公司发布24H1半年报。24年上半年公司实现营业收入2.01亿元，同比下降48%，实现归母净利润-0.71亿元，同比下降160%。出现亏损的主要原因是本报告期内交房收入较上年同期减少，相应结转利润减少及公司购买的雪球产品和持有的股票公允价值受资本场大幅波动产生了浮亏和下跌所致。 离子注入机订单持续增长，产品布局不断完善。据公司近日报道，凯世通成功斩获三家12英寸晶圆厂客户离子注入机采购订单，包括两家新客户新订单与一家重要客户重复订单。目前，凯世通的低能大束流离子注入机客户已超过10家以上，超低温离子注入机客户已突破6家，公司12英寸集成电路离子注入机订单量已近60台，订单总金额近14亿元。凯世通自去年开始研发投入多款面向细分领域的离子注入机，形成全系列的产品矩阵布局，包括SOI氢离子注入机、6/8吋SiC高温离子注入机、中束流离子注入机、超高能离子注入机等特色工艺设备，持续提升离子注入机重大装备自主可控水平。 积极推进"N+1"平台化战略。公司持续战略布局半导体设备材料赛道，通过"外延并购+产业整合"双轮驱动，持续打造"1+N"的平台模式，同时根据市场动态和客户需求，利用现金储备优势，围绕集成电路制造工艺拓展业务品类，在完善工艺链条的同时，努力实现上下游产业链协同，深化构建半导体核心设备领域竞争力，寻找合适的优质标的推动平台产品矩阵的进一步完善及产业稳步延伸发展。嘉芯半导体建设持续进行，目前专注于成熟工艺的8英寸半导体设备，旗下拥有子公司嘉芯迦能、嘉芯闳扬和新产品研发部等，形成多个半导体前道核心设备产品线，订单涵盖多种关键设备。嘉芯半导体的服务网络已经扩展至上海、天津、青岛、莆田、深圳等多个城市，是国内半导体行业的新兴力量。 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.09、0.12、0.14元（原24-25年预测为0.57、0.79元，主要下调了收入和毛利率预测，上调了研发、管理费用率预测），根据DCF估值法，对应目标价为10.04元，维持增持评级。 风险提示行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期；公允价值变动损益和投资收益超预期；房地产业务去化速度不及预期；费用管控不及预期。

Q2业绩短期承压，看好专用设备业务陆续放量：2024上半年公司实现营收2.01亿元，同比-48.37%，主要系房地产业务进入收尾阶段，房产交付同比减少。2024H1实现归母净利润-7081.02万元，同比转亏；扣非净利润-770.80万元，其中非经常性损益-6310.22万元，主要系金融资产公允价值变动。Q2单季营收为1.02亿元，同环比-61.67%/+2.76%；归母净利润为-5418.52万元，同比扭亏。 业务结构调整使毛利率上升，专用设备业务研发投入高增：2024上半年毛利率为59.77%，同比+10.99pct；主要系业务结构调整。销售净利率为-59.73%，同比-82.91pct，期间费用率为90.28%，同比+57.47pct，其中销售费用率为5.64%，同比+3.75pct，管理费用率为56.32%，同比+33.75pct，研发费用率为37.81%，同比+23.99pct，财务费用率为-9.49%，同比-4.02pct。公司2024H1研发投入0.76亿元，同比+41.24%，占收入比重37.81%，半导体领域持续加大研发投入。Q2单季度毛利率为42.73%，同比-4.28pct，环比-34.54pct；销售净利率为-82.66%。 合同负债&存货同比有所下降，专用设备业务取得头部客户重复订单：截至2024Q2末公司合同负债为1.82亿元，同比-57.23%，存货为11.74亿元，同比-1.45%。2024H1公司子公司凯世通及嘉芯半导体共获得专用设备订单约2.2亿元，订单主要包括3家12英寸晶圆厂头部客户的重复订单与2家新客户订单。 离子注入设备快速放量，“1+N”平台化发展打开成长空间：公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时，横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节，实现“1+N”平台化+模块化发展，纵向基于CompartSystems布局半导体设备零部件领域，不断打开成长空间。1）离子注入机：凯世通在手订单饱满，业绩有望迎来高速增长。展望未来，看好凯世通在实现从0到1突破的基础上，由1至N快速放量。2）横向：2021年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体，覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备，平台化发展快速推进。3）纵向：2020年12月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头CompartSystems，夯实核心竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业务结构，我们维持2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元，当前市值对应动态PE分别为56/43/35倍，维持“增持”评级。 风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，订单获取及交付不及预期等。

