公司发布 2024年中报， 上半年业绩实现稳健增长。 2024年上半年公司实现营收 6.97亿元，同比+10.06%，归母净利润 1.44亿元，同比+10.86%，毛利率为 34.81%，同比+1.44pct，净利率为 20.63%，同比基本持平，公司 2024年上半年营收和净利润均实现稳健增长， 盈利能力持续提升。分产品看，公司主要业务汽车零部件实现营业收入 6.2亿元， 同比+8.14%， 毛利率 32.7%，同比+0.26pct。 2024Q2公司业绩环比稳健增长。 分单季度看， 2024Q2公司实现营收 3.54亿元，同比+8.97%，环比+3.24%，归母净利润 0.74亿元，同比-2.18%，环比+7.58%，公司 24Q2营收和净利润环比均实现稳健增长；毛利率为 34.18%，同比-1.80pct，环比-1.28pct，净利率为 21.03%，同比-2.40pct，环比+0.85pct，公司 24Q2盈利能力同比有所下滑， 净利率环比显著回升。 加速推进直线运动部件业务发展， 推动第一、二梯次产业全球化布局。 2024上半年公司在做大做强现有业务的同时，大力推进三梯次发展格局，持续夯实了公司向上发展的势头。 在第二梯次产业方面，公司在安徽省马鞍山市含山县设立的全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”已于 2024年 5月底圆满竣工、顺利开业，项目总用地面积约 110亩，总建筑面积约 7万平方米。在第三梯次产业方面，公司以全资子公司宇华精机为独立平台，不断推动技术研发和市场开拓，经过近年来的精心筹划、扎实推进和全面布局，宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。同时，宇华精机还不断拓展直线运动部件的应用领域，包括：自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等；以及应用于新能源汽车 EHB制动系统和 EMB 制动系统的多款滚珠丝杠副。未来宇华精机还将与业内更多的机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作、拓展应用场景、多维度创新。 在全球化布局方面，公司对第一梯次、第二梯次产业进行国际化布局， 2024年 5月， 公司在泰国投资设立了“BYH NEW TECHNOLOGYCO.,LTD.”，充分利用泰国的优势，深化国际市场布局，减轻国际贸易摩擦对公司的影响， 并扩大现有产能，进一步提升公司在客户端的国际竞争力， 为贝斯特后续持续发展打下坚实基础。 盈利预测与投资建议 。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为3.38/4.47/5.66亿元， EPS 分别为 0.68/0.90/1.13元， 参考同行业公司估值水平，考虑到工业母机相关产品有望开辟全新成长曲线，给予其 2024年 23-27倍 PE， 对应合理估值区间为 15.64-18.36元， 维持“优于大市”评级。 风险提示。 汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动； 新产品与新客户开发进度不达预期。

均胜电子2024年上半年业绩稳健增长。均胜电子发布2024年上半年业绩快报，上半年公司实现营收270.8亿元，同比+0.24%，实现归母净利润6.38亿元，同比+34.14%，实现扣非后归母净利润6.40亿元，同比+61.47%，2024年上半年公司主营业务盈利能力持续增强，总体盈利水平继续保持快速增长趋势。分单季度来看，2024Q2公司实现营收约138亿元，同比基本持平，环比增长4%，实现归母净利润约3.31亿元，同比+20.4%，环比+8.1%，实现扣非后归母净利润约3.28亿元，同比+24.8%，环比+5.5%。 汽车安全业务盈利能力持续修复，新业务订单持续拓展。2024年上半年，在欧美新能源汽车产业发展放缓、中国车企竞相出海、国内汽车市场日益激烈的竞争态势下，公司仍然实现稳健增长，我们认为主要由于公司盈利能力持续改善和产品和订单结构持续优化。在盈利能力方面，2024年上半年整体毛利率水平同比稳步提升2.4个百分点至约15.8%，主营业务盈利能力持续增强，特别是汽车安全业务毛利率同比提升3.6个百分点至约14.3%，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著；汽车电子业务毛利率约19.3%，继续保持相对稳定；分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率同比提升2.74个百分点至约18.79%，国外地区毛利率同比提升2.24个百分点至约14.97%。此外，2024Q2公司整体毛利率水平同比提升2.3个百分点至约16.1%，环比Q1提升0.6个百分点左右。我们预计随着公司“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。