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瑞鹄模具
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机械行业
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2025-01-22
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38.10
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42.25
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10.89% |
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42.25
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10.89% |
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公司发布业绩预告, 预计 2024年归母净利润达到 3.32~3.72亿元, Q4归母净利润中枢 0.99亿,同比翻倍。 公司布局机器人行业, 中期视角重视机器人“期权” 价值释放, 推动估值上移。 主业高增长, “期权” 有赔率,持续推荐。 业绩强劲符合预期, Q4同比翻倍1月 17日,公司发布业绩预告,预计 2024年归母净利润达到 3.32~3.72亿元, 较上年同期( 2.02亿元) 增长 64.14%~83.92%; 扣非净利润 3.05~3.47亿元, 较上年同期( 1.84亿元) 增长 65.33%~88.10%。 Q4归母净利润中枢0.99亿,同比 107.4%,环比+9.5%,实现翻倍增长。 1)装备业务: 23年末在手订单 34.19亿元, 同比+12.84%, 保障了 24年交付规模增长; 同时,产线及机器人系统的技术创新升级、运营优化带来竞争力和成本优势增强,预计装备业务毛利率提升。 2)轻量化业务: 定点新项目陆续启动量产,产能陆续释放,带来盈利能力增强。 9月末发布的智界 R7在 10-12月分别交付 4730辆/8983辆/1.5万+,预计增厚 Q4业绩。 重视瑞鹄模具的机器人“期权”1月 14日, 公司公告设立全资子公司“芜湖瑞祥智能机器人”,业务涵盖工业机器人、智能机器人的研发、制造、销售。 参考川渝机器人产业链,围绕整机-潜在零部件的逻辑演绎,安徽/奇瑞链条有发展潜力, 公司新增机器人“期权” 价值。 1)安徽发布《安徽省人形机器人产业发展行动计划(2024-2027)》,目标建成国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地,打造合肥、芜湖两个产业先导区, 打造不少于四种型号具有国内代表性的人形机器人整机。 2)奇瑞近日成立“安徽墨甲智创机器人科技公司”,全资持股。 24年奇瑞成立“安徽开阳科技”,业务涵盖智能机器人的研发。 24年奇瑞展示了机器狗、与 Aimoga 共同研发的双足机器人。 主业高增长, “期权” 有赔率,持续推荐公司是奇瑞供应链核心标的,在奇瑞体内有卡位优势,是安徽/奇瑞机器人产业的潜在受益标的。主业持续高增,中期视角看好机器人“期权” 价值释放。 预 计 2024-26E 归 母 净 利 润 为 3.5亿 /4.4亿 /5.4亿 元 , 同 比+75.3%/+25.0%/+22.6%,对应 22.5x/18.0x/14.7x 2024-26E P/E。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 行业景气度下行、配套车型销量不及预期、机器人业务不确定性
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云意电气
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交运设备行业
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2024-12-30
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8.34
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8.57
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2.76% |
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8.98
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7.67% |
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云意电气是致力于汽车电子研发、制造和销售的高新技术企业。 公司目前已形成车用控制器及部件、智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件类产品等多业务板块齐头并进的良好态势。 在智能电源控制器产品细分领域,公司行业龙头地位突出,产品综合销量连续多年位居行业第一。同时,公司布局多种业务协同发展。 公司营收和净利润均处于稳步增长状态,盈利能力表现优异。首次覆盖给予“增持”投资评级。 智能控制器产品保持行业领先,客户资源优异。 公司智能电源控制器产品主要包含车用整流器、调节器。在智能电源控制器产品细分领域,公司行业龙头地位突出。产品综合销量连续多年位居行业第一。在主机配套市场,公司持续供货于汽车厂商、整车动力智能控制总成厂家和一级配套汽车生产制造企业,包括长安福特、上汽通用、长安汽车、上汽乘用车、广汽集团、北汽集团、东风日产、长城汽车、吉利汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃汽车、长安铃木等知名汽车厂商,并已进入全球奔驰、宝马、奥迪供应体系。 