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汇顶科技 通信及通信设备 2020-07-08 251.00 -- -- 271.86 8.31%
271.86 8.31% -- 详细
5G 移动终端趋势下超薄光学指纹方案仍有巨大渗透空间随着全面屏在智能手机端的快速渗透,预计OLED 面板出货量在2020年将达到7.7亿块,光学屏下指纹识别方案作为极具性价比的生物识别技术在OLED 设备渗透率将会进一步提高,有望在2020年出货量突破3亿部。公司超薄光学指纹识别方案已经成为5G 安卓手机中高端机最佳选择,2020年有望销量提高至0.45亿颗,良率由于光路等改善而大幅提高。且汇顶软硬一体的产品组合,光学识别业务毛利率高达60%,远高于竞争对手,公司2020年业绩有望在此业务带领下快速增长。 IoT 市场极具潜力,公司厚积薄发多维布局中国消费级 IoT 市场预计2022年将达到 3118亿元,2020-2022年复合增长率 23%。公司入耳检测和触控2合1芯片成功商用于Vivo TWS Neo无线耳机;低功耗高性能蓝牙解决方案、心率血氧传感器、指纹传感器MCU 均已成功在知名品牌商用。且公司已于2020年2月完成对NXPVAS 业务的收购并成功整合,凭借在光学领域强大的技术优势和客户资源进入声学赛道,目前公司光声综合解决方案已在华为、一加等品牌机型成功商用。我们认为公司未来将推出多种光声产品组合一体化服务终端客户。 新产品新市场:LCD 光学指纹突破,电容指纹下游应用拓展目前LCD 仍是手机销量中占比最大屏幕类型,汇顶超窄侧边电容识别方案已在较为成熟的电容识别市场获得新的增长点;另外公司已实现LCD光学指纹识别技术的突破。且电容指纹识别在物联网领域应用广泛,家居、汽车、智能楼宇等新应用市场提供更多需求;另外Apple card 或携带电容生物识别方案,有望引领新应用潮流。 投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:74.71亿元、85.63亿、94.45亿元,归母净利润分别是23.08亿元、28.48亿元、29.69亿元,对应EPS 分别为5.06元、6.25元、6.52元,对应的PE 分别为41倍、33倍、31倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-05-11 237.27 258.30 25.82% 250.60 5.62%
271.86 14.58%
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公司发布 2019年度报告及 2020。 年一季度报告。公司发布 2019年度报告及 2020年一季度报告,2019年公司实现营业收入 64.73亿元,同比增长 73.95%;实现归属于上市公司股东的净利润 23.17亿元,同比增长 212.10%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 21.89亿元,同比增长 225.76%;基本每股收益为5.17元。2020年一季度公司实现营业收入13.51亿元,同比增长10.27%; 实现归属于上市公司股东的净利润 2.05亿元,同比下滑 50.58%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.80亿元,同比下滑 53.69%;基本每股收益为 0.44元。 一季度研发费用大幅提升,毛利率有所下滑。一季度公司研发费用 4.13亿,同比大幅增长 97.8%,部分影响了公司的业绩表现;公司实现毛利率 50.17%,同比下降 11.2个百分点,环比下降 7.7个百分点,主要是由于公司新一代超薄光学指纹产品提前量产,良率相对较低造成成本偏高所致。我们预计随着超薄屏下指纹渗透率的提升,技术成熟度逐渐提升,公司毛利率将有所回升。 局 布局 IoT 市场,助力公司长期发展。公司规模化投入 IoT 领域研发已有多年时间,并正式推出了针对 IoT 领域的 Sensor+MCU+Security+Connectivity 综合平台。我们坚定看好公司长期发展,无论从研发投入还是人均创收、人均创利角度看,公司都是目前 A 股最优秀的半导体公司之一。公司的发展历史已经证明了其强大的技术实力和战略眼光,公司目前已经是屏下指纹领域的绝对龙头,在屏下指纹盈利仍极为丰厚的情况下积极布局 IoT 领域,为下一个十年辉煌打下基础。我们看好公司强大的芯片研发能力以及广泛的客户基础,IoT 业务有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:考虑到今年疫情对于行业需求的影响,我们下调对公司的盈利预测,将2020-2021年 EPS 从 6.38、7.36元调整至 5.18、6.37元,增加对 2022年的盈利预测,预计公司 2022年 EPS 为 7.38元,对应 2020-2022年 PE 为 45.6、37.1和 32.0倍。考虑公司未来两年的成长性,我们认为公司合理估值水平为对应 2020年 50-60倍,对应目标价 259.21-311.05元,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;新产品开发不及预期;下游需求不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-05-04 231.60 -- -- 251.49 8.20%
