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领益智造 电子元器件行业 2023-10-31 5.36 -- -- 5.71 6.53%
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事件:10月27日,领益智造发布2023年三季报,公司2023前三季度实现营业总收入246.46亿元,同比-0.09%;实现归母净利润18.7亿元,同比+52.49%;扣非归母净利润为16.84亿元,同比+20.46%。其中,单Q3实现营业收入93.57亿元,同比-5.14%,环比+15.89%;归母净利润为6.22亿元,同比-16.54%,环比+3.35%;扣非归母净利润为6.11亿元,同比-34.36%,环比-5.29%。 23Q3收入利润持续增厚,毛利率持续提升。2023前三季度实现营业总收入246.46亿元,同比-0.09%;实现归母净利润18.7亿元,同比+52.49%,业绩规模稳健增长。从毛利率看,2023年下半年,随着消费电子旺季到来,公司大客户份额&ASP持续提升,公司在持续保持搞研发投入的同时,进行产品结构优化及降本增效,加强成本费用管控,整体运营效率不断提高,3Q23公司综合毛利率同比有所提升。2023年前三季度公司毛利率为20.84%,YOY+1.11pct,其中单Q3公司毛利率为21.41%,YOY-0.76pct,QOQ+0.93pct。 消费电子主业稳步前行,大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势,精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长,在大客户端份额&ASP稳中有升,产品线不断丰富,积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类,布局新增长点。同时,苹果Visionpro开启空间计算时代,公司为VR/AR海内外龙头核心合作伙伴,看好AI+XR趋势下,下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。公司坚持多中心国际化发展战略,未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等产能将逐步释放,海外生产基地盈利能力持续提升。 汽车、光伏业务高速发展,构筑新成长引擎。新能源汽车方面,布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地,2023年8月公司与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订订单采购协议,若本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元。光伏方面,公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器ODM代工服务。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放,打造业绩新增长点。 投资建议:预计公司23-25年归母净利润为22.26/28.36/34.66亿元,对应现价PE为19/15/12倍,公司为国内精密智造领军者,且业务多方位布局VR/AR+机器人+汽车+光伏领域,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济风险,新品拓展不及预期,消费电子需求疲软。
领益智造 电子元器件行业 2023-10-30 5.36 -- -- 5.71 6.53%
5.71 6.53% -- 详细
事件:公司发布 2023年三季度报告, Q3单季实现营收 93.6亿元(同比-5%), 归母净利润 6.2亿元(同比-34%),利润超市场预期。 三季度业绩波动不大,整体营收依旧可观: 公司 2023年 Q3单季实现营收 94亿元,同比-5%,环比+16%, Q3单季实现归母净利润 6亿元,同比-34%,环比-5%。 季度间收入、净利润波动不大,主要由于公司业务端消费电子相关业务规模平稳、生产节奏平滑。 公司 Q3的营收和盈利依然维持在很高的水平,主要得益于汽车及光伏储能等新业务出货速度加快, 收入快速增长; 在管理端持续降本增效下,伴随 Q4消费电子旺季到来,海外布局的日趋完善以及新业务的持续拓展,我们看好公司的长期盈利能力有望持续向上。 布局全球多元市场,聚焦消费电子新兴行业: 公司消费电子业务进一步迈向多元化,在 XR、折叠屏、人形机器人等领域进展颇多。公司为全球 XR 领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件,相关产品预计明年放量生产,收入规模大幅增长。 子公司领鹏智能推出控制器产品,赋能机器人性能提升,同时与汉森深入合作人形机器人的优化量产设计,将极大地拓展公司 RV 减速器应用空间。 智能手机方面, 公司研发碳纤维产品以优化铰链和屏幕结构,提高整机使用寿命和使用体验。折叠屏手机凭借其较高的技术门槛及高附加值属性已成为目前智能手机市场新的增长点,将为公司提供重要的发展机遇。 我们认为,公司为消费电子龙头供应商,在消费电子新品类布局有望强化公司在消费电子结构件领域的优势。 汽车/光伏业务提速,助力公司业绩长期增长: 汽车业务方面,随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升,行业景气度稳步上涨。公司为北美大客户提供动力电池结构件,也直供汽车、皮卡、储能等相关配套零部件。此外公司于 8月与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订了订单采购协议,约定向该客户供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件。本协议的顺利履行预计将累计增加公司 2025年至2029年收入约 22亿元。光伏储能业务方面,公司向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器 ODM 代工服务。公司在微型逆变器等产品领域中, 新扩产的美国基地三季度启动出货,并已获得当地税收优惠和能源政策支持,为公司提供了广阔的出海空间。 盈利预测与投资评级: 基于公司拓展新业务的增速提升,我们上调公司23-25年的盈利预测,归母净利润由 22/27/32亿元上调至 24/29/34亿元,当前市值对应 PE 分别为 18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游客户拓展不及预期、市场需求不及预期等。
