(1)新品拓展顺利,高研发投入与财务费用高增长略拖累净利润。2019年公司研发投入的持续保持高增长,研发投入的营收占比接近20%,较2018年同期增长2pct;同时受到因美元汇率变动及银行定期存款利息下降等原因,本报告期财务费用同比增长60%,不考虑以上两个因素的影响,公司净利润如期保持稳健增长。 (2)国际市场成本转嫁能力强,增速降低主要受总体贸易影响。受到提高关税影响,公司在国际市场上产品的转嫁能力较强,国际市场增速下降主要是受到整体贸易环境的影响。 (3)新产品拓展顺利,公司成长逻辑持续验证,高研发加码新品,未来增长可期。公司新产品温度系列产品同比增长50%,进展顺利,表明公司作为检测设备龙头,其产品横向拓展的能力极强,其技术与渠道复用的长大逻辑不断得到验证:技术上,不同类型检测设备技术复用性高公司有足够技术积淀;客户渠道上,不同检测设备客户复用性高,公司品牌已经得到客户认可,我们认为公司以上优势为设备制造企业长大提供了良好的背景;公司2019年研发投入的营收占比接近20%,为公司后续新品推出奠定的基础。 (4)综上,我们认为公司营收持续稳健增长,以及新产品的持续高增长,是公司“长大”逻辑的不断验证;高研发投入,为公司后续新品推出又奠定了基础。我们认为经过长时间的技术沉淀,公司作为国内高端检测设备龙头、高端仪器龙头领军企业,积累了足够的护城河,已然能够与国际龙头媲美;随着产能的逐步扩张,公司制造环节、销售环节将会不断的得到梳理、调整,适应公司的成长,在体量上不断逼近国际龙头。 (5)投资建议:预计公司2019-2021年营收292.28、361.23、436.69百万元,同比增长21.53%、23.59%、20.89%,2019-2021年净利润82.14、106.78、129.21百万元,同比增长11%、29.8%、21%,对应PE33.2、25.31、20.92倍,维持“买入”评级。

事件公司公布 2019 年三季报,公司 2019Q1-3 实现收入 1.93 亿元同比增长 21.9%,实现净利润 0.54 亿元同比增长 21.07%,符合预期。 简评(1)新品拓展顺利。公司产品以压力检测设备为主,同时公司多年不断加大研发投入储备新产品,2018 年公司研发投入的研发占营收比例高达 19.3%,近 5 年来公司研发投入占营收的比例均值为 12.59%,研发投入复合增长率为 27.55%。公司在把压力检测设备做到国内龙头以后,无论在技术储备还是在客户渠道上均有了较好的积淀,2018 起公司新品温度检测设备开始发力,截止到 2019 年前三季度公司温度检测设备产品进展顺利。 (2)公司“长大”逻辑逐步得到验证,成长性极佳。公司压力检测设备远销欧美等发达国家,且一直保持较高毛利率,并且一些欧美等大型企业已经成为公司客户,公司在检测设备领域的技术水平已经得到认可。与外资检测设备龙头相比,公司目前体量较小,但公司“长大”逻辑正在逐步验证:一方面,公司在单一产品为主的前提下,能够保持超过十年 19%的复合增长,部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对 10%,公司外销产品的 90%销往美欧日等工业发达区域,陆续获得波音、辉瑞、拜耳、德国巴斯夫、奔驰、宝马、法国电力、喜力啤酒等终端客户的认可,主要的原因在于其无论在国内还是在国外,都在不断抢占国外龙头企业的是市场,我们认为公司有能力进行国产替代的逻辑已经得的验证;另一方面,海外龙头企业设备种类多,公司要想“长大”进行产品种类拓展是必不可少的环节,公司新品温度检测设备的顺利进展,公司有能力进行产品种类拓展的逻辑在逐步验证,我们认为就技术而言,不同类型检测设备技术复用性高公司有足够技术积淀,就客户渠道而言,不同检测设备客户复用性高,公司品牌已经得到客户认可,综合技术复用、渠道复用以及公司新品拓展顺利,我们认为公司有能力进行多产品种类的拓展。综上,我们认为公司作为国内检测设备龙头企业,其成长性极强。 (3)投资建议:预计公司 2019-2021 年营收 297.33、367.48、444.24 百万元,同比增长 23.63%、23.59%与20.89%,2019-2021 年净利润 90.85、111.38、133.51 百万元,同比增长 22.76%、22.60%、19.87%,对应 PE 26.5、21.68、18.05 倍,维持“买入”评级。