在产品和订单结构方面，公司积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，新业务订单持续保持着强劲的拓展势头。 受让控股子公司少数股东部分股份，提升安全业务控制力。2024年7月26日，公司控股子公司JSSHOLDINGHONGKONGLIMITED（JSSHK）与PAGACTeaHodingsILtd.（PAG）签署了《股份转让协议》，公司拟通过JSSHK以2.83亿美元或等值人民币的价格受让PAG所持有的JoysonAutoSafetyHodingsS.A.（JASH）8%的股份。我们认为，本次交易提升了公司对控股子公司JASH的持股比例，增强公司对汽车安全业务的控制权，并有望提高公司盈利水平。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.36/19.48/25.10亿元，EPS分别为1.02/1.38/1.78元，参考同行业公司估值水平，给予其2024年20-24倍PE，对应合理价值区间为20.4-24.48元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。

公司发布2024年半年度业绩快报，2024上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司实现营收122.27亿元，同比+33.47%，归母净利润14.52亿元，同比+32.69%，扣非后归母净利润为12.95亿元，同比+26.06%，公司2024年上半年业绩实现高速增长。2024年上半年，公司完成向特定对象发行股票募集资金总额35.15亿元，使归属于上市公司股东的所有者权益和股本相应增加。 2024Q2公司业绩同比、环比表现亮眼。分单季度看，2024Q2公司实现营收65.38亿元，同比+39.36%，环比+14.95%，归母净利润8.06亿元，同比+25.22%，环比+24.92%，扣非后归母净利润6.99亿元，同比+15.17%，环比+17.28%，公司24Q2业绩同比、环比表现亮眼。 客户及产品结构持续优化，国际化战略加速推进。我们认为，2024年上半年公司业绩表现亮眼，主要由于：（1）公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化；（2）产品平台化战略持续推进，依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长；（3）国际化战略加速，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。拓普是全行业为数不多同时具备了锻铝和球铰能力的系统级零部件供应商，可以提供球铰锻铝控制臂从设计到试验、从开发到量产的一站式解决方案。面对爆发式的业务需求，拓普悬架系统六部工厂已于2024年中旬全面投产。迄今为止，拓普已拥有的全自动锻铝生产单元可满足4000万件的年订单需求，新工厂的投产有助于缓解订单的交付压力，进一步巩固拓普在底盘轻量化及悬架系统的行业领先地位。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.19/37.49/42.74亿元，EPS分别为1.73/2.22/2.53元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2024年23-27倍PE，对应合理价值区间为39.79-46.71元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

公司发布2024年半年度业绩预告，上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润0.75-0.82亿元，同比增长50%-64%，扣除非经常性损益后的净利润为0.63-0.7亿元，同比增长47%-64%，预计上半年非经常性损益对公司净利润的影响约为1200万元。 分单季度来看，24Q2公司预计实现归母净利润0.4-0.47亿元，同比增长35%-58%，环比增长13%-32%，实现扣非后归母净利润0.33-0.4亿元，同比增长33%-61%，环比增长10%-33%。2024年上半年公司业绩实现高速增长，其中Q2实现同环比显著增长，我们认为主要由于公司不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量，努力提升产品的性能、品质，项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破，应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进入量产阶段，利润比上年同期有所增长。 公司发布股权激励方案，助力公司长期发展。