事件： 2023年公司实现营业收入 44.08亿元（YoY+30.26%），实现归母净利润 1.65亿元（YoY+122.08%），扣非归母净利润 1.32亿元（YoY+115.36%）。 拆分看， 4Q23实现收入 12.12亿元（YoY+40.37%）；归母净利润 1.53亿元（YoY+123.55%）。 财务： 产品市场占有率提升及客户需求结构的变化带动出货量增长，同时加强费用管控和存货管理。 公司 2023年出货量同比增长 58.0%，其中指纹和触控产品实现营收分别为 18.90亿 元（YoY+19.0%） 和 15.14亿 元（YoY+67.4%）， 主要受益于终端客户结构性需求增加及库存调整，叠加OLED 软屏加速渗透，指纹、触控等产品依托性能和成本优势实现市场份额进一步提升，但指纹和音频产品的销售单价下滑，致综合毛利率同比下降 5.7个百分点。 同时公司加强三费管控， 公司销售费用、管理费用、研发费用合计金额同比减少约 5.48亿元，同比下降 27.0%。公司存货去化效果显著，账面价值从年初 17.95亿元降至年末 7.16亿元，降幅达 60.1%。 业务：公司积极拓展客户资源，凭借高品质、差异化价值的丰富产品组合，持续拓展与更多智能终端头部客户的合作广度与深度。 目前公司拥有指纹、触控、主动笔、音频、 eSE 芯片、 SAR 传感器等手机应用产品，与越来越多客户达成更广泛的合作，推动智能终端收入同比大幅增长；深厚的客户关系为后续屏下光线传感器、 NFC 芯片等新产品拓展夯实了优势基础，单一客户的价值量将逐步提升。在 PC、平板电脑、智能可穿戴设备等领域，公司拥有触控、 Touchpad、指纹、音频、 BLE（低功耗蓝牙）、健康传感器等多元化产品，尤其是智能可穿戴市场的复苏，带动健康传感器收入同比增长 60.0%以上。面向汽车领域，公司的车规级触控芯片在国内外各大车厂持续渗透，出货量同比增长 50.0%以上；车载音频软件 CarVoice 成功导入比亚迪、丰田、吉利、蔚来等汽车厂商车型，为汽车领域的收入成长增添动能。 盈利预测和投资建议。 我们认为， 中长期看，公司完成芯片设计端的声、光、电全领域布局，作为国内领先的综合型 IC 设计公司，下游客户从手机逐步拓展至可穿戴、智能家居、汽车等新市场，有望逐步提供基于全产品线的完整芯片解决方案。 基于公司基本面受益于行业景气复苏(预计 24年毛利率回升)以及新品持续起量（eg.超声波指纹传感器凭借优异的信噪比及识别性能，已在头部手机客户正式量产并将陆续导入新客户项目中） 释放增长动能，同时公司库存去化效果显著和加强三费管控， 我们预计汇顶科技 2024年至 2026年 EPS 分别为 1.55、 1.73、 1.93元。考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的增长，给予 24年 PE 估值区间 35-40x，对应合理价值区间54.25-62.00元，给予“优于大市”评级。 风险提示。 新产品开发可能需要大笔研发投入支撑，代工厂产能短缺，市场竞争加剧。

事件点评：公司发布2023年年度业绩预盈公告，预计2023年年度实现营业收入440,500万元左右，同比增长30.2%左右，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币13,200万元到18,200万元，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币10,100万元到15,100万元。2023年业绩预盈，基本面向上趋势确立：：根据公司发布的2023年年度业绩预盈公告，预计2023年年度实现营业收入440,500万元左右，同比增长30.2%左右，对应的2023年Q4单季度营收约12.09亿元，季度营收环比2023年Q3增长2.89%；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币13,200万元到18,200万元，根据公司前期发布的2023年三季度报告，2023年前三季度公司共计实现归属于母公司所有者的净利润为1245万元，对应公司2023年Q4单季度实现归属于母公司所有者的净利润为11955万元到16955万元；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币10,100万元到15,100万元，根据公司前期发布的2023年三季度报告，2023年前三季度公司共计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2058.55万元，对应公司2023年Q4单季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12158.55万元到17158.55万元。