国内市场订单饱满,海外市场健康发展。2019年前三季度,公司继续稳步实现持续盈利性增长。公司坚持核心业务战略,实施产品升级迭代,挖掘检测产品业务潜力,使用十余项自主专利技术的ConST810系列产品销售数量同比大幅增长,中高端新产品用户认可度快速提升。国内市场订单饱满,计量检测领域同比增长较快,除电力行业略有下降,其他各细分行业保持平稳增长;国际市场依托中高端产品及服务优势,通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式,以对冲贸易摩擦带来的影响。 研发支出及非经常性损益致盈利能力略有降低。公司前三季度净利润率为26.08%,同比下滑1.06个百分点。其中,公司前三季度综合毛利率为70.23%,同比提高2.05个百分点;期间费用率为41.01%,同比提高3.89个百分点。 公司坚持颠覆式创新,持续高比例研发投入。2019年前三季度,公司投入研发费用2207万元,研发支出占公司营业收入的11.43%,其中一款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪的上市,打破了国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。公司持续的高研发投入,持续的产品创新是公司保持成长及高盈利能力的的“原动力”。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为9263万元、1.13亿元和1.35亿元,折合EPS分别为0.57元、0.69元和0.83元,根据最近一个交易日收盘价14.68元计算,对应的市盈率分别为26倍、21倍和18倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)贸易争端加剧;2)新产品销售不及预期。

事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润(合并)5085.91万元-5749.29万元,同比增长15%-30%。三季度单季度归母净利约1610.04万元-1763.38万元,同比增长约5%-15%。 高研发投入赋能发展,产品迭代持续推进。公司前三季度研发投入占比接近18%,上半年自研工艺设备ConST8000温场全自动标定系统正式投入使用,进一步提升了ConST660系列产品的交付能力。国内首款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪上市,打破国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。压力温度检测仪表行业具备一定技术壁垒,需要持续的高研发投入。公司近年来研发人员和研发支出持续攀升。2018年公司技术人员达到93人,占员工人数比重达到30.90%。 校准、测试、传感器生态体系建设推进。公司目前推进非公开发行,投入压力温度检测仪表扩产项目,达产后将新增压力温度检测仪表3万台/年,极大缓解公司产能瓶颈问题。公司以自有资金投入MEMS传感器项目建设,达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元,净利润2.05亿元。公司ConST9001压力仪表等级分选测试系统进入最后测试阶段,将为扩产项目及MEMS传感器项目提供有力支撑。目前公司国内市场订单饱满,计量检测领域同比增长较快,除电力行业略有下降,其他各细分行业保持平稳增长;国际市场依托中高端产品及服务优势,通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式,以对冲贸易摩擦带来的影响。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为3.11亿元、3.86亿元、5.33亿元;归母净利润分别为0.93亿元、1.16亿元和1.65亿元;EPS分别为0.57元、0.70元和1.00元,对应PE分别为28.51X、23.21X和16.25X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、扩产及MEMS项目建设不及预期;2、下游需求不及预期。

检测校准仪器隐形冠军, 中报归母利润增长符合预期, 维持推荐评级持续高研发和推出新产品使得公司连续 11年实现业绩正增长,并维持高盈利能力, 募投项目若实施将提升公司推广新产品的速度。 2019H1公司收入增长23%,归母净利润增长 24%符合预期。 预计 2019-2021年归母净利润为 0.92、1.16和 1.49亿元,同比增长 24.8%、 25.4%和 29.1%, 维持“推荐”评级。 H1国内收入增 29%,温度产品爆增 79%带动毛利率升 2.4个百分点2019H1公司收入 1.25亿元、同比增长 23%,其中国内收入 7615万元、同比增长 29.1%、 与 2018H1的 30.2%基本持平,海外收入 4875万元、同比增长14.6%、略高于 2018H1的 13.2%。按产品类型, H1压力类产品增长 18%、毛利率略升至 70.5%,温度类产品继续爆发增长 79.2%、与 2018年增速持平、毛利率较 2018H1提升 21.2个百分点至 74.8%。温度类新品产能提升和放量、毛利率大幅提升,使得 2019H1公司整体毛利率同比提升 2.4个百分点至 71%。 继续维持高研发投入,压力和温度新产品放量促进 2019年业绩增长2019H1公司研发投入 2253万元,占总营收入的 18%, 2014-2018年研发投入复合增长 28%,持续高研发投入使公司每年推出 2-3款全球领先的新产品。 压力系列 ConST811已推出气压版和气象版等 5个版本; ConST810融入 wifi、蓝牙等通信技术后,促使 2019H1海外销量增长 28%。温度系列 ConST660自推出以来的销售额已超过其研发投入;升级版 ConST685功能更多、精度更好,达到国际先进水平, 压力和温度新产品放量将促进 2019年业绩增长。 预计 2020-2021年维持高研发、新产品加速,并战略布局压力传感器公司拟非公开发行募集资金 3.5亿元的项目若顺利进行,公司高研发投入比例将长期持续,压力、温度检测仪器智能制造项目将释放公司产能,持续高研发和产能释放将加快 2020-2021年推出新产品的速度。此外,公司拟以自有资金投建 MEMS 传感器智能制造项目,未来或提升公司在检测校验仪器核心部件的配套能力和增加盈利点。 风险提示: 新产品开发和海外市场拓展不达预期、投建项目进度低于预期

