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隆华科技 机械行业 2020-09-22 9.84 -- -- 9.95 1.12% -- 9.95 1.12% -- 详细
业务转型进行时,传统业务保持稳定,新材料两翼齐飞:公司主要业务分为环保节能材料和新型复合材料两个领域。对于传统的节能换热和环保水处理业务板块,公司注重在保持现有规模的基础上实现稳定发展;对于新兴复合材料领域,公司并购了四丰电子、晶联光电等国内靶材行业优质龙头企业,成功进入靶材制造行业;收购了兆恒科技、海威复材、科博思等军工、军民融合材料领域优质企业,成功进军军民融合新型复合材料领域。 率先打破国外垄断,溅射靶材隐形冠军初长成:公司下属四丰电子和晶联光电率先打破国外垄断,分别是钼靶和ITO靶材细分领域的国内龙头企业,对下游包括京东方在内的主流面板厂商几乎实现了全覆盖,同时成立丰联科提供靶材绑定,在保证产品稳定性的同时,有望进一步提高靶材业务的利润率。随着国内高世代面板产能的陆续投放及国产化率的不断提高,靶材业务有望成为公司发展的新引擎。 高分子业务发展迅速,军民融合打开成长空间:公司孵化的兆恒科技,主营PMI泡沫产品在军机配套材料领域具有显著优势;下属海威复材主营舰船轻质化材料,行业地位领先,是国内唯一专业从事海军舰船用复合材料的供应商;下属科博思在轨交领域是世界首家拥有高性能一体成型合成轨枕自主知识产权并实现批产的企业,同时风电用PVC叶片泡沫芯材实现了100%的国产化。 引进技术型管理人才,全面实施“二次腾飞”战略。公司于2014年引入技术型管理人才孙建科先生,孙建科先生有着丰富的产业化经验和资本市场经历,在担任公司副董事长、总经理后,快速形成了人才聚集效应,同时引领公司由环保节能业务向新材料业务的全面转型,通过“内生+外生”相结合的发展模式,打造出新材料隐形冠军的孵化平台。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.37亿元、3.11亿元和3.86亿元,EPS分别为0.26元、0.34元和0.42元,当前股价对应PE分别为38X、29X和24X,考虑到公司在多个细分赛道均为隐形冠军,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:靶材业务竞争对手技术突破的风险;募投项目投产进度不及预期的风险;管理失衡的风险。
隆华科技 机械行业 2020-09-02 9.50 12.15 35.00% 10.59 11.47%
10.59 11.47% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收7.83亿元,同比下降4.96%,实现归母净利润1.09亿元,同比上升30.89%;其中Q2实现营收4.98亿元,同比上升5.96%,实现归母净利润0.62亿元,同比上升15.72%。 新材料业务高速增长,军工复合材料毛利率大幅增加。1)2020H1公司新材料业务板块取得了快速增长,营业收入从2.56亿元上升至3.23亿元,增速达26.17%。其中靶材及超高温特种功能材料营业收入从0.99亿元上升至1.33亿元,增速达33.94%,主要原因为公司靶材、钨钼深加工组件等产品进口替代进程加速以及公司加大了超高温特种功能材料的技术营销;军民融合新型高分子及复合材料营业收入从1.57亿元上升至1.89亿元,增速达20.93%,主要原因为军工型号任务定型并逐步量产,公司PMI泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增长态势。2)2020H1公司销售毛利率由29.89%提升至31.97%,主要为产品结构变化,新材料业务占比持续提升,其中军民融合新型高分子及复合材料毛利率由36.58%提升至51.24%。3)公司2020H1期间费用率由16.32%下降至15.10%,其中财务费用率由0.80%下降至0.58%,系报告期内利息降低。 靶材国产替代进程加速,钼靶及ITO靶材行业领先。公司在靶材业务领域布局多年,在2015年-2017年先后收购四丰电子(唯一条形钼靶、大宽钼靶国内供应商)、晶联光电(唯一批量供货的国产ITO靶材供应商)、丰联科(自主掌握专业靶材焊接绑定工艺生产线)。通过发挥协同效应,公司已逐步成为靶材细分领域(钼靶、ITO靶)的隐形冠军。2020H1,受新冠肺炎疫情对材料供应链冲击及国际贸易摩擦加剧背景下的国产替代趋势,国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购渠道,靶材国产化进程加速。公司因此充分受益,宽幅钼靶材、高世代线ITO靶材等产品市场份额大幅提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.44、3.06、3.87亿元;EPS分别为0.27、0.33、0.42元,以2020年8月26日股价对应P/E为34X、27X、21X,看好公司在新材料业务领域的发展前景,给予公司2020年PE为45X,对应目标价12.15元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长乏力、军民融合推进及靶材国产化进程低于预期、项目研发进展不及预期的风险。
隆华科技 机械行业 2020-09-02 9.50 12.15 35.00% 10.59 11.47%
