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邓健全

民生证券

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工作经历: 执业证号: S0100519110001,曾任职于长城证券...>>

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神剑股份 基础化工业 2020-05-04 4.20 -- -- 5.11 21.67% -- 5.11 21.67% -- 详细
一、事件概述 2020年4月29日,公司发布2020年第一季度报告,报告期内实现营业收入2.87亿元,同比下降34.53%;归属于上市公司股东的净利润1090.76万元,同比下降41.87%。 二、分析与判断 业绩受疫情影响下降,毛利率同比回升。 一季度公司业绩同比下降,主要受新冠疫情影响所致。受疫情和油价暴跌影响,聚酯树脂的主要原材料PTA、NPG价格大幅下跌,一季度PTA均价为4277元/吨,同比下降33.6%;NPG均价为8478元/吨,同比下降17.9%。原材料价格的大幅下跌使得聚酯价差有所扩大,公司一季度毛利率提高至19.97%,去年同期为17.42%。中期来看,PTA市场供应充足,NPG新产能投放后实现自我供给,我们判断聚酯盈利迎来上升。 推进上游NPG布局,完善产业链一体化。 公司投建的马鞍山神剑4万吨NPG项目,预计今年投产,加上公司原有的合资公司利华益神剑3万吨NPG项目,合计7万吨。公司具有年产20万吨的聚酯树脂产能,按照1吨聚酯树脂消耗0.4吨NPG测算,在满产情况下,大约需要消耗8万吨NPG,公司自产的NPG基本可满足自身生产需要。新增4万吨NPG项目的投产有利于提升公司一体化程度,稳定原材料价格,增加公司成本优势。 粉末涂料带动聚酯需求增长,公司有望充分受益。 粉末涂料是聚酯树脂的直接下游,近年来粉末涂料市场快速发展,带动聚酯树脂的需求增长,公司近年来聚酯销量年均增速超过10%。公司是国内粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,具有年产各类聚酯树脂20万吨的生产能力,市占率超过20%,公司有望受益于聚酯树脂需求的增长。 三、投资建议。 公司作为粉末涂料用聚酯树脂行业龙头,将充分受益于行业快速发展的红利。新项目将完善公司产业链一体化程度,提高主业的成本优势。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.16,0.18、0.29元,对应当前股价PE为27.0、24.5和14.8倍,公司PB(MRQ)为2.03倍,行业中位值为2.39倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 产品价格下滑、原材料价格大幅上涨、新项目进度不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-05-04 3.33 -- -- 3.59 7.81% -- 3.59 7.81% -- 详细
一、事件概述 2020年4月28日,公司发布2020年第一季度报告,报告期内实现营业收入11.83亿元,同比下降17.74%;归属于上市公司股东的净利润4895.35万元,同比增长4.46%。 二、分析与判断 收入受疫情影响略有下降,但产品价格提升使得业绩维稳。 一季度公司营业收入同比下降了17.74%,主要由于受疫情影响,公司主要产品销量下降所致。报告期内公司主要产品聚乙烯醇、水泥及熟料销量分别下降至4.47万吨、17.74万吨和17.65万吨。但主要产品价格的上涨使得公司净利润同比增长4.46%。报告期内公司主要产品聚乙烯醇、水泥均价分别为10,131.84/吨,369.98/吨和269.62/吨,同比上涨3.61%、2.27%。公司化工行业及化纤行业的毛利率分别同比上涨1.10%和2.21%。 下游新材料有望助力PVA需求的持续增长。 下游新材料有望成为拉动PVA需求的增长点,分别为偏光片及光学膜、PVB、高强高模纤维。公司投资新建700万平方米/年偏光片项目和700万平方米/年PVA光学薄膜项目正在全力推进,之前已具备500万平方米PVA光学膜的产业化经验。