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金石资源 非金属类建材业 2021-03-22 27.60 -- -- 26.08 -5.51%
26.53 -3.88% -- 详细
2020年年业绩长同比增长6.97%,Q4营收创历史新高,维持公司“买入”评级3月18日,公司发布2020年年度报告,全年实现营业收入8.79亿元,同比增长8.71%;实现归母净利润2.38亿元,同比增长6.97%。其中,Q4单季实现营收3.20亿元,同比、环比分别增长20.71%、36.15%,创单季度营收历史新高;实现归母净利润7038.67万元,同比、环比分别增长24.08%、降低8.91%。2020年因新冠疫情影响下游需求下滑明显,但公司经营发展稳中有进,实现业绩正增长。公司年报披露,为谋取更长远的发展,公司战略布局有所变化,我们相应调整2021-2022年盈利预测及新增2023年盈利预测:预计2021-2023年,公司归母净利润分别为3.10(-0.91)、4.02(-0.5)、4.57亿元,EPS分别为1.29(-0.38)、1.67(-0.21)、1.91元/股,当前股价对应PE分别为22.5、17.3、15.2倍,我们看好公司战略调整下的中远期发展前景,维持“买入”评级。 Q4产品价格下滑影响毛利率,各类萤石产品进一步放量巩固龙头地位据百川浮盈数据,2020年四季度,萤石湿粉价格报2493.97元/吨,环比分别下降3.7%。受此影响,公司Q4毛利率为54.27%,环比下降8.72pcts。产品价格下降系下游需求下滑以及公司布局北方市场销量增加的影响(北方酸级萤石矿粉全年均价比南方低185元)。据公司年报,2020年公司共生产各类萤石产品41.58万吨,同比增长17.42%,占全国约10%,占全球近6%;销售自产萤石产品40.21万吨,同比增长24.60%。公司2021年目标生产各类萤石产品约45万吨,龙头地位将不断得到巩固。 与包钢优势互补抢占萤石市场份额,对公司长期价值充满信心公司与包钢股份等合作开发白云鄂博矿山萤石综合利用项目,成立两个合资公司按“选-化一体化”整体运作。包钢白云鄂博矿伴生约1.3亿吨的萤石资源,规划生产萤石粉约80万吨/年,利用本项目,公司计划将在五年内逐步达到年产150万吨的规模,有助于公司扩大市场份额,提升公司在全球萤石市场的竞争力。 风险提示:项目进展不及预期,产品价格大幅下滑,下游需求不及预期
金石资源 非金属类建材业 2021-03-09 30.16 -- -- 29.60 -1.86%
29.60 -1.86% -- 详细
合作开发包钢萤石资源,“选-”化一体化”模式创新局,维持公司“买入”评级3月7日,公司发布公告,拟与包钢股份、永和制冷和龙大集团合资成立内蒙古包钢金石选矿有限公司(以下简称“萤石选矿公司”)和“内蒙古金鄂博氟化工有限公司”(以下简称“氟化工公司”),两个合资公司按“选-化一体化”整体运作。其中,萤石选矿公司由包钢控股51%,公司占比43%,负责为萤石选矿技术攻关及工业化生产实施;氟化工公司由公司控股51%,包钢占比43%,负责为利用萤石选矿公司的萤石精粉生产氟化物。我们看好本次合作为公司带来的长期成长性,鉴于项目建设需要一定周期,我们维持盈利预测不变:预计2020-2022年,公司归母净利润分别为2.79、4.01、4.52亿元,EPS分别为1.16、1.67、1.88元/股,当前股价对应PE分别为24.5、17.0、15.1倍,维持“买入”评级。 首次进入蕴藏丰富的伴生共生萤石资源领域,进一步巩固公司行业龙头地位本次与包钢等企业的合作项目建设期预计为7年,萤石选矿分两期、氟化工分三期建设,规划包括: (1)萤石选矿公司规划总处理原矿规模610万吨/年,生产萤石粉约80万吨/年; (2)氟化工公司规划高性能氢氟酸产品、氟化铝产品等,在5~6年内分三期建; (3)适时建设精细氟化工生产线。包钢白云鄂博矿是我国重要的铁、稀土、铌共生矿,并伴生约1.3亿吨的萤石资源。本次合作,系公司首次进入蕴藏丰富的伴生共生萤石资源领域,将有助于公司扩大市场份额,提升公司在全球萤石市场的竞争力,进一步巩固公司在萤石行业龙头企业的地位。 公司系全球萤石唯一上市标的,创新能力、高端技术研发能力显著公司是我国萤石资源储量、开采及加工规模最大的企业,其预处理、零排放、充填等生产技术行业领先。目前全国年开采规模达到或超过10万吨/年的大型萤石矿有17座,公司占6座,居全国第一,单一型萤石矿储量占全国约20%,公司采矿证规模107万吨/年。公司作为全球萤石唯一上市标的持续加速行业整合和产业布局,我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力不断被挖掘和认识。 风险提示:项目进展不及预期,萤石安全生产风险,下游扩张不及预
金石资源 非金属类建材业 2021-01-18 30.18 -- -- 32.50 7.69%
33.73 11.76%
