事件：2022年 8月 26日，公司发布 2022年半年度报告：公司 2022H1营业收入为 1.66亿元，同比减少 72.72%；归母净利润为 0.28亿元，同比减少 89.84%； 扣非归母净利润为 0.24亿元，同比减少 87.57%；毛利率为 61.32%，同比增长7.03pcts；净利率为 14.78%，同比减少 31.29pcts。 公司 2022Q2营业收入为 0.69亿元，同比减少 64.56%；归母净利润为 0.01亿元，同比减少 98.62%；扣非归母净利润为-0.41百万元，同比由盈转亏；毛利率为 56.04%，同比增长 5.91pcts；净利率为 2.18%，同比减少 39.31pcts。 点评：半导体设备收入同比+151%，设备在手订单近 11亿。公司 22H1营业收入 1.66亿元，同比-73%，其中半导体设备收入 0.88亿元，同比+151%，实现大幅增长；房地产业务收入 0.78亿元，同比-86%，主要系交房收入比上年同期减少所致。半导体设备在手订单近 11亿元，其中子公司凯世通累计新增订单 7.5亿元，嘉芯半导体累计新增订单超 3.4亿元。 凯世通迈入 1-N 高速成长阶段，嘉芯已具备多品类供应能力，compart 国内市场持续开拓。2022年上半年，凯世通新增获得 3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超 7.5亿元，从 0-1的阶段迈入了1-N 的高速成长阶段；嘉芯半导体旗下获得多台新增设备订单，累计新增订单金额超 3.4亿元，2022年 7-8月，控股孙公司嘉芯闳扬成功中标 4台快速热处理（RTP）设备、4台氮化硅等离子刻蚀机和 1台金属等离子刻蚀机，控股孙公司嘉芯迦能成功中标 6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机和 3台侧墙等离子刻蚀机，已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线；参股子公司浙江镨芯旗下 Compart Systems 国内市场开拓持续推进，其相关产品进入另一全球顶级半导体设备公司供应链，并有望于下半年释放更多订单，2022年 5月，大基金二期向浙江镨芯增资 3.5亿元的投资完成交割，2022H1浙江镨芯营业收入为 5.04亿元，同比增长 13.83%。公司半导体装备平台“1+N”战略逐步显现，配合上游设备零部件领域的战略布局，平台化进程有望持续加速。 盈利预测、估值与评级：公司子公司凯世通离子注入机进入放量期，另外其设立嘉芯半导体从事新设备的开发以及并购 Compart 完成设备核心零部件的布局，我们持续看好嘉芯半导体和 Compart 给公司带来的业绩增量，维持公司2022-2024年的归母净利润为 5.22、5.90、6.73亿元，当前市值对应的 PE 值分别为 42x、37x 和 33x，维持“买入”评级。 风险提示：客户导入及验证不及预期，并购整合不及预期，技术研发不及预期。

事件：公司22H1 实现营业收入 1.66 亿元，归母净利润 0.28 亿元； 其中，半导体设备业务实现收入 0.88 亿元，同比增长151%。截至报告期，公司旗下凯世通及嘉芯半导体共获得设备采购订单近11 亿元。 凯世通新增订单超7.5 亿，迈入从1 到N 高速成长阶段。新增订单方面，2022H1 凯世通获得3 家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，其中包含12 英寸低能大束流离子注入机等设备，累计新增集成电路设备订单7.5 亿元。设备交付方面，2022年4 月，凯世通向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括 12 英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付。凯世通陆续获得批量订单体现了其强大的产品能力和研发技术，未来公司有望推动离子注入设备进一步国产化，实现陡峭的成长曲线。 嘉芯半导体设备订单充沛，平台化布局加速发展。嘉芯半导体陆续中标多品类设备，累计新增订单超3.4 亿元。2022 年7-8 月，公司控股孙公司嘉芯闳扬成功中标4 台快速热处理设备、4 台氮化硅等离子刻蚀机、1 台金属等离子刻蚀机；公司控股孙公司嘉芯迦能成功中标6 台高密度等离子薄膜沉积设备、1 台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2 台金属等离子刻蚀机、3 台侧墙等离子刻蚀机。公司自去年成立后发展迅速，将覆盖刻蚀机、快速热处理/退火、薄膜沉积、尾气处理、机械手臂等领域的8 寸及 12 寸设备，并开始逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，平台型公司雏形已现。 大基金二期增资浙江镨芯，设备零部件国产替代蓄势待发。2022 年 5 月，大基金二期向浙江镨芯（Compart Systems）增资3.5 亿元的投资完成交割。CompartSystems 是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商，坐拥泛林集团、应用材料等半导体设备龙头客户，上半年相关产品又进入了另一全球顶级半导体设备公司供应链。未来伴随着Compart Systems 的订单释放，有望助力国内半导体设备厂商快速推进核心零部件国产替代。 我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.49、0.66、0.83 元（原22-23 年预测分别为0.51、0.63 元，略微下调了专用设备制造业务的营收及毛利率），根据可比公司22 年平均57 倍PE 估值，给予目标价人民币27.93 元，维持“增持”评级。 风险提示行业景气度不及预期；市场竞争加剧；产品研发和验证不及预期。

