金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中直股份 交运设备行业 2020-08-11 64.49 92.50 55.46% 67.80 5.13% -- 67.80 5.13% -- 详细
中航工业集团唯一直升机上市平台,深耕多年产品谱系全面 公司作为中航工业集团唯一直升机上市平台,核心产品涵盖直8、直9、直11等型号直升机及零部件,在国内处于技术领先地位,产品性价比和技术优势较明显,综合竞争能力突出。经过近年来产品结构调整和发展,已逐步推动主要产品型号的更新换代,进一步完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。 近五年公司经营业绩总体呈上升态势,航空产品为主要收入来源。公司2019年实现营业收入157.95亿元(+20.89%);实现归母净利润5.88亿元(+15.26%),近五年公司营收/归母净利润年复合增长率达到5.93%/7.71%。其中,航空产品业务依然为公司的主要收入与利润来源,2019年该业务占营收/毛利润比重达到98.37%/98.54%。 国防开支装备费用增长,直升机等航空装备有望进入高景气放量周期 2019年,国防军费增速7.5%,规模达到约1.19万亿,连续三年突破万亿。相比发达国家2%-4%的军费GDP占比,我国军费占GDP的比重仍然较低,存在上升空间。此外,我国武器装备占国防支出比重达33%,这一数据对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的60%来看,我国武器装备支出占比仍处于较低水平。 从军机数量看,美国目前拥有武装直升机5,471架,占比27%,为后8个国家武装直升机数量之和(不计中国)。相比较而言,我国军队武装直升机在绝对数量及性能上与美国存在较大差距,具备较大上升空间。 从政策层面看,中共中央政治局就加强国防和军队现代化建设举行第二十二次集体学习。主席指出,当前世界百年未有之大变局加速演进,我国安全形势不确定性不稳定性增大。要增强使命感和紧迫感,努力实现我军现代化建设跨越式发展。综上我们认为,当前世界局势对国防提出了更加紧迫的要求,未来武器装备费用增长速度有望高于国防支出总体增速,以直升机为代表的军品有望实现加量布局。 直20首次亮相国庆阅兵,高性能直升机需求提升或带动公司加速排产 航空工业集团自主研制的直20直升机采用高性能旋翼气动布局总体设计,应用了电传飞控等新技术,具有全域、全时出动能力,其综合技术或已经超过“黑鹰”直升机的早期型号,与国际上世纪90年代研制的10吨级直升机并驾齐驱。我们认为,公司有望充分受益于直20等先进机型的需求提升,或进入快速放量期。 盈利预测与投资建议:综上所述,我们认为公司直升机业务将充分受益于我军航空装备升级换代,以直20为代表的新一代主战直升机有望在未来3-5年实现快速放量;从军品定价改革角度看,考虑到公司作为军方的单一采购来源企业,我们认为公司有望通过激励约束定价打开利润空间。因此,维持2020-2021年营业收入188.80/233.79亿元,上调2022年营业收入由291.78亿元至296.4亿元,对应的归母净利润分别为7.09/8.79/11.13亿元,EPS预计为1.20/1.49/1.89元,P/E为54.65/44.05/34.78x。按照77.45x的可比公司2020预测P/E进行计算,公司每股目标价为92.94元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;政策性风险;原材料短缺及价格波动风险等。
中直股份 交运设备行业 2020-07-10 53.61 -- -- 58.00 7.69%
70.73 31.93% -- 详细
