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万业企业 房地产业 2021-10-13 26.55 36.82 30.20% 28.99 9.19% -- 28.99 9.19% -- 详细
收购凯世通及CompartSystems,顺利转型半导体平台型公司:公司先后收购凯世通及CompartSystems,进入离子注入机以及半导体设备上游零部件领域。其中凯世通是国内离子注入龙头,上半年首台低能大束流离子注入机确认收入,产品覆盖主流工艺制程,性能比肩国外主流机型,有望步入加速上升通道。CompartSystems是设备流量控制龙头,所处产业链位于半导体设备上游零部件,其K1S及C-Seal产品位居气体传输系统表面贴装行业的龙头地位,并且拥有下一代产品iBlock及Ultra-Seal生产专利,引领行业向革新性的技术前沿发展。通过收购凯世通以及CompartSystems,公司已经顺利转型半导体设备,并进一步布局上游零部件,未来有望在控股股东浦东科投的协助下,打造半导体装备平台。 离子注入机是前道核心设备,难度仅次于光刻机:离子注入可以实现对硅片精准的掺杂,从而改变硅片的电学性能。随着特征尺寸的不断减小和相应的器件缩小,现代晶片制造中几乎所有掺杂工艺都是用离子注入实现的。离子注入是半导体前道工艺的四大核心设备之一,进入壁垒极高,涉及的原理包括高压电子、电器机械、计算机控制、等离子物理等多学科理论,难度仅次于光刻机。 半导体景气高涨,离子注入需求向好:在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下,根据SEMI的预测,半导体市场需求高涨,晶圆厂纷纷扩大资本开支,带动设备需求大增,预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元,同比增长33.85%,并于2022年超过1000亿美元。从国内市场来看,大陆晶圆产能扩张速度快于全球平均水平。根据ICInsights数据,截止2020年12月,中国大陆晶圆产能为318万片/月(折合8寸),在全球占比为15.3%,随着半导体制造硅晶圆产能持续向中国转移,预计到2025年产能占比将增加至18%,国内晶圆产能的快速增长将带动国产设备需求大增,离子注入机作为半导体制造的核心设备之一,有望受益于行业景气上行。 美国巨头垄断离子注入机市场,维护供应链安全进口替代箭在弦上:海外巨头市场份额占比高全球离子注入机的领先企业主要分布在美国、日本和中国,目前市场主要被美国企业垄断。根据SEMI的统计,90%的集成电路领域离子注入机主要被应用材料和Axcelis(亚舍立)两家美国企业垄断,前者占据了70%左右的市场份额,而后者则占据了20%左右的市场份额。国内离子注入机参与者主要是凯世通和中科信,其中凯世通为国内离子注入机龙头,主要专注于低能大束流离子注入机以及高能离子注入机,公司的低能大束流离职注入机所覆盖的特征线宽、注入能量、注入剂量、最大产能等指标与国外主流同类产品已经基本相同,并且注入束流为国外主流产品的将近两倍,已经具备进口替代能力。 投资建议:维持“买入-A”投资评级,6个月目标价36.82元。我们预计公司2021年~2023年收入分别为12.07亿元、15.24亿元、21.07亿元,归母净利润分别为4.12亿元、4.74亿元、6.28亿元,EPS分别为0.43元、0.5元和0.66元,对应PE分别为62.5X、54.3X、41.0X,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:全球半导体景气度不及预期;晶圆厂资本开支不及预期;国内设备公司技术研发不及预期;国产化进度不及预期风险。
万业企业 房地产业 2021-09-03 21.53 27.90 -- 29.87 38.74%
29.87 38.74% -- 详细
