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王昭光

广发证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0260520080007,高级研究员,浙江大学材料科学与工程学士,上海交通大学材料<span style="display:none">科学与工程硕士, 2018年加入广发证券发展研究中心。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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斯达半导 计算机行业 2020-11-03 189.00 -- -- 247.50 30.95% -- 247.50 30.95% -- 详细
公司发布三季报,业绩符合市场预期。 公司三季度单季实现收入 2.52亿元,同比增长 26.4%,环比下滑 9.7%;实现毛利率 33.41%,同比 提升 1.73ppts,环比提升 0.38ppts;实现归母净利润 0.53亿元,同比 增长 36.2%,环比基本持平。 前三季度整体,公司实现收入 6.68亿元, 同比增长 18.1%;实现毛利率 32.73%,同比提升 1.98ppts; 实现归母 净利润 1.34亿元,同比增长 29.4%。公司三季报整体符合市场预期。 Q3延续较高同比增速, 工控业务淡季导致环比有所下滑。 三季度为工 控业务经营性淡季,因此收入环比二季度有所下滑。同比来看公司三 季度继续保持较高增速, 在疫情影响下海外大厂交付能力受到影响, 但国内疫情控制得当产业链实现快速复产复工,带动公司在工控大客 户国产替代加速,份额继续提升。展望四季度我们判断在工控行业旺 季、国内汽车市场复苏带动下,公司业绩同比环比均有望明显增长。 新能源车和风电光伏业务持续发力,为公司增长带来新动能。 工控业 务方面公司在已有客户份额持续提升,另外持续开拓国内外新客户, 将为公司成长提供稳健动能。新能源车方面公司持续进入国内外知名 车企平台定点, 48V BSG 组件下半年开始大批量装车应用, SiC 模块 将于明年开始放量,伴随新能源车市场快速起量,该业务对整体业绩 增量贡献将持续放大。在光伏风电领域,下游客户集中度较高,公司 增量产品持续推广,未来份额有望实现快速提升,助力公司业绩增长。 维持“买入”评级。 预计公司 21年 EPS 1.97元/股,参考可比公司估 值水平,考虑公司为功率半导体核心赛道 IGBT 国内龙头企业,成长替 代空间广阔,给予公司 2021年 100倍 PE 估值,合理价值 196.75元/ 股,维持“买入”评级。 风险提示。 新冠疫情影响,行业景气度波动风险等。
京东方A 电子元器件行业 2020-11-02 4.93 -- -- 5.53 12.17% -- 5.53 12.17% -- 详细
公司发布三季报, 业绩符合市场预期。 公司三季度单季实现收入 408.21亿元, YoY +33.0%, QoQ +16.7%;实现毛利率 18.61%, QoQ +1.77ppts, YoY +6.80ppts;实现归母净利润 13.40亿元, YoY +629.3%, QoQ +135.5%;实现扣非后归母净利润 10.64亿元, YoY +226.6%, QoQ +226.4%。前三季度整体,公司实现收入 1016.88亿 元, YoY +18.63%;实现毛利率 16.91%, YoY +1.92ppts;实现归母 净利润 24.76亿元, YoY +33.7%;实现扣非后归母净利润 8.88亿元, 同比大幅扭亏。 整体来看, 公司三季度业绩符合市场预期。 LCD 面板价格持续快速上涨,有望带动公司业绩继续向上。 在面板价 格从 6月以来的快速上涨带动下,公司三季度业绩环比显著改善。 根 据 Witsview 统计数据,以 32寸 LCD TV 面板为例, Q3平均价格环比 Q2提升 25%左右,根据现有情况我们判断 Q4均价较大概率继续实现 25%左右环比提升。 对于近期韩厂决定延后退出情况,我们判断主要 原因在于其在当前供应紧张情况下,为其自家下游 TV 品牌保障面板供 应。 即便考虑延后影响, 在大尺寸化、 IT 类出货占比增加等因素影响 下,明年全年 TV 面板产出数量仍将呈现下降,供需关系将维持紧张。 行业集中度提升,公司整体盈利能力有望趋势性增强。 公司拟收购南 京/成都中电熊猫中电熊猫部分股权,在行业集中度提升趋势下,公司 对上下游议价能力将明显提升,规模效应进一步显现,同时有望通过 协同策略有效平抑行业景气周期波动,整体盈利能力有望趋势性增强。 维持“买入”评级。 预计公司 2021年 EPS 为 0.27元/股,参考可比 公司估值,综合考虑公司行业地位、盈利提升、未来成长性等,给予 公司 21年 25倍 PE 估值,合理价值 6.74元/股,维持“买入”评级 风险提示。 新冠疫情影响,行业景气度波动,中美贸易摩擦影响等。