领益智造 电子元器件行业 2023-08-28 5.82 8.06 44.44% 6.12 5.15%
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23H1业绩符合预期,Q2扣非环比高增:23H1公司实现营业收入152.9亿元,同比增长3.3%;归母净利润12.5亿元,同比增长159.3%,接近业绩预告上限,扣非归母净利润10.7亿元,同比增长129.8%。Q2单季度公司实现营收80.7亿元,同比增长4%,环比增长12%;扣非归母净利润6.5亿元,同比增长181%,环比增长51%。业绩提振得益于1)营收层面,公司不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作,在汽车及光伏储能业务方面现较快增长;2)盈利能力端,公司持续进行产品结构优化及降本增效。23H1毛利率为20.5%,同比增长2.4pct;净利率8.2%,同比提升近5pct。 消费电子基本盘稳固,深度受益AI赋能智慧硬件:23H1消费电子业务实现收入134.7亿元,同比小幅下滑2%,毛利率21.7%,同比提升3.5pct。公司作为北美大客户主要精密小件供应商之一,具备“一站式”智能制造服务及解决方案的能力,该优势不仅易于公司拓展业务纵深,更有利于公司在终端景气度疲弱背景下抢占市场。23H1公司AR/VR、服务器等细分领域收入及毛利率同比有较大增长,公司目前已切入北美大客户初代MR产品,单价价值量可观,同时独家承担国内AR领先企业Nreal产品的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造。此外,公司机器人产品收入实现跨数量级的增长,新兴应用静待爆发。 汽车&光伏两翼齐飞,协同效应赋能业务拓展:1)汽车业务:23H1公司汽车业务收入7.1亿,同比增长72%,毛利率同比提升0.23pct。公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等,现已成为国内外头部客户的重要供应商,且客户资源持续丰富。据EVTanK数据,预计2025年全球动力电池结构件市场规模将达到768亿元,22-25ECAGR达30%,新能源汽车电池厂商对高端精密结构件的高增需求将推动公司进一步打开成长天花板。2)光伏业务:23H1公司光伏储能业务收入达9.1亿元,同比增长118%,毛利率同比提升1.9pct,实现营收利润双升。公司作为全球微逆龙头Enphase唯二代工商,23年Enphase订单扩充叠加公司新厂产能释放,市场份额有望进一步提高。公司新能源业务与原有业务协同性强,消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在快速布局并取得竞争优势。 我们预测公司23-25年每股收益分别为0.30/0.39/0.49元(原23-25年预测为0.31/0.41/0.52元,受上半年消费电子需求疲弱影响小幅下调相关业务营收预测),维持23年27倍PE估值,对应目标价为8.10元,维持买入评级。 风险提示客户拓展不及预期;新业务整合与拓展不及预期风险;汇兑损失风险;资产减值风险。 盈利预测与投资建议
领益智造 电子元器件行业 2023-08-28 5.64 -- -- 6.12 8.51%
6.12 8.51% -- 详细
事件:2023年8月24日,领益智造发布2023半年度报告:2023年上半年公司实现营业收入152.89亿元,同比增长3.27%。毛利率20.49%,同比增长2.37pct。归属于上市公司股东净利润12.48亿元,同比增长159.29%。扣非后归属于上市公司股东净利润10.73亿元,同比增长129.79%。基本每股收益为0.18元,同比增长157.14%。加权平均ROE为7%,同比增加4.01个百分点。 分季度看,2023Q2公司实现营业收入80.74亿元,同比增长4.32%,环比增长11.92%;毛利率20.48%,同比增长0.98pct。实现归属于上市公司股东净利润6.01亿元,同比增长233.06%,环比下降7.11%;实现扣非后归母净利润6.45亿元,同比增长181.04%,环比增长50.7%。 投资要点:电子及通讯类业务:XR、机器人等创新性应用布局顺利,毛利率增速明显。2023年上半年,公司消费电子业务实现收入134.73亿元,同比下降2.03%,毛利率21.68%,同比提升3.45pct。其中AR/VR设备、服务器设备及碳纤维产品收入及毛利率同比增长幅度较大。 同时,机器人产品收入实现跨数量级的增长。此外,散热模组产品因产品价值提升毛利率显著提高。在当前智能手机市场已经进入存量市场,同时市场需求疲软的情况下,公司一方面积极尝试碳纤维材料进行折叠屏手机相关产品研发,保障公司在智能手机市场中的强劲竞争力,另一方面,公司积极拓展消费电子市场中创新型应用,包括XR产品公司为头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件;人型机器人产品公司子公司领鹏与大客户汉森就人形机器人的设计优化升级、量产测试等方面展开合作。 值得关注的是,随着AI、云计算技术的快速发展,算力芯片更高的性能及功率,计算中心进一步提升机架功率密度,对供电系统、散热系统提出了更高要求,核心组件中散热模组及电源管理系统的价值量显著提升。公司目前已经具备超薄均热板、散热零部件、散热模组、散热板、液冷系统、石墨片、导热垫片、导热胶及VC热管等散热相关产品,市场地位显著。 汽车业务:业务进入放量期,收入、毛利率双增长。2023年上半年,公司汽车业务实现收入7.13亿,同比增长72.46%,毛利率同比提升0.23pct。公司目前已布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品及柔性软连接、注塑件等其他汽车相关精密结构件,已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地,具备强劲的设计及制造能力。2023年8月17日,公司与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订提名协议,预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元。