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博敏电子 电子元器件行业 2022-04-29 8.51 -- -- 9.82 15.39% -- 9.82 15.39% -- 详细
事件: 2022年第一季度,公司实现营业收入6.61亿元,同比下滑5.55%,归母净利润0.41亿元,同比下滑12.84%,扣非归母净利润0.32亿元,同比下滑26.06%。 2021年,公司实现营业收入35.21亿元,同比增长26.39%,归母净利润2.42亿元,同比下滑1.96%,扣非归母净利润2.11亿元,同比下滑2.79%。 国内疫情拖累需求及物流,着眼布局夯实成长基础。今年一季度,尤其是三月份,我国电子集群地珠三角和长三角地区相继发生疫情,一方面拖累了相关下游的需求,另一方面,造成了大部分企业的停工停产,以及阻断物流导致产品交付延期,在此大环境下,公司一季度的收入及业绩同比小幅下滑。但即使面对诸多不确定因素,公司仍沿着既定的目标及方向,按部就班推进各项布局,如新增PCB 产线的稼动率提升以及新产线的投资、新核心下游的开拓、以及一体化解决能力的提升等。整体而言,公司成长的基因得到了进一步强化,静待疫情缓解后的表现。 内生+外延并举优化解决方案配置,强化产业链上下游一体化解决能力。公司是国内为数不多的从单纯的PCB 供应,进阶至“PCB+元器件+电子装联+解决方案”一体化服务的企业,尤其是近两年,公司通过内生设立博思敏、裕立诚、微芯事业部,外延参、控股君天恒讯、艺感等,不断优化解决方案事业群配置,并与PCB 事业群实现有效的协同,进而实现成本的有效管控、经济效益的提升以及客户粘性的增强,解决方案营收占比正不断提升,规模效应逐步显现。微芯事业部的设立,使公司具备了国内领先的AMB/DBC/DPC 生产工艺,进而衍生出陶瓷衬板、微波无源器件和新能源车电子装联等高附加值产品和业务,解决方案业务的应用下游得以从家电延伸至军工、新能源(汽车、电单车、储能)和功率半导体等。公司已成为首款搭载华为鸿蒙智联生态的英凡蒂五轮电动车电控系统供应商,是公司一站式服务业务模式的成功案例,后续有望实现更多客户的突破,不断培育新的业绩增长点。 新能源车布局不断夯实,获核心客户认可凸显竞争优势。近年来,公司依托PCB 事业群专利产品“强弱电一体化特种电路板”,积极寻求为新能源车客户提供集设计、生产、电子装联及调试的一站式服务,寻求往新能源车功率控制模块专业PCBA 解决方案供应商的角色转型,新设立的微芯事业部具备新能源车电子装联,陶瓷衬板作为高压SiC和IGBT 的承载,未来在新能源车亦具备较大的市场推广空间,新开发的支持芯片绕过战略的高密度高速 PCB 产品已获得客户认可并批量生产。整体而言,公司在新能源车领域的布局正不断完善,当下已顺利开拓国内新能源汽车龙头企业并获得定点合作项目,车企对上游零部件,尤其是三电系统等设计安全性的部件,认证及导入过程相当谨慎,高验证难度和长导入周期已然成为公司天然的竞争壁垒,在新能源车行业行将爆发之际,公司过往布局的价值正逐渐得以体现,未来公司汽车电子收入占比有望持续提升。 聚焦HDI、特种板等高附加值板,稳步扩增PCB 产能。当前,我国PCB产值虽已居于市场主导位置,但多层板占比仍处于领先位置,随着消费电子升级、汽车电子兴起,PCB 产品将逐步向高性能、高密度发展,HDI、刚挠结合板、IC 载板等占有望成为后续的增长主力。公司在PCB领域的布局始终以技术为导向,定位HDI 和IC 载板的江苏博敏二期项目有望于今年达产,定位高多层板、特种板的梅州新一代电子信息产业投资扩建项目正稳步推进中,PCB 产能的稳步扩增,将是公司未来成长的基础所在。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。近年来,公司在HDI 主业和车载、特种、军工PCB 的相关领域都不断斩获新的客户订单,并且通过旗下多个子事业部将业务领域向后延伸至电控板、集成化预埋件PCB、功率半导体基板等多个领域。解决方案事业群的发展已经进入加速期,未来有望形成多领域齐头并举的良好态势,但是整体上今年一季度以来消费电子供应链物料长短脚、疫情物流阻顿的影响对PCB 行业和终端行业还是有一定影响的,我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.89亿、4.11亿和5.23亿,当前股价对应PE 15.29、10.73和8.45倍,维持买入评级。 风险提示: (1)江苏博敏产能稼动率成长不及预期; (2)国内汽车电子化率和车载PCB 推进进度不及预期; (3)新客户拓展不及预期。
东山精密 计算机行业 2022-04-22 17.23 34.00 97.79% 17.97 4.29% -- 17.97 4.29% -- 详细
业绩情况:2021年,公司实现营业收入 317.93亿元,同比增长13.17%,归母净利润18.62亿元,同比增长21.72%,扣非归母净利润15.77亿元,同比增长21.17%。 主营业务多点开花,优化财务策略+管理提效助推高质量成长。2021年,在疫情导致全球电子供应链运行受阻的不利背景下,公司凭借“对标管理、提质增效”的策略,有效实现了内部挖潜,尤其是电子电路业务,Mflex 在核心大客户中的料号数量及份额同步提升,Multek 产能及客户结构得以完善,整体实现了稳健成长,其余各项细分业务均实现了不同程度的成长,报告期内,公司电子电路、触控显示、LED 器件、精密组件四大业务板块收入分别同比增长9.78%、26.07%、20.40%、14.47%。与此同时,公司2021年不断提升管理效率,严控资本性支出,优化资本结构和债务结构,降低企业财务压力,报告期末公司资产负债率同比降低3.53pct.至61.34%,运营管理数字化转型、以及“降杠杆、调结构”的财务策略将有效助推公司未来几年的高质量成长。 FPC:消费电子、汽车电子增量市场明确,公司成长空间有望进一步拓宽。公司当前已成长为全球前三PCB 供应商,其中Mlfex 在消费电子和新能源汽车领域,均已切入至全球核心终端客户供应链体系中,且扮演者较为重要的角色,消费电子端,虽然智能手机过去几年处于存量博弈阶段,公司仍实现了核心客户料号及份额的不断提升,与此同时,核心客户有望于今年下半年推出首款VR/AR 产品,届时软板将是不可或缺的产品,进而为公司产品带来可观的增量市场空间;新能源汽车领域,公司在深化与北美大客户合作的同时,将积极开拓内资造车新势力,实现全方位卡位,整车智能化程度不断提升、功能模块不断增加,汽车内的芯片和电子元器件亦不断增加,车内不同功能模块之间的连接变得越来越复杂,在此情况下,过多使用线束进行连接会较难避免不同线束之间相互缠绕等问题出现,带来不必要的不安全性,因此,布局规整、结构紧凑的车用FPC 的需求大量浮现,公司作为全球前二的FPC 供应商,有望率先受益。 发挥产业链优势,各业务有效协同,全面拥抱新能源蓝海市场。 2021年公司新能源汽车相关收入同比增长120%,基于对各个细分市场的理解及自身定位,公司将新的三年发展规划聚焦于新能源汽车领域,当下,FPC 业务在新能源车领域已有所建树,光电显示和精密组 件产品亦具备应用前景,过往积累的技术储备,将助力公司精准把握产业发展机遇,如精密组件方面,汽车轻量化推动的铝合金产品的应用趋势中,公司实现了为行业知名汽车客户轻量化铝合金功能性结构件的供给。未来,公司将继续寻求主营产品在新能源汽车电动化、智能化等方面应用,不断培育新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:首次覆盖,给予买入评级。基于上述分析,我们预计公司2022-2024年的净利润分别为xx 亿、xx 亿和xx 亿元,当前股价对应PE 分别为xx、xx 和xx 倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: (1)大客户VR/AR 产品推出延后或出货情况不及预期; (2)新能源车渗透增速放缓; (3)各产品线在新能源车领域的拓展不及预期。
民德电子 通信及通信设备 2022-04-08 42.00 69.60 94.69% 41.95 -0.12%
41.95 -0.12% -- 详细