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控股子公司紫晶矿业将享受高新技术企业税收优惠,上调公司盈利预测1月14日,公司发布公告:公司控股子司浙江紫晶矿业于近日收到《关于浙江省2020年高新技术企业备案的复函》,紫晶矿业自获得高新技术企业认证通过后三年内(即2020-2022年)可享受国家相关优惠政策:按15%的税率征收企业所得税。我们持续坚定看好公司优势来自于萤石资源的稀缺性和自身的成长性,上调盈利预测:预计2020-2022年,公司归母净利润分别2.79、4.01(+0.33)、4.52(+0.20)亿元,EPS分别1.16、1.67(+0.13)、1.88(+0.08)元/股,当前股价对应PE分别25.7、17.9、15.9倍,维持“买入”评级。 公司技术创新能力、高端技术开发能力显著,税收优惠有望带来净利润增量公司是我国拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业,其技术创新能力、高端技术开发能力显著。公司预处理、零排放、充填技术等生产技术行业领先;同时,公司积极建设环境友好型企业,推进开采环保化、加工清洁化和运输无尘化。目前全国年开采规模达到或超过10万吨/年的大型萤石矿有17座,公司占6座,居全国第一,单一型萤石矿储量占全国的约20%。公司采矿证规模107万吨/年,其中紫晶矿业具备30万吨采矿规模,占28%。2019年,据公司公告,紫晶矿业共贡献6858.63万元净利润。若未来子公司均通过高新技术企业认定,按所得税率从25%调整至15%计,对应公司的年均净利润有望增厚10%。 强调全球萤石唯一标的稀缺性及成长性,看好公司萤石产品将迎来量价齐升近年来,公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不断放量,并通过收购扩大资源储量,持续保持业绩高速增长。2020年Q3单季度,受益于公司紫晶、翔振、宁国等矿企恢复正常开工,拥有更高毛利率的高品位萤石块矿产销放量、比重提升,公司业绩创下历史单季度新高。目前,随北方冬季萤石矿开工下滑、制冷剂传统生产旺季来临,而部分萤石选厂因天气、环保等因素停车,开工率不高,萤石企业挺价意愿强烈,湿粉价格约2500元/吨。短期内我们看好下游产品价格上行将带动萤石市场气氛升温;中长期萤石需求前景将仍然广阔。 风险提示:萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期等。
金石资源 非金属类建材业 2020-11-02 23.62 -- -- 28.49 20.62%
33.79 43.06%
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行业高景气助力腾飞,全球唯一萤石上市公司高速成长公司是全球唯一专注于萤石行业开采和加工的上市公司,是我国萤石行业拥有资源储量(占全国20%)、开采及加工规模最大的企业,其矿业开发模式等在行业内占据较强的优势。近年来公司作为行业龙头充分受益于行业景气上行及自身产品不断放量,并通过收购扩大资源储量,持续保持业绩高速增长。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为2.79、3.68、4.32亿元,EPS分别为1.16、1.54、1.80元/股,当前股价对应PE分别为19.9、15.1、12.9倍,维持“买入”评级。 公司优势来自于萤石资源的稀缺性和自身的成长性,即将开启价值发现之旅萤石资源稀缺:全球萤石资源形成结构性稀缺,其中我国萤石储量占全球的13.2%,而产量占比却高达57.2%。有效储量不足、储采比严重失衡、资源破坏、流失浪费等问题严重,我国萤石资源保障能力严重不足。近年来,行业标准提高、环保督察工作常态化运行,行业整治无放松可能,违规生产、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出,行业有效产能规模将持续收缩并向头部企业集中。 金石资源加速成长:近年来,公司持续在逆势中加速行业整合、保持高速成长,矿物量和在产矿山由2014年的941万吨、6座扩大至2019年的1300万吨、8座,目前共拥有单一型萤石资源储量1300万吨。2020年Q3单季度,公司营收2.35亿元(同比+26.65%、归母净利7726.85万元(同比+40.46%),业绩创下历史单季度新高,我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力将被不断挖掘和认识。 制冷剂开工旺季来临,萤石将重回上涨通道,中长期萤石需求前景仍然广阔环保趋严、北方冬季萤石矿开工下滑、制冷剂传统生产旺季即将来临(12月到次年5月),我们预计年底精粉、高品位块矿等萤石价格将有上行动力。中长期来看,伴随我国有关部门持续释放促进汽车、家电等重点商品消费的政策利好信号,新旧能效的汽车、空调、冰箱加速升级迭代,制冷剂刚性需求终将复苏;同时,新能源、新材料等战略性新兴产业异军突起,含氟新材料将有望成为氟化工业的新支柱。未来国家层面将继续重视萤石战略资源利用,萤石需求前景仍然广阔。 风险提示:萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期等。
