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百龙创园 食品饮料行业 2022-06-14 27.11 -- -- 32.50 19.88% -- 32.50 19.88% -- 详细
百龙创园是国内功能糖产品种类较齐全的生产企业,也是国内首家可溶性膳食纤维抗性糊精的生产厂家。公司主要产品包括膳食纤维系列、益生元系列、和健康甜味剂系列等,截至 2021年末营收分别占比 44.77%、36.51%、12.7%。公司产品除覆盖国内市场外,还销往美国、加拿大、俄罗斯、韩国等国家,出口占比55.5%,目前公司下游品牌客户包括 Quest Nutrition、Halo Top、One Brands、General Mills、娃哈哈、农夫山泉、蒙牛、伊利等国内外大中型知名企业。 现有产能高附加值转型,毛利率显著提升。公司为益生元及膳食纤维的全球主要生产厂商。由于产能受限,公司将部分益生元产能及其他淀粉糖产能调节生产附加值更高的膳食纤维系列及健康甜味剂系列产品。22Q1公司毛利率为 40.06%,环比提升 12.25%。未来公司还将有 3万吨可溶性膳食纤维项目及 2万吨功能糖干燥项目投产,营收及毛利率仍存在提升空间。 公司为国内阿洛酮糖生产龙头企业。公司 2019年推出了新产品健康甜味剂-阿洛酮糖,该产品在 2019年取得客户初步认可,并于 2020年取得批量化销售。 受益于下游需求的爆发,2021年公司健康甜味剂产品营业收入 8299.55万元,同比增长 751.2%。目前阿洛酮糖尚处于产业化前期,产销量较低,公司后续将新增 1.5万吨结晶糖产能,增强公司的综合市场竞争能力和市场占有率。 公司立足自主创新,坚持创新发展。截至 2021年末,公司已获得 50项发明专利及 1项实用新型专利,同时拥有高品质抗性糊精生产技术等主要产品的核心生产技术。公司凭借领先的技术研发实力,在提供 60多种益生元和膳食纤维产品基础上,可根据客户对产品的需求进行进一步研发,满足客户对于产品特殊指标的要求。2020年,公司定制化销售金额占比为 7.05%。 公司营销网络健全,客户粘性较大。经过十余年的发展,公司已建立了覆盖全国和全球主要市场的销售网络,客户资源丰富。且下游客户为保证自身产品口感及相关指标的统一性,很难在产品成型后更换供应商,因此客户粘性较大。 投资建议:我们预计公司 22-24年营收为 8.47亿元/14.04亿元/18.89亿元,同比增长 29.7%/65.7%/34.5%,归母净利润为 2.34亿元/4.12亿元/5.76亿元,同比增长 124.1%/76%/39.8%,EPS 分别为 1.85、3.25、4.54,对应 PE 分别为20.43、11.61、8.3。考虑到公司作为阿洛酮糖行业龙头标的,具有显著的先发优势,同时公司对原有产能进行高附加值转型,均为公司利润增长提供新的支撑。 因此我们认为公司目前估值处在合理区间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:渗透率不及预期、原材料价格上涨、产能建设不及预期、食品安全、竞争加剧风险。
百龙创园 食品饮料行业 2022-05-12 25.48 32.94 12.58% 43.33 21.20%
32.50 27.55% -- 详细
投资逻辑公司主要产品为益生元系列产品、膳食纤维系列产品、健康甜味剂产品,可添加到功能性食品、烘焙食品、乳制品、婴幼儿奶粉、功能性饮料、保健品等诸多下游终端产品之中。 公司膳食纤维聚焦高端抗性糊精系列,益生元业务保持平稳。2019年全球膳食纤维产值约181亿元,我国膳食纤维行业总产值约38.31亿元,预计到2025年将达到51.94亿元,我国膳食纤维市场增速有望高于全球市场增速。公司膳食纤维产品主要为聚葡萄糖和抗性糊精,主要客户包括美国SMI公司及安德森配料等。2021年,公司膳食纤维收入增速52%,公司现有抗性糊精产能8000吨(粉体加液体),聚葡萄糖产能10000吨。 代糖趋势下,阿洛酮糖应用场景广泛,潜在空间巨大。