事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019H1公司实现营业收入 1.25亿元,同比增长 23.06%;实现归母净利润 3574.83万元,同比增长23.73%。其中 Q2实现营业收入 6860.24万元,同比增长 14.80%;实现归母净利润 2459.55万元,同比增长 22.43%。 收入继续保持稳定增长。 营收分地区来看,国内市场实现收入 7615.40万元,国外市场实现收入 4875.21万元,其中欧洲及中东市场,同比增长 35%,美洲地区同比增长 14%。 分行业看, 电力行业营收占比调整至 26%,石化行业提升至 23%,计量校准行业调整为 21%,轨交行业提升至 8%,冶金行业提升至 8%。 经营质量同比改善。 上半年公司综合毛利率为 71.05%,同比增长2.4pct。其中数字压力检测产品毛利率为 70.51%,同比增长 0.44pct,温度校准产品毛利率为 74.81%,同比增长 21.26pct。此外,上半年现金流同比继续改善,实现经营活动现金流量净额 1384.87万元,同比增长 25.86%。 压力检测产品稳定增长,温度产品需求逐步释放。 上半年公司压力检测产品实现收入 10923.02万元,同比年增长 17.77%;温度校准产品实现收入 1567.59万元,同比增长 79.15%。 公司推出的 ConST811和ConST810等压力系列产品在检测精度及压力范围都达到了国际领先水平,推出的 ConST660和 ConST685等温度系列产品可以大幅温度产品校准检定过程的工作效率和准确度。 静待传感器产线落地。 公司计划在延庆基地新建 3条 MEMS 传感器垂直产业生产线,项目达产后将具备 10万只压力传感器和 20万台压力变送器产能,年度销售收入约 8.19亿元,净利润为 2.05亿元。 该项目投产后公司收入规模将得到明显提升。 投资建议: 预计 2019-2021年,公司实现营收 3.01亿元、 3.76亿元、4.62亿元,实现归母净利润 0.91亿元、 1.10亿元、 1.32亿元,对应 EPS0.56元、 0.67元、 0.80元,对应 PE 23倍、 19倍、 16倍,给予公司 2019年底 25-28倍 PE。对应合理区间为 14.0~15.7元, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 新建产能进度不及预期,传感器研发进度不及预期。

