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刘翔 6
万业企业 房地产业 2021-01-07 19.70 -- -- 18.25 -7.36% -- 18.25 -7.36% -- 详细
万业企业向半导体进军,打开业务新增长点,首次覆盖给予“买入”评级 公司收购离子注入机龙头凯世通,技术优势明显,虽然目前业务仍以地产为主,但随着公司房地产业务逐渐完成,叠加中美贸易摩擦背景下,国产替代需求愈加紧迫,公司半导体业务具有较大空间,未来增长可期。我们预计2020-2022年公司净利润分别为4.03/4.76/5.65亿元,EPS0.42/0.50/0.59元,当前股价对应PE47/40/33倍,首次覆盖给予“买入”评级。 离子注入机行业壁垒高,国产替代空间较大 离子注入机主要应用在光伏、集成电路、面板领域,具有较高的技术、人才、资金和客户壁垒,导致市场集中度较高,目前全球离子注入机生产厂商仅9家,集中分布在中国、美国和日本。据SEMI统计,2019年全球集成电路离子注入机市场规模达18亿美元,2013-2019年CAGR为11.18%。IC离子注入机方面,晶圆厂扩产和工艺制程的进步将会驱动IC离子注入机需求量的增加;光伏离子注入机方面,国家政策导向和技术升级引导客户需求改变,将进一步打开国内市场;AMOLED离子注入机方面,AMOLED以其独特优势在智能手机、车载显示和智能穿戴等设备中渗透率将不断提升,面板企业扩产将驱动其需求提升。 凯世通:政策支持+技术领先,国产替代机会巨大 凯世通是国际领先的集成电路装备制造企业,成立于2009年,成长速度较快,2014-2018年营收CAGR达85.57%,净利润CAGR达38.35%。公司由陈炯博士等五位世界一流离子注入设备专家创立,技术实力强大,低能大束流离子注入机在低能和大束流等核心指标上超过国外同类产品,且公司在光伏离子机领域市占率世界第一。在国产替代需求愈加紧迫的背景下,通过国家大基金及股东浦东科投的支持,以及入股上海市半导体设备材料基金,凯世通有望发掘更多潜在客户,充分受益内部协同效应。 风险提示:产品研发不及预期、收购整合不及预期、宏观经济下行风险。
万业企业 房地产业 2020-12-31 19.51 28.76 79.53% 20.36 4.36% -- 20.36 4.36% -- 详细
事件: 12月23日,公司发 布公告,万业企业联合境内外投资者,以 3.98亿美元收购全球领先气体输送系统供应商Compart Systems Pte. Ltd 100%股权。其中万业企业以6亿元人民币投资,间接持有Compart 公司33.31%股权,成为其第一大股东。 点评: Compart Systems 零组件,支撑先进装备制造。半导体零部件是半导体设备与半导体产业的基石。Compart System 拥有的美国和马来西亚工厂,可快速定制化实现接头、密封件等高纯气体高精度零部件供应,支撑半导体、医药和高端制造业的发展。 万业企业收购Compart Systems,提高产业链协同效应。万业企业直接收购的离子注入设备制造商凯世通,投资从事半导体设备部件的洗净业务的安徽富乐德,以及通过上海半导体装备材料基金间接持股的众多半导体领域企业,对CompartSystems 所生产的气体输送系统有采购需求。万业投资入股Compart Systems,可以紧密联系产业链上下游,助力Compart Systems 开拓更多国内市场,同时可快速传递下游企业的各种定制化零部件需求,及时响应快速供应,高效发挥产业链协同效应。 保障供应链安全,弥补零组件短板。面对日益紧张的中美关系,产业链供应链的安全可控已被中央工作会议定位明年的重点任务。万业企业作为Compart 公司第一大股东,有望加强中美半导体企业间的合作关系,弥补国内半导体产业零组件领域的短板,保障半导体供应链安全。 维持“买入”评级。我们看好万业企业在半导体产业链上的全球性投资布局,认为投资Compart 公司有望发挥协同效应,并保障供应链安全可靠,同时进一步夯实万业企业向半导体领域的转型步伐。我们维持公司收入预测和利润预测不变,公司2021年目标市值275.53亿元,目标股价28.76元。 风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。