8月 25日，万业企业发布 2022年中报，公司 22H1实现营收 1.66亿元，同比下降 72.72%；归母净利润 0.28亿元，同比下降 89.84%；扣非净利润 0.24亿元，同比下降 87.57%。 房地产业务进一步收缩，收入同比下降。收购凯世通以来，公司积极转型半导体设备，旧业务房地产在 22H1收入同比下降，使得公司总体营收同比下降72.72%至 1.66亿元。当前公司在建楼盘仅有一处，预计 2022年下半年竣工，上半年并无新开工楼盘。半导体业务方面，凯世通离子注入设备和嘉芯的多设备平台均进展顺利，2022年上半年合计获得订单 11亿元。 离子注入在手订单饱满，多台设备批量交付。自 2021年实现首台半导体离子注入机销售以来，子公司凯世通在 2022年上半年陆续新增获得 3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超人民币 7.5亿元。 包括一季度获得重要客户的批量订单，包含 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并与另一家集成电路制造厂签订了一台低能大束流离子注入机订单。二季度，凯世通成功获得第三家晶圆厂客户的 3台低能大束流离子注入机订单。 发货端，公司于 2022年 4月向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付，逐渐进入放量增长阶段。 多款设备中标，嘉芯设备平台启航。子公司嘉芯半导体成立以来业务进展顺利，产品线覆盖刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、尾气处理、机械手臂等领域的 8寸及 12寸设备。嘉芯半导体于 2021Q4正式运行并已实现营业收入，扩产工程亦在建设中，静待产能释放。 成立以来，嘉芯半导体已经获得多台设备订单，累计新增订单金额超人民币 3.4亿元。2022年 7-8月，嘉芯旗下嘉芯闳扬成功中标 4台快速热处理（RTP）设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机；嘉芯旗下嘉芯迦能成功中标 6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，我们看好公司的持续平台化发展和产品线扩张。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年营收分别为 14.73/19.00/23.15亿元，对应当前股价 PS 分别为 16/12/10倍。考虑到公司作为国内平台型的集成电路设备供应商，业务前景展望乐观，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

万业企业发布公告：公司上半年实现营业收入 1.66亿元，同比减少 72.7%；归母净利润 0.28亿元，同比减少 89.8%；扣非归母净利润 0.24亿元，同比减少 87.6%。 投资要点 房地产业务收入下降，转型集成电路业务打开新增长极公司上半年实现营业收入 1.66亿元，同比减少 72.7%，其中房地产业务 0.78亿元，同比下降 86.4%，上半年在建工程宝山 B2项目预计下半年有望竣工；半导体设备 0.88亿元，同比增长 151.4%，占收入比重 53%，转型发展持续推进。 凯士通新增订单超 7.5亿元，生产积极交付顺利订单方面，凯士通上半年新增获得 3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超人民币7.5亿元；其中一季度获得重要客户的批量订单，包含 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并与另一家集成电路制造厂签订了一台低能大束流离子注入机订单；二季度获得第三家集成电路制造工厂的 3台低能大束流离子注入机订单。生产方面，凯世通 2季度运营平稳积极统筹，4月向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付。为应对客户需求，凯世通设备验证团队搬至客户所在地，同时引进多名资深离子注入工艺专家与研发团队共同缩短设备调试周期。凯士通已从 0-1的阶段迈入了1-N 的高速成长阶段，未来有望进一步受益设备国产化加速实现需求快速增长。 嘉芯半导体新增订单超 3.4亿元， CompartSystems 打入顶级设备公司订单方面，嘉芯半导体旗下新增获得多台设备订单，累计新增订单金额超人民币 3.4亿元。7-8月嘉芯半导体子公司嘉芯闵扬中标 4台快速热处理（RTP）设备、 4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机。子公司嘉芯迦能成功中标 6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄 膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。生产方面，嘉善县厂房正在建造中，产能释放后有望进一步推动“1+N”设备平台发展。Compart Systems 国内市场开拓持续推进，相关产品进入另一全球顶级半导体设备公司供应链，预计有望下半年获得更多订单。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 14.8、20.6、25.9亿元，归母净利润分别为 4.81、6.08、7.08亿元，当前股价对应PE 分别为 48、38、32倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩产不及预期；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期等。

