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陈鼎如

东北证券

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宏达电子 电子元器件行业 2021-03-29 62.50 102.50 59.93% 75.50 20.80% -- 75.50 20.80% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入14.01亿元,同比增长65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%。 点评 1、下游需求放量带动军用钽电容业务增速明显提升 2020年公司非固体钽电容实现营业收入4.94亿元,同比增长42.77%;固体钽电容实现营业收入3.63亿元,同比增长43.65%。增速提升明显,均达到历史最高水平,同时规模效应也带动公司产品毛利率水平提升。其中,非固体钽电容营收增速同比提升10.13pct,毛利率提升2.43pct,固体钽电容营收增速同比提升44.98pct,毛利率提升0.03。从产业链角度分析,公司处于军工行业上游,2020年高增长充分验证了军工行业的高景气度。作为国内主要军用钽电容供应商,有望充分受益于“十四五”期间军工行业景气度持续提升。 2、民用钽电容大幅扭亏 子公司湘怡中元是公司民用钽电容的生产经营主体,2020年实现营业收入1.33亿元,净利润0.31亿元,同比实现大幅扭亏(上年同期净利润为-0.26亿元),主要受益于新冠疫情导致民用钽电容价格大幅上涨。 3、加大研发投入和新产品市场推广,非钽业务发展迅猛 公司立足钽电容业务,不断向陶瓷电容、电阻、电感、半导体分立器件和集成电路等产品拓展,贯彻军工电子集团式发展战略,加大研发投入和新产品市场推广应用,2020年研发费用和销售费用分别增长44.18%和55.08%,分别占营收的5.85%和12.79%。以陶瓷电容和微电路模块为代表的非钽业务处在高速发展阶段,2020年非钽业务营收占比达到38.80%,未来有望进一步提升。 4、盈利预测与投资建议 预计公司2021/22/23年将实现营业收入21.11/31.34/38.94亿元,归母净利润分别为7.83/11.84/14.81亿元,EPS分别为1.96/2.96/3.70元,对应PE分别为33/27/21倍。维持“买入”评级。 风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。
西菱动力 机械行业 2021-03-10 18.33 33.47 91.15% 19.12 4.31%
19.12 4.31% -- 详细
1、 一季度业绩大幅扭亏, 公司业绩拐点已现 2018和 2019年受汽车行业整体下滑影响,公司汽车零部件业务主要客 户订单大幅减少, 公司进入阵痛调整期,并积极采取措施拓展汽车零部 件业务新客户和加大航空航天配套业务布局。 2020年受新冠肺炎疫情影 响,部分客户复工复产延迟,公司销售收入同步持续下滑, 随着新冠肺 炎疫情得到有效控制,以及公司汽车业务和航空航天配套拓展已取得重 大突破, 2021年有望迎来业绩拐点, 一季度业绩大幅扭亏已开始印证 预计 2021年将逐季看到公司业绩呈现明显改善。 2、 公司军工业务发展迅猛,将成为公司新的业绩增长点 2018年公司充分考虑到自身精密加工技术优势和军工行业的高景气度, 决心布局航空航天零部件加工业务, 目前已取得重大突破。 一方面公司 加强固定资产投入,目前已形成规模化产能, 并取得军品科研生产资质 成为某主机厂合格供应商; 一方面公司通过外延并购,收购航空零部件 制造领域老牌供应商鑫三合, 提升自身产能和技术实力, 进一步拓展军 工客户数量。 目前公司已形成立足航空配套, 向航天、核工业和兵器等 领域拓展的发展格局, 产品和服务涉及航空机身零部件、航空发动机零 部件、导弹结构件和工装模具等多个领域, 军工业务进入快速发展期。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/2021/2022年实现营业收入分别为 5.08/8.98/11.98亿 元,实现归母净利润 0.07/1.69/2.71亿元, EPS 分别为 0.04/1.06/1.69元,对应的 PE 分别为 439/18/12倍。 鉴于近期市场风险偏好收紧, 适当下调合理估值, 汽车业务给予 20倍合理 PE,航空航天制造业务 给予 45倍合理 PE, 对应公司 2021年目标价为 33.47元, 维持“买 入”评级。
通达股份 电力设备行业 2021-03-08 7.16 12.24 76.12% 7.95 11.03%
7.95 11.03% -- 详细