金石资源 非金属类建材业 2020-11-02 22.48 -- -- 28.49 26.73%
33.79 50.31%
详细
一、事件概述 10月 28日,公司发布 2020年三季度报告,公司 2020年前三季度实现营业收入 5.59亿 元,同比增长 2.86%,实现归母净利润 1.68亿元,同比增长 1.11%。其中 2020Q3实现 营业收入 2.35亿元,环比增长 15.99%,实现归母净利润 0.77亿元,环比增长 37.51%。 二、分析与判断 Q3单季度业绩表现亮眼,利润率创历史新高 2020年前三季度公司实现归母净利润 1.68亿元,同比增长 2.86%, 其中 Q3实现归母净 利润 0.77亿元,环比增长 37.51%,业绩持续提升的主要原因是子公司紫晶矿业等逐步 恢复正常开工, 萤石产销量有所增加, 此外公司近期股权激励业绩考核方案的调整也进 一步调动员工的积极性。 Q3单季度公司实现毛利率 62.99%,同比+1.46pct,环比 +10.53pct,实现净利率 33.98%,同比+3.94pct,环比+4.89pct。 萤石价格短期承压, 长期来看中枢价格有望上行 据百川盈孚数据, 2020年前三季度萤石 97湿粉市场均价 2703元/吨,同比-7.05%,其 中 Q3市场均价 2577元/吨,环比+1.42%,价格环比有所抬升。 目前环保形势依然严峻, 萤石行业持续整合,公司作为萤石行业绝对龙头,生产能力业内领先,规模优势显著, 兰溪金昌等新建项目的产能逐步释放,还将助力公司持续增长。 积极布局含氟新材料,有望成为新的利润增长点 据 Research And Markets 数据, 2020年全球萤石市场预计为 580万吨,预计 2020-2025年 CAGR 超过 5%, 带动萤石市场增长的主要原因之一是从萤石中提取化学物质的需求 不断增长。 目前萤石下游主要是氢氟酸和制冷剂,而随着新能源、新材料等战略性新兴 产业的异军突起,这些领域使用的含氟新材料有望成为氟化学工业的新支柱。 公司积极 布局含氟新材料,其有望成为公司未来新的业绩增长点。 三、 投资建议 预计公司 2020-2022年每股收益分别为 1. 13、 1.39和 1.54元,对应 PE 分别为 20、 16和 15倍。 参考 CS 氟化工板块当前平均 68倍 PE 水平, 考虑公司产品需求空间广阔, 依然看好公司长期价值, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 开工率不及预期; 产品价格波动风险;安全事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2020-10-30 21.50 -- -- 28.49 32.51%
33.79 57.16%
详细
2020年 Q3业绩创历史新高,上调盈利预测,维持公司“买入”评级2020前三季度,公司实现营收 5.59亿元(同比+2.86%)、归母净利 1.68亿元(同比+1.11%);2020年Q3单季度,公司营收2.35亿元(同比+26.65%、环比+15.76%)、归母净利 7726.85万元(同比+40.46%、环比+37.50%),创下历史单季度新高,并超我们预期。在此基础上,我们上调公司 2020-2022年盈利预测:净利润分别为 2.79(+0.03)、3.68(+0.16)、4.32(+0.53)亿元,EPS 分别为 1.16(+0.01)、1.53(+0.06)、1.80(+0.22)元/股,当前股价对应 PE 分别为 18.3、13.9、11.8倍,维持“买入”评级。 Q3萤石销量、净利率同比环比双增,看好 Q4公司萤石产品将迎来量价齐升据百川盈孚数据,2020年 Q3,萤石湿粉价格报 2589.94元/吨(同比-14.02%,环比+2.13%),价格环比波动较小。2020年 Q3单季度,受益于公司紫晶、翔振、宁国等矿企恢复正常开工,拥有更高毛利率的高品位萤石块矿产销放量、比重提升,公司实现营收同比+26.65%、环比+15.76%;单季度净利率同比、环比分别提升 3.94、4.89pct.至 33.98%。近年来,公司充分发挥并加强资源储量、开采及加工规模、矿业开发技术等多方位优势,总体经营稳中有进、呈现高质量增长。在当前时点上,国内环保形势依旧严峻,我们预计待年底北方部分矿企停工检修后,精粉、高品位块矿等萤石价格将有上行动力,届时公司产品有望迎来量价齐升。 强调全球萤石唯一标的稀缺性及成长性,其价值潜力将被不断挖掘和认识全球及中国萤石资源储采比比稀土和石墨更低;我国萤石储量占全球 13.2%,而产量占比却高达 57.2%。未来国家层面针对萤石行业的整顿与治理只有趋严而无放松可能,违规开采生产、安全隐患突出的萤石矿企将加速退出,行业有效产能规模将收缩并向头部集中。近年来,公司在逆势中持续进行行业整合、充实资源储备、完善区域布局。公司作为全球萤石唯一标的持续加速行业整合,其成长性更甚于周期性,我们看好萤石稀缺性及公司成长价值潜力将被不断挖掘和认识。 风险提示:萤石安全生产风险,制冷剂产能扩张进度不及预期等