事件描述公司披露2022 年半年报，上半年实现营收1.66 亿元，实现归母净利润0.28 亿元，其中半导体设备业务实现收入0.88 亿元，同比增长150.86%。截至报告期，公司累计获得半导体设备采购订单金额近11亿元。 核心观点多品类多制程多点突破，嘉芯半导体设备版图实现进一步扩张。根据公司半年报披露，嘉芯半导体在成立后未满一年时间内，成功通过旗下闳扬与迦能团队中标包括热处理设备、多品类刻蚀机及多品类薄膜沉积设备共计21台，累计新增订单金额超3.4亿人民币。随着中标设备的品类和数量快速增加，公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，逐步跻身成熟晶圆厂的工艺产线，通过在已有的集成电路离子注入机设备的基础上进行嘉芯半导体多款设备的叠加，“1+N ”设备平台化效应逐步凸显。 在手订单超7.5亿，凯世通已进入高速成长阶段。根据公司半年报披露，今年以来凯世通多款离子注入机设备产品获得了客户的重复采购和批量订单，截至目前累计新增订单超7.5亿元，凯世通已成功进入3家主流晶圆厂的供应链。我们认为，公司在经历较短时间的设备验证期后，已开始进入订单收获期，伴随着国产替代加速，半导体的国产化率提升，凯世通的离子注入机将迎来需求快速增长。凯世通已从0-1的阶段迈入了1-N的高速成长阶段。 自主研发+外延并购双轮驱动，持续战略布局半导体设备材料赛道。目前，公司已在原有的离子注入机基础上叠加了刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等多种前道设备，形成“1+N”的平台模式，加上参股子公司浙江镨芯（肯发）作为半导体零部件核心供应商服务于全球顶尖半导体设备公司的成熟经验，在完善工艺链条的同时实现了产业链协同，“万芯集团”的平台化进程有望持续加速，为公司不断带来订单和收入利润的新突破。 盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为5.08、6.42和8.05 亿元，对应EPS 分别为0.53、0.67 和0.84 元。当前股价对应2022-2024 年PE 值分别为45.06、35.64 和28.40 倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代，在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量；同时依靠对Compart Systems 的投资实现投资收益持续增长；未来有望通过嘉芯半导体实现平台化扩张打开成长空间，通过充足的在手现金进行进一步的投资并购，从而从各个方面带来收入和利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。

事件：根据必联网电子招标投标平台信息，7月19日，在上海积塔半导体有限公司特色工艺生产线建设项目国际招标中，万业企业旗下孙公司嘉芯闳扬半导体设备科技（浙江）有限公司中标4台快速热处理设备。 国信电子观点：快速热处理设备是晶圆前道制造关键热处理技术，根据Gartner数据，2021年全球市场规模达到11.6亿美元，应用材料占据74%份额主导市场，本土厂商屹唐半导体旗下Mattson占据11%排名第二。本次嘉芯闳扬的快速热处理设备中标上海积塔特色工艺生产线国际招标，行业维度上，标志着国产半导体设备在快速热处理这一关键设备领域进一步壮大。 嘉芯闳扬为万业企业控股子公司嘉芯半导体下辖两大半导体设备子公司之一，主要研发和生产半导体刻蚀机和快速热处理设备。嘉芯半导体系2021年12月公司与张汝京博士携手成立，与公司旗下全资子公司凯世通的离子注入机形成“1+N”半导体设备产品重要平台。本次中标，标志万业企业的“1+N”半导体设备产品平台矩阵进一步扩充，有望在本土晶圆扩产周期持续受益。 我们预计2022-2024年公司营业收入14.6、21.6、28.8亿元，归母净利润4.8、6.2、7.4亿元，公司多种半导体设备商业量产导入，有望驱动未来三年业绩快速增长，“1+N”产品平台有望打开长期市值空间，维持“买入”评级。 风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，公司产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期的风险等。 评论：u嘉芯闳扬中标积塔快速热处理设备招标，“1+N”半导体设备产品平台商业量产产品矩阵扩展根据必联网电子招标投标平台信息，7月19日，在上海积塔半导体有限公司特色工艺生产线建设项目国际招标中，万业企业控股孙公司嘉芯闳扬半导体设备科技（浙江）有限公司中标4台快速热处理设备。根据本次招标信息，该批4台快速热处理设备要求设备结构设计合理，采用先进成熟技术，保证系统具有良好的动态品质，在操作过程中操作者的视线要好。所选控制系统执行组件精度高，可靠性好，响应速度快。 设备使用、操作、维修方便，造型美观，结构紧凑，整机运行稳定可靠，售后服务优良。 嘉芯闳扬为万业企业控股子公司嘉芯半导体两大半导体设备子公司之一，主要研发和生产半导体刻蚀机和快速热处理设备。嘉芯半导体系2021年12月公司与张汝京博士携手成立，项目总投资20亿元，从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体设备开发生产及设备翻新，与公司旗下全资子公司凯世通的离子注入机形成“1+N”半导体设备产品重要平台，本次嘉芯闳扬的快速热处理设备中标上海积塔特色工艺生产线国际招标，标志着继离子注入机导入国内晶圆大厂之后，又一主要半导体设备获得本土晶圆厂认可，公司“1+N”半导体设备产品平台矩阵进一步扩充，有望在本土晶圆扩产周期进一步受益。 