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领益智造 电子元器件行业 2021-02-19 10.75 -- -- 10.85 0.93% -- 10.85 0.93% -- 详细
20Q4业绩大幅扭亏,汇兑损失拖累H2利润。2021年1月29日公司发布2020年度业绩预告,公司全年实现归母净利润22.5-23亿元,同比增长18.8%-21.4%,实现扣非净利润21-21.5亿元,同比增加132%-137%。对应20Q4实现归母净利润8.1-8.6亿元,同比大幅扭亏。20H2受人民币升值影响,公司产生汇兑损失约2.5亿元,剔除该影响公司实现归母净利润约24-25.5亿元,同比增长32.0-34.6%,实际经营状况更佳。公司功能件板块盈利稳健,结构件、充电器、磁材板块实现扭亏,整体毛利率及净利率同比均有所上升,垂直一体化成效初显。 核心板块稳健增长,大客户份额持续提升。20年公司核心板块领益科技业务稳步增长并贡献主要利润,实现营业收入190-200亿元,同比增长29.6%-36.4%。公司深度绑定A客户,切入包括手机、耳机、平板等在内的全产品线,20年公司主要受益于宅经济及5G带来的新机型强劲需求,21年看好公司在大客户手表、笔电等产品料号渗透率的提升,及持续的5G换机需求带来产品量价齐升。 结构件板块整合成效凸显,20H1大幅扭亏。20年公司结构件板块营业收入同比增长18%-22%,并在20H1实现大幅扭亏,全年预计实现净利润1.2-1.3亿元,同比增长163.5%-168.8%。公司手机结构件业务稳定增长,并大力拓展耳机、平板、笔记本等产品线,进入多家品牌供应链。21年公司将持续拓展安卓客户并加大自动化投入,有望实现人均产值、整体良率及盈利水平的进一步提高。 充电器板块20Q4实现盈利,看好成本优化带来业绩弹性。充电器板块经营逐步向好,已于20Q4实现盈利。业务方面,大客户项目20H2实现量产,各产品线良率及效率稳定提升;国内客户于20Q4量产GaN充电器,并成功导入TV适配器等项目。21年预计海外工厂受疫情冲击将减轻,公司精益管理能力与赛尔康研发能力强强联合,有望进一步降本增效带来盈利能力提升。 收购珠海伟创力,FATP布局全面展开。12月公司公告拟以人民币3.7亿元加上交割珠海伟创力的现金余额为对价收购珠海伟创力100%股权,拟将其作为粤港澳大湾区重要生产基地,承接整机组装业务。此前公司公告与光弘科技、拓印科技共同出资1.2亿美元设立越南子公司,并在桂林投资建设智能制造项目,实现与整机业务协同。21年为公司FATP布局元年,中长期有望打开成长空间。 盈利预测、估值与评级:2020年受疫情影响,公司出货节奏放缓,我们下调公司2020年归母净利润预测为22.80亿元。公司上游布局材料,下游延伸模组,结构件及赛尔康业务整合初见成效,长期发展潜力巨大,我们上调公司2021、2022年归母净利润预测为33.74、41.15亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,智能手机出货量不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-05 10.13 -- -- 10.85 7.11% -- 10.85 7.11% -- 详细
公司是全球精密功能件龙头,成长为消费电子一站式供应商领益智造以模切业务起家,专注于精密功能件的生产制造,为全球精密功能件龙头,现已成长为消费电子一站式供应商,实现全产业链上游材料、中游功能和结构件、下游模切及整机组装相协同,应用产品朝5G+AIoT全面发展。 5G+AIoT市场爆发,升级换代催生精密功能及结构件需求智能手机多摄、OLED、无线充电等功能升级、高性能运转下要求手机散热方案升级,高性能功能件需求增加。公司为苹果供货份额领先的功能件厂商,在iPhone12开启苹果黄金周期之际,苹果AirPods、AppleWatch等产品出货量将快速增长。公司同时供货于头部安卓厂商,安卓手机出货体量大,公司可持续获得大额订单。5G去金属化助力复合及注塑结构件业务,新能源汽车普及带动汽车马达结构件需求。 切入苹果无线充电发射端,充电器业务大有可为公司于2019年收购赛尔康,加速整合后已于2020年8月实现扭亏。赛尔康为全球领先的充电器制造商,受益于快充及无线充电渗透率提升,公司充电器业务将大有可为。公司未来有望切入苹果无线充电发射端,公司无线充电业务具有较大增长空间。 材料业务具有成长确定性,5G产品可成业绩新增长点公司2020年开始为苹果的无线充电模组供应原材料并实现量产,该项目可使公司软磁业务持续获益至少两年。新能源汽车对永磁铁氧体需求增加,公司已切入汽车领域,硬磁业务具有较大发展潜力。公司切入5G基站核心器件环形器与隔离器领域,基站建设高峰期到来,公司5G产品可成新的业务增长点。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元,对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元,对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长,业务整合实现产业链协同效应,当前估值显著低于可比公司,首次给予“推荐”评级。 风险提示公司精密功能产品销量不及预期,公司拓展客户效果不及预期,公司整合效果不及预期,中美贸易战加剧,公司技术突破不及预期等。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.42 14.10 30.31% 11.06 6.14% -- 11.06 6.14% -- 详细