10.59 11.47% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报。公司2020H1实现营收7.83亿元,同比下降4.96%,实现归母净利润1.09亿元,同比上升30.89%;其中Q2实现营收4.98亿元,同比上升5.96%,实现归母净利润0.62亿元,同比上升15.72%。 新材料业务高速增长,军工复合材料毛利率大幅增加。1)2020H1公司新材料业务板块取得了快速增长,营业收入从2.56亿元上升至3.23亿元,增速达26.17%。其中靶材及超高温特种功能材料营业收入从0.99亿元上升至1.33亿元,增速达33.94%,主要原因为公司靶材、钨钼深加工组件等产品进口替代进程加速以及公司加大了超高温特种功能材料的技术营销;军民融合新型高分子及复合材料营业收入从1.57亿元上升至1.89亿元,增速达20.93%,主要原因为军工型号任务定型并逐步量产,公司PMI泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增长态势。2)2020H1公司销售毛利率由29.89%提升至31.97%,主要为产品结构变化,新材料业务占比持续提升,其中军民融合新型高分子及复合材料毛利率由36.58%提升至51.24%。3)公司2020H1期间费用率由16.32%下降至15.10%,其中财务费用率由0.80%下降至0.58%,系报告期内利息降低。 靶材国产替代进程加速,钼靶及ITO靶材行业领先。公司在靶材业务领域布局多年,在2015年-2017年先后收购四丰电子(唯一条形钼靶、大宽钼靶国内供应商)、晶联光电(唯一批量供货的国产ITO靶材供应商)、丰联科(自主掌握专业靶材焊接绑定工艺生产线)。通过发挥协同效应,公司已逐步成为靶材细分领域(钼靶、ITO靶)的隐形冠军。2020H1,受新冠肺炎疫情对材料供应链冲击及国际贸易摩擦加剧背景下的国产替代趋势,国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购渠道,靶材国产化进程加速。公司因此充分受益,宽幅钼靶材、高世代线ITO靶材等产品市场份额大幅提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.44、3.06、3.87亿元;EPS分别为0.27、0.33、0.42元,以2020年8月26日股价对应P/E为34X、27X、21X,看好公司在新材料业务领域的发展前景,给予公司2020年PE为45X,对应目标价12.15元,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长乏力、军民融合推进及靶材国产化进程低于预期、项目研发进展不及预期的风险。
隆华科技 机械行业 2020-04-10 7.49 -- -- 8.18 8.92%
9.36 24.97%
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靶材业务加快进口替代进程 靶材行业目前主要是被海外国家所占据,根据中国电子材料行业协会数据,2016年全球高纯溅射靶材市场规模约为113.6亿美元,中国市场规模约为187.1亿元,占全球市场25%。公司目前主要有三家子公司在从事靶材业务:四丰电子在钼靶材领域实现批量替代进口;子公司晶联光电能够批量生产TFT用的平面ITO靶材;子公司丰联科实现对靶材进行绑定。受海外新冠肺炎疫情、西方对中国高端制造业打压等事件影响,国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购和供应渠道,靶材业务加快进口替代进程,保持快速发展。 立足钼靶材,向ITO靶材重点延伸 公司靶材业务重点发力在平板显示行业。根据中国电子材料行业协会预测,2016年平板显示用靶材为38.1亿美元,占总体市场的30%以上;我国平板显示(含触控屏)用靶材为84亿元,占国内靶材整体市场的45%。平板显示市场是靶材最大应用市场。从全球来看,在钼靶材领域,攀时、世泰科拥有较大话语权,公司旗下子公司四丰电子目前已经批量替代进口的钼靶材,用户有京东方、华星光电、天马微电子、信利等企业,覆盖了国内几乎所有使用钼靶材的企业,并且市场占有率逐步提高。同时,公司开始重点向ITO靶材业务延伸。整体上ITO靶材在2019年之前90%左右还是依赖进口,海外三井矿业、JX金属、优美科等企业拥有较大话语权,国产化率只有10%左右。目前公司旗下子公司晶联光电已经能够批量生产TFT用的平面ITO靶材,陆续通过了京东方、华星光电、天马近10条产线应用测试,部分已经开始采用晶联光电靶材。另外,2019年又陆续安排ITO靶材在用户端的10条产线开始进行测试,共计有已经通过测试的和正在进行测试的20多条用户产线开始考虑使用晶联ITO靶材。晶联光电广西柳州原有年产能三十吨的优化改善扩充到六十吨产能,此外在洛阳增加了两百吨的产能投入。晶联光电柳州公司于今年2月1号开始复产,目前处于满产满销状态。 其他两块业务部分受疫情影响 高分子及其复合材料领域随下游的恢复和发展,份额逐步提升,保持增长态势。但海威公司生产所在地为湖北咸宁,复工时间较晚,一季度生产经营活动受到一定影响。节能换热装备领域,公司依靠自身经营转型、产品升级等多种措施,保持稳步发展。环保水务领域,受疫情影响普遍开工时间较晚,工程实施进度受到较大影响。 投资建议 预计公司19年-21年EPS分别为0.20元、0.25元和0.31元,对应当前股价PE分别为38.5倍、30.7倍和24.5倍,考虑到公司行业地位,给予公司“买入”评级。 风险提示 靶材业务客户推进不及预期;传统业务开工情况不及预期。
隆华科技 机械行业 2020-03-17 8.10 9.79 8.78% 7.83 -3.57%
8.48 4.69%
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公司概要:全面转型新材料,二次腾飞成果初显。公司于1995年在洛阳成立,2011年在深交所创业板上市。公司为复合型蒸发式冷却(凝)设备的行业龙头;2013年对工业水处理进行布局。2015年引进新材料管理技术复合型专家孙建科为公司总经理,通过并购对钼钯材、ITO靶材、PMI泡沫、舰船复合材料和PVC泡沫等新材料进行布局,该业务已成为公司收入和利润核心增长点。 收入占比已从2015年的3.91%提升至2019年上半年的31.11%。 传统环保节能业务:业绩中流砥柱,稳定发展。1)冷却(凝)器:主要应用于炼化和火力发电,市场复苏,但市场空间有限。公司复合型蒸发式冷却(凝)设备具备核心竞争力,收入周期性波动远低于国内其他企业,毛利率持续高于国内其他企业。未来平稳增长可期。