事件1:三一重工发布公告称拟通过控股子公司三一德国,联合中信基金收购全球混凝土机械巨头德国的普茨迈斯特公司100%股权。 事件2:三一重工发布业绩预增公告:预计2011年度实现归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-60%。 核心观点:第一,本次收购作价相对公允;第二,本次收购将影响全球混凝土行业竞争格局,收购完成后中国混凝土机械两寡头将成为全球混凝土机械的寡头;第三,收购后如果整合成功,将显著提升三一重工的技术水平、丰富公司的产品组合、增加三一国际运营经验和加快三一重工国际化进程。第四,本次收购短期对三一重工和中联重科行业地位的影响和股价冲击都相对有限。 三一重工2011年EPS约为1.16元,低于此前1.20元的预期。公司2010净利润56 亿元,预计2011年归属母公司净利润为84-89.6亿元,中值为86.8亿元,对应EPS为1.1-1.18元,中值为1.14元,我们预计为1.16元。预计2012-2013年EPS为1.4元、1.6元。

投资建议 我们看好公司煤化工设备等业务发展前景;近期高管集体增持彰显公司发展信心。我们预计2011-2013年EPS 分别为0.47元、0.72元、1.0元,对应当前股价PE 分别为26倍、17倍、12倍。维持“推荐”评级。风险提示:3月份小非解禁。

投资建议 我们看好公司煤化工设备、石化压力容器等业务板块和新兴业务发展前景。预计2011-2013年EPS分别为0.47元、0.72元、1.0元,对应当前股价PE分别为23倍、15倍、11倍。维持“推荐”评级。风险提示:3月份小非解禁。

1.事件 三一重工发布公告,预计本公司2011年度实现归属母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%-60%,预计2011年归属母公司净利润为84-89.6亿元,中值为86.8亿元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩略低预期,但增长依然大幅领先行业主营产品需求稳健增长,市场占有率进一步提升,销售及利润预期大幅增加,在持续紧缩下能公司能实现大幅增长,大幅超越行业,凸显了龙头的竞争力。 (二)从单季度利润变化看到基建和地产对公司影响 假设公司全年净利润88亿元,2011单季度归属于母公司净利润同比分别增长185.7%、68.6%、10.3%、-9.0%,持续回落。可以很明显的看出持续的财政紧缩,特别是基建和地产,对整个行业和公司销售产生的影响。 (三)收购德国“大象”将加快公司国际化进程 三一重工收购世界混凝土第一品牌德国普茨迈斯特公司,德国大象作为全球混凝土机械第一品牌,一直创造并保持着液压柱塞泵领域的众多世界纪录,在中国之外的国际市场上已成为混凝土技术的全球领导者。收购将影响全球行业竞争格局、显著提升三一中国的技术水平、加快三一重工国际化进程。 (四)行业短期受益基建复工、未来关注整合和国际化 近期工程机械行业销量及业绩超预期的原因在于,资金面改善下基建开始复工;行业西部销量快速增长,同时东部销售未见增速显著放缓。未来重点关注三一此次收购的后续整合动作和国际化的推进。 3.投资建议 预计公司2011~2013年EPS分别为1.16、1.4、1.6元。结合行业估值和公司成长性,我们维持“推荐”评级。

