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邓健全

德邦证券

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工作经历: 登记编号:S0120523100001。曾就职于长城证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、开源证券股份有限公司。...>>

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长安汽车 交运设备行业 2024-07-08 13.40 -- -- 15.36 14.63% -- 15.36 14.63% -- 详细
投资要点事件:长安汽车公布6月销量。6月,长安汽车实现汽车销量22.5万辆,同比-0.3%,环比+8.8%。其中,长安自主品牌销量18.9万辆,同比+2.0%,环比+10.5%;自主乘用车销量13.8万辆,同比+0.1%,环比+12.2%。此外,6月自主品牌海外销量2.9万辆,同比+46.3%,环比-11.9%;自主品牌新能源销量6.4万辆,同比+60.0%,环比+15.6%。2024年1-6月,长安汽车累计实现汽车销量133.4万辆,同比+9.7%;自主品牌累计销量112.1万辆,同比+9.9%;自主乘用车累计销量82.2万辆,同比+7.0%;自主品牌海外销量20.3万辆,同比+74.9%;自主品牌新能源累计销量29.9万辆,同比+69.9%。 深蓝G318正式上市,深蓝、启源交付环比均提升。1)6月深蓝交付16,659辆,同比+107.2%,环比+15.9%。6月13日,深蓝G318正式全球上市,两驱版售价17.59万元至19.99万元,四驱版售价19.99至22.99万元,首发搭载深蓝超级增程2.0。可实现1)用电自由:具备6kW外放电功率、车内3.3kW外放电功率、智能增程12kW原地驻车发电能力;2)空间自由:具备1747L后排座椅放倒后后备箱空间;3)较强的驾驶&穿越能力:配备同级唯一空悬+CDC+主动魔毯舒适三件套;可实现零百加速6.3s(四驱版)及0-100%扭矩分配;搭载两把差速锁及ET全地形系统。深蓝G318订单表现亮眼,上市70小时订单突破1万辆,上市5天订单突破14,126辆;2)6月长安启源交付15171辆,环比+11.9%,上半年累计交付72,968辆。 阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS3.0,6月阿维塔登陆中东市场。阿维塔6月交付4,682台,同比+167.1%,环比+2.5%。1)智能化方面,阿维塔宣布将首批搭载华为乾崑ADS3.0,ADS3.0计划带来架构升级、安全升级、场景升级、泊车升级。2)出口方面,6月,阿维塔正式登陆中东,与阿联酋豪华品牌汽车经销商集团AISaqerGroup签订战略合作协议。双方将携手推动阿维塔产品进入阿联酋市场,因地制宜,打造个性化的智能豪华新体验。 盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元,对应PE为16、13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。
松原股份 机械行业 2024-07-05 30.51 -- -- 30.87 1.18% -- 30.87 1.18% -- 详细
投资要点:事件:2024年7月3日,公司披露2024年半年度业绩预告,预计2024年上半年实现归母净利润1.20-1.32亿元,同比增长90%-110%;扣非归母净利润1.15-1.27亿元,同比增长103.9%–126.3%。从Q2单季度来看,Q2公司实现归母净利润0.59-0.71亿元,同比增长92.3%-133.5%;扣非归母净利润0.57-0.70亿元,同比增长111.3%-158.0%。 依托高性价比优势,有望充分受益于国产替代趋势。目前汽车零部件产业国产替代率不断提升,但在核心零部件领域尤其是产业壁垒较高、具有整车动力性和安全性要求的零件上,仍然被外资厂商主导。公司产品凭借高性价比的优势,较为契合整车端的降本诉求,且公司不断优化客户结构,深耕自主品牌头部客户、积极顺应造车新势力潮流并拓展合资客户,不断受益于国产替代趋势。 高自制率优势以及规模效应不断显现,公司整体盈利能力保持较高水平。公司总成产品保持较高的自制率,使公司在同行业的竞争中有较明显的成本优势,未来公司将加大场地、设备等投入,在原有自制零部件基础上进一步延伸上游产业链,有助于公司控制成本、提高效率、加快市场响应速度。同时公司在手订单充足,规模效应不断显现,我们认为公司整体盈利能力或将继续保持较高水平。 气囊以及方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段,有望进一步贡献增量。公司新业务汽车安全气囊、方向盘于2021年开始批量进行生产,公司积极开拓新业务市场,取得较好的成效,每年订单增长较快。其作为主营业务第二增长点,定点项目于2023年三四季度开始陆续放量,对于公司业绩增量效应正逐步显现,公司有望维持快速成长趋势。 盈利预测与投资建议:考虑到公司安全带业务稳健发展,第二增长曲线陆续放量,且公司积极出海拓展自身成长能力,我们上调公司2024-2026年归母净利润预期至3.00、4.26、5.76亿元,根据2024年7月3日收盘价29.09元计算,对应PE估值分别为21.93、15.44、11.42倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设进度不及预期、新业务发展不及预期、定点落地不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2024-07-03 25.31 -- -- 26.46 4.54% -- 26.46 4.54% -- 详细