2)工业水处理:主要用于火力发电,市场增速有限。该业务收入处于第一梯队,但毛利率较低,未来以平稳为主。 军工复合新材料:行业高增长,收入业绩双爆发。1)CFRP:具备质量轻,强度大等优势,广泛应用于航空航天、导弹和舰船等军工领域。海威复材(66.69%)为国内唯一专业从事海军舰船复材企业,广泛应用于海军舰艇各型号装备。 2019年上半年收入同比增长112%,净利润同比增长160%。2)PMI泡沫为比强度、比模量最高的碳纤维材料的夹层芯材,广泛应用于航空航天、雷达、风电等领域。兆恒科技(52.99%)为国内唯一能够为各型飞机包括军用飞机、无人机及其他直升机提供PMI材料的合格供应商。2019年上半年收入同比增长67%,净利润同比增长250%。3)PVC泡沫是目前复合材料使用量最大的芯材,广泛应用于航空航天、船舶、风力发电和轨道交通等领域。科博思(43.53%)为风机叶片用PVC泡沫和一体成型合成轨枕的优势企业,承诺2019~2020年三年累计净利润不低于9,000万元和注入剩余股权。 电子靶材新材料:钼钯材国内第一,ITO靶材国产加速替代进口。靶材主要用于PVD镀膜,广泛应用于显示、芯片、存储、光伏和工业等领域。液晶面板靶材占国内需求的45%。按照2020年国内液晶面板产能,钼靶材和ITO靶材需求分别为2,163吨和1,375吨,对应市场分别为9.12亿元和27.36元。钼靶材已经国产并大规模替代,ITO则仍高度依赖原装进口。1)钼钯材:四丰电子(100%)拥有100吨/月产能,为京东方和华星光电最大供应商,市场占有率第一。2019年上半年收入同比增长18%,净利润同比增长43%,已经进入收入持续增长,毛利率稳定的阶段。2)ITO:晶联光电(70%)拥有100吨/年产能,未来规划扩到400吨/年。2018年下半年已开始向京东方供货。目前仍处于收入增长,利润有限阶段。但未来有望复制公司钼钯材的成功经验。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019年、2020年和2021年公司归属净利润分别为1.79亿元、2.33亿元和2.93亿元,EPS分别为0.2元、0.26元和0.32元。对应3月13日最新的8.12元的股价,PE分别为42倍、32倍和25倍。参照公司各业务的A股可比公司分部估值,我们给予公司2020年总市值89.87亿元,目标价9.82元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:新业务增长不及预期、股市整体下向导致估值调整。
隆华科技 机械行业 2020-01-20 5.53 7.15 -- 6.97 26.04%
8.99 62.57%
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主营业务转向电子和军工新材料,维持“买入”评级公司发布 2019年业绩快报,报告期内实现营业收入 19.20亿元,同比增长 19.14%;实现归母净利润 1.80亿元,同比增长 32.27%,业绩增长符合预期。公司 2015年根据“二次腾飞”战略积极布局新材料业务,目前新材料业务利润占比稳步提升,环保业务维持稳定,成功实现战略转型。 我们看好公司未来发展潜力,预计公司 2020~2021年 EPS 分别为0.26/0.34元,维持“买入”评级。 扣除股权激励费用影响,公司实际净利增速预期超 40%2019年公司实现营业收入 19.2亿元,同比增长 19.14%;营业利润 2.53亿,同比增速 48.3%,高于归母净利润同比增速 32.27%,我们认为主要是受到股权激励摊销费用和增速较快的新材料业务需要扣除少数股东权益影响。我们认为若扣除约 2000万的股权激励费用,则公司净利润增速预期超 40%。此外,我们认为业绩增长主要依托于电子靶材和军工复材等新材料业务的内生增长。 电子材料以显示为主开始拓展半导体等新领域应用根据公司公告,公司已经成为显示领域钼靶龙头和 ITO 靶国内领先进口替代商,宽幅钼靶在京东方和武汉天马的测试有序推进;ITO 靶材在在京东方、华星光电等厂家测试产线进展顺利,并将受益于 OLED 等电子显示产业的高速发展。同时,公司大力开拓的因瓦合金、钨钼制品、钨钼丝线材产品等非靶材业务发展迅速,给下一步发展带来了新的增长点;其中,因瓦合金用于半导体封装等领域。 高分子及其复材业务在军民两端拓展顺利,保持稳定增长态势随着军改后装备新型号逐步量产,公司 PMI 泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增长态势。PMI 泡沫产品已规模化应用于航天、航空等领域,成为多个机型的核心供货商,舰船复合材料制品领域继续保持领先优势,先后落实了多个型号任务的相关合同。随着国家对轨道交通的持续投入和发展,减隔振链接系列产品、复合轨枕产品规模化应用于地铁、铁路等轨道交通领域,技术引领地位巩固;风机叶片 PVC 填充用结构泡沫在中材科技、锦辉风电等多个客户端完成了测试认证,产品市场份额逐步提升。 看好公司靶材及高分子新材料业务未来发展潜力,维持“买入”评级我们根据 2019年报预告,修正上调了部分少数股东权益预测,预计公司2020-2021年归母净利润 2.35/3.15亿元(前值为 2.60/3.21亿元),对应 EPS为 0.26/0.34(前值为 0.28/0.35)元。采用分部估值法,其中传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块可比公司 2020年平均 PE 估值分别为 16.02、11.34、46.78倍,分别给予公司传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块 2020年 16~17、11- 12、47~48倍 PE 估值,总市值区间为 65.55~67.91亿,对应公司目标价范围为 7.17~7.42元/股,维持“买入”评级。 风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。
