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汇顶科技 通信及通信设备 2020-11-11 191.00 -- -- 183.96 -3.69%
183.96 -3.69%
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公司公告 2020年三季度报告, Q3利润下滑幅度收窄,毛利率企稳。 2020年前三季度公司实现营业收入 51.28亿元, 同比增 9.62%, 实现 归母净利润 11.00亿元, 同比减 35.75%, 实现扣非净利润 9.48亿元, 同比减41.53%,累计毛利率51.81%, 同比下降9.56pct。其中, 2020Q3单季度公司实现营业收入 20.72亿元, 同比增 15.66%, 实现归母净利 润5.03亿元, 同比减27.71%, 降幅相比Q1的-50.58%和Q2的-34.85% 有所收窄, 实现扣非净利润 3.91亿元, 同比减 40.62%,单季度毛利 率 52.08%, 同比下降 8.71pct 但环比基本持平。 业绩承压主要受外部因素影响以及研发费用增加所致。 受新冠疫情及 国际形势变化等因素的影响,公司营收增长速度放缓,而对新产品的 研发持续投入导致研发费用持续增加(前三季度研发费用达 12.89亿 元, 占营收比例 25.14%, 同比增 78.95%),因此利润端呈现同比下滑。 展望未来, 公司主业有望企稳, 新品投入带来未来想象空间。 一方面, 公司主业为指纹识别芯片, Q3财务数据的企稳显示公司主业边际上有 所改善, 公司屏下光学指纹已大规模商用于国内领先手机品牌以及海 外领先品牌厂商, 未来公司有望凭借核心竞争实力继续成长。 另一方 面, 公司积极布局光学领域的新品、以及 IoT 领域的新品, 取得了积 极进展, 如入耳检测和触控产品、心率与血氧传感器等已商用于国内 领先可穿戴终端品牌,未来公司的持续投入将持续打开成长新空间。 盈利预测与评级。 预计公司 20-22年 EPS 分别为 3.38/4.05/4.98元/ 股,对应 PE 为 53.5/44.7/36.4倍,考虑可比公司估值,给予 20年业 绩对应 PE 为 70倍,合理价值为 236.80元/股, 给予“买入”评级。 风险提示。 新冠疫情及国际形势变化风险; 指纹识别芯片行业竞争格 局加剧风险;新品研发不及预期风险。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-11-03 173.47 242.74 70.85% 195.59 12.75%
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前三季度营收和归母净利润分别为51.3和11亿元,同比分别增长10%和-36%,前三季研发费用12.9亿元,同比增长高达79%。三季度单季营收20.7亿元,创历史新高,同比增长16%,毛利润10.8亿元,同比基本持平,研发费用超过4.5亿元,创新高,为新品布局和长期增长打下基础,归母净利润超5亿元。 指纹方案竞争力持续:除了国内手机厂商,汇顶光学指纹芯片陆续在三星A系列和S系列轻旗舰获得应用,截止10月底,汇顶的光学指纹方案已用于177款机型,其中34款机型采用了汇顶独家商用的超薄光学指纹方案。汇顶也引领了侧边电容指纹行业趋势。 手机相关新产品单价提升空间大:苹果已在iPadPro和iPhone12高端机型配置3DToF,3DToF实现摄像头的立体视觉,在拍照多点对焦、测量、游戏娱乐等方面前景广阔,有望获得安卓手机厂商的应用。ToF也是实现AR功能的重要硬件,将在AR眼镜、头盔等获得广泛应用。ToF单价远高于汇顶现有产品,作为国内领先的ToF方案商,汇顶有望受益于ToF大趋势。汇顶也已通过并购NXP相关事业部进入手机音频芯片和方案业务。 IoT等新产品长期空间广阔:汇顶已通过收购德国DCT获得世界级的图像信号处理(ISP)研发团队和超大规模SoC、FPGA、嵌入式软件和系统等领域的技术。LEAudio蓝牙具有功耗低等优势,汇顶在全球首家演示TWS耳机LEAudio方案,有望在TWS蓝牙芯片领域弯道超车,汇顶也是极少数供应多颗TWS耳机芯片的设计公司,包括:触控与入耳检测、心率传感器、音频相关芯片。汇顶的汽车触控芯片已在吉利、长安、奇瑞等品牌实现规模商用,并已导入国际一线汽车品牌。安全MCU+活体指纹方案在ASSAABLOY、云丁、小米等智能门锁获得应用。 财务预测与投资建议 我们预测公司20-22年每股收益分别为3.52、4.6、6.16元(原预测5.34/6.54/9.01元,主要下调了指纹识别芯片和新产品的营收预测,以及指纹识别芯片毛利率预测),根据可比公司21年53倍估值,对应目标价242.74元,维持买入评级。 风险提示 指纹方案的价格压力加剧;ToF、LEAudio蓝牙等新品放量缓慢。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-11-02 168.94 -- -- 195.59 15.77%