投资要点:事件:长城汽车公布6月销量。6月长城汽车实现汽车销量9.8万辆,同比-6.6%,环比+7.2%;2024年1-6月实现汽车销量56.0万辆,同比+7.8%。其中6月新能源汽车销量2.6万辆,同比-2.1%,环比+5.9%;2024年1-6月新能源汽车总销量13.2万辆,同比+42.2%。分品牌看,(1)6月哈弗品牌销量4.8万辆,同比-19.1%,环比+1.4%;2024年1-6月实现销量30.0万辆,同比+2.4%;(2)6月WEY品牌销量0.3万辆,同比-55.5%,环比+2.7%;2024年1-6月实现销量2.0万辆,同比+9.5%;(3)6月长城皮卡销量1.5万辆,同比-7.7%,环比+1.0%;2024年1-6月实现销量9.2万辆,同比-10.4%;(4)6月欧拉品牌销量0.6万辆,同比-39.8%,环比+0.4%;2024年1-6月实现销量3.2万辆,同比-32.9%;(5)6月坦克品牌销量2.6万辆,同比+104.0%,环比+28.2%;2024年1-6月实现销量11.6万辆,同比+98.9%。 高端化进程稳步推进,智能化助力产品竞争力提升。2024年1-6月20万以上车型销量14.1万辆,同比+64.3%;Q2坦克品牌销量6.7万辆,同比+95.9%,环比+35.9%,占比23.5%。此外,公司智能化进程不断推进:在华为2024年开发者大会上,长城汽车与华为签署《HUAWEIHiCar集成开发合作协议》,支撑未来汽车智能化产品的快速迭代;坦克700Hi4-T首次OTA升级正式开启,进阶智驾体验;魏牌蓝山智驾版首搭长城汽车全栈自研的第三代智慧空间系统CoffeeOS3,承载公司智能化战略落地的使命;6月30日,魏牌蓝山智驾版挑战重庆“8D魔幻路况”,展现长城全场景NOA技术实力。 “生态出海”成效显著,出口进程加速。6月汽车出口3.8万辆,同比+52.4%,环比+10.5%;1-6月汽车出口20.2万辆,同比+62.6%;Q2汽车出口10.9万辆,同比+51.1%,环比+17.2%,占比38.2%。6月5日,巴西副总统与长城汽车董事长魏建军在北京会谈,公司将坚定巴西战略,加速推进伊拉塞马波利斯工厂的正式投产工作;6月12日,哈弗H6PHEV前驱在巴西市场推出。欧拉品牌加速推进全球化2.0战略,出海模式从单品出海向生态出海进阶,目前已成功进入五大洲。此外,长城皮卡山海炮登陆澳洲市场,长城炮登陆墨西哥市场,加速长城皮卡在全球的布局。 盈利预测与投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为98.72、126.15、158.50亿元,对应PE为22、17、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。
浙江仙通 交运设备行业 2024-07-03 15.19 -- -- 15.97 5.13% -- 15.97 5.13% -- 详细
事件: 公司 2024年 7月 1日发布 2024年半年度业绩预告, 公司预计 2024半年度实现归属于母公司所有者的净利润为 8800万元到 9500万元,同比增加 63.63%到 76.65%;预计 2024半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 8650万元到 9350万元,同比增加 65.68%到 79.06%。 客户订单不断突破, 公司营收稳健增长。 公司积极跟随核心客户的新能源汽车战略, 2023年智界 S7、 S9、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、北汽华为享界 S9等 8个无边框密封条获得定点, 同时大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点, 截至 2023年底公司在研新项目车型 42个, 在手订单充足。 随着公司新客户的突破以及在手项目的持续放量,公司的营收有望维持稳健增长。 原材料不利影响逐步消散,盈利能力迎来拐点。 2023年受汽车行业产销波动,同时叠加原材料持续处于高位等因素的影响,公司的毛利率有所承压。 随着新开发车型项目在 2023年第三季度的不断量产, 公司毛利率和净利率明显改善,盈利能力迎来拐点。 考虑到公司工装模具的自制率较高,以及通过考核制度和激励机制将一线员工的绩效薪酬与生产过程中的废品率挂钩,我们认为公司在成本控制方面具有较为突出的优势,毛利率有望维持改善状态。 拓展先进产能,公司成长能力进一步加强。 公司积极拓展先进产能,根据高端客户的定制需求,加快引进和配置国际国内一流生产设备, 三年内建成 25亿先进产能; 公司年产 100万台套新能源汽车无边框密封条项目、智能化物流中心项目已上报,争取 2024年拿到公司北面近 90亩土地并开工建设。随着公司积极拓展先进产能,公司的市场份额有望进一步增长。 盈利预测与投资建议: 考虑到公司具备卓越的成本管控优势, 且新产品开拓较为顺利,新客户重点车型放量可期,同时公司积极加大产能布局,市场份额有望进一步提升。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.37、 3.30、 3.94亿元,对应 PE 估值分别为 16.28、 11.68、 9.80倍,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。