构建smart IDM 生态圈,功率半导体打开成长天花板。公司原有主营业务为条码识读设备的研发与产销,考虑到条码识读行业成长空间有限,公司上市后积极寻求新的成长方向,公司过去几年聚焦于功率半导体产业,经过多轮精准的收购及参股,当下已完成“硅片-晶圆制造-设计-分销”的功率半导体”smart IDM"生态圈布局,是国内少有的在设计、晶圆制造和硅片制备等环节均有一体化全面布局的功率半导体企业,各个环节的子公司既各自保持独立运营,接受市场竞争,更有望形成较佳的战略协同,互为犄角,守望相助。广微集成和晶睿电子正步入高速成长的阶段,广芯微电子在加紧建设阶段,泰博迅睿亦处在稳健运营状态,功率半导体相关业务已经明确成为公司的营收主体及业绩成长的核心推动力。 受益新能源需求拉动,功率半导体国产替代空间巨大。在新能源车、光伏、风电和储能等的带动下,全球功率半导体市场规模有望加速成长,据Omdia 预测,2019年全球功率半导体市场规模为455亿美元,2024年有望增长至553亿美元,年复合增长3.98%,其中,功率器件市场亦有望实现同步高质量增长,据Yole 预测,2020年-2026年,全球功率器件市场有望以6.9%的年复合增速,从175亿美元增长至262亿美元。 中国是全球最大的功率半导体需求国之一,占全球市场比重超过40%,但由于我国功率半导体产业起步较晚,当前的整体自给率仍非常低,而近两年的中美贸易摩擦、以及缺芯等状况,正加速国产替代的进程,内资功率半导体企业正迎来快速成长的产业东风,民德电子“smart IDM”生态圈布局顺应未来功率半导体商业模式发展方向,未来发展潜力相当可观。 条码识读迎物联网东风,依托核心技术成为本土龙头。条码扫描技术已成为现代社会最常见、性价比最优的信息管理手段之一,物联网、工业互联网等概念及相关产业的不断发展,正不断拓宽条码识读技术的应用场景,这一轮新冠疫情,为内资企业提供了难得的导入海外市场、品持续验证的时间窗口。 公司是国内首家具备独立自主条码识读技术研发的企业,所有核心技术均系通过自主研发所取得,而且公司还具备行业内稀缺的半导体化研发能力,便于充分利用半导体国产化的红利大幅降低产品成本,大幅提升产品性价比和市场竞争力,在条码识别设备行业的国产替代中扮演重要角色。条码识读业务稳定的盈利能力、及时的回款特性,为公司的扩产、投资及收购提供了源源不断、稳定的资金。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。传统条码识读终端业务的稳定成长与现金流贡献,是公司过去几年健康发展的根基,通过最近几年的收购与布局,公司成功开辟了功率半导体第二赛道,并已逐渐完成功率半导体领域“smart IDM”生态圈布局,当前,设计环节的广微集成已经步入成长快车道,硅片环节的晶睿电子亦具备极强的业绩成长性,晶圆环节的广芯微电子项目正紧张有序建设推进,有望于2023年与广微集成、晶睿电子形成较佳的协同效应,预计2022-2024年实现净利润1.14、2.62和4.18亿元,当前市值对应PE 47.87、20.83和13.06倍,考虑到公司未来利润构成中,半导体业务占比有望持续提升,高科技属性不断增强,首次覆盖,给予公司买入评级。 风险提示: (1)条码识读设备海外客户订单放量不及预期; (2)广芯微电子项目建设进度不及预期,协同效应展现滞后。
云赛智联 计算机行业 2022-03-31 8.20 10.45 48.86% 8.58 4.63%
8.58 4.63% -- 详细
事件:公司于2021年3月28日晚发布2021年年度报告,报告期内公司实现营业收入49.93亿元,同比增长8.77%;实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,同比增长3.00%,其中扣除非经常性损益后的净利润为1.54亿元,同比变动-23.63%。 紧抓城市数字化转型发展机遇,坚持高质量发展。新型智慧城市建设是我国城镇现代化建设进程的重要一环,数字经济则是当前最为有效的社会经济发展模式,上海市已规划在“十四五”期间全面推进城市数字化转型,在转型过程中,将充分发挥数字化对城市发展的先导、支撑和驱动作用,最大程度释放数字红利。公司作为上海数字化城市建设的主力军,近两年相关业务领域的核心技术和产品能力得到不断夯实,当下正迎来推动三大业务齐头并进的行业机遇,公司业绩在“十四五”期间有望迎来高质量的成长。 云服务和大数据:IDC、云服务、大数据稳步推进,打造城市数字化转型业务坚实的数字底座。 (1)在IDC 业务方面,松江大数据计算中心一期工程已投入运营,公司机柜保有量提升约4000个,当然由于放开租赁时间较晚,且当前租赁比例仍然较低,新增机柜对科技网络收入及业绩的推动效应尚未得到体现,但从东数西算的趋势看,凭借区域优势、人才优势和产业优势,东部地区的算力和存储能力的单位价值量有望得到进一步凸显,当前,松江大数据计算中心已启动建设园区配套110KV 电力用户站工程,为后续扩容进行了提前的准备,届时,三大数据中心利用互联互通的资源优势,有望全面提升服务能级。公司合资成立上海云赛数海数据服务有限公司,专业从事全国IDC 运营服务,可为客户提供个性化私有云、国企监管云、媒体云、国企专有云、交通委专有云等。 (2)云服务管理业务通过南洋万邦和信诺时代实现沿海地区全面覆盖,以政务云为突破口,持续强化云MSP 管理服务能力,当期已可提供公有云、私有云、混合云服务管理平台,公司与微软Azure、华为云、阿里云等强强联手,两家子公司通过微软 AEMSP 认证,公司在云服务管理技术、资质等层面的优先布局,将充分受益未来商用云服务市场的不断成长。 (3)大数据领域,公司再度中标市大数据中心数据资源平台建设(二期)、自贸区大数据服务平台等项目,成为“一网统管”轻应用开发及赋能中心首批合作伙伴。尤其值得关注的是,公司是负责“随申码”和上海市“健康云”等平台的大数据支撑和维护处理的主体单位,当前上海市防疫管控正处于关键节点,公司在华东板块,尤其是上海市政核心大数据领域计算、处理、抗压、维护、输送等细分领域的能力将得到充分检验,公司的行业领军地位也会进一步得到展现。 行业解决方案:调整策略,构建特色竞争优势。面对日趋激烈的竞争,公司对行业解决方案业务板块进行了战略调整,转型至 “顶层规划、设计咨询、平台建设、系统集成、伴随服务和数据治理”的项目解决方案供应商,报告期内,公司为机场集团、上港集团、临港集团、申通地铁、蔬菜集团、上海青年干部学院等大型国资国企完成数字化转型方案 20余份,此外,子公司科学仪器的检测仪器,是智慧城市数据采集层的核心硬件基础,公司不断升级相关产品,有望进一步加强行业解决方案的竞争优势。随着我国智慧城市、数字城市建设的不断推进,涉及顶层规划、细化设计、标准体系、实施细则、硬件产品等的行业解决方案,有望获得客户的青睐,进而推动该业务收入及业绩的增长。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司在IDC、云服务、大数据和行业解决方案等业务方面的布局,契合上海市数字化城市转型的趋势,“十四五”建设期间,公司有望迎来一轮较高质量的成长,预计公司2022-2024年的净利润分别为2.69、3.16和3.74亿,当前股价对应PE 44.35、37.68和31.88倍,维持增持评级。 风险提示: (1)国内云计算市场渗透放缓拖累公司相关业务推进速度; (2)智慧城市建设受国内外宏观经济发展影响出现波动; (3)核心业务受到竞争对手恶意扩张导致成长不及预期。
宇瞳光学 计算机行业 2022-03-29 28.69 52.05 95.82% 30.70 7.01%
30.70 7.01% -- 详细
事件:2021年,公司实现营业收入20.62亿元,同比增长40.11%,实现归母净利润2.43亿元,同比增长91.44%,扣非归母净利润2.35亿元,同比增长101.30%。 下游高景气度++新增产能释放推动收入高增长,结构改善提升盈利能力。纵观2021年全年,在经历了全球新冠疫情的冲击后,安防的重要性得到了凸显,整体安防市场经历了较高质量的成长,公司前期投入项目的产能借助下游高景气度,得到了有效的释放,收入迎来了高质量成长,当然,四季度开始,安防景气度有所下滑,但随着5G和物联网时代的到来,安防市场有望往超高清升级,并从传统的公共监控往泛安防层面进阶,整体安防市场仍具备进一步增长空间。 于此同时,公司不断通过产品结构优化提升整体盈利能力,包括高端、高像素(400万以上)镜头出货占比提升,以及附加值较低及自动化程度不高的生产环节的委外代工等,且成效较为显著,2021年,公司毛利率相较2020年提升4.72pct.。 加码车载镜头,静待前装市场突破。2021年,公司将车载镜头作为重点布局方向:设立全资子公司拟宇瞳汽车视觉,股权激励汽车视觉核心技术人员及宇瞳汽车视觉任职人员,提升车载镜头研发人员招聘力度等,上述一系列举措,虽然造成了短期销售费用率、研发费用率的增加,但显著加强了公司在车载镜头领域的竞争力,当前,公司已掌握车载镜头关键零部件非球面玻璃镜片的生产技术,通过汽车质量管理体系认证,成功切入后装市场,正积极加强与核心客户合作,往前装市场突破,公司目标2022-2024年,车载前装镜头销售额不低于300万元、3600万元和11000万元。汽车智能化趋势下,车载视觉市场将迎来较为明确的增量弹性,公司过去一年不断加码,增强自身卡位优势,车载镜头业务有望成为公司成长的全新推动力。 家庭消费镜头业务正迎来物联网时代红利。当前,公司在家庭消费类镜头市场的拓展已取得一定成绩:在服务传统安防大客户海康萤石和大华乐橙的同时,已开发海雀、小米小蚁、360和TOLink等新客户,AIoT、智能家居时代中,镜头将作为智慧门铃、扫地机器人、智慧家电和智能家居等的不可或缺的数据采集入口,此类智能家居类的产品行业成长红利将为公司带来新的增长点盈利预测和投资评级:维持买入评级。安防市场景气度近两个季度的短期波动不改长期成长趋势,智能家居和汽车智能化趋势将为镜头行业带来新的成长推动力,未来,随着公司在家庭消费类和车载镜头布局的效益开始体现,以及定增项目产能的逐步释出,整体收入及业绩将稳步提升,预计公司2022-2024年的净利润分别为3.02、3.79和4.67亿,当前股价对应PE21.05、16.80和13.62倍,维持买入评级。 风险提示:(1)安防镜头需求成长及高清化趋势放缓;(2)竞争加剧导致公司盈利能力下滑;(3)家庭消费类及车载镜头市场开拓情况不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2022-03-24 11.67 17.04 70.57% 11.99 2.13%