事件:公司发布21年中期业绩报告。 核心观点营收利润重回正增长。公司211H取得营收6.1亿元,yoy+28%,其中房地产销售收入5.7亿元,yoy+31%,集成电路收入0.35亿元,yoy+223%;211H归母净利润为2.8亿元,yoy+55%。211H公司毛利率同比上升13.9pct至54.3%,收入的增长及成本的小幅下降带动公司盈利能力有所提升。在由房地产企业转型为集成电路企业过程中,公司房地产业务经营稳健,集成电路业务推进顺利,二者共同驱动公司收入利润重回正增长。 凯世通扭亏为盈,订单推进顺利带来业绩释放。凯世通211H收入0.35亿元,净利润约200万元,yoy+125%,首次实现盈利。报告期内公司新增与国内一家12英寸芯片制造厂签署1台低能大束流超低温离子注入机和1台高能离子注入机订单。同时,20Q4新签订单交付按计划如期推进,部分已完成交付验证并确认收入,未来将受益于在手订单收入确认带来的业绩释放。公司集成电路业务初成型,凯世通作为大陆领先的离子注入机供应商,有望借国产替代之风扩大市场份额。 外延并购向产业链上游延伸。公司于20年底收购全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案商CompartSystems,成为第一大股东。其精密零组件主要应用于集成电路氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统,是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司。本次收购有望提升国产设备零组件国产化率,同时Compart在中国和马来西亚拥有工厂,并在欧洲及北美建有市场及仓储分支机构,公司有望借助Compart公司的现有体系,推进全球化布局。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.45、0.51、0.63元(原21-22年预测为0.67、0.70元,主要下调了房地产收入预测),根据可比公司21年平均62倍PE估值,对应目标价为27.90元,维持增持评级。 风险提示地产销售低于预期;离子注入机销售不及预期;估值风险。
万业企业 房地产业 2021-08-31 26.35 33.89 19.84% 29.87 13.36%
29.87 13.36% -- 详细
事件:8月27日晚,公司发布2021年半年报,实现营收6.09亿元,同比增加28.25%;归母净利润2.79亿元,同比增加55.18%。子公司凯世通实现营收3501.53万元,同比增长223.06%,超去年全年水平;实现净利润200.75万元,较去年大幅扭亏。 点评:首台离子注入机完成验证,迎放量出货大拐点。2021上半年,公司首台IC离子注入机在国内主流芯片制造厂完成验证并确认收入,是公司乃至我国高端离子注入设备的突破性进展。公司另有1台低能大束流重金属离子注入机和1台低能大束流超低温离子注入机已交付客户,高能离子注入机正在进行组装。多类离子注入设备的交付验证,体现出公司在离子束领域全面的产品技术覆盖能力,为我国解决半导体产业链“卡脖子”问题,贡献重要力量。同期,公司新增与国内另一家芯片制造厂1台低温大束流和1台高能离子注入机的订单。公司的新设备在通过主流芯片制造厂验证后,有望更顺利迎来更多厂商更多机台的采购,进入成规模出货的发展新阶段。 半导体产业景气高企,平台化发展促成长。据SEMI预测,2021年全球半导体设备销售额将达953亿美元,同比大增34%;今年前7个月,北美半导体设备销售额均呈环比增长,7月同比增长50%,全球半导体设备供需两旺。我国晶圆厂大力扩产,中芯、长存、长鑫均有超十万片量级,约百亿美元规模的扩产计划,有望带来每年约百亿美元设备需求。万业坚定向半导体领域转型,旗下凯世通和半导体零部件企业CompartSystem等企业,有望受益于半导体产业的高景气,与我国半导体产业共成长。 维持“买入”评级。我们看好公司离子注入设备的突破性进展,在全球半导体高景气与我国半导体产业链国产化需求双重作用下,公司半导体业务有望实现快速增长。我们预计公司2021至2023年营收分别为13.51/20.15/24.36亿元,半导体业务营收2.07/8.59/12.66亿元。我们坚定看好公司的成长性,公司首台离子注入设备验证通过,未来有望再获批量复购,故给予“买入”评级,上调6个月目标价至33.89元。 风险提示:晶圆厂扩产计划不及预期,盈利预测与估值判断不及预期。
万业企业 房地产业 2021-07-27 23.00 27.65 -- 26.88 16.87%
29.87 29.87% -- 详细