得邦照明 电力设备行业 2024-07-02 11.50 -- -- 11.93 3.74% -- 11.93 3.74% -- 详细
事件: 2024年 6月 26日,公司发布公告,公司全资子公司得邦进出口于近日收到蔚来汽车的项目定点函,得邦进出口将作为蔚来汽车的供应商,按其需求定制开发和供应大灯控制器。项目周期为 2025年至 2028年,在项目周期内,预计公司为其提供的大灯控制器产品涉及总金额约 1.43亿元人民币。 积极发展车载业务,聚焦“车载控制器+车用照明”。 2018年公司正式开展车载照明业务,之后明确了聚焦“车载控制器+车用照明”的车载业务发展战略,目前公司已成功量产车载前大灯控制器(LDM)产品并搭载在部分客户车型中, LDM 业务保持高速增长。本次收获蔚来汽车的项目定点,公司车载控制器业务有望进一步加速发展。 外延内生并进,车载业务能力不断完善。 通过收购上海良勤和武汉良信鹏,公司进入车灯结构件领域,且收购后公司开发了诸多结构件业务的新客户,如零跑、三立、海拉等,同时进行了产线技改和厂房扩建,产能得到极大提升;同时公司积极开发 BMS 业务,并于 2021年收到万向一二三项目定点函,为其定制开发和供应BMS 产品,产品将应用于保时捷及奥迪部分车型中。目前公司在手订单丰富,根据公司公告, 2023年车载业务新增定点项目超 10亿元。涉及的终端品牌包括保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田、理想、广汽、零跑、长安和吉利等。 通用照明主业竞争优势逐步加强,公司成长能力不断强化。 通用照明为公司传统主业,根据公司公告,我国是世界最大的照明电器产品生产国和出口国,但行业竞争格局较为分散,目前随着国内照明企业的不断降本增效,其成本、规模和价格优势逐步显现,国际照明巨头已逐步剥离照明制造业务,同时国内中小企业正加速出清,拥有供应链优势、制造优势与资金实力的国内龙头企业将进一步积累市场份额,市场集中度有望进一步提升。公司作为国内通用照明头部企业,市场份额有望进一步提升。 盈利预测与投资建议: 公司作为通用照明龙头,在产业出清的背景下有望获得更大优势,且公司积极开拓车载业务新成长曲线,业务规模有望持续增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为 54.88、 63.71、 72.99亿元,对应的归母净利润分别为 4.54、 5.62、 6.89亿元。基于 2024年 6月 28日收盘价 11.48元,对应 PE分别为 12.06、 9.74、 7.95倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场恶性竞争风险、原材料短缺和价格波动风险、汇率波动风险、物流不稳定风险。
长安汽车 交运设备行业 2024-06-12 13.20 -- -- 14.38 8.94%
15.36 16.36% -- 详细
事件:长安汽车公布 5 月销量。5 月,长安汽车实现汽车销量 20.7 万辆,同比+3.3%,环比-1.6%。其中,长安自主品牌销量 17.1 万辆,同比+4.7%,环比-1.0%;自主乘用车销量 12.3 万辆,同比+1.3%,环比+0.1%。此外,5 月自主品牌海外销量3.3 万辆,同比+72.9%,环比+5.2%;自主品牌新能源销量 5.5 万辆,同比+87.8%,环比+6.4%。2024 年 1-5 月,长安汽车累计实现汽车销量 110.9 万辆,同比+12.0%;自主品牌累计销量 93.2 万辆,同比+11.6%;自主乘用车累计销量 68.4 万辆,同比+8.5%;自主品牌海外销量 17.4 万辆,同比+80.8%;自主品牌新能源累计销量23.5 辆,同比+72.7%。 深蓝、启源交付量环比提升,深蓝、阿维塔多款新车亮相。1)5 月深蓝交付 14371辆,同比+109.8%,环比+12.8%。5 月 15 日,深蓝 S05 首次亮相;5 月 17 日,深蓝 L07 新车曝光。截至 5 月 22 日,深蓝 G318 展车已到全国各订单中心,并可开启试驾体验。2)5 月长安启源交付 13557 辆,环比+14.6%,并计划实现 2025年面向全球推出 C798、C390 等 10 款全新王牌数智产品。3)5 月阿维塔交付 4569辆,同比+162.9%,环比-12.9%。5 月 10 日,阿维塔 07 亮相,拥有纯电和增程两种动力形式,并拥有后驱和四驱两种驱动形式。5 月 19 日,阿维塔高定车 012正式官宣。 海外市场加速拓展;长安汽车成为首批 L3 级智能网联汽车试点单位。1)出口方面,去年 11 月,长安汽车在曼谷举办东南亚品牌发布会,正式进入泰国市场,辐射全球右舵市场,同时首个海外基地——泰国新能源基地在泰国罗勇府开工奠基,预计 2025 年 1 季度将正式投入使用,初期产量 10 万台,后续将扩容至 20 万台; 2024 年将聘请本地员工超 600 人,本地化率超 80%,并在 2026 年达到 90%,此外,公司同步在泰国设立了长安汽车东南亚、长安泰国销售、长安泰国零部件三家本地公司。在不久前的曼谷车展,深蓝 L07、S07 一举突破 3000 台订单,同时 S07 斩获 4 月泰国 BEV 销量榜首荣耀,环比增长 90.9%。此外,阿维塔携旗下双旗舰车型阿维塔 11、阿维塔 12 已亮相泰国。