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业绩下滑受手机需求与客户影响, Q3略有恢复Q3实现营业收入 20.72亿元,同比增长 15.66%;归母净利润 5.03亿元,同比下滑 27.71%,相较于 Q2同比下滑 34.85%收窄;毛利率维持在 52.08%,与 Q2相当的水平,净利率从 23.02%提高到 24.26%。 受疫情影响, 2020年智能手机的整体需求下滑明显,加之部分客户受到国际形势变化的影响,市场需求进一步萎缩,但 Q3公司积极加强销售力度与产品成本优化,业绩下滑趋势进一步收窄。 研发投入持续加大, 不断拓宽创新产品组合和应用领域公司 2020前三季度研发支出为 12.89亿元, 同比增长 78.95%; Q3研发支出 4.54亿元, 创公司半年度研发支出记录, 研发支出占营业收入比重为 25.13%较去年同期 15.39%增加 9.73个百分点,围绕公司战略在各研究领域持续加大研发投入力度。公司长期坚持较强的研发投入力度,持续创新推动技术迭代升级, 扩大了公司的成长空间。 投资建议我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别是: 68.43亿元、 70.81亿、 77.34亿元,归母净利润分别是 15.88亿元、 21.93亿元、 24.53亿元,对应 EPS 分别为 3.48元、 4.81元、 5.38元,对应的 PE 分别为 48倍、 35倍、 31倍,给予公司“增持”评级。 风险提示研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-09-02 178.00 -- -- 182.20 2.36%
195.59 9.88%
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事件: 公司发布半年报,营业收入 30.56亿元,同比增长 5.87%;归母净利润5.97亿元,同比减少 41.26%;基本每股收益 1.32元,同比减少 41.85%。 主要观点: 受手机需求与客户影响,半年度业绩下滑,下半年有望逐渐恢复受疫情影响,2020年智能手机的整体需求下滑明显,加之部分客户受到国际形势变化的影响,市场需求进一步萎缩。营业成本较上年同期增长了 33.80%,原因为销售额规模增长及光学超薄产品成本相对其他产品较高。 Q2实现营业收入 17.06亿元,同比增长 2.63%;归母净利润 3.93亿元,同比下滑 34.85%,相较于 Q1同比下滑 50.58%收窄;毛利率从 Q1的50.17%提高到 Q2的 52.78%,净利率从 15.16%提高到 23.02%。我们预计下半年公司将会加强销售力度与产品成本优化,业绩下滑趋势将进一步收窄。 按业务板块来看,光学指纹芯片受需求压制与竞争加剧影响,但电容逆势向上。指纹芯片占整个主营收入的 75.15%,约为 22.96亿元,较去年同期占比降低了 10.60个百分点,且在海外市场取得了新的商用突破,获得三星、Motorola 等客户商用,下半年海外销售规模有望持续提升。屏下光学指纹方面,随着技术和市场的日益成熟,透镜式屏下光学指纹方案的价格竞争愈发激烈,产品整体单价呈现快速下降的趋势。而超薄屏下光学指纹已成为 5G 高端旗舰机型的首选方案,但因成本相对于透镜方案较高,限制了其市场覆盖面的进一步扩大;电容指纹方面,侧边指纹方案已被市场和客户广泛采用,未来随着性能的不断提升,侧边指纹的份额还将持续扩大。同时因为疫情防控,今年上半年居家办公对 PC的需求增加,PC 指纹产品的市场需求呈现逆势增长。 公司触控产品市占率稳居行业前三,汽车笔电领域持续开拓。该业务占整个主营收入的 16.68%,约为 5.09亿元,较去年同期占比增加了 2.70个百分点。汽车触控领域,公司车规级触控芯片逐渐在汽车领域实现规模商用,客户不仅包括吉利、长安、奇瑞等自主汽车品牌,还有通用、现代等众多国际品牌。 IoT 新产品不断,积极布局物联网。其他芯片占整个主营收入的8.17%,约为 2.49亿元。公司持续在 IoT 关键技术领域持续投入,目前已有多款产品商用。