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崔琰 6
继峰股份 有色金属行业 2024-04-11 12.86 -- -- 13.03 1.32% -- 13.03 1.32% -- 详细
事件: 公司披露 2024Q1业绩提示性公告: 2024Q1格拉默实现营收 5.57亿欧元,同比-5.52%,环比-2.42%; EBIT390万欧元,同比-66.67%,环比-66.09%;经营性 EBIT240万欧元,同比-82.73%,环比-86.96%;预计公司合并报表 2024Q1利润同比下降。 短期业绩压力较大 全年指引维持不变。 1)收入端: 格拉默 2024Q1实现营收 5.57亿欧元,同比-5.52%,环比-2.42%;其中欧洲、亚太地区收入低于预算,主要系公司为应对重大和持续的宏观经济形势, 以及特定行业的不确定性,而采取了谨慎措施所致。 2) 利润端: 2024Q1格拉默实现 EBIT390万欧元,同比-66.67%,环比-66.09%;经营性 EBIT240万欧元,同比-82.73%,环比-86.96%,主要系收入同比下滑、工厂产能利用率波动导致的成本上升、美洲地区新建商用车工厂爬坡成本以及汇兑损益的影响。 3) 公司指引:格拉默 2024年全年收入及利润仍维持此前年度报告中指引,预计实现收入 23亿欧元、经营性 EBIT7,500万欧元。根据 2022年报,格拉默收入占公司集团收入 80%以上,预计公司合并报表层面 2024Q1业绩受到格拉默影响、同比下降。 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔。 公司先后于 2021年 10月、 2022年 7月、 2022年 11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点, 在乘用车座椅业务领域实现从 0到 1的突破并快速拓展; 2023年 2月联合格拉默突破奥迪PPE 全球供应体系, 实现传统豪华品牌从 0到 1突破,乘用车座椅业务加速;2023年 3月新增原客户的新车型定点,体现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可; 2023年 6月首获一汽大众座椅总成项目定点,实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖; 2024年 2月再次获得原客户新车型定点。 当前公司已披露订单的生命周期总金额达 341-368亿元,如在同一年量产,可实现年收入 62-67亿元,为继峰分部 2022年收入的 246%-262%,收入增量显著。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头。 公司 2018年收购德国格拉默, 2019年完成交割并于 2019Q4开始并表, 2020年开启全面整合,包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等,经营提升凸显。 2023年上半年,格拉默继续实行“P2P” (Plan to Profitability)重组计划,并系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施,通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强供应链管理、深化 VAVE、深挖工厂运营效率等,细化降本增效措施,同时积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制。同时格拉默和继峰联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互导入,共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革,公司积极拥抱,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、 3D Glass 玻璃技术等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等,并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力,长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场,剑指全球龙头。 投资建议: 整合成效渐显,新产品和新客户加速拓展,“大继峰”(继峰+格拉默)未来有望成为全球智能座舱龙头, 预计公司 2023-2025年收入为215.71/242.50/287.50亿元,归母净利润为 2.04/4.76/8.62亿元,对应 EPS为 0.17/0.41/0.74元,对应 2024年 4月 9日 13.13元/股的收盘价, PE 分别为 75/32/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 乘用车行业销量不及预期;整合进展不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
继峰股份 有色金属行业 2024-04-02 13.38 -- -- 13.43 0.37% -- 13.43 0.37% -- 详细