阿洛酮糖是一种新型甜味剂,具有降血糖、低热量等优异性能,在2019年FDA 宣布将阿洛酮糖排除在“添加糖”,“总糖”标签之外,不参与热量计算,随后其需求量从2019年7000吨增长至2021年2万吨,2019年百龙创园阿洛酮糖首次实现销售并得到下游客户的初步认可,2020公司实现了批量化的销售,2021年阿洛酮糖销售8300万元,阿洛酮糖当前供不应求。 公司新项目投产带动业绩增长。IPO 项目方面,“年产 10000吨低聚异麦芽糖项目”、“年产 6000吨结晶麦芽糖醇结晶项目”已经投产,并且已经完成募集资金臵换, 3万吨可溶性膳食纤维项目预计23年投产。此外,公司新项目2万吨功能糖干燥塔预计22年下半年投产, 1.5万吨结晶糖项目预计23年投产,带动公司收入和业绩持续增长。 投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.85亿元、2.78亿元、3.57亿元;EPS 分别为1.46元、2.19元和2.82元,当前市值对应PE 为24.16X/16.09X/12.51X,公司聚焦高端营养行业,代糖成长潜力巨大,未来3年业绩复合增速为39%,参考可比公司PEG 估值,我们给予2024年PEG=0.42,对应目标价为46.21元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨;产能建设进度不及预期;产品需求不及预期;汇率风险;解禁风险
杨林 6
薛聪 7
百龙创园 食品饮料行业 2022-05-12 25.48 -- -- 43.33 21.20%
32.50 27.55% -- 详细
事项:公司发布2021年年度报告和2022年一季度报告,2021年公司实现营业收入6.52亿元,同比增30.77%;归母净利润1.04亿元,同比增9.34%;每股收益0.90元/股。2022年1季度公司实现营业收入1.98亿元,同比增47.92%;归母净利润0.41亿元,同比增133.38%。 国信化工观点:11)功能糖高端化升级,产能扩张加速:公司主营健康食品添加剂业务,包括益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖(醇)系列产品和健康甜味剂产品的研发、生产和销售。2020年公司入围国家工信部专精特新“小巨人”企业。公司的益生元产量全球占比约为5.98%,膳食纤维产量全球占比约为12.45%,均为全球前五大生产商之一。高端应用领域的益生元产品价格较高,低聚果糖和低聚半乳糖价格在2-3万元/吨左右,低聚木糖价格在7-9万元/吨。膳食纤维方面,抗性糊精作为公司的拳头产品,具有高价格、高毛利的特点,毛利率在55%左右,销售单价在2.3-2.4万元/吨左右。目前公司在建1.5万吨结晶糖项目和3万吨膳食纤维项目,项目投产后公司益生元和膳食纤维贡献营收将有进一步提升。 22)阿洛酮糖产能释放,明星产品潜力巨大:公司拥有一项阿洛酮糖生产工艺专利,采用枯草芽孢杆菌发酵液直接生产的方法,生产成本较传统生产方法降低25%左右,具有较强的竞争力。根据我们对海外阿洛酮糖产品的统计,主要为美国和日本的食品厂商,主要应用领域包括但不限于:饮料、酸奶、软糖、饼干、冰淇淋和功能性保健品等。2019年公司推出阿洛酮糖产品,主要销售给安德森配料公司,占公司销售收入的68.86%,安德森配料公司下游客户包括QuestNutrition等制造商客户,阿洛酮糖在海外市场的渗透将对公司的阿洛酮糖业务产生直接的拉动作用。预计随着固体产品比例的提升和产能的扩张,公司阿洛酮糖的盈利能力仍有进一步提升的空间。 投资建议:我们认为,公司通过多年积累的产品核心技术优势,拥有包括低聚木糖、低聚半乳糖、抗性糊精和阿洛酮糖等多个拳头产品,益生元、膳食纤维和健康甜味剂下游的膳食健康主题是近几年国内外的重点推广概念,产品种类和消费量均有较大提升空间。公司是国内最大的阿洛酮糖生产商之一,预计随着国内阿洛酮糖法律法规的完善,下游产品的应用领域和渗透率将快速提升,拉动公司产品需求。从公司自身成长性来看,1.5万吨结晶糖项目、2万吨功能糖干燥项目和3万吨膳食纤维项目正在推进和建设中,结合公司可柔性生产的技术特点,公司产能规模扩张叠加产线优化改造,未来3年业绩将保持高速增长。预计公司2022年-2025年归母净利润为1.87/2.93/3.72亿元,EPS为1.48/2.31/2.94元/股,对应PE为25/16/12,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:在建项目进度不及预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险;疫情影响下游消费需求大幅收缩的风险。
