1、事件 一季度公司实现营业收入14.13亿元,同比下降4.8%;净利润0.92亿元,同比增长5%;EPS 为0.22元,同比增长10%;扣非后EPS0.20元,同比持平;ROE 为3.3%,同比下滑0.19个百分点。每股经营现金流0.10元,同比下滑16.7%。 2、我们的分析与判断 (1)业绩基本符合预期,叉车销量有望逐步回升 一季度营业收入同比下降4.8%,基本符合预期。一季度叉车行业销量同比持平,预计公司叉车增速与行业相当。我们预计2012年叉车行业将呈前低后高的走势,全年增速有望达15%以上。随着出口恢复、人工替代以及物流发展等因素陆续作用,二季度开始销量有望逐步回升。 (2)净利润小幅增长,盈利能力有望进一步增强 一季度净利润同比小幅增长5%,基本符合预期。 ROE 同比小幅下降,毛利率和净利润率同比均有所提升。综合毛利率18.7%,同比提升1.3个百分点;净利率同比提升0.6个百分点。在收入下降的情况下,公司净利润实现正增长,我们认为原材料成本的下滑尤其是公司高技术含量高毛利电动叉车销售比例的增加已经开始显示出对毛利率的正面促进作用,随着电动叉车市场需求的增加和公司在该方面核心技术以及规模优势的强化,盈利能力有望进一步增强。公司经验现金流同比有所下降, 但仍高于行业平均水平。 3、投资建议 叉车受基建、地产增速下滑压力将显著低于工程机械其它子行业; 国资委的考核压力以及改制后将促使公司改变过去无为而治、缓慢发展的战略方向,公司将比过去更加积极进取。我们预计2012~2014年EPS 分别为1.00、1.15、1.32元,对应当前股价PE 分别为12.3倍、10.7倍、9.3倍。维持“推荐”评级。风险:原材料价格波动风险;汇率波动风险。

1.一季报公告 杭氧股份公布一季报,一季度实现营业收入10.88亿元,同比增长19.6%;归属上市公司股东净利润1.01亿元,同比下降9.5%; 每股收益0.17,同比下降10.5%。 2.我们的分析与判断 (一)、业绩低预期、设备毛利率下滑,未来将回升 一季度实现净利润1.01亿元,同比下降9.54%,低于预期。公司净利润同比下降主要由设备毛利率下滑以及费用大幅增加所致。 空分设备毛利率的下滑主要由交付合同比例结构变化所致。11年一季度交付合同为毛利率较高的出口合同,而今年一季度交付主要为小合同,设备毛利率水平被拉低。未来设备合同以大单为主,预计综合毛利率将维持在26%-27%。 (二)、成本上升、费用大幅增加所致 管理费用较去年一季度增加2900万元,一季度高管奖金薪酬支出确认,而去年该笔费用发生在二季度;去年11月底公司搬迁到弘元大厦,租金费用增加,而之前公司所用旧楼无需费用。由于旧楼经政府处置后会返还公司土地增值收益。 财务费用由于利息支出增加较去年同期增加200多万元。 如果扣除该两项费用,净利润大致1.32亿元,同比增长18%。 (三)、经济波动影响短期、看好公司中长期发展 随着设备结构逐步调整,气体公司逐步正常投产,利润增速环比将改善,ROE 将维持在稳定的水平,未来煤化工订单会缓慢释放,我们看好公司中长期发展,一季报有很多特殊情况,公司经营情况正常。 3.投资建议 转型期下游经济波动对公司产生了一些影响,业绩预测暂时不调整,需要看到2季度经营情况再决定,建议看好长期发展前景。预计公司2011~2013年EPS 分别为0.81元、1.05元和1.40元,维持推荐的投资评级。