动态事项公司发布 2019年半年报,2019上半年实现营业收入 1.25亿元,oy+23.06%;归母净利润 3575万元,yoy+23.73%。 事项点评业绩符合预期,温度校准产品收入占比提升。公司上半年业绩符合预期,保持稳定增长。公司上半年毛利率为 71.05%;净利率 27.84%,由于高研发投入和新产品迭代,公司始终保持高毛利率和净利率。分产品来看:数字压力检测产品实现收入 1.09亿元,同比增长 17.77%,占比7.45%;温度校准产品实现收入 1568万元,同比增长 79.15%,占比2.55%。公司之前一直专注于压力检测产品的研发和生产,而温度校准产品的市场空间接近于压力检测,公司近年来加大了温度校准产品的研发和销售,其销售收入增速比较高,占比不断提高。 研发新产品和拓展新产品来保持稳定增长,投资新项目带来成长新动能。仪器仪表校准检测,目前包括压力、温度、流量等参数的检测,下游覆盖石油、电力等行业。以压力、温度校准检测产品来看,国内市场空间超 30亿元。公司目前的竞争对手主要是国际巨头,行业属于小而美的行业,公司是行业内的国产龙头企业。公司能够保持较高毛利率和净利率的原因是始终保持高研发投入和新产品推出。2019上半年公司研发投入为 2253万元,占营收比 18%,研发投入强度较大。公司的压力检测产品 CoST811上市以来获得用户认可,截至 2018年,已累计实现销售额超 1.4亿元,目前其再次推出新品。手持式的 CoST810系列在国际市场销量同比增长 28%。温度校验产品 CoST660、CoST685、CoST680等产品也保持技术领先。在下游行业应用上,结构不断优化,2019年上半年,电力行业营收占比调整至 26%,石化行业提升至 23%,计量校准行业调整为 21%,轨交行业提升至 8%,冶金行业提升至 8%。未来公司将继续研发新产品,进入新的行业来获得持续增长。公司目前产能利用充足,拟定增扩充压力温度检测仪表产能,保障未来增长。公司同时以自有资金 2.1亿元,投资 MEMS 传感器项目。向上游核心产品延伸,打开新的成长空间。 投资建议。公司作为细分行业的龙头企业,目前估值较低。预测公司 2019/2020/2021年收入为 3.00、3.69、4.44亿元,归母净利润 0.90、. 11、1.35亿元, EPS 为 0.55、0.68、0.83元,对应的 PE 为 23.5、19.0、5.6倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:产品毛利率下滑

持续高研发和推出新产品使得公司连续11年实现业绩正增长,并维持高盈利能力;若募投项目实施将提升公司推广新产品的速度,拟战略布局压力传感器以提升配套能力和增加利润点。预计2019-2021年归母净利润为0.92、1.16和1.49亿元,同比增长24.8%、25.4%和29.1%,给予“推荐”评级。 持续高研发、推广新产品,连续11年保持业绩正增长、复合增速15% 康斯特研发、生产和销售压力、温湿检测校准等仪器,2016年入选工信部智能制造示范、2017-2018年获智能制造百强、制造业单项冠军企业。2014-2018年公司研发投入占收入均值12.6%、复合增长28%,持续高研发投入使公司每年推出2-3款全球领先的新产品。2009-2018年公司营收由5512万元增长至2.4亿元、复合增速15.9%,毛利率从未低于70%、净利润率均值26%,连续11年净利润保持增长、复合增速15%。强化海外营销服务体系,公司高质量、高性能产品逐步进入波音、拜耳、宝马、法国电力等国际知名企业。 公司产品有望在国内市场实现进口替代,海外市场快速追赶国际巨头 康斯特生产及销售产品属于工业自动控制装置或实验分析仪器,我们预计2018年国内压力、温湿检测校准等仪器市场超32亿元、海外市场130亿元。展望未来,全球智能化或数字化制造趋势确定、企业研发所需实验仪器需求增长持续,全球压力、温湿检测校准等仪器市场持续增长,并呈现智能化、高精度和高性能等特点。凭借持续推出新产品的能力和完善海外营销渠道,2012-2018年公司海外收入复合增长约30%;其中2018年海外收入9200万元、同比增长25%、占总营收的38%。我们认为,未来公司产品将在国内市场实现进口替代,在海外市场快速追赶竞争对手Fluke、Druck和Ametek等。 拟增发募集资金3.5亿元,预计2020-2021年维持高研发、新产品加速 2019年4月公司拟非公开发行募集资金3.5亿元,投入智能校准产品研发中心和压力、温度检测仪器智能制造,预计达产后实现收入4.5亿元、净利润9136万元。我们预计2019年公司在销产品类型54款、较2017年增加8款,其中ConST811A和ConST685为新产品。我们认为,募投项目若顺利进行,公司高研发投入比例将长期持续,压力、温度检测仪器智能制造项目将释放公司产能,持续高研发和产能释放将加快2020-2021年推出新产品的速度。 拟以自有资金战略布局MEMS传感器项目,提升核心部件的配套能力 公司拟以自有资金投建MEMS传感器智能制造项目,年产30万只压力传感器芯体、10万只压力传感器和20万台压力变送器,预计达产后年收入8.19亿元、净利润2亿元,未来或提升公司在检测校验仪器核心部件的配套能力。 风险提示:新产品开发和海外市场拓展不达预期、投建项目进度低于预期。

