公司发布2024年三季报，前三季度公司业绩实现高速增长。2024年前三季度公司实现营收5.28亿元，同比+22.58%，归母净利润1.05亿元，同比+50.49%，扣非后归母净利润为0.92亿元，同比+53.02%，毛利率为34.43%，同比+3.47pct，净利率为19.91%，同比+3.7pct；2024年前三季度公司盈利能力显著提升，业绩实现高速增长，我们判断主要由于公司不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量，努力提升产品的性能、品质，项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破，应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进入量产阶段，我们判断公司业绩有望持续向好。 2024Q3公司营收稳健增长，盈利能力环比有所下滑。2024Q3公司实现营收1.87亿元，同比+31.16%，环比+2.55%，归母净利润0.27亿元，同比+38.62%，环比-34.66%，公司24Q3营收稳健增长，净利润环比有所下滑；毛利率为32.71%，同比+2.45pct，环比-2.95pct，净利率为14.69%，同比+0.79pct，环比-8.37pct，公司24Q3盈利能力环比有所下滑。 持续推进“汽车+人形机器人”产品布局。公司持续推进各业务领域的研发工作，在汽车方面，热管理模块、电子水泵、电子油泵、电子水阀、电池冷却模组部件等产品相继量产，已被多家主流新能源车品牌应用；在人形机器人方面，凭借在特种工程塑料领域（PEEK、PPS等）多年的开发经验和精密零部件的制造经验，公司紧跟客户需求，积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品，目前开发与经营工作在有序进行中。我们判断后续多产品线的布局有望为公司打开长期的成长空间。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.56/2.00/2.46亿元，EPS分别为0.65/0.83/1.02元，参考同行业公司估值水平，给予其2025年20-25倍PE，对应合理价值区间为16.6-20.75元，维持“优于大市”评级。 风险提示。下游整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务开发不及预期。

受短期成本影响利润环比下滑，开工率超九成未来可期。2024前三季度，公司克服汽车行业价格战等不利因素影响，实现营收5.27亿元，同比+22.58%；实现归母净利润1.05亿元，同比+50.49%；实现扣非净利润0.92亿元，同比+53.02%。其中24Q3实现营收1.87亿元，同比/环比+31.16%/+2.55%，归母净利润0.27亿元，同比/环比+38.62%/-34.66%；扣非净利润0.27亿元，同比/环比+53.16%/-25.06%。利润环比下滑主要系（1）短期成本项目增加，包括员工奖励、股权激励及税务成本。（2）部分收入确认延迟至Q4。当前公司订单饱满，开机率达90%以上，处于历史最高水平。公司通过持续投入，提升开发能力，不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量，提升产品的性能、品质和附加值。 推出股权激励计划，调动公司核心团队积极性。24年7月，公司发布2024年股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票总量合计149.60万股，约占公司股本总额的0.62%。其中，首次授予占本激励计划拟授予限制性股票总量的83.96%；拟首次授予的激励对象共计57人，包括中层管理人员、核心技术（业务）人员等。激励计划考核年度为2024-2026年，考核目标为在2023年净利润1.03亿基础上每年增长20%，即2024-2026年净利润目标1.24、1.48、1.78亿元。股权激励的推出有望进一步建立、健全公司长效激励约束机制，充分调动公司核心团队的积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。 特种工程塑料领域积累深厚，下游应用不断拓展。凭借在特种工程塑料领域（PEEK、PPS等）多年的开发经验和精密零部件的制造经验，公司紧跟客户需求，积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。在新能源车领域，公司产品主要应用于热管理模块和三电系统，目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组的核心零部件等多个产品已规模化量产，氢能车领域也在积极进行产品研发及拓展客户；在传统燃油车领域，主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等。未来，公司将有望成为精密功能注塑件领域核心供应商，不断提升单车价值量，提高市场占有率。 【投资建议】：短期，公司定点项目逐步量产，市场份额不断扩大，2024年公司有望实现业绩的持续增长；中长期，汽车下游应用范围扩大，单车价值持续提升，同时公司在人形机器人等领域积极布局，伴随着市场空间的扩容，公司经营有望持续向好。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为8.09、10.47和12.81亿元，归母净利润分别为1.45、1.89和2.30亿元，对应EPS分别为0.60、0.78和0.95元，PE分别为26、20和17倍，维持“增持”评级。 【风险提示】：在手订单量产落地不及预期；下游行业需求增长不及预期；新应用领域拓展不及预期。