华立 9
金石资源 非金属类建材业 2020-10-30 21.50 -- -- 28.49 32.51%
33.79 57.16%
详细
1.事件 公司发布2020年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入5.59亿元,同比增长2.86%;实现归属于上市公司股东净利润1.68亿元,同比增长1.11%;实现每股收益0.71元,同比增长2.90%。公司2020Q3单季度实现营业收入2.35亿元,同比增长26.65%;实现归属于上市公司股东净利润0.77亿元,同比增长40.46% 2.我们的分析与判断 (一)萤石价格反弹,产销放量助公司Q3业绩改善 受疫情影响,萤石下游氟化工等行业开工率遭到冲击,致使萤石需求下行,价格下跌。根据百川盈孚统计,2020年国内华东市场酸级萤石精粉均价达到2769.43元/吨(含税),较去年同期同比下跌5.45%。但在国内疫情获得有效控制后,萤石下游汽车、空调、冶金等终端需求开始释放,萤石价格逐步反弹。2020Q3国内华东市场酸级萤石精粉均价反弹至2638.86元/吨(含税),环比上涨2.89%。此外,国内疫情控制后公司矿山选矿厂与采矿厂开始恢复正常的生产与销售节奏,随着紫晶矿业、内蒙古翔振矿业与庄村矿业的稳定产出,公司萤石产销量逐步释放,尤其是更毛利率的高品位萤石块矿的放量,提升了公司整体盈利能力。在萤石价格反弹、产销量增长,产品结构改善的驱动下,公司业绩明显改善,Q3单季度归属于上市公司股东净利润达到0.77亿元,同比、环比分别增长40.5%、37.5%。 (二)矿山持续放量展现公司成长潜力 公司作为国内萤石行业龙头企业,在国内萤石行业“供给侧改革”的大浪潮下,公司紧紧抓萤石行业“小散乱”、集中度低,有利于龙头企业并购整合的历史机遇,通过持续的兼并收购行业矿山,奠定自身行业整合引领者的地位,扩大公司市场占有率与行业龙头的优势。目前公司已拥有6座单一型萤石大型矿山,萤石保有资源储量近2700万吨矿石量,对应矿物量约1300万吨,已探明的可利用资源储量居全国首位。随着近些年公司收购扩建技改的内蒙古翔振矿业,宁国市庄村矿业以及兰溪金昌矿业产能的逐步释放,公司未来产量预计将持续增长,为公司成长奠定坚实基础。而公司将回购股份进行股权激励的业绩考核方案调整,除扣非净利润外加入收入与产量的另一考核路径,设定2020年营业收入与萤石产量不低于8.5亿元、40万吨,2021年营业收入与萤石产量不低于9亿元、45万吨,可更好的激励员工,并彰显了公司对未来持续成长的信心。 3.投资建议 公司作为萤石行业龙头,通过内生外延,确立了行业整合主导者的地位。随着公司近几年收购、扩建矿山项目的逐步成熟放量,公司萤石产销量有望稳步增长。尽管疫情影响萤石价格下跌,但国内经济复苏下萤石价格出现明显反弹,而进入冬季北方萤石矿山关闭下供应收紧萤石价格有望继续上涨。我们预计公司2020-2021年EPS为1.15/1.49元,对应2020-2021年PE为18x/14x,维持“推荐”评级。 4.风险提示 1)萤石价格大幅下跌; 2)公司技改进度与新增产能投放进度低于预期; 3)公司发生安全生产事故; 4)萤石行业整合进度不及预期; 5)空调等制冷剂需求不及预期。
金石资源 非金属类建材业 2020-10-07 21.44 -- -- 24.70 15.21%
31.20 45.52%
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公司调整首次股权激励计划,仍坚定看好公司未来前景,维持“买入”评级 公司发布《2019年股票期权与限制性股票激励计划(修订稿)》:2020年伊始,公司开始回购股份进行股权激励。在NCP疫情冲击终端需求的背景下,公司结合经营现状、未来战略规划及行业发展等综合因素,为业绩考核目标增添了或有条件。我们仍坚定看好公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景,维持预测公司2020-2022年归母净利润分别2.76、3.52、3.79亿元,EPS分别1.15、1.47、1.58元/股,对应当前股价PE分别18.3、14.3、13.3倍,维持“买入”评级。 公司回购股份进行股权激励,修订后的业绩考核方案仍然具备挑战性 2019年12月30日,公司拟以不低于5500万且不超过1.08亿元的金额回购不超过432万股(占总股本1.80%),回购股份拟全部用于授予激励对象权益。2020年5月6日,公司已完成本次股份回购:通过集中竞价交易方式实际回购公司股份431.93万股,占总股本1.80%,回购的最高价、最低价、均价分别为24.99、22.28、24.18元/股,使用资金总额为人民币1.04亿元(不含交易费)。