随着公司产能的逐步释放,产能利用率的逐步提升,公司汽车业务有望保持持续增长。 光伏业务:微逆产品布局成果显著,协同效应助力公司规模化提升。 2023年上半年,公司光伏储能业务实现收入9.14亿元,同比增长117.65%,毛利率同比提升1.86pct。公司与国际领先的光伏储能领域客户深入合作,为其提供微型光伏逆变器等产品的代工服务。公司光伏储能业务与原有业务协同性强,凭借在消费电子领域的深厚积累迅速提升光伏市场份额。 盈利预测和投资评级:考虑到公司消费电子业务因应用端的优化仍将维持稳定增长,同时汽车、光伏业务开始进入放量期,我们维持2023-2025年盈利预测。预计2023-2025年公司营业收入分别为392.47/455.08/529.31亿元,同比增速为13.81%/15.95%/16.31%;归母净利润分别为22.39/28.51/34.94亿元,同比增速为40.3%/27.3%/22.55%;EPS分别为0.32/0.41/0.50元,当前股价(2023年8月24日收盘价5.7元)对应PE分别为18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示1)消费电子行业需求复苏不及预期2)机器人、XR与客户合作不及预期3)汽车、光储业务增速不及预期4)汇率波动风险5)海外市场风险6)行业竞争恶化风险7)预测数据准确性风险。
领益智造 电子元器件行业 2023-08-14 6.10 -- -- 6.15 0.33%
6.12 0.33%
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精密智能制造龙头,内生外延全产业链一体化布局公司是消费电子零件制造龙头企业,2018年反向收购江粉磁材、借壳上市,进入电子精密功能件及结构件领域。此后多次成功完成相关收购,业务全面覆盖材料、精密功能件结构件、模组和精品组装等精密制造全产业链,应用于消费电子、汽车、光伏储能等多行业领域,未来有望进一步集中整合业务,协同效应有望得到进一步体现。2023年上半年,公司持续加强与国内外知名汽车、动力电池大客户的合作,在汽车、光储领域的布局效果显著,公司预计实现归母净利润 10-13亿元,同比增长 107.75%-170.07%。 消费电子:人工智能打开行业天花板,领益智造打造 AI+终端制造平台当前的消费电子市场,以智能手机、平板、笔电为主的传统 3C 产品已经进入存量时代,未来市场或将维持稳定。与此同时,AI 落地打开了消费电子行业天花板,其中 AI 服务器能够为大模型高算力提供支持,市场前景广阔,据 TrendForce 数据,2026年全球 AI 服务器出货量将达 236.9万台,2022-2026年 CAGR 达 29%。同时,XR有望成为未来 AI 落地的终端接入口,在苹果 MR 入局后,为行业带来了更大的发展空间。此外,作为 AI 下一波浪潮的关键载体,人形机器人有望引领行业进入具身智能时代。领益智造作为全球精密功能件、结构件龙头企业,未来将致力于打造 AI+终端制造平台。在消费电子领域,公司相关产品下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备及 AR/VR 等领域。在 AR/VR 领域,公司精密功能件、结构件已应用于头部 VR 品牌产品,同时还为 AR 品牌 Nreal 提供整机代工服务。机器人领域,领益智造子公司领鹏与大客户 Hanson 签署谅解备忘录,双方未来合作有望持续深入。 汽车:乘新能源汽车东风,领益智造市场地位快速提升近些年来,随着全球各个国家及地区积极推动“碳达峰、碳中和”,各项相关政策加速落地,切实地推动了新能源汽车行业的快速发展。 据 EVTANK 数据,2022年全球新能源乘用车销量达 1082.4万辆,同比增长 61.55%,预计 2030年将达到 5212万辆,2022-2030年CAGR 达 21.7%。动力电池作为新能源汽车中成本占比最高的部分,行业规模亦得到了快速提升,据 SNE Research 数据,2022年全球动力电池出货量达 518GWh,同比增长 72.09%。预计 2023年动力电池装机量为 749GWh,2017-2023年 CAGR 达 53%。领益智造2021年通过收购浙江锦泰正式进军新能源车动力电池结构件市场。 未来,公司有望凭借其世界领先的精密制造能力、研发设计能力以及
领益智造 电子元器件行业 2023-08-10 6.20 -- -- 6.18 -0.80%
6.15 -0.81%
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精密功能件制造龙头, 全球领先的消费电子精密功能件制造商, 拓展新能源汽车、 光伏发电领域, 随着 AR/MR 市场发展, 有望充分受益。 全球领先消费电子精密功能件制造商, 多元发展促业绩增长领益智造是消费电子精密功能件龙头制造商, 2020年前五大制造商全球市场份额总计 13.5%, 公司份额为 7.2%。 公司拥有以生产服务据点、 研发中心、 销售办事处构建的全球化网络, 覆盖全球主要市场。 深耕主营业务领域, 持续沉淀精益制造能力, 2018-2022年精密功能件营业收入 CAGR 达 13.84%, 平均销售毛利率为 24.7%; 业务向新能源汽车领域延伸, 已建成四大生产基地, 2021、 2022年公司汽车产品实现营业收入 4.44、 11.82亿元, 同比增长 141.54%、 166.32%。 消费电子、 新能源汽车、 光伏发电三行业助力精密制造快速增长消费电子行业稳中有进, 据 Statista 估计, 2022年市场增长至 7.54万亿元, 轻量化零件市场受消费电子终端设备影响, 迎来新机遇, 拓展现实设备 VR/AR/MR成为新增长点。 新能源汽车带动精密制造发展, 锂电池、 新能源汽车市场发展前景广阔, 据 Trendforce 预计, 全球电动汽车的销量在 2023年增至 1451万辆。 据Woodmackenzie 数据, 分布型光伏发电系统蓬勃发展, 带动全球微型逆变器出货量持续增加, 2018-2020年 CAGR 达 39.12%, 市场销售规模 CAGR 达 38.91%。 重研发不断前瞻布局, 进军新能源注入增长新势能公司专注创新, 以工研院为研发核心建立研发网络, 截至 2022年末, 公司在全球范围内 10个国家和地区拥有研发中心, 并拥有 2738项专利, 其中发明专利162项、 实用新型专利 2508项、 外观专利 68项; 2018-2022年研发费用 CAGR达 16.78%, 以创新促长效发展。 