公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》，根据该方案，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计149.60万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额24215.9450万股的0.62%。其中，首次授予限制性股票125.60万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.52%，占本激励计划拟授予限制性股票总量的83.96%；预留24.00万股限制性股票，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.10%，占本激励计划拟授予限制性股票总量的16.04%。 本激励计划限制性股票（含预留部分）的授予价格为6.88元/股，激励对象共计57人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司）任职的中层管理人员、核心技术（业务）人员。根据该方案，2024-2026年三个会计年度的归母净利润（剔除公司全部有效期内的股权激励计划及员工持股计划（如有）所涉及的股份支付费用的影响）考核触发值分别为1.19亿元、1.25亿元、1.37亿元，对应2023年的增速分别为15%、21%、33%，考核目标值分别为1.24亿元、1.49亿元、1.79亿元，对应2023年的增速分别为20%、44%、73%，本次激励计划预计摊销的总费用804.38万元，其中2024年预计为219.72万元。我们认为本次股权激励计划的实施有望提升核心员工积极性，助力公司长期稳定健康发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.61/2.04/2.50亿元，EPS分别为0.66/0.84/1.03元，参考同行业公司估值水平，给予其2024年23-28倍PE，对应合理价值区间为15.18-18.48元，维持“优于大市”评级。 风险提示。下游整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务开发不及预期。

2024年上半年经营状况显著改善。公司发布2024年半年度业绩预增预告，预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润29,000万元左右，同比增长86.86%，主要受益于公司持续优化债务结构，贷款利息大幅减少，受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加，使得财务费用较上年同期大幅减少。 2024年上半年销量保持增长。2024年上半年，江汽集团销量为20.62万辆。 其中，新能源乘用车销量同比增长15.28%；在商用车领域，实现整体销量同比正增长的同时，新能源商用车上半年销量同比增长88%；皮卡积极应对市场挑战，强化国内国际联动布局。上半年销量2.86万辆，同比增长2.2%，位居行业前三。 不断强化开放合作。2024年初，江汽集团与宁德时代正式签署战略合作协议。 自签署合作协议以来，江汽集团将宁德时代电池技术导入轻卡、重卡、乘用车和客车等多款产品中，持续提升产品竞争力。4月下旬，江汽集团与华为数字能源在北京签署全面战略合作协议。双方将围绕新能源汽车的车、机、充三位一体展开全面深入的战略合作。这次签约也是双方前期合作的延展与再深化。6月27日，讯飞星火大模型V4.0正式发布。基于江汽集团与科大讯飞多年的战略合作关系，江汽集团旗下瑞风RF8智聆版在“AI上车”大潮下，依托不断进化的讯飞星火大模型，率先为用户提供个性化、智能化的座舱体验。 盈利预测与投资建议。江淮汽车积极拥抱智能化技术，不仅可强化优势业务，更能通过开放合作，获得新的发展机遇，进而带动公司经营状况持续改善。 我们预计公司2024-2026年的净利润分别为2.2亿元、2.7亿元、4.0亿元，BPS分别为6.20元、6.37元、6.60元，给予2024年4.0-4.5倍PB，对应合理价值区间24.80-27.90元，给予“优于大市”评级。 风险提示。新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。

联合上海电驱动开发新能源汽车用多合一深度集成电控总成平台。 2024年 6月，公司与上海汽车电驱动有限公司组建合资公司大洋欣锐电机驱动技术（上海）有限公司，主要从事新能源汽车用多合一深度集成电控总成平台开发。 欣锐科技占合资公司注册资本的 50%。 携手本田贸易共同拓展新能源市场。 2024年 4月， 公司与本田贸易（中国）有限公司组建合资公司，主要从事指定区域内出售超充设备、储能产品以及相关零配件等业务。 此次合作将利用欣锐科技在超充和储能方面的先进技术以及强大的产品制造优势，结合本田贸易覆盖全球的营销网络以及完善的商业运作体系，加速推动双方在超充、储能方面的产品和技术的市场，特别是海外市场的扩展，提升市场竞争力，实现战略共赢。欣锐科技占合资公司注册资本的 51%。 