在可穿戴市场,基于光学技术打造的第二代心率和血氧监测传感器;业界领先的第三代心率、血氧及心电产品也已量产;蓝牙产品也导入客户商用。 研发投入加大,不断拓宽创新产品组合和应用领域公司 2020上半年研发支出为 8.35亿元,较 2019上半年 4.58亿元增长82.30%,创公司半年度研发支出记录,研发支出占营业收入比重为27.31%较去年同期 15.86%增加 11.45个百分点,围绕公司战略在各研究领域持续加大研发投入力度。公司长期坚持较强的研发投入力度,持续创新推动技术迭代升级,扩大了公司的成长空间。 例如今年 2月 VAS 业务收购交割完毕,目前对该业务的整合已宣告完成,收获业界顶尖的音频研发力量及优势专利技术,使得公司完成了在声、光、电三个领域的技术布局。还有公司自互一体 Out-cell 触控芯片已经实现大批量出货,支持 Yocta 的 On-cell 触控芯片也已经研发成功,即将进入规模量产。这些都表现出公司对新应用领域与成长空间的探索。 投资建议我们预计公司 2020-2022年的营业收入分别是:69.51亿元、83.55亿、94.39亿元,归母净利润分别是 18.78亿元、26.19亿元、28.68亿元,对应 EPS 分别为 4.12元、5.75元、6.29元,对应的 PE 分别为 45倍、32倍、29倍,给予公司“增持”评级。 风险提示研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-08-31 180.00 -- -- 184.81 2.67%
195.59 8.66%
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公司发布2020年中报,上半年收入30.6亿元,同比增长5.9%,归母净利润5.97亿元,同比-41.26%,归母扣非5.6亿,同比-42.2%,二季度收入17亿,同比+2.6%,归母净利润3.93亿,同比-34.8%。 行业需求受到外部环境压制,公司积极推进新产品研发。受疫情影响,今年整体安卓手机出货量下滑15%左右,同时由于iPhone推行更为激进的价格策略,高端安卓手机市场有一定承压。公司在行业需求低迷之际仍然加大新产品推进力度,积极改善超薄光学指纹的体验感和性价比,同时也加大指纹以外的新品研发,有望在行业不景气之际打开更多的市场。 2季度单季度毛利率52.8%,较一季度提升2.6个百分点,得益于超薄光学指纹良率改进。上半年研发投入8.35亿,同比提升82%,研发费用收入占比27.3%,同比增加11.5pct,公司在行业需求不振之际加大研发投入,不断拓宽创新产品组合和应用领域。 VAS业务整合顺利,IoT业务值得期待。公司上半年成功整合恩智浦VAS业务,收获业界顶尖的音频研发力量及优势专利技术,完成声、光、电三个领域的布局。IoT领域公司加大核心技术投入,第二代心率和血氧监测传感器已在realmeWatch等多家客户实现规模商用,入耳检测与触控二合一和低功耗蓝牙方案在TWS领域广受欢迎。 考虑到安卓手机销量下滑和公司研发费用持续投入的态势,我们略微下修之前的盈利预测,预计公司20-22年净利润为14.5、18.8、24.8亿元,对应当前股价(2020年8月27日收盘价)PE为58倍、45倍、34倍,维持“买入”评级!风险提示:新产品上市进度不及预期,行业竞争恶化。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-07-08 251.00 -- -- 271.86 8.31%
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5G 移动终端趋势下超薄光学指纹方案仍有巨大渗透空间随着全面屏在智能手机端的快速渗透,预计OLED 面板出货量在2020年将达到7.7亿块,光学屏下指纹识别方案作为极具性价比的生物识别技术在OLED 设备渗透率将会进一步提高,有望在2020年出货量突破3亿部。公司超薄光学指纹识别方案已经成为5G 安卓手机中高端机最佳选择,2020年有望销量提高至0.45亿颗,良率由于光路等改善而大幅提高。且汇顶软硬一体的产品组合,光学识别业务毛利率高达60%,远高于竞争对手,公司2020年业绩有望在此业务带领下快速增长。 IoT 市场极具潜力,公司厚积薄发多维布局中国消费级 IoT 市场预计2022年将达到 3118亿元,2020-2022年复合增长率 23%。公司入耳检测和触控2合1芯片成功商用于Vivo TWS Neo无线耳机;低功耗高性能蓝牙解决方案、心率血氧传感器、指纹传感器MCU 均已成功在知名品牌商用。