公司的PVB膜已达到建筑用安全玻璃及汽车级PVB胶片的标准,产量增长值得期待。高强高模经过多年的开拓培育,近几年的产销量迎来了较大的增长,替代石棉的进程有望加快。 抓住机遇,三大项目培育利润新增长点。 公司拟以自筹资金投资新建年产35kt差别化PET聚酯切片项目、10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目及年产20kt差别化可再分散乳胶粉三个项目。新项目的投建可以丰富公司的产品结构,实现产业链配套,培植新的利润增长点。全部建成达产后,预计公司年均利税总额达1.2亿元。 三、投资建议。 公司作为PVA行业一体化的龙头,将受益于PVA盈利向上的周期;同时,往下游新材料的布局有望推动公司持续成长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.21,0.25、0.29元,对应当前股价PE为15.3、12.9和11.3倍,公司PB(MRQ)为1.23倍,行业中位值为2.42倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、新项目投建进程不及预期等。
泰和新材 基础化工业 2020-05-01 11.83 -- -- 13.40 13.27% -- 13.40 13.27% -- 详细
一、事件概述4月29日,公司披露2020年一季报,实现营业收入为4.89亿元,同比下降25.46%,公司归属于上市公司股东的净利润为0.53亿元,同比上升28.43%。 二、分析与判断?毛利率回升助力利润稳定增长一季度受疫情影响,公司收入端出现下降;但公司整体销售毛利率提升至24.74%,去年同期为14.42%,助力利润稳定增长。毛利率提升主要是三方面的因素,一是芳纶产品一季度受进口受阻影响价格出现上涨,芳纶毛利率有所上升;二是宁夏基地氨纶置换本部装置后,氨纶综合成本降低,毛利率增加;三是一季度疫情对氨纶的销售影响较芳纶大,导致氨纶的销量占比下降,而氨纶的毛利率较低,所以综合毛利率有所提高。 芳纶有序扩张,有望推动业绩持续增长公司计划对位芳纶、间位芳纶各增产至1.2万吨/年,目前正有序推进。公司的扩产计划有利于解决公司的芳纶产能瓶颈问题,大幅度提高公司保障市场、保障客户的能力。 公司宁夏基地3000吨的对位芳纶预计今年开始逐步贡献新增量,烟台本部预计明年逐步投产3000吨对位芳纶以及4000吨间位芳纶。近几年国内芳纶需求每年保持约15%的速度增长,较全球增速快。芳纶的技术壁垒高,公司有望凭借先发优势,抢占国内市场份额,同时推动业绩增长。 实施低成本扩张策略,氨纶有望逐步扭亏受全球经济及行业内产能过剩影响,氨纶需求低迷,价格仍然较为低迷。针对氨纶行业的一系列变化,公司实施双基地战略,计划在烟台基地新建高效差别化粗旦氨纶项目,并在宁夏基地大力实施低成本扩张策略,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目。 通过新旧动能转换,重新构筑业务的竞争新优势,推动公司氨纶逐步扭亏。 三、投资建议公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。 我们预计公司2020-2022年EPS为0.41、0.58、0.86元,对应当前市值PE为28.4、20.3、13.7倍。公司PB(LF)为3.05,行业平均值为3.15,维持“推荐”评级。 四、风险提示:芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期;原材料价格大幅上涨等。
皖维高新 基础化工业 2020-04-15 3.79 -- -- 3.78 -0.26%
3.78 -0.26% -- 详细
