事件：公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告：1）2024年营收46.97亿元，同比+14.65%；归母净利润9.08亿元，同比+8.56%；扣非归母净利润8.69亿元，同比+15.25%；2）2024Q4营收16.49亿元，同比+10.99%，环比+62.27%；归母净利润2.38亿元，同比-11.66%，环比-9.57%；扣非归母净利润2.63亿元，同比+19.24%，环比+15.26%；3）2025Q1营收8.87亿元，同比+0.62%，环比-46.49%；归母净利润1.78亿元，同比+6.29%，环比25.16%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+8.59%，环比-37.03%。业绩稳健增长将本增效不断强化。1）收入端：公司持续开拓业务市场，加强重点客户拓展，收入稳健增长。2024年度实现营收46.97亿元，同比+14.65%。 2024Q4营收16.49亿元，同比+10.99%，环比+62.27%；2025Q1营收8.87亿元，同比+0.62%，环比-46.49%；2）利润端：公司加大市场开拓力度，坚持高效管理，盈利能力稳步提升，毛利率维持在较高水平。2024年度归母净利润9.08亿元，同比+8.56%，同比实现稳步增长；2024Q4归母净利润2.38亿元，同比-11.66%，环比-9.57%；2025Q1归母净利润1.78亿元，同比+6.29%，环比-25.16%，同比实现稳步增长。2024Q4公司毛利率为48.81%，同比+8.72pct，环比+3.52pct；2025Q1毛利率为45.58%，同比+6.08pct，环比-3.22pct，毛利率较高；3）费用端：公司逐步推广精益管理，不断强化将本增效。2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为5.22%/11.67%/6.84%/0.03%，同比分别2.35/-7.50/-5.40/-0.51pct，环比分别+2.04/+5.01/+0.66/-0.01pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%/7.09%/6.53%/0.00%，同比分别0.23/-0.45/+1.41/+0.38pct，环比分别-2.30/-4.58/-0.31/-0.03pct。技术服务快速增长新产品新业务突破。1）汽车技术服务业务。2024年，公司汽车技术服务业务实现收入41.25亿元，同比+21.36%。公司坚持以市场和客户需求为导向，强化客户合作与市场开拓，聚焦战略优势主业和新兴业务，打造核心客户集群，加强各业务板块协同；2）装备制造业务。2024年，公司装备制造业务实现收入5.35亿元，同比-20.50%。由于专用车市场需求减少，轨道交通建设放缓，公司聚焦主责主业，优化资源配置，加强风险管理，收缩相关业务规模且与专用车业务相关的凯瑞科信公司进入清算退出程序。 属地布局成效显现国际化业务实现突破。2024年，公司西南/西北/华东/华南/华中/华北/东北/国外收入同比分别-8.96%/8.48%/+40.57%/+18.30%/-9.67%/+15.19%/+22.97%/+298.68%。华北、华东、华南、东北地区收入增长，主要是汽车技术服务战略布局成效显现带来的业务规模增长；西南、西北地区收入下降，主要是专用汽车改装与销售业务在西南地区的订单减少；华中地区收入下降，主要是汽车技术服务、轨道交通及零部件业务在该区域的收入规模下降；国外地区收入增长，主要是汽车技术服务国外客户收入规模增加。 华东基地将于下半年开始试生产即将贡献新收入增量。公司持续深入推进国内外布局，已基本形成以重庆本部为中心，覆盖全国主要汽车产业集群的属地化技术服务能力。公司华东总部基地项目计划总投资23.82亿元，其中苏州基地拟投资23.49亿元，常熟基地拟投资0.33亿元。常熟基地已完成建设并投入运营。苏州基地已于2022年9月开工建设，截至2024年11月，苏州基地已完成基建任务85%，正开展办公区精装修施工和实验室粗装修施工；预计2025年H1完成所有基建施工任务，2025H2进入联调及试生产阶段，年底完成试生产，2026年全面投入生产。2024年，公司完成华东总部基地建设主体结构封顶，建成投产技术领先、功能完善的汽车信息通信测评技术创新基地。 投资建议：汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。 预计公司2025-2027年收入为55.84/65.88/76.56亿元，归母净利润为11.09/13.84/16.87亿元，对应EPS为1.11/1.38/1.68元，对应2025年4月25日19.55元/股的收盘价，PE分别为18/14/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：检测政策推进不及预期；原材料价格上涨；技术创新不及预期等。