且公司已于2020年2月完成对NXPVAS 业务的收购并成功整合,凭借在光学领域强大的技术优势和客户资源进入声学赛道,目前公司光声综合解决方案已在华为、一加等品牌机型成功商用。我们认为公司未来将推出多种光声产品组合一体化服务终端客户。 新产品新市场:LCD 光学指纹突破,电容指纹下游应用拓展目前LCD 仍是手机销量中占比最大屏幕类型,汇顶超窄侧边电容识别方案已在较为成熟的电容识别市场获得新的增长点;另外公司已实现LCD光学指纹识别技术的突破。且电容指纹识别在物联网领域应用广泛,家居、汽车、智能楼宇等新应用市场提供更多需求;另外Apple card 或携带电容生物识别方案,有望引领新应用潮流。 投资建议我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是:74.71亿元、85.63亿、94.45亿元,归母净利润分别是23.08亿元、28.48亿元、29.69亿元,对应EPS 分别为5.06元、6.25元、6.52元,对应的PE 分别为41倍、33倍、31倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示研发项目不及预期;宏观经济下行;同业竞争加剧。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-05-11 237.27 258.30 81.80% 250.60 5.62%
271.86 14.58%
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公司发布 2019年度报告及 2020。 年一季度报告。公司发布 2019年度报告及 2020年一季度报告,2019年公司实现营业收入 64.73亿元,同比增长 73.95%;实现归属于上市公司股东的净利润 23.17亿元,同比增长 212.10%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 21.89亿元,同比增长 225.76%;基本每股收益为5.17元。2020年一季度公司实现营业收入13.51亿元,同比增长10.27%; 实现归属于上市公司股东的净利润 2.05亿元,同比下滑 50.58%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.80亿元,同比下滑 53.69%;基本每股收益为 0.44元。 一季度研发费用大幅提升,毛利率有所下滑。一季度公司研发费用 4.13亿,同比大幅增长 97.8%,部分影响了公司的业绩表现;公司实现毛利率 50.17%,同比下降 11.2个百分点,环比下降 7.7个百分点,主要是由于公司新一代超薄光学指纹产品提前量产,良率相对较低造成成本偏高所致。我们预计随着超薄屏下指纹渗透率的提升,技术成熟度逐渐提升,公司毛利率将有所回升。 局 布局 IoT 市场,助力公司长期发展。公司规模化投入 IoT 领域研发已有多年时间,并正式推出了针对 IoT 领域的 Sensor+MCU+Security+Connectivity 综合平台。我们坚定看好公司长期发展,无论从研发投入还是人均创收、人均创利角度看,公司都是目前 A 股最优秀的半导体公司之一。公司的发展历史已经证明了其强大的技术实力和战略眼光,公司目前已经是屏下指纹领域的绝对龙头,在屏下指纹盈利仍极为丰厚的情况下积极布局 IoT 领域,为下一个十年辉煌打下基础。我们看好公司强大的芯片研发能力以及广泛的客户基础,IoT 业务有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:考虑到今年疫情对于行业需求的影响,我们下调对公司的盈利预测,将2020-2021年 EPS 从 6.38、7.36元调整至 5.18、6.37元,增加对 2022年的盈利预测,预计公司 2022年 EPS 为 7.38元,对应 2020-2022年 PE 为 45.6、37.1和 32.0倍。考虑公司未来两年的成长性,我们认为公司合理估值水平为对应 2020年 50-60倍,对应目标价 259.21-311.05元,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;新产品开发不及预期;下游需求不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-05-04 231.60 -- -- 251.49 8.20%
271.86 17.38%
