公司发布2011年度业绩预告修正公告,预计2011年度归属于上市公司股东的净利润同比下滑30-40%。 2011年1-9月公司实现净利润3.76亿元,同比下降22.32%;EPS为0.32元。公司在2011年三季报中预计,2011年业绩下滑0-30%。目前预计全年业绩下滑30-40%,净利润为3.85亿元-4.61亿元。即四季度业绩仅为858-8442万元,单季同比下滑50%以上。 公司业绩下滑超预期主要原因是机床业务。我们原先预测2011年公司机床业务收入下滑10%左右,净利润下滑10-20%,根据目前的判断,我们 预计公司机床业务净利润可能下滑30-40%。机床业绩下滑主要缘于风电、核电、重型机械等行业需求下滑。2011年下半年公司新增订单出现下滑;部分客户资金紧张,出现了延期取货等现象;预计毛利率出现下滑,机床业务业绩下滑超预期。 不考虑产业链整合情况,我们预计公司2011-2013年EPS为0.37元、0.40元、0.48元,对应当前股价PE分别为18倍、17倍、14倍。我们认为公司作为业内优秀民营企业,长期投资价值犹存,维持“谨慎推荐”评级。

热处理中高端设备及加工服务提供商,有望承接产能转移 公司主要从事热处理设备的研发、生产和销售,主营产品为各种工艺类型的可控气氛炉、真空炉;二是为机械制造企业提供金属零件的专业热处理加工服务。可控气氛炉连续四年市场占有率位居首位。 下属子公司盐城高周波技术超群,增长迅速。日本地震后, 日本高周波有望把本土产能转移到国内,将带来公司新的大增长点。 制造业水平提升命脉,加工服务市场空间远高于设备制造 热处理行业的直接下游是汽车零部件、机械基础件、航空航天以及工程机械等一系列工业化行业零部件,下游空间广阔。 可以说热处理是制造业水平提升命脉,至关重要。根据我们的研究,2012年加工服务的市场空间为265亿元,设备制造为51.2亿元,其中中高端设备制造为20.5亿元。而作为行业龙头, 公司目前的设备收入不到2亿,加工服务不到1亿,未来公司的业绩提升空间巨大。 积极扩展加工服务业务,期待中国的“鲍迪克”诞生 鲍迪克是世界上最大的专业热处理加工服务供应商,在全球30多个国家拥有300家热处理中心,10年收入折算人民币约50亿元,而公司的收入不到3个亿,拥有6个热处理中心,与鲍迪克相比还有很大的差距,即便如此,我们从公司积极扩展加工服务的势头上看到了当年鲍迪克的影子。 三年有望连续复合近45%增长, 建议关注 2011-2013年盈利预测为0.37元、0.53元和0.71元,对应动态PE 为30倍、21倍、15倍,给予推荐评级。 主要风险因素:短期估值偏高,国内经济大幅下滑

1.事件 公司实际控制人马兴法先生于12月28日增持1,525,045股, 占公司已发行总股份的0.13%,增持价格约为6.096元。 2.我们的分析与判断 (一)高管未来仍将增持,彰显长期发展信心 马兴法先生拟在未来12个月内(自2011年12月28日起算), 将视情况再决定是否增持公司股份,但增持公司股份总额不少于公司总股份的0.2%同时不超过2%(含此次已增持股份在内)。 即在未来1年内,董事长将至少再增持公司总股份的0.07%, 约合80多万股。我们认为公司高层对公司未来发展前景充满信心。 (二)公司今年业绩下滑,明年有望企稳回升 公司公告预计全年业绩下滑0-30%。我们认为受下游需求下滑影响,公司风电轴承、机床、通用轴承业绩预计下滑,军工、铁路货车轴承仍有所增长,预计全年业绩同比下滑20%左右。 我们预计明年公司铁路货车轴承、军工轴承仍能保持稳定增长。随着风电等下游需求的企稳和公司风电轴承市占率的进一步提升,预计公司明年整体业绩有望企稳回升,全年有望增长10%左右。 (三)德清新基地进程加快,产业链整合值得期待 公司10月增资德清天马1亿元,德清基地明显提速。公司4栋新厂房预计将在年内封顶,明年有望形成部分产能。 公司正在加快调心滚珠轴承、圆锥滚子轴承等大型工业轴承进行研发。未来公司将定位于5MW风电轴承等高端轴承领域,优化产品结构,加快进口替代,大力抢占SKF 等国际轴承巨头的市场。 公司中报明确提出“加快推进并购投资及资源整合工作”、“继续向以轴承为核心的关键零部件的上下游行业推进”。我们认为公司可能将采取外延式、内生式增长并重措施,产业链整合值得期待。 3.投资建议 我们维持盈利预测不变,预计公司2011-2013年EPS 为0.45、0.50、0.60元,对应当前股价PE 分别为14倍、12倍、11倍,目前估值在轴承行业、机床行业中均处于低位。我们看好公司优秀民营企业的长期投资价值,给予“谨慎推荐”评级。