本次股权激励计划修订后,业绩考核目标为:【初始方案】以2018年扣非净利润1.33亿元为基数,2020-2022年公司的净利润增长率分别不低于125%(2.99)、170%(3.59)、210%(4.12);【调整方案】或2020、2021年年营业收入和产量分别不低于8.5亿元和40万吨、9.0亿元和45万吨。我们认为,修订后的业绩考核方案仍然具备挑战性,将有助于持续提升公司盈利能力以及调动员工的积极性。 四季度萤石价格即将上行,看好公司资源储量优势及高竞争力、高成长动能 近年来国内环保形势依旧严峻,我们预计待四季度北方矿企停工检修后,萤石价格将有上行动力。近年来,公司持续稳步实施并购整合计划、扎实推进高质量绿色矿山建设,在行业小、散、乱产能退出的趋势下仍实现逆势扩张。未来三年萤石下游制冷剂将迎来扩产周期,我们预计公司2020年、2021年、2022年三年的萤石销量分别为40万吨、45万吨、55万吨。公司作为萤石行业龙头持续加速行业整合,其成长性更甚于周期性,我们看好公司未来将继续高速成长。 风险提示:安全生产风险,矿山资源储量低于预期,制冷剂产能扩张放缓等。
金石资源 非金属类建材业 2020-08-05 26.07 -- -- 26.62 2.11%
26.62 2.11%
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一、事件概述 7月30日,公司发布2020年中报,公司2020H1实现营业收入3.24亿元,同比下降9.50%,实现归母净利润0.90亿元,同比下降18.44%。其中2020Q2实现营业收入2.03亿元,环比增长67.59%,实现归母净利润0.56亿元,环比增长64.71%。 二、分析与判断 Q2业绩环比提升,整体符合预期2020年上半年,公司实现归母净利润0.90亿元,同比下降18.44%,主要由于疫情影响公司产品下游需求,产品总销量和价格均有所下降,此外公司在报告期内确认股票期权和限制性股票激励的股份支付费用498万元,也对业绩产生一定的影响。但公司业绩环比明显改善,2020Q2归母净利润环比增长64.71%,业绩表现符合预期。 持续进行行业整合,龙头地位有望进一步稳固公司目前采矿规模107万吨/年,保有资源储量2700万吨,对应矿物量约1300万吨,拥有在产矿山8座,选矿厂6家,生产能力业内领先,规模优势显著。在建项目中,兰溪金昌已逐步进入试生产阶段,庄村矿业正处于选矿筹备阶段,同时兰溪金昌和紫晶矿业的智慧矿山试点工作已在初步展开,未来产能的逐步释放有望助力公司持续增长。 下游需求逐渐好转,积极布局含氟新材料据百川盈孚数据,目前萤石97湿粉市场价格2620元/吨,萤石97湿粉市场价格2780元/吨,价格依旧坚挺,长期来看中枢价格有望上行。据国家统计局数据,2020年6月,国内空调产量2490万台,月环比增长12%,增速由负转正,随着终端需求的好转以及第三代制冷剂HFCs对第二代制冷剂的逐步替代,萤石需求有望回升。此外,新能源、新材料等战略性新兴产业崛起,公司积极布局含氟新材料,其有望成为公司未来新的利润增长点。 三、投资建议 预计公司2020-2022年每股收益分别为1.13、1.39和1.54元,对应PE分别为22、18和16倍。参考CS氟化工板块当前平均68倍PE水平,考虑公司产品需求空间广阔,看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 开工率不及预期;产品价格波动风险;安全事故风险。
金石资源 非金属类建材业 2020-08-04 24.83 -- -- 26.62 7.21%
26.62 7.21%
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疫情影响下萤石量价齐跌,二季度已开始有所改善2020H1公司实现营收3.24亿元(同比-9.50%),归母净利润0.90亿元(同比-18.44%),毛利率为54.30%(同比-7.61pct),主要受疫情影响,公司产品销量和价格同步下降。公司2020Q2归母净利润为0.56亿元,同比-18.83%,环比+64.70%,业绩已出现改善。公司资源成本优势显著,产能释放产业链拓展正有序进行公司所处的萤石行业经历了环保安全等政策落地,行业供给方面难有新增产能,公司通过不断并购整合成为行业龙头。公司拥有6个采矿权,萤石保有资源储量约2700万吨,对应矿物量约1300万吨,萤石产量将处于全国绝对领先地位,对萤石市场价格拥有较大的影响力。公司新建项目正顺利进展,公司兰溪金昌矿正进行试生产;庄村矿业选矿项目正在筹备中;智慧矿山建设项目已签订合作协议,正进行实验和开发。公司通过设立投资公司完善产业链,一方面投资产业链下游含氟新材料、氟化工高端产品、节能环保、新能源等领域,二是投资高端装备、芯片、半导体等国家战略性新兴产业。含氟新材料有望成为氟化工下游新支柱国内萤石下游需求中,约70%用于氢氟酸的生产,传统的钢铁、建材等行业需求占30%。