根据公司业绩预盈公告显示，公司收入增长的主要驱动力来自于：受终端客户需求增加及库存结构调整影响，外加OLED软屏的加速渗透，公司指纹、触控产品依托产品优势实现市场份额的进一步提升，同比上年同期出货量实现大幅增长。我们分析更深层次的驱动主要来自几点：1、国内OLED面板厂的产能释放和产品力的提升推动了终端品牌持续加大国产化导入力度，根据CINNOResearch的数据，2023年全球市场AMOLED智能手机面板出货量约6.9亿片，同比增长16.1%，分地区来看，2023年全球AMOLED智能手机面板市场中，韩国地区厂商份额占比为56.8%；我国国内厂商出货份额占比43.2%，同比增加13.9个百分点；2、公司在指纹、触控领域保持技术领先；3、伴随着华为手机的回归、产业链库存的持续出清，推动了客户需求增加。对于未来两三年产业发展趋势，我们有如下两点研判：1、国内OLED面板厂出货量和渗透率有望持续提升。根据研究机构MagirrorResearch的数据显示，2023年AMOLED在全球智能手机市场的渗透率首次超过50%，其中全球柔性AMOLED智能手机面板出货量达到5.1亿片，同比增长29.8%，预计2024年有望提高至5.8亿片，同比增长13.7%。此外，2024年中国柔性OLED智能手机面板出货量占比有望首次超过韩国，成为全球最大的智能手机柔性AMOLED生产国；2、伴随着产业链库存的持续出清，公司面对的价格压力将有望大幅度降低，经历了2022年、2023年产业链去库存的艰难时期，供应链竞争格局也有望进一步优化，强者恒强的逻辑日趋明显。伴随着下游需求的持续提升，公司触控、指纹等主业的基本盘在持续扩大，而费用方面，结合市场需求及自身实际情况，公司调整和优化了相关研发项目，合理分配研发资源并积极提升研发效率，成效明显。综合各方面因素，我们判断公司基本面向上的趋势已经确立。多元化业务布局雏形已现，新品落地释放新动能：公司全力投入和布局“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域，坚持以“创新技术、丰富生活”为使命，提供半导体软硬件一体化的解决方案，努力成为全球领先的综合型IC设计公司。新品导入方面，根据公司官网信息，2023年10月19日公司发布新闻显示OPPOFindN3首发搭载汇顶科技安全芯片，2024年01月08日公司发布新闻显示OPPOFindX7系列上市，搭载了汇顶科技的独立安全芯片和智能音频放大器。此外，我们预计公司超声波指纹也有望在2024年取得量产突破。整体来看，公司诸多新品已经逐步成熟，正处于落地期，未来将逐步释放业绩增长新动能。投资建议：基于公司基本面向好趋势确立和新品未来将持续落地释放新成长动能，我们将2023年至2025年公司营收预测由39.82亿元、47.02亿元、54.06亿元分别上调至44.05亿元、51.91亿元、61.72亿元，将归属于上市公司股东的净利润由0.97亿元、5.08亿元、6.56亿元分别上调至1.69亿元、6.08亿元、7.91亿元，对应的PE分别为153.6倍、42.6倍、32.7倍，将公司评级由前次的增持-A上调至买入-A建议。风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期

事件：1-3Q23公司实现营业收入31.96亿元（YoY+26.80%），实现归母净利润0.12亿元（YoY+112.51%），扣非归母净利润-0.21亿元（YoY+90.83%）。 拆分看，3Q23实现收入11.75亿元（YoY+69.74%）；归母净利润1.48亿元（YoY+223.09%）；扣非归母净利润1.44亿元（YoY+201.35%）。 财务：产品市场占有率的提升及客户需求结构的变化使得出货量增长，同时加强费用管控。3Q2023公司客户需求结构变化以及产品市占率提升使得出货量增加。同时公司加强费用管控，3Q2023三费（销售/管理/财务）费用率+研发费用率为28.04%，同比变化分别为-44.72pct。最终实现3Q23归母净利润1.48亿元，同比增加223.09%。 传感领域：公司新型生物识别产品的研发工作有序推进，正与品牌客户推进量产调试；新一代屏下光线传感器系列创新了产品架构和设计，实现更优异的产品性能，已进入客户送样调试阶段；新一代健康传感器系列凭借性能进阶，也已进入到客户送样调试阶段。