国内离子注入新秀, 有望步入国产替代快车道 房地产业务逐渐剥离进入半导体领域,离子注入研发实力强劲。 公司主营为房地产业务, 于 2018年收购凯世通后切入半导体离子注入设备领域, 自 2018年~2020年公司房地产业务已由 26.79亿元缩减至 9.31亿元,未来将聚焦离子注入主业。 凯世通由五位国际知名注入机专家创立,总经理陈炯先生为AIBT创始人及前任CTO,曾带领AIBT成功开发和推出两代产品(65纳米和 32纳米制程离子注入机),团队研发实力强劲,未来在国内大有可为。 国内离子注入稀缺标的,国内市场规模达 44.5亿元。根据智研咨询,2020年国内离子注入设备市场规模达 44.5亿元,其中集成电路领域规模达 43.2亿元,目前市场主要由美国 AMAT、 Axcelis、台湾 AIBT 等占据, 根据公司公告,国内仅凯世通及中科信从事半导体离子注入设备研发,目前市场份额较低,未来替代空间广阔。 半导体离子注入已获批量订单, 未来步入从 1-N 的快车道。 根据公司年报披露, 2020年 9月,凯世通的半导体离子注入机产品搬入 12英寸主流半导体晶圆厂客户,并进入产线验证阶段,目前验证进度良好,并已于去年年末取得 4台半导体离子注入机设备订单,随着国内主流客户验证通过,未来有望步入加速放量快车道。 盈利预测: 我们预计 2021~2023年公司营业收入达 12.71亿元、 16.82亿元、 22.07亿元,增速分别达到 36.4%、 32.3%、 31.2%,目标价 27.65元,对应 2023年给予 12倍 PS,给与买入-A 评级。 风险提示: 离子注入设备研发进展不及预期,下游扩产不及预期,房地产资产减值。
万业企业 房地产业 2021-04-26 13.65 -- -- 15.90 15.89%
21.77 59.49%
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业务转型期,收入、利润同比下降。公司 2020年收入为 9.3亿元,同比下降 50.2%,归母净利润 3.2亿元,同比下降 45.0%。其中,房地产业务收入 8.6亿元,同比下降 50.6%,主要是由于公司的房地产项目逐步竣工交付并逐步退出房地产业务。专用设备收入 0.2亿元,同比下降 74.1%,主要是由于凯世通离子注入机业务主要下游从光伏切入 IC 领域,而 2020年 IC 离子注入机尚未进入收入确认阶段。 IC 离子注入机取得重大进展,推动集成电路核心装备国产化。2020年,公司公告拟出售 3台 IC 离子注入机,涵盖低能大束流(重金属、超低温)、高能等工艺,总金额超过 1亿元,正在按照约定时间交付。目前北京凯世通共取得 4台 IC 离子注入机订单,上海凯世通超越 7纳米离子注入平台已通过客户验证并取得验收。全球离子注入机主要被美国 AMAT、美国亚舍利和日本住友垄断,凯世通打破国内垄断,引领 IC 制造 FEOL 关键设备国产化。从具体工艺看,根据中国国际招投标网,此前本土某 28nm和某 65-55nm 产线中可以国产化的仅为中束流离子注入机,此次低能大束流、高能机实现销售,表明离子注入机国产化正在快速从 1到 N 发展。 收购 Compart 公司,进一步向 IC 设备与材料平台转型。在收购凯世通,2020年公司领头收购了全球领先的气体输送零组件及流量控制解决方案供商 Compart 公司,其产品主要包括气体输送零部件、组件、密封件、气棒总成等,是全球 IC 行业中 MFC 零部件龙头。浦科投资作为公司控股股东,在新兴产业领域有着多年成功投资经验,有助于将公司自身转型步伐与上海半导体装备材料基金密切结合,打造 IC 设备与材料平台。 盈利预测与投资建议考虑到公司房地产业务处在有序退出阶段,离子注入机转入光伏领域但2021年才开始确认收入,我们调整公司 2021-2022年的盈利预测,预测2021-2023年净利润分别为 3.4/3.9/4.9亿元。 目前集成电路领域的离子注入机国产化势在必行,维持增持评级。
万业企业 房地产业 2021-04-23 13.43 17.89 -- 15.90 17.78%
20.95 55.99%