1.事件 12月15日、12月20日公司先后收购大连华能耐酸泵厂100%股权和无锡锡泵58%的股权。 分别进入石化泵和水利泵领域。 2.我们的分析与判断 (一)、 收购符合战略规划,进军大泵思路坚定 公司的传统业务是微小型水泵及园林类机械,出口为主,面临发展后劲不足的困扰。通过兼并收购,目前公司大泵业务已经建立了湖南基地和大连建设石化泵生产基地, 主要从事水利泵、工业泵、石化泵等工业泵业务。 在这段时间内,公司就实施了两次的收购方案,超出市场预期,也反映出了公司进军大泵市场的决心以及强大的实力。 (二)、收购无锡锡泵,水利泵业务竞争优势凸显 若本次收购无锡锡泵意向成功实施,公司将进入水利水务市场泵设备(大泵)供应商领先梯队,增强公司在水利水务市场的竞争力,并有助于公司工业泵业务的各个平台之间发挥协同效应,提升公司的市场份额和盈利能力。 锡泵在水利泵行业具有较高的技术地位和资深行业经验,一度曾经在南水北调中获得过 50% 的份额,目前虽然经营一般,每年也有一亿多的收入,加上和日立的合资公司,水利泵收入达到 3-4个亿。收购后利欧的水利泵发展前景向好。我们预计明年公司水利泵收入将达到2-3个亿。 (三)、收购大连华能,直接切入石化泵领域 公司收购的大连华能是中石油、中石化、中国神华等大型公司的供货商,产品涵盖多级流程泵、两级离心油泵、高温高压双壳体多级泵、卧式多级泵、蜗壳式径向剖分多级泵等高端石化用泵。本次收购有助于公司直接切入到石化泵领域,增加了新的业务板块,提供新的利润增长点。 (四)、收购整合大戏仍将持续,大泵是未来增长极 通过研究,我们认为本次收购不是泵业整合大戏的尾声,未来公司很大可能会继续通过收购来整合来发展大泵业务,把大泵作为未来重点拓展的领域。 3.投资建议 考虑增发摊薄,我们预计公司 2011~2013 年 EPS 分别为 0.44元(备考)、0.52 元、0.68 元,目前股价对应 PE 分别为 27、23、17,维持推荐的投资评级。