1.事件 公司发布2012年公司债券发行公告,发行总额7亿元,为5年期固定利率债券,债券票面利率询价区间为7.00%-7.30%。 2.我们的分析与判断 (一)资本支出和存货占资额度较大,资金较紧张 公司属于重资产行业,基地投资和产品生产对资金需求巨大。其中,募投项目--6万吨重装项目总投资11.60亿元,重件码头项目总投资3.43亿元;另外,公司伊犁重装项目(6万吨)计划总投资11.72亿元。上述项目投资资本支出合计26.75亿元。 公司产品为按客户需求定制的重型非标压力容器,材料价值高、产品生产周期长,客户付款方式为分期付款,存货占用资金额度较大。截止2011年9月30日,公司存货达9.94亿元。 (二)发行7亿元公司债,有望降低财务费用 2011年3月公司募集资金净额13.37亿元,超募资金5.57亿元。公司将超募资金全部用于临江基地6万吨重装项目。截至2011年9月30日,公司募资项目实际使用11.03亿元,占募资净额的82.53%。 本次公司债募集资金7亿元。扣除发行费用后,2亿元拟用于偿还公司的短期借款或一年内到期的长期借款,剩余资金用于补充公司营运资金。本次发行有望改善公司资本结构、降低财务费用。 (三)订单充裕、产能释放,期待业绩快速增长 截至2011年9月30日,公司在手订单合计27.58亿元,其中在制19.11亿元,未投料8.47亿元。鉴于《煤炭深加工示范规划》即将颁布实施,考虑到公司极限制造能力提升、未来在大炼油等石化领域的突破,我们认为未来公司煤化工、石化设备订单前景乐观。 公司募投项目于2011年2季度开始逐步释放产能。我们预计2012年募投项目可达产40-50%;预计全年公司实际产能可达5-6万吨,接近2010年的两倍;期待公司2012年业绩实现较快增长。 3.投资建议 我们看好公司煤化工、石化设备业务发展前景,维持“推荐” 评级。考虑到公司产能释放略低于预期及部分客户可能因资金紧张等多种原因有可能延期交付,我们下调公司12、13年盈利预测; 预计11-13年EPS 为0.47元、0.65元、0.90元,相应PE 分别为24倍、17倍、13倍。 风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

1.事件 公司发布年报,2011年全年实现营业收入807.11亿元,同比增长23.92%;归属于母公司所有者净利润38.64亿元,同比增长52.96%;基本每股收益0.33元,同比增长52.96%。营业收入增速放缓,净利润增速略高于10年,同时公告公司手持订单820亿元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,12年动车组、货车、机车有望延续小幅增长 公司三大主营业务板块动车组、机车和货车,收入同比增长分别为43.7%、-1.3%、33.5%,营业收入占比分别为26.1%、22.2%、12.1%。 今年高铁预计新线投产3335公里,需要270-300列动车配置。南车目前手握380亿动车订单,由于京广线北段和哈大线以250为主,而目前两车均没有这个合同,若下半年铁道部启动招标,届时还会有约100列动车的市场需求,预计动车需求有20%以上的增速。 铁道部放开企业自备车采购是货车市场的一大利好,释放了长期压抑的自备车市场需求,11年货车供不应求,估计12年招标量与去年差不多,加上去年延迟交付的,货车市场会有20%的增长。 铁路大功率机车自去年9月份交付完以后就没有启动,原因是大功率机车在转型升级,铁道部在研究8轴9600替代6轴7200的可能性。铁道部原本规划11年底前大功率机车的保有量为7900辆, 现在保有量为6000辆左右,剩下的需求可能会在下半年招标。 (二)城轨业务发展稳定,新产业成为有益补充 11年城轨地铁业务占比10.23%,营业收入同比增长14.81%, 低于10年。这是因为城轨地铁交付通常会有1-1.5年的滞后周期, 11年交付的订单是09年下半年左右的,那时受金融危机影响订单较少。目前各地都在积极推进城轨地铁建设,市场需求升温。公司12年手持订单240亿,50%今年支付,预计此块业务会有50%的同比增速。 公司新产业业务占比14.47%,收入同比增长35.36%。公司利用南车株洲所为载体来加快培育和发展战略性新兴产业,成果显著:复合新材料实现高速增长,风电设备和新能源汽车装备亦实现快速增长。未来这块业务将部分弥补南车主业增长乏力的困境。 (三)装备企业前景取决于客户(铁道部)改革 根据政府多次的表态,铁道部的体制已经无法保障铁路长期建设的需求,只有积极推进铁道部改革,政企分开、运网分离、开拓新的融资渠道,才能使铁路运输行业可持续发展,也使上游装备企业获得长足发展的动力。 3.投资建议中国南车是国内轨道交通装备行业当之无愧的领军企业,铁路去年历经多次事件后,整体基建投资大幅下滑,行业高速发展期已过,未来恢复常态发展。 我们预计公司净利润今年增长有望达到18%以上,预计南车11-13 年EPS 为0.33 元、0.33 元(考虑增发摊薄)和0.38 元,未来我们将密切关注铁道部改革带来的投资机会,短期给予“谨慎推荐”评级。

