公司 2023年业绩符合预期，能力转换设备与工业服务短期承压，工业气体稳步增长，压缩空气储能技术领先，有望开启新增长。 投资要点： 维持增持评级。考虑到设备与工业服务下游需求短期下滑，下调 2024-25年 EPS 至 0.64/0.72元（原 0.72/0.86元），新增 2026年 EPS 为 0.83元，参考 2024年行业估值 19.37倍，给予公司 2024年 19倍 PE，上调目标价至 12.16元，增持评级。 业绩符合预期：公司公告 2023年年报，2023年实现营收 101.43亿元（同比-5.79%），归母净利 10.20亿元（同比+5.36%），业绩符合预期； 单四季度实现营收 28.74亿元（同比+23.97%），归母净利 2.94亿元（同比+89.62%）。 能力转换设备与工业服务短期承压，工业气体稳步增长。2023年公司能量转换设备实现营收 43.31亿元（同比-1.63%），工业服务实现营收 23.23亿元（同比-30.01%），主要由于下游需求短期下滑所致； 以工业气体业务为主的能源基础设施运营实现营收 34.64亿元（同比+15.96%），公司聚焦分布式能源市场，深挖用户需求，提供工业气体领域系统解决方案。 压缩空气储能技术领先，有望开启新增长。公司具备从中温到高温、从大型到小型不同储能规模压气储能核心设备设计制造能力，大力推广压缩空气储能能源互联岛系统解决方案，中标多个压缩空气储能项目，签订全球规模最大 350MW 级的压气储能项目，压缩空气储能有望为公司带来新成长。 风险提示：工业气体下游需求不及预期；压缩空气储能发展不及预期。

公司 2023年业绩符合预期，测试仪器快速放量，传统仪表保持稳步增长，同时随着中高端产品放量，盈利能力有望持续提升。 投资要点： 维持增持评级。考虑到通用仪表、温度与环境测试仪表增速放缓，下调 2024-25年 EPS 至 1.97/2.53元（原 2.26/2.92元），新增 2026年EPS 为 3.17元，参考 2024年行业估值 30.06倍，给予公司 2024年28倍 PE，上调目标价至 55.16元，增持评级。 业绩符合预期：公司 2023年实现营收 10.20亿元（同比+14.44%），归母净利 1.61亿元（同比+37.46%）；2023Q4实现营收 2.37亿元（同比+20.94%），归母净利 0.30亿元（同比+ 18.97%）；2024Q1实现营收 2.84亿元（同比+19.40%），归母净利 0.55亿元（同比+33.61%）。 测试仪器快速放量，传统仪表保持稳步增长。公司 2023年测试仪器实现营收 1.35亿元（同比+28.98%），主要由于公司加快开发仪器新产品叠加基数较小，高增速有望保持；通用仪表实现营收 6.09亿元（同比+13.70%），保持稳步增长；专业仪表实现营收 0.53亿元（同比+26.16%），电力高压领域需求有望持续增长；温度与环境测试仪表实现营收 2.20亿元（同比+10.62%），保持相对稳定增长。 中高端产品放量，毛利率持续提升。公司持续优化产品结构，中高端产品销售占比明显提升，同时受益于大宗商品企稳、人民币贬值等因素，公司盈利能力得以提升，2023年毛利率、净利率分别为 43.32%（同比+7.06pct）、15.52%（同比+2.62pct）。 风险提示：下游需求不及预期；仪器新品研发进程不及预期。

公司作为国内叉车龙头，2023年年度业绩符合预期，国际化、电动化、锂电化进展顺利，并积极推进锂电叉车产能技改，看好公司未来业绩有望持续释放。 投资要点：[Tabe_Summary]投资建议：叉车行业高景气，考虑公司海外布局顺利、外部环境利好利润改善，维持公司2024-25年EPS为2.05/2.45元，新增2026年EPS为2.87元。参考可比公司2024年13.35倍估值，基于公司竞争优势，给予公司2024年高于行业均值的19倍PE，上调目标价至38.95元，增持。 业绩符合预期。公司公告2023年度实现营收162.72亿元/+12.9%，归母净利17.2亿元/+74.16%。四季度实现营收37.57亿元/同比+23.28%/环比-12.47%，归母净利4.15亿元/同比+71.91%/环比-20.65%。 叉车业务市场地位持续提升，海外拓展顺利。2023年受益于国内需求及出口量的持续增长，我国叉车销量达117.38万台/+12.0%，出口达40.54万台/+12.13%。2023年公司叉车销量达24.55万台/+6.55%，实现营收162.72亿元/+12.90，出口营收逐年提升，出口台量、营业收入连续十多年位列行业前茅，2023年海外营收达65.35亿元/+29.72%，主要系公司加强海外渠道建设，销量增加所致。 布局智能板块，新业务取得优异业绩。公司前瞻性布局AGV业务，智能板块已初具规模，形成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，食品饮料、轮胎、新能源汽车、光伏等行业均获得优异的业绩和口碑。 2023年全年新增AGV项目超过200个，AGV产品销售超过1600台，营收同比增长超过150%，起草相关国家标准1项，行业标准2项，开发全新AGV12款，堆垛机、输送线设备8款，申请发明专利17项，软件著作权15项，为杭叉智慧物流板块的高质量发展打下了坚实的基础。 风险提示：海外市场拓展不及预期、大宗原材料波动风险。

