频率产品规模生产能力。国内行业用户对制造商的选择主要倾向于有技术创新能力、有产业化及大量工程应用经验的厂家,新成立的厂家较难快速进入市场。公司作为国内时间频率产品实现批量工程应用的单位,具有明显的产业化优势。 研发投入加大,总体毛利率同比微增。2019年1-6月,公司研发投入3140.78万元,同比增长40.70%;公司产品总体毛利率为31.01%,同比增长0.33个百分点。频率系列产品营收同比增长9.19%,其毛利率基本持平。时间同步系列营收同比下降-2.61%,其毛利率略微下降0.70个百分点。频率系列产品和时间同步系列营收之和占总收入比重为98.21%。 投资建议和盈利预测。我们预计天奥电子2019年至2021年EPS分别为0.70、0.79、0.87元。结合可比公司估值情况,我们给予天奥电子2019年55~57倍PE估值,对应合理价值区间为38.50-39.90元,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)军工产品订单大幅波动的风险;(2)公司民品市场竞争加剧,导致营收和利润下滑的风险。
天奥电子 计算机行业 2019-06-18 34.18 -- -- 41.10 20.25%
41.10 20.25%
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军用时间同步产品主要供应商,背靠中电科技术实力强。天奥电子主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售。军用领域,公司是国内少数几家原子钟研制生产企业之一,是国内中高端军用时频核心器件(铷原子钟、晶体器件)、军用时间同步设备及系统的主要供应商,产品大量应用于航空航天、卫星导航、军用通信及国防装备等领域。天奥电子控股股东为中电十所,该所主要专注于航空电子、航天电子、通信与数据链、情报侦察、敌我识别、精确制导等专业领域。 营收和净利润维持稳定增长。2018年,公司营业收入分项目共有3项。营业收入中频率系列产品占比为52.37%,其毛利占比56.77%。公司营收第二大的业务是时间同步系列,营收占比为43.79%,其毛利占比41.13%。从财务数据来看,公司前两大业务毛利率高、营收体量占比也高。2018年,公司实现营业总收入8.64亿元,2012-2018年复合增速为13.98%;归母净利润9707.80万元,2012-2018年复合增速为9.90%。 时间频率自主可控推动需求增长,天奥产业化优势明显。我国正在建立和完善独立完备的国家时间频率体系。这对时频核心器部件以及时间同步板卡、模块、设备和系统的需求巨大,将会带动整个时间频率行业的快速发展。公司作为国内时间频率产品实现批量工程应用的单位,具有明显的产业化优势。 产品供货华为,受益于5G建设。根据赛迪顾问,我国5G主建设期2019年~2025年期间。公司铷原子钟、高端频率与选择设备持续稳定批量供货华为。同时公司针对未来5G通信市场,启动了原子钟、5G基站天线等多个项目研发,为5G市场应用做好前期技术准备。 北斗手表填补国内市场空白。公司具备“北斗导航民用分理级服务资质”和“北斗导航民用终端级服务资质”,建立了四川省经信委授牌的“北斗导航民用服务中心(四川·天奥)”。主要产品包括北斗卫星手表、北斗应急预警通信终端及系统两大系列。在北斗卫星手表的军用和民用细分领域,公司均为主要供应商。 投资建议和盈利预测。我们预计天奥电子2019年至2021年EPS分别为1.05、1.18、1.30元。结合可比公司估值情况,我们给予天奥电子2019年55~57倍PE估值,对应合理价值区间为57.75-59.85元,给予“优于大市”评级。 风险提示。(1)军工产品订单大幅波动的风险;(2)公司民品市场竞争加剧,导致营收和利润下滑的风险。
天奥电子 计算机行业 2019-06-13 33.06 -- -- 41.10 24.32%
41.10 24.32%
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高精度时间频率,信息技术基础安全发展保障。高精度时间频率是国防安全和经济发展的重要基础。国防领域,武器装备协同作战、航空航天飞行控制、军事通信以及卫星导航高度依赖高精度时间频率;民用领域,通信、电力、高速交通、物联网等领域时间精度要求达到微秒级。作为产生和保持标准时间和标准频率信号的时间频率产品,重要性突出的同时,随着下游需求的增长和自主可控时频体系的建设,发展前景广阔。 时频领域龙头企业,整体实力突出。公司是国内综合实力强、产品种类齐全的军用时间频率产品研发生产企业,拥有完整的时间频率产品体系。技术方面,公司主持和参与了多项国家、行业标准的制定,领先优势明显;市场地位方面,公司下游客户包括各大部委、军工集团以及华为等核心企业,实力得到下游用户的充分认可。 多个趋势叠加,业绩有望加速增长。军用领域,信息化战争模式下,作战体系搭建、精确制导武器使用以及数据和信息的交换等需求将大幅增长,相应带来时频产品需求的扩大;民用领域,随着5G牌照的发放,移动通信基站建设以及通信设备采购有望进一步加速,频率选择与分配设备、原子钟等产品市场空间有望快速增长,成为公司重要的业绩增长引擎。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司是国内时间频率产品的龙头企业,国防信息化建设加速军用市场规模扩大,5G建设加速民用通信领域需求释放,公司业绩有望进入高速增长阶段。预计2019-2021年归母净利润分别为1.17亿元、1.40亿元以及1.62亿元,对应EPS分别为0.73元、0.87元及1.01元,对应当前股价PE分别为68倍、57倍及49倍。 风险提示:1)国防信息化建设不及预期;2)5G建设不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