兆易创新 计算机行业 2020-11-02 181.00 -- -- 233.37 28.93% -- 233.37 28.93% -- 详细
公司发布三季报,超出市场预期。公司第三季度实现收入15.16亿元,同比增长51.4%,环比增长77.9%;实现毛利率40.77%,同比提升0.19ppts,环比提升0.52ppts;实现归母净利润3.10亿元,同比增长18.1%,环比增长59.0%。前三季度整体来看,公司实现收入31.74亿元,同比增长44.0%;实现毛利率40.67%,同比提升1.58ppts;实现归母净利润6.73亿元,同比增长49.7%。公司三季度业绩显著超出市场预期。 Q3出货明显复苏,行业整体已呈现供应紧张。存储业务方面,三季度进入行业旺季,下游客户补库存需求强劲,同时TWS耳机市场畅旺和新款iPhone全系列采用OLED屏幕对行业需求端拉动明显,公司出货环比明显复苏。MCU业务方面,在疫情拉动终端需求以及海外大厂供给端受疫情影响背景下,行业缺货显现明显,公司国产替代进程加速。传感器业务方面,下游客户陆续导入和备货效应预计也带来明显增量。 NOR市场份额有望继续提升,DRAM打开成长新空间。NOR行业需求在TWS、汽车、IOT、OLED屏幕、电表等拉动下呈现持续增长,明年公司晶圆产能有望得到明显扩充,叠加55nm制程升级持续推进,公司NOR产品市场份额有望进一步提升。MCU方面公司在国内品牌影响力持续提升,国产替代加速进行。公司自研利基型DRAM芯片进展顺利,与合肥长鑫多方面开展合作,迎接更广阔成长空间。 维持“买入”评级。预计公司2020/21年EPS2.08/3.40元。参考可比公司圣邦股份和澜起科技估值水平,公司作为国内存储芯片行业龙头,核心竞争力突出,成长空间广阔,给予公司2021年70倍的PE估值,合理价值237.77元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情带来不确定性,行业景气度波动风险等。
海康威视 电子元器件行业 2020-10-27 39.52 -- -- 50.07 26.70%
50.07 26.70% -- 详细
公司发布三季报,略优于市场预期。公司Q3实现营收177.50亿元,同比增长11.53%;实现归母净利润38.15亿元,同比增长0.12%,2020年前三季度合计实现营收420.21亿元,同比增长5.48%;实现归母净利润84.39亿元,同比增长5.13%。三季度业绩整体略优于市场预期。 l 收入增速逐季修复,毛利率回归正常区间。前三季度公司营收同比增速分别为-5.17%、6.16%、11.53%,呈现持续复苏。Q3单季毛利率44.92%,QoQ-6.37pcts,YoY-1.69pcts,我们判断除了汇率影响外,环比下降主要为红外热成像产品贡献减少导致,同比下降可能源于疫情对客户需求端的结构性影响以及收入结构变化(PBG比例降低)。 关注费用剪刀差信号,人效拐点正在显现。Q3单季公司三费合计仅同比增长1.9%,为近年来首次且大幅低于收入增速,我们判断除了疫情导致的业务费用减少的影响外,更重要原因在于公司人效拐点的显现。依托于统一软件架构平台的成熟应用,公司在行业智能化升级背景下的研发效率和项目交付效率出现质的提升,我们判断这一趋势有望延续,未来一段时间公司经营性利润增速有望持续快于收入增速。 国内业务有望继续改善,数智融合长逻辑加速演绎。我们预计伴随宏观经济进一步复苏,四季度及明年公司国内业务有望延续向上趋势。公司业务已实质性转型成为包括大数据服务在内的视觉AIoT全栈服务商,成长天花板彻底打开,短期体现为EBG增速亮眼,未来伴随芯片成本下降,公司业务升级将加速演绎,带动未来整体业绩表现。 维持“买入”评级。预计20~22年EPS为1.48/1.82/2.26元,参考可比公司估值,综合考虑公司行业地位、未来业绩成长性和经营稳健性,给予2020年30倍PE,合理价值44.26元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情影响,中美贸易摩擦影响等。
华润微 2020-10-22 50.09 71.91 27.86% 58.41 16.61%
58.49 16.77% -- 详细