百龙创园 食品饮料行业 2021-08-13 28.54 26.94 -- 34.15 19.66%
38.16 33.71%
详细
百龙创园:领先的益生元和膳食纤维生厂商 公司是一家主要从事益生元系列产品、膳食纤维系列产品、其他淀粉糖(醇)系列产品和健康甜味剂产品的研发、生产及销售的上市公司。截至目前公司能够生产60余种不同规格型号的产品,为国内乃至全球行业内为数不多的具备多品种规模化生产能力的企业之一。公司2018年在全球主要益生元生产厂商产量占比排名第五;在全球膳食纤维主要生产厂商产量占比排名第二。 公司产品受国际认可,其合作客户涵盖海内外多家大中型知名厂商。目前与公司合作的下游产商品牌客户包括Quest Nutrition、Halo Top、One Brands、General Mills、娃哈哈、农夫山泉、蒙牛、伊利、旺旺等等。 行业大趋势:健康意识增强,益生元、膳食纤维产品需求增长 我国居民对健康越发重视叠加人口老龄化进程加快推动居民的医疗保健支出得以快速提升。随着国民生活水平的提高和居民肥胖、疾病、亚健康人群数量不断增加,国民对健康的关注度越来越高,医疗保健支出快速提升,医养健康相关产业得到了蓬勃发展。根据中国医药生物技术协会膳食纤维技术分会数据预测,我国益生元和膳食纤维到2026年前均可保持在每年5%左右的稳定增长,其产值也会逐年提升。预计到2026年,我国益生元市场产值或将达到38.14亿元;我国膳食纤维市场产值或将达到55.27亿元。 核心竞争优势:基于研发和产品体系为下游客户提供高端定制服务 公司作为益生元和膳食纤维龙头企业,我们认为公司的核心竞争优势源于四个方面:1)产学研一体化优势:公司一方面在山东省内与多个实验室和研究中心合作,另一方面还与多家院校、协会保持长期交流。公司目前已获得38项发明专利和1项实用新型专利,其中在境外获得发明专利2项。2)产品体系完善优势:公司可以生产60多种不同规格型号的功能性食品配料产品,是全球业内产品规格最全、规格数量最多的生产商之一。公司致力于向食品企业提供优质的全方位服务以提升客户价值,使得客户能通过一次采购,满足其对功能性配料的全部需求。3)基于技术优势的定制化服务:公司在提供60多种益生元和膳食纤维产品基础上,可根据客户对产品的需求进行进一步研发,满足客户对于产品特殊指标的要求。通过定制化的一些产品以提高客户的粘性。从过往的销售数据来看,定制产品虽然销售量不大,但始终处于波动上升的态势。4)阿洛酮糖细分赛道优势:公司的阿洛酮糖在2019年得到海外客户初步认可后,2020年销量得到大幅提升;目前,我国关于健康甜味剂的相关法律尚未建立完善,若后续法律逐步完善,公司阿洛酮糖可能凭借海外客户良好的口碑在国内打开更大的市场,从而给公司带来新的业绩增长点。 盈利预测和投资建议:预计2021-2023年,公司总收入6.00/7.33/9.05 亿元,同比增长20.16%/22.13%/23.39%,归母净利润1.10/1.60/2.24亿元,同比14.89%/45.46%/40.42%,对应EPS分别为0.87/1.26/1.77元。参考可比公司PE,保守给予22年30倍PE,对应目标市值48亿元,目标价为37.8元,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:下游客户需求波动;原料价格波动;行业竞争加剧。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名