271.86 17.38%
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事件概述 公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年,公司实现营业收入64.73亿元,同比增长73.95%;归母净利润23.17亿元,同比增长212.10%。2020年一季度,公司实现营业收入13.51亿元,同比增长10.27%;归母净利润2.05亿元,同比减少50.58%。 2019年营收、利润增长主要来源于屏下光学指纹识别行业渗透 虽然2019年全球智能手机出货量13.7亿部,同比下降2.3%,但是受益于全面屏渗透率的提高,屏下指纹获得了广泛普及,特别是屏下光学指纹,凭借卓越的性能和ID设计优势迅速引领屏下指纹的创新风向。据CINNO数据显示,2019年全球屏下指纹手机出货量约2.0亿台,同比增长614%。作为屏下光学指纹的开创者,公司充分收获技术红利。在开启规模商用的2018年,公司屏下光学方案的商用品牌机型仅18款,至2019年底已累计商用“破百”。同时,为顺应5G终端更高性能和设计要求,公司已成功将全球首创的超薄屏下光学指纹方案推向规模商用,再次引领5G时代生物识别技术的演进方向。截至2019年底,该方案已被OPPO、小米、一加等品牌多款旗舰机型商用。 一季度毛利率环比下滑,主要是超薄新产品处于成本优化期 屏下光学指纹识别主要应用于安卓手机的中高端机型,而安卓手机中高端的线下销售比例较高,在新冠肺炎全球扩散的负面冲击下,安卓中高端手机出货量受到较大影响。此外,公司屏下超薄指纹识别方案于2019年底实现商用,2020年一季度仍处于开拓市场、优化成本阶段,我们认为,超薄方案为公司独创,是符合5G紧凑机身设计的趋势所在,伴随产品优化成熟,未来毛利率有进一步提升的可能。 2020Q1研发费用超4亿元,已达到申万半导体板块研发投入第一名 长期持续的研发投入是龙头IC设计公司保持市场领先地位的关键所在,2019年公司研发投入10.79亿元,同比增长28.72%,占营收比重16.67%。2020Q1公司研发费用4.13亿元,同比增加97.77%,投入金额位列申万半导体板块第一名。看好公司在消费电子、汽车电子、物联网领域的持续投入和布局,打造声、光、电传感芯片综合供应平台,在高研发投入加持下,具备长期成长潜力。 投资建议 维持公司2020-2021年的收入预测为80亿元、101亿元,新增预测2022年营收131亿元;考虑到新冠肺炎疫情全球扩散导致高端5G手机出货占比将低于年初预期,调整2020-2021年归母净利润预测为26.5亿元、34.9亿元(前次预测为28.6亿元、35.1亿元),新增预测2021年归母净利润46.3亿元,对应2020-2022年PE分别为38.9倍、29.5倍、22.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,行业竞争加剧,新产品推进速度低于预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-03-19 267.55 407.03 98.26% 290.60 8.23%
289.58 8.23%
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汇顶竞争优势明显:1)高度重视人才与研发:1000多位研发人员远多于A股其他IC设计公司,其中28人和近500人分别具有博士和硕士学位,也在美国和欧洲拥有300位以上研发人员,结合了全球智慧与本土实践。2)软硬件一体化优势,在各个产品线实现算法、核心硬件零部件等的自制;3)汇顶是国内极少数供货全球多家主流终端厂的IC设计公司,并与部分客户形成新产品研发风险共担的战略合作关系。 指纹芯片持续增长性超预期:1)光学指纹方案自19年以来在国内各品牌旗舰机型广泛采用,并在2000元以下机型中开始应用。我们预测2020-21年国内出货量有望分别达到2.4和4.0亿部。5G加速超薄光学指纹的普及,第三方预测20年全球超薄屏下指纹规模约9000万片。2)当前,LCD光学指纹成本偏高,背面电容指纹是中端机型的主流方案。侧边指纹克服背面指纹使用不便的缺点,开始广泛地用于LCD全面屏的中端手机产品。汇顶在超薄光学指纹和侧边指纹都具备领先优势。 