1.营业收入下降,三费随之下降,经营稳定 受国家经济政策和装备制造业环境影响,订单减少导致热交换技术产品营收3.38亿元,同比下降25.86%,球罐及容器技术产品收入4055万元,因以前年度订单集中在2014年交货,报告期内完工较少,同比下降79.31%,分离技术产品收入1.66亿元,同比上升45.15%。 由于整个石油专用设备更新率减少,石油石化行业加大了对原有设备的检测力度,故检测分析技术产品收入1.06万元,同比上升52%,钻采设备技术产品收入8183万元,同比增长237,07%。 三费中,因订单减少造成销售费率5.7%,下降一个百分点,因管理人员薪酬降低和科研投入减少致管理费率10.07%,同比下降2个百分点,因借款减少,利息费用下降,财务费率2.18%,下降一个百分点。 2.换热器行业竞争激烈,受油价影响明显,绿色环保、技术创新,产品结构转型是主要趋势。 国内换热器产品行业生产规模迅速扩大,行业内国内外企业竞争激烈。油价对换热器市场需求有巨大影响,未来技术创新和产品结构转型是行业发展的主题,研究开发高端新型的、更高效节能的,更绿色环保的产品,进一步提高能源的利用率,同时产品细分更加精细化、多元化是未来行业的发展趋势。公司将重点关注石化通用机械重大技术装备、节能环保产业、随着公司自身技术储备进一步实现产业化和规模化发展,公司未来具有较强的可持续盈利能力和发展前景。 3.检验检测业务蓬勃发展,将成为增长关键点。 随着石油石化行业稳定发展以及国家对设备安全性、稳定性要求日益提高,定期检验、维护成为行业的稳定收入来源。公司将加强检验检测专家队伍建设,规范服务工作程序,提高检验检测认证水平,不断扩大检验检测服务业务范围和能力,把握营收增长机会。 4.公司将积极开拓海外市场,搭乘“一带一路”政策快车。 “一带一路”战略方针将给公司带来重大机遇,公司在石化装备产业要走工程化、国际化的路子。发展中国家未来经济提升的空间较大,相应地对能源的需求量也会增加。公司将积极响应国家“一带一路”的号召,把握机会主动出击,开发“一带一路”沿线国家相关项目的建设,扩大国际市场,将一部分闲置产能转移至国外,进一步提高收入。 5.盈利预测预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.65亿元、0.8亿、0.94亿,对应EPS为0.18、0.22、0.27。对应PE为67X、55X、47X,给予谨慎推荐评级。 6.风险提示:市场回暖不及预期,市场开拓不及预期。

2013 年,公司实现营业收入9.17 亿元,同比增长8.20%,实现净利润8330.88 万元,同比下降20.97%。 公司热交换技术产品对公司收入贡献较多,收入比重为75.72%,同比增长10.75%,毛利率为32.05%,同比下降4.81%;球罐及容器技术产品本年度较上年度变化较小,毛利率同比略有上升;分离技术产品本年度实现收入3318.56 万元,同比下降69.19%;检测分析技术产品本年度实现收入9143.11 万元,同比增长39.04%钻采设备技术产品本年度较上年度减少1419.32 万元,毛利率下降25.25%。 2014 年1~3 月,公司实现营业收入1.17 亿元,同比增长22.36%,实现净利润514.50 万元,同比增长6.52%。 公司技术储备雄厚,经营业绩良好,所处行业发展前景较好,随着公司自身技术储备进一步实现产业化和规模化发展,公司未来具有较强的可持续盈利能力和发展前景。未来五年的发展战略和目标的主要内容是“369”发展战略,在5 年内逐年提升,到第5年时实现产值18 亿元。 基于公司的业绩释放慢于预期,因此,下调对公司2014、2015 和2016 年的业绩预测至,EPS 分别为0.26 元、0.30 元和0.36 元。 给予公司股票“增持”的投资评级。 风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。

报告摘要: 公司投入8.28亿元IPO募集资金项目“重型石化装备研发制造项目”将分两期完成,一期项目于去年正式投入生产,而二期项目也已基本建成,计划于今年9月全面达产。 公司对新老产能进行了重新的梳理。其中一期工程主要用于成型和焊接,后期的配股项目也将在此建设,预计将于明年底建成投产;二期工程用于钻采设备制造和机加工;而三期工程(IPO募投项目)则主要用于大型设备组装、球罐压制及海工装备等。 公司正积极探索将大板壳应用于新型煤化工领域,一旦获得突破,其今后的市场空间将十分广阔。而板式空冷产品中的一些系列已经成功应用于军工领域,并将迎来较大的增长空间。 新产能的投用使得公司的接单压力陡升。目前,公司订单情况基本稳定。随着新产能的投用,公司将逐步完成由量变向质变的过程。 展望后市,随着公司新增产能的逐步释放,以及在热交换产品应用领域市场拓展,公司将迈入增长的轨道。对公司2013、2014和2015年的业绩预测,EPS分别为0.32元、0.38元和0.47元(按目前最新股本摊薄计算)。基于对公司长期发展前景的看好,因此,上调对公司股票的投资评级至“推荐”。 风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。