事件:公司发布 2023 年业绩快报,23 年预计实现营收 215.7 亿元,同比+20.1%,归母净利润 2.04 亿元,同比扭亏为盈。公司此前预告 2023 年归母净利润区间 1.6-2.4亿元,公司业绩处于预告中枢,符合预期。同时其控股子公司格拉默也披露 2023 年报。 2023 年业绩符合预期:营收创历史新高,格拉默扭亏为盈营收端:23 年预计实现 215.7 亿元,同比+20.1%,主要受益于①全球主要汽车市场需求复苏;②新业务乘用车座椅开始投产放量贡献纯增量。根据格拉默 2023 年年报,2023 年格拉默实现营收 23 亿欧,同比+6.8%,分地区来看,欧洲/美洲/亚太收入增速分别为 7%、-7.5%、24.7%,亚太市场收入保持较快增速,欧洲市场稳健增长,北美市场下降主要是客户需求不及预期、工厂关闭、以及工厂转移等因素影响。 利润端:23 年预计实现归母净利润 2.04 亿元,同比扭亏为盈,22 年因计提资产减值15.7 亿元致业绩亏损,若还原 22 年减值影响,23 年利润同比+33.7%符合预期,2023年伴随成本端海外能源价格&原材料价格&运费价格回落,公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效,在手订单陆续获得客户价格补偿。同时乘用车座椅业务获得多个项目的定点,尽管前期研发、新生产基地建设投入持续加大,但公司 2023全年依然实现了扭亏为盈。根据格拉默 2023 年年报,2023 年格拉默经营性 EBIT 为0.57 亿欧,经营性 EBIT 率为 2.5%,同比+0.9pct,分地区来看,欧洲/美洲/亚太经营性 EBIT 率分别为 5.3%、-6.9%、11.7%,亚太市场同比+0.3pct,欧洲市场同比持平,北美市场虽然仍然亏损但收窄了 0.3pct,北美经营性盈利不及预期除了收入下滑外还有产能转移、新产品处于爬坡阶段、墨西哥新产线投建等因素影响。格拉默 2023年实现净利润 341 万欧,同比扭亏为盈。 自主座椅龙头破局者,本土替代全面引领,全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。1)空间大:当前国内 1000 亿,全球 3000 亿,预计 25 年国内 1500 亿,CAGR=17%;2)格局好:全球 CR5>85%,国内 CR5>70%且均为外资;3)消费属性最重要配置,加速升级促进提价&替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局,在手订单充沛,当前已实现新势力&自主&合资全覆盖,有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能,全面引领乘用车座椅的本土替代,并有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场。 盈利预测:结合公司业绩快报我们略调整盈利预测,预计 23-25 年公司归母净利润分别为 2、4.3、11.4 亿元(调整前为 2、4.3、11.4 亿元),24-25 年增速分别为 109%、169%,对应 24-25 年 PE 分别为 36X、14X,公司作为自主座椅龙头破局者,座椅全球替代&规模化拐点已至,维持“买入”评级。 风险提示事件:行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期等
继峰股份 有色金属行业 2024-04-01 13.35 -- -- 13.43 0.60% -- 13.43 0.60% -- 详细
事件: 公司发布 2023年业绩快报, 2023年实现营收 215.71亿元、同比+20.1%,归母净利 2.04亿元、 扣非归母净利 2.22亿元、 同比均扭亏。 整体归母净利位于此前预告中枢,符合预期。 我们预计利润结构为: 继峰本部贡献绝大部分利润(同比大幅提升),格拉默微利(同比扭亏),座椅业务亏损幅度符合预期。具体: 继峰本部: 受益头枕扶手以及新产品电动出风口的上量速度及盈利表现超预期, 我们预计继峰本部 2023年归母净利约 3亿元、 同比倍速增长。 格拉默: 欧洲、亚太区盈利依然稳健,北美区持续亏损, 我们预计整体微利、同比扭亏(2022年北美区计提减值约 5亿元), 2023年受到的非经常影响有: 1) 产能调整: 北美区上半年产能调整费用约 3183万元, 2)利息费用, 3)汇兑损失等。 座椅业务: 2023年是公司座椅业务量产元年, 我们预计实现收入超 6亿元,考虑到 2023年仍是座椅业务持续投入的关键期、 我们认为整体亏损幅度符合预期。 2024年公司乘用车座椅业务进入从 1到 N 的阶段,多个项目密集量产在即,已累计公告的乘用车座椅在手订单共 8个,今年新增新能源客户的多个量产项目,座椅业务上量及盈利改善有望超预期,接下来再突破合资、新造车势力、自主龙头定点值得期待。 2024年是公司重要的成长时点, 业绩拐点的确定性逐步明朗。 2024年重点关注公司核心经营举措的落地,实现确定性与成长性边际向上, 具体包括: 1) 海外整合: 尤其是格拉默美洲区, 通过多种方式提升经营管理能力; 2) 座椅业务:尝试进一步突破, 包括获取核心客户定点、提升自制率等方式降本、 积极推进全球化等; 3)贷款置换等方式降低费用。 投资建议: 我们认为公司在格拉默整合、 做强乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获, 国产替代白马公司终会加冕。 我们维持公司 2023-2025年归母净利预测 2.0亿、 4.6亿、 10.0亿元, 对应 PE 75、 33、 15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动、汇率波动风险、股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。
继峰股份 有色金属行业 2024-03-12 12.90 -- -- 14.18 9.92%
14.18 9.92% -- 详细
