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邓健全

民生证券

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工作经历: 执业证号: S0100519110001,曾任职于长城证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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文灿股份 机械行业 2020-08-26 23.80 -- -- 26.80 12.61%
26.80 12.61% -- 详细
铝压铸件龙头之一,项目陆续达产迎增量公司成立于1998年,主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售,其主营压铸件业务分为汽车类压铸件、模具和非汽车类压铸件三大类别,其中,汽车类压铸件业务是公司收入的主要来源,2019年收入达13.90亿元,占总营收90.37%。2019年公司产能规模大幅增加,雄邦自动变速器关键零件等2个项目已进入投产期,子公司江苏文灿、天津雄邦和南通雄邦均有在建项目,预计2023年逐步达产,随着项目产能的释放和市场景气度的提升,公司业绩将迎来增长。 注重技术专研,具备铝制车身结构件先发优势公司深耕铝合金精密压铸件领域,是国内少数拥有产品方案设计和模具自制能力的压铸企业,可对客户需求进行快速反应,并且掌握现代压铸行业的多种先进工艺,如高真空压铸、层流铸造工艺、真空压铸工艺、低压铸造工艺、T6与T7热处理的产品压铸等,其中公司的技术优势为高压铸造,高真空压铸工艺达世界一流水平。公司高度重视技术研发,研发投入占比达4%以上,同时以特斯拉等新能源车为主要客户,在新能源汽车车身结构件领域有先发优势。 具备优质客户资源优势,持续优化客户结构公司与国内外大型汽车整车厂商(大众、特斯拉、上海蔚来、通用汽车等)和知名汽车一级零部件供应商(威伯科、麦格纳、采埃孚天合、加特可等)已建立合作关系。2019年,公司新开发了戴姆勒、法国三电、德国曼恩、爱尔铃克铃尔、敏实集团等优质客户。 截至2019年,大众连续3年为公司内销第一大客户,公司的南通雄邦、天津雄邦项目主要为大众供货变速箱系统零件,配套速腾、迈腾等多个车型。同时,公司与特斯拉进入稳固合作阶段,2019年公司为北美生产的Mode X 和Mode S 供应前减震、后减震、车门等车身结构件,为上海工厂Mode 3车型供应支架零件。 收购百炼实现优势互补,协同效应助力全球化布局2019年,公司与百炼集团达成收购协议,计划以2.397亿欧元的价格收购百炼集团100%股权。截至2020年7月28日,已完成百炼集团61.34%股份的收购。百炼集团是汽车零部件铝合金铸件领域的全球性龙头企业,在全球设有12处制造基地。此次收购估值指标低于可比公司,交易性价比高。收购项目完成后,公司可充分发挥协同效应,完善公司产品线及工艺链,继承原百炼集团的全球性客户及生产基地,成为集高端汽车铝合金精密压铸件研发、生产、销售和服务为一体的具有全球竞争力的创新型企业。 投资建议公司具备技术优势,投资项目逐步达产,大众连续3年为公司内销第一大客户,与特斯拉建立稳固合作关系,收购汽车零部件铝合金铸件领域的国际性龙头百炼集团,可进一步发挥协同效应,未来业绩增长可期。我们预计公司 2020-2022年EPS 分别为0.40、0.59、0.70元,对应当前股价PE 为 59.0、40.2、33.6倍。公司PB(MRQ)为2.46,行业中位值为5.82,具有一定的估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示汽车复苏不及预期;收购资产整合不及预期;产能扩张不达预期等。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-08-13 24.50 -- -- 26.65 8.78%
31.50 28.57% -- 详细
一、事件概述 公司于8月11日发布2020年中报,报告期内公司实现营收82.44亿元,同比下降0.80%;实现归母净利润8.97亿元,同比增长23.64%;实现扣非归母净利润8.24亿元,同比增长25.87%。基本每股收益0.76元,ROE(加权)7.78%。 二、分析与判断 智慧营销平台上线,国内零售销量增长35% 玲珑轮胎实施“赋能终端”战略,与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台,打造线上线下相结合的玲珑新零售。新零售以300家核心经销商、1000家前置仓、2000家旗舰店和玲珑轮胎智慧零售系统为依托,由单一的轮胎销售转变为整车全方位服务,实现“公司-经销商-门店”的全面升级,并计划3年内在全国打造300家战略合作经销商、2000家旗舰店、5000家核心品牌店、30000家紧密合作店。