我国直升机制造主力军,产品型号持续更新换代公司是我国直升机制造业的主力军,主营直升机航空产品,现有核心产品包括直8、直9、直11等型号直升机及零部件,在国内处于技术领先地位,产品性价比和技术优势较明显,综合竞争能力突出。经过近年来产品结构调整和发展,已逐步推动主要产品型号的更新换代,进一步完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。 据新华社,19年国庆阅兵中,伴随着巨大的轰鸣声,涵盖陆军航空兵现役所有主战装备的陆航突击梯队1日略过天安门广场上空,刚刚列装部队的直-20直升机首次公开亮相。 近两年业绩成长性有望持续,预计Q2将恢复增长,存货同比+25.34%近两年公司迎来较好成长期,营收与净利润均实现中高速成长:2018年,公司归母净利润5.1亿元(+12.07%),2019年公司营收157.95亿元(+20.89%),归母净利润5.88亿元(+15.26%),主要原因是航空产品交付同比增加。18-19年公司毛利率相比2017年略有下滑,我们认为这或与航空装备升级换代有关,我们预计,随着新品正式定价毛利率将恢复、同时也有望实现相关补价款的回流。 20年一季度公司营收19.52亿元(-18.24%),归母净利润0.52亿元(-34.12%),我们认为这与Q1疫情影响相关,预计Q2业绩将恢复正常中高速增长。据一季报,公司存货在Q1季末为172.87亿元,同比+34.95亿元(+25.34%),环比+9.47亿元(+5.79%),主要是本期采购增加所致,业绩望得进一步支撑。 股东科工拟发股收购整机资产,直升机资产将有望实现深度整合(1)中直有限(中航直升机)100%股权:中直有限主要从事直升机研制、营销、服务、运营,主营业务包括直升机制造业和通航运营业,可研制和批量生产多种型号直升机和转包生产多种航空零部件。 (2)哈飞集团10.21%股权:哈飞集团主要从事多款直升机和系列飞机的研发、制造与销售,产品体系包括直9、直19军用直升机,AC312、AC352民用直升机和运12E、运12F固定翼飞机。 (3)昌飞集团47.96%股权:我国直升机科研生产基地,具备研制和批产多品种、多系列、多型号直升机和航空零部件生产的能力,主要产品有直8、直10、直11等军用直升机,AC310、AC311、AC313等民用直升机。 盈利预测与评级:我们认为受疫情影响20年营收增速将微降,随着我国航空装备升级,相应产品换代有望加速,21-22年营收将呈现较好增长。 20年营收增速从24%下调至19.53%,21年从22%上调至23.83%,预计22年营收增速24.81%,对应20-21年营收188.80/233.79/291.78亿元,对应20-21年归母从7.65/9.30亿元下调至7.08/8.79亿元,预计22年净利润为10.99亿元,EPS1.2/1.49/1.86元,PE为40.7/32.8/26.3,维持买入评级。 风险提示:下游需求波动风险,产线扩充速度放缓,各类产品需求差异。
中直股份 交运设备行业 2020-05-15 45.35 58.07 -- 45.67 0.71%
70.69 55.88%
详细
维持目标价58.35元,维持“增持”评级。公司发布2020年一季报,业绩符合预期。我们维持2020-2022年EPS预期1.23/1.51/1.83元,维持目标价至58.35元,30.7%空间,增持。 业绩符合预期,需求依旧向好。1)2020年一季度公司实现营收19.5亿元(-18.24%),归母净利0.52亿元(-34.12%),业绩符合预期。2)我们认为一季度业绩下滑主要系疫情影响,为短期因素,公司依旧维持景气向上趋势。3)利润下滑幅度超过收入下滑幅度,主要系信用减值损失同比增加1632万元所致,上年同期信用资产减值转回较大是变化产生的主要原因。4)一季度存货大幅增加9.47亿元,主要系本期采购增加,公司为订单驱动型企业,采购大幅增加,表明公司下游需求高景气。5)应收账款相比年初大幅减少6.1亿(-37.8%),短期负债相比年初减少1.95亿元(-37%),经营逐步向好。 需求逐步释放,直升机龙头长期成长可期。当前我国直升机缺口较大,随着国防军费中装备费占比提升以及军改影响走弱,下游需求已开始逐步释放,公司是我国军用直升机龙头企业,公司业绩有望长期保持较高增长,长期成长可期。 催化剂:新型军机批产。 风险提示:新型军机批产不及预期。
中直股份 交运设备行业 2020-05-12 44.00 -- -- 45.67 3.80%
58.00 31.82%
详细