11.91 2.06% -- 详细
事件:公司于2021年3月21日晚发布2021年年度报告,报告期内公司实现营业收入40.85亿元,同比增长29.44%;实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长8.87%,其中扣除非经常性损益后的净利润为2.92亿元,同比增长94.80%。 蓝宝石板块营收与利润维持全年双涨,Mini LED 带动行业持续成长。 在我们去年八月份对公司的半年报点评中,重点就提及了“蓝宝石板块是成长最明显的细分领域”,从全年维度来看,这一趋势仍在延续。 公司蓝宝石晶体材料2021年收入达到7.89亿,同比增长123.74%,创下公司历史营收新高,毛利率也同比增加6.07个百分点,可谓“营利双飞”。蓝宝石业务创下历史佳绩,与LED 行业市场大幅回暖有明确的相关性,下游LED 芯片厂商残酷的去库存周期暂告一段落,而MiniLED 细分领域快速的增长更是拉动了蓝宝石行业吞吐率继续提升。 截至目前为止,全球知名品牌厂商包括苹果、三星、乐金、联想、TCL、小米、华为等,纷纷发表了Mini LED 背光电视、显示器和平板电脑等应用新产品,让Mini LED 背光应用成功成为2021消费电子举步维艰的市场下鲜见的璀璨新光。很多研究机构将2021年视作Mini LED 背光技术正式步向商业化的元年,Mini LED 产品作为背光虽然在亮度、对比度、色域、外形厚度、使用寿命以及功耗等方面都有极佳优势,但成本居高不下,高分区产品良率较低都是客观存在的问题。这些问题的解决,本质的基础其实都是规模化,因此Mini LED 所带动的行业爆发增长其实还未真正到来,未来数年仍有明确的增量空间。 这几年蓝宝石行业的格局在进一步向天通这类头部企业集中,奥瑞德的ST,蓝晶的下滑,俄罗斯MONO 受俄乌战争影响,这些曾经的竞争对手与天通相比已不在同一维度,天通的持续增长,在接下来稳步扩产的推动下,将继续保持。 磁性材料和压电晶体的持续扩产与投入,将进一步夯实天通粉体、晶体材料国内NO.1的行业地位。相较于蓝宝石,磁性材料和压电晶体在2021年的表现同样可圈可点,压电晶体基数较小,但1.18亿的营业收入增速接近200%,磁性材料虽然营收增速只有33.7%,但基数较高,同样创下公司上市以来营收新高。在这个月初发布的扩产计划和非公开发行预案中,公司已经明确了要继续大投入扩产的明确意愿。 受益于动力、储能、风电等新能源应用,磁性材料的下游市场空间与过去十年已截然不同;而压电晶体作为SAW 滤波器的基板材料,过去多年一直被海外供应商垄断,天通成功打破了这一供应格局,并且已经实现向日本等海外厂商的反向销售。很显然,公司在粉体、晶体材料两大领域的三大产品均已是国内龙头,接下来的扩产计划将是牢牢维系这一领跑位置的重要支撑。 装备制备2021表现稳健,CCZ 长晶炉若能如期落地,将是2022的最核心看点。专用装备制造一直都是公司业务营收的核心支撑,今年亦不例外。除了传统晶体生长设备以及相对应的切磨抛设备外,公司这两年持续推进的CCZ 长晶设备已经取得非常明确的突破与进展,从去年下半年至今仍在不断试验与优化。光伏行业发展至今的多次降本增效,均来自于细分领域技术的变革和改进,CCZ(连续直拉单晶)在拉晶的过程中连续加料,拉晶效率更高,综合电耗也相对较低,且具有电阻率均一的优势,利于电池片达到最优转换效率。公司在这一领域与保利协鑫有非常深入的合作,如果在今年能如期实现量产,将为下游客户甚至于整个行业带来明确的效能提升与革新,同时,也将为自身带来丰厚的回报。公司在光伏行业降本增效需求下成功实现CCZ 产业化量产的成长空间是明确的,而这也将是贯穿2022年公司最核心的投资看点。 盈利预测和评级:维持买入评级。2021年公司交出了令人满意的成长答卷,蓝宝石、磁材、压电晶体,包括装备制造都有不俗成长表现,其直观结果就是94.8%的扣非利润成长。这一数据真实地反应了公司已经进入各业务领域多点开花的加速成长期,我们看好公司在粉体、晶体材料领域持续保持行业领先地位所带来的聚积式成长,同时也看好公司在CCZ 连续长晶设备等行业革命性创新领域的突破可能,预测公司2022-2024年实现归母净利润5.65、7.24、8.72亿,当前市值对应PE 20.87、16.29、13.53倍,维持买入评级。 风险提示:1)LED 行业回暖趋势低于预期导致公司蓝宝石业务成长不及预期;2)疫情持续影响全球电子产品整体销售,公司磁性、蓝宝石、压电晶体等多种材料需求被遏制;3)公司CCZ 等光伏设备量产节奏或导入下游重要客户进度低于预期。
春秋电子 计算机行业 2022-02-25 11.61 22.15 141.29% 11.73 1.03%
11.73 1.03% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2021年预计实现营业收入40.25亿元,同比增长12.37%,归母净利润3.05亿元,同比增长23.66%,扣非归母净利润2.43亿元,同比增长4.62%。 客户结构改善助力公司稳健成长,行业虽有诸多负面因素影响,但公司增速显然强于行业,龙头属性明确。过往一年,受全球缺芯以及供应链物料卡顿、疫情、限电造成物流通关缓滞等因素影响,笔记本电脑出货量同比增速有所放缓,但需求仍保持着旺热,不过很多供应链公司开始出现增量不增利的现象。其根因在于上游树脂、金属等原材料的涨价、供应链的长短料不齐,以及汇率的单边波动等等,这些变化均对供应链公司的管理与供应能力带来严峻考验,同为笔记本外观结构件板块的另外两家A 股上市公司的业绩预告当下也已经发布,无一不是大比例下滑。春秋依托自身优异的模具设计和制造能力、精益化的成本控制和内部管理,实现了业绩的稳健成长,这与公司过去两年客户结构改善方面所取得的成果密不可分:戴尔、惠普等传统笔记本电脑龙头品牌客户的开拓,以及与华勤等国内ODM 厂的紧密合作,助力公司不断侵蚀和抢占台系、港系供应商的份额,为公司带来了稳定的订单增量,进而实现新增产能的顺利释放,而这正是公司实现逆周期成长的关键所在。公司未来在笔记本电脑结构件领域的份额仍具备进一步提升的空间,成长动能依然充足。 新能源车轻量化趋势凸显镁合金优势,公司技术储备已获新能源车客户首肯。当前,由于动力电池能量密度的制约,尽可能减轻电池以外部分重量成为有效提升新能源车续航里程的方案之一,因此,密度小、强度高、承受冲击载荷能力强的镁铝合金结构件优势得以凸显,与此同时,在智能座舱趋势推动下,大屏化、多屏化成为车载显示的主流路线,对相关结构件的重量、承重能力、稳定性等提出更高要求,目前,特斯拉model 3的中控屏便已经配备了镁铝合金后壳,未来,镁合金的应用场景更是有望延伸至转向零件、导管架、车顶支架、方向盘、座椅骨架、门框、门闩盖等,这意味着,国内造车新势力的崛起以及传统车企在智能座舱领域的布局,有望助力车载镁铝合金市场的高速增长。春秋在探究镁合金在笔记本电脑外观件领域应用时,已成功突破“半固态射出成型”的技术壁垒,熟练掌握设备使用和配套技术,在技术层面已获得诸多新能源车品牌厂商的首肯,如能顺利获取 新能源车客户的相关订单,将打造成为公司业绩的第二成长极,打开成长天花板。 可转债募资扩增镁铝结构件产能,静待新能源车客户订单逐渐起量。 目前,车载镁铝结构件的供应商以台资为主,但镁在生产过程中涉及安全问题,当镁合金用量不断提升以及应用场景不断拓展时,新能源整机厂会倾向于寻求更多新增供应商,春秋在技术层面已能达到整机厂要求,后续需要配合意向客户进行产能扩增,公司于去年年底发布可转债预案,拟募资不超过5.7亿元用于“年产500万套汽车电子镁铝结构件项目”及补流,该项目有望于2022年顺利投产,随着新产线产能利用率的爬升,公司车载结构件收入及利润有望同步提升。 投资评级与建议:维持买入评级。春秋这个公司的特点是做行业的深度躬耕,在别家做不出成长,甚至放弃的成熟领域,硬是依靠自身的努力和思路上的另辟蹊径,交出连续多年持续高增的优异答卷。而当下,公司秉承在镁合金笔记本外观件应用的多年工艺积累,与新能源汽车车身轻量化的刚性需求一拍即合,成长的天花板进一步被打开,我们预计公司2021-2023年净利润分别为3.05亿、4.28亿和5.55亿元,当前股价对应PE 分别为16.83、11.98和9.24倍,维持买入评级。 风险提示: (1)笔记本行业供应链因芯片供给短缺或因疫情封禁卡顿出现供给受阻,继而影响整体出货量; (2)全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期。 (3)美元继续单边贬值; (4)新能源车轻量化趋势推进进度放缓。