1、深耕电线电缆行业三十余载,收购航飞切入军工高景气赛道公司专注电线电缆业务三十余年,底蕴深厚且规模优势明显,钢芯铝绞线生产规模在国内处于前列,已经发展成为国内主要的超、特高压架空导线的主要供应商。2016年收购成都航飞切入军工高景气赛道,打造新的业绩增长点,成都航飞超额完成对赌业绩,助力公司盈利能力提升。 另外,公司不断加大对成都航飞投入,提升公司在航空零部件生产制造领域的核心竞争力,把握军工行业重大发展机遇。 2、受益于特高压和轨交建设,电线电缆业务有望实现稳步增长在国家新基建的环境下,特高压和城际高铁轨交等成为电线电缆行业新的发展动力。公司的钢芯铝绞线是我国特高压建设中主要采用的导线品种,铜合金接触网导线和承力索、特种电缆广泛应用于各类电气化铁路(包括高速铁路、普通铁路)以及地铁等城市轨道交通项目中。同时,公司加强高附加值新品研发和市场推广,有望提升公司电线电缆业务盈利能力。 3、成都航飞立足航空零件制造,发展前景广阔成都航飞目前拥有国际最先进的航空零部件柔性加工生产线,且为国内民企独家,在精密复杂高难度零件加工能力方面远超同行业竞争对手,竞争优势明显,市场份额有望进一步提升。预计未来十年我国军机零部件生产制造市场空间约为900亿元,民机零件生产制造市场空间约为2075亿元,市场空间广阔。公司立足军机和成飞配套,不断向民机和其他主机厂配套拓展,立足零件加工向部组件装配拓展,发展前景广阔。十四五期间公司有望充分受益于军机大规模放量和主机厂外协服务占比提升。 4、盈利预测与投资建议预计公司2020/21/22年实现营业收入17.23/24.62/29.65亿元,实现归母净利润分别为1.22/1.89/2.59亿元,EPS分别为0.23/0.36/0.49元,对应PE分别为31/20/15倍。鉴于军工行业景气度持续提升,公司军工业务有望实现高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品和民品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期。
振华科技 电子元器件行业 2021-01-29 65.78 88.40 69.48% 68.68 4.41%
68.68 4.41% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润5.21-6.10亿元,同比增长75%-105%点评1、公司业绩大超预期,充分验证军工行业高景气度公司全年业绩实现高速增长,单季度来看,Q4实现归母净利润1.63-2.52亿元,同比实现大幅扭亏(去年四季度大幅计提导致亏损),环比三季度增长32.5%-105%,作为军工行业景气度先期指标,充分验证了军工行业高景气度。预计十四五期间,下游需求有望大规模释放,未来公司新型元器件业务有望实现持续高增长。 2、将彻底甩掉历史包袱,业绩有望充分体现元器件业务发展公司历史上业务较为繁杂,包括手机整机和动力电池等业务,由于手机整机和动力电池业务发展困难,出现大幅亏损,严重影响公司整体业绩。 近几年公司通过瘦身健体,逐步压缩和出清亏损资产,聚焦新型电子元器件业务,已取得显著成效。预计2020年深圳通信和振华新能源导致的减值准备约为2亿元,剔除该因素影响,公司元器件业务贡献的利润约为7.21-8.10亿元。预计2021年开始,上述深圳通信和振华新能源的减值风险消除,业绩有望充分体现元器件业务发展的实际情况。 3、盈利预测与投资建议鉴于军品业务发展大超预期,上调公司盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入44.02/63.32/85.50亿元,归母净利润分别为5.95/11.38/16.28亿元,EPS分别为1.16/2.21/3.16元,对应PE分别为52/27/19倍。鉴于军工行业景气度不断提升,给予40倍PE,对应2021年目标价为88.40元,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单释放和军品交付不及预期。
西菱动力 机械行业 2021-01-21 19.50 38.75 121.30% 20.98 7.59%
20.98 7.59% -- 详细
