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冯胜

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519050004,曾就职于安信证券、国海证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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中联重科 机械行业 2021-01-25 11.50 -- -- 15.59 35.57%
15.85 37.83% -- 详细
事件:1月20日,公司发布2020年业绩预告,2020年预计实现归母净利润70-75亿元,预计同比增长60.1%-71.6%;预计实现扣非后归母净利润61-68亿元,预计同比增长73.6%-93.5%。 2020年公司业绩保持快速增长。公司预计2020年实现归母净利润70-75亿元;其中第四季度预计实现归母净利润13.1-18.1亿元,预计同比增长47.3%-103.4%;第四季度预计实现扣非后归母净利润11.4-18.4亿元,预计同比增长52.9%-146.5%;公司第四季度业绩继续保持快速增长。2020年,国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气,“两新一重”相关项目拓展工程机械行业空间,行业整体呈现出“旺季很旺、淡季不淡”的特征。公司强化供应链管理和保障,不断提升智能制造水平,同时严控各项费用支出,随着销售规模的增长,平均生产成本和费用率同比显著下降。公司核心产品市场需求旺盛,订单和销量持续高增长,带动经营业绩保持快速增长。 起重机械和混凝土机械核心板块销量保持高增长。起重机械和混凝土机械作为工程机械的后周期产品,在2020-2021年迎来更新换代高峰期;公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%,主营业务优势明显。公司体制机制变革充分激发销售队伍活力、提升客户服务能效,2020年混凝土泵车、塔机、工程起重机等系列4.0/4.0A产品市场竞争力进一步加强。根据公司官微的数据显示:2020年,公司汽车起重机、履带起重机市占率创历史新高;130吨级以上大吨位轮式起重机产品销售台份达到行业第一;大吨位履带起重机订单排货量已经到2021年下半年,市场供不应求;工程起重机出口销售整体逆势上扬,2020年同比增速达35%以上。在11月的上海宝马展展会上,公司签单金额超过200亿元,其中W二代新品塔机斩获超80亿元订单。2020年,公司混凝土机械市场份额显著提升,长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额攀升至行业第二。公司主营产品销量增速优于行业平均增速,优势产品竞争力持续增强。 挖掘机、高空作业平台战略新兴板块持续突破,农机业务不断改善。公司挖机、高空作业平台新兴板块在产品创新、商业模式、市场布局、服务网络等方面全面发力,产品销量节节攀升,市场地位显著提升。2020年,公司挖机销售超过7000台,市场份额超过2%,后发优势初显。公司定增项目获证监会审核通过,其中募资24亿元将投向挖掘机械智能制造项目,即将于2021年上半年全面投产的挖机械智能制造园区将实现年产能3.3万台,平均6分钟生产下线一台挖掘机。2020年,公司高空作业平台销售额保持高速增长,市场份额稳居行业第一梯队。公司深耕智慧农业发展,加大智能农机研发力度,创新上下游合作模式,不断推出智能新产品,农机销量和利润率均同比改善。 维持“买入”评级。 公司业绩可持续成长能力略胜一筹,但估值水平较同行显著低估,未来有望迎来业绩与估值的双升。暂不考虑定增的影响,我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为72.06、85.31、96.70亿元,对应PE分别为12.37、10.45、9.22倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、募投项目不及预期风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。
伊之密 机械行业 2021-01-19 15.05 -- -- 19.16 27.31%
20.82 38.34% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,全年预计实现营收约27.40亿元,同比增长约30%,实现归母净利润3.05-3.20亿元,同比增长58.17%-65.95%;其中,单四季度预计实现营收8.62亿元,同比增长约74.85%,实现归母净利润0.88-1.03亿元,同比增长586.67%-686.67%,符合我们预期。 单四季度收入创新高,国内市场复苏是驱动力。2020Q4,公司预计实现营收8.6亿元,同比+74%,预计实现归母净利润0.88-1.03亿元,同比增长586.67%-686.67%,其中营收创下单季度收入新高;国内市场复苏是公司业绩高增长的驱动力,公司2020年国内市场收入约为22.15亿元,同比+50.99%,远大于收入整体增速。3月份国内疫情好转以来,国内制造业固定资产投资累计降幅持续收窄,11月份为-3.5%,折算当月回升至12.5%,复苏进度加快。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备,与宏观经济和固定资产投资关联度较高;我国工业企业利润增速从2020年下半年开始加速修复,或将对2021年的制造业投资产生一定推动作用,有望带动注塑机行业景气度持续攀升。目前,公司在手订单充足,为业绩持续增长提供动能。 2020海外收入略降,公司有望受益全球订单向中国转移进程。2020年,公司海外收入约为5.25亿元,同比-7.08%,判断主要受2020年海外疫情爆发致需求下滑。目前中国已经摆脱疫情影响,生产快速恢复,在海外供给未恢复的情况下,出口增速持续提高,12月份累计同比为3.6%,较11月提高1.1pct,集运市场供需紧张,根据产业链调研,船公司不仅涨价、缺箱,并且已经出了1月份的停航以及航线调整计划,全球订单正在向中国持续转移。行业层面,11月注塑机出口同比增长43.1%,较10月份提高31.6pct,出口增速加快,伊之密作为国内注塑机行业领先企业,有望充分受益。 2020压铸机收入略增,压铸机收入略增,汽车行业复苏有望提供充足动能。