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金石资源 非金属类建材业 2019-12-02 17.15 -- -- 19.27 12.36% -- 19.27 12.36% -- 详细
萤石行业唯一龙头充分受益行业整合进程,首次覆盖,给予“买入”评级 萤石是氟化工行业的起点,是氟元素最主要的来源。公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不断放量,营收和归母净利润持续保持高速增长,2018年公司归母净利润达到了近1.4亿,同比增长78.49%。2019年前三季度,公司业绩更上一层楼,实现归母净利润1.66亿元,同比增长达134%。我们预测公司2019-2021年公司净利润分别为2.54亿元、3.58亿元、4.18亿元,EPS分别为1.06、1.49、1.74,在当前股价对应2019-2021年PE为18.9、13.4、11.5倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 安全环保升级、政策趋严致萤石供给端大幅收缩 鉴于作为国家战略性资源的萤石,多年来存在偷采、盗采、资源浪费等严重问题,我国从2010年开始出台了多项制度整顿萤石行业,再加上各采矿业的安全环保标准不断提升,萤石行业中“小、散、乱”企业大幅关停,萤石的产量也因此不断收缩,2018年国内的萤石产量约350万吨,较2011年减少25.53%。未来未见明显的供给增量,我们预计2019年萤石产量将在2018年基础上继续下滑。 制冷剂更新换代大幅推升萤石需求 萤石的下游需求主要为制冷剂,目前制冷剂市场上主要有二代和三代制冷剂主导。三代制冷剂受益于基准年即将到来,为在未来市场争夺更多的配额,龙头厂商纷纷扩产;二代制冷剂虽然明年将大幅削减配额,但作为PTFE原材料的R22产能仍然在扩张,根据我们的测算,制冷剂新增产能对应的新增酸级萤石粉需求约74.5万吨,萤石行业将持续高景气。 风险提示 萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期,限产政策执行不及预期等。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-19 17.75 -- -- 19.27 8.56% -- 19.27 8.56% -- 详细
行业整合逻辑正在逐步兑现 本次交易的标的公司其采矿证规模5万吨/年,萤石保有资源储量约115.57万吨。本次交易不包括该公司名下的后坑坞萤石矿,该采矿权由转让方和目标公司负责将其转让给第三方。一直以来金石资源专注萤石矿投资与开发,若本次交易顺利完成,目标公司将成为公司控股子公司,公司资源储量进一步提升,行业龙头地位进一步巩固。 长期来看,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。 2019年1月25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求:1)“萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”;2)“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5万吨/年,本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于2万吨/年”;3)“鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。 公司推进萤石资源整合目标明确 2018年11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,曾与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约20亿元。同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源。 金石资源占据绝对龙头位置 本次交易前,公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过20%。公司拥有采矿规模达102万吨,在产矿山7座、选矿厂5家(另有1家在建)。公司拥有的年产量10万吨以上的大型萤石矿达6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位,2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。本次交易若顺利完成,公司资源储量,年产量将进一步提升,龙头地位进一步巩固。 维持“买入”评级 预计2019-2020年实现归母净利润2.56、3.47亿元,EPS分别为1.07、1.45元,对应PE为17X、12X,维持“买入”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-18 17.62 -- -- 19.27 9.36% -- 19.27 9.36% -- 详细