事项: 康斯特披露半年报: 2019年上半年公司实现收入1.25亿元,同比增长23.06%,实现归母净利润0.36亿元,同比增长23.73%。平安观点: 温度校准产品表现亮眼, 综合毛利率小幅提升。 2019年上半年公司实现收入 1.25亿元(+23.06%),其中数字压力检测产品收入为 1.09亿元(+17.77%),毛利率为 70.51%(同比提高 0.44个百分点) ;温度校准产品收入为 0.16亿元(+79.15%),毛利率为 79.15%(同比提高 21.26个百分点)。公司数字压力检测产品收入稳健增长;温度校准产品表现亮眼,收入和毛利率显著提升,成为公司业绩增长的重要推动力。 2019年上半年公司综合毛利率达 71.05%,同比提高 2.4个百分点。 研发投入维持高位,研发新品表现良好。 2019年上半年公司研发投入 0.23亿元,占营收的比重为 18.04%,依然维持高位。公司研发投入成果显著: 压力检测明星产品 CoST811系列产品成长空间进一步打开,在国际市场销量同比增长 28%;温度校准产品 CoST660系列产品于 2018年 6月至2019年 6月期间的销售额已大幅超过其研发投入金额;CoST685智能多通道测温仪达到国际先进水平。 终止收购上海立格, 不影响 MEMS 压力传感器产品研发进度。 2019年 8月 14日,公司发布公告,鉴于对最终交易条件的分歧,公司和上海立格股东未能达成一致意见,公司决议终止收购上海立格 51%股权的事项。我们认为,公司虽终止收购上海立格,但进军 MEMS 压力传感器方向不会改变。公司将凭借自身多年的研发积累,在参股公司 Superior Sesor 的协助下,如期展开 MEMS 压力传感器的研发,并有望形成公司新的业绩增长点。 投资建议: 维持公司盈利预测,预计 2019-2021年公司实现归母净利润分别为 0.90亿元、 1.08亿元、 1.41亿元,对应的 PE 分别为 23倍、 20倍、 15倍。公司长短期业绩稳健,维持“推荐”评级。

事件 公司公布2018年年报,2018年公司实现营收2.4亿元,同比增长18.53%,实现净利润0.74亿元同比增长39.6%,且公司公布2019年一季度业绩预报,预计2019年一季度净利润同比增长10%-40%,符合预期。 简评 (1)研发投入彰显公司格局与决心。2018年公司研发投入的研发占营收比例高达19.3%,近5年来公司研发投入占营收的比例均值为12.59%,研发投入复合增长率为27.55%,并且公司提出未来每年研发投入占营收比例不低于15%,保证每年推出2-3款新产品。得益于公司的高研发投入,一方面,公司在产品质量上已经获得突破性进展,部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对10%;另一方面,公司外销产品的90%销往美欧日等工业发达区域,陆续获得波音、辉瑞、拜耳、德国巴斯夫、奔驰、宝马、法国电力、喜力啤酒等终端客户的认可。全球范围内,仅仅压力与温度检测检测设备全球市场空间高达140亿元左右,整个检测设备空间更大,市场稳定成熟,公司过去几年研发投入的高速增长以及未来持续高研发投入的规划,彰显公司定位国际化的事业以及抢占全球市场的决心。 (2)新产品以及国际市场快速增长,公司“全球化与产品拓展”成长逻辑逐步验证。公司新产品温度检测设备2018年营收同比增长78.7%,且国外地区营收增长25%,一方面,不同检测设备的复用性强并且不同检测设备的客户重合度极高,这种技术特性以及市场特性在公司由小变大的过程中起着重要作用,公司2018年重点推出温度检测设备并且迎来高速增长,直接验证了上述逻辑;另一方面,如上所述公司的产品具有全球化的竞争力,是一个国际化的公司,公司的目标市场亦是全球市场,2018年公司拥有全球一级代理商同比增长25%,国际营收同比增长25%,国际化进展顺利。 (3)投资建议:预计公司2019-2021年营收297.33、367.48、444.24百万元,同比增长23.63%、23.59%与20.89%,2019-2021年净利润90.85、111.38、133.51百万元,同比增长22.76%、22.60%、19.87%,对应PE 25.0、20.4、17.02。 (4)风险提示:下游需求疲软气体价格大幅下降。

