精密智造龙头厂商， 2023Q1业绩超预期： 公司是全球领先的智能制造平台， 在全球范围内为客户提供一站式智能制造服务及解决方案， 业务覆盖精密功能件、 结构件、 模组以及精品组装业务的全产业链， 涉及产品应用于多个下游市场。 除消费电子以外， 公司产品和服务已扩展至汽车、 光伏储能、 通讯及物联网等领域。 在生产技术工艺、 产品品质及综合运营效率等多方面均已达到世界先进水平， 在行业内处于领先地位。 2022年， 公司先后入选《财富》 中国 500强、 2022中国民营企业500强、 2022中国数字经济 100强、 2022中国民营企业 500强及 2021中国新经济企业 500强等。 公司始终贯彻“以客户为中心”的服务理念， 与全球众多优质客户建立战略合作关系。 通过与客户在技术、 设备、 产品设计理念等方面的深入探讨、长期市场研究和测试， 公司已经介入到全球众多知名客户的早期产品研发阶段， 进行制造工艺、 生产场地、 技术研发、 项目管理等方面的研究， 凭借优质的客户服务得到了客户持续稳定的订单， 建立双赢的合作关系。 2023年 Q1， 公司实现营业收入 72.14亿元， 同比增长 2.12%， 实现归属于上市公司股东的净利润 6.47亿元，同比增长 115.01%， 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.28亿元， 同比增长 80.19%， 2023年 Q1公司销售毛利率 20.49%， 同比增长 3.88个百分点， 综合盈利能力实现较大幅度提升， 业绩实现超预期。 多维开拓业务线条， 持续推动全球化战略： 近几年公司也在积极开拓新领域， 同时在持续推进全球化战略。 除消费电子以外， 公司产品和服务已扩展至汽车、 光伏储能、 通讯及物联网等领域。 公司消费电子相关产品下游应用涵盖智能手机、 笔记本电脑、 可穿戴设备及 AR/VR 等领域。 在 AR/VR 领域， 公司精密功能件、 结构件已应用于头部 VR 品牌产品， 同时还为 AR 品牌提供整机代工服务。 汽车方面， 公司于 2021年收购浙江锦泰， 布局动力电池电芯铝壳、 盖板、 转接片等电池结构件产品及柔性软连接、 注塑件等其他汽车相关精密结构件， 目前已建成湖州、 苏州、溧阳、 福鼎及成都等生产基地， 在精密制造能力、 研发设计能力等方面已具备竞争优势， 可满足汽车行业日益增长的需求。 光伏方面， 公司光伏储能板块主要产品为微型逆变器， 与国际领先的清洁能源领域客户在合作开发、 生产等方面深入合作，为其提供微型光伏逆变器代工服务。 公司坚持多品类、 多地区协同发展的国际化发展战略， 通过生产及服务据点、 研发中心、 销售办事处的全球化网络成功构建了快速响应客户需求的全球化多中心体系。 截至目前， 领益智造在全球拥有 58个生产及服务据点及 8个精品组装基地。 我们认为， 伴随着公司多业务持续拓展落地以及全球化布局的推进， 公司盈利及竞争能力都将有机会获得提升， 未来前景可期。 投资建议： 我们预测公司 2023年至 2025年分别实现营收 398.30亿元、 462.03亿元、 531.33亿元， 同比增速分别为 15.5%、 16.0%、 15.0%， 分别实现归母净利润 21.82亿元、 27.75亿元、 35.89亿元， 同比增速分别为 36.7%、 27.2%、 29.3%，对应的 PE 分别为 19.6倍、 15.4倍、 11.9倍。 考虑到公司作为精密智造领先的龙头厂商， 多业务也在积极推进， 首次覆盖， 给予买入-A 建议。 风险提示： 宏观经济风险、 新品拓展不及预期、 消费电子需求疲软、 全球化战略推 进不及预期的风险

国内精密小件领先企业，打造精密智造一站式解决方案：公司目前主营业务包括精密功能件、结构件及模组、材料业务、充电器及组装、汽车及新能源业务五大业务线，并积极进行上下游垂直整合和横向拓展，打造一站式精密智造解决方案。公司布局已日臻完善：一方面，公司业务进一步聚焦，剥离与公司主营业务关联度及协同度较弱的业务，带来盈利能力显著改善；另一方面，公司凭借长期积累的精密智造及组装能力、大规模量产及大客户配套经验积极切入新能源汽车及光伏领域，且在头部客户中卡位优势明显，第二增长曲线明确。公司预告 22年归母净利润达 15-17亿元，同比增加 27%到 44%，扣非净利润达 14.1-16.1亿元，同比增加 76%到101%，业绩拐点已现，重回稳增长通道。 智能终端繁荣持续拉动结构与功能件需求，受益大客户与产品应用领域拓展。作为智能终端设备重要的组成部分，OLED 屏、多摄和无线充电等技术升级驱动精密功能件与结构件单机价值持续提升。公司是北美大客户主要精密小件供应商之一，单机价值量&料号数量持续提升，同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。此外，公司在 AR/VR 领域拓展顺利，目前已负责北美客户高端产品注塑结构件、光学核心元件和声学件制造，同时独家承担国内 AR 领先企业 Nreal 产品的的眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造，未来有望带来更多业绩增量。 汽车、光伏多赛道并行，协同效应赋能业务拓展。1）汽车业务：公司汽车业务营收增长迅猛 19-21年年均复合增长率近 100%。公司于 21年 6月完成收购浙江锦泰电子作为行业切入点，目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等，下游客户目前已涵盖宁德时代等头部企业，2022年公司在宁德时代动力电池结构件供应比例已占据相当份额，23年有望进一步提升。