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事件概述 公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年,公司实现营业收入64.73亿元,同比增长73.95%;归母净利润23.17亿元,同比增长212.10%。2020年一季度,公司实现营业收入13.51亿元,同比增长10.27%;归母净利润2.05亿元,同比减少50.58%。 2019年营收、利润增长主要来源于屏下光学指纹识别行业渗透 虽然2019年全球智能手机出货量13.7亿部,同比下降2.3%,但是受益于全面屏渗透率的提高,屏下指纹获得了广泛普及,特别是屏下光学指纹,凭借卓越的性能和ID设计优势迅速引领屏下指纹的创新风向。据CINNO数据显示,2019年全球屏下指纹手机出货量约2.0亿台,同比增长614%。作为屏下光学指纹的开创者,公司充分收获技术红利。在开启规模商用的2018年,公司屏下光学方案的商用品牌机型仅18款,至2019年底已累计商用“破百”。同时,为顺应5G终端更高性能和设计要求,公司已成功将全球首创的超薄屏下光学指纹方案推向规模商用,再次引领5G时代生物识别技术的演进方向。截至2019年底,该方案已被OPPO、小米、一加等品牌多款旗舰机型商用。 一季度毛利率环比下滑,主要是超薄新产品处于成本优化期 屏下光学指纹识别主要应用于安卓手机的中高端机型,而安卓手机中高端的线下销售比例较高,在新冠肺炎全球扩散的负面冲击下,安卓中高端手机出货量受到较大影响。此外,公司屏下超薄指纹识别方案于2019年底实现商用,2020年一季度仍处于开拓市场、优化成本阶段,我们认为,超薄方案为公司独创,是符合5G紧凑机身设计的趋势所在,伴随产品优化成熟,未来毛利率有进一步提升的可能。 2020Q1研发费用超4亿元,已达到申万半导体板块研发投入第一名 长期持续的研发投入是龙头IC设计公司保持市场领先地位的关键所在,2019年公司研发投入10.79亿元,同比增长28.72%,占营收比重16.67%。2020Q1公司研发费用4.13亿元,同比增加97.77%,投入金额位列申万半导体板块第一名。看好公司在消费电子、汽车电子、物联网领域的持续投入和布局,打造声、光、电传感芯片综合供应平台,在高研发投入加持下,具备长期成长潜力。 投资建议 维持公司2020-2021年的收入预测为80亿元、101亿元,新增预测2022年营收131亿元;考虑到新冠肺炎疫情全球扩散导致高端5G手机出货占比将低于年初预期,调整2020-2021年归母净利润预测为26.5亿元、34.9亿元(前次预测为28.6亿元、35.1亿元),新增预测2021年归母净利润46.3亿元,对应2020-2022年PE分别为38.9倍、29.5倍、22.2倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑,行业竞争加剧,新产品推进速度低于预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-03-19 267.55 407.03 186.48% 290.60 8.23%
289.58 8.23%
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汇顶竞争优势明显:1)高度重视人才与研发:1000多位研发人员远多于A股其他IC设计公司,其中28人和近500人分别具有博士和硕士学位,也在美国和欧洲拥有300位以上研发人员,结合了全球智慧与本土实践。2)软硬件一体化优势,在各个产品线实现算法、核心硬件零部件等的自制;3)汇顶是国内极少数供货全球多家主流终端厂的IC设计公司,并与部分客户形成新产品研发风险共担的战略合作关系。 指纹芯片持续增长性超预期:1)光学指纹方案自19年以来在国内各品牌旗舰机型广泛采用,并在2000元以下机型中开始应用。我们预测2020-21年国内出货量有望分别达到2.4和4.0亿部。5G加速超薄光学指纹的普及,第三方预测20年全球超薄屏下指纹规模约9000万片。2)当前,LCD光学指纹成本偏高,背面电容指纹是中端机型的主流方案。侧边指纹克服背面指纹使用不便的缺点,开始广泛地用于LCD全面屏的中端手机产品。汇顶在超薄光学指纹和侧边指纹都具备领先优势。 多产品布局铸就汇顶长期成长:1)汇顶的手机产品线逐步丰富,从触控和指纹逐步拓展至音频、ToF、安全、CIS等,单部手机价值量有望从5美元提升至25美元以上。2)在TWS耳机业务,汇顶具有安卓手机厂商的客户资源优势,是极少数具有触控与入耳检测、音频、心率等多个产品线布局的设计公司,并在全球首次演示了应用于TWS耳机的蓝牙LEAudio方案,实现了新标准的弯道超车。