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中国中车 交运设备行业 2024-11-11 8.89 -- -- 8.64 -2.81%
8.64 -2.81%
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【投资要点】事件:公司发布2024年三季度业绩公告,前三季度实现营业收入1430.35亿元,同比+5.51%;实现归母净利润61.52亿元,同比+2.06%。单看Q3,实现营业收入557.32亿元,同比+2.7%;归母净利润26.91亿元,同比-7.09%。 “十四五”规划补偿期叠加老旧机组维修替换,铁路装备快速增长。根据国铁集团召开的国家发改委《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》,预计铁路“十四五”固定资产投资总规模与“十三五”相当,前一个五年规划中铁路固定资产投资额合计约3.99万亿元,由于2021-2023年合计仅有2.24万亿元,因此预期24-25年铁路投资会迎来补偿期,年均约8750亿元。除此外,根据《铁路动车组运用维修规程》,动车组最多12年要进入五级修,而我国2011-2015年集中投放的动车组数量较多,年均增幅达到27%,按周期推算,2023年开始老旧机组逐步需要进行五级修,有效带动维修收入增长。同时,根据国家铁路局发布的《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》,老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年,至2035年底,老旧型铁路内燃机车应当基本退出铁路运输市场,更新替换政策也将有效刺激铁路装备的快速增长。受益于以上三点,中国中车铁路业务2024年前三季度实现营收717.65亿元,同比+36.69%。 新建里程数减少,城轨及新业务短期承压。根据中国城市轨道交通协会统计,2024年上半年新增运营线路里程为194.06公里,同比下降了约18%,受新建工程减少的影响,公司2024年前三季度城轨业务收入284.21亿元,同比-5.63%。除此外,由于风电和储能设备需求不足,前三季度新产业收入501.06亿元,同比-10.4%,短期内明显承压。 费用管控优化,带动盈利能力有所提升。2024年前三季度公司费用率为14.91%,同比减少了0.82pct,其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.25%、6.21%、6.36%和0.09%。费用管控见成效,归母净利率有所提升,达到了4.75%,同比增加0.45pct。 【投资建议】预计公司2024-2026年归母净利润分别为129.97、140.45和151.60亿元,对应PE分别为19、17和16倍,考虑到新建投资扩张,维修和替换需求向上,铁路设备迎来快速增长期,给予公司“增持”评级。 【风险提示】铁路投资进度不及预期风险、老旧燃油车退出速度不及预期风险、地缘政治风险。
中国中车 交运设备行业 2024-11-05 8.41 -- -- 8.92 6.06%
8.92 6.06%
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核心观点:2024Q3公司业绩稳步提升,四大业务板块中铁路装备收入增速领先,其中动车组收入大增87.34%,带动盈利水平提升。展望2024全年及远期,公司将同时受益于新增市场与设备更新。1)新增市场:2024年前三季度铁路客运量增长13.8%,为应对春运需求,年底动车组招标仍有预期空间。2)修理改装:前三季度修理改装收入约300亿元,同比有较大增长;动车组高级修招标量持续超预期,高附加值的五级修占比显著提升,有望带动盈利水平进一步上行。3)机车更新:随着新能源机车的推出,老旧内燃机车淘汰更新有望逐步展开,奠定未来3年发展基础。 事件:2024年前三季度,公司实现营收1,525.83亿元,同比+6.67%;归母净利润72.45亿元,同比+17.77%;扣非归母净利润59.97亿元,同比+21.21%。2024年单三季度营收625.43亿元,同比+12.22%;归母净利润30.44亿元,同比+13.11%;扣非归母净利润26.37亿元,同比+11.52%。 简评:1、2024Q3业绩延续稳步提升,动车组收入持续放量公司2024年第三季度延续了上半年高景气态势,前三季度收入、利润实现稳步提升,具备毛利率优势的铁路装备收入增速依然保持领先。 分产品:①铁路装备2024前三季度收入同比增长36.69%至717.65亿元,营收占比达47.03%,稳居第一大主营,主要受益于动车、客车业务快速增长。其中,动车组收入同比增长87.34%至405.75亿元,营收占比26.59%,得益于动车组新造与高级修业务的快速放量。铁路机车、铁路客车、铁路货车收入分别变动-7.36%、+80.35%、-5.73%,营收占比分别达9.99%、3.27%、7.18%。②城轨与城市基础设施收入同比下降5.63%至284.21亿元,营收占比18.63%,主要系城轨投资增速低迷使得公司城市基础设施收入减少所致。③新产业收入同比下降10.40%至501.06亿元,营收占比32.84%,主要系风电、储能设备收入减少所致。④现代服务业收入同比下降49.03%至22.91亿元,营收占比1.50%,主要系物流及融资租赁业务规模减少所致。 订单层面,2024年前三季度,公司新签订单同比小幅提升0.33%至2,122亿元,其中海外新签订单同比下降9.04%至342亿元,海外新签订单占比16.12%。截至2024H1公司海外收入占比13.56%,随着海外订单的逐步交付,海外业务收入占比有望进一步提升。 盈利水平:公司作为轨交设备龙头,长期持续稳健经营,盈利能力稳中有升。会计准则同口径调整后,2024年前三季度,公司综合毛利率同比提升0.91pct至21.21%,预计主要系高毛利率的铁路装备业务占比提升所致。 2024年前三季度期间费用率同比提升0.70pct至14.90%,其中研发费用率同比提升0.78pct至6.36%,预计主要系公司加大对新能源机车、CR450新型动车组等产品加大研发投入所致;销售费用率同比微降0.04pct至2.25%,管理费用率同比下降0.17pct至6.21%,财务费用率同比提升0.12pct至0.09%。2024年前三季度净利率同比提升0.60pct至6.21%,归母净利率同比提升0.45pct至4.75%,扣非净利率同比提升0.47pct至3.93%。 2、新增市场:2024年前三季度铁路客运量增长13.8%,年底动车组招标仍有预期空间动车组为高铁领域的核心装备,过去10年间保有量整体稳步提升。2020-2022年受全球公共卫生事件影响,铁路客运量下滑明显,动车组招标进展放慢。2023年铁路客运量显著恢复,较2019年增长5.3%;2024年前三季度客运量在高基数下同比增长13.8%。