触控领域：手机触控芯片在高端软屏、折叠屏手机的市场份额继续提升；车规级触控芯片导入比亚迪、造车新势力，实现规模出货，市占率持续提升；车规级触摸按键芯片在2023年上半年成功量产；新一代车规级触摸按键MCU产品也取得了突破性进展，实现客户送样。音频领域：智能音频放大器在知名终端品牌客户的份额稳步提升；语音和音频软件方案组合收获全球智能终端、可穿戴设备等领域客户商用；CarVoice软件方案赢得多个商用项目，涵盖日产、广汽、现代、一汽、上汽等知名车企；首款中功率功放产品在关键性能上首次大幅超越国际竞争对手的最新产品指标，并已申请相关专利。安全领域：安全芯片的COS操作系统斩获国内首个基于eSE芯片的SOGISCCEAL5+国际安全认证，满足国际国内各安全领域的最高要求。公司积极参与安全生态合作，利用早期加入CCC数字车钥匙联盟会员的积累及与手机客户基础，推出支持最新CCC3.0数字车钥匙的完整解决方案。无线连接领域：BLE产品凭借低功耗、高性能、卓越射频以及稳定易用的SDK等产品优势，出货量显著增长，不仅收获知名终端品牌商用，更成功拓展智能寻物、智能出行、智能家居等多个细分市场。 盈利预测和投资建议。我们认为，中长期看，公司完成芯片设计端的声、光、电全领域布局，作为国内领先的综合型IC设计公司，下游客户从手机逐步拓展至可穿戴、智能家居、汽车等新市场，有望逐步提供基于全产品线的完整芯片解决方案。我们预计汇顶科技2023年至2025年EPS分别为0.32、0.78、1.21元。考虑到可比公司估值水平，公司所在区域市场的增长，给予23年PE估值区间230-245x，对应合理价值区间73.60-78.40元，对应23年PS8.5-9.1倍，给予“优于大市”评级。 风险提示。新产品开发可能需要大笔研发投入支撑，代工厂产能短缺，市场竞争加剧。

市占率提升叠加费用管控合理，公司 Q3 收入利润同比高增公司市占率提升拉动收入增加，同时加强费用管控带来利润高增。 2023 年 Q3，公司实现单季度营收 11.75 亿元，同比增加 69.74%，主要原因为公司产品持续放量、市占率提升。公司加强费用管控，三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.97%/4.20%/21.57%/-1.70% ， 同 比 变 化 分 别 为 -5.39/- 4.88/-32.59/-1.86pct。三季度公司利润同比高增，实现归母净利润 1.48 亿元，同比增加 223.09%。 华为 Mate 60 系列有望拉动消费电子回暖，公司作为合作伙伴深度受益华为 Mate 60 系列开启新一轮产品周期，消费电子产业链有望迎来复苏。公司凭借软硬件一体化的解决方案和高效的客户服务，成为了华为、 OPPO、 vivo、小米、荣耀等多个手机品牌的供应商，深度受益行业复苏。此外，公司是华为星闪联盟成员，将凭借自身在射频、安全、计算、传感器等领域的技术积累，为星闪联盟贡献独特价值。 坚持多元化产品布局，安全、生物识别、音频等产品进展顺利公司坚持多元化产品布局，以“传感、计算、连接、安全”为战略方向。公司的独立安全芯片已经在 OPPO 手机实现商用，全面推进客户推广；新型生物识别产品正在与品牌客户进行量产调试，有望放量增长；第一款功率功放产品性能卓越，预计将于下半年推出产品；音频领域的 CarVoice 产品获得日产、广汽、现代、一汽等知名客户的青睐。 预测公司 2023-2025 年收入分别为 45.69、 53.12、 61.09 亿元， EPS 分别为 0.27、 1.16、 1.47 元，当前股价对应 PE 分别为 286、 66、 52 倍。我们看好公司在消费电子领域的多元化产品布局， 给予“增持” 投资评级。 风险提示下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期、同业竞争加剧等

事件：公司公告《2023年三季度报告》。 消费电子复苏趋势明显，公司前三季度收入同比高增。2023年 1-9月公司实现收入 31.96亿元，同比+26.80%；实现归母净利润 0.12亿元，同比实现扭亏。单季度看，2023Q3公司实现收入 11.75亿元，同比+69.74%，环比-0.28%；实现归母净利润 1.48亿元，同比扭亏为盈，环比+5094.66%。受益于公司产品市占率提升及客户需求结构变化，公司出货量有所增长，营收同比大幅提升。 毛利率环比持平微降，公司盈利能力有望企稳回升。2023年 1-9月公司实现毛利率 40.95%，同比-4.84pct；净利率为 0.39%，同比+4.34pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 40.19%，同比-5.14pct，环比-0.76pct； 公司净利率为 12.64%，同比+30.06pct，环比+12.39pct。 