2020年,公司压铸机收入约为4.30亿元,同比+1.18%。压铸机主要下游应用领域为汽车行业,国内汽车行业最初受疫情严重影响,2020年销量呈现明显的V型增长态势,2020Q2开始,随着国内疫情缓解,汽车市场迎来复苏,根据国家统计局数据显示,4月份以来,国内汽车产销持续保持正增长,进而带动汽车零部件行业增长,发展态势良好。我们认为,伊之密压铸机业务8月开始反弹,汽车行业复苏是主要驱动力,未来仍将受益这一进程。 维持“增持”评级。国内市场复苏驱动伊之密单季收入创新高,疫情导致全球订单向中国转移,公司受益;同时汽车行业复苏为压铸机业务增长提供动能。 基于业绩预告,我们调整盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为3. 12、3.96、4.95亿(前值为3.35、4. 11、5.09亿元),对应的PE分别为21、16、13倍。 风险提示:新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险、汽车行业复苏进程不及预期等。
雷赛智能 电子元器件行业 2021-01-18 41.69 -- -- 46.00 10.34%
51.58 23.72% -- 详细
国内步进及运动控制器龙头,国产化大势支撑业绩高增。公司聚焦运动控制领域超过 20年,为国内步进系统与运动控制器领导者,产品广泛用于电子、半导体、激光、机器人、特种机床、医疗等高端下游。2018年以来公司大力布局伺服系统、运动控制 PLC 等新产品,工控产品线进一步完善。2020年国产化进程加速,光伏、锂电、物流、防疫相关等行业需求高增,公司伺服与总线控制产品快速增长,份额进一步提升,同时顺利渗透 5G、半导体、光伏等新兴行业,2020年业绩预告同比增长 57.98%-95.15%。 2021工控需求有望高增,运动控制市场空间广阔。2020年国产化加速,内资品牌份额大幅提升,全年工控需求预计小幅正增长;2021年以 3C、锂电、光伏、物流等为代表的新兴制造需求高增,工程机械、电梯等传统制造需求有望复苏,2021年工控市场有望高增。运动控制系统为工控核心环节,考虑到未来光伏、锂电、3C、机器人、半导体等侧重于精密运动控制的下游需求有望快速扩张,国内运动控制市场规模有望持续快速增长。 运动控制器深耕高端下游,份额提升空间较大,步进系统国内第一。运动控制需求扩张、伺服与步进系统需求扩张等因素驱动通用运动控制器市场规模较快增长,近年来内资品牌持续发力中高端领域。公司深耕通用控制器领域超过20年,产品性能国内领先、已完成智能总线化布局,并深度渗透电子、工业机器人、激光、生物医疗等高端下游,2018年公司份额达 16%位居前三,份额仍有较大提升空间。步进系统侧重低速运动控制工况,国内需求较为稳定,2018年公司份额约 38%稳居第一,产品综合技术实力稳居国内前列。 伺服性能对标国内外领先品牌,2020份额显著提升,未来有望持续快速扩张。 2020年伺服系统需求实现较快扩张,内资品牌份额大幅提升,公司 2018年伺服份额约为 1%,2020年 3C、锂电、光伏等下游驱动公司伺服业务规模及份额快速增长。2019年以来公司已推出 L7及 L8伺服新品,产品性能对标国内外领先品牌,2020年第七代产品 L7拓展市场顺利。凭借控制层丰富客户资源及工艺积累,未来伺服产品有望加速推广,成为公司核心业务。 运控 PLC 产品布局完备,控制层龙头加速横向扩张。2020年内资品牌 PLC份额已大幅提升,未来侧重于运动控制的先进制造需求预计快速扩张。公司2011年已推出结合运动控制技术与 PLC 的 MPLC 产品,并已更新至 MPLC2系列,2020年工博会公司发布 PMC600系列中型 PLC,已打较为完备的运动控制 PLC 产品线,凭借行业领先的运动控制工艺积累与客户资源,有望快速推广运控 PLC 新产品。 投资建议:公司为国内运动控制器与步进系统领导者,伺服新品性能对标国内外领先品牌,运控 PLC 布局完备。2021年工控需求有望高增,运控控制市场成长空间广阔,公司凭借控制层客户及工艺积累,伺服与 PLC 新业务有望高速增长。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达 2.00/2.84/3.95亿元,EPS 分别为 0.96/1.37/1.90元,对应 2021年 1月 20日收盘价 PE 分别为44.8/31.5/22.7,首次覆盖,给予增持评级
恒立液压 机械行业 2021-01-15 129.90 -- -- 131.29 1.07%
131.29 1.07% -- 详细
国产替代标杆企业,经营业绩快速增长。 ①公司是我国液压件领域龙头企业。 公司主营业务产品包括液压油缸、液压泵、 液压阀、液压马达、高精密铸件、泵站及系统等,产品广泛应用于工程机械、 港口船舶、能源开采、隧道机械、工业制造等众多领域,主要客户包括三一、 徐工、中铁工程、卡特彼勒、日立建机、特雷克斯等各领域龙头企业。 ②经营业绩快速增长,盈利能力持续增强。 2020年前三季度,公司实现营收 53.2亿元,同比增长 38.9%;实现归母净利润 14.7亿元,同比增长 60.5%。 2020年,挖掘机市场持续火爆,公司液压产品销售旺盛,带动公司经营业绩 持续快速增长。公司盈利能力、营运能力不断增强,各项指标持续向好。 液压件行业稳步增长,工程机械高景气刺激国内需求。 ①下游工程机械行业景气度持续高涨。 2020年 4月份以来,挖掘机市场持续 超预期,挖掘机销量连续 9个月增速超过 50%。此外,挖掘机的应用领域不 断拓展,小微挖在农村市场的应用逐步增多。我们预计 2021年挖掘机仍将保 持稳健增长;汽车起重机、泵车等工程机械后周期产品仍将保持较快增长;中 国高空作业平台市场起步较晚,行业仍然具备较高的成长属性。 ②中国液压件市场规模将超过 700亿元,位居全球第二。 2020年中国液压件 市场规模预计将达到 727.9亿元,中国液压件市场占全球液压件市场的比重超 过 30%,仅次于美国,位居全球第二。 随着产品技术与生产工艺的逐步成熟, 液压产品适用领域不断拓宽,全球液压工业已进入相对稳定、成熟阶段。 ③全球液压件市场集中度较高,海外龙头公司优势明显。 2019年世界液压产 品营收前四名依次为德国博世力士乐、美国派克汉尼汾、美国伊顿以及日本川 崎重工,前四家企业市场份额合计达 42.3%。而国内龙头恒立液压和艾迪精密 2019年营收分别为 54.1/14.4亿元,市占率仅为 2.2%/0.6%,与国外巨头差距 依然较大。