事件:2024年10月27日，肇民科技发布2024年Q3业绩公告：2024Q3实现营收1.87亿元，同比+31.2%，环比+2.6%；实现归母净利润0.27亿元，同比+38.6%，环比-34.7%；实现扣非后归母净利润0.27亿元，同比+53.2%，环比-25.1%。 投资要点:2024年Q3归母净利润同比高增，盈利能力环比承压。2024年Q3公司实现归母净利润0.27亿元，同比+38.6%，环比-34.7%，同比高增，环比下滑。2024年Q3，在营收端环比几乎持平的背景下，公司利润环比下滑，净利率环比-8.37pct，主要系2024年Q3公司毛利率环比下滑叠加管理费用率（不含研发）提升所致，其中毛利率环比-2.95pct，管理费用率（不含研发）环比+1.77pct。 积极布局人形机器人精密零部件，有望打造公司第二成长曲线。随着AI等技术的飞速发展，人形机器人产品近年来不断取得突破，其对零部件的性能和品质要求较高。公司凭借在特种工程塑料领域（PEEK、PPS等）多年的开发经验和精密零部件的制造经验，以及长期在国际著名AI/机器人等公司供应链中的优势，紧跟客户需求，积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。未来随着公司对人形机器人精密部件业务的推进，人形机器人业务或将打造公司第二成长曲线。 盈利预测和投资评级在主业高速增长的背景下，人形机器人精密部件或将成为公司第二成长曲线，公司业绩有望持续高增，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入7.71、9.70、11.55亿元，同比增速为30%、26%、19%；实现归母净利润1.59、2.01、2.41亿元，同比增速为54%、26%、20%；EPS为0.66、0.83、0.99元，对应当前股价的PE估值分别为25、20、17倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

公司发布2024年中报，上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司实现营收3.40亿元，同比+18.32%，归母净利润0.78亿元，同比+55.20%，扣非后归母净利润为0.65亿元，同比+52.96%，公司2024年上半年业绩实现高速增长；毛利率为35.38%，同比+4.08pct，净利率为22.77%，同比+5.41pct，2024年上半年在毛利率大幅提升的带动下，公司的盈利能力显著提升，我们判断主要由于公司在手项目储备充分并以精益化管理严格控制成本，随着多个主要项目不断转入量产，我们认为公司业务有望持续向好发展。 2024Q2公司业绩同比、环比表现亮眼。2024Q2公司实现营收1.82亿元，同比+16.73%，环比+15.35%，归母净利润0.42亿元，同比+41.72%，环比+18.49%，公司24Q2营收和净利润同比、环比均实现大幅增长；毛利率为35.67%，同比+3.19pct，环比+0.62pct，净利率为23.06%，同比+4.07pct，环比+0.61pct，公司24Q2盈利能力同比、环比均表现亮眼。 公司发布股权激励方案，助力公司长期发展。公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》，根据该方案，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计149.60万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额24215.945万股的0.62%。其中，首次授予限制性股票125.60万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.52%，占本激励计划拟授予限制性股票总量的83.96%；预留24.00万股限制性股票，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.10%，占本激励计划拟授予限制性股票总量的16.04%。本激励计划限制性股票（含预留部分）的授予价格为6.88元/股，激励对象共计57人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司）任职的中层管理人员、核心技术（业务）人员。根据该方案，2024-2026年三个会计年度的考核触发值分别为当年归母净利润（剔除公司全部有效期内的股权激励计划及员工持股计划（如有）所涉及的股份支付费用的影响）对应2023年的增速达到15%、21%、33%，对应的归母净利润分别为1.19、1.25和1.37亿元，考核目标值分别为当年归母净利润对应2023年的增速达到20%、44%、73%，对应的归母净利润分别为1.24、1.49和1.79亿元，本次激励计划预计摊销的总费用804.38万元，其中2024年预计为219.72万元。我们认为本次股权激励计划的实施有望提升核心员工积极性，助力公司长期稳定健康发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.61/2.03/2.50亿元，EPS分别为0.66/0.84/1.03元，参考同行业公司估值水平，给予其2024年24-28倍PE，对应合理价值区间为15.84-18.48元，维持“优于大市”评级。 风险提示。下游整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务开发不及预期。

