事件6月19日，公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予股票期权数量23,800万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的3.3960%，拟授予核心骨干1463人。拟授予股票期权的行权价格为4.46元，业绩考核要求分别为2024-2026年收入增长率相对于2023年不低于10%/20%/30%，或者净利润相对于2023年增长率不低于10%/20%/30%。 点评打造AI+终端制造平台，深度受益AI赋能智能硬件。智能终端交互作为重要流量入口，搭载AI对硬件环节提出升级要求。2023年公司AI终端及通讯类业务保持平稳发展，实现收入306.87亿元，毛利率21.62%，其中电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等零组件收入占比较高，XR、折叠屏手机、服务器、机器人等终端相关零组件收入增长较快。 AI重构智能终端交互,持续受益于大客户AI创新。展望公司未来AI布局：1）消费电子领域，在ChatGPT加持下智能手机有望迎来产品创新周期，AI手机在电池、充电、散热等环节均有升级。消费电子作为公司的核心业务，涉及产品覆盖手机、电脑、iPad和智能可穿戴设备等。公司与消费电子头部厂家保持长期合作，有望在AI终端浪潮下，持续巩固优势，通过全产业链一体化布局，优化产品结构，提升高附加值业务占比，大客户支撑业绩稳健增长。创新消费电子产品上，公司凭借在精密小件的制造优势，承接国内外高端AR/VR产品注塑结构件、光学核心元件和声学件的制造生产，苹果VisionPro有望开启空间计算平台。2）大模型赋能人形机器人加速产业渗透，公司全资子公司领鹏与Hanson在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。3）算力密度提升能耗要求带动云服务器散热升级，公司产品向扁平化设计、高效传热、远端转热优化，面向服务器、网络交换机的散热要求。 盈利预测、估值与评级预计2024-2026年归母净利润为19.59、24.83、30.62亿元，同比-4.50%/+26.78%/+23.31%，公司现价对应PE估值为20、16、13倍，维持买入评级。 风险提示消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险、股权冻结风险、诉讼风险。

领益智造 4 月 30 日发布 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告。 2023年公司实现营收 341.24 亿元， 同比下降 1.05%； 实现归母净利润 20.51亿元， 同比增长 28.50%； 实现扣非归母净利润 16.93 亿元， 同比增长13.30%。 单季度看， 2023Q4 公司实现营收 94.78 亿元， 同比下降 3.45%； 实现归母净利润 1.81 亿元， 同比下降 51.01%； 实现扣非归母净利润 0.09 亿元，同比下降 90.68%；2024Q1 公司实现营收 97.99 亿元， 同比增长 35.83%； 实现归母净利润4.61 亿元， 同比下降 28.72%； 扣非归母净利润 3.52 亿元， 同比下降17.73%。 投资要点:AI 终端硬件打开增长空间， 智能手机、 智能穿戴领域全面布局。 公司积极布局 AI 终端硬件领域， 由消费电子产品制造厂商转型升级为AI 终端硬件制造平台， 提供 AI 终端硬件产业链上游核心零部件的研发、 设计、 生产、 销售及解决方案等服务。 2023 年公司 AI 终端及通讯相关产品实现收入 306.87 亿元， 毛利率 21.62%。 其中， 电源、电池、 散热、 显示、 摄像头、 中框等零组件收入占比较高， XR、 折叠屏手机、 服务器、 机器人等终端相关零组件收入增长较快。 长期深度绑定海外大客户， 汽车业务成长迅速。 汽车业务方面， 随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升， 公司相关业务收入增长显著。 2023 年公司汽车业务实现收入 16.97 亿元，同比增长 43.61%。 公司在动力电池结构件细分领域中迅速崛起， 以高标准产品成为北美新能源大客户的重要供应商。 2023 年 8 月公司子公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》 ，为其供应动力电池盖板、 模切件以及相关注塑、 冲压件， 协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025 年至 2029 年收入约人民币 22 亿元。 此外， 公司正积极拓展汽车其他相关产品线， 如散热模组、 充电产品和车载充电机等。 海外光储大客户核心供应商， 市场份额有望持续提升。 光伏储能业务方面， 公司在微型逆变器等产品领域的快速布局取得出色成绩。 2023 年公司光伏储能业务收入达 15.55 亿元， 同比增长 29.89%。 公司主要以 ODM 合作方式与国际领先的光伏储能领域客户共同开发新型微型光伏逆变器等产品并为其提供代工服务， 其相关终端产品的全球市场覆盖率保持领先。 同时， 公司光伏储能业务与原有业务协同性强， 凭借在消费电子领域的精益智造、 自动化、 智能化、规模化供应及配套能力等方面的深厚积累迅速提升市场份额。 盈利预测和投资评级： 作为世界领先的 AI 终端硬件领域的核心供应厂商， 公司消费电子业务应用端的优化仍将维持稳定增长， 同时汽车、 光伏业务逐步进入放量期。 预计 2024-2026 年公司营业收入分别 为 392.91/468.96/548.81 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为23.94/32.26/38.67 亿元， EPS 分别为 0.34/0.46/0.55 元， 对应 PE分别为 15/11/9 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 1） 消费电子行业需求复苏不及预期 2） 机器人、 XR 与客户合作不及预期 3） 汽车、 光储业务增速不及预期 4） 汇率波动风险5） 海外市场风险 6） 行业竞争恶化风险。