与伟世通共同推进电力电子技术发展。 2024年 3月，公司与伟世通公司在美国密歇根州成立合资公司 Visteon-Shinry Power Eectronics (VSPE)。 欣锐科技近二十年来在电力电子领域研究、开发和生产的丰富经验，将结合伟世通在软件、硬件和系统集成方面的优势，助力双方在电力电子领域的战略发展和能力提升。 投资建议。 欣锐科技对接全球标准，在保证质量的同时，提供技术先进、性价比高的新能源汽车电源管理产品。 我们预计公司 2024-2026年的净利润分别为 0.64亿元、 1.2亿元、 2.9亿元， BPS 分别为 14.72元、 15.44元、 17.14元，给予 2024年 1.2-1.5倍 PB，对应合理价格区间 17.66-22.08元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 新车销量风险，芯片供应短缺风险。

川环科技发布2024年半年度业绩预告，实现大幅增长。川环科技发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约9207万元-10435万元，同比增长50%-70%，扣除非经常性损益后净利润约8818万元-10034万元，同比增长45%-65%，根据测算，2024Q2公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约4787万元-6015万元，同比增长23%-55%，环比增长8%-36%，扣除非经常性损益后净利润约4677万元-5893万元，同比增长22%-53%，环比增长13%-42%。公司2024年上半年实现业绩显著增长，我们认为主要原因是：（1）公司受益于汽车行业，特别是新能源汽车行业需求增长，产业链供需有效增强，公司新能源汽车收入占比提升，同时公司对产品和客户结构进一步持续优化，充分发挥业务规模效应，前五大客户销售占比持续提升，推动公司盈利能力提升；（2）公司在国内新能源汽车行业中，持续开发了多家新能源汽车生产厂家，在保持公司橡胶类管路业务的基础上，大力推广橡胶+尼龙总成类管路、车身附件类管路业务和自制三通、接头、卡箍等产品在主机厂进一步应用，保持管路系统各部件全部自制，公司新增产品项目定点情况持续提升；（3）公司持续强化精益管理及设备智能化改造，在保持总体业务规模稳定增长的基础上，综合费用率进一步下降，管理效率和运营效果稳步提升。 储能管路等新市场拓展顺利，静待新兴成长业务爆发。公司积极拓展储能电气、数据中心等领域使用的液冷管路以及轨道交通、油气勘探、船舶等市场领域管路系统，丰富产品类别，扩大产品应用，不断培育未来收入新的增长点。2024年一季度，公司拓展的储能和数据中心服务器等领域使用的液冷管路系统产品初见成效，储能领域液冷管路系统已经开始批量供货，数据中心服务器领域液冷管路系统实现了小批量供货。该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白，我们判断储能等新兴领域的管路市场空间广阔，公司具备先发优势，有望实现供货量的快速增长，为公司开辟新的成长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.37/2.99/3.60亿元，EPS分别为1.09/1.38/1.66元，参考同行业公司估值水平，考虑到储能等领域产品有望开辟全新成长曲线，给予其2024年16-20倍PE，对应合理价值区间为17.44-21.80元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。

公司发布2023年年报，2023年实现稳健增长。2023年全年公司实现营收197亿元，同比+23.18%，归母净利润21.51亿元，同比+26.49%，毛利率为23.03%，同比+1.42pct，净利率为10.92%，同比+0.29pct，同时按照会计准则及审慎性原则，公司对华人运通应收账款12360.05万元，以及威马汽车应收账款2898.03万元全额计提坏账准备，考虑递延所得税因素，合计减少当期利润11443.56万元，在此背景情况下公司2023年全年业绩仍然实现稳健增长，盈利能力略有提升。 2023Q4公司业绩环比持续提升。分单季度看，2023Q4公司实现营收55.49亿元，同比+13.49%，环比+11.17%，归母净利润5.54亿元，同比+12.62%，环比+10.05%，公司23Q4营收和净利润环比持续提升；毛利率为24.10%，同比+4.25pct，环比+1.43pct，净利率为9.98%，同比-0.08pct，环比-0.10pct，公司23Q4盈利能力维持基本稳定。 公司发布2024年一季报，2024Q1公司业绩亮眼，再创历史新高。2024Q1公司实现营收56.88亿元，同比+27.29%，环比+2.51%，归母净利润6.45亿元，同比+43.36%，环比+16.59%，公司24Q1业绩表现亮眼，营收和净利润创历史新高；毛利率为22.43%，同比+0.58pct，环比-1.67pct，净利率为11.35%，同比+1.27pct，环比+1.37pct，公司24Q1盈利能力修复显著。 