虽然全球液压件市场集中度依然较高,但不同企业的业务布局各有 侧重,在细分领域可以强化自身的技术领先地位。 挖机油缸业务实现国产替代,泵阀业务放量可期。 ①突破产品技术瓶颈,逆周期扩张,快速响应、商业服务能力突出。 公司始终 将技术创新作为其核心竞争力, 先后攻克高压油缸、液压泵阀等核心部件的技 术难关,成为替代外资品牌的领军者。 另外,公司勇于在 2012-2015年的行 业低谷期逆周期扩张,并成功打入多家重要客户的供应体系,为 2016年底以 来行业持续回暖后公司业绩的快速增长奠定了重要基础。 以公司为代表的国内 液压件企业崛起之后,国产主机厂“受制于人”的情况得到改善。公司的快速 交货能力、及时响应的服务能力, 相对于外资品牌具有明显的竞争优势。 ②挖机油缸市占率超过 50%,成功实现国产替代。 近年来,公司挖机油缸业 务快速增长,营收占比高达 40%以上; 2020年上半年,公司挖掘机专用油缸 实现销售收入 14.3亿元,同比增长 16.0%。 公司挖机油缸国内市占率超过 50%,全球市占率超过 30%。伴随着挖机市场国产品牌份额的持续提升, 我们 预计公司挖机油缸市占率有望持续提升。 ③非标油缸应用领域广泛,高空作业平台领域放量可期。 2019年,公司非标 油缸业务实现收入 13.5亿元,同比增长 18.3%;近十年来的复合增速高达 24.微软雅黑 0%。部分非标油缸与挖机专用油缸可进行产能转换,且非标油缸应用领域广 泛,能够平滑挖机油缸业务周期性波动带来的影响。伴随着高空作业平台市场 的快速发展,未来高空作业平台领域非标油缸也有望得到快速放量。 ④液压泵阀市场规模超过油缸,国产替代进程有望加速。 2020年上半年,子 公司液压科技所有产线均超负荷运转,实现销售收入 11.9亿元,同比增长 85. 8%;其中,挖机主控泵阀市场份额大幅提升, 6-50T 级回转马达已为主机厂 规模化配套。在非挖机领域,恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全 面批量化配套,工业泵阀系统也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产。 而且液压 泵阀的市场规模高于液压油缸,未来国产替代空间可期。 ⑤积极开拓国际市场,国内龙头走向全球。 公司在多个国家和地区设立海外办 事处并派驻了技术服务人员和营销人员,在欧洲、北美、日本等建立了广泛的 营销网络,为客户提供本土化的高效服务。 2019年公司海外收入为 9.7亿元, 海外收入占比为 18.0%;与博世力士乐、派克汉尼汾、伊顿等海外龙头相比, 公司的海外收入占比依然较低。伴随着公司海外布局的持续拓展,公司海外业 务有望成为未来业绩持续增长的重要力量。 首次覆盖,给予“买入”评级。 公司是我国液压件领域龙头企业。近年来公司经 营业绩保持快速增长,盈利能力持续增强。 公司突破产品技术瓶颈,逆周期扩 张,快速响应、商业服务能力突出; 公司挖机油缸国内市占率超过 50%,成功 实现国产替代; 非标油缸业务中高空作业平台领域放量可期; 泵阀国产替代进 程有望加速,叠加液压泵阀市场规模超过油缸,公司未来替代空间可期。另外, 公司积极开拓国际市场,未来海外业务有望成为公司业绩新的增长极。 我们预 计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 21.46、 27.93、 33.99亿元,当前 股价对应的 PE 分别为 79.88、 61.38、 50.44倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行压力加大,原材料价格大幅波动,工程机械行业周期 性波动,市场竞争加剧,海外拓展不及预期等。
中联重科 机械行业 2021-01-01 10.00 -- -- 13.00 30.00%
15.85 58.50%
详细
事件:近日,中联重科与达丰控股集团战略合作签约仪式在长沙举行。双方公司将聚焦工程机械设备供应与租赁服务开展深层次交流合作。 公司与达丰签署战略合作协议,进一步巩固塔机领域优势地位。近日,公司与达丰控股集团签署战略合作协议。根据战略协议,未来三年,达丰将与公司展开设备采购和多个领域的合作,推动新设备、新技术在重点建设工程上的应用。达丰控股集团创立于新加坡,拥有63年的历史积淀,业务范围遍布新加坡、澳大利亚、马来西亚、中国等世界多个国家。达丰设备是在中国成立的首家外资塔式起重机服务供应商,也是中国第二大塔式起重机服务供应商,拥有塔机设备数千台。根据达丰设备(02153.HK)发布的公告,达丰将于2020年12月30日-2021年1月5日招股,拟发行约3.73亿股股份,预期将于1月13日上市。公司塔机制造领域优势明显,本次公司与达丰的合作,也将进一步增强公司在塔机领域的竞争优势。 工程机械后周期产品迎来更新换代高峰期,公司主营业务优势明显。起重机械和混凝土机械作为工程机械的后周期产品,预计将在2021年迎来更新换代的高峰期。上半年,公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达83%,主营业务优势十分明显。2020年前三季度,公司工程起重机市场份额稳步提升,塔机竞争力持续增强。根据公司官微的数据显示:公司工程起重机出货量已经超过了去年全年,大吨位履带起重机订单排货量已经到明年下半年,市场供不应求;在11月底的上海宝马展展会上,公司签单金额超过200亿元,其中W二代新品塔机斩获超80亿元订单,刷新了2019年W一代产品订货会50亿元的销售纪录。前三季度,公司混凝土机械市场份额显著提升,长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一,搅拌车轻量化产品优势凸显。公司主营产品销量增速优于行业平均增速,优势产品竞争力持续增强。 大力布局挖掘机、高空作业平台等新兴领域,培育未来发展新引擎。公司在挖掘机、高空作业平台等新兴板块蓄势待发。前三季度,公司挖掘机械实现强劲增长,挖掘机市占率超过2%,后发优势初显;公司定增项目获证监会审核通过,其中募资24亿元将投向挖掘机械智能制造项目,即将于明年上半年全面投产的挖掘机械智能制造园区将实现年产能3.3万台,平均6分钟生产下线一台挖掘机;伴随着规模效应的增加和服务体系的健全,公司挖掘机市占率未来有望进一步提升。2020年公司高空作业平台销售额保持高速增长,市场份额稳居行业第一梯队。中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距,未来依然存在较大增长空间。公司战略布局高空作业平台市场,未来业绩持续增长可期。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。 公司业绩可持续成长能力略胜一筹,但估值水平较同行显著低估,未来有望迎来业绩与估值的双升。暂不考虑定增的影响,我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为72.06、85.31、96.70亿元,对应PE分别为11.00、9.30、8.20倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性下滑风险、募投项目不及预期风险、市场恶性竞争风险、海外贸易环境恶化风险、业绩不及预期风险等。