在占据行业龙头地位情况下, 主营业务方面仍求进取, 进军镁铝合金结构件产品领域; 同时横向拓展光伏、 医疗器械、 5G 通信等领域, 收购浙江锦泰, 重点布局新能源汽车板块的动力电池结构件业务。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年营业收入分别为 375.55、 417.96、 477.58亿元, 同比增速为 8.90%、 11.29%、 14.27%; 归母净利润为 20. 13、 25.15、 31.45亿元, 同比增速为 26.13%、 24.94%、 25.02%, 当前股价对应 PE 为 21.78、 17.43、 13.94倍,EPS 为 0.29、 0.36、 0.45元。 考虑到公司作为全球领先的精密制造厂商, 公司积极发展消费电子主赛道, 以精密功能及结构件为优势业务, 围绕现有核心客户,持续提升现有工艺渗透率, 有望受益于消费升级和 5G、 人工智能等技术的更新迭代; 同时不断拓展工艺及产品线, 积极布局新能源汽车、 光伏储能等清洁能源行业, 有望受益于政策利好及行业需求提升。 综上, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、 大客户依赖、 汇率波动等风险。
领益智造 电子元器件行业 2023-07-17 7.12 8.33 49.28% 7.09 -0.42%
7.09 -0.42%
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事件:公司发布 23H1业绩预告。 业绩持续强劲,Q2单季度业绩再超预期。公司预计 23H1实现归母净利润 10-13亿元,同比增长 108%-170%,扣非归母净利润 10-13亿元,同比增长 114%-178%。 对应 Q2实现归母净利润 3.5-6.5亿元,同比增长 95%-261%,扣非归母净利 5.7-8.7亿元,同比增长 147%-278%,环比增长 40%-102%。一方面,公司业务进一步聚焦,安卓端业务不断减亏,持续进行产品结构优化及降本增效,加强成本费用管控,进而带动盈利能力显著改善;另一方面,公司凭借长期积累的精密智造及组装能力、大规模量产及大客户配套经验积极切入新能源汽车及光伏领域,不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作,且在头部客户中卡位优势明显,第二增长曲线明确。 消费电子主业基本盘稳中有升,受益大客户新机备货周期开启以及产品应用领域拓展。公司是北美大客户主要精密小件供应商之一,单机价值量&料号数量持续提升,同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力,业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。此外,公司在 AR/VR 领域拓展顺利,目前已负责北美客户高端产品注塑结构件、光学核心元件和声学件制造,同时独家承担国内 AR 领先企业 Nreal 产品的的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造,有望带来更多业绩增量,未来机器人、AR/VR 等蓝海赛道有望进一步打开公司成长天花板。 汽车、光伏多赛道并行,协同效应赋能业务拓展。1)汽车业务:公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等,下游客户目前已涵盖宁德时代等头部企业,2022年公司在宁德时代动力电池结构件供应比例已占据相当份额,23年有望进一步提升。据弗若斯特沙利文报告显示,全球电动汽车电池精密结构件市将由 22年的 207亿元增至 26年的 618亿元,22-26E CAGR 为 31%,对应公司 22年份额不足 6%,未来份额有望提升。2)光伏业务:公司已成为全球微逆龙头Enphase 唯二代工商,23年 Enphase 订单扩充叠加公司新厂产能释放,份额&营收双升可期。公司新能源业务与原有业务协同性强,消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在新能源领域树立竞争优势。 我们维持公司 23-25年每股收益分别为 0.31/0.41/0.52元的预测,根据可比公司 23年 27倍 PE 估值水平,对应目标价 8.37元,维持买入评级。 风险提示 客户拓展不及预期;新业务整合与拓展不及预期风险;汇兑损失风险;资产减值风险。
领益智造 电子元器件行业 2023-07-14 6.82 -- -- 7.15 4.84%
7.15 4.84%
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2023年7月12日,公司披露2023年半年报业绩预告。预计2023年上半年公司实现归母净利润10-13亿元, 同比增长107.75%-170.07%;实现扣非归母净利润10-13亿元,同比增长114.18%-178.43%。单Q2,预计实现归母净利润3.5-6.5亿元,同比增长96%-262%,实现扣非归母净利润5.7-8.7亿元,同比增长149%-279%经营分析23H1业绩持续增长,新能源业务快速发展。23H1公司消费电子业务巩固优势,优化产品结构及客户结构,大客户支撑业绩稳健增长。积极布局新能源业务,拓展与海内外汽车、动力电池等头部客户合作及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作,积极扩产,实现了较快增长。盈利能力有所提升,主要系持续进行产品结构优化,并且降本增效,加强成本费用管控,整体运营效率提高,23H1整体毛利率同比提升,23Q1毛利率为20.49%,同增3.88pct,考虑23Q1信用减值损失对利润正向贡献,23Q2扣非实现环比增长。 消费电子稳中有增,深度受益AI 赋能智能硬件。大客户方面,客户销量稳健+公司供应份额提升+供应产品矩阵丰富推动公司核心业务稳健增长。安卓端考虑前期充分去库二季度补库需求带动订单情况有所好转。随着A 技术革新,公司布局AR/VR 结构件/光学元件/声学件制造生产,苹果Visio Pro 或开启空间计算平台;大模型赋能人形机器人加速产业渗透,公司全资子公司领鹏与Haso 在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。 新能源业务开拓成效显著,保持高增。公司收购印度赛尔康,切入光伏领域为全球微逆龙头Ephase 提供ODM 业务,Ephase 全球市占率接近 80%,公司代工份额超30%,积极扩产,将持续受益产能拓展及客户供应份额提升。21年收购浙江锦泰正式布局动力电池结构件,提供电芯铝壳、盖板和转接片等产品,国内外客户如宁德时代等动力电池结构件供应份额有望提升,22年公司汽车产品营收同增166%,增长迅速。 盈利预测与估值预测2023-2025年实现归母净利22.40/27.72/34.50亿元,同比+40.36%/+23.75%/+24.44%,公司现价对应PE 为21/17/13x,维持买入评级。 风险提示消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险、股权冻结风险、诉讼风险。