1、取得“武器装备承制资质”对军工业务发展意义重大公司取得《武器承制单位资格证书》,标志着公司的科研能力、技术水平等方面达到了军用装备采购标准,具备在证书许可范围内承揽相关业务的资格,对公司发展军工业务具有重要意义。 2、受益军工行业高景气,军工业务发展有望不断超预期“十四五”期间,以军机和导弹为代表的主战装备将大规模列装,带动军工行业景气度大幅提升,我国军工行业迎来新一轮黄金发展期。公司凭借长期从事汽车零部件生产制造积累的强大机加工技术能力和生产线建设能力,自建航空航天结构件、轴类件、标准件、钣金件及工装模具等军品生产线,已形成规模化生产能力;另外,公司拟通过并购鑫三合提升军品生产能力和拓展业务范围。公司立足飞机机身和导弹弹体零部件生产制造,积极布局发动机叶片等复杂高难度精密加工业务,未来将充分受益于下游需求放量,军工业务发展有望不断超预期。 3、汽车业务市场拓展取得重大突破,有望实现快速反弹公司汽车业务主要产品为曲轴扭转减振器、连杆总成和凸轮轴等汽车发动机零部件,并向涡轮增压器等新产品不断拓展。目前公司与众多汽车厂商建立战略合作关系,在某国际著名汽车制造商配套方面取得重大突破,有望带动公司汽车业务实现快速反弹。 4、盈利预测与投资建议预计公司 2020/2021/2022年实现营业收入分别为 5.31/9.28/12.35亿元,实现归母净利润 0.39/1.69/2.71亿元,EPS 分别为 0.24/1.06/1.70元,对应的 PE 分别为 79/18/11倍。给予公司汽车业务 20倍合理 PE,航空航天制造业务 50倍合理 PE,公司 2021年目标价为 38.75元,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单及生产交付不及预期;汽车业务发展不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2021-01-21 77.59 102.50 59.93% 83.79 7.99%
83.79 7.99% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润4.54-5.13亿元,同比增长55%-75%。 点评1、受益于军工行业高景气,军用钽电容业务增速明显提升公司军用钽电容业务受益于军品需求放量,订单和收入增速呈现明显加速态势。公司作为国内军用钽电容核心生产企业,产品广泛应用于航空、航天、船舶和兵器等军工领域,高分子钽电容竞争优势尤为明显。国家强军目标加速推进,“十四五”期间以军机和导弹为代表主战装备有望大规模列装,将带动军用钽电容业务持续高增长。 2、受益于涨价,民用钽电容有望扭亏为盈目前国内民用钽电容市场主要依赖进口,2020年受新冠疫情影响,民用钽电容海外供给收紧,引发民用钽电容价格大幅上涨,公司作为国内民用钽电容主要供应商,大幅受益。2019年公司民用钽电容业务亏损2551万元,预计2020年有望扭亏为盈。 3、非钽业务发展势头迅猛,增速有望高于行业平均水平公司致力于打造军工电子元器件集团化发展格局,立足钽电容业务,加强向MLCC、SLCC、电阻、电感、电源模块、环形器/隔离器和电源管理芯片等基础电子元器件和模块产品拓展,目前已取得显著成效。 MLCC、SLCC、电源模块和电源管理芯片等产品已实现规模化生产和销售,并进入加速放量阶段。公司非钽业务的营收和利润占比有望持续提升,成为公司业绩高增长的重要支撑点。 4、盈利预测与投资建议鉴于下游需求放量有望超预期,上调盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.85/21.11/31.33亿元,归母净利润分别为4.82/7.84/11.85亿元,EPS分别为1.20/1.96/2.96元,对应PE分别为65/40/27倍。鉴于军工行业景气度持续提升,民用市场国产替代加速,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品发展不及预期。
光韵达 电子元器件行业 2020-11-26 10.33 15.99 58.95% 12.42 20.23%
12.96 25.46%
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1、“内生+外延”双轮驱动,军品和民品业务协同发展公司是国内领先的激光智能制造解决方案与服务提供商,立足激光应用与服务业务,先后收购金东唐和通宇航空,已形成激光精密制造与应用服务、智能装备和航空航天制造三大业务板块,实现军品和民品业务协同发展格局。民品业务发展稳定,军工业务开始发力。 2、由“激光应用服务”向“智能装备”纵深发展,打造产业链闭环激光应用服务业务是公司发展的基石,其中,SMT 激光模板产品稳居行业龙头,竞争优势明显;PCB 业务受益于 5G 商用,其中 HDI业务有望呈现高速发展。近些年,公司专注激光智能制造领域,加强向中游“智能装备”领域纵深发展,打造产业链闭环。 3、收购“通宇航空”切入军工领域,军用 3D 打印有望强势崛起通宇航空成主要聚焦于航空精密零部件数控加工和航空配套工装设计制造,产品广泛应用于军用飞机、无人机、运输机、导弹等领域,已成为成飞集团核心供应商,有望充分受益于军机加速列装和成飞集团外协比例提升。另外,在 3D 打印领域与上市公司形成明显协同效应,在航空航天领域应用取得重大突破,发展前景广阔。 4、盈利预测与投资建议预计公司 2020/21/22年营业收入分别为 9.16/11.04/13.30亿元,归母净利润分别为 1.28/1.85/2.68亿元,EPS 分别为 0.28/0.41/0.60元,对应的 PE 分别为 36/25/17倍,鉴于军工行业景气度持续提升,3D 打印业务在军工领域取得重大突破,未来军工业务高增长可期,取可比公司利君股份、华伍股份、爱乐达、铂力特和通达股份 2021PE 均值,给予公司 39倍合理估值,2021年对应目标价为 15.99元,首次覆盖,给予“买入”评级。 5、风险提示1)军品订单释放不及预期;2)3D 打印业务拓展不及预期;3)激光应用服务发展不及预期;4)盈利预测与估值判断不及预期风险