领益科技持续优秀,连续四年实现18%以上增长。20年领益科技预计实现收入190亿~200亿元,同比增长29.57%~36.39%,连续四年实现18%以上增长。公司结构件业务呈现量价齐升状,旺季有望延续至21年Q1。新品iPhone热卖,公司结构件业务订单饱满,叠加公司在新品iPhone产品ASP和份额稳步提升,公司未来两个季度业绩有望维持高成长。 内部整合顺利,东方亮彩全年实现扭亏为盈。20年东方亮彩预计实现净利润1.2亿元~1.3亿元,19年同期亏损1.9亿元,同比增长163.52%-168.81%,成功实现扭亏为盈。东方亮彩的扭亏彰显公司强劲的内部整合能力,并在原有的业务和客户基础上,不断开拓业务条线和丰富客户群体。展望未来,亮彩将进一步加大自动化投入,以提升运营效率和降低运营成本为目标,落地实施“以机器换人策略”,持续提高人均产值、整体良率及盈利水平。 赛尔康实现单季度扭亏为盈,FATP业务布局有望打开公司远期成长空间。赛尔康已于20年Q4实现单季度的扭亏为盈。赛尔康作为公司FATP业务的窗口,已于Q3实现北美客户快充产品的量产,并且大客户呈现加单态势。公司在北美大客户FATP业务:公司积极布局键盘背光模组、铰链组装、无线充电模组业务,不断强化自身FATP能力。组装业务:公司于Q4收购伟创力南方厂,加大消费电子组装业务布局。 v盈利预测、估值及投资评级。由于人民币升值造成公司汇兑损益,我们将公司20~22年归母净利润原预测值24.49/36.16/45.44亿元,下修为22.93/33.02/43.34亿元,预计每股盈利为0.33/0.47/0.62元(原预测值为0.33/0.51/0.65元),对应估值32/22/17倍(原值预测为41/26/21倍)。我们参考板块龙头估值,由于板块整体估值向下,我们调整公司2021年市盈率30倍,目标股价14.10元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 17.04 57.49% 11.06 4.83% -- 11.06 4.83% -- 详细
事件:2021年 1月 28日,公司公告预计 2020年度归属于上市公司股东的净利润22.5亿元-23亿元,同比增长 18.78%-21.42%;扣除非经常性损益后的净利润 21亿元-21.5亿元,同比增长 131.59%-137.1%点评:持续推荐公司,看好公司往下游模组,次组装与组装业务发展,目前公司在线性马达、无线充电、充电器、软包配件、键盘、散热模组、5G 射频器件、结构件等业务均获得进展,同时,终端手机组装方面,与华勤、光弘等厂商成立合资子公司,并收购珠海纬创力工厂,场地、业务团队等准备均落实到位。同时,多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。2020年,公司因疫情原因,市场挑战及防疫费用增长,公司仍取得良好经营业绩,毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。公司 2020年度归属于上市公司股东的净利润 22.5亿元-23亿元,其中由于人民币升值带来的汇兑影响,公司2020年相比 2019年净利润减少约 2.5亿元,若不考虑汇兑影响,则实现归母净利润 25-25.5亿元,同比增长 32%-34.34%。单季度来看,2020Q4,公司实现归母净利润 8.08-8.58亿元,同比增长 494.15%-518.54%,环比增长 56.03%-59.5%。 各版块全面盈利,未来持续贡献业绩。公司核心板块领益科技实现收入 190亿-200亿元,较上年同期增长 29.57%-36.39%,业绩稳步增长。结构件板块,营业收入较上年同期增长 18%-22%,利润方面预计实现 1.2-1.3亿元,较上年同期增长163.52%-168.81%,除原有手机结构件业务稳定增长外,公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。充电器板块,公司赛尔康经营逐步向好,继三季度 7月与八月成功扭亏后,第四季度实现盈利;业务方面,大客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成功导入 TV 适配器等项目。最后,公司磁材板块已在 2020年第四季度实现盈利,主要得益于软磁业务通过自动化实现一线流布局,削减过程周转,提高人员效率,实现了在第四季度产量同比第三季度大幅提升。综上所述,公司各板块均实现盈利,其中结构件板块与充电器 2020年整合顺利,实现扭亏为盈,未来有望持续贡献业绩;同时,卓越的管理能力有望在未来帮助公司再上一层。 符合未来三年发展趋势,看好公司胜出。未来三年预计苹果产业链的公司将向下游成品组装渗透,三类公司将胜出,有成品 NPI 开发能力,有海外优秀管理能力,能够通过上游组件持续盈利的。公司卓越的海外工厂的管理能力,及战略发展方向符合该趋势,看好公司脱颖而出。同时,伴随行业属性从消费向 5G 应用、IOT、新能源汽车、智能医疗横向扩张,公司下游多元化的业务能力,将多方面驱动公司业绩增长。 投资建议:看好公司未来由上游向下游发展渗透,由于汇兑损益影响,盈利预测由24.22/36.04/50.53亿元调整为 23.00/36.04/50.53亿元,给予目标价 17.04元。维持“买入”评级。 风险提示:下游景气度不及预期、业绩预告为初步测算结果,具体财务数据以 2020年报为准、医疗行业拓展不及预期