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坚定转型步伐,推进设备入场。2020年,公司处在转型升级的关键期,在房地产业务上稳健经营,回笼资金,实现收入 8.57亿元,同比减少 50.55%,毛利率为 47.16%。 子公司凯世通处于由光伏转向集成电路产品战略升级阶段,贡献营收 0.22亿元,同比下降 74.06%,毛利率 32.03%。公司研发费用 0.49亿,同比增长 671.05%,主要为半导体离子注入机设备研发所致。去年凯世通净利润为-0.96亿元,因原有光伏离子注入机销售收入减少,且 IC 离子注入机未形成销售收入。但 IC 离子注入设备已在去年实现初步商业化:去年 9月离子注入机送入 12英寸晶圆制造客户工厂并已进入产线验证阶段,首台设备有望在今年二季度完成验证;公司已与芯成科技(绍兴)签署 3台 12英寸设备订单;超越 7纳米粒子注入平台已通过客户验证验收。伴随着晶圆厂的大力扩产,公司的 IC 离子注入设备将进入重复采购,批量出货的快速发展阶段。 外延并购核心标的,全面布局携手共进。去年公司完成了对 Compart Systems 的收购并成为第一大股东,将集成电路装备业务拓展至上游气体输送零部件领域,提升公司产业链地位,与现有业务形成良好的协同效应。公司延续的“外延并购+产业整合”模式,有望形成兼具深度与广度的集成电路设备行业的整体布局。随着国产替代刚需的不断增长,公司产品竞争力的快速提高,公司有望成功抓住历史机遇,成为不可或缺的半导体设备大国重器制造商之一。 维持“买入”评级。我们看好万业企业在集成电路设备领域的转型与布局,认为随着国内晶圆厂的大力扩展与半导体设备自主可控需求的提升,公司有望实现半导体领域业绩的快速增长。预计公司 2021-2023年营收分别为 14.22、16.25、20.54亿,由于收入确认周期较长以及万业对凯世通持股比例下降,半导体设备板块并表后收入 2.78、4.69、8.83亿元,估算公司房地产板块资产为 74.86亿元,给予 21年半导体设备板块 35倍 PS 估值,2021年对应目标股价为 17.98元。 风险提示:国产设备需求不及预期,设备验收出货进度不及预期,盈利预测与估值判断不及预期
万业企业 房地产业 2021-01-07 19.70 -- -- 18.25 -7.36%
18.25 -7.36%
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万业企业向半导体进军,打开业务新增长点,首次覆盖给予“买入”评级 公司收购离子注入机龙头凯世通,技术优势明显,虽然目前业务仍以地产为主,但随着公司房地产业务逐渐完成,叠加中美贸易摩擦背景下,国产替代需求愈加紧迫,公司半导体业务具有较大空间,未来增长可期。我们预计2020-2022年公司净利润分别为4.03/4.76/5.65亿元,EPS0.42/0.50/0.59元,当前股价对应PE47/40/33倍,首次覆盖给予“买入”评级。 离子注入机行业壁垒高,国产替代空间较大 离子注入机主要应用在光伏、集成电路、面板领域,具有较高的技术、人才、资金和客户壁垒,导致市场集中度较高,目前全球离子注入机生产厂商仅9家,集中分布在中国、美国和日本。据SEMI统计,2019年全球集成电路离子注入机市场规模达18亿美元,2013-2019年CAGR为11.18%。IC离子注入机方面,晶圆厂扩产和工艺制程的进步将会驱动IC离子注入机需求量的增加;光伏离子注入机方面,国家政策导向和技术升级引导客户需求改变,将进一步打开国内市场;AMOLED离子注入机方面,AMOLED以其独特优势在智能手机、车载显示和智能穿戴等设备中渗透率将不断提升,面板企业扩产将驱动其需求提升。 凯世通:政策支持+技术领先,国产替代机会巨大 凯世通是国际领先的集成电路装备制造企业,成立于2009年,成长速度较快,2014-2018年营收CAGR达85.57%,净利润CAGR达38.35%。公司由陈炯博士等五位世界一流离子注入设备专家创立,技术实力强大,低能大束流离子注入机在低能和大束流等核心指标上超过国外同类产品,且公司在光伏离子机领域市占率世界第一。在国产替代需求愈加紧迫的背景下,通过国家大基金及股东浦东科投的支持,以及入股上海市半导体设备材料基金,凯世通有望发掘更多潜在客户,充分受益内部协同效应。 风险提示:产品研发不及预期、收购整合不及预期、宏观经济下行风险。
万业企业 房地产业 2020-12-31 19.51 28.61 1.17% 20.36 4.36%
20.36 4.36%
