事件:公司公布2017年年报,2017年公司营收达到39.6亿元,同比增长16%,再创历史新高,归母净利润0.83亿元,同比下滑42%。 汽车电子控制系统业务拓展顺利。2017年公司汽车电子控制系统业务收入达到2.45亿元,占到了整体销售收入的6%,同比增长35%。公司ABS、EPB、ESC、线控制动系统、新能源汽车制动能量回收系统等多个产品取得了较大的突破。 乘用车制动器业务仍在成长期。2017年公司盘式制动器收入达到28.6亿元,同比增长26%,在传统大客户大众、一汽系的占有率进一步提升的同时,美系、自主品牌等客户也在不断拓展当中,公司在传统盘式制动器是国内领军企业,盘式制动器业务也是汽车电子控制系统业务的基石,盘式制动器业务的继续增长保障了公司未来汽车电子控制系统业务的未来。 成本压力、研发费用影响业绩增长。由于钢材等原材料成本的上升,公司2017年毛利率下降到15%,同比下滑2个百分点左右,同时公司电控产品的研发也使得研发费用处于相对高位,影响了整体的盈利能力,净利润率下滑至2%。未来随着原材料成本下滑、电动系统等高盈利能力产品占比进一步提升(毛利率25%高于公司传统产品),公司毛利率有望上一个台阶,但研发、财务费用率仍将保持较高水平。 盈利预测。我们预计公司2018年营收将达到46亿元,同比增长17%;由于公司目前新品仍在大规模进入市场阶段,各项费用相对较高,我们预计公司2018年归母净利润1.3亿元,目前股价对应动态估值42倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:乘用车市场大幅下滑;新品销售不及预期。

事件概述: 公司发布2017年一季报:实现营收10.27亿元,同比增长21.3%;归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,同比增长2.3%。同时公司发布2017年中期预告,预计公司实现归母净利润0.79亿元-1.19亿元,同比增长-20% -20%。 事件评论: 1Q17业绩符合预期,1H17有望企稳。1Q17公司实现营收10.27亿元,同比增长21.3%,环比增长3.8%;归母净利润0.44亿元,同比增长2.3%,环比增长131.6%。公司业绩基本符合市场预期,预计1H17业绩有望企稳。 期内,公司营业收入提升主要由于:1)主营产品质量获得合资车企认可,加快向大众、通用、神龙等品牌渗透;2)汽车电子控制系统符合底盘电控化趋势,业绩增长较快,未来有望成为公司业绩新增长点。而公司净利润未随销售收入同步增长的主要原因在于:公司募投项目处于建设期尚未达产,折旧费用、研发投入等费用不断增加。 1Q17盈利能力向好,电子化有望改善盈利水平。1Q17毛利率17.9%,同比增长1.1pp,环比增长2.8pp;1Q17净利率4.4%,同比减少0.8pp,环比增长2.4pp。费用方面,公司销售费用率同比增长0.2pp,环比减少0.6pp; 由于近期研发费用增长较多,管理费用率同比增长0.9pp,环比基本持平; 财务费用率同比减少0.2pp,同比增长0.5pp。此外,公司汽车电子控制系统产品技术附加值高,未来业绩增长有望继续提升公司整体盈利能力。 公司有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司向启创、智波科技(集团入股)、钛马信息、苏州安智,整合控制算法、环境感知、车联网和系统集成资源,结合自身电控制动技术,意图打造最完整的智能驾驶平台。此外,公司拟发行可转债募集不超过10亿元资金用于新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块和制动系统电子控制模块的技改项目,未来有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。 投资建议: 公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,未来发展看好。预估17-18年EPS 分别为0.25、0.31元,对于PE 为47X、38X,受所在行业估值中枢下调影响,下调公司目标价至16元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量不如预期;各项目进展低于预期。