产销效益双丰收,带动业绩增长 2019年公司营业收入及各产品销量实现了较快的增长,其中PVA销量为21.89万吨,同比增长14.97%;水泥熟料销量为228.74万端,同比增长25.19%。公司增加了高端产品的有效供给,避免低端产品同质低效竞争,实现PVA销量的增长。全年聚乙烯醇均价同比上涨770元/吨,毛利率提升至22.95%;另外,出口延续增长态势,公司积极拓展东南亚、拉美等新兴市场,全年出口聚乙烯醇3.70万吨,同比增长14.43%,出口醋酸甲酯2.42万吨,同比增长157.4%,全年实现出口创汇1.31亿美元。其中,子公司蒙维具有成本优势,全年盈利1.86亿元,实现较大的业绩贡献。 降本增效,成本优势日益凸显 公司不断推进技术革新,运用新技术提升高强高模PVA纤维、可再分散胶粉等产品的日产量;另外,PVA产品、聚酯切片、电石等原料的消耗也有所降低。全年公司共降低成本费用3000多万元,为公司高质量发展和经营业绩提升奠定坚实基础。 抢抓机遇,三大项目培育利润新增长点 公司拟以自筹资金投资新建年产35kt差别化PET聚酯切片项目、10kt/a汽车胶片级聚乙烯醇缩丁醛树脂项目及年产20kt差别化可再分散乳胶粉三个项目。新项目的投建可以丰富公司的产品结构,实现产业链配套,培植新的利润增长点。全部建成达产后,预计公司年均利税总额达1.2亿元。 投资建议 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.21,0.25、0.29元,对应当前股价PE为17.7、14.8和12.9倍,公司PB(MRQ)为1.40倍,行业中位值为2.79倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、新项目投建进程不及预期等。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-04-15 20.15 -- -- 22.59 12.11%
22.59 12.11% -- 详细
收入、效益不断提升,轮胎产品行销世界 公司2019年营业收入及净利润分别较上期增加18.62亿元和4.87亿元,主要是由于轮胎销售数量增加所致。2019年公司累计生产轮胎6,194.7万条,同比增长12.17%;累计销售5,899.48万条,同比增长10.37%。公司产品畅销全球180多个国家和地区,2019年半钢胎产量、海外工厂产量及公司利润居国内第一,轮胎外胎产量、子午胎产量、全钢胎产量均位居国内第二。 高效释放全球产能,市场份额持续增加 2019年公司有序推进国内外工厂建设,湖北荆门工厂一期项目全钢和半钢轮胎相继建成进行试生产,广西工厂100万套全钢子午胎达产,工程特种轮胎顺利投产,泰国工厂三期项目包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套也全部达产。公司2020年拟建长春生产基地,规划产能为1200万条半钢胎、200万条全钢胎、20万条翻新胎,进一步优化公司制造产地分布,提高市场占有率。 加强品牌高端化建设,塑造一流品牌形象 玲珑轮胎连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前三强。2019年6月25日,第十六届《中国500最具价值品牌》报告出炉,“玲珑”品牌以453.69亿元品牌价值,第十五次荣登榜单,排位116名,连续6年保持每年50亿元以上的增长。同时上榜“2020年全球十大最具价值轮胎品牌”,品牌价值进入全球前十。 投资建议 公司品牌战略清晰,且未来5年公司新产能将逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.41、1.70、1.91元,对应当前股价PE分别为14.1、11.7、10.5倍,公司目前PE(TTM)为15.81倍,行业中位值为18.36倍,维持“推荐”评级。 风险提示:橡胶等原材料价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。
泰和新材 基础化工业 2020-04-02 11.25 -- -- 12.44 10.58%
13.40 19.11% -- 详细
一、事件概述3月30晚间,公司披露的年报显示,2019年公司营业收入为25.42亿元,同比上升17.01%,公司归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元,同比上升38.32%。 二、分析与判断受益于芳纶业务增长,公司盈利水平提升公司作为国内芳纶行业龙头,间位芳纶产能7000吨/年,对位芳纶1500吨/年,均位列全国第一,今年即将投产3000吨对位芳纶,投产后合计4500吨对位芳纶。公司间位芳纶在防护领域保持着高端市场占有率,对位芳纶通过新应用领域的不断开发和销售,持续带动利润稳步增长。