事件概述公司发布2024年中报。 地产业务进入收尾阶段，半导体设备在手订单充足24H1公司实现营收2.01亿元，同比-48%，其中Q2为1.02亿元，同比-62%，短期承压，主要系公司房产板块进入收尾阶段，房产交付收入同比减少。24H1凯世通和嘉芯半导体分别实现收入1717和1634万元，分别同比-55%和-75%。2024年至今，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单约2.2亿元。2020年至今，凯世通和嘉芯半导体累计获得集成电路设备订单近19亿元，其中凯世通14亿元。2020-2023年公司半导体设备累计收入仅7亿元，目前在手订单充足，后续收入确认有望加速。 大额公允价值变动&投资收益拖累，利润端短期承压24H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.71和-0.08亿元，由盈转亏。24H1销售净利率和扣非销售净利率分别为-59.73%和-3.84%，净利率短期承压。1）毛利端：24H1销售毛利率为59.77%，同比+10.99pct，大幅提升，我们判断主要系地产收入占比提升；2）费用端：24H1期间费用率为90.28%，同比+57.47pct，是净利率下滑主要原因，主要系收入规模下降，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.75、+33.75、+23.99和-4.02pct。3）24H1公允价值变动净收益为-9358万元，23H1为3643万元；24H1投资收益为2189万元，同比减少6276万元，均大幅拖累利润端表现，主要系购买的雪球产品和持有的股票公允价值大幅波动产生浮亏和下跌。 立足离子注入机，“1+N”半导体设备平台化快速扩张1）凯世通：2020年至今凯世通累计签署12英寸集成电路离子注入机设备订单总数近60台，订单总金额近14亿，已完成交付30台，服务于先进逻辑、存储、功率器件、CIS图像传感器等应用领域。2024年至今，凯世通已有3家头部客户给予批量重复订单，并新增开拓2家新客户订单，低能大束流离子注入机客户突破10家以上，超低温离子注入机客户突破7家，高能离子注入机客户也突破2家。2）嘉芯半导体：2023年8月与嘉善复旦研究院签署战略合作协议，携手加强科研投入与人才建设，实现产-学-研融合。与此同时，嘉芯半导体正在进行一系列新产品及新工艺的开发立项，为实现核心设备自主可控提供持续动力。 投资建议考虑到公司设备交付节奏和地产业务进展，以及公允价值变动等因素，我们调整公司2024-2025年营业收入预测分别为9.12、12.32和15.27亿元（原值12.26和13.86、16.27亿元）；调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为0.90、2.33和2.85亿元（原值1.78、2.15和2.65亿元）；调整公司2024-2026年EPS分别为0.10、0.25和0.31元（原值0.19、0.23、0.29元）。 2024/8/30日收盘价10.02元对应PE分别为104、40和33倍，维持“增持”评级。 风险提示半导体行业景气度下降、新业务&客户拓展不及预期等。

万业企业是国内领先的半导体离子注入机公司。公司主要从事集成电路核心装备的研发、生产、销售与技术服务以及房地产业务。公司旗下凯世通和嘉芯半导体主要从事集成电路核心装备业务。凯世通所涉核心装备业务是以离子注入技术为核心的集研发、制造于一体的高科技项目，主要业务是研发、生产、销售国际领先的高端离子注入机，重点应用于半导体集成电路等领域，目前营业收入包括自研离子注入机、离子注入机耗材备件以及产品、服务定制与再制造业务等。嘉芯半导体所涉及的产品范围覆盖刻蚀机、薄膜沉积、快速热处理等多品类的半导体前道设备。公司聚焦于集成电路设备国产化的发展机会，致力于实现主流及成熟制程的核心设备及支撑设备本地化研发制造，为汽车芯片、功率芯片、逻辑芯片等集成电路晶圆制造厂提供成套的前道设备解决方案。2023年，公司实现主营业务收入9.65亿元（同比-16.67%），归母净利润1.51亿元（同比-64.32%）；2024Q1，公司实现主营业务收入0.99亿元（同比-20.24%），归母净利润0.05亿元（同比-94.10%）。 公司离子注入机型号不断完善，新产品客户认证顺利。公司重要控股子公司凯世通一方面不断加大现有设备产品持续改进和新产品开发力度，低能大束流系列产品与高能离子注入机持续完善并不断迭代升级，工艺覆盖率、良率、产能置换率等综合性能表现持续优化，是实现28nm低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并率先完成国产高能离子注入机产线验证及验收，不断拓展用户。凯世通面向市场需求，基于既有的通用平台技术以及产业化的基础，开发全系列离子注入机产品，包括面向CIS的大束流注入机、中束流离子注入机、氢离子大束流注入机以及面向碳化硅的高温离子注入机。2024Q1，凯世通发布面向CIS的大束流离子注入机，该产品于2023Q4收到客户订单，并于2024年3月向客户进行交付。另一方面，凯世通设备在重点晶圆厂客户的量产产线上的综合表现持续提升，产品设备卓越的性能表现与服务团队高效专业的服务能力助力凯世通高端离子注入机系列产品在2023年度开拓出多家12英寸晶圆厂新客户，多款离子注入机设备产品获得了重要晶圆厂客户的重复采购。2024Q1凯世通向多家重复订单客户共计发货8台离子注入机设备，4月新增数台客户订单。2023年至今，凯世通已生产、交付多款高端离子注入机系列产品，新增多家12英寸芯片晶圆制造厂客户，新增订单金额超2.7亿元，涵盖了逻辑、存储、功率、图像传感器等多个应用领域方向。 嘉芯半导体产品布局完善，新签订单快速增长。公司旗下嘉芯半导体已形成多个半导体前道核心设备产品线，业务覆盖刻蚀、薄膜沉积、快速热处理等多类主制程设备以及尾气处理等支撑制程设备，为汽车芯片、功率芯片、逻辑芯片等集成电路晶圆制造厂提供成套的前道设备解决方案。