石康 5
天奥电子 计算机行业 2019-04-29 32.83 -- -- 50.48 2.00%
41.10 25.19%
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盈利预测与投资建议。我们根据最新年报,预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.14/1.37/1.66亿元,对应4月24日收盘价PE为49/41/33倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:市场需求释放不及预期;募投项目投产缓慢。
天奥电子 计算机行业 2019-04-29 32.83 -- -- 50.48 2.00%
41.10 25.19%
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业绩稳健增长,一季度亏损减少 2018年,公司全年实现营业收入8.64亿元,同比增加5.35%;实现归母净利润9708万元,同比增长4.93%,业绩增长稳健。本年度期间费用率为19.34%,较上年的17.56%增加1.78pct,主要原因为销售费用和研发费用增长较大。其中研发费用占营业收入的7.59%,报告期内公司新增9项专利。2018年实现毛利率31.78%,近年来保持稳定水平。一季度实现营业收入4085万元,同比增长23.29%;实现归母净利润-1494万元,同比下降9.85%,亏损减少的原因为资产减值损失减少和投资收益增加。 时频产品技术行业领先,政策支持迎来发展良机 公司时间频率产品包括频率产品和时间同步产品,其中频率产品主要包括原子钟和晶体器件,时间同步产品包括“板卡-模块-设备-系统”。目前,原子钟有铯原子钟、铷原子钟和CPT原子钟等型号,晶体器件包含晶体谐振器、振荡器和滤波器。公司在时频领域拥有自主研发能力且技术性能行业领先。2018年频率板块实现营收4.52亿元,同比增长6.46%,占公司全部营业收入的比重为超过50%;毛利率为34.45%,同比提升2.97%,并保持在较高水平。公司为军用时间同步产品主要供应商,该领域产品已应用于历次重大航天工程中,为空军机载平台、火箭军导弹武器系统提供了大量时频装备,保障了武器系统打击精度。报告期内,时间同步板块实现营收3.78亿元,同比增长4.16%。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》和《国家信息化发展战略纲要》中均提到了对时间频率产业发展的政策支持,公司在军民领域均迎来良好的发展机遇,我们看好长期稳定增长。 北斗产品营收占比较少,未来有望快速增长 公司北斗卫星应用产品主要包括北斗卫星手表、北斗应急预警通信终端及系统。2018年板块实现营收3316万元,同比增长4.14%;毛利率为17.39%,与上年相比下降幅度较大。公司在我国率先推出的基于北斗的气象应急预警通信系统,获国家发改委“2013年卫星及应用产业发展专项”支持,目前北斗产品占公司总营收的3.84%,随着北斗产业链的持续发展,该领域有望成为业绩增长点。 中电科十所上市平台,未来资产注入预期较大 公司是中电科第十研究所下属唯一上市平台,2017年十所总资产、净资产和净利润分别为87.65、44.87和6.16亿元,按净利润端测算,中电科十所目前资产证券化率仅为15%。自2019年以来,央企混改和军工国企资产重组持续推进,我们预测公司未来资产注入预期强烈。 投资建议 公司为时频行业领导者,叠加北斗产业链终端产品,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为1.07、1.27和1.43元,对应PE为49X、41X和36X,可比公司平均估值59X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1、时频行业发展进度缓慢;2、北斗产品市场开拓不及预期。
天奥电子 计算机行业 2019-04-22 34.94 49.82 94.99% 56.12 6.55%
41.10 17.63%