快速热处理设备为晶圆制造关键设备，超11亿美元市场迎本土新军加入前道制造工艺通过物理、化学工艺步骤在晶圆表面形成器件，并生成金属导线将器件相互连接形成集成电路。前道工艺共有七大工艺步骤，分别为氧化/扩散（ThermalProcess）、光刻（Photo-lithography）、刻蚀（Etch）、离子注入（IonImplant）、薄膜生长（DielectricandMetalDeposition）、清洗与抛光（Clean&CMP）、金属化（Metalization），通过循环重复上述工艺，最终在晶圆表面形成立体的多层结构，实现整个集成电路的制造。由于制程提升，晶圆上集成的器件和电路复杂度和密度随之提升，先进逻辑芯片和存储芯片需要上千道工序去完成芯片的制造。 热处理设备主要应用包含：氧化（Oxidation）、扩散(Diffusion)、退火(Anneal)、合金（Alloy）等工艺，广泛使用在半导体集成电路、先进封装、电力电子（IGBT）、微机械（MEMS）、光伏电池（Photovoltaic）制造：氧化：将硅片放置于氧气或水汽等氧化剂的氛围中进行高温热处理，在硅片表面发生化学反应形成氧化膜的过程，是集成电路工艺中应用较广泛的基础工艺之一。氧化膜的用途广泛，可作为离子注入的阻挡层及注入穿透层（损伤缓冲层）、表面钝化、绝缘栅材料以及器件保护层、隔离层、器件结构的介质层等。 扩散：是在高温条件下，利用热扩散原理将杂质元素按工艺要求掺入硅衬底中，使其具有特定的浓度分布，达到改变材料的电学特性，形成半导体器件结构的目的。在硅集成电路工艺中，扩散工艺用于制作PN结或构成集成电路中的电阻、电容、互连布线、二极管和晶体管等器件。 退火：也称热退火，集成电路工艺中所有在氮气等不活泼气氛中进行热处理的过程都可称为退火，其作用主要是消除晶格缺陷和消除硅结构的晶格损伤。 合金：把硅片放置在惰性气体或氩气的环境中进行低温热处理，使金属（Al和Cu）和硅基行成良好的基础，以及稳定Cu配线的结晶结构并去除杂质，从而提高配线的可靠性。 快速热处理技术（RapidThermalProcessing）随先进制程关键尺寸不断缩小，小结构的图形化所需的工序数量增加日渐成为关键热处理技术。先进尖峰退火、激光/闪光毫秒退火等RTP技术通过高强度灯直射晶圆表面，迅速加热至1200摄氏度及以上高温，将传统炉管退火几小时的加工时长缩短至几秒甚至几毫秒，从而在克服图形负载、降低热预算、漏电、界面层质量优化和高生产率灯众多加工难点具备更强竞争力，成为先进制程的关键热处理技术。 美日企业各具优势，国产厂商异军突起崭露头角。根据Gartner数据，2021年全球前道半导体制造快速热处理设备市场规模达到11.6亿美元，美国的应用材料占据全球前道快速热处理设备74%的市场份额领先，2021年3月，市场集中度因应用材料收购第三名Kokusai交易未被中国监管机构批准而避免进一步集中。 屹唐旗下Mattson占据11%市场份额排名第二，嘉芯闳扬的快速热处理设备成功中标积塔产线，国产厂商在此领域进一步壮大。

事件描述根据必联网披露的公告显示，7月19日，上海积塔半导体特色工艺生产线有两个中标结果，嘉芯闳扬半导体与屹唐半导体分别中标快速热处理设备产品。嘉芯闳扬是嘉芯半导体的控股子公司，嘉芯半导体是万业企业的控股子公司。 核心观点参与积塔半导体设备招标落地，嘉芯半导体助力公司加速实现平台化。嘉芯半导体作为公司旗下实现半导体设备与材料平台化转型的重要推手，目前已聚集一批成熟的海内外技术团队，打造3-4种前道主制程核心设备以及多种支撑设备。嘉芯子公司嘉芯闳扬近期参加积塔的快速热处理设备招标且最终中标，说明公司已开始逐步具备多种半导体设备供应能力，嘉芯半导体的未来发展值得期待。积塔半导体是上海本土的主流IDM厂，主要以功率等特色工艺为主，嘉芯闳扬的中标也说明公司的能力已获得主流晶圆厂的认可。在手订单超7亿，凯世通已进入高速成长阶段。根据公司半年报预告披露，年初至今，公司及控股子公司累计新增集成电路设备订单超7.5亿元，上半年集成电路设备业务同比增长150%。我们认为，公司在经历较短时间的设备验证期后，已开始进入订单收获期，伴随着国产替代加速，半导体的国产化率提升，凯世通的离子注入机将迎来需求快速增长。凯世通已从0-1的阶段迈入了1-N的高速成长阶段。自主研发+外延并购双轮驱动，持续战略布局半导体设备材料赛道。目前，公司已在原有的离子注入机基础上叠加了刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等多种前道设备，形成“1+N”的平台模式，加上参股子公司浙江镨芯（肯发）作为半导体零部件核心供应商服务于全球顶尖半导体设备公司的成熟经验，在完善工艺链条的同时实现了产业链协同，“万芯集团”的平台化进程有望持续加速，为公司不断带来订单和收入利润的新突破。 盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年净利润分别为5.12、6.53和8.18亿元，对应EPS分别为0.53、0.68和0.85元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为37.72、29.58和23.62倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代，在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量；同时依靠对CompartSystems的投资实现投资收益持续增长；未来有望通过嘉芯半导体实现平台化扩张打开成长空间，通过充足的在手现金进行进一步的投资并购，从而从各个方面带来收入和利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。