2）光伏业务：公司已成为全球微逆龙头 Enphase 唯二代工商，23年 Enphase 订单扩充叠加公司新厂产能释放，份额&营收双升可期。公司新能源业务与原有业务协同性强，消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在新能源领域树立竞争优势。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 0.22、0.30、0.38元，根据可比公司 23年平均 24倍 PE 估值水平，对应目标价 7.20元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示 客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。

领益智造：精密制造“领益”厂商，内生外延平台化布局。作为国内精密智造领军者，公司专注于精密器件市场，“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂直整合，打造一站式智能智造平台。2018年公司通过反向收购上市，后经不断剥离非主营及亏损业务，营收稳步提升，盈利能力持续改善。2021年受疫情和原材料价格上涨等因素影响盈利能力短期承压，公司积极布局新能源汽车、光伏赛道，2022Q1-3实现营收 246.69亿元，YOY+14.06%，实现扣非归母净利13.98亿元，YOY+36.38%。公司拥有全球化生产基地，海外业务广泛分布于美国、法国、巴西、印度等地，为公司高速成长奠定根基。 乘优质赛道东风，汽车、光伏、AR/VR 景气共振。1）新能源汽车：2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地，未来将持续受益动力电池装机量提升和新能源车快速成长。2）光伏：公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM 能力凸显，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。据 Wood Mackenzie 预测，2025年全球微逆出货量为 29.41GW，渗透率有望达 16.4%。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升，打造业绩新增长点。3）AR/VR：公司旗下苏州领镒可为国际大客户提供 AR/VR 一体化精密注塑结构件解决方案，AR/VR 领域份额及单机 ASP 进一步提高。据 VR 陀螺预测，2025年全球 VR 头显+AR 眼镜出货量有望达到 1.58亿台。A 客户 MR 产品预计 23Q1发布将大力推动 AR/VR 产业发展。 聚焦精密器件主业，合纵连横打造一站式平台。1）聚焦精密功能及结构件： 领益智造作为国内精密器件龙头，2018-2021年功能及结构件营收由 143.56亿元增长至 221.68亿元，CAGR 为 11.47%，21年营收占比达 72.96%。公司功能件产品主要为模切、CNC、冲压、紧固和组装五大类，结构件包含塑胶、金属等。未来大客户多终端、多产品线份额&ASP 提升有望带动公司业绩扬帆起航。 2）上游材料：江粉磁材原有的磁材业务可为公司无线充电、5G 通信等业务提供原材料，同时公司多元发展碳纤维、MIM 等材料，铺路业务发展，垂直布局协同效应优势明显。3）下游模组及组装：重点布局充电器、无线充电、散热模组、马达、软包配件等模组领域；其中，公司借助收购芬兰赛尔康，扩展了充电器、无线充电模组等业务，全面具备 SMT 和 FATP 的组装能力。 盈利预测与估值：我们预计 2022-24年公司归母净利为 14.53/22.76/28.89亿元，对应现价（2022.12.27收盘价）PE 为 22/14/11倍。公司产品线全面覆盖材料-零部件-模组-精品组装，受益于产品品类扩展和卡位新能源+AR/VR+光伏领域，公司市场份额有望持续提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：消费电子需求疲软；产品研发迭代不足；市场竞争加剧风险。

事件：公司发布22Q3季报，22Q3实现营收98.64亿元，yoy+11%，实现归母净利润7.45亿元，yoy-14.7%，实现扣非归母净利润9.31亿元，yoy+16.2%。 点评：22Q3公司营收稳步增长。22Q3实现营收98.64亿元，yoy+11%，实现归母净利润7.45亿元，yoy-14.7%，实现扣非归母净利润9.31亿元，yoy+16.2%。实现销售毛利率22.2%，yoy+1.8pct，qoq+2.7pct，销售净利率7.5%，yoy-2.3pct，qoq+5.2pct。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为0.8% / 3.5% / 5.2% / -1.5%，yoy-0.2pct / +0.2pct / +0.9pct / -2.1pct，qoq-0.1pct / -0.5pct / -2.0pct / -1.2pct。我们测算，22Q3公司计提商誉减值损失1.52亿元，扣除商誉影响，22Q3净利润约为 9.0 亿元，同比增长约 3%，扣除商誉影响，22Q3扣非净利润约为 10.8 亿元，同比增长约 35%。 持续加码消费电子业务，持续扩充产能强化份额。 多年精密零组件经验丰富，横向+纵向整合打造行业领先的一站式智能制造平台，公司持续产能扩张加码消费电子业务。