投资要点 配股再融资发行完毕 公司公告配股再融资发行完毕,向原股东按照每股5.68元配售3520万股,共募集资金1.96亿。 建设特种材料技改项目和补充流动资金 “特种材料设备洁净车间技改项目”实施主体公司全资子公司上海蓝滨,包括特种材料板壳换热器400吨,管壳式换热器300吨,空气预热器300吨,板式空冷器600吨,其他特种材料300吨,合计新增产能1900吨,项目总投资7513.68万元。特种材料具备抗腐蚀性、耐高温和高洁净度特点,有利于提升公司主导产品的附加值,提高产品竞争力并在一定程度上解决产能瓶颈。 本次募集剩余资金拟以不超过1500万补充流动资金,有利于增强公司发展后劲和抗风险能力,减轻财务压力。公司的产品单位价值高,补充资金实力有利于公司扩大订单承接量。 在手订单充足 预计全年收入利润微增 截止去年三季度末,公司在手订单14.9亿元,环比有较大幅度增长,显示订单状况良好。预计四季度出口订单完成交货并确认收入,预收款和存货项目显示经营状况较好,预计全年收入和利润将比去年有所起色。我国换热器市场规模约在200-300亿,公司产能瓶颈解决将对公司未来业绩提供有力支撑。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.17、0.28和0.36元,以1月22日收盘价11.22元来计算,对应PE 分别为31、23和17倍,预计四季度收入利润情况改善,维持 “增持”评级。

上半年,公司实现销售收入3.66亿元,同比增长3.4%,毛利率36.6%,同比下滑3.1个百分点。营业利润5349.6万元,同比下滑25.4%。归属母公司净利润4818万元,同比下滑24.1%。 从单季度来看,公司2季度实现销售收入2.7亿元,同比增长4.2%,毛利率33.8%,同比下滑2个百分点。营业利润4758.3万元,同比下滑24.6%。归属母公司净利润4360万元,同比下滑21.1%。 上半年,公司新签合同订单5.91亿元,估算可在未来6到12个月实现销售收入5.05亿元,加上2012年底尚未执行完成的8.76亿元的订单,2013年约可实现销售收入10亿元左右。预计下半年将是公司主要的收入确认期。 负债表情况良好,预收款和存货正在逐步支撑产能释放。我们认为,蓝科高新的蓝滨三期有一个产能逐步释放和员工安排的过程。2012年底,上海蓝滨三期在建工程实现转固,我们认为,生产人员安排和产能的逐步释放大约需要1年时间。预计2013年下半年到2014年上半年,销售收入将开始体现公司总体产能情况。另外,订单也在持续上升,2季度,公司预收款同比大幅增长121.8%。 从存货来看,2季度公司存货继续同比增长26.8%,其中在产品存货达到4.73亿元,同比增长55.9%,在产品存货已经接近2012年公司全年营业成本,显示出公司排产正在逐步释放产能。从各季度存货占固定资产比来看,二季度存货占固定资产继续回升,存货/固定资产已经由去年4季度的0.95上升到1.16,显示公司排产正在有序进行,产能正在逐步释放。 我们预计蓝科高新2013年到2015年的EPS为0.36元、0.44元和0.56元,对应的PE为28.9倍,23.5倍和18.3倍,给予“增持”评级。

报告摘要: 2013年中期,公司实现营业收入3.66亿元,同比增长3.37%,实现净利润4818.34万元,同比下降24.14%,每股收益0.15元。 公司热交换产品实现营业收入2.70亿元,同比增长16.70%;球罐及容器实现营业收入0.31亿元,同比下降20.24%;分离产品实现营业收入0.30亿元,同比下降12.22%;检测产品实现营业收入0.30亿元,同比增长10.70%;钻采设备实现营业收入0.03亿元,同比下降87.75%。 公司境外业务收入1965.06万元,同比下降69.78%,原因是今年交货期主要集中在下半年。 公司毛利率为35.36%,同比下降3.12个百分点,盈利能力略有下降。 展望后市,随着公司新增产能的逐步释放,以及在热交换产品领域市场拓展,公司的增长将提速。因公司费用高于预期,因此略微下调对公司2013、2014和2015年的业绩预测至,EPS分别为0.37元、0.47元和0.54元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。