多产品布局铸就汇顶长期成长:1)汇顶的手机产品线逐步丰富,从触控和指纹逐步拓展至音频、ToF、安全、CIS等,单部手机价值量有望从5美元提升至25美元以上。2)在TWS耳机业务,汇顶具有安卓手机厂商的客户资源优势,是极少数具有触控与入耳检测、音频、心率等多个产品线布局的设计公司,并在全球首次演示了应用于TWS耳机的蓝牙LEAudio方案,实现了新标准的弯道超车。3)汇顶持续拓展触控、指纹等老产品至笔电、汽车、IoT等新应用,也在传感、连接、处理、安全四大环节全面布局IoT业务,BLE、NB-IoT、MCU、声学等产品前景广阔。 财务预测与投资建议 我们维持19年业绩预测,由于恩智浦VAS业务并表、TWS耳机业务进度和ToF市场发展超预期,我们上调了20年及以后业绩,19-21年归母净利润为23.2/29.6/37.2亿元(原预测23.2/28.3/35.3亿元),根据可比公司20年63倍估值,对应目标价为408.47元,维持买入评级。 风险提示 其它屏下指纹技术的进展超预期、汇顶新产品进展低于预期、手机销量不及预计。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-02-14 317.02 -- -- 388.00 25.16%
396.79 25.16%
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指纹识别芯片龙头公司自成立时起便以“创新技术,丰富生活”为使命,以市场需求为导向,注重科技研发投入,推动中国本土芯片产业由“中国制造”转向“中国创造”,不断实现自我突破,在电容触控芯片、屏下光学指纹识别芯片、TWS蓝牙耳机芯片等领域实现了多项技术革新,现已成为指纹识别芯片领域的龙头。目前公司为华为、小米、vivo、OPPO、一加、中兴、魅族、Google、Samsung、Dell、LG、HP等知名国际国内品牌提供服务,并达成深度合作,是国内半导体设计行业的领军者。 领跑光学指纹新技术,新品超薄指纹适配5G手机公司是屏下光学指纹识别芯片的开创者,据公司官方微信数据,截止2019年12月26日,公司屏下光学指纹识别已获得101款品牌机型商用。公司创新设计出超薄指纹芯片且已经量产商用,模组厚度不到上一代的1/10,适配5G手机紧凑的内部空间。我们认为,超薄指纹产品面市,在技术升级的基础上,进一步拉开和竞争对手的差距,将继续保持公司核心产品的竞争力。据Counterpoint预计,由于价格在300-500美元之间的OLED中端智能手机产品的增加,2020年全球OLED显示屏智能手机出货量将超过6亿部,同比增长46%。我们认为,屏下光学指纹识别芯片将伴随OLED显示屏手机出货增加而增加,成长路径清晰。 立足长期目标,创新拓宽新航道公司在核心能力范围内有序拓展,在开拓指纹识别技术新领域的同时,也对触控产品进行了升级,并应用于汽车市场和智能家居等新领域,此外IoT芯片和3D人脸识别技术也是公司关注的重点。据公司官网披露,截至2019年底,公司申请、授权的国内、国际专利超过3900件,技术储备丰厚。2020年,公司将有多款新产品面市:LCD屏下指纹识别芯片、适配柔性OLED显示屏的On-cell触控芯片、ToF解决方案等,拟收购的NXPVAS业务整合完毕后,将推出更为丰富的音频解决方案产品线。IHS数据显示,2019年屏下指纹渗透率为13.9%,预计到2020年渗透率达到22.1%。我们认为,在OELD显示屏手机加速且LCD屏下指纹方案落地的刺激之下,屏下指纹渗透率发展将快于预期。据拓墣产业研究院数据,2019年3D识别在渗透率为12%,到2020年渗透率有机会达到20%,市场规模有望达到59.6亿美元。据Counterpoint数据,2019年全球TWS耳机出货量达到1.20亿部,预计2020年将达到2.30亿部,同比增长90%。市场新技术的渗透率提升和新产品的出货量快速增长,将对公司核心IC设计业务带来强力拉动,助力公司成为平台型IC设计巨头。 投资建议维持前次预测,预计公司2019~2021年的收入为65/80/101亿元,同比增速75%/23%/26%;归母净利润为23.81/28.61/35.05亿元,同比增速221%/20%/22%,对应EPS分别为5.22元、6.28元、7.69元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑,行业竞争加剧,新产品推进速度低于预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-02-05 309.25 401.18 95.41% 388.00 25.46%
388.00 25.46%