事件：2023年，公司实现营业收入341.24亿元，同比下滑1.05%，归母净利润20.51亿元，同比增长28.5%，扣非归母净利润16.93亿元，同比增长13.3%。 2024年第一季度，公司实现营业收入97.99亿元，同比增长35.83%，归母净利润4.61亿元，同比下滑28.72%，扣非归母净利润3.52亿元，同比下滑17.73%。 Q1增收不增利短期有所拖累，但应看到新业务拓展的成长与未来从2024Q1的数据来看，营业收入达到97.99亿元，同比增长35.83%，但是营业利润5.77亿元，反而出现了14.08%的下滑，我们认为这体现出两点：一，公司传统业务之外的新业务拓展与导入进展顺利，但尚未达到盈亏平衡；二，一季度大客户产品出货相对淡季叠加消费下滑，确实也对公司的整体利润率有一定影响。结合以上两点，增收不增利的现状未必是坏事，任何公司的发展，包括新业务的拓展都要有一个过程，先亏后盈的未来还是可以预期的，尤其是今年行将发布的大客户关键产品还是值得预期的，上半年的先“抑”，并不等于就要否定下半年的后“扬”的可能性，公司的逐季变化有待继续观察。 AI有望助推智能终端进入新阶段，公司已全面布局2024年，多家消费电子核心终端厂商陆续发布全新AI终端产品，公司积极在相关领域展开布局：（1）瞄准国内外优质大客户，聚焦高附加值、具备成长潜力的AI终端战略业务；（2）巩固“功能件”优势地位，电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等产品持续发力，丰富产品矩阵，在XR、折叠屏、服务器、机器人等新兴领域已实现收入快速增长，举例而言，公司2023年为全球XR领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件，助力客户实现XR产品的量产出货。整体而言，新兴应用领域的业务布局，短期内仍未实现盈利，但正是公司智能终端业务长期成长不可或缺的推动力。 新能源业务步入成长轨道，成长空间逐渐打开公司过去两年，在不断构建完善消费电子产业链条的同时，积极横向拓展新能源车、光伏和储能等新能源市场：（1）2023年，公司汽车收入16.97亿元，同比增长43.61%，动力电池结构件业务快速成长，与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元；（2）2023年光伏储能业务收入15.55亿元，同比增长29.89%，公司服务国际领先客户，具备光伏微型逆变器、户外储能电源等产品的整体生产能力，未来有望继续随着全球光伏市场而成长。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.59亿、25.27亿和34.56亿元，当前股价对应PE为19.65、14.45和10.57倍，维持买入评级。 风险提示：1、新能源与服务器等新业务拓展不及预期；2、结构件等新兴市场增长不及预期；3、核心客户AR/MR产品的出货量不及预期。

事件： 4 月 29 日， 领益智造发布 2023 年年报，公司 2023 年实现营收341.24 元，同比减少 1.05%；实现归母净利润 20.51 亿元，同比增加 28.50%；实现扣非归母净利润 16.93 亿元，同比增加 13.30%。 同时， 公司发布 2024 年一季报， 24Q1 公司实现营收 97.99 亿元，同比增加 35.83%；实现归母净利润4.61 亿元， 同比减少 28.72%；实现扣非归母净利润 3.52 亿元，同比减少17.73%。 营收环比稳步增长， 经营性现金流稳健。 23Q4 公司实现营业收入 94.78 亿元，同比-3.45%，环比+1.3%， 公司 23 年第三、四季度单季度营业收入稳步增长。 24Q1 实现营收 97.99 亿元， 同比持续提升 35.83%，环比增加 3.4%， 主要系新业务增长所致。 2023 年，公司经营性现金净流入 52.95 亿元，保持稳健经营。 分业务来看， 2023 年， 公司 AI 终端及通讯类业务实现收入 306.87 亿元，毛利率 21.62%。 其中电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等零组件收入占比较高， XR、折叠屏手机、服务器、机器人等终端相关零组件收入增长较快。 汽车业务实现收入 16.97 亿，同比增长 43.61%。光伏储能业务收入达 15.55亿元，同比增长 29.89%。 消费电子基本盘持续深耕， AI 硬件+汽车+光伏打开新空间。 公司消费电子行业地位领先， 业务覆盖精密功能件、结构件、模组及充电器业务的产业链，并进一步渗透新能源汽车、光伏、储能等新兴市场，同时积极探索人工智能硬件领域的发展潜力。 汽车领域， 2023 年 8 月公司子公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》， 若顺利履行预计将累计增加 2025 年至 2029年收入约人民币 22 亿元。 此外， 公司积极拓展如汽车散热模组、充电产品和车载充电机等。 AI 终端方面， 23 年 8 月，公司进入国内重要客户金属业务旗舰资源池； 23 年下半年，进入电池模组新业务开发阶段，此外国际大客户重要产品海外基地实现量产； 23 年 11 月，某 AI 终端新型产品量产出货。 研发体系助力技术创新， 拥抱 AI 技术硬件新机遇。 截至 2023 年底，公司累计获得各项专利 2094 项，其中发明专利 240 项、实用新型专利 1796 项、外观专利 58 项。 此外，公司高度重视技术人才，截至 2023 年底， 公司共有研发人员 5902 人，占公司总人数的比重为 7.5%。 公司积极打造 AI 终端硬件制造平台， 为全球范围内提供 AI 终端设备所需的精密功能件、结构件、模组等业务的产业链一站式智能制造服务及解决方案。 投资建议： 预计公司 24-26 年归母净利润为 23.84/33.79/42.19 亿元，对应现价 PE 为 15/11/9 倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局 AI终端+机器人+汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧； 新业务拓展不及预期

