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陈鼎如

东北证券

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中航重机 交运设备行业 2021-07-30 25.30 21.95 33.35% 33.95 34.19%
39.65 56.72%
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中航工业旗下锻铸业务核心供应商,受益“十四五”军机和航空发动机放量。公司是国内航空零件锻造龙头,系中国航空工业集团旗下首家上市公司。目前我国新型号军机和航发处于放量阶段,锻件作为机体结构及航发关键部件,未来十年军用航空锻件市场空间超过2500亿元,受益于下游需求增长,“十四五”期间公司军机锻造业务规模有望持续放大。 聚焦军品业务,公司整体盈利能力有望进一步提升。1)管理效率提升:近年公司先后剥离了风力发电、燃气轮机、新能源及部分民品液压等低效业务,压缩为锻铸和液压/环控两大产业,重点聚焦军工主业。 2)业务规模持续放量:近五年公司锻铸业务贡献七成以上营收,锻铸产品量价齐升,毛利率保持稳定,横向对比利润率仍有提升空间,在手订单充足,费用控制有效。随着公司逐步完成核心资产整合、定增募投加强航空主业能力建设,预计未来分子端空间弹性将逐步释放。 大幅扩充产能,弥补大型锻件业务短板。航空锻件在向大型整体化、高端精密化方向升级,2021年公司通过定增募投,陕西宏远引入大型模锻件设备,扩充更高单件价值量的大型锻件产能,逐步实现向高端、大型整体化锻件的产业转型升级。预计未来项目达产后,公司主业规模将大幅提升,综合配套实力增强,进一步巩固公司市场地位。 看好国内分包及国际转包市场打开长期发展空间。目前我国已经搭建起由ARJ21、C919及C929组成的国产民机谱系,随着国产支、干线客机的加速量产交付,公司作为锻件核心供应商之一,民用客机业务规模将随之扩大;海外锻件产能向国内转移,公司从2015年开始加快推进转包业务,以国际商用客机客户为主。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年实现营业收入80.01/98.40/123.23亿元,实现归母净利5.50/7.29/9.92亿元,EPS分别为0.52/0.69/0.94元,对应PE分别为47.48/35.78/26.30倍。给予45倍合理PE,对应2022年目标价为31.05元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单波动风险;业绩预测和估值判断不达预期风险。
广大特材 2021-07-23 40.40 51.95 266.62% 47.68 18.02%
71.28 76.44%
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1、深耕风电设备合金材料制造,纵向延申进军风电合金制品品公司在以齿轮钢、模具钢为代表的合金材料领域深耕数十年,技术水平达到国内一流水平。公司与大型钢铁集团形成差异化竞争,避开汽车齿轮钢行业,聚焦新能源风电、轨道交通、机械装备等小众应用领域,在细分领域逐步形成了自身的竞争优势。另外,公司纵向延申进军利润率更高的风电合金制品领域,并占据了一定的市场份额,随着国家能源结构加速向清洁能源倾斜,公司有望在风电设备配套保持高增长。 2、积极布局军工、核电、半导体等业务,有望实现全面增长公司积极研发包括高温合金、超高强钢、特种不锈钢和超高纯不锈钢在内的各类新型特钢材料,并取得了实质性订单。高温合金广泛应用于航空、航天发动机和舰船燃气轮机,公司超高强钢在飞机起落架、导弹壳体等产品上得到了应用。特种不锈钢应用于核电设备和海洋石化装备的生产。超高纯不锈钢应用于半导体加工设备的配管等部件。伴随着我国先进军事装备的加速列装服役、核电机组的加速建设、集成电路产业链国产化推进,公司布局的相关业务均有望出现高速增长。 3、参与东汽铸锻事业部混改,有望加深与东汽的业务合作公司和东汽公司共同出资设立广大东汽。公司出资占比为51%,东汽公司出资占比为49%。广大东汽成立后,公司对核心铸钢业务进行提质改造,将产能从1万吨提升到3万吨;新建汽轮机叶片生产线,丰富新公司产品种类。东汽产品涵盖煤电、核电、气电、等多个领域,国内市场占有率超过30%。公司与东汽经过广大东汽的混改形成了深厚的合作关系,有望加深与东汽在高温合金、特种不锈钢等领域的业务合作。 4、盈利预测与投资建议预计公司2021/22/23年实现营业收入32.09/60.71/79.35亿元,实现归母净利润分别为3.21/5.96/7.87亿元,EPS分别为1.50/2.78/3.67元,对应PE分别为27.18/14.62/11.08倍。给予35倍合理PE,对应2021年目标价为52.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电和军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期。
