事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收50.3亿元，同比+21.0%；实现归母净利润2.5亿元，同比-26.6%，扣非归母净利润2.1亿元，同比-24.3%。 单三季度来看，公司实现营收18.4亿元，同比+19.8%，环比+8.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比-35.2%，环比+24.9%，扣非归母净利润0.9亿元，同比-30.6%，环比+71.2%。 业绩环比持续改善，净利率持续环比回升。公司经营状况持续环比改善，Q3单季度实现营收18.4亿元，同比+19.8%，环比+8.3%；实现归母净利润1.0亿元，同比-35.2%，环比+24.9%。费用方面，Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率为3.1/5.9/7.9/0.9%，分别同比+1.0/-0.4/+0.4/-1.0pct，环比-0.6/-0.6/-0.3/-0.2pct。盈利能力方面，Q3单季度公司实现毛利率24.60%，同比-3.55pct，环比-0.48pct；实现归母净利率5.44%，同比-4.62pct，环比+0.72pct。 各产品收入持续增长，新兴业务快速放量。前三季度公司各产品收入同比增长，传统业务方面，TPMS实现营收16.2亿元，同比增长21.2%；汽车金属管件实现收入11.2亿元，同比增长6.2%；轮胎气门嘴实现收入5.9亿元，同比增长6.5%。 新兴业务方面，智能空气悬架实现收入6.3亿元，同比增长28.9%；汽车传感器实现收入4.7亿元，同比增长38.0%。其中空气悬架业务作为公司的重点业务，截至2024年8月31日，共获得10个主机厂的23个空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的5个悬架控制器项目定点，2个主机厂的3个空气供给单元（ASU）项目定点，以及17个主机厂及一级零部件供应商的48个储气罐项目定点，丰富的定点项目有望助力公司加速成长。 积极扩产，成长空间进一步打开。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金，募集资金总额不超过人民币13.9亿元，扣除发行费用后，募集资金将用于空气悬架系统智能制造扩能项目和补充流动资金。经过二十余年的积累与发展，公司在气门嘴、平衡块、排气系统管件和TPMS等细分市场成为市场领导者之一，随着该次募集资金投资项目的建设与投产，公司空气悬架系统产品供货能力将大幅增强，产品竞争力和市场占有率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为71.1、91.2、114.0亿元，归母净利润分别为4.1、5.9、7.9亿元，根据2024年11月1日收盘价38.30元计算，对应PE估值分别为20.1、13.7、10.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收411.4亿元，同比-0.4%；实现归母净利润9.41亿元，同比+20.9%，扣非后归母净利润9.41亿元，同比+40.3%。单三季度来看，公司实现营收140.6亿元，同比-1.7%，环比+1.9%；实现归母净利润3.05亿元，同比+0.5%，环比-7.7%，扣非后归母净利润3.03亿元，同比+10.1%，环比-7.5%。 Q3业绩保持稳健，毛利率环比改善。公司Q3业绩保持稳健，Q3单季度实现营收140.6亿元，同比-1.7%，环比+1.9%；实现归母净利润3.05亿元，同比+0.5%，环比-7.7%。从费用端来看，Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.93/4.31/4.57/1.51%，分别同比+0.03/-0.93/+0.23/-0.09pct，环比+0.04/-0.02/+0.77/+0.01pct。从盈利能力来看，Q3公司毛利率为15.74%，同比+0.81pct，环比+0.24pct；归母净利率为2.17%，同比+0.05pct，环比-0.22pct。 业绩韧性较强，汽车安全业务毛利率持续改善。2024年第三季度全球轻型汽车产量同比下降4.8%，前三季度累计量产则下降1.8%。在全球行业表现略微低迷的情况下，公司前三季度累计实现营业收入411.4亿元，与去年同比基本持平。其中，汽车安全业务实现营业收入约284亿元，汽车电子实现营业收入约127亿元。 分业务盈利能力来看，汽车安全业务毛利率持续上升，2024前三季度汽车安全业务毛利率同比提升2.6个百分点至约14.0%，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著；汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持相对平稳。 