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陈鼎如

东北证券

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宏达电子 电子元器件行业 2020-11-05 49.70 63.60 41.33% 51.30 3.22% -- 51.30 3.22% -- 详细
1、 军工行业景气度持续提升, Q3单季度业绩持续高增长 公司 Q3单季度实现营业收入 4.17亿元,同比增长 84.76%;实现归母 净利润 1.45亿元,同比增长 143.04%。 公司自二季度以来,军品业务 订单和收入规模同比明显提升,三季度环比二季度增速也呈现加速态 势,充分验证了军工行业高景气度。预计“十四五”期间,随着武器 装备列装和国防信息化投入将持续加强,公司军品业务增速有望进一 步提升。 2、 民用钽电容业务有望扭亏,非钽业务持续放量 目前国内民用钽电容主要依赖进口,受国外疫情影响, 国内民用钽电 容年初以来开始涨价, 公司作为国内主要民用钽电容供应商充分受益, 去年公司民用钽电容业务亏损约 2500万元,预计今年有望扭亏。 宏达 陶电的 MLCC、宏达微电子的电源模块、宏达磁电的磁性元器件、宏 大膜电的膜电容、惯性科技的电子模块、宏达恒芯的 SLCC 和展芯半 导体的电源管理芯片等业务成功孵化,营收和利润都呈现高速增长, 微波器件类和系统级产品等业务有望明后年逐步扭亏为盈。 3、盈利预测与投资建议 鉴于下游武器装备放量和孵化业务放量有望超预期,上调盈利预测, 预计公司 2020/21/22年将实现营业收入 13.13/19.81/29.25亿元,归母 净利润分别为 4.38/6.55/9.62亿元, EPS 分别为 1.09/1.64/2.40元,对应 PE 分别为 44/29/20倍。鉴于军工行业景气度持续提升,民用市场国产 替代加速,维持“买入”评级。 4、风险提示 军品订单不及预期;新产品放量不及预期;民品拓展不及预期。
华伍股份 机械行业 2020-11-04 13.53 16.20 30.65% 13.74 1.55% -- 13.74 1.55% -- 详细
事件 公司发布三季报,前三季度实现营业收入9.34亿元,同比增长34.91%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长144.72%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长153.60%。 点评。 1、受益于港机、风电和轨交市场需求放量,制动器业务实现高增长 公司Q3单季度实现营业收入3.64亿元,同比增长50.31%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长130.63%。公司自二季度以来,公司营业收入和净利润均呈现高速增长,主要受益于下游港机、风电和轨交市场需求放量。公司制动器在重型装备市场占有率在40%以上,风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商,也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业,随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资力度加大,公司工业制动器产品业务有望实现较快增长。 2、受益于军工行业高景气,军工布局有望进入收获期。 公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇,立足工业制动器领域的优势地位,加强在军工领域的业务拓展,以实现自身产业布局的优化升级,通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。预计“十四五”期间新型战机有望加速放量,将带动公司军工业务实现高速增长。 3、盈利预测与投资建议。 鉴于“十四五”期间军工业务有望实现高速增长,上调盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.92/17.57/21.89亿元,归母净利润分别为1.72/2.33/3.29亿元,EPS分别为0.45/0.61/0.87元,对应PE分别为30/22/16倍,维持“买入”评级。 4、风险提示。 制动器业务发展不及预期;军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期风险。
利君股份 机械行业 2020-11-02 10.38 14.82 46.15% 10.55 1.64% -- 10.55 1.64% -- 详细