航天发展 通信及通信设备 2021-06-24 18.92 28.19 284.06% 19.45 2.80%
24.25 28.17%
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1、依托航天科工集团,四大业务板块协同发展公司是航天科工集团的第七家上市公司,是集团公司新产业、新领域的拓展平台,社会化资源的组织平台。作为我军电子蓝军领域的龙头企业,公司积极响应集团公司的战略部署,逐步形成了数字蓝军与蓝军装备、新一代通信与指控装备、网络空间安全和微系统四大业务板块,立足军品主业,全力发展国民经济亟需的 5G 专网和公网通信、网络空间安全和微系统技术。蓝军与通信板块紧密协同,通信板块广泛服务于蓝军板块和网安板块,微系统是其余三大板块的底层硬件支撑,四大板块协同发展,相互促进。 2、蓝军装备实现体系化发展,受益于实战化训练和实战化检验子公司南京长峰长期致力于电子蓝军装备系统研制生产,收购江苏大洋和成立航天国器后具备了高速靶船和空中靶标的生产能力。公司将航天仿真的仿真技术、京航科技的电磁防护技术进行了有机整合,形成了体系化的蓝军装备研发平台。公司拟构建专业的蓝军装备研究院,进一步巩固电子蓝军龙头地位,持续为我军的重大演训任务提供一体化解决方案。进入“十四五”,我军有望进一步提升实战化训练和检验水平,进一步增强对高仿真、专业化的蓝军装备的需求,公司有望持续从中受益。 3、积极开拓新的业务领域,打造新的业绩增长点公司依托重庆金美的军事网络通信技术优势,结合通信领域优势团队共同设立新通公司夯实军网、布局 5G 专网和公网;整合锐安科技、壹进制和航天开元三家网络空间安全专业公司,重点发展公安大数据和网络空间安全市场;联合集团公司相关单位投资 10亿元打造微系统业务板块,着力推进航空航天装备的微小型化、芯片化及综合化。新业务领域有望成为新的业绩增长点。 4、盈利预测与投资建议预计公司 2021/22/23年实现营业收入 57.03/72.38/90.31亿元,实现归母净利润分别为 11.4714.75/18.56亿元,EPS 分别为 0.71/0.92/1.16元,对应 PE 分别为 26.45/20.57/16.35倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2021-06-11 69.60 77.00 209.49% 77.98 12.04%
99.49 42.95%
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事件公司6月7日发布定增预案,拟向不超过 35 名特定投资者定增募集不超过10 亿元,不超过4001 万股,用于扩充产能和加大研发力度。6 月8 日发布公告,公司及子公司本年度累计受到各项政府补助11161.17 万元,预计会增加公司2021 年税前利润3717.17 万元。 点评1.产能加速扩张,军工电子元器件优质赛道高景气度充分验证。本次定向增发的10 亿元中,有6.2 亿元用于株洲的微波电子元器件生产建设项目,项目建设期为三年,达产后,公司预计将新增陶瓷电容器产能200,000万只/年,新增环行器及隔离器产能150 万只/年。另外有1.8 亿元用于子公司成都建设研发中心,有利把握成都的电子、通信产业集群,进一步提升公司的研发能力,保证公司产品技术和产品布局适应下游行业技术的不断更迭。这次定增是继去年公司计划自投资金超过20 亿用于湘乡和株洲(5G)的电子元器件生产基地建设之后的又一产能扩张项目,公司作为军用钽电容龙头,拓展开发电感器、电阻器、多层瓷介电容器(MLCC)、薄膜电容器等元件,致力于军工电子元器件集团化发展,业绩高速增长以及大幅的产能扩张充分验证了军工行业的高景气度,以及上游电子元器件的业绩先行释放的效应。 2.获得政府补助,享受政策红利。公司半年来获得政府补助约1.12 亿元,相比去年同期7 月22 日公告的0.33 亿元的政府补助,增长239.40%,本次补助约占2020 年全年的72.17%。2019 年公司获得的政府补助仅2185.82 万元,政府补助的持续增长,一方面来源于公司致力于各类高性能电子元器件研发得到了装备发展部等部门的科研补贴,另一方面来源于公司投资的产业化项目得到了政府的支持补贴。综合来看,公司与政府部门形成了政企良性互动,经营管理步入良性循环。 3.盈利预测与投资建议预计公司2021/22/23 年实现营业收入20.27/27.66/36.46 亿元,实现归母净利润分别为7.87/10.56/14.30 亿元,EPS 分别为1.97/2.64/3.57 元,对应PE 分别为35.37/26.37/19.48 倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;盈利和估值判断不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2021-05-27 25.94 16.96 165.41% 29.39 13.30%
31.92 23.05%