21年1月，公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，投资建设领益智造智能制造项目，打造“领益智造智能制造产业园”，从而完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势，桂林领益工厂已于2021年 12月6日正式开工。22年2月公司与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目（二期）合作协议》，拟投资不低于20亿元，引入消费电子配套充电模组业务，研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。 布局新能源汽车+AR/VR新赛道+光伏，充分发挥精密制造优势+业务协同效应： 1）新能源业务：公司结合精密制造优势加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度，21年完成收购浙江锦泰电子有限公司，并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。21年7月公司拟投资~20亿元（一期：1.5亿元+二期：18.5亿元）投资建设电池精密结构件。新能源汽车板块产品主要包括动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等，目前主要产品为精密结构件产品，未来有望持续受益于新能源汽车持续渗透+动力电池装机量提升。 2）ARVR业务：消费电子功能结构件龙头，ARVR份额依旧可观，拓展注塑产品进一步提升单机ASP。公司旗下苏州领镒精密21年开业，旨在为国际大客户提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案； 3）光伏：已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售光伏逆变器产品，后续有望充分受益于光伏装机量提升+公司业务拓展。 股权激励绑定长期利益，激活企业成长活力。公司2022年8月发布2022年员工持股计划，参与本次员工持股计划的总人数为不超过 530 人。本员工持股计划受让公司回购股票的价格为 2.36 元/股。业绩考核目标为2022/2023/2024 年度营业收入比 2021年度营业收入增长不低于 10%/21%/33%。 投资建议：根据公司前三季度业绩表现，将公司22/23年归母净利润预测由13/21亿元上调至16/22亿元，维持公司24年归母净利润28亿元的盈利预测，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不稳定、下游需求不及预期、新产品推出不及预期、消费电子市场竞争加剧盈利能力下滑

事件：2022年前三季度，公司实现营业收入246.69亿元，同比增长14.06%；营业利润14.09亿元，同比增长18.02%；归母净利润12.26亿元，同比下降3.42%；扣非归母净利润13.98亿元，同比增加36.38%。 其中第三季度实现营业收入98.64亿元，同比增长11%。归母净利润7.45亿元，同比下降14.7%，扣非归母净利润9.31亿元，同比增长16.15%。 产品结构优化、成本管控能力加强，盈利能力持续提升。今年以来，由于消费电子行业终端需求较为疲软，为了实现持续成长，公司坚持以精密功能件为主心骨，不算向上游材料及下游模组、组装产品延伸，并积极布局新能源汽车及清洁能源等业务，与此同时，公司不断进行内部挖潜：通过自主研发自动化设备提升各个环节自动化能力，通过多系统交互实现标准化工厂管理和实时资源协调。产品结构的优化以及成本管控能力的加强，最终直接体现为公司整体盈利能力的提升，前三季度毛利率为19.74%，同比提升2.46个百分点；第三季度毛利率为22.17%，同比提升1.78个百分点。客观而言，公司前三季度的表现是A股果链中表现较为优异的，前三季度营业利润同比增长18%，扣非利润同比增长36.38%，成长质量非常优异，归母利润的略微下滑主要是因为计提了1.56亿元商誉，此前年度公司商誉减值均放在第四季度集中计提，此次计提体现了较强的审慎性，也进一步扎实了公司的资产质量。如扣除商誉影响，公司归母利润是实现正向成长的。 业务结构调整合理，产品线不断丰富，新兴业务领域快速响应。在传统消费领域，通过近两年的积极布局拓展，公司产品线不断丰富，在海外大客户新一代产品中料号数量持续增长，且整体份额稳中有升，此外，公司还积极配合核心客户布局诸如AR/VR、笔记本电脑等新产品线，当下正不断取得新的紧张。 与此同时，公司汽车和光伏等新兴业务板块的成长亦相当高质量，呈现出了极佳的拓延活力：（1）公司汽车业务的主要为动力电池结构件，包括动力电池壳体、盖板、转接片等，该业务板块2021年实现收入4.43亿元，2019-2021年年复合增长93.8%，今年前三季度，汽车业务实现同比翻倍以上成长。公司当前已覆盖的客户在全球动力电池市场已占据超过35%的市场份额，未来的成长空间相当可观；（2）公司光伏业务主要产品为光伏逆变器加工，印度生产基地主要向海外大客户供应光伏相关产品，盈利能力较佳，前三季度，搞业务板块亦实现了翻番以上的收入成长。 业务韧性强劲，负债水平合理，员工持股实现长期激励。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额实现23.50亿元，同比增长高达280.18%，且超过投资活动产生的现金净流出额（22.55亿元），较佳地佐证了公司今年业务的良好韧性。截至第三季度末资产负债率55.86%，与去年同期基本持平，整体负债水平保持较为合理的水准，偿债能力稳定。 