智能雨刮系统进入放量期,氮氧传感器掌握核心技术。 智能雨刮系统主要产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、雨刮系统及相关控制单元、驱动装置等。现已掌握胶条橡胶材料配方自主研制、无骨算法设计及 NVH 设计与诊断技术。 目前核心胶条全部自主研发生产,是国内唯一家通过主机认证并批量装车的雨刷胶条,年配套量超 1500余万根。氮氧传感器目前已掌握核心芯片开发与控制系统算法。 截至 2022年 11月,云意氮氧传感器已覆盖全球 99%车型,依托 22年 OE 配套研发经验和 20万台实车验证,已通过了国内 2家主机厂和国外 1家主机厂验证,实现了 OE 市场的大批量生产。 精密注塑类产品不断提高注塑嵌件的精密程度及生产效率,同时聚焦核心技术能力,拓展充电枪、高压连接器等新产品的产业布局。 公司成长性高, 盈利高增长。 2019-2023年,公司营业收入从 7.1亿元增长至 16.7亿元,复合增长率达 23.7%; 2024年前三季度实现营业收入 15.6亿元,同比增长 31.8%。 2019-2023年, 公司扣非归母净利润由 0.7亿元增长至 2.6亿元,复合增长率 38.6%; 2024年前三季度实现扣非归母净利润 2.8亿元,同比增长 64.5%。 此外, 2019-2023年公司期间费用率持续下降,从20.3%下降至 11.0%, 2024年前三季度公司期间费用率 10.1%,费用控制水平进一步提高。 首次覆盖给予“增持”投资评级。 积极顺应汽车电动化、智能化的发展趋势,以机械、电控、连接为战略原点,云意电气形成车用智能控制器、智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件类产品等多业务板块齐头并进的良好态势。预计 24-26年归母净利润分别为4.2/5.5/6.9亿元。 风险提示: 宏观经济波动风险; 产品质量风险; 新产品开发风险; 原材料价格波动风险; 国际贸易环境变化风险。
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森麒麟
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非金属类建材业
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2024-10-22
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25.54
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27.78
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8.77% |
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27.78
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8.77% |
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Q3业绩符合预期,季度盈利再创新高。1)净利润:Q3归母净利润6.5亿元,同/环比+67.5%/+13.0%。其中,汇兑损失6000万元(Q2为收益2600万元),海运补贴4600万元(Q2为1800万元),剔除这两项因素后,Q3净利润环比Q2大幅提升。2)收入:Q3收入22.3亿元,同/环比+1.1%/+11.8%,主要反应销量增长。3)销量:Q3半钢胎销量为805万条,环比+10.1%;全钢胎销量为19.16万条,环比+21.2%。4)毛利率:Q3毛利率39.5%,同/环比+12.0pct/+4.3pct,在原材料成本上涨的背景下逆势提升,反映了双反税率下降、规模效应提升、产品结构改善的综合影响。5)费用率:Q3销售/管理/研发费用率合计6%,同/环比-0.4pct/持平;财务费用率1.1%,同/环比-1.1pct/+4.7pct,主要反映汇兑影响。摩洛哥工厂已投产,全球化战略稳步推进。 摩洛哥工厂已于9月30日正式投产,从23年10月开工到投产,仅用时11个月。工厂设计年产半钢子午线轮胎1200万条,计划明年中期达产,25年目标销量为800万条。摩洛哥出口美国零关税,且海运距离较短可节省运费,毛利率有望比泰国工厂更高;本地仅森麒麟一家轮胎工厂,被反倾销的风险很低。我们看好明年摩洛哥工厂爬产驱动公司业绩增长。突破海外高端配套,品牌力持续向上。1)公司此前已获德国大众的配套资质,多个车型获得定点提名,预计首款车型大众途观将于近期开始供货,供货德国大众总部。2)上半年公司获得日本丰田的正式供应商资格,两个车型正在测试,预计25年实现供货。3)摩洛哥工厂预计获当地雷诺、Stellantis的前装配套。 维持“强烈推荐”评级。Q3业绩强劲,在原材料价格及汇兑等不利条件下稳健成长,反映出卓越的经营能力。预测2024-2026E净利润为23.8亿/25.2亿/30.5亿元,同比+73.8%/+6.1%/+20.7%,对应11x/10.3x/8.6x2024-26EP/E。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、产能爬坡不及预期、汇率波动
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浙江仙通
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交运设备行业
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2024-07-31
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13.02
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13.62
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4.61% |