事件 :公司发布关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告,公司于近期收到《供应商定点意向书》,公司获得某新能源主机厂的座椅总成项目定点。根据客户规划,本项目预计从 2024年 10月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为 78亿元。 座椅是乘用车 的 核心零部件 ,市场空间大、行业格局集中。乘用车座椅涉及到舒适性、美观度和安全性等多个方面,是整车中的重要零部件。 乘用车座椅单车价值量较高,一般在 4千至 5千元,2025年国内市场规模近 1000亿元,且随着座椅功能的持续升级单车价值量仍有提升的空间。竞争格局上,国内乘用车座椅市场的集中度较高,且当前处于外资垄断的竞争格局,安道拓、李尔、佛吉亚、泰极爱思、丰田纺织和 TSTECH 等占据了国内主要的市场份额,自主独立座椅企业的市场份额极低。展望后续,随着下游整车格局的变化,新势力和头部自主品牌不断崛起,叠加主机厂的降本需求,座椅行业有望迎来国产替代的大趋势。 格拉默业务整合稳步推进,乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后,在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作,后续随着整合工作的推进,格拉默盈利能力将稳步提升。此外,公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务,公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前,公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点,并在 2023年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂,公司乘用车座椅新定点可期,长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。 盈利预测与投资评级:我们维持公司 2023-2025年归母净利润分别为2.01亿、5.67亿、10.54亿的预测,对应的 EPS 分别为 0.17元、0.49元、0.91元,2023-2025年市盈率分别为 75.01倍、26.57倍、14.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游整车销量不及预期;新业务拓展不及预期;海外整合不及预期。
继峰股份 有色金属行业 2024-03-12 12.90 -- -- 14.18 9.92%
14.18 9.92% -- 详细
事件:份继峰股份2024年3月7日发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》:公司获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品。 投资要点:计再获原客户定点,项目预计2024年年10月量产。本次新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司,项目预计从2024年10月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为78亿元。 公司再获原客户项目定点,体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可。 共公司此前累计已公告乘用车座椅在手订单共7个个,2024年将迎来座椅业务大规模放量。公司先后于2021年10月、2022年7月、2022年11月、2023年3月获得新能源主机厂项目,并成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企和头部传统主机厂,分别于2023年2月和2023年5月获得奥迪和一汽大众前后排座椅总成开发项目,于2024年1月获得某头部传统主机厂高端品牌的座椅总成项目定点。2023年5月,公司首个定点项目顺利量产,2023年上半年向客户交付座椅产品近万套,实现营业收入1.08亿元。从公告信息来看,公司2024年6月、7月、11月、12月都将分别有定点项目量产,我们认为2024年公司座椅业务放量在即,座椅业务营收规模或将得到3-4倍增长。 加速客户拓展及产能建设,抓住座椅国产化替代窗口期。我们认为,座椅业务由于技术和配套壁垒较高,此前主要由外资和合资供应商垄断。新势力品牌崛起,对新进入座椅赛道的本土座椅供应商的产品需求有望提升,国产化替代趋势明朗。目前,公司座椅业务客户已覆盖国内新势力车企和传统高端合资车企,并持续拓展客户获取新订单。为匹配规模持续扩大的座椅业务,公司加快乘用车座椅新产能建设,合肥基地(一期)已于2023年上半年建成并投产,常州、宁波、长春、天津、北京已投入建设。此外,公司同步加强乘用车座椅的技术研发能力,增加研发人员数量。在产能扩张和技术提升的双双支持下,我们预期公司有望抓住座椅行业国产化替代窗口期,取得更多项目定点,贡献业绩增量。 盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业,公司产品线横纵向拓展,我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。由于公司再获新定点,座椅项目量产在即,我们上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年实现主营业务收入201.90、234.53、289.67亿元,同比增速为12%、16%、24%;实现归母净利润2.00、4.78、9.22亿元,同比增速为-/139%/93%;EPS为0.17、0.41、0.79元,对应当前股价的PE估值分别为75、32、16倍,维持“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;整合不及预期;海外市场拓展不及预期。
继峰股份 有色金属行业 2024-03-12 12.90 -- -- 14.18 9.92%
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继峰股份 有色金属行业 2024-03-12 12.90 -- -- 14.18 9.92%
14.18 9.92% -- 详细
