事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 17.0亿元，同比增长11.9%；实现归母净利润 3.2亿元，同比增长 25.7%。Q2单季度来看，实现营业收入 9.1亿元，同比增长 12.6%，环比增长 16.5%；实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 27.9%，环比增长 37.3%。 积极拓展国内外市场，营收稳健增长；海外占比提升叠加原材料价格筑底，毛利率同比明显增加。公司数控机床产品定位中高端，在国内外市场竞争力不断增强，尤其是海外市场拓展速度较快。2023H1，公司综合毛利率为 28.8%，同比增加 3.3个百分点；Q2单季度为 28.9%，同比增加 3.4个百分点，环比增加0.1个百分点，毛利率提升主要系海外营收占比提升及原材料价格筑底。 期间费用率保持稳定，净利率明显提升。2023H1，公司期间费用率为 9.6%，同比增加 1.6个百分点，期间费用率同比增加主要系海外销售快速增长且海外销售服务费率较高以及加大研发投入导致；Q2单季度为 9.0%，同比增加 2.2个百分点，环比减少 1.3个百分点。2023H1，公司净利率为 19.0%，同比增加 2.1个百分点；Q2单季度为 20.4%，同比增加 2.4个百分点，环比增加 3.1个百分点，净利率提升主要受益于毛利率改善。 公司是民营数控机床龙头，加速拓展国内外市场。1）公司数控机床产品定位中高端，产品均价保持上升趋势，持续推进工业母机国产替代。2）公司背靠海天集团，与兄弟公司海天金属压铸机产业协同，重点拓展新能源汽车赛道，并及时推出新能源汽车一站式零部件加工解决方案，在新能源汽车赛道抢占先机。3）公司在产能上打造以宁波为中心，以大连和华南为两翼的全国性布局，可快速辐射华北、华东、华中、华南等地区，有利于降低运输成本、提高客户响应速度。4）2019年以来，密集落子海外市场，成立越南、印度、墨西哥、土耳其、马来西亚、泰国、新加坡等销售子公司，大力开拓海外市场，海外营收保持高速增长，2019-2022年复合增速超过 55%，预计未来仍将保持高速增长趋势，为公司贡献增量业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.8、8.1、10.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为 24.1%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 7.8亿元，同比增长34.3%；实现归母净利润 0.85亿元，同比增长 13.7%。Q2单季度来看，实现营业收入 4.1亿元，同比增长 34.9%，环比增长 9.2%；实现归母净利润 0.47亿元，同比增长 23.6%，环比增长 23.6%。 积极开拓国内外市场叠加子公司并表，营收保持高速增长，毛利率同比有所修复。2023H1，公司国内切削、耐磨等硬质合金产品及数控刀片等硬质合金工具产品销售稳定增长，同时加大力度开拓国际市场与渠道、海外销售进一步增长，叠加新并表惠沣众一、江仪股份、新锐新材料、新锐竞科等四家控股子公司，公司总营收因此保持 34.3%的高速增长。2023H1，公司综合毛利率为 32.4%，同比增加 1.5个百分点；Q2单季度为 31.3%，同比增加 0.7个百分点，环比下降 2.3个百分点。 规模效应显现，Q2期间费用率环比下降，净利率环比小幅提升。2023H1，公司期间费用率为 17.5%，同比增加 1.5个百分点；Q2单季度为 16.4%，同比增加 0.1个百分点，环比减少 2.3个百分点。2023H1，公司净利率为 13.2%，同比下降 1.2个百分点；Q2单季度为 13.5%，同比下降 0.7个百分点，环比增加0.7个百分点。 延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份 34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯 66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.0、2.5、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为 27.8%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；行业竞争格局恶化风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 11.1亿元，同比增长31.1%，主要系公司积极开拓海内外市场，销售收入增长所致；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长 30.6%。Q2 单季度来看，实现营业收入 5.8 亿元，同比增长 38.9%，环比增长 9.9%；实现归母净利润 0.8亿元，同比增长 26.3%，环比增长 12.1%。 积极开拓国内外市场，营收快速增长；受产品结构影响，毛利率有所下滑。公司数控机床产品定位为中高端，积极开拓国内外市场，公司建立了专门的海外销售网络，产品已销售至 40 多个国家或地区，2023H1 订单与收入均实现快速增长。