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屏下光学指纹渗透率持续提升,助推业绩增长。据我们参考国产手机官网新机型号统计,2019年新出手机款型中,光学屏下指纹渗透率较去年有了大幅提升。受益于该产品的放量,公司全年业绩略超预期。此外,公司为5G手机打造的超薄屏下光学指纹因为轻薄、省空间等优势有望成为今年的爆款,LCD屏下光学指纹也有望成为今年新趋势,据多家调研机构预测2020年5G手机出货量将达到1.5-2亿之间,且LCD屏幕在手机款型中仍占很大比重,因此今年两款新品指纹芯片将为公司打开更大盈利空间。 IoT成为未来新蓝海,TWS耳机创新不止。根据IDC数据显示,到2020年,全球物联网市场规模将会增长至3.04万亿美元,全球物联网设备将会达到300亿台。随着万物互联时代的到来,物联网将成为未来新的超级蓝海。公司打造IoT领域的“Sensor+MCU+Security+Connectivity”综合平台,在包括手机、平板和可穿戴产品在内的智能移动终端人机交互技术领域不断耕耘。2020年CES大会上,公司携手一加科技推出创新BluetoothLE音频解决方案,BluetoothLE音频技术不但具备超低功耗,还可实现无线多路同时连接,左右耳塞可被快速识别适配且实现音频同步等,为用户带来更好的音质享受。公司产品将受益于自身产品的更新及TWS耳机渗透率的提升。 维持“买入”评级。我们看好未来光学屏下指纹及未来IoT市场前景,调高2019-2021年净利润至23.77/30.59/35.52亿元,对应PE为61.02/47.40/40.82倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发推广不及预期、屏下指纹渗透率不及预期
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-24 325.00 -- -- 388.00 19.38%
388.00 19.38%
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一、事件概述 公司公告,2019年预计实现净利润22.49-24.49亿元,同比大增203%-230%,高于此前20-22亿市场预期。按区间中值23.49亿元计算,19Q4单季度净利润6.37亿元,同比+51%,环比-8%,环比减少主要因四季度计提费用所致。 二、分析和判断 屏下光学领军者地位稳固,超薄强化龙头地位: 从2018年年初屏下光学上市至今,公司牢牢占据全球龙头位置,软硬结合持续更新换代保持对竞争对手的领先优势。公司2019年量价超市场预期,且单价下滑幅度有限,我们持续看好2020年发展。公司是目前唯一量产超薄屏下光学指纹产品的供应商,多款搭载公司方案的产品已面世。超薄方案采用半导体工艺制造,厚度仅为凸透镜方案的1/10,满足5G智能机轻薄化要求。2020年为5G智能机爆发年份,公司将显著受益。 软硬结合持续强化竞争优势,多业务布局构筑长期发展空间: 1)产品软硬紧密结合,竞争优势持续强化:从电话芯片到触控芯片到电容指纹再到屏下光学指纹芯片再到IoT布局,公司产品对软硬件结合的要求逐步提高。目前,公司是全球唯一能自主提供屏下光学指纹识别算法和硬件的厂商。2)手机品类逐步丰富,单机价值量有望提升:立足屏下光学指纹识别,积极布局CMOS、ToF、音频等芯片,单机价值量将有望提升。19Q3,单价更高的超薄指纹产品已开始出货,也已进入国外安卓大品牌厂商供应链。3)IoT积极布局,新动能已在孕育:低功耗蓝牙芯片、NB-IoT、可穿戴设备检测传感器芯片、MCU芯片将在今明两年逐步量产,打开公司长期发展空间。 三、投资建议 预计公司19-21年归母净利润为22.73/28.53/34.54亿元,EPS分别为4.98/6.25/7.56元,可比公司2020年平均P/E为55倍,给予“推荐”评级。四、风险提示 屏下指纹行业渗透率和公司市占率可能不及预期、3Dsensing等业务发展可能不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-23 290.00 420.79 104.96% 388.00 33.79%
388.00 33.79%
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光学指纹业务持续增长:19年光学指纹渗透率仅约15%,还有大幅提升空间,汇顶光学指纹已用于100多款手机,在20年有望维持高份额而持续大幅增长。高单价的超薄光学指纹将随5G手机而迎来需求爆发,汇顶已在三款手机中实现量产,超薄光学指纹的全新设计将加深汇顶作为行业龙头的技术护城河。此外,汇顶也有望在大面积、LCD屏光学指纹等领域取得突破。 扩大手机相关市场空间:汇顶已公告收购NXP音频功放业务,将获得手机智能音频功放芯片的20-30%市场份额,与Cirrus、TI、Maxim等美国芯片大厂竞争,供货主要安卓手机厂商。其智能音频放大器和音频软件已分别应用在累计超过10和30亿部手机中。手机声学相关性能有望持续提升,随着ANC主动降噪、回声消除、屏幕声学、Hi-Fi高保真等新功能的导入,音频市场空间将进一步提升,汇顶有望借机进入更多音频芯片领域。汇顶也将突破手机ToF等新产品。 