2019年,公司芳纶业务收入10.10亿元,同比上升10%,毛利率达44.22%,芳纶业务带动公司业绩增长。 芳纶产能扩张计划有望带动业绩持续增长公司计划将间位芳纶产能在目前的基础上提高70%,对位芳纶产能在目前的基础上提高7倍,公司的扩产计划有利于解决公司的芳纶产能瓶颈问题,大幅度提高公司保障市场、保障客户的能力。公司高性能对位芳纶工程项目及防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目正在实施,力争在新项目的建设上提高一倍以上的生产效率,进一步提高产品质量、降低成本、扩大竞争优势。 实施低成本扩张策略,推动氨纶市场占有率提升受全球经济及行业内产能过剩影响,氨纶需求低迷,价格仍然较为低迷,2019年,公司氨纶业务收入15.08亿元,毛利率为0.16%。针对氨纶行业的一系列变化,公司实施双基地战略,计划在烟台基地新建高效差别化粗旦氨纶项目,并在宁夏基地大力实施低成本扩张策略,新建绿色差别化氨纶智能制造工程项目。通过新旧动能转换,重新构筑业务的竞争新优势,推动公司氨纶市场占有率提升。 三、投资建议公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。 我们预计公司2020-2022年EPS为0.41、0.58、0.86元,对应当前市值PE为27.3、19.5、13.1倍。公司PB(LF)为2.93,行业平均值为3.78,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期等。
玲珑轮胎 交运设备行业 2020-03-31 19.75 -- -- 21.77 10.23%
22.59 14.38% -- 详细
一、事件概述 公司3月27日晚间公告表示,公司拟投资48.94亿元在长春汽车经济技术开发区建设国内第五个生产基地。项目规划产能为1200万条半钢胎、200万条全钢胎、20万条翻新胎。 二、分析与判断 长春基地将有望深化公司与一汽集团的合作 长春汽车经济技术开发区是长春汽车产业的核心区域,一汽解放、一汽大众等一汽集团的整车制造企业坐落在区内,区内已经形成了“中、重、轿”三大系列多个车型的产品格局,形成年产120万辆轿车、20万辆卡车的生产能力。公司与一汽集团的合作已长达20年,随着公司在长春建厂,公司有望深化与一汽的合作,进一步增加配套份额。 公司“6+6”战略力争产能规模进入世界前五 随着公司业务不断扩展、规模不断扩大,公司先前的“5+3”发展战略已不能满足公司发展需求,为充分利用全球资源,开拓全球轮胎市场,公司实施“6+6”全球战略布局,即:国内六个生产基地、海外六个生产基地。公司力争到2030年期间实现轮胎产销量1.6亿条,实现销售收入超800亿元,产能规模进入世界前五,打造世界一流技术型轮胎制造企业。 炭黑价格持续下降有望继续提升单胎盈利 炭黑价格自2018年以来受产能过剩的影响持续下降,一季度在疫情影响下开工率下滑至50%,需求的减弱使得炭黑价格进一步下降。主要原材料橡胶价格较2019年变化不大,而炭黑约占轮胎原料成本的8%,炭黑价格下降,在一定程度上扩大轮胎的价差,根据我们的模型测算,我们预计公司2020年的半钢胎单胎炭黑成本降至12.7元/条,全钢胎单胎炭黑成本降至66.4元/条,公司轮胎单胎盈利有所提升。 三、投资建议 公司品牌战略清晰,深耕配套领域。未来随着公司新产能的逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.38、1.55、1.95元,对应当前股价PE分别为14.3、12.8、10.1倍,公司目前PE(TTM)为15.7倍,行业中位值为18.8倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 橡胶价格大幅波动、汽车景气度不及预期等。
华鲁恒升 基础化工业 2020-03-04 18.50 -- -- 18.85 1.89%
18.90 2.16% -- 详细