2)智能化方面,6 月 4 日,长安汽车成为首批 L3 级智能网联汽车试点单位。此次长安汽车申报车型 SL03i 配备的 L3 级交通拥堵自动驾驶系统(TJP),是在智能驾驶技术方面的一项重大突破。该系统具备了动态驾驶任务执行、动态驾驶任务后援、人机交互等功能,同时针对高速和城市快速路段的交通拥堵场景,还能够有条件启用 L3 级自动驾驶模式,在减轻驾驶疲劳的同时,有效提升了驾驶体验。 盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司 2024-2026 年归母净利润为 81.86、102.77、126.39 亿元,对应 PE 为 16、13、10 倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。
松原股份 机械行业 2024-05-30 29.46 -- -- 30.56 3.73%
30.92 4.96% -- 详细
事件: 2024 年 5 月 27 日,公司发布公告,因业务发展和增加海外生产基地布局的需要,提升公司的国际竞争力和服务能力,完善公司业务布局和中长期战略发展规划,拟设立马来西亚全资子公司并投资建设生产基地。 建设 50 万套/年海外安全系统总成产能,打造全球化交付能力。 根据公司公告,公司拟通过搭建新加坡子公司(或海南自贸港设立子公司)通道,全资设立马来西亚子公司进行项目建设。马来西亚工厂拟设立在马来西亚汽车高科技产业谷或其他待选区域,利用公司自有资金和自筹资金,第一期项目投资总额不超过 5000 万元人民币,后续视需求追加投资。第一期拟征地约 20-30 亩,或租用同等条件工业厂房,投资按安全系统总成 50 万套/年规划,拟在 2025 年下半年达到量产状态,后期视增量进行追加投资,包括引入上游零部件工艺和产线、提升装配产能。我们认为本次海外产能的建设,将助力公司打造全球化交付能力。 海外客户持续开拓,公司积极推进出海战略。 当前随着全球供应链格局变化,各大国际车厂积极寻求头部的自主品牌供应商,逐步打破了安全系统领域固有的寡头垄断的格局。公司积极拓展全球客户,目前海外客户处于快速开拓阶段,此前公司收到欧洲知名汽车制造商 S 客户的定点通知书,公司获得该客户 F 平台的项目定点,将为该平台车型提供整车安全带产品,该平台车型生命周期内产量总计约 55万台,销售额约 4,156 万欧元。本次投资是公司基于 G 客户、 S 客户项目定点的海外产能布局需求,以及公司第二个五年规划的整体战略考虑而实施的对外投资行为,是公司“出海战略”实施的第一步。通过在马来西亚投资建设工厂,借助其地域优势以及成本优势,公司有望加速推进出海战略。 持续拓展客户+产品升级,安全带总成业务有望迎来量价齐升。 我们认为安全带总成业务作为公司传统主业,有望迎来量价齐升。在量方面,汽车安全产品市场当前处于国产替代阶段,公司以自主品牌客户为基础,并陆续拓展新能源、新势力等多个主流客户,完成国内主流整车厂的业务布局,随着自主品牌车企的增量和新老项目的逐步放量,公司销售量有望快速增长;在价方面,安全带行业正在从传统机械构件向电控方向转变,从被动向主动发展,且安全带行业中 ECU 芯片及电机部件的应用也逐渐普及,安全带单车价值量处于不断上升阶段,公司安全带相关产品有望受益于产品矩阵优化带来的单价提升。 气囊总成+方向盘总成作为第二增长曲线陆续放量,公司有望实现加速成长。 公司汽车安全气囊和汽车方向盘产品为新开发业务,于 2021 年度实现批量生产,成为公司第二增长曲线。公司利用自身的优势,在原有客户基础上实现了安全气囊和方向盘产品的突破,同时考虑到安全气囊和方向盘与安全带均为汽车被动安全系统产品,而且各类产品在开发试验中有着相互关联的作用,后续公司有望进一步突破现有客户。据公司 2023 年年报,当前公司的气囊以及方向盘定点项目陆续量产,有望加速提升成长能力。 盈利预测与投资建议: 考虑到公司安全带业务有望迎来量价齐升,第二增长曲线陆续放量,且公司积极出海拓展自身成长能力,我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.74、 3.86、 5.08 亿元,根据 2024 年 5 月 28 日收盘价 29.35 元计算,对应 PE 估值分别为 24.17、 17.16、 13.04 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 产能建设进度不及预期、新业务发展不及预期、定点落地不及预期
长安汽车 交运设备行业 2024-05-10 14.50 -- -- 14.74 1.66%
15.36 5.93% -- 详细
事件:长安汽车公布4月销量。4月,长安汽车实现汽车销量21.0万辆,同比+15.5%,环比-18.9%。其中,长安自主品牌销量17.3万辆,同比+12.5%,环比-21.8%;自主乘用车销量12.3万辆,同比+9.7%,环比-21.5%。此外,4月自主品牌海外销量3.2万辆,同比+92.7%,环比-4.9%;自主品牌新能源销量5.2万辆,同比+129.7%,环比-2.5%。2024年1-4月,长安汽车累计实现汽车销量90.2万辆,同比+14.24%;自主品牌累计销量76.1万辆,同比+13.32%;自主乘用车累计销量56.0万辆,同比+10.26%;自主品牌海外销量14.1万辆,同比+82.78%;自主品牌新能源累计销量18.0辆,同比+68.63%。 深蓝、阿维塔4月交付同比向上,多款车型改款上市有望提振销量。1)4月深蓝交付12744辆,同比+129.4%,环比-2.3%。