新获订单高速增长，助力公司持续成长。近年来公司在做好现有核心客户业务的同时，重点瞄准智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌国内市场份额快速增长、国内车企出海等市场机遇，积极发挥快速响应客户的本土化优势以及国内各超级工厂协同战略，不断加大对中国市场、特别是国内头部自主品牌和造车新势力的拓展力度。2024年前三季度公司新增全生命周期订单为704亿元，同比增长19.3%，其中新能源车订单占比超50%，国内新获订单占比约44%，丰富的在手订单有望助力公司持续成长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为570.5、604.4、640.5亿元，归母净利润分别为13.3、16.8、19.6亿元，根据2024年11月4日收盘价16.53元计算，对应PE估值分别为17.5、13.9、11.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。

事件：2024年10月28日，拓普集团发布2024Q3业绩报告。2024Q1-Q3公司实现营收193.52亿元，同比+36.75%；实现归母净利润22.34亿元，同比+39.89%，实现扣非后归母净利润20.23亿元，同比+34.83%。从单季度看，2024Q3公司实现营收71.3亿元，同/环比分别为+42.85%/+9.13%；实现归母净利润7.78亿元，同/环比分别为+54.63%/-4.07%。 伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业绩有望持续增长。期间费用率管控得当，八大产品线同步发力。从盈利能力上看，2024Q1-Q3毛利率为21.17%，净利率为11.59%；其中2024Q3单季度毛利率为20.88%，同比-1.79pct，环比+0.47pct；净利率为10.96%，同比+0.85pct，环比-1.5pct。从期间费用率看，2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18%/2.44%/4.44%/0.61%，分别同比+0.02pct/-0.46pct/-0.56pct/+0.09pct；期间费用率合计8.7%，同比-0.9pct。 分业务收入方面，2024Q1-3减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子分别营收33.17/60.24/60.14/15.03/12.90亿元。公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。目前，公司汽车业务覆盖NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8大业务板块。 国际化布局顺利，海内外产能持续拓张。国内产能方面，杭州湾产业园八期建设完工，已进入设备调试阶段，九期正在建设中。安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外产能方面，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产，另外一家工厂设备安装调试中。美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进。波兰工厂二期正加紧筹划中。盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元，对应当前股价PE26.1/21.6/18.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。

专注于车灯赛道，公司客户资源积累深厚。公司创立于1993年，是我国主要的汽车全套车灯总成制造商和设计方案提供商之一，客户涵盖欧系、日系、美系和中国多家自主品牌整车企业，同时公司积极发展新能源客户，已与理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业建立合作。近年来，公司凭借日益成熟的车灯同步设计开发能力、严格的成本控制体系等优势，与主流整车制造企业建立了良好的合作关系。车灯逐步升级，驱动单车价值量不断上升。车灯光源方面，其已经从卤素灯、氙气灯发展到以LED、半导体激光二极管为光源的车灯，目前LED灯在国内市场已占据主导地位，2022年渗透率已提升至78%。 LED车灯优势明显，驱动车灯单车价值量提高，以前大灯为例，卤素灯单价约400-500元/套，氙气灯单价约800-1000元/套，LED大灯单价达到1600-2000元/套。车灯功能方面，智能化趋势持续推进，车灯功能度不断丰富。（1）大灯：功能上主要为AFS（自适应前照灯系统）、ADB（自适应远光灯系统）和DLP（数字化灯光处理）的产品迭代路线，2023年我国汽车前大灯ADB渗透率为15%，且DLP大灯已得到初步应用。