客户基础雄厚，全球品牌影响力持续提升。公司是国内少数导入全球知名品牌客户供应链的芯片设计公司，产品和解决方案广泛应用于三星、谷歌、亚马逊、戴尔、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀、联想以及比亚迪、理想、广汽、别克、本田、丰田、现代、日产等国际国内知名品牌。 随着多元化战略的持续推进，产品应用覆盖智能终端、汽车电子、IoT、工业等应用领域，进一步拓宽广泛的客户基础。 指纹传感器全球领先，屏下光学、侧边电容指纹份额有望进一步提升。 公司传感产品主要包括指纹传感器、光线传感器、健康传感器及其他。 指纹传感器连续多年市占率全球第一。2023H1公司屏下光学指纹、侧边电容指纹的市场份额均有较为明显的提升，超薄屏下光学指纹凭借结构优势，持续受到品牌客户青睐，在高端机型上保有可观的市占率。 折叠屏、高端软屏触控芯片市占提升，车规级触控芯片导入顺利。2023年公司手机触控芯片在高端软屏、折叠屏市场份额继续提升；车规级触控芯片导入比亚迪、造车新势力，实现规模出货，市占率持续提升；车规级触摸按键芯片在 2023年上半年成功量产；新一代车规级触摸按键MCU 产品也取得了突破性进展，实现客户送样。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为1.05/5.50/6.58亿元，对应 10月 26日股价 PE 分别为 302/58/48倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求持续疲软。

23年上半年公司实现营业收入 20.22亿元，同比增长 10.6%，归母净利润-1.36亿元，扣非归母净利润-1.65亿元。公司上半年度出现净利润亏损的主要原因是上半年度计提存货及开发支出的资产减值损失约 3.96亿元。 加快去库存进度，存货减值压力基本释放：上半年受 22年度备货较多和市场消费疲软的影响，存货资产损失 1.71亿元，其中一季度 1.42亿元，二季度 0.29亿元，存货资产减值损失趋势已明显改善，公司预计下半年度不存在大额计提存货跌价准备的情况，存货价值压力业已基本释放，下半年有望轻装上阵。 23Q2营收同环比俱增迎来业绩拐点，人才激励充分增强发展动力：23Q2营业收入11.78亿元，环比增长 39.6%，同比增长 23.4%；23Q1归母净利润-1.39亿元，23Q2归母净利润 286万元，环比增长额 1.42亿元。23Q3库存预计将恢复到正常水平，同时随着新产品陆续推出和智能手机市场复苏，未来业绩有望显著增长。为了充分调动公司核心人才积极性，7月公司股东大会通过了 2023年第一期员工持股计划，计划向 1145位激励对象合计授予 1962.0万份股票期权，约占股本总额的4.3%，第一个行权期 2023年度的业绩目标为较 2022年营收增长不低于 10%。 研发项目优化调整，多元化产品布局逐步完善： 23Q2公司及时止损，终止 TWS 项目研发，与此同时，多款安全产品、音频功放产品和生物识别产品进展顺利。安全产品 NFC、eSE 芯片以及整体解决方案已通过国内外各项安全认证并向客户送样，预期下半年量产；音频功放产品 TFA9865是业界率先支持 12V 输入电压的智能音频功放，实现了超低功耗，并且提升了整体音频性能；新型生物识别解决方案已顺利流片，进入性能调优阶段。在智能手机业务之外，公司 PC、平板业务在提升，汽车电子、工业 IoT 等领域成长快速，业务更加均衡和健康。 我们预测公司 23-25年每股收益为 0.24、1. 12、1.40元（原 23-24年预测为 2.32、3.05元，主要受宏观环境和 TWS 项目终止影响，下调指纹业务和其他芯片业务营收，上调资产减值损失）。由于公司 23年受资产减值损失影响较大，选择可比公司24年平均 56倍 PE 进行估值，对应目标价为 62.72元，维持买入评级。 风险提示 手机市场复苏不及预期；新产品进展不及预期。