4月25日,深蓝SL03/S72周年黑金骑士版高光上市,官方指导价分别为16.69万元起和17.99万元起。2)4月长安启源交付11833辆,环比-22.3%。4月12日,长安启源A05/Q05真香版上市,官方指导价分别为7.89万元起和9.69万元起。长安启源E07将不晚于四季度上市交付。3)4月阿维塔交付5247辆,同比+225.9%,环比+4.6%。4月25日,阿维塔112024款焕新上市,官方指导价30.08万元起。4月30日,全新晖金车色阿维塔122024款开启交付。 长安汽车出口进程加速,与华为的合作项目稳步推进。1)出口方面,深蓝S7登顶泰国4月全品牌BEV销量榜首。4月7日,第45届曼谷国际车展顺利闭幕,长安汽车订单突破3000台。4月30日,阿联酋新能源汽车及智能交通展览会在阿布扎比国家会展中心举办,长安汽车携旗下深蓝汽车DEEPALS7和长安启源A05两大重点车型参展,这是长安汽车新能源品牌车型在中东地区的首次亮相。2)智能化方面,与华为的合作项目稳步推进。1月16日,华为已完成目标公司的注册,名称为深圳引望智能技术有限公司。截至5月7日,长安汽车已基本完成该项目涉及的财务、法务、业务与技术尽职调查。当前,双方正在就交易关键条款进行进一步协商。鉴于项目重大性、复杂性及交易各方推进内部程序的需要,项目进度较备忘录中预估有一定延迟,预计不晚于8月31日签订最终交易文件。 盈利预测与投资建议:根据公司2023年年报及2024年一季报情况,我们调整公司2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元,对应PE为18、14、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。
岱美股份 机械行业 2024-05-02 9.84 -- -- 13.60 3.03%
10.60 7.72% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报&2024 年一季报,经营业绩稳健增长。 2024 年 4 月29 日, 岱美股份发布 2023 年年报&2024 年一季报。 2023 年公司实现营业收入58.6 亿元,同比+14%,实现归母净利润 6.5 亿元,同比+15%,实现扣非归母净利润 6.8 亿元,同比+26%; 2024Q1 实现营业收入 15.9 亿元,同比+16%,实现归母净利润 2.0 亿元,同比+27%,实现扣非归母净利润 2.1 亿元,同比+49%。 收入增长主要原因系新项目订单量增加。 盈利能力稳步提升,内饰产品经营持续向好。 2023 年公司实现综合毛利率 27.3%,同比+4.2pct,净利率 11.2%,同比+0.1pct; 2024Q1 实现综合毛利率 27.9%,同比+0.3pct,净利率 12.3%,同比+1.0pct。 2023 年遮阳板/头枕/顶棚中央控制器/顶 棚 及 顶 棚 系 统 集 成 产 品 实 现 营 业 收 入 38.6/10.1/5.0/3.3 亿 元 , 同 比+6/+29%/+21% , 实 现 毛 利 率 27.5%/32.6%/17.2%/26.2% , 同 比+4.4/+3.5/+3.1pct。 客户优质稳定,全球布局进一步完善。 公司作为汽车内饰细分行业龙头,已与全球主流整车厂建立配套供应关系,产品远销北美、欧洲、亚太等海外市场, 已构建覆盖 18 个国家的全球性营销和服务网络, 与宾利、奔驰、宝马、奥迪等国际客户,上汽通用、一汽大众、长城、比亚迪等国内客户配套供应,合作关系稳定。同时紧抓新能源汽车产业机遇, 推动产品从遮阳板等单个局部的汽车内饰件产品扩展到顶棚系统集成的大领域产品,以北美市场顶棚系统业务为核心拓展到国内、欧洲等市场,未来将助力公司经营业绩的进一步提升。 可转债募投内饰项目, 顶棚业务增量可期。 2023 年公司发行 9.08 亿可转债用于年产 70 万套顶棚产品建设项目和墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目, 产能主要配套新能源汽车的顶棚系统集成产品和顶棚产品,主要用于新能源汽车, 均已取得全球知名车企项目定点。 项目投产后将进一步完善公司产品和生产布局,有效提升公司经营业绩, 主要原因系汽车顶棚相关产品单车价值量与毛利率较传统内饰件高, 产能扩增将提升现有毛利率和净利率水平。 盈利预测与投资建议: 预计 2024-2026 年公司营收分别为 75.26、 89.11、 102.47亿元,对应的归母净利润分别为 9.51、 11.11、 12.87 亿元。基于 2024 年 4 月 30日收盘价 12.78 元,对应 PE 分别为 17.08、 14.62、 12.63 倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业周期性波动风险、 关税与汇率风险、 公司产能建设进展不及预期、 公司项目拓展不及预期。
凌云股份 交运设备行业 2024-05-01 10.36 -- -- 11.97 12.61%
11.67 12.64% -- 详细
