公司在军用专网通信的龙头地位愈发确立,同时自制比例的提升及量子加密产品的量产将助力公司盈利水平上一新台阶。首次覆盖给予“增持”评级,目标价54.3元。 首次覆盖给予“增持”评级,目标价54.3元。市场忽略了公司自制比例提高、量子通信产品量产等将带来的毛利率提升趋势,我们认为随着公司销售环节减少以及量子通信技术产品的量产,未来公司毛利率有望持续上升并达到较高的水平,预计2017-2019年净利润分别为7.44、12.84、18.96亿元,EPS分别为1.05、1.81、2.67元,结合可比上市公司18年平均估值28.2倍,考虑公司在军用专网和量子领域的龙头地位,给予目标价54.3元,对应2018年30倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。 驶入专网通信快车道,毛利率提高带来利润水平大幅提高。1)公司在2015年下半年进入军用专网通信领域,2016年、2017上半年分别签订订单104.17、73.26亿元,带来收入与利润的爆发式增长,2017年前三季度净利润同比增长360.35%;2)公司专网通信产品自制比例提高,毛利率由2016年的4.83%提高到2017年H1的8.22%。我们认为随着公司军工订单占比扩大、销售环节减少,以及量子通信技术产品的运用,未来公司毛利率有望持续上升,达到较高的水平。 联合强援进入量子通信领域,公司先发优势有望延续高增长。1)公司联合中创为研发量子通信数据链产品,目前中创为在军队和武警这一特定领域是唯一授权的进行量子通信产业化应用的公司,公司与其签订在特定领域排他性合作协议。中创为的技术依托于科大国盾,后者拥有中国最多的量子通信领域技术专利。2)公司量子通信产品是将量子通信技术融入到现存通信网络,与公司原有产品系列的协同性非常强,公司有望在量子通信产业化应用方面占据领先地位。 催化剂:专网通信大额订单;量子通信产品量产进度超预期 风险提示:量子通信量产进度不及预期

公司公告,公司正式签订协议拟收购野田智能剩余80%股权,汽车领域再添重要助力,公司高速增长的持续性值得期待,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元。 投资要点: 正式签订协议拟收购野田智能剩余80%股权,汽车领域再添重要助力,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元。公司正式签订协议,拟以自有资金1.2亿元人民币收购野田智能剩余80%股权,公司工业机器人在3C、汽车等需求快速增长的细分领域具有优势并持续布局,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司高速增长的持续性有望超出市场预期,考虑到收购对利润的增厚以及二者的协同效应,上调盈利预测,预计2018-2019年净利润分别为2.02(+0.11/5.76%)、2.87(+0.30/11.67%)亿元,EPS分别为1.55(+0.08/5.76%)、2.2(+0.23/11.67%)元,维持“增持”评级,目标价上调至77.5元,对应2018年50倍PE。 野田智能在汽车制造领域客户优质,汽车领域自动化应用再添助力。 1)野田智能优质客户众多,均为上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业的直接供应商,收购完成之后,野田智能将成为公司的全资子公司,其业绩承诺为:2017-2019年归母净利润分别不低于1000、1500、1950万元。2)汽车制造是目前工业机器人应用最广泛的领域,此次收购将拓宽公司在汽车制造领域的自动化应用,另外公司与野田智能在客户、技术、产品、资源等多方面存在协同效应,优势领域的持续布局将帮助公司进一步打造机器人生态圈。 工业机器人业务在3C等领域深入布局,优势明显。公司在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均有深入布局,2013-2016年公司工业机器人业务收入复合增长率为57.5%,在3C、汽车、医疗、光电、新能源五大行业优势明显。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破