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 15.36 41.96% 11.06 4.83% -- 11.06 4.83% -- 详细
事件: 公司发布2020年度业绩预告,预计公司2020年实现归属于上市公司股东的净利润为22.5亿-23.0亿元,同比增加18.78%到21.42%,实现扣非净利润21亿-21.5亿元,同比增加131.59%到137.10%;Q4单季度实现净利润8.08亿-8.58亿元。 点评: 主营业务持续向好,受益大客户出货量逆势增长。疫情期间公司通过产品结构的调整以及稼动率的提升,毛利率和净利率均同比上升,受人民币升值的汇兑损益影响,公司2020年相比2019年净利润减少约2.5亿元。从各业务板块来看,各项业务发展势头良好。(1)根据IDC近日数据,2020年苹果出货量为2.06亿部,同比增长8%。公司核心板块领益科技受益于产品料号增加和下游终端产品放量,2020年实现营业收入190亿-200亿元,同比增长29.57%-36.39%;(2)结构件板块受益公司自动化生产的不断创新,营收同比增长18%-22%,利润大幅扭亏,2020年实现净利润1.2亿-1.3亿元,同比增长163.52%-168.81%,未来公司将不断扩宽产品条线,加大自动化投入,持续提升该业务板块的良率以及盈利能力;(3)自公司收购赛尔康后,得益于公司的精益管理和海外复工,充电器业务在8月扭亏为盈,并于四季度实现盈利。此外小米11的氮化镓充电器也加速推进快充渗透率的提升,预计今年该业务也将有良好的增长;(4)磁性板块得益于软磁业务通过自动化实现一线流布局,人员效率提升,产量环比提升明显,并在2020年第四季度实现盈利。 电子器件轻薄化、模组化是未来趋势。通过收购赛尔康,公司拥有了SMT和FATP的能力。我们看好公司精密功能及结构件的增长,以及公司潜心打造的智能智造一站式平台。 维持“买入”评级。考虑今年汇兑损益影响,我们调整2020-2022年EPS至0.32/0.48/0.59元,对应PE为31.40/21.04/17.14倍,维持原目标价,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期,行业景气度下行,盈利预测不达预期。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 -- -- 11.06 4.83% -- 11.06 4.83% -- 详细
具体事件。 领益智造公布 2020年业绩预告, 2020年公司实现归母净利润为 22.5~23.0亿元, 同比增长 18.78%~21.42%, 毛利率及净利率与上年同期 相比均有所上升, 由于人民币升值带来的汇兑影响,公司 2020年相比 2019年净利润减少约2.5亿元。 扣非后净利润为21.0~21.5亿,同比增长131.59% ~137.10%。 公司各个板块业务持续向好,重点聚焦于核心主业,优化财报, 充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。 【领益科技】 领益科技 2020年实现营业收入 190~200亿元,较上年同期 增长 29.57%~36.39%。 领益科技预计在大客户今年的料号继续增加, 随着 手机功能模块的增多,散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高,带动 iPhone ASP 的继续提升, airpods 等可穿戴业务带来新的增量, iPad 销量超预期。 【结构件】 成本管控效果突显, 2020年成功扭亏为盈。 营业收入较上年同 期增长 18%~22%, 2019年净利润亏损约 1.9亿元, 2020年净利润盈利预 计为 1.2~1.3亿元,较上年同期增长 163.52%-168.81%。除原有手机结构 件业务稳定增长外,公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大 力发展。随着业务整合的强化,结构件板块将发力导入更多的客户群体和产 品线,力争业务步入新的发展阶段。 【充电器】 经营逐步向好,已在 2020年第四季度实现盈利。 赛尔康具有积 极的战略目的,一方面与领益智造实现了客户资源共享,一方面完成了除越 南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。具有重要的产业协同作 用。 业务方面,大客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上 各产品线良率及效率稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成 功导入 TV 适配器等项目。 赛尔康具有 SMT 和 FATP 能力,领益智造在次组 装领域已有多年的积累,赛尔康的加入,将助力公司实现在模组领域的突破。 