事件: 2024年 4月 29日, 公司发布 2023年报&2024一季报。 2023年公司实现营业收入 187.0亿元, 同比 +12.1%,实现归母净利润 6.3亿元, 同比+85.4%,实现扣非归母净利润 5.7亿元, 同比+97.7%。 2024年一季度公司实现营业收入 43.0亿元, 同比+8.5%,实现归母净利润 2.2亿元, 同比+163.4%,实现扣非归母净利润 2.0亿元, 同比+163.9%。 盈利能力显著提升。 2023年公司实现综合毛利率 16.3%,同比+1.6pct, 归母净利率 3.4%,同比+1.4pct。 2024年一季度实现综合毛利率 18.0%,同比-2.7pct, 归母净利率 5.2%,同比+3.0pct。 推进汽车零部件转型升级, 全年定点新项目创历史新高。 公司紧盯优质客户优势产品,加大集成化、平台化、国际化项目开发,全年定点新项目创历史新高,超额完成年度目标(260亿) 200%。车身安全结构件、新能源电池壳、汽车管路等优势产品占比超过 85%,继续保持较高市场占有率,巩固细分市场单打冠军地位,奔驰、宝马、 TSL、通用等主流优质客户占比 90%以上。金属板块定点新项目 240个,汽车管路产品向流体控制系统拓展,定点新项目 344个,墨西哥WAM 获得 TSL 5个新项目。 战略性新兴产业发展取得突破,前瞻性布局传感器业务。 公司联合华工科技成立凌云华工智能系统(武汉)有限公司,开展智能制造业务, 作为牵头方联合相关单位开展传感器业务。 与此同时, 凌云股份作为牵头单位,联合中国科学院合肥物质科学研究院和中兵智能创新研究院,以“低成本高精度智能化人形机器人力感知关键技术及制造方法研究”项目,联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务。 盈利预测与投资建议: 未来随着轻量化业务以及机器人业务放量,公司业绩有望进一步增长。预计 2024-2026年公司营收分别为 203.3、 221.5、 242.0亿元,对应的归母净利润分别为 7.6、 8.5、 9.5亿元。基于 2024年 4月 29日收盘价10.16元,对应 PE 分别为 12.6、 11.3、 10.1倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 行业竞争加剧、新项目拓展不及预期。
保隆科技 交运设备行业 2024-04-30 41.71 -- -- 45.08 6.35%
44.35 6.33% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年年报以及 2024 年一季报, 2023 年公司实现营收 58.97 亿元,同比+23.44%;实现归母净利润 3.79 亿元,同比+76.92%;扣非后归母净利润 2.94 亿元,同比+251.91%。 2024 年 Q1 公司实现营业收入 14.83 亿元,同比+24.94%;实现归母净利润 0.68 亿元,同比-27.16%;扣非后归母净利润 0.65 亿元,同比-7.81%。 23 年业绩整体保持稳健,空悬业务快速增长。 2023 年公司业务整体保持稳健,全年实现营收 58.97 亿元,同比+23.44%,其中 TPMS 及配件和工具实现营收 19.11亿元,同比+29.44%;气门嘴及配件实现营收 7.84 亿元,同比+9.64%;空气悬架实现营收 7.01 亿元,同比+174.75%;传感器实现营收 5.31 亿元,同比+45.16%。从盈利能力来看, 2023 年毛利率为 27.40%,同比-0.60pct;净利率为 6.47%,同比+1.71pct;费用率为 19.69%,同比-1.17pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.91%、 6.38%、 1.44%,分别同比下降 1.11pct、 0.50pct、 0.67pct,研发费用率为 7.96%,同比+1.12pct。 2024 年 Q1 毛利率改善明显,费用支出使利润短期承压。 2024 年 Q1 公司实现营业收入 14.83 亿元,同比+24.94%,一季度毛利率为 29.45%,同比+1.21pct;净利率为 4.60%,同比-3.42pct。一季度费用率有所上升,费用率为 21.96%,同比+2.28pct,费用率的上升主要是由于公司的股权激励费用摊销所致。其中销售费用率为 3.67%,同比下降 0.40pct,管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为7.59%、 1.83%、 8.87%,分别同比上升 0.68pct、 0.69pct、 1.31pct。 空悬业务开拓顺利,不断获得新订单。 公司是国内较早实现空气悬架量产的少数供应商之一,已有多款空气悬架系统产品顺利获得包括国内外知名主机厂及国内头部新能源主机厂在内的多家主机厂的多款平台车型的项目定点,客户订单需求处于不断释放阶段, 23 年公司空气悬架实现销量 148.65 万支,同比+125.67%,凭借在空气悬架系统领域长期的技术、工艺积累,结合在流程管理、精益生产方面的综合优势,公司空悬业务有望继续维持高速成长。 盈利预测与投资建议: 公司业务整体稳健增长,同时积极开拓空气悬架等新业务,在手订单丰富。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.02、 6.79、 8.66亿元,根据 2024 年 4 月 26 日收盘价 43.18 元计算,对应 PE 估值分别为 18.22、13.48、 10.57 倍,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。
中国汽研 交运设备行业 2024-04-29 18.69 -- -- 21.33 14.13%
21.33 14.13% -- 详细