2023H1，公司综合毛利率为 26.1%，同比减少 2.1 个百分点；Q2 单季度为 26.0%，同比减少 3.2个百分点，环比减少 0.2个百分点，公司 Q2毛利率同比下降主要系 2022Q2 确认收入的部分订单毛利率较高，基数较高。 期间费用率保持稳定，净利率同比略有下滑。2023H1，公司期间费用率为12.9%，同比减少 0.4个百分点；Q2单季度为 13.0%，同比减少 0.2个百分点，环比增加 0.2个百分点。2023H1，公司净利率为 13.7%，同比减少 0.1个百分点；Q2单季度为 13.9%，同比减少 1.4个百分点，环比增加 0.3个百分点，公司净利率下滑主要受毛利率影响。 高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床龙头持续推动国产替代。 中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为 30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足 10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床龙头企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床国产替代进程。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.3、4.0、5.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为 24.1%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，核心零部件进口依赖风险，汇率波动风险。

事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收5.3亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润1.1亿元，同比下降5.7%。Q2单季度来看，实现营业收入2.5亿元，同比下降5.7%，环比下降12.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降15.9%，环比下降17.1%。 海外市场贡献增量，数控刀具营收稳健增长；产能利用率较低，毛利率略有下滑。2023H1，国内市场刀具需求较弱，海外市场贡献增量，数控刀具业务整体实现7.4%的稳健增长。2023H1，公司综合毛利率为32.7%，同比下降3.9个百分点；Q2单季度为33.1%，同比下降3.9个百分点，环比增加0.9个百分点。 毛利率同比下降主要系数控刀片产能利用率较低、硬质合金制品需求较弱。 期间费用率稳中有降，净利率同比略有下滑。2023H1，公司期间费用率为12.1%，同比下降0.1个百分点；Q2单季度为15.5%，同比增加1.4个百分点，环比增加6.5个百分点，期间费用率环比增长主要系规模效应下降。2023H1，公司净利率为20.4%，同比下降1.5个百分点；Q2单季度为19.7%，同比下降2.4个百分点，环比下降1.2个百分点。公司净利率下降主要系毛利率下降。 短期复苏可期，中长期成长空间广阔。短期来看，国内本轮库存周期已进入主动去库存尾声，预计2024年我国将迎来工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，行业景气度有望反转。中长期来看，以欧科亿为代表的国产刀具企业持续增加研发投入、提升刀具性能、扩充高端产能、扩展产品种类，综合竞争力不断提高，其成长空间主要来自于两方面，①是国内硬质合金刀具市场规模扩大（蛋糕做大）与国产替代（份额提升）共振；②是海外市场份额提升，海外刀具市场规模是国内的4倍，主流刀具企业在磨练内功的同时，纷纷加快海外市场布局。2023H1，公司加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善，已完成40多个国家的海外渠道布局。2023H1，公司海外品牌店销量快速提升，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.4、3.1、4.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为19.0%。给予公司2024年22倍PE，目标价42.90元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；行业竞争格局恶化风险。

事件：公司公布 2023年半年报，2023H1实现营收 30.6亿元，同比增长 16.7%； 归母净利润 4.8亿元，同比增长 33.5%。Q2单季度看，实现营收 15.9亿元，同比增长 7.8%，环比增长 8.2%；归母净利润为 2.7亿元，同比增长 28.9%，环比增长 23.8%。 积极开拓新行业新客户，订单持续增长；原材料价格低位运行，毛利率宽幅提高。公司是国内压滤机龙头，市占率超过 40%，持续开拓新客户、新的行业应用，订单持续增加，2023H1收入稳健增长。2023H1，公司综合毛利率为 32.4%，同比增加 3.1个百分点；Q2单季度为 34.6%，同比增加 5.4个百分点，环比增加 4.5个百分点。2023年以来，聚丙烯、钢材等主要原材料价格持续低位运行，公司毛利率受益明显。 规模效应显现，期间费用率持续下降，净利率同比增加。