事件： 1.公司发布2021年报，2021年公司实现营业收入8.80亿元，同比下降5.54%；归属于上市公司股东的净利润3.77亿元，同比增长19.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.33亿元，同比下降7.28%。 2.公司发布22Q1季度报告，22Q1公司实现营业收入9742.76万元，同比下降76.53%；实现归属于上市公司股东的净利润2723.91万元，同比下降86.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2487.43万元，同比下降83.11%。 离子注入收入同比大增，在手订单饱满：公司2021年营收同比有所下滑，其中房地产业务收入6.81亿元，同比下滑21%，半导体设备收入1.23亿元，同比增长465%。2021年公司整体收入低于我们此前的预测，主要原因是房地产收入低于预期。22Q1公司营收以及归母净利润均同比有较大下滑，主要系公司向集成电路转型，房地产收入下滑较大。2021年公司半导体设备收入同比大幅提高，主要系公司离子注入机在客户中的验证以及交付快速推进。2021年，凯世通完成了在国内主流12寸晶圆厂多台低能大束流离子注入机验证和验收，并且高能离子注入也在客户中完成交付。2022年一季度，凯世通与重要客户签订高达金额6.58亿元的12寸集成电路用离子注入机采购订单，截止22Q1公司在手订单金额超人民币6.80亿元。2022年4月，凯世通成功向重要客户交付了批量订单中的首批大束流离子注入机，完成了多套设备的顺利发货。在半导体国产替代以及国内晶圆厂资本开支大幅扩张的推动下，公司离子注入机业务订单、产能快速提高，已经步入加速发展期。 加码半导体零部件布局，大基金拟入股推进产业协同：公司此前联合境内外投资者，以浙江镨芯和镨芯控股为持股主体，完成对气体输送系统龙头CompartSystems的收购。Compart产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统，是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司，是全球半导体设备龙头公司如应用材料的核心供应商，浙江镨芯2021年度营业收入约为9.2亿元。2022年3月，大基金二期拟向浙江镨芯增资3.5亿元。增资完成后，大基金二期持有浙江镨芯17.28%的股权，公司以29.63%的持股比例为浙江镨芯第一大股东。通过此次引入国家级战略投资人的增资，有利于进一步优化浙江镨芯的资金实力，促进 Compart Systems业务与国内半导体设备企业的产业协同，加速推进半导体设备零部件国产化进程。 投资建议：我们下调了2022-2023年的营收以及归母净利润预测，并新增了2024年的盈利预测，预计公司2022年~2024年收入分别为15.71亿元（-8.6%）、20.63亿元（-13.2%）、25.84亿元，归母净利润分别为5.11亿元（-2.1%）、6.32亿元（-6.1%）、7.30亿元，EPS分别为0.53元、0.66元和0.76元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：全球半导体景气度不及预期；晶圆厂资本开支不及预期；国内设备公司技术研发不及预期；国产化进度不及预期风险。

事件：2022 年3 月30 日，公司发布公告：国家大基金二期和上海装备材料基金拟向公司参股子公司浙江镨芯进行增资，合计人民币39,000 万元。公司同意本次增资事项，本次增资完成后，公司持有浙江镨芯的股权比例为29.63%，是浙江镨芯第一大股东。 点评： 大基金首次入股半导体设备零部件企业，凸显半导体设备零部件国产化的重要性。国家大基金前期以投资设计、制造、封测、材料以及设备等为主，首次大手笔布局半导体设备零部件公司，凸显半导体设备零部件国产化的重要性，通过将资金针对性地投入到国产替代的薄弱领域，以打造自主化的本土半导体产业链生态圈，降低中美贸易摩擦带来的断供风险。目前本土半导体设备零部件企业的技术能力、工艺水平、产品精度和可靠性与国外差距较大，整体国产化率仅为10%-30%，尤其在Compart 相关的流量控制领域之前的国产化率几乎为零，除半导体设备外，半导体设备核心零部件也是未来国产化的重点领域之一。 Compart 是全球领先的半导体设备零部件供应商，公司是其第一大股东。此次增资完成后，公司持有浙江镨芯的股权比例为29.63%，是浙江镨芯第一大股东。浙江镨芯直接持有镨芯控股73.11%股权，镨芯控股直接持有Compart 公司100%股权， 公司间接成为Compart 的第一大股东。Compart 是集成电路设备所需的气体输送系统领域供应商之一，其主要产品包括BTP（Built To Print）组件、装配件、密封件、气棒总成、气体流量控制器（MFC）、焊接件等，产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统，是集成电路行业高端MFC 组件的领先者，是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司。自公司收购完成后，Compart 由一家外资企业转变为中资控股企业，相关产品已经打入国内半导体设备公司的供应链，营收增速持续向上。据公司统计，浙江镨芯2021 年实现营业收入约9.2 亿元，净利润约1.38 亿元。