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1、红外热成像行业龙头,拥有核心技术实力的民参军典范 公司起步于红外热像仪研发制造,拥有10家子公司,研发团队涉及40多个专业技术领域,涵盖红外产业链及高科技武器系统全套专业。2015年收购汉丹机电取得火工品生产资质,助力公司在承接武器装备研制和批生产上取得竞争优势。2020年进一步募股增资25亿,扩大军用、民用先进红外探测器以及消费级红外探测器的产能。同时,汉丹机电的新火工区一期建设已经完成,二期工程也在平稳推进,传统非致命弹药供给侧改革完成,需求有望得到充分释放;汉丹机电的新火工区建成将为公司承接武器装备的批生产任务提供有力保障。 2、制冷与非制冷全面推进,综合实力突出 公司全面发展制冷与非制冷红外探测器,兼顾推进军用、高端科研、民用消费、工业监测、医疗检疫和汽车安全驾驶等多领域应用。制冷型红外产品包括碲镉汞中波探测器、Ⅱ类超晶格长波和双色探测器和非制冷氧化钒红外探测器,技术水平均达到国际先进水平,在我国多款型号装备上得到大批量应用。公司全产业链布局,从核心红外探测器芯片到红外成像系统整机均实现自主可控,综合实力突出。 3、武器装备总体研制取得重大突破,实现跨越式发展 公司已获得民企首份导弹武器系统总体生产资质,现军贸出口已实现订单签署、国内正式型号今年将获得正式批产订单,2021年为公司导弹产品实现交付的首年。同时,红外导引头是精确制导武器的核心组件,价值量高达武器装备的40%以上,公司的多款产品已实现型号批产配套,已有重点型号配套已中标,2022年将实现批量采购。随着国防和军队现代化建设的持续推进,实战化演练的逐步深化,公司未来3到5年有望持续取得超预期的增长。 4、盈利预测与投资建议 预计公司2021/22/23年实现营业收入45.25/59.78/78.45亿元,实现归母净利润分别为15.02/20.18/26.71亿元,EPS分别为0.9/1.2/1.59元,对应PE分别为39.92/29.71/22.45倍。维持“买入”评级。 风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。
爱乐达 公路港口航运行业 2021-05-10 40.20 43.24 212.43% 41.70 3.73%
50.00 24.38%
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oracle.sql.CLOB@1e52503e
中直股份 交运设备行业 2021-05-10 49.50 69.51 88.37% 54.90 10.09%
55.97 13.07%
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oracle.sql.CLOB@1e313688
豪能股份 机械行业 2021-05-10 13.65 14.22 60.68% 19.90 2.47%
17.90 31.14%
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oracle.sql.CLOB@5c7511f3
中航沈飞 航空运输行业 2021-05-10 43.38 35.59 -- 78.84 29.46%
78.88 81.83%
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oracle.sql.CLOB@6109254c
鸿远电子 电子元器件行业 2021-05-07 118.64 139.99 281.96% 132.50 11.68%
162.00 36.55%
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oracle.sql.CLOB@51b7092f
宏达电子 电子元器件行业 2021-05-03 64.28 76.40 207.07% 74.08 15.25%
93.69 45.75%
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事件 公司发布2021年一季报,报告期内实现营业总收入3.79亿元,同比增长162.29%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长314.8%。 点评 1.业绩高速增长,军工电子元器件优质赛道高景气度充分验证。军工电子2021Q1延续了2020年全年的高景气度,公司实现营业总收入3.79亿元,同比增长162.29%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长314.8%;扣非净利润1.51亿元,同比增长272.18%,环比2020Q4增长16.32%。自2016年以来公司一直处于加速增长态势,截至目前业绩增厚超3倍。公司致力于军工电子元器件集团化发展,军品业务占比约90%,在“国产替代”和“装备现代化”的持续加速下,公司成长速度有望持续高于行业平均水平。 2.持续加大研发投入,规模效应对公司的正向影响进一步显现。2021Q1公司毛利率提升2.74pct至70.23%,产品交付放量带动盈利水平进一步增强。