1.事件2012年1月30日晚,公司发布2011年度业绩预增公告,预计2011年度归属母公司所有者的净利润较调整前上年同期增长190%以上;基本每股收益不低于0.32元,符合预期。 2.我们的分析与判断(一)资产重组之后的盈利效应大幅显现2011年度的业绩大幅提升主要原因是公司于2011年度完成发行股份购买资产及关联交易的重大资产重组,收购大连船舶重工集团有限公司、渤海船舶重工有限责任公司、青岛北海船舶重工有限责任公司和山海关船舶重工有限责任公司等四家船舶造修企业的相关股权,业务规模扩大,盈利水平提升。 (二)船舶增长堪忧,海工、能源交通装备业务是未来亮点目前造船行业无论从订单上还是运价来看,行业仍然处于景气低谷,未来增长堪忧。与此相反海工、能源交通装备行业却进入黄金发展期,“海工十二五规划”、高油价均对海工行业构成了重大的利好。面对行业间的变化,公司迎合大趋势,在发挥传统业务优势的同时,也大力调整了产业结构,不断提高海工和能源交通装备研发生产体系,努力成为国内最大最强的船舶、海工和能源装备为一体的企业。2011年底公司计划发行可转债(80亿左右)实施新一轮的资产注入,其中竟有44亿元左右用于扩大海工、船舶与能源装备生产能力,由此可见公司对海工、能源交通装备业务的重视程度。 (三)资产注入仍将持续,不断优化产业结构根据之前集团计划注入16家企业的承诺,包括此次增发未来至少还有11家公司资产需要注入上市公司,因此,随着集团的优质资产的不断注入,公司将不断优化产业结构,最终发挥多元化协同效应,分散风险,不断做大做强。3.投资建议作为最正宗的航母建造标的,公司的估值具有一定弹性,公司超强的技术研发能力和产业转化能力以及很高的战略地位,我们看好公司业务转型的未来。我们维持公司2011-2012年EPS为0.36元、0.44元的判断,维持“推荐”评级。

公司发布2011年度业绩预告修正公告,预计2011年度归属于上市公司股东的净利润同比下滑30-40%。 2011年1-9月公司实现净利润3.76亿元,同比下降22.32%;EPS为0.32元。公司在2011年三季报中预计,2011年业绩下滑0-30%。目前预计全年业绩下滑30-40%,净利润为3.85亿元-4.61亿元。即四季度业绩仅为858-8442万元,单季同比下滑50%以上。 公司业绩下滑超预期主要原因是机床业务。我们原先预测2011年公司机床业务收入下滑10%左右,净利润下滑10-20%,根据目前的判断,我们 预计公司机床业务净利润可能下滑30-40%。机床业绩下滑主要缘于风电、核电、重型机械等行业需求下滑。2011年下半年公司新增订单出现下滑;部分客户资金紧张,出现了延期取货等现象;预计毛利率出现下滑,机床业务业绩下滑超预期。 不考虑产业链整合情况,我们预计公司2011-2013年EPS为0.37元、0.40元、0.48元,对应当前股价PE分别为18倍、17倍、14倍。我们认为公司作为业内优秀民营企业,长期投资价值犹存,维持“谨慎推荐”评级。

热处理中高端设备及加工服务提供商,有望承接产能转移 公司主要从事热处理设备的研发、生产和销售,主营产品为各种工艺类型的可控气氛炉、真空炉;二是为机械制造企业提供金属零件的专业热处理加工服务。可控气氛炉连续四年市场占有率位居首位。 下属子公司盐城高周波技术超群,增长迅速。日本地震后, 日本高周波有望把本土产能转移到国内,将带来公司新的大增长点。 制造业水平提升命脉,加工服务市场空间远高于设备制造 热处理行业的直接下游是汽车零部件、机械基础件、航空航天以及工程机械等一系列工业化行业零部件,下游空间广阔。 可以说热处理是制造业水平提升命脉,至关重要。根据我们的研究,2012年加工服务的市场空间为265亿元,设备制造为51.2亿元,其中中高端设备制造为20.5亿元。而作为行业龙头, 公司目前的设备收入不到2亿,加工服务不到1亿,未来公司的业绩提升空间巨大。 积极扩展加工服务业务,期待中国的“鲍迪克”诞生 鲍迪克是世界上最大的专业热处理加工服务供应商,在全球30多个国家拥有300家热处理中心,10年收入折算人民币约50亿元,而公司的收入不到3个亿,拥有6个热处理中心,与鲍迪克相比还有很大的差距,即便如此,我们从公司积极扩展加工服务的势头上看到了当年鲍迪克的影子。 三年有望连续复合近45%增长, 建议关注 2011-2013年盈利预测为0.37元、0.53元和0.71元,对应动态PE 为30倍、21倍、15倍,给予推荐评级。 主要风险因素:短期估值偏高,国内经济大幅下滑