2020H1玲珑轮胎国内零售市场总体销量增长35%,其中,全钢胎零售销量同增49%,半钢胎零售同增28%。尤其自2020年3月布局新零售以来增速明显,3-6月份的累计增速超51%。 配套产品逐步向中高端车型发展 玲珑轮胎不断提升配套规格档次,上半年半钢17寸及以上主胎发货占比增长3个百分点。报告期内,公司配套一汽大众奥迪A3/Q3两个项目备胎、长安福特新一代福睿斯主胎;进入吉利领克主胎供货体系、供应商等级提升为BBB;泰国玲珑进入世界一流商用车品牌德国曼恩(MAN)的供应商体系。中高端市场配套将提升玲珑轮胎的品牌溢价,公司有望凭借成本优势和先发优势在中高端市场获得二次成长空间。 “6+6”战略再推进,吉林玲珑正式启动 公司制定“6+6”发展战略,规划国内外各建设六个生产基地,以提高对全球客户的响应效率。2020年4月15日,吉林玲珑1420万条轮胎智能生产项目正式启动,项目建成后,每年可新增产能1200万条半钢子午线轮胎、200万条全钢子午线轮胎和20万条翻新轮胎,这是玲珑轮胎中国第五个生产基地、全球第七个生产基地。项目位于长春汽车经济技术开发区,充分借力长春汽车产业优势,配套中国一汽等整车企业,有利于公司向产品高端化升级,提高市场占有率。 三、投资建议 公司品牌战略清晰,在配套领域逐步向中高端车型发展;未来5年公司新产能将逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.46、1.67、1.90元,对应当前股价PE分别为17.1、14.9、13.1倍,公司目前PE(TTM)为17.04倍,行业中位值为20.28倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 橡胶、炭黑等原材料价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。
新泉股份 交运设备行业 2020-08-06 25.79 -- -- 33.50 29.90%
34.97 35.60% -- 详细
一、事件概述公司于8月4日发布2020年中报,报告期内公司实现营收15.63亿元,同比增长7.96%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长6.20%;实现扣非归母净利润0.93亿元,同比增长3.67%。基本每股收益0.39元,ROE(加权)5.65%。 二、分析与判断商用车业务大幅增长,对公司业绩形成有力支撑由于国三存量重卡的逐步淘汰以及地方专项债对基建的支持,国内重卡销量维持高位,2020年上半年,国内重卡销量为81.39万辆,较上年同期增长24.03%。新泉股份商用车业务主要客户为一汽解放、北汽福田、陕西重汽等知名重卡企业,受益于重卡市场的高景气度,公司2020H1商用车业务显著增长,对公司业绩形成有力支撑。2020年上半年,公司商用车业务实现营业收入4.04亿元,同比大幅增长48.59%。其中,商用车仪表板总成产品销量32.04万件,同增43.41%,实现营收2.94亿元,同增55.03%;商用车顶置文件柜总成产品销量10.90万件,同增33.99%,实现营收0.85亿元,同增28.37%。 “客户圈”再扩展,获ModelY、NEO等配套项目报告期内,公司乘用车业务扩展方面取得较好进展,后续业绩表现值得期待。公司与上海大众、特斯拉等乘用车企业达成合作意向,获得上汽大众NEO、ModleY等新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。特斯拉上半年全球交付量达17.9万辆,ModelS/X交付2.28万辆,Model3/Y交付15.63万辆,其中上海工厂交付45,754辆。随着特斯拉汽车产量及国产化率快速提升,有望为公司带来业绩增量。此外,公司积极开拓新能源汽车市场,报告期内,公司实现配套更多的新能源汽车项目,例如吉利汽车、上汽大众、长安福特、比亚迪、广汽蔚来等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。 扩宽产能布局,跟随客户成长为实施就近配套生产,降低运输成本,公司计划新建上海智能制造生产基地、上海研发中心、西安生产基地。上海研发、生产基地(达产后将新增50万套仪表板总成、15万套门内护板总成的产能)可临港配套特斯拉:公司获得特斯拉ModelY内饰项目,ModelY上市后将为公司贡献业绩增量。西安基地(达产后将新增28万套仪表板总成、15万套门内护板总成、15万套立柱护板总成、2万套顶置文件柜总成的产能)可匹配吉利、陕汽等车企:实现就近配套陕汽,公司第一大客户吉利西安生产基地将在2020年建成投产。项目建设完成后将进一步完善公司生产基地布局,提高客户产品配套服务能力。 三、投资建议公司商用车业务增长提升整体毛利率,乘用车业务有望在新客户、新车型带动下迎来新一轮增长,我们预计公司2020-2022年EPS为0.79、1.15、1.40元,对应当前市值PE为31.3、21.3、17.6倍,行业PE(2020E)中位值为37.8倍,具有一定的估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:汽车需求不及预期;下游客户产销不及预期;产能扩张不达预期等。