宏达电子 电子元器件行业 2020-11-05 49.70 63.60 -- 51.50 3.62%
83.79 68.59%
详细
1、 军工行业景气度持续提升, Q3单季度业绩持续高增长 公司 Q3单季度实现营业收入 4.17亿元,同比增长 84.76%;实现归母 净利润 1.45亿元,同比增长 143.04%。 公司自二季度以来,军品业务 订单和收入规模同比明显提升,三季度环比二季度增速也呈现加速态 势,充分验证了军工行业高景气度。预计“十四五”期间,随着武器 装备列装和国防信息化投入将持续加强,公司军品业务增速有望进一 步提升。 2、 民用钽电容业务有望扭亏,非钽业务持续放量 目前国内民用钽电容主要依赖进口,受国外疫情影响, 国内民用钽电 容年初以来开始涨价, 公司作为国内主要民用钽电容供应商充分受益, 去年公司民用钽电容业务亏损约 2500万元,预计今年有望扭亏。 宏达 陶电的 MLCC、宏达微电子的电源模块、宏达磁电的磁性元器件、宏 大膜电的膜电容、惯性科技的电子模块、宏达恒芯的 SLCC 和展芯半 导体的电源管理芯片等业务成功孵化,营收和利润都呈现高速增长, 微波器件类和系统级产品等业务有望明后年逐步扭亏为盈。 3、盈利预测与投资建议 鉴于下游武器装备放量和孵化业务放量有望超预期,上调盈利预测, 预计公司 2020/21/22年将实现营业收入 13.13/19.81/29.25亿元,归母 净利润分别为 4.38/6.55/9.62亿元, EPS 分别为 1.09/1.64/2.40元,对应 PE 分别为 44/29/20倍。鉴于军工行业景气度持续提升,民用市场国产 替代加速,维持“买入”评级。 4、风险提示 军品订单不及预期;新产品放量不及预期;民品拓展不及预期。
华伍股份 机械行业 2020-11-04 13.53 16.20 67.01% 13.74 1.55%
13.74 1.55%
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事件 公司发布三季报,前三季度实现营业收入9.34亿元,同比增长34.91%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长144.72%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长153.60%。 点评。 1、受益于港机、风电和轨交市场需求放量,制动器业务实现高增长 公司Q3单季度实现营业收入3.64亿元,同比增长50.31%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长130.63%。公司自二季度以来,公司营业收入和净利润均呈现高速增长,主要受益于下游港机、风电和轨交市场需求放量。公司制动器在重型装备市场占有率在40%以上,风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商,也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业,随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资力度加大,公司工业制动器产品业务有望实现较快增长。 2、受益于军工行业高景气,军工布局有望进入收获期。 公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇,立足工业制动器领域的优势地位,加强在军工领域的业务拓展,以实现自身产业布局的优化升级,通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。预计“十四五”期间新型战机有望加速放量,将带动公司军工业务实现高速增长。 3、盈利预测与投资建议。 鉴于“十四五”期间军工业务有望实现高速增长,上调盈利预测,预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.92/17.57/21.89亿元,归母净利润分别为1.72/2.33/3.29亿元,EPS分别为0.45/0.61/0.87元,对应PE分别为30/22/16倍,维持“买入”评级。 4、风险提示。 制动器业务发展不及预期;军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期风险。