隆华科技 机械行业 2019-11-04 4.39 6.21 -- 4.54 3.42%
5.95 35.54%
详细
主营业务增长符合预期,维持“买入”评级公司发布 2019年三季报,报告期内实现营业收入 12.95亿元,同比增长19.85%;实现归母净利润 1.34亿元,同比增长 48.51%,业绩增长符合预期。 公司 2015年根据“二次腾飞”战略积极布局新材料业务,目前新材料业务与环保业务均保持稳步快速发展,形成多元协同的产业格局,成功实现战略转型。我们看好公司未来发展潜力,预计公司 2019~2021年 EPS分别为 0.22/0.28/0.35元,维持“买入”评级。 三季度单季业绩表现亮眼,业务综合毛利率提升2019年第三季度, 公司实现营业收入 4.72亿元, 同比增长 30.82%; 实现归母净利润 5115.56万元, 同比增长 77.77%, 表现亮眼。 公司 2019年前三季度业务综合毛利率 30.26%, 同比提升 3.00个百分点;营收净利率12.30%, 同比提升 2.88个百分点。 我们认为公司单季度业绩的大幅提升,是得益于靶材业务、军民融合高分子材料、复材业务等新材料业务的内生增长所致。 靶材业务进入快速发展期, 非靶业务有望带来新的增长点根据公司公告,公司宽幅钼靶经过前期的布局即将进入量产阶段,在京东方和武汉天马的测试有序推进; ITO 靶材在在京东方、华星光电等厂家测试产线进展顺利,已在多家客户的 TFT 产线上开始批量供货。随着靶材下游的电子显示及半导体行业市场需求持续放量,公司作为上游核心靶材供应商步入了快速发展期。同时,新设立的两个事业部开拓的钨制品、钨钼丝线材产品等非靶业务发展迅速,有望带来新的增长点。 高分子及其复材业务在军民两端拓展顺利,保持稳定增长态势子公司兆恒科技的 PMI 泡沫产品已规模化应用于航天、航空等领域。子公司海威复材在舰船复合材料制品领域继续保持领先优势,上半年先后落实了多个型号任务的相关合同,主推的大型结构复合材料产品实现市场突破。 子公司科博思的一体成型合成轨枕等新产品在北京地铁市场实现首次应用,并完成了某型号贮运发一体式导弹发射箱的结构设计、产品试制等工作,为产品定型打下基础。 随着军改后装备新型号逐步量产和下游民用市场份额提升,公司高分子及其复材业务有望持续保持稳定增长态势看好公司靶材及高分子新材料业务未来发展潜力,维持“买入”评级我们预计公司 2019-2021年归母净利润 1.99/2.60/3.21亿元,对应 EPS0.22/0.28/0.35元。采用分部估值法, 其中传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块可比公司 2019年平均 PE 估值分别为 16.66、 14.19、55.12, 分别给予公司传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块 2019年 16~17、 14-15、 55~56倍 PE 估值, 总市值区间为 56.99~58.98亿,对应公司目标价范围为 6.23~6.45元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。
隆华科技 机械行业 2019-03-26 6.28 7.49 -- 6.77 7.80%
6.77 7.80%
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主营业务增长超预期,维持“买入”评级 3月19日公司发布2018年年报,公司2018年营收16.11亿元,同比增长50.82%,归母净利润1.36亿元,同比上涨195.21%。根据公司2019年第一季度业绩预告,公司2019Q1实现归母净利润约0.25~0.29亿元,同比上涨90%~120%。公司2015年根据“二次腾飞”战略积极布局新材料业务,目前新材料业务与环保业务均保持稳步快速发展,形成多元协同的产业格局,成功实现战略转型。我们看好公司未来发展潜力,预计公司2019~2021年EPS分别为0.22/0.29/0.35元,维持“买入”评级。 靶材业务:显示靶材领先启航,阶梯式分布助成长 公司在靶材领域业务主要由四丰电子和晶联光电承担,分别从事TFT显示用钼靶材和ITO靶材研制生产。2018年公司靶材业务在市场上取得新突破,国内外订单持续增长,出货量及销售收入稳步增长,实现营业收入1.86亿元,同比增长33.8%。同时新成立的丰联科公司已作为合格供应商为国内14条面板线批量供货。下游TFT-LED显示企业积极扩产,对靶材的需求将会越来越大,公司不同产品线均有稳定扩产计划,未来有望增厚业绩。 军工业务:军民融合空间广阔,行业地位领先有望持续受益 公司军工业务主要由湖南兆恒和咸宁海威承担,兆恒科技公司是我国军方唯一认可的PMI泡沫国产化合格供应商;海威复材公司是国内唯一专业从事海军舰船用复合材料研制生产的服务商。2018年公司军工领域业务实现营业收入1.14亿元,同比增长83.04%。未来随下游军工行业发展,对PMI泡沫材料和舰船复材的需求有望不断增加,公司处行业前列有望持续受益。 传统业务:技术创新带动产品升级,加强管理业务稳定向好 公司传统业务包括传热节能业务及环保水处理业务。公司通过主动转变经营理念与模式、产品与市场结构,传热节能板块业务2018年大幅企稳回升,全年发货量和销售收入显著增长,整体合同质量稳步提升,毛利率同比明显提高。环保业务近年发展稳定,未来公司将继续在工业和市政环保市场精耕细作,突出风险管理,保证在建和运营项目的边际效益最大化。2018年,公司通过自主开发和合作开发新签4个市政水处理PPP项目,为后续工程业绩奠定良好基础。 看好公司靶材及军工新材料业务未来发展潜力,维持“买入”评级 公司2018年度业绩进一步保持增长,超出之前预测的全年营收及利润,我们预计公司2019-2021年归母净利润1.99/2.60/3.22亿元(19-20前值为1.55/2.45亿元),对应EPS0.22/0.29/0.35元(19-20前值为0.17/0.27元)。采用分部估值法,给予高纯金属及合金材料板块47.05亿-49.29亿估值(PEG估值),传热业务板块13.63亿-14.54亿估值(PE估值),环保业务板块8.20亿-8.61亿估值(PE估值),合计为68.88亿元-72.44亿元,对应目标价范围为7.53-7.92元/股。维持“买入”评级。 风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。