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公司是国内稀缺的时间频率行业龙头,是电科十所旗下上市平台(十所持股43.3%),参与我国北斗卫星通信、载人航天、探月等多项国家重大工程,也是华为5G通信的时频设备供应商。2017年总营收8.2亿元,同比+7.73%,归母净利润0.93亿元,同比+10.41%。此外,据2018业绩快报,预计2018年总营收8.64亿元,同比+5.35%,归母净利润0.97亿元,同比+4.93%,业绩将持续稳健增长。 公司频率源研发生产底蕴深厚,主打产品毛利率可观:频率产品(原子钟、晶体器件、频率组件及设备)产生并处理频率信号,提供给所需的电子设备与系统,该板块2017年营收4.25亿元,同比+16.46%,毛利率达31.48%;时间同步产品(时频板卡及模块、时间同步设备及系统)通过接收、产生、保持和传递标准时间频率信号,为各应用系统提供统一的时间频率和信号,该板块2017年营收3.63亿元,同比+4.58%,毛利率达30.09%。 北斗系统应用为战略方向,自主可控带来千亿市场空间 据北斗官方网站消息,我国已于2018年底完成了北斗三号系统19颗卫星发射组网,完成了基本系统建设并向全球提供服务;2020年前后,我国将完成30颗卫星发射组网,全面建成北斗三号系统;到2035年,我国将建成以北斗为核心,更加泛在、更加融合、更加智能的综合定位导航授时(PNT)体系。北斗卫星产业市场空间巨大,据国务院《国家卫星导航产业中长期发展规划》,到2020年我国卫星导航产业规模将超过4000亿元。而据中国产业信息网,2017年产值仅2500亿元,CAGR高达17%。 国家重大工程系统级配套,华为Branch设备/铷钟定制化供货商 公司是军用时间同步产品主要供应商,铷原子钟处于国际先进水平,铯/CPT原子钟有望在国内率先产业化,中高端高稳晶振实现多项重大工程国产化,产品已形成系统级供货,进入多个军工集团采购名录。此外,公司是华为时间频率供应商与合作方,为其提供新型定制产品轻量化合路器Branch-Q、激光抽运小型铯原子钟、CPT原子钟和铷原子钟产品,目前已实现批量配套,产品可用于5G基站。据中国产业信息网,2019年我国将新建5G基站约5万个,2020年约30万个。此外据通信世界网,2018年华为已面向全球批量发货5G、提供超过1万套5G基站,国内外5G发展可期! 背靠十所优质资产,国企资产证券化主线下平台价值凸显 据中国证券报,国防科工局启动的首批41家军工科研院所改制方案于2018年5月基本形成,军工行业院所改制望于今年进入关键实施阶段。2017年电科十所净利润达6.16亿元,公司作为十所唯一上市平台的价值凸显。 盈利预测与评级:预计18-20年营收增速为5.35%/15%/17%,营收为8.6/9.9/11.6亿元,净利润0.97/1.15/1.39亿元,EPS为0.90/1.08/1.3元,PE为59.2/49.7/41.19x,首次覆盖给予买入评级,目标价98.26元。 风险提示:北斗产业发展延后风险,公司北斗应用销售放缓,院所改制整体放缓风险。
天奥电子 计算机行业 2019-04-12 35.01 -- -- 56.12 6.33%
41.10 17.40%
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公司是国内时间频率行业唯一上市龙头。公司为国内时间频率行业唯一上市龙头,资产具有稀缺性,公司主营时间频率(包括频率系列产品、时间同步系列产品)和北斗卫星应用业务(主要为北斗应急预警通信终端及系统、北斗卫星手表);公司盈利能力较强,2017年整体毛利率31.58%,近6年营收CAGR为13.98%,6年归母净利润CAGR为9.91%;公司大股东为中电科集团第十研究所,实际控制人为中国电子科技集团。 受益于国防信息化建设加速及民用市场多点爆发,公司时频业务或将快速增长。时间频率是经济发展、社会进步、国家安全的最重要应用之一。我国在部分原子钟领域尚不能全部国产化,同时国防和经济发展要求时间频率的精度不断提高,在贸易战等外部复杂环境影响下时频行业自主可控显得尤为重要。军品应用领域:对标美国,我国国防信息化市场超千亿,带来时频行业高景气周期;民品应用领域:智能电网、高速交通、数字电视以及物联网等领域快速崛起,时频行业民用海量市场逐步兑现。我们分析认为,公司作为时频行业唯一上市龙头,或优先享受行业增长红利、步入加速成长期。 政策助推下军工资产证券化或将加速,公司作为中电科10所旗下唯一上市公司,体外资产优质且规模巨大,预计未来存在资产整合机会。1)军工资产证券化是推进国防工业发展的必由之路,国家多项政策出台助推资产证券化进程加速;2)中电科集团资产证券化率在军工集团中排名靠后,且中电科集团2017年资产口径证券化率仅为29%,与其35%的资产证券化率目标仍有较大差距,同时,考虑到中电科具有高毛利、轻资产、负担轻等优势,我们认为中电科集团后续资产整合有望加速;3)公司为中电10所旗下唯一上市公司,2017年中电10所实现净利润6.16亿元,是天奥电子2017年净利润的6.62倍,我们分析认为,在国家政策支持及中电科加速资产证券化的进程中,公司未来的资产整合潜力值得重点关注。 首次覆盖给予买入评级。我们分析预测,公司18/19/20年EPS分别为0.91、1.06、1.25元/股,公司当前股价(2019/4/10股价为51.76元)对应PE分别为57、49、42倍。选取与公司同为军工电子领域的可比公司进行对比,可比公司18/19/20年的PE均值分别为79、52、42倍,公司PE水平低于可比公司的均值。考虑到公司作为国内唯一时间频率上市标的,受益军民应用快速增长,同时考虑到体外存在大量优质资产,未来或存在资产整合机会。因此,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:军费支出未达预期;国防信息化建设不达预期;政策推进时间不达预期、民用领域拓展不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名