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15.73
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20.81% |
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公司是汽车密封条领域的自主龙头,盈利能力长期领先,无边框密封条引领产品高端化,国产替代和份额提升持续演绎,国资入主打开新发展空间。首次覆盖给予“增持”评级。 专注密封条行业 30年,无边框产品迎突破。 浙江仙通深耕汽车密封条行业30年,成长为国产龙头,掌握研发、材料配方、工艺等核心技术,客户涵盖吉利、奇瑞、长安、上汽、广汽、大众、通用等主流车厂。公司紧跟核心客户的新能源汽车战略, 获得智界 S7、领克、极氪 001、极氪 007、通用、奥迪、享界 S9等多个无边框密封条项目定点,产品放量将提升新能源占比。 国产替代和产品升级逻辑共振。 1)汽车密封条行业,外资占全球超 70%的市场份额,但集中度较低;国内市场规模约 200亿元,公司市占率约 5%。 近年来外资在中国市场的份额趋于下滑,公司凭借成本优势,受益国产替代趋势。 2)无边框车门成为潮流,尤其受新能源品牌青睐。公司于 2020年成为首家成功研发无边框密封条的内资企业。无边框密封条单车价值 800-1000元,显著高于传统日式导槽(200元)和欧式导槽(600-700元),毛利率也更高。无边框密封条项目放量,将提升公司的收入结构和盈利能力。 管理水平卓越,盈利能力断档领先。 公司盈利能力领先, 毛利率常年在 30%以上,同行大多毛利率不足 25%;净利率长年在两位数以上, Q1高达 19%。 高利润率得益于: 1)模具自制: 90%以上模具自研自制, 降低成本,缩短开发周期; 2)良率领先:设置严格的考核机制,良率常年位居高位, Q1估计超过 96%,远超同业; 3)成本管控:地处仙居,人力成本较竞争对手更低(人工成本占比约 15-20%);优化生产采购和管理环节,费用率持续下行。 台州国资入主, 打开新发展空间。 2023年,台州国资控股浙江仙通,公司核心团队和业务经营保持不变, 公司成为台州国资控股的唯一上市公司,预计在产能和市场拓展方面获得国资的支持。产能方面, 公司预计今年获得 88亩土地, 2025年开工建设, 新增土地主要用于拓展无边框密封条产能。 首次覆盖给予“增持”评级。 公司是密封条领域的领先企业,受益国产替代+产品高端化趋势,盈利能力断层领先,新能源项目逐步释放。 2024年上半年业绩强劲,净利润 0.88-0.95亿元,同比增长 63.6%~76.7%。预测 2024-2026E净利润分别为 2.2亿/2.6亿/3.1亿元,同比+48%/+17%/+17%,对应 15.9x/13.6x/11.6x 2024-26E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动,客户需求不及预期,产能扩张不及预期
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肇民科技
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基础化工业
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2024-05-30
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13.27
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21.58
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13.64% |
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15.08
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13.64% |
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详细
公司深耕精密注塑领域,下游覆盖汽车及家电,客户涵盖三花、拓普、皮尔博格、A.O.、松下等。赛道竞争格局好,公司设计能力、精细化管理能力强。看好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。首次覆盖给予“增持”评级。 深耕精密注塑件及模具,多因素保障高利润率。公司主营精密注塑件及模具,下游涵盖汽车、家电等领域,汽车客户包括三花、拓普、皮尔博格等,家电客户包括 A.O.、松下、TOTO 和科勒等。公司前身为日本独资企业,所处的精密注塑领域有较高技术壁垒,竞争对手以外资为主;产品具有“小批量,多品种”特点,依赖精细化管理能力;公司设计能力强,模具自制,是核心竞争力。以上因素保障了公司的高利润率,2023年公司营收 5.9亿元,同比+10.6%;净利润 1.0亿元,同比+9.6%;毛利率为 31.7%,净利率为 17.5%。 以塑代钢应用广泛,工程塑料大有可为。1)以塑代钢趋势明确:国家政策推动汽车轻量化发展,鼓励工程塑料、复合材料等实现汽车减重。当前我国乘用车的单车塑料用量约 175kg,相比欧洲 200-300kg,德国 300-400kg 仍有很大提升空间。2)工程塑料应用场景广阔:因具备强耐受性,适应极端温度和严苛环境,质量轻等优势,在汽车领域被广泛使用,在机器人、储能等领域均有拓展空间。据弗若斯特沙利文预测,2026年中国汽车零件工程塑料市场规模 642亿元,2021-26CAGR 达 6.7%。 产能扩张+产品拓展,持续挖掘新增长点。1)产能扩张:上海基地产能扩张,投建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料件项目,土地面积 164亩。 2)价值量增长:公司目前新能源车的单车价值量估计在 100-200元,未来有望做到 600-800元,数倍成长空间。3)新兴领域:人形机器人领域,积极与客户共同开发精密零部件;储能领域,在市场拓展阶段,热管理系统部件已获头部公司定点,预计 2024年有少量出货。 首次覆盖给予“增持”评级。公司是精密注塑件领域的领先企业,赛道竞争格局好,壁垒较高,产品应用广泛,看好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。预计 2024-2026E 净利润分别为 1.5亿/2.0亿/2.4亿元,同比+45.2%/+31.9%/+18.6%,对应 21.9x/16.6x/14.0x 2024-26E P/E。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,客户相对集中,产能扩张不及预期,解禁风险