事件概述: 事件一:公司发布2016年年报:全年实现营业收入34.2亿元,同比增长11.8%;归母净利润1.44亿元,同比增长1.6%;2016年EPS为0.20元,业绩表现符合市场预期。 事件二:公司拟发行可转换债券募集资金总额不超过人民币10亿元,募集资金拟投入:1)年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目;2)年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目。 事件评论: 业绩基本符合市场预期,汽车行业景气复苏推动业绩增长。公司全年营收同比增长11.8%至34.2亿元,净利润同比增长1.6%至1.44亿元;其中4Q16实现营业收入9.9亿元,同比增长21.5%,环比增长33.4%;净利润0.19亿元,同比下跌17.6%,环比下跌23.4%,业绩基本符合市场预期。公司营业收入提升主要由于汽车整车市场景气复苏(2016年产销同比增加14.5%、13.7%),而公司净利润未随销售收入同步增长的主要原因在于:公司募投项目处于建设期尚未达产,研发投入等费用不断增加。 传统产品、前瞻产业并驾齐驱,全面布局抢占市场份额。公司通过改进基础制动器产品制造水平,在合资品牌和高端自主品牌汽车配套方面取得巨大突破,2016年成功进入通用GEM项目全球采购平台和大众集团高端整车制造MLB平台。同时,公司积极推动新业务,公司2016/04发布ACC、AEB、LDWS、FCWS功能的智能驾驶产品;并与Elaphe公司共同出资设立合资公司,意将Elaphe先进的新能源汽车轮毂电机技术技术进行本土化生产,为新能源汽车提供驱动、制动等的优良产品。 公司有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司向启创、智波科技(集团入股)、钛马信息、苏州安智,整合控制算法、环境感知、车联网和系统集成资源,结合自身电控制动技术,意图打造最完整的智能驾驶平台。此外,公司拟发行可转债募集不超过10亿元资金用于新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块和制动系统电子控制模块的技改项目,未来有望向市场提供“智能驾驶+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。 投资建议: 公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的,未来发展看好。预估17-18年EPS分别为0.25、0.31元,对应维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量不如预期;智能汽车项目进展低于预期。

事件概述 公司发布公告:1)出资4284万元与广汽部件共同出资设立合资公司,持股比例为51%;2)为更好拓展业务,拟在上海设立分公司。 事件评论 与广汽部件成立合资公司,增厚公司业绩。公司是国内汽车制动领域龙头,制动产品质量获得市场认同,在覆盖自主品牌汽车的同时,加快向大众、通用、神龙等合资品牌渗透。广汽部件主要为广汽集团配套,提升整车的国产化率,广汽集团正处于产品向上通道,2016年实现产销预计超160万辆,同比增长约为30%。公司本次与广汽部件成立合资公司专注汽车制动系统和底盘系统相关产品,有利于更好服务广汽集团和华南地区客户,增厚公司业绩。同时,公司在上海成立分公司将更好配合上汽集团相关客户,加深与客户之间的互动,有利于公司向合资品牌深度渗透。 全方位布局,打造市场最完整智能网联汽车平台。华为主推的PolarCode成为5G控制信道eMBB场景编码方案,开启5G的中国时代。5G将解决汽车通讯痛点,推动车联网进入新时代,加快智能网联汽车深度发展。公司通过参股前向启创、智波科技(集团入股)、钛马信息、苏州安智,整合控制算法、环境感知、车联网和系统集成资源,结合自身电控制动技术,打造最完整智能网联汽车平台。 公司有望向市场提供“智能网联+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司拟募投5.91亿元用于电子制动系统,1.5亿元用于主动安全研发,加快智能驾驶研发;同时参股Elaphe(轮毂电机优质标的),成立排他性合资公司,并拟募投9.8亿元用于轮毂电机驱动底盘技术研发,结合公司在智能网联领域布局,未来有望向市场提供“智能网联+轮毂电机底盘模块系统”集成产品。 投资建议 公司作为制动系统龙头,传统主业稳定增长,并通过“前向启创+智波科技+钛马信息+苏州安智”全面布局智能汽车,构建完善的“控制算法+环境感知+车联网+系统集成”智能汽车产业生态圈,是目前市场上智能汽车布局最完善的标的;集团拟收购GMD,存在注入预期,业绩技术双受益;公司定增拿到批文,底价16.42元/股,具备安全边际。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元,对应PE分别为57、46倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地情况不及预期,产业化进程低于预期。