持续回购提振市场信心。2022年至 2024年 3月 1日，公司已回购股份共计 6,362 万股，累计回购金额3亿元。2024年3月8日，公司召开董事会通过回购计划， 将以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份的资金总额不低于5,000万元，不超过 1亿元，占公司当前总股本的 0.10%-0.19%，用于员工持股计划或者股权激励计划。回购股份的价格不超过人民币 7.50元/股。 发行可转债优化产品结构，提升盈利水平。2024年 2月，公司发布募集说明书计划发行可转换公司债券，预计募集资金总额不超过 21.37亿元，期限为自发行之日起 6年。可转换公司债券转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止，以余额包销方式承销。募集资金投资项目为“田心制造中心建设项目、平湖制造中心建设项目、碳纤维及散热精密件研发生产项目、智能穿戴设备生产线建设项目、精密件制程智能化升级项目、智能信息化平台升级建设项目”，共计投资总额为 27.90亿元。公司计划通过募投项目优化公司产品结构，寻找盈利能力突破口，提升公司整体盈利水平，巩固公司在行业内的领先地位。 深耕消费电子行业，加强新能源汽车领域布局力度。传统消费电子业务方面，公司持续提升产品线成熟度及客户渗透率，精密功能件相关产品的市场份额及出货量已连续多年保持全球行业领先，在质量、工艺、技术等多个方面设定了行业标准。公司积极布局新赛道，发挥业务协同效应。公司在加强主营业务经营的同时凭借自身在精益制造领域沉淀的研发、生产能力和规模优势横向扩展布局，加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度。2022年公司汽车业务实现 166.32%的高速增长，为未来发展新增长点；2023年上半年公司汽车业务实现收入 7.13亿，同比增长 72.46%，毛利率同比提升 0.23pct。 盈利预测、估值与评级：由于公司消费电子业务竞争优势显著，汽车及光伏储能业务高速增长，我们上调公司 23-25年归母净利润预测为 22.31/26.31/35.78亿元（上调幅度为 8.8%、1.1%、10.8%），对应 23-25年 PE 分别为 16X/14X/10X。 公司是精密制造行业里极少数同时覆盖了材料、精密功能件及结构件、模组和精品组装业务的全产业链一站式精密制造商，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、清洁能源、医疗、5G 通讯及物联网等领域，目前领益智造已经积极切入新能源汽车领域，发展前景可期，维持“买入”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期分析，消费电子行业景气下行风险，宏观经济风险，境外收入占比较高风险

事件：10月27日，领益智造发布2023年三季报，公司2023前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比-0.09%；实现归母净利润18.7亿元，同比+52.49%；扣非归母净利润为16.84亿元，同比+20.46%。其中，单Q3实现营业收入93.57亿元，同比-5.14%，环比+15.89%；归母净利润为6.22亿元，同比-16.54%，环比+3.35%；扣非归母净利润为6.11亿元，同比-34.36%，环比-5.29%。 23Q3收入利润持续增厚，毛利率持续提升。2023前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比-0.09%；实现归母净利润18.7亿元，同比+52.49%，业绩规模稳健增长。从毛利率看，2023年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP持续提升，公司在持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，3Q23公司综合毛利率同比有所提升。2023年前三季度公司毛利率为20.84%，YOY+1.11pct，其中单Q3公司毛利率为21.41%，YOY-0.76pct，QOQ+0.93pct。 消费电子主业稳步前行，大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势，精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长，在大客户端份额&ASP稳中有升，产品线不断丰富，积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类，布局新增长点。同时，苹果Visionpro开启空间计算时代，公司为VR/AR海内外龙头核心合作伙伴，看好AI+XR趋势下，下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。公司坚持多中心国际化发展战略，未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等产能将逐步释放，海外生产基地盈利能力持续提升。 汽车、光伏业务高速发展，构筑新成长引擎。新能源汽车方面，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地，2023年8月公司与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订订单采购协议，若本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元。