事件:公司公告获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点,根据客户规划,本项目预计从2024年10月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为78亿元。 公司乘用车座椅业务进入从乘用车座椅业务进入从1到到N的阶段,多个项目密集量产在即的阶段,多个项目密集量产在即。目前公司累计公告的乘用车座椅在手订单共8个,首个项目在去年已顺利量产,今年新增新能源客户的多个量产项目,座椅业务上量及盈利改善有望超预期,接下来再突破合资、新造车势力、自主客户定点值得期待。 公司有望成为座椅千亿赛道中最快把握国产替代机遇的白马标的。乘用车座椅ASP较传统内饰产品(百元级别)显著提高,国内乘用车座椅行业空间超千亿、蕴含较大的国产替代机遇,相较于传统内饰件赛道成长空间更大。随着继峰前期多个座椅定点陆续进入量产配套阶段,公司将在实现更大规模效益、更高自制率、更好利润率上更具先发优势,有望成为率先把握乘用车座椅成长机遇的白马公司。 2024年是公司重要年是公司重要的成长时点,业绩拐点的确定性逐步明朗。2024年重点关注公司核心经营举措的落地,实现确定性与成长性边际向上,具体包括:1)海外整合:尤其是格拉默美洲区,通过多种方式提升经营管理能力;2)座椅业务:尝试进一步突破,包括获取核心客户定点、提升自制率等方式降本、积极推进全球化等;3)贷款置换等方式降低费用。 投资建议:我们认为公司在格拉默整合、做强乘用车座椅总成大单品的路径上终将有所斩获,国产替代白马公司终会加冕。我们预计公司2023-2025年归母净利2.0亿、4.6亿、10.0亿元(前值为3.0亿、6.8亿、10.5亿元),对应PE75、33、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、汇率波动风险、股权质押风险、资产进一步减值风险、整合不及预期、市场、客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。
继峰股份 有色金属行业 2024-03-12 12.90 -- -- 14.18 9.92%
14.18 9.92% -- 详细
公司发布2023年年业绩预盈公告。经财务部门初步测算,公司预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润16100万元到24000万元,与2022年同期(法定披露数据)相比,将实现扭亏为盈;预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润16700万元到24600万元。 2022年度,受到原材料价格、海外物流运输费用、能源费用高企,以及欧美国家持续加息导致的商誉资产组减值等因素的冲击,公司出现了较大亏损。 我们认为2023年公司实现扭亏为盈,一方面,受益于全球主要汽车市场需求的复苏,公司业务收入实现了较大增长,公司预计2023年度营业收入将首次超过200亿元(2022年度为179.67亿元),其中公司新兴业务乘用车座椅业务当年实现量产,并开始贡献收入;另一方面,2023年度公司成本端持续优化,其中海外能源价格、原材料价格有所回落,物流运输费用也得到有效控制,公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效,在手订单陆续获得客户价格补偿。 2024年以来公司年以来公司乘用车座椅业务陆续获得多项定点,有望助力公司长期成长。2024年2月,公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》,公司收到了客户的《定点函》,获得某头部传统汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称)的高端品牌座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品,根据客户规划,该项目预计从2025年1月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为50亿元,该定点项目为公司获得新客户的订单,使得公司在乘用车座椅业务的市场基础更加稳固,我们认为不同汽车主机厂的座椅订单,彰显了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。2024年3月,公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》,公司于近期收到客户的《供应商定点意向书》,获得某新能源汽车主机厂(限于保密协议,无法披露其名称)的座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品,根据客户规划,该项目预计从2024年10月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为78亿元,该新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司,我们认为公司再次获得原客户项目定点,体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可,同时在手订单的不断积累,也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件,持续获取的乘用车座椅订单有望助力公司实现长期成长。 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.05/5.68/9.59亿元,EPS分别为0.18/0.49/0.83元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,给予其2024年25-29倍PE,对应合理价值区间为12.25-14.21元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。
崔琰 6
继峰股份 有色金属行业 2024-03-12 12.90 -- -- 14.18 9.92%
14.18 9.92% -- 详细