报告导读 投资要点 发布2013中报收入持平利润下滑 2013年中报收入3.66亿,较去年同期略有增长;归属上市公司股东净利润4818万,同比下滑24%;实现EPS为0.15元,略低于我们预期。营业收入增加的原因是上海募投项目进展顺利,产能逐步释放。利润下滑主要是产品结构的改变,低毛利产品占比提高。最近公司加大催款力度,应收款回款较为理想,实现净经营性现金流持续好转。 传统产品占比持续走强整体盈利能力下降 今年以来,国内外市场处于低迷态势,主要客户三大油项目资本性支出减少,具体表现为行业投资、新开工项目和扩能扩建项目较去年有所减少。传统产品热交换技术产品收入同比增加16.7%,收入占比进一步提高,由去年的65%提高到74%,带动整体毛利率下滑3个百分点至35%。球罐产品收入下滑20%,主要原因系产能受限及部分项目仍处于安装过程,下半年才可实现收入确认。 毛利率同比略有下降,环比实现回升。 存货和预收款显示订单充足募投项目进展顺利 存货达到6.4亿,在产品及产成品占比较多;预收账款达到2.9亿,相较去年底增加了1亿,上半年新签订单6亿,显示公司目前订单充足,据我们估算在手订单约有10个亿。下半年交货确认收入值得期待。公司募投项目一期项目于已经投入生产并贡献业绩,二期将在下半年完工,届时公司产能将大幅增长。特别是是球罐业务两台球罐压机设备已经到位,达产后将增加两倍产能。 受益与天然气需求的大发展以及沿海地区的LNG接收站逐步建成运行,将成为公司业绩亮点。 估值与投资建议 公司目前在手订单充足,预计下半年交货增加以及球罐收入确认增加。预计公司2013-2015年的每股收益为0.42、0.54和0.69元,以7月19日收盘价10.27元来计算,对应PE分别为25、20和15倍,维持“增持”评级。

公司投入8.28 亿元募集资金项目“重型石化装备研发制造项目” 将分两期完成,一期项目于去年8 月投入试生产,而二期项目计划于今年9 月完工,届时公司产能将大幅增长。 公司对新老产能进行了重新的梳理。其中一期工程主要用于成型和焊接,二期工程用于钻采设备制造和机加工,而三期工程(募投项目)则主要用于大型设备组装、球罐压制及海工装备制造等。 公司新增球罐加工能力200%,我国东南沿海地区将是进口LNG 的主要接收地,对于LNG 储存球罐的需求量非常大,这将为公司的该项业务提供广阔的市场空间。 海上油气开发已成为全球热点,近年来全球油气重大发现50%以上来自于海上。公司在国内油气水分离器市场处于领先地位,油气水分离器的销售前景将非常值得期待。 公司将充分利用上海的区位优势,将公司核心技术优势充分转化为有竞争力的产品优势,在石化设备制造和石油钻采装备制造两个领域的高端区域,不断推出具有优异产品性能、大型化、节能化和差异化的高端产品,再创一个我国科研院所产业化转型的成功范例。 风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。

2012年,公司实现营业收入84789.29万元,同比增长13.56%;实现净利润为10541.98万元,同比下降12.91%,实现每股收益0.33元。公司拟实施每10股派发0.7元(含税)的分配方案。 公司毛利率为33.88%,同比下降6.53个百分点,主要是产品结构发生变化,加之材料价格及人工成本有较大增长。 公司投入8.28亿元募集资金项目“重型石化装备研发制造项目”将分两期完成,一期项目于去年8月投入试生产,而二期项目计划于今年8月完工,届时公司产能将大幅增长。 热交换产品仍然是公司最大的一块业务,大型板壳式换热器等创新型产品将保持良好的发展势头,公司新增产能的释放将有效缓解目前产能不足的状况,使得该项业务再上一个新台阶。 公司新增球罐加工能力200%,我国东南沿海地区将是进口LNG的主要接收地,对于LNG储存球罐的需求量非常大,这将为公司的该项业务提供广阔的市场空间。 海上油气开发已成为全球热点,近年来全球油气重大发现50%以上来自于海上。公司在国内油气水分离器市场处于领先地位,油气水分离器的销售前景将非常值得期待。 展望后市,随着公司新增产能的逐步释放,以及在热交换产品领域市场拓展,公司业绩将进入增长轨道。对公司2013、2014和2015年的业绩预测,EPS分别为0.40元、0.50元和0.57元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。