光伏方面，公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器ODM代工服务。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放，打造业绩新增长点。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润为22.26/28.36/34.66亿元，对应现价PE为19/15/12倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局VR/AR+机器人+汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。

事件：公司发布 2023年三季度报告， Q3单季实现营收 93.6亿元（同比-5%）， 归母净利润 6.2亿元（同比-34%），利润超市场预期。 三季度业绩波动不大，整体营收依旧可观： 公司 2023年 Q3单季实现营收 94亿元，同比-5%，环比+16%， Q3单季实现归母净利润 6亿元，同比-34%，环比-5%。 季度间收入、净利润波动不大，主要由于公司业务端消费电子相关业务规模平稳、生产节奏平滑。 公司 Q3的营收和盈利依然维持在很高的水平，主要得益于汽车及光伏储能等新业务出货速度加快， 收入快速增长； 在管理端持续降本增效下，伴随 Q4消费电子旺季到来，海外布局的日趋完善以及新业务的持续拓展，我们看好公司的长期盈利能力有望持续向上。 布局全球多元市场，聚焦消费电子新兴行业： 公司消费电子业务进一步迈向多元化，在 XR、折叠屏、人形机器人等领域进展颇多。公司为全球 XR 领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件，相关产品预计明年放量生产，收入规模大幅增长。 子公司领鹏智能推出控制器产品，赋能机器人性能提升，同时与汉森深入合作人形机器人的优化量产设计，将极大地拓展公司 RV 减速器应用空间。 智能手机方面， 公司研发碳纤维产品以优化铰链和屏幕结构，提高整机使用寿命和使用体验。折叠屏手机凭借其较高的技术门槛及高附加值属性已成为目前智能手机市场新的增长点，将为公司提供重要的发展机遇。 我们认为，公司为消费电子龙头供应商，在消费电子新品类布局有望强化公司在消费电子结构件领域的优势。 汽车/光伏业务提速，助力公司业绩长期增长： 汽车业务方面，随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，行业景气度稳步上涨。公司为北美大客户提供动力电池结构件，也直供汽车、皮卡、储能等相关配套零部件。此外公司于 8月与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订了订单采购协议，约定向该客户供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件。本协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025年至2029年收入约 22亿元。光伏储能业务方面，公司向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器 ODM 代工服务。公司在微型逆变器等产品领域中， 新扩产的美国基地三季度启动出货，并已获得当地税收优惠和能源政策支持，为公司提供了广阔的出海空间。 盈利预测与投资评级： 基于公司拓展新业务的增速提升，我们上调公司23-25年的盈利预测，归母净利润由 22/27/32亿元上调至 24/29/34亿元，当前市值对应 PE 分别为 18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户拓展不及预期、市场需求不及预期等。

23H1业绩符合预期，Q2扣非环比高增：23H1公司实现营业收入152.9亿元，同比增长3.3%；归母净利润12.5亿元，同比增长159.3%，接近业绩预告上限，扣非归母净利润10.7亿元，同比增长129.8%。Q2单季度公司实现营收80.7亿元，同比增长4%，环比增长12%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长181%，环比增长51%。业绩提振得益于1）营收层面，公司不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，在汽车及光伏储能业务方面现较快增长；2)盈利能力端，公司持续进行产品结构优化及降本增效。23H1毛利率为20.5%，同比增长2.4pct；净利率8.2%，同比提升近5pct。 消费电子基本盘稳固，深度受益AI赋能智慧硬件：23H1消费电子业务实现收入134.7亿元，同比小幅下滑2%，毛利率21.7%，同比提升3.5pct。公司作为北美大客户主要精密小件供应商之一，具备“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，该优势不仅易于公司拓展业务纵深，更有利于公司在终端景气度疲弱背景下抢占市场。23H1公司AR/VR、服务器等细分领域收入及毛利率同比有较大增长，公司目前已切入北美大客户初代MR产品，单价价值量可观，同时独家承担国内AR领先企业Nreal产品的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造。此外，公司机器人产品收入实现跨数量级的增长，新兴应用静待爆发。 汽车&光伏两翼齐飞，协同效应赋能业务拓展：1）汽车业务：23H1公司汽车业务收入7.1亿，同比增长72%，毛利率同比提升0.23pct。公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等，现已成为国内外头部客户的重要供应商，且客户资源持续丰富。