2023H1公司期间费用率为 10.3%，同比下降 0.3个百分点；Q2单季度为 10.2%，同比微增 0.2个百分点，环比下降 0.2个百分点。2023H1，公司净利率为 15.7%，同比增加 2.0个百分点；Q2单季度为 16.7%，同比增加 2.7个百分点，环比增加 2.1个百分点。 新能源新材料占比继续提升，海外收入保持高增长。2023H1，新能源新材料占比 26.8%，同比大幅增加 6.6个百分点；矿物及加工占比 27.7%，同比增加 2.6个百分点；环保领域占比 23.3%，同比减少 2.6个百分点；化工领域占比 12.1%，同比减少 2.1个百分点；砂石领域占比 5.1%，同比减少 2.8个百分点；生物医药占比 5.1%，同比减少 1.8个百分点。公司压滤机品质优秀，已销往美国、日本、欧盟、印度、澳大利亚、巴西、俄罗斯、印度尼西亚、南非等多个国家和地区，2023H1年海外收入达 1.7亿元，同比增加 53.1%，继续保持高增长。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 10.8、12.9、15.7亿元，未来三年归母净利润复合增速为 23.5%，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、新能源订单不及预期、海外市场拓展不及预期等风险。

事件：公司公布 2023年半年报，2023H1实现营收 65.5亿元，同比下降 3.5%； 归母净利润 2.4亿元，同比增长 4.9%。Q2单季度来看，实现营收 34.9亿元，同比下降 7.2%，环比增长 14.1%；归母净利润为 1.4亿元，同比增长 15.6%，环比增长 42.8%。 国内需求较弱，切削刀具、硬质合金收入下滑，难熔金属、粉末制品逆势增长。 2023H1，国内宏观经济较弱，公司主要产品均具备顺周期属性，压力较大；其中，切削刀具及工具收入同比下降 12.4%，硬质合金下降 2.6%，贸易及装备业务同比下降 20.9%；难熔金属、粉末制品营收逆势增长，同比分别增加 14.5%、11.8%。2023H1，受刀具业务下滑拖累，公司扣非归母净利润同比下降 13.9%； 受益于资产处置收益增加 6282万元，归母净利润同比增加 4.9%。 弱需求与高原材料价格双重挤压，毛利率承压。2023H1，公司综合毛利率为16.3%，同比下降 0.6个百分点，上半年毛利率下降主要受弱需求与高原材料价格双重挤压；Q2单季度为 15.4%，同比增加 0.1个百分点，环比下降 1.9个百分点。分产品来看，2023H1切削刀具及工具毛利率为 33.3%，同比减少 1.8个百分点；硬质合金毛利率为 13.3%，同比减少 0.7个百分点；难熔金属毛利率为 13.0%，同比减少 0.6个百分点；粉末制品毛利率为 8.4%，同比减少 0.9个百分点；贸易及装备毛利率为 4.3%，同比增加 1.7个百分点。 规模效应下降，期间费用率同比提升，净利率相对平稳。2023H1，公司期间费用率为 11.1%，同比增加 0.8个百分点；Q2单季度为 10.5%，同比增加 1.9个百分点，环比减少 1.1个百分点。2023H1，公司净利率为 4.3%，同比减少 0.1个百分点；Q2单季度为 4.6%，同比增加 0.3个百分点，环比增加 0.6个百分点，Q2净利率增加主要系资产处置收益增加。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.0、7.5、9.5亿元，未来三年归母净利润复合增速为 21.1%，预计 2024年国内经济将逐步复苏，给予公司 2024年 21倍 PE，目标价 11.34元，维持“买入”评级。 风险提示：国内经济复苏不及预期、国企改革不及预期、原材料价格波动等风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 33.5亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 12.7%。Q2单季度来看，实现营业收入 16.6亿元，同比增长 12.3%，环比下降 1.7%；实现归母净利润 1.2亿元，同比下降 5.8%，环比增长 12.6%。 锁汇比例提高影响汇兑收益，剔除汇兑影响，23H1归母净利润同比增长 54%。 受锁汇比例提高影响，2023H1公司汇兑收益仅为 296万元，去年同期为 5497万元，即 23H1汇兑收益同比减少 5201万元，较大程度影响公司归母净利润增速；若剔除汇兑影响，23H1公司归母净利润同比增长约 54.3%。 Q2毛利率受汇率影响宽幅提高，净利率受汇兑影响小幅下降。2023H1，公司综合毛利率为 22.3%，同比增加 3.8个百分点；Q2单季度为 24.1%，同比增加4.4个百分点，环比增加 3.4个百分点，我们预计毛利率提升受汇率影响较大。 2023H1，公司期间费用率为 14.3%，同比增加 3.4个百分点，期间费用率增加主要系公司员工人数增长；Q2单季度为 13.7%，同比增加 4.3个百分点，环比减少 1.2个百分点。2023H1，公司净利率为 6.6%，同比增加 0.5个百分点； Q2单季度为 7.2%，同比减少 1.2个百分点，环比增加 1.1个百分点，净利率同比下降主要受汇兑收益减少影响。 智能物流板块利润改善明显，23H1中鼎集成净利润同比增长 50%。