利君股份 机械行业 2020-11-02 10.38 14.82 53.58% 10.55 1.64%
14.95 44.03%
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1、军工业务开始发力, Q3单季度实现高增长 公司单三季度实现营业收入 2.21亿元,同比增长 61.55%;实现归母净 利润 0.66亿元,同比增长 167.67%,扣非净利润同比增长 239.40%。 其中军品业务贡献净利润 4296万元,剔除股权激励摊销费用,实现净 利润近 5000万元,同比大幅增长,目前军工业务开始发力,有望持续 超市场预期。 2、主业受疫情影响导致收入确认不及时,四季度有望改善 主业单季度净利润 2300万元,主要是受疫情影响,导致产品交付延迟 和收入确认不及时。相关财务指标反应主业订单较好,其中,“应收账 款融资额” 较年初增长 41%;“存货” 4.2亿,环比有较大增长,主要 由于主业存货增加导致;“合同负债” 2.4亿元, 较年初增长 38%, 占 签订合同总额约 40%-50%, 据此测算, 2.4亿合同负债对应的合同金 额约为 5-6个亿,公司订单同比有一定增加,并且已超过去年全年主 业 4.8亿收入规模。四季度有望加快出货进度,主业环比将大幅改善。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/21/22年实现营业收入分别为 9.23/12.57/17.76亿元,归 母净利润分别为 2.62/3.94/6.25亿元, EPS 分别为 0.25/0.38/0.61元,对 应 PE 分别为 42/28/17倍。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大 飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展,公司有望 充分受益, 维持“买入”评级 4、 风险提示 军品订单释放和主业收入确认不及预期;盈利和估值预测不及预期。
中航高科 机械行业 2020-10-26 23.90 29.32 15.39% 25.60 7.11%
41.90 75.31%
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事件:公司发布2020年第三季度报告,报告期内实现营业收入23.37亿元,同比增长9.18%,归母净利润4.01亿元,同比增长18.46%。1、航空新材料业务利润率显著提升,机床业务亏损有所收窄。报告期内公司实现营收23.37亿元(同比+9.18%),归母净利润4.01亿元(同比+18.46%)。 分业务看:(1)航空新材料业务实现营收22.48亿元(同比+26.75%),主要系报告期内复合材料业务收入增长所致,归母净利润4.19亿元(同比+62.93%),由于确认收入产品品种结构变化以及规模效应,航空新材料业务利润率显著提升;(2)机床装备业务实现营收8607.74万元(同比+31.64%),归母净利润-2622.00万元,同比减亏546.80万元。2、业务向主业聚焦,经营效率稳步提升。成功剥离房地产板块后,公司业务向于航空新材料和机床装备聚焦,经营效率得到有效提升,报告期内期间费用率较上年同期下降0.29pct至12.27%,ROE较上年同期提高0.68pct至9.39%。此外,报告期内公司持续推进航空新材料领域的产能扩充,将为航空复合材料、民用飞机、发动机零部件业务的快速发展奠定基础。3、军用航空复材市场维持高景气,业绩有望持续快速增长。 国内主力战机复材占比在15%-30%之间,复材用量远超过老旧机型,且用量仍有较大提升空间,随着新型战机逐渐量产,军用航空复材的需求将持续增加。公司是航空复材产业链的主导企业,拥有较为完备的树脂基碳纤维复合材料产品体系,在型战机列装数量和单机复材用量稳步增长的背景下,公司有望凭借较高的技术壁垒和市场壁垒实现业绩的持续快速增长。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收分别为29.86/39.04/50.65亿元,归母净利润分别为4.87/6.60/8.88亿元,EPS为0.35/0.47/0.64元,当前股价对应PE分别为72/53/39倍,维持“买入”评级。5、风险提示:军品交付进度不及预期;机床业务发展不及预期。
西菱动力 机械行业 2020-09-18 24.77 38.75 121.30% 29.00 17.08%
29.00 17.08%