领益智造 电子元器件行业 2023-07-03 6.83 7.78 39.43% 7.20 5.42%
7.20 5.42%
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公司简介聚焦精密制造领域,打造一站式“智”造平台。公司主营消费电子精密制造产业链,后切入动力电池精密零部件及光伏逆变器ODM 业务等领域,打通产业链上下游。22/23Q1 营收345/72 亿元,同增13%/2%;归母净利润16/6 亿元,同增35/115%。预计23 年营收394亿元,同增14%;归母净利润22 亿元,同增40%。 投资逻辑:消费电子业务巩固优势,大客户支撑业绩稳健增长。公司传统业务深度绑定苹果,收入贡献超60%。苹果出货量稳定,据Canalys,1Q23 苹果手机出货0.58 亿台,同增3%,份额由去年同期18%增至21%。公司全产业链一体化布局,优化产品结构,提升高附加值业务占比,23Q1 毛利率20.49%,同增3.88pct。未来大客户销量稳健+公司供应份额提升+供应产品矩阵丰富将推动公司核心业务稳健增长。 AI+终端制造平台,深度受益AI 赋能智能硬件。AI 重构智能终端交互,作为重要流量入口对硬件环节提出升级要求。在ChatGPT 加持下智能手机有望迎来产品创新周期;公司布局AR/VR 结构件/光学元件/声学件制造生产,苹果Vision Pro 或开启空间计算平台;大模型赋能人形机器人加速产业渗透,公司全资子公司领鹏与Hanson 在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。算力密度提升能耗要求带动云服务器散热升级,公司产品向扁平化设计、高效传热、远端转热优化,面向服务器、网络交换机的散热要求。 布局新能源赛道,打造第二成长曲线。公司收购印度赛尔康,切入光伏领域为全球微逆龙头Enphase 提供ODM 业务,Enphase 全球市占率接近 80%,公司代工份额超30%,预计Enphase 将在23 年扩大产能至4000 万台,公司将持续受益客户产能拓展及份额提升。21 年收购浙江锦泰正式布局动力电池结构件,提供电芯铝壳、盖板和转接片等产品。根据弗若斯特沙利文,2022 年全球动力电池精密结构件市场规模为207 亿元,预计26 年增长至618 亿元,CAGR 为31.4%。 公司汽车业务也实现增长迅速,22 年汽车产品营收同增166%。 盈利预测、估值和评级预测2023-2025 年实现归母净利22.40/27.72/34.50 亿元,同比+40.36%/+23.75%/+24.44%,给予23 年25 倍PE,目标市值560.07亿元,目标价格7.96 元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险、股权冻结风险、诉讼风险
领益智造 电子元器件行业 2023-05-29 5.75 -- -- 6.85 17.09%
7.20 25.22%
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公司简介:站式精密制造龙头,战略布局潜力充足。2006年,子公司领胜电子成立,2012年,领益科技集团注册,2018年,领益科技借壳江粉磁材上市,更名为领益智造。公司于2019及2021年分别收购赛尔康及浙江锦泰,将公司业务体系扩展至新能源车和光伏领域。公司当前业务体系包括电子消费、新能源动力电池,光伏逆变器三大部分。 营收方面,2020、2021、2022年公司营收分别为281.4亿、303.8亿、344.8亿元,分别同比+18%、+8%、+13%,此外,2023Q1公司营收72.1亿元,同比+2%。归母净利润方面,2020、2021、2022年公司分别达到22.7亿、11.8亿、16.0亿元,分别同比+20%、-48%、+35%。 此外,2023Q1公司归母净利润达6.5亿元,同比+115%。 消费电子:终端需求动能强劲,综合服务商多元布局。全球智能手机市场总体已是存量市场,但部分新兴市场成长性依然强劲。从精密制造零组件行业来看,随着终端应用场景多元化,定制化服务需求进一步提升。 同时随着对技术、成本的要求持续提高,未来龙头效应或将加强。公司端三大优势显著:公司优势#1:产品矩阵及工艺能力持续拓展,一站式解决方案能力拔升。 公司产品矩阵不断丰富,持续提升一站式解决方案能力。公司产品矩阵不断丰富,按产品类型分类,现已形成精密功能键、结构件、模组、精品组装四大部类。 公司优势#2:垂直整合降本增利,盈利能力不断改善。2023以来消费电子行业景气低迷持续,行业整体Q1业绩压力尚未释放。但公司基本面韧性凸显,盈利能力大幅提升。2023年第一季度,公司销售毛利率及销售净利率分别为20.49%、8.95%,盈利能力明显改善。究其原因,我们认为主要有:第一,公司不断优化产品结构,除了减少附加值较低的组装业务外,不断向材料、模组拓展。第二,公司自动化水平提升,成本管控措施收到成效。第三,公司大客户战略精准,苹果业务波动性相对较小,一定程度有利于公司基本面韧性。第四,公司在其他领域的布局逐渐放量,第二成长曲线逐渐成型。 公司优势#3:大客户合作稳步推进,苹果MR有望落地打开想象空间。 公司客户涵盖消费电子头部企业,深度绑定苹果。量的维度,苹果市场相较安卓系表现稳定,23Q1出货0.58亿部,份额同比+3.34pct,主要借助在新兴市场的强劲表现。价的维度,公司的单机价值量持续上升,同时苹果布局多年的MR有望落地,为公司再加成长动能。 公司优势#4:切入人工智能前沿领域,未来有望量产人形机器人。2021年中国智能机器人市场规模突破250亿,发展前景广阔。多领域对无人化、自动化、智能化的需求旺盛,机器人产业呈现健康走势。领益智造旗下全资子公司深圳领鹏与香港汉森机器人签署谅解备忘录,双方将展开合作。