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万业企业 房地产业 2022-02-11 25.60 -- -- 27.03 5.59%
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事件描述公司发布签署重大合同的公告,控股孙公司北京凯世通拟向重要客户出售多台12英寸集成电路设备(包含低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机),总交易金额为6.58亿元。 核心观点重要客户批量大订单落地,凯世通奠定国产离子注入机龙头地位。自2018年万业企业收购凯世通以来,管理层及核心研发人员通过多重努力成功并快速实现了离子注入机的国产替代,产品高质且行动高效,为中国的半导体设备发展做出了重要贡献。根据公司公告,2021年中,公司仅历时不到1年时间就通过了下游重要的客户的若干台核心设备验证,并于当年年内实现顺利交付,这既体现了公司产品与研发技术的硬实力,也展现了公司股东与管理层背后的专业与能力。我们认为,随着第一批订单逐步生产交付,公司的半导体业务将迎来快速增长期,成为收入与利润的重要来源。同时随着凯世通的产能逐步扩张,国内晶圆厂的国产化率逐步提升,离子注入机的销量仍有望登上更高的台阶,凯世通已奠定国内离子注入设备供应商的龙头地位。 凯世通设备品类覆盖全、制程先进,成功打破海外垄断打开局面。根据Gartner数据,大束流离子注入机占到整体设备的60%以上,高能离子注入机占18%,此前一直由海外企业高度垄断。根据本次公告,批量合同中拟交付的设备包括低能大束流离子注入机(ISTELLAR500)和低能大束流超低温离子注入机(ISTELLAR500C)。同时,公司的高能离子注入机也于21年底顺利过验并实现验收,由此来看,公司的产品已能覆盖近80%的下游需求,具备与海外大厂直面竞争的能力。另外,公司的产品性能已达到全球领先水平,2020年,公司的超越7纳米离子注入平台已通过客户验证并取得验收。 携手重要战略伙伴并引入创投,“万芯集团”不仅仅只是凯世通。21年年底,子公司嘉芯半导体携手宁波芯恩拟投资20亿元建设2500台/年的半导体设备产能,项目内容包含了大部分半导体前道设备,同时万业企业连同大股东浦科投资引入了碧桂园创投,联合宁波芯恩以各自拥有的集成电路领域资源为契机,进一步开展深度战略合作。我们认为,万业的成长路径不仅仅只有凯世通,未来与各方的合作将大幅提升公司在其他核心前道设备领域实现技术突破的可能性,并有望通过强强联手进一步打通产业链实现闭环,打造半导体设备与材料大平台,为公司持续创造更高更大的收益。 盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.18、5.12和6.61亿元,对应EPS分别为0.44、0.53和0.69元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为56.89、46.51和36.03倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代,在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量;同时依靠对CompartSystems的投资实现投资收益;未来仍有望通过充足的在手现金进行进一步的投资,从而带来收入和利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。
万业企业 房地产业 2022-02-09 26.49 -- -- 27.03 2.04%
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2月7日,万业企业发布公告,控股孙公司北京凯世通签署重大合同,拟向重要客户出售多台12英寸集成电路设备,总交易金额达6.58亿元。 大额订单签署,离子注入有望快速起量。北京凯世通为万业子公司上海凯世通的全资子公司,2021年上半年,首台前道离子注入设备通过客户验证并确认收入,上半年上海凯世通实现营收3501.53万元。本次新签订单金额高达6.58亿元,包括多台12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机,并将在1年交货期限内完成交付。公司在首台设备验收后迅速实现订单突破,足见产品竞争力,大额订单将成为公司2022年收入高增保障。 平台化延伸不断,多种设备品类蓄势待发。凯世通为万业在投资并购转型半导体业务进程中的第一次成功尝试,公司亦在不断推进并购转型,壮大业务版图。2020年12月完成收购全球半导体设备气体子系统龙头CompartSystems,并于2021年6月宣布投资30亿建设海宁生产基地,推进设备零部件国产化。2021年4月万业与宁波芯恩携手成立子公司嘉芯半导体,并于12月宣布投资20亿元,建设年产2450台套新设备和50台套翻新装备项目。嘉芯半导体将包括6个子公司,2个事业部,业务范围涵盖刻蚀机、RTP、薄膜、单片/槽式清洗、尾气处理、机械臂等。 据公司公告,项目将于2023年底投产,2025年达产,进一步完善公司半导体设备领域布局,实现平台化发展。 投资建议:我们预计公司2021/22/23年,营收分别为10.01/15.93/20.28亿元,对应当前股价PS分别为22/15/12倍。考虑到公司作为国内稀缺性的集成电路离子注入设备供应商,设备业务处于快速起步阶段,国产替代确定性强,维持“推荐”评级。 风险提示:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。