事件概述。 公司发布公告: 1)近期收到客户《供应商定点意向书》,获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点,将为客户开发、生产座椅总成产品。 2)德国继烨拟向招银欧洲牵头的银团贷款 8,000万欧元,用以置换德商行的贷款,公司拟为德国继烨本次贷款提供担保。 座椅再下一城 国产替代持续加速。 公司本次定点项目为原客户的新车型定点,体现了客户对公司在合作过程中能力及服务的认可, 同时随该客户的订单积累,有利于公司未来生产端规模效应的提升。根据客户规划,本项目预计从 2024年 10月开始,项目生命周期 5年,预计生命周期总金额为 78亿元。 此前公司已于 2021年 10月、 2022年 7月、 2022年 11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点, 在乘用车座椅业务领域实现从 0到 1的突破并快速拓展; 2023年 2月联合格拉默突破奥迪 PPE 全球供应体系, 实现传统豪华品牌从0到 1突破,乘用车座椅业务加速; 2023年 3月新增原客户的新车型定点,体现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可; 2023年 6月首获一汽大众座椅总成项目定点,实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖; 2024年 2月再次获得原客户新车型定点。 当前公司已披露订单的生命周期总金额达 341-368亿元,如在同一年量产,可实现年收入 62-67亿元,为继峰分部 2022年收入的 246%-262%,收入增量显著。 贷款置换落地 财务费用压力减轻。 德国继烨拟向招银欧洲牵头的银团贷款8,000万欧元,用以置换德商行的银行贷款, 上市公司、宁波继烨、控股股东继弘集团计划提供连带责任保证担保。 2023年欧元区隔夜贷款利率由年初的3.25%大幅提升至 4.75%,贷款成本显著提升; 国内中期借贷便利(MLF)操作利率当前为 2.50%,贷款置换有利于降低公司的财务费用。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头。 公司 2018年收购德国格拉默, 2019年完成交割并于 2019Q4开始并表, 2020年开启全面整合,包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等,经营提升凸显。 2023年上半年,格拉默继续实行“P2P” (Plan to Profitability)重组计划,并系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施,通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强供应链管理、深化 VAVE、深挖工厂运营效率等,细化降本增效措施,同时积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制。同时格拉默和继峰联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互导入,共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革,公司积极拥抱,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、 3D Glass 玻璃技术等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等,并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力,长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场,剑指全球龙头。 投资建议: 整合成效渐显,新产品和新客户加速拓展,“大继峰”(继峰+格拉默)未来有望成为全球智能座舱龙头, 预计公司 2023-2025年收入为207.21/235.12/275.37亿元,归母净利润为 2.03/5.24/8.41亿元,对应 EPS为 0.17/0.45/0.72元,对应 2024年 3月 8日 12.98元/股的收盘价, PE 分别为 74/29/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 乘用车行业销量不及预期;整合进展不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
继峰股份 有色金属行业 2024-02-06 10.10 -- -- 13.47 33.37%
14.18 40.40% -- 详细
事件:公司发布2023年年度业绩预告,2023年公司预计实现归母净利润1.61亿元至2.40亿元,同比扭亏为盈;预计实现扣非后归母净利润1.67亿元至2.46亿元,同比扭亏为盈。公司2023年业绩整体符合我们的预期。2023Q4业绩符合预期,全年业绩实现同比扭亏。公司2023年全年预计实现归母净利润1.61亿元至2.40亿元,同比实现扭亏。其中,若按照业绩预告范围的中值计算,公司2023Q4单季度实现归母净利润0.47亿元,同比扭亏,环比下降35%。全年来看,营收端受益于全球主要汽车市场的需求复苏,叠加公司新产品乘用车座椅年内实现量产并贡献收入,公司预计其2023年营收将超过200亿元;利润端,受益于公司整合措施持续深化,叠加海外能源价格、原材料价格以及运费下降等因素,在乘用车座椅费用增加的情况下,公司整体仍实现了扭亏为盈。 格拉默业务整合稳步推进,乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后,在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作,后续随着整合工作的推进,格拉默盈利能力将稳步提升。此外,公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务,公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前,公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点,并在2023年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂,公司乘用车座椅新定点可期,长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。盈利预测与投资评级:考虑到海外业务仍在减亏中,叠加乘用车座椅业务的相关费用支出,我们将公司2023-2025年归母净利润的预测调整为2.01亿、5.67亿、10.54亿(前值为3.01亿、7.13亿、11.14亿),对应的EPS分别为0.17元、0.49元、0.91元,2023-2025年市盈率分别为59.69倍、21.14倍、11.38倍,考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务,成长空间广阔,因此维持“买入”评级。风险提示:下游整车销量不及预期;新业务拓展不及预期;海外整合不及预期。