1.事件 公司实际控制人马兴法先生于12月28日增持1,525,045股, 占公司已发行总股份的0.13%,增持价格约为6.096元。 2.我们的分析与判断 (一)高管未来仍将增持,彰显长期发展信心 马兴法先生拟在未来12个月内(自2011年12月28日起算), 将视情况再决定是否增持公司股份,但增持公司股份总额不少于公司总股份的0.2%同时不超过2%(含此次已增持股份在内)。 即在未来1年内,董事长将至少再增持公司总股份的0.07%, 约合80多万股。我们认为公司高层对公司未来发展前景充满信心。 (二)公司今年业绩下滑,明年有望企稳回升 公司公告预计全年业绩下滑0-30%。我们认为受下游需求下滑影响,公司风电轴承、机床、通用轴承业绩预计下滑,军工、铁路货车轴承仍有所增长,预计全年业绩同比下滑20%左右。 我们预计明年公司铁路货车轴承、军工轴承仍能保持稳定增长。随着风电等下游需求的企稳和公司风电轴承市占率的进一步提升,预计公司明年整体业绩有望企稳回升,全年有望增长10%左右。 (三)德清新基地进程加快,产业链整合值得期待 公司10月增资德清天马1亿元,德清基地明显提速。公司4栋新厂房预计将在年内封顶,明年有望形成部分产能。 公司正在加快调心滚珠轴承、圆锥滚子轴承等大型工业轴承进行研发。未来公司将定位于5MW风电轴承等高端轴承领域,优化产品结构,加快进口替代,大力抢占SKF 等国际轴承巨头的市场。 公司中报明确提出“加快推进并购投资及资源整合工作”、“继续向以轴承为核心的关键零部件的上下游行业推进”。我们认为公司可能将采取外延式、内生式增长并重措施,产业链整合值得期待。 3.投资建议 我们维持盈利预测不变,预计公司2011-2013年EPS 为0.45、0.50、0.60元,对应当前股价PE 分别为14倍、12倍、11倍,目前估值在轴承行业、机床行业中均处于低位。我们看好公司优秀民营企业的长期投资价值,给予“谨慎推荐”评级。

1.事件 12月15日、12月20日公司先后收购大连华能耐酸泵厂100%股权和无锡锡泵58%的股权。 分别进入石化泵和水利泵领域。 2.我们的分析与判断 (一)、 收购符合战略规划,进军大泵思路坚定 公司的传统业务是微小型水泵及园林类机械,出口为主,面临发展后劲不足的困扰。通过兼并收购,目前公司大泵业务已经建立了湖南基地和大连建设石化泵生产基地, 主要从事水利泵、工业泵、石化泵等工业泵业务。 在这段时间内,公司就实施了两次的收购方案,超出市场预期,也反映出了公司进军大泵市场的决心以及强大的实力。 (二)、收购无锡锡泵,水利泵业务竞争优势凸显 若本次收购无锡锡泵意向成功实施,公司将进入水利水务市场泵设备(大泵)供应商领先梯队,增强公司在水利水务市场的竞争力,并有助于公司工业泵业务的各个平台之间发挥协同效应,提升公司的市场份额和盈利能力。 锡泵在水利泵行业具有较高的技术地位和资深行业经验,一度曾经在南水北调中获得过 50% 的份额,目前虽然经营一般,每年也有一亿多的收入,加上和日立的合资公司,水利泵收入达到 3-4个亿。收购后利欧的水利泵发展前景向好。我们预计明年公司水利泵收入将达到2-3个亿。 (三)、收购大连华能,直接切入石化泵领域 公司收购的大连华能是中石油、中石化、中国神华等大型公司的供货商,产品涵盖多级流程泵、两级离心油泵、高温高压双壳体多级泵、卧式多级泵、蜗壳式径向剖分多级泵等高端石化用泵。本次收购有助于公司直接切入到石化泵领域,增加了新的业务板块,提供新的利润增长点。 (四)、收购整合大戏仍将持续,大泵是未来增长极 通过研究,我们认为本次收购不是泵业整合大戏的尾声,未来公司很大可能会继续通过收购来整合来发展大泵业务,把大泵作为未来重点拓展的领域。 3.投资建议 考虑增发摊薄,我们预计公司 2011~2013 年 EPS 分别为 0.44元(备考)、0.52 元、0.68 元,目前股价对应 PE 分别为 27、23、17,维持推荐的投资评级。