三维度成本控制,成效显著 公司的低成本战略成效显著,主要从三维度严控成本:第一,工艺上公司是我国率先使用水煤浆加压气化工艺的企业,其多喷嘴对置式水煤浆气化技术效率高,多项效率指标表现优异;第二,公司重视技改,不断采取节能改造措施降低生产成本;第三,公司注重内部管理,严控管理费用、销售费用、财务费用。 “一头多线”柔性联产,平滑产品周期性 公司各产品下游相关性不大,公司可根据产品市场需求变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动。公司各产品销量与价格基本符合正相关关系。“一头多线”利于公司适时调整产品结构,力求效益最大化。 氨醇产能阶段性增长,强内生性促效益提升 合成氨和甲醇产能的提升是公司产品多样化的基础,也是公司内生增长的关键。公司自技改以来,氨醇产能阶段性增长,内生动力持续提升,截至19年上半年,公司氨醇产能合计为204.02万吨,其中合成氨产能为134.02万吨,已完全实现自给自足,甲醇产能为70万吨。公司积极投资固定资产,通过其强大的内生动力的稳健增长,带来了效益及产业规模的持续增长。 进军高附加值产品领域,赋予增长新动力 公司投资建设精己二酸品质提升项目和己内酰胺及尼龙新材料项目,己内酰胺及尼龙6新材料项目将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙6的产业链,公司煤化工产业链有望进一步向下游附加值更高的材料延伸。 投资建议 公司作为煤化工龙头,打造的“一头多线”柔性联产展示了其较强的成本优势,新项目有望继续延续成本优势,并进一步拓展公司产业链。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.58,1.73、1.93元,对应当前股价PE为11.3、10.2和9.2倍,公司PE(TTM)为12.04倍,行业中位值为16.80倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 产品价格下滑、原材料价格大幅波动、新项目进度不及预期等。
泰和新材 基础化工业 2020-03-03 13.00 -- -- 14.50 11.54%
14.50 11.54%
详细
芳纶应用领域不断扩大,需求增加带动盈利水平提升 公司作为行业龙头,芳纶产能7000吨/年,对位芳纶产能4500吨/年,均位列全国第一。公司间位芳纶已从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主,对位芳纶进口依存度高达80%,国产替代空间大。芳纶下游逐步由通信、防护、橡胶等拓展到新能源领域,公司产品不断向高端领域进军,对位、间位芳纶两大业务板块持续拉动业绩增长。 芳纶产能扩建打破发展瓶颈,未来业绩成长性强 近两年国产芳纶可满足进口替代的要求,公司芳纶供不应求,基本处于满负荷状态,公司不断加快新产能的投放,优化产业布局,以促进销量的持续增长。宁夏3000吨/年对位芳纶投产后,公司对位芳纶总产能为4500吨/年。公司五年规划对位芳纶、间位芳纶各扩产至1.2万吨。随着产能的逐步投放,公司有望突破芳纶的产能瓶颈,并带动业绩的持续提升。 氨纶行业仍处整合期,低成本扩张利于度过行业寒冬 在氨纶行业洗牌的背景下,公司实施低成本扩张策略,在生产要素价格相对低的宁夏建设基地,现有3万吨产能投入生产,二期将再建3万吨,据公司公告,宁夏单吨生产成本较东部沿海下降约2000元/吨,低成本扩张利于公司度过行业寒冬。 投资建议 公司作为国内芳纶领军企业,未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长。我们预计公司2019-2021年EPS为0.34、0.48、0.67元,对应当前市值PE为31.3、22.1、15.8倍,公司PB(MRQ)为3.42,行业中位值为3.61,维持“推荐”评级。 风险提示:芳纶投产进度不及预期;氨纶需求不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2020-02-04 3.24 -- -- 4.94 52.47%
4.94 52.47%