公司公告签订以自筹和自有资金以承债的收购方式收购宁国市庄村矿业有限责任公司80%的股权的《交易意向协议》,拟收购总价款不超过1.04亿元,宁国市庄村萤石矿目前拥有采矿证规模5万吨/年,萤石保有资源储量约115.57万吨。 收购宁国市庄村萤石矿,继续整合国内优质萤石矿资源,优化自身资源地域布局。公司自2001年成立以来,通过勘察、收购等途径拥有了丰富的萤石资源储备,目前公司保有资源储量近2700万吨,对应矿物量约1300万吨,相对全国6000万吨的矿物储量,资源占有量约为21.7%,此次收购安徽省宁国市庄村萤石矿80%的股权后,公司将新增萤石权益采矿规模4万吨,总采矿规模将达106万吨,资源储量得到进一步充实,目前公司已有在产单一萤石矿山7座,其中6座位于浙江省内,还有1座翔振位于内蒙古,整合安徽省的高品位萤石矿一方面提升了公司整体的资源品味同时优化了自身的地域布局。未来公司将继续致力于整合国内优质的萤石矿资源,巩固自身的资源优势和龙头地位。 进入四季度内蒙地区逐步停产,国内供应缩减,但下游制冷剂需求短期仍显疲软。短期看,内蒙、安徽、江西等地部分企业仍处于停车整顿中,同时临近冬季内蒙地区将逐步停采,有望推动萤石价格企稳上涨。长期看,受制冷剂迭代拉动以及电解铝、粗钢产量的稳定增长,萤石需求有望持续增长,供需格局向好,价格中枢有望持续上移。萤石下游应用领域广泛,氟化工、电解铝、钢铁行业对其需求占比分别为52%、15%、20%,随着二代制冷剂配额的减少以及三代制冷剂大量新产能的投产,萤石需求得以拉动(二代R22单耗0.5的氢氟酸,而三代制冷剂平均单耗氢氟酸均在0.8以上)。 投资评级与盈利预测。国内萤石龙头,短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响,长期受环保、生态红线及监管的趋严,供给收缩明显。下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动,供需格局向好,萤石价格中枢有望持续上移,维持盈利预测,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37亿元,EPS分别为1.11、1.58、1.82,对应当前PE为16X、11X、10X,维持增持评级。 风险提示:1.萤石价格下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.空调、汽车等产销量持续下滑带来的制冷剂需求的疲软;4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-15 17.80 -- -- 19.27 8.26% -- 19.27 8.26% -- 详细
事件:公司发布公告,拟以承债式收购的方式收购转让方持有的宁国市庄村矿业有限责任公司80%的股权,收购总价款不超过1.04亿元,目前已与转让方签订《交易意向协议》。 萤石资源整合再下一城。公司拟收购的宁国市庄村矿业有限责任公司拥有位于安徽宁国市庄村萤石矿的采矿权,采矿证规模5万吨/年,萤石保有资源储量约115.57万吨。是继2018年1.5亿元收购内蒙翔振后又一次省外萤石矿布局,是公司“立足浙江,布局全国”战略的进一步推进,作为国内萤石龙头企业,行业地位进一步巩固,同时拟收购萤石矿资源优质,公司资源储量得到进一步充实,资源品位得到进一步提升。 萤石行业整顿,维持高景气度。萤石行业持续整顿,违规生产、环保不达标企业加速退出,严监管下行业有效产能规模持续下降,制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品、医药、农药等下游需求市场前景广阔,保证萤石需求稳步增长,供应不平衡支撑萤石价格坚挺,同时四季度通常是下游制冷剂备货旺季,加上冬季低温导致北方企业停产,萤石价格有望重新开启上涨通道。 萤石龙头产能释放,行业地位进一步提升。公司是国内萤石龙头,产能35万吨,规模国内第一,安全、环保方面属于萤石行业标杆。伴随翔振矿业开车运行,公司萤石销量进一步增长,根据中报披露,试生产期萤石精粉和块矿产量可达3200吨/月和5900吨/月,且产量还有提升空间。此外,翔振矿业技改后可在北方低温环境下生产,较北方萤石开采厂冬季停工形成明显竞争优势。兰溪金昌矿业20万吨/采选项目预计年底投产,届时可贡献萤石粉增量约2万吨。 战略布局内蒙资源,未来潜力巨大。公司拟在内蒙古额济纳旗开展萤石资源整合开发,用5-10年的时间通过勘查、并购等方式拥有3000万吨矿物量,配套总投资约20亿。公司利用技术优势,与三方共同出资新设“内蒙古金石实业有限公司”,促进萤石资源的整合,未来成长空间可观。 盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021年EPS分别为1.17元、1.48元、1.69元,对应PE分别为15X、12X和10X,维持“买入”评级。 风险提示:收购交易终止或进展不及预期的风险、萤石价格大幅下滑风险、安全事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.90 -- -- 19.23 1.75%
19.27 1.96% -- 详细
公司前三季度实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%。公司公告 2019年前三季度实现营业收入 5.44亿元,同比增长 47.65%;实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%;实现 EPS0.69元/股。其中 3Q2019实现营收 1.86亿元,同比增长 25.25%;实现归母净利润 0.55亿元,同比增长 93.14%。 萤石产量显著提高,翔振矿业将进行技改提高资源回收率。报告期内公司萤石产品累计产量为 26万吨,销量为 21万吨;与去年同期 18万吨产量相比,同比增加 44.44%。同时公司公告内蒙古翔振矿业自五、六月份选矿试生产以来,基本正常。为了进一步提高资源回收率,从三季度末开始,采矿方法由原来的浅孔采矿法逐步改为充填采矿法,此技改项目将于今年底或明年初完成。