近年来嘉芯半导体持续布局成熟工艺的设备市场，在研发及生产集成电路核心前道设备方面不断拓展版图，伴随嘉芯半导体集成电路设备研发制造基地的落成，即以109亩土地14万方的新产能形成华东地区最重要的集成电路前道设备研发制造基地之一，帮助夯实公司“1+N”半导体设备产品平台化战略。 公司旗下嘉芯半导体自研的PHOEBUSPVD设备具备更高精确性、灵活性，可满足客户多元化工艺需求，兼具12吋和8吋架构。在专注研发道路上，嘉芯半导体步履不停，2023年8月与嘉善复旦研究院签署战略合作协议，携手加强科研投入与人才建设，实现产-学-研融合。与此同时，嘉芯半导体正在进行一系列新产品及新工艺的开发立项，为实现核心设备自主可控提供持续动力。2023年至2024年4月27日嘉芯半导体新增订单金额超1.3亿元，成立后累计获取订单金额约4.7亿元。盈利预测、估值与评级：由于公司业务发展重心转向半导体设备，房地产业务收缩，我们下调公司24-25年归母净利润预测为1.70/2.04亿元（下调比例为72.80%/69.32%）,新增26年归母净利润为2.27亿元的预测，当前市值对应PE估值为71/59/53倍。公司离子注入机产品在客户验证顺利，嘉芯半导体布局刻蚀、薄膜沉积、快速热处理等多类半导体设备，我们看好公司长期发展前景，维持公司“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险，产品或客户导入进度不及预期风险，下游需求不及预期风险。

23 年专用设备制造业务销售收入实现高速增长。 公司发布 23 年报和24 年一季报。 23 年，公司营收 9.65 亿元， yoy-16.67%， 其中，专用设备制造业务实现销售收入 3.46 亿元， yoy+67.53%，房地产业务实现销售收入 5.48 亿元， yoy-39.03%；公司归母净利润 1.51 亿元， yoy-64.32%；毛利率 46.96%， yoy-7.48pct； 净利率 8.7%， yoy-24.71pct。 24 年 Q1，公司营收 9913 万元， yoy-20.24%， qoq-51.1%；归母净利润 474 万元， yoy-94.1%， qoq+138.04%；毛利率 77.27%， yoy+24.72pct， qoq+53.16pct。 凯世通产品和客户拓展稳步推进，嘉芯持续增厚公司订单规模。 根据公司 23 年报， 公司旗下凯世通是实现 28nm 低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并率先完成国产高能离子注入机产线验证及验收，24Q1，凯世通发布面向 CIS 的大束流离子注入机，该产品于 23Q4 收到客户订单，并于 24 年 3 月向客户进行交付。 24Q1， 凯世通向多家重复订单客户共计发货 8 台离子注入机设备， 4 月新增数台客户订单。 23 年至今，凯世通新增订单金额超 2.7 亿元，涵盖了逻辑、存储、功率、图像传感器等多个应用领域方向。 公司旗下嘉芯半导体自研的PHOEBUS PVD 设备具备更高精确性、灵活性，可满足客户多元化工艺需求，兼具 12 英寸和 8 英寸架构， 23 年至今， 嘉芯半导体新增订单金额超 1.3 亿元，成立后累计获取订单金额约 4.7 亿元。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26 年营收 10.63/12.99/14.90 亿元，其中设备业务营收 5.85/9.08/13.05 亿元； 预计公司 24-26 年归母净利润 1.52/2.11/2.54 亿元。 参考可比公司估值， 给予公司设备业务25 年 16 倍 PS，对应公司合理价值 15.62 元/股， 给予“买入”评级。 风险提示。 行业周期波动；客户拓展不及预期；市场竞争加剧

公司 2024Q1 业绩同环比下滑， 而毛利率显著提升， 维持“买入”评级公司公布 2023 年报及 2024 年一季报， 2023 年实现营业收入 9.65 亿元， YoY-16.67%；实现归母净利润 1.51 亿元， YoY-64.32%； 扣非净利润 0.77 亿元， YoY-75.85%； 毛利率 46.96%， YoY-7.48pcts。 此外， 2024Q1 实现营收 0.99 亿元， YoY-20.24%， QoQ-51.1%；归母净利润 0.05 亿元， YoY-94.1%， QoQ-138.04%；扣非净利润 0.13 亿元， YoY+0.72%， QoQ-10.9%；毛利率 77.27%， YoY+24.72pcts， QoQ+53.16pcts。 考虑半导体行业景气度处于弱复苏， 而公司房地产业务也迈入收尾阶段。 我们下调公司 2024-2025 年盈利预测， 并新增 2026 年盈利预测， 预计 2024/2025/2026 年归母净利润为 2.12/3.03/4.35 亿元（前值为 5.04/6.87 亿元），预计 2024/2025/2026 年 EPS 为 0.23/0.33/0.47 元（前值为 0.54/0.74 元），当前股价对应 PE 为 57.4/40.1/28.0 倍， 公司作为国内稀缺的离子注入机厂商，有望在本土晶圆厂积极扩产背景下充分受益， 维持“买入”评级。 半导体业务同比高增， 高研发投入支撑长期成长分业务看， 房地产业务： 2023 年度房地产销售收入 5.48 亿元， 同比-39.03%；毛利率 66.51%，同比+2.04pcts。 专用设备制造业务： 2023 年度业务收入 3.46 亿元，同比+67.53%， 毛利率 18.01%，同比-1.73pcts。 公司正处于产业新旧动能转换期，房地产板块进入收尾阶段， 而半导体设备业务领域处于高投入期。 2023 年公司研发费用 1.63 亿元， 同比+50.8%， 高投入研发助力公司延伸自主可控的核心设备矩阵， 开发全系列离子注入机产品，持续领跑国产高端离子注入机产业化应用。 全年在手订单饱满， 行业结构性复苏或迎放量增长根据公司 2023 年报， 2023 年至今， 公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得半导体设备订单约 4 亿元。 其中凯世通于 2024Q1 向多家重复订单客户共计发货 8 台离子注入机设备， 4 月新增数台客户重复订单。 随着半导体产业迎来结构性复苏，以及多家客户端的设备加速验证，公司半导体业务或将迎来放量增长。 风险提示： 行业需求下降风险； 晶圆厂资本开支下滑风险；技术研发不及预期