上半年经营全面向好，重点客户不断突破。2024H1，公司克服汽车行业价格战等不利因素影响，实现营收3.40亿元，同比+18.32%；实现归母净利润0.78亿元，同比+55.20%；实现扣非净利润0.65亿元，同比+52.96%。2024Q2营收1.82亿元，同比/环比+16.73%/+15.35%，2024Q2归母净利润0.42亿元，同比/环比+41.72%/+18.49%；扣非净利润0.36亿元，同比/环比+43.06%/+18.52%。公司通过持续投入，提升开发能力，不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量，提升产品的性能、品质和附加值。同时，国内外项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破，应用于多个国内外知名品牌。 精益化管理叠加量产不断落地，盈利能力有望持续提升。2024H1公司整体毛利率为35.38%，同比+4.08pct；净利率为22.77%，同比+5.41pct；2024Q2毛利率35.67%，同比/环比+3.19/+0.62pct，净利率23.06%，同比/环比+4.07/+0.62pct。公司盈利能力持续提升，在手项目储备充分，并以精益化管理严格控制成本，随着后续更多项目转入量产，公司盈利能力有望持续向好。 公司专注于精密注塑零件和相关精密模具的开发，产品应用于汽车、人形机器人等领域。在新能源车领域，公司产品主要应用于热管理模块和三电系统，目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组的核心零部件等多个产品已规模化量产，氢能车领域也在积极进行产品研发及拓展客户；在传统燃油车领域，主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等。同时，公司凭借在特种工程塑料领域（PEEK、PPS等）多年的开发和制造经验，以及长期在下游重要客户供应链中的优势，积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。【投资建议】短期，公司定点项目逐步量产，市场份额不断扩大，2024年公司有望实现业绩的持续增长；中长期，汽车下游应用范围扩大，单车价值持续提升，同时公司在人形机器人等领域积极布局，伴随着市场空间的扩容，公司经营有望持续向好。我们预计公司2024-2026年收入分别为8.09、10.47和12.81亿元，归母净利润分别为1.45、1.89和2.30亿元，对应EPS分别为0.60、0.78和0.95元，PE分别为20、15和13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。【风险提示】在手订单量产落地不及预期下游行业需求增长不及预期新应用领域拓展不及预期

公司发布2024年半年度业绩预告，上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润0.75-0.82亿元，同比增长50%-64%，扣除非经常性损益后的净利润为0.63-0.7亿元，同比增长47%-64%，预计上半年非经常性损益对公司净利润的影响约为1200万元。 分单季度来看，24Q2公司预计实现归母净利润0.4-0.47亿元，同比增长35%-58%，环比增长13%-32%，实现扣非后归母净利润0.33-0.4亿元，同比增长33%-61%，环比增长10%-33%。2024年上半年公司业绩实现高速增长，其中Q2实现同环比显著增长，我们认为主要由于公司不断开发新产品，全力扩张市场份额和产品价值量，努力提升产品的性能、品质，项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破，应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进入量产阶段，利润比上年同期有所增长。 公司发布股权激励方案，助力公司长期发展。公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》，根据该方案，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计149.60万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额24215.9450万股的0.62%。其中，首次授予限制性股票125.60万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.52%，占本激励计划拟授予限制性股票总量的83.96%；预留24.00万股限制性股票，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.10%，占本激励计划拟授予限制性股票总量的16.04%。 本激励计划限制性股票（含预留部分）的授予价格为6.88元/股，激励对象共计57人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司）任职的中层管理人员、核心技术（业务）人员。根据该方案，2024-2026年三个会计年度的归母净利润（剔除公司全部有效期内的股权激励计划及员工持股计划（如有）所涉及的股份支付费用的影响）考核触发值分别为1.19亿元、1.25亿元、1.37亿元，对应2023年的增速分别为15%、21%、33%，考核目标值分别为1.24亿元、1.49亿元、1.79亿元，对应2023年的增速分别为20%、44%、73%，本次激励计划预计摊销的总费用804.38万元，其中2024年预计为219.72万元。我们认为本次股权激励计划的实施有望提升核心员工积极性，助力公司长期稳定健康发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.61/2.04/2.50亿元，EPS分别为0.66/0.84/1.03元，参考同行业公司估值水平，给予其2024年23-28倍PE，对应合理价值区间为15.18-18.48元，维持“优于大市”评级。 风险提示。下游整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务开发不及预期。