事件： 公司发布 2024年度业绩快报， 公司 2024年全年预计营收 46.98亿元，同比+14.68%；归母净利润 9.14亿元，同比+9.33%；扣非归母净利润 8.69亿元，同比+15.25%。 业绩符合预期 管理效能不断释放。 1）收入端： 公司预计 2024Q4营收 16.51亿元，同比+11.10%，环比+57.69%， 公司持续开拓业务市场， 加强重点客户拓展， 收入稳健增长； 2）利润端： 2024Q4归母净利润 2.44亿元，同比-9.29%，环比-9.29%，扣非 2.64亿元，同比+19.46%，环比+15.79%。公司加大市场开拓力度，坚持高效管理，盈利能力稳步提升。 我们认为公司 2024Q4良好的业绩主要得益于： 1）业务范围持续拓展， 业务结构持续优化； 2）坚持高效管理，推动降本增效，盈利能力进一步增强。 技术服务稳健增长 新产品新业务突破。 1）技术服务业务。 2024年前三季度， 公司技术服务业务收入 25.91亿元，同比+18.69%。 公司坚持以市场和客户需求为导向， 加强重点客户深度合作， 聚焦战略优势主业和新兴业务， 积极完善技术服务综合能力，产品和业务结构不断优化； 2） 装备制造业务。 2024年前三季度， 公司装备制造业务收入 4.56亿元，同比+15.02%。 公司持续深化区位优势，优化市场开发策略，加强重点客户拓展，新签订单不断增加。 属地布局成效显现 国际化业务实现突破。 2024H1，公司西南/西北/华东/华 南 / 华 中 / 华 北 / 东 北 / 国 外 收 入 同 比 分 别 +1.11%/-23.80%/+51.39%/-18.55%/+24.85%/+25.11%/+404.23%。 华东地区收入增长迅猛，主要系技术服务战略布局成效显现； 国外地区收入增长，主要系技术服务国际化业务有所突破，国外客户收入规模增加。 公司深入实施“354”战略布局， 持续提升区域属地化服务能力，基本建立涵盖欧洲、东南亚、日韩等重点地区海外路试服务网络。 华东基地将于下半年开始试生产 即将贡献新收入增量。 公司华东总部基地项目计划总投资 23.82亿元，其中苏州基地拟投资 23.49亿元，常熟基地拟投资0.33亿元。常熟基地已完成建设并投入运营。苏州基地已于 2022年 9月开工建设，截至 2024年 11月，苏州基地已完成基建任务 85%，正开展办公区精装修施工和实验室粗装修施工；预计 2025年上半年完成所有基建施工任务，下半年进入联调及试生产阶段，年底完成试生产， 2026年全面投入生产。 投资建议： 汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。 预计公司 2024-2026年收入为 46.98/55.90/65.98亿元，归母净利润为9.14/11.15/13.27亿元，对应 EPS 为 0.91/1.11/1.32元，对应 2025年 1月 23日 16.60元/股的收盘价， PE 分别为 18/15/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 检测政策推进不及预期；原材料价格上涨；技术创新不及预期等。

中国汽研发布2024三季度业绩：2024年三季度公司实现营业收入10.2亿元，同比+13.9%；实现归属母公司净利润2.6亿元，同比+22.0%；实现扣非归母净利润为2.3亿元，同比+12.1%。 根据2024半年报，各项业务在2024上半年开展顺利。汽车技术服务业务坚持以市场和客户需求为导向，聚焦战略优势主业和新兴业务，抢抓市场机遇，在夯实经营基本盘的同时提升区域属地化服务能力，推进新赛道新业务布局，本期业务量同比提升。专用汽车改装与销售业务持续深化区位优势，优化市场开发策略，加强重点客户拓展，新签订单数量不断增加，营业收入、营业成本同比增长；轨道交通及专用汽车零部件业务受空轨产品销量减少影响，本期营业收入、营业成本有所下滑；通过提升生产工艺，加强成本管理，本期降本成果明显，营业成本降幅超过营业收入降幅；汽车燃气系统及关键零部件业务在氢能领域业务取得突破，本期氢能相关产品实现验收交付，营业收入、营业成本同比增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024/25/26年营收45/49/53亿元，归母净利润9.55/10.50/11.53亿元，EPS为0.95/1.05/1.15元。参考可比公司，给予公司2025年22~24xPE，对应合理价值区间20.94~22.84元，维持“优于大市”评级。 风险提示：智能化进展不及预期、芯片价格上涨、乘用车需求下滑。

事件描述10月25日，中国汽研发布2024年三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比+18.12%；归母净利润6.70亿元，同比+18.77%，扣非归母净利润为6.05亿元，同比+13.60%。2024Q3，公司实现营收10.47亿元，同比+14.03%，环比-8.09%；归母净利润2.69亿元，同比+21.71%，环比+13.22%；扣非归母净利润2.28亿元，同比+12.13%，环比+1.81%。 事件点评营收增长符合预期，技术服务与装备业务齐头并进。前三季度，公司汽车技术服务业务实现营收25.91亿元，同比+18.69%，业务占比85.03%，通过坚持以市场和客户需求出发，不断加强重点客户的合作深度。公司装备制造业务实现收入4.56亿元，同比+15.02%，业务占比14.97%，公司通过持续深化区位优势，加强重点客户拓展和新产品开发，实现装备业务增长。其中，第三季度，技术服务业务收入9.65亿元，同比+28.67%，占比92.17%；装备业务收入0.82亿元，同比-31.67%，占比7.83%。 公司盈利能力稳中有升。