新业务布局稳步推进，再融资完成发行助力公司快速发展。在订单方面，随着产品平台化战略的不断推进，以及新型营销模式市场接受度的不断提升，公司2023年新接订单继续保持快速增长趋势，为公司未来高速可持续发展提供保障；在研发方面，公司继续加大研发投入，增加资源配置，以保持研发领先优势，2023年研发费用达到9.86亿元，通过持续研发投入，公司空气悬架系统、智能座舱执行器、IBS、EPS等项目相继量产，且产品线仍在不断增加；在新业务布局方面，公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目进展迅速；在融资方面，公司再融资项目于2024年1月完成，募集资金约34.98亿元，我们认为本次再融资发行后可以进一步提升公司的资金实力，以抓住新能源汽车发展机遇，保障各项目的快速发展，同时随着公司销售及利润的大幅增长，经营现金流净额将逐步覆盖和超过资本性支出，后续外部融资将减少。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为28.58/39.32/45.08亿元，EPS分别为2.46/3.38/3.88元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为领先的平台型零部件公司，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，因而给予其一定的估值溢价，给予其2024年25-29倍PE，对应合理价值区间为61.5-71.34元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。

公司发布2023年年业绩预盈公告。经财务部门初步测算，公司预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润16100万元到24000万元，与2022年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润16700万元到24600万元。 2022年度，受到原材料价格、海外物流运输费用、能源费用高企，以及欧美国家持续加息导致的商誉资产组减值等因素的冲击，公司出现了较大亏损。 我们认为2023年公司实现扭亏为盈，一方面，受益于全球主要汽车市场需求的复苏，公司业务收入实现了较大增长，公司预计2023年度营业收入将首次超过200亿元（2022年度为179.67亿元），其中公司新兴业务乘用车座椅业务当年实现量产，并开始贡献收入；另一方面，2023年度公司成本端持续优化，其中海外能源价格、原材料价格有所回落，物流运输费用也得到有效控制，公司年初采取的各业务板块深入整合措施逐步取得成效，在手订单陆续获得客户价格补偿。 2024年以来公司年以来公司乘用车座椅业务陆续获得多项定点，有望助力公司长期成长。2024年2月，公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》，公司收到了客户的《定点函》，获得某头部传统汽车主机厂（限于保密协议，无法披露其名称）的高端品牌座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品，根据客户规划，该项目预计从2025年1月开始，项目生命周期5年，预计生命周期总金额为50亿元，该定点项目为公司获得新客户的订单，使得公司在乘用车座椅业务的市场基础更加稳固，我们认为不同汽车主机厂的座椅订单，彰显了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可。2024年3月，公司发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》，公司于近期收到客户的《供应商定点意向书》，获得某新能源汽车主机厂（限于保密协议，无法披露其名称）的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品，根据客户规划，该项目预计从2024年10月开始，项目生命周期5年，预计生命周期总金额为78亿元，该新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司，我们认为公司再次获得原客户项目定点，体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可，同时在手订单的不断积累，也为公司将来的生产形成规模经济创造了条件，持续获取的乘用车座椅订单有望助力公司实现长期成长。 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.05/5.68/9.59亿元，EPS分别为0.18/0.49/0.83元，参考可比公司估值水平，考虑到公司新业务带来的高成长性，给予其2024年25-29倍PE，对应合理价值区间为12.25-14.21元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；格拉默整合进程不及预期；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。