2023H1，中鼎集成净利润为 4815万元，同比增长 50.0%；法国 savoye 净利润为 98万元，同比扭亏为盈，一般情况下，savoye 净利润主要集中在下半年释放；苏州迅益科亏损 258万元，同比减亏 603万元。公司智能物流板块在手订单充足，随着内部管理完善、外部经营环境好转，逐步进入利润释放期，该逻辑得到初步验证。 “大车战略”成为叉车板块增长新引擎，持续布局海外市场。乘行业锂电化东风，公司在叉车板块确立大车战略，重点拓展大型锂电叉车，23H1销量同比大幅增长。今年 3月，公司发布公告，将获得 500亩土地建设大型锂电叉车产能，一期用地 308亩，产能 3万台，产值 30亿元，2年内竣工投产，公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地。公司叉车以出口为主，出口占比超过 70%，主要市场为欧美地区，随着海外经销商数量增长，新增产能将逐步消化。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5.3、6.8、8.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 29.9%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、汇率波动风险、新签订单不及预期风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 82.2亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润 7.8亿元，同比增长 71.5%。Q2单季度来看，实现营业收入 42.9亿元，同比增长 9.5%，环比增长 9.3%；实现归母净利润 4.9亿元，同比增长 84.4%，环比增长 67.9%。 海外市场拓展顺利，海外营收高速增长；受益于汇率及原材料价格筑底，毛利率明显改善。2023H1，公司海外收入约 27.2 亿元，同比增长 32.7%，带动总营收实现 9.3%的稳健增长；海外营收占比达 33.1%，同比增加 5.8个百分点。 2023H1，公司综合毛利率为 19.1%，同比增加 3.0 个百分点；Q2 单季度为19.9%，同比增加 3.1个百分点，环比增加 1.8个百分点，毛利率提升主要系海外营收占比提升及汇率与原材料价格筑底。 期间费用率保持稳定，净利率明显提升。2023H1，公司期间费用率为 8.9%，同比增加 0.2个百分点；Q2单季度为 8.1%，同比增加 0.1个百分点，环比减少1.7个百分点。2023H1，公司净利率为 10.1%，同比增加 3.5个百分点；Q2单季度为 12.3%，同比增加 4.8个百分点，环比增加 4.6个百分点，净利率提升主要受益于毛利率改善及投资收益大幅增加。 新能源叉车领军者，持续拓展海外市场。公司深入实施“新能源战略”，抢抓“双碳”发展机遇，新能源叉车产品型谱快速拓展，销售收入快速增加，2023年上半年，新能源叉车营收同比增长近 50%。2023H1，公司新成立墨西哥和巴西两家海外子公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，截至目前，公司已在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了 9 家海外销售型公司、配件服务中心，产品销往全球 200 余个国家和地区，为海外市场拓展奠定渠道基础。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.1、16.5、19.5 亿元，未来三年归母净利润复合增速为 25.5%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收86.1亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润6.6亿元，同比增长52.5%。Q2单季度来看，实现营业收入44.6亿元，同比增长9.4%，环比增长7.4%；实现归母净利润4.0亿元，同比增长66.3%，环比增长50.5%。 积极拓展海外市场，海外营收高速增长；受益于汇率及原材料价格筑底，毛利率明显改善。2023H1，在国内宏观经济较弱的背景下，公司积极开拓海外市场，海外营收实现34%的高增长，收入占比提升至33.7%。2023H1，公司综合毛利率为19.8%，同比增加3.6个百分点；Q2单季度为21.1%，同比增加4.3个百分点，环比增加2.7个百分点，毛利率提升主要系海外营收占比提升及汇率与原材料价格筑底。 期间费用率保持稳定，净利率明显提升。2023H1，公司期间费用率为10.2%，同比增加0.4个百分点；Q2单季度为9.6%，同比减少0.1个百分点，环比减少1.2个百分点。2023H1，公司净利率为8.5%，同比增加2.5个百分点；Q2单季度为10.0%，同比增加3.3个百分点，环比增加3.1个百分点，净利率提升主要受益于毛利率改善。 积极推动叉车锂电化，加速拓展海外市场。2023H1，公司新能源叉车销量占比达到54.0%，同比增加5.0个百分点。2023H1，公司新成立“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，联合已成立的欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚等五大中心，公司在海外已拥有七大中心和100多家代理机构，加速推进国际化战略落地，未来海外营收及占比将加速提高。2023H1，公司实现整机出口4.6万台，同比增长19.9%。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.1、15.1、17.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为25.4%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