【江粉磁材】 2020年第四季度实现盈利,主要得益于自动化的提升进而提 升了效率和利润率, 第四季度产量同比第三季度大幅提升, 后续随着更多项 目进入量产有望持续向好。 盈利预测与投资建议: 智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富,高 性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力 提出更高要求, ASP 不断提升,公司的龙头优势日益凸显。我们预计 2020E/2021E/2022E 公司营业收入可达 287.14/345.79/418.68亿元,同比 增长 20.1%/20.4%/21.1%,公司 2020E/2021E/2022E 归母净利润可达 22.80/35.08/42.98亿元,同比增长 20.4%/53.9%/22.5%,目前股价对应 的 PE 为 31.5/20.5/16.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,国际形势的影响。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 -- -- 11.06 4.83% -- 11.06 4.83% -- 详细
事件:1月28日,公司发布业绩预告,预计2020年度归母净利润22.5亿元-23亿元,同比增长18.78%-21.42%;扣非归母净利润21亿元~21.5亿元,同比增长131.59%-137.1%。业绩符合预期。 拆分Q4单季度归母净利润约8.08~8.58亿元,扣非归母净利润约为7.15~7.65亿元,同比增长3.63%~10.87%(剔除未回购股份公允价值变动,去年Q4归母经营净利润为6.9亿元),环比下滑3.89%~10.18%(剔除未回购股份公允价值变动,Q3归母经营净利润为7.96亿元)。核心业务板块领益科技仍为利润贡献主力,结构件维持Q2以来的盈利状态、磁材和充电器板块均在Q4实现盈利。我们判断人民币升值造成的汇兑损失使公司利润承压。根据公司公告,汇兑损失导致公司2020年净利润同比减少约2.5亿元。 大客户销量旺盛,模切基本盘稳固,其他子板块经营持续改善:(1)领益科技2020年实现营收190~200亿元,同比增长29.57%-36.39%。收入端受益于大客户销量稳健增长。苹果下半年新机型发布出货量高景气。根据IDC,2020年Q4iPhone出货量9000万台,同比增长22%,行业增长4.3%;全年出货2.06亿台,同比增长7.9%,行业下滑6%。 (2)结构件板块全年看同比大幅扭亏,预计实现净利润1.2~1.3亿元,上年同期亏损1.9亿元。营收同比增长18%~22%,除手机外,根据公司公告,公司正大力拓展耳机、平板和笔电等产品线。盈利端,公司在自动化、精益生产、工艺路线等不断创新。 (3)充电器和磁材板块均在2020年Q4实现盈利。充电器方面,公司公告大客户项目下半年进入量产,国内客户氮化镓充电器也在Q4量产,同时公司成功导入TV适配器等项目,同时公司通过降本增效和缩短新线体爬坡时间,盈利能力持续改善。磁材方面,得益于自动化提升,软磁业务效率明显改善,Q4产量环比大幅提升。 加速业务多元化布局,次组装和模组类有望成为主要增长点:公司是模切龙头,同时具备金属小件的加工能力,基于对模具和材料的理解,在5G技术周期下,在三个方向上推进产品品类拓展:一是横向拓展向5G射频元器件产品,二是向上游材料段整合,包括无线充所需要的磁性材料等;三是向下游模组整合,包括无线充和散热模组等。 未来,价值量更大的次组装和模组类业务将成为公司的主要增长点。配合内生增长,公司收并购整合稳步推进。公司拥有较强的精益生产、自动化和管理经验,收购资产之后通过团队派驻的方式加强管理输出,从而实现资源和业务的整合。客户方面,目前国际大客户收入占比约50%(根据公司公告截至三季报),在大客户的基础上,不断拓展消费电子客户群。 长期增长动能明确:领益科技受益于大客户新产品以及非phone(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)出货提升;公司2019年内生外延并举,完成从材料(江粉磁材)到精密零组件(领益科技和东方亮彩)到模组(5G手机散热模组)再到系统组装(赛尔康充电器和SMT产能)的全产业链垂直整合。从终端看,大客户5G新机型带动换机需求;TWS/智能手表渗透率持续提升,公司具备材料、组件和模组全实力。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为264.53亿元(+10.61%)、344.24亿元(+30.13%)、419.97亿元(+22%),归母净利润分别为22.97亿元(+21.29%)、37.34亿元(+62.52%)、48.98亿元(+31.17%),EPS分别为0.33元、0.43元和0.56元,对应PE分别为31倍、24倍和18倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-01 10.55 -- -- 11.06 4.83% -- 11.06 4.83% -- 详细