公司发布 2023年三季报，前三季度公司业绩实现扭亏为盈。2023年前三季度公司实现营收 159.39亿元，同比+22.28%，归母净利润 1.54亿元，同比扭亏为盈，毛利率为 14.51%，净利率为 1.01%，2023年前三季度公司营收实现显著增长，净利润扭亏为盈，我们判断主要由于全球主要汽车市场需求复苏，同时公司积极拓展新业务贡献业绩增量。 2023Q3公司营收创单季度历史新高。分单季度看，2023Q3公司实现营收55.03亿元，同比+19.58%，环比+3.35%，归母净利润 0.72亿元，同比-21.39%，环比+220.06%，公司 23Q3营收实现同、环比持续增长并创下单季度历史新高，净利润环比大幅提升，同比略有下滑；毛利率为 15.10%，环比+0.59pct，净利率为 1.30%，环比+0.88pct，公司 23Q3净利率环比改善。 2023年以来公司新业务稳步推进，逐步放量，有望迎来爆发。 2023年上半年，公司新兴业务发展迅速，乘用车座椅业务首个项目顺利量产，实现销售额 1.08亿元（其中二季度实现销售额 1.04亿元），向客户交付座椅产品近万套；新订单方面公司揽获奥迪新能源汽车平台型项目以及一汽大众的合计 5个车型定点且新增原造车新势力客户的新车型订单，我们判断乘用车座椅定点的加速落地彰显了公司座椅产品强大的竞争力，公司已成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企，并实现在传统燃油车领域从 0到 1的突破；产能方面，公司加快乘用车座椅新产能建设以匹配业务规模的持续扩大，其中合肥基地（一期）已建成并投产，常州、宁波、长春、天津、北京已投入建设中。我们认为，乘用车座椅的国产替代市场空间广阔，公司有望成为具有国际竞争力的乘用车座椅供应商，乘用车座椅业务有望迎来爆发并为公司贡献业绩增量。出风口业务快速增长，2023年上半年实现销售额近 9500万元； 乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累。 定增获批有望加速公司新兴业务扩张和升级。2023年公司启动定增项目，拟募集不超过 18.1亿元，用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”。2023年 11月，公司收到中国证监会出具的《关于同意宁波继峰汽车零部件股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，本次定增的注册申请获批，我们认为该定增项目有望加速公司产品扩张和升级，提升产能水平。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为2.81/6.89/10.71亿元，EPS 分别为 0.24/0.60/0.93元，参考可比公司估值水平，考虑到公司新业务带来的高成长性，给予其 2024年 25-29倍 PE，对应合理价值区间为 15-17.4元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；格拉默整合进程不及预期；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。

川环科技是优质的汽车橡塑软管供应商。川环科技地处四川省达州市大竹县，主营业务为传统燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售，具备同时生产橡胶类管路、尼龙类管路和两者相结合管路及总成化供货能力，同时能够对各类连接件、三通、快装接头等自主化生产。公司与国内 50 多家主机厂、50 多家摩托车厂商，以及 200 多家二次配套厂商建立了稳定的供配关系，是国内规模较大的专业汽车胶管主流供应商之一，同时也是国内摩托车胶管系列产品的主要供应商之一。 新能源汽车配套客户放量及新建产能逐步释放是公司业绩稳健增长的基础。 车用管路系统主要包括车用燃油系统、冷却系统、制动系统、动力转向系统、车身附件系统、进排气系统等，根据《2023 年 9 月 26 日投资者关系活动记录表》中所述，公司目前配套传统燃油车的单车价值量一般在 200-400 元左右，纯电系统一般在 400-800 元左右，混动系统一般在 800-1000 元左右，有部分车型在设计中使用量最大可达到 1000-1200 元左右。我们判断公司在新能源汽车上的配套价值量显著提升，新能源汽车的放量有望为公司贡献业绩增量。在产能方面，公司老厂区产能约 8-10 亿元左右，截至 2023 年 2月，公司新厂区建设的 101、102 号车间厂房已经建成投入使用，产能正在持续爬坡中，这两个车间的设计产能约 8-10 亿元，另外还有 103 和 104 厂房正在建设中。