万业企业 房地产业 2021-12-31 32.01 36.30 130.48% 33.37 4.25%
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12月27日,公司表示旗下凯世通的高能离子注入机设备已顺利通过国内厂商验证并完成验收,目前正在积极推进相关业务。2021年12月23日,公司公告称,控股子公司嘉芯半导体签订总投资20亿元投资协议,用于年产2450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备的项目,主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体设备开发、生产及翻新。 点评:快速完成验收测试,彻底打破美商垄断。离子注入机作为半导体核心工艺设备,此前主要由外国厂商应用材料和Axcelis 垄断。此次公司高能离子注入机的验证与验收,是凯世通在该领域取得再一次重大进展,又一次打破外国厂商垄断。目前公司已经实现低能大束流离子注入机(金属离子注入与超低温离子注入)、高能离子注入机的全方面产品布局,相关产品性能均达到全球领先水平,实现离子注入机的全谱系国产化供应。 公司携手宁波芯恩,全面布局半导体核心设备领域。宁波芯恩重要股东张汝京博士作为中芯国际、青岛芯恩等公司创始人,同样也是全球半导体行业领军人物,在半导体集成电路制造技术、装备、材料领域积淀深厚。我们认为公司与宁波芯恩的合作将快速提高公司在半导体前道设备领域的技术开发能力,吸引来自全球的半导体领域优秀人才,保证公司产品的研发与销售,拓宽客户渠道,为公司的半导体事业再添新版图。 万业企业由离子注入机为起点,逐步形成1+N 的半导体设备产品布局。目前凯世通14/28nm 高能离子注入机已在国内12英寸芯片制造厂顺利通过验证并完成验收。旗下半导体设备零部件核心供应商Compart Systems 是应用材料等全球半导体设备龙头厂商的核心供应商,为公司半导体设备业务提供全方位保驾护航。未来Etch、RTP、CVD 等半导体核心设备的拓展,有望实现半导体设备平台化全面发展。 维持“买入”评级。我们看好公司半导体设备的全面布局,在全球半导体高景气与我国半导体产业链国产化需求双重作用下,有望实现快速增长。我们预计公司2021至2023年营收分别为13.51/21.47/25.68亿元,半导体业务营收2.07/9.91/13.98亿元。 我们看好公司的平台化发展战略,离子注入设备有望大量国产替代,故给予明年半导体设备25倍PS,维持“买入”评级,上调6个月目标价至36.30元。 风险提示:新项目进展不及预期,行业景气度不佳,盈利预测与估值判断不及预期
万业企业 房地产业 2021-12-28 31.38 -- -- 33.37 6.34%
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一、事件概述12月 23日, 万业企业发布公告,控股子公司嘉芯半导体与嘉善县西塘政府签订了投资协议,拟建设年产 2450台套新设备和 50台套翻新装备项目,总投资 20亿元。 二、分析与判断 强强联合, 携手并进嘉芯半导体成立于 2021年 4月 29日, 为万业企业与宁波芯恩携手创立,万业企业以货币出资持股 80%,为第一大股东, 宁波芯恩则以技术类无形资产所有权出资持股 20%,为第二大股东, 由张汝京博士领衔。张汝京博士自 2000年创办中芯国际、 2014年创办新昇半导体、 2018年创办青岛芯恩,拥有多年技术经验和产业链资源, 本次技术入股,强强联合, 有望为公司打通从设备到工艺的技术路线,开拓客户渠道。 产业基金背书,协同发展本次公告项目万业出资 8亿元,剩余投资额将通过社会化融资、地方政府产业基金融资等方式获得。 母公司万业背靠浦科投资和国家大基金,亦是上海半导体装备材料产业基金重要合伙人,多方背书助力项目建设和产业链协同发展。 设备/零部件平台雏形已现万业旗下凯世通是国内离子注入领军者,具备国产替代能力;旗下 Compart Systems 亦为半导体设备气体子系统零部件全球龙头,此前亦宣布扩产致力设备零部件国产化。本次公告项目是万业在设备零部件领域更进一步的外延发展, 嘉芯半导体将包括 6个子公司, 2个事业部,业务范围涵盖刻蚀机、 RTP、薄膜、单片/槽式清洗、尾气处理、机械臂等。据公司公告,项目将于 2023年底投产, 2025年达产, 进一步完善公司在全产业链上下游全面布局, 实现平台化发展。 三、 投资建议我们预计公司 2021/22/23年,营收分别为 11.89/16.52/20.43亿元,对应当前股价 PS 分别为 26/19/15倍。 考虑到公司作为国内稀缺性的集成电路离子注入设备供应商,设备业务处于快速起步阶段,国产替代确定性强, 首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。