TWS耳机产品线丰富,IoT前景广阔:汇顶在CES上携手Oppo关联公司一加在全球首次演示TWS真无线耳机BLEAudio方案,有望在TWS蓝牙芯片弯道超车,也是极少数有望供应多颗TWS耳机芯片的设计公司,包括:触控与入耳检测、心率传感器、音频相关芯片。汇顶的汽车触控芯片已在吉利、长安、奇瑞等品牌实现规模商用,并已导入国际一线汽车品牌。安全MCU+活体指纹方案在ASSAABLOY、云丁、小米等智能门锁获得应用。 财务预测与投资建议 优秀的管理和研发团队、重视底层技术和持续的研发投入、一线客户的紧密合作、优异的跨国并购能力正造就全球化平台型IC设计巨头。考虑到ToF、TWS耳机业务新进展,上调业绩预测,我们预测公司19-21年每股收益分别为5.11/6.21/7.76元(原预测19-21年5.08/6.05/6.99元)根据可比公司20年68倍估值,对应目标价为422.28元,维持买入评级。 风险提示 屏下指纹渗透不及预期;汇顶新产品进展不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-23 290.00 332.92 62.16% 388.00 33.79%
388.00 33.79%
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一、19年业绩表现亮眼,Q4表现优于预期 汇顶科技预告2019年全年归母净利润为22.5-24.5亿元,同比增长203%-230%,区间中值为23.5亿元,对应同比增长216.7%,表现亮眼。其中,Q4单季度归母净利润5.4-7.4亿元,同比增长27.4%-74.5%,环比增长-22.5%至6.5%,区间中值为6.4亿元,同比增长50.9%,环比增长-8%,Q4表现带动全年业绩优于预期。屏下光学指纹出货持续放量,价格维持平稳,新品逐步出货。 二、屏下光学指纹持续渗透,带动营收与盈利水平提升 目前公司营收以指纹识别芯片和触控芯片为主,其中指纹识别营收占比超80%,且以屏下光学方案为主。汇顶屏下光学方案在2019年总共导入包括华为Mate30 Pro、OPPO Ren3 Pro、小米CC9 Pro、一加7T Pro 等在内的101款商用机型,占据屏下光学市场绝对份额,量价提升驱动业绩高速增长。传统电容指纹方面,全球率先商用超窄侧边指纹方案,导入华为Nova6 5G、荣耀V30 Pro、Redmi k30 5G等机型,此外PC客户逐步上量,出货超千万颗;触控业务,AMOLED手机触控方案获得华为、OV、小米等主力品牌采用,19年导入中高端旗舰30多款。PC触控已打入HP、联想、华为、Dell、小米等笔电供应链。展望2020年,屏下光学有望持续渗透,电容式指纹与触控业务稳健,汇顶技术与量产先发优势明显,竞争格局良好,降价压力有限,带动公司继续成长。 三、屏下光学新品有望上量,IoT/音频/3D等方案打开新成长 汇顶目前已量产针对5G手机需求的超薄屏下产品,19Q4已导入数款机型,LCD屏下光学方案预计在20H1量产。目前同业对手进展偏慢,其他屏下光学方案尚不成熟,中短期内汇顶仍有望维持屏下光学主要份额,新品逐渐渗透上量,ASP与出货量迎来双升机会,屏下光学业务仍具备较大成长性。此外针对IoT领域,汇顶积极布局“Sensor+MCU+Security+Connectivity”全环节能力。19年成功推出TWS入耳检测与触控、升级版心率检测、智能门锁、低功耗蓝牙连接等成熟方案,2020年初携手一加推出针对TWS耳机的Bluetooth LE音频方案,并有望适时推出3D TOF方案。公司积极围绕触控和指纹识别拓展音频/3D成像/MCU/蓝牙等新能力,从手机/PC领域逐步向可穿戴、智能家居、IoT等新领域延伸,打开成长新空间。公司经营管理优质,大力布局研发,有望实现从指纹芯片向物联网方案平台的转变,长期成长逻辑清晰。 四、长期成长逻辑清晰,持续推荐 屏下光学指纹芯片目前渗透率还有大幅提升空间,竞争格局良好,加上5G超薄/LCD屏下等新品有望丰富产品结构,带动ASP与出货量提升。我们看好汇顶在屏下指纹业务的竞争壁垒和先发优势,持续推荐。预计2019-2020年的归母净利润为23.5亿元/31.8亿元/39.4亿元,EPS为5.14元/6.96元/8.63元,对应PE为56/42/34X,保守估计以2020年48xPE给予6个月目标价334.1元,维持“买入”评级。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-23 290.00 -- -- 388.00 33.79%
388.00 33.79%