据EVTanK数据，预计2025年全球动力电池结构件市场规模将达到768亿元，22-25ECAGR达30%，新能源汽车电池厂商对高端精密结构件的高增需求将推动公司进一步打开成长天花板。2）光伏业务：23H1公司光伏储能业务收入达9.1亿元，同比增长118%，毛利率同比提升1.9pct，实现营收利润双升。公司作为全球微逆龙头Enphase唯二代工商，23年Enphase订单扩充叠加公司新厂产能释放，市场份额有望进一步提高。公司新能源业务与原有业务协同性强，消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在快速布局并取得竞争优势。 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.30/0.39/0.49元(原23-25年预测为0.31/0.41/0.52元，受上半年消费电子需求疲弱影响小幅下调相关业务营收预测)，维持23年27倍PE估值，对应目标价为8.10元，维持买入评级。 风险提示客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。 盈利预测与投资建议

事件:2023年8月24日，领益智造发布2023半年度报告：2023年上半年公司实现营业收入152.89亿元，同比增长3.27%。毛利率20.49%，同比增长2.37pct。归属于上市公司股东净利润12.48亿元，同比增长159.29%。扣非后归属于上市公司股东净利润10.73亿元，同比增长129.79%。基本每股收益为0.18元，同比增长157.14%。加权平均ROE为7%，同比增加4.01个百分点。 分季度看，2023Q2公司实现营业收入80.74亿元，同比增长4.32%，环比增长11.92%；毛利率20.48%，同比增长0.98pct。实现归属于上市公司股东净利润6.01亿元，同比增长233.06%，环比下降7.11%；实现扣非后归母净利润6.45亿元，同比增长181.04%，环比增长50.7%。 投资要点:电子及通讯类业务：XR、机器人等创新性应用布局顺利，毛利率增速明显。2023年上半年，公司消费电子业务实现收入134.73亿元，同比下降2.03%，毛利率21.68%，同比提升3.45pct。其中AR/VR设备、服务器设备及碳纤维产品收入及毛利率同比增长幅度较大。 同时，机器人产品收入实现跨数量级的增长。此外，散热模组产品因产品价值提升毛利率显著提高。在当前智能手机市场已经进入存量市场，同时市场需求疲软的情况下，公司一方面积极尝试碳纤维材料进行折叠屏手机相关产品研发，保障公司在智能手机市场中的强劲竞争力，另一方面，公司积极拓展消费电子市场中创新型应用，包括XR产品公司为头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件；人型机器人产品公司子公司领鹏与大客户汉森就人形机器人的设计优化升级、量产测试等方面展开合作。 值得关注的是，随着AI、云计算技术的快速发展，算力芯片更高的性能及功率，计算中心进一步提升机架功率密度，对供电系统、散热系统提出了更高要求，核心组件中散热模组及电源管理系统的价值量显著提升。公司目前已经具备超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及VC热管等散热相关产品，市场地位显著。 汽车业务：业务进入放量期，收入、毛利率双增长。2023年上半年，公司汽车业务实现收入7.13亿，同比增长72.46%，毛利率同比提升0.23pct。公司目前已布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品及柔性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结构件，已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地，具备强劲的设计及制造能力。2023年8月17日，公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订提名协议，预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元。随着公司产能的逐步释放，产能利用率的逐步提升，公司汽车业务有望保持持续增长。 光伏业务：微逆产品布局成果显著，协同效应助力公司规模化提升。 2023年上半年，公司光伏储能业务实现收入9.14亿元，同比增长117.65%，毛利率同比提升1.86pct。公司与国际领先的光伏储能领域客户深入合作，为其提供微型光伏逆变器等产品的代工服务。公司光伏储能业务与原有业务协同性强，凭借在消费电子领域的深厚积累迅速提升光伏市场份额。 盈利预测和投资评级：考虑到公司消费电子业务因应用端的优化仍将维持稳定增长，同时汽车、光伏业务开始进入放量期，我们维持2023-2025年盈利预测。预计2023-2025年公司营业收入分别为392.47/455.08/529.31亿元，同比增速为13.81%/15.95%/16.31%；归母净利润分别为22.39/28.51/34.94亿元，同比增速为40.3%/27.3%/22.55%；EPS分别为0.32/0.41/0.50元，当前股价（2023年8月24日收盘价5.7元）对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示1）消费电子行业需求复苏不及预期2）机器人、XR与客户合作不及预期3）汽车、光储业务增速不及预期4）汇率波动风险5）海外市场风险6）行业竞争恶化风险7）预测数据准确性风险。