1.事件 在上月天宫一号、神舟八号太空交会对接实验中,蓝科高新负责对“天宫一号”目标飞行器、“神舟八号”飞船舱壁自动灭火装臵所用特殊材料依据AMS-2631B标准进行超声波无损检测。蓝科高新检测部门圆满完成了此次检测任务,受到航天部门的赞扬。 2.我们的分析与判断 (一)增长亮点不限于节能换热器、LNG球罐 我们认为,公司作为稳健成长的石化节能装备龙头,未来增长亮点不仅仅在于节能效果明显的石化用节能换热器(包括大型板壳式换热器、石化用板式空冷器、板式空气预热器等)、电站空冷器和新兴业务LNG球罐等领域,检测业务也有望获得较快发展。 (二)特种设备检测检验业务处于国内领先水平 公司石油钻采炼化设备实验室由国家石油钻采炼化设备质量监督检验中心、机械工业换热器产品质量监督检测中心、中石化兰州设备失效分析与预防研究中心等7个机构构成,技术实力雄厚。 公司检测业务主要对石油石化特种设备进行产品质量检验、产品性能评定,安全运行检验。主要竞争对手包括中国特种设备检测研究院、合肥通用机械研究院和地方特种设备检测机构。我们认为,公司检测业务处于国内领先水平,竞争优势明显。 (三)检测业务毛利超过70%,未来发展前景乐观 2011年1-6月,公司检测业务大幅增长151.57%,毛利率提升至76.74%。检测业务以不足7%的收入占比贡献了超过13%的毛利。公司高度重视检测业务,募投项目中将在上海基地新建功能完善、专业性强的石油石化设备检测试验及研发中心。 公司未来还有望向特种设备节能减排效率检测、评估领域发展,该新兴领域市场空间巨大,发展前景乐观。我们预计未来2年公司检测业务收入有望突破1亿元,成为重要的利润贡献来源。 3.投资建议 我们看好公司节能换热器、LNG球罐和检测业务发展前景,预计2011-2013年EPS为0.50、0.70、0.90元,对应当前股价PE为28、20、15倍,合理估值区间为16-20元。维持“推荐”评级。

1.事件 公司最近股价出现了较大幅度的调整,而实际上公司的基本面并没有出现变化,目前股价过度反应了悲观预期。 2.我们的分析与判断 (一)、 核电重启预期强烈,公司有望获新订单 环保部常委会议近日讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标(送审稿)》(简称《核安全规划》)。《核安全规划》将在进一步修改后报请国务院审批。此外美国时隔30年重启核电站建设也给世界的核电站建设注入一剂强心针。 综合目前的核电行业相关的信息,我们认为明年3月份新核电项目招标有望重启,相关核电设备将直接受益,公司上个月顺利取得了由国家核安全局颁发的核级风机设计、制造许可证。公司的核电暖通业务有望凭借着强大的竞争优势收获核电订单。通过核电总包业务的突破,将证明公司的资质与实力,扩大公司3G 移动通信、机车机房等更大市场,公司对此信心充分。 (二)、 可再生能源订单饱满,是未来增长亮点 公司的可再生能源业务屡签大订单,目前公司的在手订单40亿元左右,供热面积达到了4000万平方米左右。此外,公司的合同能源管理模式也日渐成熟,新签的武安热电以及华能泰安众泰是名副其实的合同能源管理模式的订单。 随着在手项目逐步完工,预计2012年贡献收入8-10亿元,同比300% 的增长,中长期公司此块业务将保持稳定快速增长态势, 几乎不受经济周期影响。 (三)、多晶硅低迷期进入,布局长远 目前多晶硅市场供大于求,国际市场平均价格在27美金/千克, 而国内许多中小厂商的成本价均在30美金/千克以上,许多中小厂商亏损累累。此外,工信部的多晶硅准入条件的发布也将进一步加剧了行业整合。公司依托内蒙古煤炭优势,享受低电价,结合较低的资产投资成本,预计成本能在25美金/千克左右,凭借民营企业灵活经营,有望在行业整合中脱颖而出。 3.投资建议 考虑到宏观环境紧缩影响,我们略微下调公司2011~2013年EPS 分别为0.40元、0.54元和0.7元,合理估值为13-14元,维持推荐的投资评级。