继峰股份 有色金属行业 2024-02-05 10.10 -- -- 13.38 32.48%
14.18 40.40% -- 详细
事件:继峰股份于2024年1月30日发布公告:2023年公司预计实现归母净利润1.61至2.4亿元,预计实现扣非后归母净利润1.67至2.46亿元。 投资要点:预计2023年营业收入首次突破200亿元,归母净利润同比扭亏为盈。按业绩预告,公司预计2023年实现营业收入超200亿元。 公司2023年Q4预计实现营业收入超40亿元,归母净利润0.07至0.86亿元,同比扭亏为盈,预计实现扣非后归母净利润-0.06至0.73亿元。公司Q4归母净利润中值环比Q3有所下滑,我们认为由于公司24年预计实现多个座椅项目量产,项目前期存在研发、新生产基地建设投入,费用大幅度增加。公司全年营业收入实现突破且业绩实现扭亏为盈,主要系:1)座椅业务实现量产,并开始贡献收入;2)海外能源价格、原材料价格回落,有效控制物流运输费;3)各业务板块深入整合措施逐步取得成效。 乘用车座椅业务持续推进,取得头部传统主机厂高端项目定点。 2023年乘用车座椅业务获得多个项目的定点,已开始量产并贡献收入。2024年1月31号,公司发布关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告,宣布获得了某头部传统汽车主机厂高端品牌的座椅总成项目定点,该项目预计从2025年1月开始,项目生命周期5年,预计生命周期总金额为50亿元。我们认为,公司2024年将延续不断突破新客户的态势,持续拓展座椅业务,同时有望与国际客户合作,促进公司全球化进程。 加大整合力度,细化降本增效措施。2023H1,格拉默全球COO李国强先生、格拉默区域新管理层上任后,加大对格拉默的整合力度,实行“P2P”(PlatoProfitability)重组计划,通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强供应链管理、深化VAVE、深挖工厂运营效率等,细化降本增效措施。此外,公司深化整合继峰、格拉默各业务板块,在采购、人员、生产、研发、质量等方面进一步加强协同。我们认为,公司2024年将持续推进整合措施,改善格拉默海外盈利能力。盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业,公司产品线横纵向拓展,我们看好乘用车座椅总成等新兴业务中长期为公司带来业绩增量。根据最新情况,考虑短期大量新项目量产投入的前置,我们调整公司的盈利预测,预计公司2023-2025年实现主营业务收入202.91、221.43、280.80亿元,同比增速为13%、9%、27%;实现归母净利润1.69、3.55、7.14亿元,同比增速为112%、110%、101%;EPS为0.15、0.31、0.61元,对应当前股价的PE估值分别为71、34、17倍,下调至“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;整合不及预期;海外市场拓展不及预期。
继峰股份 有色金属行业 2024-02-05 10.51 -- -- 13.38 27.31%
14.18 34.92% -- 详细
事件:1)公司发布223023年业绩预盈公告,23年预计实现营收200+亿元2(22年为180亿元),以0200亿元计同比+11%,实现归母净利润1.61--02.40亿元,同比扭亏为盈。 2)公司于近期收到了客户的《定点函》,公司获得某头部传统汽车主机厂高端品牌座椅总成项目定点,预计生命周期总金额为050亿元,预计从52025年年11月开始。 32023年圆满收官符合预期:营收突破0200亿创历史新高,利润端扭亏为盈营收端:23年预计实现200+亿元营收(22年为180亿元),以200亿元计同比+11%,主要受益于①全球主要汽车市场需求复苏;②新业务乘用车座椅开始投产放量贡献纯增量。 利润端:23年预计实现归母净利润1.61-2.40亿元,同比扭亏为盈,22年因计提资产减值15.7亿元致业绩亏损,若还原22年减值影响,以23年盈利预测中值计利润同比+33.7%符合预期,2023年伴随成本端海外能源价格&原材料价格&运费价格回落,公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效,在手订单陆续获得客户价格补偿。同时乘用车座椅业务获得多个项目的定点,尽管前期研发、新生产基地建设投入持续加大,但公司2023全年依然实现了扭亏为盈。 自主座椅龙头破局者,本土替代全面引领,全球替代未来可期。乘用车座椅赛道优质。1)空间大:当前国内1000亿,全球3000亿,预计25年国内1500亿,CAGR=17%;2)格局好:全球CR5>85%,国内CR5>70%且均为外资;3)消费属性最重要配置,加速升级促进提价&替代。持续看好公司在大空间、好格局、消费升级加速的乘用车座椅赛道的加速破局,在手订单充沛,本次新获定点项目为公司在原有客户的基础上获得新客户的订单,当前已实现新势力&自主&合资全覆盖,有望持续凭借成本优势+快速响应能力+格拉默赋能,全面引领乘用车座椅的本土替代,并有望借助格拉默全球化背景和产能打开全球座椅市场。 盈利预测:考虑公司处于业务持续拓展时期,新业务座椅处于投入阶段,亏损存在不确定性,海外整合亦存在不确定性,结合公司业绩预告我们调整盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为2、4.3、11.4亿元(调整前为2.87、6.91、13.1亿元),24-25年增速分别为112%、163%,对应24-25年PE分别为27X、10X。维持“买入”评级。 风险提示事件:行业需求不及预期、新业务盈利爬坡不及预期、海外不及预期