公司当下正在推进员工持股计划，业绩考核目标为：2022-2024年公司营业收入相较2021年营业收入增长分别不低于10%、21%和33%，涉及人数不超过530人，员工持股计划的推出，将企业的业绩目标与长期激励精密结合，能有效激发员工的主人翁意识，完善员工、股东的利益共享，有利于公司中长期发展战略规划的实施。 盈利预测及评级：首次覆盖，给予买入评级。公司是智能手机领域精密结构件和功能件的龙头供应商，近两年依托自身产业链资质和能力，不断向上下游拓展，与此同时，积极布局锂电、光伏等新能源相关业务，当下以取得较为喜人的成绩，看好公司未来核心业务板块齐头并进，助力公司实现高质量成长，预计公司2022-2024年实现净利润14.14亿、17.38亿和20.68亿元，当前股价对应PE22.45、18.26和15.35倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：（1）消费电子需求持续下滑；（2）新产品推出进度放缓；（3）消费电子市场竞争加剧导致盈利能力下滑。

事件： 公司发布2021 年度报告及2022 第一季度报告，2021 年公司实现营收303.84 亿元， 同增7.97%；实现归母净利润11.80 亿元，同降47.93%；2022Q1 公司实现营收70.65 亿元，同增9.93%，实现归母净利润3.01 亿元，同降35.05%。 点评： 21 年缺芯少料盈利能力短暂承压，22Q1 部分产品因疫情递延出货。随着5G 手机、可穿戴设备等升级迭代，疫情居家办公需求增加，“双碳”目标的推进，2021 年公司实现营业收入303.84 亿元，同增7.97%；而归母净利润受到疫情、原材料价格上涨、芯片短缺等影响同降47.93%至11.80 亿元。21 年精密功能及结构件/充电器/材料/汽车业务分别实现营收221.68/ 56.05/ 12.54/ 4.44 亿元，分别同增1.87%/ 48.60%/ 12.34%/ 141.54%，充电器及汽车业务实现高速增长。22Q1，受到全球贸易摩擦及地缘政治因素影响缺芯少料及原材料价格上涨问题延续，且疫情致部分生产基地防疫政策相对严格，导致少量产品递延出货。2022Q1 公司实现营收70.65 亿元，同比增长9.93%；实现归母净利润3.01 亿元，同比下降35.05%。 控费稳健，研发加码。公司21 年三费率合计18.82%，较同期增长1.32pct，22Q1 三费率4.67%，较同期小幅上涨0.78pct，控费相对稳健。公司于研发上持续加大投入，2021/22Q1 研发费用分别为17.01 亿/ 4.52 亿元，2021 年研发人员数量同比增长0.49%至6542 人。 深耕消费电子行业，加强新能源汽车领域布局力度。传统消费电子业务方面，公司持续提升产品线成熟度及客户渗透率，于21 年1 月与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，计划总投资不低于10 亿元生产结构件，已于12 月正式开工，并于22 年2 月审议通过了《关于签署<桂林领益智造智能制造项目（二期）合作协议>的议案》，由公司在桂林经济技术开发区投资建设桂林领益智造智能制造项目（二期），在前次合作范围外增加消费电子配套充电模组业务。公司积极布局新赛道，发挥业务协同效应。公司在加强主营业务经营的同时凭借自身在精益制造领域沉淀的研发、生产能力和规模优势横向扩展布局，加强新能源汽车、清洁能源等新领域的布局力度，报告期内完成收购浙江锦泰电子有限公司，并通过拟投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务，2021 年公司汽车业务实现141.54%的高速增长，为未来发展新增长点。 盈利预测、估值与评级。由于智能手机行业景气度较弱，且领益智造处于扩产周期， 产能利用率处于爬坡周期，折旧成本和人工费用等较高，因此我们下修公司2022-2023 年归母净利润预测为18.22 亿元（业绩较前期调整比例为-45.96%，同下）、23.13 亿元（-51.11%）；新增2024 年归母净利润预测为28.92 亿元，对应2022-2024PE 分别为17X/ 13X/10X。 领益智造致力于成为全球智能制造全产业链平台领导者，为全球客户提供“一站式” 的智能制造服务及解决方案。从基础材料到精密零组件，再到核心器件、模组及专业组装，均可持续满足客户多元化、多样性和即时性的需求。公司是精密制造行业里极少数同时覆盖了材料、精密功能件及结构件、模组和精品组装业务的全产业链一站式精密制造商，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、清洁能源、医疗、5G 通讯及物联网等领域，目前领益智造已经积极切入新能源汽车领域，发展前景可期， 我们维持“买入”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期分析，消费电子行业景气下行风险，宏观经济风险。