在客运量增长的背景下,2023年动车组招标量超过300组(含动力集中动车组),同比实现翻倍增长,市场需求恢复明显;其中时速350公里动车组约164组,同比增速超过90%。 2024年5月,时速350公里动车组招标165组,已超过2023全年,增长趋势良好。为提前应对2025年春运用车需求,国铁集团2024年底动车组招标仍有预期空间。动车组招标量大幅提升,有望逐步转化为公司订单合同,为公司业绩增长奠定基础。 3、修理改装:2024Q1-Q3修理改装收入约300亿元,动车组高级修订单较2023全年接近翻倍增长2021-2023年公司铁路装备修理改装收入分别为340.00、310.08、333.71亿元,分别占铁路装备业务收入的37.49%、37.28%、33.99%,后市场业务日益成熟。据公司投资者关系活动记录表披露,2024年前三季度公司铁路装备板块中维修业务实现收入约300亿元,同比有较大增长,其中动车组修理业务、大功率机车修理业务占比较高。 单季度来看,2024Q3维修业务收入低于2024Q2。 2024年3月、7月中车分别披露147.8亿元、136.8亿元动车组高级修订单,合计达到284.6亿元,较2023全年增长99.3%;接近2019年高点(303.2亿元)。修理改装业务中动车组高级修这类高附加值业务占比提升,有助于同步提升公司业务规模与综合毛利率。招标层面,2024年8月国铁采购平台发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告,其中三、四、五级修分别达24、147、302组,合计473组;总体较2024年1月第一批采购(361组)增加31.3%,其中五级修较2024年1月第一批采购(207组)增加45.9%。国铁集团《铁路动车组运用维修规程》指出,动车组运行480万公里或12年进行五级修。据交通运输部铁路《铁道统计公报》数据加以测算,2013-2018年动车组年均新增保有量达362组;倘若按运行12年进入五级修测算,则2025-2030年平均每年将会有362组动车组五级修需求,长期空间广阔。 4、机车更新:2027年老旧内燃机车基本淘汰,公司将充分受益于更新替换需求铁路局强调老旧内燃机车2027年基本淘汰,为轨交设备更新指明方向。2023年12月国家铁路局发布了关于《老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法(征求意见稿)》,办法指出自2027年始,达到报废运用年限的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场;自2035年始,老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场。 2024年3月,国家铁路局局长强调力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。2023年底内燃机车保有量为0.78万台。由于内燃机车历史悠久,假设其中超过30年的老旧内燃机车3000-4000台(预计达到半数),且保有量趋于稳定,则从现在到2027年预计平均每年将有1000台以上机车更新需求。截至2024年半年报披露,中车7款新能源机车代表车型首次面向全球发布,预计将逐步承接老旧内燃机车更新替代需求。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为2,586.11、2,756.63、2,886.33亿元,归母净利润135.90、146.04、154.45亿元,分别变动+16.04%、+7.46%、+5.76%。对应2024-2026年动态PE分别为17.87、16.63、15.72倍,维持“买入”评级。 风险分析:1)国内铁路与城轨投资增速超预期下滑轨交设备广泛应用于铁路、城市轨道交通等基础设施建设领域。国家基础建设领域的产业政策、宏观经济调控的变动可能影响投资规划,从而影响轨交设备板块下游需求。倘若行业投资增速超预期下滑,将使得企业面临业务规模下滑的风险。 2)客运量提升不及预期随着铁路运输量的恢复,尤其是高铁客运量的增长将有望带动动车组招标量提升,从而带动轨交车辆环节需求增长。倘若客运量提升不及预期,将影响车辆的招标与交付。 3)“一带一路”沿线国家投资建设进展不及预期“一带一路”沿线国家加大铁路等基础设施建设力度,有望带动我国轨道交通建筑企业与轨交设备企业的境外业务发展。倘若其投资建设进度放缓,一定程度上将影响轨交设备企业境外收入增长。
中国中车 交运设备行业 2024-11-05 8.41 -- -- 8.92 6.06%
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事件:中国中车披露2024年三季报。三季报符合预期,前三季度利润增速高于营收。2024年前三季度,公司实现营收1525.83亿元,同比+6.67%;实现归母净利72.45亿元,同比+17.77%;实现扣非归母净利59.97亿元,同比+21.21%。单看第三季度,2024Q3实现营收625.43亿元,同比+12.22%,环比+8.10%;实现归母净利30.44亿元,同比+13.11%,环比-4.65%;实现扣非归母净利26.37亿元,同比+11.52%,环比-2.04%。 前三季度,铁路装备业务贡献营收增量。分版块来看,2024年前三季度,铁路装备营收717.65亿元,同比+36.69%;城轨业务营收284.21亿元,同比-5.63%,主要由于国内城轨地铁新车招标数量同比减少;新产业营收501.06亿元,同比-10.40%,主要是风电和储能设备收入下滑,公司目标新产业板块全年收入力争保持同比不降低;现代服务营收22.91亿元,同比-49.03%,主要是物流和融资租赁业务规模下滑。 单看Q3,城轨和新产业业务营收同比转正。单看第三季度,2024Q3,铁路装备营收298亿元,同比+24%;城轨业务营收120亿元,同比+9%;新产业营收201亿元,同比+5%;现代服务营收7亿元,同比-61%。Q3城轨和新产业营收同比转正。前三季度,铁路装备业务中动车和客车营收同比高增超80%。 前三季度铁路装备业务营收中:动车组405.75亿元,同比+87%;客车49.92亿元,同比+80%;机车152.48亿元,同比-7%;货车109.50亿元,同比-6%。从新造和维修的维度来看,2024年前三季度公司铁路装备板块中维修业务实现收入约300亿元,同比有较大的增长,其中动车组修理业务、大功率机车修理业务占比较高。 费用率管控良好,四大费用率合计同比-0.82pcts。前三季度,公司毛利率21.21%,同比-0.6pcts;净利率6.21%,同比+0.6pcts。费用管控良好,销售费用率同比-1.56pcts,管理费用率同比-0.16pcts,研发费用率同比+0.78pcts,财务费用率同比+0.12pcts,四大费用率合计同比-0.82pcts。 铁路客运需求高增拉动动车组新购招标,继续看好轨交行业景气。2024年前三季度全国铁路发送旅客33.3亿人次,同比增长13.5%;国庆黄金周期间全国铁路累计发送旅客1.77亿人次,创历史新高。铁路客流持续向好有力支撑了动车组的采购需求。预计为提前应对2025年春运用车需求,国铁集团有可能会在2024年底前招标采购一批动车组。截止目前,今年上半年签署的165组动车组销售合同尚未执行完毕,从过往看,四季度往往是公司交付旺季,继续看好轨交行业景气。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入2462.13/2738.54/3072.69亿元,同比增长5.1%/11.23%/12.20%;预计归母净利润137.28/149.26/165.29亿元,同比增长17.22%/8.72%/10.74%;对应PE分别为17.69/16.27/14.69倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧风险;国铁集团投资力度不及预期;海外市场拓展进度不及预期。