1.事件 在上月天宫一号、神舟八号太空交会对接实验中,蓝科高新负责对“天宫一号”目标飞行器、“神舟八号”飞船舱壁自动灭火装臵所用特殊材料依据AMS-2631B标准进行超声波无损检测。蓝科高新检测部门圆满完成了此次检测任务,受到航天部门的赞扬。 2.我们的分析与判断 (一)增长亮点不限于节能换热器、LNG球罐 我们认为,公司作为稳健成长的石化节能装备龙头,未来增长亮点不仅仅在于节能效果明显的石化用节能换热器(包括大型板壳式换热器、石化用板式空冷器、板式空气预热器等)、电站空冷器和新兴业务LNG球罐等领域,检测业务也有望获得较快发展。 (二)特种设备检测检验业务处于国内领先水平 公司石油钻采炼化设备实验室由国家石油钻采炼化设备质量监督检验中心、机械工业换热器产品质量监督检测中心、中石化兰州设备失效分析与预防研究中心等7个机构构成,技术实力雄厚。 公司检测业务主要对石油石化特种设备进行产品质量检验、产品性能评定,安全运行检验。主要竞争对手包括中国特种设备检测研究院、合肥通用机械研究院和地方特种设备检测机构。我们认为,公司检测业务处于国内领先水平,竞争优势明显。 (三)检测业务毛利超过70%,未来发展前景乐观 2011年1-6月,公司检测业务大幅增长151.57%,毛利率提升至76.74%。检测业务以不足7%的收入占比贡献了超过13%的毛利。公司高度重视检测业务,募投项目中将在上海基地新建功能完善、专业性强的石油石化设备检测试验及研发中心。 公司未来还有望向特种设备节能减排效率检测、评估领域发展,该新兴领域市场空间巨大,发展前景乐观。我们预计未来2年公司检测业务收入有望突破1亿元,成为重要的利润贡献来源。 3.投资建议 我们看好公司节能换热器、LNG球罐和检测业务发展前景,预计2011-2013年EPS为0.50、0.70、0.90元,对应当前股价PE为28、20、15倍,合理估值区间为16-20元。维持“推荐”评级。

1.事件 公司最近股价出现了较大幅度的调整,而实际上公司的基本面并没有出现变化,目前股价过度反应了悲观预期。 2.我们的分析与判断 (一)、 核电重启预期强烈,公司有望获新订单 环保部常委会议近日讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标(送审稿)》(简称《核安全规划》)。《核安全规划》将在进一步修改后报请国务院审批。此外美国时隔30年重启核电站建设也给世界的核电站建设注入一剂强心针。 综合目前的核电行业相关的信息,我们认为明年3月份新核电项目招标有望重启,相关核电设备将直接受益,公司上个月顺利取得了由国家核安全局颁发的核级风机设计、制造许可证。公司的核电暖通业务有望凭借着强大的竞争优势收获核电订单。通过核电总包业务的突破,将证明公司的资质与实力,扩大公司3G 移动通信、机车机房等更大市场,公司对此信心充分。 (二)、 可再生能源订单饱满,是未来增长亮点 公司的可再生能源业务屡签大订单,目前公司的在手订单40亿元左右,供热面积达到了4000万平方米左右。此外,公司的合同能源管理模式也日渐成熟,新签的武安热电以及华能泰安众泰是名副其实的合同能源管理模式的订单。 随着在手项目逐步完工,预计2012年贡献收入8-10亿元,同比300% 的增长,中长期公司此块业务将保持稳定快速增长态势, 几乎不受经济周期影响。 (三)、多晶硅低迷期进入,布局长远 目前多晶硅市场供大于求,国际市场平均价格在27美金/千克, 而国内许多中小厂商的成本价均在30美金/千克以上,许多中小厂商亏损累累。此外,工信部的多晶硅准入条件的发布也将进一步加剧了行业整合。公司依托内蒙古煤炭优势,享受低电价,结合较低的资产投资成本,预计成本能在25美金/千克左右,凭借民营企业灵活经营,有望在行业整合中脱颖而出。 3.投资建议 考虑到宏观环境紧缩影响,我们略微下调公司2011~2013年EPS 分别为0.40元、0.54元和0.7元,合理估值为13-14元,维持推荐的投资评级。