直-20列装周期需求旺盛,民机市场前景广阔,首次覆盖给予“买入”评级由于军品业务将长期受益于新机型列装周期, 民品业务有望随通航产业发展释放弹性, 我们预测公司 2020~2022年可实现归母净利润 7.2/8.7/10.5亿元, 分别同比增长 21.5%/22.1%/20.1%; EPS 分别为 1.2/1.5/1.8元;当前股价对应 PE 分别为36/30/25倍。 参考可比上市公司,公司 2020~2022年动态 PE 估值低于可比上市公司平均估值水平,考虑到公司行业龙头地位及集团直升机板块 A 股上市平台稀缺性,首次覆盖,给予“买入”评级。 直升机制造龙头,军品业务将持续受益于直-20加速列装我国军用直升机总量仅为美国的 1/6,缺少中/大/重型国产直升机。参照美军每个陆航旅装备 113架直升机, 新增、 更换直升机需求有望超千架。直-20作为中型通用机型,参考“黑鹰”系列直升机在美军作为主力机型的装备比例, 保守估计市场空间达 680架。直-20有望加速列装,公司作为部件供应商将持续受益。 通航产业前景广阔, 公司民机业务布局完善将充分受益公司民用直升机谱系较全, 运-12固定翼飞机市场份额较高, 产品布局较完善。 根据“十三五”规划,到 2020年全国目标建成 500个以上通用机场,目前在运行通航机场共 254个,预计 2020年将加快建设完成规划目标。 相关产业政策也将在民航局等部门的重视下陆续推出, 看好公司民机业务未来释放业绩弹性。 上市公司体外仍有集团直升机资产, 值得关注业务整合进程航空工业集团直升机板块仍有哈飞集团、昌飞集团的总装直升机整机与试飞业务、直升机运营及维修业务以及中航直升机设计研究所( 602所)等资产在上市公司体外,资产质量相对优质。考虑到同类资产合并仍是大势所趋,未来中直股份体外资产的有望注入将带来上市公司盈利规模的提升和关联交易削减所致的盈利能力增强。 风险提示: 装备列装进度不及预期,通航产业发展不及预期等。
中直股份 交运设备行业 2020-05-11 44.00 -- -- 45.67 3.80%
58.00 31.82%
详细
事件:2020年 4月 29日,公司发布一季度报告,实现营业收入 19.52亿元,同比减少 18.0%;归属于母公司所有者的净利润 5190.62万元,同比减少 34.12%;基本每股收益 0.0881元。 一季度业绩有所下滑,研发费用翻倍增长。 。公司 2020年一季度实现营业收入 19.52亿元,同比减少 18.0%,我们认为这主要受疫情影响推迟复工复产;毛利率 14.37%,同比增加 1.32个百分点。期间费用共计 2.16亿元,同比减少 7.62%,其中研发费用同比大幅增长 100%,增长额为 0.18亿元,占营收比例提升1.09%个百分点,而其他费用同比下滑幅度皆在10%以上。 最终公司实现净利润 0.52亿元,同比减少 34.12%。 存货同比增长 存货同比增长 25.34%,全年有望实现高速增长 ,全年有望实现高速增长 。公司一季度存货余额172.87亿元,同比大幅增长 25.34%,主要由于采购增加,预计后期产品交付将实现增长。同时,或受疫情影响产品交付,公司本期销售回款现金同比减少 8.14%,减少金额为 2.23亿元,经营性净现金流同比减少 0.39亿元;筹资净现金流同比减少 0.60亿元主要由于归还借款增加;本期净现金流同比减少 1.06亿元。 直升机板块资产整合,公司资产证券化运作有望进一步打开。2018年 10月 12日,公司大股东中航科工与航空工业集团、天津保税投资签订了股权转让框架协议,拟收购中航直升机 100%股权。2019年 10月 12日,中航科工发布报告称三方就建议收购的整体方案达成了一致,目前正就建议收购的正式交易协议的详细条款进行磋商。本次资本运作完成后,公司大股东将获得直升机板块的所有优质资产,而公司未来资产证券化预计有望进一步打开。 盈利预测及投资建议:我们预测公司 2020-2022年实现收入分别为 189.01/226.44/ 271.36亿元,同比增长 19.67%/19.80%/ 19.83%;实现归母净利润 7.11/ 8.60/ 10.45亿元,同比增长 20.89%/ 20.91%/ 21.48%;对应 P/E分别为 37/31/25倍。虽一季度业绩有所下滑,考虑到公司生产经营已顺利开展,存货同比增长 25.34%,公司为以产代销的经营模式,存货后续将确认为收入,因此,维持“买入”评级。 风险提示:新机型列装不及预期;宏观经济波动风险;原材料短缺及价格波动风险;产品质量与安全生产风险。