一、事件概述2021年 1月 28日公司预告,20年实现归母净利润 22.5-23亿元,同比增长 19%-21%,扣非归母净利润 21-21.5亿元,同比增长 132%-137%。 二、分析与判断 剔除汇兑业绩持续高增长,子公司经营全面向好虽面临疫情带来的市场挑战及防疫费用增长,公司仍取得良好经营业绩,毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。全年预计产生汇兑损失 2.5亿元,如果不考虑汇兑影响,归母净利润预计中值为 25.3亿元,同比增长 33%,Q4单季度 10.9亿元,环比增长 34%。 分版块看:1)领益科技:业务稳步增长,实现营业收入 190-200亿元,较上年同期增长 29.57%-36.39%。2)东方亮彩:营业收入较上年同期增长 18%-22%,相较于 2019年的亏损 1.9亿元,20年盈利 1.2-1.3亿元,20H1盈利 0.32亿,20H2环比大幅增长 190%。 主要得力于除原有手机结构件业务稳定增长外,公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。3)赛尔康:由于印度疫情影响,20H1预计亏损 1.2亿左右,目前经营逐步向好,已在 Q4实现盈利,大客户项目下半年逐步进入量产期,在销售额增长的基础上各产品线良率及效率 稳定提升;国内客户第四季度量产氮化镓充电器,并成功导入 TV 适配器等项目。4)江粉磁材:经营逐步向好,已在 20Q4实现盈利,主要得益于软磁业务通过自动化实现一线流布局,削减过程周转,提高人员效率,实现了在 第四季度产量同比第三季度大幅提升。 股权激励目标激进,未来三年高增长确定公司此前发布股权激励,解锁目标要求满足两个条件之一: (1)以 2020年营业收入为基数,2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于 40%、70%、100%; (2)以 2020年净利润为基数,2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于 40%、70%、100%,按照 2020年归母净利润中值 22.8亿计算,未来三年归母净利润分别为 32、39、46亿元。 股权激励目标激进,未来三年高增长确定公司此前收购珠海伟创力工厂,以及与光弘合资建厂。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组,市场空间接近 5000亿,后续从小件到材料到模组以及组装延伸,市场空间进一步打开,长期成长空间广阔。 三、投资建议预计公司 20-22年营业收入 270/380/460亿元,预计归母净利润 23/32/40亿元,对应估值 31/23/18倍,参考 SW 电子 2021/1/28最新 TTM 估值 53倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2020-12-24 13.25 -- -- 13.39 1.06%
13.39 1.06% -- 详细
事件:12月21日,公司发布股权激励计划,拟向377人名激励对象授予5506.80万股,占计划签署时公司总股本的0.78%。其中,股票期权拟授予3852.76万股,行权价格为12.78元/股;限制性股票拟授予1654.04万股,授予价格为6.39元/股;业绩考核指标为以下两者之一:(1)营收以2020年为基数,2021~2023年增速分别不低于40%、70%、100%;(2)净利润以2020年为基数,2021~2023年增速分别不低于40%、70%、100%且2021年、2022年净利润不低于《2018年激励计划》业绩考核目标(2021和2022年净利润分别不低于25.8亿元和29.67亿元)。本次激励总成本预计为2.3亿元(假设授予日价格为12.83元),2021~2024年分别摊销1.06亿元、0.75亿元、0.40亿元、0.1亿元。 收购整合收效显著,Q3扣非归母净利润同比+32.36%,Q2为同比-32.93%:(1)东方亮彩结构件上半年合计经营利润3300万元,在业务整合和精益管理的持续推动下,Q3单季度营收同比增长39.07%,经营利润4500万元,同比增长147.78%;(2)赛尔康Q1和Q2连续亏损,随着海外复工的稳步推进以及各项管理整合,Q3已经接近盈亏平衡(其中7月亏损0.19亿元,8月成功扭亏);(3)磁材方面,由于软磁业务在上半年新增北美大客户,Q3进入量产带动整体净利回升,Q3亏损幅度较Q2收窄。整体来看,公司充分发挥业务协同效应,材料+零件+充电器全面发展。(4)母公司方面,领益科技Q3单季度营收同比+20.99%,增速较上半年有所放缓(上半年营收78.17亿元,同比+36.19%)。我们判断增速放缓的主要原因是苹果新机发布延迟,导致部分订单确认在Q4。但是盈利能力显著改善,Q3单季度毛利率与上半年相比回升6%,主要原因是新产品进入量产期。 加速业务多元化布局,次组装和模组类有望成为主要增长点:公司是模切龙头,同时具备金属小件的加工能力,基于对模具和材料的理解,在5G技术周期下,在三个方向上推进产品品类拓展:一是横向拓展向5G射频元器件产品,二是向上游材料段整合,包括无线充所需要的磁性材料等;三是向下游模组整合,包括无线充和散热模组等。未来,价值量更大的次组装和模组类业务将成为公司的主要增长点。配合内生增长,公司收并购整合稳步推进。公司拥有较强的精益生产、自动化和管理经验,收购资产之后通过团队派驻的方式加强管理输出,从而实现资源和业务的整合。客户方面,目前国际大客户收入占比约50%(根据公司公告截至三季报),在大客户的基础上,不断拓展消费电子客户群。 