地产企业转型半导体赛道，半导体设备在手订单饱满。公司传统主业为房地产相关业务，2015年引入浦科投资为第一大股东，通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。1）2018年收购凯世通，依托离子注入机正式切入半导体设备赛道；2）2020年牵头收购CompartSystems，纵向拓展半导体设备零部件；3）2021年携手宁波昇瑞成立嘉芯半导体，布局薄膜沉积、刻蚀等环节，构建“1+N”半导体设备平台。从收入结构来看，随着公司战略转型快速推进，公司房地产业务收入占比快速下降，2023H1下降至72%。与此形成鲜明对比的是，公司专用设备制造收入占比快速提升，2020-2023H1分别达到2%、14%、18%和27%。从订单表现来看，2023年初至中报披露日（2023.8.25)，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元，两家累计集成电路设备订单金额近15亿元。考虑到2021-2023H1公司专用设备制造收入合计不足5亿元，我们判断半导体设备在手订单可达约10亿元，约为2021-2023H1合计收入的2倍，在手订单饱满，有望成为后续业绩增长重要驱动力。 离子注入机：低国产化率品种，国产替代有望提速。相较IC设计、封测环节，晶圆制造是中国大陆当前半导体短板，自主可控驱动本土晶圆厂大规模扩产。 2023Q1-Q3国内一线Fab厂暂未看到大规模招标启动，自主可控&半导体景气回暖背景下，看好2024年招标大年出现。1）市场规模：我们预计2024年全球和中国大陆半导体离子注入设备市场规模分别为245和86亿元，其中低能大束流离子注入机分别为149.5和52.3亿元，市场空间较为广阔。2）竞争格局：全球离子注入机市场基本由美国AMAT和Axcelis主导，2019年二者合计全球市场份额高达90%，我们预估2022年国产化率仍不足10%，是前道设备国产化率较低环节之一。细分国产设备商来看，万业企业旗下凯世通是国内离子注入机设备领先企业，凯世通和中科信已实现批量国产化，二者优势领域互补，凯世通前期聚焦低能大束流和高能离子注入机领域，而中科信的中能离子注入机具备较强市场竞争力。往后来看，在实现0到1突破的基础上，看好国产离子注入机1到N快速放量。 离子注入设备有望快速放量，平台化发展打开成长空间。公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时，横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节，纵向布局半导体设备零部件领域，不断打开成长空间。1）离子注入机：2022年凯世通获得多家12英寸客户超过7.5亿元集成电路离子注入机订单，2023年截至中报披露日（2023.8.25)，又新增集成电路离子注入机订单金额超1.6亿元，在手订单饱满。往后来看，随着凯世通在多家客户端的设备验证加速推进，我们判断公司有望充分受益于一线晶圆厂后续大规模扩产，离子注入机订单有望加速放量。2）横向：2021年公司与宁波昇瑞共同设立嘉芯半导体，覆盖薄膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备。截至2023年中报披露日（2023.8.25），嘉芯半导体累计获取订单金额超4.7亿元，其中2023年累计新增订单金额超1.3亿元，平台化发展快速推进。3）纵向：2020年12月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头CompartSystems，进一步加强在半导体设备领域的产业协同效应，夯实核心竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为11.89、14.09和16.67亿元；2023-2025年归母净利润分别为3.99、4.68和5.44亿元，2023-2025年EPS分别为0.43、0.50和0.58元，2023年12月1日收盘价17.27元对应PE分别为40、34和30倍。考虑到公司离子注入机的市场竞争力，以及“1+N”平台化发展的成长空间，成长性较为突出，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：晶圆厂资本开支下滑、客户验证不及预期、转型风险等。