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事件: 12月23日,公司发 布公告,万业企业联合境内外投资者,以 3.98亿美元收购全球领先气体输送系统供应商Compart Systems Pte. Ltd 100%股权。其中万业企业以6亿元人民币投资,间接持有Compart 公司33.31%股权,成为其第一大股东。 点评: Compart Systems 零组件,支撑先进装备制造。半导体零部件是半导体设备与半导体产业的基石。Compart System 拥有的美国和马来西亚工厂,可快速定制化实现接头、密封件等高纯气体高精度零部件供应,支撑半导体、医药和高端制造业的发展。 万业企业收购Compart Systems,提高产业链协同效应。万业企业直接收购的离子注入设备制造商凯世通,投资从事半导体设备部件的洗净业务的安徽富乐德,以及通过上海半导体装备材料基金间接持股的众多半导体领域企业,对CompartSystems 所生产的气体输送系统有采购需求。万业投资入股Compart Systems,可以紧密联系产业链上下游,助力Compart Systems 开拓更多国内市场,同时可快速传递下游企业的各种定制化零部件需求,及时响应快速供应,高效发挥产业链协同效应。 保障供应链安全,弥补零组件短板。面对日益紧张的中美关系,产业链供应链的安全可控已被中央工作会议定位明年的重点任务。万业企业作为Compart 公司第一大股东,有望加强中美半导体企业间的合作关系,弥补国内半导体产业零组件领域的短板,保障半导体供应链安全。 维持“买入”评级。我们看好万业企业在半导体产业链上的全球性投资布局,认为投资Compart 公司有望发挥协同效应,并保障供应链安全可靠,同时进一步夯实万业企业向半导体领域的转型步伐。我们维持公司收入预测和利润预测不变,公司2021年目标市值275.53亿元,目标股价28.76元。 风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。
万业企业 房地产业 2020-12-25 19.11 -- -- 20.57 7.64%
20.57 7.64%
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公司公告称,以公司联合境内外投资人以3.98亿美元的企业价值收购CompartSystemsPte.Ltd.100%股权,其中公司投资额为人民币6亿元。 投资完成后,公司间接持有Compart公司33.31%股权,成为第一大股东。 支撑评级的要点领头收购Compart公司将成为其第一大股东。公司联合境内外投资人以分别对上海镨芯及镨芯控股增资扩股的方式,共同收购BroadwayHoldigIIILimited持有的CompartSystemsPte.Ltd.100%股权。本次收购的企业价值为3.98亿美元,其中公司投资金额为人民币6亿元。投资完成后,公司间接持有Compart公司33.31%股权,成为Compart公司第一大股东,Compart公司不纳入合并报表范围。预计本次投资完成后,上海镨芯将由公司全资子公司变成公司参股子公司,公司仍为上海镨芯的第一大股东。 Compart公司是全球领先的气体输送零组件及流量控制解决方案供应商。本次收购的Compart公司拥有设计及研发、流量控制应用、二次深入加工、装配和测试等方面的全产业链技术和能力,产品包括定制产品(BTP,BuildtoPrit)、表面贴装件、配件、垫片等,可以用于IC制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备需要用到精确的气体输送系统,也可以提供用于工业、航空航天、石油天然气等领域的产品。 进一步完善IC装备产业工艺链。公司2018年100%并购了上海凯世通,凯世通是国内领先的IC离子注入机的研发和制造商。今年12月,凯世通IC离子注入机获得商业客户及多个型号订单的重大突破。本次收购Compart公司后,有利于促进公司战略转型,完善装备产业工艺链,推进公司全球化布局。 估值我们维持公司收入预测和利润预测不变,本次收购意味著零部件国产化提速,维持增持评级。 评级面临的主要风险科技战延伸到零部件进口受影响;本土晶圆厂扩产推迟等。
万业企业 房地产业 2020-12-04 18.50 -- -- 20.57 11.19%
20.57 11.19%