万业企业 房地产业 2020-12-25 19.11 -- -- 20.57 7.64%
20.57 7.64% -- 详细
公司公告称,以公司联合境内外投资人以3.98亿美元的企业价值收购CompartSystemsPte.Ltd.100%股权,其中公司投资额为人民币6亿元。 投资完成后,公司间接持有Compart公司33.31%股权,成为第一大股东。 支撑评级的要点领头收购Compart公司将成为其第一大股东。公司联合境内外投资人以分别对上海镨芯及镨芯控股增资扩股的方式,共同收购BroadwayHoldigIIILimited持有的CompartSystemsPte.Ltd.100%股权。本次收购的企业价值为3.98亿美元,其中公司投资金额为人民币6亿元。投资完成后,公司间接持有Compart公司33.31%股权,成为Compart公司第一大股东,Compart公司不纳入合并报表范围。预计本次投资完成后,上海镨芯将由公司全资子公司变成公司参股子公司,公司仍为上海镨芯的第一大股东。 Compart公司是全球领先的气体输送零组件及流量控制解决方案供应商。本次收购的Compart公司拥有设计及研发、流量控制应用、二次深入加工、装配和测试等方面的全产业链技术和能力,产品包括定制产品(BTP,BuildtoPrit)、表面贴装件、配件、垫片等,可以用于IC制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备需要用到精确的气体输送系统,也可以提供用于工业、航空航天、石油天然气等领域的产品。 进一步完善IC装备产业工艺链。公司2018年100%并购了上海凯世通,凯世通是国内领先的IC离子注入机的研发和制造商。今年12月,凯世通IC离子注入机获得商业客户及多个型号订单的重大突破。本次收购Compart公司后,有利于促进公司战略转型,完善装备产业工艺链,推进公司全球化布局。 估值我们维持公司收入预测和利润预测不变,本次收购意味著零部件国产化提速,维持增持评级。 评级面临的主要风险科技战延伸到零部件进口受影响;本土晶圆厂扩产推迟等。
万业企业 房地产业 2020-12-04 18.50 -- -- 20.57 11.19%
20.57 11.19% -- 详细
公司公告关联交易公告, 凯世通出售 3款离子注入设备。 公司公告《关 于公司控股孙公司向关联方出售集成电路设备暨关联交易公告》,万业 企业控股孙公司凯世通拟向公司关联方出售 3款 12英寸集成电路设 备:低能大束流重金属离子注入机、低能大束流超低温离子注入机以 及高能离子注入机,总交易金额为人民币约 1亿元(含 13%增值税)。 此次出售 3款设备标志着万业企业旗下凯世通离子注入机进一步取得 良好突破, 未来有望持续受益国产替代浪潮。 2020年公司在 2019年 深化转型的基础上,进一步取得了积极的良好进展, 公司前三季度研 发费用同比增长 46.02%, 在建工程同比增长 95.54%, 持续研发离子 注入机以及在建厂房、 投入 Finfet 集成电路离子注入机项目, 另一方 面,据集微网报道,万业企业旗下凯世通的创始团队将通过向凯世通 进行增资入股的方式,与万业企业及凯世通公司深度协同发展。 此次 3款设备的成功出售,也标志着凯世通离子注入设备更上一个新的台阶。 展望未来, 多因素助力国内迎晶圆建厂潮,凯世通有望持续迎来突破 受益国产替代浪潮。 政策、资金、市场三大因素助力,中国迎晶圆建 厂潮,半导体设备迎来高景气度, 国内万业企业旗下凯世通在离子注 入机行业取得了较为良好的进展,未来有望持续迎来客户和订单突破。 盈 利 预 测 与 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2020-2022年 EPS 分 别 为 0.52/0.58/0.65元/股, 对应 PE 分别为 32.43/29.09/26.08倍。 采用分 部估值法分别对离子注入机和房地产业务进行可比公司分部估值, 给 予公司 21年专用设备制造营收 26倍 PS, 给予房地产与其他业务 20年盈利 20年 28倍 PE, 合理价值为 21.07元/股,给予“买入”评级。 风险提示。 下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术 突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