指纹&触控保持市场领先， OLED 屏渗透率提升&产品迭代带来成长动能： 指纹方面： 2022年公司在该领域继续保持领先地位， 并加大了对新型生物识别产品的研发投入， 目前正与国内外品牌客户进行量产调试， 为公司指纹传感器后续发展再添新动能； 公司的超薄屏下光学指纹方案在高端手机市场持续获得全球客户认可； 公司超窄侧边指纹和侧边电容指纹已成为 LCD 屏手机的标配， 市场份额保持领先，并受到折叠屏手机青睐。 触控方面： 公司新一代高性能、 低功耗 OLED 软屏触控芯片， 凭借支持高刷新率、 低延迟等极致性能备受手机客户青睐， 2022年出货量及市场份额持续增长；新一代 OLED 硬屏触控产品以优异性能与良好交付持续收获国际客户， 为进一步扩大国际市场份额打下坚实基础； 折叠屏 OLED 触控芯片成功上市， 打破该市场产品单一化局面， 为更大、 更薄的折叠/卷曲手机及主动笔应用提前预备解决方案。 公司中大尺寸触摸屏控制芯片凭借优异性能成功大规模量产， 赢得国内一线品牌客户， 2022年持续获得客户 PC 旗舰机型量产， 在安卓平板市场占据领先的市场份额。 整体上来看， 公司在指纹和触控领域近几年都持续保持市场领先。 另外， 伴随着国内面板厂产能提升、 降价提高产品市占率等推动了目前柔性OLED 手机面板价格持续下降， 更多档位的机型有望搭载柔性 OLED 屏幕。 我们认为 OLED 面板渗透率的提升为公司打开了成长空间。 新品营收逐步起量， 平台化雏形初现： 公司全力投入和布局“传感、 计算、 连接、安全” 四大核心技术领域， 坚持以“创新技术、 丰富生活” 为使命， 努力成为全球领先的综合型 IC 设计公司。 在全球团队的共同努力下， 公司多元化的业务布局初具雏形。 根据公司 2023年 4月 27日的投资者调研纪要显示， 从手机、 PC 到智能穿戴产品， 公司产品组合正在增加， 营收来源也日趋多样化。 在这个市场上， 除了公司传统的触控， 生物识别产品以及并购的音频功放产品， 以及大家了解的可穿戴领域的健康传感器、 BLE 和 AudioCodec 产品以外， 公司的 eSE/NFC、 光感以及新的生物识别产品仍在开发以及客户量产的导入之中。 公司蓝牙产品已经通过了苹果认证， 是苹果 MFi 的会员， 在生态系统里已经有出货。 另外， 触摸屏控制芯片这块， 公司在国内汽车市场已经接近 20%的市场占有率并且还在高速成长， 与越来越多的汽车品牌正在建立日趋紧密的战略合作关系， 实现了最近三年约 180%复合增长率的可喜进步。 2018年-2022年公司其他芯片业务收入分别为 0.03亿元、 0.22亿元、 5.43亿元、 9.11亿元、 8.19亿元， 营业收入逐步起量。 研发项目持续优化调整， 公司减值压力已经趋缓： 根据公司发布的 2023年半年度业绩预亏公告， 我们看到了几个较大的转变： 1、 研发项目持续优化调整。 基于消费类电子市场的需求大幅减少、 市场竞争日趋白热化， TWS 项目错过了最佳的上市时间， 考虑到后续研发费用、 销售费用和管理费用的投入， 预计该产品的净利润会形成亏损， 公司停止 TWS 项目的研发工作； 2、 存货水位持续下降。 2022年末公司存货大概 17.95亿元， 库存水位达到历史性高点， 经过 2023年上半年连续两个季度的消化以及计提存货资产减值损失， 公司预计 2023年上半年度存货账面余额减少 7.5亿元， 2023年下半年度不存在大额计提存货跌价准备的情况。 我们认 为， 公司上半年末的存货水平已回归正常水位， 再次计提存货跌价准备的情况目前看基本不存在， 伴随着公司研发优化的逐步到位， 费用开支有望回归相对合理水平，在营收基本盘相对稳健的前提下， 由于减值损失和费用端的逐步优化， 公司利润有望逐步释放出来。 投资建议： 维持前次预测， 我们预测 2023年至 2025年公司分别实现营收 39.82亿元、 47.02亿元、 54.06亿元， 分别实现归属于上市公司股东的净利润 0.97亿元、5.08亿元、 6.56亿元， 每股收益分别为 0.21元、 1.11元、 1.43元， 对应的 PE 分别为 245.9倍、 46.7倍、 36.2倍， 考虑到公司是国产触控、 指纹识别芯片龙头厂商， 且持续在进行的研发优化效果将逐步显现， 公司平台化雏形已现， 未来其他产品有望逐步贡献业绩， 维持增持-A 建议。 风险提示： 下游需求不景气、 同业竞争加剧、 新品研发及导入不及预期

研发项目持续优化调整，业绩拐点已至：公司的长期发展战略是以客户需求为导向，坚定持续研发投入，围绕“感知、计算、连接、安全”四大业务领域，全力布局与拓展智能终端、汽车电子与物联网市场，持续引领IC 设计行业创新，努力成长为全球领先的综合型IC 设计公司和世界一流的创新科技公司，为全球客户和消费者带来有独特价值的创新产品。2021、2022 年公司整体营收同比出现持续下滑，我们认为主要因为几点原因：1、以手机为代表的终端产品市场需求较弱，智能手机特别是安卓机存在规格降配的趋势，导致公司高端产品渗透率表现不及预期；2、行业竞争加剧导致公司指纹识别芯片产品价格承受较大的下行压力，毛利率持续下滑；3、从去年开始的行业去库存周期，同样对产品的出货和价格带来了较大的下行压力。