1.事件 14日公司股价创历史新低。 2.我们的分析与判断 (一)估值处于历史低位,明年业绩有望大幅增长 受多晶硅市场低迷影响,我们认为公司河北东明多晶硅EPC 项目收入确认有可能低于预期。通过调整产品交付结构,我们预计全年收入在15亿元左右,净利润1.5亿元左右,EPS 为0.50元。 1-9月公司存货近10亿元,根据订单、产能和产品交付进度推算,我们认为明年第一季度公司收入有望获得大幅增长,保守测算明年一季度业绩有望增长60%以上,全年业绩有望增长50%以上。 (二)煤化工新政临近,看好示范项目和新疆地区 《煤炭深加工示范项目规划》预计年内出台。我们预计该规划对煤化工产业政策整体上仍然趋紧,但有望比2009年9月、2011年4月的产业政策有所松动。 我们预计国家将适度发展煤化工产业,优先布局升级示范项目。预计以中国神华为代表的大型企业集团部分新型煤化工示范项目有望陆续获批,新疆地区新型煤化工产业政策仍将放开。 公司有望直接受益于新型煤化工示范项目大发展。目前公司正加快新疆基地建设,积极推进中电投、伊泰、新汶集团等大型煤化工企业业务洽谈。我们预计公司未来有望在新疆获得较多订单。 (三)产业链上下游动态展现煤化工设备乐观前景 今年1-6月中国化学新增订单增长200%以上,我们预计煤化工工程设计订单有望于明年上半年传递至煤化工设备制造企业。 据了解,神华集团百万吨级直接法煤制油项目今年有望盈利20亿元左右,伊泰集团煤制油项目盈利情况也十分可观。我们认为煤化工项目盈利超预期、以及节水节能减排措施的应用,有望逐步改善相关部门对新型煤化工项目的态度。我们看好公司发展前景。 3.投资建议 我们坚定看好公司煤化工设备业务发展前景。预计2011-2013年EPS 分别为0.50、0.78、1.1元,对应当前股价PE 分别为27倍、17倍、12倍,合理估值区间为16-20元。维持“推荐”评级。 主要风险因素:煤化工产业政策松动程度低于预期。

1.事件10月27日公司发布三季报,1-9月公司实现营业收入21.99亿元,同比增长31.75%;归属净利润1.49亿元,同比增长27.6%;每股收益为0.21元,净资产收益率为7.98%。 其中7-9月公司实现营业收入7.1亿元,同比增长34.9,归属净利润5097万元,同比增长50.2%;7-9月每股收益为0.07元。 2.我们的分析与判断(一)主营业务持续增长卫星应用是增长主力2011年以来公司营业收入持续保持30%以上的增长,得益于卫星研制和卫星应用业务的稳定增长能力。十二五期间是我国卫星产业大发展的时期,尤其是卫星应用将从培养试验阶段走向大规模的产业化,这是公司业绩持续增长的根本原因。 公司的卫星应用业务经过连续几年的高增长,预计目前已经占到公司经营规模的50%左右,我们判断今年该业务增长将达50%左右。公司的卫星研制业务仍有较大的增长空间,但2011年的增速不高,我们预计新的生产任务将于2012年开始增加。 (二)预计第4季度收入增长将较为乐观分季度看,公司第3季度收入为7.1亿元,低于第2季度的9.48亿元,不过应当看到,公司的应收账款21.73亿元,远远高于上年同期的8.73亿元,主要原因是公司的装备产品比重较大,而装备类产品的到款进度滞后于完工进度,形成了公司较多的应收账款;而且按行业特点,第4季度也是到款的高峰时期,因此我们预计今年第4季度及以后,公司的收入增长将较为乐观。第3季度归属上市公司股东净利润增长较快的原因在于公司冲减了所得税费用。 (三)北斗二代导航和国际市场将是公司新增长点预计今年年底北斗二代导航系统将正式运营,将给国内的卫星导航产业带来巨大的增长机会。公司依靠集团和五院,具有较高的市场地位和强大的竞争优势,将成为北斗二代的最大受益者之一。此外国际市场潜力巨大,将成为公司中长期增长点。 3.投资建议我们预计公司2011-2013年EPS为0.37、0.55和0.75元。考虑到行业成长性突出和具有资产整合潜力,我们认为合理估值区间为26-28元。维持“推荐”评级。