万业企业 房地产业 2020-12-03 17.82 28.76 79.53% 20.57 15.43%
20.57 15.43% -- 详细
巨头垄断近 90%市场,凯世通高低能设备齐突破。本次订单是凯世通的 IC 离子注入机,继今年 9月首次送入国内主要芯片制造厂后,获得的首个商业客户订单。 需求强:美国巨头 AMAT 和 Axcelis 垄断离子注入机近 90%市场,晶圆厂对国产离子注入设备的需求迫切,在线验证推进迅速,采购不迟疑。供得上:凯世通的低能大束流和高能离子注入机均实现国内的首台套突破,且一单交付三种离子注入设备,离子注入设备的研发进展与推出节奏喜人。 市场的认可铺就基石,国产化浪潮助力腾飞。商业客户的首份订单是凯世通 IC离子注入设备从无到有的突破,也是未来不断增长的基础。据统计未来三年国内新建晶圆厂投资约 4400亿元,其中离子注入设备的需求约 106亿元。预计随着市场认可度的提高,叠加国产化需求,凯世通离子注入设备的渗透率将会不断提高,业绩实现腾飞。 需求高涨,产业链渐齐,万业半导体板块迎春天。国内逻辑、存储企业技术步入主流行列,在数字化需求高企的进程中,晶圆厂扩产有望填补需求缺口。在美国的打压下,我国不断弥补产业链短板,半导体装备与材料大幅受益。万业企业作为 LP 入股的上海半导体装备材料基金,以及其他半导体产业的投资布局,将会随着国内半导体行业的崛起,实现卓越的成就。 维持“买入”评级。我们看好凯世通在 IC 离子注入设备上的突破,认为未来将在此基础上实现更大的发展。我们看好万业企业在半导体产业上的投资布局,认为随着优质子公司的突破性发展,以及国内半导体行业的崛起,公司有望借助产业基金的力量成功转型。我们维持公司收入预测和利润预测不变,按分部估值法,给予房地产及其他资产 126.75亿元估值,给予凯世通 2021年 148.78亿元估值( PS35倍),公司 2021年目标市值 275.53亿元,目标股价 28.76元。 风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。
万业企业 房地产业 2020-12-03 17.82 -- -- 20.57 15.43%
20.57 15.43% -- 详细
用于12英寸产线的离子注入机加快商业化。公司旗下凯世通集成电路离子注入机迎来商业客户及批量订单的重大突破。万业企业控股孙公司北京凯世通半导体有限公司与芯成科技(绍兴)有限公司签署销售合同,拟出售3台12英寸集成电路设备,分别为低能大束流重金属离子注入机(Sbimplanter)、低能大束流超低温离子注入机(Coldimplanter)以及高能离子注入机(HEimplanter),订单金额超过1亿人民币(含税)。 离子注入机是集成电路制造“卡脖子”设备。离子注入机是集成电路制造FEOL中的核心设备,主要用于制作CMOS中的p-well和n-well。从价值量看,根据SEMI,离子注入机价值占晶圆制造设备的3%左右,对应市场空间大约为15亿美元;竞争格局方面,全球离子注入设备主要被美国应用材料(70%)、美国亚舍立(19%)和日本住友(10%)三家公司垄断。 万业企业旗下凯世通有望推动离子注入国产化。根据中国国际招标网,本土主要晶圆产线离子注入机国产化率仅为1%。从具体工艺看,此前本土某28nm和某65-55nm产线中可以国产化的仅为中束流离子注入机,高能离子注入机仍然完全依赖进口。此次,凯世通的低能大束流离子注入机、高能离子注入机实现销售标志着国产离子注入机能够覆盖的工艺进一步增加,也有望推动离子注入机加速实现从1到N的过程。 估值 我们维持公司收入预测和利润预测不变,目前集成电路领域的离子注入机国产化势在必行,维持增持评级。 评级面临的主要风险 科技战延伸到零部件进口受影响;本土晶圆厂扩产推迟等。