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2019年年度业绩预增公告:年度实现归属于上市公司股东的净利润为22.49亿元至24.49亿元,与2018年同期相比,预计同比增长203%至230%。 Q4单季净利润5.37-7.37亿元,中值6.37亿元,环比下降8%,同比增长50%,符合预期。 Q3单季度盈利能力进一步提升,屏下指纹仍为主要驱动力。Q3单季营收17.9亿元,同比增长83%,环比增长8%;Q3单季度归母净利润6.95亿元,同比增长237%,环比增长15%。2019Q1-Q3毛利率维持在61%-62%,Q3单季毛利率60.8%,环比微降1.1ppts,同比提升8.9ppts,主要由高毛利的屏下指纹出货量的提升,上半年指纹芯片占整个营收比重85.75%,较去年同期提升8.77%。 规模效应下费用率连续下降,持续加码研发投入。Q3销售费用率7.4%,略有下降;管理费用率同比下降0.2ppt至1.9%;研发投入2.6亿,同比增长45%,研发费用率14.7%,为公司产品竞争力提供持续研发保障。 流动资产充裕,现金流健康。前三季度经营性现金流净额17.9亿元,与净利润匹配度较好;资产负债率为24.9%,维持财务低杠杆,为公司长期发展保留扩张的实力;货币资金4.3亿,交易性金融资产40.3亿元,投资性现金流也主要为理财投资,公司流动资产充裕。 汇顶为超薄屏下指纹龙头,2020年期待LCD屏下指纹产品维持竞争优势。屏下指纹需求自18Q4爆发,自2019年以来,小米、华为、OPPO发布的旗舰机型均配备光学指纹识别功能,屏下指纹渗透率有望达20%。2017年MWC,汇顶科技是最早推出光学指纹方案的企业之一,汇顶光学方案在抗强光干扰、低温环境、困难手指场景下表现出稳定的解锁率和解锁速度,是目前商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹方案,在超薄屏下方案也具有明显的竞争优势,此外2020年将迎来LCD屏下指纹产品。 IoT平台化布局构建长期增长潜能。2019年MWC,汇顶科技推出在IoT领域的“Sensor+MCU+Security+Connectivity”综合平台,发力物联网领域。目前触控及入耳监测二合一产品已应用于OPPO、VIVOTWS耳机中。2019年汇顶以1.65亿美元收购NXP旗下的语音及音频应用解决方案业务,后续与汇顶自身的传感器布局融合推广市场可期。 维持盈利预测,维持买入评级。维持2019/2020/2021年营业收入预测64/82/89亿元,维持归母净利润预测24/30/36亿。当前市值对应2020PE44X,维持“买入”评级。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-23 290.00 -- -- 388.00 33.79%
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事件概述 公司发布业绩预告,2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为224,895.06万元至244,895.06万元,同比增长203%至230%。 分析判断: 业绩预告符合预期,屏下光学指纹芯片带动高增长 公司是屏下光学指纹识别芯片的开创者,现已成为全球指纹识别芯片龙头。公司披露,业绩预增的主要原因系公司屏下光学指纹产品获得大规模商用,使得公司营业收入较上期增幅较大,进而推动净利润的较大增长。据公司官方微信数据,截止2019年12月26日,公司屏下光学指纹识别已获得101款品牌机型商用。 超薄指纹芯片适配5G手机,OLED触控芯片打入主流厂商 公司开创性地设计出超薄指纹芯片且已经量产商用,模组厚度不到上一代的1/10,同时不需贴屏、具备更好的抗电磁干扰性能,适配5G手机紧凑的内部空间结构。我们认为,公司超薄指纹产品面市,在技术升级的基础上,进一步拉开和竞争对手的差距,将继续保持公司核心产品的竞争力。据公司官方微信披露,OLED屏幕触控芯片已经获得华为、OPPO、vivo、小米认可,2019年商用机型超过30款。Counterpoint预计,2020年全球配置OLED显示屏的智能手机出货量将超过6亿部。我们认为,屏下光学指纹识别芯片、OLED触控芯片的需求将伴随OLED显示屏手机出货增加而增加,公司成长路径清晰。 第一时间推出符合最新蓝牙标准的无线耳机芯片,稳步推进汽车电子业务 无线耳机方面,公司推出入耳检测及触控二合一芯片,已经得到OPPO、vivo等客户的规模商用。2020年1月6日,蓝牙技术联盟(BluetoothSIG)正式推出蓝牙无线音频的下一代标准,公司携手一加科技,全球首次演示了应用于TWS真无线耳机的创新BluetoothLE音频解决方案,助力终端客户开发新一代超低功耗、功能丰富的真无线耳机。汽车电子领域,公司的汽车触控芯片在吉利、长安、奇瑞等品牌规模商用,车规级指纹方案也在与主流车厂导入量产阶段。 持续研发高投入,新产品亮点不断 2019年前三季度,公司研发费用7.2亿元,同比增加40%,截至2019年底,公司申请、授权的国内、国际专利超过3900件,技术储备丰厚。据公司官网披露,2020年,公司将有多款新产品面市:LCD屏下指纹识别芯片、适配柔性OLED显示屏的On-cell触控芯片、ToF解决方案等,NXPVAS业务整合完毕后,将推出更为丰富的音频解决方案产品线。 投资建议 维持前次预测,预计公司2019~2021年的收入为65/80/101亿元;归母净利润为23.81/28.61/35.05亿元,对应EPS分别为5.22元、6.28元、7.69元,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,系统性风险;屏下指纹识别普及速度低于预期;公司新产品研发进度低于预期;行业竞争加剧导致产品价格快速下滑的风险。