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为42.21%/23.50%，同比-1.23pct/+0.13pct。其中，2024Q3销售毛利率/净利率分别为45.29%/27.17%，同比-2.63pct/+1.38pct，环比+3.96pct/+4.60pct。ROE（加权平均净资产收益率）为10.03%，同比+0.77pct，经营状况稳中有升。 费用管控良好，整体呈现下降趋势。2024年前三季度，公司期间费用率15.29%，较上年同期下降1.63pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别3.26%/6.77%/5.42%，同比-0.57pct/-1.30pct/-0.52pct。Q3单季度公司销售费用率/管理费用率分别为3.18%/6.66%，同比-1.75pct/-1.33pct，环比+0.07pct/+0.31pct。公司重视产品研发，注重新兴产品、业务的研发和改进，2024Q3研发费用0.65亿元，研发费用率为6.18%，同环比-0.26pct/+1.33pct。 公司斥拟斥9亿元投设全资子公司，新能源汽车后市场业务布局加速。随着新能源汽车渗透率及保有量的快速增长，由新能源汽车三电系统故障带来的安全隐患日渐凸显，已成为当下安全监管和消防救援的重点关注事项。为把握新能源汽车后市场技术服务领域发展机遇，公司拟以不超过9亿元自筹资金投资设立全资子公司，主要从事汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务。该子公司将探索新能源汽车后市场技术服务领域的业务机会，打造覆盖在用车检测、维保、交易、回收的全生命周期健康管理新生态。子公司将涵盖：机动车检验检测技术服务，智能新能源汽车检测系统及设备研制、生产和销售，软件及数据服务，在用车鉴定评估，新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用。 从新车检测拓展到在用车检测，有望打开未来成长空间。后市场业务子公司的设立将有利于公司开展汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务，通过标准引领、行业资源整合、新技术研发等措施构建核心竞争力，寻求公司新的业务增长点，促进公司业务布局的纵向延伸与完善，进一步丰富公司业务收入结构，增强核心竞争力。 投资建议公司作为汽车技术服务行业龙头，充分受益于汽车行业产品开发与研发费用投入增长趋势。中短期，随着新能源智能网联汽车逐步发展与成熟，公司在相关领域布局的技术检测与服务业务有望受益。中长期，公司积极布局新能源汽车在用车检测、后市场等新兴业务，面向汽车保有量的检测业务市司场空间巨大，有望打开公司成长空间。预计公司24-26年归母净利9.51/10.98/12.91亿元，维持“买入--AA”评级。 风险提示汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。

公告要点： 公司发布 2024年三季报，业绩略超我们预期。 2024年三季度公司实现营业收入 10.2亿元，同比+13.9%；实现归属母公司净利润2.6亿元，同比+22.0%；实现扣非归母净利润为 2.3亿元，同比+12.1%。 技术服务业务收入同比高增，盈利中枢显著提升。 收入端，受益于汽车技术服务业务放量及合并控股股东中国中检部分子公司股权影响，其中汽车技术服务业务收入为 9.65亿元，同环比+29%/+3%，装备制造业务受下游需求影响较为疲软收入仅为 0.8亿元。毛利端，由于汽车技术服务业务收入占比提升（ 2024Q3技术服务业务收入占比 95%，同环比提升），汽车技术服务业务毛利率高于公司整体，公司整体毛利率环比高增， 2024Q3毛利率为 45%，同环比-2.6pct/+4.0pct。费用端， 2024Q3公司期间费用率为 16.1%，同环比-2.2pct/+1.9pct，其中研发费用保持高位运行，研发费用为 0.65亿元，同环比+15%/+17%，销售/管理费用率受益于规模效应同比下降，公司精细化管控效果显现。 2024Q3公司归母净利率实现 25.9%，同环比+1.7pct/+5.1pct，创 2022年以来新高。 进入汽车后市场技术服务领域，智能化布局引领行业。 2024年 9月公司公告出资不超过 9亿元设立中检汽车（深圳）测评技术有限公司， 公司凭借汽车强检市场技术及资本优势进入汽车后市场，拓展发展赛道，有望丰富公司业务结构提高核心竞争力。智能化业务持续推进， 2023年公司持续推进公司华东总部基地项目建设，推动苏州阳澄半岛智能网联试验场合作运营， 2023年公司新能源及智能网联业务收入实现 5.2亿，同比+34%，截至 2024年三季度末公司在建工程提高至 8.6亿元，主要为公司后续智能化项目做储备。 盈利预测与投资评级： 由于公司业绩兑现超预期， 我们维持 2024-2026年的营收为 47.7/59.1/70.7亿元， 同比+19%/+24%/+20%； 上调 2024年归母净利润为 9.8亿元（原为 9.5亿元）， 基本维持 2025-2026年归母净利润为 11.7/ 13.6亿元，同比+19%/+19%/+16%，对应 PE 19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新进入者获公告强检相关认证资质，智能网联业务落地进度不及预期。