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一、事件概述 公司发布2019年业绩预增公告,预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润为3.6~4亿元,同比增长176.92%-207.69%。公司根据谨慎性原则,预计全年计提减值准备1.9~2.5亿。 二、分析与判断 PVA需求向上,蒙维实现满产 2019年前三季度公司PVA对外销量为17.06万吨,同比增速约15%;全年来看,预计销量同比仍实现较快增长,原因主要有两个方面:一是新材料领域如PVA光学膜、PVB等的需求持续增长;二是出口延续良好增长态势。子公司蒙维具有20万吨PVA产能,且具备一定的成本优势,在需求的拉动下,蒙维满负荷生产,实现较大的业绩贡献。 厚积薄发,TFT级PVA光学膜项目值得期待 公司已具备500万平方米PVA光学膜产业化的经验,产品主要应用于小尺寸液晶显示器用偏光片、眼镜用偏光片等。经过多年的研发,公司TFT级PVA光学薄膜生产技术也取得重大技术突破,2018年投资建设的700万平方米光学膜及偏光片项目预计2020年投产。投产后,一方面有望实现TFT级PVA光学薄膜的进口替代,同时有望打通电石-PVA-光学膜-偏光片产业链,增强公司一体化盈利能力。 高强高模PVA纤维迎来较快增长 2014年前,公司高强高模PVA纤维处于市场开发期,年产量基本稳定在1~2万吨。2015年后,随着市场的逐步打开,产销量迎来了较大的增长,产量从2015年的2.35万吨增长到2018年的4.12万吨,年增长率约为25%,拉动了上游PVA的需求。 三、投资建议 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.21,0.34、0.43元,对应当前股价PE为17.0、10.5和8.3倍,公司PB(MRQ)为1.39倍,行业中位值为2.42倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、偏光片投放进程不及预期等。
皖维高新 基础化工业 2019-12-23 3.78 -- -- 4.12 8.99%
4.94 30.69%
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主业已过寒冬,PVA龙头进入收获期 PVA价格自2018至今稳步上涨,其中2019年主要原材料电石、醋酸等价格的回落使得PVA价差的扩大。我们测算目前公司PVA的单吨毛利润约4040元,单吨净利润约2600元。公司作为PVA龙头,市占率达35%以上,业绩弹性大。 供给格局大幅改善,奠定行业中长期向上基础 行业自2008-2016年经历了多年的低迷期,经过行业的洗牌,较多不具备优势的企业出现亏损,并逐渐停产、退出。目前行业形成了以皖维系、中石化系和民营系为代表的三大体系的格局,三大系约占国内有效产能的八成,PVA行业的集中度已经得到了较大的提高。 PVA需求向上,公司产销实现较大增长 2019年行业的PVA产销量较2018年实现了增长,其中头部企业如皖维高新增长较大,公司2019年前三季度对外销量为17.06万吨,同比增速约15%,较快增长主要原因是两个方面:一是出口延续良好增长态势,二是新材料领域如PVA光学膜、PVB等的需求持续增长。 下游新材料应用持续开拓,三大亮点值得期待 下游新材料领域有望成为拉动PVA需求的增长点,分别为偏光片及光学膜、PVB、高强高模纤维。公司700万平方米偏光片及配套的光学膜项目预计明后年投产,之前已具备500万平方米PVA光学膜的产业化经验。公司的PVB膜已达到建筑用安全玻璃的标准,未来有望进一步向汽车领域的挡风玻璃拓展。高强高模经过多年的开拓培育,近几年的产销量迎来了较大的增长,替代石棉的进程有望加快。 投资建议 公司作为PVA 行业一体化的龙头,将受益于PVA 价格的上行。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.21,0.29、0.39元,对应当前股价PE为17.3、12.7和9.4倍,公司PB(MRQ)为1.46倍,行业中位值为2.07倍,给予“推荐”评级。 风险提示 行业退出产能复产超预期;原材料价格大幅上涨、偏光片投放进程不及预期等。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-12-11 20.80 -- -- 23.47 12.84%
24.46 17.60%