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公司公告关联交易公告, 凯世通出售 3款离子注入设备。 公司公告《关 于公司控股孙公司向关联方出售集成电路设备暨关联交易公告》,万业 企业控股孙公司凯世通拟向公司关联方出售 3款 12英寸集成电路设 备:低能大束流重金属离子注入机、低能大束流超低温离子注入机以 及高能离子注入机,总交易金额为人民币约 1亿元(含 13%增值税)。 此次出售 3款设备标志着万业企业旗下凯世通离子注入机进一步取得 良好突破, 未来有望持续受益国产替代浪潮。 2020年公司在 2019年 深化转型的基础上,进一步取得了积极的良好进展, 公司前三季度研 发费用同比增长 46.02%, 在建工程同比增长 95.54%, 持续研发离子 注入机以及在建厂房、 投入 Finfet 集成电路离子注入机项目, 另一方 面,据集微网报道,万业企业旗下凯世通的创始团队将通过向凯世通 进行增资入股的方式,与万业企业及凯世通公司深度协同发展。 此次 3款设备的成功出售,也标志着凯世通离子注入设备更上一个新的台阶。 展望未来, 多因素助力国内迎晶圆建厂潮,凯世通有望持续迎来突破 受益国产替代浪潮。 政策、资金、市场三大因素助力,中国迎晶圆建 厂潮,半导体设备迎来高景气度, 国内万业企业旗下凯世通在离子注 入机行业取得了较为良好的进展,未来有望持续迎来客户和订单突破。 盈 利 预 测 与 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2020-2022年 EPS 分 别 为 0.52/0.58/0.65元/股, 对应 PE 分别为 32.43/29.09/26.08倍。 采用分 部估值法分别对离子注入机和房地产业务进行可比公司分部估值, 给 予公司 21年专用设备制造营收 26倍 PS, 给予房地产与其他业务 20年盈利 20年 28倍 PE, 合理价值为 21.07元/股,给予“买入”评级。 风险提示。 下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术 突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
万业企业 房地产业 2020-12-03 17.82 28.61 1.17% 20.57 15.43%
20.57 15.43%
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巨头垄断近 90%市场,凯世通高低能设备齐突破。本次订单是凯世通的 IC 离子注入机,继今年 9月首次送入国内主要芯片制造厂后,获得的首个商业客户订单。 需求强:美国巨头 AMAT 和 Axcelis 垄断离子注入机近 90%市场,晶圆厂对国产离子注入设备的需求迫切,在线验证推进迅速,采购不迟疑。供得上:凯世通的低能大束流和高能离子注入机均实现国内的首台套突破,且一单交付三种离子注入设备,离子注入设备的研发进展与推出节奏喜人。 市场的认可铺就基石,国产化浪潮助力腾飞。商业客户的首份订单是凯世通 IC离子注入设备从无到有的突破,也是未来不断增长的基础。据统计未来三年国内新建晶圆厂投资约 4400亿元,其中离子注入设备的需求约 106亿元。预计随着市场认可度的提高,叠加国产化需求,凯世通离子注入设备的渗透率将会不断提高,业绩实现腾飞。 需求高涨,产业链渐齐,万业半导体板块迎春天。国内逻辑、存储企业技术步入主流行列,在数字化需求高企的进程中,晶圆厂扩产有望填补需求缺口。在美国的打压下,我国不断弥补产业链短板,半导体装备与材料大幅受益。万业企业作为 LP 入股的上海半导体装备材料基金,以及其他半导体产业的投资布局,将会随着国内半导体行业的崛起,实现卓越的成就。 维持“买入”评级。我们看好凯世通在 IC 离子注入设备上的突破,认为未来将在此基础上实现更大的发展。我们看好万业企业在半导体产业上的投资布局,认为随着优质子公司的突破性发展,以及国内半导体行业的崛起,公司有望借助产业基金的力量成功转型。我们维持公司收入预测和利润预测不变,按分部估值法,给予房地产及其他资产 126.75亿元估值,给予凯世通 2021年 148.78亿元估值( PS35倍),公司 2021年目标市值 275.53亿元,目标股价 28.76元。 风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。
万业企业 房地产业 2020-12-03 17.82 -- -- 20.57 15.43%
20.57 15.43%
