领益智造发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入314.85亿元，同比增长27.75%；实现归母净利润14.05亿元，同比下降24.85%；实现扣非归母净利润11.87亿元，同比下降24.85%。 投资要点：24Q3业绩同比环比双增，盈利能力稳步上升2024Q3公司实现营业收入123.65亿元，同比增长32.14%，环比增长32.66%；归母净利润7.13亿元，同比增长14.68%，环比增长208.13%；扣非归母净利润6.13亿元，同比增长0.24%，环比增长175.65%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率17.21%，环比上升2.19pct；实现销售净利率5.76%，环比上升3.28pct。 AI手机、AIPC起量在即，散热解决方案厂商率先受益从行业层面来看，随着AI技术的不断发展，端侧AI落地终端加速。在AI赋能消费电子领域的大趋势之下，AI手机和AIPC有望率先起量。根据IDC，2028年全球AI手机出货量将达到9.12亿部，2023-2028年CAGR为78.4%；根据Canalys，2025年AIPC出货量将达到1.03亿台，2027年AIPC渗透率有望达到85%。从产品层面来看，苹果有望在2025年推出具有重大变化的全新iPhone。IPhone17将搭载更全面、更有差异化的生成式人工智能或应用程序，有望带动新一轮“换机潮”。AIPC方面，全新MacBookPro，全系搭载高性能M4系列芯片，M4配备最高10核CPU，整合4个性能核和最多6个能效核，其性能较M1提升达1.8倍。而M4配备的10核GPU，采用的是苹果最先进的图形处理器架构，带来卓越图形性能，较M1提升达2倍，正式开启AIPC的新时代。端侧AI落地不可避免地会带来散热需求的提升，VC均热板将成为AI终端的“硬核需求”，逐步成为AI手机和PC散热的主流方案并加速向超薄化、结构简单化和低成本化发展。根据YanoResearch，2025年全球均热板市场规模将达到5.87亿美元，2022-2025年CAGR为23.5%。我们认为散热重要性提升将持续伴随AI赋能消费电子领域的大趋势。 AI终端制造平台型企业，苹果核心供应商显著受益在AI终端领域，公司具备各种散热产品、模组以及各种功能型材料的生产能力。散热方面，公司能够生产热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等散热产品。目前，公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC均热板散热方案。其中，不锈钢均热板主要应用于高端产品，比铜材质均热板更轻且拥有更好的散热性能。公司的各类超薄VC均热板及散热解决方案已被多款中高端手机机型搭载并实现出货。模组方面，公司拥有散热模组、背光模组、射频模组、马达模组、声学模组以及无线充电模组等多个产品线。功能型材料方面，公司能够提供导热类、电磁屏蔽类、陶瓷纤维类材料产品。公司作为苹果的核心供应商有望持续受益于人工智能发展的趋势下市场对于消费电子产品散热需求的提升。 盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为413.41、496.01、577.7亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.57元，当前股价对应PE分别为24.8、20.9、15.7倍，随着端侧AI的加速落地，公司作为苹果的核心供应商有望持续受益，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济扰动；大客户集中风险；VC均热板出货不及预期。

事件： 10月 31日， 领益智造发布 2024年三季度报告。 1） 2024前三季度：公司实现营收 314.85亿元，同比增长 27.75%；实现归母净利润 14.05亿元，同比下滑24.85%；实现扣非后归母净利润 11.87亿元，同比下滑 29.54%。 2） 2024年第三季度：公司实现单季度营收 123.65亿元，同比增长 32.14%；实现单季度归母净利润 7.13亿元，同比增长 14.68%；实现单季度扣非后归母净利润 6.13亿元，同比增长 0.24%。 Q3单季度收入创历史新高， 基本面迎来拐点。 得益于苹果 iPhone16新品发布和第三季度出货量的稳健增长，公司 Q3单季度收入创历史新高， 且首次突破百亿元。 IDC 数据显示 Q3苹果全球智能手机销量约 5600万台，同比增长 3.5%， 彭博社报道称 iPhone16系列上市前三周中国销量同比增长 20%，且 Pro/Pro Max销量同比增长 44%。 公司作为苹果核心供应商之一，预计高端新品占比提升将给公司带来更多单机价值量增长。 盈利能力方面，公司 Q3单季度毛利率 17.21%，同比下降 4.2pct，环比提升 2.19pct； Q3单季度净利率 5.76%，同比下降 0.9pct，和环比提升 3.28pct。费用端，汇兑损失增加导致公司 Q3单季度财务费用 2.09亿元，同比、环比均大幅增加。 出于审慎性原则，公司 Q3计提资产减值损失、信用减值损失公司合计 2.36亿元，较 23Q3同比增加 1.63亿元。 在以上汇兑、减值等因素影响下，公司 Q3净利率仍然实现了环比显著改善，我们认为公司基本面已明显迎来拐点。 苹果/安卓广泛布局，打造 AI 终端散热/电池/快充等精密件龙头， Q4业绩有望持续亮眼。 公司消费电子客户涵盖苹果、 华为、 荣耀、 小米、 OPPO、 vivo、 传音、联想、 三星等品牌厂商， 是精密功能件/结构件隐形冠军。