（2）尾灯：光源以LED为主，OLED已开始应用于中高端车，形态上逐步升级为贯穿式，目前贯穿式尾灯已渗透至10万以下车型，其渗透率有望快速提升。（3）氛围灯：汽车内饰氛围灯在2023年的渗透率为44.1%，2025年渗透率有望接近60%，同时由于新能源汽车不需要进气格栅，由此带动格栅灯、星环灯等外饰氛围灯的渗透率提升。随着车灯在光源以及功能上面的不断升级，国内车灯市场规模不断扩容，2024年行业规模有望达到809亿元，同比增长18.8%。积极优化客户结构，出海打开长期空间。 公司上市前主要客户为奇瑞汽车，上市后客户结构逐步切换至以合资客户为主，当前公司在保持与现有客户合作关系的同时，积极开拓新能源客户和国际市场，已经与一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业建立合作。同时公司在塞尔维亚建立生产基地，有望帮助公司全面进入欧洲中、高端汽车品牌的供应商体系，其全球化战略稳步推进。 盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司的营收分别为133.2、163.0、199.1亿元，归母净利润分别为15.3、19.7、24.7亿元，对应PE分别为21.6、16.8、13.4倍。考虑到公司不断优化客户结构，并积极在海外开拓市场，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期风险，产品开发效果不及预期风险，海外市场开拓不及预期风险。

事件： 2024年 8月 28日， 双环传动发布 2024年半年度业绩报告。 2024H1公司实现营收 43.22亿元，同比+17.26%；实现归母净利润 4.73亿元，同比+28.33%； 实现扣非归母净利润 4.53亿元，同比+32.85%。从单季度看， 2024Q2实现营收22.48亿元，同比+18.6%，环比+8.3%；实现归母净利润 2.52亿元，同比+27.3%，环比+14.0%。 降本增效效果显著， 2024H1公司盈利能力持续提升。 2024H1公司实现毛利率22.75%，同比+1.58pct；实现净利率 11.35%，同比+0.95pct。从单季度看， 2024Q2毛利率为 22.83%，同环比分别+1.28pct/+0.18pct； 2024Q2净利率为 11.58%，同环比分别+0.61pct/+0.48pct。 公司持续通过精细化管理、流程优化及采购降本，从而持续优化成本结构，提升毛利率水平，确保企业的盈利能力不断增强。 新能源齿轮及民生齿轮高速增长，助力公司业绩增长。 公司深耕机械传动齿轮领域 40余年， 与众多国内外优质客户建立起了深厚的合作关系，并进入到了各细分领域中头部企业的供应链体系。 2024H1公司乘用车齿轮/商用车齿轮/智能执行机构（民生齿轮） /减速器及其他业务营收分别为 23.63/4.60/2.80/2.57亿元，同比分别为+28.54%/+3.81%/+82.17%/-18.50%，其中公司新能源汽车齿轮业务较上年同期营业收入增长 40.31%，市场占有率进一步提升。毛利率方面，公司乘用车齿轮/商用车齿轮/民生齿轮业务毛利率分别为 23.40%/26.25%/18.93%，同比分别为+3.08pct/+1.39pct/+1.53pct。 机器人+民生齿轮双轮驱动，打开成长空间。 机器人方面， 子公司环动科技专注于高精密减速器的研发、设计与生产，提供涵盖 3—1000KG 负载范围的机器人解决方案，包括 RV 减速器、谐波减速器及机电控一体化关节模组、驱动执行器等，全方位满足客户需求。民生齿轮方面， 依托环驱科技平台，公司深入发展智能执行机构技术，推动产品在扫地机、智能汽车、无人机、 eBike 等智能终端领域的广泛应用，全面覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活四大核心市场，积极探索并培育新的增长点。 盈利预测与投资建议： 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 10.7/13.4/15.8亿元，对应当前股价 PE 为 14.8/11.9/10.09倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料涨价超预期、新能源客户销量不及预期、新业务拓展进度不及预期。