国茂股份 交运设备行业 2020-12-24 27.50 -- -- 37.35 35.82%
47.00 70.91%
详细
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内通用减速机龙头,随着减速机募投项目逐渐落成,公司模块化/大功率减速机产能将得到大幅提升,产能瓶颈消失,规模化效应有望进一步凸显,公司具备长期成长空间。预计2020-2022年公司净利润分别为3.47亿元、4.32亿元、5.36亿元,对应PE分别为37、30、24倍。同时与国内通用减速机行业上市公司对比,国茂股份产品覆盖率领先,产能释放将加速规模化效应,估值具备一定溢价空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济引发行业波动风险、主要原材料价格波动的风险、募集资金投资项目实施的风险、业绩不及预期风险。
中联重科 机械行业 2020-12-11 9.89 -- -- 11.70 18.30%
15.85 60.26%
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事件:12月 7日,公司发布公告,本次非公开发行 A 股股票的申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 定增获证监会审核通过,为未来发展注入新动力。公司本次非公开发行的 A股股票数量不超过 10.6亿股,募集资金总额不超过人民币 51.99亿元。其中24亿元将投向挖掘机械智能制造项目,13亿元将投向关键零部件智能制造项目,3.5亿元将投向搅拌车类产品智能制造升级项目,11.49亿元用于补充流动资金。本次 A 股定增为询价发行,定价基准日为本次非公开发行的发行期首日;发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司 A 股股票交易均价的80%;发行对象为不超过 35名特定投资者;限售期为 6个月。此外,公司新增发行 H 股募资 11.36亿港元,折合成人民币约为 10亿元,长沙合盛将参与认购公司本次拟新增发行的 H 股,认购 H 股的价格为每 H 股 5.863港元,将以 11.36亿港元的交易对价认购公司本次增发的 1.94亿股 H 股。长沙合盛为公司管理团队控制的投资公司,公司管理团队参与配售将进一步增强 H 股股东投资的信心。 工程机械后周期产品迎来更新换代高峰期,公司主营业务优势明显。起重机械和混凝土机械作为工程机械的后周期产品,预计将在 2021年迎来更新换代的高峰期。上半年,公司起重机械和混凝土机械合计营收占比高达 83%,主营业务优势十分明显。2020年前三季度,公司工程起重机市场份额稳步提升,塔机竞争力持续增强。根据公司官微的数据显示:公司工程起重机出货量已经超过了去年全年,大吨位履带起重机订单排货量已经到明年下半年,市场供不应求;在 11月底的上海宝马展展会上,公司签单金额超过 200亿元,其中 W 二代新品塔机斩获超 80亿元订单,刷新了 2019年 W 一代产品订货会50亿元的销售纪录。前三季度,公司混凝土机械市场份额显著提升,长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一,搅拌车轻量化产品优势凸显。公司主营产品销量增速优于行业平均增速,优势产品竞争力持续增强。 大力布局挖掘机、高空作业平台等新兴领域,培育未来发展新引擎。公司在挖掘机、高空作业平台等新兴板块蓄势待发。前三季度,公司挖掘机械实现强劲增长,挖掘机市占率超过 2%,后发优势初显;即将于明年上半年全面投产的挖掘机械智能制造园区将实现年产能 3.3万台,平均 6分钟生产下线一台挖掘机;伴随着规模效应的增加和服务体系的健全,公司挖掘机市占率未来有望进一步提升。2020年公司高空作业平台销售额保持高速增长,市场份额稳居行业第一梯队。中国高空作业平台人均保有量和渗透率与发达国家相比仍存在较大差距,未来依然存在较大增长空间。公司战略布局高空作业平台市场,未来业绩持续增长可期。 维持“买入”评级。 公司定增获证监会审核通过,未来发展可期;公司业绩可持续成长能力略胜一筹,但估值水平较同行显著低估,未来有望迎来业绩与估值的双升。暂不考虑定增的影响,我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 72.06、85.31、96.70亿元,对应 PE 分别为 11.82、9.99、8.81倍,维持“买入”评级。
豪迈科技 机械行业 2020-12-11 26.63 -- -- 30.66 15.13%
37.25 39.88%
详细
首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到公司海外业务收入过半且以美元结算,受美元汇率波动影响较大,在人民币升值背景下会造成短期汇兑损失,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为10.79亿元、12.71亿元和14.43亿元,根据最新股价,对应PE分别为20、17、15倍。公司作为轮胎模具行业龙头,收入持续稳定增长;受益风电抢装潮,铸件需求旺盛,大型零部件加工业务有望快速增长,增厚公司业绩。 风险提示:经济发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;新型冠状病毒肺炎疫情的不确定性风险。
中集集团 交运设备行业 2020-12-08 14.81 -- -- 16.06 8.44%
18.94 27.89%