事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入2.40亿元,同比增长18.53%;实现归母净利润7401万元,同比增长39.61%。实现扣非后归母净利润6960万元,同比增长37.76%。预计2019Q1实现归母净利润968万元-1232万元,同比增长10%-40%。 实际业绩高于业绩快报业绩。2018年公司实际业绩比业绩快报高出438万元,主要为费用以及税收等方面的计算上有略微变化。公司业绩增速高于营收增速主要为美元升值及银行存款利息收入等原因,财务费用同比下降1394万元。公司营收继续保持稳定增长,分地区看:2018年国内收入为1.48亿元,同比增长14.72%;国外收入为9200万元,同比增长25.17%;国外业务中,美国、欧洲以及亚洲的占比分别为40%、30%和17%。分业务看:2018年公司数字压力检测产品收入为2.09亿元,同比增长13.56%;温度校准产品收入为2765万元,同比增长78.69%。 研发投入显著增加,新产品认可度持续提升。2018年研发投入金额达到4417.24万元,占总营收的18.37%,同比增长60%,研发人员达到93人,占公司总人数的31%,规模同比增长近35%。2018年12月,中国机械工业联合会授予ConST811现场全自动压力校验仪“改革开放40周年机械工业杰出产品”;2019年1月,ConST685智能多通道测温仪荣获德国iF设计奖。 进军MEMS传感器,完善产业链布局。公司自身一直在进行传感器的研发,同时公司在2018年3月份收购了高精度压力传感器SuperiorSensor公司19.5%的优先股。2019年3月公司公告拟建设3条MEMS传感器生产线,产线达产后将形成10万只压力传感器和20万台压力变送器的产能,公司预计实现销售收入约8.19亿元,净利润2.05亿元。传感器的量产将进一步提升公司的综合竞争力。 投资建议:公司作为国内压力检测仪器仪表的龙头企业,进口替代逐步加强。未考虑传感器新增产能影响,预计2019-2021年,公司实现收入2.90、3.62亿元和4.27亿元,实现归母净利润0.87亿元、1.05亿元和1.21亿元,对应EPS0.53、0.64和0.74元,对应PE25、21和18倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底26-28倍PE。对应合理区间为13.78~14.84元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品销量不及预期,中美贸易争端加剧

事件:公司发布2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入2.41亿元,同比增长18.57%;实现归母净利润6963万元,同比增长31.33%。单季度来看,Q4实现营业收入8217万元,同比增长8.62%;实现归母净利润2540元,同比增长27.90%。 压力检测产品放量促进营收稳增长。2018年公司业绩继续维持稳定增长,符合我们之前的预期。预计公司净利润增速快于营收增速的主要原因是财务费用率大幅降低。预计公司营收增长的原因一方面是压力校准产品继续保持稳定增长,另一方面是ConST660智能干体炉上市带动温度校准产品保持较快增长。 温度校准产品开始发力,有望保持高增长。公司温度校准产品经过多年研发积累后,开始陆续推出新产品。2018年推出的ConST660智能干体炉上市后获得客户一致好评,预计全年销售在200台以上。该产品2019年有望继续保持稳定增长。公司2019年推出了ConST685智能多通道超级测温仪,该产品也获得了德国iF设计奖。我们预计2019年ConST685智能多通道超级测温仪有望驱动公司温度校准产品保持较快增长。 外延并购,完善产业链布局。2018年12月公司与长峰科技合资设立控股子公司长峰致远,完善温度检测产品的布局。此外,公司在2018年3月份收购了SuperiorSensor公司19.5%的优先股,布局高精度压力传感器。SuperiorSensor在压差传感器和通讯模组原件方面具有较强的研发能力,将会对公司产品线实现用力的扩充。同时,公司签署意向协议拟收购立格仪表51%股权,立格仪表的压力传感器封装技术和压力变送器制造技术将为公司研制高精度传感器提供重要支撑。 投资建议:公司作为国内压力检测仪器仪表的龙头企业,新产品有望持续放量,进口替代逐步加强。预计2019-2020年,公司实现收入2.90、3.42亿元,实现归母净利润8184、9500万元,对应EPS0.50、0.58元,对应PE23、20倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底25-27倍PE。对应合理区间为12.50~13.50元。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品销量不及预期,中美贸易争端加剧。