一季度研发投入0.17亿元,同比增长69.29%,高研发投入使得产品技术水平稳定提升,助力公司持续获得订单。三费占比为16.71%,与去年同期下降5.44pct,内部管理的持续优化,使得公司业务开拓动力十足。 3.非钽业务发展强劲,集团化发展战略成效显著。公司立足钽电容生产和销售,开发电感器、电阻器、多层瓷介电容器(MLCC)、薄膜电容器等元件,致力于军工电子元器件集团化发展,目前非钽业务发展迅猛,取得显著成效。另外,2020年开始预计投入超20亿元建设的湘乡和株洲电子元器件生产基地,建成后将大幅扩充公司产能,有望充分享受军工行业高景气红利。 4.盈利预测与投资建议预计公司2021/22/23年实现营业收入20.27/27.66/36.46亿元,实现归母净利润分别为7.85/10.52/14.24亿元,EPS分别为1.96/2.63/3.56元,对应PE分别为33/25/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;盈利和估值判断不及预期。
通达股份 电力设备行业 2021-04-21 6.94 12.24 103.66% 6.91 -0.43%
6.91 -0.43%
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事件 公司发布年报,2020年实现营业总收入19.37亿元,同比增长7.78%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长30.05%。 点评 1.军工行业景气度大幅提升,航空制造业务将成为新的业绩增长点。 收入端:2020年电线电缆业务营收17.35亿元,同比增长4.64%,营收占比下降2.97pct,占总营收比重为90.02%;航空制造业务营收达1.02亿元,同比增长138.41%,营收占比增加2.88pct,占总营收比重为5.27%。利润端:航空制造业务净利润达到0.43亿元,同比增长105%,利润占比高达34.4%。随着国产新型战机进入加速批产阶段,利润率水平较高的航空制造业务占比有望进一步提升,公司整体盈利能力将进一步增强。 2.加强研发投入,促进电线电缆业务战略转型和航空制造业务高速发展。 2020年公司三费占比为3.84%,下降3.48pct,研发投入0.64亿元,同比增长10.09%。电线电缆业务毛利率为13.44%,下降2.96pct,主要受到疫情和公司战略调整(加快产品结构调整和市场拓展)的影响,营业成本同比增长8.34%,电线电缆业务战略调整旨在优化产品结构和应用领域市场拓展,有助于长期盈利能力的提升。航空制造业务毛利率为63%,下降9.85pct,主要受新机型批产阶段产品价格有所下降的影响,长期看航空制造订单大幅放量带来的规模效应和公司成本管控能力的进一步提升将有效对冲降价的负面影响,航空制造业务仍将维持较高利润率水平。 3、盈利预测与投资建议预计公司2021/22/23年实现营业收入24.62/29.65/35.09亿元,实现归母净利润分别为1.89/2.59/3.5亿元,EPS分别为0.36/0.49/0.66元,对应PE分别为19/14/10倍。维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不及预期;盈利和估值判断不及预期。
宏达电子 电子元器件行业 2021-03-29 62.34 99.89 301.49% 75.50 20.80%
77.00 23.52%
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事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入14.01亿元,同比增长65.97%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长65.12%。 点评 1、下游需求放量带动军用钽电容业务增速明显提升 2020年公司非固体钽电容实现营业收入4.94亿元,同比增长42.77%;固体钽电容实现营业收入3.63亿元,同比增长43.65%。增速提升明显,均达到历史最高水平,同时规模效应也带动公司产品毛利率水平提升。其中,非固体钽电容营收增速同比提升10.13pct,毛利率提升2.43pct,固体钽电容营收增速同比提升44.98pct,毛利率提升0.03。从产业链角度分析,公司处于军工行业上游,2020年高增长充分验证了军工行业的高景气度。作为国内主要军用钽电容供应商,有望充分受益于“十四五”期间军工行业景气度持续提升。 2、民用钽电容大幅扭亏 子公司湘怡中元是公司民用钽电容的生产经营主体,2020年实现营业收入1.33亿元,净利润0.31亿元,同比实现大幅扭亏(上年同期净利润为-0.26亿元),主要受益于新冠疫情导致民用钽电容价格大幅上涨。 3、加大研发投入和新产品市场推广,非钽业务发展迅猛 公司立足钽电容业务,不断向陶瓷电容、电阻、电感、半导体分立器件和集成电路等产品拓展,贯彻军工电子集团式发展战略,加大研发投入和新产品市场推广应用,2020年研发费用和销售费用分别增长44.18%和55.08%,分别占营收的5.85%和12.79%。以陶瓷电容和微电路模块为代表的非钽业务处在高速发展阶段,2020年非钽业务营收占比达到38.80%,未来有望进一步提升。 4、盈利预测与投资建议 预计公司2021/22/23年将实现营业收入21.11/31.34/38.94亿元,归母净利润分别为7.83/11.84/14.81亿元,EPS分别为1.96/2.96/3.70元,对应PE分别为33/27/21倍。维持“买入”评级。 风险提示:军品订单和新产品放量不及预期;盈利和估值判断不及预期。