3)汇顶持续拓展触控、指纹等老产品至笔电、汽车、IoT等新应用,也在传感、连接、处理、安全四大环节全面布局IoT业务,BLE、NB-IoT、MCU、声学等产品前景广阔。 财务预测与投资建议 我们维持19年业绩预测,由于恩智浦VAS业务并表、TWS耳机业务进度和ToF市场发展超预期,我们上调了20年及以后业绩,19-21年归母净利润为23.2/29.6/37.2亿元(原预测23.2/28.3/35.3亿元),根据可比公司20年63倍估值,对应目标价为408.47元,维持买入评级。 风险提示 其它屏下指纹技术的进展超预期、汇顶新产品进展低于预期、手机销量不及预计。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-02-14 310.00 -- -- 388.00 25.16%
388.00 25.16%
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指纹识别芯片龙头公司自成立时起便以“创新技术,丰富生活”为使命,以市场需求为导向,注重科技研发投入,推动中国本土芯片产业由“中国制造”转向“中国创造”,不断实现自我突破,在电容触控芯片、屏下光学指纹识别芯片、TWS蓝牙耳机芯片等领域实现了多项技术革新,现已成为指纹识别芯片领域的龙头。目前公司为华为、小米、vivo、OPPO、一加、中兴、魅族、Google、Samsung、Dell、LG、HP等知名国际国内品牌提供服务,并达成深度合作,是国内半导体设计行业的领军者。 领跑光学指纹新技术,新品超薄指纹适配5G手机公司是屏下光学指纹识别芯片的开创者,据公司官方微信数据,截止2019年12月26日,公司屏下光学指纹识别已获得101款品牌机型商用。公司创新设计出超薄指纹芯片且已经量产商用,模组厚度不到上一代的1/10,适配5G手机紧凑的内部空间。我们认为,超薄指纹产品面市,在技术升级的基础上,进一步拉开和竞争对手的差距,将继续保持公司核心产品的竞争力。据Counterpoint预计,由于价格在300-500美元之间的OLED中端智能手机产品的增加,2020年全球OLED显示屏智能手机出货量将超过6亿部,同比增长46%。我们认为,屏下光学指纹识别芯片将伴随OLED显示屏手机出货增加而增加,成长路径清晰。 立足长期目标,创新拓宽新航道公司在核心能力范围内有序拓展,在开拓指纹识别技术新领域的同时,也对触控产品进行了升级,并应用于汽车市场和智能家居等新领域,此外IoT芯片和3D人脸识别技术也是公司关注的重点。据公司官网披露,截至2019年底,公司申请、授权的国内、国际专利超过3900件,技术储备丰厚。2020年,公司将有多款新产品面市:LCD屏下指纹识别芯片、适配柔性OLED显示屏的On-cell触控芯片、ToF解决方案等,拟收购的NXPVAS业务整合完毕后,将推出更为丰富的音频解决方案产品线。IHS数据显示,2019年屏下指纹渗透率为13.9%,预计到2020年渗透率达到22.1%。我们认为,在OELD显示屏手机加速且LCD屏下指纹方案落地的刺激之下,屏下指纹渗透率发展将快于预期。据拓墣产业研究院数据,2019年3D识别在渗透率为12%,到2020年渗透率有机会达到20%,市场规模有望达到59.6亿美元。据Counterpoint数据,2019年全球TWS耳机出货量达到1.20亿部,预计2020年将达到2.30亿部,同比增长90%。市场新技术的渗透率提升和新产品的出货量快速增长,将对公司核心IC设计业务带来强力拉动,助力公司成为平台型IC设计巨头。 投资建议维持前次预测,预计公司2019~2021年的收入为65/80/101亿元,同比增速75%/23%/26%;归母净利润为23.81/28.61/35.05亿元,同比增速221%/20%/22%,对应EPS分别为5.22元、6.28元、7.69元,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下滑,行业竞争加剧,新产品推进速度低于预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-02-05 309.25 401.18 182.36% 388.00 25.46%
388.00 25.46%