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公司是全球领先的物流装备和能源装备供应商。 ①目前,公司在亚洲、北美、欧洲、澳洲等地区拥有300余家成员企业及4家上市公司,客户和销售网络分布在全球100多个国家和地区,已形成“四大四小”八个主要业务板块。 ②业绩较为波动,具有强周期属性。2020年,由于贸易问题,新冠肺炎疫情等因素影响,公司业绩承压。随着全国疫情防控工作推进,国内经济稳步复苏。 2020年前三季度,公司实现营业收入635.92亿元,同比增长3.13%,实现归母净利润6.98亿元,同比增长9.62%。 进出口贸易持续正增长,全球集装箱龙头有望充分受益量价齐升。 ①进出口贸易持续正增长,集运市场需求显著提升。进出口金额连续4个月正增长,海外和国内贸易需求复苏趋势明确,带动航运周期上行,集运需求显著提升,叠加年初多数船运公司缩减运力影响,集运市场供不应求,航运运价持续提升。 ②疫情导致集装箱供不应求,全球龙头有望充分受益量价齐升。疫情导致集装箱全球分布严重不均,亚洲尤其是中国港口出口的集装箱回流不畅,可用性大幅下降,短缺现象突出,数据表明集装箱行业正迎来量价齐升。同时,成本端波动较小,集装箱生产企业的盈利能力有望持续改善。中集集团作为全球集装箱龙头,将充分受益行业量价齐升,集装箱业务景气度有望持续上行。 三大业务:道路车辆+能化食品+海洋工程。 ①道路车辆业务:全球领先的道路运输车辆制造公司,半挂车销量全球第一。 2020年前三季度,受益中国政府以国内循环为主体、国内国际“双循环”相互促进的新发展格局,公司道路运输车辆业务收入同比提升。 ②能化食品业务:业内具有领先地位的集成业务服务商和关键设备制造商。2020年前3季度,新增订单约38亿元,累计新增订单与去年同期相比基本持平。截至9月底,在手订单约人民币105亿元。 ③海洋工程业务:国内领先的高端装备建造商。受到新冠疫情影响,2020年前三季度原油价格持续走低,石油公司大幅削减油气项目支出,海工油气市场的复苏不确定性增加。2020年前三季度,中集来福士新增生效订单2.1亿美元,累计持有在手订单价值7.8亿美元,其中非油气订单占比约74%,呈持续增长态势。 四小业务:空港装备+物流服务+重型卡车+地产和金融业务。 ①空港装备业务是公司业务上的一颗“明珠”,其中登机桥产品是全球的冠军产品,目前已向全球300多个机场提供了近7000台登机桥,叠加消防及救援车辆、自动化物流系统、智能停车三项业务,空港板块盈利强劲。 ②物流服务板块致力于成为中国“装备+服务”为特色的多式联运领军者,未来随着疫情得到控制,国内制造业逐步恢复,物流服务业务有望企稳并逐渐复苏。 ③重型卡车业务2020H1由于疫情影响承压明显,但当前重卡市场景气度高且有望延续,因此重卡业务的放量有望带来盈利的改善。 ④地产和金融业务是公司核心制造业的自然延伸,金融业务以“产融协同”为战略定位,助推公司产业发展;地产业务在深圳、上海-扬州两大核心区域业务进展顺利,有望为公司带来的持续盈利。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们按照公司“四大四小”业务进行业绩分拆预测,具体参见业务分拆表。受益于进出口贸易持续正增长,集运市场需求显著提升,行业迎来量价齐升,公司充分受益。我们预计2020-2022年公司收入分别为918.64亿元、1241.89亿元、1422.98亿元,归母净利润分别为15.66亿元、28.03亿元、31.53亿元,对应PE分别为34、19、17倍。近两年,公司在业务聚焦方面正在迈出关键步伐,我们持续看好公司发展;首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:经济周期波动风险;经济结构调整和产业政策升级的风险;金融市场波动和汇率风险;市场竞争风险;公司出现其他重大经营风险;新冠疫情风险。
大宏立 机械行业 2020-11-30 46.05 -- -- 48.05 4.34%
48.05 4.34%
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砂石破碎筛分设备领先企业, 经营质量较为稳健。 ①公司已发展成为我国砂石破碎筛分设备行业领先企业。 公司定制化为客户提 供破碎、筛分、输送等成套或单机设备,以及提供集设计、制造和服务一体化 的整体解决方案。 另外,公司研发出了新一代“环保、智能破碎工厂”,在研 发和产业化方面公司已经形成了“预研一代、开发一代、生产一代”的良性循 环。 公司营销网络遍及全国, 在国内建立西南、西北、华中、华北四大销售片 区,并建立了 15个下辖营销服务分中心,覆盖了国内主要的砂石骨料生产区 域。同时公司积极开拓国际市场,重点开发南亚和东南亚市场,已初见成效。 ②业绩增速有所放缓,经营质量依然稳健。 2020年前三季度,公司实现营收 4.3亿元,同比增长 10.72%;实现归母净利润 6349.91万元,同比降低 3.23%。 近年来,公司毛利率水平有所降低,但净利率、加权平均净资产收益率水平稳 步提升,期间费用率持续优化。 公司目前资产负债率处于较低水平, 资本结构 进一步优化,偿债能力较强; 近年来公司应收账款周转率不断提升, 回款持续 加快;公司经营质量依然稳健。 砂石骨料行业供需迎来改善,制砂设备行业集中度有望提升。 ①天然砂资源出现短缺,机制砂消费量占比超过 90%。 经过几十年的过度、 无序开采,我国一半以上的地区都出现了天然砂石骨料资源严重短缺的状况。 而机制砂具有资源丰富、受到政策鼓励等诸多优势。根据中国砂石骨料网的数 据显示,我国机制砂消费量 2019年达 194.1亿吨,机制砂消费量占砂石骨料 总消费量的比重从 2008年的 36.0%提升至 2019年的 91.1%。机制砂消费量 占比持续快速提升,机制砂对天然砂形成完全替代趋势。 ②砂石骨料消费量超过 200亿吨,行业需求维持高位。 中国是全球最大的砂石 骨料消费市场; 2019年,我国砂石骨料总消费量增长至 213亿吨,中国砂石 协会预测 2020-2030年间我国砂石骨料年需求量将达到 250亿吨的高位后平 稳运行。 砂石广泛应用于房地产、基建等终端领域;受益于房地产投资的高韧 性和基建投资逆周期调节力度的持续加大,砂石骨料行业需求有望保持高位。 ③砂石骨料行业供给端持续改善,大中型砂石矿山占比有望增加。 近年来在环 保政策趋严、砂石骨料行业关停并转等政策因素驱动下,我国砂石矿山数量呈 现加速下滑的态势。根据中国砂石协会的数据显示, 2019年底全国在册砂石 矿山数量较 2013年减少了 4万余家。 但目前大中型砂石矿山占比依然较低, 2019年末仅为 42.67%。 