1、军工业务开始发力, Q3单季度实现高增长 公司单三季度实现营业收入 2.21亿元,同比增长 61.55%;实现归母净 利润 0.66亿元,同比增长 167.67%,扣非净利润同比增长 239.40%。 其中军品业务贡献净利润 4296万元,剔除股权激励摊销费用,实现净 利润近 5000万元,同比大幅增长,目前军工业务开始发力,有望持续 超市场预期。 2、主业受疫情影响导致收入确认不及时,四季度有望改善 主业单季度净利润 2300万元,主要是受疫情影响,导致产品交付延迟 和收入确认不及时。相关财务指标反应主业订单较好,其中,“应收账 款融资额” 较年初增长 41%;“存货” 4.2亿,环比有较大增长,主要 由于主业存货增加导致;“合同负债” 2.4亿元, 较年初增长 38%, 占 签订合同总额约 40%-50%, 据此测算, 2.4亿合同负债对应的合同金 额约为 5-6个亿,公司订单同比有一定增加,并且已超过去年全年主 业 4.8亿收入规模。四季度有望加快出货进度,主业环比将大幅改善。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/21/22年实现营业收入分别为 9.23/12.57/17.76亿元,归 母净利润分别为 2.62/3.94/6.25亿元, EPS 分别为 0.25/0.38/0.61元,对 应 PE 分别为 42/28/17倍。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大 飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展,公司有望 充分受益, 维持“买入”评级 4、 风险提示 军品订单释放和主业收入确认不及预期;盈利和估值预测不及预期。
西菱动力 机械行业 2020-09-18 24.77 38.75 107.44% 29.00 17.08%
29.00 17.08% -- 详细
1.汽车业务有望实现快速反弹公司汽车业务主要产品为曲轴扭转减振器、连杆总成和凸轮轴等汽车发动机零部件,并向涡轮增压器等新产品不断拓展。目前公司与众多汽车厂商建立战略合作关系,在某国际著名汽车制造商配套方面取得重大突破,有望带动公司汽车业务实现快速反弹。 2、积极布局航空航天制造,有望受益军工行业高景气公司长期深耕汽车发动机精密零件加工,在精密数控加工、铸造、锻造和热处理技术等方面积累了强大实力,凭借技术实力和地理位置优势,公司围绕主机厂实现航空航天零部件制造领域进行布局,预计2021年进入收获阶段,受益于军工行业高景气度不断提升,公司未来发展有望不断超预期。 3、实施股权激励,激发骨干员工积极性公司拟实施股权激励,向181名骨干员工授予限制性股票320万股,占目前公司总股本的20%,与公司发展进行利益绑定,有望激发骨干员工的积极性和创造力。 4、大股东认购定增,彰显对公司未来发展信心公司拟通过定增方式募集资金1.5亿元,以补充公司流动资金,控股股东魏晓林先生全额认购本次定增额度,彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资建议预计公司2020/2021/2022年实现营业收入分别为5.31/9.28/12.35亿元,实现归母净利润0.39/1.69/2.71亿元,EPS 分别为0.24/1.06/1.70元,对应的PE 分别为74/17/11倍。对公司进行分部估值,汽车业务给予25倍合理PE,航空航天制造业务给予50倍合理PE,给予公司2021年目标价为38.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 6、风险提示汽车业务发展不及预期;武器装备承制资质申请不确定性风险;航空零部件制造订单不及预期;盈利预测和估值预判不及预期。
华伍股份 机械行业 2020-09-04 16.27 24.27 95.73% 16.88 3.75%
16.88 3.75% -- 详细
公司是国内生产规模大、产品品种全、行业覆盖面广,是我国工业制动器现有多项行业标准的第一起草单位,产品广泛应用于港口、轨道交通、风力发电等行业,并配套出口到全球92个国家和地区。 公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇,立足工业制动器领域的优势地位,加强在军工领域的业务拓展,以实现自身产业布局的优化升级,通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。 港机、风电、轨交等下游市场景气较高,制动器产品收入有望稳定增长。公司制动器在重型装备市场占有率在40%以上,风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商,也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业,随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资规模的稳步增加,公司工业制动器产品业务规模有望持续稳定增长。 下游需求迅速扩张,航空航天业务将带动业绩快速增长。公司积极向航空航天领域进行业务拓展,业务涵盖航空工艺装备、发动机零部件、飞机维修服务等,子公司安德科技和长沙天映在各自细分行业内都具有较强竞争优势。国内军用航空装备将进入列装/换装上行周期,有望带动上游航空工艺装备、航空零部件以及飞机/发动机维修需求的大幅增加,公司航空航天领域将带动公司整体业绩快速增长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为13.92/17.70/22.09亿元,归母净利润为1.68/2.22/3.05亿元,EPS 分别为0.44/0.59/0.80元,当前股价对应PE 分别为27/20/15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单增速不及预期;制动器市场拓展不及预期;业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中简科技 基础化工业 2020-09-04 49.10 60.08 29.57% 53.97 9.92%