发布2012年报及2013年一季报业绩表现低于预期 2012年全年收入8.46亿,同比上升13.6%;归属上市公司股东净利润1.05亿,同比下滑12.9%;EPS为0.33元,略低于我们预期。2013年一季度实现收入9556万,同比略有增长;实现净利润483万,同比大幅下滑44%;每股收益0.015元;今年一季度国内市场景气度低迷,合同价格降低,原材料价格上涨及费用的增加导致净利润下降。 产品结构分化整体毛利率下降 热交换技术产品主导地位进一步凸显,全年收入占比提高10%至65%,收入增长30%,原因是公司在该产品具备传统技术优势,开发适应环境和性能要求的非标产品,实现收入的稳定增长。球罐产品收入大幅下滑,主要原因系产能受到限制以及外协生产的降低。分离产品表现亮眼,同比大幅增长125%,主要是海上油田设备订单的增加。整体毛利率下降了5%,其中热交换技术产品毛利率下降了5%,检测服务毛利率下降了19%,其他业务保持稳定。 募投项目进展顺利球罐业务或将成为业绩亮点 公司募投项目“重型石化装备项目研发制造项目”进展顺利,已经完成部分产能建设。预计今年年底前将建成大型重型石化装备生产基地,解决制造瓶颈。我们预计热交换技术产品仍将是公司收入和利润的重要来源,但球罐业务将受益与天然气需求的大发展,或将成为公司业绩亮点两台球罐压机设备已经到位,已实现试生产,达产后将增加两倍产能。另外公司配股募集2亿资金用于特种材料设备技改,将进一步提高产品的性能,满足高端客户的市场需要,完善产品结构布局。 估值与投资建议 我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.42、0.54和0.69元,以4月22日收盘价12.20元来计算,对应PE分别为29、23和18倍,维持“增持”评级。

预计全年利润正增长 公司前三季度收入同比大幅增长,但毛利率水平有所下降,导致净利润同比下降14%。我们预计四季度公司经营交货趋于正常,毛利率水平回升,全年净利润录得正增长。 四季度进入收入确认旺季,在手订单正常 公司产品为大型石化设备,非流水化生产,交货、确认收入季节规律较差。但一般来讲三季度为交货旺季,四季度为确认收入的高峰。预计随着公司大型板壳式换热器等收入确认,毛利率水平将明显回升。目前公司在手订单正常,截止三季度末,公司新签合同约9个亿,支撑明年业绩。 募投项目进展顺利,球罐压机已开始试生产 公司募投项目“重型石化装备项目研发制造项目”进展顺利,目前一期建设完成,预计今年将释放一半产能,二期将于今年中完工。两台球罐压机设备已经到位,目前已进入试生产阶段,达产后将增加两倍产能。公司球罐订单充裕,将成为今年公司业绩增长的另一发动机。 盈利预测及估值 公司大型板壳式换热器符合未来产业发展方向,为公司独家产品,发展前景广阔;天然气黄金时期到来,球罐业务将保持30%的告诉增长,预计2012-2014年公司收入分别为9.18亿、11.52亿和14.53亿,EPS为0.40、0.53、10.68元/股。PE分别为25、19和14倍,维持“增持”评级。

未来三年石化装备规模保持稳定增长,其中换热设备达330亿。我国原油消费量和加工量不断增加,未来成品油消费量将保持5.5%的年均增长,2015年将达3.2亿吨。假设未来三年石化行业固定资产投资将保持20%的增速,石化装备整体规模近千亿,其中换热设备规模达330亿。 公司将独享23亿的大型板壳式换热器市场。我们判断“十二五”期间炼油、化工领域的规模炼厂内替代管壳式换热器趋势明显。2015年我国炼油产能达6亿吨、平均炼厂规模提高到600万吨/年以上。公司作为国内唯一一家生产企业,凭借产品的高性价比和良好客户基础充分享受此市场。 天然气大发展时代来临,预计球罐业务保持30%复合增长,增厚公司业绩。目前公司球罐在手订单充裕,募投项目上海基地新增两台压机,将充分享受天然气黄金发展时期带来的机遇。作为天然气储运调峰首选设备,我们预计未来三年球罐将保持30%以上年均增速,成为公司业绩增长新动力。 环保要求助推公司产品长期拓广。“十二五”对节能提出更加严格要求,单位GDP能耗下降16%,节约6.7亿吨标煤。节水成为经济发展新要求的现实情况下,板式空冷器和空气预热器作为高效节能节水设备将得到拓展。预计每年市场需求将有35亿,公司积极拓展下游客户和应用领域,业务突破可期。 估值及投资建议。公司2012-2014年的收入为9.18亿、11.52亿和14.53亿元,同比增长分别为23.0%、25.5%和26.1%,对应EPS为0.40、0.53和0.68元,PE分别为31、24和18倍。在手订单饱满,未来增长确定,首次覆盖给予“增持”评级。