与此同时，公司顺势抓住当前半导体设备景气度高涨的外部因素，于2021 年6 月签约海宁启动Compart 制造中心项目，总投资约30 亿元，预计项目落成后将有效填补本土相关产业链的空白，同时也将加速推进我国半导体核心零部件的国产化进程。 自主研发与外延并购助力公司转型集成电路核心装备平台型公司。近年以来，公司通过“外延并购，内延生长”的方式积极从房地产业务转型集成电路核心装备业务。在原有核心产品离子注入机的基础上，公司积极布局刻蚀机、快速热处理/褪火、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等多款前道设备，辅以零部件龙头Compart 服务于全球顶尖半导体设备公司的成熟经验，形成了“1+N”半导体设备平台型公司的雏形。另外，公司作为上海半导体装备材料基金投资的主要LP 投资了华卓精科、上海精测、长川科技、上海御渡等，覆盖了光刻机核心零部件-双工件台、半导体前道检测设备、后道测试机等核心设备，公司集成电路核心装备领域的布局日趋多元化平台化，完善了集成电路装备产业工艺链，进一步实现上下游产业协同效应，致力于打造成为国内未来前道核心设备品类最为丰富的平台之一。 盈利预测、估值与评级：公司已经形成了“1+N”半导体设备平台型公司的雏形， 子公司凯世通离子注入机获得大额订单，有望持续放量，另外其设立嘉芯半导体从事新设备的开发以及并购Compart 完成设备核心零部件的布局，维持公司2021-2022 年的归母净利润分别为3.84 亿元和5.22 亿元，看好嘉芯半导体和Compart 给公司带来的业绩增量，上调2023 年的归母净利润为5.90 亿元（上调7.08%），当前市值对应的PE 分别为53x、39x、35x，维持“买入”评级。 风险提示：客户导入及验证不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。

事件描述公司发布签署重大合同的公告，控股孙公司北京凯世通拟向重要客户出售多台12英寸集成电路设备（包含低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机），总交易金额为6.58亿元。 核心观点重要客户批量大订单落地，凯世通奠定国产离子注入机龙头地位。自2018年万业企业收购凯世通以来，管理层及核心研发人员通过多重努力成功并快速实现了离子注入机的国产替代，产品高质且行动高效，为中国的半导体设备发展做出了重要贡献。根据公司公告，2021年中，公司仅历时不到1年时间就通过了下游重要的客户的若干台核心设备验证，并于当年年内实现顺利交付，这既体现了公司产品与研发技术的硬实力，也展现了公司股东与管理层背后的专业与能力。我们认为，随着第一批订单逐步生产交付，公司的半导体业务将迎来快速增长期，成为收入与利润的重要来源。同时随着凯世通的产能逐步扩张，国内晶圆厂的国产化率逐步提升，离子注入机的销量仍有望登上更高的台阶，凯世通已奠定国内离子注入设备供应商的龙头地位。 凯世通设备品类覆盖全、制程先进，成功打破海外垄断打开局面。根据Gartner数据，大束流离子注入机占到整体设备的60%以上，高能离子注入机占18%，此前一直由海外企业高度垄断。根据本次公告，批量合同中拟交付的设备包括低能大束流离子注入机（ISTELLAR500）和低能大束流超低温离子注入机（ISTELLAR500C）。同时，公司的高能离子注入机也于21年底顺利过验并实现验收，由此来看，公司的产品已能覆盖近80%的下游需求，具备与海外大厂直面竞争的能力。另外，公司的产品性能已达到全球领先水平，2020年，公司的超越7纳米离子注入平台已通过客户验证并取得验收。 携手重要战略伙伴并引入创投，“万芯集团”不仅仅只是凯世通。21年年底，子公司嘉芯半导体携手宁波芯恩拟投资20亿元建设2500台/年的半导体设备产能，项目内容包含了大部分半导体前道设备，同时万业企业连同大股东浦科投资引入了碧桂园创投，联合宁波芯恩以各自拥有的集成电路领域资源为契机，进一步开展深度战略合作。我们认为，万业的成长路径不仅仅只有凯世通，未来与各方的合作将大幅提升公司在其他核心前道设备领域实现技术突破的可能性，并有望通过强强联手进一步打通产业链实现闭环，打造半导体设备与材料大平台，为公司持续创造更高更大的收益。 盈利预测维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.18、5.12和6.61亿元，对应EPS分别为0.44、0.53和0.69元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为56.89、46.51和36.03倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代，在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量；同时依靠对CompartSystems的投资实现投资收益；未来仍有望通过充足的在手现金进行进一步的投资，从而带来收入和利润增量。 风险提示公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。