同时,兰溪项目建设进度正常,目前已近工程建设后期,计划于今年底或明年初试生产。 9月份萤石价格略有回调,但 3Q2019均价保持上涨。根据我们跟踪的卓创资讯数据显示,进入 2019年 9月份以来,萤石湿粉价格自 3000元/吨以上的价格开始回落,截止 9月 30日价格为 2800元/吨。但 3Q2019均价仍保持上涨态势,第三季度萤石湿粉均价为 3037元/吨,较 2Q2019均价 2882元/吨环比上涨 5.36%;较 3Q2018均价 2581元/吨同比上涨 17.65%。 毛利率环比略有下降同比显著提高。受主要产品萤石湿粉价格波动影响,3Q2019公司综合毛利率为 61.53%,环比小幅下降 0.62个百分点;同比显著提高 9.92个百分点。我们认为随着翔振矿业技改完成,兰溪项目如期投产,2020年公司萤石产销量有望再上一个台阶。 盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头,2019-2021年归母净利润增速分别为 76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予 2019年 21-23倍 PE,对应合理价值区间 21.21-23.23元,维持优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.70 -- -- 19.23 2.83%
19.27 3.05% -- 详细
公司公布2019年三季报,业绩符合预期。公司1-3Q2019实现营业收入5.44亿元(yoy+47.7%),归母净利润为1.66亿元(yoy+133.6%),符合预期。其中3Q19单季度实现营业收入1.86亿元(yoy+25.25%,QoQ-17.84%),归母净利润为0.55亿元(yoy+93.14%,QoQ-20.54%)。1-3Q19年净利润大幅上涨的主要原因为各类萤石产品同比量价齐升,其中3Q19年归母净利润环比下滑主要是由于下游制冷剂需求疲软导致单季度萤石销量环比下滑,3Q19单季度整体销售毛利率为61.78%,同比上升11.52个百分点,环比略微下滑0.13个百分点。 下游制冷剂需求疲软导致公司各类萤石产品销量环比下滑,但萤石单吨净利润继续增加,进入冬季,内蒙地区逐步停采,四季度萤石价格有望上涨。空调及汽车产量下滑导致制冷剂需求下滑,3Q19单季度公司各类萤石产品产量为11.57万吨(yoy+65.05%),销量为6.75万吨,预计同比持稳,环比下滑,3Q19产销率下滑至58.34%,而1H19上半年公司萤石产品的产销率约为99%,因此3Q19存货为1.07亿元,同比环比分别上升35%、34%。根据卓创的统计数据显示3Q19年国内萤石价格同比环比分别上涨19%、10%,而3Q19国内氢氟酸价格同比环比分别仅上涨1.1%、0.72%,因此公司萤石产品平均单吨净利润同比环比均上升,3Q19单季度公司各类萤石平均净利润为814.8元/吨,环比1H2019的778.9元/吨上升了4.6%。进入四季度内蒙地区逐步停产,国内供应紧张,预计萤石价格将上涨,同时2020年二代制冷剂配额减少或将带来补库存行情,有望带动萤石的需求。 长期来看,受制冷剂迭代拉动以及电解铝、粗钢产量的稳定增长,萤石需求有望持续增长,供需格局向好,价格中枢有望持续上移。萤石下游应用领域广泛,氟化工、电解铝、钢铁行业对其需求占比分别为52%、15%、20%,随着二代制冷剂配额的减少以及三代制冷剂大量新产能的投产,萤石需求得以拉动(二代R22单耗0.5的氢氟酸,而三代制冷剂平均单耗氢氟酸均在0.8以上),据我们初步统计,2020年前主流的三代制冷剂R134a、R125、R32预计要投产的新增产能分别达到4、8.7、22万吨。同时电解铝和粗钢产量亦有望持续稳定增长。短期看,内蒙、安徽、江西等地多数企业仍处于停车整顿中,同时临近冬季内蒙地区将逐步停采,有望推动萤石价格企稳上涨;长期看,根据我们测算,预计萤石2019-2021年需求增速分别为3%、4%、2%,且并不会因为单一领域的不景气而出现大幅下滑,而供给受限,供需格局好转,萤石价格中枢有望继续上行。 投资评级与盈利预测。国内萤石龙头,短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响,长期受环保、生态红线及监管的趋严,供给收缩明显。下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动,供需格局向好,萤石价格中枢有望持续上移,维持盈利预测,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37亿元,EPS分别为1.11、1.58、1.82,对应当前PE为17X、12X、11X,维持增持评级。 风险提示:1.萤石价格下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.空调、汽车等产销量持续下滑带来的制冷剂需求的疲软;4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-11-04 18.70 -- -- 19.23 2.83%
19.27 3.05% -- 详细