继峰股份 有色金属行业 2024-02-02 10.10 -- -- 13.38 32.48%
14.18 40.40% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告,预计2023年实现归母净利润1.61亿元-2.40亿元,扣非净利润1.67亿元-2.46亿元,同比均实现扭亏为盈;公司发布公告, 获得某头部传统汽车主机厂高端品牌的座椅总成项目定点, 根据客户规划,项目预计从2025年1月开始,生命周期5年,生命周期总金额为50亿元。 获得头部传统汽车主机厂定点, 乘用车座椅总成新业务再下一城。 2021-2022年公司获得来自新能源汽车主机厂的3个定点项目,乘用车座椅总成业务实现从0到1突破, 2023年公司获得奥迪、新能源汽车主机厂、一汽大众等客户定点,预计生命周期总金额分别达到80-100亿元、 58亿元、 57亿元,客户类型由新势力拓展至头部合资品牌,站稳中高端乘用车座椅总成市场。 本次公司突破头部传统汽车主机厂, 进一步丰富了公司客户群体。 2023年公司为蔚来配套的首个项目已在合肥工厂实现量产, 2024年随着更多定点项目进入量产阶段,公司乘用车座椅总成业务有望持续放量。 智能座舱重新定义车内空间,座椅升级趋势明确。 近年来汽车智能化水平提升,车企致力于探索座舱空间在家庭、工作、社交等领域的多样化使用场景, 以新势力为代表的车企普遍采用全新的座舱设计理念,如蔚来的“第二起居室”、理想的“舒适的家”等,在此背景下,“女王副驾”、“零重力座椅”等高端座椅逐步应用,成为提升座舱舒适性的重要抓手。面套、机构件、发泡海绵、骨架等各个环节的优化,以及热舒适系统的加入使座椅在材质和功能上都实现了升级,推动单车价值持续提升。 隐藏式出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新产品拓展顺利。 公司已开拓隐藏式出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务, 截至2023年6月,公司已获得大众、吉利、长城等客户在汽车出风口的定点,在手项目超30个; 隐藏式门把手、车载冰箱产品已获得定点。 投资建议: 根据海外整合及新业务订单情况调整盈利预测, 预计2023-2025年公司归母净利润2.11亿元、 5.33亿元、 9.08亿元(原预测值分别为3.04亿元、 6.49亿元、 10.32亿元),对应EPS为0.18元、 0.46元、 0.78元(原预测值分别为0.26元、 0.56元、 0.90元),按2024年1月31日收盘价计算,对应PE为55X、 22X、 13X, 维持“买入”评级。 风险提示: 汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等
崔琰 6
继峰股份 有色金属行业 2024-02-02 10.10 -- -- 13.38 32.48%
14.18 40.40% -- 详细
事件概述: 公司披露 2023年度业绩预盈公告: 预计 2023年全年实现营收超 200亿元;预计归母净利 1.61~2.40亿元,同比扭亏为盈;预计扣非归母净利 1.67~2.46亿元,同比扭亏为盈。 Q4业绩符合预期, 全年收入历史新高。 公司预计 2023年全年实现营收超200亿元;预计归母净利 1.61~2.40亿元,同比扭亏为盈;预计扣非归母净利1.67~2.46亿元,同比扭亏为盈。 其中 23Q4预计实现营收超 40亿元;预计归母净利 0.07~0.86亿元,同比扭亏为盈,环比-89.9%~+20.3%;预计扣非归母净利-0.05~+0.74亿元,同比显著改善,环比-108.1%~+9.1%。 公司收入创历史新高且业绩扭亏为盈,主要系: 1) 2022年受原材料价格、海外物流费用及能源费用高企,及欧美国家持续加息导致的商誉资产组减值等因素冲击,公司业绩出现较大亏损, 2023年海外能源价格、原材料价格有所回落,物流运输费用得到有效控制,且公司对各业务板块持续深入整合、逐步取得成效,业绩扭亏为盈; 2) 2023年受益于全球主要汽车市场需求复苏、公司收入创历史新高。 智能电动突围 座椅国产替代空间大。 公司先后于 2021年 10月、 2022年7月、 2022年 11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点, 在乘用车座椅业务领域实现从 0到 1的突破并快速拓展; 2023年 2月联合格拉默突破奥迪 PPE全球供应体系, 实现传统豪华品牌从 0到 1突破,乘用车座椅业务加速; 2023年 3月新增原客户的新车型定点,体现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可; 2023年 6月首获一汽大众座椅总成项目定点,实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖。产能布局同步完善,合肥基地(一期)已建成投产,常州、宁波、长春、天津、北京基地已启动建设。全球车企降本诉求不断加大叠加电动智能变革不断加速的大背景下,静待更多定点的突破。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一,消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动,功能提升+舒适度提升+智能化加持, 打开行业向上空间。传统燃油车时代,乘用车座椅由于技术壁垒高,长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断,新势力供应链趋向于扁平化,车型迭代加速,对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升,且新势力更加注重智能空间的打造,座椅为智能座舱的重要组成部分,承载着座舱向第三空间转变,国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头, 据我们测算, 2022年公司头枕业务全球市占率近 25%,体现较强的成本管控能力,预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢占份额,打开成长空间。