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用于12英寸产线的离子注入机加快商业化。公司旗下凯世通集成电路离子注入机迎来商业客户及批量订单的重大突破。万业企业控股孙公司北京凯世通半导体有限公司与芯成科技(绍兴)有限公司签署销售合同,拟出售3台12英寸集成电路设备,分别为低能大束流重金属离子注入机(Sbimplanter)、低能大束流超低温离子注入机(Coldimplanter)以及高能离子注入机(HEimplanter),订单金额超过1亿人民币(含税)。 离子注入机是集成电路制造“卡脖子”设备。离子注入机是集成电路制造FEOL中的核心设备,主要用于制作CMOS中的p-well和n-well。从价值量看,根据SEMI,离子注入机价值占晶圆制造设备的3%左右,对应市场空间大约为15亿美元;竞争格局方面,全球离子注入设备主要被美国应用材料(70%)、美国亚舍立(19%)和日本住友(10%)三家公司垄断。 万业企业旗下凯世通有望推动离子注入国产化。根据中国国际招标网,本土主要晶圆产线离子注入机国产化率仅为1%。从具体工艺看,此前本土某28nm和某65-55nm产线中可以国产化的仅为中束流离子注入机,高能离子注入机仍然完全依赖进口。此次,凯世通的低能大束流离子注入机、高能离子注入机实现销售标志着国产离子注入机能够覆盖的工艺进一步增加,也有望推动离子注入机加速实现从1到N的过程。 估值 我们维持公司收入预测和利润预测不变,目前集成电路领域的离子注入机国产化势在必行,维持增持评级。 评级面临的主要风险 科技战延伸到零部件进口受影响;本土晶圆厂扩产推迟等。
万业企业 房地产业 2020-11-03 17.00 -- -- 19.70 15.88%
20.57 21.00%
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公司公告2020年三季度报告,房地产业务有所下滑。2020年前三季度公司实现营业收入5.64亿元,同比减67.93%,实现归母净利润2.23亿元,同比减61.46%,实现扣非净利润1.80亿元,同比减63.29%,主要原因我们判断为公司聚焦战略转型,房地产业务逐步退出。 2020年,公司在2019年积极深化战略转型的基础上,进一步取得了积极的良好进展。一方面,公司积极聚焦主业离子注入机,前三季度公司研发费用同比增长46.02%,主要为研发离子注入机投入,在建工程同比增长95.54%,主要系临港凯世通对在建研发厂房继续建设及Finfet集成电路离子注入机项目持续投入所致。另一方面,据集微网报道,万业企业旗下凯世通的创始团队将通过向凯世通进行增资入股的方式,与万业企业及凯世通公司深度协同发展。另外,公司积极拓展业务边界,本期其他非流动金融资产增加3515.60万元,系本期投资安徽富乐德所致,而安徽富乐德是设备精密洗净行业的领军者。 展望未来,多因素助力国内迎晶圆建厂潮,凯世通有望持续迎来突破受益国产替代浪潮。政策、资金、市场三大因素助力,中国迎晶圆建厂潮,半导体设备迎来高景气度,国内万业企业旗下凯世通在离子注入机行业取得了较为良好的进展,未来有望持续迎来客户和订单突破。 盈利预测与评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.52/0.58/0.65元/股,对应PE分别为32.12/28.82/25.83倍。采用分部估值法分别对离子注入机和房地产业务进行可比公司分部估值,给予公司21年专用设备制造营收26倍PS,给予房地产与其他业务20年盈利20年28倍PE,合理价值为21.07元/股,给予“买入”评级。 风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
万业企业 房地产业 2020-11-02 16.80 28.61 1.17% 19.70 17.26%
20.57 22.44%