未来随着领鹏优化量产,有望成为汉森智能机器人的主要授权制造商。 汽车:新能源车增势平稳,动力电池出货高速增长。公司收购锦泰电子,切入动力电池精密件。随着电动汽车行业发展,电池结构件市场规模日益增长。公司通过收购加政府合作,积累优质项目资源,与特斯拉、奔驰、宝马等头部企业建立长期业务关系,并建成湖州、苏州、溧阳、福鼎及成都等生产基地,与荆门、崇州政府签署投资协议,投资精密结构件业务并建立生产基地。 光伏:海外龙头代工商,发力逆变器市场。海内外装机量走高,分布式光伏发电系统是趋势。按出货量计,弗若斯特沙利文全球光伏逆变器预期于2026年将达到579.3GW,自2022年至2026年的复合年增长率预期为22.6%。微型逆变器是分布式光伏系统的核心部件,公司通过收购赛尔康印度基地,为光伏逆变器全球龙头Enphase代工,整合国内外资源,未来有望持续放量。 投资建议:我们预测2023E/2024E/2025E公司营业收入分别为388.74、443.45、501.61亿元,分别同比+12.7%、+14.1%、13.1%。同时,公司净利润分别为20.00、24.92、31.34亿元,分别同比+25.3%、24.6%、25.8%。综合考虑公司规模、发展阶段、产品结构、技术领先性、客户资源等因素,选取了长盈精密、飞荣达、科达利、徕木股份作为公司可比公司,截止5月24日,公司股价对应2023E/2024E/2025E的PE分别为21.40x/17.15x/13.63x,低于可比公司均值,成长空间较大,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:消费电子行业需求不及预期风险、电动车销量下行风险、VR/AR发展不及预期风险、商誉减值风险、光伏业务需求不及预期风险。
领益智造 电子元器件行业 2023-05-29 5.75 -- -- 6.85 17.09%
7.20 25.22%
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海外收入毛利润占比提升,无惧产业转移。2022年公司海外收入占比提升至67.76%,毛利润占比提升至80.7%,公司坚持多中心国际化发展战略,以客户需求为向导,布局全球多元市场。电子产业链的全球化程度较高,公司大力布局海外基地,有利于应对各种因素导致的全球电子产业链转移。 汽车业务快速增长。2022年,公司汽车业务实现收入11.82亿元,2021年同期收入4.44亿元,同比增长166.32%。公司于2021年收购浙江锦泰,布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等电池结构件产品,目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等生产基地,覆盖全球头部动力电池客户,凭借在消费电子领域中建立起来的研发和技术优势,汽车业务板块实现迅猛增长。 资本开支大幅下降,盈利能力稳步提升,公司的商业模式向好。2022年公司资本性支出22.18亿元,较上年同期减少59.47%。2022年毛利率为20.73%,同比提升4.4个百分点。2022年公司归母净利润15.96亿元,同比增长35.25%;扣非归母净利润14.94亿元,同比增长85.68%。 2023年Q1毛利率为20.49%,同比提升3.88个百分点。从财务指标看,公司盈利能力向好。正处于经营向好的收获期。 全球智能手机出货量下降,财务数据好的公司有望提升估值。根据Canalys报告,2022年全球智能手机出货11.93亿部,同比下降12%。 2023Q1全球智能手机出货量2.70亿部同比下降13%。在全球智能手机出货量放缓的大背景下,财务数据向好的公司有望被市场重视。资本支出越来越少,而营业收入、利润却越来越多的生意是好商业模式的特征,商业模式向好的公司估值,有望在终端出货量增速放缓的大背景下,获得更高估值。有关好生意的论述,请参见我们2021年6月9日发布的报告《电子商业模式专题:用巴菲特的逻辑选电子公司》。 投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为22.6/28.58/35.5亿元,对应5月19日股价PE分别为21/16/13倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:全球智能终端出货量继续大幅下降,公司资本开支增速提升。
领益智造 电子元器件行业 2023-05-11 5.91 -- -- 6.87 14.12%
7.20 21.83%
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精密智造龙头厂商, 2023Q1业绩超预期: 公司是全球领先的智能制造平台, 在全球范围内为客户提供一站式智能制造服务及解决方案, 业务覆盖精密功能件、 结构件、 模组以及精品组装业务的全产业链, 涉及产品应用于多个下游市场。 除消费电子以外, 公司产品和服务已扩展至汽车、 光伏储能、 通讯及物联网等领域。 在生产技术工艺、 产品品质及综合运营效率等多方面均已达到世界先进水平, 在行业内处于领先地位。 2022年, 公司先后入选《财富》 中国 500强、 2022中国民营企业500强、 2022中国数字经济 100强、 2022中国民营企业 500强及 2021中国新经济企业 500强等。 公司始终贯彻“以客户为中心”的服务理念, 与全球众多优质客户建立战略合作关系。 通过与客户在技术、 设备、 产品设计理念等方面的深入探讨、长期市场研究和测试, 公司已经介入到全球众多知名客户的早期产品研发阶段, 进行制造工艺、 生产场地、 技术研发、 项目管理等方面的研究, 凭借优质的客户服务得到了客户持续稳定的订单, 建立双赢的合作关系。 2023年 Q1, 公司实现营业收入 72.14亿元, 同比增长 2.12%, 实现归属于上市公司股东的净利润 6.47亿元,同比增长 115.01%, 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.28亿元, 同比增长 80.19%, 2023年 Q1公司销售毛利率 20.49%, 同比增长 3.88个百分点, 综合盈利能力实现较大幅度提升, 业绩实现超预期。 多维开拓业务线条, 持续推动全球化战略: 近几年公司也在积极开拓新领域, 同时在持续推进全球化战略。 除消费电子以外, 公司产品和服务已扩展至汽车、 光伏储能、 通讯及物联网等领域。 