(一)、节能环保装备龙头,产品线布局完整 公司已经形成循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、大型燃气轮机余热锅炉、IGCC气化炉四大产品系列。而其中循环流化床锅炉作为公司的主力产品,收入占比长期保持在50%以上。 (二)、受益垃圾发电市场,两类产品前途无限 2010年我国城市垃圾清运量已经达到了1.52亿吨,未来每年仍以8%的速度增长,2015年有望达到2.23亿吨,通过测算,未来五年垃圾发电所需的焚烧炉市场容量达到49.25亿元,公司的流化床锅炉与炉排炉将同时受益。此外,3月份的国务院常务会议要求到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达80%以上,而目前我国垃圾焚烧发电远低于国际发达国家水平,垃圾发电将在“十二五”期间得到大发展。 (三)、天然气发电迎商机,2000亿蛋糕待分享 即将公布的电力工业“十二五”规划中,国家首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。为此,我国将对天然气发电站投资2000亿元。作为燃气发电关键装备,公司余热锅炉将直接受益。公司2007年引进比利时CMI公司的立式和卧式两种余热锅炉技术,成为业内唯一拥有着两种技术的锅炉企业,并且用短短4年的时间实现了余热锅炉从B级到F级的升级。随着天然气发电的发展,公司有望在余热锅炉领域开拓出新天地。 (四)、两类资产注入预期强烈,增厚盈利能力 华光股份是国联集团唯一的上市公司,而华光电站工程公司是国联集团和华光股份共同出资成立的,其中华光占有30%的股份。华光电站工程的五大业务与华光股份具有很强的关联性,而且具有较强的盈利能力。因此,出于优化上市公司业务结构以及增厚上市公司盈利的考虑,我们推测大股东将该资产注入到公司的动机十分强烈。此外,为了进一步打造静脉产业园,我们推测集团未来可能将国联绿由环保科技的资产注入到上市公司,最终垃圾焚烧发电与污水处理形成一个大的、封闭式的循环。 投资建议 我们预计公司11-13年业绩为0.64元、1.05元和1.44元。综合考虑整个行业状况以及公司的成长能力,给予明年22~25倍PE,合理估值为23~26元,给予推荐的投资评级。

60年空分设备专家,未来设备业务平稳增长 作为国内规模最大、历史最悠久的空分设备制造企业,公司始终引领着中国空分分离设备行业的发展。从最初的30m3/h空分设备到目前8万方空分设备研制成功,60年空分设备经营,积累了大量的技术以及行业经验及口碑,同时成就了龙头地位。 随着后重化工时代的到来,空分设备黄金高速发展期已经不能长期保持,未来空分设备以平稳增长为主基调。 致力转型,寻求新的利润增长点 从国际经验来看,世界几大气体巨头都经历了空分设备转向工业气体销售,并且均获得很大成功。无论是销售收入规模还是销售毛利率上来看,转型都是明智之举。 内因+外因,转型成功概率极大。 公司的技术、成本、客户等优势构成公司在气体业务上能够与外资抗衡的资本。此外工业气体每年以10%以上速度扩容,加上已开发的市场仅占30%~40%,未来公司气体业务市场占有率具有很大提升空间,公司受益于气体外包的专业化趋势,气体业务前景一片大好。 现场供气为主,与盈德气体如出一辙,零售气体是X因素 公司的气体项目毛利率有很大的弹性,主要看零售气体的推广和进展状况。 气体项目集中投产,未来三年业绩将大幅增长 DCF-WACC模型合理估值为31.60元 预计公司11-13年EPS为0.81元、1.05元和1.40元,合理估值为31.60元,给予推荐的投资评级。