事件: 2024 年 4 月 25 日, 公司发布 2023 年年报&2024 年一季报, 收入利润均创历史新高。 2023 年公司实现营业收入 40.1 亿元, 同比+21.8%,实现归母净利润 8.3 亿元, 同比+19.8%,实现扣非归母净利润 7.5 亿元, 同比+15.8%; 2024Q1实现营业收入 8.6 亿元, 同比+21.8%,实现归母净利润 1.6 亿元, 同比+15.2%,实现扣非归母净利润 1.5 亿元, 同比+14.1%。 产品结构变化导致毛利率有所下降。 2023 年公司实现综合毛利率 43.0%,同比- 1.1pct,净利率 21.6%,同比-0.6pct; 2024Q1 实现综合毛利率 39.6%,同比- 2.84pct,净利率 20.3%,同比-2.0pct。 盈利能力略有下滑,主要原因系装备制造业务占比同比提升, 其毛利水平低于汽车技术服务业务。 强化核心业务优势, 主营增长可观。 2023 年公司汽车技术服务业务实现收入 33.1亿元,同比+19.1%, 主要系汽车行业变革推动汽车技术服务需求增长、 客户结构持续优化与智能网联等业务量提升较快; 装备制造业务实现收入 6.73 亿元,同比+38%, 主要系国内商用车市场整体回暖助力公司专用车及燃气汽车经营业绩增长,以及公司加强新客户开拓和新产品投放,新签订单不断增加。 2023 年公司新签合同 48.1 亿元,同比+16%。 深耕汽车、 新能源等测评领域,智能网联业务稳步拓展。 汽车检测方面, 公司加入TIC 理事会实现业务量和行业影响力双提升; 新能源测评方面, 完成国内首次氢燃料电池整车极限火烧试验等项目; 智能网联测评方面, 公司牵头或参与多项汽车智能网联标准的修订, 推动苏州阳澄半岛智能网联试验场合作运营, 且公司于2023 年完成 i-VISTA 指数全新框架发布, 有望持续提升智能网联业务影响力。 盈利预测与投资建议: 公司作为中国汽车测评与质检服务主要供应商,并具备新能源、智能网联相关检测能力, 技术实力雄厚, 经营状况有望持续向好。预计 2024- 2026 年公司营收分别为 47.1、 55.8、 66.8 亿元,对应的归母净利润分别为 10.3、12.4、 15.2 亿元。基于 2024 年 4 月 26 日收盘价 19.60 元,对应 PE 分别为 19.1、15.9、 13.0 倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 智能网联发展不及预期、 行业竞争加剧、新项目拓展不及预期。
拓普集团 机械行业 2024-04-24 52.27 -- -- 65.77 25.83%
65.77 25.83% -- 详细
公司发布2023年年报,收入业绩稳健增长。2024年4月22日,拓普集团发布2023年年度报告。2023年全年公司实现营收197.0亿元,同比+23.18%;实现归母净利润21.5亿元,同比+26.49%;实现扣非归母净利润20.2亿元,同比+22.07%。从单季度来看,2023Q4公司实现营收55.49亿元,同比+13.49%;实现归母净利润5.54亿元,同比+12.62%。从盈利能力上看,2023年公司毛利率为23.03%,同比+1.42pct;净利率为10.91%,同比+0.29pct。伴随公司平台化战略不断推进,汽车行业八大产品线发展和新产品的逐步落地,公司业务有望创造新增长点。 平台化战略持续推进,持续获得优质客户定点。公司贯彻产品平台化战略,以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高,为公司业绩成长注入动能。产品方面,2023年公司空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS等项目相继量产,单车配套价值量有望持续提升。客户方面,2023年公司积极与华为-赛力斯、理想、小米等国内头部造车新势力,以及FORD、GM、STELLANTIS等国际整车厂合作,IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的定点。 积极拓展机器人部件新业务,持续加大国内/国外产能布局。据公司2023年年报,公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器,已经多次向客户送样。为模拟人类运动,每台机器人需要数十个运动执行器,单机价值约数万元人民币,市场空间广阔。公司设立电驱事业部,整合各项优势资源,为业务的发展提供战略保障。 公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势,以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。公司持续加大国内/国外产能布局。(1)国内:杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州工厂、安徽寿县工厂约1100亩工厂陆续建成投产。杭州湾八期、九期及西安工厂加快规划实施。(2)国外:公司波兰工厂已经投产,墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进。 盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.7/36.5/45.8亿元,对应当前股价PE为20.8/16.4/13.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价超预期、新能源客户销量不及预期、新业务拓展进度不及预期。