苹果业务方面， 公司精密功能件/结构件涉及 iPhone/iPad/Mac 等产品线，具备石墨膜/热管/VC 均热板等散热零部件及系统解决方案能力和苹果原装充电器代工能力。 散热业务方面， 公司可提供石墨、 VC 均热板、中板中框等多种复合结构散热产品， VC 均热板可提供铜、不锈钢、纯钛等多种材质。 随着 10月份更多安卓旗舰新机发布，预计公司Q4业绩有望继续取得亮眼表现。 投资建议： 鉴于公司 Q3业绩取得较好表现， 我们上调公司 2024至 2026年营业收入预测至 418.23亿元/511.00亿元/593.81亿元， 上调公司归母净利润预测至20.03亿元/30.94亿元/41.33亿元，以 11月 05日收盘价计算，对应 2024年至2026年 PE 分别为 31.87倍/20.64倍/15.45倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险； 汇率波动风险；大客户依赖风险。

季度营收创新高，利润拐点已现。公司前三季度取得营收315亿元，同比增长28%，归母净利润14.1亿元，同比下滑25%。其中Q3单季度取得营收124亿元，同比增长32%，环比增长33%，季度营收创历史新高；单季度归母净利润同比增长15%至7.1亿元，环比大幅改善；扣非归母净利润6.1亿元，同比微增，环比同样大幅改善。营收端北美大客户备货旺季及新业务的带动下持续显著增长。利润端，在汇率波动财务费用上升（Q3单季度财务费用2.1亿元，同比增长74%）、资产减值计提同比上升等情况下，公司三季度利润仍呈现明显改善，利润拐点已至。毛利率也伴随北美大客户进入新品周期量价向好而改善，Q3毛利率17.2%，环比提升2.2pct。 全面布局消费电子散热功能件，受益AI终端散热升级趋势。随着AI的持续渗透，各类AI终端功能日益复杂、性能和集成度不断提高，发热量也随之增加。在高端智能手机中，以石墨膜等散热材料和VC均热板为主的散热设计系统逐渐成为主流趋势。公司为客户提供包括石墨散热片、VC均热板、中板、中框等多种复合结构散热产品组合。VC均热板方面，公司可以为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC均热板散热方案，公司各类超薄VC均热板及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。 卡位AI智能终端硬件创新核心环节，消费电子长期成长空间足。长期看，公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升，未来伴随北美客户AI边缘端大模型应用趋势，其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分，当前公司手机产品营收占比约60%,按客户结构划分，公司北美客户营收占比约60%，北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其全品类创新周期开启。 盈利预测与投资建议：我们预测公司24-26年每股收益分别为0.30/0.46/0.56元，（原24-26年预测分别为0.30/0.46/0.55元，小幅上调营收预测，下调毛利率预测），根据可比公司25年27倍PE估值水平，对应目标价为12.42元，维持给予买入评级。 风险提示：北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。

事件描述2024年10月30日，领益智造发布2024年三季报。报告期内公司实现营业收入314.85亿元，同比增长27.75%，实现归母净利润14.05亿元，同比减少24.85%，扣非后归母净利润为11.87亿元，同比减少29.54%。单三季度来看，公司实现营业收入123.65亿元，同比增长32.14%，归母净利润为7.13亿元，同比增长14.68%，扣非后归母净利润为6.13亿元，同比增长0.24%。 事件评论公司单三季度业绩重回正增长，主要系三季度进入传统旺季，公司在国际大客户、安卓客户新业务放量增长，在功能件领域模切、冲压、CNC及Softgoods等相关产品份额进一步提升，贡献营收高速增长。公司收入端是以美元结算，而成本端主要是以人民币结算，因此人民币在2024Q3季度升值对公司营收及利润产生负面影响。我们可以看到公司前三季度的财务费用较同期增长明显，主要是汇兑损失增加导致，若剔除汇兑损失影响，公司实际业绩表现更为亮眼。 公司作为AI终端散热核心玩家，具备多重散热产品组合能力。AI终端发展离不开散热方案升级，公司具备石墨散热片、VC均热板、中板、中框等多种符合结构散热产品组合。 公司在AI手机搭载的VC均热板产品中可以提供铜、不锈钢、纯钛等多种材质方案，超薄VC均热板已经在高端手机实现量产出货。2025年作为AI手机发展加速的一年，公司布局的AI三件套——散热、电池、高功率充电器产品有望迎来多点开花发展，迈入新的成长周期。 公司作为全球AI终端硬件龙头，过去持续深耕国际大客户，参与到客户诸多产品线，此外公司亦不断往产业链下游延伸，具备零件、模组及整机的综合能力。伴随着国际大客户引领的AI终端创新浪潮，未来智能终端硬件将围绕AI手机开启3年以上时间维度的升级，公司消费电子业务充分受益于散热、钢壳电池、快充升级趋势，未来有望持续享受行业高速发展红利。我们看好公司中长期成长性以及确定性，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.76、28.95、40.78亿元，维持公司“买入”评级。风险提示1、消费电子需求不及预期；2、客户合作不及预期；3、行业竞争恶化风险。