兴森科技 电子元器件行业 2022-02-10 12.77 19.11 101.80% 12.90 1.02%
12.90 1.02%
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事件:公司拟在广州开发区建设FCBGA封装基板生产和研发基地,项目总投资金额预计约人民币60亿元,其中固定资产投资总额不低于人民币50亿元。项目分两期建设,一期预计2025年达产,产能为1,000万颗/月,满产产值为28亿元;二期预计2027年底达产,产能为1,000万颗/月,满产产值为28亿元;两期项目合计整体达产产能为2,000万颗/月,满产产值为56亿元。 核心观点:,攻坚高端工艺,AFCBGA类产品将成为公司进阶AAFBF载板的重要桥头堡。 公司此次计划投资的载板产品主要用于FlipChipBallGridArray(FCBGA,倒装芯片球栅阵列)封装方式。这种基板的优势在于大幅提升提升电、热特性,而且随着芯片电路的超高集成化,要求基板层数增加,层间细微整合,同时还要求具备能够实现系列薄型化的薄型基板生产能力,通常用于焊点超过1000以上的超大规模集成电路芯片封装。 FCBGA类产品的投入,将与公司现有的产品在材料工艺路径、应用场景等方面产生明确的的互补效应:(1)公司现有的产品主要用于存储、摄像、指纹识别等芯片的封装,FCBGA的主要用途包括网络通讯、服务器(ServerMPU)、个人电脑(CPU/GPU)、超大规模可编程逻辑器件(FPGA)、AI处理器、自动驾驶、游戏机、显卡、专用集成电路(ASIC)等,下游应用空间与构架等级明显提升;(2)公司现有产品主要是基于BT材质,而FCBGA载板则有不少类型应用是依托于ABF材料工艺的产品。 兴森自2014年开始便量产IC载板,而后持续进行研发投入及团队招募培养,产品层数已从最初的2层板,提升至3/4/6/7/8层,制程工艺亦从Tenting制程进阶至MSAP、ETS等,线路进度从30um/30um的线宽/线距微缩至13um/13um(量产)和8um/10um(研发),技术水平和量产能力始终处于国内领先水平,易见,公司此次投资FCBGA载板是依托现有的集成电路封装载板的研发和生产经验,跨入该领域最高端的环节,属于技术工艺能力的再进阶。而且经过多年的发展,公司已经与诸多国内、国外的整合器件供应商(IDM),芯片设计公司(Fabless),封装测试专业代工厂(OSAT)等形成战略合作关系,与设备、材料供应商建立稳定的供给关系,相信公司能顺利突破FCBGA载板工艺并实现量产。 日韩台主导端高端IICC载板市场,市场供给持续紧俏。最近几年,随着全球半导体市场的增长,IC载板市场的成长亦相当高速,2020年全球IC载板总销售额达到100亿美元,同比增长23.2%,其中,FCBGA载板是占比最高的细分产品,约占一半市场份额,而且随着5G、人工智能、数字中心、HPC和智能驾驶等新兴应用领域的崛起,叠加晶圆制程发展带来的载板高集成、大尺寸、多层数等诉求,FCBGA载板更是成为需求增速最快的产品之一,2019-2024年间预计将达到11.8%的年复合增速。 FCBGA封装基板作为集成电路封装基板行业中技术含量最高,难度最大的细分领域,目前处于被海外厂商垄断的市场局面。全球主要供应商包括日本、台湾、韩国和欧洲的几家企业。包括日本的Ibiden、Shinko、Kyocera,韩国的SEMCO、Simmteck、Daeduck,以及台湾的UMTC、Nanya、Kinsus和ASEM,欧洲的AT&S等,国内本土厂商在FCBGA封装基板领域还处于刚刚开始规划和投入,几乎是处于“空白”的状况。 随着大数据、5G、AI、智能驾驶等领域的需求激增,从而带动大尺寸的FCBGA封装基板长期都处于产能紧缺的状态,市场需求的预测持续不断地提高。另外,随着晶圆制程的发展,高端芯片集成度更高,造成需要的FCBGA封装基板尺寸变大,层数增加,相同数量的芯片需要的封装基板产能急剧增加。在刚过去的2020~2021年“芯片荒”的产业链危机中,FCBGA的缺货也非常严重,不仅价格大幅上行,而且部分上游供应商多次出现短期的断货状况,尤其是在载板基础薄弱的我国内地,供不应求的的行业趋势倍加严峻,目前国内很多芯片厂IC载板的订单都排到2024年以上,这些窘迫的现状都大力推升了国内下游芯片与封装厂商扶持FCBGA封装基板国产化的热情。 全球芯片封装产能东移,IICC载板亟待国产替代。随着全球半导体制造商和封测代工企业近年来相继将封装产能转移至中国,与此同时本土芯片设计和制造规模不断扩大,技术能力不断提升,中国本土IC载板需求的增速更是高于全球,在此背景下,内资IC载板企业进行相关技术突破及产能扩增显得必然且正确,但由于高技术壁垒和资金壁垒,中国大部分PCB企业当前仍不具备涉足IC载板的条件和能力,发展至今,具备一定量产规模能力的仅有深南电路、兴森科技和珠海越亚三家,且整体的市场占有率不足5%,旺盛的市场需求和稀少的本土配套供给之间的巨大供需缺口将长期存在,从这一层面看,兴森此次投资项目的落地,将打破FCBGA载板外资垄断的局面,填补国内空白,解决芯片国产化进程中的又一个卡脖子技术。 产能进一步扩增,半导体业务规模效应不断显现。公司此次投资建设产能为2000万颗/月(其中一期项目1000万颗/月),规划满产产值约为56亿元,分两期建设,分别将于2025年和2027年达产。公司当前在广州生产基地具备2万平米/月的存储类BT载板产能,与大基金合作的载板项目(广州兴科)第一期建设亦于2021年年底完成厂房建设,开始产线安装调试,规划产能4.5万平米/月,初步测算,即使不考虑二期产能建设,至2025年,公司IC载板业务的年产值有望接近50亿元,这意味着,未来几年,公司半导体业务(IC载板+半导体测试板)的收入及利润占比有望逐步提升至60%以上,整体规模效应将不断显现,高新技术科技企业属性将进一步强化。 盈利预测和评级:维持买入评级。2020--2021对于PCB行业而言是承压的一年,上游各项原材料的价格不断上行,令多数PCB企业尤其是硬板厂压力极大,但兴森科技依托自身快板与小批量的特殊行业属性得以顺利将压力向下游传导,实现逆势成长。IC载板、测试板等半导体方向通过多年的艰辛布局与耕耘,规模效应已经初见雏形,显然公司已经开始进入高附加值成长兑现期,依据我们的研究模型,预计2021-2023年的净利润分别为6.11亿、7.35亿和8.84亿,当前股价对应PE30.70、25.51和21.20倍,维持公司买入评级。 风险提示:(1)半导体封装产业项目建设进度及IC载板扩产进度不及预期;(2)PCB产能扩充不及预期;(3)下游供应链本土化IC载板替代推进进度低于预期。
春秋电子 计算机行业 2022-01-31 12.18 22.15 141.29% 12.97 6.49%
12.97 6.49%
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轻量化有助于推升新能源车续航里程,镁合金优势凸显。汽车电动化后,提升续航里程始终是无法绕开的难题,掣肘着新能源车的渗透速率:由于当前电池能力密度的制约,电动车提升续航里程的主要方式是增加电池数量,但这会增加整车重量,反过来对续航里程造成负面影响,这也意味着,要有效提升续航里程,需要尽可能减轻电池以外部分的重量,这使得镁铝结构件的优势得以凸显:镁合金是镁为基础,与其他技术元素组合而成的产物,具备密度小(1.8g/cm^3)、强度高、承受冲击载荷能力强、耐腐蚀等特点,目前最为常见的为镁铝合金。 新能源车轻量化趋势下,国内造车新势力的崛起以及传统车企产业转型情况中,镁合金的单车用量有望迎来高速增长阶段:据根据《中国汽车安全发展报告(2017)》的数据,北美地区每辆汽车的镁合金用量平均为3.5kg,欧洲先进水平则能达到14kg,而国产汽车每辆车的用量仅为1.5kg。 车载显示屏结构件先行,后续可开拓应用场景丰富,单车价值量提升空间可观。智能化座舱趋势推动下,大屏化、多屏化成为车载显示的主流演进路线,而且车载显示屏正从嵌入模式转变成外挂模式,在此类趋势的推动下,相关结构件被要求具备更佳的承重能力、稳定性及美观度,而上一段中提及的镁合金的优势,叠加使用半固态射出成型工艺制备的结构件的较佳的外观,使得车载显示屏结构件成为镁合金首选的应用场景,特斯拉model 3的中控屏便配备了镁铝合金后壳。 