中国中车 交运设备行业 2024-11-04 8.33 -- -- 8.92 7.08%
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业绩基本符合预期,2024Q3单季度营收同比+12.22%2024年前三季度公司实现营收1525.83亿元,同比+6.67%,实现归母净利润72.45亿元,同比+17.77%,实现扣非归母净利润59.97亿元,同比+21.21%。 分业务看:2024年前三季度公司铁路装备业务实现营收717.65亿元,同比+36.69%;城轨业务实现营收284.21亿元,同比-5.63%;新产业实现营收501.06亿元,同比-10.40%;现代服务实现营收22.91亿元,同比-49.03%。公司前三季度营收实现增长主要系主业铁路装备营收高增。 单季度看,公司2024Q3单季度实现营收625.44亿元,同比+12.22%,实现归母净利润30.44亿元,同比+13.11%,实现扣非归母净利润26.37亿元,同比+11.52%。 盈利能力略有下降,销售/管理费用率下降经营提质增效2024年前三季度公司毛利率为21.21%,同比-0.61pct,其中2024Q3单季度公司毛利率为20.93%,同比-2.01pct,环比+1.48pct。2024年前三季度公司销售净利率为6.21%,同比+0.60pct,其中2024Q3单季度公司销售净利率为6.33%,同比-0.09pct,环比-0.57pct。毛利率下降但销售净利率逆势而上主要系期间费用率下降叠加其他收益增加。 期间费用方面,2024年前三季度公司期间费用率为14.90%,同比-0.82pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.25%/6.21%/0.09%/6.36%,同比1.56pct/-0.17pct/+0.12pct/+0.78pct,公司期间费用率小幅下降,其中销售费用率降幅明显,财务费用率同比提升主要系汇兑由收益转为损失,另外公司研发费用率同比增幅较大,研发投入持续提升。 铁路固定资产投资复苏,公司铁路装备业务乘势而上1)铁路固定资产投资持续复苏:2024年我国铁路固定资产投资完成额为5612亿元,同比+10.28%,后疫情时期铁路固定资产投资逐步复苏。 2)动车组招标回暖:2024年5月动车组招标165组350km/h动车组,单次招标量已超2023年招标总量(164组),动车组招标已然触底反弹,公司动车组新造业务同步复苏。 3)动车组高级修招标高增:2024年动车组高级修两次招标共涉及三/四/五级修56/269/509组,同比分别-19%/+138%/+371%。2014-2015年CRH380系列集中投运,2019年CR400系列集中投运,当前时间节点正对应CRH380系列五级修与CR400系列四级修集中释放,公司动车组维修业务同步受益。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为138.17/153.21/162.33亿元,当前股价对应动态PE分别为17/16/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期,动车组招标不及预期,动车组高级修招标释放节奏不及预期
中国中车 交运设备行业 2024-11-01 8.39 10.07 33.38% 8.92 6.32%
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公司公布三季度业绩: 公司 2024前三季度收入 1525.83亿/yoy+6.67%;归母净利润 72.45亿/yoy+17.77%;其中, 24Q3收入 625.44亿/yoy+12.2%,归母净利润 30.44亿/yoy+13.1%。 24年前三季度公司铁路装备业务持续高增,我们预计轨交设备行业未来新增动车组及高级修将维持稳中有升态势,公司作为轨交设备龙头有望受益于行业持续高景气,维持“买入”评级。 24年前三季度毛利率略有下降,费用管控能力良好24M1-9公司实现毛利率 21.21%,同比下降 0.61pct;实现净利率 6.21%,同比上升 0.6pct。 24Q3单季度公司实现毛利率 20.93%,同比下降 2.01pct; 实现净利率 6.33%,同比上升 0.09pct,盈利能力较为稳定。费用率方面,2024公司前三季度销售/管理费用率/费用率分别为 2.25%/6.21%/6.36%,销售费用率和管理费用率分别同比下降 1.56pct/0.16pct,研发费用率同比上升 0.78pct,体现出良好的费用管控能力。 铁路装备业务营收高增, 新签订单稳中有升公司铁路装备业务的 M1-9营业收入 717.65亿元(yoy36.69%),主要是动车组和客车收入增加所致。其中机车/动车组业务收入 152.48/405.75亿元。 城轨与城市基础设施业务营业收入 284.21亿元(yoy-5.63%),新产业业务营业收入 501.05亿元(yoy-10.40%),主要是本期风电和储能设备等产品收入减少所致。 2024M1-9公司新签订单约 2122亿元(其中国际业务签约额约 342亿元), 较去年同期新签订单 2115亿元略有增长。 中车高级修合同/动车组高级修招标持续向好,维修业务有望为重要增长极从 2023年 12月至 2024年 7月,中国中车共签订动车组高级修合同 284.6亿元。 23年 12月以来动车组高级修签订合同相较 23年有较大增长。 2024年 8月 16日,国铁采购平台发布 2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告,其中动车组高级修招标共包括五级修 302组,四级修 146.625组,三级修 24组。 2024年全年已招标动车组五级修 509组。动车组高级修已进入密集期,维修业务有望成为重要增长极。 给予公司 A/H 股目标价 10.07元/7.69港币, 维持“买入”评级我们维持先前预测, 预计公司 24-26年归母 EPS 分别为 0.49/0.53/0.56元。 可比公司 25年 ifind 一致预期 PE 均值为 15.61倍,考虑到公司为全球轨交装备龙头,充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临, H 股参考近 1年对 A 股估值折价约 30%,我们给予公司 24年 A/H 股 19/13.3倍 PE,对应目标价 10.07元/7.69港币,维持“买入”评级。 风险提示: 铁路固定资产投资不及预期, 高级修推进节奏存在不确定性。