57.97 18.07% -- 详细
事件: 公司司发布2020年中报,报告期内实现营业收入1.69亿元,较去年同期增长46.51%;归母净利润9346.42万元,较去年同期增长77.53%。 点评: 1、营收规模快速扩大,验证下游市场的高景气。报告期内实现营业收入1.69亿元(+46.51%),其中:碳纤维织物营业收入2929.64万元(+21.81%),碳纤维产品营业收入1.39亿元(+57.98%)。公司主要收入来源于ZT7系列碳纤维,报告期内产量51.48吨,销量达到50.48吨。公司与客户A签订的2.65亿元重大合同正在履行,报告期内累计确认收入4967.50万元。作为国内军用碳纤维的主要供应商,报告期内碳纤维产品销售量大幅增加,验证了下游市场的高景气。 2、规模效应逐步显现,盈利能力显著提升。报告期内销售毛利率较上年同期提高3.96pct至83.83%,销售净利润率较上年同期提高9.69pct至55.46%,净利润增速大幅提高的原因有:(1)主要产品毛利率随着产销量的增加迅速提高;(2)期间费用率较上年同期下降2.24pct。根据2019年年报披露的数据,公司碳纤维产品营业成本中制造费用、直接人工和直接材料三项占比分别为76.28%、12.73%和10.99%,随着碳纤维产销规模的增加,盈利能力有望进一步提高。 3、下游市场需求旺盛,千吨线奠定未来持续成长的基础。目前国内军机数量和质量与美俄等强国相比差距较大,10%-20%的复材用量仍有较大增长空间,未来随着主要产品批量列装与换装,国内航空航天市场对高性能碳纤维需求有望大幅增加。报告期内1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已达到预定可使用状态,这将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域,布局高端民品市场奠定良好基础。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收为3.77/5.63/8.22亿元,净利润为2.16/3.20/4.71亿元,当对应PE为86/58/40倍,给予2021年75X估值,上调目标价至60.08元,维持“买入”评级。 5、风险提示:军品交付进度不及预期;市场拓展不及预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2020-09-02 17.70 23.01 36.07% 19.61 10.79%
21.13 19.38% -- 详细
事件: 公司2020H1实现营收17.08亿元,同比增长45.08%;归母净利润1.73亿元,同比增长14.52%;扣非归母净利润1.12亿元,同比增长590.61%。 点评: 1、营业收入快速增长,扣非归母净利润增长590.61%。报告期内实现营业收入17.08亿元(+45.08%),轨道交通系统和防务雷达业务收入较上年同期增长,微波组件和特种电源业务规模有所收缩。报告期内实现归母净利润1.73亿元(+14.52%),扣非归母净利润1.12亿元(+590.61%),雷达和轨道交通业务是利润的主要来源:(1)雷达业务实现净利润1.32亿元,包括国睿防务净利润9475.52万元(+131.12%);(2)轨道交通业务实现净利润2918.02万元。 2、期间费用大幅减少,经营性现金流转正。报告期内期间费用率较上年同期大幅下降4.56pct至6.71%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别降低1.18/1.47/0.36/1.55pct。现金流方面:(1)受益于销售回款大幅改善,以及支付货款较上年同期有所减少,报告期内经营性现金流由上年同期的-5.66亿元增加至5585.00万元;(2)由于支付南昌市轨道交通3号线工程(B部分)PPP项目投资款1.54亿元,报告期内投资活动现金的流出由上年同期2011.26万元增加至1.70亿元。 3、资产重组注入防务雷达业务,有望受益于武器信息化建设的大发展。报告期内公司完成国睿防务100%股权和国睿信维95%股权的收购,新增防务雷达和工业软件业务。国睿防务雷达产品包括中电科14所47个具有出口许可或正在申请出口许可的雷达及对应的内销型号,涵盖机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个领域,是国内防务雷达的主要供应商,有望受益于飞机、精确制导武器等领域信息化建设投资规模的快速增加。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收为38.08/42.88/48.18亿元,净利润为4.91/5.74/6.83亿元,当对应PE为45/39/32倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 5、风险提示:军品订单不及预期;民用雷达增长不及预期。
中航高科 机械行业 2020-09-02 24.87 29.32 21.01% 26.68 7.28%
27.77 11.66% -- 详细