万业企业 房地产业 2020-11-03 17.00 -- -- 19.70 15.88%
20.57 21.00% -- 详细
公司公告2020年三季度报告,房地产业务有所下滑。2020年前三季度公司实现营业收入5.64亿元,同比减67.93%,实现归母净利润2.23亿元,同比减61.46%,实现扣非净利润1.80亿元,同比减63.29%,主要原因我们判断为公司聚焦战略转型,房地产业务逐步退出。 2020年,公司在2019年积极深化战略转型的基础上,进一步取得了积极的良好进展。一方面,公司积极聚焦主业离子注入机,前三季度公司研发费用同比增长46.02%,主要为研发离子注入机投入,在建工程同比增长95.54%,主要系临港凯世通对在建研发厂房继续建设及Finfet集成电路离子注入机项目持续投入所致。另一方面,据集微网报道,万业企业旗下凯世通的创始团队将通过向凯世通进行增资入股的方式,与万业企业及凯世通公司深度协同发展。另外,公司积极拓展业务边界,本期其他非流动金融资产增加3515.60万元,系本期投资安徽富乐德所致,而安徽富乐德是设备精密洗净行业的领军者。 展望未来,多因素助力国内迎晶圆建厂潮,凯世通有望持续迎来突破受益国产替代浪潮。政策、资金、市场三大因素助力,中国迎晶圆建厂潮,半导体设备迎来高景气度,国内万业企业旗下凯世通在离子注入机行业取得了较为良好的进展,未来有望持续迎来客户和订单突破。 盈利预测与评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.52/0.58/0.65元/股,对应PE分别为32.12/28.82/25.83倍。采用分部估值法分别对离子注入机和房地产业务进行可比公司分部估值,给予公司21年专用设备制造营收26倍PS,给予房地产与其他业务20年盈利20年28倍PE,合理价值为21.07元/股,给予“买入”评级。 风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。
万业企业 房地产业 2020-11-02 16.80 28.76 79.53% 19.70 17.26%
20.57 22.44%
详细
事件: 10月 29日,公司发布 2020年三季度报告。公司 2020年前三季度实现营收 5.64亿元,归母净利润 2.23亿元。报告期内无新增房地产土地储备,无新增房地产开工面积。 点评: 房地产业务逐渐收尾,税费优化积蓄资金。 。2020年第三季度,公司实现营收 0.89亿元,同比减少 32.88%,单季度归母净利润 0.43亿元,同比减少 16.74%。公司净利率为 48.35%,较去年同期提升 8.89个百分点。前三季度,公司税金及附加为-5712万元,系收到增值税清算款所致;销售费用 846万元,同比减少 62.66%,系因房产销售推广减少;财务费用为-3563万元,系由资金利息收入所致。截止报告期末,公司流动资产 55.81亿元,其中货币资金 30.22亿元。我们认为,营收的缩减彰显了公司坚定收尾房地产业务并向半导体转型的决心;不断回笼资金,能够为公司向半导体领域全面转型积蓄力量,时刻把握未来机遇。 加大半导体投入力度,多维度 布局。 。2020年前三季度,公司研发费用 332万元,同比增加 46.02%,源于凯世通离子注入机研发投入增加。报告期末,在建工程8947万元,较年初增加 95.54%,主要用于建设 FinFET 离子注入机临港厂房项目。其他非流动金融资产增加 3516万元,用于投资安徽富乐德科技公司,安徽富乐德主要从事半导体设备部件的洗净业务。报告期内,公司拟与上海半导体装备材料基金共同出资 13亿设立上海铕芯半导体有限公司;万业作为 LP 的上海半导体装备材料基金成功入股国微思尔芯,战略布局 EDA 产业。公司在自研离子注入设备、生产基地、产业链生态上的全面出手,大力投入,展现出多维度牵引,构筑半导体产业生态的全新发展态势。 维持“买入”评级。我们看好公司向半导体领域转型的优势与能力,认为公司在多维度牵引下,可以快速转入半导体行业,实现新的更大发展。我们预测公司 2020至 2022年营收分别为 13.49亿元、16.66亿元、21.55亿元;对应 EPS为 0.41元、0.51元、0.65元。维持目标股价 28.76元不变。 风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。