王华君 10 8
邱世梁 4 5
中国中车 交运设备行业 2024-11-01 8.39 -- -- 8.92 6.32%
8.92 6.32%
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2024前三季度归母净利同比增长 18%, Q3归母净利同比增长 13%,符合预期公司 2024年前三季度实现营收 1525.8亿元,同比增长 6.7%; 实现归母净利润72.4亿元,同比增长 17.8%; 扣非归母净利 60亿元,同比增长 21.2%。 2024年Q3单季度实现营收 625.4亿元,同比增长 12.2%;归母净利润 30.4亿元,同比增长 13.1%; 扣非归母净利 26.4亿元,同比增长 11.5%,业绩符合预期盈利能力稳定: 前三季度公司整体毛利率 21.21%(-0.61PCT),净利率 6.21%(+0.6PCT)。 2024Q3毛利率 20.93%(-2.01PCT),净利率 6.33%(+0.09PCT)。 费用管控良好: 2024前三季度期间费率 14.90%(-0.82PCT),其中: 销售费率2.25%(-1.56PCT), 管 理 费 率 6.21%(-0.16PCT), 财 务 费 率 0.09%(+0.12PCT),主要系汇率波动影响, 研发费率 6.36%(+0.78PCT)。 24Q3铁路装备保持快速增长, 动车组收入增 77%;城轨、新产业收入增速转正铁路装备: 前三季度实现营收 717.7亿元(同比+36.7%),其中,动车组 405.8亿元(同比+87.3%),机车 152.5亿元(同比-7.4%),货车 109.5亿元(同比-5.7%),客车 49.9亿元(同比+80.3%)。 2024Q3铁路装备营收 298亿元(同比+24.4%) ,其中:动车组 140.5亿元( 同比+77.3%), 机车 71.1亿元( 同比+1.8%),货车 62.7亿元(同比-16.7%),客车 23.6亿元(同比+56.7%)。 城轨与城市基础设施: 前三季度营收 284.2亿元(同比-5.6%), 2024Q3营收120.5亿元( 同比+8.9%) 。 新产业: 前三季度营收 501亿元(同比-10.4%) ,2024Q3营收 200.6亿元(同比+5.2%)。 新签订单: 2024前三季度新签订单 2122亿元(同比+0.3%),其中,国际业务订单约 342亿元(同比-9%)。 动车组高级修放量+新造需求持续、老旧机车更新,看好铁路装备业绩弹性铁路客流屡创历史新高, 动车组需求良好。 铁路十一期间客货运多项指标创新高。 2024年 1-9月,全国铁路发送旅客 33.3亿人次,同比增长 13.5%,创历史新高。 2024年动车组首次招标 165组超过 23年全年,我们预计全年招标数量保持快速增长。 动车组维保周期已至, 高级修放量。 公司今年 3月、 7月公告的 2次高级修合同金额合计 284.6亿元,较去年公告金额已增长 99%。 8月, 24年第二批动车组高级修招标超预期, 合计 472.6组,包含三级修 24组、四级修 146.6组、五级修 302组,五级修占比高达 64%,总量较 24年第一批增长了 31%。 机车更新替换: 铁路行业落实大规模设备更新,老旧机车替换率先启动, 中长期有望贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计 2024-2026年归母净利润为 134.9、 147.7、 162.1亿元,同比增长 15.1%、9.5%、 9.7%, 复合增速 11.4%, 对应 PE 为 18、 16、 15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 铁路投资节奏低于预期、 动车组招标低于预期、新线投产低于预期
中国中车 交运设备行业 2024-10-31 8.32 -- -- 8.92 7.21%
8.92 7.21%
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事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营收1525.8亿元,同比+6.7%;实现归母净利润72.5亿元,同比+17.8%;单2024Q3公司实现营收625.4亿元,同比+12.2%;实现归母净利润30.4亿元,同比+13.1%。业绩符合预期,后市场放量带动公司盈利能力提升。 公司精益管理、铁路运维后市场放量,拉动公司净利率提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为21.2%,毛利率同比-0.6pp,毛利率小幅变化主要系公司成本计算方式改变;净利率为6.2%,同比+0.6pp;期间费用率为14.9%,同比-0.8pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为2.3%、6.2%、6.4%、0.1%,分别同比-1.6pp、-0.2pp、+0.8pp、+0.1pp。 单24Q3铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长,带动公司整体业绩稳步提升。分业务看,单24Q3,公司除现代服务外,铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长:铁路装备板块实现营收297.8亿元,同比+24.4%,其中,动车组和客车业务收入增长显著,动车组业务营收140.5亿、同比+77.3%,动车组业务营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升;机车业务营收71.1亿、同比+1.8%,客车营收23.6亿、同比+56.7%,货车业务营收62.7亿、同比-16.7%;城轨板块实现营收120.5亿,同比+8.9%;新产业营收200.7亿,同比+5.2%;现代服务营收6.5亿,同比-60.5%。 铁路投资向上,受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量,公司增长动力充足。 我国动车组07年前后开始招标,10-11年、13-17年为招标投运高峰期,根据12-15年左右动车组五级修,已进入上行关键阶段。截至204年10月,国铁集团发布2024年动车组高级修采购项目招标合计招标472.6组,其中五级修302组,高级修订单持续超预期,有望带动公司业绩稳定增长,且车辆维保业务毛利率高,有望持续推动公司盈利能力提升。另外,中央推动新一轮大规模设备更新,铁路领域有望持续推进老旧内燃机车淘汰,截止23年底我国内燃机车存量7800台,目前老旧(超30年)占比约50%,淘汰替换空间大;公司系国内机车龙头,有望优先受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元,未来三年归母净利润复合增速为13%,当前股价对应PE分别为18、16、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期风险。