事件概述：8月 25日，万业企业发布 2023年中报，公司 2023年 H1实现营收3.89亿元，同比增长 134.34%；实现归母净利润 1.19亿元，同比增长 318.10%； 实现扣非净利润 0.25亿元，同比增长 1.03%。 半导体设备业务规模稳健扩大。得益于半导体设备业务的快速增长，2023年 H1公司实现了可观的收入增速。其中，2023年 Q2单季度实现营收 2.65亿元，同比增长 285.81%，环比增长 113.21%；实现归母净利润 0.38亿元，同比增长 3295.91%，环比下降 52.34%；实现扣非净利润 0.12亿元，同比增长3043.30%，环比下降 5.81%。 从收入结构上看，2023年 H1公司设备业务实现收入 1.03亿元，同比增长17.78%，其中包括子公司凯世通（离子注入机业务）营收 0.38亿元，子公司嘉芯（其他设备业务）营收 0.65亿元，设备业务毛利率 9.48%。2023年 H1另有房地产业务收入 2.81亿元，同比增长 258.43%，房地产业务毛利率 48.78%。 费用端，因为半导体设备业务较高的研发投入导致 2023年 H1公司研发费用大幅上升，导致利润增长放缓，上半年公司研发费用 0.54亿元，同比增长 109.20%，研发费用率 13.82%。 凯世通+嘉芯半导体，半导体设备产品线铺开。公司在 2023年截至中报披露日，累计获得半导体设备订单 3亿元，子公司凯世通及嘉芯半导体累计设备订单近 15亿元，半导体设备业务规模快速增长。 凯世通方面：目前已经实现 28nm 低能离子注入工艺全覆盖，并完成国产高能离子注入机产线验证及验收。2023年来截至中报披露日，凯世通新增两家 12寸晶圆厂客户，新增订单超过 1.6亿元，客户覆盖逻辑、存储、功率多个应用领域方向。 嘉芯半导体方面：自去年成立以来，嘉芯已经快速拓展了刻蚀机、薄膜沉积、快速热处理/褪火等产品类别，并在下游客户中标了 HDP-CVD、SACVD、PECVD、PVD、MOCVD 等新品类。2023年来截至中报披露日，嘉芯新增订单金额超 1.3亿元，成立后累计获取订单金额超 4.7亿元。 投资建议：公司自转型半导体设备厂商以来，展现了较快的产品线扩张速度，我们预计公司未来的房地产业务将保持现有规模，半导体设备业务将持续扩张，预计公司 2023-2025年营收 14.63/17.76/20.47亿元；预计实现归母净利润4.30/4.88/5.60亿元，对应现价 PE 分别为 35/31/27倍。我们看好公司在半导体设备领域的持续扩张，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件8月 24日，公司公告 2023年半年度报告，23H1公司实现营收 3.89亿元，同比+134.34%；实现归母净利润 1.19亿元，同比+318.10%；实现归母扣非净利润 0.25亿元，同比+1.03%。 投资要点收入利润强劲增长，扣非基本维稳。23H1公司实现营收 3.89亿元，同比+134.34%；实现归母净利润 1.19亿元，同比+318.10%，营收利润高增长。由于公司理财收益较上年同期增加以及持有的富乐德股票股价上升引起公允价值上升，本期公司非经常性损益金额约为 9,388万元，较上年同期增加约 8,998万元，进而 23H1公司实现归母扣非净利润 0.25亿元，同比+1.03%。23H1公司集成电路实现营收 1.03亿元，营收占比为 26.58%，同比+17.79%，集成电路业务不断发力。 23H1新签近 3亿半导体设备订单，支撑未来业绩增长。23H1公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近 3亿元，其中凯世通新增两家 12英寸芯片晶圆制造厂客户，新增订单金额超 1.6亿元，涵盖了逻辑、存储、功率等多个应用领域方向；嘉芯半导体新增订单金额超 1.3亿元。两家公司累计集成电路设备订单金额近 15亿元，其中嘉芯半导体自成立后累计获取订单金额超4.7亿元。23Q1与 23Q2末，公司的合同负债分别为 2.07与 4.24亿元，侧面印证公司在手订单充沛，支撑未来业绩增长。 去化现有房地产开发项目，深耕“1+N”半导体平台模式。 23H1公司启动宝山 B2住宅项目及无锡地下车位销售，无锡地下车位截至 23H1已基本完成全年度销售目标；宝山 B2项目启动销售蓄客后，于第二批次即获得了上市许可，开盘销售并实现售罄，同时加快资金回笼及现房交付工作，实现部分房源交付收入结转。公司未来将持续战略布局半导体设备材料赛道，通过“外延并购+产业整合”双轮驱动，持续打造“1+N”的平台模式，即在已有实现产业化的领域如离子注入、刻蚀、薄膜沉积、快速热处理等多类设备做精做深，同时推动平台产品矩阵的进一步完善及产业稳步延伸发展，力求带来订单和收入利润的新突破。 持续加码研发，金桥+嘉善基地启步全“芯”未来。23年 5月，凯世通启用上海浦东金桥研发制造基地，增强离子注入机系列产品的研发与产业化能力，作为新落成的产业化中心，凯世通金桥基地无尘车间与办公总面积超过 4,400平米，涵盖了技术研发 CIP 改进、零部件组装与验证、工艺验证、生产制造、客户培训等功能，并可向客户及合作伙伴提供低能大束流、超低温低能大束流、重金 属低能大束流、高能离子注入机等全系列产品的评估，缩短从技术验证到客户导入的时间。同时，嘉芯半导体于 21年年底竞得嘉善县 109亩的国有建设用地使用权，打造种类齐全的设备研发及制造基地，目前新厂房建设项目将于 23年 10月中旬全部竣工，预计 23年 10月底项目投产。23H1公司研发支出 0.54亿元，同比+109.20%，占比 13.82%，未来公司将坚持高强度的研发投入，持续迭代升级、优化现有设备和工艺，力求不断推出面向未来发展需求的新工艺、新设备。 投资建议我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025年 分 别 实 现 收 入15.04/21.99/27.05亿元，实现归母净利润分别为 4.67/5.42/6.22亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 31倍、26倍、23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示外部环境不确定性风险；技术迭代风险；转型风险；下游扩产不及预期风险。