万业企业 房地产业 2021-12-27 33.04 42.82 171.87% 33.37 1.00%
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事件:12月22日,公司发布公告,公司控股子公司嘉芯半导体与嘉善县西塘镇人民政府签订了项目投资协议书,项目总称为“长三角一体化示范区(浙江嘉善)嘉芯半导体设备科技有限公司年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目”,投资总额估算20亿元人民币,其中万业企业投资将不超过8亿元。 成立嘉芯半导体,半导体核心设备平台型公司布局逐渐完善:公司携手宁波芯恩成立嘉芯半导体,公司以货币出资持股嘉芯半导体80%为其第一大股东宁波芯恩以半导体相关的技术类无形资产所有权作为无形资产出资持股占比20%。嘉芯半导体此次投资项目未来将形成年产2450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备研发及制造基地,可提供覆盖刻蚀、薄膜沉积、快速热处理及退火、清洗设备等多款集成电路核心前道设备,进一步巩固了半导体核心设备配件平台主营业务。 肯发之后再出发,平台型公司初露端倪:公司此前联合境内外投资者收购完成对气体输送系统龙头CompartSystems的收购,CompartSystems产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统,是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司,是全球半导体设备龙头公司如应用材料的核心供应商。完成对气体输送系统龙头CompartSystems的收购后,公司再次携手宁波芯恩完善了平台化布局。 美国巨头垄断离子注入机市场,维护供应链安全进口替代箭在弦上:离子注入是半导体前道工艺的四大核心设备之一,进入壁垒极高,难度仅次于光刻机,目前绝大部分市场被美国巨头应用材料和Axcelis(亚舍立)垄断。国内离子注入机参与者主要是凯世通和中科信,其中凯世通为国内离子注入机龙头,创始团队为该领域的领军人物,主要专注于低能大束流离子注入机以及高能离子注入机,产品性能比肩海外主流机型,已经具备进口替代能力。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为12.07亿元、15.24亿元、21.07亿元,归母净利润分别为4.12亿元、4.74亿元、6.28亿元,EPS分别为0.43元、0.5元和0.66元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:全球半导体景气度不及预期;晶圆厂资本开支不及预期;国内设备公司技术研发不及预期;国产化进度不及预期风险。
万业企业 房地产业 2021-12-27 33.04 -- -- 33.37 1.00%
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事件:2021年12月23日,公司发布公告:公司控股子公司长三角一体化示范区嘉芯半导体设备科技有限公司(简称“嘉芯半导体”)与嘉善县西塘镇人民政府签订了项目投资协议书,项目总称为“长三角一体化示范区(浙江嘉善)嘉芯半导体设备科技有限公司年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目”,将包括6个子公司,2个事业部。项目公司未来主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体新设备开发生产及设备翻新,项目投资总额合计20亿元人民币,其中公司投资将不超过人民币8亿元。 点评:公司设立嘉芯半导体,实现由离子注入机到半导体设备平台的跨越。公司目前主要的半导体设备产品是其子公司凯世通的离子注入机,首台低能大束流离子注入机在国内一家大型12英寸晶圆厂完成验证并确认收入,1台低能大束流重金属离子注入机和1台低能大束流超低温离子注入机已交付客户,高能离子注入机设备按客户交付计划进行组装,新增与国内另一家12英寸晶圆厂签署1台低能大束流超低温离子注入机和1台高能离子注入机订单,打破国外设备厂商的垄断地位,是国内离子注入机的领军企业,也是国内头部晶圆大厂中芯国际的战略供应商,离子注入机进入放量期。 根据华经产业研究院的统计,2020年离子注入机的销售额在半导体前道设备销售额中的占比约为3%左右,相比于薄膜沉积机的26.9%、刻蚀机的23.9%以及清洗设备的6.7%其空间相对较小。