未来,大中型砂石矿山形成的砂石优质产能替代小型、 微型砂石矿山的落后产能进程有望加快。供给端的变革和需求端的持续增长推 动砂石骨料价格近年来快速上涨,也带动了行业内企业的经营效益显著提升。 ④制砂设备市场规模达到 253亿元,行业集中度有望持续提升。 根据中国砂 石协会的测算,我国机制砂破碎筛分设备的市场规模已从 2009年的不足 100亿元增长至 2019年的 253亿元。 目前机制砂设备行业集中度较低,市场竞争 激烈。受砂石矿山规模结构变化的影响,主营中高端破碎筛分设备的国产一二 线品牌的市场份额将持续提升,中低端破碎筛分设备的市场需求逐步萎缩,大 量小厂商将面临“关退并转”,破碎筛分设备市场集中度将进一步提高。 公司为我国破碎筛分成套设备一线厂商,有望开启腾飞新征程。 ①技术和营销同时发力,公司开启发展新征程。 公司在破碎筛分成套设备领域 精耕细作,专注于根据客户环境提供满足不同类型需求的整体解决方案,逐步 发展成了国内破碎筛分成套设备生产领域的一线品牌。 公司 IPO 募投项目合计投资金额 3.68亿元,建成后产能有望实现翻倍。同时,公司通过在技术和营 销两方面发力,逐步提升自身的市场竞争力。 ②大客户收入占比逐年提升,自身竞争优势逐步增强。 2019年,公司前十大 客户销售额达 1.21亿元,同比提升 67.67%;超过 500万元的大型客户采购设 备额同比增长 83.76%,占公司营收的比重达 23.44%,占比同比提升 8.42个 百分点。 近年来公司市占率逐步提升,国内及海外市场持续开拓,大客户收入 占比逐年提升,自身竞争优势逐步增强。 首次覆盖,给予“增持”评级。 公司是我国砂石破碎筛分设备行业领先企业, 营销网络遍布全国,技术成果国内领先,近年来经营质量较为稳健。受砂石骨 料行业供给侧改革和环保趋严等因素影响,大中型砂石矿山数量逐步增加,市 场对中大型破碎筛分设备的需求有望增加,带动制砂设备行业集中度提升。公 司作为我国破碎筛分成套设备一线厂商,具备较强竞争优势。我们预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 0.84、 1. 13、 1.48亿元,当前股价对应的 PE 分别为 51.72、 38.40、 29.35倍。 风险提示: 国家宏观经济政策调整风险,基建、房地产投资不及预期风险,市 场竞争加剧风险,面临的客户结构变化风险, 募投项目推进不及预期风险, 业 绩不及预期风险等。
浙矿股份 机械行业 2020-11-24 58.48 -- -- 60.15 2.86%
60.15 2.86%
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首次覆盖,给予“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商,技术成果国内领先,近年来经营业绩保持快速增长。伴随着下游砂石骨料行业集中度的持续提升,市场对中大型破碎筛选设备的需求有望增加,设备行业头部企业竞争优势明显。公司作为我国破碎筛选成套设备领先企业,具备较强竞争优势。我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为1.35、1.87、2.51亿元,当前股价对应的PE 分别为43.42、31.30、23.33倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国家宏观经济政策调整风险,基建、房地产投资不及预期风险,市场竞争加剧风险,客户开拓不及预期风险,募投项目推进不及预期风险,业绩不及预期风险等。
凯迪股份 电子元器件行业 2020-11-12 130.28 -- -- 132.50 1.70%
151.88 16.58%
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深耕线性驱动行业, 2020Q3收入恢复增长。 1) 公司深耕线性驱动行业二十余载,现已发展成为国内线性驱动行业领先企 业, 产品主要应用于功能沙发、升降办公桌、电动护理床、汽车电动尾门等。 2) 2020Q3收入恢复增长,利润受汇兑影响有所下降。 2020单三季度, 公司 实现收入 3.20亿元, 同比增长 10.86%,增速环比提升 26.05pct;实现归母净 利润 3714.99万元,同比下降 13.47%,主要是因为美元贬值造成汇兑损失。 随着国内外疫情防控工作持续推进,全球经济逐步复苏,消费需求随之释放, 公司业绩有望恢复增长趋势。 3) 股权激励方案落地,核心利益绑定充分。 2020年 10月 30日,公司公告 2020年限制性股票激励计划(草案),计划授予 154位核心员工 112.31万股 限制性股票,占股本 2.25%,授予价格为 60.31元/股。随着股权激励方案落 地,公司利益绑定充分,有助于增强决策执行能力,使得公司价值趋向最大化。 市场空间: 2020年线性驱动器市场达 23.2亿美元,亚太地区增长迅速。 1) 智能家居领域: 受益美国房地产景气度持续攀升, 沙发出口需求旺盛; 考 虑到疫情加速功能沙发渗透影响, 我们预计美国功能沙发 2030年规模有望达 到 180亿美元。中国功能沙发市场渗透率及普及率较低; 根据中商产业数据, 2020年中国功能沙发市场销售规模约 88.36亿元,未来发展空间广阔。 2) 智慧办公领域: 全球电动办公桌发展迅速, 疫情加速电动办公桌渗透, 我 们预计 2020年全球市场规模为 114-228亿元。 3) 汽车领域: 受益新能源汽车发展及市场竞争,电动尾门系统将成为未来汽 车标准配置; 根据 Markets and Markets 数据, 2022年全球汽车自动驱动系 统市场规模有望超 200亿美元。 4)医疗领域: 随着全球老龄化速度加快,医疗器械需求不断增加, 市场规模 快速扩大; 医疗器械自动化、智能化发展,带动线性驱动系统需求。 竞争格局:海外公司发展成熟, 国内供应商快速崛起。 1)海外竞争对手: 进入行业较早,已实现全球布局。 目前,国际线性驱动制 造厂商较为知名的是丹麦 LINAK A/S、德国 Dewert Okin、 中国台湾 TIMOTION。 LINAK A/S 在全球医疗器械行业对应的线性驱动产品市场占有率 名列前茅, 2019年收入 3.56亿欧元; Dewert Okin 属于 PM 集团的机械元器 件部门, 2019年收入 3.12亿欧元。 2)国内竞争对手: 国内线性驱动系统生产企业经过十余年的技术积累,虽然 品牌知名度相对落后于国际知名企业,但产品性能、质量已逐步与国际制造商 基本持平。 