事件： 公司发布 2024年三季报，前三季度公司实现营收 30.5亿元，同比+18.1%；实现归母净利润 6.7亿元，同比+18.8%，扣非后归母净利润 6.1亿元，同比+13.6%。 其中 Q3单季度公司实现营收 10.5亿元，同比+14.03%，环比-8.1%；实现归母净利润 2.7亿元，同比+21.7%，环比+13.2%，扣非后归母净利润 2.3亿元，同比+12.1%，环比+1.8%。 汽车技术服务业务与装备制造业务双点开花，业绩稳健增长。 前三季度公司实现营业收入 30.5亿元，同比增长 18.1%，其中 （1）汽车技术服务业务实现收入 25.91亿元，同比增幅 18.69%，主要原因一是公司坚持以市场和客户需求为导向，加强重点客户深度合作，持续开拓业务市场；二是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，积极完善技术服务综合能力，产品和业务结构不断优化。 （2）装备制造业务实现收入 4.56亿元，同比增幅 15.02%，主要原因是公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展，实现新产品新业务突破。 管理效能不断释放，盈利能力持续改善。 公司持续强化业务协同，推进降本增效，经营质量和效率不断提高。 Q3单季度公司实现营收 10.5亿元，同比+14.03%，环比-8.1%；实现归母净利润 2.7亿元，同比+21.7%，环比+13.2%，扣非后归母净利润 2.3亿元，同比+12.1%，环比+1.8%。从盈利能力来看， Q3单季度公司的毛利率为 45.3%，同比-2.6pct，环比+4pct；归母净利率为 25.7%，同比+1.2pct，环比+4.9pct。从费用率来看， Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/6.7%/6.2%/0.04% ， 分 别 同 比 -1.8pct/-1.4pct/-0.2pct/+1.1pct ， 环 比+0.1pct/+0.4pct/+1.4pct/+0.2pct。 加速与中检整合，成长有望进一步提速。 上半年公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司 40.00%股权和天津天浩公司 50.00%股权转让给公司。在保证公司业务独立性的基础上，公司积极推进专业化整合，有望充分用好中国中检资质、客户、网络等资源，整合原有汽车、摩托车、轨道交通等领域检验检测认证优质资源，开展检测认证一体化、口岸、装备等业务协同，拓展延伸新兴领域赛道，打造集团交通运输专业化板块。 盈利预测与投资建议： 公司作为中国汽车测评与质检服务主要供应商，并具备新能源、智能网联相关检测能力，有望持续稳健增长。预计 2024-2026年公司营收分别为 47.2、 55.6、 65.6亿元，对应的归母净利润分别为 9.9、 11.8、 14.1亿元。 基于 2024年 10月 28日收盘价 18.52元，对应 PE 分别为 18.7、 15.8、 13.2倍，维持“买入”评级。 风险提示： 智能网联发展不及预期、行业竞争加剧、新项目拓展不及预期。

公司发布 2024年三季报，公司 2024Q1-3实现营收 30.47亿元，同比增长 18.12%； 实现归母净利润 6.7亿元，同比增长 18.77%。公司 2024Q3实现营收 10.16亿元，同比增长 13.94%；实现归母净利润 2.63亿元，同比增长 21.95%。 2024Q1-3公司汽车技术服务业务及装备制造业务均实现较高增速2024Q1-3公司汽车技术服务业务实现收入 25.91亿元，同比增幅 18.69%，主要原因一是公司坚持以市场和客户需求为导向，加强重点客户深度合作，持续开拓业务市场；二是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，积极完善技术服务综合能力，产品和业务结构不断优化。公司装备制造业务实现收入 4.56亿元，同比增幅 15.02%，主要原因是公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展，实现新产品新业务突破。 公司汽车技术服务及专用汽车改装业务均实现较好拓展在汽车技术服务领域， 公司坚持以市场和客户需求为导向，在夯实经营基本盘的同时提升区域属地化服务能力，推进新赛道新业务布局。 在专用汽车改装与销售领域，公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展。在汽车燃气系统及关键零部件领域，公司在氢能领域业务取得突破，氢能相关产品实现验收交付。 Q3公司毛利率略有下滑，净利率小幅增长2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为 42.21%/23.5%，分别同比-1.23/+0.13pcts。 其中， 2024Q3公司毛利率/净利率分别为 45.29%/27.17%，分别同比-2.63/+1.38pcts。 2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 3.18%/6.66%/6.18%/0.04%，分别同比-1.75/-1.33/-0.26/+1.15pcts,我们认为公司销售费用率和管理费用率均有下降，提升公司净利率水平。 公司为汽车法规检测龙头企业， 维持“买入” 评级我们持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务，也看好公司装备制造业务放量， 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 47.24/56.12/64.24亿元，归母净利润分别为 10.04/11.68/13.46亿元， CAGR 为 17.72%。 EPS 分别为 1.00/1.16/1.34元/股,考虑到公司为汽车法规检测龙头， 经营能力稳定，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