事件公司公布 2019年三季报2019年前三季度,公司实现营收 5.44亿元,同比增长 47.65%; 实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%;实现扣非后净利润 1.64亿元,同比增长 142.20%; EPS 为 0.69元/股,同比增加130.00%。 简评萤石产品销量下降导致 Q3业绩环比下滑2019年前三季度,公司实现归母净利润 1.66亿元,同比增长 133.56%;其中 Q3单季度实现归母净利润 5501万元,同比增长 93.14%,环比下降 20.54%。 我们预计,公司 Q3业绩环比下滑的主要原因是由于 Q3国内萤石下游氟化工产品进入传统淡季,需求疲软,导致公司萤石产品销量环比下滑所致。 展望未来, Q4一般是往年的萤石需要旺季,伴随北方部分产能在冬季逐步停产,供给收缩,萤石价格有望重新进入上涨通道。 从价格来看, 2019年萤石产品价格中枢持续上移, 根据百川资讯数据, 2018年萤石全国均价为 2739元, 2019Q1、 Q2、 Q3价格分别为 2871元、 2882元、 3037元。 供应偏紧是行业主旋律,萤石价格有支撑长期来看, 伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升, 行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。 2019年 1月 25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求: 1)“ 萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。 新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”; 2)“ 要求新建萤石项目的开采矿石量不低于 5万吨/年, 本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于 2万吨/年”; 3)“ 鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。 萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。 占据绝对龙头位置,引领行业发展公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为 6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过 20%。公司已有采矿规模达 102万吨,在产矿山 7座、选矿厂 5家(另有 1家在建)。公司拥有的年产量 10万吨以上的大型萤石矿达 6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位, 2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。 签订合作协议,进一步推进萤石资源整合2018年 11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用 5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有 3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约 20亿元。 同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源。 我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至 2017年底,萤石资源储量已达 3456万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继 2018年 1月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。 建议关注, 维持“买入”评级预计 2019-2020年实现归母净利润 2.56、 3.47亿元, EPS 分别为 1.07、 1.45元,对应 PE 为 18X、 13X, 维持“买入”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-10-28 18.86 -- -- 19.68 4.35%
19.68 4.35% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,公司前三季度实现营业总收入和归母净利润分别为5.44亿和1.66亿元,同比分别增长47.65%和133.56%。 需求不振拖累萤石销量,下游开工极低位下需求反转可期 根据公司公告,公司三季度单季度业绩约5500万,同比增长93.14%,环比下降20.53%。公司环比业绩下滑主要是由于下游进入8月份后需求不佳,导致产品销量有所下降。根据公司公告,我们测算公司前三季度萤石产品销量分别为5万吨、9万吨和7万吨,而酸级萤石粉前三季度行业平均售价为:2871元/吨,2882元/吨、3044元/吨,价格整体仍呈上升趋势,景气度维持高位。展望四季度与明年,在目前氢氟酸开工率只有约6成,且大部分企业呈现亏损状态下,我们认为下游企业反弹在即,再加上明年三代制冷剂的配额年开启,大量三代制冷剂投产对氢氟酸和萤石需求的强力拉动,我们继续坚定看好萤石行业及金石资源的未来发展。 工信部密集调研萤石、氟化工产业链,萤石行业格局有望重塑 国家工信部原材料工业司司长王伟在10月14日至20日密集调研了巨化股份和金石资源的浙江紫晶矿业、内蒙的翔振厂区,行业内也有多个专家座谈会和专题汇报会在同期举行。经过多年的发展,我国的氟化工产业链已经是全球规模最大,且关系到国民生活的方方面面的一个重要化工子行业。萤石作为氟化工的源头,其战略地位已不言而喻,而目前萤石行业的小矿私采、盗采、浪费现象仍非常严重,相信在国家政策的呵护下,萤石行业格局有望快速重塑。 盈利预测及评级: 鉴于公司三季度业绩略低于我们预期,我们调整公司2019-2021年净利润预测为2.66、3.58和4.18亿(前次预测2.93、3.54和3.95亿)。当前股价对应2019-2021年PE分别为18、13和12倍。我们长期看好公司作为萤石领导者在资源整合中的成长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑;安全生产风险;下游需求不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-09-23 22.00 -- -- 22.69 3.14%