当然,镁合金的应用不会局限于此,汽车转向零件、导管架、车顶支架、方向盘、座椅骨架、门框、门闩盖等均是能充分发挥镁合金优点的场景,如上述场景均得以被开拓,未来新能源车中,单车镁合金结构件的价值量将相当可观。 镁合金结构件制备工艺积累深厚,已获新能源车整机厂客户首肯。目前,车载镁合金结构件的供应商以台资为主,但随着镁合金用量的提升以及应用场景的不断拓展,考虑到镁在生产过程中所涉及的安全性考量,新能源整机厂更倾向于寻求新增供应商,而春秋电子在探究镁合金在笔记本电脑外观件领域使用时,成功突破“半固态射出成型”技术壁垒,且经过多年磨炼已熟练掌握设备使用和配套技术,况且,从笔记本电脑结构件切入汽车电子结构件,一定程度上而言属于技术“降维竞争”,因此得到了很多新能源汽车品牌厂商的首肯,而且半固态射出成型工艺涉及的核心设备当前以日企供应为主,设备的供需情况较为紧张,春秋是当前内资结构件厂商中设备获取、产能扩增最为顺利的企业之一,这意味着公司几乎已成为国内新能源整车厂不二的选择,相信在新增产能释放后,春秋有望顺利获取新能源车客户的相关订单,进而打造公司业绩成长的第二推动力。 笔电行业基数虽成长有限,客户结构改善侵蚀台系供应商份额。疫情后全球笔记本电脑出货量的回荡,使得很多投资者盲目认为春秋电子的成长受阻,但细究之下便会发现,依靠优异的模具设计与制造能力、精益化的成本控制和内部管理,公司过去两年在客户结构改善方面已获得了较好的成果,当然,不管是戴尔、惠普等新客户的开拓,亦或是与华勤等国内ODM 厂的紧密合作,归根结底其实都是对台系港系供应商份额的不断侵蚀和替代,这一点其实相当难能可贵,当然客户结构的改善为公司带来了持续稳定的订单增量,从而为新增产能的顺利释放、以及公司逆周期的成长奠定基础。 投资评级与建议:维持买入评级。春秋这个公司的特点是做行业的深度躬耕,在别家做不出成长,甚至放弃的成熟领域,硬是依靠自身的努力和思路上的另辟蹊径,交出连续多年持续高增的优异答卷。而当下,公司秉承在镁合金笔记本外观件应用的多年工艺积累,与新能源汽车车身轻量化的刚性需求一拍即合,成长的天花板进一步被打开,我们预计公司2021-2023年净利润分别为3.24亿、4.28亿和5.55亿元,当前股价对应PE 分别为17.31、13.13和10.11倍,维持买入评级。 风险提示: (1)笔记本行业供应链因芯片供给短缺或因疫情封禁卡顿出现供给受阻,继而影响整体出货量; (2)全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期。 (3)美元继续单边贬值; (4)新能源车轻量化趋势推进进度放缓。
康强电子 电子元器件行业 2022-01-28 13.00 26.48 150.28% 14.23 9.46%
14.29 9.92%
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事件:公司于1月25日晚间发布业绩预告,预计2021年全年实现归属于上市公司股东的净利润为1.75~2亿元,同比增长99.02%-127.45%,2021年全年扣非后的净利润为1.6~1.85亿元,同比增长111.50%-144.54%。 归母利润成长超市场预期,公司的高质量持续成长仍将延续。如以业绩预告中枢1.88亿左右来看,公司Q4实现了6400万利润,这个数据无论是同比还是环比均有成长,如果把2021年公司1季度到4季度的数据摊开来对比,分别是:2270万、4830万、5330万、6400万。 这个数据是合乎我们之前多个报告的预测的,实现了同比持续高增,环比逐季加强!先前有一些对公司与产业并不了解的投资者对康强有一些狭隘且错误的判断,他们认为康强的成长只是简单的封装引线框架供不应求的涨价逻辑,随着芯片缺货的缓解,芯片封测材料不再紧张,康强的业绩增长只是Q2~Q3的周期性昙花一现。但是我们一直强调:在涨价影响最大的上半年公司扣非后净利润84%的增长中,扣除原材料价格上行,真正因为涨价所带来的增益不到15%,公司真正的成长驱动力是在如此背景下,优质IDM类客户占比的提升、高利润产品与结构的顺利调整,以及高阶的蚀刻框架产品的快速放量。 Q4封装框架行业的超级紧缺现象已经过去,渠道不再像上半年那样一货难求,标准件产品通路价格也有所回落,但是康强在这个背景下依然实现了环比继续成长,这意味着公司确确实实在先前的旺季中很好地调整了下游客户与产品供给结构,同时高阶的蚀刻框架产品在持续增加产能与销售贡献,这是非常健康的运营与成长模式,相信在2022年这样稳健的增长还将延续。 第一大股东银亿重整问题终告落地。依据。 ST银亿在2021年11-12月的多个公告,首先,截至11月11日,梓禾瑾芯已经完成32.15亿的出资实缴,重整投资款全部到位。其次,11月25日,银亿的董事会和监事会已经完成了彻底的换届,6名非独立董事候选人全部来自于重整投资人。在12月14日的第八届董事会后,全体董事一致选举叶骥先生担任公司第八届董事会董事长。根据《重整投资协议》约定,银亿已及时启动《重整计划》中资本公积金转增股票事项,并且对大部分债权人都已经完成现金清偿。以上行为意味着过去与康强管理层不睦的第一大股东银亿的实际控制人已经从熊氏家族变为梓禾瑾芯,而从梓禾瑾芯的股权结构来看,其与康强管理层的关系显然会比熊氏家族要融洽得多。过去不少投资者比较介怀康强无实控人,也比较在意第一大股东与管理层之间的纠葛,银亿重整落地后,康强的股东关系会有明确的改善,未来管理层一些关键事宜的推进与展开也不再会有包袱。 蚀刻框架的份额提升依然是公司成长的重要依托。过去的多篇报告我们一直强调公司在蚀刻框架领域的突破与快速成长,而且通过去年的景气荣景,公司实现了高端蚀刻框架向下游客户的快速导入和份额提升,完成了过去可能需要两三年才能完成的市场切入。而贸易战与2021年上半年供货紧张时台系和日系厂商的突然断供可能,则使国内的下游品牌与芯片、封装厂商都开始重视国产化替代的培养重要性。 蚀刻框架全球需求量很大,但供给只有全球前六的少数企业掌握,康强是这一领域国内本土化替代的重要突破口,因此未来蚀刻框架也是公司最为重要的扩张方向。我们看好康强电子未来在蚀刻框架方向上的扩产进度,以及在国内封装供应链里的份额成长。蚀刻框架由于技术门槛壁垒较高,利润率大幅高于传统的冲压类框架,其所带来的利润增量也会倍数于传统产品,蚀刻框架的持续成长,将是康强电子未来数年最重要的看点与依托。 盈利预测和评级:维持公司买入评级。康强电子是国内封装引线框架行业龙头,行事风格踏实稳健,在2020年前后完成蚀刻框架的突破后,最近两三年都将进入非常明确的快速成长期。 公司Q4的逆预期成长已经明确佐证了公司的成长源并非行业周期性的涨价,看好公司在国内头部芯片与封装类企业中的国产化替代空间,而且在当下新能源汽车、光伏、储能等应用快速增长的背景下,由于功率器件类芯片产品主要的物理封装依托都是使用引线封装框架,因此引线框架的下游应用量的成长基数与过往单一依赖家电等产品的时代已经完全不同,这一点的理解其实非常重要,但很多投资者并没有认知到这一点,这也为公司带来非常明确的预期差。 我们预估公司2021-2023年利润分别为1.91亿、2.78亿、3.84亿,近期因为市场的不理性调整,公司估值已经调整至对应2022年不足20倍,安全边际明显,维持公司买入评级。 风险提示:1)受美国QE影响,上游金属材料涨幅超出预期;2)公司蚀刻引线框架达产进度低于预期;3)因封装行业出现特殊变故(如贸易战、技术变更等不可抗力)导致封装引线框架用量大幅波动
春秋电子 计算机行业 2021-12-13 13.10 22.15 141.29% 13.68 4.43%
15.20 16.03%