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森麒麟
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非金属类建材业
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2024-01-31
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20.97
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--
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32.38
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9.06% |
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27.59
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31.57% |
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详细
事件:2023 全年:公司发布业绩预告,预计 2023 年归母净利润 13.0~14.2 亿元,同比+62.3%~77.3%(2022 年 8 亿元);扣非净利润 12.5~13.7 亿元,同比+40.7%~54.2%(2022 年 8.9 亿元)。 23Q4 单季度:对应 23Q4 归母净利润 3.1~4.3 亿元,同比+120.8%~207.2%(22Q4 为 1.4 亿元);23Q4 扣非净利润 2.9~4.1 亿元,同比+284.9%~442.7%(22Q4 为 0.8 亿元)。 按中值计算,23Q4 归母净利润 3.7 亿元,同/环比+164.0%/-5.3%;扣非净利润 3.5 亿元,同/环比+363.8%/-5.7%。 点评:1)业绩预告符合预期,全年及 Q4 同比大幅增长;Q4 中值环比微降为正常季节性因素。2)23Q3 原材料价格上涨,主要在 23Q4 报表体现,符合预期;Q4 原材料价格已充分回落,预计 24Q1 利润率环比回升。3)通常 Q4 有员工奖金、经销商返利、坏账等费用计提,利润端环比减少是正常现象。4)估计 23Q4 收入端环比增长,得益于全钢销量增长(估计 Q3 约 23.7 万条,Q4约 30 万条),半钢始终满产。 终裁税率维持 1.24%。泰国双反终裁结果出炉,森麒麟 1.24%,成为泰国半钢胎出口美国税率最低的企业。影响:1)原审税率 17.06%,公司将获退税3 亿元+利息;2)随即第一轮涨价约 5pct,在 2-3 月价格上即刻体现;3)公司的美国贸易子公司持续受益低税率,增厚盈利;4)增厚下游客户盈利,利于提升公司产品在渠道和终端市场的竞争力。 发力高端配套,重视品牌力提升。1)25 年摩洛哥工厂投产,预计获当地雷诺、Stellantis 配套;2)聘请原韩泰的法籍高管,学习韩泰的前装配套经验,目标 3-5 年时间做到宝马、奔驰的正式供应商;3)此前已获德国大众、奥迪多款车型配套;4)配套小鹏飞行汽车。预计公司将突破更多高端品牌的前装配套,推动品牌力提升。 维持盈利预测及“强烈推荐”评级。公司盈利能力领先,全球扩产驱动增长,发力前装配套提升品牌力。预计 2023-2025E 收入为 85 亿/110 亿/137 亿元,同比+35.1%/+29.9%/+24.0%,净利润为 13.7 亿/21.2 亿/22.3 亿元,同比+71.2%/+54.5%/+5.4%,对应 16.1x/10.4x/9.9x 2023-25E P/E。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动、产能建设不及预期、汇率波动、定增解禁
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大业股份
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机械行业
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2024-01-04
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12.70
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12.49
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-1.65% |
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12.49
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-1.65% |