浙江仙通 交运设备行业 2024-04-19 15.67 -- -- 17.05 8.81%
17.05 8.81% -- 详细
公司发布 2023 年年报&2024 年一季报, 收入业绩均实现同比增长。 2024 年 4 月17 日,公司发布 2023 年年报&2024 年一季报。 2023 年公司实现营收 10.66 亿元,同比+13.81%;实现归母净利润 1.51 亿元,同比+19.68%;实现扣非净利润1.47 亿元,同比+24.14%。从盈利能力上看, 2023 年毛利率为 29.35%,同比+0.55pct;净利率为 14.17%,同比+0.70pct。 2024Q1 公司实现营收 2.7 亿元,同比+20.44%;实现归母净利润 0.52 亿元,同比+71.03%;毛利率为 33.49%,环比+3.3pct;净利率为 19.27%,环比+3pct。公司业绩及盈利能力大幅增长主要系新开发车型项目的量产。 积极拓展无边框密封条等高附加值产品, 打开成长空间。 据公司 2023 年年报, 公司无边框密封条产品业务拓展顺利,已获得智界 S7、 智界 S9、享界 S9、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪等 8 个项目定点,有望跟随下游新能源客户的成长,进一步提升市场份额。 公司欧式导槽产品获得大众、上汽等多个畅销车型项目定点, 有望持续推进国产替代进程。 此外,公司积极拓展外饰件新品类, 长安启源 A07、阿维塔 E12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条项目开发顺利, 有望成为新的增长点。 积极推进产能建设, 助力公司业绩增长。 据公司 2023 年年报,公司德国产高端炼胶生产线已投入使用,高端汽车密封条的炼胶产能大幅提升。公司持续推进智能化制造,大量购置橡胶注射机、机械手自动化喷涂流水线、全自动卡扣机、全伺服三维成型机等先进生产设备。公司目前产能约 18 亿,未来三年内有望达到 25 亿。公司年产 100 万台套新能源汽车无边框密封条项目、智能化物流中心项目已上报,争取 2024 年拿到公司北面近 90 亩土地并开工建设。 盈利预测与投资建议: 考虑到公司具备卓越的成本管控优势, 盈利能力行业领先,新产品开拓较为顺利,新客户重点车型放量可期,同时积极加大产能布局, 市场份额有望进一步提升。 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.37、 3.30、3.94 亿元,对应 PE 估值分别为 17.56、 12.60、 10.57 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、 产能建设进度不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2024-04-10 17.43 -- -- 18.90 5.88%
18.46 5.91%
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事件:长安汽车公布 3月销量。3月,长安汽车实现汽车销量 25.9万辆,同比+5.7%,环比+69.6%。其中,长安自主品牌销量达 22.1万辆,同比+5.6%,环比+74.4%; 自主乘用车销量 15.7万辆,同比+2.1%,环比+87.4%。此外, 3月自主品牌海外销量 3.3万辆,同比+39.9%,环比+14.6%;自主品牌新能源销量 5.3万辆,同比+47.5%,环比+128.2%。 深蓝、阿维塔 3月交付同环比向上, 启源 A07真香版、 阿维塔 122024款上市。 1) 3月深蓝交付 13048辆,同比+52.3%,环比+30.6%。 3月 18日,深蓝 G318亮相,或预计 2024Q2推出; 3月 25-26日,深蓝双车 DEEPAL S07、 L07亮相曼谷国际车展媒体日,深蓝双子星在泰国迎来首次产品上新,具备更科技的配置和更优异的续航,截至 2月,累计交付量已超过 3000辆。 2) 3月长安启源交付15228辆。 3月 6日,长安启源 A07真香版上市,指导价 13.59-15.99万元,最低指导价从 2023年的 16.69万元下降至 13.59万元。 3) 3月阿维塔交付 5016辆,同比+125.8%,环比+104.2%。 3月 29日,阿维塔 122024款焕新上市,新增后驱智享版,指导价下探至 26.58万元。截至 3月 24日,阿维塔 12大定订单破 4万。 长安汽车出口进程加速,长安 UNI-Z 上市。 3月 25日,第 45届曼谷国际车展正式开幕。本次车展,长安汽车上市了全新产品 Lumin(糯玉米)以及深蓝 S07和L07新增续航版本,进一步丰富了泰国消费者的出行选择。同时也对两款重磅产品 CD701、 阿维塔 11进行了展出。 Lumin 作为长安汽车在泰国推出的第二款车型,具备小身材、大空间以及适宜的智能化功能。 3月 28日, 长安 UNI-Z 正式上市,定位为紧凑型 SUV,指导价 11.79-13.19万元。 盈利预测与投资建议: 我们维持盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润为118.86、 84.98、 112.48亿元,对应 PE 为 15、 21、 16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名