1.事件 14日公司股价创历史新低。 2.我们的分析与判断 (一)估值处于历史低位,明年业绩有望大幅增长 受多晶硅市场低迷影响,我们认为公司河北东明多晶硅EPC 项目收入确认有可能低于预期。通过调整产品交付结构,我们预计全年收入在15亿元左右,净利润1.5亿元左右,EPS 为0.50元。 1-9月公司存货近10亿元,根据订单、产能和产品交付进度推算,我们认为明年第一季度公司收入有望获得大幅增长,保守测算明年一季度业绩有望增长60%以上,全年业绩有望增长50%以上。 (二)煤化工新政临近,看好示范项目和新疆地区 《煤炭深加工示范项目规划》预计年内出台。我们预计该规划对煤化工产业政策整体上仍然趋紧,但有望比2009年9月、2011年4月的产业政策有所松动。 我们预计国家将适度发展煤化工产业,优先布局升级示范项目。预计以中国神华为代表的大型企业集团部分新型煤化工示范项目有望陆续获批,新疆地区新型煤化工产业政策仍将放开。 公司有望直接受益于新型煤化工示范项目大发展。目前公司正加快新疆基地建设,积极推进中电投、伊泰、新汶集团等大型煤化工企业业务洽谈。我们预计公司未来有望在新疆获得较多订单。 (三)产业链上下游动态展现煤化工设备乐观前景 今年1-6月中国化学新增订单增长200%以上,我们预计煤化工工程设计订单有望于明年上半年传递至煤化工设备制造企业。 据了解,神华集团百万吨级直接法煤制油项目今年有望盈利20亿元左右,伊泰集团煤制油项目盈利情况也十分可观。我们认为煤化工项目盈利超预期、以及节水节能减排措施的应用,有望逐步改善相关部门对新型煤化工项目的态度。我们看好公司发展前景。 3.投资建议 我们坚定看好公司煤化工设备业务发展前景。预计2011-2013年EPS 分别为0.50、0.78、1.1元,对应当前股价PE 分别为27倍、17倍、12倍,合理估值区间为16-20元。维持“推荐”评级。 主要风险因素:煤化工产业政策松动程度低于预期。

1.事件10月27日公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入21.99亿元,同比增长31.75%;归属净利润1.49亿元,同比增长27.6%;每股收益为0.21元,净资产收益率为7.98%。 其中7-9月公司实现营业收入7.1亿元,同比增长34.9,归属净利润5097万元,同比增长50.2%;7-9月每股收益为0.07元。 2.我们的分析与判断(一)主营业务持续增长卫星应用是增长主力2011年以来公司营业收入持续保持30%以上的增长,得益于卫星研制和卫星应用业务的稳定增长能力。十二五期间是我国卫星产业大发展的时期,尤其是卫星应用将从培养试验阶段走向大规模的产业化,这是公司业绩持续增长的根本原因。 公司的卫星应用业务经过连续几年的高增长,预计目前已经占到公司经营规模的50%左右,我们判断今年该业务增长将达50%左右。公司的卫星研制业务仍有较大的增长空间,但2011年的增速不高,我们预计新的生产任务将于2012年开始增加。 (二)预计第4季度收入增长将较为乐观分季度看,公司第3季度收入为7.1亿元,低于第2季度的9.48亿元,不过应当看到,公司的应收账款21.73亿元,远远高于上年同期的8.73亿元,主要原因是公司的装备产品比重较大,而装备类产品的到款进度滞后于完工进度,形成了公司较多的应收账款;而且按行业特点,第4季度也是到款的高峰时期,因此我们预计今年第4季度及以后,公司的收入增长将较为乐观。第3季度归属上市公司股东净利润增长较快的原因在于公司冲减了所得税费用。 (三)北斗二代导航和国际市场将是公司新增长点预计今年年底北斗二代导航系统将正式运营,将给国内的卫星导航产业带来巨大的增长机会。公司依靠集团和五院,具有较高的市场地位和强大的竞争优势,将成为北斗二代的最大受益者之一。此外国际市场潜力巨大,将成为公司中长期增长点。 3.投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.37、0.55和0.75元。考虑到行业成长性突出和具有资产整合潜力,我们认为合理估值区间为26-28元。维持“推荐”评级。