公司业绩略高于预期,高速增长的持续性值得期待,维持“增持”评级,目标价73.5元。根据公司业绩快报,2017年公司业绩略超我们预期,显示出强劲的增长动力,公司工业机器人在3C等需求快速增长的细分领域具有优势,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司高速增长的持续性有望超出市场预期,维持预测2018-2019年净利润分别为1.91、2.57亿元,EPS分别为1.47、1.97元,维持“增持”评级,目标价73.5元。 业绩略高于预期,机器人精英显示强劲增长动力。根据公司业绩快报,2017年公司实现营业总收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿元,同比上涨78.15%,略超我们预期。2017年公司围绕年初制定的经营计划和发展战略有序推进各项工作,各事业部之间互有交织、互为影响,形成一个联动、协调、互补的智能制造生态系统,其中绿能事业部更是成为公司排头兵、为其他事业部的业务开展铺垫基础。公司2017年收入增速为76.51%,远高于前三年41.76%的复合增长率,显示出公司强劲的增长动力,未来高速增长的持续性值得期待。 工业机器人业务在3C等领域深入布局,优势明显。公司在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均有深入布局,2013-2016年公司工业机器人业务收入复合增长率为57.5%,在3C、汽车、医疗、光电、新能源五大行业优势明显;注塑机辅机等业务在注塑机行业向上周期中同样发展快速。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破风险提示:机器人行业竞争加剧及降价风险;注塑机行业周期波动。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价73.5元。市场对于公司业绩的持续性存在一定疑虑,但我们认为公司工业机器人在3C等需求快速增长的细分领域具有优势,叠加公司注塑机辅机等正处于行业向上周期,公司业绩的持续性有望超出市场预期,预计2017-2019年净利润分别为1.32、1.91、2.57亿元,EPS分别为1.01、1.47、1.97元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价73.5元,对应2018年50倍PE。 3C等引领机器人市场需求,深度布局带来持续高增长。1)IFR预计2020年全球工业机器人销量约为52万台,而中国市场将实现飞跃式增长,年均增长率超过20%,预计2020年超过21万台,占全球工业机器人市场40%的份额。2)在过去三年内,世界3C电子行业中工业机器人的增长率最高,从2015年的6.5万台上涨到2016年的9.1万台,增长率41%,成为引领市场需求的细分应用领域。3)公司进入工业机器人领域后,在直角坐标机器人、多关节机器人应用等领域均深入布局,收入体量也是实现了大跨步发展,2013-2016年公司工业机器人业务复合增长率为57.5%,2017年上半年同比增长117.04%。 注塑机辅机等业务受益行业景气度上升,营收大幅增长。1)进口数据显示,2016年底开始,我国注塑机进口数量及金额触底反弹并高增长趋势,2017年1-11月注塑机进口金额同比增长39.5%,显示出注塑机行业进入高景气度周期,上市公司海天国际、伊之密等2017年前三季度收入同样保持了高增长。2)公司在注塑机行业积累了丰富的行业经验和技术实力,2017年上半年,公司注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统分别同比增长同比33.2%、145.8%。 催化剂:智能制造行业利好政策出台;3C等应用领域大客户突破l风险提示:机器人行业竞争加剧及降价风险;注塑机行业周期波动

股权激励拟落地,进口替代再添力,维持“增持”评级,目标价91.8元。公司拟实行限制性股权激励计划,核心员工利益与公司利益的绑定将有助于提高公司核心竞争力和内生增长动力,公司作为国内晶闸管龙头企业,具备自主芯片设计能力,未来将在进口替代进程中占据优势、提高市场份额,维持预测2017-2019年公司净利润分别为1.53、1.91、2.48亿元,EPS分别为1.63、2.04、2.65元,“增持”评级,目标价91.8元。 股权激励计划拟落地,有助提高核心竞争力和内生增长动力。公司公告拟实行限制性股权激励计划,总量为110.5万股,授予价格36.3元,业绩考核要求为:以2016年业绩为基准,2018-2020年主营业务收入增长分别不低于60%、90%、110%,净利润增长分别不低于35%、60%、80%,三年总体解禁比例为30%:30%:40%。