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1.汽车业务有望实现快速反弹公司汽车业务主要产品为曲轴扭转减振器、连杆总成和凸轮轴等汽车发动机零部件,并向涡轮增压器等新产品不断拓展。目前公司与众多汽车厂商建立战略合作关系,在某国际著名汽车制造商配套方面取得重大突破,有望带动公司汽车业务实现快速反弹。 2、积极布局航空航天制造,有望受益军工行业高景气公司长期深耕汽车发动机精密零件加工,在精密数控加工、铸造、锻造和热处理技术等方面积累了强大实力,凭借技术实力和地理位置优势,公司围绕主机厂实现航空航天零部件制造领域进行布局,预计2021年进入收获阶段,受益于军工行业高景气度不断提升,公司未来发展有望不断超预期。 3、实施股权激励,激发骨干员工积极性公司拟实施股权激励,向181名骨干员工授予限制性股票320万股,占目前公司总股本的20%,与公司发展进行利益绑定,有望激发骨干员工的积极性和创造力。 4、大股东认购定增,彰显对公司未来发展信心公司拟通过定增方式募集资金1.5亿元,以补充公司流动资金,控股股东魏晓林先生全额认购本次定增额度,彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资建议预计公司2020/2021/2022年实现营业收入分别为5.31/9.28/12.35亿元,实现归母净利润0.39/1.69/2.71亿元,EPS 分别为0.24/1.06/1.70元,对应的PE 分别为74/17/11倍。对公司进行分部估值,汽车业务给予25倍合理PE,航空航天制造业务给予50倍合理PE,给予公司2021年目标价为38.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 6、风险提示汽车业务发展不及预期;武器装备承制资质申请不确定性风险;航空零部件制造订单不及预期;盈利预测和估值预判不及预期。
华伍股份 机械行业 2020-09-04 16.27 24.27 150.21% 16.88 3.75%
16.88 3.75%
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公司是国内生产规模大、产品品种全、行业覆盖面广,是我国工业制动器现有多项行业标准的第一起草单位,产品广泛应用于港口、轨道交通、风力发电等行业,并配套出口到全球92个国家和地区。 公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇,立足工业制动器领域的优势地位,加强在军工领域的业务拓展,以实现自身产业布局的优化升级,通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。 港机、风电、轨交等下游市场景气较高,制动器产品收入有望稳定增长。公司制动器在重型装备市场占有率在40%以上,风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商,也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业,随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资规模的稳步增加,公司工业制动器产品业务规模有望持续稳定增长。 下游需求迅速扩张,航空航天业务将带动业绩快速增长。公司积极向航空航天领域进行业务拓展,业务涵盖航空工艺装备、发动机零部件、飞机维修服务等,子公司安德科技和长沙天映在各自细分行业内都具有较强竞争优势。国内军用航空装备将进入列装/换装上行周期,有望带动上游航空工艺装备、航空零部件以及飞机/发动机维修需求的大幅增加,公司航空航天领域将带动公司整体业绩快速增长。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为13.92/17.70/22.09亿元,归母净利润为1.68/2.22/3.05亿元,EPS 分别为0.44/0.59/0.80元,当前股价对应PE 分别为27/20/15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单增速不及预期;制动器市场拓展不及预期;业绩预测和估值判断不达预期的风险。
中简科技 基础化工业 2020-09-04 49.10 60.08 51.95% 53.97 9.92%
57.97 18.07%