中直股份 交运设备行业 2020-05-01 44.30 -- -- 45.67 3.09%
58.00 30.93%
详细
受疫情影响短暂下滑,不改全年增长预期 公司的生产经营主要由哈飞和昌飞两个分部进行,一季度疫情较为严重,开工复产拖延势必影响到公司产品的生产交付。考虑到军工主机厂的交付验收大多集中在年末,一季度营收在全年占比不高,一季度短暂下滑对全年业绩影响有限。结合资产负债表看,公司的合同负债(预收款)为61.54亿元,比期初增加1.6亿元;存货为172.87亿元,比期初增加9.4亿元。公司的预收和存货均创历史新高,反映出公司订单任务饱满,同时积极采购备货,但由于疫情影响,产品交付确认收入延后。我们认为,军品任务有明确的计划属性,公司二三季度将加速生产赶工,且2020年是“十三五”收官年,武器装备有望集中性交付,公司全年业绩增长可以保障。 直20逐年上量,公司进入高景气期 从公司2019年报分部经营情况看,昌飞分部2019年收入88.37亿元,同比增长5.7%;哈飞分部2019年收入62.37亿元,同比增长51.5%。我们认为,昌飞航空产品进入平稳发展阶段,哈飞经过多年蛰伏,随着直20的量产,将迎来高速增长阶段。直20是10吨级通用型直升机,国内需求空间超1000架,根据航空产品列装周期和产能爬坡的一般特点,哈飞分部十四五期间有望持续高增长。 直升机资产整合加速,公司长期受益 航空工业集团已经整合旗下直升机资产,整体注入到港股公司中航科工。公司作为集团直升机资产的唯一A股上市平台,随着集团资产整合加速推进,直升机研制及部分总装资产有望整合到公司体内,增厚业绩同时完善直升机业务完整性,进一步夯实我国直升机行业龙头地位。 盈利预测及估值 我们看好公司的中长期投资价值,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为7.41/9.56/11.96亿元,同比增长25.71%、28.98%、25.13%,对应EPS分别为1.25/1.62/2.03元/股,目前股价对应2020-2022年PE分别为35.72/27.70/22.13倍,给予“增持”评级。 风险提示 航空产品交付节奏慢于预期;直升机需求空间不及预期。
中直股份 交运设备行业 2020-04-16 43.60 52.75 -- 45.63 4.66%
58.00 33.03%
详细
中国直升机行业龙头,直 直 20等 等 新机型 有望放量,未来业绩有望迈向新高度 (1)中航工业旗下直升机业务唯一 A 股上市公司,除武装直升机总装、研究所资产之外已基本实现整体上市。 (2)2018-2019年业绩开始加速,我们判断未来 2-3年随着直 20等新机型的逐步放量, ,公司相关业务有望迎来快速发展期。2019年公司收入 158亿元,同比增长 21%;归母净利润实现5.9亿元,同比增长 15%,扣非净利润同比增长 21%。 军用直升机 : 陆航扩编+ 两栖攻击舰 需求 , 未来 几年新增需求较大 (1)陆军:是全军装备直升机最多的军种。未来几年,我国 13个集团军和新疆、西藏两大军区陆航旅和空中突击旅部队直升机配备需求量较大。 (2)海军:未来几年两栖攻击舰和航母舰载直升机将新增舰载直升机需求。 (3)进出口:我国每年进口若干直升机,同时有少量出口。 来 民用直升机:受益通用航空发展、进口替代,未来 3年 年 需求 合计近 近 120亿近十年我国民用直升机保有量复合增速 19%,进口替代空间大。假设未来几年民机保有量复合增速保持在 15%左右,预计到 2023年我国民用直升机新增需求 800多架。如果按照均价 1500万/架估算,市场规模约 120亿元。 中直股份:哈尔滨分部业绩大幅提升,判断 新机型 开始放量 ,未来有望加速 (1)2018-2019年哈尔滨分部业绩大幅提升。2015-2018年景德镇分部业绩大幅提升。