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屏下光学指纹渗透率持续提升,助推业绩增长。据我们参考国产手机官网新机型号统计,2019年新出手机款型中,光学屏下指纹渗透率较去年有了大幅提升。受益于该产品的放量,公司全年业绩略超预期。此外,公司为5G手机打造的超薄屏下光学指纹因为轻薄、省空间等优势有望成为今年的爆款,LCD屏下光学指纹也有望成为今年新趋势,据多家调研机构预测2020年5G手机出货量将达到1.5-2亿之间,且LCD屏幕在手机款型中仍占很大比重,因此今年两款新品指纹芯片将为公司打开更大盈利空间。 IoT成为未来新蓝海,TWS耳机创新不止。根据IDC数据显示,到2020年,全球物联网市场规模将会增长至3.04万亿美元,全球物联网设备将会达到300亿台。随着万物互联时代的到来,物联网将成为未来新的超级蓝海。公司打造IoT领域的“Sensor+MCU+Security+Connectivity”综合平台,在包括手机、平板和可穿戴产品在内的智能移动终端人机交互技术领域不断耕耘。2020年CES大会上,公司携手一加科技推出创新BluetoothLE音频解决方案,BluetoothLE音频技术不但具备超低功耗,还可实现无线多路同时连接,左右耳塞可被快速识别适配且实现音频同步等,为用户带来更好的音质享受。公司产品将受益于自身产品的更新及TWS耳机渗透率的提升。 维持“买入”评级。我们看好未来光学屏下指纹及未来IoT市场前景,调高2019-2021年净利润至23.77/30.59/35.52亿元,对应PE为61.02/47.40/40.82倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发推广不及预期、屏下指纹渗透率不及预期
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-24 325.00 -- -- 388.00 19.38%
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一、事件概述 公司公告,2019年预计实现净利润22.49-24.49亿元,同比大增203%-230%,高于此前20-22亿市场预期。按区间中值23.49亿元计算,19Q4单季度净利润6.37亿元,同比+51%,环比-8%,环比减少主要因四季度计提费用所致。 二、分析和判断 屏下光学领军者地位稳固,超薄强化龙头地位: 从2018年年初屏下光学上市至今,公司牢牢占据全球龙头位置,软硬结合持续更新换代保持对竞争对手的领先优势。公司2019年量价超市场预期,且单价下滑幅度有限,我们持续看好2020年发展。公司是目前唯一量产超薄屏下光学指纹产品的供应商,多款搭载公司方案的产品已面世。超薄方案采用半导体工艺制造,厚度仅为凸透镜方案的1/10,满足5G智能机轻薄化要求。2020年为5G智能机爆发年份,公司将显著受益。 软硬结合持续强化竞争优势,多业务布局构筑长期发展空间: 1)产品软硬紧密结合,竞争优势持续强化:从电话芯片到触控芯片到电容指纹再到屏下光学指纹芯片再到IoT布局,公司产品对软硬件结合的要求逐步提高。目前,公司是全球唯一能自主提供屏下光学指纹识别算法和硬件的厂商。2)手机品类逐步丰富,单机价值量有望提升:立足屏下光学指纹识别,积极布局CMOS、ToF、音频等芯片,单机价值量将有望提升。19Q3,单价更高的超薄指纹产品已开始出货,也已进入国外安卓大品牌厂商供应链。3)IoT积极布局,新动能已在孕育:低功耗蓝牙芯片、NB-IoT、可穿戴设备检测传感器芯片、MCU芯片将在今明两年逐步量产,打开公司长期发展空间。 三、投资建议 预计公司19-21年归母净利润为22.73/28.53/34.54亿元,EPS分别为4.98/6.25/7.56元,可比公司2020年平均P/E为55倍,给予“推荐”评级。四、风险提示 屏下指纹行业渗透率和公司市占率可能不及预期、3Dsensing等业务发展可能不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-23 290.00 420.79 196.16% 388.00 33.79%
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光学指纹业务持续增长:19年光学指纹渗透率仅约15%,还有大幅提升空间,汇顶光学指纹已用于100多款手机,在20年有望维持高份额而持续大幅增长。高单价的超薄光学指纹将随5G手机而迎来需求爆发,汇顶已在三款手机中实现量产,超薄光学指纹的全新设计将加深汇顶作为行业龙头的技术护城河。此外,汇顶也有望在大面积、LCD屏光学指纹等领域取得突破。 扩大手机相关市场空间:汇顶已公告收购NXP音频功放业务,将获得手机智能音频功放芯片的20-30%市场份额,与Cirrus、TI、Maxim等美国芯片大厂竞争,供货主要安卓手机厂商。其智能音频放大器和音频软件已分别应用在累计超过10和30亿部手机中。