精密智能制造龙头，内生外延全产业链一体化布局公司是消费电子零件制造龙头企业，2018年反向收购江粉磁材、借壳上市，进入电子精密功能件及结构件领域。此后多次成功完成相关收购，业务全面覆盖材料、精密功能件结构件、模组和精品组装等精密制造全产业链，应用于消费电子、汽车、光伏储能等多行业领域，未来有望进一步集中整合业务，协同效应有望得到进一步体现。2023年上半年，公司持续加强与国内外知名汽车、动力电池大客户的合作，在汽车、光储领域的布局效果显著，公司预计实现归母净利润 10-13亿元，同比增长 107.75%-170.07%。 消费电子：人工智能打开行业天花板，领益智造打造 AI+终端制造平台当前的消费电子市场，以智能手机、平板、笔电为主的传统 3C 产品已经进入存量时代，未来市场或将维持稳定。与此同时，AI 落地打开了消费电子行业天花板，其中 AI 服务器能够为大模型高算力提供支持，市场前景广阔，据 TrendForce 数据，2026年全球 AI 服务器出货量将达 236.9万台，2022-2026年 CAGR 达 29%。同时，XR有望成为未来 AI 落地的终端接入口，在苹果 MR 入局后，为行业带来了更大的发展空间。此外，作为 AI 下一波浪潮的关键载体，人形机器人有望引领行业进入具身智能时代。领益智造作为全球精密功能件、结构件龙头企业，未来将致力于打造 AI+终端制造平台。在消费电子领域，公司相关产品下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备及 AR/VR 等领域。在 AR/VR 领域，公司精密功能件、结构件已应用于头部 VR 品牌产品，同时还为 AR 品牌 Nreal 提供整机代工服务。机器人领域，领益智造子公司领鹏与大客户 Hanson 签署谅解备忘录，双方未来合作有望持续深入。 汽车：乘新能源汽车东风，领益智造市场地位快速提升近些年来，随着全球各个国家及地区积极推动“碳达峰、碳中和”，各项相关政策加速落地，切实地推动了新能源汽车行业的快速发展。 据 EVTANK 数据，2022年全球新能源乘用车销量达 1082.4万辆，同比增长 61.55%，预计 2030年将达到 5212万辆，2022-2030年CAGR 达 21.7%。动力电池作为新能源汽车中成本占比最高的部分，行业规模亦得到了快速提升，据 SNE Research 数据，2022年全球动力电池出货量达 518GWh，同比增长 72.09%。预计 2023年动力电池装机量为 749GWh，2017-2023年 CAGR 达 53%。领益智造2021年通过收购浙江锦泰正式进军新能源车动力电池结构件市场。 未来，公司有望凭借其世界领先的精密制造能力、研发设计能力以及

精密功能件制造龙头， 全球领先的消费电子精密功能件制造商， 拓展新能源汽车、 光伏发电领域， 随着 AR/MR 市场发展， 有望充分受益。 全球领先消费电子精密功能件制造商， 多元发展促业绩增长领益智造是消费电子精密功能件龙头制造商， 2020年前五大制造商全球市场份额总计 13.5%， 公司份额为 7.2%。 公司拥有以生产服务据点、 研发中心、 销售办事处构建的全球化网络， 覆盖全球主要市场。 深耕主营业务领域， 持续沉淀精益制造能力， 2018-2022年精密功能件营业收入 CAGR 达 13.84%， 平均销售毛利率为 24.7%； 业务向新能源汽车领域延伸， 已建成四大生产基地， 2021、 2022年公司汽车产品实现营业收入 4.44、 11.82亿元， 同比增长 141.54%、 166.32%。 消费电子、 新能源汽车、 光伏发电三行业助力精密制造快速增长消费电子行业稳中有进， 据 Statista 估计， 2022年市场增长至 7.54万亿元， 轻量化零件市场受消费电子终端设备影响， 迎来新机遇， 拓展现实设备 VR/AR/MR成为新增长点。 新能源汽车带动精密制造发展， 锂电池、 新能源汽车市场发展前景广阔， 据 Trendforce 预计， 全球电动汽车的销量在 2023年增至 1451万辆。 据Woodmackenzie 数据， 分布型光伏发电系统蓬勃发展， 带动全球微型逆变器出货量持续增加， 2018-2020年 CAGR 达 39.12%， 市场销售规模 CAGR 达 38.91%。 重研发不断前瞻布局， 进军新能源注入增长新势能公司专注创新， 以工研院为研发核心建立研发网络， 截至 2022年末， 公司在全球范围内 10个国家和地区拥有研发中心， 并拥有 2738项专利， 其中发明专利162项、 实用新型专利 2508项、 外观专利 68项； 2018-2022年研发费用 CAGR达 16.78%， 以创新促长效发展。 在占据行业龙头地位情况下， 主营业务方面仍求进取， 进军镁铝合金结构件产品领域； 同时横向拓展光伏、 医疗器械、 5G 通信等领域， 收购浙江锦泰， 重点布局新能源汽车板块的动力电池结构件业务。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年营业收入分别为 375.55、 417.96、 477.58亿元， 同比增速为 8.90%、 11.29%、 14.27%； 归母净利润为 20. 13、 25.15、 31.45亿元， 同比增速为 26.13%、 24.94%、 25.02%， 当前股价对应 PE 为 21.78、 17.43、 13.94倍，EPS 为 0.29、 0.36、 0.45元。 考虑到公司作为全球领先的精密制造厂商， 公司积极发展消费电子主赛道， 以精密功能及结构件为优势业务， 围绕现有核心客户，持续提升现有工艺渗透率， 有望受益于消费升级和 5G、 人工智能等技术的更新迭代； 同时不断拓展工艺及产品线， 积极布局新能源汽车、 光伏储能等清洁能源行业， 有望受益于政策利好及行业需求提升。 综上， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、 大客户依赖、 汇率波动等风险。