2023 年前三季度，公司实现营收 7.46 亿元，同比+18.49%，归母净利润 1.09 亿元，同比+28.32%，我们判断随着下游新能源汽车的放量及新建产能的投产有望，公司业绩维持稳健增长的势头。 积极布局储能管路等新市场，开辟新成长曲线。近年来，公司在保持主营业务不变的同时，不断开拓新市场，如大数据超算、储能领域的管路市场。截至 2023 年上半年，公司储能产品目前已经与 G 客户、B 客户、Q 客户等四十余家储能客户建立了商务洽谈或合作关系，储能领域产品已经实现了批量供货，大数据超算领域产品也经过 1 号客户验证合格，下一步将按客户流程推进。该类产品目前主要以国外进口产品为主，川环率先填补国内空白，我们判断储能等新兴领域的管路市场空间广阔，公司具备先发优势，有望实现供货量的快速增长，为公司开辟新的成长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为1.62/2.27/2.85 亿元，EPS 分别为 0.75/1.05/1.32 元，参考同行业公司估值水平，考虑到储能等领域产品有望开辟全新成长曲线，给予其 2024 年 19-24倍 PE，对应合理价值区间为 19.95-25.2 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业景气度下行；新能源汽车产销量不及预期；原材料价格大幅波动；新产品与新客户开发进度不达预期。

公司发布 2022年三季报，受累于上半年多种外部因素的影响，前三季度累计亏损 0.77亿元，营收微增。2022前三季度公司累计实现营收 130.35亿元，同比+4.23%，归母净利润亏损 0.77亿元，相比去年同期由盈转亏，毛利率为 12.23%，净利率为-0.59%。我们认为导致公司 2022年前三季度出现亏损的主要是受上半年业绩亏损的影响，主要原因包括： （1）国内新冠疫情封控政策导致公司出现停工停产； （2）由于公司战略新兴业务--乘用车座椅业务的高速发展，在 2022H1发生了较大的费用性支出； （3）原材料价格持续高位上涨，同时跟客户协商的补偿方案的落实相对滞后； （4）俄乌冲突、全球范围内汽车芯片持续短缺、物流运输费用居高不下、海外能源成本大幅度上升等。 三季度公司实现大幅扭亏，盈利拐点或至。分单季度看，2022Q3公司实现营收 46.02亿元，同比+21.71%，环比+8.83%，归母净利润 0.91亿元，实现扭亏为盈，净利率为 1.98%，环比+5.07pct，毛利率为 14.11%，环比+3.89pct，盈利能力显著回升，期间费用率为 13.48%，环比+2.08pct，其中销售费用率环比+0.06pct，管理费用（含研发）率环比-1.04pct，财务费用率环比+3.06pct。 2022年以来公司新业务步入正轨，多点开花，静待业绩兑现。 2022H1，公司根据战略部署，大力整合内部资源，完善产业结构，推进新兴业务发展，乘用车座椅、隐藏式电动出风口和商用车座舱等新业务已步入正轨，其中在乘用车座椅方面，在去年实现从 0到 1的突破之后，2022H1公司再获新主机厂的座椅总成项目定点，我们认为，乘用车座椅的国产替代市场空间广阔，公司有望成为具有国际竞争力的乘用车座椅供应商。 盈利预测与投资建议。我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为1.04/4.92/7.33亿元，EPS 分别为 0.09/0.44/0.66元，参考可比公司估值水平，考虑到公司新业务带来的高成长性，采用 PE 估值法，给予其 2023年27-32倍 PE，对应合理价值区间为 11.88-14.08元，采用 PB 估值法，给予其 2023年 2.8-3.4倍 PB，对应合理价值区间为 12.99-15.78元，综合上述方法后对应的合理价值区间为 12.99-14.08元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；格拉默整合进程不及预期；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。

公司发布公司发布2022年年中报，上半年亏损上半年亏损1.68亿亿，多因素导致业绩短期承压。 2022H1公司实现营收84.33亿元，同比-3.34%，归母净利润亏损1.68亿元，相比去年同期由盈转亏，毛利率为11.2%，净利率为-2.15%；分单季度看，2022Q2公司实现营收42.29亿元，同比+0.88%，环比+0.59%，归母净利润-1.31亿元，亏损幅度环比扩大，净利率为-3.09%，环比-2.19pct，毛利率为10.22%，环比-1.97pct，期间费用率为11.4%，环比-1.58pct，其中销售费用率环比+0.13pct，管理费用（含研发）率环比+0.04pct，财务费用率环比-1.76pct。