万业企业 房地产业 2020-10-13 18.51 28.76 79.53% 19.65 6.16%
20.57 11.13%
详细
公司联合半导体产业基金,深入布局半导体装备材料企业,结合自身资源平台,赋能半导体企业发展。我们看好公司作为房企成功切入半导体行业的典范,能够通过资本与平台资源赋能高科技企业,抓住新增长点,赢得又一轮发展黄金期:高质量稳步推盘,运营半导体生态平台。公司现有房地产项目均位于长三角核心地块,稳步推进现有项目的开工与销售。公司拥有43亿现金资产,对需要高额研发投入的科技企业积极加大扶持力度。公司投资半导体产业基金,捕获优质半导体企业,建设半导体产业生态,全方位赋能半导体企业发展。 需求侧:光伏行业技术升级,国产半导体设备需求迫切;供给侧:IC领域竞争者少,凯世通技术领先。需求:光伏企业生产设备进入更新换代期,需换用新技术设备,以应对补贴退坡。国内晶圆厂大规模新建扩产,预计未来三年半导体离子注入设备市场规模约106亿元。当前美国设备商占比88%,行业对国产设备需求迫切。先进制程需要低能大束流,特殊工艺需高能注入机。供给:离子注入行业竞争者少,且各有侧重,凯世通技术与经验不落后于巨头。光伏技术路线中,离子注入高效低成本,凯世通光伏设备实力强。半导体离子注入领域,凯世通是低能大束流唯一国产供应商,并已进入客户测试阶段,有望快速开启量产模式,填补国内外市场需求。凯世通将继续延伸核心技术,研发高能机和AMOLED离子注入机,供应更大市场。 技术革新带来多重机遇,国际局势推动自主发展。国内半导体制造企业技术已进入主流,未来将受益于市场需求带动,快速放量扩产。国外巨头发展趋缓,国内全产业链重视补短板,为设备厂商带来同业与上下游多重机遇。疫情加速全球数字化,国际局势令国产替代成为刚需,促使我国加大政策支持力度,对冲危机,开启国内国际“双循环”。我们预计凯世通2020至2022年营收2.40亿元、4.25亿元、9.00亿元。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预测公司2020至2022年营收分别为13.49亿元、16.66亿元、21.55亿元;对应EPS为0.41元、0.51元、0.65元。按分部估值法,给予房地产及现金类资产126.75亿元估值,给予凯世通2021年148.78亿元估值(PS35倍),公司2021年目标市值275.53亿元,目标股价28.76元。 风险提示:国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。
万业企业 房地产业 2020-09-10 20.60 22.08 37.83% 20.58 -0.10%
20.58 -0.10%
详细
公司上半年实现收入4.75亿元,yoy-70.79%,实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,yoy-65.85%,业绩变动较大主要是受疫情影响,随着疫情的缓解,下半年公司业绩有望快速恢复。 光伏离子注入机技术领先,IC离子注入机已进入晶圆验证阶段:凯世通的光伏离子注入机技术国际领先,公司研发的新一代iPV600光伏离子注入机产品已经取得23.5%以上的光电转换效率,并支持180/210mm大尺寸硅片离子注入。同时,公司也深度发力集成电路离子注入机,2019年,公司研制的集成电路离子注入机已进入验证流程,考虑到中美之间的博弈,国内代工企业对国产设备需求迫切,集成电路离子注入机市场前景可期。此外,公司已具备先进制程的低能大束流离子注入整机工艺验证的能力,未来有望为全球先进制程逻辑、存储、5G射频、摄像头CIS、功率半导体等不同应用领域的芯片客户提供离子注入工艺验证服务。 