事件： 公司发布 2024年第三季度报告。 前三季度实现营收 30.47亿元，同比+18.1%，归母净利润 6.70亿元，同比+18.8%，扣非归母净利润 6.05亿元，同比+13.6%。业绩符合预期。 一、 24Q3汽车技术服务板块营收保持较快增速。 公司 24Q3实现营收 10.16亿元，同比+13.9%，归母净利润 2.63亿元，同比+22.0%，扣非归母净利润 2.28亿元，同比+12.1%。分业务看， 核心业务汽车技术服务板块 Q3实现营收 9.65亿元，由于公司为解决同业竞争问题， 受让了控股股东中国中检及其子公司旗下部分汽车检测公司股权， 财务数据进行了追溯调整， 因此我们按调整后的可比口径估算，24Q3汽车技术服务营收同比约+20.8%，业务规模保持较快增长态势； 装备制造板块 Q3实现营收 0.82亿元，同比约-31.4%，我们分析主要受三季度商用车景气度下滑以及轨交零部件出货量不及预期拖累。 装备制造板块前三季度实现营收 4.56亿元，同比+15.0%，依旧保持增长。 二、 毛利率环比提升，期间费用率同比下降，净利率保持高位。 公司 24Q3毛利率为 45.3%，环比+4.0pct,同比-2.6pct，预计毛利率季度间波动主要由公司产品结构化占比变动所致。24Q3期间费用率为16.1%，环比+1.9pct,同比-2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为 3.2%/6.7%/6.2%/0.04%,环比+0.1pct/+0.3pct/+1.3pct/+0.2pct,同比-1.8pct/-1.3pct/-0.3pct/+1.2pct。净利率 27.2%，环比+4.6%，同比+1.4%， 处近年来单季度较高水平。 三、 公司智能网联汽车检测业务蓄势待发， 受益于新能源汽车动力形式多样化。 公司核心盈利板块汽车技术服务业务的行业需求与车企研发强度、 新认证车型数量有较强相关性，而与汽车总销量水平呈现弱相关性。伴随中国首批智能网联汽车强制性标准在 2026年 1月起实施，国内智能驾驶、网联汽车的第三方测评、检测和认证业务需求将在 2025年起逐步进入快速成长期， 公司已在重庆本部、华东、华中、华北地区建成相应属地化服务能力， 可持续受益汽车智能化、网联化带来的汽车检测赛道扩容。 另外， 近年来国内车企持续加大插电式混动、 增程式等新车型的供给强度，由于具备两套动力系统，其单车型测试项目多于纯燃油和纯电动车型，有力对冲了燃油新车型数量减少带来的不利影响， 我们认为在中期时间维度内，新能源汽车动力形式多样化发展对支撑公司传统检测业务稳定增长有积极意义。 投资策略： 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 44.36/48.85/58.91亿元， 归母净利润 分别为 9.57/11.14/13.44亿元， EPS 分别 为0.95/1.11/1.34元/股，当前股价对应 PE 为 18.9/16.2/13.5倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期； 智能网联汽车检测需求不及预期。

事件： 公司发布 24年第三季度业绩， 前三季度实现营收 30.47亿元， 同比+18.12%， 归母净利润 6.70亿元， 同比+18.77%。 其中 Q3实现营收 10.47亿元， 同比 14.03%， 环比-8.07%， 归母净利润 2.69亿元， 同比+21.71%， 环比+13.22%， 符合预期。 营收增长持续稳健， 毛利率&净利率环比改善2024年 1-9月， 公司实现营业收入 30.47亿元， 同比增幅 18.12%。 其中， 汽车技术服务业务实现收入 25.91亿元， 同比增幅 18.69%， 主要原因一是公司坚持以市场和客户需求为导向， 加强重点客户深度合作， 持续开拓业务市场； 二是公司聚焦战略优势主业和新兴业务， 积极完善技术服务综合能力， 产品和业务结构不断优化。 装备制造业务实现收入 4.56亿元， 同比增幅 15.02%， 主要原因是公司持续深化区位优势， 加强重点客户拓展， 实现新产品新业务突破， 单三季度看， 毛利率&净利率均实现环比改善， 分别达到 45.29%/23.50%。 法规业务基盘稳定， 增量业务布局渐显在稳固法规基本盘的同时， 公司委托类业务占比进一步提高。 报告期内， 增量业务布局初见成效， 在 NCAP、 智能线控底盘等新业务领域均有所斩获， 为公司经营持续增长储存动能。 公司能源动力事业部持续聚焦电能、 氢能、 储能 3个业务领域和数据算法研究， 在氢内燃机项目、 充电桩认证、 电驱五星认证等新业务方面不断突破。 公司信息智能事业部稳固智驾测评、 EMC 检测、 整车检测、 零部件检测等成熟业务， 夯实车路云、 智能座舱评价等战新业务， 强化跨领域市场客户开拓。 