旭升股份 有色金属行业 2020-08-06 45.61 -- -- 46.60 2.17%
46.60 2.17% -- 详细
一、事件概述公司于8月3日发布2020年中报,报告期内公司实现营收6.64亿元,同比增长32.06%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长65.97%;实现扣非归母净利润1.33亿元,同比增长66.76%。基本每股收益0.34元,ROE(加权)7.45%。 二、分析与判断积极拓宽国内外市场,H1业绩逆势增长公司2020H1实现营收6.64亿元,同增32.06%,归母净利润1.41亿元,同增65.97%;其中Q2单季实现营收3.76亿元,归母净利润0.90亿元,环比大幅提升。上半年受全球疫情和整车市场销量低迷的影响,汽车零部件企业普遍业绩承压,而公司通过拓宽国内外市场,客户需求不断放量,经营业绩逆势增长。H1综合毛利率35.26%,较去年同期提升2.4pct,主要得益于高毛利率新能源汽车零部件产品占比的上升以及产品结构的改善。此外,报告期内公司财务费用同比减少116.91%,主要系可转债因转股等原因其产生的利息费用减少以及本期汇兑收益增加所致。 深度绑定特斯拉,客户需求不断放量特斯拉为公司第一大客户,公司与之深度绑定,特斯拉上半年全球交付量达17.9万辆,ModelS/X交付2.28万辆,Model3/Y交付15.63万辆,其中上海工厂交付45,754辆。 报告期内,鉴于特斯拉上海工厂Model3及美国工厂ModelY的量产,公司对特斯拉销售额为3.26亿元,同比增长25.14%,占主营业务收入的比例高达49.27%,并取得了特斯拉新款ModelS/X车型多个底盘及动力总成壳体部件的项目定点。2020年特斯拉计划销售规模为50万辆,未来随着新车型的陆续投放、产能的快速爬坡以及国产化进程的加速推进,公司有望持续受益。此外,报告期内公司对采埃孚销售同增186.38%,收入占比提升至7.33%,增势迅猛;对北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户的销量也正稳步提升。 产能持续扩充,供应能力提升公司完成非公开发行股票项目,募集资金净额超过10亿元用于建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”。新能源汽车精密铸锻件项目(二期)拟新增年产685万件精密铸锻件产品的产能规模,预计达产年营业收入56,350万元,净利润12,581万元;汽车轻量化零部件制造项目将满足公司年产720万件汽车轻量化零部件产品的加工需求,预计本项目达产年营业收入96,150万元,净利润19,474万元。 本次募投项目有利于丰富公司产品结构,加码抢占高端铸锻件市场,提升精密机加工能力,优化产能布局,从而进一步提升公司核心竞争能力。 三、投资建议公司积极布局海内外市场,深度绑定特斯拉,持续扩充产能有望增厚业绩,我们预计公司2020-2022年EPS为0.70、0.93、1.21元,对应当前市值PE为69.4、51.8、40倍,行业PE(2020E)中位值为44.0倍,考虑到特斯拉产销量对公司的业绩弹性较大,客户需求不断提升,新项目有望持续打开成长空间,给予估值溢价,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:宏观经济下行;特斯拉产销不及预期;产能扩张不达预期等。
长城汽车 交运设备行业 2020-07-27 12.92 -- -- 15.74 21.83%
25.70 98.92% -- 详细
疫情致上半年销量下滑,二季度回暖明显公司上半年实现销量合计约39.5万辆,同比-19.95%,导致业绩下滑。二季度以来,随着疫情的结束,公司销量回暖势头良好,二季度单季度合计销量约为24.5万辆,同比+17%,其中5-6月份销量同比增速达30%,增速高于行业平均水平。考虑到公司皮卡的高景气、以及下半年即将投放的新车型,我们预计公司下半年月度销量中枢为8~8.5万辆,全年预计销量约为90万辆。 长城炮领跑,皮卡销量逆势大涨公司作为国内皮卡行业龙头,连续22年保持全国皮卡销量第一。二季度以来起,皮卡销量迎来强劲增长。2020年上半年,皮卡产销分别为9.62、9.59万辆,同比增速分别为44%、48%。其中,长城炮自上市以来创下单月销量新高,6月份销量达1.5万辆,贡献增量。 