(一)、节能环保装备龙头,产品线布局完整 公司已经形成循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉四大产品系列。而其中循环流化床锅炉作为公司的主力产品,收入占比长期保持在50%以上。 (二)、受益垃圾发电市场,两类产品前途无限 2010年我国城市垃圾清运量已经达到了1.52亿吨,未来每年仍以8%的速度增长,2015年有望达到2.23亿吨,通过测算,未来五年垃圾发电所需的焚烧炉市场容量达到49.25亿元,公司的流化床锅炉与炉排炉将同时受益。此外,3月份的国务院常务会议要求到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达80%以上,而目前我国垃圾焚烧发电远低于国际发达国家水平,垃圾发电将在“十二五”期间得到大发展。 (三)、天然气发电迎商机,2000亿蛋糕待分享 即将公布的电力工业“十二五”规划中,国家首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。为此,我国将对天然气发电站投资2000亿元。作为燃气发电关键装备,公司余热锅炉将直接受益。公司2007年引进比利时CMI公司的立式和卧式两种余热锅炉技术,成为业内唯一拥有着两种技术的锅炉企业,并且用短短4年的时间实现了余热锅炉从B级到F级的升级。随着天然气发电的发展,公司有望在余热锅炉领域开拓出新天地。 (四)、两类资产注入预期强烈,增厚盈利能力 华光股份是国联集团唯一的上市公司,而华光电站工程公司是国联集团和华光股份共同出资成立的,其中华光占有30%的股份。华光电站工程的五大业务与华光股份具有很强的关联性,而且具有较强的盈利能力。因此,出于优化上市公司业务结构以及增厚上市公司盈利的考虑,我们推测大股东将该资产注入到公司的动机十分强烈。此外,为了进一步打造静脉产业园,我们推测集团未来可能将国联绿由环保科技的资产注入到上市公司,最终垃圾焚烧发电与污水处理形成一个大的、封闭式的循环。 投资建议 我们预计公司11-13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力,给予明年22~25倍PE,合理估值为23~26元,给予推荐的投资评级。

60年空分设备专家,未来设备业务平稳增长 作为国内规模最大、历史最悠久的空分设备制造企业,公司始终引领着中国空分分离设备行业的发展。从最初的30m3/h空分设备到目前8万方空分设备研制成功,60年空分设备经营,积累了大量的技术以及行业经验及口碑,同时成就了龙头地位。 随着后重化工时代的到来,空分设备黄金高速发展期已经不能长期保持,未来空分设备以平稳增长为主基调。 致力转型,寻求新的利润增长点 从国际经验来看,世界几大气体巨头都经历了空分设备转向工业气体销售,并且均获得很大成功。无论是销售收入规模还是销售毛利率上来看,转型都是明智之举。 内因+外因,转型成功概率极大。 公司的技术、成本、客户等优势构成公司在气体业务上能够与外资抗衡的资本。此外工业气体每年以10%以上速度扩容,加上已开发的市场仅占30%~40%,未来公司气体业务市场占有率具有很大提升空间,公司受益于气体外包的专业化趋势,气体业务前景一片大好。 现场供气为主,与盈德气体如出一辙,零售气体是X因素 公司的气体项目毛利率有很大的弹性,主要看零售气体的推广和进展状况。 气体项目集中投产,未来三年业绩将大幅增长 DCF-WACC模型合理估值为31.60元 预计公司11-13年EPS为0.81元、1.05元和1.40元,合理估值为31.60元,给予推荐的投资评级。