2018-2019年哈尔滨分部实现收入 45亿元、67亿元,同比增长 31%、48%;实现净利润 1.2亿元、1.9亿元,同比增长 79%、58%。我们认为近两年有可能是直 20等新机型放量,拉动哈尔滨分部相关零部件需求。 (2)关联交易:2019年与哈飞相关的金额同比增长 73%。2019年公司采购及销售双向关联交易总额创新高达 214亿元,同比增长 27%。其中,出售商品及提供劳务的关联交易额达 141亿,同比增长 22%,与哈飞相关的金额同比增长 73%,我们判断 2019年军用直升机相关新产品交付放量。 投资建议 与估值预 计 2020-2022年 公 司 实 现 收 入 194/234/269亿 元 , 同 比 增 长23%/21%/15%;净利润为 7.1/8.3/9.2亿元,同比增长 20%/18%/10%;PE为 37/31/28倍。考虑公司的稀缺性,给予公司 2020年 44倍 PE,合理市值313亿元,目标价 53元。首次覆盖,“买入”评级。 风险 提示新机型列装不及预期;陆航部队扩编不及预期;新冠疫情影响超预期风险。
中直股份 交运设备行业 2020-04-08 42.25 49.74 -- 45.40 7.46%
45.67 8.09%
详细
事件:2019年公司合并报表实现营业收入157.95亿元(+20.89%);归母净利润5.88亿元(+15.26%);扣非净利润5.63亿元(+20.53%)。 核心观点 营收增速创近年来新高,哈尔滨分部成增长主要驱动力。19公司营收实现较快增长,其中哈尔滨分部实现收入62.37亿元(+51.53%),景德镇分部88.37亿元(+5.72%),保定分部5.26亿元(+33.33%)。哈尔滨分部较快的增长可能与新机型快速上量有关。报告期末公司存货163.41亿元,相比期初增长22.29%,增幅创近年来新高,说明生产备货充足。 费用结构改善,非经常性损益减少导致净利增速低于营收。19年公司三费费用率合计下降0.94pct,同时研发费用率提升0.68pct,综合费用率下降的同时结构更为合理。报告期非经常性损益为2600万,同比减少1800万,主要为计入当期损益的政府补助减少。 新型通用直升机用途广泛,未来需求空间大。新型通用直升机需求量大,美俄两国10吨级通用直升机的装备数量占比全部直升机数量超过一半。我国高原、山地总面积接近全国陆地面积的六成,中型通用机型具备良好的机动性和通用性能,是陆航部队实现全域作战能力的重要保障。直-20作为我国首款完全自主研制的中型通用直升机,历经多年研制和试飞,19年在国庆阅兵和天津直博会首次亮相,说明已经正式列装部队。参考美国经验,该级别机型具备1)空重总重比低、2)体型适中、3)通用性强三大优势,黑鹰资金已衍生七大类几十种型号,上山下海可堪大用。我国的新型通用直升机未来随着快速上量和改型升级,有望在较长时间内持续增厚公司业绩。 财务预测与投资建议 考虑到非经常损益的下降以及Q4增速相比前三季度放缓,我们调整公司20-21年每股收益预测为1.19、1.47元(原预测为1.35、1.64元),并增加22年预测为1.68元。参考可比公司20年42倍市盈率,给予目标价49.98元,维持增持评级。 风险提示 军品交付进度不及预期。
中直股份 交运设备行业 2020-04-06 41.39 58.07 -- 45.40 9.69%
45.67 10.34%
详细
维持目标价58.35元,维持“增持”评级。公司发布2019年年报,业绩略低于预期。我们下调2020-2021年EPS预期至1.23/1.51元(原为1.25/1.57元),给予2022年EPS预期1.83元。公司业绩受短期因素影响,我们依旧看好公司发展前景,维持目标价58.35元,40.8%空间。 哈尔滨分部收入持续高增长,景德镇分部显现改善迹象。1)2019年公司实现营收157.95亿元(+20.89%),归母净利5.88亿元(+15.26%),业绩略低于预期,主要系本年减值损失较上年同期增加4359.76万元所致,减值损失增加的主要原因是上年冲回应收款项信用减值损失较多,为短期因素。2)哈尔滨分部2019年实现对外收入63.4亿元,增速50%(2018年35%),收入持续高增长,下游需求景气。景德镇分部2019年实现对外收入89.2亿元,收入增速5.7%(2018年0.3%),显现改善迹象。 需求逐步释放,直升机龙头长期成长可期。当前我国直升机缺口较大,随着国防军费中装备费占比提升以及军改影响走弱,下游需求已开始逐步释放,公司是我国军用直升机龙头企业,公司业绩有望长期保持较高增长,长期成长可期。 催化剂:下游需求释放。 风险提示:军费增速及装备费执行率不及预期;需求释放进度低于预期。