氢氟酸作为萤石下游主要应用,主要用于制冷剂、新能源、新材料、国防、航天航空等领域原材料的含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等。随着我国新能源、新材料等战略新兴产业的异军突起,PTFE等含氟新材料有望成为氢氟酸下游新支柱。投资建议:给予“买入”评级基于公司产能释放、产业链扩张和下游新兴产业需求增长,预计公司2020-2022年营收9.24/11.60/14.46亿,归母净利润2.71/3.49/4.75亿,EPS为1.13/1.45/1.98,对应2020年PE分别为21.7/16.9/12.4倍,给予“买入”评级。风险提示:疫情对全球经济和需求增速影响,产品价格波动的影响。
金石资源 非金属类建材业 2020-08-04 24.83 -- -- 26.62 7.21%
26.62 7.21%
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事件公司于7月30日发布2020半年报,2020上半年公司实现营收3.24亿元,同比下滑10%;归母净利0.90亿元,同比下滑18%;扣非后归母净利0.78亿元,同比下滑27%。 简评疫情影响需求,业绩短期承压从报表来看,公司归母净利同比大幅下滑,主要由于:①营收、毛利率下滑,导致公司毛利润同比下滑4568万元;②期间费用、税金及附加合计增加324万元;③各项收益及损失合计增加1216万元;④营业外收支减少37万元;⑤所得税减少1929万元。上述各项对归母净利变动幅度贡献合计为1785万元,与实际变动幅度一致,整体来看以毛利下滑影响较大。 公司毛利润的大幅下滑,主要由于新冠疫情影响,下游需求减少,导致公司产品总销售量和产品价格有一定的下滑。高品位萤石块矿销量比上年同期下降35%;酸级萤石精粉、高品位萤石块矿平均售价分别下降143、107元/吨,同比下降6%、5%。同时,本报告期确认公司股票期权和限制性股票激励的股份支付费用498万元,对公司业绩也有一定影响。 行业整合逻辑逐步兑现,龙头公司率先受益一方面,根据《中国氟化工行业“十二五”发展规划》,萤石是“与稀土类似的世界级稀缺资源”;根据《全国矿产资源规划(2016-2020年)》,萤石被列入我国“战略性矿产目录”;欧美等发达国家将萤石列入需重点保障的关键性矿种;另一方面,伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布,行业准入门槛明显提升,行业“小、散、乱”产能持续退出,萤石供应或将长期趋紧,价格中枢呈现上升趋势。2019年1月25日,工信部发布《萤石行业规范条件(征求意见稿)》。文件要求:1)“萤石行业发展应立足国内需求,优化存量,调整结构,推进兼并重组,提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合,鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”;2)“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5万吨/年,本规范实施前已投产的项目若扩建,开采矿石量不低于2万吨/年”;3)“鼓励在开采集中区建设专业选矿线,并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水(物)处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣,行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施,未来实行规范化开采,进行行业整合是大势所趋。 内生与外延并举,萤石龙头愈加强大截至目前,公司保有资源储量约2,700万吨,对应矿物量约1,300万吨,采矿规模107万吨/年,且全部属于单一型萤石矿,我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000万吨矿物量左右,公司在全国的占比超20%。 从总量上看,近两年公司外延领域,先后收购了位于内蒙古四子王旗的翔振矿业以及位于安徽省宁国市的庄村矿业,公司目前已有采矿规模达107万吨/年,在产矿山8座,选矿厂6家,稳固了“坐拥华东,辐射全国”的布局,展望2020年,公司增量项目仍然可观,兰溪金昌矿业20万吨/年采选改扩建项目,设备调试基本完成,逐步进入试生产;内蒙古翔振预计2020年贡献全年业绩;收购庄村项目2020年全年并表,矿山生产基本正常,选矿项目正在筹备,龙头地位愈加强大。 预计公司2020-2021年实现归母净利润2.4、3.6亿,对应PE为21X、14X,维持买入评级。 风险分析:宏观经济大幅波动风险、疫情相关风险、萤石产品价格大幅波动、下游需求放缓风险、安全生产和环境保护风险等。
金石资源 非金属类建材业 2020-08-03 24.83 -- -- 26.62 7.21%