一、事件概述8月26日，公司发布2021年中报，实现营收127.4亿元，同比+7%；归母净利润4.0亿元，同比-37%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-63%。Q2单季度实现63亿元，同比-4%；归母净利润-0.7亿元，同比-112%。 二、分析与判断 上半年受缺芯和疫情影响，整体业绩承压公司此前预告21H1实现归母净利润3.6-4.6亿元，实际业绩位于区间中值。上半年全球产能紧张导致手机缺芯，加上印度、越南等地疫情冲击，印度子公司净利润亏损0.7亿元，并且Q2加大研发投入，多项新产品开案，综合影响下公司整体业绩承压，21H1毛利率/净利率为15.12%/3.13%，同比-4.18/-2.16pct。但另一方面，公司通过垂直整合零部件上下游，纵向构筑了“材料-零部件-模组-精品组装”的整合竞争优势，横向迅速切入新兴市场并占据可观市场份额，生产能力和规模优势在外部环境不利的上半年仍然得以体现，若剔除去年同期帝晶光电及其子公司、广东江粉的影响，21H1收入同比增长达18%。随着下半年市场需求回暖，整体盈利能力提升，公司业绩有望恢复增长。 高研发助力市场开拓，业务版图不断完善公司持续投入技术研发，21H1研发费用达到8.4亿元，同比+32%。高研发投入为公司多元化发展奠定坚实基础，从基础材料到精密零组件，再到核心器件、模组及专业组装，公司具备全产业链一站式的精密制造能力。同时，公司加大新能源汽车、医疗等新领域布局，上半年完成收购浙江锦泰电子，并计划投建电池结构件，上半年汽车业务实现收入1.04亿元，同比+28%，毛利率达到17%，同比+2.3pct，汽车业务盈利能力的提升反映公司精密制造能力跨领域的生命力。无线充电等多项模组业务进展顺利，下半年有望持续放量，精品组装业务持续推进，后续客户进展值得期待。 三、投资建议根据公司发布的中报，考虑受疫情和缺芯影响，我们调低公司的盈利预测，预计2021-23年公司营收至370/440/561亿元，归母净利润至27/39/54亿元，对应估值18/13/9倍，参考SW 电子2021/8/26最新TTM 估值43倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 海外疫情影响风险、子公司业绩不及预期风险等。

事件：领益智造发布2021年半年度业绩预告,公司营业收入同比预计增长比例为8%，剔除上年同期深圳市帝晶光电科技有限公司及其子公司、广东江粉高科技产业园有限公司的影响，预计增长比例为19%。但是受疫情等不确定因素的影响，预计2021年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润为36,300.00万元到46,300.00万元，同比下降26.66%至42.50%。 点评：受制于短期的芯片缺失导致订单放缓与研发投入增加等影响，公司一季度实现利润4.63亿元，第二季度归母净利润预计实现-1.00至0亿元，二季度或出现不盈利的情况。目前，手机芯片短缺问题或疫情海外工厂停工等情况，均有较明显改善。三、四季度为消费电子产业的传统旺季，公司的三季度业绩预计有望实现反转。 二季度受多因素影响，三季度迎来消费电子旺季。二季度导致公司今年上半年归母净利率下降的短期不利因素主要有三条。第一，受智能手机芯片供应紧缺影响，部分国内客户需求订单放缓，导致产品固定成本分摊加大。第二，受疫情影响，海外部分厂区生产短暂停工，导致部分项目量产延后受疫情影响。第三，受消费电子部分老项目产品需求下调、降价及原材料价格上涨等影响，公司精密功能件业务盈利受到影响。根据中国信息通信研究院的报告，今年5月，国内手机出货量同比下降32%。智能手机需求的下降将大幅度缓解芯片供应紧张问题。且随着全球疫情的转暖和公司结构转型的加速，影响公司净利润的不利因素有望在下半年被大幅度减弱。 加大研发投入，确保公司核心竞争力，公司归母净利率不及预期的另一主要原因是公司今年新项目研发较多，研发费用支出相应增加，预计较上年同期增加的研发费用金额为2.1亿元，增长比例为32.81%。且公司在发展核心业务的同时积极拓展新业务，布局汽车、5G、医疗、清洁能源等，目前新业务尚处于导入期或投资建设期。但是从公司长期发展着眼，重研发投入，是公司取得行业技术领先地位，取得长期市占率增长的最有效的途径。汽车、5G、医疗、清洁能源都是潜力很大的赛道，公司的提前布局保障了未来业绩的长期增长。 公司向下游渗透战略清晰，行业旺季或拉动公司业绩。公司围绕现有的客户和新兴客户重点打造模组及整机产品线，2020年公司已实现一些客户端的和产品线的突破，比如无线充电，公司与核心客户、海外大客户、国内客户已展开产品开发，品类包括手机领域、VR、AR、智能音箱、室外的无线路由器等。公司还于今年六月收购浙江锦泰电子，积极布局汽车结构件业务，切入全球多家国际知名客户。 投资建议：看好公司向下游发展渗透的增长趋势，对汽车领域的积极布局将带来新业务增长。由于二季度受诸多因素影响导致业绩不及预期，调整盈利预期2021-2022年归母净利润由36.04/50.53亿元下调至28.00/40.00亿元，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告是初步测算，以半年报为准、手机芯片产能不及预期、新客户的业绩拉动效果不及预期、三季度消费电子的下游需求不及预期

事件：2021年6月14日，公司发布公告，拟3800万元收购浙江锦泰电子有限公司95%股权。 点评：本次收购拟将母公司旗下全资子公司持有的浙江锦泰电子有限公司装入上市公司体内，收购共计3800万元，收购后上市公司将持有浙江锦泰电子95%股份。近年公司在消费电子行业以精密功能及结构件为基点，积极向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向进行业务扩展。公司不断丰富了产品门类，提升产品创新能力，公司将以此收购为市场切入点横向扩展布局，适应新能源汽车行业下一步向纵深发展的竞争趋势。 布局汽车结构件业务，切入全球多家国际知名客户。浙江锦泰电子与奔驰、宝马、保时捷等知名车企的锂电池供应商成为合作伙伴。2020年又切入特斯拉上海工厂为其提供Busbar产品，与全球多家知名车企合作，将为公司带来优质的客户资源。