此次公司股权激励计划的激励人数占2016年年底员工总数的17.54%,核心员工利益与公司利益的绑定将有助于提高公司的核心竞争力和内生增长动力,作为国内晶闸管龙头企业,公司掌握自主芯片设计制造能力,在与国际厂商竞争中,更多高性能、高性价比的产品将有助于公司占据优势、提高市场份额,从而在进口替代中持续增长。 功率半导体进口替代空间大,防护器件开启第二增长点。1)目前国内功率半导体市场仍以国外大型企业为主,进口替代空间大,未来以公司为代表的掌握核心技术的企业有望占据优势、获得持续增长。2)公司进入半导体防护器件后,近三年复合增长率为53.9%,占总收入的比重也提升至2016年的23.9%,已成为公司新的增长点,未来有望保持高增长。 风险提示:进口替代进度不及预期;新产品研发进度不及预期。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价91.8元。市场认为公司产品进口替代进度有限,但我们认为公司是国内具备自主芯片设计能力的晶闸管龙头企业,在功率半导体进口替代趋势下有望占据更大优势、持续快速成长,预计2017-2019年净利润分别为1.53、1.91、2.48亿元,EPS分别为1.63、2.04、2.65元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价91.8元,对应2018年45倍PE。 公司是拥有自主芯片设计制造能力的国内晶闸管领域龙头,进口替代进程中有望持续快速成长。1)公司近年毛利率一直维持在50%以上,2017年前三季度达到56.49%,净利率达到35.61%,作为国内晶闸管龙头企业,公司掌握自主芯片设计制造能力,能够为客户提供更多的定制化产品并拥有较强的定价自主权;2)目前国内功率半导体市场仍以国外大型企业为主,进口替代空间较大,未来以公司为代表的掌握核心技术的企业有望占据优势,在替代进程中获得更快速的成长。 防护器件开启第二增长点,募投项目解决产能瓶颈。1)公司进入半导体防护器件后,近三年复合增长率为53.9%,占总收入的比重也提升至2016年的23.9%,已成为公司新的增长点,有望保持高增长。2)2016年芯片和器件封装的产能利用率分别为147.79%、207.38%,产能已成为公司进一步发展的瓶颈,募投项目主要包括功率半导体器件生产线建设项目、半导体防护器件生产线建设项目等,另外公司计划远期培育并研发制造MOSFET、碳化硅宽禁带功率半导体分立器件等产品,进入更为广阔的功率半导体分立器件市场空间。 风险提示:进口替代进度不及预期;新产品研发进度不及预期。

报告期公司业绩低于预期,但公司在新兴及高端领域布局不断深入,长期成长逻辑不变,维持“增持”评级,目标价33.3元。 短期业绩低于预期不改长期成长逻辑,维持“增持”评级,目标价33.3元。公司前三季度业绩略低于我们预期,但报告期内公司新兴及高端应用领域布局不断深化,长期成长逻辑不变,我们略微下调公司业绩,预计2017-2019年净利润分别为1.92、2.68、3.84亿元(原为2.2、3.03、4.18亿元),下调EPS 至0.60、0.84、1.20元(原为0.69、0.95、1.31元),维持“增持”评级,目标价33.3元。 短期业绩低于预期不改长期成长逻辑:1)公司前三季度实现营业收入12.07亿元,同比增长13.7%,归母净利润1.18亿元,同比增长15.0%,其中美元贬值导致的汇兑损失等原因使得财务费用有较大幅度的增长,原材料成本上涨也带来营业成本增长明显,另外公司上半年LED 控制与驱动等产品收入下滑对公司前三季度的业绩仍有所影响。2)我们认为,短期受汇率波动、原材料成本上涨等原因影响,公司业绩短期有所波动,但公司在募投项目基础上,拟再以自有资金建立太仓智能制造产业基地扩大产能空间、拟收购国内排名第二的HB 步进电机生产商运控电子深化细分领域布局等措施为公司未来发展奠定基础,长期成长逻辑不变。 新兴及高端细分应用领域布局不断深化为公司增添更多增长极。报告期内公司在工厂自动化、通信、生物医疗仪器等应用领域保持良好增长势头,汽车SCR 阀、HVAC、AGV 与闸控制等领域也实现长足增长,另外拟收购运控电子,将进一步深入布局安防设备、纺织机械等细分领域,不断拓展及深化新兴及高端细分应用领域是公司保持高增长的重要原因。 风险提示:下游细分市场增长不及预期;公司技术研发进度不及预期。