大股东拟收购法国GMD,并后续注入亚太股份。公司1日晚公告收到控股股东亚太机电集团有限公司发来的《谅解备忘录》。亚太集团拟收购法国GMD全部股权,并在交易完成的18个月内将所持有的标的资产全部股份注入上市公司平台,以解决潜在同业竞争问题。 若注入成功,有望显著增厚利润,长期形成业务协同“1+1>2”。①标的资产2015年EBITDA为6190万欧元(约折合4.5亿元人民币),体量可观、预计如完成注入将显著增厚利润;②标的为PSA、雷诺、宝马、奔驰等主流整车厂及ZF等一级供应商供应车身及底盘压铸件,有望与亚太底盘业务互补整合,驱动未来产品的模块化、智能化、轻量化升级,并看好双方共享客户资源、深度挖掘市场机会。 主营稳健增长、汽车电子正处收获期,业绩快速增长有望开启。从过去1年订单和开发通知书看,公司传统拳头产品(制动盘、卡钳等)始终具有技术和品质优势,客户供应关系非常稳定;新兴业务产品也逐步看到同步开发合作落地、样品发布等实际进展,日渐受到自主/合资品牌的普遍认可。我们看好未来强化优势、跨越壁垒,形成长期竞争力。 重申总体逻辑:智能驾驶龙头标的,切实可见的汽车电子业务落地、业绩弹性加大,在智能化高速渗透的大逻辑下,未来具有成长为全球性供应商的潜力。公司具有成为未来全球ADAS供应商的潜力,目前已全面布局智能驾驶产业链(前向启创-ADAS、钛马-车联网、杭州智波-毫米波雷达、苏州安智-集成等),兼具北汽、奇瑞、东风小康等车厂同步开发,配合近期定增项目逐步投建,我们预计未来3-5年将是汽车电子、智能驾驶产品的规模放量期。目前汽车电子业务收入占比仅4%,但受益新产能逐步投产、业务增速超100%(2016Q1-2累计),达产后有望增厚净利累积超3亿元。 盈利预测与投资建议。A股无人驾驶龙头,未来2-3年汽车电子有望规模放量,持续推高景气,看好公司先发优势和卡位战略。预计2016-2017年EPS为0.25、0.32元,对应2016年12月1日收盘价PE分别为65、51倍。维持公司2016年110倍动态PE估值,目标价27.83元,维持“买入”评级。 风险提示。ADAS、轮毂电机等新产品开发和产业化进程低于预期。汽车行业景气度波动。

事件描述 亚太股份控股股东亚太集团发布《谅解备忘录》,拟投资法国领先的汽车零配件制造商及分包商GROUPE GMD公司全部股权,该部分股权的估值大约为3 亿欧元。亚太集团将在2017 年3 月1 日前作为唯一候选投资方参与该项目的后续运作。若收购完成,亚太集团承诺为避免同业竞争在18 个月内将GMD 全部股权注入上市公司体内。 事件评论 配套多个高端客户,GMD是法国的优质零部件企业。1)GMD 是一家法国领先的汽车零配件制造商及分包商,其核心业务包括压铸、塑料注塑、密封业务及冲压业务,长年致力于生产乘用车及商用车的零配件; 2)公司长期致力于乘用车和商用车零部件,并服务于PSA、雷诺、宝马、奔驰、大众等主机厂及ZF 等一级供应商;3)公司立足于已有的优质客户,坚持全球化拓展思路,不仅在中国设立建设生产基地,并且有向其他亚太国家及地区扩张的计划;4)公司在2015 年实现营收6.88 亿欧元,息税折旧摊销前利润6190 万欧元(未经审计)。 技术渠道双协同,全球化进程加速。1)技术吸收:通过吸收GMD所掌握的国际先进的压铸、注塑等技术,亚太集团可以有效提升生产工艺, 推动产品升级;2)渠道延伸:借助GMD所掌握的全球法系、德系客户资源帮助亚太加速切入海外市场,GMD 各国的生产基地也为亚太后续全球化拓展奠定基础。GMD也可通过亚太集团进一步渗透中国市场。 看好公司传统主业全球化迈进,新兴业务“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动战略。1)公司传统制动产品已获得通用全球订单,集团进一步海外收购加速全球化部署;2)公司的智能驾驶布局完全,在智能网联产品需求大幅提升背景下可提供“环境感知+控制执行+车联网”的完整解决方案,后续有望持续拓展;3)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe, 并通过合资设立杭州亚太依拉菲动力技术实现轮毂电机国产化,作为新能源汽车的新型底盘结构已处量产前夜;暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018 年EPS 为0.23、0.27、0.34 元。对应PE 为71X、61X、48X。维持“买入”评级。