新产品、新平台陆续推出,有望提升公司竞争力公司下半年计划推出多款车型,分别是:第3代的H6(B01),预计8月上市;全新的轻越野车型(B06),预计9月上市;电动车方面,计划推出全新纯电动ME平台打造的欧拉R2,以及A30平台的第一款纯电动产品。另外,公司下半年将会推出全新的产品平台,A30、B30、C30,新平台较大的特点在于它的兼容性,既可以兼容传统的燃油车,还可以兼容新能源的产品,有望提升公司零部件的通用率,从而提升单车净利润。 三、投资建议公司全新平台有望助力开启全新的产品周期。我们预计公司2020-2022年EPS为0.48、0.61、0.72元,对应当前市值PE为25.7、20.2、17.2倍,公司PB(MRQ)为2.12,行业中位值为3.92,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济下行;新产品需求不及预期;新能源汽车政策不达预期等。
上汽集团 交运设备行业 2020-07-09 19.19 -- -- 21.16 10.27%
21.16 10.27%
详细
一、事件概述 公司6月产销快报公告显示,6月产量47.7万辆,同比+2.6%,上半年产量199.2万辆,同比-30.3%;6月销量47.9万辆,同比+2.8%,上半年销量204.9万辆,同比-30.2%。二季度以来,累计产销量增速持续改善。 二、分析与判断 上汽通用五菱助力经济复苏,销量逆势大涨 为响应国家促进经济活力的号召,五菱品牌发布“奋斗者烟火计划”,投入22亿元奋斗津贴,针对创业者提供补贴方案,成为全国第一家针对夜市经济进行专项补贴的汽车企业。上汽通用五菱6月销量为12.4万辆,同比大涨24%。五菱品牌销量同比增长49%,为9.48万辆。其中,五菱微货同比增长91%,微客同比增长32%。 实施股份回购计划,彰显未来发展信心 公司近日公告拟以自有资金不超过30.3亿元回购总股本的0.5%~1%的股份。基于对未来持续发展的信心和对公司价值的认可,着眼于公司的长远和可持续发展,为了维护股东利益,综合考虑公司的经营与财务状况、发展战略等,公司实施本次股份回购用于实施股权激励。 入股神州优车,加快上汽出行业务发展 公司目前正努力把握产业发展趋势,加快创新转型,从传统的制造型企业,向为消费者提供移动出行服务与产品的综合供应商转型。神州租车是国内领军的汽车租赁企业,在相关领域内具有较为成熟的运营管理经验。本次入股将有助于公司出行业务的加快发展。 三、投资建议 公司整车产销规模处于国内领先地位,有望受益于汽车行业的回暖。“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的发展战略有利于公司在产业变革下构建具有全球竞争力业务体系,保持市场份额领先地位。我们预计公司2020-2022年EPS为1.73、2.28、2.52元,对应当前市值PE为11.1、8.4、7.6倍,公司PB(MRQ)为0.9,行业中位值为1.53,首次评级,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 宏观经济下行;汽车需求不及预期;新能源汽车政策不达预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-05-04 3.27 -- -- 3.59 7.81%
3.94 20.49%
详细
一、事件概述 2020年4月28日,公司发布2020年第一季度报告,报告期内实现营业收入11.83亿元,同比下降17.74%;归属于上市公司股东的净利润4895.35万元,同比增长4.46%。 二、分析与判断 收入受疫情影响略有下降,但产品价格提升使得业绩维稳。 一季度公司营业收入同比下降了17.74%,主要由于受疫情影响,公司主要产品销量下降所致。报告期内公司主要产品聚乙烯醇、水泥及熟料销量分别下降至4.47万吨、17.74万吨和17.65万吨。但主要产品价格的上涨使得公司净利润同比增长4.46%。报告期内公司主要产品聚乙烯醇、水泥均价分别为10,131.84/吨,369.98/吨和269.62/吨,同比上涨3.61%、2.27%。公司化工行业及化纤行业的毛利率分别同比上涨1.10%和2.21%。 下游新材料有望助力PVA需求的持续增长。 下游新材料有望成为拉动PVA需求的增长点,分别为偏光片及光学膜、PVB、高强高模纤维。公司投资新建700万平方米/年偏光片项目和700万平方米/年PVA光学薄膜项目正在全力推进,之前已具备500万平方米PVA光学膜的产业化经验。公司的PVB膜已达到建筑用安全玻璃及汽车级PVB胶片的标准,产量增长值得期待。高强高模经过多年的开拓培育,近几年的产销量迎来了较大的增长,替代石棉的进程有望加快。 抓住机遇,三大项目培育利润新增长点。 公司拟以自筹资金投资新建年产35kt差别化PET聚酯切片项目、10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目及年产20kt差别化可再分散乳胶粉三个项目。