23年技术服务营收同比+19.1%，扣非归母净利润同比+15.8%。根据财报，公司23年实现营收40.07亿元，同比+21.8%，扣非前/后归母净利润分别为8.3/7.5亿元，同比分别+19.8%/+15.8%。非经常性损益0.72亿元/同比+88.6%，主要原因为新增棚改收益0.29亿元。分业务来看，技术服务/装备制造分别实现收入33.1/6.7亿元，同比+19.1%/+37.7%。技术服务业务保持稳健增长的原因是拓客户顺利，在汽车新四化催生服务需求下，风洞、安全、新能源及智能网联业务量同比提升。24Q1公司实现营收8.6亿元，同比+21.8%；扣非前/后归母净利润1.6/1.5亿元，同比+15.2%/+14.1%，继续稳健增长。 业务结构变化致毛利率波动，23年分红率超40%。根据财报，公司23年毛利率43.0%/同比-1.1pct，主要由于毛利率较低的装备制造业务占比提升所致。从费用率来看，公司23年期间费用率19.5%/同比+1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/9.1%/6.4%/-0.4%，分别同比+1.2/-0.2/-0.1/+0.1pct。23年公司权益分派预案，拟每10股派息3.3元，分红率为40.16%，多年维持高位。 国内稀缺的独立汽车检测机构，法规升级和新标准出台推动检测业务量价齐升。公司拥有行业完整检测资质，行业壁垒高，法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司通过构建检测工程、能源动力、信息智能、后市场和装备五大事业部，提升重庆总部能力建设和优化北京、苏州、深圳区域总部的全国空间布局，创新建立“标准-认证-检测-品牌”商业模式。 盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益电动智能化机遇，预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.18元/股，维持公司的合理价值26.86元/股不变，维持“买入”评级。 风险提示：新车型推进放缓；项目推进不达预期；行业景气度下降。

公司 23 年扣非前后归母净利润分别同比+1446.3%、 +1231.5%。 公司发布 2023 年报， 受宏观经济环境、汽车行业竞争加剧、贵金属价格下降、天然气重卡及海外出口市场表现突出等因素叠加影响，公司 23 年实现营收 110.9 亿元，同比-12.9%；分别实现扣非前后归母净利润18.4、 16.0 亿元，分别同比+1446.3%、 +1231.5%。公司 23Q4 实现营收 27.5 亿元，同比-7.8%，环比+24.3%；分别实现扣非前后归母净利润 5.2、 4.0 亿元，同比+144.9%、 +132.9%，环比+38.0%、 +9.6%。 公司毛利率、净利率 23 年分别为 17.5%、 17.2%，分别同比+4.1pct、+15.7%； 23Q4 分别为 21.5%、 19.7%，分别同比+10.8pct、 +57.4pct，分别环比+4.0pct、 +2.2%。 公司自有资金仍然充沛，财务状况良好，现金分红大幅提升。 公司 23年末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计 68.0 亿元，同比-10.5%，但仍较充沛。同时，公司 23 年末资产负债率为 28.1%，带息债务/全部投入资本为 5.7%，长期资本负债率仅 3.8%。据年报中的 2023 年度利润分配预案，公司拟派发现金红利9.8 亿元（含税）， 2023 年股息支付率预计为 53.2%。 2022 年现金分红总额为 9775.8 万， 2023 年现金分红大幅提升。 盈利预测与投资建议： 公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为2.08/2.31/2.53 元/股，当前股价对应 PE 分别为 9.13/8.23/7.48 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年 PE 估值中枢，我们给予公司24 年 13 倍 PE，合理价值为 27.01 元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情反复，宏观经济不及预期，下游景气度低于预期

23年公司营收、扣非前后归母净利润分别同比+29.9%、+59.7%、+90.4%。公司披露 2023年报，23年实现营收110.2亿元，同比+29.9%； 分别实现扣非前后归母净利润 6.1、5.8亿元，同比+59.7%、+90.4%。 公司 23Q4实现营收 30.3亿元，同比+22.0%，环比+10.8%；分别实现扣非前后归母净利润 1.7、1.7亿元，同比+11.1%、+38.5%，环比+6.6%，+7.9%。23年商用车及非道路、乘用车、数字与能源热管理板块分别实现营业收入 45.2、54.3、7.0亿元，分别同比+11.7%、51.2%、37.4%。 23年公司毛利率、净利率分别同比+1.7pct/+1.1pct。公司毛利率、净利率 23年分别为 21.6%、6.4%，分别同比+1.7pct、+1.1pct；23Q4分别为 22.9%、6.3%，分别同比+3.6pct、-0.6pct，分别环比+1.0pct、-0.5pct。公司期间费用率 23年为 13.3%，同比-0.4pct；23Q4为 13.8%，同比+1.7pct，环比+0.2pct。 新能源汽车热管理领域空间广阔，集成化趋势或持续提升单车配套价值量。公司是我国传统热交换器行业龙头，配套产品按单体-总成-模块-系统路径逐渐升级，单车配套价值量有望持续提升。23年公司累计获得 223个项目，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入超 61.06亿元。其中获得国际订单 25.88亿元，占比 42%。 盈利预测与投资建议：公司是在不断扩容的热管理赛道中，具有一定系统认知能力且相对竞争地位不断提升的热管理龙头，收入端增长逻辑的确定性进一步得到强化，并有望随规模效应及内部效率提升后逐步带来经营效果的大幅改善。我们预计公司 24-26年 EPS 分别为1.04、1.53、2.07元/股。结合可比公司估值，我们给予公司 24年 25倍 PE，合理价值为 26.12元/股，维持“买入”评级。 风险提示：汽车景气度不及预期；原材料价格波动风险；竞争超预期。