1、2020H1业绩稳步增长,航空复材业务增长强劲。报告期内实现营收17.69亿元(+22.26%),归母净利润3.22亿元(+28.93%),其中:航空工业复材营收16.94亿元(+50.55%),利润总额4.07亿元(+76.61%);优材百慕营收973.15万元(+2.45%),利润总额-746.64万元;优材京航营收1191万元(-47.35%),利润总额-377.68万元;机床业务营收4734.63万元(-3.75%),利润总额-1780.64万元。航空复材领域上半年增长强劲,验证了下游市场的高景气。2、费用率显著降低,加强主业研发投入。报告期内期间费用率较上年同期下降2.09pct至10.17%,主要原因包括: (1)受疫情影响销售费用同比减少33.38%; (2)母公司存款利息收入增加,财务费用同比减少196.56%。报告期内研发费用4035.06万元(-1.00%),在民机复材结构、蜂窝产品、芳纶纸材料、民航刹车片、铁路粉末冶金闸片等新领域取得了突破,有助于进一步增强核心主业的竞争优势。 3、产能扩充快速推进,奠定未来持续增长的基础。报告期内航空工业复材顺义生产园区一期工程全面收官,二期2号实验厂房完成建设,南通大尺寸蜂窝生产线二期项目和航空工业复材5号铺丝间改造项目正在推进。国内先进战机列装/换装将带动航空复材需求大幅增加,未来国产大飞机将为航空复材打开更大的市场空间,产能的扩张奠定了为公司快速发展奠定了基础。 4、盈利预测与投资建议:公司将受益于军用市场需求的快速增加,以及规模效应带来盈利能力提升,上调2020-2022年营收至29.86/39.04/50.65亿元,上调归母净利润至4.87/6.62/8.89亿元,对应PE为68/50/37倍,同步上调目标价至29.32元,维持“买入”评级。 5、风险提示:军品交付进度不及预期;机床业务发展不及预期。
利君股份 机械行业 2020-09-01 9.10 14.82 46.15% 12.40 36.26%
12.40 36.26% -- 详细
事件 公司发布半年报,2020H1实现营业收入2.76亿元,同比略增0.01%;实现归母净利润0.69亿元,同比下降15.23%。 点评 1、航空航天业务同比大幅增长,部组件装配助力公司发展再上新台阶。公司全资子公司徳坤航空主营航空航天零部件制造业务,目前主营业务包括航空航天工装摸具设计及制造、航空数控零件精密加工、航空钣金零件制造和部组件装配等,产品应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机,多种型号军用飞机以及运载火箭等。2020H1航空航天业务实现营业收入0.21亿元,同比增长70.16%,航空航天业务迅猛发展。工装磨具、精密加工和钣金零件是目前徳坤航空的主要收入来源,未来公司在航空航天领域部组件装配布局将进入收获阶段。我国国产军机进入加速放量阶段,不仅带动公司工装磨具和零件加工业务的发展,更重要的是为公司部组件业务发展带来重大机遇,公司将凭借自身技术实力实现向部组件装配的跨越式发展。 2、母公司主业短期受疫情影响较大,全年有望实现稳步增长。上半年受疫情影响,粉末系统及配套设备制造业务营收同比下降3.22%,其中辊系(子)下降31.93%,对整体营收影响较大,主要因为下有部分客户受疫情影响复工复产延迟导致需求量减少。随着国内疫情得到有效管控,预计下半年母公司主业有望出现明显改善,全年有望实现稳步增长。 3、盈利预测与投资建议:预计公司2020/21/22年实现营业收入分别为9.23/12.57/17.76亿元,归母净利润分别为2.62/3.94/6.25亿元,EPS分别为0.26/0.39/0.61元,对应PE分别为35/23/15倍,给予公司38倍合理PE,对应2021年目标价格为14.82元。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展,公司有望充分受益,首次覆盖,给予“买入”评级。 4、风险提示:军品收入确认延迟风险;粉末系统及配套设备增长不及预期;盈利和估值判断不达预期。
海兰信 电子元器件行业 2020-08-31 16.18 21.45 61.40% 16.66 2.97%
16.66 2.97% -- 详细
点评: 1、Q2经营快速恢复,军品业务增长较快。报告期内实现营业收入2.91亿元(-12.94%),其中Q2营业收入环比Q1增长35.47%,归母净利润325.48万元(-94.34%),Q2净利润环比214.05%,复工以来迅速走出疫情负面影响,业绩扭亏为盈。报告期内军品业务增长迅速,业务由海军拓展至其他军种,军标业务相比去年同期增长300.17%。目前跟踪军品订单超过15000万元,随着在订单的交付和重点项目的启动,全年军品业务有望快速增长。 2、研发投入逆势增长,布局海底数据中心。报告期内研发投入3631.25万元,占营业收入12.48%,同比增加30.02%,加强在海洋观测、智能船舶、智能航运等方面的技术优势,同时在海洋观探测系统的数据管理、数据分析等方面加大研发投入,以加强军民领域的业务系统效应。 报告期内公司收购欧特海洋,将其优势技术和传统业务相结合,开始海底数据中心建设的探索,并通过海南离岸数据中心的建设,实现未来商业模式的转型升级。 3、实施股权激励,凝聚未来发展动力。公司于2020年3月针对中层管理人员和技术骨干人员实施股权激励,共向37名核心员工授予2455586股限制性股票。本次股权激励制定了严格的业绩考核目标,其中第一个解除限售期要求2020年营业收入增长率不低于20.00%。 实施股权激励有助于增强凝聚力,提升员工的获得感和满意度。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为9.60/11.62/14.90亿元,归母净利润为1.24/1.55/2.03亿元,EPS为0.31/0.39/0.51元,当前股价对应PE为53/43/33倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 5、风险提示:军品交付进度不及预期;市场拓展不及预期。