2012年1~9月,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长31.31%,实现净利润8232.20万元,同比下降13.70%,每股收益0.26元。公司业绩低于预期。 公司毛利率为33.78%,同比下降6.42个百分点,主要是产品结构发生变化,加之材料价格及人工成本有较大增长。 管理费用同比增长64.23%,主要是为提高开发设计能力及生产制造能力增加设计人员和工人,社保基数提高,薪酬总额提高,同时新增计提安全生产费用。 展望后市,随着公司新增产能的逐步释放,以及在热交换产品领域市场拓展,公司的增长将提速。小幅下调对公司2012、2013和2014年的业绩预测至,EPS分别为0.44元、0.59元和0.72元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性,由此将影响对公司的业绩预期。

盈利预测与投资建议:我们预计公司12-14年的EPS分别为0.39、0.41和0.45元,净利润增长率分别为4%、3%和11%。考虑到公司是国内石油石化专用设备制造的龙头企业,技术储备雄厚,募投项目逐步达产将有效缓解公司产能瓶颈,为业绩增长提供巨大空间,我们给予公司“推荐”评级。

正文: 公司上半年实现归属于母公司所有者的净利润为6351.97万元,较上年同期减0.91%;营业收入为3.54亿元,较上年同期增13.48%;基本每股收益为0.198元,较上年同期减25.84%。 公司主要从事石油、石化专用设备的研发、设计、生产、安装、技术服务以及石油、石化设备的质量性能检验检测服务等。主要产品包括热交换技术类设备、球罐及容器技术类设备、钻采技术类设备以及检测业务等。 热交换技术类设备。上半年热交换技术类产品对公司收入贡献较多,实现收入23174万元,比上年同期收入增长5.25%,尽管收入比重比上年同期下降5.19%,但仍保持在65.53%左右;上半年该类产品占收入比重略有下降,主要是其他类型产品比重有所增加所致。热交换技术类产品仍然是公司的优势产品、主要产品。 球罐及容器技术类设备。球罐及容器技术类设备实现收入3890万元,比上年同期收入增长了近1/4,占当期收入的比重11%。一直以来公司在该领域的技术实力全国领先,在设计、监理、技术服务方面在业内享有较高声誉。该类设备受金融危机影响小、市场需求良好。 分离技术类设备。分离技术类设备实现收入3388万元,比上年同期增收入长了5倍,占当期收入比重达到9.58%,创历史新高。大额订单明显增多,销往海上油田的设备增加尤为明显,致使该类设备收入迅速增长。 钻采技术类设备。公司钻采技术类设备实现收入仅为2231万,比上年同期收入减少近1/3。该类产品包括钻机移动系统、石油钻采装备及工具综合试验成套技术及设备、油套管生产线成套技术及设备,该类产品市场比较成熟,毛利率水品不高,竞标压力大,2011年下半年订单仍就有所减少,导致今年上半年销售有所下滑。预计下半年该类产品销售收入会有一定增长。公司的油气水三相分离器市场占有率第一,其产品主要应用在海洋FPSO和海洋抽采平台上。公司拥有了石油钻机的设计和制造能力,未来有望进入海洋钻机领域。 检测业务。今年检测业务实现收入2682万元,比上年同期收入增长27%。随着国家对安全生产的日益重视,全国石油石化企业加大在安全检测等技术咨询方面的支出,公司检验检测等技术服务业务在报告期内快速发展,收入规模持续增长,在公司营业收入中的比重7.58%。但该类业务营业利润率却比去年同期下降9个点之多,主要原因是人工成本大幅增加。 公司新项目陆续投产,业绩提升有保障。在建的重型石化及海洋石油工程装备项目、500吨起吊码头项目预计将在下半年陆续投入生产,2013年将全面投产,将有效扩大公司产能。电站空冷及石油钻采机械项目预计将在2013年下半年投产。 我们预计2012年-2013年公司每股收益分别为0.46元、0.60元。公司在石油石化节能、海洋石油工程、液化天然气等多个朝阳行业中具有核心技术,业绩高增长,股票估值快速下降,投资价值凸显,给予“推荐”的投资评级。 风险揭示:项目投产延期、技术创新低于预期等风险。特别提醒:止损位-10%,止赢位+20%。