事件概述8月24日晚，公司披露2023年半年报，23H1实现营收3.89亿元（同比+134.34%）、归母净利润1.19亿元（同比+318.10%）；23H1公司研发费用约5381万（同比+109.20%）。半导体设备部分，2023年至今，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得集成电路设备订单近3亿元，两家公司累计集成电路设备订单金额近15亿元。 分析与判断凯世通接连开拓多家重要新客户，并启用金桥基地提升研发与产业化能力。公司控股子公司凯世通专注半导体关键设备之一离子注入机，是实现28nm低能离子注入工艺全覆盖的国产供应商，并率先完成国产高能离子注入机产线验证及验收。在新增订单与客户方面，2023年至今，凯世通陆续突破了两家12英寸芯片晶圆制造厂客户（其中一家为逻辑芯片领域客户），实现新增订单金额超1.6亿元。在产能方面，凯世通启用上海浦东金桥研发制造基地大幅扩容离子注入机产能，同时该基地还兼具工艺验证等功能，有效缩短从技术验证到客户导入的时间。我们认为，伴随着公司持续投入研发、大客户对公司产品认可度提升及产能攀升，公司离子注入机订单有望迎来快速成长。 嘉芯半导体中标量成长，比亚迪入股、新厂房或于年内投产有望推动公司半导体设备业务平台化发展。嘉芯半导体致力于布局3-4种成熟工艺前道主制程核心设备，22H2至今，嘉芯半导体子公司嘉芯迦能和嘉芯闳扬连续中标多款薄膜沉积设备、热处理设备、刻蚀设备以及尾气处理设备；2023年至今嘉芯半导体新增订单超1.3亿元，成立后累积订单突破4.7亿元。此前，嘉芯半导体股东新增比亚迪。且据半年报披露，嘉芯半导体新厂房预计于2023年10月底投产。我们认为公司持续完善“离子注入机+刻蚀机/薄膜沉积/快速热处理/尾气处理设备等设备”的产品平台矩阵，叠加产能扩张&比亚迪战略入股，有利于公司提升综合市场竞争力，从而优先受益于半导体设备国产替代浪潮。 投资建议维持“买入”评级。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至5.07/5.89/6.82亿元，同比增速分别为+19.7%/+16.3%/+15.7%，对应EPS分别为0.54/0.63/0.73元，对应PE估值分别为28/24/21倍。 风险提示转型进展不及预期，半导体设备需求不及预期，技术创新不及预期。

事件：2022年 8月 26日，公司发布 2022年半年度报告：公司 2022H1营业收入为 1.66亿元，同比减少 72.72%；归母净利润为 0.28亿元，同比减少 89.84%； 扣非归母净利润为 0.24亿元，同比减少 87.57%；毛利率为 61.32%，同比增长7.03pcts；净利率为 14.78%，同比减少 31.29pcts。 公司 2022Q2营业收入为 0.69亿元，同比减少 64.56%；归母净利润为 0.01亿元，同比减少 98.62%；扣非归母净利润为-0.41百万元，同比由盈转亏；毛利率为 56.04%，同比增长 5.91pcts；净利率为 2.18%，同比减少 39.31pcts。 点评：半导体设备收入同比+151%，设备在手订单近 11亿。公司 22H1营业收入 1.66亿元，同比-73%，其中半导体设备收入 0.88亿元，同比+151%，实现大幅增长；房地产业务收入 0.78亿元，同比-86%，主要系交房收入比上年同期减少所致。半导体设备在手订单近 11亿元，其中子公司凯世通累计新增订单 7.5亿元，嘉芯半导体累计新增订单超 3.4亿元。 凯世通迈入 1-N 高速成长阶段，嘉芯已具备多品类供应能力，compart 国内市场持续开拓。2022年上半年，凯世通新增获得 3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超 7.5亿元，从 0-1的阶段迈入了1-N 的高速成长阶段；嘉芯半导体旗下获得多台新增设备订单，累计新增订单金额超 3.4亿元，2022年 7-8月，控股孙公司嘉芯闳扬成功中标 4台快速热处理（RTP）设备、4台氮化硅等离子刻蚀机和 1台金属等离子刻蚀机，控股孙公司嘉芯迦能成功中标 6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机和 3台侧墙等离子刻蚀机，已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线；参股子公司浙江镨芯旗下 Compart Systems 国内市场开拓持续推进，其相关产品进入另一全球顶级半导体设备公司供应链，并有望于下半年释放更多订单，2022年 5月，大基金二期向浙江镨芯增资 3.5亿元的投资完成交割，2022H1浙江镨芯营业收入为 5.04亿元，同比增长 13.83%。公司半导体装备平台“1+N”战略逐步显现，配合上游设备零部件领域的战略布局，平台化进程有望持续加速。 盈利预测、估值与评级：公司子公司凯世通离子注入机进入放量期，另外其设立嘉芯半导体从事新设备的开发以及并购 Compart 完成设备核心零部件的布局，我们持续看好嘉芯半导体和 Compart 给公司带来的业绩增量，维持公司2022-2024年的归母净利润为 5.22、5.90、6.73亿元，当前市值对应的 PE 值分别为 42x、37x 和 33x，维持“买入”评级。 风险提示：客户导入及验证不及预期，并购整合不及预期，技术研发不及预期。