事件：公司发布 2023年半年报，2023年上半年实现营收 3.6亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润0.62 亿元，同比下降27.4%。Q2单季度来看，实现营业收入2.1亿元，同比增长33.5%，环比增长37.6%；实现归母净利润0.38 亿元，同比下降17.1%，环比增长58.7%。 积极开拓国内外市场，营收保持快速增长；整硬刀具产能利用率低，拉低整体毛利率。2023H1，在国内宏观经济较弱的背景下，公司积极开拓国内外市场，营收实现23.4%的高增长；其中，海外市场营收同比增长43.0%，其增量贡献已不容忽视。2023H1，公司综合毛利率为44.8%，同比下降4.1个百分点；Q2单季度为44.5%，同比下降4.7个百分点，环比下降0.9个百分点，毛利率下降主要系整硬刀具产能利用率低、毛利率较差。 可转债利息费用与股权激励费用摊销依旧拖累期间费用率，净利率同比大幅下降。2023H1，公司期间费用率为23.5%，同比增加9.1 个百分点；Q2 单季度为21.6%，同比增加6.0个百分点，环比减少4.5 个百分点；2023H1 公司期间费用率提升主要系可转债利息费用与股权激励费用摊销，二者同比增加近2854万元。2023H1，公司净利率为17.5%，同比下降12.2 个百分点；Q2单季度为18.5%，同比下降11.3 个百分点，环比增加2.5 个百分点。 短期复苏可期，中长期成长空间广阔。短期来看，国内本轮库存周期已进入主动去库存尾声，预计2024 年我国将迎来工业补库存阶段，刀具作为工业耗材，行业景气度有望反转。中长期来看，以华锐精密为代表的国产刀具企业持续增加研发投入、提升刀具性能、扩充高端产能、扩展产品种类，综合竞争力不断提高，其成长空间主要来自于两方面，①是国内硬质合金刀具市场规模扩大（蛋糕做大）与国产替代（份额提升）共振；②是海外市场份额提升，海外刀具市场规模是国内的4 倍，主流刀具企业在磨练内功的同时，纷纷加快海外市场布局。2023H1，公司在境外销售方面持续发力，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，海外营收保持高速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8、2.7、3.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为31.7%。给予公司2024 年25 倍PE，目标价110.75 元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；行业竞争格局恶化风险。

推荐逻辑：1）下游制造业将进入补库存周期，叉车需求改善：目前制造业库存周期处在主动去库存的尾声，2023年下半年或2024年上半年将进入主动补库存阶段，叉车作为通用设备将迎来上升周期。公司是国内叉车龙头企业，将受益于行业增长。2）积极布局锂电叉车及后市场服务，优化收入结构：锂电叉车经济性更好，将逐步替代铅酸电池叉车和内燃叉车，公司抓住机遇，着力研发锂电叉车；同时发展零部件板块，为叉车行业提供后市场服务。3）拓展海外销售渠道，创造盈利新增长点：公司拥有4家海外中心，2022年外销营收占比30%，目前正在积极布局海外销售渠道，随着新的渠道逐步建成，公司外销板块正处于红利释放期。 下游制造业将进入补库存周期，叉车需求改善。自2002年我国加入WTO以来，已经历五轮完整的库存周期，平均耗时40.2个月。新的补库存周期将在2023年下半年或2024年上半年到来。2015-2017年行业上行周期时销售的叉车已逐步达到8年服役期限，叉车替换需求迎来增长。下游制造业景气度提升利好叉车需求增长，公司作为国内行业龙头，连续32年叉车国内产销量第一，2022年市占率24.9%，未来将充分受益于叉车行业增长。 积极布局锂电叉车及后市场服务，优化收入结构。从全生命周期来看，锂电叉车经济性更好，公司凭借自身大平台优势，积极研发锂电叉车，2022年公司一类车锂电占比超过65%，三类车锂电占比近100%。同时公司向上游发展，实现核心零部件自产，在提高产品毛利率的同时也为国内友商提供关键零部件，2022年公司零部件板块营收占比仅为16%，预计2025年营收占比可达25%。 拓展海外销售渠道，创造盈利新增长点。公司凭借国内完善的锂电产业链优势，以高性价比、短交期的锂电叉车迅速打开国际市场，2022年公司海外市占率仅为3%，外销板块具有较高成长性。2022年公司外销收入占比30%，随着新的海外销售渠道建成，公司外销营收将保持高速增长。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.8、13.8、16.8亿元，给予公司2023年18倍PE，对应目标价26.28元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。