公司后市场事业部在标准研究、 技术开发、 渠道建设、 商检应用等方面持续推进， 在中检车服等平台数据业务、 汽车金融检测业务、 新能源汽车检测维修设备等方面实现突破。 公司装备事业部完成重点风电项目合同签订， 并成功中标市场监管总局工业机器人实施规则项目。 凯瑞特种车公司与多家商用车主机厂签订合作协议， 构建起多品牌经营模式。 国际化业务加速突破， 整合业务有序推进公司基本建立涵盖欧洲、 东南亚、 日韩等重点地区海外路试服务网络， 在中东沙特成立第 5个境外中心， 与马来西亚道路交通安全研究院签署战略合作备忘录， 与意大利测试认证机构 CSI签署框架合作战略协议， 完成泰国国家级新能源智能网联检测中心建设方案， 与泰国国家科学技术发展局签订战略合作协议。 报告期内， 公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫机动车检测服务有限公司 40.00%股权、 天津天浩机动车检测服务有限公司50.00%股权、 天津天平质量检测发展有限公司 35.00%股权转让给公司， 中国中检全资子公司中国质量认证中心有限公司将其持有的天津天平公司 16.00%股权转让给公司。 盈利预测与投资评级： 我们预测 24/25/26年公司营收为 47.64/54.78/65.80亿元， 同比+18.9%/+15.0%/20.1%， 归母净利润为 9.42/11.19/13.92亿元， 同比+14.1%/18.9%/24.3%， 对应 24/25/26年 PE 分别为 19.2/16.2/13.0X， 维持“增持” 评级。

事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度营收30.47亿元，同比+20.89%；归母净利润6.70亿元，同比+20.50%；扣非归母净利润6.05亿元，同比+13.60%；其中2024Q3营收10.47亿元，同比+20.32%，环比-8.09%；归母净利润2.69亿元，同比+26.05%，环比+13.22%；扣非归母净利润2.28亿元，同比+12.13%，环比+1.81%。 业绩符合预期管理效能不断释放。1）收入端：2024Q3营收10.47亿元，同比+20.32%，环比-8.09%，公司持续开拓业务市场，加强重点客户拓展，收入稳健增长；2）利润端：2024Q3归母净利润2.69亿元，同比+26.05%，环比+13.22%，扣非2.28亿元，同比+12.13%，环比+1.81%。2024Q3毛利率达45.29%，同比-0.05pct，环比+3.96pct，归母净利率达25.66%，同比+1.17pct，环比+4.83pct，公司加大市场开拓力度，坚持高效管理，盈利能力稳步提升。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别3.18%/6.66%/6.18%/0.04%，同比分别-1.75/-1.33/-0.26/+1.15pct，环比分别+0.07/+0.31/+1.34/+0.20pct。公司坚持高效管理，强化业务协同，推进降本增效，经营质量和效率不断提高。 技术服务稳健增长新产品新业务突破。1）技术服务业务。2024年前三季度，公司技术服务业务收入25.91亿元，同比+18.69%。公司坚持以市场和客户需求为导向，加强重点客户深度合作，聚焦战略优势主业和新兴业务，积极完善技术服务综合能力，产品和业务结构不断优化；2）装备制造业务。2024年前三季度，公司装备制造业务收入4.56亿元，同比+15.02%。公司持续深化区位优势，优化市场开发策略，加强重点客户拓展，新签订单不断增加。此外，公司在氢能领域业务取得突破，氢能相关产品实现验收交付。 属地布局成效显现国际化业务实现突破。2024H1，公司西南/西北/华东/华南/华中/华北/东北/国外收入同比分别+1.11%/-23.80%/+51.39%/-18.55%/+24.85%/+25.11%/+404.23%。华东地区收入增长迅猛，主要系技术服务战略布局成效显现；国外地区收入增长，主要系技术服务国际化业务有所突破，国外客户收入规模增加。公司深入实施“354”战略布局，持续提升区域属地化服务能力，基本建立涵盖欧洲、东南亚、日韩等重点地区海外路试服务网络。 投资建议：汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。预计公司2024-2026年收入为48.47/57.67/68.07亿元，归母净利润为9.91/11.90/14.21亿元，对应EPS为0.99/1.19/1.42元，对应2024年10月25日18.03元/股的收盘价，PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：检测政策推进不及预期；原材料价格上涨；技术创新不及预期等。