公司深耕精密注塑领域，下游覆盖汽车及家电，客户涵盖三花、拓普、皮尔博格、A.O.、松下等。赛道竞争格局好，公司设计能力、精细化管理能力强。看好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。首次覆盖给予“增持”评级。 深耕精密注塑件及模具，多因素保障高利润率。公司主营精密注塑件及模具，下游涵盖汽车、家电等领域，汽车客户包括三花、拓普、皮尔博格等，家电客户包括 A.O.、松下、TOTO 和科勒等。公司前身为日本独资企业，所处的精密注塑领域有较高技术壁垒，竞争对手以外资为主；产品具有“小批量，多品种”特点，依赖精细化管理能力；公司设计能力强，模具自制，是核心竞争力。以上因素保障了公司的高利润率，2023年公司营收 5.9亿元，同比+10.6%；净利润 1.0亿元，同比+9.6%；毛利率为 31.7%，净利率为 17.5%。 以塑代钢应用广泛，工程塑料大有可为。1）以塑代钢趋势明确：国家政策推动汽车轻量化发展，鼓励工程塑料、复合材料等实现汽车减重。当前我国乘用车的单车塑料用量约 175kg，相比欧洲 200-300kg，德国 300-400kg 仍有很大提升空间。2）工程塑料应用场景广阔：因具备强耐受性，适应极端温度和严苛环境，质量轻等优势，在汽车领域被广泛使用，在机器人、储能等领域均有拓展空间。据弗若斯特沙利文预测，2026年中国汽车零件工程塑料市场规模 642亿元，2021-26CAGR 达 6.7%。 产能扩张+产品拓展，持续挖掘新增长点。1）产能扩张：上海基地产能扩张，投建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料件项目，土地面积 164亩。 2）价值量增长：公司目前新能源车的单车价值量估计在 100-200元，未来有望做到 600-800元，数倍成长空间。3）新兴领域：人形机器人领域，积极与客户共同开发精密零部件；储能领域，在市场拓展阶段，热管理系统部件已获头部公司定点，预计 2024年有少量出货。 首次覆盖给予“增持”评级。公司是精密注塑件领域的领先企业，赛道竞争格局好，壁垒较高，产品应用广泛，看好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。预计 2024-2026E 净利润分别为 1.5亿/2.0亿/2.4亿元，同比+45.2%/+31.9%/+18.6%，对应 21.9x/16.6x/14.0x 2024-26E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动，客户相对集中，产能扩张不及预期，解禁风险

公司专注精密注塑及配套的精密注塑模具加工。主要原材料为塑料粒子（包括PA、PPS、PEEK、ABS、PBT等），产品包括聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域，近年受益于新能源汽车发展，工程塑料零配件迎来较快发展。 品类拓展、客户开发，新能源时代量价提升。1）产品端：新能源热管理模块、电子水泵、电子水阀等多个产品已量产，新定点项目占比持续增加。2）客户端：公司覆盖行业主要tier1厂商，如康明斯、莱顿、皮尔博格、舍弗勒等。公司受益于新能源时代智能化、轻量化发展趋势，随公司产品矩阵拓展和新客户开发，公司营收有望在新能源领域量价齐升。 PPKEEK材料新机遇，应用产品需求快速增长。PEEK（聚醚醚酮）材料具有耐磨、耐高温、耐腐蚀、抗老化、抗溶解性等功能。PEEK材料已经从军工、航空航天等延伸到了民用领域，如汽车、装备制造等。公司已有多种汽车零部件产品中应用PEEK材料，未来有望开拓更多领域。 投资建议：公司产品拓展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收6.1/9.1/12.1亿元，对应归母净利润1.1/1.6/2.2亿元，当前市值对应2023-2025年PE为20.8/14.0/10.2。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期