事件：公司发布 23H1业绩预告。 业绩持续强劲，Q2单季度业绩再超预期。公司预计 23H1实现归母净利润 10-13亿元，同比增长 108%-170%，扣非归母净利润 10-13亿元，同比增长 114%-178%。 对应 Q2实现归母净利润 3.5-6.5亿元，同比增长 95%-261%，扣非归母净利 5.7-8.7亿元，同比增长 147%-278%，环比增长 40%-102%。一方面，公司业务进一步聚焦，安卓端业务不断减亏，持续进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，进而带动盈利能力显著改善；另一方面，公司凭借长期积累的精密智造及组装能力、大规模量产及大客户配套经验积极切入新能源汽车及光伏领域，不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，且在头部客户中卡位优势明显，第二增长曲线明确。 消费电子主业基本盘稳中有升，受益大客户新机备货周期开启以及产品应用领域拓展。公司是北美大客户主要精密小件供应商之一，单机价值量&料号数量持续提升，同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。此外，公司在 AR/VR 领域拓展顺利，目前已负责北美客户高端产品注塑结构件、光学核心元件和声学件制造，同时独家承担国内 AR 领先企业 Nreal 产品的的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造，有望带来更多业绩增量，未来机器人、AR/VR 等蓝海赛道有望进一步打开公司成长天花板。 汽车、光伏多赛道并行，协同效应赋能业务拓展。1）汽车业务：公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等，下游客户目前已涵盖宁德时代等头部企业，2022年公司在宁德时代动力电池结构件供应比例已占据相当份额，23年有望进一步提升。据弗若斯特沙利文报告显示，全球电动汽车电池精密结构件市将由 22年的 207亿元增至 26年的 618亿元，22-26E CAGR 为 31%，对应公司 22年份额不足 6%，未来份额有望提升。2）光伏业务：公司已成为全球微逆龙头Enphase 唯二代工商，23年 Enphase 订单扩充叠加公司新厂产能释放，份额&营收双升可期。公司新能源业务与原有业务协同性强，消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在新能源领域树立竞争优势。 我们维持公司 23-25年每股收益分别为 0.31/0.41/0.52元的预测，根据可比公司 23年 27倍 PE 估值水平，对应目标价 8.37元，维持买入评级。 风险提示 客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。

2023年7月12日，公司披露2023年半年报业绩预告。预计2023年上半年公司实现归母净利润10-13亿元， 同比增长107.75%-170.07%；实现扣非归母净利润10-13亿元，同比增长114.18%-178.43%。单Q2，预计实现归母净利润3.5-6.5亿元，同比增长96%-262%，实现扣非归母净利润5.7-8.7亿元，同比增长149%-279%经营分析23H1业绩持续增长，新能源业务快速发展。23H1公司消费电子业务巩固优势，优化产品结构及客户结构，大客户支撑业绩稳健增长。积极布局新能源业务，拓展与海内外汽车、动力电池等头部客户合作及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，积极扩产，实现了较快增长。盈利能力有所提升，主要系持续进行产品结构优化，并且降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率提高，23H1整体毛利率同比提升，23Q1毛利率为20.49%，同增3.88pct，考虑23Q1信用减值损失对利润正向贡献，23Q2扣非实现环比增长。 消费电子稳中有增，深度受益AI 赋能智能硬件。大客户方面，客户销量稳健+公司供应份额提升+供应产品矩阵丰富推动公司核心业务稳健增长。安卓端考虑前期充分去库二季度补库需求带动订单情况有所好转。随着A 技术革新，公司布局AR/VR 结构件/光学元件/声学件制造生产，苹果Visio Pro 或开启空间计算平台；大模型赋能人形机器人加速产业渗透，公司全资子公司领鹏与Haso 在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。 新能源业务开拓成效显著，保持高增。公司收购印度赛尔康，切入光伏领域为全球微逆龙头Ephase 提供ODM 业务，Ephase 全球市占率接近 80%，公司代工份额超30%，积极扩产，将持续受益产能拓展及客户供应份额提升。21年收购浙江锦泰正式布局动力电池结构件，提供电芯铝壳、盖板和转接片等产品，国内外客户如宁德时代等动力电池结构件供应份额有望提升，22年公司汽车产品营收同增166%，增长迅速。 盈利预测与估值预测2023-2025年实现归母净利22.40/27.72/34.50亿元，同比+40.36%/+23.75%/+24.44%，公司现价对应PE 为21/17/13x，维持买入评级。 风险提示消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险、股权冻结风险、诉讼风险。

公司简介聚焦精密制造领域，打造一站式“智”造平台。公司主营消费电子精密制造产业链，后切入动力电池精密零部件及光伏逆变器ODM 业务等领域，打通产业链上下游。22/23Q1 营收345/72 亿元，同增13%/2%；归母净利润16/6 亿元，同增35/115%。预计23 年营收394亿元，同增14%；归母净利润22 亿元，同增40%。 投资逻辑：消费电子业务巩固优势，大客户支撑业绩稳健增长。公司传统业务深度绑定苹果，收入贡献超60%。苹果出货量稳定，据Canalys，1Q23 苹果手机出货0.58 亿台，同增3%，份额由去年同期18%增至21%。公司全产业链一体化布局，优化产品结构，提升高附加值业务占比，23Q1 毛利率20.49%，同增3.88pct。未来大客户销量稳健+公司供应份额提升+供应产品矩阵丰富将推动公司核心业务稳健增长。 AI+终端制造平台，深度受益AI 赋能智能硬件。AI 重构智能终端交互，作为重要流量入口对硬件环节提出升级要求。