22.69 3.14% -- 详细
国内萤石行业龙头,拥有多座大型单一萤石矿,产量国内第一。目前公司已有在产单一萤石矿山7座、选矿厂5家(兰溪金昌选矿厂在建),其中年开采规模10万吨/年以上的大型萤石矿6座,总采矿规模102万吨/年,萤石产量全国第一。随着内蒙古翔振技改的完成,我们预计2019年公司萤石产品产量将超过35万吨,而2018年公司各类萤石产品的产量为25.45万吨,产量的快速释放将带来业绩的高速增长。 受环保、生态红线、政府各类监管政策等的制约,国内萤石行业治理整合提速,供给长期受限。我国是全球最大的萤石生产和出口国,但行业普遍呈现“乱、小、散”的情况,主产区为浙江、湖南、江西和内蒙,公司国内产量第一,但也仅占7%市占率。近年来随着环保趋严和各地生态红线的制约,国内萤石产量自2011年的高点470万吨下降至2018年的约350万吨,出口也大幅下滑并在2018年首次成为净进口国家。叠加银漫矿难带来的内蒙古复产缓慢以及缅甸进口限制,国内萤石供给长期受限,绿色矿山以及治理要求的提升也将加速行业的整合,龙头强者恒强。 受制冷剂迭代拉动以及电解铝、粗钢产量的稳定增长,萤石需求有望持续增长,供需格局向好,价格中枢有望持续上移。萤石下游应用领域广泛,氟化工、电解铝、钢铁行业对其需求占比分别为52%、15%、20%,随着二代制冷剂配额的减少以及三代制冷剂大量新产能的投产,萤石需求得以拉动(二代R22单耗0.5的氢氟酸,而三代制冷剂平均单耗氢氟酸均在0.8以上),据我们初步统计,2020年前主流的三代制冷剂R134a、R125、R32预计要投产的新增产能分别达到4、8.7、22万吨。同时电解铝和粗钢产量亦有望持续稳定增长。短期看,内蒙、安徽、江西等地多数企业仍处于停车整顿中,同时临近冬季内蒙地区将逐步停采,有望推动萤石价格企稳上涨;长期看,根据我们测算,预计萤石2019-2021年需求增速分别为3%、4%、2%,且并不会因为单一领域的不景气而出现大幅下滑,而供给受限,供需格局好转,萤石价格中枢有望继续上行。 收购翔振矿业,进军内蒙,“北方基地”布局初具雏形。内蒙地区萤石矿品位高,但其中小型矿山占比预计高达65%,自银漫矿难后复采要求严格,进度较慢,整合规范迫在眉睫。公司2018年1月完成对翔振矿业的收购,进军内蒙,19年二季度已完成安装调试开始投入生产,翔振矿业矿山剩余可采储量512.17万吨,采矿证规模15万吨/年,选厂设计产能为20万吨/年。2019年3月公司成立内蒙古金石,正式拉开内蒙萤石资源整合序幕。未来将用5-10年实现以项目公司勘查、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量(矿物量),夯实公司国内萤石龙头地位。 投资评级与盈利预测。国内萤石龙头,短期萤石供给将受到内蒙地区冬季停采的影响,长期受环保、生态红线及监管的趋严,供给收缩明显。下游需求受制冷剂迭代、电解铝和粗钢产量持续增长带动,供需格局向好,萤石价格中枢有望持续上移。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.66、3.80、4.37亿元,EPS分别为1.11、1.58、1.82,对应当前PE为19X、13X、12X,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1.萤石价格下跌;2.环保执行力度不到位,各地复产超预期;3.空调、汽车等产销量持续大幅下滑带来的氟化工需求的疲软;4.翔振冬季寒冷情况下产量低于预期。
金石资源 非金属类建材业 2019-09-09 20.18 -- -- 22.69 12.44%
22.69 12.44% -- 详细
萤石资源龙头企业,盈利能力持续提升。 公司是国内萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业,是萤石行业龙头企业。 2018年,公司实现营业收入 5.88亿元,同比增长 55.6%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 78.5%,公司营业收入和净利润均创历史新高。 2019年上半年,得益于产品产销量的增加和销售价格的上涨,公司实现营业收入35,777.96万元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 11,072.51万元,比上年同期增长 160.67%。 萤石是战略性矿产资源,下游应用广泛。 萤石是宝贵的可用尽且不可再生的战略性资源,我国在 2016年将萤石列入“战略性矿产目录”。萤石下游产品中,氢氟酸消费占比达到 52%,主要应用于制冷剂、含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等,其中制冷剂是最为主要的应用领域。 行业景气度向好,萤石价格维持上行。 