事件：2024年 8月 14日，公司发布 2024年半年度报告。从营收利润端看，2024H1公司实现营业收入 110.06亿元， 同比+5.47%，实现归母净利润 0.53亿元， 同比-35.43%，实现扣非后归母净利润 0.27亿元， 同比-74.31%。单季度来看， Q2公司实现营业收入 57.19亿元， 同比+7.41%，实现归母净利润 0.34亿元， 同比+52.02%。 从盈利能力上看， 2024H1公司毛利率为 14.52%，同比+0.31pct；净利率为 0.40%，同比-0.43pct。 2024Q2毛利率为 14.37%，同环比分别为-0.14pct/-0.31pct；净利率为 0.54%，同环比分别为+0.14pct/+0.29pct。 从费用端看， 2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.31%/8.90%/2.17%/1.31%，分别同比-0.12pct/+1.26pct/+0.17pct/-0.57pct。 继峰分部收入增长亮眼，格拉默后续盈利性可期。 2024H1继峰分部实现营业收入24.84亿元， 同比+52.00%，实现归母净利润 0.97亿元， 同比+14.17%；格拉默因部分海外汽车市场需求疲软，销售收入出现下滑，实现营业收入 86.25亿元，同比-2.82%，实现净利润-0.35亿元， 同比有所下滑，主要原因系受到海外部分汽车市场产量下滑影响， 伴随格拉默的进一步整合调整，后续盈利性可期。 战略新兴业务发展迅速， 订单放量有望带动业绩增长。 分业务来看， 1） 2024H1乘用车座椅业务向客户交付座椅产品 8.9万套，实现营收 8.97亿元， 同比+730.56%， 实现归母净利润-0.23亿元， 同比+62.30%， 同比亏损大幅收窄， 2024年以来， 公司新增多个国内头部主机厂新客户订单，同时首次获得海外高端座椅订单，随着 2025年在手定点逐步放量，规模效应有望带来盈利弹性的贡献。 2）出风口业务实现营收 1.66亿元，同比+74.74%， 截至 2024年 6月 30日， 公司已获得在手项目定点约 70个，后续有望持续贡献增量。 3）乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，其中车载冰箱业务实现营收约 2,200万元，首次开始贡献收入。 投资建议： 我们看好国产替代背景下公司在乘用车座椅领域的优势地位，随着在手订单的不断积累，未来该业务营收和盈利弹性可观。 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 254.73/321.43/372.19亿元，归母净利润分别为 3.38/9.05/11.37亿元， EPS 分别为 0.27/0.71/0.90元/股，对应当前股价 PE 为 41.7/15.6/12.4倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、 海外子公司整合不及预期、 新项目拓展不及预期。

三梯次助力公司发展， 2024H1营收稳健增长。 从营收利润端看， 2024H1公司实现营收 6.97亿元，同比+10.06%；实现归母净利润 1.44亿元，同比+10.86%；实现扣非净利润 1.34亿元，同比+34.83%。从单季度看， 2024Q2公司实现营收 3.54亿元，同环比分别为+8.97%/+3.24%， 2024Q2实现归母净利润 0.74亿元，同环比分别为-2.18/+7.58%。 从盈利能力上看， 2024H1公司毛利率为 34.81%，同比+1.44pct；净利率为 20.63%，同比+0.06pct。 2024Q2毛利率为 34.18%，同环比分别为-1.8pct/-1.29pct；净利率为 21.02%，同环比分别为-2.52pct/+0.78pct。 从费 用 端 看 ， 2024H1公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.54%/8.84%/3.97%/-0.52%，分别同比+0.08pct/-0.63pct/+0.39pct/-0.49pct。 安徽贝斯特工厂圆满竣工，在泰国设立工厂基地，夯实第一、二梯次产业布局。 公司在安徽省马鞍山市含山县设立的全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”已于 2024年 5月底圆满竣工、顺利开业，项目总用地面积约 110亩，总建筑面积约 7万平方米，公司将加快推进安徽贝斯特的产能爬坡，进一步围绕市场优化产品结构。并且， 为了第一梯次、第二梯次产业进行国际化布局，公司选址在泰国进行投资设厂，以扩大现有产能，进一步提升公司在客户端的国际竞争力。 布局丝杠+导轨核心传动部件，打开全新增长空间。 公司全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人、汽车传动等新赛道。公司以全资子公司宇华精机为独立平台，宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。同时，宇华精机还不断拓展直线运动部件的应用领域，包括：自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等；以及应用于新能源汽车 EHB 制动系统和 EMB 制动系统的多款滚珠丝杠副。 投资建议： 我们预计 2024-2026年公司营收分别为 16.05/20.31/24.1亿元，归母净利润分别为 3.33/4.33/5.42亿元， EPS 分别为 0.67/0.87/1.09元/股，对应当前股价 PE 为 20.9/16.1/12.8倍。维持 “买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、新项目落地不及预期风险、产能建设不及预期。