公司2021年4月29日设立子公司嘉芯半导体,持股比例达80%,为第一大股东,宁波芯恩持股比例20%,为第二大股东。 嘉芯半导体未来从事薄膜沉积机、刻蚀机、清洗设备以及快速热处理等新设备的开发,能够极大地扩展公司未来在半导体设备领域的成长空间,完成“1-离子注入机”到“N-平台型:刻蚀机、薄膜沉积机、清洗设备、离子注入机以及快速退火等”的跨越,平台型半导体设备公司雏形已经显现。 外延内生助力公司转型集成电路核心装备领域,布局日趋多元化平台化。近年以来,公司通过“外延并购,内延生长”的方式积极从房地产业务转型集成电路核心装备业务。除了核心产品离子注入机外,公司2020年12月牵头境内外投资人完成对全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商CompartSystems(CS)的收购,目前持股比例33%,并间接成为CS的第一大股东。CS是应用材料等海外巨头的核心供应商,预计2021年其营业收入有望达到10亿元,2022将继续保持强劲增长。另外,公司作为上海半导体装备材料基金投资的主要LP投资了华卓精科、上海精测、长川科技、上海御渡等,覆盖了光刻机核心零部件-双工件台、半导体前道检测设备、后道测试机等核心设备,公司集成电路核心装备领域布局日趋多元化平台化。 盈利预测、估值与评级:公司积极转型集成电路核心装备领域,子公司凯世通离子注入机形成重大突破,有望持续放量,另外其设立嘉芯半导体从事新设备的开发以及并购Compart完成设备核心零部件的布局,我们持续看好公司外延内生的成长前景,维持公司2021-2023年的归母净利润分别为3.84亿元、5.22亿元、5.51亿元,当前市值对应的PE分别为82x、60x、57x,维持“买入”评级。 风险提示:客户导入及验证不及预期。
万业企业 房地产业 2021-12-24 34.00 -- -- 33.37 -1.85%
33.37 -1.85%
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事件描述公司发布公告,控股子公司嘉芯半导体与嘉善县西塘镇人民政府签订项目投资协议书,拟投资20亿元建设年产2450台/套半导体新设备和50台/套半导体翻新装备项目,其中万业企业投资将不超过8亿元。 核心观点重点聚焦半导体前道设备,嘉芯半导体助力打造“万芯集团”。根据公告,长三角一体化示范区(浙江嘉善)嘉芯半导体设备科技有限公司未来将主要聚焦于刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体新设备开发生产及设备翻新。我们认为,公司在目前已拥有国内最强离子注入设备平台凯世通和半导体设备零部件核心供应商CompartSystems之外,已开始加速向其他设备领域渗透,通过投资、研发及二手设备翻新等方式实现公司从1到N的转型发展,半导体设备与材料平台的打造初见成型。 携手宁波芯恩半导体,多方位布局设备核心赛道。根据公告,嘉芯半导体的第二大股东为宁波芯恩,持股比例为20%。宁波芯恩的重要股东是中芯国际创始人张汝京博士,拥有数十年半导体集成电路制造技术、装备、材料等研发经验和经历。我们认为,公司与宁波芯恩的合作将大幅提升公司未来在其他核心前道设备领域实现技术突破的可能性,并有望通过强强联手进一步打通产业链实现闭环,为公司持续创造更高更大的收入和利润规模。 两大基金背书加持,转型打下坚实基础。根据公告,嘉芯半导体未来将基于自身发展后续融资,并始终保证万业控股地位不变,同时万业将通过社会化融资、地方政府产业基金融资等方式,尽全力推动嘉芯半导体项目建设与发展。2018年万业获国家大基金一期入股(目前占股6.07%),是转型之路最佳背书;作为上海半导体装备材料产业投资基金重要合伙人,万业更是有望享受产业链投资带来的协同效应。 盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.18、5.12和6.61亿元,对应EPS分别为0.44、0.53和0.69元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为76.46、62.51和48.43倍。我们看好公司通过凯世通实现集成电路离子注入机的国产替代突破,在晶圆厂通过验证后实现订单的快速增长;同时依靠对CompartSystems的投资实现投资收益;未来仍有望通过充足的在手现金进行进一步的投资,从而带来收入或利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。
万业企业 房地产业 2021-12-24 34.00 -- -- 33.37 -1.85%
33.37 -1.85%