盈利能力方面，公司2020年与2021年1-4月收入分别为0.75亿元和0.47亿元，实现净利润分别为115万元与-1658.50万元，公司2021年收入仅4个月实现2020年全年一半以上，实现良好的增长态势。 2021年度坚守主业，发挥平台化优势全产品线突破新领域。2021年度，公司将从三个层次进行拓展延伸，第一，持续提升公司主营业务和产品线在现有成熟客户端的渗透率；第二，围绕现有的客户和新兴客户重点打造模组及整机产品线，2020年公司已实现一些客户端的和产品线的突破，比如无线充电，公司与核心客户、海外大客户、国内客户已展开产品开发，品类包括手机领域、VR、AR、智能音箱、室外的无线路由器等；第三，发挥平台化的优势，全产品线突破新领域。本次公司收购浙江锦泰电子有限公司，符合公司2021年发展战略，突破新能源汽车领域，将以此为基点快速发展汽车业务。 投资建议：看好公司未来由上游向下游发展渗透，且多元化发展战略顺利推进，2021-2022年归母净利润预计为36.04/50.53亿元，给予目标价17.04元。维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期、收购进展不及预期、汽车电子发展不及预期

事件：2021年3月31日，公司发布2020年度报告和2021年一季度预告。2020年公司实现营业收入281.43亿元，同比增长17.67%，实现归母净利润22.66亿元，同比增长19.59%；2021年一季度，公司预计实现归母净利润4.46-4.69亿元，同比增长587.83%-623.50% 点评：持续推荐公司，看好公司往下游模组，次组装与组装业务发展，目前公司在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G射频器件、结构件等业务均获得进展，同时，终端手机组装方面，与华勤、光弘等厂商成立合资子公司，并收购珠海伟创力工厂，场地、业务团队等准备均落实到位。同时，多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020年度，领益科技板块实现归属于母公司所有者的净利润25.45亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为24.14亿元，业绩承诺完成率为107.60%，圆满完成重组并购对赌条件。整体来看，公司2020Q4单季度，实现营业收入86.41亿元，同比增长12.90%，环比增长14.33%，实现归母净利润8.24亿元，处于前次业绩预告中位，同比增长502.10%，环比增长1.7%。2021Q1方面，公司预计实现归母净利润4.46-4.69亿元，同比增长587.83%-623.50%，主要因2020Q1公司受公允价值变动影响，同时本期公司各板块销售收入稳步增长，核心板块盈利稳健。公司以精密功能及结构件为核心，向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸，集中资源优化产品结构，提高持续盈利能力；若剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后，2021Q1较上年同期增长35%至42%。 研发投入持续提高，毛利率逐季回升。2020年度，公司研发投入为18.20亿元，占营业收入的比重为6.47%，同比增加1.7pct，投入金额同比增长59.69%，主要应用于高磁导率低损耗材料、VR精密光学零件、碳纤维材料、TWS耳机配件、马达模组、高功率充电器、散热模组、精密加工零件、模具、自动化等领域。毛利率方面，公司2020Q1-Q4分别为17.31%、20.92%、26.09%和23.06%，其中，公司前两季度受疫情影响，利润率有所下滑，Q3和Q4较去年同比提升。 2021年度坚守主业，积极扩大智能终端与消费电子领域的市场。2021年度，公司将从三个层次进行拓展延伸，第一，持续提升公司主营业务和产品线在现有成熟客户端的渗透率；第二，围绕现有的客户和新兴客户重点打造模组及整机产品线，2020年公司已实现一些客户端的和产品线的突破，比如无线充电，公司与核心客户、海外大客户、国内客户已展开产品开发，品类包括手机领域、VR、AR、智能音箱、室外的无线路由器等；第三，发挥平台化的优势，全产品线突破新领域。公司5G通信领域和无源器件领域2020年已经实现量产出货突破，Softgoods收入过亿，医疗器械领域在2020年收购苏州益道后进一步加速布局医疗耗材等产品线。 投资建议：看好公司2021年度持续提升主营业务渗透率，上下游延伸顺利推进，给予2021-2023年盈利预测为36.04/50.53/70.98亿元，给予目标价17.01元。维持“买入”评级 风险提示：上下游发展不及预期、多行业进展不及预期、消费电子景气度不及预期