事件: 公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收24.3亿元,同比增长8.2%,实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长5.5%,毛利率17.8%,同比提升0.9个百分点,净利率5.4%,同比下滑0.1个百分点,EPS0.17元,业绩符合预期。 业绩稳定,预计全年稳增长 前三季度国内汽车销量同比增长13.7%,受益于下游需求的改善,公司业绩保持稳定增长。报告期内,公司实现毛利率毛利率17.8%,同比提升0.9个百分点。期间费用率11.7%,同比提升0.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化-0.1、+0.6和-0.3个百分点,保持稳定。公司预计2016年实现归属上市公司股东净利润1.4亿元~1.8亿元,同比增长0%~30%。我们认为,汽车产销回暖,公司通过新业务的突破、新市场的开拓以及内部管理的挖掘,预计全年保持稳定增长。 打造智能驾驶生态圈,未来发展值得期待 公司以汽车主动安全技术为基础,布局汽车智能驾驶,建设智能汽车环境感知+主动安全控制+移动互联的无人驾驶生态圈。目前,公司已经发布ACC(自适应巡航系统)、AEB(自动紧急制动系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、FCWS(前方避撞预警系统)功能的智能驾驶汽车产品,并已与奇瑞汽车、北汽、东风小康、浙江合众签署了智能驾驶技术开发协议,智能驾驶项目稳步推进。我们认为,公司积极布局智能驾驶全产业链,并切实推进智能驾驶技术产业化应用,将为公司在智能驾驶领域的发展打下坚实基础。 维持增持评级,6个月目标21元 并购打造智能驾驶生态圈,参股轮毂电机企业Elaphe,加速布局新能源汽车,看好后续快速发展。我们预计16~18年EPS分别为0.24元、0.29元、0.32元,目标价21元。 风险提示:战略转型进展不及预期。

投资要点 业务开拓显成效,主业处新增订单爬坡期,有望实现我们在3月提出的全年业绩增速拐点预期。公司前三季度实现营收24.30亿元,同比+8.21%;前三季度归属净利1.25亿元,同比+5.46%;前三季度EPS0.17元。公司主要受益于乘用车终端市场复苏;大众、通用等合资车企配套业务突破;底盘控制系统机电一体化趋势等,第三季度业绩实现高速增长,第四季度有望持续增长趋势。 毛利率、三项费用基本保持稳定,产品结构升级带动盈利能力提升。前三季度,公司总体毛利率17.82%,同比+0.94pct。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为:2.55%/8.73%/0.45%,同比-0.13/+0.59/-0.29pct,预计公司将维持研发投入及人才引进力度。 看好公司智能驾驶模块整合优势;轮毂电机先发优势,期待实现自主突破。公司通过参股布局单车智能及智能互联,旨在打造包括环境感知、算法控制、车联网为一体的智能驾驶模块化平台,具备布局、整合优势。公司轮毂电机具备先发及研发优势,此前与Elaphe成立合资公司,研发进展顺利,在功率密度、散热、密封等领域实现突破,并有望在2017年实现量产,期待公司在轮毂电机领域实现自主突破。 盈利预测及投资建议 1)公司制动系统龙头业务处于业务开拓、新增订单爬坡期,并看好公司机电一体化产品快速增长,全年业绩增速扭转可期。2)智能驾驶具备布局、整合优势。轮毂电机具备先发、研发优势。3)非公开发行于9月13日获取批文,发行低价为16.42元/股,具备安全边际。16-18年EPS0.25/0.29/0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量不及预期;终端市场竞争加剧;新业务集成产品研发、生产、推广低于预期。

报告要点 事件描述 今日亚太股份发布2016年三季度报告:公司前三季度实现营业收入24.30亿元,同比增长8.21%,归母净利润1.25亿元,同比增长5.46%,EPS 实现0.17元。其中Q3实现营业收入7.42亿,同比增长42.79%,归母净利润2540万元,同比增长72.24%,实现EPS 0.03元。 事件评论 下游回暖带来业绩大幅增长。Q3单季营业收入为7.42亿元,同比增长42.79%, 归母利润为2540万元,同比增长72.24%。营收和利润的大幅增长主要缘于下游回暖叠加去年低基数效应。另一方面随着ABS 对商用车强制范围扩大,带来公司ABS 产品销量有所提升。2)前三季度毛利率为17.82%,相比去年整体提高1.2个百分点,成本管控相对较强;3)净利率为3.83%,同比上升0.9个百分点,环比有所下行, 主要因为管理费用上升所致。 储备之年,中长期新产品落地+海外拓展将成未来增量。传统和新兴产品与整车厂展开密切合作。1)传统产品前后制动模块参与长安商用车R111项目开发;2)汽车电子产品EPB 获前途汽车开发项目、ABS 获得四川现代新车QTc 项目;2)智能驾驶领域先后与北汽、东风襄阳旅行车、合众汽车等多家整车厂进行合作。海外拓展斩获通用全球订单。后制动器产品成为通用全球GEM 平台独家供应商,包括中国、墨西哥、巴西等市场,中国市场供货时间为2019-2027年,墨西哥、巴西市场供货时间为2020-2032年。 长期看好公司“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动战略。1)定增募集19亿投入两大战略方向,9月25日顺利通过了证监会审核;2)公司的智能驾驶布局完全,在智能网联产品需求大幅提升背景下可提供“环境感知+控制执行+车联网”的完整解决方案,后续有望持续拓展;3)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe,并通过合资设立杭州亚太依拉菲动力技术实现轮毂电机国产化,作为新能源汽车的新型底盘结构已处量产前夜;暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018年EPS 为0.23、0.27、0.34元。对应PE 为71X、61X、48X。维持“买入”评级。 风险提示: 1. 下游汽车销量增长不达预期。2. 汽车智能驾驶推进不达预期。3. 公司新产品/新客户拓展不达预期。