事件：长安汽车公布7月销量。7月，长安汽车实现汽车销量17.1万辆，同比-17.9%，环比-24.2%。其中，长安自主品牌销量13.9万辆，同比-18.5%，环比-26.3%；自主乘用车销量9.7万辆，同比-28.1%，环比-29.8%。此外，7月自主品牌海外销量2.5万辆，同比+26.1%，环比-13.4%；自主品牌新能源销量4.5万辆，同比+14.9%，环比-28.6%。2024年1-7月，长安汽车累计实现汽车销量150.5万辆，同比+5.7%；自主品牌累计销量126.1万辆，同比+5.8%；自主乘用车累计销量91.9万辆，同比+1.8%；自主品牌海外销量22.9万辆，同比+67.7%；自主品牌新能源累计销量34.4万辆，同比+59.8%。 深蓝S07正式上市，7月深蓝交付同比、环比均提升。1）7月深蓝交付16,721辆，同比+26.9%，环比+0.4%。7月25日，深蓝S07正式上市，售价14.99-21.29万元。其中，搭载华为乾崑智驾ADSSE车型售价18.99-21.29万元，具备高速领航辅助（可实现智能变道、智能避障、智能过弯、智能车速调节、智能上下匝道功能）、智能泊车辅助功能。2）7月长安启源交付12,445辆，环比-18.0%，今年累计交付85,413辆；3）7月阿维塔交付3,625台，同比+103.0%，环比-22.6%。 阿维塔领先开启华为乾崑ADS3.0BETA内测体验，深蓝、启源进入拉丁美洲市场。1）智能化方面，8月5日，阿维塔领先开启华为乾崑ADS3.0BETA内测体验，本次升级将实现端到端的全新网络架构，从看得懂物到看得懂场景，让驾驶者体验到更像人的智能驾驶。2）出口方面，北京时间7月24日，长安汽车中南美洲品牌发布会在墨西哥城正式举行，深蓝汽车在墨西哥城开启预售，正式进入拉丁美洲市场，长安启源A05/Q05亦登陆墨西哥。 盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元，对应PE为16、13、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

事件：长城汽车公布7月销量。7月长城汽车实现汽车销量9.1万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7月累计销量65.1万辆，同比+3.6%。分品牌看，（1）7月哈弗品牌销量5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7月累计销量35.3万辆，同比-0.8%；（2）7月WEY品牌销量0.3万辆，同比-58.4%，环比-5.9%；1-7月累计销量2.3万辆，同比-8.8%；（3）7月长城皮卡销量1.2万辆，同比-24.1%，环比-21.1%；1-7月累计销量10.4万辆，同比-12.2%；（4）7月欧拉品牌销量0.5万辆，同比-52.8%，环比-20.7%；1-7月累计销量3.7万辆，同比-36.4%；（5）7月坦克品牌销量1.9万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7月累计销量13.5万辆，同比+87.6%。 公司新能源&高端化进程稳步推进，蓝山智驾版智能化表现可期。7月，长城汽车新能源车销售2.4万辆，同比-16.5%，环比-7.5%；1-7月累计销售15.7万辆，同比+28.1%。全新蓝山集成长城汽车新一代智驾系统CoffeePiotUtra和智慧空间系统CoffeeOS3，以及四挡Hi4+CDC电控悬架，可实现全域无高精地图NOA，智能化表现可期。此外，公司稳步推进品牌向上，1-7月20万元以上车型销售16.3万辆，同比+48.6%。 全球化发展再提速，海外销量稳步提升。7月出口汽车3.8万辆，同比+41.4%，环比+0.2%；1-7月累计出口24.0万辆，同比+58.8%。海外车型加速推出，坦克500在智利上市；坦克300在马来西亚、阿塞拜疆上市；哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市；长城炮正式登陆墨西哥，乘用炮与商用炮合力上市。渠道拓展方面，公司首次将商超汽车体验中心模式引入哈萨克斯坦。公司以全品类、全动力、全场景优势，实现全产品矩阵出海，并在森林生态体系加持下，构建研、产、供、销、服全面出海新模式，出海销量可期。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为98.72、126.15、158.50亿元，对应PE为20、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