二季度以来,受内蒙古地区矿山整改以及环保压力的影响,萤石矿山及选厂开工情况不佳,萤石块市场供应相对偏紧,而下游需求相对稳定,萤石粉价格企稳回升。中长期来看,在环保常态化以及行业准入门槛提高的背景下,萤石供应将相对偏紧,而下游制冷剂升级换代以及钢铁和电解铝产量稳步增长,将增加对萤石的需求,萤石价格未来几年有望呈现整体上涨的态势。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为 2.18亿元、 2.77亿元和 3.7亿元。按照公司 20.15元的股价测算,对应的市盈率分别为 22.2倍、 17.5倍和 13.1倍。萤石是国家战略性矿产资源,国家对萤石资源采取保护性开发政策, 国内萤石供应能力趋于收缩,而下游需求稳步增长,未来萤石行业景气度整体向好。公司作为萤石行业龙头企业,近年来产能逐步释放,充分受益于量价齐升带来的收益, 当前公司 PE 估值处于上市以来的低位, 首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 新建矿山投产进度不及预期;( 2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期;( 3) 市场竞争加剧导致产品毛利率下降;( 4)市场系统性风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-14 20.19 -- -- 21.70 7.48%
22.69 12.38%
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公司公告: 2019H1公司实现营收 3.58亿元,同比增长 63%;实现归母净利润 1.11亿元,同比增长 161%;经营活动产生的现金流净额达到 1.06亿元,同比增长 1340%。 2019Q2,公司实现营收 2.26亿元,同比增 87%; 实现归母净利润 6923万元,同比增长 214%。 产销量增加&价格上涨,带动业绩爆发。 一是销量同比大增。 公司上半年的酸级萤石精粉、高品位块矿、冶金级萤石精粉销量分别达到 9.11万吨、4.52万吨、 0.50万吨, 酸级萤石粉和高品位块矿销量同比分别增长 22%、195%。二是售价上涨。公司酸级萤石精粉平均售价为 2563元/吨(不含税),比上年同期平均售价(2147元/吨)上升 416元/吨,比 2018年度平均售价(2428元/吨)上升 135元/吨。 成本方面,公司控制良好。 公司自产酸级萤石精粉平均销售成本为 1142元/吨,比 2018年度的 1082元/ 吨上升60元/吨,主要是因为外购矿比例增加以及烘干费用增加。 振翔矿业进展顺利。 振翔矿业二季度已经完成设备安装调试,五月份开始试生产,近两个月已经产出高品位萤石块矿 5900吨、萤石精粉 3200吨。 未来振翔矿业将逐步改进,产量还有望增长。此外,振翔矿业通过技改后,理论上已经具备了在寒冷天气下连续生产的能力。 盈利预测与评级: 略微调高公司业绩预测,预计 2019-2020年实现归母净利润 2.73亿元、 3.54亿元、 4.13亿元,对应 EPS 为 1. 14、 1.47、 1.72元,以 8月 8日收盘价计算的 PE 分别为 17.6X、 13.6X、 11.6X。 考虑到公司不断提升自身产量,市占率不断提升,公司未来业绩有望持续增长。 维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示: 萤石价格不及预期、下游消费不及预期、新项目投产低于预期。 特别提示:兴业证券自营持仓超过 1%, 现予以披露,请投资者关注。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-14 20.19 -- -- 21.70 7.48%
22.69 12.38%
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萤石产品量价齐升,公司业绩大幅增长,盈利能力进一步增强 报告期内,公司实现营收3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比大幅增长160.67%;其中2019Q2单季实现归母净利润6923万元,同比增长214%,环比增长66.82%。报告期内,在萤石行业供给趋紧,需求旺盛的大背景下,公司产品量价齐升,催动业绩高速增长。综合毛利率达到62%,比去年同期增加12个pct.;净利润率达到31%,比去年同期增加12个pct.,盈利能力持续增强。 量的方面:伴随紫晶矿业(品位30%+,原矿产量30万吨,预计精粉年化产量11万吨左右)在18年11月调试完毕投入正常生产,19年上半年公司萤石产品产销量显著增长。其中酸级萤石精粉销量达到9.11万吨,同比增长22%;高品位萤石块矿销量4.52万吨,同比增长195%;冶金级萤石精粉销量0.50万吨,同比下降76%;合计萤石产品销量达到14.25万吨,同比增长28%。 价的方面:2019年上半年受内蒙兴业矿难影响,内蒙古地区萤石矿进入春季之后复产进度大幅低于预期,造成萤石行业持续供给紧张,淡季涨价。报告期内公司酸级萤石精粉均价达到2563元/吨(不含税),同比上升416元/吨,比2018年度均价上升135元/吨。 成本方面:报告期内公司自产酸级萤石精粉平均成本为1142元/吨,比2018年度的1082元/吨上升60元/吨,主要原因为:1)销售产品中烘干分比例提升,烘干费增加;2)外购原矿比例有所增加。 下半年业绩值得期待。目前翔振矿业(品位50%-60%,原矿产量15万吨,预计精粉年化产量约7-8万吨)在二季度基本完成设备安装、调试。