手机声学相关性能有望持续提升,随着ANC主动降噪、回声消除、屏幕声学、Hi-Fi高保真等新功能的导入,音频市场空间将进一步提升,汇顶有望借机进入更多音频芯片领域。汇顶也将突破手机ToF等新产品。 TWS耳机产品线丰富,IoT前景广阔:汇顶在CES上携手Oppo关联公司一加在全球首次演示TWS真无线耳机BLEAudio方案,有望在TWS蓝牙芯片弯道超车,也是极少数有望供应多颗TWS耳机芯片的设计公司,包括:触控与入耳检测、心率传感器、音频相关芯片。汇顶的汽车触控芯片已在吉利、长安、奇瑞等品牌实现规模商用,并已导入国际一线汽车品牌。安全MCU+活体指纹方案在ASSAABLOY、云丁、小米等智能门锁获得应用。 财务预测与投资建议 优秀的管理和研发团队、重视底层技术和持续的研发投入、一线客户的紧密合作、优异的跨国并购能力正造就全球化平台型IC设计巨头。考虑到ToF、TWS耳机业务新进展,上调业绩预测,我们预测公司19-21年每股收益分别为5.11/6.21/7.76元(原预测19-21年5.08/6.05/6.99元)根据可比公司20年68倍估值,对应目标价为422.28元,维持买入评级。 风险提示 屏下指纹渗透不及预期;汇顶新产品进展不及预期。
汇顶科技 通信及通信设备 2020-01-23 290.00 332.92 134.32% 388.00 33.79%
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一、19年业绩表现亮眼,Q4表现优于预期 汇顶科技预告2019年全年归母净利润为22.5-24.5亿元,同比增长203%-230%,区间中值为23.5亿元,对应同比增长216.7%,表现亮眼。其中,Q4单季度归母净利润5.4-7.4亿元,同比增长27.4%-74.5%,环比增长-22.5%至6.5%,区间中值为6.4亿元,同比增长50.9%,环比增长-8%,Q4表现带动全年业绩优于预期。屏下光学指纹出货持续放量,价格维持平稳,新品逐步出货。 二、屏下光学指纹持续渗透,带动营收与盈利水平提升 目前公司营收以指纹识别芯片和触控芯片为主,其中指纹识别营收占比超80%,且以屏下光学方案为主。汇顶屏下光学方案在2019年总共导入包括华为Mate30 Pro、OPPO Ren3 Pro、小米CC9 Pro、一加7T Pro 等在内的101款商用机型,占据屏下光学市场绝对份额,量价提升驱动业绩高速增长。传统电容指纹方面,全球率先商用超窄侧边指纹方案,导入华为Nova6 5G、荣耀V30 Pro、Redmi k30 5G等机型,此外PC客户逐步上量,出货超千万颗;触控业务,AMOLED手机触控方案获得华为、OV、小米等主力品牌采用,19年导入中高端旗舰30多款。PC触控已打入HP、联想、华为、Dell、小米等笔电供应链。展望2020年,屏下光学有望持续渗透,电容式指纹与触控业务稳健,汇顶技术与量产先发优势明显,竞争格局良好,降价压力有限,带动公司继续成长。 三、屏下光学新品有望上量,IoT/音频/3D等方案打开新成长 汇顶目前已量产针对5G手机需求的超薄屏下产品,19Q4已导入数款机型,LCD屏下光学方案预计在20H1量产。目前同业对手进展偏慢,其他屏下光学方案尚不成熟,中短期内汇顶仍有望维持屏下光学主要份额,新品逐渐渗透上量,ASP与出货量迎来双升机会,屏下光学业务仍具备较大成长性。此外针对IoT领域,汇顶积极布局“Sensor+MCU+Security+Connectivity”全环节能力。19年成功推出TWS入耳检测与触控、升级版心率检测、智能门锁、低功耗蓝牙连接等成熟方案,2020年初携手一加推出针对TWS耳机的Bluetooth LE音频方案,并有望适时推出3D TOF方案。公司积极围绕触控和指纹识别拓展音频/3D成像/MCU/蓝牙等新能力,从手机/PC领域逐步向可穿戴、智能家居、IoT等新领域延伸,打开成长新空间。公司经营管理优质,大力布局研发,有望实现从指纹芯片向物联网方案平台的转变,长期成长逻辑清晰。 四、长期成长逻辑清晰,持续推荐 屏下光学指纹芯片目前渗透率还有大幅提升空间,竞争格局良好,加上5G超薄/LCD屏下等新品有望丰富产品结构,带动ASP与出货量提升。我们看好汇顶在屏下指纹业务的竞争壁垒和先发优势,持续推荐。预计2019-2020年的归母净利润为23.5亿元/31.8亿元/39.4亿元,EPS为5.14元/6.96元/8.63元,对应PE为56/42/34X,保守估计以2020年48xPE给予6个月目标价334.1元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名