公司消费电子相关产品下游应用涵盖智能手机、 笔记本电脑、 可穿戴设备及 AR/VR 等领域。 在 AR/VR 领域, 公司精密功能件、 结构件已应用于头部 VR 品牌产品, 同时还为 AR 品牌提供整机代工服务。 汽车方面, 公司于 2021年收购浙江锦泰, 布局动力电池电芯铝壳、 盖板、 转接片等电池结构件产品及柔性软连接、 注塑件等其他汽车相关精密结构件, 目前已建成湖州、 苏州、溧阳、 福鼎及成都等生产基地, 在精密制造能力、 研发设计能力等方面已具备竞争优势, 可满足汽车行业日益增长的需求。 光伏方面, 公司光伏储能板块主要产品为微型逆变器, 与国际领先的清洁能源领域客户在合作开发、 生产等方面深入合作,为其提供微型光伏逆变器代工服务。 公司坚持多品类、 多地区协同发展的国际化发展战略, 通过生产及服务据点、 研发中心、 销售办事处的全球化网络成功构建了快速响应客户需求的全球化多中心体系。 截至目前, 领益智造在全球拥有 58个生产及服务据点及 8个精品组装基地。 我们认为, 伴随着公司多业务持续拓展落地以及全球化布局的推进, 公司盈利及竞争能力都将有机会获得提升, 未来前景可期。 投资建议: 我们预测公司 2023年至 2025年分别实现营收 398.30亿元、 462.03亿元、 531.33亿元, 同比增速分别为 15.5%、 16.0%、 15.0%, 分别实现归母净利润 21.82亿元、 27.75亿元、 35.89亿元, 同比增速分别为 36.7%、 27.2%、 29.3%,对应的 PE 分别为 19.6倍、 15.4倍、 11.9倍。 考虑到公司作为精密智造领先的龙头厂商, 多业务也在积极推进, 首次覆盖, 给予买入-A 建议。 风险提示: 宏观经济风险、 新品拓展不及预期、 消费电子需求疲软、 全球化战略推 进不及预期的风险
领益智造 电子元器件行业 2023-02-21 5.72 7.04 26.16% 5.89 2.97%
6.59 15.21%
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国内精密小件领先企业,打造精密智造一站式解决方案:公司目前主营业务包括精密功能件、结构件及模组、材料业务、充电器及组装、汽车及新能源业务五大业务线,并积极进行上下游垂直整合和横向拓展,打造一站式精密智造解决方案。公司布局已日臻完善:一方面,公司业务进一步聚焦,剥离与公司主营业务关联度及协同度较弱的业务,带来盈利能力显著改善;另一方面,公司凭借长期积累的精密智造及组装能力、大规模量产及大客户配套经验积极切入新能源汽车及光伏领域,且在头部客户中卡位优势明显,第二增长曲线明确。公司预告 22年归母净利润达 15-17亿元,同比增加 27%到 44%,扣非净利润达 14.1-16.1亿元,同比增加 76%到101%,业绩拐点已现,重回稳增长通道。 智能终端繁荣持续拉动结构与功能件需求,受益大客户与产品应用领域拓展。作为智能终端设备重要的组成部分,OLED 屏、多摄和无线充电等技术升级驱动精密功能件与结构件单机价值持续提升。公司是北美大客户主要精密小件供应商之一,单机价值量&料号数量持续提升,同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力,业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。此外,公司在 AR/VR 领域拓展顺利,目前已负责北美客户高端产品注塑结构件、光学核心元件和声学件制造,同时独家承担国内 AR 领先企业 Nreal 产品的的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造,未来有望带来更多业绩增量。 汽车、光伏多赛道并行,协同效应赋能业务拓展。1)汽车业务:公司汽车业务营收增长迅猛 19-21年年均复合增长率近 100%。公司于 21年 6月完成收购浙江锦泰电子作为行业切入点,目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等,下游客户目前已涵盖宁德时代等头部企业,2022年公司在宁德时代动力电池结构件供应比例已占据相当份额,23年有望进一步提升。2)光伏业务:公司已成为全球微逆龙头 Enphase 唯二代工商,23年 Enphase 订单扩充叠加公司新厂产能释放,份额&营收双升可期。公司新能源业务与原有业务协同性强,消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在新能源领域树立竞争优势。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 0.22、0.30、0.38元,根据可比公司 23年平均 24倍 PE 估值水平,对应目标价 7.20元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示 客户拓展不及预期;新业务整合与拓展不及预期风险;汇兑损失风险;资产减值风险。
领益智造 电子元器件行业 2022-12-30 4.52 -- -- 5.70 26.11%
6.32 39.82%
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领益智造:精密制造“领益”厂商,内生外延平台化布局。作为国内精密智造领军者,公司专注于精密器件市场,“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂直整合,打造一站式智能智造平台。2018年公司通过反向收购上市,后经不断剥离非主营及亏损业务,营收稳步提升,盈利能力持续改善。2021年受疫情和原材料价格上涨等因素影响盈利能力短期承压,公司积极布局新能源汽车、光伏赛道,2022Q1-3实现营收 246.69亿元,YOY+14.06%,实现扣非归母净利13.98亿元,YOY+36.38%。公司拥有全球化生产基地,海外业务广泛分布于美国、法国、巴西、印度等地,为公司高速成长奠定根基。 乘优质赛道东风,汽车、光伏、AR/VR 景气共振。1)新能源汽车:2021年收购浙江锦泰,布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地,未来将持续受益动力电池装机量提升和新能源车快速成长。2)光伏:公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器,ODM 能力凸显,具备介入逆变器制造市场的品牌效应。