受产品结构变化以及汇兑损失，收入增长亮眼，利润略受影响。公司前三季度实现收入314.9亿元，同比+28%，实现归母净利润14.1亿元，同比-25%，实现扣非净利润11.9亿元，同比-30%。单Q3季度实现营业收入123.7亿元，同比+32%，环比+32%，实现归母净利润7.1亿元，同比+15%，环比+208%。公司提前布局AI终端制造领域，营收端已有所增长，但部分盈利能力较原业务低，2023年Q3毛利率同比略有下滑。 收入端受益于北美大客户进入传统备货旺季及终端产品的亮眼表现，且第三季度公司主要精密件业务增长迅速，叠加AI终端制造领域盈利能力改善，使得公司第三季度业绩显著回暖。利润端影响主要是由于产品结构比重变化，模组相关收入增加，使得整体毛利率略有下滑，同时由于收入美元结算为主导致收入层面汇率对公司也有负向影响。长期来看，我们认为公司业绩表现仍有望受益于AI终端的渗透率提升。 AI驱动消费电子升级，卡位核心散热环节。目前国际头部手机厂已发布Appleintelligence高强度、高精度的运算需求已带来较高的算力消耗，散热成为AI硬件升级的核心环节。目前公司已经具备热管、超薄均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组等相关产品的研发、生产能力以及系统性散热解决方案，并已实现在各类AI智能终端的应用，超薄VC均热板已通过产品及客户认证，部分散热方案已量产出货。因此，公司有望成为终端散热零部件核心供应商。此外，公司深度参与北美大客户“散热+电源+快充”方案，卡位优势明确，且在其供应链中地位不断上升，在AI硬件浪潮中有望明确受益。 份额成长叠加产业需求共振，今年Q4有望延续Q3亮眼表现。目前公司模切、冲压、CNC、Sofegoods等传统产品在客户端份额有望进一步提升，且关键客户终端产品与料号持续增加，传统业务有望实现高基数高增长。此外，今年Q4安卓产业链频发新机，以及明年Q1海外手机厂有望开启新产品备货，国内安卓与海外客户有望形成需求端共振，下游终端厂商集中备货有望带动公司全系列产品销量上升，今年Q4有望业绩延续Q3亮眼表现。 盈利预测与投资评级：基于行业2023年Q3为拉备货高基数，2024年Q3行业需求递延，我们将公司24-26年归母净利润为从27/32亿元下调至20/28亿元，基于公司在客户内份额不断提升，我们预计2026年归母净利润为37亿元，当前市值对应PE分别为33/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户拓展不及预期、市场需求不及预期等。

事件： 10月 30日， 领益智造发布 2024年三季报，公司 2024前三季度实现营业总收入 314.65亿元，同比+27.75%；实现归母净利润 14.05亿元，同比-24.85%；扣非归母净利润为 11.87亿元，同比-29.54%。其中，单 Q3实现营业收入 123.65亿元，同比+32.14%，环比+32.66%；归母净利润为7.13亿元，同比+14.68%，环比+208.13%；扣非归母净利润为 6.13亿元，同比+0.24%，环比+175.65%。 24Q3收入创历史新高， 利润拐点明确。 2024年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP 持续提升， 2024前三季度实现营业总收入314.65亿元，同比+27.75%，业绩规模稳健增长， 其中 Q3实现收入 123.65亿元， 创历史新高， 归母净利环比大幅增长 208.13%， 拐点明确。 此外， 公司在持续保持搞研发投入的同时， 进行产品结构优化，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高， 3Q24公司综合毛利率 17.21%， QOQ+2.19pct。 散热+电池+快充共振，打造 AI 终端硬件制造平台。 公司积极布局 AI 终端硬件领域， 分业务来看， 24H1，公司 AI 终端及通讯类业务实现收入 176.40亿元，同比增长 29.80%，毛利率 16.53%。其中， 手机、 PC、平板、 MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升， 碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件营收与毛利齐头并进； 24H1，公司汽车业务实现收入 10.18亿元，同比增长 42.90%。 24H1， 光伏储能业务实现收入 3.99亿元，同比下降 56.35%，主要受客户订单阶段性下降等因素影响。 AI 终端能耗提升，散热成刚需。 公司散热产品覆盖全产业链，包括超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及 VC 热管等。 公司的各类超薄 VC 均热板如铜、不锈钢、纯钛等及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。 苹果 COO 访华，供应链价值凸显。 据界面新闻报道， 7月 25日，苹果公司首席运营官 Jeff 访华，考察核心供应商之一：领益智造。 领益作为苹果核心供应商之一， 为苹果提供几千种模组件和零部件，涉及 Mac、 iPhone、 iPad、Apple Watch、 AirPods 以及 Apple Vision Pro 等产品。 公司积极打造 AI 终端硬件制造平台，与苹果合作自研，供应链地位持续提升。 截至 24H1，公司累计获得各项专利 1,908项，其中发明专利 292项、实用新型专利 1,562项、外观专利 54项，研发人员 6,090人。 投资建议： 预计公司 24-26年归母净利润为 20.03/32.34/41.47亿元，对应现价 PE 为 32/20/15倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局 AI终端+新能源领域，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧； 新业务拓展不及预期。