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事件: 公司司发布2020年中报,报告期内实现营业收入1.69亿元,较去年同期增长46.51%;归母净利润9346.42万元,较去年同期增长77.53%。 点评: 1、营收规模快速扩大,验证下游市场的高景气。报告期内实现营业收入1.69亿元(+46.51%),其中:碳纤维织物营业收入2929.64万元(+21.81%),碳纤维产品营业收入1.39亿元(+57.98%)。公司主要收入来源于ZT7系列碳纤维,报告期内产量51.48吨,销量达到50.48吨。公司与客户A签订的2.65亿元重大合同正在履行,报告期内累计确认收入4967.50万元。作为国内军用碳纤维的主要供应商,报告期内碳纤维产品销售量大幅增加,验证了下游市场的高景气。 2、规模效应逐步显现,盈利能力显著提升。报告期内销售毛利率较上年同期提高3.96pct至83.83%,销售净利润率较上年同期提高9.69pct至55.46%,净利润增速大幅提高的原因有:(1)主要产品毛利率随着产销量的增加迅速提高;(2)期间费用率较上年同期下降2.24pct。根据2019年年报披露的数据,公司碳纤维产品营业成本中制造费用、直接人工和直接材料三项占比分别为76.28%、12.73%和10.99%,随着碳纤维产销规模的增加,盈利能力有望进一步提高。 3、下游市场需求旺盛,千吨线奠定未来持续成长的基础。目前国内军机数量和质量与美俄等强国相比差距较大,10%-20%的复材用量仍有较大增长空间,未来随着主要产品批量列装与换装,国内航空航天市场对高性能碳纤维需求有望大幅增加。报告期内1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目已达到预定可使用状态,这将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域,布局高端民品市场奠定良好基础。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收为3.77/5.63/8.22亿元,净利润为2.16/3.20/4.71亿元,当对应PE为86/58/40倍,给予2021年75X估值,上调目标价至60.08元,维持“买入”评级。 5、风险提示:军品交付进度不及预期;市场拓展不及预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2020-09-02 17.70 23.01 60.57% 19.61 10.79%
21.13 19.38%
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事件: 公司2020H1实现营收17.08亿元,同比增长45.08%;归母净利润1.73亿元,同比增长14.52%;扣非归母净利润1.12亿元,同比增长590.61%。 点评: 1、营业收入快速增长,扣非归母净利润增长590.61%。报告期内实现营业收入17.08亿元(+45.08%),轨道交通系统和防务雷达业务收入较上年同期增长,微波组件和特种电源业务规模有所收缩。报告期内实现归母净利润1.73亿元(+14.52%),扣非归母净利润1.12亿元(+590.61%),雷达和轨道交通业务是利润的主要来源:(1)雷达业务实现净利润1.32亿元,包括国睿防务净利润9475.52万元(+131.12%);(2)轨道交通业务实现净利润2918.02万元。 2、期间费用大幅减少,经营性现金流转正。报告期内期间费用率较上年同期大幅下降4.56pct至6.71%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别降低1.18/1.47/0.36/1.55pct。现金流方面:(1)受益于销售回款大幅改善,以及支付货款较上年同期有所减少,报告期内经营性现金流由上年同期的-5.66亿元增加至5585.00万元;(2)由于支付南昌市轨道交通3号线工程(B部分)PPP项目投资款1.54亿元,报告期内投资活动现金的流出由上年同期2011.26万元增加至1.70亿元。 3、资产重组注入防务雷达业务,有望受益于武器信息化建设的大发展。报告期内公司完成国睿防务100%股权和国睿信维95%股权的收购,新增防务雷达和工业软件业务。国睿防务雷达产品包括中电科14所47个具有出口许可或正在申请出口许可的雷达及对应的内销型号,涵盖机载火控、机载预警、武器定位、武器制导、靶场测控、反隐身情报等多个领域,是国内防务雷达的主要供应商,有望受益于飞机、精确制导武器等领域信息化建设投资规模的快速增加。 4、盈利预测与投资建议:预计2020-22年营收为38.08/42.88/48.18亿元,净利润为4.91/5.74/6.83亿元,当对应PE为45/39/32倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 5、风险提示:军品订单不及预期;民用雷达增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名