隆华科技 机械行业 2018-10-22 4.14 -- -- 4.76 14.98%
4.85 17.15%
详细
事件:2018年三季报中,公司第三季度单季实现营业收入3.61亿元,同比增长20.79%,归母净利2877.55万元,同比增长28.06%;基本每股收益0.03元,与上年同期变化不大。2018年前三季度,公司实现总营业收入10.81亿元,同比增长42.31%,归母净利9051.13万元,同比增长92.08%,基本每股收益0.1元,同比增长87.27%。 投资要点 节能环保板块业绩复苏,业绩贡献稳定 公司传统业务依旧有条不紊地展开。同时,节能环保板块业务受益于上游行业的复苏,业绩有所贡献。公司利用其在节能水处理、环保板块的行业领先优势,积极开拓技术和市场,保持各个项目顺利运行。报告期内,公司子公司中电加美中标阜阳市颍泉区乡镇污水处理及水环境治理PPP项目,同时承接了《阳城县县城排水管道雨污分流改造工程等四项工程施工分包合同》,为未来公司业绩增长提供了稳定的来源和基础。 新材料业务进一步发展布局 公司自2015年启动业务全面转型,以“二次腾飞”发展战略为指引,新材料业务作为公司业务重点发展战略方向,报告期内业务稳定增长。根据公司8月投资者关系记录显示,新材料四个子公司四丰电子、晶联光电、兆恒科技、海威复材分别成为所在细分行业第一。晶联光电产品通过在京东方8.5代TFT面板线Array端的测试认证,三季度将开始供货。四丰电子是国内唯一一家实现完全替代进口、已量产供应高端钼靶材的企业,钼靶材在国内市场占有率已超过30%。同时,两家公司向高端材料发展,为公司新材料业务发展奠定更强的基础。兆恒科技与海威复材以高分子材料技术为核心,是典型的军民融合型高分子材料公司,其所在行业是目前在全球的装备发展中用新型复合材料替代传统金属材料的最热点的领域。公司近年来的对外投资事项,也为公司新材料业务板块的布局进行进一步的拓展和完善。从长远看来,公司业务结构的进一步优化,使得其抗风险能力进一步增强,有利于提升公司的核心竞争力和整体实力。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能环保业务下滑。
隆华科技 机械行业 2018-10-19 4.30 6.00 -- 4.61 7.21%
4.85 12.79%
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传统主业回暖,新材料业务逐步放量,前三季度归母净利润同比增长92% 受益于节能环保板块上游行业复苏以及新材料业务持续稳定增长,公司2018Q3营收3.61亿元,同比增长20.79%,归母净利润2877.6万元,同比增长28.06%;前三季度营收10.81亿元,同比增长42.31%,归母净利润9051.1万元,同比增长92.08%;扣非后归母净利润9311.4万元,同比增长118.4%。根据三季报数据,公司业务发展超过之前预期,前三季度营收及利润水平已经接近之前的全年业绩预测,上调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS为0.12/0.17/0.27元,上调评级至“买入”。 靶材业务:显示靶材领先启航,阶梯式分布助成长 公司在靶材领域业务主要由四丰电子和晶联光电承担,分别从事TFT显示用钼靶材和ITO靶材研制生产。四丰电子钼靶材产品已成功进入京东方多条线的批量供应。晶联光电于2017年先后通过多条TFT面板线的测试认证并实现批量供货,开创了ITO靶材的国产化历史。下游TFT-LED显示企业积极扩产,对靶材的需求将会越来越大,公司也在不同产品线上都有着稳定的扩产计划,未来投产后有望增厚业绩。 军工业务:外延布局军工复材,开启军民融合广阔空间 公司在军工领域业务主要由湖南兆恒和咸宁海威承担,其中兆恒主要产品为PMI泡沫,目前是国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI材料的合格供应商;海威主要生产舰船复材,已为多种舰船和海洋装备提供轻质结构功能一体化复材产品。随着下游军工行业发展,未来对PMI泡沫材料和舰船复材的需求有望不断增加,兆恒与海威位处行业前列有望持续受益。公司还在民用领域大力推广公司产品,未来有望开启广阔军民融合空间。 传统业务:加强管理转变理念,传统业务稳步发展 公司传统业务包括传热节能业务及环保水处理业务。公司通过主动转变经营理念与模式、产品与市场结构,传热节能板块业务开始企稳回升,上半年传热业务收入和毛利率都有较大幅度提升。环保业务近年发展稳定,未来公司将继续在工业和市政环保市场精耕细作,突出风险管理,保证在建和运营项目的边际效益最大化。10月9日,公司中标阜阳市颍泉区乡镇污水处理及水环境治理PPP项目,金额达10.76亿元。 看好公司靶材及军工新材料未来发展潜力,上调至“买入”评级 公司三季报业绩进一步保持增长,已经接近之前预测的全年营收及利润,我们预计公司2018-2020年归母净利润1.12/1.55/2.45亿元(前值为0.99/1.37/2.09亿元),对应EPS 0.12/0.17/0.27元(前值为0.11/0.16/0.24元)。采用分部估值法,给予高纯金属及合金材料板块42.3亿-44.0亿估值(PEG估值),传热业务板块7.70亿-8.18亿估值(PE估值),环保业务板块5.03亿-5.91亿估值(PE估值),合计为55.03亿元-58.09亿元,对应目标价范围为6.04-6.38元/股。上调评级至“买入”。 风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。
