核心观点：24年上半年技术服务营收同比+17.5%，扣非归母净利润同比+14.5%。 根据24年中报，公司24年上半年实现营收20.0亿元，同比+20.4%，扣非前/后归母净利润分别为4.0/3.8亿元，同比分别+16.9%/+14.5%。 分业务来看，技术服务/装备制造分别实现收入16.3/3.7亿元，同比+17.5%/+35.1%。技术服务业务继续保持稳健增长的原因是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，抢抓市场机遇，推进智能化和新能源检测等新赛道新业务布局。24年第二季度公司实现营收11.4亿元，同比+19.3%，其中技术服务实现收入同比+19.1%；扣非前/后归母净利润2.4/2.2亿元，同比+18.0%/+14.8%，继续稳健增长。 业务结构变化导致毛利率有所波动。根据24年中报，公司24年上半年毛利率40.6%/同比-0.5pct，主要由于毛利率较低的装备制造业务占比提升所致；归母净利率20.1%/同比-0.7pct；从费用率来看，公司24年上半年期间费用率14.9%/同比-1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/6.8%/5.0%/-0.3%，分别同比+0.1/-1.3/-0.7/+0.6pct。 财务费用率增加由于新增试验场地租赁，租赁负债的利息费用增加。 专业化整合提升市场竞争力，法规升级和新标准出台推动检测业务量价齐升。公司拥有汽车行业完整检测资质，检测行业壁垒高，汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司与控股股东中国中检加速推进检验检测资源专业化整合，打造具有市场竞争力的一流检验检测认证企业。 盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益电动智能化机遇，预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.18元/股，维持公司的合理价值26.86元/股不变，维持“买入”评级。 风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。

核心观点：24Q1营收、归母净利润分别同比+24.0%、+22.4%。公司披露24年一季报，24Q1实现营收114.3亿元，同比+24.0%，环比+1.1%；分别实现扣非前后归母净利润2.7、2.6亿元，分别同比+22.4%、+18.7%，分别环比-35.5%、-34.9%。24Q1公司利润同比表现与营收基本同步，环比下降主要由于23Q4基数偏高。24Q1公司经营性净现金流+应收款项融资增加值为32.5亿元，同比+332.2%，环比+449.5%；经营活动现金流入+应收款项融资增加值为113.2亿元，同比+70.5%，环比+27.7%。 24Q1公司毛利率、净利率分别同比+1.7pct、+1.6pct。24Q1公司毛利率、净利率分别为7.9%、3.2%，分别同比-0.05pct、-0.3pct，分别环比-1.5pct，-1.5pct。24Q1公司人工成本（支付职工现金+应付职工薪酬增加值）为3.5亿元，同比+25.2%、环比-14.9%；人工成本率为3.1%，同比+0.03pct，环比-0.6pct。24Q1公司期间费用率为2.9%，同比+0.3pct，环比+0.2pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%、0.8%、1.8%、-0.6%，分别同比-0.4pct、-0.1pct、+0.9pct、-0.1pct，分别环比+0.4pct、-0.5pct、+0.2pct、+0.1pct。 盈利预测与投资建议：卡车行业长期向上趋势不改变，今年国内温和复苏，长期累计弹性预计更大。短期以旧换新政策或带来利好。公司依托重汽集团的产品力、供应链体系能力在国内重卡市场和中国重卡出口市场常年位居前列。我们预计公司24-26年EPS分别为1.20/1.58/2.07元/股，对应当前股价PE为13.63/10.33/7.91倍。我们仍看好复苏周期的弹性和出口的潜力，给予公司24年22倍PE，合理价值26.39元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。

23年技术服务营收同比+19.1%，扣非归母净利润同比+15.8%。根据财报，公司23年实现营收40.07亿元，同比+21.8%，扣非前/后归母净利润分别为8.3/7.5亿元，同比分别+19.8%/+15.8%。非经常性损益0.72亿元/同比+88.6%，主要原因为新增棚改收益0.29亿元。分业务来看，技术服务/装备制造分别实现收入33.1/6.7亿元，同比+19.1%/+37.7%。技术服务业务保持稳健增长的原因是拓客户顺利，在汽车新四化催生服务需求下，风洞、安全、新能源及智能网联业务量同比提升。24Q1公司实现营收8.6亿元，同比+21.8%；扣非前/后归母净利润1.6/1.5亿元，同比+15.2%/+14.1%，继续稳健增长。 业务结构变化致毛利率波动，23年分红率超40%。根据财报，公司23年毛利率43.0%/同比-1.1pct，主要由于毛利率较低的装备制造业务占比提升所致。从费用率来看，公司23年期间费用率19.5%/同比+1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/9.1%/6.4%/-0.4%，分别同比+1.2/-0.2/-0.1/+0.1pct。23年公司权益分派预案，拟每10股派息3.3元，分红率为40.16%，多年维持高位。 国内稀缺的独立汽车检测机构，法规升级和新标准出台推动检测业务量价齐升。公司拥有行业完整检测资质，行业壁垒高，法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司通过构建检测工程、能源动力、信息智能、后市场和装备五大事业部，提升重庆总部能力建设和优化北京、苏州、深圳区域总部的全国空间布局，创新建立“标准-认证-检测-品牌”商业模式。 盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益电动智能化机遇，预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.18元/股，维持公司的合理价值26.86元/股不变，维持“买入”评级。 风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。