1.事件 近期大船重工交付国内首座完全自主知识产权300英尺自升式海上钻井平台。 2.我们的分析与判断 (一)、“军民分线”不改军工企业本色 公司是一家名副其实的军工企业,虽然定向增发中,大船重工和渤船重工已经完成了“军民分线”,但这不意味着军工产品完全彻底地被剥离。原因主要在于造船设施常常是军民公用,如:船体制造、分段切割、硒装等业务。根据初步估计,实施“军民分线” 后仍有70%的军工资产注入到上市公司当中。 (二)、受益海军大发展,航母或提供引擎 中国海岸线总长度3.2万公里,其中大陆海岸线1.8万公里, 岛屿海岸线1.4万公里。加上近年来南海,钓鱼岛争端不断升级, 作为一个大国来说,发展自己的海军箭在弦上。以目前国家海域情况来计算,我国至少需要3支航母舰队,航母及其配属的舰艇编队价值超过100-150亿美金。北船将有望充分享有海军大发展的历史机遇。 (三)、船舶业务稳健增长,非船业务蓬勃发展 除了传统的船舶业务之外,公司还积极的扩展非船业务。公司已经成功建造12万吨至23万吨级FPSO,具备JU2000型、CJ46型为代表的各类自升式、半潜式等采油平台及作业平台建造能力。2011年上半年,公司新接海洋工程平台订单5座,同比增长1152%。 能源交通装备方面,公司目前拥有风电齿轮箱、火电装备、核电应急发电机组、石油石化螺杆压缩机组、铁路货车、海水淡化及水处理装备等产品。2011年上半年,能源交通装备业务实现收入29.14亿元,同比增长29.05%。 (四)、未来集团资产持续注入助公司做大做强 根据之前集团计划注入16家企业的承诺,包括此次增发未来至少还有11家公司资产需要注入上市公司,因此,未来两年内集团优质资产的不断注入是拉动公司不断做大做强的重要引擎。 3.投资建议 作为最正宗的航母建造标的,公司的估值具有一定弹性,公司超强的技术研发能力和产业转化能力以及很高的战略地位,我们看好公司未来。我们初步预计公司2011-2012年eps为0.6、0.7元, 合理估值15-16元。给予推荐的投资评级。

投资建议 我们预计公司11-13年业绩为0.55元、0.80元和1.11元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力,给予明年25~30倍PE,合理估值20~24元。

1.西北地区煤化工设备需求看好 (一)“十二五”煤化工设备需求有望超5000亿西北地区新疆、内蒙、山西等地“十二五”期间煤化工拟投资超过2万亿。如果这些规划投资到位50%,按照煤化工设备占总投资50%计算,则“十二五”期间煤化工设备需求将超过5000亿元。 (二)预计煤化工压力容器需求年均增长40%以上 如果按照经验值计算,非标压力容器通常占煤化工设备的25%左右,“十二五”期间煤化工非标压力容器需求将超过1250亿元,平均每年在250亿元左右,年均增长40%以上。 2.公司发展前景乐观 (一)订单充裕,煤化工设备订单前景看好 公司到5月20日在手订单超过25亿元,是去年收入的2.5倍。鉴于多年来公司和大唐、神华、伊泰等大型煤化工企业的长期合作及公司新疆基地的开建,我们认为公司有望继续获得伊泰、大唐、新汶、庆华、中电投等企业大额订单,煤化工设备订单前景看好。 (二)多晶硅工程总承包未来有望发力 公司在多晶硅工程总承包领域具备较强的议价能力和竞争实力,未来不排除再获多晶硅EPC大单的可能性。 (三)石化设备较快增长,未来增长点布局多领域 我们认为公司将围绕厦门翔鹭等大型石化订单,在石化设备领域获得较快增长。鉴于生产工艺的相似性,公司还将在特材容器、海工装备、核电容器不断加强技术储备,布局未来新增长点。 (四)产能逐步释放,下半年业绩将加速增长 公司6万吨重型装备制造项目在今年二季度逐步投产。下半年公司将加快产能释放,稳步推进新疆伊犁重装项目的建设。我们认为公司全年产量有望在去年3万多吨的基础上,实现大幅增长。四季度合同收入将进入集中确认期,下半年业绩将加速增长。 3.投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS为0.65元、0.95元、1.28元,对应当前股价PE分别为29倍、20倍、15倍。我们认为未来3年公司净利润CAGR在40%以上,合理估值区间为24-28元,维持“推荐”评级。