中国中车 交运设备行业 2024-09-12 6.74 -- -- 8.99 33.38%
8.99 33.38%
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全球轨交装备龙头, 在铁路固定资产投资复苏的背景下乘风再起舞。 中国中车是全球轨交装备龙头企业,形成了以铁路装备为核心, 城轨与新产业多点开花的业务布局。 2023年公司营业收入 2342.62亿元, 同比+5.08%,扣非归母净利润 91.06亿元,同比+14.24%,实现困境反转。 分业务看, 铁路装备稳定贡献营收基本盘, 新产业成长较快。 2023年铁路装备业务贡献了 42%营收和 48%毛利, 新产业贡献了 34%营收和 30%毛利, 城轨与城市基础设施业务贡献了 22%营收和 20%毛利,现代服务业务贡献了 2%营收和 2%毛利。 铁路装备: 动车组招标复苏叠加高级修需求释放, 盈利弹性逐步兑现。 中国中车是铁路装备领域的全球龙头,公司铁路装备业务可分为四大板块: 1)动车组: 短期看后疫情时期铁路固定资产投资复苏,动车组招标同步修复, 2024-2025年均招标有望达 270组, 中长期看首批投运的动车组已接近设计寿命上限,存量动车的改装与更新支撑长期发展; 2)铁路装备维修: 动车组高级修有明确规定指引, 2024-2026年是 CRH380系列五级修、 CR400系列四级修需求集中释放的时间节点, 预计 2024与 2025年动车组四/五级修需求空间将达 656/525和 566/807组, 弹性增长有望兑现; 3)机车: 大规模设备更新明确指引电力机车更替老旧内燃机车, 预计年替换量可达 683台, 保有结构的不断优化夯实公司机车业务基本盘; 4)客/货车: 客/货车业务与运力需求高度挂钩, 2023年客/货运发送量再创历史新高, 客/货车需求有望乘势而上。 新产业: 业务版图布局辽阔多点开花,中长期看好协同效应逐步放大。 中国中车新产业领域囊括风电设备、功率半导体、新材料、机电系统以及新能源客车, 协同效应突出。 孙公司时代电气在动车组牵引变流系统基础上延展至新能源汽车电驱系统领域,打开成长空间;孙公司时代新材风电叶片 2021年全国市占率第二, 高筑中国中车风电设备业务技术壁垒。业务布局广而不杂且联系紧密,中长期业务互补带来的协同效应有望逐步放大。 城轨与城市基础设施: 城轨投资短期承压, 长期规划重振城轨建设需求。 2020年以来我国城轨建设速度略有放缓,主要系政策指引防控地方政府隐性债务。 需求走弱背景下,公司城轨业务毛利率逆势而上, 从 2020年 19%提升至 2023年 21%, 经营质量不断提高。 城轨客运量回归带来地方政府盈利修复,中长期建设规划明确,未来城轨建设有望实现困境反转。 盈利预测与投资评级: 动车组招标复苏与高级修需求释放支撑铁路装备业务困境反转,新产业茁壮成长态势不变,中长期协同效应逐步释放, 城轨建设短期承压但中长期需求明确向好,预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 138/153/162亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 14/13/12倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 铁路投资不及预期,风电行业竞争加剧,城轨建设不及预期。
中国中车 交运设备行业 2024-09-04 6.89 -- -- 8.99 30.48%
8.99 30.48%
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事件:近期公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入900.39亿元,同比+3.13%;实现归母净利润42.01亿元,同比+21.40%;单2024Q2公司实现营业收入578.57亿元,同比约+5.34%;归母净利润31.93亿元,同比+12.21%。盈利能力提升,期间费用率降低。2024H1年公司销售毛利率约为21.41%,同比约+0.29pct;净利率约为6.12%,同比+0.92pct,随着未来维保业务占比逐步提升,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为15.27%,同比-0.20pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为2.36%/6.48%/6.44%/-0.01%,主要系销售费用率同比-1.68pct,整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流18.45亿元,其中单Q2实现经营性净现金流-126.43亿元。 行业景气度有望维持,铁路装备业务增长迅速。分产品看,2024上半年公司铁路装备业务的营业收入比上年同期增长46.99%,主要是动车组和客车业务收入增长所致;城轨与城市基础设施业务的营业收入比上年同期减少14.05%,主要是城轨工程收入减少所致;新产业业务的营业收入比上年同期减少18.47%,主要是风电、储能设备收入减少所致;现代服务业务的营业收入比上年同期减少42.32%,主要是本期物流及融资租赁业务规模减少所致。 新签订单趋势向好,看好海外市场成长。根据公司公告披露,2024年6-7月签订的若干项合同,合计金额约459.9亿元人民币,其中包括了动车组高级修合同、机车修理合同以及动车组销售合同等,整体趋势向好。综合来看,2024H1公司新签订单约1,401亿元,其中新签海外订单约298亿元。公司坚持走国际化道路,以“一带一路”基础设施互联互通和国际产能合作为契机,紧抓多双边区域投资贸易合作新趋势,努力拓宽国际市场空间,积极应对全球化新态势、行业竞争加剧等挑战,全力推动“一核三极多点”业务全产业链“走出去”,持续完善国际化转型。 投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为135.36亿,148.74亿和165.75亿,对应PE分别为15x、13、12x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:订单交付不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险