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事件: 公司拟公开发行可转换公司债券募集资金不超过 5.7亿元,用于“年产 500万套汽车电子镁铝结构件项目”建设及补充流动资金。 “一体两翼”业务格局形成,选址合肥强化客户需求响应能力。 此次可转债建设项目完成后, 汽车电子结构件将与笔记本电脑结构件、通讯电子模组协同,形成“一体两翼”业务布局。在新能源车中,为了提升整体的续航里程,轻量化是极为重要的趋势之一,而大屏化、多屏化的趋势,则要求相关的结构件具备更佳的承重能力及稳定性,综合而言,新能源车电子架构件材料需同时满足密度低、强度高和散热好等特点,这使得镁铝合金在新能源车领域有其用武之地。 公司在结构件领域深耕多年,已具备丰富的镁铝制程工艺积累, “半固态射出成型”技术方面亦已熟练掌握设备使用与配套技术,况且,从笔记本电脑结构件切入汽车电子结构件,一定程度上而言属于技术“降维竞争”,公司有望在汽车电子领域有所作为,从而形成业绩成长的第二推动力。 近年来,合肥将新能源汽车作为重点培育的战略性新兴产业,目前已集聚蔚来、江淮、大众汽车(安徽)、安凯、长安、奇瑞(巢湖)等新能源汽车企业 120余家, 公司可转债项目选址合肥,有望形成较强的客户需求响应及本地配套能力。 公司参股子公司恒精金属材料的核心客户布雷博为特斯拉、奔驰、宝马等全球知名车企的制动系统供应商,与此同时,公司原有电子 ODM 客户正积极与各大汽车厂商展开合作,这意味着公司在汽车电子领域具备一定的客户基础,未来有望得到进一步强化。 下游高景气度延续夯实营收增长,原材涨价对盈利能力影响边际改善。 正如我们过往报告中一直强调的,全球笔记本电脑市场仍在延续高景气度情况, Strategy Analytics 统计数据显示,第三季度,全球笔记本电脑出货同比增长 8%,但即便如此,全球笔记本电脑制造端亦受到了芯片及部分零部件短缺的负面影响,受此波及,公司三季度单季度收入同比及环比均小幅下滑,而这亦影响到了公司的整体产线稼动率,对盈利能力的恢复有所压制,值得庆幸的是,上游金属原材料涨价的负面影响正逐渐消散,第三季度,公司毛利率恢复至 16.55%,环比提升 2.3pct.,后续,随着金属原材料价格企稳,以及缺芯缺料状况缓解下公司产线稼动率回升,盈利能力有望持续修复至正常水准。客户结构改善,产能稳步扩增,奠定持续成长基调。 公司原有笔记本电脑客户主要为联想,当下,核心大客户全球市占率稳中有升,公司订单量亦稳定上行;于此同时,公司拓展了戴尔等全球前五的笔记本电脑品牌厂商,后续该客户的订单量有望快速爬升;此外,国内华为、小米等智能手机品牌在切入笔记本电脑领域之后,国内市场份额的提升速度相当可观:今年二季度,华为笔记本电脑出货 15.5万台,国内市场占比率仅次于联想, 国产品牌厂商不断抢占海外品牌商在国内的市场份额, 明确带动了上游供应链对台系竞争对手的蚕食, 公司已与华勤旗下子公司—上海摩勤—共同出资设立的结构件公司—南昌春秋,已跻身笔记本电脑国产替代队伍的一员, 是此轮国产替代的明确受益者。整体而言,客户结构的优化,为公司带来了持续稳定的订单增量,从而为新增产能的顺利释放奠定基础,南昌春秋募投项目及庐江三期项目建设正稳步推进中,后续将成为公司持续成长的利润贡献点。 董事长及高管增持彰显信心,增强管理团队凝聚力。 10月 19日,公司公告控股股东、实际控制人、董事长薛革文先生及部分核心管理团队增持公司股份计划,拟增持总额不低于 4000万元且不超过 8000万元,截止 11月 19日,增持人按照约定份额成立契约型私募基金——鑫绰鑫融 7号私募证券投资基金作为增持主体,且累计增持公司股份238.22万股(占公司总股本的 0.54%),增持金额合计 2865.15万元。 此次董事长及核心高管的一致增持,体现了对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可,亦能较好的增强核心管理团队的凝聚力,为公司成长铺设良好的环境。 投资评级与建议: 维持买入评级。 上半年,原材料涨价及汇兑损失对公司的盈利能力有小幅影响, 三季度已迎来明确的边际改善,在国内品牌带动下,诸如华勤、闻泰等 ODM 公司对台系供应链的持续侵蚀,以及公司自身在传统品牌中份额占比的持续提升空间,有望支撑公司持续稳定的成长,往车载、消费等新兴领域的延拓则将助力公司打开长期成长的天花板,预计公司2021-2023年净利润分别为3.60亿、4.47亿和 5.55亿元, 当前股价对应 PE 分别为 16.00、 12.86和 10.36倍,维持买入评级。 风险提示: (1)笔记本行业供应链因芯片供给短缺或因疫情封禁卡顿出现供给受阻,继而影响整体出货量; (2)全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期。 (3)美元继续单边贬值。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-12-08 21.30 32.35 218.41% 25.40 19.25%
25.40 19.25%
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事件:今天,公司与中国建材集团有限公司的全资子公司凯盛科技集团有限公司在深圳市签订《战略合作协议》,为双方奠定战略合作伙伴关系。 公告指出:未来公司将充分发挥在玻璃加工领域的先进技术和产业规模优势,凯盛科技集团在光伏新材料等领域的先进技术优势,促进双方在新能源新材料领域的技术、材料、设备等方面开展深入合作,加快公司光伏玻璃项目的资源选建、窑炉建设、技术加工的全产业链布局落地。 战略合作是公司光伏既定战略的重要布局。中建材凯盛科技集团在国内高端光伏玻璃工程和装备领域具有显著的技术优势,设计或总承包建设了数百条高端浮法玻璃和太阳能光伏玻璃生产线,在国内高端玻璃工程市场占有率、中国出口高端玻璃工程市场占有率遥遥领先。 蓝思与凯盛科技集团的战略合作,对于公司在光伏组件超薄玻璃领域的切入是非常重要的保障:首先,由具备丰富经验的凯盛帮助蓝思建设光伏超薄玻璃窑炉产线,这本身就很好地规避了蓝思自身在前道窑炉领域的建设风险,令蓝思能在前道建设与设计方向少走很多弯路。凯盛在光伏玻璃等相关领域的专利与技术能与蓝思共享,也将令蓝思在未来的发展中能够顺利避开竞争对手的专利陷阱与阻碍,聚焦工艺技术与生产制造。 第二,蓝思主攻2.0mm以下规格的光伏超薄玻璃,中建材是国内迄今为止唯一建成1.6mm规格光伏玻璃窑炉产线,并且具备批量供应能力的公司。与中建材凯盛的合作,能使蓝思在超薄光伏玻璃领域的起步不输任何其他传统玻璃的制造厂商,而且还有后发优势。在先前蓝思发布公告成立子公司湖南蓝思新能源有限公司时,有部分投资者认为蓝思进入光伏玻璃的市场时间太晚,这种观点显然对公司的目标市场缺乏理解。在我们先前的深度报告中已经明确指出,蓝思未来要切入的1.6mm或1.2mm规格的超薄光伏玻璃主要是针对双玻或双玻双面方案,目前国内参与者寥寥,但却是未来非常重要的高效能光伏电池的进阶方向,替代单玻方案的成长空间明确。 第三,窑炉从建设到批量达产需要接近一年左右的时间,在这个区间里由凯盛集团来为蓝思供应光伏玻璃原片等材料,且享受优先供应以及最优惠价格,同时还能有专业技术培训和专业人才支持,能够充分保障蓝思在前道窑炉产业链布局还未完善的前提下,得以先行获得行业最佳的前道竞争优势,继而发挥出公司在后段领域的强大工艺与技术底蕴,为下游组件厂商交付出性能与价格都有充分优势的超薄玻璃产品。 第四,合作协议明确指出:与凯盛集团的合作,将贯穿资源选建(石英、纯碱等矿藏购买)、窑炉建设、技术加工等全产业链布局。在凯盛集团的支持下,在全产业链打通的前提下,蓝思消费电子领域的技术迭代与消化能力将有望全面复制到光伏超薄玻璃领域,公司在超薄、超轻、高透、高硬度等微观技术领域的技术积累与成本优势是传统玻璃厂商所不能比拟的。公司有望成为超薄光伏玻璃在双玻领域非常重要的迭代推动力,而并非只是一个普通参与方,这也是我们看好蓝思在这一领域成长的关键要素。 与中建材的战略合作,还将成为公司其他材料前道领域的重要保障或伏笔。理论而言,窑炉建设如果铺开,公司在前道玻璃等材料领域被其他供应商卡脖子的可能性也将大幅缩小。工艺上窑炉后端无论做压延法还是浮法,只是实际制程的选择,未来如公司的高端轻薄电子化大尺寸汽车应用玻璃(如侧窗、档风、天幕等)规模逐渐上量,早晚会有面对此类状况的可能性,因而这一合作为后续若干年的健康发展埋下了重要的伏笔。 果链明年将是明确大年,公司本业高增成长假设被进一步夯实。依据台媒digitimes今日报道,韩国零组件业界传出消息,指出相较2021年,苹果决定将2022年上半的iPhone出货量调升30%,设为1.7亿支,相较2021年的1.3亿支高出30%,并且已向主要零组件供应商通报此决定,全年出货量将挑战3亿支目标。蓝思作为果链玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷核心供应商将充分享受这一规模成长的红利,而且明年除了传统业务增量外,完全替代可成手机中框业务的蓝思精密泰州在金属侧的贡献也可圈可点:通过行业调研,我们看到蓝思精密泰州在苹果铝合金中框中的份额有望从今年的20%左右,进一步成长至30%(60%左右富士康,其余捷普绿点)。蓝思精密泰州在iphone13与14手机金属中框交付规格数量的持续成长,以及明年上半年新款廉价机型金属中框独供的占比,是这一结论的重要支撑,蓝思精密泰州金属业务明年的成长将成为增量又增利的重要看点。 盈利预测与评级:维持买入评级。显然,本次战略合作公告是公司前序光伏战略的重要兑现与落地,光伏超薄玻璃将与先前布局的新能源汽车组件与玻璃相关产品,在资源、生产和技术上形成高效协同,成为公司未来十年在消费电子之外的两大新兴赛道。蓝思先于行业以及竞争对手,利用自身工艺创新、技术储备的积累,以及对玻璃这一材料产品应用独特的理解与沉淀,切实打开了自身的消费电子天花板,抓住了新能源领域的发展机遇。 预计公司2021-2023年将分别实现55.62、81.33、106.62亿利润,当前估值对应PE为18.79、12.85、9.80倍,在这次中建材凯盛的战略成功达成后,我们判断接下来在光伏超薄玻璃等新兴领域蓝思将会持续快速推进,后续的订单落地规模与量级非常值得期待,维持公司买入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)安卓系机型2021-2022年复苏成长不及预期;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。(4)公司新能源领域车载或光伏玻璃推进进度不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2021-12-08 21.30 32.35 218.41% 25.40 19.25%