新项目的投建可以丰富公司的产品结构,实现产业链配套,培植新的利润增长点。全部建成达产后,预计公司年均利税总额达1.2亿元。 三、投资建议。 公司作为PVA行业一体化的龙头,将受益于PVA盈利向上的周期;同时,往下游新材料的布局有望推动公司持续成长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.21,0.25、0.29元,对应当前股价PE为15.3、12.9和11.3倍,公司PB(MRQ)为1.23倍,行业中位值为2.42倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、新项目投建进程不及预期等。
神剑股份 基础化工业 2020-05-04 4.11 -- -- 5.11 21.67%
6.28 52.80%
详细
一、事件概述 2020年4月29日,公司发布2020年第一季度报告,报告期内实现营业收入2.87亿元,同比下降34.53%;归属于上市公司股东的净利润1090.76万元,同比下降41.87%。 二、分析与判断 业绩受疫情影响下降,毛利率同比回升。 一季度公司业绩同比下降,主要受新冠疫情影响所致。受疫情和油价暴跌影响,聚酯树脂的主要原材料PTA、NPG价格大幅下跌,一季度PTA均价为4277元/吨,同比下降33.6%;NPG均价为8478元/吨,同比下降17.9%。原材料价格的大幅下跌使得聚酯价差有所扩大,公司一季度毛利率提高至19.97%,去年同期为17.42%。中期来看,PTA市场供应充足,NPG新产能投放后实现自我供给,我们判断聚酯盈利迎来上升。 推进上游NPG布局,完善产业链一体化。 公司投建的马鞍山神剑4万吨NPG项目,预计今年投产,加上公司原有的合资公司利华益神剑3万吨NPG项目,合计7万吨。公司具有年产20万吨的聚酯树脂产能,按照1吨聚酯树脂消耗0.4吨NPG测算,在满产情况下,大约需要消耗8万吨NPG,公司自产的NPG基本可满足自身生产需要。新增4万吨NPG项目的投产有利于提升公司一体化程度,稳定原材料价格,增加公司成本优势。 粉末涂料带动聚酯需求增长,公司有望充分受益。 粉末涂料是聚酯树脂的直接下游,近年来粉末涂料市场快速发展,带动聚酯树脂的需求增长,公司近年来聚酯销量年均增速超过10%。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,具有年产各类聚酯树脂20万吨的生产能力,市占率超过20%,公司有望受益于聚酯树脂需求的增长。 三、投资建议。 公司作为粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,将充分受益于行业快速发展的红利。新项目将完善公司产业链一体化程度,提高主业的成本优势。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.16,0.18、0.29元,对应当前股价PE为27.0、24.5和14.8倍,公司PB(MRQ)为2.03倍,行业中位值为2.39倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格下滑、原材料价格大幅上涨、新项目进度不及预期等。
泰和新材 基础化工业 2020-05-01 11.83 -- -- 13.40 13.27%
15.19 28.40%
详细
一、事件概述4月29日,公司披露2020年一季报,实现营业收入为4.89亿元,同比下降25.46%,公司归属于上市公司股东的净利润为0.53亿元,同比上升28.43%。 二、分析与判断?毛利率回升助力利润稳定增长一季度受疫情影响,公司收入端出现下降;但公司整体销售毛利率提升至24.74%,去年同期为14.42%,助力利润稳定增长。毛利率提升主要是三方面的因素,一是芳纶产品一季度受进口受阻影响价格出现上涨,芳纶毛利率有所上升;二是宁夏基地氨纶置换本部装置后,氨纶综合成本降低,毛利率增加;三是一季度疫情对氨纶的销售影响较芳纶大,导致氨纶的销量占比下降,而氨纶的毛利率较低,所以综合毛利率有所提高。 芳纶有序扩张,有望推动业绩持续增长公司计划对位芳纶、间位芳纶各增产至1.2万吨/年,目前正有序推进。公司的扩产计划有利于解决公司的芳纶产能瓶颈问题,大幅度提高公司保障市场、保障客户的能力。 公司宁夏基地3000吨的对位芳纶预计今年开始逐步贡献新增量,烟台本部预计明年逐步投产3000吨对位芳纶以及4000吨间位芳纶。近几年国内芳纶需求每年保持约15%的速度增长,较全球增速快。芳纶的技术壁垒高,公司有望凭借先发优势,抢占国内市场份额,同时推动业绩增长。 实施低成本扩张策略,氨纶有望逐步扭亏受全球经济及行业内产能过剩影响,氨纶需求低迷,价格仍然较为低迷。