隆华节能 机械行业 2018-09-10 4.86 5.44 -- 5.04 3.70%
5.04 3.70%
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二次腾飞战略指引下,传统主业企稳回升,新材料业务有望逐步放量 公司从2015年开始提出“业务全面转型、实现二次腾飞”中长期发展战略,目标是转型发展为高科技产业集团,目前各板块业务发展良好。传统换热业务受下游低迷影响在2016-2017年连续亏损,公司主动调整,2018年有望企稳回升;环保业务领域近年始终发展稳定;靶材领域,公司的产品已经用于进口替代进入批量供货期,我们认为未来随着下游需求提升、扩产产能释放业绩将会逐步提升;军工材料领域,公司的产品在多型装备中获得应用,未来也将受益于军工产业发展。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.11元、0.16元、0.24元,首次覆盖给予“增持”评级。 靶材业务:显示靶材领先启航,阶梯式分布助成长 公司在靶材领域业务主要由四丰电子和晶联光电承担,分别从事TFT显示用钼靶材和ITO靶材研制生产。四丰电子钼靶材产品已成功进入京东方多条线的批量供应。晶联光电于2017年先后通过多条TFT面板线的测试认证并实现批量供货,开创了ITO靶材的国产化历史。下游TFT-LED显示企业积极扩产,对靶材的需求将会越来越大,公司也在不同产品线上都有着稳定的扩产计划,未来投产后有望增厚业绩。 军工业务:外延布局军工复材,开启军民融合广阔空间 公司在军工领域业务主要由湖南兆恒和咸宁海威承担,其中兆恒主要产品为PMI泡沫,目前是国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI材料的合格供应商;海威主要生产舰船复材,已为多种舰船和海洋装备提供轻质结构功能一体化复材产品。随着下游军工行业发展,未来对PMI泡沫材料和舰船复材的需求有望不断增加,兆恒与海威位处行业前列有望持续受益。公司还在民用领域大力推广公司产品,未来有望开启广阔军民融合空间。 传统业务:加强管理转变理念,传统业务稳步发展 公司传统业务包括传热节能业务及环保水处理业务。由于石油化工、煤化工、冶金等下游行业市场不景气,2016年至2017年公司传热节能业务亏损,公司通过主动转变经营理念、经营模式、产品结构和市场结构,传热节能板块业务开始企稳回升,上半年传热业务收入和毛利率都有较大幅度提升。环保业务近年发展稳定,未来公司将继续在工业和市政环保市场精耕细作,突出风险管理,保证在建和运营项目的边际效益最大化。 看好公司靶材及军工新材料未来发展潜力,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2018-2020年归母净利润0.99/1.37/2.09亿元,对应EPS0.11/0.16/0.24元。采用分部估值法,给予高纯金属及合金材料板块37.49亿-38.83亿估值(PEG估值),传热业务板块6.81亿-7.23亿估值(PE估值),环保业务板块5.49亿-5.75亿估值(PE估值),合计为49.78亿元-51.81亿元,对应目标价范围为5.47-5.69元/股。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。
隆华节能 机械行业 2018-08-03 5.07 -- -- 5.28 4.14%
5.28 4.14%
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事件:2018年半年报,公司实现总营业收入7.20亿元,同比增长56.27%,归母净利6173.58万元,同比增长150.44%;基本每股收益0.07元,同比增长150.90%。 投资要点 新材料板块继续发展,各子公司成各新分行业龙头。 报告期内,作为公司业务重点发展方向,新材料业务板块发力明显,实现营业收入1.29亿元,同比增长90.01%,毛利率36.52%,较去年同期降低了1.44个百分点。公司通过收购四丰电子、晶联光电成功进军靶材、超高温特种功能材料新材料领域;通过收购兆恒科技、海威复材,将军民融合先进复合材料及新型高分子材料纳入公司主营业务板块。报告期内,新材料板块业务实现快速增长,钼靶材出货量较去年同期增长74%,TP销售同比增长29.44%,TFT销售同比增长2178.06%。经过近年的发展,四家子公司分别成为各细分行业的龙头公司。四丰电子钼靶材在国内市场占有率超30%,新开辟的生产线已成功量产供货;晶联光电的光电产品通过京东方8.5代TFT面板线Array端的测试认证,将于三季度开始供货。子公司兆恒科技与海威复材作为典型的军民融合型高分子材料公司,在报告期内进一步拓展业务发展,保持PMI系列结构泡沫材料国产化领先优势,已成为国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI材料的合格供应商;并且,海威复材成为国内领先且唯一专业从事舰船和海洋工程领域用树脂基结构功能一体化复合材料研发和生产公司,在国内保持该领域领先地位。 节能环保板块稳步增长,项目按计划进展顺利。 报告期内,传热节能板块实现营业收入4.70亿元,同比增长120.67%,环保水处理板块实现营业收入1.21亿元,同比减少32.66%。公司在传统节能、环保板块利用其行业领先优势,继续加强管理,积极开拓技术和市场,继续保持公司各项目顺利运行,保持公司在传热节能装备业务领域领先地位。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能环保业务下滑。
隆华节能 机械行业 2018-04-12 6.18 -- -- 6.67 7.75%
6.66 7.77%