在ChatGPT 加持下智能手机有望迎来产品创新周期；公司布局AR/VR 结构件/光学元件/声学件制造生产，苹果Vision Pro 或开启空间计算平台；大模型赋能人形机器人加速产业渗透，公司全资子公司领鹏与Hanson 在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。算力密度提升能耗要求带动云服务器散热升级，公司产品向扁平化设计、高效传热、远端转热优化，面向服务器、网络交换机的散热要求。 布局新能源赛道，打造第二成长曲线。公司收购印度赛尔康，切入光伏领域为全球微逆龙头Enphase 提供ODM 业务，Enphase 全球市占率接近 80%，公司代工份额超30%，预计Enphase 将在23 年扩大产能至4000 万台，公司将持续受益客户产能拓展及份额提升。21 年收购浙江锦泰正式布局动力电池结构件，提供电芯铝壳、盖板和转接片等产品。根据弗若斯特沙利文，2022 年全球动力电池精密结构件市场规模为207 亿元，预计26 年增长至618 亿元，CAGR 为31.4%。 公司汽车业务也实现增长迅速，22 年汽车产品营收同增166%。 盈利预测、估值和评级预测2023-2025 年实现归母净利22.40/27.72/34.50 亿元，同比+40.36%/+23.75%/+24.44%，给予23 年25 倍PE，目标市值560.07亿元，目标价格7.96 元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险、股权冻结风险、诉讼风险

公司简介：站式精密制造龙头，战略布局潜力充足。2006年，子公司领胜电子成立，2012年，领益科技集团注册，2018年，领益科技借壳江粉磁材上市，更名为领益智造。公司于2019及2021年分别收购赛尔康及浙江锦泰，将公司业务体系扩展至新能源车和光伏领域。公司当前业务体系包括电子消费、新能源动力电池，光伏逆变器三大部分。 营收方面，2020、2021、2022年公司营收分别为281.4亿、303.8亿、344.8亿元，分别同比+18%、+8%、+13%，此外，2023Q1公司营收72.1亿元，同比+2%。归母净利润方面，2020、2021、2022年公司分别达到22.7亿、11.8亿、16.0亿元，分别同比+20%、-48%、+35%。 此外，2023Q1公司归母净利润达6.5亿元，同比+115%。 消费电子：终端需求动能强劲，综合服务商多元布局。全球智能手机市场总体已是存量市场，但部分新兴市场成长性依然强劲。从精密制造零组件行业来看，随着终端应用场景多元化，定制化服务需求进一步提升。 同时随着对技术、成本的要求持续提高，未来龙头效应或将加强。公司端三大优势显著：公司优势#1：产品矩阵及工艺能力持续拓展，一站式解决方案能力拔升。 公司产品矩阵不断丰富，持续提升一站式解决方案能力。公司产品矩阵不断丰富，按产品类型分类，现已形成精密功能键、结构件、模组、精品组装四大部类。 公司优势#2：垂直整合降本增利，盈利能力不断改善。2023以来消费电子行业景气低迷持续，行业整体Q1业绩压力尚未释放。但公司基本面韧性凸显，盈利能力大幅提升。2023年第一季度，公司销售毛利率及销售净利率分别为20.49%、8.95%，盈利能力明显改善。究其原因，我们认为主要有：第一，公司不断优化产品结构，除了减少附加值较低的组装业务外，不断向材料、模组拓展。第二，公司自动化水平提升，成本管控措施收到成效。第三，公司大客户战略精准，苹果业务波动性相对较小，一定程度有利于公司基本面韧性。第四，公司在其他领域的布局逐渐放量，第二成长曲线逐渐成型。 公司优势#3：大客户合作稳步推进，苹果MR有望落地打开想象空间。 公司客户涵盖消费电子头部企业，深度绑定苹果。量的维度，苹果市场相较安卓系表现稳定，23Q1出货0.58亿部，份额同比+3.34pct，主要借助在新兴市场的强劲表现。价的维度，公司的单机价值量持续上升，同时苹果布局多年的MR有望落地，为公司再加成长动能。 公司优势#4：切入人工智能前沿领域，未来有望量产人形机器人。2021年中国智能机器人市场规模突破250亿，发展前景广阔。多领域对无人化、自动化、智能化的需求旺盛，机器人产业呈现健康走势。领益智造旗下全资子公司深圳领鹏与香港汉森机器人签署谅解备忘录，双方将展开合作。未来随着领鹏优化量产，有望成为汉森智能机器人的主要授权制造商。 汽车：新能源车增势平稳，动力电池出货高速增长。公司收购锦泰电子，切入动力电池精密件。随着电动汽车行业发展，电池结构件市场规模日益增长。公司通过收购加政府合作，积累优质项目资源，与特斯拉、奔驰、宝马等头部企业建立长期业务关系，并建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地，与荆门、崇州政府签署投资协议，投资精密结构件业务并建立生产基地。 光伏：海外龙头代工商，发力逆变器市场。海内外装机量走高，分布式光伏发电系统是趋势。按出货量计，弗若斯特沙利文全球光伏逆变器预期于2026年将达到579.3GW，自2022年至2026年的复合年增长率预期为22.6%。微型逆变器是分布式光伏系统的核心部件，公司通过收购赛尔康印度基地，为光伏逆变器全球龙头Enphase代工，整合国内外资源，未来有望持续放量。 投资建议：我们预测2023E/2024E/2025E公司营业收入分别为388.74、443.45、501.61亿元，分别同比+12.7%、+14.1%、13.1%。同时，公司净利润分别为20.00、24.92、31.34亿元，分别同比+25.3%、24.6%、25.8%。综合考虑公司规模、发展阶段、产品结构、技术领先性、客户资源等因素，选取了长盈精密、飞荣达、科达利、徕木股份作为公司可比公司，截止5月24日，公司股价对应2023E/2024E/2025E的PE分别为21.40x/17.15x/13.63x，低于可比公司均值，成长空间较大，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：消费电子行业需求不及预期风险、电动车销量下行风险、VR/AR发展不及预期风险、商誉减值风险、光伏业务需求不及预期风险。