公司 23 年扣非前后归母净利润分别同比+1446.3%、 +1231.5%。 公司发布 2023 年报， 受宏观经济环境、汽车行业竞争加剧、贵金属价格下降、天然气重卡及海外出口市场表现突出等因素叠加影响，公司 23 年实现营收 110.9 亿元，同比-12.9%；分别实现扣非前后归母净利润18.4、 16.0 亿元，分别同比+1446.3%、 +1231.5%。公司 23Q4 实现营收 27.5 亿元，同比-7.8%，环比+24.3%；分别实现扣非前后归母净利润 5.2、 4.0 亿元，同比+144.9%、 +132.9%，环比+38.0%、 +9.6%。 公司毛利率、净利率 23 年分别为 17.5%、 17.2%，分别同比+4.1pct、+15.7%； 23Q4 分别为 21.5%、 19.7%，分别同比+10.8pct、 +57.4pct，分别环比+4.0pct、 +2.2%。 公司自有资金仍然充沛，财务状况良好，现金分红大幅提升。 公司 23年末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计 68.0 亿元，同比-10.5%，但仍较充沛。同时，公司 23 年末资产负债率为 28.1%，带息债务/全部投入资本为 5.7%，长期资本负债率仅 3.8%。据年报中的 2023 年度利润分配预案，公司拟派发现金红利9.8 亿元（含税）， 2023 年股息支付率预计为 53.2%。 2022 年现金分红总额为 9775.8 万， 2023 年现金分红大幅提升。 盈利预测与投资建议： 公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为2.08/2.31/2.53 元/股，当前股价对应 PE 分别为 9.13/8.23/7.48 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年 PE 估值中枢，我们给予公司24 年 13 倍 PE，合理价值为 27.01 元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情反复，宏观经济不及预期，下游景气度低于预期

23年公司收入同比+24.8%，扣非归母同比+16.2%。根据年报，23年全年公司实现营收 1513.0亿元，同比+24.8%；扣非前后归母净利润113.3/37.8亿元，同比分别+45.3%/+16.2%。其中 23年非经常性损益75.5亿元，主要系公司追加投资对原联营企业深蓝汽车科技有限公司形成非同一控制下的企业合并形成投资收益 50.2亿元和政府补助 14.6亿元。公司 23年业绩表现亮眼主要是由于深蓝汽车并表以及自主品牌销量快速增长。 公司 23Q4毛利率继续改善，研发投入持续加大。根据财报，公司 23年全年毛利率、归母净利率分别为 18.4%/7.5%，同比分别-2.0/+1.1pct。 公司 23年期间费用率为 11.1%，同比+1.3pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.1%/2.7%/4.0%/-0.6%，同比+0.8/-0.2/+0.4/+0.3pct，销售和研发费用率增加主要系并购深蓝汽车公司所致。 份额&ASP 继续提升，华为赋能下助力公司开启新周期。第三次创业计划推动下，产品向上趋势明显，公司单车均价从 17年的 7.0万元提升至 23年的 9.1万元。2023年公司自主乘用车终端销量份额为 6.5%，同比继续提升。随着汽车行业电动化、智能化趋势，公司品牌向上与电气化转型战略有望推动市占率与销量进一步改善。 盈利预测与投资建议：自主长期耕耘与积累下已经带来了公司业务增长逻辑的成功转型，叠加公司机制体制的逐步优化，向前展望将迎来一轮高质量的转型增长以及向上突破周期。我们预计公司 24-26年 EPS 分别为 0.89/1.15/1.31元/股，考虑到公司或在华为深度赋能下加速构建面向智能化时代的完整、自主、领先的全栈智能化整车能力。维持公司合理价值 21.89元/股不变，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期；战略转型不及预期；消费者需求快速变化。

23年公司营收、扣非前后归母净利润分别同比+29.9%、+59.7%、+90.4%。公司披露 2023年报，23年实现营收110.2亿元，同比+29.9%； 分别实现扣非前后归母净利润 6.1、5.8亿元，同比+59.7%、+90.4%。 公司 23Q4实现营收 30.3亿元，同比+22.0%，环比+10.8%；分别实现扣非前后归母净利润 1.7、1.7亿元，同比+11.1%、+38.5%，环比+6.6%，+7.9%。23年商用车及非道路、乘用车、数字与能源热管理板块分别实现营业收入 45.2、54.3、7.0亿元，分别同比+11.7%、51.2%、37.4%。 23年公司毛利率、净利率分别同比+1.7pct/+1.1pct。公司毛利率、净利率 23年分别为 21.6%、6.4%，分别同比+1.7pct、+1.1pct；23Q4分别为 22.9%、6.3%，分别同比+3.6pct、-0.6pct，分别环比+1.0pct、-0.5pct。公司期间费用率 23年为 13.3%，同比-0.4pct；23Q4为 13.8%，同比+1.7pct，环比+0.2pct。 新能源汽车热管理领域空间广阔，集成化趋势或持续提升单车配套价值量。公司是我国传统热交换器行业龙头，配套产品按单体-总成-模块-系统路径逐渐升级，单车配套价值量有望持续提升。23年公司累计获得 223个项目，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入超 61.06亿元。其中获得国际订单 25.88亿元，占比 42%。 盈利预测与投资建议：公司是在不断扩容的热管理赛道中，具有一定系统认知能力且相对竞争地位不断提升的热管理龙头，收入端增长逻辑的确定性进一步得到强化，并有望随规模效应及内部效率提升后逐步带来经营效果的大幅改善。我们预计公司 24-26年 EPS 分别为1.04、1.53、2.07元/股。结合可比公司估值，我们给予公司 24年 25倍 PE，合理价值为 26.12元/股，维持“买入”评级。 风险提示：汽车景气度不及预期；原材料价格波动风险；竞争超预期。