西菱动力 机械行业 2021-03-10 18.33 20.83 128.65% 19.12 4.31%
24.20 32.02%
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1、 一季度业绩大幅扭亏, 公司业绩拐点已现 2018和 2019年受汽车行业整体下滑影响,公司汽车零部件业务主要客 户订单大幅减少, 公司进入阵痛调整期,并积极采取措施拓展汽车零部 件业务新客户和加大航空航天配套业务布局。 2020年受新冠肺炎疫情影 响,部分客户复工复产延迟,公司销售收入同步持续下滑, 随着新冠肺 炎疫情得到有效控制,以及公司汽车业务和航空航天配套拓展已取得重 大突破, 2021年有望迎来业绩拐点, 一季度业绩大幅扭亏已开始印证 预计 2021年将逐季看到公司业绩呈现明显改善。 2、 公司军工业务发展迅猛,将成为公司新的业绩增长点 2018年公司充分考虑到自身精密加工技术优势和军工行业的高景气度, 决心布局航空航天零部件加工业务, 目前已取得重大突破。 一方面公司 加强固定资产投入,目前已形成规模化产能, 并取得军品科研生产资质 成为某主机厂合格供应商; 一方面公司通过外延并购,收购航空零部件 制造领域老牌供应商鑫三合, 提升自身产能和技术实力, 进一步拓展军 工客户数量。 目前公司已形成立足航空配套, 向航天、核工业和兵器等 领域拓展的发展格局, 产品和服务涉及航空机身零部件、航空发动机零 部件、导弹结构件和工装模具等多个领域, 军工业务进入快速发展期。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/2021/2022年实现营业收入分别为 5.08/8.98/11.98亿 元,实现归母净利润 0.07/1.69/2.71亿元, EPS 分别为 0.04/1.06/1.69元,对应的 PE 分别为 439/18/12倍。 鉴于近期市场风险偏好收紧, 适当下调合理估值, 汽车业务给予 20倍合理 PE,航空航天制造业务 给予 45倍合理 PE, 对应公司 2021年目标价为 33.47元, 维持“买 入”评级。
通达股份 电力设备行业 2021-03-08 7.16 12.24 103.66% 7.95 11.03%
7.95 11.03%
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1、深耕电线电缆行业三十余载,收购航飞切入军工高景气赛道公司专注电线电缆业务三十余年,底蕴深厚且规模优势明显,钢芯铝绞线生产规模在国内处于前列,已经发展成为国内主要的超、特高压架空导线的主要供应商。2016年收购成都航飞切入军工高景气赛道,打造新的业绩增长点,成都航飞超额完成对赌业绩,助力公司盈利能力提升。 另外,公司不断加大对成都航飞投入,提升公司在航空零部件生产制造领域的核心竞争力,把握军工行业重大发展机遇。 2、受益于特高压和轨交建设,电线电缆业务有望实现稳步增长在国家新基建的环境下,特高压和城际高铁轨交等成为电线电缆行业新的发展动力。公司的钢芯铝绞线是我国特高压建设中主要采用的导线品种,铜合金接触网导线和承力索、特种电缆广泛应用于各类电气化铁路(包括高速铁路、普通铁路)以及地铁等城市轨道交通项目中。同时,公司加强高附加值新品研发和市场推广,有望提升公司电线电缆业务盈利能力。 3、成都航飞立足航空零件制造,发展前景广阔成都航飞目前拥有国际最先进的航空零部件柔性加工生产线,且为国内民企独家,在精密复杂高难度零件加工能力方面远超同行业竞争对手,竞争优势明显,市场份额有望进一步提升。预计未来十年我国军机零部件生产制造市场空间约为900亿元,民机零件生产制造市场空间约为2075亿元,市场空间广阔。公司立足军机和成飞配套,不断向民机和其他主机厂配套拓展,立足零件加工向部组件装配拓展,发展前景广阔。十四五期间公司有望充分受益于军机大规模放量和主机厂外协服务占比提升。 4、盈利预测与投资建议预计公司2020/21/22年实现营业收入17.23/24.62/29.65亿元,实现归母净利润分别为1.22/1.89/2.59亿元,EPS分别为0.23/0.36/0.49元,对应PE分别为31/20/15倍。鉴于军工行业景气度持续提升,公司军工业务有望实现高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品和民品订单不及预期;盈利预测和估值判断不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名