中国中车 交运设备行业 2024-08-29 7.45 -- -- 7.89 5.91%
8.99 20.67%
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2024年上半年,公司四大业务板块中铁路装备收入增速领先,其中动车组收入大增93.16%,带动盈利水平提升。展望2024全年及远期,设备更新将成为公司业务发展重要推动力。其中,2024年动车组高级修招标量持续超预期,高附加值的五级修占比显著提升,有望带动盈利水平进一步上行;随着新能源机车的推出,老旧内燃机车淘汰更新有望逐步展开,奠定未来3年发展基础。在央企市值考核与设备更新政策背景下,叠加市场对高股息资产的关注,公司或将持续受益。 事件2024年上半年,公司实现营收900.39亿元,同比+3.13%;归母净利润42.01亿元,同比+21.40%;扣非归母净利润33.60亿元,同比+30.08%。2024年单二季度营收578.57亿元,同比+5.34%;归母净利润31.93亿元,同比+12.21%;扣非归母净利润26.92亿元,同比+13.14%。 简评1、2024H1铁路装备增速持续领先,增动车组收入大增93.16%2024年上半年公司收入、利润实现稳步提升,具备毛利率优势的铁路装备收入增速领先。1)分产品:备①铁路装备2024H1收入同比增长46.99%至419.85亿元,营收占比提升13.91pct至46.63%,稳居第一大主营,主要受益于动车、客车业务快速增长。其中,动车组收入同比增长93.16%至265.27亿元,营收占比29.46%,得益于动车组新造与高级修业务的快速放量。铁路机车、铁路客车、铁路货车收入分别变动-14.11%、+108.55%、+14.56%,营收占比分别达9.04%、2.93%、5.20%。②城轨与城市基础设施收入同比下降14.05%至163.75亿元,营收占比下降3.63pct至18.19%,主要系城轨投资增速低迷使得公司城轨工程收入下滑所致。业③新产业收入同比下降18.47%至300.42亿元,营收占比下降8.84pct至33.37%,主要系风电、储能设备收入减少所致。业④现代服务业收入同比下降42.32%至16.38亿元,营收占比下降1.43pct至1.82%,主要系物流及融资租赁业务规模减少所致。2))分市场::2024H1公司中国大陆收入同比提升3.99%至778.35亿元,营收占比提升0.71pct至86.44%;海外收入同比下滑2.03%至122.05亿元,营收占比13.56%。订单层面,202H1公司新签订单同比提升3.24%至1401亿元,其中海外订单同比下降3.25%至298亿元,海外订单占比21.27%。当前公司海外收入占比仅13.56%,随着海外订单的逐步交付,海外业务收入占比有望稳步提升。 盈利水平:公司作为轨交设备龙头,长期持续稳健经营,盈利能力稳中有升。2024H1公司综合毛利率同比提升1.97pct至21.41%(会计准则同口径调整后),主要系高毛利率的铁路装备业务占比提升,叠加各大业务毛利率均有增长所致。其中铁路装备毛利率同比提升1.39pct至22.71%,城轨毛利率提升0.44pct至18.05%,新产业毛利率提升2.34pct至20.75%;现代服务业毛利率提升7.42pct至33.60%,主要系业务结构调整所致。2024H1期间费用率同比下降0.20pct至15.27%(2023H1未调整口径),其中销售费用率同比下降1.68pct至2.36%,管理费用率同比提升0.11pct至6.48%,研发费用率同比提升0.95pct至6.44%。2024H1销售净利率同比提升0.92pct至6.12%,创2017年以来历史同期新高;归母净利率同比提升0.70pct至4.67%,扣非净利率同比提升0.77pct至3.73%。 2、、新增市场:2024H1时速350公里超动车组招标量超2023全年,为公司业绩增长提供驱动力动车组为高铁领域的核心装备,过去10年间保有量整体稳步提升。2020-2022年受全球公共卫生事件影响,铁路客运量下滑明显,动车组招标进展放慢。2023年铁路客运量显著恢复,较2019年增长5.3%;2024H1客运量在高基数下同比显著增长18.4%。在客运量增长的背景下,2023年动车组招标量超过300组(含动力集中动车组),同比实现翻倍增长,市场需求恢复明显;其中时速350公里动车组约164组,同比增速超过90%。2024H1,时速350公里动车组招标165组,已超过2023全年,增长趋势良好。动车组招标量大幅提升,有望逐步转化为公司订单合同,为公司业绩增长奠定基础。 3、、:动车组高级修:2024年至今订单较2023全年接近翻倍增长,五级修占比逐步提升2021-2023年公司铁路装备修理改装收入分别为340.00、310.08、333.71万元,分别占铁路装备业务收入的37.49%、37.28%、33.99%,后市场业务日益成熟。2024年3月、7月中车分别披露147.8亿元、136.8亿元动车组高级修订单,合计达到284.6亿元,较2023全年增长99.3%;接近2019年高点(303.2亿元)。修理改装业务中动车组高级修这类高附加值业务占比提升,有助于同步提升公司业务规模与综合毛利率。招标层面,2024年8月国铁采购平台发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告,其中三、四、五级修分别达24、147、302组,合计473组;总体较2024年1月第一批采购(361组)增加31.3%,其中五级修较2024年1月第一批采购(207组)增加45.9%。国铁集团《铁路动车组运用维修规程》指出,动车组运行480万公里或12年进行五级修。据交通运输部铁路《铁道统计公报》数据加以测算,2013-2018年动车组年均新增保有量达362组;倘若按运行12年进入五级修测算,则2025-2030年平均每年将会有362组动车组五级修需求,长期空间广阔。 4、机车更新:2027年老旧内燃机车基本淘汰,公司将充分受益于更新替换需求车铁路局强调老旧内燃机车2027年基本淘汰,为轨交设备更新指明方向。2023年12月国家铁路局发布了关于《老旧型铁路内燃机车淘汰更新管理办法(征求意见稿)》,办法指出自2027年始,达到报废运用年限的老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场;自2035年始,老旧型铁路内燃机车应当全面退出铁路运输市场。 2024年3月,国家铁路局局长强调力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。2023年底内燃机车保有量为0.78万台。由于内燃机车历史悠久,假设其中超过30年的老旧内燃机车3000-4000台(预计达到半数),且保有量趋于稳定,则从现在到2027年预计平均每年将有1000台以上机车更新需求。截至2024年半年报披露,中车7款新能源机车代表车型首次面向全球发布,预计将逐步承接老旧内燃机车更新替代需求。 投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为2,586.11、2,756.63、2,886.33亿元,归母净利润135.90、146.04、154.45亿元,分别变动+16.04%、+7.46%、+5.76%。对应2024-2026年动态PE分别为15.73、14.64、13.84倍,维持“买入”评级。