中直股份 交运设备行业 2020-04-03 40.70 -- -- 45.40 11.55%
45.67 12.21%
详细
扣非业绩增速符合预期,三项费用两增一减 公司2019年全年实现营收157.95亿元,同比增长20.89%,归母净利润5.88亿元,同比增长15.29%,归母扣非净利润5.63亿元,同比增长20.56%。毛利率为13.92%,净利率为3.72%。分季度看,本财年Q4实现营收52.66亿元,同比增长7.91%,归母净利润1.84亿元,同比下降9.80%,归母扣非净利润1.8亿元,同比提升6.51%。管理费用9.68亿元,同比增长8.75%。研发费用4.77亿元,同比增长55.75%。财务费用为-3189.80万元,较上年同期减少1895.58万元。 旋翼航空兵作为新兴兵种,将长期处于快速发展阶段 我军旋翼航空兵自2010年前后开始大力发展,但是相比于美国甚至军力相比于苏联时期极度衰落的俄罗斯,旋翼航空兵部队数量严重不足,对于直升机的战法训法依然处于探索阶段。随着陆军、空降兵、陆战队快速反应部队的建设,旋翼航空兵编制会越来越大。根据全军建军目标,旋翼航空兵将处于长期持续向上的发展阶段。 军品定价机制改革落地,利好总装企业业绩成长 军品定价机制改革相关措施陆续落地,新定价机制将给予总装企业产业链管理权限,并且极大放宽旧有5%成本加成限制。新型总装产品的净利率水平将会提高,进而提高总装企业净利率水平及ROE水平。 风险提示:旋翼航空兵部队建设进度可能低于预期,导致公司业绩低于预期 投资建议:维持买入评级 给予盈利预测,2020-2022年归母净利润7.06/8.34/9.93亿元,同比增速20.1/18.1/19.1%;摊薄EPS为1.20/1.42/1.69元,当前股价对应PE为34.7/29.4/24.7x。考虑到旋翼航空兵部队作为新兴兵种带来的长期持续的直升机业绩的持续成长,采用相对估值法得出公司合理估值区间为48.0-54.0元,对应2020年动态PE为40-45倍,较当前股价涨幅15.4%-29.8%。维持买入评级。
中直股份 交运设备行业 2020-04-03 40.70 -- -- 45.40 11.55%
45.67 12.21%
详细
事件:2019年,公司实现销售收入157.95亿元,同比增长20.89%;实现营业利润6.74亿元,同比增长14.06%;实现归属母公司所有者净利润5.88亿元,同比增长15.26%,折合EPS为1.00元;扣除非经常性损益的净利润5.63亿元,同比增长20.53%。2019年,公司拟每10股派发现金红利3.00元(含税)。 2019年多款航空产品获突破。公司是国内直升机制造业的主力军,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件,以及Y12和Y12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。2019年,公司的AC311A完成航空物探系统、自动驾驶仪等任务设备改装和试飞验证;AC312E成功取得中国民航型号合格证;AC313完成电动绞车等多项任务设备适航验证;在涡轴16发动机取证基础上,AC352全面进入条款验证试飞阶段;超轻型直升机完成详细设计评审。2019年,公司航空产品实现销售收入155.37亿元,同比增长13.95%,实现较快增长。 盈利能力保持稳定。2019年,公司综合毛利率为13.92%,同比降低0.01个百分点。其中,航空产品实现毛利率13.95%,同比提高0.03个百分点。2019年,公司期间费用率为13.92%,同比降低0.01个百分点。