事件： 以 2024年 9月 18日为首次授予股票期权的授予日，公司向符合授予条件的 1412名激励对象授予 1.89亿份股票期权，行权价格为 4.46元/股，按首次授予日收盘价计算，待摊销费用为 4.03亿元， 2024/2025/2026/2027年分别摊销0.85亿/2.05亿/0.84亿/0.29亿元。 首期股权激励授予完成，稳定核心骨干团队拥抱 AI 终端红利此次股权激励授予对象为 1412位核心骨干，且不包括董事、独立董事、监事、高级管理人员及单独或合计持有公司 5%以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女，有助于进一步完善公司法人治理结构，促进激励约束机制的建立健全， 激发调动核心技术、业务人员的积极性。智能终端市场正逐步迎来 AI时代， 当前重要时间节点稳定骨干团队，有助于公司充分享受行业高成长红利，实现自身收入利润的再进阶。 数年布局新老业务同步进入收获期， 业绩先抑后扬趋势已成过去大部分投资者将公司简单定义为模切、功能小结构件供应商，往往忽视公司在先进核心制造工艺方面的积累，公司作为功能件隐形冠军，当下已成长为精密功能件、结构件、模组一站式智能制造服务及解决方案供应商，而要实现这一产业定位，公司在模切、冲压、 CNC 和注塑等工艺方面须具备较深的积累，在对模具加工、设备开发、工艺处理、原材料深入理解的基础上，结合行业技术发展方向，公司已自主开发出智能以上 AOI 检测系统及全自动产品检测反馈调节系统、高速精密冲压技术、冲压一件流、无人阳极线、 CNC 智能车间等多种先进核心制造技术及工艺，精密制造能力领先全球。而为了弱化地缘风险对成长的负面影响，公司过去几年积极布局海外产能，当前已成为中国果链公司中为数不多在海外、尤其是印度具备规模产能的企业。 经过过去数年的布局， 今年上半年新老业务均有不错表现： （1）老业务方面，模切、冲压、 CNC、 Sofegoods 等产品在客户端份额进一步提升，尤其是关键客户终端产品与料号的增加，诸如 vision Pro、笔记本电脑键盘模组等； （2）特定客户新业务、安卓客户新业务、汽车业务快速增长。 在以上多方面影响下， 手机、PC 相关模组属于高基数高增长， 为全年业绩的“先抑后扬”、以及未来的高成长奠定良好基础。 AI 终端散热、续航需求提升，领益全方位深度参与，明确受益今年上半年，各大品牌厂商相继推出 AI 智能终端产品，国际 A 客户将于 10月中旬推出 AI 终端功能，并有望于明年推出搭载 AI 功能硬件的手机产品，“AI+硬件”有望推动消费电子换机热潮。 AI 智能终端中相关数据量和计算量需求将呈现爆发式增长，大量 AI 模型需要强大的算力支撑才能有效实施，高强度、高精度的运算需求将带来较高的能力消耗，这一方面推动散热需求的提升，以保证终端产品长时间正常运行，另一方面对终端产品的续航能力提出考验，而增强电池容量和快充则是提升续航的有效措施， 可见， 未来智能终端中散热、快充相关的产品需求有望大幅提升，公司已布局各类新型金属结构件、电源适配器、超薄均热板、钢壳电池壳体等产品，在国际 A客户“散热+电源+快充” 方案领域深度参与，卡位优势明确，在未来 AI 终端浪潮中有望明确受益。 投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 19.20亿、 28.55亿和 40.11亿元，当前股价对应 PE 为 22.26、 14.97和 10.66倍，维持买入评级。

事件：9月18日，领益智造发布关于向2024年股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权的公告，向符合授予条件的1,412名激励对象授予18,865万份股票期权，行权价格为4.46元/股，首次授予的股票期权约占激励计划草案公告日股本总额700,817.78万股的2.7%，占激励计划拟授予股票期权总量的80%。 首期股权激励授予落地，核心骨干绑定助力公司长期发展。公司首期股权激励授予1412名核心骨干，有助于吸引和保留人才，助力公司长期发展。业绩考核要求为，以2023年收入或归母净利为基数，2024-2026年收入或归母净利同比增速分别为10%/20%/30%，对应收入375/409/444亿元，或归母净利23/25/27亿元。股份支付费用方面，按照首次授予日6.04元的收盘价计算，待摊销总费用约为4.03亿元，24/25/26/27年预计分别摊销0.85亿元/2.05亿元/0.84亿元/0.29亿元。散热+电池+快充共振，打造AI终端硬件制造平台。公司积极布局AI终端硬件领域，分业务来看，24H1，公司AI终端及通讯类业务实现收入176.40亿元，同比增长29.80%，毛利率16.53%。其中，手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件营收与毛利齐头并进；24H1，公司汽车业务实现收入10.18亿元，同比增长42.90%。24H1，光伏储能业务实现收入3.99亿元，同比下降56.35%，主要受客户订单阶段性下降等因素影响。AI终端能耗提升，散热成刚需。 公司散热产品覆盖全产业链，包括超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及VC热管等。