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据公司发布通知,控股子公司嘉芯半导体(项目公司)与嘉善县西塘镇政府签订了投资总额合计20亿元的年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目。 支撑评级的要点携手宁波芯恩进军多元化布局。控股子公司嘉芯半导体为万业企业持股占比80%和宁波芯恩持股占比20%,其中,宁波芯恩的主要股东为全球半导体集成电路产业的知名技术与运营管理专家张汝京博士。本次项目的投资很好地印证了嘉芯半导体的设立初衷,未来将主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体新设备开发生产及设备翻新业务,该公司也将设立6个子公司和2个事业部进行业务覆盖。 立足离子注入机,“1+N”布局促成国内领先半导体装备龙头。公司控股的凯世通主营离子注入机,且入股CompartSystems以进军气体控制系统等半导体零部件领域,已形成“1+1”业务布局。公司的IC离子注入机在导入客户方面取得可喜成绩,继2020年四季度的首台低能大束流离子注入机在国内主流12英寸集成电路芯片制造厂完成验证并确认收入后,也把2台离子注入设备交付客户并有在继续组装,还获得另外一家国内12英寸芯片制造商的2台离子注入机正式订单,同时凯世通被中芯国际纳入其战略供应商,积极参与半导体装备国产化。此外,参股公司CompartSystems的相关产业也打入了国内集成电路设备公司供应链。公司在立足于离子注入机竞争优势上,在半导体零部件领域率先布局,叠加此次控股子公司进军多元化半导体制程核心赛道,有望快速成长为“1+N”半导体装备龙头。 芯片紧缺可望延续至2022年,公司有望争取更多验证窗口。据国际半导体设备龙头及主流代工厂等公开观点,目前芯片紧缺仍未见缓解并有望延续至2022全年,叠加疫情反复等不利因素,行业高景气持续。公司的离子注入机设备作为国内领先产品,有望在国内晶圆厂积极扩产潮中赢得更多验证机会。 盈利预测与投资建议公司的离子注入机获得主流晶圆厂认可,零部件进入国内半导体设备供应链,叠加控股子公司的多元化布局,鉴于集成电路业务逐渐带动营收和盈利能力,预测2021-2023年净利润分别为4.2/4.6/5.4亿元,维持增持评级。 评级面临的主要风险产业高景气致零部件交付期拉长;本土晶圆厂扩产计划实施进度缓慢;国际地缘政治摩擦的不确定性等。
万业企业 房地产业 2021-11-18 33.27 -- -- 39.69 19.30%
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报告意从不同于市场的另一个角度对公司分析其潜在的投资价值。本文通过对公司大股东浦科投资的发展历程、历史背景、过往投资案例等角度对管理层能力与发展战略进行剖析,并研究了国家大基金、半导体装备材料基金的投资方向和逻辑,探索它们对公司转型发展之路可能存在的潜在价值,同时梳理了海内外的设备材料龙头公司的成长之路作为成功之鉴。 投资摘要浦科投资能力出众,打造中国“万芯集团”。浦科投资成立于1999年,不论是早期作为国家队的政府引导基金还是混改后的投资平台,始终专注于国内高新技术产业的投资整合,经过20余年的发展,目前管理资产规模已超300亿,积累了深厚的投资管理经验。在中美摩擦催生国产替代诉求的背景下,浦科投资积极承担起国产替代引路人的角色,在2015年控股万业企业后,便明确了万业企业成为集成电路装备材料国产替代平台公司的战略定位,同时牵头设立上海半导体装备材料投资基金聚焦“硬科技”领域国产化进程,为转型“万芯集团”提供重要助力。 两大基金背书加持,转型打下坚实基础。国家大基金聚焦国内集成电路产业发展,一期、二期撬动巨量社会资本流入产业,国产化进程得到快速推进。上海半导体装备材料产业投资基金作为大基金的子基金,聚焦半导体设备材料等“硬科技”领域,为国产化推进贡献重要力量。2018年万业企业获国家大基金一期入股(目前占股6.07%),是转型之路最佳名片;作为上海半导体装备材料产业投资基金重要合伙人,万业企业更是有望享受产业链投资带来的协同效应。 外延并购、持续研发是海内外半导体龙头成长的关键要素。复盘海内外半导体龙头成功之路,外延并购、持续研发是海内外半导体龙头不断拓展业务线、增强核心竞争力、提升市场份额的关键要素。万业企业坐享两大基金以及浦科投资所带来的产业资源优势,有望通过内生外延在转型之路上不断取得突破,成就“万芯集团”。 盈利预测首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.18、5.12和6.61亿元,对应EPS分别为0.44、0.53和0.69元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为75.09、61.38和47.56倍。我们看好公司通过凯世通实现集成电路离子注入机的国产替代突破,在晶圆厂通过验证后实现订单的快速增长;同时依靠对CompartSystems的投资实现投资收益;未来仍有望通过充足的在手现金进行进一步的投资,从而带来收入或利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。
万业企业 房地产业 2021-11-08 33.65 -- -- 39.69 17.95%
39.69 17.95%