其中,管理费用率同比降低0.68个百分点,而研发费用率则提高了0.68个百分点。 财务指标显示公司订单充足,公司增长有望延续。截止2019年12月31日,公司存货为163.41亿元,较上年同期提高了22.29%,占公司总资产的62.06%。从存货的机构来看,原材料和在产品分别占24.35%和71.37%,而库存商品占比仅为1.62%。 截止2019年12月31日,公司合同负债为5.99亿元,较上年同期增长了3.44%,表面公司当前在手订单较为充足,公司有望延续良好的发展势头。 多场景促直升机需求。近年来,直升机在警务航空、航空护林、应急救援、航空旅游、飞行培训、海油平台等通航领域的作业任务量呈逐年上升势态,通航市场不断释放对高性能国产直升机产品的需求,有力促进了国产直升机产业的发展。 盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为7.36亿元、8.69亿元和10.05亿元,折合EPS分别为1.25元、1.47元和1.71元,按照上个交易日收盘价40.75元/股计算,市盈率分别为33倍、28倍和24倍,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)通航政策低于预期;2)新品进展不及预期。
中直股份 交运设备行业 2020-04-03 40.70 -- -- 45.40 11.55%
45.67 12.21%
--
中直股份 交运设备行业 2020-04-02 41.15 -- -- 45.40 10.33%
45.67 10.98%
详细
业绩稳健增长,哈尔滨分部营收增速较高。公司3月31日发布2019年年报,实现营收157.95亿元(同比+20.89%),实现归母净利润5.88亿元(同比+15.26%)。分业务方面,航空产品实现营收155.37亿元(同比+21.41%),主要是产品交付同比增加;风机产品实现营收6399万元(同比-13.12%),主要受市场因素影响。分事业部方面,哈尔滨分部实现营收62.37亿元(同比+51.52%),我们认为主要受益于新机型列装加快;景德镇分部实现营收88.38亿元(同比+5.71%)。 航空产品毛利率平稳,研发费用大幅上升。公司整体毛利率为13.92%,航空产品毛利率为13.95%,保持平稳。期间费用方面,研发费用同比增加56%,主要系研发项目和研发投入同比增加;管理费用同比增长9%,主要系职工薪酬、折旧费用、修理费用等同比增加;销售费用同比-0.8%;财务费用同比减少1896万元,主要系利息收入增加。 看好新型直升机的采购量及持续性,有望受益于国企改革。我国直升机在空中突击、搜救、反潜等领域存在较大需求空间,我们认为,预计新型直升机年采购量将逐年提升,并将长期处于采购期。根据公司控股股东中航科工公告,中航科工拟收购中航直升机100%股权、哈飞集团10.21%股权、昌飞集团47.96%股权,均为中航工业集团旗下直升机资产,公司作为中航工业集团直升机板块上市公司,有望受益于国企改革。 投资建议与盈利预测。我们认为新型直升机进入加速列装期,公司业绩处于上升通道,预计公司20-22年归母净利润为7.32/9.07/10.98亿元,对应当前股价的PE为35/28/23倍。公司是国内直升机行业龙头,预计新型直升机采购量将逐年提升,市场空间较大,公司业绩有望持续较快增长,且有望受益于国企改革,维持公司57.77元/股合理价值的观点不变,对应2020年47xPE估值,维持公司“买入”评级。 风险提示。发动机问题可能造成部分军品订单增量及订单确认情况低于预期;新型直升机列装进度具有不确定性。
中直股份 交运设备行业 2020-04-02 41.15 -- -- 45.40 10.33%
45.67 10.98%
详细