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从出口到海外建厂,民族轮胎打开二次成长空间 近两年国内汽车产销量出现了近28年来的首次负增长,这个数据显然激发了民族轮胎企业思考未来10~20年行业的成长性的问题。这几年随着部分国家对国内轮胎实施双反税的惩罚,行业再次站在了十字路口。而这次,海外建厂成为了国内轮胎龙头的战略性选择方向,把中国的轮胎制造优势搬到国门外,参与全球竞争,有望打开民族轮胎品牌的二次成长空间。 原材料预计供给充足,奠定单胎盈利向上周期的基础 天然橡胶树的上一轮投放高峰期在2009~2012年,预计2020~2022年橡胶供应仍然充足。炭黑近三年投放产能较多,根据百川数据,截止2019年炭黑有效产能为780.2万吨,较2016年增长7.8%,2018年消费量仅为480万吨。我们预测,2019-2021年公司半钢单胎税后净利润分别为26、31、33元;全钢单胎税后净利润为48、70、78元。 产销逆势增长,未来规划产能仍将贡献增速 自公司2016年上市以来,半钢、全钢产销量基本保持10%~15%的增速。配套与零售同步发力,未来3~5年,公司湖北荆门基地、塞尔维亚基地将会继续贡献新增产能,持续有效解决公司的产能瓶颈。 品牌战略清晰,民族轮胎龙头扬帆起航 2016年以来,玲珑轮胎的品牌价值处于中国轮胎行业的领先地位,2016~2018年分别为253.28、305.62、378.08亿元。公司每年都会投入较大的资金,从进入高端车型的配套、品牌形象店搭建、软硬广告投放、自媒体平台建设以及体育营销的经营等多个维度,致力于玲珑这一民族品牌的战略崛起。 投资建议 公司品牌战略清晰,在配套领域逐步进入了大众、通用等全球知名车企;未来5年公司新产能将逐步投放,有望带动业绩的持续增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.40、1.68、2.08元,对应当前股价PE分别为14.7、12.2、9.9倍,公司目前PE(TTM)为16倍,行业中位值为19倍,上调至推荐评级。 风险提示: 橡胶价格大幅波动、汽车产销景气度不及预期等。
铜陵有色 有色金属行业 2019-04-17 2.58 -- -- 2.74 4.98%
2.71 5.04%
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归母净利润大幅增长 公司业绩符合预期:近日铜陵有色发布2018年年报,公司全年实现营收845.89亿元,同比增长2.62%;归母净利润7.09亿元,同比增长31.99%;扣非后归母净利润5.18亿元,同比增长17.62%; 利润分配方案为每10股派发现金0.3元(含税)。通过对应收票据及账款的管理,公司营运现金流实现由负转正,达到55.65亿元。受融资成本增加及人民币贬值带来的汇兑净损失影响,本期财务费用升至10.62亿元,同比增长100.02%,对业绩略有拖累,但受益于主营产品铜、黄金、硫酸等价格上涨,公司整体毛利率上升0.35个百分点,叠加本期资产减值同比减少41.09%,对业绩形成一定支撑,公司全年业绩表现符合预期。 铜业务产量持续增长 硫酸业务量价齐升:公司2018年共生产阴极铜132.86万吨,同比增长3.92%;铜精矿含铜量5.37万吨,同比增长14.96%; 铜加工材35.05万吨,同比增长4.78%;硫酸422.28万吨,同比增长11.61%。 主营产品产销持续增长,为公司业绩形成坚实支撑。2018年受环保督查影响,硫酸价格大幅上涨,涨幅超过30%,公司硫酸产品量价齐升,显著增厚公司业绩。我们预计未来环保督查仍将趋严,硫酸价格有望维持高位,公司硫酸业务将持续贡献丰厚利润。 高端锂电铜箔产能逐步释放 集团优质矿山有望注入:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能。达产后,公司将拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨(吨利润7000元),锂电铜箔1.75万吨(吨利润1万元)。在新能源汽车行业快速发展的背景下,高端锂电铜箔逐渐放量有望推动公司业绩显著增长。此外,集团海外矿山建设步入收工阶段,注入预期强烈,公司未来或将成为A 股资源和冶炼双龙头。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.11元,对应PE 分别为34.25/28.75/24.07倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工费下跌 新能源汽车产销量不及预期 项目推进不及预期