另外，为了布局新方向，在营收下行期，公司持续的进行较大的研发投入，也为公司的利润带来了较大的下行压力。根据公司发布的2023 年半年度业绩预亏公告，我们看到了几个较大的转变：1、研发项目持续优化调整。基于消费类电子市场的需求大幅减少、市场竞争日趋白热化，TWS 项目错过了最佳的上市时间，考虑到后续研发费用、销售费用和管理费用的投入，预计该产品的净利润会形成亏损，公司停止TWS 项目的研发工作；2、存货水位持续下降。2022 年末公司存货大概17.95 亿元，库存水位达到历史性高点，经过2023 年上半年连续两个季度的消化以及计提存货资产减值损失，公司预计2023 年上半年度存货账面余额减少7.5亿元，2023 年下半年度不存在大额计提存货跌价准备的情况；3、Q2 营收环比增长。公司预计2023 年半年度实现营业收入202,000 万元左右，与上年同期相比增长10.5%左右，其中，第一季度实现营收84,391 万元，第二季度实现营收117,609万元左右，环比增长39.4%左右。 多元化业务布局雏形已现，股权激励彰显公司发展决心：公司全力投入和布局“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域，坚持以“创新技术、丰富生活”为使命，努力成为全球领先的综合型IC 设计公司。在全球团队的共同努力下，公司多元化的业务布局初具雏形。根据公司2023 年4 月27 日的投资者调研纪要显示，从手机、PC 到智能穿戴产品，公司产品组合正在增加，营收来源也日趋多样化。 在这个市场上，除了公司传统的触控，生物识别产品以及并购的音频功放产品，以及大家了解的可穿戴领域的健康传感器、BLE 和AdioCodec 产品以外，公司的eSE/NFC、光感以及新的生物识别产品仍在开发以及客户量产的导入之中。公司蓝牙产品已经通过了苹果认证，是苹果MFi 的会员，在生态系统里已经有出货。另外，触摸屏控制芯片这块，公司在国内汽车市场已经接近20%的市场占有率并且还在高速成长，与越来越多的汽车品牌正在建立日趋紧密的战略合作关系，实现了最近三年约180%复合增长率的可喜进步。2023 年7 月22 日，公司发布2023 年第一期员工持股计划（草案），草案以2022 年营业收入为基数，按各年度营业收入增长率对应不同的公司业绩考核得分，其中100 分对应的2023~2026 年的收入增长率分别为10%、15%、20%、20%。 投资建议：我们预测2023 年至2025 年公司分别实现营收39.82 亿元、47.02 亿元、 54.06 亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润0.97 亿元、5.08 亿元、6.56亿元，每股收益分别为0.21 元、1.11 元、1.43 元，对应的PE 分别为252.5 倍、48.0 倍、37.1 倍，考虑到公司是国产触控、指纹识别芯片龙头厂商，且持续在进行的研发优化效果将逐步显现，公司平台化雏形已现，未来其他产品有望逐步贡献业绩，首次覆盖，给予增持-A 建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期

减值压力释缓，未来业绩有望得到改善。2023年7月15日公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年H1实现营收20.2亿元左右，同比+10.5%左右；归母净利润-1.37亿元左右，同比-752.4%左右；扣非净利润-1.72亿元左右，同比-109.8%左右。公司2023年H1盈利同比下滑的主要原因是存货减值损失与开发支出减值损失的影响。存货减值损失方面，公司继续受到2022年度整体备货较多的不利影响，导致存货资产减值损失1.75亿元左右；开发支出减值损失方面，公司于2023年第二季度决定终止TWS项目的研发，对该项目的开发支出计提减值准备导致资产减值损失2.25亿元左右。但是公司在Q2已看到在利润端环比有明显增长，归母净利润Q2为184万元左右，环比增长额为1.41亿元左右；扣非净利润Q2为-1,538万元左右，环比增长额为1.41亿元左右。同时存货资产减值损失的趋势已得到明显改善，第二季度存货资产减值损失3,286万元左右，公司还将采取措施加快去库存的进度，预计2023年下半年不存在大额计提存货跌价准备的情况。随着存货与开发支出压力的减少，下半年利润端或将得到进一步修复，长期增长将回归正轨。 积极布局四大核心技术领域，建设全球领先的综合型型CIC设计公司。公司全力投入和布局“传感、计算、连接、安全”四大核心技术领域，目前公司多元化的业务布局初具雏形。1）传感领域，公司指纹产品持续处于业界领先地位。