投资要点: (一)电梯行业快速发展,近期明显加速 中国是全球最大的电梯生产基地和需求市场。2004-2010年中国电梯产量年均增长22%,近期明显加速,产量增速接近40%。 鉴于房地产项目、公共设施和大型商业设施对电梯需求的快速增长,尤其是未来5年3600万套保障房建设的需求带动,电梯使用高度、使用密度快速增长,对电梯性能的要求也日益提升,我们预计2011年中国电梯行业可保持30%左右的增长,未来5年可维持20%以上的增速。 (二)电梯安全标准提升,公司产品需求看好 长江润发是国内电梯导轨第一民族品牌,产品定位高端,主要为三菱电梯、奥的斯、通力、蒂森等国际一流电梯企业配套。随着电梯安全标准的日益提升,市场对电梯导轨的精度要求也越来越高,公司高端电梯导轨产品优势将更加明显。公司将向国内二三线电梯厂商加大渗透力度。 (三)电梯零部件龙头,产业链整合值得期待 公司作为国内电梯零部件行业的龙头企业,具有收购相关零部件企业的可能性。公司在招股书中明确指出:要“通过收购、兼并、参股、控股等多种资本运营手段实现资本扩张,并选择适当时机收购对公司盈利和业务拓展有贡献的企业,实现低成本扩张”。 我们认为,公司不仅仅可能在电梯导轨领域实现资产整合,还可能在其他附加值高、用工量较少的电梯零配件领域实现扩张。作为国内唯一的电梯零部件上市公司,公司在电梯零部件领域的产业链整合值得期待。 (四)大股东增持公司股票,未来发展前景看好 公司控股股东长江润发集团有限公司计划在未来12个月内, 增持不超过公司总股本1%的股份。我们认为,大股东的增速表明了对公司的未来前景看好。 投资建议 如果不考虑外延式扩张,我们预计公司2011-2013年EPS为0.42元、0.53元、0.65元,对应当前股价PE分别为32倍、25倍、20倍。我们认为公司合理估值区间为14-17元,首次给予“谨慎推荐” 评级。

1.事件 杭氧股份中报业绩同比增长43.80%,上半年实现每股收益0.38元。 2.我们的分析与判断 (一)、空分设备及气体销售是业绩增长主要推动力 2011年上半年得益于钢铁行业淘汰落后产能所引起的“上大压小”的情况,以及国内煤制天然气项目投资增加,公司大型空分设备产品需求大幅增加,报告期内公司空分设备销售收入同比增长9.52%。 由于吉林杭氧气体有限公司、承德杭氧气体有限公司、济源杭氧国泰气体有限公司等气体公司于报告期内投入运营并实现效益,因此公司气体业务销售收入较上年同期增长188.367%。 (二)、受益大型化,未来设备业绩低速平稳增长 公司作为国内空分设备龙头企业,空分设备市场占有率达到30%以上,大型设备甚至达到40%以上。未来随着钢铁行业上“大压小”不断深入以及煤化工加大对大型空分设备的需求,公司的空分设备业绩将保持平稳增速。 (三)、气体项目是未来业绩主要爆发点 报告期内,公司新设气体公司4家,分别为杭州萧山杭氧气体有限公司、长沙杭氧气体有限公司、江苏杭氧润华气体有限公司、广西杭氧金川新锐气体有限公司,随着后续气体公司陆续投产,未来一个时期内,公司的气体业务业绩将保持持续高增长。 (四)、享受工业气体盛宴,未来业绩有望大幅增长 据弗里多尼亚集团的最新发布的研究报告显示,未来5年全球工业气体市场将以年均8% 的速度快速增长,到2015年全球工业气体市场规模将接近520亿美元;而按体积消费计,到2015年市场总量将达5300亿立方米。 加上气体外包是未来工业气体市场趋势,目前公司的工业气体项目因其符合双方专业化及经济性需求,大势所趋,进展迅速。随着未来公司气体项目不断增加,市场占有率不断提升,我们相信公司的业绩有望大幅增长。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS 分别为0.85元、1.15元和1.45元。 考虑到公司未来气体项目的高成长性,我们给予35~40倍的PE,合理估值区间为29~34元,给予推荐评级。