公司的各类超薄VC均热板如铜、不锈钢、纯钛等及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。苹果COO访华，供应链价值凸显。据界面新闻报道，7月25日，苹果公司首席运营官Jeff访华，考察核心供应商之一：领益智造。领益作为苹果核心供应商之一，为苹果提供几千种模组件和零部件，涉及Mac、iPhone、iPad、AppleWatch、AirPods以及AppleVisionPro等产品。公司积极打造AI终端硬件制造平台，与苹果合作自研，供应链地位持续提升。截至24H1，公司累计获得各项专利1,908项，其中发明专利292项、实用新型专利1,562项、外观专利54项，研发人员6,090人。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为20.05/32.43/41.56亿元，对应现价PE为21/13/10倍，我们看好公司作为苹果创新中军，散热+电池+快充共振，苹果供应链地位持续提升，长期向上趋势明确，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

公司发布2024年半年度报告，公司上半年营收保持稳健增长，但是受产品结构变化导致盈利能力下行。侧未来端侧AI，、折叠屏等产业趋势明确，公司布局良好，有望充分受益，维持买入评级。 支撑评级的要点2024H1公司营收稳健增长，但盈利能力下滑。公司2024年上半年营业收入191.2亿元，同比+25%；归母净利润6.9亿元，同比-45%；扣非归母净利润5.7亿元，同比-46%；毛利率15.0%，同比-5.5pcts；净利润率3.6%，同比-4.5pcts。2024年Q2单季度营业收入93.2亿元，同比+15%，环比-5%；归母净利润2.3亿元，同比-62%，环比-50%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-66%，环比-37%；毛利率15.0%，同比-5.5pcts，环比持平；净利润率2.5%，同比-5.0pcts，环比-2.2pcts。 2024H1费用率控制有较好成效。公司2024年上半年销售费用率0.8%，同比-0.2pct；管理费用率3.2%，同比-1.1pcts；研发费用率4.8%，同比-1.1pcts；财务费用率0.3%，同比+0.8pct。 产品结构变化是营收增长、毛利率下行的主要原因。2024年上半年公司AI终端及通讯类业务实现收入176.4亿元，同比增长30%，毛利率16.5%，同比下降5.2个百分点；该业务营收及毛利率变化主要因公司在AI终端制造领域的提前布局，带来手机、PC、平板、MR、碳纤维产品、散热模组等产品收入增长较快，但部分盈利能力较原先业务低导致。汽车业务收入10.2亿元，同比增长43%，主要因全球新能源汽车市场的持续增长及份额不断提升导致；光伏储能业务收入4.0亿元，同比下降56%，主要因客户订单阶段性下降等因素导致。 侧端侧AI、折叠屏等新技术带动公司新增长点。①AI技术在各领域快速落地，消费电子终端作为生成式AI重要的端侧接入口，有望推动对终端产品需求及散热、充电器、存储、屏幕等硬件端的升级，带来公司新的发展机遇。其中VC均热板成为重要的增量，据YaoResearch测算，全球VC均热板市场规模预计以24%的年复合增速从2022年的3.1亿美元增长至2025年的5.9亿美元。公司为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC均热板散热方案，公司的各类超薄VC均热板及散热方案已被中高端手机搭载并量产出货。②折叠屏凭借较高的技术门槛及高附加值属性成为目前手机市场新的增长点及重要发展机遇，根据Couterpoit数据，2024年一季度全球折叠屏手机销量同比增长49%，增幅创下6个季度以来新高。公司碳纤维结构件作为折叠屏屏幕支撑板的关键零件，具备高强度、低密度、模量好，兼具导电及散热佳的特性，逐步取代不锈钢材料进入折叠屏手机行业，通过热固性碳纤维材料的热压可实现0.15~0.2mm厚的产品，公司的碳纤维结构件已被行业头部客户采用，并实现量产出货。 估值因2024年上半年公司毛利率承压，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现每股收益0.29元/0.45元/0.56元，对应市盈率23.2倍/15.1倍/12.0倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观环境变化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；下游需求不及预期风险；商誉及资产减值风险。

业绩符合预期，营收多线增长。24H1公司营收191亿元，yoy+25%，归母净利润6.9亿元，yoy-45%。Q2单季度营收93亿元，yoy+15%，净利润2.3亿元，yoy-62%。业绩符合预期。营收端增长主要受益于手机、PC、平板、MR、机器人等AI终端及通讯类业务快速增长，实现收入176亿元，同比增长30%，其中散热、电池、摄像头类产品表现亮眼。汽车业务方面，24H1实现收入10.2亿，同比增长43%。利润端下滑主要由于1）营收结构变化，部分新业务盈利能力还在提升，24H1公司毛利率15%，同比下滑5.5pct。2）汇兑等费用影响。 旺季备货情况良好，业绩拐点将至。短期看，根据CounterpointResearch，iPhone16系列面板已于7月开始出货，新品系列的面板7月初始出货量比同期iPhone15系列初始面板出货量高出20%。