核心观点：24年上半年技术服务营收同比+17.5%，扣非归母净利润同比+14.5%。 根据24年中报，公司24年上半年实现营收20.0亿元，同比+20.4%，扣非前/后归母净利润分别为4.0/3.8亿元，同比分别+16.9%/+14.5%。 分业务来看，技术服务/装备制造分别实现收入16.3/3.7亿元，同比+17.5%/+35.1%。技术服务业务继续保持稳健增长的原因是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，抢抓市场机遇，推进智能化和新能源检测等新赛道新业务布局。24年第二季度公司实现营收11.4亿元，同比+19.3%，其中技术服务实现收入同比+19.1%；扣非前/后归母净利润2.4/2.2亿元，同比+18.0%/+14.8%，继续稳健增长。 业务结构变化导致毛利率有所波动。根据24年中报，公司24年上半年毛利率40.6%/同比-0.5pct，主要由于毛利率较低的装备制造业务占比提升所致；归母净利率20.1%/同比-0.7pct；从费用率来看，公司24年上半年期间费用率14.9%/同比-1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/6.8%/5.0%/-0.3%，分别同比+0.1/-1.3/-0.7/+0.6pct。 财务费用率增加由于新增试验场地租赁，租赁负债的利息费用增加。 专业化整合提升市场竞争力，法规升级和新标准出台推动检测业务量价齐升。公司拥有汽车行业完整检测资质，检测行业壁垒高，汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司与控股股东中国中检加速推进检验检测资源专业化整合，打造具有市场竞争力的一流检验检测认证企业。 盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益电动智能化机遇，预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.18元/股，维持公司的合理价值26.86元/股不变，维持“买入”评级。 风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。

维持目标价26.04元，维持“增持”评级。公司2023年EPS符合预期，维持2024-2025年EPS预测为0.94/1.09元，新增2026年EPS预测1.29元，参考可比公司给予公司2024年约27.7倍PE，维持目标价26.04元，维持“增持”评级。 Q1收入/业绩创同期历史新高。2023年公司实现营收40.1亿元，同比+21.8%；归母净利润8.3亿元，同比+19.8%；扣非净利润7.5亿元，同比+15.8%；2024年Q1营收8.6亿元，同比+21.8%；归母净利润1.6亿元，同比+15.2%；扣非净利润1.5亿元，同比+14.1%。公司Q1收入/业绩创同期历史新高。 产品结构变动致Q1毛利率同环比下滑。Q1毛利率39.6%，同环比均有所下滑，主要系毛利率较低的装备制造业务收入占比提升。Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/7.5%/5.2%/-0.4%，同比+0.4pct/-0.9pct/-1.4pct/+0.5pct，受规模效应推动，公司费用管控能力增强。 智能化检测业务有望成为新的增长点。乘用车智能化发展势头迅猛，智能化相关测试需求有望快速提升，公司测试设备与场地齐全，在智能化检测领域的竞争力领先，未来有望受益于智能化测试的需求释放。 风险提示：智能化检测类业务开拓不达预期，行业新增检测需求下降。

公告要点：公司发布2023年年报及2024年一季报，业绩符合我们预期。2023年公司实现营业收入40.1亿元，同比+22%；实现归属母公司净利润8.3亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润为7.5亿元，同比+16%。2024Q1公司实现营业收入8.6亿元，同环比+22%/-42%，实现归母净利润1.6亿元，同环比+15%/-39%，实现扣非归母净利润1.5亿元，同环比+14%/-31%。 2023年整体业务保持平稳，全年盈利中枢基本稳定。2023年公司汽车技术服务业务实现收入33.1亿元，同比+19%，该业务毛利率为48.37%，同比基本持平。2023年专用汽车改装与销售业务/轨道交通及零部件/汽车燃气系统及关键零部件业务分别实现营业收入3.4/0.9/2.4亿元，分别同比+75%/-11%/+28%，专用汽车改装与销售业务收入同比提升较多主要为2022年专用车行业景气度下行基数较低所致，以上三个业务2023年毛利率分别为7.6%/38.4%/19.7%，毛利率普遍低于汽车技术服务业务，但收入增速更快拉低整体毛利率，2023年整体毛利率为43.0%，同比-1.1pct。2023年公司期间费用率为19.5%，同比+1pct，主要为销售费用同比增加较多所致。2023年公司投资收益为0.47亿元，2022年仅为0.02亿元，同比大幅提升主要系公司处置交易性金融资产取得的投资收益大幅增加及政策性棚改中取得项目收益0.29亿元所致。2023年归母净利率为20.6%，同比-0.35pct，盈利中枢基本维持稳定。 24Q1收入利润均创历史新高，毛利率受收入结构影响被动承压。2024Q1公司收入及利润水平均创上市以来历年一季度新高，收入端汽车技术服务业务实现6.9亿元，同环比+17%/-42%。24Q1毛利率为39.6%，同环比-2.8pct/-2.5pct，推测为毛利率较低的非技术服务业务增速更高所致。 费用端规模效应凸显，24Q1期间费用率为15.9%，同环比-1.4pct/-8.1pct。 智能网联业务有望快速上量，厚积薄发有望享受行业红利。2023年公司持续推进公司华东总部基地项目建设，推动苏州阳澄半岛智能网联试验场合作运营，新能源及智能网联业务收入实现5.2亿，同比+34%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司销量结构变化或对利润释放有影响，我们维持公司2024/2025年的营收为47.7/59.1亿元，预计2026年营收为70.7亿元，同比+19%/+24%/+20%；下调2024/2025年归母净利润为9.5/11.7亿元（原为10.1/12.6亿元），预计2026年归母净利润为13.6亿元，同比+15%/+23%/+16%，对应PE21/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，智能网联业务落地进度不及预期。