全年维持乐观业绩展望,长期增长动能明确:领益科技受益于大客户新产品发布,以及非phone(智能手表、TWS耳机和智能追踪器)出货提升;公司2019年内生外延并举,完成从材料(江粉磁材)到精密零组件(领益科技和东方亮彩)到模组(5G手机散热模组)再到系统组装(赛尔康充电器和SMT产能)的全产业链垂直整合。从终端看,大客户5G新机型带动换机需求;TWS/智能手表渗透率持续提升,公司具备材料、组件和模组全实力。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为264.53亿元(+10.61%)、344.24亿元(+30.13%)、419.97亿元(+22%),归母净利润分别为23.94亿元(+26.39%)、37.35亿元(+56.00%)、48.96亿元(+31.16%),EPS分别为0.34元、0.43元和0.56元,对应PE分别为38倍、30倍和23倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2020-12-24 13.25 -- -- 13.39 1.06%
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一、事件概述公司拟向激励对象授予股票期权和限制性股票总计5,506万股,其中:期权3,853万份,行权价格为12.78元/股;拟授予限制性股票1,654万股,授予价格为6.39元/股。 二、分析与判断业绩目标超预期,未来三年高成长确定本次激励计划解锁条件(1)以2020营收为基数,2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%;或者(2)以2020年净利润为基数,2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%。我们预计2020年净利润25亿,按照激励目标21-23年净利润分别为35、42.5、50亿元,未来三年高成长确立,彰显公司信心。 展望未来,领益智造新一轮高成长确定长期来看,领益模组化延伸目标清晰,公司从模切入手,整合上游材料并切入下游模组,成长空间进一步打开。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组,市场空间接近5000亿,后续从小件到材料到模组以及组装延伸,市场空间进一步打开,长期成长空间广阔。 三、投资建议预计公司20-22年营业收入270/380/460亿元,预计归母净利润25/35/43亿元,对应估值30/22/18倍,参考SW电子2020/12/21最新TTM估值53倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。 四、风险提示、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2020-12-23 13.18 16.60 53.42% 13.51 2.50%
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股权激励绑定核心员工利益。公司拟通过向 377人(涵盖公司高管、中层管理人员、核心技术骨干,占公司总人数的 0.5%)发行 A 股普通股,授予权益 5506.8万股(占公司总股本的 0.78%),其中股权期权总量为 3853万份,行权价为 12.78元;限制性股票 1654万股,授予价格为 6.39元。 行权条件彰显高增长信心。本次股权激励行权条件为两条件之一:1)以2020年营收为基数,2021~2023年营收增速不低于 40%、70%、100%; 2)以 2020年归母业绩为基数,2021~2023年归母业绩增速不低于 40%、70%、100%。 2021年 iPhone 景气度向好,助力公司短期业绩高增。根据我们的估算,公司近 50%的收入由 A 公司贡献,近 30%的收入由 iPhone 贡献,我们认为2021年得益于“迟到的”5G 换机需求,预计 iPhone 全年销量在 2.35亿部、同增 20%,助力产业链公司业绩高增长。 成长路径清晰+整合能力超群,助力公司长期业绩成长。公司通过收购赛尔康切入组装领域,成功实现“材料-精密零组件-模组-组装”的全产业链垂直整合。我们认为组装业务的核心竞争力在于管理能力,公司整合能力超预期彰显公司精益管理能力。(以赛尔康为例,2020年 H1亏损 1.1亿元,7月亏损 0.19亿元, 8月成功实现扭亏。)我们维持公司业绩预测,预计公司 2020~2022年归母业绩为 24、34、42亿元。维持目标价 16.6元(35*2021EPS),维持买入评级。