事件:公司近期公布三季报,我们实地调研了上市公司。公司前三季度实现营收1.58亿元,同比增长24.49%;实现归母净利润4422.53万元,同比增长33.42%;经营性净现金流为2657.77万元,同比增长56.29%。 国内压力检测龙头企业。公司作为国内压力检测和温度校准仪器仪表的龙头企业,产品广泛应用在电力、石化、冶金、计量、航空、制药以及气象等领域。公司压力检测产品在技术上已与美国的FLUCK和GE以及德国的WIKA等国际竞争对手基本相当,主要在销售渠道上和产品线的广度上存在一定差距。 高端领域逐渐渗透,未来市占率有望提升。目前,高精度压力检测全球市场规模约为200亿,国内市场规模约为40亿,公司2017年压力检测产品营收1.8亿元,高精度压力检测产品全球市占率1%左右,国内市占率5%左右。目前国内航空、制药、核电以及气象等高端领域由于对压力传感器的资质和认可度要求很高,市场一直被国外企业垄断。随着公司在这些等高端领域的逐渐渗透,国产化替代逐步加强,未来市占率有望稳步提升。 产业链延伸,布局压力检测核心部件传感器。高精度传感器作为压力检测仪器仪表的核心部件,目前公司竞争对手中只有GE和WIKA二家公司可以生产。公司于今年3月份收购了Superior Sensor公司19.5%的优先股。Superior Sensor在压差传感器和通讯模组原件方面具有较强的研发能力,将会对公司产品线实现用力的扩充。此外,公司签署意向协议拟收购立格仪表51%股权,立格仪表的压力传感器封装技术和压力变送器制造技术将为康斯特研制高精度传感器提供重要支撑。 投资建议:公司作为国内数字压力检测仪器仪表的龙头企业,海外营收占比不断提高,进口替代逐步加强。预计2018-2020年,公司实现收入2.51、3.16、3.88亿元,实现归母净利润0.67、0.84、1.01亿元,对应EPS 0.41、0.51、0.62元,对应PE 28、22、18倍。参考同行业估值水平,给予公司2018年底29-31倍PE。对应合理区间为11.89~12.71元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品销量不及预期,中美贸易争端加剧

2017 年上半年公司实现营业收入1.01 亿元,同比增长22.48%;营业利润3521 万元,同比增长46.39%;归属母公司所有者净利润2765 万元,同比增长56.63%,折合EPS 为0.17 元。2017 年中期公司不计划送转及派发现金红利。 2018 年上半年,公司收入延续快速增长态势。公司主要研发、生产、销售数字压力检测校准产品及温度校准产品等仪器设备,配套检测校准服务。截至2017 年末,公司主营业务收入及净利润已保持十年连续增长,主营业务收入年均复合增速为17.18%,净利润年均复合增速为20.81%,整体穿越经济周期稳健经营。2017 年上半年,公司营业收入仍延续了快速增长的态势。其中,数字压力检测产品销售收入为9,274.85 万元,比上年同期增长25.18%,温度校准产品的销售收入为8,75.04 万元,较去年同期增长19.35%。 利息收入及汇兑收益致公司盈利能力增强。2017 年上半年, 公司综合毛利率为68.65%,较去年同期下滑3.96 个百分点, 公司综合毛利率下滑主要是数字压力检测产品毛利率同比下滑5.04 个百分点,至70.07%。即便是公司综合毛利率出现了一定的下滑,但公司营业利润率同比升高3.68 个百分点,主要是由于利息收入增加以及汇兑损益下降导致财务费用率同比下滑6.77 个百分点,至-6.69%。人民币兑美元自3 月底至今持续贬值,随着贸易战的持续发酵,人民币仍将维持弱势, 我们预计公司下半年仍有较好的汇兑收益。 中美贸易摩擦为公司带来“危”的同时也带来“机”。公司产品主要出口到北美、欧洲、东南亚等地,贸易摩擦的加深以及进口国出台新的限制性贸易政策,将对公司的出口业务产生一些影响。公司将在全球化拓展的过程中,通过价格调整、加快设立海外研发中心、制造基地本土化等战略继续实现海外拓展。同时,贸易保护主义也会促进国内进口替代进程的加速,公司将进一步优化产品结构,提升高端产品供给能力。 盈利预测与投资评级。我们上调公司2018-2020 年归属母公司所有者净利润分别为7663 万元、9644 万元和1.20 亿元, 折合EPS 分别为0.46 元、0.58 元和0.73 元,根据最近一个交易日收盘价13.90 元计算,对应的市盈率分别为27 倍、21 倍和17 倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)贸易争端加剧;2)新产品销售不及预期。