东华能源 能源行业 2019-04-10 11.85 -- -- 13.28 11.60%
13.22 11.56%
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投资要点1:公司是国内最大民营LPG贸易商,2017年公司LPG贸易量约710万吨,2018年贸易量可能提升至千万吨,随着中美贸易摩擦的进一步缓解,贸易量有望进一步增加,市场影响力将进一步增强; 投资要点2:公司打通LPG(丙烷)-丙烯-聚丙烯产业链,LPG为其贸易产品使其拥有较低的PDH原料,在成本上具备先发优势; 投资要点3:丙烯和聚丙烯国内处于净进口状态,表明国内供给存在缺口;而MTO/MTP装置原料为甲醇,其产量约占国内丙烯产能的10%,其生产成本在成本曲线的最上端,甲醇制烯烃成本高企,为PDH装置提供足够的盈利空间; n 投资要点4:8000元/吨的丙烯成本对应原油80美金/桶,煤炭640元/吨,丙烷600美元/吨,甲醇2250元/吨;甲烷/原油与PDH装置利润呈现负相关关系,PDH装置有望长时间内维持1500元/吨以上的利润; 投资要点5:公司具备长期清晰的目标,利用LPG的贸易优势,进一步扩大PDH和聚丙烯规模,目前公司拥有产能126万吨丙烯和80万吨聚丙烯产能,未来规划有5套PDH及聚丙烯配套装置,总产能达到(516+320)万吨,为未来成长打开空间。 投资建议:公司是国内最大的民营LPG贸易公司,利用LPG贸易优势打造最大的PDH和聚丙烯生产规模,具有长期清晰的发展目前,公司前景广阔,我们预测18/19/20年EPS分别为0.66,081和0.91,对应PE分别为17.35,13.99和12.57倍,首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示:1、中美贸易冲突导致公司贸易量大幅下滑;2、聚丙烯需求不及预期;3、公司产能投放不及预期;4、原油价格大幅波动
光威复材 基础化工业 2019-03-26 36.54 -- -- 65.00 25.94%
46.02 25.94%
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国内碳纤维龙头,业绩稳步增长:公司是国内碳纤维龙头企业,拥有从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,公司产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景,是发展国防军工与国民经济的重要战略物资。近日,公司发布2018年度业绩预告,预计实现营收13.64亿元(同比+44%),归母净利润3.77亿元(同比+59%),业绩增长主要系军品业务稳定增长,民品风电碳梁业务继续保持较快增长。 需求稳步增长,碳纤维进口替代空间广阔:世界范围内,碳纤维主要应用在航空航天及风电领域;根据中国海关统计局数据,2017年全球碳纤维理论产能约为14.7万吨,行业CR5产能占比近60%。需求方面,受益于商用飞机轻质化及风电叶片大型化发展,碳纤维需求量以10%增速逐年稳定增长,2017年全球碳纤维需求量达8.4万吨。国内方面,由于碳纤维企业受制于生产技术及设备水平落后限制,2017年产量仅为7400吨,产能利用率不足30%;此外,根据国家统计局数据,2017年国内碳纤维进口量为1.61万吨,碳纤维进口依赖度高达68.5%。近几年,随着促进碳纤维产业发展的政策不断出台,国内碳纤维技术水平不断突破,碳纤维进口替代空间广阔。 兼具技术及市场优势,良好布局助力公司腾飞:光威复材拥有深厚的技术优势,近二十年来一直致力于高性能碳纤维的研发和生产,形成了一系列具有自主知识产权的工艺制造技术和经验等;同时,公司作为碳纤维国产化的实践者,在一系列应用方和客户的牵引鼓励下,目前已形成了军品的稳定供货局面确立了市场先入优势。此外,公司首次公开发行股票募集资金净额9.46 亿元用于建设2000 吨/年碳纤维产能项目有望明年建成投产,中长期看,公司盈利能力有望随着新增产能的释放得到进一步增强。 风险提示:下游需求拓展不及预期;产能释放不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名