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具体事件。领益智造于2020年12月21日晚间披露了《2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,公司拟向激励对象授予股票期权和限制性股票总计5,506.80万股,其中:拟授予股票期权3,852.76万份,行权价格为12.78元/股;拟授予限制性股票1,654.04万股,授予价格为6.39元/股。首次授予总人数为377人,为公司高管、中层管理人员及核心骨干。股权激励计划的实施有利于充分调动员工的积极性,提升公司凝聚力,加强公司核心竞争力。动员工的积极性,提升公司凝聚力,加强公司核心竞争力。 本次激励计划公司层面各考核年度业绩指标需满足下列两个条件之一:本次激励计划公司层面各考核年度业绩指标需满足下列两个条件之一: (1)以2020年营业收入为基数,2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%; (2)以2020年净利润为基数,2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%且2021年、2022年净利润不低于《2018年激励计划(草案)》的公司业绩考核目标。 主业业务稳步增长,领益科技今年在大客户的料号继续增加,随着新产品进入量产,利润率持续提升。目前我们了解到大客户产线生产旺盛,airpods等可穿戴业务带来新的增量,iPad销量超预期。随着手机功能模块的增多,散热、屏蔽、防水、防尘等功能需求越来越高,带动iPhoneASP的继续提升。 子公司业绩逐渐向好。子公司业绩逐渐向好。江粉磁材Q3与Q2相比亏损幅度收窄,软磁业务随着新增的北美大客户项目已经量产,带动了第三季度净利的回升,后续随着更多项目进入量产有望持续向好。东方亮彩成本管控效果突显,结构件板块将发力导入更多的客户群体和产品线,力争业务步入良性发展。 各业务部门相互协同,赛尔康大超预期。各业务部门相互协同,赛尔康大超预期。随着海外工厂稳步复工,Q3亏损大幅收窄,接近盈亏平衡。7月亏损0.19亿元,8月成功实现扭亏,随着新机的发布,盈利能力有望逐步向好。赛尔康具有重要的产业协同作用,充电插头的结构料件中,领益智造的可自制率高达95%,可实现更高的良率、效率和更低的成本。赛赛尔康具有尔康具有SMT和和FATP能力,领益智造在次组装领域已有多年的积累,赛尔康能力,领益智造在次组装领域已有多年的积累,赛尔康的加入,将助力公司实现在模组领域的突破。的加入,将助力公司实现在模组领域的突破。 盈利预测与投资建议:盈利预测与投资建议:我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元,同比增长20.1%/20.4%/17.1%,公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达24.11/35.29/43.02亿元,同比增长27.3%/46.4%/21.9%,目前股价对应的PE为37.5/25.6/21.0x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2020-12-23 13.18 -- -- 13.51 2.50%
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事件:2020年12月21日,公司发布股票期权与限制性股票激励草案,拟向激励对象授予权益总计5,506.80万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额704,369.88万股的0.78%,其中包含3,852.76万份股票期权和1,654.04万股限制性股票。 点评:我们长期持续推荐该公司,看好公司往下游模组和组装发展,打开未来广阔增长空间。同时,看好公司实现协同效应,多业务实现扭亏为盈,将现有客户群体整合导入公司全业务线,同时多行业多业务,全面扩张,从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。 向下游延伸发展,股权激励绑定核心团队。本次公司股权激励计划拟向包含公司董事、高级管理人员、公司(含控股子公司)中层管理人员及核心技术(业务)骨干在内的377人,授予5,506.80万股,首次授予股票期权3,210.30万份、限制性股票1,378.70万股。其中,公司高管董秘获授权益总数占授予权益总数的比例为0.36%,主要股权激励授予对象为中层管理人员、核心技术(业务)骨干(共376人),授予数量占本次授予总数比例为82.97%,剩余16.67%则为预留部分,总结来看,公司本次股权激励计划重点为公司中层核心管理及技术骨干人员,我们认为本次股权激励将有效调动员工的积极性,为公司重大发展的战略做充足准备,确保公司发展战略和经营目标的实现。 考核目标侧重业绩增长,绑定核心团队。以2020年营业收入为基数,2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%;以2020年净利润为基数,净利润增长率分别不低于40%、70%、100%,根据公司股权激励解锁目标及我们盈利预测推算,根据wind一致预期2020年公司营收与利润分别为274.86和24.22亿元,则2021-2023年收入为384.804/467.262/549.72亿元,净利润为33.91/41.17/48.44亿元,公司业绩三年后将翻倍,现阶段股权激励计划彰显了公司对未来长期持续发展的信心,公司业绩正处于高速增长轨道,未来可期,有望持续超预期。通过本次股权激励,公司深度绑定公司核心骨干,为公司未来高速发展打下了坚实的基础。 符合未来三年发展趋势,看好公司胜出。公司于今年8月-9月将赛尔康由亏损转入盈利状态,证明了公司海外工厂的管理能力;同时,公司战略向下游发展,将为自身结构件业务维持利润提供保障,持续为公司贡献利润。未来三年我们预计苹果产业链的公司将大举向下游成品组装渗透,三类公司将胜出,有成品NPI开发能力,有海外优秀管理能力,能够通过上游组件持续盈利的。同时,伴随行业属性从消费向5G应用、IOT、新能源汽车、智能医疗横向扩张,公司下游多元化的业务能力,将多方面驱动公司业绩增长。 投资建议:看好公司未来由上游向下游发展渗透,维持盈利预测由24.22/36.04/50.53亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游景气度不及预期、股权激励不及预期、消费电子不及预期