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事件: 10月 29日,公司发布 2020年三季度报告。公司 2020年前三季度实现营收 5.64亿元,归母净利润 2.23亿元。报告期内无新增房地产土地储备,无新增房地产开工面积。 点评: 房地产业务逐渐收尾,税费优化积蓄资金。 。2020年第三季度,公司实现营收 0.89亿元,同比减少 32.88%,单季度归母净利润 0.43亿元,同比减少 16.74%。公司净利率为 48.35%,较去年同期提升 8.89个百分点。前三季度,公司税金及附加为-5712万元,系收到增值税清算款所致;销售费用 846万元,同比减少 62.66%,系因房产销售推广减少;财务费用为-3563万元,系由资金利息收入所致。截止报告期末,公司流动资产 55.81亿元,其中货币资金 30.22亿元。我们认为,营收的缩减彰显了公司坚定收尾房地产业务并向半导体转型的决心;不断回笼资金,能够为公司向半导体领域全面转型积蓄力量,时刻把握未来机遇。 加大半导体投入力度,多维度 布局。 。2020年前三季度,公司研发费用 332万元,同比增加 46.02%,源于凯世通离子注入机研发投入增加。报告期末,在建工程8947万元,较年初增加 95.54%,主要用于建设 FinFET 离子注入机临港厂房项目。其他非流动金融资产增加 3516万元,用于投资安徽富乐德科技公司,安徽富乐德主要从事半导体设备部件的洗净业务。报告期内,公司拟与上海半导体装备材料基金共同出资 13亿设立上海铕芯半导体有限公司;万业作为 LP 的上海半导体装备材料基金成功入股国微思尔芯,战略布局 EDA 产业。公司在自研离子注入设备、生产基地、产业链生态上的全面出手,大力投入,展现出多维度牵引,构筑半导体产业生态的全新发展态势。 维持“买入”评级。我们看好公司向半导体领域转型的优势与能力,认为公司在多维度牵引下,可以快速转入半导体行业,实现新的更大发展。我们预测公司 2020至 2022年营收分别为 13.49亿元、16.66亿元、21.55亿元;对应 EPS为 0.41元、0.51元、0.65元。维持目标股价 28.76元不变。 风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。
万业企业 房地产业 2020-10-13 18.51 28.61 1.17% 19.65 6.16%
20.57 11.13%
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公司联合半导体产业基金,深入布局半导体装备材料企业,结合自身资源平台,赋能半导体企业发展。我们看好公司作为房企成功切入半导体行业的典范,能够通过资本与平台资源赋能高科技企业,抓住新增长点,赢得又一轮发展黄金期:高质量稳步推盘,运营半导体生态平台。公司现有房地产项目均位于长三角核心地块,稳步推进现有项目的开工与销售。公司拥有43亿现金资产,对需要高额研发投入的科技企业积极加大扶持力度。公司投资半导体产业基金,捕获优质半导体企业,建设半导体产业生态,全方位赋能半导体企业发展。 需求侧:光伏行业技术升级,国产半导体设备需求迫切;供给侧:IC领域竞争者少,凯世通技术领先。需求:光伏企业生产设备进入更新换代期,需换用新技术设备,以应对补贴退坡。国内晶圆厂大规模新建扩产,预计未来三年半导体离子注入设备市场规模约106亿元。当前美国设备商占比88%,行业对国产设备需求迫切。先进制程需要低能大束流,特殊工艺需高能注入机。供给:离子注入行业竞争者少,且各有侧重,凯世通技术与经验不落后于巨头。光伏技术路线中,离子注入高效低成本,凯世通光伏设备实力强。半导体离子注入领域,凯世通是低能大束流唯一国产供应商,并已进入客户测试阶段,有望快速开启量产模式,填补国内外市场需求。凯世通将继续延伸核心技术,研发高能机和AMOLED离子注入机,供应更大市场。 技术革新带来多重机遇,国际局势推动自主发展。国内半导体制造企业技术已进入主流,未来将受益于市场需求带动,快速放量扩产。国外巨头发展趋缓,国内全产业链重视补短板,为设备厂商带来同业与上下游多重机遇。疫情加速全球数字化,国际局势令国产替代成为刚需,促使我国加大政策支持力度,对冲危机,开启国内国际“双循环”。我们预计凯世通2020至2022年营收2.40亿元、4.25亿元、9.00亿元。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预测公司2020至2022年营收分别为13.49亿元、16.66亿元、21.55亿元;对应EPS为0.41元、0.51元、0.65元。按分部估值法,给予房地产及现金类资产126.75亿元估值,给予凯世通2021年148.78亿元估值(PS35倍),公司2021年目标市值275.53亿元,目标股价28.76元。 风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名