投资建议 我们下调公司2012-2014年EPS 为0.41元、0.56元、0.72元(不考虑公司送转股对总股本的影响)。公司2012年和2013年PE 分别为42倍和31倍。公司面临良好的发展环境,成长的持续性好,并有大股东资产注入的潜力,可给予一定的估值溢价,维持“推荐” 评级。

业绩略低于预期,经营性现金流同比大幅下滑 2011年收入508亿元,同比增长50%;净利润86亿元,同比增长54%;2011年EPS1.14元,略低于预期;扣非后的EPS 为1.04元,比预期低9%。经营性现金流0.30元/股,同比大幅下滑,但与中联重科相当。ROE 为56%,扣非后的ROE 为51%,在历史高位。资产负债率约60%, 股权融资紧迫性上升。非经常性损益净额同比增长64%,占净利润9.3%, 其中计入当期损益的政府补助9亿。公司拟每10股派现3元(含税)。 主营产品收入大幅增长,龙头产品盈利能力提升 公司主营产品混凝土机械收入占比51%,收入同比增长46%;挖掘机、汽车起重机收入同比分别增长68%、65%。综合毛利率下降0.37个百分点,销售净利率提升0.50个百分点。工程机械毛利率下降0.11个百分点,其中收入占比最大的混凝土机械毛利率增加0.14个百分点,挖掘机和汽车起重机毛利率分别下降0.32和0.48个百分点。 净利润增速、盈利能力均逐季下滑 2011年单季净利润同比分别增长186%、69%、10%、-17%,利润增速逐季明显回落,四季度出现负增长。2011年单季毛利率分别为38%、39%、37%、31%,单季净利率分别为19%、20%、16%、10%。由于毛利率最高的混凝土机械4季度销售占比大幅下降和和公司对经销商降价让利,致4季度毛利率环比下滑6个百分点。4季度净利润率环比大幅下滑,主要由于管理费用大幅增加,高出前三季度平均水平50%。 混凝土机械行业龙头地位继续巩固,挖掘机市占率跃居市场第一 2011年我国混凝土机械销售收入约1千亿元,三一占25%稳居行业第一,其中三一泵车销量市占率超过50%。2011年三一挖掘机销量市占率达12%,同比增加3.1个百分点,超越小松跃居行业第一。2011年三一起重机市场份额继续稳步进步提升,达8%,同比增加2.6个百分点。 投资建议 预计2012~2014年EPS 分别为1.32元、1.50元、1.67元,对应2012-2014年PE 为9.3倍、8.2倍、7.4倍。评级为 “推荐”。

预测、估值、评级 预计2012-2014年公司EPS 为0.60元、0.74元、0.92元,2012年和2013年动态市盈率分别为41倍和34倍。如果公司对航电系统公司资产持续整合,投资价值将有较大提升,给予“推荐”评级。

我们认为杭氧具有成为下一个法液空的潜力,考虑到新气体项目的贡献,我们略微上调13年盈利预测。预计公司2011~2013年EPS分别为0.83元、1.1元和1.5元。考虑到公司未来气体项目的高成长性,我们仍然维持“推荐“评级。

上调盈利预测,维持推荐评级 2012年1季及全年业绩将好于预期,上调盈利预测。2012年预计利润增速20%,上调2012年盈利预测到1.25元。预计2012~2014年EPS 分别为1.25、1.40、1.53元,2012-2014年PE为7.8倍、6.9倍、6.4倍。维持“推荐”评级。