外延并购加速公司战略性布局:公司积极布局集成电路装备材料,入股上海半导体装备材料基金,该基金先后投资飞凯材料、精测电子、长川科技、华卓精科和上海御渡等,并购紫光控股等集成电路装备材料核心项目。此外,公司也在积极寻找集成电路装备与材料的上下游并购项目。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.56、6.43、6.72亿元(原预测20-21年分别为7.4/9.6亿元,受疫情影响,我们调整了营收收入和毛利率),根据可比公司20年46倍估值,对应目标价为22.08元,下调至增持评级。 风险提示地产销售低于预期;光伏离子注入机销售低于预期;IC离子注入机研发不及预期。
万业企业 房地产业 2020-09-04 21.55 -- -- 21.71 0.74%
21.71 0.74%
详细
房地产仍是公司主要收入来源。公司上半年房地产收入4.37亿元,同比减少72.93%,占总营收比例约92%。2018年公司收购凯世通切入半导体设备行业后,房地产板块以加快销售和资金回笼为目的,上半年按照交房节奏确认的收入减少。由于IC设备仍在验证接待尚未实现收入,房地产业务收入占比仍高。 IC离子注入机已进入晶圆验证阶段。据中报显示,IC离子注入机方面,目前产品已进入晶圆验证阶段,且国内一家重要的12英寸晶圆芯片制造厂与一家存储器芯片设计制造厂正在公司产品。光伏离子注入机方面,全球仅有凯世通等3家公司生产,公司开发新一代iPV6000产品实现23.5%以上的光电转换效率,并进一步向大尺寸硅片覆盖。 半导体装备与材料的外延并购仍是公司转型升级的工作重点。在集成电路国产化的机遇背景下,公司引入国家集成电路产业基金作为股东方,积极布局集成电路装备领域,入股上海半导体装备材料基金,该基金先后投资飞凯材料、精测电子、长川科技、华卓精科和上海御渡等,并购紫光控股等集成电路装备材料核心项目。2020年下半年,公司继续将外延式发展战略作为重要的工作目标,寻找集成电路装备与材料的上下游并购项目,充分发挥资本平台优势,转型集成电路产业领域。 估值 我们维持公司收入预测和利润预测不变,目前集成电路领域的离子注入机国产化势在必行,公司外延并购仍在努力,维持增持评级。 评级面临的主要风险 科技战延伸到零部件进口受影响;本土晶圆厂扩产推迟等。
万业企业 房地产业 2020-04-29 17.14 -- -- 23.44 36.76%
30.50 77.95%
详细
公司 2019年 实现营业收入 18.69亿元, 净利润 5.73亿元;扣 非 净利润 4.39亿元; 同时, 离子注入设备实现营业收入 0.84亿元,同比 增长 44% 。 支撑评级的要点离子注入机 正在 做离子注入晶圆验证 。2019年凯世通的低能大束流离子注入机迁机成功,顺利进入离子注入晶圆验证阶段。产品在低能和大束流等核心指标,特别是束流强度指标上表现优秀,可更好地降低单位成本消耗,满足国内集成电路行业实际应用,也标志着公司具备先进制程的低能大束流离子注入整机工艺验证的能力,未来有望为全球先进制程逻辑、存储、5G 射频、摄像头 CIS、功率半导体等不同应用领域芯片客户提供离子注入工艺验证服务。 定位 大束流和高能机, 瞄准最有前景的离子注入市场。 。据我们对国内晶圆厂设备采购的统计,我国虽然实现了离子注入机国产化零的突破,但离子注入机的国产化率仍然极低,绝大部分离子注入机市场被 AppliedMaterials、Axcelis、SEN、AIBT 等国际品牌垄断。凯世通目前专注于的低能大束流离子注入机,在离子注入机市场中占 60%左右,且随着 Logic和DRAM 等的先进制程工艺持续发展,低能大束流离子注入机市场空间仍有望持续扩大。近两年来,公司正在进行“高能离子注入机关键技术研究及样机验证”的研发工作,高能机的布局将增加在集成电路特色工艺领域的竞争力。 公司积极布局集成电路装备材料领域,加快产业整合进程。在集成电路国产化的机遇背景下,公司引入国家集成电路产业基金作为股东方,积极布局集成电路装备领域,入股上海半导体装备材料基金,该基金先后增资飞凯材料、精测电子及长川科技,并购紫光控股等集成电路装备材料核心项目。