新型生物识别产品的研发工作有序进行，新一代健康传感器系列即将量产出货，积极拓展医疗级的应用；2）触控领域，触摸屏控制芯片成功打入海外知名客户，高端软屏和折叠屏市场份额继续提升；车规级方案打入等主流车企并实现规模出货；3）音频领域，智能音频放大器在知名客户的份额稳步提升，CarVoice软件方案收获多个商用项目，蓝牙音频单芯片获得相关知名耳机品牌厂商的导入和验证；4）安全领域，与多家OEM厂商的导入验证工作正有序进行，预计2023年迈入商业化阶段：5）无线连接领域，BLE产品出货量显著增长，成功拓展至多个细分市场。系统级NB-IoT单芯片方案已成功在客户项目上商用。 股权激励计划提振人心，有利长期稳定增长。2023年7月21日公司发布2023年第一期股票期权激励计划(草案)，拟向激励对象授予1961.97万份股票期权，占公司股本总额的4.28%，行权价格为55.95元/份。首次激励对象共有1,145人。本次激励计划设定了以2022年营业收入均值为基数，2023-2026年营业收入增长率分别不低于10%、15%、20%、20%。业绩考核目标稳中有进，可以充分调动公司核心管理人员及核心技术骨干的积极性，深度绑定核心骨干人员，吸引优秀人才，并深刻体现公司实现长期稳定增长的坚定决心。 投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入38.72/46.13/53.32亿元，实现归母净利润分别为0.32/3.18/4.04亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为777倍、79倍、62倍，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求恢复不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧等。

22年上半年公司实现营业收入 18.3亿元，同比减少 37.2%，实现归母净利润 0.2亿元，同比减少 95.0%，归母扣非净利润-0.8亿元，同比减少 129.5%。 上半年毛利率同比下降 2.9pct 到 46.0%， 净利率同比下降 13.3pct 到 1.2%。 上半年研发费用为7.1亿元， 同比降低 21.6%，占营业收入比重为 38.5%。 指纹芯片占比仍较大，产品结构逐步改善： 上半年指纹芯片收入 7.8亿元，同比下降 59.6%，占主营业务收入比重降低 22.4pct 到 44.9%。公司超薄屏下光学指纹方案，凭借更优的 ID 适配特性、更大化节省空间、融合健康检测功能等优良特性，已获得客户的广泛认可。小米今年 8月发布的新一代折叠屏手机小米 MIX Fold 2由公司提供超窄侧边电容指纹方案，同时公司还为新发布的 Redmi K50至尊版手机提供屏下光学指纹方案。 新品推出顺利，有望贡献增量收入： 上半年其他芯片收入 4.1亿元， 同比下降3.4%， 占主营业务收入比重增加 8.5pct 到 23.3%。 1）语音音频产品：在成功整合恩智浦 VAS 业务 后，公司智能音频放大器业务取得快速成长， CarVoice 产品也已成功商用于多款主流车型以及 Tier1车机厂商，同时音频编解码芯片产品赢得国内知名品牌 TWS 耳机青睐； 2）IoT 产品： 上半年公司在领先行业客户实现 OpenCPU方案的成功落地，下半年将继续拓展水表、燃气表等行业应用。 8月，公司携手全球化 IoT 开发平台服务商涂鸦智能基于低功耗蓝牙 SoC，共同打造了支持苹果生态的 Smart Tag 防丢器解决方案，为市场首批支持苹果 Find My 功能的低功耗蓝牙SoC。 人才激励充分，完善全球布局： 6月，为吸引、激励和保留海外核心技术人才， 公司股东大会通过了 2022年第二期员工持股计划， 规模上限为 1,172.7万美元， 计划购买的标的股票上限为 134.8万股， 约占公司现有股本总额的 0.3%。 参加本次员工持股计划的人员范围为汇顶美国核心员工，合计不超过 135人。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 1.81、 2.32、 3.05元（原 22-23预测为3.56、 5.00元，主要下调手机市场整体规模和公司市占率、上调费用率等），根据可比公司 22年平均 40倍 PE 估值，对应目标价为 72.40元，维持买入评级。 风险提示 指纹方案的价格压力加剧； ToF、 LE Audio 蓝牙等新品放量缓慢。