领益智造 电子元器件行业 2020-11-06 13.70 17.97 66.08% 14.70 7.30%
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领益科技:Q3营收同比增长21%,经营性净利润微增。公司业务分析:iPhone业务:公司在新机价值量较老机型有所提升,新机量产,促进公司整体毛利率有所提升;AirPods 业务:AirPods 市场需求旺盛,公司作为AirPods 零组件核心供应商,业绩充分受益于终端出货量增加。 结构件公司(东方亮彩):营收利润同比十号线高增长。Q3营业收入同比增长39%,经营性净利润0.45亿元,同比增长148% 。公司内部整合基本完成,产品结构和客户结构得到优化申请,虽公司优质客户华为手机出货量有所下滑,但其他安卓系厂商的积极备货,填补了公司在华为手机业务体量。随着内部整合深化,结构件公司盈利能力料将稳步上升。 赛尔康:Q3业绩亏损缩紧,8月份成功实现扭亏。海外疫情对赛尔康海外工厂影响弱化,公司复工符合预期。海外大客户新品快充量产,加速赛尔康扭亏步伐。 江粉磁材:Q3亏损幅度收窄。公司铁氧体产品顺利导入海外大客户并实现量产,公司盈利能力得到显著提升。 业绩补偿股票完成注销。公允价值变动损益较去年同期下降3.81亿元,主要系子公司东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票价格波动影响,公司已于20年8月完成业绩补偿股票注销,料后续公司净利润不再受公允价值变动影响。 盈利预测、估值及投资评级。由于疫情和贸易摩擦等外部因素影响,我们将公司20~22年归母净利润预测由26.42/39.82/48.55亿元,下修为23.49/36.16/45.44亿元,每股盈利为0.33/0.51/0.65元,对应估值41/26/21倍。我们参考板块龙头估值,并考虑到公司的制造平台的品类扩张潜力和5G 换机潮带来的利润弹性,给出公司2021年市盈率35倍,目标股价17.97元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠疫情影响,贸易战加剧,扩产速度不及预期。
领益智造 电子元器件行业 2020-11-02 13.36 15.36 41.96% 14.34 7.34%
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事件:公司于10月28日发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司营业收入为195.02亿元,同比增长19.92%;归母净利润为14.42亿元,同比下降31.34%,扣非归母净利润13.9亿元,同比增长9.9%。 公司第三季度营业收入为75.58亿元,同比增长13.37%,归母净利润为8.11亿元,同比下降17.73%,剔除业绩补偿股份公允价值变动的影响,同比增长34.96%。 点评:公司轻装上阵,各业务板块发展事态良好。三季度公司持续专注智能智造和精细化管理,各业务板块均有良好发展态势。(1)领益科技:前三季度营收同比增长20.99%,主要受益于新产品进入量产、产品料号增加、次模组出货进展顺利、金属小件顺利导入大客户等,毛利率相比上半年回升约6%;(2)东方亮彩:结构件板块整合效果明显,营收同比增长39.07%,实现经营净利润0.45亿元,同比增长147.78%,主要受益于客户的拓展以及业务种类的增加;(3)赛尔康:得益于精益管理和海外复工,充电器在8月扭亏为盈,我们预计Q4情况也将逐步向好;(4)磁性材料:随着新增北美客户项目研发打样投入项目量产,磁材板块亏损幅度收窄。公司归母净利润下降主要系去年东方亮彩未完成业绩承诺应补偿给上市公司股份产生的公允价值变动损益所致。8月,公司办理完成东方亮彩应补偿给上市公司的全部股份回购注销手续,后续其将不再影响公司归母净利润,有望恢复正常水平。 电子器件轻薄化、模组化是未来趋势。通过收购赛尔康,公司拥有了SMT和FATP的能力。我们看好公司精密功能及结构件的增长,以及未来公司以无线充电、散热、马达、射频器件等模组为核心的模组化实力。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年EPS为0.34/0.48/0.59元,对应PE为40.07/27.79/22.63倍,考虑公司未来两年将维持稳步增长,以及公司上下游产业链协同效应显著,给予2021年32倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:产品销量不及预期、贸易摩擦加剧、盈利预测不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名