2020年,公司继续将外延式发展战略作为重要的工作目标,寻找集成电路装备与材料的上下游并购项目,充分发挥资本平台优势,转型集成电路产业领域,加速公司实现战略性布局。 估值针对公司个别商业房地产项目开发进度因疫情等原因而有所推迟,我们调整了房地产收入确认节奏,将部分房地产收入推迟到 2022年确认,因此下调了 2020年和 2021年业绩预期。但考虑公司保持向集成电路装备与材料转型的战略不变,且完成大束流离子注入机 a 机调试并进入晶圆验证阶段,有望承担子注入机的国产化重任,维持 增持 评级。 评级面临的主要风险客户建厂进度不达预期;零部件供应不及时等。
万业企业 房地产业 2019-10-31 12.43 13.97 -- 14.47 16.41%
22.86 83.91%
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地产存量稳健消化,预期3年完成结算。公司发布2019年第三季度报告,前三季度实现营收17.6亿元,同比下滑30.15%,实现归母净利润5.8亿元,同比下滑37.1%,实现扣非净利润4.9亿元,同比下滑44.6%。单三季度实现营收1.3亿元,同比下滑13.3%。截止Q3,公司累计签约面积为1.6万方,累计签约金额为3.9亿元。公司已无新增土地储备,按目前剩余可售面积计算,我们预计3年内公司将完成所有地产存量销售,实现战略转型平稳过渡。2019年前三季度毛利率为47.7%,较去年同期下降8.6个百分点;归母净利率33%,较去年同期下降3.7个百分点。 凯世通入选“科技创新行动计划”,战略转型持续推进。近期上海市科学委员会发布2019年度“科技创新行动计划”,凯世通半导体的“高能离子注入机关键技术研究与样机验证”项目被证实列入集成电路领域立项清单。我们认为,这表示了凯世通的技术已经成为突破我国集成电路装备瓶颈的重要力量,万业的战略转型达到了新的高度。目前凯世通光伏离子注入机新产品已成功下线,集成电路离子注入机研发也正在加速。同时,公司作为上海半导体装备材料基金的主要股东之一,通过该基金先后增资了紫光控股、精测电子、长川科技、飞凯材料等集成电路装备和材料公司,密集的投资也将助力公司持续深化战略转型。 “新三驾马车”快速推动半导体领域发展。公司未来将通过三个方向快速发展半导体业务,一是对凯世通持续投入研发,二是通过上海装备基金积极投资优质资产,三是设立半导体产业园区推动“集成装备+地方”的模式创新。 财务预测与投资建议 维持买入评级,维持目标价16.6元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83/0.92/1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为19年的20倍,维持目标价16.6元,维持买入评级。 风险提示 地产销售低于预期。 凯世通销售低于预期。
万业企业 房地产业 2019-09-26 14.09 13.97 -- 14.25 1.14%
17.38 23.35%
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事件描述长川科技今日发布公告, 公司通过非公开发行股份方式收购长新投资 90%股权的股份将于 19年 9月 26日上市,上海装备通过出售长新投资股权获取长川科技股份,万业企业是上海装备的主要股东。 核心观点间接持有长川科技股权, 大基金重点支持 IC 装备企业发展。 本次收购前,国家大基金与上海装备各持有长新投资 30%股权, 收购完成后, 大基金与上海装备将分别持有长川科技 1033万股,占非公开发行后总股本的 3.29%。 而万业企业作为上海装备的主要股东之一,持有上海装备 19.8%股权,进而间接持有长川科技 0.65%。我们认为,未来万业有望持续通过上海装备的投资和资产整合享受投资收益,并利用上海装备的资源平台优势奠定转型的基础和方向。 同时,大基金作为万业的第三大股东,不但在二期规划中强调了集成电路装备产业的重要性,更以实际行动支持装备企业发展,与大基金的深度绑定将让万业充分受益,打造 IC 装备整线龙头的目标有望更进一步。 