五、六月份产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨;七月份产量进一步提升,待下半年装置投入正常运行,将带来利润显著增量。另外,由于翔振矿业进行了技术升级,理论上可以在冬季进行开采,相对于其他内蒙古地区萤石矿开采效率更高。 供应偏紧是行业主旋律,萤石价格有支撑 近期由于下游制冷剂行业逐步转入淡季,萤石精粉主流价格有100-200元回落,市场价维持在3000元左右,但整体来说价格仍然具有很强的支撑。长期来看,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。 2019年1月25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求:1)“萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”;2)“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5万吨/年,本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于2万吨/年”;3)“鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。 占据绝对龙头位置,引领行业发展 公司萤石保有资源储量约2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超过20%。公司已有采矿规模达102万吨,在产矿山7座、选矿厂5家(另有1家在建)。公司拥有的年产量10万吨以上的大型萤石矿达6座,居全国第一。另外,公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕,在行业内处于绝对领先地位,2018年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”,引领行业发展。 签订合作协议,进一步推进萤石资源整合 2018年11月,公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司,与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议,拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作,各方力争用5-10年时间,实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000万吨可采远景资源储量为目标,与之配套的总投资预计约20亿元。同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司,整合开发当地以萤石为主的矿产资源。 我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地,这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中,内蒙古储量位居全国前三,截至2017年底,萤石资源储量已达3456万吨。通过这次合作,公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗,这是公司继2018年1月对内蒙翔振进行收购之后,在萤石资源整合领域迈出的重要一步。 建议关注,维持“买入”评级 预计2019-2020年实现归母净利润2.96、3.47亿元,EPS分别为1.23、1.45元,对应PE为16X、14X,维持“买入”评级。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-13 20.28 -- -- 21.70 7.00%
22.69 11.88%
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1H2019实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。公司公告1H2019实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%;实现EPS0.46元/股。其中2Q2019实现营业收入2.26亿元,同比增长87.05%;实现归母净利润0.69亿元,同比增长214.12%。 紫晶矿业产量上升,萤石销量显著增长。报告期内因系紫晶矿业产量上升,公司累计生产萤石14.43万吨,同比增长31%;其中主要品种酸级萤石精粉9.78万吨,同比增长31%;高品位萤石块矿4.57万吨,同比大幅增长167%。公司累计销售萤石14.25万吨,同比增长28%;其中主要品种酸级萤石精粉9.11万吨,同比增长22%;高品位萤石块矿4.52万吨,同比大幅增长195%。 受供给侧改革影响,萤石价格显著上涨。根据百川资讯不完全统计,2019年上半年国内萤石粉开工率在40%左右。其中内蒙古地区大部分厂家停工1-3个月不等,河南信阳及安徽广德地区自4月份以来处于大面积停机整改状态,尚无复产计划,江西广西等地矿山开采受限,部分厂家后期面临永久停产。受此影响,1H2019萤石价格显著上涨。报告期内,公司酸级萤石精粉平均售价为2563元/吨,比上年同期上升416元/吨,同比上涨19%。 翔振矿业逐渐投入生产,后期将持续贡献增量。报告期内公司翔振矿业在二季度基本完成设备的安装、调试,5、6月份逐步调试和试生产,产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨,七月份产量较前两个月有所上升。