公司 2023 年业绩略低于预期，计量等多业务板块协同发展，同时积极推进降本增效，业绩有望稳步增长。 投资要点：[Table_Summary] 维持增持评级。公司多业务板块协同发展，考虑食品、环保检测等下游需求短期下滑，下调2024-25年EPS分别为0.54/0.70元（原0.77/1.02元），新增 2026 年 EPS 为 0.87 元，参考行业估值 2024 年 36.03 倍，给予公司 2024 年 35 倍估值，下调目标价至 18.9 元，增持评级。 业绩略低于预期：公司公告 2023 年年报，2023 年实现营收 28.89 亿元（同比+10.94%），归母净利 1.99 亿元（同比+8.39%），业绩略低于预期；单四季度实现营收 9.26 亿元（同比-1.94%，环比 26.43%），归母净利 0.67 亿元（同比-38.8%，环比-8.25%）。 一站式服务协同发展，多业务板块稳步增长。公司 2023 年计量服务持续突破大客户，实现营收 7.18 亿元（同比+18.79%）；可靠性与环境试验中标大型航空试验项目，实现营收 6.63 亿元（同比+8.17%）；集成电路测试中车规半导体业务规模领先，实现营收 2.02 亿元（同比+34.21%）；电磁兼容检测、化学分析分别实现营收 3.29 亿元（同比+11.31%）、1.70 亿元（同比+12.17%），有望保持稳增长；食品、环境、EHS 业务分别实现营收 1.54 亿元（同比-14.46%）、1.61 亿元（同比- 9.64%）、1.76 亿元（同比- 10.75%），有望随下游需求复苏而增长。 积极推进精细化管理，盈利能力有望提升。公司通过强化内部预算管理、优化组织架构和管理模式、推动数字化转型等举措，强力推进精细化管理，全面实施降本增效，费用率有望下降，盈利能力有望提升。 风险提示：计量服务需求不及预期；市场竞争加剧

公司深耕结构力学性能测试分析，力传感器技术国内领先，人形机器人有望为力传感器产品带来增量需求。 投资要点：[Tab维e_S持um增m持ar评y]级。考虑公司传统业务下游需求短期下滑，业绩增速放缓，下调2023-25年EPS至1.30/1.82/2.45元（原1.44/1.96/2.67元），参考2024年行业PE26.76倍，同时考虑到人形机器人有望为力传感器带来增量，给予2024年32倍PE，上调目标价至58.24元，增持。 人形机器人发展进程加速，六维力矩传感器市场需求快速增长。六维力矩传感器准确度由串扰、精度、准度等性能决定，在解耦算法、结构设计等方面技术壁垒较高，全球市场主要以ATI等海外厂商为主，根据GGII数据，2022年我国机器人市场对六维力传感器需求量为8360套，市场规模为2.39亿元。我们预计人形机器人有望在手腕、脚踝处安装六维力矩传感器共4个，预计2030年人形机器人产量有望达100万台，新增六维力传感器需求量有望达400万个。 公司深耕结构力学性能测试分析，力传感器技术领先。公司具有国内领先的力学性能测试传感技术，具备传感器及仪器产品的完整生产能力，传感器包括加速度传感器、速度传感器、位移传感器、应变传感器、转速传感器、压力传感器及各类缓变量传感器等，全资子公司东华校准检测覆盖了东华测试全部仪器及传感器产品。 传统结构力学系统稳增长，PHM保持高增。公司结构力学性能测试分析系统稳步增长，PHM业务有望随大型装备与工业设备的监测需求增长而高增，电化学工作站有望随新能源行业快速发展加速放量。 风险提示：下游需求不及预期；人形机器人研发进程不及预期。