公司发布 2020年年度报告， 2020年公司实现营收 281.4亿元，同比增长 17.67%，实现归母净利润为 22.7亿元，同比增长 19.6%，Q4单季度实现营收 86.41亿元，同比增长 12.9%，实现归母净利润 8.24亿元，同比增长 502.10%。同时，公司公布 2021年第一季度业绩预告，公司一季度预计实现净利润 4.46-4.69亿元，同比增长 587.83%-623.5%，剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后，同比增长 35%至 42%。 点评： 聚焦主营业务，瘦身开拓并行。2020年公司聚焦主营业务，转让及剥离与主营业务协同度较弱的显示模组业务。疫情期间公司通过产品结构的调整以及稼动率的提升，营收、利润均同比上升。 （1）2020年领益科技板块受益于产品料号增加和下游终端产品放量，营收实现 30%左右增长，净利润为 25.5亿元，同比增长 3.32%； （2）结构件板块受益于公司自动化生产的不断创新，以及产品和客户的多维度拓展，营收同比增长约20%，利润大幅扭亏，2020年实现净利润 1.2亿元，同比增长 163.52%； （3）充电器业务上半年受疫情影响，于 8月扭亏为盈，并在四季度实现盈利； （4）磁性板块得益于软磁业务通过自动化实现一线流布局，人员效率提升，产量环比提升明显，于四季度实现扭亏。 销售费用受新会计准则影响大幅降低，汇兑损失影响全年业绩。2020年公司销售费用受新会计准则影响，部分费用计入营业成本，销售费用率同比下滑 0.62pct 至 0.9%。管理费用同比下滑 0.52pct 至 3.49%，公司期间加大研发投入，研发费用率大幅提升 1.44pct 至 6.21%，财务费用因汇兑损益增加 2.8亿，费用率提升 0.66pct 至 1.83%。 维持“买入”评级。我们看好公司精密功能及结构件的增长，以及公司潜心打造的智能智造一站式平台。我们预计 2021-2023年 EPS 为0.48/0.59/0.73元，对应 PE 为 17.20/13.79/11.24倍，维持原目标价，维持“买入”评级

一、事件概述3月 31日，公司发布 2020年度业绩报告：2020年实现营收 281亿，同比增长 18%；归母净利润 22.6亿元，同比增长 20%；扣非归母净利润 21.1亿元，同比增长 133%。同时公司预计 21Q1实现归母净利润 4.5-4.7亿元，同比增长 588%-624%。 二、分析与判断 剔除汇兑业绩持续高增长，子公司经营全面向好虽面临疫情带来的市场挑战及防疫费用增长，公司仍取得良好经营业绩，毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。全年产生汇兑损失 2.8亿元，如果不考虑汇兑影响，全年归母净利润同比增长 34%，Q4单季度 10.9亿元，环比增长 34%。21Q1预告剔除公允价值变动以及处置损益之后增长 35-42%，业绩持续增长，21年开始，公司模组产品有望全面开花，成长迈入新台阶。 20年分版块看：1）领益科技：业务稳步增长，实现净利润 25.4亿元，同比持续增长。 2）东方亮彩：相较于 2019年的亏损 1.9亿元，全年扭亏为盈并最终实现 1.2亿净利润，其中 20H1盈利 0.32亿，20H2环比大幅增长 200%。主要得力于除原有手机结构件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。3）赛尔康：由于印度疫情影响，20H1预计亏损 1.2亿左右，目前经营逐步向好，已在 Q4实现盈利，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成功导入 TV 适配器等项目。4）江粉磁材：磁性材料板块继续拓展新领域业务、 扩充高性能新材料业务，不断提高自动化水平及经营效率，于四季度实现扭亏。 股权激励目标激进，未来三年高增长确定公司此前发布股权激励，解锁目标要求满足两个条件之一： （1）以 2020年营业收入为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于 40%、70%、100%； （2）以 2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于 40%、70%、100%，按照 2020年归母净利润中值 22.8亿计算，未来三年归母净利润分别为 32、39、46亿元。 多方面布局，平台型公司初现公司此前收购珠海伟创力工厂，以及与光弘合资建厂。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近 5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 394/478/563亿元，归母净利润至 32/40/46亿元，对应估值 18/15/13倍，参考 SW 电子 2021/3/30最新 TTM 估值 44倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

20Q4业绩大幅扭亏，汇兑损失拖累H2利润。2021年1月29日公司发布2020年度业绩预告，公司全年实现归母净利润22.5-23亿元，同比增长18.8%-21.4%，实现扣非净利润21-21.5亿元，同比增加132%-137%。对应20Q4实现归母净利润8.1-8.6亿元，同比大幅扭亏。20H2受人民币升值影响，公司产生汇兑损失约2.5亿元，剔除该影响公司实现归母净利润约24-25.5亿元，同比增长32.0-34.6%，实际经营状况更佳。公司功能件板块盈利稳健，结构件、充电器、磁材板块实现扭亏，整体毛利率及净利率同比均有所上升，垂直一体化成效初显。 核心板块稳健增长，大客户份额持续提升。20年公司核心板块领益科技业务稳步增长并贡献主要利润，实现营业收入190-200亿元，同比增长29.6%-36.4%。公司深度绑定A客户，切入包括手机、耳机、平板等在内的全产品线，20年公司主要受益于宅经济及5G带来的新机型强劲需求，21年看好公司在大客户手表、笔电等产品料号渗透率的提升，及持续的5G换机需求带来产品量价齐升。 结构件板块整合成效凸显，20H1大幅扭亏。20年公司结构件板块营业收入同比增长18%-22%，并在20H1实现大幅扭亏，全年预计实现净利润1.2-1.3亿元，同比增长163.5%-168.8%。