投资建议 我们认为公司产品海外出口、产业整合空间巨大,看好公司内生式和外延式发展前景。我们维持盈利预测不变,预计公司12-13年EPS为0.68元、0.98元,对应当前股价PE 分别为18倍、12倍, 维持“推荐”评级。风险因素:产业整合低于预期。

1.事件 中国卫星于3月7日公布2011年报:公司累计实现营业收入36.11亿元,同比增长19.14%;营业利润2.57亿元,同比增长7.85%;归属于上市公司净利润2.33亿元,同比增长10.98%。2011年每股收益0.33元,净资产收益率为12.15%。分配预案为每10股送1股转增2股,派0.5元。 2.我们的分析与判断 (一)利润增速继续低于收入增速 公司利润增速明显低于收入增速,主要有以下原因:一是公司主营毛利率同比下降0.37个百分点;二是销售费用增长较快,同比增长达29%;三是公司资产减值损失比上年增长2100多万元,主要是公司按账龄计提应收账款坏账准备增加,这一因素影响公司每股收益约0.03元。我们认为2012年随着公司对下属资产整合的完成,公司利润增速较低的情况将明显好转。 (二)卫星应用增长呈现分化 卫星应用业务将是未来几年公司收入和利润增长的主要推动因素,卫星应用领域的主要子公司-航天恒星2011年实现净利润8981万元,同比增长26.5%;不过从事卫星应用的另一家子公司- 西安恒星2011年收入同比下降26%左右,预计利润比上年的2382万元也有明显下降。 2012年起随着北斗二代系统投入运营,公司的导航应用业务将面临巨大的市场空间,此外卫星通信、遥感等领域也将继续呈现较好的增长势头,给公司的卫星应用业务增长提供了良好的机遇。 (三)卫星研制业务增速有所提高 主营卫星研制的东方红卫星公司2011年实现净利润16966万元,同比增长约12.5%,增速比上年明显提高。由于“十二五”的卫星研制任务已经陆续开始,我们预计2012年起公司的研制业务增速有望保持在15%以上的水平。 3.投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS为0.45元、0.60元、0.78元。公司2012年和2013年PE分别为42倍和32倍。公司面临良好的发展环境,成长的持续性好,并有大股东资产注入的潜力,可给予一定的估值溢价,维持“推荐”评级。

专注塑料机械设备,定位高端产品,发展前景广阔 公司是集塑料机械设备的研发设计、生产制造、销售服务于一体的龙头企业。核心产品包括薄膜吹塑设备、中空成型设备,产品科技含量高,应用领域广泛。凭借着先入优势与不间断的技术创新,公司产品的质量已接近世界领先水平,成功挤入世界五大塑料机械设备制造商之列,未来国内市场占有率有望突破5%。 行业呈弱周期性,下游行业辐射面广,进口替代空间广阔 公司所处行业属于塑料工业专业设备制造业,下游行业主要是包装工业、农业、建筑材料工业、医疗卫生、汽车配件等需求弹性较小的行业;新兴应用领域不断涌现。预计未来5年我国塑料机械产值将以12%的年均增长率递增,市场规模将突破500亿元。 研发技术实力超群,产品性价比高,大力开拓新市场 公司重视技术的研发和积累,近年来研发费用不断提高;定位高端产品,产品性价比高,同性能产品的价格仅为国外同类产品的1/2~1/3,不断开拓新市场。 募投项目解决产能瓶颈,市场份额有望提升 本次拟募集资金2.11亿元,其中用于新型功能膜专业设备生产基地项目1.81亿元,技术中心项目0.2亿元。项目建成后产能将大幅度增长,完全达产后,每年有望新添产能150台;同时引进整套ERP 软件将提高公司的管理水平。 三年有望连续复合近45%增长, 建议关注 按照发行后的股本计算,预计2011-2013年盈利预测为0.9元、1.25元和1.67元,建议关注。