投资要点事件：2024年7月22日，拓普集团发布2024年上半年业绩快报。2024年上半年公司实现营收122.27亿元，同比+33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；实现扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。从单季度来看，2024Q2公司实现营收65.39亿元，同比+39.36%，环比+14.96%；实现归母净利润8.07亿元，同比+25.25%，环比+25.05%。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业务有望创造新增长点。 平台化战略不断推进，国内核心客户持续放量。公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。目前，公司汽车业务覆盖NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8大业务板块，单车配套金额约3万元。2024Q2问界、理想、比亚迪销量持续高增，问界销量超10.6万辆，环比+23.9%；理想销量超10.8万辆，环比+35.1%；比亚迪销量超98.6万辆，环比+57.6%。公司积极与华为、理想、小鹏、RIVIAN、LUCID等国内外头部造车新势力合作，将持续推动智能制造及精益生产，力争提供最具竞争力的产品和服务。 投资建设机器人电驱系统研发生产基地，机器人业务有望驱动长效发展。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。在机器人相关领域，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元，对应当前股价PE22.3/18.5/15.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。

投资要点事件：长安汽车公布6月销量。6月，长安汽车实现汽车销量22.5万辆，同比-0.3%，环比+8.8%。其中，长安自主品牌销量18.9万辆，同比+2.0%，环比+10.5%；自主乘用车销量13.8万辆，同比+0.1%，环比+12.2%。此外，6月自主品牌海外销量2.9万辆，同比+46.3%，环比-11.9%；自主品牌新能源销量6.4万辆，同比+60.0%，环比+15.6%。2024年1-6月，长安汽车累计实现汽车销量133.4万辆，同比+9.7%；自主品牌累计销量112.1万辆，同比+9.9%；自主乘用车累计销量82.2万辆，同比+7.0%；自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%；自主品牌新能源累计销量29.9万辆，同比+69.9%。 深蓝G318正式上市，深蓝、启源交付环比均提升。1）6月深蓝交付16,659辆，同比+107.2%，环比+15.9%。6月13日，深蓝G318正式全球上市，两驱版售价17.59万元至19.99万元，四驱版售价19.99至22.99万元，首发搭载深蓝超级增程2.0。可实现1）用电自由：具备6kW外放电功率、车内3.3kW外放电功率、智能增程12kW原地驻车发电能力；2）空间自由：具备1747L后排座椅放倒后后备箱空间；3）较强的驾驶&穿越能力：配备同级唯一空悬+CDC+主动魔毯舒适三件套；可实现零百加速6.3s（四驱版）及0-100%扭矩分配；搭载两把差速锁及ET全地形系统。深蓝G318订单表现亮眼，上市70小时订单突破1万辆，上市5天订单突破14,126辆；2）6月长安启源交付15171辆，环比+11.9%，上半年累计交付72,968辆。 阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS3.0，6月阿维塔登陆中东市场。阿维塔6月交付4,682台，同比+167.1%，环比+2.5%。1）智能化方面，阿维塔宣布将首批搭载华为乾崑ADS3.0，ADS3.0计划带来架构升级、安全升级、场景升级、泊车升级。2）出口方面，6月，阿维塔正式登陆中东，与阿联酋豪华品牌汽车经销商集团AISaqerGroup签订战略合作协议。双方将携手推动阿维塔产品进入阿联酋市场，因地制宜，打造个性化的智能豪华新体验。 盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元，对应PE为16、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