25.40 19.25%
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事件:今天,公司与中国建材集团有限公司的全资子公司凯盛科技集团有限公司在深圳市签订《战略合作协议》,为双方奠定战略合作伙伴关系。 公告指出:未来公司将充分发挥在玻璃加工领域的先进技术和产业规模优势,凯盛科技集团在光伏新材料等领域的先进技术优势,促进双方在新能源新材料领域的技术、材料、设备等方面开展深入合作,加快公司光伏玻璃项目的资源选建、窑炉建设、技术加工的全产业链布局落地。 战略合作是公司光伏既定战略的重要布局。中建材凯盛科技集团在国内高端光伏玻璃工程和装备领域具有显著的技术优势,设计或总承包建设了数百条高端浮法玻璃和太阳能光伏玻璃生产线,在国内高端玻璃工程市场占有率、中国出口高端玻璃工程市场占有率遥遥领先。 蓝思与凯盛科技集团的战略合作,对于公司在光伏组件超薄玻璃领域的切入是非常重要的保障: 首先,由具备丰富经验的凯盛帮助蓝思建设光伏超薄玻璃窑炉产线,这本身就很好地规避了蓝思自身在前道窑炉领域的建设风险,令蓝思能在前道建设与设计方向少走很多弯路。凯盛在光伏玻璃等相关领域的专利与技术能与蓝思共享,也将令蓝思在未来的发展中能够顺利避开竞争对手的专利陷阱与阻碍,聚焦工艺技术与生产制造。 第二,蓝思主攻2.0mm以下规格的光伏超薄玻璃,中建材是国内迄今为止唯一建成1.6mm规格光伏玻璃窑炉产线,并且具备批量供应能力的公司。与中建材凯盛的合作,能使蓝思在超薄光伏玻璃领域的起步不输任何其他传统玻璃的制造厂商,而且还有后发优势。在先前蓝思发布公告成立子公司湖南蓝思新能源有限公司时,有部分投资者认为蓝思进入光伏玻璃的市场时间太晚,这种观点显然对公司的目标市场缺乏理解。在我们先前的深度报告中已经明确指出,蓝思未来要切入的1.6mm或1.2mm规格的超薄光伏玻璃主要是针对双玻或双玻双面方案,目前国内参与者寥寥,但却是未来非常重要的高效能光伏电池的进阶方向,替代单玻方案的成长空间明确。 第三,窑炉从建设到批量达产需要接近一年左右的时间,在这个区间里由凯盛集团来为蓝思供应光伏玻璃原片等材料,且享受优先供应以及最优惠价格,同时还能有专业技术培训和专业人才支持,能够充分保障蓝思在前道窑炉产业链布局还未完善的前提下,得以先行获得行业最佳的前道竞争优势,继而发挥出公司在后段领域的强大工艺与技术底蕴,为下游组件厂商交付出性能与价格都有充分优势的超薄玻璃产品。 第四,合作协议明确指出:与凯盛集团的合作,将贯穿资源选建(石英、纯碱等矿藏购买)、窑炉建设、技术加工等全产业链布局。在凯盛集团的支持下,在全产业链打通的前提下,蓝思消费电子领域的技术迭代与消化能力将有望全面复制到光伏超薄玻璃领域,公司在超薄、超轻、高透、高硬度等微观技术领域的技术积累与成本优势是传统玻璃厂商所不能比拟的。公司有望成为超薄光伏玻璃在双玻领域非常重要的迭代推动力,而并非只是一个普通参与方,这也是我们看好蓝思在这一领域成长的关键要素。 与中建材的战略合作,还将成为公司其他材料前道领域的重要保障或伏笔。理论而言,窑炉建设如果铺开,公司在前道玻璃等材料领域被其他供应商卡脖子的可能性也将大幅缩小。工艺上窑炉后端无论做压延法还是浮法,只是实际制程的选择,未来如公司的高端轻薄电子化大尺寸汽车应用玻璃(如侧窗、档风、天幕等)规模逐渐上量,早晚会有面对此类状况的可能性,因而这一合作为后续若干年的健康发展埋下了重要的伏笔。 果链明年将是明确大年,公司本业高增成长假设被进一步夯实。依据台媒digitimes 今日报道,韩国零组件业界传出消息,指出相较2021 年,苹果决定将2022 年上半的iPhone 出货量调升30%,设为1.7 亿支,相较2021 年的1.3 亿支高出30%,并且已向主要零组件供应商通报此决定,全年出货量将挑战3 亿支目标。蓝思作为果链玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷核心供应商将充分享受这一规模成长的红利,而且明年除了传统业务增量外,完全替代可成手机中框业务的蓝思精密泰州在金属侧的贡献也可圈可点:通过行业调研,我们看到蓝思精密泰州在苹果铝合金中框中的份额有望从今年的20%左右,进一步成长至30% (60%左右富士康,其余捷普绿点)。蓝思精密泰州在iphone13 与14 手机金属中框交付规格数量的持续成长,以及明年上半年新款廉价机型金属中框独供的占比,是这一结论的重要支撑,蓝思精密泰州金属业务明年的成长将成为增量又增利的重要看点。 盈利预测与评级:维持买入评级。显然,本次战略合作公告是公司前序光伏战略的重要兑现与落地,光伏超薄玻璃将与先前布局的新能源汽车组件与玻璃相关产品,在资源、生产和技术上形成高效协同,成为公司未来十年在消费电子之外的两大新兴赛道。蓝思先于行业以及竞争对手,利用自身工艺创新、技术储备的积累,以及对玻璃这一材料产品应用独特的理解与沉淀,切实打开了自身的消费电子天花板,抓住了新能源领域的发展机遇。 预计公司2021-2023年将分别实现55.62、81.33、106.62亿利润,当前估值对应PE为18.79、12.85、9.80倍,在这次中建材凯盛的战略成功达成后,我们判断接下来在光伏超薄玻璃等新兴领域蓝思将会持续快速推进,后续的订单落地规模与量级非常值得期待,维持公司买入评级。 风险提示:(1)因疫情全球蔓延或全球宏观经济下滑导致消费者购机能力减弱,大客户新机销售情况不及预期;(2)安卓系机型2021-2022 年复苏成长不及预期;(3)竞争对手恶性降价导致行业利润率下滑。(4)公司新能源领域车载或光伏玻璃推进进度不及预期。
博众精工 2021-11-25 47.10 62.03 115.53% 52.20 10.83%
52.20 10.83%
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事件: 2021年前三季度,公司实现营业收入 23.56亿元,同比增长49.99%,归母净利润 0.54亿元,同比下滑 48.49%。 其中,第三季度实现营业收入 12.24亿元,同比增长 11.08%,归母净利润 0.99亿元,同比下滑 66.46%。 消费电子视觉检测设备龙头, 横纵向业务布局打破成长桎梏。 公司自创立以来,深耕智能制造装备领域,主要产品包括自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件及工装夹/治具。 公司产品过往的核心应用领域为消费电子,主要包括精密组装设备和产线、精密量测设备、精密 bonding 设备、精密检测设备等,且已经全面覆盖智能手机、平板电脑、 TWS 耳机、智能手表和智能音箱,当前非手机类消费电子相关订单及收入占已达到一半,具备相当强的消费电子产业链横向维度拓延能力。 当然,公司的目光并未局限于消费电子领域,基于自主开发的关键共性技术和零部件,公司已经横向切入至新能源和半导体等快速发展的领域,且正开始逐渐发力,以新能源为例,公司已能为客户提供注液机、激光模切机、电芯配对机、涂胶机和 pack 自动化线,未来,新能源领域核心客户资本开支的不断加大,该业务有望成为公司的第二成长极。 与此同时,公司过去几年积极往产业链上游纵向拓展,布局机器视觉软硬件系统,当下已能实现 3D 智能相机、超高分辨率相机、光源、镜头、伺服驱动、直线电机、机械手臂和软件系统等的自给,且能实现对外销售,这有利于降低公司的制备成本,加强公司的核心竞争力。 整体而言,当下对公司的定位,不应局限于设备集成商角色,而应当理解为专注于研发和创新的技术驱动型企业。 聚焦 A 客户有利有弊,公司存利去弊,逐步走出业务拓展阵痛期。 公司与消费电子核心客户的合作始于 2010年, 2017-2019年,公司对 A客户及其指定的 EMS 厂商形成的销售收入占比超过 70%, A 产品以“制造工艺难、精度要求高、设计领先性强” 著称, 能较好的推动设备供应商技术储备及迭代能力的提升, A 客户的多年合作供应,使得公司在机器视觉、机械传动、自动化等底层技术方面的能力领先于同行业者,为公司后续的横纵向产业链拓延奠定基础,于此同时, A 客户对供应商技术研发、规模量产、质量控制和快速响应等方面的能力的考较,对公司而言是天然的护城河所在。 