间接参与收购紫光控股, 借力海外上市平台加速转型。 9月 17日芯鼎收购紫光控股 67.82%股权,上海装备是其主要股东,万业间接持有紫光 3.76%。 我们认为,此次上海装备参与控股紫光控股,一方面可通过资金介入帮助提升装备制造能力,另一方面可借助海外上市平台的优势推进并购整合,为打造中国版“应用材料”做好充足准备,万业企业受益明显。 上海装备增资上海精测, 万业的装备集团协同能力有望提升。 9月初武汉精测发布公告,上海半导体装备材料基金连同国家大基金等机构向上海精测增资 5.5亿元。此次引入战略投资方有望借助产业资本加快优质资源整合,推动中国半导体设备行业加速发展,万业企业作为间接持股方有望从中受益并实现发展协同。 财务预测与投资建议上调至买入评级, 上调目标价至 16.6元。 我们预测公司 2019-2021年每股收益分别为 0.83/0.92/1.19元,根据可比公司估值水平,我们认为目前公司的合理估值水平为 19年的 20倍, 上调目标价至 16.6元, 上调至买入评级。 风险提示地产销售低于预期,凯世通销售低于预期。
万业企业 房地产业 2019-09-26 14.09 -- -- 14.25 1.14%
17.38 23.35%
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国家集成电路大基金持股7%。2018 年12 月起,国家集成电路大基金开始持有万业企业7%的股份。万业企业认购的上海半导体装备材料产业投资基金合伙人中也包括国家大基金出资了19.8%,近日拟合伙设立集成电路装备集团,大基金入股的芯鑫租赁为装备集团提供5 亿元融资额度。 完成向集成电路转型的前期布局,已进入正式作实施阶段。公司于2018 年12 月完成对离子注入机标的凯世通的收购工作,交易金额接近4 亿元, 2018 年8 月认购首期上海半导体装备材料产业基金20%份额、2019 年6 月拟与中科院微电子所、芯鑫租赁等共同组建集成电路装备集团。 基金投资布局:砥砺前行,助力产业。上海半导体装备材料产业投资基金积极布局资本市场,战略性投资了若干装备材料龙头上市公司,或与龙头上市公司合作设立合资公司,支持国内装备材料上市公司发展实现新的突破。万业作为基金的主要LP,努力打造国内领先的装备材料平台。装备材料基金作为公司向集成电路装备材料领域转型的重要抓手,将立足上海,面向全国,放眼全球,通过灵活的投资并购方式掌控若干优质资产,与境内上市公司整合,为公司转型带来资金、项目等支持。已投项目包括长川科技、飞凯材料、上海精测、紫光控股等。 多数国产集成电路制程设备、封装设备、测试设备还需培育,公司战略转型大有可为。据我们统计制程工艺设备平均国产化率仅为10%左右, 国产化程度较高的是去胶设备、热处理、清洗设备、刻蚀机、PVD、CMP 和镀铜设备,而离子注入机、光刻机、量测设备、涂胶显影设备的国产化率接近为0%。封装设备国产化率也比市场想象要低很多,部分封装设备的国产化率几乎为零,国际上有ASM Pacific、K&S、Besi、Disco 等收入体量50-100 亿元的龙头,但国内尚未出现有知名度的封装设备供应商。 凯世通:有望承担离子注入机国产化重任。据我们对国内晶圆厂设备采购的统计,我国仅有北京中科信的少量离子注入机进入中芯国际、华虹半导体等的晶圆制造厂,进口品牌包括美国应用材料公司、Axcelis、Sumitomo 等少数国际厂商,离子注入机的国产化率接近为0%。凯世通的低能大束流离子注入机正准备进入国内知名生产线应用验证。 估值 考虑到公司正向集成电路装备与材料国产化平台全面转型,目前已收购离子注入机标的凯世通、参与上海半导体装备材料产业投资基金、拟合伙设立集成电路装备集团,公司管理层在集成电路装备与材料领域的资本运作方面经验丰富,并考虑集成电路部分制程设备、封测设备国产化率非常低,公司战略转型有广阔发展空间,首次覆盖给予“增持”评级。 评级面临的主要风险 政策风险;行业风险;转型风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名