投资要点：事件：2024年7月3日，公司披露2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润1.20-1.32亿元，同比增长90%-110%；扣非归母净利润1.15-1.27亿元，同比增长103.9%–126.3%。从Q2单季度来看，Q2公司实现归母净利润0.59-0.71亿元，同比增长92.3%-133.5%；扣非归母净利润0.57-0.70亿元，同比增长111.3%-158.0%。 依托高性价比优势，有望充分受益于国产替代趋势。目前汽车零部件产业国产替代率不断提升，但在核心零部件领域尤其是产业壁垒较高、具有整车动力性和安全性要求的零件上，仍然被外资厂商主导。公司产品凭借高性价比的优势，较为契合整车端的降本诉求，且公司不断优化客户结构，深耕自主品牌头部客户、积极顺应造车新势力潮流并拓展合资客户，不断受益于国产替代趋势。 高自制率优势以及规模效应不断显现，公司整体盈利能力保持较高水平。公司总成产品保持较高的自制率，使公司在同行业的竞争中有较明显的成本优势，未来公司将加大场地、设备等投入，在原有自制零部件基础上进一步延伸上游产业链，有助于公司控制成本、提高效率、加快市场响应速度。同时公司在手订单充足，规模效应不断显现，我们认为公司整体盈利能力或将继续保持较高水平。 气囊以及方向盘总成产品目前正处爬坡上量阶段，有望进一步贡献增量。公司新业务汽车安全气囊、方向盘于2021年开始批量进行生产，公司积极开拓新业务市场，取得较好的成效，每年订单增长较快。其作为主营业务第二增长点，定点项目于2023年三四季度开始陆续放量，对于公司业绩增量效应正逐步显现，公司有望维持快速成长趋势。 盈利预测与投资建议：考虑到公司安全带业务稳健发展，第二增长曲线陆续放量，且公司积极出海拓展自身成长能力，我们上调公司2024-2026年归母净利润预期至3.00、4.26、5.76亿元，根据2024年7月3日收盘价29.09元计算，对应PE估值分别为21.93、15.44、11.42倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设进度不及预期、新业务发展不及预期、定点落地不及预期。

投资要点：事件：长城汽车公布6月销量。6月长城汽车实现汽车销量9.8万辆，同比-6.6%，环比+7.2%；2024年1-6月实现汽车销量56.0万辆，同比+7.8%。其中6月新能源汽车销量2.6万辆，同比-2.1%，环比+5.9%；2024年1-6月新能源汽车总销量13.2万辆，同比+42.2%。分品牌看，（1）6月哈弗品牌销量4.8万辆，同比-19.1%，环比+1.4%；2024年1-6月实现销量30.0万辆，同比+2.4%；（2）6月WEY品牌销量0.3万辆，同比-55.5%，环比+2.7%；2024年1-6月实现销量2.0万辆，同比+9.5%；（3）6月长城皮卡销量1.5万辆，同比-7.7%，环比+1.0%；2024年1-6月实现销量9.2万辆，同比-10.4%；（4）6月欧拉品牌销量0.6万辆，同比-39.8%，环比+0.4%；2024年1-6月实现销量3.2万辆，同比-32.9%；（5）6月坦克品牌销量2.6万辆，同比+104.0%，环比+28.2%；2024年1-6月实现销量11.6万辆，同比+98.9%。 高端化进程稳步推进，智能化助力产品竞争力提升。2024年1-6月20万以上车型销量14.1万辆，同比+64.3%；Q2坦克品牌销量6.7万辆，同比+95.9%，环比+35.9%，占比23.5%。此外，公司智能化进程不断推进：在华为2024年开发者大会上，长城汽车与华为签署《HUAWEIHiCar集成开发合作协议》，支撑未来汽车智能化产品的快速迭代；坦克700Hi4-T首次OTA升级正式开启，进阶智驾体验；魏牌蓝山智驾版首搭长城汽车全栈自研的第三代智慧空间系统CoffeeOS3，承载公司智能化战略落地的使命；6月30日，魏牌蓝山智驾版挑战重庆“8D魔幻路况”，展现长城全场景NOA技术实力。 “生态出海”成效显著，出口进程加速。6月汽车出口3.8万辆，同比+52.4%，环比+10.5%；1-6月汽车出口20.2万辆，同比+62.6%；Q2汽车出口10.9万辆，同比+51.1%，环比+17.2%，占比38.2%。6月5日，巴西副总统与长城汽车董事长魏建军在北京会谈，公司将坚定巴西战略，加速推进伊拉塞马波利斯工厂的正式投产工作；6月12日，哈弗H6PHEV前驱在巴西市场推出。欧拉品牌加速推进全球化2.0战略，出海模式从单品出海向生态出海进阶，目前已成功进入五大洲。此外，长城皮卡山海炮登陆澳洲市场，长城炮登陆墨西哥市场，加速长城皮卡在全球的布局。 盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为98.72、126.15、158.50亿元，对应PE为22、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司新车销量不及预期。