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公司为全球胎圈钢丝龙头,收购胜通补强钢帘线业务,进入米其林、普利司通等国际胎企供应链。看好产能释放胎企供应链。看好产能释放+产品升级+绿绿电降本的三重增长动能,海外市场打造新增长点。首次覆盖给予“增持”评级。 全球橡胶骨架材料领军者。公司是全球橡胶骨架材料巨头,其中胎圈钢丝在国内排名第一,全球第二(国内/全球市场份额36%/20%);通过在2021年收购胜通,公司钢帘线规模扩大,排名国内第二,全球第三(国内/全球市场份额14%/8%);公司持续扩张产能,剑指全球龙头。2022年公司收入52亿元,净利润亏损2.55亿元,系胜通产能利用率不足+能源价格上涨导致;随着胜通整合+能源成本下降,公司2023年扭亏,预计全年净利润超1亿元。 产能利用率改善产能利用率改善+产品升级+自制能源降本。1)胜通受破产影响,产能利用率不足导致亏损,经过两年整合及恢复,胜通2023年预计实现盈利。2)公司在2022年底推出缆型胎圈钢丝,质量轻,强度高,适配高性能轮胎;按根计价,价值量和毛利率数倍于普通胎圈钢丝。3)公司推进能源自制降本,且利于ESG建设,推动出口。风电:申请投建300MW风电机组,实际规模待审批;若审批顺利,公司规划2024年底投入使用,2025年大幅降低用电成本。 光伏:已建设77MW光伏发电,每年可节约电费约3000万元。蒸汽:投入运行两台蒸汽锅炉,自产蒸汽每年节省成本约2000万元。 加大海外市场开拓,是未来重要增长点。公司承接胜通优质客户资源,海外业务增长显著,截至23Q3海外收入占比约25%。2022年主要国际客户销量占比由68%增长到74%,并新增16家新客户。公司进入米其林、普利司通等国际轮胎龙头供应链,世界轮胎前十强已全部成为公司客户。公司向米其林供应的胎圈钢丝从2020年的470吨提升至2022年的1.25万吨,目标2023年达1.7万吨。海外大客户对供应商考察严格,毛利率更高,同时带动公司产品力和技术升级,预计未来海外市场及国际客户是重要增长点,海外客户收入保持每年30%左右增速。 首次覆盖给予“增持”评级。公司龙头地位稳中有进,整合胜通的阵痛期已过,将迎来加速发展的全新阶段。未来看好公司产能释放+产品升级+能源降本共振,同时海外市场和国际客户突破打开发展空间。预计2023-2025E净利润分别为1.1亿/2.1亿/4.0亿元,同比扭亏/+93.3%/+86.8%,对应38.8x/20.1x/10.7x2023-25EP/E。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:下游需求波动、原材料价格波动、产能消化不及预期
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冠盛股份
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交运设备行业
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2023-12-26
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22.76
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25.87
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13.66% |
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25.87
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13.66% |
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公司是汽车后市场出海先锋,专注底盘零部件,销售网络遍布全球,受益于海外市场长期增长,及国内后市场潜力释放。看好公司基于品类拓展+平台化转型+渠道下沉的三重增长动能。首次覆盖给予“增持”评级。 深耕海外后市场,专注底盘零部件。公司深耕海外后市场二十余载,专注底盘零部件,销售覆盖全球120多个国家和地区,并实现多个国家本土化分销;ODM+OBM模式协同并进,自有GSP品牌深入海外市场。2022年海外营收占比91%,欧洲/亚非/北美分别占比41%/19%/17%。公司覆盖六大产品矩阵:传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节、橡胶减震、转向/悬架转向以及减震器,SKU种类齐全,基本实现主流车型全覆盖。 后市场行业:欧美市场长坡厚雪,国内潜力巨大。汽车后市场空间广阔,麦肯锡预计2030年全球市场规模达1.2万亿欧元。1)欧美:以美国为例,后市场成熟度高,常年稳健增长。据AASA测算,2024年美国轻型车零部件后市场规模将超4000亿美元,到2026年CAGR近6%。得益于后市场的长坡厚雪,美国诞生了AutoZone、O’Reilly等长牛股。2)国内:保有量增长+平均车龄增长共振,中国汽车后市场潜力巨大,预计2023-27年中国汽车维保市场规模由0.9万亿增至1.3万亿,CAGR达9%。结构上,非原厂维修占比有望从2021年的44%增长至2026年的58%。 增长动能:品类拓展+平台化转型+渠道下沉。1)品类拓展:公司产品六大品类中,前三大品类是公司传统主业,以自制为主;后三大品类及其他均为新拓展的品类,依靠外采。新品类2017-22年营收CAGR达29%,是重要增长引擎。根据预测,Top50二类易损件全球市场规模约5000亿美元,空间广阔。2)平台化:利用公司的渠道和品牌,赋能国内优质供应链。当前公司自制产品占比约70%,未来将持续下降,目标在未来几年降至50%,长期目标是成为轻资产的品牌商。3)渠道下沉:传统多级分销导致层层加价,因此渠道下沉将提升毛利率;公司已在北美完成下沉,并开启墨西哥布局,目标未来3-5年在全球汽车保有量前20的国家建立仓网并实现本土分销。 首次覆盖给予“增持”评级。公司全球布局完善,品牌渠道壁垒+轻资产战略在国内具有稀缺性,看好公司在优质赛道里实现长期增长,轻资产+渠道下沉增厚毛利率。预计2023-25E净利润分别为2.8亿/3.0亿/3.6亿元,同比+19%/5%/21%,对应13.3x/12.7x/10.5xP/E。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汇率波动、海外需求波动、原材料价格波动、新增产能消化不佳
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