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业绩指引符合预期,受益于屏下指纹爆发,维持“强烈推荐”评级。 公司发布2019年年报业绩预告:2019全年实现归母净利润区间为22.49-24.49亿元,同比增长203%-230%,其中Q4单季度净利润区间为5.37-7.37亿元,同比增长26.65%-73.82%,公司业绩符合市场预期。我们认为屏下指纹是未来几年的确定性趋势,短期内公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额最高的公司,将充分受益于渗透率提升的过程。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为24.06/30.54/31.81亿元,对应当前PE估值分别为54/43/42倍。维持“强烈推荐”评级。 公司屏下光学指纹产品获大规模商用,持续创新引领行业发展。 目前屏下指纹识别技术由于其用户体验佳、解锁方便、成本低等原因,成为了安卓系手机厂商的首选方案,特别是全面屏和OLED持续渗透,进一步助推了屏下指纹识别技术的爆发。2019年公司屏下光学指纹产品获得大规模商用,全年商用机型超过100款,使得公司营业收入和净利润较上期增幅较大。展望未来,为适应5G天线的新要求,屏下指纹需要做得更小和更薄,预计超薄屏下光学指纹会是未来市场主流方向。目前公司超波光学屏下指纹已经应用于多款机型。LCD屏下指纹方面,公司也在引领行业发展,努力攻克相关技术难题,我们认为如果LCD屏下指纹实现量产,将会进一步扩大公司产品覆盖范围和市场空间。根据我们的测算,预计到2023年光学屏下指纹市场空间超过180亿元,指纹识别市场仍有较大的发展空间。 IoT业务内生外延多渠道全面推进,长期成长空间广阔。 万物互联蕴含着巨大的发展机遇,是公司未来十年发展的新赛道。围绕着IoT的大市场,公司内生外延多路径全面推进。内生方面,公司推出了TWS耳机入耳检测产品、心率检测产品以及针对无线连接领域的低功耗蓝牙系统级芯片等,获得主流品牌客户的认可和青睐。外延方面,公司成功并购NXPVAS业务,通过整合业界顶尖研发力量以实现产品的横向扩张。IoT是下一个时代性的大机会,我们持续看好公司在物联网领域的布局,长期成长空间广阔。 风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期;手机销售量持续下滑。
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屏下指纹拳皇地位稳固,业绩高增长。公司屏下光学指纹产品获得大规模商用,使得公司营业收入同比大幅增长,进而推动净利润大幅增长。我们预计2019年光学屏下指纹手机出货量约为1.5亿台,公司凭借强大的软硬件实力获得90%以上的市场占有率,垄断型的竞争格局为公司盈利能力提升提供了强大的动力。 渗透率提升+拳皇地位稳固,2020有望继续高增长。目前,屏下指纹的前提条件是OLED屏幕。据Counterpoint预测,2020年配备OLED面板智能手机销量将突破6亿台,同比增加46%。2019年光学屏下指纹在OLED手机中渗透率约为37%,我们预计2020年渗透率有望达到50%,即光学屏下指纹手机出货量将有望达到3亿台。公司2019年底推出全球首款超薄光学屏下指纹,继续巩固光学屏下指纹拳皇地位,有望持续保持高盈利能力,推动2020年业绩持续高增长。 内生外延扩展边界,平台型企业迎接IOT大时代。公司全力打造Sensor(物理感知)+MCU(信息处理)+Security(数据安全)+Connectivity(无线传输)四大领域,剑指万物互联,成为长期增长动力。 盈利预测、估值与评级 公司屏下指纹拳皇地位稳固,业绩超预期,同时内生外延扩展边界,迎接IOT大时代,我们上调公司2019-2021年EPS预测分别为5.17、6.92、8.25元(原为4.84、5.95、7.08元),当前股价对应PE分别为56、42、35倍,维持“买入”评级。 风险提示: 光学屏下指纹渗透率不及预期,市场竞争加速风险,新产品开发不及预期。