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公司发布2021三季度报,前三季度实现营收6.46亿元,同比增长14.60%;润归母净利润3.06亿元,同比增长37.17%;扣非归母净利润1.96亿元,同比增长8.54%;每股收益为0.34元,比上年同期增长37.16%。 支撑评级的要点2021年全球离子注入机市场高速增长,市场需求旺盛。根据公告,国际离子注入机品牌AxcelisTechologies今年前三季度收入4.57亿美元,同比增长30%,较上半年增速16%明显加快,其中第三季度收入1.77亿美元,同比增长61%,较今年一季度、二季度的同比增速12%、20%也显著加快。 根据应用材料公开电话会议,AppliedMaterials预计2021财年的离子注入机营业收入将同比增长50%以上。 公司的离子注入机业务即将打开1到到N的成长空间。公司业务正处于从房地产领域向半导体装备转变阶段,旗下凯世通的低能大束流重金属离子注入机以及低能大束流超低温离子注入机已完成客户交付,高能离子注入机设备正按交付计划进行组装,并且与国内另外一家12英寸芯片厂签署了一台低能大束流重金属离子注入机和一台高能离子注入机订单,在0到1的国产化突破进程上取得佳绩。同时,凯世通的低能大束流离子注入机于今年5月在国内主流12英寸厂完成了设备验证和验收工作,将有望继续获得批量订单,打开1到N的成长空间。 公司有望成为离子注入机的国产化推动者。根据中国国际招标网,离子注入机的国产化程度,显著低于CMP、PVD、刻蚀、清洗、去胶、热处理设备,与光刻机、量测、镀铜等的国产化率基本相当,离子注入机主要被AppliedMaterials、AxcelisTechologies、日本住友等国际品牌垄断。万业企业旗下的凯世通,专注于大束流离子注入、高能离子注入等两大类机型,据Garter数据,凯世通覆盖产品对应了80%左右的离子注入机市场。 盈利预测与投资建议鉴于公司的离子注入机验证步入佳况,半导体零部件经营良好,预测2021-2023年净利润分别为4.2、4.6、5.4亿元,维持买入评级。 评级面临的主要风险产业高景气致零部件交付期拉长;本土晶圆厂扩产计划实施进度缓慢;国际地缘政治摩擦的不确定性等。
万业企业 房地产业 2021-11-01 30.15 -- -- 39.23 30.12%
39.69 31.64%
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事件:2021年10月29日,万业企业发布三季报,公司前三季度实现营收6.46亿元,同比增长14.60%;归母净利润3.06亿元,同比增长37.17%。 第三季度实现营收0.37亿元,同比下降58.09%;归母净利润0.27亿元,同比下降38.20%。 点评:收入确认暂缓,设备业务蓄势待发。公司第三季度实现营业收入0.37亿元,同比下降58.09%,环比下降80.72%;实现归母净利润0.27亿元,同比下降38.20%,环比下降67.47%。收入的波动主要由于公司半导体设备处于起步阶段,上半年第一台离子注入机确认收入后,三季度暂无新设备确认收入,而房地产业务亦持续收缩。截止目前,公司一台低能大束流标准型离子注入设备已经确认收入,一台低能大束流重金属离子注入机和一台低能大束流超低温离子注入机已经交付国内龙头晶圆厂,一台高能离子注入设备正在组装中。此外公司还有来自国内龙头12寸晶圆厂的一台低能大束流离子注入机和一台高能离子注入机的正式订单。 竞争格局良好,深度参与国产化进程。由于极高的技术难度,低能大束流超低温离子注入设备和高能大束流离子注入设备仅有美国亚舍力、应用材料和万业旗下凯世通能够供应。公司作为唯一非美供应商,是国内晶圆厂客户实现去美化的首选,竞争格局无限向好。今年10月的IC World大会上中芯国际亦宣布万业旗下凯世通为其战略供应商,深度参与国内半导体设备国产替代进程,当前具有30台年产能,伴随客户验证验收推进有望在明年展现业绩弹性。 Compart 扩产,推进零部件国产化。公司于2020年12月公司联合境内外投资者收购Compart 公司,布局半导体装备精密零部件及子系统。 Compart公司为半导体设备气体控制系统绝对龙头,供应应材、泛林等国际龙头。今年6月Compart 宣布在浙江海宁斥资30亿元投建新生产基地,推进国内半导体核心零部件国产化,长线成长可期。 投资建议:我们预计公司2021/22/23年,营收分别为11.89/16.38/21.41亿元,对应当前股价PS分别为25/18/14倍,考虑到公司作为国内稀缺性的集成电路离子注入设备供应商,设备业务处于快速起步阶段,国产替代确定性强,维持“买入”评级。 风险因素:产品验证不及预期;下游行业周期性波动;市场竞争加剧。
万业企业 房地产业 2021-10-13 26.55 36.82 133.78% 36.11 36.01%
39.69 49.49%