据 Wood Mackenzie 预测,2025年全球微逆出货量为 29.41GW,渗透率有望达 16.4%。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升,打造业绩新增长点。3)AR/VR:公司旗下苏州领镒可为国际大客户提供 AR/VR 一体化精密注塑结构件解决方案,AR/VR 领域份额及单机 ASP 进一步提高。据 VR 陀螺预测,2025年全球 VR 头显+AR 眼镜出货量有望达到 1.58亿台。A 客户 MR 产品预计 23Q1发布将大力推动 AR/VR 产业发展。 聚焦精密器件主业,合纵连横打造一站式平台。1)聚焦精密功能及结构件: 领益智造作为国内精密器件龙头,2018-2021年功能及结构件营收由 143.56亿元增长至 221.68亿元,CAGR 为 11.47%,21年营收占比达 72.96%。公司功能件产品主要为模切、CNC、冲压、紧固和组装五大类,结构件包含塑胶、金属等。未来大客户多终端、多产品线份额&ASP 提升有望带动公司业绩扬帆起航。 2)上游材料:江粉磁材原有的磁材业务可为公司无线充电、5G 通信等业务提供原材料,同时公司多元发展碳纤维、MIM 等材料,铺路业务发展,垂直布局协同效应优势明显。3)下游模组及组装:重点布局充电器、无线充电、散热模组、马达、软包配件等模组领域;其中,公司借助收购芬兰赛尔康,扩展了充电器、无线充电模组等业务,全面具备 SMT 和 FATP 的组装能力。 盈利预测与估值:我们预计 2022-24年公司归母净利为 14.53/22.76/28.89亿元,对应现价(2022.12.27收盘价)PE 为 22/14/11倍。公司产品线全面覆盖材料-零部件-模组-精品组装,受益于产品品类扩展和卡位新能源+AR/VR+光伏领域,公司市场份额有望持续提升,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:消费电子需求疲软;产品研发迭代不足;市场竞争加剧风险。
领益智造 电子元器件行业 2022-11-07 4.82 -- -- 5.07 5.19%
6.03 25.10%
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事件:公司发布22Q3季报,22Q3实现营收98.64亿元,yoy+11%,实现归母净利润7.45亿元,yoy-14.7%,实现扣非归母净利润9.31亿元,yoy+16.2%。 点评:22Q3公司营收稳步增长。22Q3实现营收98.64亿元,yoy+11%,实现归母净利润7.45亿元,yoy-14.7%,实现扣非归母净利润9.31亿元,yoy+16.2%。实现销售毛利率22.2%,yoy+1.8pct,qoq+2.7pct,销售净利率7.5%,yoy-2.3pct,qoq+5.2pct。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为0.8% / 3.5% / 5.2% / -1.5%,yoy-0.2pct / +0.2pct / +0.9pct / -2.1pct,qoq-0.1pct / -0.5pct / -2.0pct / -1.2pct。我们测算,22Q3公司计提商誉减值损失1.52亿元,扣除商誉影响,22Q3净利润约为 9.0 亿元,同比增长约 3%,扣除商誉影响,22Q3扣非净利润约为 10.8 亿元,同比增长约 35%。 持续加码消费电子业务,持续扩充产能强化份额。 多年精密零组件经验丰富,横向+纵向整合打造行业领先的一站式智能制造平台,公司持续产能扩张加码消费电子业务。21年1月,公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议,投资建设领益智造智能制造项目,打造“领益智造智能制造产业园”,从而完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势,桂林领益工厂已于2021年 12月6日正式开工。22年2月公司与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目(二期)合作协议》,拟投资不低于20亿元,引入消费电子配套充电模组业务,研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。 布局新能源汽车+AR/VR新赛道+光伏,充分发挥精密制造优势+业务协同效应: 1)新能源业务:公司结合精密制造优势加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度,21年完成收购浙江锦泰电子有限公司,并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。21年7月公司拟投资~20亿元(一期:1.5亿元+二期:18.5亿元)投资建设电池精密结构件。新能源汽车板块产品主要包括动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等,目前主要产品为精密结构件产品,未来有望持续受益于新能源汽车持续渗透+动力电池装机量提升。 2)ARVR业务:消费电子功能结构件龙头,ARVR份额依旧可观,拓展注塑产品进一步提升单机ASP。公司旗下苏州领镒精密21年开业,旨在为国际大客户提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案; 3)光伏:已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售光伏逆变器产品,后续有望充分受益于光伏装机量提升+公司业务拓展。 股权激励绑定长期利益,激活企业成长活力。公司2022年8月发布2022年员工持股计划,参与本次员工持股计划的总人数为不超过 530 人。本员工持股计划受让公司回购股票的价格为 2.36 元/股。业绩考核目标为2022/2023/2024 年度营业收入比 2021年度营业收入增长不低于 10%/21%/33%。 投资建议:根据公司前三季度业绩表现,将公司22/23年归母净利润预测由13/21亿元上调至16/22亿元,维持公司24年归母净利润28亿元的盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境不稳定、下游需求不及预期、新产品推出不及预期、消费电子市场竞争加剧盈利能力下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名