事件: 2021年前三季度,公司实现营业收入 23.56亿元,同比增长49.99%,归母净利润 0.54亿元,同比下滑 48.49%。 其中,第三季度实现营业收入 12.24亿元,同比增长 11.08%,归母净利润 0.99亿元,同比下滑 66.46%。 消费电子视觉检测设备龙头, 横纵向业务布局打破成长桎梏。 公司自创立以来,深耕智能制造装备领域,主要产品包括自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件及工装夹/治具。 公司产品过往的核心应用领域为消费电子,主要包括精密组装设备和产线、精密量测设备、精密 bonding 设备、精密检测设备等,且已经全面覆盖智能手机、平板电脑、 TWS 耳机、智能手表和智能音箱,当前非手机类消费电子相关订单及收入占已达到一半,具备相当强的消费电子产业链横向维度拓延能力。 当然,公司的目光并未局限于消费电子领域,基于自主开发的关键共性技术和零部件,公司已经横向切入至新能源和半导体等快速发展的领域,且正开始逐渐发力,以新能源为例,公司已能为客户提供注液机、激光模切机、电芯配对机、涂胶机和 pack 自动化线,未来,新能源领域核心客户资本开支的不断加大,该业务有望成为公司的第二成长极。 与此同时,公司过去几年积极往产业链上游纵向拓展,布局机器视觉软硬件系统,当下已能实现 3D 智能相机、超高分辨率相机、光源、镜头、伺服驱动、直线电机、机械手臂和软件系统等的自给,且能实现对外销售,这有利于降低公司的制备成本,加强公司的核心竞争力。 整体而言,当下对公司的定位,不应局限于设备集成商角色,而应当理解为专注于研发和创新的技术驱动型企业。 聚焦 A 客户有利有弊,公司存利去弊,逐步走出业务拓展阵痛期。 公司与消费电子核心客户的合作始于 2010年, 2017-2019年,公司对 A客户及其指定的 EMS 厂商形成的销售收入占比超过 70%, A 产品以“制造工艺难、精度要求高、设计领先性强” 著称, 能较好的推动设备供应商技术储备及迭代能力的提升, A 客户的多年合作供应,使得公司在机器视觉、机械传动、自动化等底层技术方面的能力领先于同行业者,为公司后续的横纵向产业链拓延奠定基础,于此同时, A 客户对供应商技术研发、规模量产、质量控制和快速响应等方面的能力的考较,对公司而言是天然的护城河所在。 事件: 2021年前三季度,公司实现营业收入 23.56亿元,同比增长49.99%,归母净利润 0.54亿元,同比下滑 48.49%。 其中,第三季度实现营业收入 12.24亿元,同比增长 11.08%,归母净利润 0.99亿元,同比下滑 66.46%。 消费电子视觉检测设备龙头, 横纵向业务布局打破成长桎梏。 公司自创立以来,深耕智能制造装备领域,主要产品包括自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件及工装夹/治具。 公司产品过往的核心应用领域为消费电子,主要包括精密组装设备和产线、精密量测设备、精密 bonding 设备、精密检测设备等,且已经全面覆盖智能手机、平板电脑、 TWS 耳机、智能手表和智能音箱,当前非手机类消费电子相关订单及收入占已达到一半,具备相当强的消费电子产业链横向维度拓延能力。 当然,公司的目光并未局限于消费电子领域,基于自主开发的关键共性技术和零部件,公司已经横向切入至新能源和半导体等快速发展的领域,且正开始逐渐发力,以新能源为例,公司已能为客户提供注液机、激光模切机、电芯配对机、涂胶机和 pack 自动化线,未来,新能源领域核心客户资本开支的不断加大,该业务有望成为公司的第二成长极。 与此同时,公司过去几年积极往产业链上游纵向拓展,布局机器视觉软硬件系统,当下已能实现 3D 智能相机、超高分辨率相机、光源、镜头、伺服驱动、直线电机、机械手臂和软件系统等的自给,且能实现对外销售,这有利于降低公司的制备成本,加强公司的核心竞争力。 整体而言,当下对公司的定位,不应局限于设备集成商角色,而应当理解为专注于研发和创新的技术驱动型企业。 聚焦 A 客户有利有弊,公司存利去弊,逐步走出业务拓展阵痛期。 公司与消费电子核心客户的合作始于 2010年, 2017-2019年,公司对 A客户及其指定的 EMS 厂商形成的销售收入占比超过 70%, A 产品以“制造工艺难、精度要求高、设计领先性强” 著称, 能较好的推动设备供应商技术储备及迭代能力的提升, A 客户的多年合作供应,使得公司在机器视觉、机械传动、自动化等底层技术方面的能力领先于同行业者,为公司后续的横纵向产业链拓延奠定基础,于此同时, A 客户对供应商技术研发、规模量产、质量控制和快速响应等方面的能力的考较,对公司而言是天然的护城河所在。
四会富仕 计算机行业 2021-11-24 60.58 77.61 139.83% 67.10 8.38%
65.66 8.39%
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业绩情况:2021年前三季度,公司实现营业收入 7.54亿元,同比增长59.34%,归母净利润1.41亿元,同比增长59.15%,扣非归母净利润1.32亿元,同比增长57.84%。 收入稳健成长,上游原材料涨价顺利传导。在下游需求及客户订单的支撑下,公司新增产能得以有效释放并消化,在此情况下,公司单季度收入稳步增长,2020年四个季度,公司单季度收入具备稳定在1.5-1.8亿元,今年前三季度,单季度收入均超过2亿元且逐季稳步上行,第三季度实现2.97亿元,同比/环比 +107.82%/+16.70%。盈利能力方面,受上游铜箔、树脂和玻纤布等重要原材料相继涨价影响,今年上半年公司毛利率有所下滑,第一和第二季度毛利率分别为30.27%和30.28%,与2020年同期相比下滑约3pct.,第三季度,随着涨价压力逐渐往下游传导,公司毛利率企稳回升至31.66%,环比提升1.38pct.,后续,随着上游原材料价格企稳,公司的盈利能力有望进一步恢复,进而释放更佳的业绩成长弹性。 工控稳健成长,汽车持续突破,双轮驱动迈步向前。产品品质、交付周期上的严格把控,为公司赢得了诸多工控、汽车领域的客户,该两个领域已成为公司最主要的收入来源,2019年分别占比56.77%和28.14%: (1)工控方面,公司的客户主要以日立、松下、横河电机、欧姆龙、基恩士、安川电机等日系客户为主,产品被广泛应用于伺服电机、伺服驱动器、可编码控制器和工业马达等,当前,智能制造已经成为全球发展先进制造业所关注的热点,而工业自动化技术及产品是智能制造的基石,尤其是国内,在《中国制造2025》的引导下,工业控制系统、伺服电机及驱动器和减速器等智能装备和产品的需求有望快速提升,进而带动工控PCB 市场的成长。公司是为数不多的聚焦工控领域的内资PCB 企业,且与日系客户的长期合作较好的培养了公司重品质的特性和柔性化生产能力,这些特质在天然上适配工控PCB,当前公司正积极自主开发国内工控客户,该业务有望持续稳健成长。 (2)汽车电子方面,公司产品主要应用于转向马达、远程信息处理器(T-box)等重要汽车安全部件以及汽车照明系统、天线、车锁等,公司汽车电子领域的客户包括CMK、京写等全球前列的汽车PCB 供应商,以及希克斯、技研新阳等全球知名汽车电子EMS 厂商,随着国内新能源汽车市场的崛起,公司有望成为上述日系客户开拓中国市场的重要助力,如8月6日,公司与全球最大汽车PCB 制造商(CMK 集团)签订战略合作协议,力争实现资源互补,做强汽车PCB 业务;于此同时,借助服务日系客户培养的重品质特性,公司正积极自主开发国内汽车客户,且已有较佳的收获,公司已通过国内激光雷达客户认证,获得小批量量产订单。未来,公司汽车PCB 业务的收入占比有望持续提升。 产能有序扩增奠定持续成长基础。6月新投产能的利用率正稳步爬升,与年初相比,公司当前月产量提升约25%,达产后,产能相较上市前将提升60%以上,此外,公司募投项目所在厂房仍具备裕余空间,获得政府环评指标后将进一步扩充产能。需求方面,公司所专注的中小批量和已实现大部分产能转移的大批量并不相同,当下欧美市场仍保留着较多中小批量板产能,欧美现下的PCB 应用下游以工业控制、医疗器械和军事航空为主,当前,非军工类小批量板的产能亦正再不断往国内转移,受益于此,公司的新增产能有望得到较好的消化,进而为业绩成长奠定基础。 盈利预测与投资评级:上调公司评级至买入。当前,上游原材料涨价的负面影响已开始消散,长期而言,公司的整体产能将在未来2-3年较大幅度提升,在国内工控及汽车需求不断成长的情况下,按公司扩产进度预期,预计公司2021-2023年的净利润分别为1.97亿,2.64亿和3.36亿元,当前股价对应PE 分别为31.29、23.31和18.34倍,上调公司评级至买入。 风险提示: (1)工控和汽车景气度下行; (2)国内PCB 产能扩增造成的行业竞争加剧; (3)公司产能爬坡进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名