1.事件 三一重工8月23日晚间公告,三一重工近日获得中国证券监督管理委员会《关于核准三一重工股份有限公司发行境外上市外资股的批复》,核准本公司发行不超过1,541,075,658股境外上市外资股(含超额配售201,009,869股),本次发行上市尚需取得香港联交所的批准。 2.我们的分析与判断 (一)H股发行终获批,国际化梦想拼图逐步推进 H股发行获批,对国内几大工程机械企业构建自己品牌,产品出口、国际化推进能起到很重要作用。 在宏观紧缩调控下,国内工程机械类企业间的竞争十分激烈,融资能力强弱也是重要的竞争力。 三一重工的国际化战略是在国家“十五”计划出台后的第二年开始的。公司董事长梁稳根曾说:“没有国际化,我国公司现在最多就是个大个体户。” (二)国际化是必然之路,多年稳步推进 三一的国际化进程不断加快:2006年投资印度、2007年投资美国、2009年投资德国、2010年投资巴西,2011年H股发行,三一在全球市场的布局已初步完成,伴随着全球布局的完成,三一重工将继续深化其国际化战略,通过整合全球的优势资源来提升自身实力。而上半年,公司海外实现销售收入11.8亿元,同比增长37.5%。 我们认为海外的业务拓展目前处于投入蓄势阶段,未来随着这些项目产品开发、销售网络的建成完善,公司海外收入将快速增长,成为三一的重要增长极。 (三)城镇化建设和国际化是工程机械长期驱动力 近10年,我国城镇化率快速提高。城镇化率每提升一个点,会撬动6.5万亿的固定资产投资,统计分析表明工程机械与固定资产投资增速的相关系数很高,随着城镇化进程和国际化的不断深入,作为工程机械龙头的三一重工,将长期受益。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS分别为1.26、1.58、1.87元。结合行业估值和公司成长性(暂不考虑摊薄),我们给予15-20倍PE,合理估值19-25元,给予“推荐”评级。