针对氨纶行业的一系列变化,公司实施双基地战略,计划在烟台基地新建高效差别化粗旦氨纶项目,并在宁夏基地大力实施低成本扩张策略,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目。 通过新旧动能转换,重新构筑业务的竞争新优势,推动公司氨纶逐步扭亏。 三、投资建议公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。 我们预计公司2020-2022年EPS为0.41、0.58、0.86元,对应当前市值PE为28.4、20.3、13.7倍。公司PB(LF)为3.05,行业平均值为3.15,维持“推荐”评级。 四、风险提示:芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期;原材料价格大幅上涨等。
皖维高新 基础化工业 2020-04-15 3.72 -- -- 3.78 -0.26%
3.94 5.91%
详细
产销效益双丰收,带动业绩增长 2019年公司营业收入及各产品销量实现了较快的增长,其中PVA销量为21.89万吨,同比增长14.97%;水泥熟料销量为228.74万端,同比增长25.19%。公司增加了高端产品的有效供给,避免低端产品同质低效竞争,实现PVA销量的增长。全年聚乙烯醇均价同比上涨770元/吨,毛利率提升至22.95%;另外,出口延续增长态势,公司积极拓展东南亚、拉美等新兴市场,全年出口聚乙烯醇3.70万吨,同比增长14.43%,出口醋酸甲酯2.42万吨,同比增长157.4%,全年实现出口创汇1.31亿美元。其中,子公司蒙维具有成本优势,全年盈利1.86亿元,实现较大的业绩贡献。 降本增效,成本优势日益凸显 公司不断推进技术革新,运用新技术提升高强高模PVA纤维、可再分散胶粉等产品的日产量;另外,PVA产品、聚酯切片、电石等原料的消耗也有所降低。全年公司共降低成本费用3000多万元,为公司高质量发展和经营业绩提升奠定坚实基础。 抢抓机遇,三大项目培育利润新增长点 公司拟以自筹资金投资新建年产35kt差别化PET聚酯切片项目、10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目及年产20kt差别化可再分散乳胶粉三个项目。新项目的投建可以丰富公司的产品结构,实现产业链配套,培植新的利润增长点。全部建成达产后,预计公司年均利税总额达1.2亿元。 投资建议 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.21,0.25、0.29元,对应当前股价PE为17.7、14.8和12.9倍,公司PB(MRQ)为1.40倍,行业中位值为2.79倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、新项目投建进程不及预期等。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-04-15 19.72 -- -- 22.59 12.11%
22.49 14.05%
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收入、效益不断提升,轮胎产品行销世界 公司2019年营业收入及净利润分别较上期增加18.62亿元和4.87亿元,主要是由于轮胎销售数量增加所致。2019年公司累计生产轮胎6,194.7万条,同比增长12.17%;累计销售5,899.48万条,同比增长10.37%。公司产品畅销全球180多个国家和地区,2019年半钢胎产量、海外工厂产量及公司利润居国内第一,轮胎外胎产量、子午胎产量、全钢胎产量均位居国内第二。 高效释放全球产能,市场份额持续增加 2019年公司有序推进国内外工厂建设,湖北荆门工厂一期项目全钢和半钢轮胎相继建成进行试生产,广西工厂100万套全钢子午胎达产,工程特种轮胎顺利投产,泰国工厂三期项目包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套也全部达产。公司2020年拟建长春生产基地,规划产能为1200万条半钢胎、200万条全钢胎、20万条翻新胎,进一步优化公司制造产地分布,提高市场占有率。 加强品牌高端化建设,塑造一流品牌形象 玲珑轮胎连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前三强。2019年6月25日,第十六届《中国500最具价值品牌》报告出炉,“玲珑”品牌以453.69亿元品牌价值,第十五次荣登榜单,排位116名,连续6年保持每年50亿元以上的增长。同时上榜“2020年全球十大最具价值轮胎品牌”,品牌价值进入全球前十。 投资建议 公司品牌战略清晰,且未来5年公司新产能将逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.41、1.70、1.91元,对应当前股价PE分别为14.1、11.7、10.5倍,公司目前PE(TTM)为15.81倍,行业中位值为18.36倍,维持“推荐”评级。 风险提示:橡胶等原材料价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。