但目前产量、质量尚不稳定,各项指标还在逐步改进中,正常生产后,翔振矿业的产品将以高品位萤石块矿和酸级萤石精粉为主。我们认为随着翔振矿业逐渐释放产能,将对公司今明两年的萤石产销量产生显著贡献。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.27、1.61元/股,公司是萤石行业龙头,2019-2021年归母净利润增速分别为76%、26%、27%,结合可比公司估值,我们谨慎给予2019年21-23倍PE,对应合理价值区间21.21-23.23元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示。萤石价格大幅下滑风险,下游氟化工需求下降风险,新建矿山投产低于预期风险。
金石资源 非金属类建材业 2019-08-13 20.28 -- -- 21.70 7.00%
22.69 11.88%
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事件: 公司 8月 8号晚间发布了 2019年半年报: 2019年上半年公司实现营业收入 3.58亿元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 1.11亿元,比上年同期增长 160.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.07亿元,比上年同期增长 167.80%。 点评: 1. 量价齐升,上半年业绩保持高速增长。价格方面, 2019年上半年公司酸级萤石精粉平均出厂价为 2563元/吨(不含税),比上年同期平均出厂价147元/吨上涨 416元/吨;上半年酸级萤石湿粉华东市场均价为 2876元/吨,同比增长 14%。 产量方面,公司募投项目紫晶矿业 2018年底已经投产,同时内蒙古翔振矿业已经在 2019年五、六月份开始试生产,虽然上半年龙泉砩矿和紫晶矿业由于事故有停产举措,但上半年公司酸级精粉、块矿共计生产 14.43万吨,同比增长 31.3%。 2. 萤石行业整合升级加速,景气有望持续上升。 长期的无序开采导致了我国萤石优质资源的减少,开采成本不断上升,同时环保趋严形式下,劣质产能退出,行业整合升级加速,供给将持续趋紧;需求端三代制冷剂扩产有望带来萤石需求增量, 从长期来看,萤石的景气度有望持续上升。 3. 整合内蒙资源,迎来发展新历程。公司以收购内蒙古翔振矿业为开端,开始涉足内蒙古资源的整合,公司与内蒙古自治区额济纳旗人民政府合资成立了内蒙古金石实业有限公司, 正在对当地矿产资源进行调查摸底,合资公司希望用 5-10年的时间总投资 20亿元,通过并购等方式拥有 3000万吨可采远景资源储量(矿物量) 。 盈利预测与评级: 萤石高景气度有望持续,而紫晶矿业和翔振矿业的投产,公司萤石产品的产量将大幅提升, 2019年上半年公司量价齐升。 我们维持盈利预测,预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.20、 1.49、 1.83元, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游制冷剂需求下滑的风险;内蒙古整合不及预期的风险。 绩预测和估值指标
金石资源 非金属类建材业 2019-08-12 20.96 26.00 37.49% 21.70 3.53%
22.69 8.25%
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事件:公司发布19年中报,上半年实现营业收入3.58亿元,同比增长62.77%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长160.67%。 主要观点: 1、萤石供给紧张,需求良好,景气度上涨。上半年萤石行业受蒙古矿山整改、环保和安全检修等原因复产不及预期,安徽广德4.30生产企业大面积停车,江西地区雨水较多以及矿山修路增加矿山开采难度,萤石粉市场供应偏紧。需求方面氢氟酸价格坚挺,开工率良好。萤石景气度上升。报告期公司酸级萤石精粉平均售价为2563元/吨(不含税),同比增长416元/吨。在成本仅略有上涨的情况下,公司毛利率大幅提升12.5PCT至61.9%。 2、产销提升,内蒙翔振产能利用率将提升。报告期高品位萤石块矿、酸级萤石精粉产销相对上年同期均有增长,主要原因为紫晶矿业产量上升。报告期共销售萤石粉矿14.13万吨,同比增长27%。翔振矿业Q2基本完成设备的安装、调试。5/6月份逐步调试和试生产,产出高品位萤石块矿约5900吨,萤石精粉约3200吨;7月份产量较前两个月有所增长,未来翔振矿业的产品将以高品位萤石块矿和酸级萤石精粉为主。 3、长期来看,萤石景气度还将持续。随着安全和环保生产的逐渐推广,国内萤石矿资源整合加速。安全环保不达标的小型矿山将陆续退出,且萤石开采成本也在提升,未来萤石供给端预计还将收紧。需求方面,下游制冷剂、电子氢氟酸、含氟聚合物、含氟精细化学品将保持增长,钢铁,冶金行业对萤石需求也将维持增长。预计萤石高景气还将持续。 4、盈利预测及评级。预计2019-2020年公司净利润分别为2.65、3.34亿元,对应EPS分别为1.10、1.39元,对应PE分别为18、14倍。目标价26.0元,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、产能投放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名