我们认为导致公司2022H1出现亏损的主要原因包括： （1）国内新冠疫情封控政策导致公司出现停工停产； （2）由于公司战略新兴业务--乘用车座椅业务的高速发展，在2022H1发生了较大的费用性支出； （3）原材料价格持续高位上涨，同时跟客户协商的补偿方案的落实相对滞后； （4）俄乌冲突、全球范围内汽车芯片持续短缺、物流运输费用居高不下、海外能源成本大幅度上升等。 新业务步入正轨，多点开花，静待业绩兑现。2022H1，公司根据战略部署，大力整合内部资源，完善产业结构，推进新兴业务发展，乘用车座椅、隐藏式电动出风口和商用车座舱等新业务已步入正轨，其中在乘用车座椅方面，在去年实现从0到1的突破之后，2022H1公司再获新主机厂的座椅总成项目定点，我们认为，两个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长、显示了主机厂对公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力认可；在商用车座舱方面，公司对于原重卡智能家居式座舱进行了升级，开发出了2.0版本，并完成个别客户的样车试装，待路试等后续验证，目前，公司已和某改装厂签订合作协议，并获得了订单，今年下半年，座舱改装的重卡车辆将陆续交付；在隐藏式电动出风口方面，2022H1，公司隐藏式电动出风口产品交付客户数量约为7.7万个，实现营业收入超过1600万元。2022H2，随着蔚来ET5、吉利博越、长城哈弗H6等新项目实现量产，预计2022年全年营业收入将超过7000万元，目前，公司出风口产品在手项目将近30个。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.85/6.18/8.8亿元，EPS分别为0.17/0.55/0.79元，参考可比公司估值水平，考虑到公司新业务带来的高成长性，同时考虑到2022年的国内疫情和俄乌冲突等因素对公司业绩带来较大的短期不利影响，采用PE估值法，给予其2023年30-35倍PE，对应合理价值区间为16.5-19.25元，采用PB估值法，给予其2023年3.4-3.8倍PB，对应合理价值区间为16.59-18.54元，综合上述方法后对应的合理价值区间为16.59-18.54元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；格拉默整合进程不及预期；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。

公司发布2021年年报年年报，原材料价格上涨等因素导致盈利能力下滑。2021年公司实现营收8.21亿元，同比+1.55%，归母净利润1.63亿元，同比-25.91%，毛利率为40.21%，同比-8.93pct，净利率为19.91%，同比-7.38pct，我们判断公司营收微增而利润下滑，主要由于原材料价格上涨和下游缺芯停产等因素导致利润率下降；分单季度看，2021Q4公司实现营收2.47亿元，同比+2.42%，环比+22.48%，归母净利润0.20亿元，同比-66.7%，环比-50%，毛利率为30.45%，环比-9.66pct，净利率为8.26%，环比-11.97pct，期间费用率为17.03%，环比+3.50pct，其中销售费用率环比+1.22pct，管理费用（含研发）率环比+4.83pct，财务费用率环比-2.55pct。我们判断Q4公司利润率下滑与原材料价格上涨、制造费用提升和毛利率相对较低的超纤产品放量等因素有关。 公司发布公司发布2022年一季报年一季报，疫情等因素致使业绩承压。2022Q1公司实现营收1.35亿元，同比-33.6%，环比-45.19%，归母净利润0.17亿元，同比-76.34%，环比-15.99%，毛利率为27.96%，环比-2.49pct，净利率为12.66%，环比+4.4pct。我们判断东北和长三角地区疫情等因素导致Q1公司营收和净利润均下滑。 超纤革产品开始放量，中长期成长空间打开。公司是国内稀缺的中高端汽车皮革供应商，目前汽车皮革产品已经获得了一汽大众奥迪等高端客户的充分认可，从短期看，公司募投项目陆续投产将为业绩增长奠定基础。从中长期看，公司开发的全水性定岛超纤革在2021年顺利量产，2021年该产品实现营收0.52亿元，占比约6%，我们判断水性超纤产品将为公司打开长期成长空间。我们认为汽车行业智能电动化的浪潮正在重塑汽车产业链的格局，公司有望凭借优质的产品质量、强大的创新研发能力和高效的同步开发服务能力等优势获得更多客户的认可，超纤革产品有望持续为公司贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.89/2.86/3.72亿元，EPS分别为1.14/1.71/2.24元，参考可比公司估值水平，同时考虑到公司中长期业绩具有较高的成长性，给予其2022年20-24倍PE，对应合理价值区间为22.8-27.36元，维持“优于大市”评级。 风险提示。汽车行业恢复不及预期；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；新客户拓展不及预期；新产品上市进度不及预期。