公司公布2016年中报,实现营业总收入16.9亿元,同比下滑2.2%;归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比下滑4.1%;每股收益0.13元,低于我们预期。公司收入下滑主要由于汽车终端市场竞争加剧导致产品价格下降,开发的新产品尚未产生规模效益;净利润有所下滑主要是由于公司开拓新产品导致研发投入与人工成本上升。预计随着公司产品逐渐向汽车电子产品升级,布局的ADAS系统、轮毂电机业务逐渐放量业绩将迎来回升。智能网联汽车技术路线图即将发布,AEB国家标准也有望于明年出台,公司是A股市场智能汽车领域布局最完善的标的,将会显著受益。我们略微下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年每股收益分别为0.21元、0.25元和0.31元,考虑到汽车电子业务逐渐放量有望带动公司业绩有所回升,在ADAS、车联网、轮毂电机等新兴领域布局拥有良好前景,目标价下调至25.30元,维持买入评级。 支撑评级的要点 传统业务业绩承压,积极切入汽车电子产品创造增长空间。汽车终端市场竞争加剧,公司产销面临一定压力,导致公司产品价格有所下降。公司积极进行成本管理,毛利率同比提升1.0个百分点至17.9%。公司致力研发新产品与引进新人才,研发投入与人工成本上升,管理费用同比增长7.9%。同时资产减值损失有所提升也导致公司净利率略有下降。公司积极对现有制动业务进行升级,发展汽车电子产品。ABS已成功产业化,EPB、ESC、EABS等都已有小批量的供货,汽车电子控制系统具备100万套产能。上半年汽车电子控制系统实现营业收入7,106.4万元,同比增长132.6%,汽车电子业务初显成效。但由于新产品处于开拓期,毛利率较低,尚未产生规模效益。预计部分产品有望于下半年放量,并切入ADAS系统,公司制动业务有望迎来新的快速发展期,带动公司业绩回升。 多方位布局,智能汽车产业链构建渐完善。公司参股前向启创、钛马信息布局ADAS系统与车联网,母公司与公司分别入股智波科技、苏州安智,增强环境感知和系统集成能力,发挥自身制动系统龙头企业的优势,将各大公司的研发团队技术性结合,致力于打造ADAS系统,最终实现无人驾驶。公司目前已与奇瑞汽车、北汽、东风小康等公司签订智能汽车战略合作协议,开启智能汽车产业化进程。 布局轮毂电机,志在集成高度模块化底盘。公司参股全球领先轮毂电机企业Elaphe,切入新能源汽车轮毂电机领域,并在中国设立由公司控股的合资公司,实现轮毂电机本土化大批量生产。轮毂电机技术能够将动力、传动和制动装置整合到单个轮毂,公司未来的产品将是轮毂电机整合集成生产高度模块化的底盘系统部件。公司现已具备轮毂电机量产能力,2016年陆续与部分主机厂研发试配,2017年贡献业绩可期。 评级面临的主要风险 1)汽车行业低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、轮毂电机等新业务发展不及预期。 估值 我们略微下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年每股收益分别为0.21元、0.25元和0.31元。采取分部估值,以2018年业绩为基础,给予传统业务25倍动态市盈率,维持新兴业务130亿元市值估计,目标价由27.40元下调至25.30元,维持买入评级。