王华君 10 8
邱世梁 4 5
中国中车 交运设备行业 2024-08-27 7.90 -- -- 7.68 -2.78%
8.99 13.80%
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24H1扣非归母净利长同比增长30%,Q2扣非归母净利同比增长13%,符合预期公司2024年上半年实现营收900.4亿元,同比增长3.1%;实现归母净利润42亿元,同比增长21.4%;扣非归母净利33.6亿元,同比增长30.1%,业绩符合预期。2024年Q2单季度实现营收578.6亿元,同比增长5.3%;归母净利润31.9亿元,同比增长12.2%;扣非归母净利26.9亿元,同比增长13.1%。 毛利率、净利率均有提升::上半年公司整体毛利率21.41%(+1.97PCT),净利率6.12%(+0.92PCT)。其中,铁路装备毛利率22.71%(+1.39PCT),城轨与城市基础设施毛利率18.05%(+0.44PCT),新产业毛利率20.75%(+2.34PCT),现代服务毛利率33.60%(+7.42PCT)。 费控能力稳定:2024H1期间费率15.27%(-0.2PCT),其中:销售费率2.36%(-1.68PCT),管理费率6.48%(+0.11PCT),财务费率-0.01%(+0.42PCT),研发费率6.44%(+0.95PCT)。 铁路装备表现亮眼,动车组收入增大增93%,修理改装占比提升铁路装备:2024H1实现营收419.9亿元(同比+47%),其中:动车组收入265.3亿元(同比+93%),机车收入81.4亿元(同比-14%),货车收入46.8亿元(同比+15%),客车收入26.34亿元(同比+109%)。铁路装备修理改装业务收入199.97亿元,占铁路装备总营收的47.6%,较2023年全年占比(34%)大幅提升。城轨与城市基础设施:2024H1实现营收163.8亿元(同比-14.1%),主要系城轨工程收入下降。新产业:2024H1实现营收300.4亿元(同比-18.5%),主要系风电、储能设备收入减少。现代服务业业:2024H1营收16.4亿元(同比-42.3%),主要系物流及融资租赁业务减少。 新签订单:2024H1新签订单1401亿元,同比增长3%,其中,新签海外订单298亿元,同比下滑3%。 动车组高级修放量+新造需求持续、老旧机车更新,看好铁路装备业绩弹性动车组高级修开始放量,公司今年3月、7月公告的2次高级修合同金额合计284.6亿元,较去年公告金额已增长99%。8月,24年第二批动车组高级修招标超预期,合计472.6组,包含三级修24组、四级修146.6组、五级修302组,五级修占比高达64%,总量较24年第一批增长了31%。铁路客流屡创历史新高,动车组需求良好,我们预计24年招标数量或将接近200组。铁路行业落实大规模设备更新,老旧机车替换率先启动,中长期有望贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计2024-2026年归母净利润为138.3、150.2、163.3亿元,同比增长18.1%、8.6%、8.8%,复合增速11.7%,对应PE为17、15、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:铁路投资节奏低于预期、动车组招标低于预期、新线投产低于预期
王华君 10 8
邱世梁 4 5
中国中车 交运设备行业 2024-08-01 7.48 -- -- 8.13 8.69%
8.99 20.19%
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6-7月签订合同 460亿元,占 2023年营收的 19.6%,包括动车高级修 137亿元根据公司公告, 2024年 6-7月签订若干合同,包括动车组高级修 136.8亿元、 货车销售 82亿元、 城轨销售 75.3亿元、机车销售 70.2亿元、机车修理 61亿元、动力集中动车组销售 15.1亿元、风电设备销售 10.6亿元、动车组销售 8.9亿元,合计金额约 459.9亿元,占 2023年营收的 19.6%。 2024年公告的高级修合同较 2023年已接近翻倍增长,看好动车组维保市场本次公告中,高级修合同继今年 3月首次公告的 147.8亿元以来再次放量,达到136.8亿元, 截至目前, 2024年公告的 2次高级修合同金额合计为 284.6亿元,较去年公告金额已接近翻倍(23年 1月和 10月分别公告高级修合同金额为 70.1、72.7亿元)。 我们预计下半年或仍有高级修订单,全年有望超预期。 2010-2014年年均新增动车组数量较 2007-2009年翻倍增长。根据国铁集团历年统计,我国 2007-2009年年均新增动车 95组, 2010年开始达到 195组, 2010-2014年年均新增为 180组。预计 2010年新增的动车 22年开始进入五级修,部分检修工作延至 23年。 2023年开始,动车组维保后市场进入上升期。 上半年铁路固定资产投资同比增长 11%,客流屡创新高,动车组需求高景气2024年上半年,全国铁路完成固定资产投资 3373亿元,同比增长 10.6%,全年有望达到 8400亿元。上半年全国铁路累计发送旅客 21亿人次,旅客周转量完成7779.5亿人公里,分别同比增长 18.4%、 14.1%,均创同期历史新高。我们预计暑运高峰、中秋、国庆假期客流有望延续高增态势,动车组需求良好,预计 24年全年招标数量保持快速增长。 铁路行业大规模设备更新,老旧机车替换率先启动有望贡献业绩增量根据国铁集团 2月 28日信息, 力争到 2027年实现老旧内燃机车基本淘汰, 是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。 根据国铁集团 2023年统计公报,全国铁路机车拥有量为 2.24万台,其中内燃机车 0.78万台,占34.7%。 2023年, 国家铁路货运总发送量完成 39.11亿吨, 同比增长 0.2%, 2024年,国家铁路计划完成货物发送量 39.3亿吨, 同比增长 0.5%。货运量稳中有升,机车需求稳定, 老旧内燃机车替换有望贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 134.04、 149.50、 167.95亿元,同比增长 14.45%、 11.54%、 12.34%, 复合增速 12.77%, 对应 PE 为 16、 15、 13倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1)动车组招标低于预期; 2)铁路新线投产低于预期; 3) 老旧机车替换低于预期; 4)新产业发展低于预期