事件： 公司 2024年 7月 1日发布 2024年半年度业绩预告， 公司预计 2024半年度实现归属于母公司所有者的净利润为 8800万元到 9500万元,同比增加 63.63%到 76.65%；预计 2024半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 8650万元到 9350万元,同比增加 65.68%到 79.06%。 客户订单不断突破， 公司营收稳健增长。 公司积极跟随核心客户的新能源汽车战略， 2023年智界 S7、 S9、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、北汽华为享界 S9等 8个无边框密封条获得定点， 同时大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点， 截至 2023年底公司在研新项目车型 42个， 在手订单充足。 随着公司新客户的突破以及在手项目的持续放量，公司的营收有望维持稳健增长。 原材料不利影响逐步消散，盈利能力迎来拐点。 2023年受汽车行业产销波动，同时叠加原材料持续处于高位等因素的影响，公司的毛利率有所承压。 随着新开发车型项目在 2023年第三季度的不断量产， 公司毛利率和净利率明显改善，盈利能力迎来拐点。 考虑到公司工装模具的自制率较高，以及通过考核制度和激励机制将一线员工的绩效薪酬与生产过程中的废品率挂钩，我们认为公司在成本控制方面具有较为突出的优势，毛利率有望维持改善状态。 拓展先进产能，公司成长能力进一步加强。 公司积极拓展先进产能，根据高端客户的定制需求，加快引进和配置国际国内一流生产设备， 三年内建成 25亿先进产能； 公司年产 100万台套新能源汽车无边框密封条项目、智能化物流中心项目已上报，争取 2024年拿到公司北面近 90亩土地并开工建设。随着公司积极拓展先进产能，公司的市场份额有望进一步增长。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司具备卓越的成本管控优势， 且新产品开拓较为顺利，新客户重点车型放量可期，同时公司积极加大产能布局，市场份额有望进一步提升。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.37、 3.30、 3.94亿元，对应 PE 估值分别为 16.28、 11.68、 9.80倍，维持“增持”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。

事件： 2024年 6月 26日，公司发布公告，公司全资子公司得邦进出口于近日收到蔚来汽车的项目定点函，得邦进出口将作为蔚来汽车的供应商，按其需求定制开发和供应大灯控制器。项目周期为 2025年至 2028年，在项目周期内，预计公司为其提供的大灯控制器产品涉及总金额约 1.43亿元人民币。 积极发展车载业务，聚焦“车载控制器+车用照明”。 2018年公司正式开展车载照明业务，之后明确了聚焦“车载控制器+车用照明”的车载业务发展战略，目前公司已成功量产车载前大灯控制器（LDM）产品并搭载在部分客户车型中， LDM 业务保持高速增长。本次收获蔚来汽车的项目定点，公司车载控制器业务有望进一步加速发展。 外延内生并进，车载业务能力不断完善。 通过收购上海良勤和武汉良信鹏，公司进入车灯结构件领域，且收购后公司开发了诸多结构件业务的新客户，如零跑、三立、海拉等，同时进行了产线技改和厂房扩建，产能得到极大提升；同时公司积极开发 BMS 业务，并于 2021年收到万向一二三项目定点函，为其定制开发和供应BMS 产品，产品将应用于保时捷及奥迪部分车型中。目前公司在手订单丰富，根据公司公告， 2023年车载业务新增定点项目超 10亿元。涉及的终端品牌包括保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田、理想、广汽、零跑、长安和吉利等。 通用照明主业竞争优势逐步加强，公司成长能力不断强化。 通用照明为公司传统主业，根据公司公告，我国是世界最大的照明电器产品生产国和出口国，但行业竞争格局较为分散，目前随着国内照明企业的不断降本增效，其成本、规模和价格优势逐步显现，国际照明巨头已逐步剥离照明制造业务，同时国内中小企业正加速出清，拥有供应链优势、制造优势与资金实力的国内龙头企业将进一步积累市场份额，市场集中度有望进一步提升。公司作为国内通用照明头部企业，市场份额有望进一步提升。 盈利预测与投资建议： 公司作为通用照明龙头，在产业出清的背景下有望获得更大优势，且公司积极开拓车载业务新成长曲线，业务规模有望持续增长。我们预计2024-2026年公司营收分别为 54.88、 63.71、 72.99亿元，对应的归母净利润分别为 4.54、 5.62、 6.89亿元。基于 2024年 6月 28日收盘价 11.48元，对应 PE分别为 12.06、 9.74、 7.95倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场恶性竞争风险、原材料短缺和价格波动风险、汇率波动风险、物流不稳定风险。