23年技术服务营收同比+19.1%，扣非归母净利润同比+15.8%。根据财报，公司23年实现营收40.07亿元，同比+21.8%，扣非前/后归母净利润分别为8.3/7.5亿元，同比分别+19.8%/+15.8%。非经常性损益0.72亿元/同比+88.6%，主要原因为新增棚改收益0.29亿元。分业务来看，技术服务/装备制造分别实现收入33.1/6.7亿元，同比+19.1%/+37.7%。技术服务业务保持稳健增长的原因是拓客户顺利，在汽车新四化催生服务需求下，风洞、安全、新能源及智能网联业务量同比提升。24Q1公司实现营收8.6亿元，同比+21.8%；扣非前/后归母净利润1.6/1.5亿元，同比+15.2%/+14.1%，继续稳健增长。 业务结构变化致毛利率波动，23年分红率超40%。根据财报，公司23年毛利率43.0%/同比-1.1pct，主要由于毛利率较低的装备制造业务占比提升所致。从费用率来看，公司23年期间费用率19.5%/同比+1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/9.1%/6.4%/-0.4%，分别同比+1.2/-0.2/-0.1/+0.1pct。23年公司权益分派预案，拟每10股派息3.3元，分红率为40.16%，多年维持高位。 国内稀缺的独立汽车检测机构，法规升级和新标准出台推动检测业务量价齐升。公司拥有行业完整检测资质，行业壁垒高，法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司通过构建检测工程、能源动力、信息智能、后市场和装备五大事业部，提升重庆总部能力建设和优化北京、苏州、深圳区域总部的全国空间布局，创新建立“标准-认证-检测-品牌”商业模式。 盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益电动智能化机遇，预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.18元/股，维持公司的合理价值26.86元/股不变，维持“买入”评级。 风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。

事件： 2024 年 4 月 25 日， 公司发布 2023 年年报&2024 年一季报， 收入利润均创历史新高。 2023 年公司实现营业收入 40.1 亿元， 同比+21.8%，实现归母净利润 8.3 亿元， 同比+19.8%，实现扣非归母净利润 7.5 亿元， 同比+15.8%； 2024Q1实现营业收入 8.6 亿元， 同比+21.8%，实现归母净利润 1.6 亿元， 同比+15.2%，实现扣非归母净利润 1.5 亿元， 同比+14.1%。 产品结构变化导致毛利率有所下降。 2023 年公司实现综合毛利率 43.0%，同比- 1.1pct，净利率 21.6%，同比-0.6pct； 2024Q1 实现综合毛利率 39.6%，同比- 2.84pct，净利率 20.3%，同比-2.0pct。 盈利能力略有下滑，主要原因系装备制造业务占比同比提升， 其毛利水平低于汽车技术服务业务。 强化核心业务优势， 主营增长可观。 2023 年公司汽车技术服务业务实现收入 33.1亿元，同比+19.1%， 主要系汽车行业变革推动汽车技术服务需求增长、 客户结构持续优化与智能网联等业务量提升较快； 装备制造业务实现收入 6.73 亿元，同比+38%， 主要系国内商用车市场整体回暖助力公司专用车及燃气汽车经营业绩增长，以及公司加强新客户开拓和新产品投放，新签订单不断增加。 2023 年公司新签合同 48.1 亿元，同比+16%。 深耕汽车、 新能源等测评领域，智能网联业务稳步拓展。 汽车检测方面， 公司加入TIC 理事会实现业务量和行业影响力双提升； 新能源测评方面， 完成国内首次氢燃料电池整车极限火烧试验等项目； 智能网联测评方面， 公司牵头或参与多项汽车智能网联标准的修订， 推动苏州阳澄半岛智能网联试验场合作运营， 且公司于2023 年完成 i-VISTA 指数全新框架发布， 有望持续提升智能网联业务影响力。 盈利预测与投资建议： 公司作为中国汽车测评与质检服务主要供应商，并具备新能源、智能网联相关检测能力， 技术实力雄厚， 经营状况有望持续向好。预计 2024- 2026 年公司营收分别为 47.1、 55.8、 66.8 亿元，对应的归母净利润分别为 10.3、12.4、 15.2 亿元。基于 2024 年 4 月 26 日收盘价 19.60 元，对应 PE 分别为 19.1、15.9、 13.0 倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 智能网联发展不及预期、 行业竞争加剧、新项目拓展不及预期。