营收利润增速双新高,十三五收官年有望持续高增长。 公司2019年营业收入和利润增速达到十三五期间新高,一方面是军改完成后直升机交付节奏加快,另一方面可能是公司新机型逐渐上量带来的业绩增长。营收增速高于利润增速,主要由于期间费用同比增长17.55%,其中研发费用同比增长55.75%最为明显。我们认为,2020年是十三五收官之年,公司产品交付节奏有望进一步加速,同时高研发投入使得公司未来发展后劲十足。 哈飞分部同比增长51%,彰显新机型生产交付饱满。 从公司年报分部经营情况看,景德镇分部2019年收入88.37亿元,同比增长5.7%;哈尔滨分部2019年收入62.37亿元,同比增长51.5%。我们认为,昌飞航空产品进入平稳发展阶段,哈飞经过多年蛰伏,随着新机型的量产,将迎来高速增长阶段。根据航空产品列装周期和产能爬坡的一般特点,哈尔滨分部十四五期间有望持续较高增长。 直升机资产整合加速,公司长期受益。 航空工业集团已经整合旗下直升机资产,整体注入到港股公司中航科工。公司作为集团直升机资产的唯一A股上市平台,随着集团资产整合加速推进,直升机研制及部分总装资产有望整合到公司体内,增厚业绩同时完善直升机业务完整性,进一步夯实我国直升机行业龙头地位。 盈利预测及估值。 我们看好公司的中长期投资价值,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为7.41/9.56/11.96亿元,同比增长25.71%、28.98%、25.13%,对应EPS分别为1.26/1.62/2.03元/股,目前股价对应2020-2022年PE分别为34.21/26.53/21.20倍,给予“增持”评级。 风险提示。 航空产品交付节奏慢于预期;直升机需求空间不及预期。
中直股份 交运设备行业 2020-04-01 42.20 -- -- 45.40 7.58%
45.67 8.22%
详细
一、事件概述3月30日,公司发布2019年年报,实现营业收入157.95亿元,同比增加20.89%;实现归母净利润5.88亿元,同比提升15.26%。 二、分析与判断 业绩增长稳健,ROE 小幅提升2019年全年,公司实现营业收入157.95亿元,同比增加20.89%;实现归母净利润5.88亿元,同比提升15.26%,航空产品交付同比增加,业绩增长稳健。报告期内,期间费用率为9.7%,同比下降0.26pct,其中财务费用由于利息支出减少而大幅下降146.46%。公司研发投入为4.77亿元,同比增长55.75%。公司毛利率为13.92%,较去年同期持平;ROE 为6.94%,同比增加0.33pct。 直升机谱系逐步完善,新机型列装加快公司是国内直升机制造业的主力军,核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机,在国内处于技术领先地位。报告期内,航空产品营收155.37亿元,同比增长21.41%。经过近年来产品结构调整和发展,已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。随着新机型的逐步成熟和加速列装,公司业绩有望快速增长。 直-20开始批产,有望推动业绩增长直-20在建国70周年阅兵中首次公开亮相。作为直-20的生产基地,哈尔滨分部实现营收66.59亿元,同比增长48.44%;利润总额1.93亿元,同比增长58.20%,据此推测出直-20已进入批产阶段。我国目前装备的10吨级直升机为美国西科斯基公司生产的黑鹰S-70直升机,数量仅有23架,在我国的直升机占比非常小。反观美国的直升机,10吨级直升机占比最大,其拥有2307架10吨级直升机,占总直升机数量的43%。作为可以适应任何战场的通用型直升机,我们认为直-20市场需求将超过1000架。 通航市场迎快速发展,民机需求逐步加大在“十三五”经济建设中,以直升机、固定翼飞机为代表的通用航空基础产业作为装备制造业的重要组成部分,是我国实现产业转型升级的重要依靠。国务院《关于促进民航业发展的若干意见》,明确了我国未来将大力发展通用航空产业,支持国产民机制造。在大力发展通航市场的趋势下,公司民用直升机业务有望快速发展。 三、投资建议公司是我国直升机制造龙头企业,直-20已进入批产阶段,我们看好公司长期发展。 预计公司2020~2022年EPS 分别为1.22、1.48和1.79元,对应PE 为35X、29X和24X,可比公司平均估值为45X,给予“推荐”评级。 四、风险提示1、军机订单不达预期;2、通航市场发展缓慢
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名