伴随北美大客户进入传统备货旺季且备货情况出色，公司主要精密件业务量价均有望改善，叠加公司新业务如汽车和光伏储能业务营收及盈利能力进一步修复，公司业绩有望在三季度迎来回暖，业绩拐点明确。 位卡位AI智能终端硬件创新核心环节，消费电子长期成长空间足。长期看，公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升，未来伴随北美客户AI边缘端大模型应用趋势，其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分，当前公司手机产品营收占比约60%,；按客户结构划分，公司北美客户营收占比约60%，北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其全品类创新周期开启。 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.30/0.46/0.55元（原24-26年预测分别为0.33/0.42/0.50元，主要下调24年毛利率预测，同时考虑到北美大客户AI软硬件创更新带来的业务增量，上调25/26年精密功能件及结构件业务营收预测），根据可比公司25年21倍PE估值，对应目标价为9.66元，维持给予买入评级。 风险提示北美大客户出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。

事件： 2024年上半年，公司实现营业收入 191.20亿元，同比增长 25.06%，归母净利润 6.92亿元，同比下降 44.53%，扣非归母净利润 5.74亿元，同比下降46.50%。其中，第二季度实现营业收入 93.21亿元，同比增长 15.43%，归母净利润 2.31亿元，同比下降 61.54%， 扣非归母净利润 2.22亿元，同比下降65.56%。 新老业务齐发力带动收入增长，业务结构调整阶段毛利率浮动影响利润表现今年上半年，公司新老业务均有不错表现： （1）老业务方面，模切、冲压、CNC、 Sofegoods 等产品在客户端份额进一步提升，尤其是关键客户终端产品与料号的增加，诸如 vision Pro、笔记本电脑键盘模组等； （2）特定客户新业务、安卓客户新业务、汽车业务快速增长。 在以上多方面影响下， 手机、 PC 相关模组属于高基数高增长，为公司未来业绩的成长奠定了良好基础。当然，在新老业务结构调整阶段，老产品降价、新业务未形成规模化，使得盈利能力被短期压制，今年上半年公司毛利率同比下降 5.49pct.至 15%。 上半年先“抑”的因素，为下半年的后“扬”进行铺垫。 AI 终端散热、 续航需求提升， 领益全方位深度参与，明确受益今年上半年，各大品牌厂商相继推出 AI 智能终端产品，国际 A 客户亦有望于明年推出搭载 AI 功能硬件的手机产品，“AI+硬件”有望推动消费电子换机热潮。 当然， AI 智能终端中相关数据量和计算量需求将呈现爆发式增长，大量 AI 模型需要强大的算力支撑才能有效实施，高强度、高精度的运算需求将带来较高的能力消耗，这一方面推动散热需求的提升，以保证终端产品长时间正常运行，另一方面对终端产品的续航能力提出考验，而增强电池容量和快充则是提升续航的有效措施， 可见， 未来智能终端中散热、快充相关的产品需求有望大幅提升，公司已布局各类新型金属结构件、电源适配器、超薄均热板、钢壳电池壳体等产品，在国际 A 客户“散热+电源+快充” 方案领域深度参与，卡位优势明确，在未来AI 终端浪潮中有望明确受益。 技术纵深夯实可持续发展基础，全球化布局抵御地缘风险过去大部分投资者将公司简单定义为模切、 功能小结构件供应商，往往忽视公司在先进核心制造工艺方面的积累，公司作为功能件隐形冠军，当下已成长为精密功能件、结构件、模组一站式智能制造服务及解决方案供应商，而要实现这一产业定位，公司在模切、冲压、 CNC 和注塑等工艺方面须具备较深的积累，在对模具加工、设备开发、工艺处理、原材料深入理解的基础上，结合行业技术发展方向，公司已自主开发出智能以上 AOI 检测系统及全自动产品检测反馈调节系统、高速精密冲压技术、冲压一件流、无人阳极线、 CNC 智能车间等多种先进核心制造技术及工艺，精密制造能力领先全球。而为了弱化地缘风险对成长的负面影响，公司过去几年积极布局海外产能，当前已成为中国果链公司中为数不多在海外、尤其是印度具备规模产能的企业。 投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 19.20亿、 28.55亿和 40.11亿元，当前股价对应 PE 为 30.58、 20.57和 14.64倍，维持买入评级。 风险提示： 1、新能源与服务器等新业务拓展不及预期； 2、结构件等新兴市场增长不及预期； 3、核心客户 AR/MR 产品的出货量不及预期。

事件： 8月 30日， 领益智造发布 2024年半年度报告。 1） 2024上半年：公司实现营收 191.20亿元，同比增长 25.06%；实现归母净利润 6.92亿元，同比下滑44.53%；实现扣非后归母净利润 5.74亿元，同比下滑 46.50%。 2） 2024年 Q2： 公司实现单季度营收 93.21亿元，同比增长 15.43%；实现单季度归母净利润 2.31亿元，同比下滑 61.54%；实现单季度扣非后归母净利润 2.22亿元，同比下滑65.56%。 新产品规模提升推动收入快速增长， 多重因素导致净利润同比下降， H1业绩整体符合预期。 1） AI 终端及通讯类业务： 得益于领先的精益制造能力及在 AI 终端的制造领域的提前布局， 公司该板块业务 H1收入 176.40亿元，同比增长 29.80%。 盈利能力方面，由于产品结构变化等因素影响， H1毛利率同比下降 5.21pct 至16.53%。 