2月7日，万业企业发布公告，控股孙公司北京凯世通签署重大合同，拟向重要客户出售多台12英寸集成电路设备，总交易金额达6.58亿元。 大额订单签署，离子注入有望快速起量。北京凯世通为万业子公司上海凯世通的全资子公司，2021年上半年，首台前道离子注入设备通过客户验证并确认收入，上半年上海凯世通实现营收3501.53万元。本次新签订单金额高达6.58亿元，包括多台12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并将在1年交货期限内完成交付。公司在首台设备验收后迅速实现订单突破，足见产品竞争力，大额订单将成为公司2022年收入高增保障。 平台化延伸不断，多种设备品类蓄势待发。凯世通为万业在投资并购转型半导体业务进程中的第一次成功尝试，公司亦在不断推进并购转型，壮大业务版图。2020年12月完成收购全球半导体设备气体子系统龙头CompartSystems，并于2021年6月宣布投资30亿建设海宁生产基地，推进设备零部件国产化。2021年4月万业与宁波芯恩携手成立子公司嘉芯半导体，并于12月宣布投资20亿元，建设年产2450台套新设备和50台套翻新装备项目。嘉芯半导体将包括6个子公司，2个事业部，业务范围涵盖刻蚀机、RTP、薄膜、单片/槽式清洗、尾气处理、机械臂等。 据公司公告，项目将于2023年底投产，2025年达产，进一步完善公司半导体设备领域布局，实现平台化发展。 投资建议：我们预计公司2021/22/23年，营收分别为10.01/15.93/20.28亿元，对应当前股价PS分别为22/15/12倍。考虑到公司作为国内稀缺性的集成电路离子注入设备供应商，设备业务处于快速起步阶段，国产替代确定性强，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

12月27日，公司表示旗下凯世通的高能离子注入机设备已顺利通过国内厂商验证并完成验收，目前正在积极推进相关业务。2021年12月23日，公司公告称，控股子公司嘉芯半导体签订总投资20亿元投资协议，用于年产2450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备的项目，主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体设备开发、生产及翻新。 点评：快速完成验收测试，彻底打破美商垄断。离子注入机作为半导体核心工艺设备，此前主要由外国厂商应用材料和Axcelis 垄断。此次公司高能离子注入机的验证与验收，是凯世通在该领域取得再一次重大进展，又一次打破外国厂商垄断。目前公司已经实现低能大束流离子注入机（金属离子注入与超低温离子注入）、高能离子注入机的全方面产品布局，相关产品性能均达到全球领先水平，实现离子注入机的全谱系国产化供应。 公司携手宁波芯恩，全面布局半导体核心设备领域。宁波芯恩重要股东张汝京博士作为中芯国际、青岛芯恩等公司创始人，同样也是全球半导体行业领军人物，在半导体集成电路制造技术、装备、材料领域积淀深厚。我们认为公司与宁波芯恩的合作将快速提高公司在半导体前道设备领域的技术开发能力，吸引来自全球的半导体领域优秀人才，保证公司产品的研发与销售，拓宽客户渠道，为公司的半导体事业再添新版图。 万业企业由离子注入机为起点，逐步形成1+N 的半导体设备产品布局。目前凯世通14/28nm 高能离子注入机已在国内12英寸芯片制造厂顺利通过验证并完成验收。旗下半导体设备零部件核心供应商Compart Systems 是应用材料等全球半导体设备龙头厂商的核心供应商，为公司半导体设备业务提供全方位保驾护航。未来Etch、RTP、CVD 等半导体核心设备的拓展，有望实现半导体设备平台化全面发展。 维持“买入”评级。我们看好公司半导体设备的全面布局，在全球半导体高景气与我国半导体产业链国产化需求双重作用下，有望实现快速增长。我们预计公司2021至2023年营收分别为13.51/21.47/25.68亿元，半导体业务营收2.07/9.91/13.98亿元。 我们看好公司的平台化发展战略，离子注入设备有望大量国产替代，故给予明年半导体设备25倍PS，维持“买入”评级，上调6个月目标价至36.30元。 风险提示：新项目进展不及预期，行业景气度不佳，盈利预测与估值判断不及预期

一、事件概述12月 23日， 万业企业发布公告，控股子公司嘉芯半导体与嘉善县西塘政府签订了投资协议，拟建设年产 2450台套新设备和 50台套翻新装备项目，总投资 20亿元。 二、分析与判断 强强联合， 携手并进嘉芯半导体成立于 2021年 4月 29日， 为万业企业与宁波芯恩携手创立，万业企业以货币出资持股 80%，为第一大股东， 宁波芯恩则以技术类无形资产所有权出资持股 20%，为第二大股东， 由张汝京博士领衔。张汝京博士自 2000年创办中芯国际、 2014年创办新昇半导体、 2018年创办青岛芯恩，拥有多年技术经验和产业链资源， 本次技术入股，强强联合， 有望为公司打通从设备到工艺的技术路线，开拓客户渠道。 产业基金背书，协同发展本次公告项目万业出资 8亿元，剩余投资额将通过社会化融资、地方政府产业基金融资等方式获得。 母公司万业背靠浦科投资和国家大基金，亦是上海半导体装备材料产业基金重要合伙人，多方背书助力项目建设和产业链协同发展。 设备/零部件平台雏形已现万业旗下凯世通是国内离子注入领军者，具备国产替代能力；旗下 Compart Systems 亦为半导体设备气体子系统零部件全球龙头，此前亦宣布扩产致力设备零部件国产化。本次公告项目是万业在设备零部件领域更进一步的外延发展， 嘉芯半导体将包括 6个子公司， 2个事业部，业务范围涵盖刻蚀机、 RTP、薄膜、单片/槽式清洗、尾气处理、机械臂等。据公司公告，项目将于 2023年底投产， 2025年达产， 进一步完善公司在全产业链上下游全面布局， 实现平台化发展。 三、 投资建议我们预计公司 2021/22/23年，营收分别为 11.89/16.52/20.43亿元，对应当前股价 PS 分别为 26/19/15倍。 考虑到公司作为国内稀缺性的集成电路离子注入设备供应商，设备业务处于快速起步阶段，国产替代确定性强， 首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