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收购凯世通及CompartSystems,顺利转型半导体平台型公司:公司先后收购凯世通及CompartSystems,进入离子注入机以及半导体设备上游零部件领域。其中凯世通是国内离子注入龙头,上半年首台低能大束流离子注入机确认收入,产品覆盖主流工艺制程,性能比肩国外主流机型,有望步入加速上升通道。CompartSystems是设备流量控制龙头,所处产业链位于半导体设备上游零部件,其K1S及C-Seal产品位居气体传输系统表面贴装行业的龙头地位,并且拥有下一代产品iBlock及Ultra-Seal生产专利,引领行业向革新性的技术前沿发展。通过收购凯世通以及CompartSystems,公司已经顺利转型半导体设备,并进一步布局上游零部件,未来有望在控股股东浦东科投的协助下,打造半导体装备平台。 离子注入机是前道核心设备,难度仅次于光刻机:离子注入可以实现对硅片精准的掺杂,从而改变硅片的电学性能。随着特征尺寸的不断减小和相应的器件缩小,现代晶片制造中几乎所有掺杂工艺都是用离子注入实现的。离子注入是半导体前道工艺的四大核心设备之一,进入壁垒极高,涉及的原理包括高压电子、电器机械、计算机控制、等离子物理等多学科理论,难度仅次于光刻机。 半导体景气高涨,离子注入需求向好:在5G、物联网、汽车电子、云计算等需求的带动下,根据SEMI的预测,半导体市场需求高涨,晶圆厂纷纷扩大资本开支,带动设备需求大增,预计2021年全球半导体设备市场规模将增至953亿美元,同比增长33.85%,并于2022年超过1000亿美元。从国内市场来看,大陆晶圆产能扩张速度快于全球平均水平。根据ICInsights数据,截止2020年12月,中国大陆晶圆产能为318万片/月(折合8寸),在全球占比为15.3%,随着半导体制造硅晶圆产能持续向中国转移,预计到2025年产能占比将增加至18%,国内晶圆产能的快速增长将带动国产设备需求大增,离子注入机作为半导体制造的核心设备之一,有望受益于行业景气上行。 美国巨头垄断离子注入机市场,维护供应链安全进口替代箭在弦上:海外巨头市场份额占比高全球离子注入机的领先企业主要分布在美国、日本和中国,目前市场主要被美国企业垄断。根据SEMI的统计,90%的集成电路领域离子注入机主要被应用材料和Axcelis(亚舍立)两家美国企业垄断,前者占据了70%左右的市场份额,而后者则占据了20%左右的市场份额。国内离子注入机参与者主要是凯世通和中科信,其中凯世通为国内离子注入机龙头,主要专注于低能大束流离子注入机以及高能离子注入机,公司的低能大束流离职注入机所覆盖的特征线宽、注入能量、注入剂量、最大产能等指标与国外主流同类产品已经基本相同,并且注入束流为国外主流产品的将近两倍,已经具备进口替代能力。 投资建议:维持“买入-A”投资评级,6个月目标价36.82元。我们预计公司2021年~2023年收入分别为12.07亿元、15.24亿元、21.07亿元,归母净利润分别为4.12亿元、4.74亿元、6.28亿元,EPS分别为0.43元、0.5元和0.66元,对应PE分别为62.5X、54.3X、41.0X,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:全球半导体景气度不及预期;晶圆厂资本开支不及预期;国内设备公司技术研发不及预期;国产化进度不及预期风险。
万业企业 房地产业 2021-09-03 21.53 27.90 77.14% 29.87 38.74%
39.69 84.35%
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事件:公司发布21年中期业绩报告。 核心观点营收利润重回正增长。公司211H取得营收6.1亿元,yoy+28%,其中房地产销售收入5.7亿元,yoy+31%,集成电路收入0.35亿元,yoy+223%;211H归母净利润为2.8亿元,yoy+55%。211H公司毛利率同比上升13.9pct至54.3%,收入的增长及成本的小幅下降带动公司盈利能力有所提升。在由房地产企业转型为集成电路企业过程中,公司房地产业务经营稳健,集成电路业务推进顺利,二者共同驱动公司收入利润重回正增长。 凯世通扭亏为盈,订单推进顺利带来业绩释放。凯世通211H收入0.35亿元,净利润约200万元,yoy+125%,首次实现盈利。报告期内公司新增与国内一家12英寸芯片制造厂签署1台低能大束流超低温离子注入机和1台高能离子注入机订单。同时,20Q4新签订单交付按计划如期推进,部分已完成交付验证并确认收入,未来将受益于在手订单收入确认带来的业绩释放。公司集成电路业务初成型,凯世通作为大陆领先的离子注入机供应商,有望借国产替代之风扩大市场份额。 外延并购向产业链上游延伸。公司于20年底收购全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案商CompartSystems,成为第一大股东。其精密零组件主要应用于集成电路氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统,是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司。本次收购有望提升国产设备零组件国产化率,同时Compart在中国和马来西亚拥有工厂,并在欧洲及北美建有市场及仓储分支机构,公司有望借助Compart公司的现有体系,推进全球化布局。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年每股收益分别为0.45、0.51、0.63元(原21-22年预测为0.67、0.70元,主要下调了房地产收入预测),根据可比公司21年平均62倍PE估值,对应目标价为27.90元,维持增持评级。 风险提示地产销售低于预期;离子注入机销售不及预期;估值风险。