公司发布三季报,业绩超出市场预期。公司Q3单季实现收入18.26亿元,同比增长22.4%,环比增长8.6%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长169.1%,环比略有下滑;实现扣非后归母净利润2.56亿元,环比略有增长。前三季度整体,公司实现收入48.89亿元,同比增长18.3%;实现归母净利润6.87亿元,同比增长154.6%;实现扣非后归母净利润6.01亿元,同比增长355.8%。 Q3收入环比继续增长,毛利率环比相对稳定。收入环比继续增长,毛利率环比相对稳定。在二季度较高基数情况下,我们判断公司Q3收入环比增长主要来自6寸线的稼动率提升,以及产品和收入结构的继续改善。Q3公司单季毛利率29.51%,环比Q2略有提升约0.3个百分点,我们判断提升幅度相对较小原因在于Q2政府补助较高折减了营业成本造成Q2毛利率基数较高。 公告拟定增募资不超过公告拟定增募资不超过50亿元,投向封测环节实现IDM协同。协同。公司现有封测产能与其功率半导体核心业务协同度较弱,在收购东莞杰群70%股权后,公司具备汽车级封装能力,顺势整合资源新建封测基地,未来有望明显提升公司IDM协同效果,持续优化产品结构和盈利能力。 行业景气持续向上,盈利能力有望继续提升。在5G、宅经济拉动下,全球晶圆制造行业景气度持续向上,在产能紧张背景下,公司8寸晶圆代工,以及功率器件产品未来有望涨价,带动盈利能力继续提升。 维持“买入”评级。不考虑定增影响,上修公司2020~22年的EPS分别为0.82/1.03/1.12元。参考可比公司估值水平,考虑公司为国内功率半导体龙头企业,成长替代空间广阔,盈利能力持续提升,我们认为适合给予公司2021年70倍的PE估值,对应合理价值71.91元/股,维持“买入”评级。 风险提示。风险提示。行业周期性波动风险;新冠疫情影响风险等。
大华股份 电子元器件行业 2020-10-15 21.75 25.50 20.34% 24.51 12.69%
24.51 12.69% -- 详细
公司发布三季报,收入端呈现稳健复苏。公司2020年前三季度实现营收161.66亿元,同比下滑1.60%;实现归母净利润28.25亿元,同比增长50.48%;实现扣非后归母净利润17.36亿元,同比增长0.39%。 2020Q3单季公司实现营收63.28亿元,同比增长12.56%;实现归母净利润14.56亿元,同比增长128.07%,实现扣非后归母净利润4.46亿元,同比下滑24.51%。 Q3单季收入同比增速转正,红外产品贡献减少导致毛利率回落单季收入同比增速转正,红外产品贡献减少导致毛利率回落。Q3单季公司收入增速扭转了上半年同比下滑的状态,实现12.56%的同比增长,显示公司主业在国内疫情控制得当背景下伴随宏观经济呈现明显复苏。Q3单季公司实现毛利率40.0%,相比上半年(Q149.2%,Q247.6%)明显回落,我们判断原因在于红外测温产品贡献大幅减少,Q3毛利率相比去年同期也有所下降(19Q342.1%),我们判断主要是受汇率波动影响。我们预计公司业务后续仍将呈现稳健复苏趋势。 Q3扣非扣非利润同比有所下降,汇率波动有不利影响。公司Q3转让子公司华图微芯股权导致投资净收益科目确认11.09亿,扣除非经常性损益后,公司Q3经常性归母净利润为4.46亿元,同比下滑24.51%。 我们认为同比下滑主要为汇率波动带来的不利影响,Q3人民币大幅升值导致公司单季确认财务费用1.98亿元,去年同期为-0.90亿元,若扣除该影响则公司Q3利润仍有稳健增长。 维持“买入”评级。预计公司2020年EPS为1.28元。参考当前可比公司海康威视和千方科技的估值水平,考虑到公司作为行业第二厂商,成长空间受益于行业智能化趋势持续打开,并且管理变革持续兑现,给予公司2020年20xPE,合理价值25.50元/股,维持“买入”评级。 风险提示。风险提示。疫情相关影响,中美贸易摩擦,行业景气度下滑等。
京东方A 电子元器件行业 2020-09-25 5.10 -- -- 5.26 3.14%
5.53 8.43% -- 详细
公司公告拟收购南京/成都中电熊猫部分股权。公司公告拟通过摘牌竞价收购南京中电熊猫G8.5代线80.831%股权,交易价格不低于挂牌价55.9亿元;同时拟收购成都中电熊猫G8.6代线51%股权,交易价格不低于评估价65.3亿元;以上资金中不超过60%通过外部融资解决。 产能份额进一步扩大,行业集中度将显著提升。南京中电熊猫G8.5代线于2015年8月量产,采用氧化物背板技术,设计产能60K/月,产品主要为IPS、VA,应用于手机、笔记本电脑、显示器、电视等。成都中电熊猫G8.6代线于2018年5月量产,同样采用氧化物背板技术,设计产能120K/月,产品主要为23.8~70寸VA电视显示屏等。根据Omdia数据,在收购前以3Q20来看,公司在7代及以上大尺寸LCD领域产能面积份额为23.4%,TCL华星为13.6%。静态来看,在本次收购完成后,公司份额将扩大至28.8%,在对苏州三星G8.5代线收购完成后TCL华星份额也将提升至17.0%,两家龙头厂商合计份额提升至45.8%。