振华科技 电子元器件行业 2020-08-31 44.18 51.75 16.34% 47.90 8.42%
52.06 17.84% -- 详细
1、聚焦新型元器件业务,利润率和利润总额大幅提升。新型元器件业务累计实现营业收入20.11亿元,同比增长9.79%;累计实现利润总额3.94亿元,同比增长44.77%;毛利率达到53.17%,同比提升5.75pct; 应收账款25.63亿元,同比增长19.98%。营收端,今年上半年已无振华通信并表收入(去年同期并表深圳通信3.28亿元),一季度受疫情影响,复产复工和订单交付受到影响,在以上不利因素影响下公司H1仍保持9.79%增长,充分验证了军工行业景气度持续提升;利润端,产品结构调整带动毛利率大幅提升,新型元器件利润总额同比大幅增长44.77%,公司整体盈利能力不断提升。 2、主要经营风险逐步出清,业绩业绩释放将趋于正常化。此前公司经营上面临的风险主要是深圳通信未来破产清算带来的资产减值风险和振华新能源亏损风险,对公司业绩造成较大负面影响。报告期法院已受理深圳通信的破产清算申请,公司计提1.09亿元减值损失,该风险已全部出清;振华新能源上半年亏损3215万元,目前新能源业务方面不断压缩动力电池业务,拓展消费类和特种电池业务,预计明年将实现扭亏。当前主要经营风险预计今年将全部出清,公司业绩释放将趋于正常化。 3、盈利预测与投资建议:鉴于军品利润率提升,上调公司盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入40.02/47.97/57.50亿元,归母净利润分别为4.29/5.93/7.52亿元,EPS 分别为0.83/1.15/1.46元,对应PE 分别为53/38/30倍。鉴于军工行业景气度不断提升,给予45倍PE,对应2021年目标价为51.75元,维持“买入”评级。 4、风险提示:军品订单释放和军品交付不及预期。
光威复材 基础化工业 2020-08-13 81.35 114.36 58.94% 86.96 6.90%
86.96 6.90%
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事件: 公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入10.05亿元,同比增长20.17%,归母净利润3.52亿元,同比增长13.42%。 1、碳纤维业务收入快速增长,碳梁收入较上年同期略有增长。报告期内公司共实现营业收入10.05亿元,较上年同期增长20.17%,其中: (1)碳纤维(含织物)实现收入5.78亿元(+36.47%),其中重大合同半年度执行率为55.43%,较上年同期提高超过7pct;(2)碳梁产品实现收入3.11亿元(+3.85%),碳梁业务受疫情影响完成预期发货量70%左右,目前碳梁发货正在恢复中,公司也正在积极寻求补偿发货的空间,下半年碳梁业务收入有望实现较快增长。 2、期间费用率有所降低,预付存货预示下半年业务规模有望持续扩张。报告期内销售毛利率为54.04(+2.14pct),销售净利率为34.98%(-2.11pct),期间费用率(含研发)为15.43%(-2.17pct)。资产负债表主要科目中:(1)预付账款较期初增加86.24%,主要系业务规模扩大采购量增加所致(2)因疫情导致碳梁生产及交付迟滞所致,存货较上年同期增加54.74%。公司碳纤维、碳梁业务具有较强的计划性,预付账款、存货等前瞻指标的扩大反映下半年业务有望持续扩张。 3、产能扩张有序推进,复材、装备领域业务延伸取得成效。报告期内高强高模型碳纤维产业化和先进复合材料研发中心两个项目完成验收,包头项目已取得项目土地使用权,产能扩张有助于扩大航空航天、风电叶片等军民市场的业务规模。公司充分发挥全产业链布局的优势,业务进一步向复合材料、复材装备等领域拓展,AV500直升机签订首批订单并陆续交付,装备设计制造业务收入实现较大增长。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收分别为21.32/26.96/34.35亿元,归母净利润分别为6.77/8.65/11.17亿元,EPS为1.31/1.67/2.16元,当前股价对应PE分别为64/50/39倍。参考可比公司给予20年87XPE,上调目标价至114.36元,维持“买入”评级。 5、风险提示:碳梁业务恢复进度不及预期;军品交付进度不及预期。
红相股份 电力设备行业 2020-07-30 24.50 28.00 15.46% 34.66 41.47%
34.66 41.47%