公司手机结构件业务稳定增长，并大力拓展耳机、平板、笔记本等产品线，进入多家品牌供应链。21年公司将持续拓展安卓客户并加大自动化投入，有望实现人均产值、整体良率及盈利水平的进一步提高。 充电器板块20Q4实现盈利，看好成本优化带来业绩弹性。充电器板块经营逐步向好，已于20Q4实现盈利。业务方面，大客户项目20H2实现量产，各产品线良率及效率稳定提升；国内客户于20Q4量产GaN充电器，并成功导入TV适配器等项目。21年预计海外工厂受疫情冲击将减轻，公司精益管理能力与赛尔康研发能力强强联合，有望进一步降本增效带来盈利能力提升。 收购珠海伟创力，FATP布局全面展开。12月公司公告拟以人民币3.7亿元加上交割珠海伟创力的现金余额为对价收购珠海伟创力100%股权，拟将其作为粤港澳大湾区重要生产基地，承接整机组装业务。此前公司公告与光弘科技、拓印科技共同出资1.2亿美元设立越南子公司，并在桂林投资建设智能制造项目，实现与整机业务协同。21年为公司FATP布局元年，中长期有望打开成长空间。 盈利预测、估值与评级：2020年受疫情影响，公司出货节奏放缓，我们下调公司2020年归母净利润预测为22.80亿元。公司上游布局材料，下游延伸模组，结构件及赛尔康业务整合初见成效，长期发展潜力巨大，我们上调公司2021、2022年归母净利润预测为33.74、41.15亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，智能手机出货量不及预期。

公司是全球精密功能件龙头，成长为消费电子一站式供应商领益智造以模切业务起家，专注于精密功能件的生产制造，为全球精密功能件龙头，现已成长为消费电子一站式供应商，实现全产业链上游材料、中游功能和结构件、下游模切及整机组装相协同，应用产品朝5G+AIoT全面发展。 5G+AIoT市场爆发，升级换代催生精密功能及结构件需求智能手机多摄、OLED、无线充电等功能升级、高性能运转下要求手机散热方案升级，高性能功能件需求增加。公司为苹果供货份额领先的功能件厂商，在iPhone12开启苹果黄金周期之际，苹果AirPods、AppleWatch等产品出货量将快速增长。公司同时供货于头部安卓厂商，安卓手机出货体量大，公司可持续获得大额订单。5G去金属化助力复合及注塑结构件业务，新能源汽车普及带动汽车马达结构件需求。 切入苹果无线充电发射端，充电器业务大有可为公司于2019年收购赛尔康，加速整合后已于2020年8月实现扭亏。赛尔康为全球领先的充电器制造商，受益于快充及无线充电渗透率提升，公司充电器业务将大有可为。公司未来有望切入苹果无线充电发射端，公司无线充电业务具有较大增长空间。 材料业务具有成长确定性，5G产品可成业绩新增长点公司2020年开始为苹果的无线充电模组供应原材料并实现量产，该项目可使公司软磁业务持续获益至少两年。新能源汽车对永磁铁氧体需求增加，公司已切入汽车领域，硬磁业务具有较大发展潜力。公司切入5G基站核心器件环形器与隔离器领域，基站建设高峰期到来，公司5G产品可成新的业务增长点。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元，对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元，对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长，业务整合实现产业链协同效应，当前估值显著低于可比公司，首次给予“推荐”评级。 风险提示公司精密功能产品销量不及预期，公司拓展客户效果不及预期，公司整合效果不及预期，中美贸易战加剧，公司技术突破不及预期等。

领益科技持续优秀，连续四年实现18%以上增长。20年领益科技预计实现收入190亿~200亿元，同比增长29.57%~36.39%，连续四年实现18%以上增长。公司结构件业务呈现量价齐升状，旺季有望延续至21年Q1。新品iPhone热卖，公司结构件业务订单饱满，叠加公司在新品iPhone产品ASP和份额稳步提升，公司未来两个季度业绩有望维持高成长。 内部整合顺利，东方亮彩全年实现扭亏为盈。20年东方亮彩预计实现净利润1.2亿元~1.3亿元，19年同期亏损1.9亿元，同比增长163.52%-168.81%，成功实现扭亏为盈。东方亮彩的扭亏彰显公司强劲的内部整合能力，并在原有的业务和客户基础上，不断开拓业务条线和丰富客户群体。展望未来，亮彩将进一步加大自动化投入，以提升运营效率和降低运营成本为目标，落地实施“以机器换人策略”，持续提高人均产值、整体良率及盈利水平。 赛尔康实现单季度扭亏为盈，FATP业务布局有望打开公司远期成长空间。赛尔康已于20年Q4实现单季度的扭亏为盈。赛尔康作为公司FATP业务的窗口，已于Q3实现北美客户快充产品的量产，并且大客户呈现加单态势。公司在北美大客户FATP业务：公司积极布局键盘背光模组、铰链组装、无线充电模组业务，不断强化自身FATP能力。组装业务：公司于Q4收购伟创力南方厂，加大消费电子组装业务布局。 v盈利预测、估值及投资评级。由于人民币升值造成公司汇兑损益，我们将公司20~22年归母净利润原预测值24.49/36.16/45.44亿元，下修为22.93/33.02/43.34亿元，预计每股盈利为0.33/0.47/0.62元（原预测值为0.33/0.51/0.65元），对应估值32/22/17倍（原值预测为41/26/21倍）。我们参考板块龙头估值，由于板块整体估值向下，我们调整公司2021年市盈率30倍，目标股价14.10元，维持“强推”评级。 风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。