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公司2020年半年报,2020年上半年公司实现营业收入3.24亿,同比下降9.50%,归母净利润9030万,同比下降18.44%。单季度来看,2020年第二季度公司实现净利5619万,同比下滑18.83%。 萤石产销量保持稳定,盈利受价格周期影响,公司业绩符合预期2020年上半年,公司萤石产品(包括酸级萤石精粉、高品位萤石块矿、冶金级萤石精粉)产销量分别为15.05、13.48万吨,同比变化+4.30%,-5.40%,基本保持稳定。受疫情冲击,萤石主要下游制冷剂需求减弱,拖累萤石价格。 2020年上半年公司酸级萤石粉销售均价约2420元/吨(不含税、下同),同比下降143元/吨或5.58%,高品位萤石块矿及冶金级萤石精粉价格也有不同程度下降,而采选矿成本相对稳定,公司盈利因此下滑,业绩符合预期。 供需逐步改善,萤石价格触底反弹6月国内空调产量同比增长12%,今年以来首次转正,萤石终端需求出现回暖迹象,随着国内疫情逐步控制,铝厂开工率也略有上升;供应端受南方汛情影响,部分萤石企业检修,萤石供需逐步改善,华东市场价格也自5月触及2400元/吨低点后,逐步反弹至目前2700元/吨。我们认为萤石行业至暗时刻已过,2020年下半年萤石价格将处于合理水平。 周期波动不改长期成长,稀缺的萤石行业龙头,维持“强烈推荐”评级我国萤石产量约400万吨,约占全球总产量的57%,但我国萤石储量仅占全球的不到15%,长期处于过度开采状态,为此萤石已被列为我国战略资源,国家政策、行业规范陆续推出,不断引导行业向规范化、集中化方向发展,有望诞生出具有极高议价权的资源巨头。 截止2019年底,公司保有萤石资源储量2700万吨,对应矿物量约1300万吨,采矿规模107万吨/年,是目前我国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业,公司也是萤石行业唯一上市企业,未来有望引领行业集中度提升,我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.17、2.81、3.53亿,当前股价对应PE分别为28、21、17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑,安全生产事故,国家政策风险
华立 9
金石资源 非金属类建材业 2020-08-03 24.70 -- -- 26.62 7.77%
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1.事件公司发布2020年半年报,公司2020年实现营业收入0.90亿元,同比减少9.50%;实现归属于上市公司股东净利润2.22亿元,同比减少18.44%;实现每股收益0.38元,同比减少17.39%。2.我们的分析与判断 (一)疫情影响公司上半年业绩由于上半年海内外疫情的爆发,造成萤石下游需求减少以及公司开工受到影响,导致公司2020H1的萤石产品销量与产品价格均有所下滑。报告期内,公司酸级萤石精粉、高品位萤石块矿产量分别同比增长1.23%、4.38%至9.9、4.77万吨;酸级萤石精粉销量同比增长14.93%至10.47万吨,而高品位萤石块矿销量同比减少35.18%至2.93万吨。价格方面,2020年上半年公司酸级萤石精粉平均销售价格同比下滑5.58%至2420元/吨,高品位萤石块矿平均销售价格同比下滑4.51%至2267元/吨,这造成公司2020H1整体销售毛利率同比下降7.61个百分点至54.3%。 (二)需求逐步复苏,公司高品位萤石块矿放量可期随着疫情被有效控制,国内经济逐步恢复,萤石精粉终端下游空调排产与产量进入二季度末期后有明显改善。此外,国外经济在二季度的重启也有助于萤石精粉下游制冷剂出口的回暖。萤石下游需求的复苏,叠加南方部分萤石矿产区受汛期影响,华东市场萤石湿粉(CaF2≥97%)价格已从5月初的2250元/吨上涨至7月底的2700元/吨,行业景气度在稳步回升。公司在经历上半年因疫情所影响的困难时期后,随着紫晶矿业恢复生产后稳定产出以及内蒙古品位萤石块矿产量有望逐渐释放,配合行业需求改善萤石价格反弹,驱动公司业绩回升。 3.投资建议公司作为萤石行业龙头,通过内生外延,确立了行业整合主导者的地位。随着公司近几年收购、扩建矿山项目的逐步成熟放量,公司萤石产销量有望稳步增长。尽管疫情短期影响了下游终端消费,但国内经济复苏下萤石下游需求在逐渐回暖,价格出现反弹。而长期来看在资源稀缺、安全生产、环保高压加强下,萤石行业供供给收缩与行业结构整合将使萤石行业景气度持续向上,我们预计公司2020-2021年EPS为1.15/1.43元,对应2020-2021年PE为22x/18x,维持“推荐”评级。
金石资源 非金属类建材业 2020-08-03 24.70 -- -- 26.62 7.77%