泰和新材 基础化工业 2020-04-02 11.25 -- -- 12.44 10.58%
13.95 24.00%
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一、事件概述3月30晚间,公司披露的年报显示,2019年公司营业收入为25.42亿元,同比上升17.01%,公司归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元,同比上升38.32%。 二、分析与判断受益于芳纶业务增长,公司盈利水平提升公司作为国内芳纶行业龙头,间位芳纶产能7000吨/年,对位芳纶1500吨/年,均位列全国第一,今年即将投产3000吨对位芳纶,投产后合计4500吨对位芳纶。公司间位芳纶在防护领域保持着高端市场占有率,对位芳纶通过新应用领域的不断开发和销售,持续带动利润稳步增长。2019年,公司芳纶业务收入10.10亿元,同比上升10%,毛利率达44.22%,芳纶业务带动公司业绩增长。 芳纶产能扩张计划有望带动业绩持续增长公司计划将间位芳纶产能在目前的基础上提高70%,对位芳纶产能在目前的基础上提高7倍,公司的扩产计划有利于解决公司的芳纶产能瓶颈问题,大幅度提高公司保障市场、保障客户的能力。公司高性能对位芳纶工程项目及防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目正在实施,力争在新项目的建设上提高一倍以上的生产效率,进一步提高产品质量、降低成本、扩大竞争优势。 实施低成本扩张策略,推动氨纶市场占有率提升受全球经济及行业内产能过剩影响,氨纶需求低迷,价格仍然较为低迷,2019年,公司氨纶业务收入15.08亿元,毛利率为0.16%。针对氨纶行业的一系列变化,公司实施双基地战略,计划在烟台基地新建高效差别化粗旦氨纶项目,并在宁夏基地大力实施低成本扩张策略,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目。通过新旧动能转换,重新构筑业务的竞争新优势,推动公司氨纶市场占有率提升。 三、投资建议公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。 我们预计公司2020-2022年EPS为0.41、0.58、0.86元,对应当前市值PE为27.3、19.5、13.1倍。公司PB(LF)为2.93,行业平均值为3.78,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期等。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-03-31 19.33 -- -- 21.77 10.23%
22.11 14.38%
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一、事件概述 公司3月27日晚间公告表示,公司拟投资48.94亿元在长春汽车经济技术开发区建设国内第五个生产基地。项目规划产能为1200万条半钢胎、200万条全钢胎、20万条翻新胎。 二、分析与判断 长春基地将有望深化公司与一汽集团的合作 长春汽车经济技术开发区是长春汽车产业的核心区域,一汽解放、一汽大众等一汽集团的整车制造企业坐落在区内,区内已经形成了“中、重、轿”三大系列多个车型的产品格局,形成年产120万辆轿车、20万辆卡车的生产能力。公司与一汽集团的合作已长达20年,随着公司在长春建厂,公司有望深化与一汽的合作,进一步增加配套份额。 公司“6+6”战略力争产能规模进入世界前五 随着公司业务不断扩展、规模不断扩大,公司先前的“5+3”发展战略已不能满足公司发展需求,为充分利用全球资源,开拓全球轮胎市场,公司实施“6+6”全球战略布局,即:国内六个生产基地、海外六个生产基地。公司力争到2030年期间实现轮胎产销量1.6亿条,实现销售收入超800亿元,产能规模进入世界前五,打造世界一流技术型轮胎制造企业。 炭黑价格持续下降有望继续提升单胎盈利 炭黑价格自2018年以来受产能过剩的影响持续下降,一季度在疫情影响下开工率下滑至50%,需求的减弱使得炭黑价格进一步下降。主要原材料橡胶价格较2019年变化不大,而炭黑约占轮胎原料成本的8%,炭黑价格下降,在一定程度上扩大轮胎的价差,根据我们的模型测算,我们预计公司2020年的半钢胎单胎炭黑成本降至12.7元/条,全钢胎单胎炭黑成本降至66.4元/条,公司轮胎单胎盈利有所提升。 三、投资建议 公司品牌战略清晰,深耕配套领域。未来随着公司新产能的逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.38、1.55、1.95元,对应当前股价PE分别为14.3、12.8、10.1倍,公司目前PE(TTM)为15.7倍,行业中位值为18.8倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 橡胶价格大幅波动、汽车景气度不及预期等。