事件：公司22H1 实现营业收入 1.66 亿元，归母净利润 0.28 亿元； 其中，半导体设备业务实现收入 0.88 亿元，同比增长151%。截至报告期，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得设备采购订单近11 亿元。 凯世通新增订单超7.5 亿，迈入从1 到N 高速成长阶段。新增订单方面，2022H1 凯世通获得3 家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，其中包含12 英寸低能大束流离子注入机等设备，累计新增集成电路设备订单7.5 亿元。设备交付方面，2022年4 月，凯世通向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括 12 英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付。凯世通陆续获得批量订单体现了其强大的产品能力和研发技术，未来公司有望推动离子注入设备进一步国产化，实现陡峭的成长曲线。 嘉芯半导体设备订单充沛，平台化布局加速发展。嘉芯半导体陆续中标多品类设备，累计新增订单超3.4 亿元。2022 年7-8 月，公司控股孙公司嘉芯闳扬成功中标4 台快速热处理设备、4 台氮化硅等离子刻蚀机、1 台金属等离子刻蚀机；公司控股孙公司嘉芯迦能成功中标6 台高密度等离子薄膜沉积设备、1 台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2 台金属等离子刻蚀机、3 台侧墙等离子刻蚀机。公司自去年成立后发展迅速，将覆盖刻蚀机、快速热处理/退火、薄膜沉积、尾气处理、机械手臂等领域的8 寸及 12 寸设备，并开始逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，平台型公司雏形已现。 大基金二期增资浙江镨芯，设备零部件国产替代蓄势待发。2022 年 5 月，大基金二期向浙江镨芯（Compart Systems）增资3.5 亿元的投资完成交割。CompartSystems 是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商，坐拥泛林集团、应用材料等半导体设备龙头客户，上半年相关产品又进入了另一全球顶级半导体设备公司供应链。未来伴随着Compart Systems 的订单释放，有望助力国内半导体设备厂商快速推进核心零部件国产替代。 我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.49、0.66、0.83 元（原22-23 年预测分别为0.51、0.63 元，略微下调了专用设备制造业务的营收及毛利率），根据可比公司22 年平均57 倍PE 估值，给予目标价人民币27.93 元，维持“增持”评级。 风险提示行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期。

8月 25日，万业企业发布 2022年中报，公司 22H1实现营收 1.66亿元，同比下降 72.72%；归母净利润 0.28亿元，同比下降 89.84%；扣非净利润 0.24亿元，同比下降 87.57%。 房地产业务进一步收缩，收入同比下降。收购凯世通以来，公司积极转型半导体设备，旧业务房地产在 22H1收入同比下降，使得公司总体营收同比下降72.72%至 1.66亿元。当前公司在建楼盘仅有一处，预计 2022年下半年竣工，上半年并无新开工楼盘。半导体业务方面，凯世通离子注入设备和嘉芯的多设备平台均进展顺利，2022年上半年合计获得订单 11亿元。 离子注入在手订单饱满，多台设备批量交付。自 2021年实现首台半导体离子注入机销售以来，子公司凯世通在 2022年上半年陆续新增获得 3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超人民币 7.5亿元。 包括一季度获得重要客户的批量订单，包含 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并与另一家集成电路制造厂签订了一台低能大束流离子注入机订单。二季度，凯世通成功获得第三家晶圆厂客户的 3台低能大束流离子注入机订单。 发货端，公司于 2022年 4月向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付，逐渐进入放量增长阶段。 多款设备中标，嘉芯设备平台启航。子公司嘉芯半导体成立以来业务进展顺利，产品线覆盖刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、尾气处理、机械手臂等领域的 8寸及 12寸设备。嘉芯半导体于 2021Q4正式运行并已实现营业收入，扩产工程亦在建设中，静待产能释放。 成立以来，嘉芯半导体已经获得多台设备订单，累计新增订单金额超人民币 3.4亿元。2022年 7-8月，嘉芯旗下嘉芯闳扬成功中标 4台快速热处理（RTP）设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机；嘉芯旗下嘉芯迦能成功中标 6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，我们看好公司的持续平台化发展和产品线扩张。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年营收分别为 14.73/19.00/23.15亿元，对应当前股价 PS 分别为 16/12/10倍。考虑到公司作为国内平台型的集成电路设备供应商，业务前景展望乐观，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