若叠加考虑新产线产能释放,以及韩厂产能退出,两家龙头厂商合计份额明年有望接近60%,行业集中度呈现显著提升趋势。 公司整体盈利能力有望趋势性增强。短期看对于拟收购的两条产线而言,公司有望通过导入精益管理、供应链整合等措施改善其经营状况。长期看在行业集中度提升趋势下,公司无论对下游客户或是上游供应商的议价能力均有望明显提升,规模效应进一步显现,同时有望通过协同策略有效平抑行业景气周期波动,整体盈利能力有望趋势性增强。 维持“买入”评级。预计公司2021年EPS为0.21元/股,参考可比公司估值,综合考虑公司行业地位、盈利提升、未来成长性等,给予公司21年30倍PE估值,合理价值6.27元/股,维持“买入”评级。风险提示。新冠疫情影响,行业景气度波动,中美贸易摩擦影响等。
兆易创新 计算机行业 2020-08-27 202.00 -- -- 207.77 2.86%
233.37 15.53% -- 详细
公司披露中报,符合市场预期。公司上半年实现收入16.58亿元,同比增长;实现毛利率,同比提升2.73pcts;实现归母净利润3.63亿元,同比增长93.73%。二季度单季收入实现收入8.52亿元,同比增长,环比增长;实现毛利率40.25,同比提升2.78pcts,环比下降0.67pcts;实现归母净利润1.95亿元,同比增长,环比增长16.32%。整体来看,公司上半年业绩符合市场预期。 疫情压制上半年需求,Q3出货有望复苏。分产品来看,公司上半年存储芯片/微控制器/传感器三大产品线收入分别为13.16/2.47/0.91亿元,同比增速分别为31%/41%/(去年同期传感器业务仅有6月单月并表),其中思立微(传感器业务)上半年亏损0.36亿元。展望Q3,伴随行业旺季到来以及疫情压制后的需求反弹,公司整体出货环比有望明显复苏。NOR产品线方面我们判断Q3价格走势相对平稳。 NOR市场份额有望继续提升,DRAM打开成长新空间。疫情导致公司晶圆厂供应商扩产进度延后,但我们预计下半年公司晶圆产能有望得到扩充,叠加55nm制程升级持续推进,公司NOR产品市场份额有望进一步提升。公司前期实施定增,募资43亿元布局DRAM产业,自研利基型DRAM芯片,与合肥长鑫多方面开展合作,迎接更广阔成长空间。 维持“买入”评级。预计公司2020年EPS2.29元/股。参考可比公司圣邦股份和澜起科技估值水平,公司作为国内存储芯片行业龙头,核心竞争力突出,成长空间广阔,给予公司2020年110倍的PE估值,合理价值251.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情带来不确定性,行业景气度波动风险等。
大华股份 电子元器件行业 2020-08-25 22.89 29.36 38.56% 24.35 6.38%
24.51 7.08%
详细
公司发布中报,利润端实现稳健增长。公司2020年上半年实现营收98.38亿元,同比下滑8.96%;实现归母净利润13.69亿元,同比增长10.50%,在疫情冲击、宏观经济增速下行和中美贸易摩擦影响下利润端仍然实现稳健增长。2020Q2公司实现营收63.37亿元,同比下滑1.89%,实现归母净利润10.51亿元,同比增长13.93%,Q2相比Q1表现大幅回暖,主要得益于国内疫情控制得当带动的宏观复苏。l红外测温产品拉高利润率,带动海外收入正增长。上半年公司毛利率达到48.17%,同比提升7.80pcts,Q2达到47.58%,环比下降1.65pcts,同比上升5.23pcts。结构上看,上半年国内收入同比下滑18.31%,毛利率同比提升4.60pcts;海外收入同比增长8.87%,毛利率同比提升10.97pcts。我们认为公司利润率大幅提升和海外业务实现正增长的主要原因在于红外测温产品贡献,基数变大导致Q2毛利率环比回落。l国内业务下半年有望改善,中长期逻辑持续兑现。在国内疫情控制得当背景下,公司Q2相比Q1业绩增速明显改善,下半年我们预计伴随宏观经济进一步复苏,公司国内业务有望延续向上趋势,海外业务由于受疫情影响能见度较低。中期维度,公司在前两年的内部管理变革和今年初的管理层调整有望继续推动经营效率和质量提升。更长期来看,视频智能化趋势下行业天花板打开,公司将继续向智能视频物联整体解决方案和大数据服务提供商转型。l维持“买入”评级。预计公司2020年EPS为1.17元。参考当前可比公司海康威视和千方科技的估值水平,考虑到公司作为行业第二厂商,成长空间受益于行业智能化趋势持续打开,并且管理变革持续兑现,给予公司2020年25xPE,合理价值29.36元/股,维持“买入”评级。l风险提示。疫情相关影响,中美贸易摩擦,行业景气度下滑等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名