1.事件 中联重科公告2011年业绩快报,公司2011年净利润72.32-81.65亿元,同比增长55%-75%,折合EPS为0.94-1.06元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,主要产品市场份额继续攀升 预计2011年净利润76亿,EPS为1.0元,符合预期。业绩大幅增长原因:第一,主导产品混凝土机械(收入占比45%)保持高增长,预计超过50%,市场份额继续提升,四季度份额预计为行业第一;第二,塔式起重机(收入占比13%)市场份额达到25%,销售额逼近第二大产品的工程起重机,成为新的重要增长点,预计2012年增速在40%以上;第三,工程起重机(收入占比18%)仍然保持增长,市场份额进一步提升到约为32%。第四,其它产品环卫机械、路面机械、土方机械仍然保持高增长势头。 (二)单季度利润同比增速大幅跑赢行业和对手 2011年1季度收入107亿(净利润20.24亿),第2、第3季度分别为134亿(净利润26.04亿)、91亿(净利润13.34亿),第四季度预计104亿(净利润20亿)。2011单季度归属于母公司净利润同比分别增长175%、77%、44%、32%。利润增速虽然逐季回落,但增速依然超过30%,大幅度跑赢行业及其主要竞争对手。 (三)2012年1季度及2012年业绩将好于市场预期 市场预期12年负增长,1季度大幅负增长。我们预测,2012年1季度负增长幅度预计10%以内,超市场预期10个百分点以上。 (四)工程机械首选中联重科第一,估值最便宜,公司估值水平低于行业平均水平,主要公司再融资摊薄后估值水平降进一步上升,公司估值优势将更加显现;第二,产品线最长,除了混凝土机械、工程起重机、土方机械外,公司还有塔机、环卫机械等持续高增长的产品;第三,占比35%的产品12年确定高增长;第四,手持现金最充足,公司将利用资金优势,主动进攻,12年主要产品的市场份额将进一步提升。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS分别为1.0、1.15、1.4元,对应当前股价11-13年PE为9倍、8倍、6.6倍。维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布2011年业绩快报,实现营业收入5.65亿元,同比增长35.21%,净利润7439.91万元,同比增长37.42%,全面摊薄后EPS 为0.49元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩基本符合预期,四季度单季增长20% 公司第三季度单季业绩增长146.23%(2010年的基数较低), 超出我们的预期。四季度增速有所回落,基本符合我们的预期。 公司全年业绩快速增长主要源于公司产能和销量增加,尤其是海外市场拓展迅速。公司收购豪迈后,在浙江成立嘉兴汇能工具, 增加了公司的产出。公司超募资金利息收入的增加和财务费用的降低,使得利润增速高于收入增速。 (二)募投项目顺利推进,产能释放促进业绩增长 公司募投项目进展顺利,“高等级专业电动工具扩产及技术改造项目 ”、“高等级专业电动工具产业化项目”建设工程全面推进中,我们预计公司今明两年产能大幅增长。公司正加紧内外销市场拓展,积极培育新兴市场,大力拓展海外市场,促进业绩快速增长。 (三)产业整合空间大,目前股价低于行权价格 公司作为国内电动工具行业唯一一家上市公司,目前拥有3亿左右超募资金。我们认为,公司收购豪迈工具仅仅是一个开始,未来公司有可能在电动工具附件、锂电式电动工具等领域加大兼并重组力度,有望实现高速增长,成为内地“创科实业”(0669.HK)。 公司股权激励计划草案修订稿中计划授予的股票期权的行权价格为13.95元,目前股价尚低于行权价格。 3.投资建议 我们认为公司产品进口替代、产业整合空间巨大,看好公司内生式和外延式发展前景。预计公司11-13年EPS 为0.49元、0.68元、0.98元,对应当前股价PE 分别为25倍、18倍、12倍,维持“推荐”评级。

投资建议 我们看好公司业务发展前景;近期高管集体增持彰显公司发展信心。我们维持公司盈利预测不变,预计2011-2013年EPS分别为0.47元、0.72元、1.0元,对应当前股价PE分别为28倍、18倍、13倍,维持“推荐”评级。风险提示:3月12日小非解禁。