万业企业发布公告：公司上半年实现营业收入 1.66亿元，同比减少 72.7%；归母净利润 0.28亿元，同比减少 89.8%；扣非归母净利润 0.24亿元，同比减少 87.6%。 投资要点 房地产业务收入下降，转型集成电路业务打开新增长极公司上半年实现营业收入 1.66亿元，同比减少 72.7%，其中房地产业务 0.78亿元，同比下降 86.4%，上半年在建工程宝山 B2项目预计下半年有望竣工；半导体设备 0.88亿元，同比增长 151.4%，占收入比重 53%，转型发展持续推进。 凯士通新增订单超 7.5亿元，生产积极交付顺利订单方面，凯士通上半年新增获得 3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超人民币7.5亿元；其中一季度获得重要客户的批量订单，包含 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并与另一家集成电路制造厂签订了一台低能大束流离子注入机订单；二季度获得第三家集成电路制造工厂的 3台低能大束流离子注入机订单。生产方面，凯世通 2季度运营平稳积极统筹，4月向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付。为应对客户需求，凯世通设备验证团队搬至客户所在地，同时引进多名资深离子注入工艺专家与研发团队共同缩短设备调试周期。凯士通已从 0-1的阶段迈入了1-N 的高速成长阶段，未来有望进一步受益设备国产化加速实现需求快速增长。 嘉芯半导体新增订单超 3.4亿元， CompartSystems 打入顶级设备公司订单方面，嘉芯半导体旗下新增获得多台设备订单，累计新增订单金额超人民币 3.4亿元。7-8月嘉芯半导体子公司嘉芯闵扬中标 4台快速热处理（RTP）设备、 4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机。子公司嘉芯迦能成功中标 6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄 膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。生产方面，嘉善县厂房正在建造中，产能释放后有望进一步推动“1+N”设备平台发展。Compart Systems 国内市场开拓持续推进，相关产品进入另一全球顶级半导体设备公司供应链，预计有望下半年获得更多订单。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 14.8、20.6、25.9亿元，归母净利润分别为 4.81、6.08、7.08亿元，当前股价对应PE 分别为 48、38、32倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩产不及预期；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期等。

事件描述公司披露2022 年半年报，上半年实现营收1.66 亿元，实现归母净利润0.28 亿元，其中半导体设备业务实现收入0.88 亿元，同比增长150.86%。截至报告期，公司累计获得半导体设备采购订单金额近11亿元。 核心观点多品类多制程多点突破，嘉芯半导体设备版图实现进一步扩张。根据公司半年报披露，嘉芯半导体在成立后未满一年时间内，成功通过旗下闳扬与迦能团队中标包括热处理设备、多品类刻蚀机及多品类薄膜沉积设备共计21台，累计新增订单金额超3.4亿人民币。随着中标设备的品类和数量快速增加，公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，通过在已有的集成电路离子注入机设备的基础上进行嘉芯半导体多款设备的叠加，“1+N ”设备平台化效应逐步凸显。 在手订单超7.5亿，凯世通已进入高速成长阶段。根据公司半年报披露，今年以来凯世通多款离子注入机设备产品获得了客户的重复采购和批量订单，截至目前累计新增订单超7.5亿元，凯世通已成功进入3家主流晶圆厂的供应链。我们认为，公司在经历较短时间的设备验证期后，已开始进入订单收获期，伴随着国产替代加速，半导体的国产化率提升，凯世通的离子注入机将迎来需求快速增长。凯世通已从0-1的阶段迈入了1-N的高速成长阶段。 自主研发+外延并购双轮驱动，持续战略布局半导体设备材料赛道。目前，公司已在原有的离子注入机基础上叠加了刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等多种前道设备，形成“1+N”的平台模式，加上参股子公司浙江镨芯（肯发）作为半导体零部件核心供应商服务于全球顶尖半导体设备公司的成熟经验，在完善工艺链条的同时实现了产业链协同，“万芯集团”的平台化进程有望持续加速，为公司不断带来订单和收入利润的新突破。 盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为5.08、6.42和8.05 亿元，对应EPS 分别为0.53、0.67 和0.84 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为45.06、35.64 和28.40 倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代，在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量；同时依靠对Compart Systems 的投资实现投资收益持续增长；未来有望通过嘉芯半导体实现平台化扩张打开成长空间，通过充足的在手现金进行进一步的投资并购，从而从各个方面带来收入和利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。