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事件:2017年年报,公司实现总营业收入10.68亿元,同比增长31.54%,归母净利4601.49万元,同比增长201.75%;基本每股收益0.0522元,同比增长201.73%。 投资要点节能、环保水处理传统主业经营工作整体良好。公司工业节能设备业务在2017年报告期内实现营业收入4.92亿元,占总营收46.05%,同比增长36.02%。公司在报告期内通过提高效率、增加设备等措施,提高生产效率,仅2017年12月单月完成产值近7000万元。在环保水处理业务上,受益于国家对节能环保产业的支持,给公司带来了项目新机遇。2017年报告期内,公司环保水处理业务实现营业收入3.75亿元,占总营收35.11%,同比增长2.12%。其中,滨海居善水务项目、新疆昌吉项目等项目按计划进展施工,执行顺利。 新材料板块业务快速增长,积极布局军民融合高分子复合材料。公司自2015年开始布局新材料业务,随着四丰电子钼靶材和晶联光电ITO 靶材出货量持续提升,新材料稳健增长。报告期内,新材料板块实现营业收入2.01亿元,占总营收18.85%,同比增长141.79%。四丰电子成功获得国内首条京东方10.5代面板产线的首批高纯度钼靶订单,并完成宽幅靶材产业化项目。晶联光电通过购置少量设备,成功将ITO 靶材年产能从30吨扩大到60吨,并在京东方、华星光电、信利等大客户的10条产线上成功立项测试。从产品质量到客户质量,都为公司在靶材行业发展奠定坚实的基础,并为未来保持和提升公司在整体靶材领域的龙头地位。 在国家军民融合的大背景下,公司积极布局军民融合产业,在报告期内完成对湖南兆恒和咸宁威海两家军工复合材料的控股收购。未来公司将结合自身优势,在军民融合材料领域的金属、非金属新材料板块形成自己的产品和产业体系。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能业务下滑。
隆华节能 机械行业 2017-09-04 8.81 -- -- 9.05 2.72%
9.26 5.11%
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事件:2017年1-6月,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长8.11%;归母净利2465.09万元,同比增长33.80%。 投资要点 新材料环保业务双轮驱动,助推公司业绩快速增长。公司聚焦新材料板块的发展,业绩快速增长,净利润同比增长35.61%,并大力布局军民融合新材料领域;环保水处理板块项目进展良好,传统传热节能业务持续稳定,致使公司扣非后的归母净利为1901.35万元,同比增长110.09%,显示出公司良好的发展势头。 聚焦新材料板块主营业务,进一步巩固国内高端显示面板行业优势地位。报告期内,新材料板块实现营业收入6,763.54万元,同比增长77.92%,实现净利润1,000.54万元,同比增长35.61%。公司布局新材料板块已有较好成效。新材料板块主要子公司四丰电子的钼靶材和广西晶联光电的ITO靶材出货量持续提升,带动靶材业务较快速度增长。四丰电子钼靶材出货量大幅提升,比去年同期增长60%以上;宽幅钼靶实现量产、销售,产品性能和质量可稳定达到或超过国外进口同类产品。广西晶联光电全面提升ITO靶材品质,提升生产效率,并将产能由年初的30吨/年的基础上快速扩充至60吨/年,各类新材料已进入测试阶段,未来销量有望稳步推进。 环保水处理业务重点项目整体运行情况良好。报告期内,受产能过剩的影响,环保水处理板块实现营业收入1.8亿元,同比减少2.03%,实现净利润2,037.97万元,同比增长5.3%。重点项目河北涉县项目上半年已完成土建进度42%,新疆昌吉供水项目土建主体工程已基本完成,并已进入设备安装阶段。 加大对军民融合新材料的布局。随着近年来国家军民融合战略方针的加速推进,促进军工产业升级。面对大好的发展机会,公司逐步布局军工产业。2017年2月,公司完成对湖南兆恒材料科技有限公司的控股收购,取得兆恒科技52.99%的股权,兆恒科技成为公司控股子公司。报告期内,公司与咸宁海威复合材料制品有限公司股东签署了股权转让协议,收购其66.69%股权,咸宁海威是国内领先的船用复合材料制造商。目前公司已获得国家国防科技工业局关于收购咸宁海威的批复。未来,公司还将在军工领域围绕军工材料为中心,布局一系列新的业务。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,传统业务下滑。
隆华节能 机械行业 2016-08-29 8.48 -- -- 9.38 10.61%
9.38 10.61%
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投资要点: 1.事件 公司近日与苏州晶联签订协议,以自有资金3,104万元,受让广西晶联28.93%的股权;同时,公司拟以自有资金认缴广西晶联新增注册资本4,885万元,前述事项完成后,公司持有广西晶联股权为70%。 2.我们的分析与判断 (一)收购广西晶联,践行靶材系列战略 隆华节能自2015年初全资收购洛阳高新四丰电子材料有限公司,开始涉足靶材行业。2016年上半年,靶材业务持续发力,营收同比增长78.02%、毛利率同比增长12.40pct,目前四丰电子已成为钼靶材领域的行业龙头企业,产品性能和质量已经可以稳定的达到或超过国外进口同类产品。 本次收购标的广西晶联主要从事氧化铟锡(ITO)靶材的研发、生产和销售,是国内最先进的常压烧结技术生产ITO靶材的厂商。广西晶联通过八年时间的研发,于2015年取得重大技术突破,突破了日本韩国掌握的ITO靶材核心生产工艺——常压烧结ITO靶材技术工艺,从根本上解决了大尺寸ITO靶材生产技术的可靠性和稳定性问题。本次收购与公司其他靶材产品产生很强的协同效应,有助于未来形成全系列靶材供应能力。 收购完成后,隆华节能将协助广西晶联尽快的将技术领先优势转化为市场的龙头地位:一、扩大产能,保持产品质量,提高生产效率,降低单位成本;二、尽快填补国内空白,加速整体ITO靶材行业的国有化率;三、随着ITO靶材市场的高速成长,逐渐提高市场占有率;四、借此进一步巩固隆华节能在整体靶材市场的龙头地位。 公司在2015年年报中提出“加快对ITO靶材、铜靶材、铝靶材等的研发和技术引进工作,尽快形成全系列靶材供应能力”。