捷昌驱动的自动升降办公桌系统获得海外市场认可; 乐歌股份的自 动升降桌业务快速增长;公司是全球沙发线性驱动系统领先企业,大力拓展办公、汽车、医疗领域。 公司亮点: 赛道宽+性能高+产能投放+客户优质,构筑竞争壁垒。 1) 赛道宽: 家居、办公、汽车、医疗四位一体; 家居领域沙发线性驱动系统 占比最高,办公领域自动升降桌系统、汽车领域电动尾门系统快速增长,带动 公司业务持续增长。 2) 性能高: 产品技术积累深厚, “337案”胜诉 Okin。 公司不断加大研发支 出,技术成果雄厚,多项技术填补国内空白。 2013年,公司在“337案”中 胜诉 Okin 且反诉成功, 为国内其他民企应诉美国专利侵权案树立了典范,彰 显自主技术优势。 3)产能投放: 上市扩产顺利,产能瓶颈将突破。公司近三年的产能利用率较 为饱和,目前已经难以满足市场对线性驱动系统产品的需求。 上市后,公司积 极推动募投项目实施,将有力推动公司现有业务发展,扩大业务规模。 4) 客户优质: 获行业知名客户认可,合作关系长期稳定。 公司客户主要为国 内外知名企业,与顾家家居、海派家居、 Southern Motion、 Ashley、 White Feathers、华达利等知名企业建立了长期稳定的合作关系。 首次覆盖,给予“增持”评级。 考虑到美元贬值造成短期汇兑损失,我们预计 2020-2022年公司净利润分别为 1.59亿元、 2.16亿元、 2.85亿元, 根据最新 股价, 对应 PE 分别为 41、 30、 23倍。线性驱动行业目前处于快速发展阶段, 随着线性驱动系统应用领域不断开拓,功能沙发、电动升降办公桌渗透率不断 提升,公司作为行业领先企业,有望持续收益。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 贸易竞争加剧的风险、下游行业市场需求不足的风险、市场竞争加 剧的风险、汇率风险、出口退税政策变化风险、技术创新风险、 市场规模测算 风险、 专利诉讼风险。
伊之密 机械行业 2020-11-10 14.02 -- -- 15.48 10.41%
16.68 18.97%
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制造业复苏迹象明确,注塑机行业景气攀升。3月份国内疫情好转以来,国内制造业固定资产投资完成额累计降幅持续收窄,3-9月累计同比分别为-25.2%/-18.8%/-14.8%/-11.7%/-10.2%/-8.1%/-6.5%,四季度有望持续复苏。以注塑机为代表的模压成型设备是国民经济各个领域不可或缺的重要装备,与宏观经济和固定资产投资关联度较高,目前,医疗、包装、3C、家电等主要下游需求旺盛,带动注塑机行业景气度持续攀升。海外方面,疫情再度失控、供应链受到影响,而复工在持续推进,加大了对我国产品的需求(10月出口同比增长11.4%,超市场预期,较9月份提高1.5pct),海外注塑机需求持续回暖。 单季度收入及净利润均创历史新高,订单驱动业绩增长进入快车道。2020Q3,公司收入为8.1亿元,同比+65.7%;归母净利润1.2亿元,同比+130.7%,收入及净利润均创单季度历史新高。其中,净利润自Q2以来,已连续两个季度实现破亿元。订单方面,截至2020H1,公司在手的有效订单达8.84亿元(不含税金额,包含已出机未确认收入的发出商品),2020.7.1-8.23,公司新签订单达5.24亿元(不含税金额)(来源:公司投资者关系活动记录表),2020.8.23-至今,公司的新接订单仍保持较好的趋势,目前公司在手订单充足,生产紧张有序。充足的在手订单及持续增长的新接订单将为公司成长提供足够动能,公司业绩有望进入增长的快车道。 注塑机精益生产线2019年11月落地,生产效率提升显著。公司通过建立相应的模块化组件关系,将散件组件化,并明确分工及建立组件关联机制,支持变更的协调,能支持未来组件的预装,提升了设计质量、缩短了设计周期,也缩短了总装周期。目前,公司的精益生产线主要应用在320吨以下的通用注塑机。竞争格局方面,2019年伊之密注塑机收入规模已跃居行业第二,收入达到14.3亿元。同时我们根据订单测算,2020年注塑机收入有望超过20亿元,2015-2020年CAGR约为25%,远超行业平均增长水平。我们认为,公司作为注塑机行业龙二,生产模式的变革,即从离散型的生产模式向流水线生产模式转变,是其真正拉开与注塑机第二梯队公司差距,向海天国际靠拢的主要因素,看好公司后续生产模式的持续变革。 压铸机业务触底反弹,汽车产业复苏是驱动力。压铸机主要下游应用领域为汽车产业。2018-2019年,国内汽车产销量分别同比-3.8%/-8.0%、-2.8%/-8.2%,呈下滑趋势。2020年4月份以来,随着国内疫情缓解,汽车市场正迎来复苏,4-9月份国内汽车产销量持续实现正增长,复苏迹象明显。我们认为,伊之密压铸机业务8月开始反弹,汽车产业复苏是主要驱动力。 维持“增持”评级。在制造业复苏的背景下,伊之密单季度业绩持续创新高,同时充足的在手订单及持续增长的新接订单将助推公司业绩进入增长的快车道,价值凸显。基于对公司订单的跟踪和生产模式变革带来的生产效率提升的的信心,我们上修盈利预测,将公司2020-2022年归母净利润由原来2.97、3.85、4.92亿,调整为3.35、4.11、5.09亿元,对应的PE分别为18、15、12倍。 风险提示:生产模式变革进程不及预期、新接订单增长不及预期、下游需求走弱风险等。
中联重科 机械行业 2020-11-02 7.45 -- -- 8.30 11.41%
13.00 74.50%