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全球萤石唯一标的价值潜力将被不断挖掘和认识,维持公司“买入”评级公司发布《2020年半年度报告》:2020年H1,公司实现营业收入3.24亿元(同比-9.50%);实现归母净利润9,030.30万元(同比-18.44%),符合我们预期。NCP疫情冲击氟化工终端需求,公司经营受到影响;而中长期氟化工需求将复苏,萤石的价值潜力将被不断挖掘和认识。我们坚定看好公司的良好前景,维持预计公司2020-2022年归母净利润分别2.76、3.52、3.79亿元,EPS分别为1.15、1.47、1.58元/股,对应当前股价PE分别为21.8、17.1、15.9倍,维持“买入”评级。 萤石需求前景仍然广阔,中长期格局向好2020H1,公司酸级精粉、高品位块矿的销售量分别为10.47、2.93万吨,分别同比+14.93%、-35.32%,其中高品位萤石块矿销量下滑的原因主要是紫晶矿业开工较晚、翔振矿业满足北方市场特定客户要求尚需一定时间和积累等;此外,报告期确认公司股权激励支付费用498.21万元,也对业绩造成了一定影响。短期业绩遭受冲击,不改中长期萤石行业格局向好趋势。据百川盈孚数据,目前华东97湿粉报2700元/吨(月度+1.89%、季度+12.50%),坚挺运行、行情趋稳。中长期来看,伴随我国有关部门持续释放促进汽车、家电等重点商品消费的政策利好信号,新旧能效的汽车、空调、冰箱加速升级迭代,制冷剂刚性需求终将复苏;同时,新能源、新材料等战略性新兴产业异军突起,含氟新材料将有望成为氟化工业的新支柱。未来国家层面将继续重视萤石战略资源利用,萤石的价值潜力将被不断挖掘和认识,其需求前景仍然广阔。 逆势中持续进行行业整合、完善区域布局,智慧矿山项目已初步展开近年来,公司在逆势中持续进行行业整合、充实资源储备、完善区域布局。目前,兰溪金昌设备安装调试基本完成,逐步进入试生产;庄村矿山生产基本正常,选矿项目正在筹备过程中。此外,公司选择兰溪金昌矿业主要采场作为地下无人开采试点矿区,紫晶矿业作为电机车无人驾驶智能运输系统试点矿区,智慧矿山项目现已初步展开。未来,公司将继续稳步推进高质量、高标准工程项目建设。 风险提示:安全生产风险,矿山资源储量低于预期,制冷剂产能扩张放缓等。
金石资源 非金属类建材业 2020-08-03 24.70 -- -- 26.62 7.77%
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业绩总结:公司2020H1实现营业收入3.24亿元,同比下降9.49%,实现归母净利润0.9亿元,同比下降18.44%,扣非归母净利润0.78亿元。2季度扣非归母净利润0.47亿元,环比增长52%。 疫情影响已过,业绩持续改善。2020H1公司萤石精粉产量9.9万吨,销量10.47万吨,同比均小幅增长,高品位萤石块矿产量4.77万吨,销量2.93万吨,销量同比有所下滑,总体看公司克服疫情影响以及紫晶矿业晚开工、翔振矿业市场开拓期的不利因素,较好的完成了上半年生产销售任务。价格方面,公司萤石精粉销售均价2420元/吨,毛利率49%,高品位块矿销售均价2267元/吨,毛利率77%,较同期略有下降,总体仍维持在高盈利水平。单季度看,随着公司产销恢复正常,业绩环比明显改善,收入环比增长68%,归母净利润环比增长65%,另外2季度其他收益增加0.17亿元。 终端需求向好,萤石价格坚挺。Q1疫情影响空调销售,随着国内疫情控制后,空调订单陆续释放,8月空调排产约1263万台,同比增长23.2%,内销增长23.4%、外销增长21.7%。萤石终端需求持续向好,同时受汛情影响,南方部分地区萤石原矿采购困难,萤石在2700元/吨价格水平下保持坚挺。制冷剂、氢氟酸价格仍处于底部,R32价格1.15万元/吨、R125价格1.55万元/吨、R134a价格2.3万元/吨、氢氟酸价格8200元/吨。公司兰溪金昌矿试生产,紫晶矿业、庄村矿业、翔振矿业产能继续释放,支撑下半年业绩持续增长。 国内萤石资源龙头,看好未来成长空间。公司是国内萤石龙头,萤石保有资源储量约270万吨,对应矿物量约1300万吨,采矿规模107万吨/年,是国内萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业,先后收购内蒙翔振矿业、宁国庄村矿业。目前国内萤石产量约400万吨,公司市占率仅10%,萤石作为国家战略矿产资源,小散乱的行业格局显然难以充分反应萤石资源价值,作为行业龙头标杆,未来空间可观。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.11元、1.38元、1.57元,对应PE分别为23倍、18倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:萤石价格大幅下滑的风险、下游需求持续低迷、安全事故风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名