本次收购践行了公司靶材系列战略,彰显了公司转型决心与能力。 (二)靶材业务有望应用于OLED,助推快速发展 OLED为下一代的平面显示器新兴应用技术,具备有构造简单、自发光不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广等优点。媒体报道iPhone手机明年或改用OLED屏幕。OLED显示屏的重要结构之一即为铟锡氧化物(ITO)。 根据公司披露的信息,四丰电子的OLED所用的靶材生产线预计将于三季度安装调试完毕,届时将有产品供应用于OLED的生产。 (三)增资科博思,新材料领域进一步拓展 2015年公司、致远合众、公司总经理孙建科与厦门仁达基业共同发起设立仁达隆华投资基金,总规模为2.2亿元,其中公司以自筹资金出资1亿元,孙建科出资0.6亿元,对节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、新一代信息技术、生物技术等国家战略性新兴产业领域具有良好发展前景和增长潜力的企业进行直接或间接的股权投资。 公司4月公告仁达隆华向科博思增资1,500万元。科博思是一家整合国内多所知名科研院所和高校研发资源,专业从事结构功能一体化高性能材料研发和生产的企业。公司主营业务包括纤维增强树脂基复合材料、结构泡沫材料、改性树脂材料等多个专业方向,应用领域涵盖轨道交通、军工安防、舰船、航空、航天等方面。主营产品技术和工艺国内领先,具备打破进口垄断、参与国际竞争的能力。 仁达隆华增资科博思将有助于公司新材料领域的进一步拓展。科博思产品应用领域广泛,我们认为未来如果注入上市公司,将完善公司新材料领域布局,打开成长空间。 (四)参股收购不断,积极布局市政水处理 公司2013年收购中电加美切入水处理业务,水处理业务营收从2013年7,800万迅速攀升至2015年4.8亿,营收占比两年之内从0%增长至35.46%,2016年上半年占比达到43.71%,成为公司支柱板块之一。目前公司水业务处理主要包括工业水处理和市政水处理业务两个部分。 公司2013开始布局的市政水处理业务,随着集团公司逐渐增加资源投入在2016年开始发力,上半年公司先后参股清源润昌,控股青海晟雪,实现市政水处理的成功切入,这些项目将在下半年逐渐实施,并将会对公司全年业绩有较大贡献,虽然工业水处理市场萎缩、竞争加剧,导致公司工业水处理业务下滑,水处理板块整体依然有望实现全年业绩同比增长。 昌吉市中船清源润昌水务有限责任公司(清源润昌)是新疆自治区昌吉市努尔加水库城镇供水工程(净水厂部分)项目的建设和运营单位。净水厂建设总规模为30万m3/d,近期供水能力22.5万m3/d,项目总投资估算46,100万元。 晟雪环保原为上市公司雪迪龙布局环境治理领域的业务平台。2015年6月,晟雪环保与中电加美、青海省海东市乐都区环境保护局共同出资设立居善水务。其中,晟雪环保持股19%、中电加美持股51%、海东市乐都区环境保护局持股30%。居善水务公司主要负责海东市乐都区污水处理厂PPP项目的建设及运营。该项目预算为14,263万元,服务要求为投资、建设、运营乐都区污水处理厂,合作期限为特许经营期30年。 (五)认购北超伺服股份,将切入智能装备领域 公司4月同时公告仁达隆华与北京超同步伺服股份有限公司(以下简称“北超伺服”)签署了《附生效条件的股份认购与增资协议》,认购北超伺服发行股票总数1,000万股,发行价格为人民币12.00元/股,总金额人民币12,000万元,认购方式为现金认购。 北超伺服为国内伺服行业第一家新三板挂牌企业,总股本6949.6万股,流通股本为1950万股,仁达隆华本次认购后持有公司14.39%股份。北超伺服是一家集伺服电机和伺服驱动装置研发、生产、销售于一体的规模化制造型企业,产品广泛应用于高端装备制造、工业机器人、新能源等领域。 2015年公司与北京科技大学联合成立“超同步智能装备协同创新中心”,重点就智能装备、工业机器人和新能源汽车三大核心领域的关键技术进行协同创新研发,并进行产业化推广;此外,公司与沈阳机床、宝鸡机床、汉川机床、西门子等著名机床企业和数控系统厂商建立了长期战略合作伙伴关系。 2015年北超伺服实现营业收入1.41亿元,同比增长7.93%,实现净利润3415万元,同比增长24.05%,据此计算,本次收购对应2015年PE为24倍。北超伺服2015年毛利率达到49.14%,具备较强盈利能力。我们认为,本次收购为隆华节能下一步切入智能装备领域奠定了坚实的基础。 (六)领军人物有望带来重大变革,将大力拓展新材料、军工等领域 公司近年来引入领军人物,将大力拓展新材料和军工业务。公司于2014年9月引进孙建科任总经理,同时孙总带领一批优秀人才加盟。孙建科历任中船重工725所(主要从事海军装备材料研制)所长、中船重工总工程师兼装备产业部主任、乐普医疗董事长等职务。 我们认为,公司总经理孙建科在军工、新材料等行业已有多年的技术和资源积累,上任后公司迅速切入新材料领域,也体现了其出众的执行能力。公司在2015年年报中明确提出将“依托公司参与的产业基金,积极探索通过控股收购、投资参股等方式,加快构建军民融合产业孵化平台,力争实现民参军的突破,开拓军工装备和军民融合的新业务”。 我们判断公司后续新材料布局将超市场预期,并将向军工等其他领域拓展。 3.投资建议 公司年报明确提出开拓军工装备和军民融合新业务,我们判断公司后续新材料和军工领域拓展将超市场预期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15/0.25/0.31元,PE分别为57/34/27倍。公司目前积极谋求业务转型,未来不排除在新材料、军工领域外延发展,业绩具备上调潜力。维持推荐。 可参考我们2016年4月20日发布的深度报告《隆华节能(300263):领军人物有望带来重大变革;新材料、军工装备领域拓展打开成长空间》。 4.风险提示 公司传统业务加速下滑;新材料领域发展低于预期;外延扩张进度低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名