其中：手机、 PC、平板、 MR、机器人相关产品收入规模增长较快，但部分新产品盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距；碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件在收入快速提升的同时保持了较高的毛利水平。 2）汽车业务：随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，公司汽车相关业务 24H1实现收入 10.18亿元，同比增长 42.90%。 3）光伏储能业务： 受客户订单阶段性下降等因素影响，公司光伏储能业务 H1收入 3.99亿元，同比下降56.35%。 把握 AI 终端散热/电池/快充升级机遇， Q3消费电子旺季有望迎来业绩拐点。 端侧AI 在智能手机、 PC、平板电脑、智能可穿戴产品等终端设备中持续渗透，将给散热、充电器、电池、存储、屏幕等硬件环节带来持续升级。公司是苹果核心供应商之一，安卓类客户涵盖华为、 荣耀、 小米、 OPPO、 vivo、 传音、 联想、 三星等品牌厂商， 是精密功能件/结构件隐形冠军，可提供系统性散热解决方案， 旗下赛尔康可为苹果/安卓客户提供充电器整机 ODM 服务。随着 Q3消费电子行业迎来传统旺季，公司业绩有望出现积极拐点。 投资建议： 作为消费电子精密功能件/结构件领军企业， 公司有望充分受益未来 AI手机硬件升级带来的单机价值量提升和整机销量增长。我们预计公司2024至2026年营业收入分别为 409.95亿元/500.86亿元/582.10亿元， 预计公司归母净利润分别为 19.03亿元/30.12亿元/40.31亿元，以 8月 29日收盘价计算，对应 2024年至 2026年 PE 分别为 28.06倍/17.73倍/13.25倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险； 汇率波动风险；大客户依赖风险。

事件：苹果COOJeff访华考察领益智造，参观领益智造的模切冲压连续流车间、CNC数控加工车间、阳极氧化生产车间，以及领益智造研发中心展示区。 点评：苹果COOJeff参观领益智造，平台型龙头优势有望持续强化。苹果COOJeff访华考察领益智造，参观领益智造的模切冲压连续流车间、CNC数控加工车间、阳极氧化生产车间，以及领益智造研发中心展示区。Jeff高度赞赏领益智造能力的升级，强调了领益产品对于苹果技术的支持，对于产品成功的重要性，我们认为公司精密智造能力突出、平台化优势显著，在苹果供应链地位有望进一步强化。 大客户三年创新周期有望开启，带动消费电子业务迈入成长新阶段。AppleIntelligence发布，强调跨平台个性化体验定制和注重隐私，有望引领端侧AI体验升级。AppleIntelligence仅支持15Pro/ProMax及以后机型，有望带动iPhone换机周期开启。从17年iPhoneXiPhone主芯片开始搭载NPU算力，端侧AI算力持续升级，后续有望配套AppleIntelligence功能、主芯片AI算力提升加速软硬件创新节奏。我们认为，苹果AI带动的iPhone硬件创新只是起点，未来有望与全品类深度融合，强化生态优势。领益为苹果所有的产品提供几千种模组件和零部件，产品覆盖Mac,iPhone,iPad,AppleWatch,AppleVisionPro,AirPods等终端，我们认为，领益零组件能力全面，有望深度参与大客户每一个重要的产品创新，有望在新一轮硬件周期中发挥平台型优势持续提升份额和价值量，同时在创新周期中功能件、结构件产品利润率也有向上弹性。 散热为AI硬件升级关键，公司散热产品布局全面，有望成为终端散热零部件核心供应商。公司已经具备热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶相关产品的研发、生产能力及系统性散热解决方案，应用于智能手机、智能穿戴、XR、光伏逆变器、储能系统、AI相关应用服务器等各类终端电子产品。超薄VC均热板的产业化配套布局及下游客户拓展较为顺利，目前已经通过了产品及客户认证，与全球消费电子领域的知名客户建立了良好的合作关系。 消费电子领域布局积累深厚，转型升级AI终端硬件平台厂商有望持续受益。作为世界领先的AI终端硬件领域的核心供应厂商，公司在全球范围内提供AI终端设备所需的精密功能件、结构件、模组等业务的产业链一站式智能制造服务及解决方案。公司具备模切、冲压、CNC和注塑等工艺流程的技术，电子相关产品下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、XR等多个AI终端设备领域。2023年公司AI终端及通讯类业务保持平稳发展，实现收入306.87亿元，毛利率21.62%。其中电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等零组件收入占比较高，XR、折叠屏手机、服务器、机器人等终端相关零组件收入增长较快。 投资建议：维持公司24/25/26年归母净利润18.4/24.7/29亿的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧影响公司盈利能力、新业务盈利能力提升不及预期、消费电子硬件创新不及预期