华鲁恒升 基础化工业 2020-03-04 18.50 -- -- 18.85 1.89%
18.90 2.16%
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三维度成本控制,成效显著 公司的低成本战略成效显著,主要从三维度严控成本:第一,工艺上公司是我国率先使用水煤浆加压气化工艺的企业,其多喷嘴对置式水煤浆气化技术效率高,多项效率指标表现优异;第二,公司重视技改,不断采取节能改造措施降低生产成本;第三,公司注重内部管理,严控管理费用、销售费用、财务费用。 “一头多线”柔性联产,平滑产品周期性 公司各产品下游相关性不大,公司可根据产品市场需求变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动。公司各产品销量与价格基本符合正相关关系。“一头多线”利于公司适时调整产品结构,力求效益最大化。 氨醇产能阶段性增长,强内生性促效益提升 合成氨和甲醇产能的提升是公司产品多样化的基础,也是公司内生增长的关键。公司自技改以来,氨醇产能阶段性增长,内生动力持续提升,截至19年上半年,公司氨醇产能合计为204.02万吨,其中合成氨产能为134.02万吨,已完全实现自给自足,甲醇产能为70万吨。公司积极投资固定资产,通过其强大的内生动力的稳健增长,带来了效益及产业规模的持续增长。 进军高附加值产品领域,赋予增长新动力 公司投资建设精己二酸品质提升项目和己内酰胺及尼龙新材料项目,己内酰胺及尼龙6新材料项目将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙6的产业链,公司煤化工产业链有望进一步向下游附加值更高的材料延伸。 投资建议 公司作为煤化工龙头,打造的“一头多线”柔性联产展示了其较强的成本优势,新项目有望继续延续成本优势,并进一步拓展公司产业链。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.58,1.73、1.93元,对应当前股价PE为11.3、10.2和9.2倍,公司PE(TTM)为12.04倍,行业中位值为16.80倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 产品价格下滑、原材料价格大幅波动、新项目进度不及预期等。
泰和新材 基础化工业 2020-03-03 13.00 -- -- 14.50 11.54%
14.50 11.54%
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芳纶应用领域不断扩大,需求增加带动盈利水平提升 公司作为行业龙头,芳纶产能7000吨/年,对位芳纶产能4500吨/年,均位列全国第一。公司间位芳纶已从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主,对位芳纶进口依存度高达80%,国产替代空间大。芳纶下游逐步由通信、防护、橡胶等拓展到新能源领域,公司产品不断向高端领域进军,对位、间位芳纶两大业务板块持续拉动业绩增长。 芳纶产能扩建打破发展瓶颈,未来业绩成长性强 近两年国产芳纶可满足进口替代的要求,公司芳纶供不应求,基本处于满负荷状态,公司不断加快新产能的投放,优化产业布局,以促进销量的持续增长。宁夏3000吨/年对位芳纶投产后,公司对位芳纶总产能为4500吨/年。公司五年规划对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2万吨。随着产能的逐步投放,公司有望突破芳纶的产能瓶颈,并带动业绩的持续提升。 氨纶行业仍处整合期,低成本扩张利于度过行业寒冬 在氨纶行业洗牌的背景下,公司实施低成本扩张策略,在生产要素价格相对低的宁夏建设基地,现有3万吨产能投入生产,二期将再建3万吨,据公司公告,宁夏单吨生产成本较东部沿海下降约2000元/吨,低成本扩张利于公司度过行业寒冬。 投资建议 公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。我们预计公司2019-2021年EPS为0.34、0.48、0.67元,对应当前市值PE为31.3、22.1、15.8倍,公司PB(MRQ)为3.42,行业中位值为3.61,维持“推荐”评级。 风险提示:芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名