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头。 公司 2018年收购德国格拉默, 2019年完成交割并于 2019Q4开始并表, 2020年开启全面整合,包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等,经营提升凸显。 2023年上半年,格拉默继续实行“P2P” (Plan to Profitability)重组计划,并系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施,通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强供应链管理、深化 VAVE、深挖工厂运营效率等,细化降本增效措施,同时积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制。同时格拉默和继峰联合开拓市场,产品相互赋能,客户相互导入,共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革,公司积极拥抱,横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、 3D Glass 玻璃技术等智能化新品,纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等,并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力,长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场,剑指全球龙头。 投资建议: 整合成效渐显,新产品和新客户加速拓展,“大继峰”(继峰+格拉默)未来有望成为全球智能座舱龙头, 预计公司 2023-2025年收入为207.21/235.12/275.37亿元,归母净利润为 2.03/5.24/8.41亿元,对应 EPS为 0.17/0.45/0.72元,对应 2024年 1月 31日 10.05元/股的收盘价, PE 分别为 57/22/14倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 乘用车行业销量不及预期;整合进展不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
继峰股份 有色金属行业 2023-12-04 14.13 15.00 19.52% 14.15 0.14%
14.15 0.14%
详细
公司发布 2023年三季报,前三季度公司业绩实现扭亏为盈。2023年前三季度公司实现营收 159.39亿元,同比+22.28%,归母净利润 1.54亿元,同比扭亏为盈,毛利率为 14.51%,净利率为 1.01%,2023年前三季度公司营收实现显著增长,净利润扭亏为盈,我们判断主要由于全球主要汽车市场需求复苏,同时公司积极拓展新业务贡献业绩增量。 2023Q3公司营收创单季度历史新高。分单季度看,2023Q3公司实现营收55.03亿元,同比+19.58%,环比+3.35%,归母净利润 0.72亿元,同比-21.39%,环比+220.06%,公司 23Q3营收实现同、环比持续增长并创下单季度历史新高,净利润环比大幅提升,同比略有下滑;毛利率为 15.10%,环比+0.59pct,净利率为 1.30%,环比+0.88pct,公司 23Q3净利率环比改善。 2023年以来公司新业务稳步推进,逐步放量,有望迎来爆发。 2023年上半年,公司新兴业务发展迅速,乘用车座椅业务首个项目顺利量产,实现销售额 1.08亿元(其中二季度实现销售额 1.04亿元),向客户交付座椅产品近万套;新订单方面公司揽获奥迪新能源汽车平台型项目以及一汽大众的合计 5个车型定点且新增原造车新势力客户的新车型订单,我们判断乘用车座椅定点的加速落地彰显了公司座椅产品强大的竞争力,公司已成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企,并实现在传统燃油车领域从 0到 1的突破;产能方面,公司加快乘用车座椅新产能建设以匹配业务规模的持续扩大,其中合肥基地(一期)已建成并投产,常州、宁波、长春、天津、北京已投入建设中。我们认为,乘用车座椅的国产替代市场空间广阔,公司有望成为具有国际竞争力的乘用车座椅供应商,乘用车座椅业务有望迎来爆发并为公司贡献业绩增量。出风口业务快速增长,2023年上半年实现销售额近 9500万元; 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累。 定增获批有望加速公司新兴业务扩张和升级。2023年公司启动定增项目,拟募集不超过 18.1亿元,用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”。2023年 11月,公司收到中国证监会出具的《关于同意宁波继峰汽车零部件股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》,本次定增的注册申请获批,我们认为该定增项目有望加速公司产品扩张和升级,提升产能水平。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为2.81/6.89/10.71亿元,EPS 分别为 0.24/0.60/0.93元,参考可比公司估值水平,考虑到公司新业务带来的高成长性,给予其 2024年 25-29倍 PE,对应合理价值区间为 15-17.4元,维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期;海外汇率波动;格拉默整合进程不及预期;原材料价格大幅波动;新业务推进不及预期;海外地缘政治风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名