王华君 10 8
邱世梁 4 5
中国中车 交运设备行业 2024-06-21 6.90 -- -- 7.89 11.28%
8.13 17.83%
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3-6月签订合同 436亿元,占 2023年营收的 19%,包括动车组合同 289亿元根据公司公告, 2024年 3-6月签订若干合同,金额约 436亿元,包括动车组销售合同 289亿元、储能设备合同 14亿元、风电设备合同 31亿元、城轨车辆与维保合同 39亿元、货车修理合同 27亿元、客车修理合同 19亿元、机车销售合同 11.5亿元、货车销售合同 6.3亿元。 24年 5月动车组首次招标数量超 23年全年, 公司本次公告的合同以动车组为主。 24年 1-5月,全国铁路完成固定资产投资 2284.7亿元,同比增长 10.8%,铁路投资稳步推进, 看好铁路装备需求高景气。 1-5月全国铁路发送旅客同比增长 20%, 动车组采购有望持续增长2024年 1-5月,全国铁路发送旅客 17.3亿人次,同比增长 20.2%。 2023年,国家铁路旅客发送量 36.85亿人,同比增长 128.8%,与 2019年相比增长 3.0%,创历史新高;国家铁路旅客周转量完成 14717.1亿人公里,比上年增加 8145.4亿人公里,增长 123.9%。 2024年,国家铁路计划完成旅客发送量 38.55亿人次,同比增长 4.7%。铁路客流量屡创历史新高,后续暑运高峰、中秋、国庆假期客流有望延续高增态势,动车组需求良好,预计 24年全年招标数量保持快速增长。 动车组高级修数量开始放量,看好轨交装备维保市场24年首次公告的动车组高级修合同 147.8亿元,合同额超过 23年全年(23年 1月和 10月分别公告高级修合同金额为 70.1、 72.7亿元), 预计为 1月动车组高级修首次招标的 323列,其中五级修 202列,占比超过 50%。 2010-2014年年均新增动车组数量较 2007-2009年翻倍增长。根据国铁集团历年统计,我国 2007-2009年年均新增动车 95组, 2010年开始达到 195组, 2010-2014年年均新增为 180组。预计 2010年新增的动车 22年开始进入五级修,部分检修工作延至 23年。预计 23年开始,动车组维保后市场进入上升期。 铁路行业大规模设备更新,老旧机车替换率先启动贡献业绩增量根据国铁集团 2月 28日信息, 力争到 2027年实现老旧内燃机车基本淘汰, 是铁路行业落实党中央关于推进大规模设备更新的具体行动。 根据国铁集团 2023年统计公报,全国铁路机车拥有量为 2.24万台,其中内燃机车 0.78万台,占34.7%。 2023年, 国家铁路货运总发送量完成 39.11亿吨, 同比增长 0.2%, 2024年,国家铁路计划完成货物发送量 39.3亿吨, 同比增长 0.5%。货运量稳中有升,机车需求稳定, 老旧内燃机车替换有望贡献业绩增量。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 134.04、 149.50、 167.95亿元,同比增长 14.45%、 11.54%、 12.34%, 复合增速 12.77%, 对应 PE 为 15、 14、 12倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1)动车组招标低于预期; 2)铁路新线投产低于预期; 3) 老旧机车替换低于预期; 4)新产业发展低于预期
中国中车 交运设备行业 2024-06-20 6.90 8.24 9.14% 7.89 11.44%
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中车发布24年3-6月期间签订合同,合计金额约436.2亿元6月17日,中国中车发布24年3-6月期间签订合同,合计金额约436.2亿元人民币。本次合同中包含约289.2亿元人民币的动车组销售合同,比较来看,23年全年中车动车组销售合同约为290.4亿元,因此中国中车上半年动车组合同金额已基本与去年持平。我们预计公司24-26年归母EPS分别为0.47/0.51/0.53元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为15.07倍,考虑到公司为全球轨交装备龙头,充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临,H股参考近1年对A股估值折价约30%,我们给予公司24年A/H股18/12.6倍PE,对应目标价8.46元/6.40港币,维持“买入”评级。 中车24年动车组销售合同金额已基本持平23全年,其余领域稳健推进中国中车24年3-6月期间签订合同中包括约289.2亿元动车组销售合同、约14.3亿元储能设备合同、约30.7亿元风电设备合同、约38.5亿元城市轨道车辆销售及维保合同、约26.7亿元的货车修理合同、约19亿元客车修理合同;海外市场方面,中车与德国斯比斯克公司、匈牙利阿克麦尔公司分别签订了总计约11.5亿元人民币的机车销售合同,此外还与多家海外客户签订约6.3亿元人民币的货车销售合同。动车组合同已基本与23年持平,其余领域均保持稳健推进。 24M1-5铁路固定资产投资累计同比+10.87%,高客运量有望维持车辆招标2024年1-5月全国铁路完成固定资产投资累计2285亿元,累计同比增长10.87%,相较于24年M1-M4同比增长数据10.5%和M1-M3同比增长数据9.86%继续上行。若全年铁路固定资产投资维持10%同比增长,24年全年投资额将达8410亿元。铁路固定资产投资持续增长有望带动动车组招标放量/动车组高级修放量。2023年我国铁路客运量超预期恢复,国家铁路旅客发送量完成36.85亿人,同比+128.8%;24年M1-M4全国铁路客运量13.7亿人次,同比增长22.9%。24年客运量在去年历史新高的基数下今年增速仍然远超2010-2020历史同期客运量同比增速,提升国铁集团盈利水平,推动其持续进行车辆招标。 动车组高级修密集期来临,有望为中车持续贡献业绩增量24年1月,国铁集团发布动车组高级修首次招标公告,共招标361组,招标规模已超23年全年,其中五级修207组,占比高达57%(而23年高级修一共招标290组,其中五级修108组,占比37%)。2024年后我国动车有望进入高级维修密集期。根据动车组历史新增及采购数据,我们预计2026年动车组五级修可达400组。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期,海外业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名