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事件:公司28日晚公告签订特殊客户主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合合同2.1亿元,2020年12月开始交付一部分,2021年6月开始交付剩余部分;22日晚公告签订特殊客户微波源高频头、本振接收机合同总价2.9亿元,2021年各季度分批交付。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块,志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司在导引头和电子侦察领域将充分受益,尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国电网资产由传统检修模式到状态检修模式过渡,检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位技术,从电磁学向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域,银川卧龙是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位,拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙纳入上市公司体系之后,和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用,助其较快进入铁路市场。 盈利预测:预计2020~2022年营收为15.41、19.14、21.51亿元,归母净利润为3.23、4.41、5.25亿元,当前PE为25.87、18.95、15.92倍,特殊客户订单增加显著提升估值,上调目标价,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,军工通信产品订单确认不及预期。
红相股份 电力设备行业 2020-07-21 17.87 22.00 -- 32.98 84.56%
34.66 93.96%
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电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长,在检修方面由传统检修模式到状态检修模式过渡,各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率正处于逐步上升阶段。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术,从单一的电磁学检测向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器,子公司银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。银川卧龙纳入上市公司体系之后,和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用,帮助其较快进入铁路市场。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块,志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司在导引头和电子侦察领域将充分受益,尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。 盈利预测:预计2020~2022年公司营业收入分别为15.41、19.14、21.51亿元,归母净利润为3.23、4.40、5.24亿元,当前PE为19.53、14.32、12.05倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:系统性风险,军工通信产品订单确认不及预期。
安达维尔 航空运输行业 2020-07-06 11.65 14.35 -- 16.50 41.63%
25.22 116.48%
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1、深耕航空二十载,打造航空技术解决方案综合提供商公司立足长远发展,专注航空产业,目前主营业务涉及机载设备研. 制、航空维修、测控设备研制、智能制造和信息技术开发等多个领域,各业务单元协同效应显著,军民市场优势互补,形成了深度纵向一体化优势,为公司长期发展奠定了良好的基础。 2、机载设备研制不断取得新突破,受益航空产业高景气公司以航空座椅为代表的机载设备竞争优势明显,从直升机配套不断向固定翼飞机配套拓展,从军机配套不断向民机配套拓展。我国军机在数量上同美俄存在较大差距,军机列装呈现加速态势,航空产业景气度持续提升,公司有望充分受益。公司先后中标防弹装甲订单和某型运输机内饰系统订单,将支撑公司未来业绩高增长;另外,公司的实兵交战系统等新产品相继推出,有望实现批量交付。 3、军机维保带动测控设备需求不断提升在测控设备研制方面,研发团队拥有较强实力,形成了大型数据采集、实时数据仿真、通用自动测试、原位检测、航电系统联试等系列平台化产品。我国军机加速列装和实战化演练加强,军机维保市场将带动测控设备需求不断提升,公司在测控设备研制方面具有先发优势,有望受益军机维保市场的扩张。另外,未来国产民航飞机. 测控设备也是公司军技民用的重要拓展方向。 4|、盈利预测与投资建预计公司2020/21/22 年营业收入分别为7.28/9 59/12.39亿元,归母净利润分别为1.04/1.42/1.91 亿元,EPS分别为0.41/0.56/0.75元,对应的PE分别为26/19/14 倍,鉴于公司军品配套取得突破,支撑公司未来三年业绩高增长,给予“买入”评级。 5、风险提示1)军品订单落地和交付不及预期; 2)新品研制不及预期; 3)业绩预测和估值判断不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名