事件：12月22日，公司发布公告，公司控股子公司嘉芯半导体与嘉善县西塘镇人民政府签订了项目投资协议书，项目总称为“长三角一体化示范区（浙江嘉善）嘉芯半导体设备科技有限公司年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目”，投资总额估算20亿元人民币，其中万业企业投资将不超过8亿元。 成立嘉芯半导体，半导体核心设备平台型公司布局逐渐完善：公司携手宁波芯恩成立嘉芯半导体，公司以货币出资持股嘉芯半导体80%为其第一大股东宁波芯恩以半导体相关的技术类无形资产所有权作为无形资产出资持股占比20%。嘉芯半导体此次投资项目未来将形成年产2450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备研发及制造基地，可提供覆盖刻蚀、薄膜沉积、快速热处理及退火、清洗设备等多款集成电路核心前道设备，进一步巩固了半导体核心设备配件平台主营业务。 肯发之后再出发，平台型公司初露端倪：公司此前联合境内外投资者收购完成对气体输送系统龙头CompartSystems的收购，CompartSystems产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统，是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司，是全球半导体设备龙头公司如应用材料的核心供应商。完成对气体输送系统龙头CompartSystems的收购后，公司再次携手宁波芯恩完善了平台化布局。 美国巨头垄断离子注入机市场，维护供应链安全进口替代箭在弦上：离子注入是半导体前道工艺的四大核心设备之一，进入壁垒极高，难度仅次于光刻机，目前绝大部分市场被美国巨头应用材料和Axcelis（亚舍立）垄断。国内离子注入机参与者主要是凯世通和中科信，其中凯世通为国内离子注入机龙头，创始团队为该领域的领军人物，主要专注于低能大束流离子注入机以及高能离子注入机，产品性能比肩海外主流机型，已经具备进口替代能力。 投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为12.07亿元、15.24亿元、21.07亿元，归母净利润分别为4.12亿元、4.74亿元、6.28亿元，EPS分别为0.43元、0.5元和0.66元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：全球半导体景气度不及预期；晶圆厂资本开支不及预期；国内设备公司技术研发不及预期；国产化进度不及预期风险。

事件：2021年12月23日，公司发布公告：公司控股子公司长三角一体化示范区嘉芯半导体设备科技有限公司（简称“嘉芯半导体”）与嘉善县西塘镇人民政府签订了项目投资协议书，项目总称为“长三角一体化示范区（浙江嘉善）嘉芯半导体设备科技有限公司年产2,450台/套新设备和50台/套半导体翻新装备项目”，将包括6个子公司，2个事业部。项目公司未来主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8寸和12寸半导体新设备开发生产及设备翻新，项目投资总额合计20亿元人民币，其中公司投资将不超过人民币8亿元。 点评：公司设立嘉芯半导体，实现由离子注入机到半导体设备平台的跨越。公司目前主要的半导体设备产品是其子公司凯世通的离子注入机，首台低能大束流离子注入机在国内一家大型12英寸晶圆厂完成验证并确认收入，1台低能大束流重金属离子注入机和1台低能大束流超低温离子注入机已交付客户，高能离子注入机设备按客户交付计划进行组装，新增与国内另一家12英寸晶圆厂签署1台低能大束流超低温离子注入机和1台高能离子注入机订单，打破国外设备厂商的垄断地位，是国内离子注入机的领军企业，也是国内头部晶圆大厂中芯国际的战略供应商，离子注入机进入放量期。 根据华经产业研究院的统计，2020年离子注入机的销售额在半导体前道设备销售额中的占比约为3%左右，相比于薄膜沉积机的26.9%、刻蚀机的23.9%以及清洗设备的6.7%其空间相对较小。公司2021年4月29日设立子公司嘉芯半导体，持股比例达80%，为第一大股东，宁波芯恩持股比例20%，为第二大股东。 嘉芯半导体未来从事薄膜沉积机、刻蚀机、清洗设备以及快速热处理等新设备的开发，能够极大地扩展公司未来在半导体设备领域的成长空间，完成“1-离子注入机”到“N-平台型：刻蚀机、薄膜沉积机、清洗设备、离子注入机以及快速退火等”的跨越，平台型半导体设备公司雏形已经显现。 外延内生助力公司转型集成电路核心装备领域，布局日趋多元化平台化。近年以来，公司通过“外延并购，内延生长”的方式积极从房地产业务转型集成电路核心装备业务。除了核心产品离子注入机外，公司2020年12月牵头境内外投资人完成对全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商CompartSystems（CS）的收购，目前持股比例33%，并间接成为CS的第一大股东。CS是应用材料等海外巨头的核心供应商，预计2021年其营业收入有望达到10亿元，2022将继续保持强劲增长。另外，公司作为上海半导体装备材料基金投资的主要LP投资了华卓精科、上海精测、长川科技、上海御渡等，覆盖了光刻机核心零部件-双工件台、半导体前道检测设备、后道测试机等核心设备，公司集成电路核心装备领域布局日趋多元化平台化。 盈利预测、估值与评级：公司积极转型集成电路核心装备领域，子公司凯世通离子注入机形成重大突破，有望持续放量，另外其设立嘉芯半导体从事新设备的开发以及并购Compart完成设备核心零部件的布局，我们持续看好公司外延内生的成长前景，维持公司2021-2023年的归母净利润分别为3.84亿元、5.22亿元、5.51亿元，当前市值对应的PE分别为82x、60x、57x，维持“买入”评级。 风险提示：客户导入及验证不及预期。