事件：公司发布 21年中期业绩报告。 核心观点 二季度环比改善，研发投入持续加大。公司 211H 取得收入 29.1亿元，同比下降 5%，受市场竞争加剧、疫情等综合影响，上半年营收略有下降，其中二季度营收 14.9亿元，环比增长 5%。盈利能力方面，公司二季度毛利率 49.5%, 环比改善 1.2pct，归母净利润 2.6亿元，环比增长近 7成，扣非归母净利润环比增长 14%。与此同时，公司持续增强研发投入水平，211H研发费用 9亿元，同比增长近 8%。毛利率的下降及研发费用的增加导致公司上半年利润有所下降。 指纹识别产品持续升级，出货量保持增长，单价受承压。211H 指纹芯片产品收入 19.3亿元，同比下降 15%。汇顶屏下光学指纹产品上半年国内外市占率稳步提升，整体出货增长显著，但市场竞争加剧导致单价下降，抵消部分出货量增长所带来的收入。公司新一代超薄屏下光学指纹方案具备更优的性价比和 ID 适配特性，并新增健康检测等创新性功能，未来有望进一步渗透高端机型。此外，在电容指纹方案方面，上半年 PC 端应用出货增长显著，侧边和超窄侧边电容指纹方案已实现大规模量产，有望带来增量空间。 新产品收入大幅增长，收入贡献显著抬升。211H 公司其他芯片收入 4.2亿元，同比大幅增长 72%，占主营收入比重提升至 14.8%。1）语音音频产品： 在成功整合恩智浦 VAS 后，公司语音及音频解决方案已广泛应用于三星、OPPO、vivo、小米等主流智能手机大厂，并成功打入车载领域。2）IoT 产品：上半年健康传感器系列产品出货量同比增长超 15倍，BLE 蓝牙产品出货量也取得近 5倍增长。在 TWS 耳机市场，公司多功能交互传感器已全面商用于 OPPO、vivo、一加等头部客户，上半年出货量同比增长超 10倍，TWS 耳机蓝牙 SoC 有望于下半年问世，为公司全年 IoT 产品增长蓄力。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 2.60/3.56/5.00元（原 21-23年预测为 2.72/3.72/5.29元，下调手机出货量预期、ToF 渗透率预期等），根据可比公司 21年平均 53倍 PE 估值，对应目标价为 137.98元，维持买入评级。 风险提示 指纹方案的价格压力加剧；ToF、LE Audio 蓝牙等新品放量缓慢。

业绩阶段性承压，Q2下游PC等需求向上上半年公司实现营收29.10亿元，同比-4.78%；归母净利润4.21亿元，同比-29.60%；毛利率48.9%，净利率14.5%。Q2营收14.9亿，同比-12.58%，环比5.07%；归母净利润2.6亿，同比-32.78%，环比68.15%；毛利率49.5%，净利率17.7%。营业收入较上年同期下降主要系受市场竞争加剧等综合影响所致。因疫情影响，居家办公和在线教育的需求增加，全球PC市场/物联网可穿戴等需求爆发，公司相关产品实现较大增长。 研发投入放大，内生外延并重公司上半年研发费用8.99亿元，同比7.68%，占营业收入比重30.88%，另外有0.8亿开发支出资本化处理。公司知识产权申请费有较大幅度增长，我们认为公司的多数研发处在转化期。截止报告期，公司全球员工人数超2200人，其中研发人员占比超过90%，硕士学历及以上占比达50%，海外研发团队规模超过500人。全球的研发中心、技术支持中心与办事处已达24个。 汇顶已整合VAS业务和DCT团队。公司将继续加速国际化进程，积极寻找全球优质标的，通过并购方式整合全球顶尖的研发力量及优势专利资源。 积极寻找下一切入点，多业务高增长上半年指纹芯片占主营业务收入的67.29%，同比-7.85%，触控芯片占主营业务收入17.90%，同比1.22%，其他芯片占主营业务收入的14.81%，同比6.64%。在汽车市场的渗透率稳步提升，车载触控和指纹方案在多个国内外知名汽车品牌广泛商用。公司领先的侧边和超窄侧边电容指纹方案市场份额同比增长显著。上半年PC电容指纹的出货同比增长显著。健康传感器系列产品，获得了一线品牌客户的大规模商用，上半年出货量同比增长15倍以上。BLE蓝牙产品上半年出货量较上年同期取得近5倍的增长。在TWS耳机市场上，多功能交互传感器系列产上半年出货量同比增长10倍以上。此外，TWS耳机蓝牙SoC研发进展顺利，预计下半年开始推向市场。 投资建议我们预计公司2021-2023年的营业收入分别是：63.33亿元、76.23亿、9070亿元，归母净利润分别是11.23亿元、15.21亿元、19.66亿元，对应EPS分别为2.45元、3.32元、4.30元，维持公司“增持”评级。 风险提示研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。

oracle.sql.CLOB@337c37f