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事件:公司2020年1月21日晚公告全年业绩预告,预计2019 年全年实现归母净利润22.5-24.5 亿元,同比增长203%-230%。 点评如下: Q4业绩略超预期,5G超薄创新产品带来业绩持续爆发。公司公告2019 年全年实现归母净利润22.5-24.5 亿元,同比增长203%-230%,拆分Q4单季度净利润区间为5.4-7.4亿元,同比增长27%-74%,考虑到华为高端手机四季度砍单等因素,公司单季度利润略超预期。公司作为全球屏下指纹龙头,面对2019年5G手机元年及2020年爆发推出超薄屏下指纹新品有望复制2018Q4屏下指纹对业绩带来的持续爆发,同时公司针对LCD的屏下光学指纹方案也将于今年推出,同时基于对公司IOT产品的乐观,我们上调2019-2020年业绩分别为23.3(+4.5%)/28.6(+5.50%)亿,持续重点推荐。 5G超薄触控新品带来新附加值和高盈利能力。5G时代手机厚度增加,提出了设计与堆叠新要求,对指纹识别模块将变薄,公司前期研发超薄指纹2019年Q4量产,由于新产品技术级别、研发成本以及芯片尺寸变化对晶圆产品的吃紧,我们预计5G超薄新产品带来的附加值也较高,同时玩家相对较少,公司5G超薄屏下指纹新品有望复制2018Q4屏下指纹对的竞争和价格溢价,公司的毛利率和净利率等盈利能力有望保持较长时间高位。另外LCD新品有望商用推广亦带来业绩新增量 IOT陆续放量,十年时间打造IOT音视频等综合平台型。公司围绕“物理感知、信息处理、无线传输、安全”四大领域支撑点打造IoT综合平台,目前可穿戴、智能家居等产品陆续产生营收,且持续扩展人机交互、生物识别、IoT平台三条产品线的应用深度和广度。根据公司公告及近期发布会,公司入耳检测及触控二合一芯片适用于OPPO等TWS耳机、车载触控方案在多家知名汽车品牌车型上实现商用,车规级指纹方案也在与主流车厂导入量产阶段;低功耗蓝牙芯片年内将进入量产。公司用10年的时间开发IoT市场,NXP VAS并购整合后有望增强公司在IOT 音频解决方案综合服务能力。 盈利预测:受益于屏下指纹在AMOLED手机的继续渗透,以及5G超薄、LCD、IOT等新品附加值的增量,我们长期看好公司竞争地位及长期成长性,我们我们维持2019-2020年营收分别为65.8/83.2亿,业绩分别为23.3/28.6亿,同比增长分别为214%、23%,对应PE 56/46;综合参考公司竞争优势和市场规模,给予2020年60x估值,维持“买入”评级。 风险提示:技术创新风险;价格竞争风险;手机出货不及预期。
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全球指纹识别芯片龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级 汇顶科技作为全球指纹识别芯片领域的龙头,长期专注于芯片设计行业,拥有指纹识别、人机交互和物联网/智能家居/可穿戴三大产品线。我们认为屏下指纹未来几年趋势向好,公司作为全球光学屏下指纹技术最优、市场份额最高的公司,将充分受益于渗透率提升的过程。长期来看,我们判断物联网是下一个时代性的大机会,公司积极布局物联网有望进一步延伸产品范围,扩大潜在市场空间,奠定未来增长基础。预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为24.06/30.54/31.81亿元,对应EPS分别为5.28/6.70/6.98元,对应当前PE估值分别为50/40/38倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 OLED渗透率提升带动屏下指纹爆发式增长,未来几年持续成长可期 当前智能手机生物识别技术路径主要有指纹识别和FaceID两种,我们认为指纹识别技术由于其用户体验佳、解锁方便、成本低等原因,并不会被Face ID所取代。全面屏的出现+OLED渗透率的提升,屏下指纹成为各大手机厂商和消费者的首选方案,未来如果LCD屏下指纹技术进一步突破,行业前景将更广阔。根据OLED Industry数据,预计2020年OLED屏下指纹手机出货量将达4.13亿部,2024年出货量将达到12.6亿部,根据我们测算数据,2023年光学屏下指纹市场空间将超过180亿元,市场空间持续增长可期。 短期看屏下指纹渗透率提升,长期看IOT业务全面推进 屏下光学指纹技术复杂,公司目前是行业内唯一拥有从图像传感器设计、光学设计以及算法三大领域核心技术能力的公司,在产品技术、性能和市场份额方面公司占据领导者地位。短期来看,公司业绩驱动力主要仍是看光学屏下指纹的爆发,包括超薄屏下指纹和LCD光学屏下指纹爆发;长期来看,物联网市场将是下一个万亿市场,公司正通过内生外延等多种途径打造针对IoT的综合性平台,为物联网创新产品提供完整的软硬件平台,助力客户获取商业成功。我们认为公司已经多次证明自己品类扩张能力,持续高研发投入,员工激励方面做得非常完善,IOT业务将是未来增长动力值得期待。 风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期;渗透率提升不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名