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事件: 10月 30日,公司发布 2020年三季报。前三季度,公司实现营收 452.44亿元,同比增长 42.48%;实现归母净利润 56.86亿元,同比增长 63.41%; 实现扣非后归母净利润 49.56亿元,同比增长 79.16%。 Q1-Q3业绩保持快速增长, Q3扣非后归母净利润大幅增长 122.50%。 2020年前三季度, 公司营收同比增长 42.48%,归母净利润同比增长 63.41%。第 三季度公司业绩表现更加靓丽,公司 Q3实现营收 164.17亿元,同比增长 72.94%;实现归母净利润 16.68亿元,同比增长 84.61%;实现扣非后归母 净利润 14.51亿元,同比增长 122.50%。 前三季度国内基建、新能源等下游 行业需求保持高景气,“两新一重”相关项目拓展工程机械行业空间,行业整 体呈现出“需求后移、旺季很旺、淡季不淡”的特征。 公司核心产品市场需 求旺盛,销量持续高增长,带动经营业绩保持快速增长。 净利率、 ROE 水平持续提升,经营质量夯实稳健。 前三季度,公司毛利率为 28.51%,同比降低 1.31pct;净利率达 12.68%,同比提升 1.78pct;加权平 均净资产收益率达 13.41%,同比提升 4.69pct。销售费用率/管理费用率/财务 费用率分别为 6.94%/2.83%/0.08%,分别同比降低 1.78/0.77/2.80pct;研发 费用率为 3.78%,同比提升 1.48pct。 公司强化供应链管理和保障,不断提升 智能制造水平,同时严控三项费用支出,随着销售规模的增长,平均生产成 本和费用率同比显著下降;此外,公司不断加大研发投入,研发费用率近年 来持续提升。 前三季度,公司应收账款周转率/存货周转率分别为 1.65/1.30次,分别同比提升 0.35/0.31次;资产负债率为 57.52%,同比降低 5.37pct; 经营活动现金净流量为 40.17亿元, 虽然同比小幅下滑,但仍维持在较高水 平。 前三季度公司营运能力持续提升,经营质量夯实稳健。 公司主营产品产销两旺,市场份额持续提升。 前三季度, 公司工程起重机市 场份额稳步提升,塔机竞争力持续增强。 根据公司官微的数据显示:公司工 程起重机出货量已经超过了去年全年,大吨位履带起重机订单排货量已经到 明年下半年,市场供不应求; 截至 2020年 9月, 公司塔机产品出货已突破 100亿元,比去年提前 3个多月, 塔机销量持续上升。 前三季度, 公司混凝土 机械市场份额显著提升,长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一, 搅 拌车轻量化产品优势凸显。 农业机械行业需求回暖,公司创新上下游合作模 式,不断推出智能、高端新产品,销量和利润率均同比改善。 此外,公司在 挖掘机、高空作业平台等新兴板块蓄势待发; 前三季度, 公司挖掘机械实现 强劲增长,市场地位显著提升, 即将于明年上半年全面投产的挖掘机械智能 制造园区将实现年产能 3.3万台, 平均 6分钟生产下线一台挖掘机; 高空作业 平台销售额保持高速增长, 新兴板块未来有望成为公司业绩新引擎。 维持“买入”评级。 公司 Q3业绩表现靓丽, 经营质量进步显著,业绩可持续成长能力略胜一筹, 但其估值水平较同行显著低估,未来有望迎来业绩与估值的双升。 我们上调 公司盈利预测, 预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 72.06、 85.31、 96.70亿元, 对应 PE 分别为 8.09、 6.83、 6.03倍, 维持“买入”评级
景嘉微 电子元器件行业 2020-11-02 61.18 -- -- 67.30 10.00%
82.21 34.37%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收4.66亿元,同比增长20.95%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长19.24%;其中,单三季度实现营收1.57亿元,同比增长22.06%,实现归母净利润0.58亿元,同比增长24.47%。 图形显控+小型专用化雷达+芯片销售增加,公司业绩实现稳健增长。2020前三季度,公司实现营业收入4.66亿元,同比增长20.95%,主要是因为公司图形显控领域产品销售稳定增加,小型专用化雷达领域与芯片领域产品大幅增长(三者分别实现营收3.85/0.43/0.27亿元,分别同比增长13.93%/58.56%/97.70%),表明公司市场开拓力度正逐步加大。从三费来看,销售费用率为3.68%,同比下降1.97pct;管理费用率为10.29%,同比下降1.38pct;财务费用为-0.21亿元,主要原因是银行存款产生的利息收入所致。整体费用率下滑表明公司成本管控水平有所提升。此外,公司合同负债为0.10亿元(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下),同比增加20.90%,表明公司订单增长情况良好,产品竞争力不断提升,是公司业绩向好的体现。 “十四五”军工采购有望提升,公司将充分受益。目前,公司营业收入的绝大部分来自军用领域。其中,军机领域,根据招股书,公司图显系统占据明显的优势地位;船舶领域,其显控系统结构复杂,单个舰艇对显控模块及显示器的需求量较大,建造新型舰艇及舰艇的升级改造对先进的显控设备均有较大的需求,景嘉微亦在积极拓展军用舰艇领域。从行业层面来看,70周年阅兵中,航空战线全面突破,直20等多款先进战机首次亮相,其他新型主战装备亦有展示,表明我国新型主战装备已经开始批量生产,“十四五”期间军工装备采购有望大幅提升。公司图显产品有望充分受益军工领域“十四五”采购提升。 JM7200适配及测试工作稳步推进,与湖南长城、神州数码等签订合作协议放量可期。截至2020H1,公司JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。JM7200在通用领域主要应用于桌面办公计算机,目前公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合作框架协议,未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。我们认为,JM7200已与国内主要的CPU、操作系统及软硬件厂商完成适配和测试工作,且与主要整机厂签署协议,为其提供图形处理器或显卡产品,充分验证公司国内GPU龙头地位。同时,军品领域快速增长的业绩可以反哺民品市场,使公司放开手脚(如采取降价措施)与AMD和英伟达等展开竞争,公司JM7200可在PC端应用,且具备量产条件,未来在民用领域的市场份额有望持续提升,未来值得期待。 维持“买入”评级。军品“十四五”采购的提升有望持续为公司提供厚实的业绩支撑,进而可以反哺GPU民品市场,JM7200放量可期。预计2020-2022年公司净利润分别为2.68亿元、3.84亿元、5.29亿元,对应PE分别为67、44、34倍。 风险提示:客户集中度较高的风险、技术创新和产品开发不及预期风险、自主研发GPU新入竞争者的风险、研发支出不断增加的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名