事件：7月26日，领益智造发布2024年员工持股计划（草案），本员工持股计划持股规模不超过3,003.5万股，约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额的0.43%，有助于吸引和保留人才及核心骨干。参加本员工持股计划的员工总人数不超过40人，包括公司高管、核心骨干等。员工持股计划受让公司回购股票的价格为3.48元/股，不低于公司回购股份均价（4.77元/股）的72.99%。员工持股计划的业绩考核目标为，以2023年收入为基数，2024-2026年收入同比增速分别为10%/20%/30%，对应收入375/409/444亿元。 散热赛道全产业链覆盖，打造AI终端硬件制造平台。公司积极布局AI终端硬件领域，分业务来看，2023年，公司AI终端及通讯类业务实现收入306.87亿元，毛利率21.62%。其中，电源、电池、散热、显示、摄像头、中框收入占比较高，XR、折叠屏手机、服务器、机器人等新兴AI+智能终端产品应用收入增长较快；汽车业务实现收入16.97亿，同比增长43.61%。光伏储能业务收入达15.55亿元，同比增长29.89%。AI终端能耗提升，散热成刚需。公司散热产品覆盖全产业链，包括超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及VC热管等。2023年下半年，公司与客户共同开发首款环路VC等散热产品，并实现量产。 AI硬件+新能源打开新空间。公司消费电子行业地位领先，并进一步渗透新能源汽车、光伏、储能等新兴市场，同时积极探索人工智能硬件领域的发展潜力。汽车领域，2023年8月公司子公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》，若顺利履行预计将累计增加2025年至2029年收入约人民币22亿元。此外，公司积极拓展如汽车散热模组、充电产品和车载充电机等。 AI终端方面，23年8月，公司进入国内重要客户金属业务旗舰资源池；23年下半年，进入电池模组新业务开发阶段，此外国际大客户重要产品海外基地实现量产；23年11月，某AI终端新型产品量产出货。 苹果COO访华，中国供应链价值凸显。据界面新闻报道，7月25日，苹果公司首席运营官Jeff访华，考察核心供应商之一：领益智造。包括参观了领益位于广东东莞的功能件及模组件生产工厂的数个智能制造产线及研发中心。 领益作为苹果核心供应商之一，为苹果提供几千种模组件和零部件，涉及Mac、iPhone、iPad、AppleWatch、AirPods以及AppleVisionPro等产品。公司积极打造AI终端硬件制造平台，与苹果合作自研，供应链地位持续提升。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润为20.38/32.44/41.57亿元，对应现价PE为23/14/11倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局AI终端+新能源领域，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

公司发布2024年半年度业绩预告。受光伏客户变化、整体竞争加剧等因素影响，2024年上半年业绩出现较大幅度下滑；受端侧AI驱动，未来展望佳。 维持买入评级。 支撑评级的要点上半年公司业绩降幅大。2024年上半年归属于上市公司股东的净利润6.8~7.8亿元，同比下降45.52%~37.51%；扣除非经常损益后的净利润5.5~6.5亿元，同比下降48.74~39.41%。单二季度看，归属于上市公司股东的净利2.2~3.2亿元，同比下降63.56~46.92%；环比下降52.49%~30.80%。2024年上半年公司业绩同比下降的主要原因是新业务收入规模提升，但拉低了盈利能力，同时行业竞争加剧导致公司综合毛利率降低所致。 公司有望深度受益“硬件+AI”的升级趋势。AI终端取得突破性进展，“硬件+AI”是对工作和生活方式的革命性的促进，智能终端全场景加速融合。根据咨询机构IDC及Couterpoit预测，AI手机和AIPC渗透率有望在2024年-2027年得到快速提升，助力打造更加智能化、更加完善的生态系统。在此趋势下，相关数据量和计算量需求将较大增长，算力作用越来越重要，智能终端对散热、充电器、存储、屏幕等零部件有升级需求，作为功能件专家，领益智造业务中的电源、电池、散热、显示摄像头、中框等业务，将有望受益。这其中，散热业务是公司传统优势业务，公司已经具备热管、均热板等零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶等相关产品的研发和生产能力，有望深度受益端侧AI带动的零部件升级趋势。 汽车、光伏等新业务仍有较大发展空间。根据市场研究机构SNEResearch数据，2023年全球动力电池总装车量月705.5GWh，同比增长38.6%，其中电池结构件的市场规模逐年扩大，根据EVTak数据，预计2025年全球动力电池结构件市场规模将达到768.13亿元。光伏逆变器是用于光伏即插即用型的设备，可将单个太阳能组件产生的直流电转换为交流电。根据市场调研机构MordorItelligece报告显示，2024年微逆变器市场规模预计为31.5亿美元，预计2029年将达到77.4亿美元，复合增长率为19.7%。公司凭借领先的精密制造、研发设计和商务拓展能力，在动力电池结构件细分领域、微型逆变器的ODM代工领域与国际领先的客户合作，有望持续受益行业成长。 估值因公司2024年上半年业绩同比出现下滑，我们下调了盈利预测，预计公司2024-2026年实现每股收益0.34元/0.45元/0.57元，对应市盈率22.3倍/16.8倍/13.3倍。我们认为未来3年AI手机和AIPC趋势明确，公司受益程度较大，维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观环境变化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；下游需求不及预期风险；商誉及资产减值风险。