万业企业 房地产业 2021-08-31 26.35 33.89 115.17% 29.87 13.36%
39.69 50.63%
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事件:8月27日晚,公司发布2021年半年报,实现营收6.09亿元,同比增加28.25%;归母净利润2.79亿元,同比增加55.18%。子公司凯世通实现营收3501.53万元,同比增长223.06%,超去年全年水平;实现净利润200.75万元,较去年大幅扭亏。 点评:首台离子注入机完成验证,迎放量出货大拐点。2021上半年,公司首台IC离子注入机在国内主流芯片制造厂完成验证并确认收入,是公司乃至我国高端离子注入设备的突破性进展。公司另有1台低能大束流重金属离子注入机和1台低能大束流超低温离子注入机已交付客户,高能离子注入机正在进行组装。多类离子注入设备的交付验证,体现出公司在离子束领域全面的产品技术覆盖能力,为我国解决半导体产业链“卡脖子”问题,贡献重要力量。同期,公司新增与国内另一家芯片制造厂1台低温大束流和1台高能离子注入机的订单。公司的新设备在通过主流芯片制造厂验证后,有望更顺利迎来更多厂商更多机台的采购,进入成规模出货的发展新阶段。 半导体产业景气高企,平台化发展促成长。据SEMI预测,2021年全球半导体设备销售额将达953亿美元,同比大增34%;今年前7个月,北美半导体设备销售额均呈环比增长,7月同比增长50%,全球半导体设备供需两旺。我国晶圆厂大力扩产,中芯、长存、长鑫均有超十万片量级,约百亿美元规模的扩产计划,有望带来每年约百亿美元设备需求。万业坚定向半导体领域转型,旗下凯世通和半导体零部件企业CompartSystem等企业,有望受益于半导体产业的高景气,与我国半导体产业共成长。 维持“买入”评级。我们看好公司离子注入设备的突破性进展,在全球半导体高景气与我国半导体产业链国产化需求双重作用下,公司半导体业务有望实现快速增长。我们预计公司2021至2023年营收分别为13.51/20.15/24.36亿元,半导体业务营收2.07/8.59/12.66亿元。我们坚定看好公司的成长性,公司首台离子注入设备验证通过,未来有望再获批量复购,故给予“买入”评级,上调6个月目标价至33.89元。 风险提示:晶圆厂扩产计划不及预期,盈利预测与估值判断不及预期。
万业企业 房地产业 2021-07-27 23.00 27.65 75.56% 26.88 16.87%
30.30 31.74%
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国内离子注入新秀, 有望步入国产替代快车道 房地产业务逐渐剥离进入半导体领域,离子注入研发实力强劲。 公司主营为房地产业务, 于 2018年收购凯世通后切入半导体离子注入设备领域, 自 2018年~2020年公司房地产业务已由 26.79亿元缩减至 9.31亿元,未来将聚焦离子注入主业。 凯世通由五位国际知名注入机专家创立,总经理陈炯先生为AIBT创始人及前任CTO,曾带领AIBT成功开发和推出两代产品(65纳米和 32纳米制程离子注入机),团队研发实力强劲,未来在国内大有可为。 国内离子注入稀缺标的,国内市场规模达 44.5亿元。根据智研咨询,2020年国内离子注入设备市场规模达 44.5亿元,其中集成电路领域规模达 43.2亿元,目前市场主要由美国 AMAT、 Axcelis、台湾 AIBT 等占据, 根据公司公告,国内仅凯世通及中科信从事半导体离子注入设备研发,目前市场份额较低,未来替代空间广阔。 半导体离子注入已获批量订单, 未来步入从 1-N 的快车道。 根据公司年报披露, 2020年 9月,凯世通的半导体离子注入机产品搬入 12英寸主流半导体晶圆厂客户,并进入产线验证阶段,目前验证进度良好,并已于去年年末取得 4台半导体离子注入机设备订单,随着国内主流客户验证通过,未来有望步入加速放量快车道。 盈利预测: 我们预计 2021~2023年公司营业收入达 12.71亿元、 16.82亿元、 22.07亿元,增速分别达到 36.4%、 32.3%、 31.2%,目标价 27.65元,对应 2023年给予 12倍 PS,给与买入-A 评级。 风险提示: 离子注入设备研发进展不及预期,下游扩产不及预期,房地产资产减值。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名