公司发布2024年年报&2025年一季报，业绩持续表现稳健公司发布2024年年报业绩，实现营业收入5.75亿元，同比增长15.48%；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比增长23.07%；实现归母扣非净利润1.15亿元，同比增长18.48%。基本每股收益0.59元，同比增长22.92%。公司2025年一季度实现营收1.11亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润2218.23万元，同比下降12.39%；实现归母扣非净利润2075.70万元，同比下降8.08%；基本每股收益0.10元，同比下降16.67%。公司直面全球经贸区域化的变局，贯彻“产品加速迭代+场景深耕”的高质量发展基调，长期看好公司发展。 校准测试产品厚积薄发，数字化平台业务提供增长动力公司的校准测试业务正向着第三个十年发展，已能为全球工业用户提供完善的压力检测、温湿度检测、过程信号及电学检测仪器的专业解决方案，产品已广泛应用于电力、石化、计量、冶金等长流程工业，并正积极地向生物医药、新能源与半导体、装备制造、轨交民航等各类国民经济领域拓展。仪器工业软件SaaS化的成功基础必须先是行业专家，公司的数字化平台业务正处于第一个十年发展期，已能为用户提供检测一体化平台、基石LIMS及云测等智慧计量数字化解决方案，同时逐步将检测技术与工业物联网技术进一步融合。数字化平台将助力公司检测仪器产品及传感器垂直产业体系的场景渗透，为用户提供多层次、多样化服务。 高精度传感器助力公司产品多元化发展，积极拥抱传感器行业国产替代机遇公司通过二十多年的技术与应用积累，在传感器的测评和补偿算法方面处于世界领先水平，公司硅压阻式技术路线的压力传感器已实现综合性能指标优于0.01%F.S的技术目标。公司的高精度传感器业务刚迈入第一个十年发展期，为满足工业用户宽量程、高精度的双维度需求，逐步拉通压力传感器、数字压力检测产品及压力变送器等终端仪表的产业结构链，提升高端传感器垂直化产品的供给能力。 投资建议我们看好公司长期发展，调整盈利预测为：2025-2027年营业收入为6.65/7.70/8.92亿元（前值2025-2026年分别为7.30/8.94亿元）；2025-2027年预测归母净利润分别为1.58/1.87/2.21亿元（前值2025-2026年分别为1.65/2.15亿元）；2025-2027年对应的EPS为0.74/0.88/1.04元。公司当前股价对应的PE为23/20/16倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

康斯特发布 2024年年报。 2024年，公司实现营收 5.75亿元，同比+15.5%，实现归母净利润 1.25亿元，同比+23.1%。 2024Q4单季度，公司实现营收 2.17亿元，同比+30.2%，实现归母净利润 3601万元，同比+13.4%。公司业绩整体符合预期，稳健增长， 维持“强烈推荐”评级！ 海外市场维持较快速增长，国内市场基本持平。 2024年，公司国际市场实现营收 2.87亿元，同比+34.0%，主要原因为校准测试产品在石化行业大订单确认收入，同时新加坡子公司实验室已于2024年12月底启动运营。 2024年，公司国内市场实现营收 2.88亿元，同比+1.5%，主要影响因素为冶金机械装备、计量检测等行业市场需求释放疲弱于预期，以及公司主动平衡订单质量。 分产品来看， 数字压力检测产品为营收增长主力军。 2024年，公司数字压力检测/过程信号检测/温湿度检测产品分别实现营收 4.23/0.28/0.93亿元，分别同比+17.02%/-0.94%/+19.28%。公司新压力控制器等智能化产品与压力传感器、压力仪表产线测试场景的深度融合，订单落地加速了市场渗透。另一方面，公司通过校准测试产品间的生态协同，正积极地在生物医药、气象、高校等市场构建差异化竞争优势，强化垂直行业解决方案能力。公司主营业务有望维持较快增速。 利润率整体稳中有升，主要得益于高价值量订单占比提升及公司费用管控能力。 2024年，公司整体毛利率/净利率为 64.71%/22.04%，分别同比+0.26pct/1.69pct，主要原因为公司高价值量产品占比提升。此外，公司进一步聚焦主营压力产品、优化温湿度产品结构，并整体加强成本管理，在生产端强化存货与订单需求的动态匹配。 传感器业务稳步推进，有望成为公司第二成长曲线。 目前，公司传感器项目一期主要设备已完成调试，自动化产线整体建设进度完成率 90%，部分中量程段压力传感器已优先在数字压力校准测试产品中使用。规划的全量程规格型号均已达到预期性能及精度指标，并通过验证测试， 2025年将逐步导入生产。 维持“强烈推荐”评级。 预计 25/26/27年公司将分别实现营业收入6.81/8.12/9.91亿元， 归母净利润 1.57/1.86/2.26亿元，对应 PE 分别为28.7/24.3/20.0倍。 风险提示： 海外需求下滑、 宏观经济环境恶化、传感器项目不及预期等。

事件：2025年1月22日，公司发布2024年业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润1.19-1.33亿元，同比增长17%-30%，实现扣非净利润1.12-1.24亿元，同比增长15%-27%，非经常性损益约899万元，主要受政府补助收入和结构性存款公允价值变动影响。 业绩变动原因分析：2024年公司业绩变动主要受益于国际市场高附加值订单总额提升、研发投入总额减少、非经常性损益变动及资本化开发支出计提减值等因素。2024年，公司在经营端调整结构性产品获利能力，在管理端提升自身精益管理成熟度与资产管理效率，业绩继续保持高质量增长。 分市场分析：2024年公司继续深耕国际主流市场，国际市场营收预计同比增长约35%，占比超50%。公司的国际市场以经销为主+部分直销的模式，美国子公司负责海外营销管理运营，出口产品的核心部件在北京生产制造。2024年国内市场营收预计同比增长约1%，公司加强国内客户信用及应收账款管理，聚焦优质客户。中性预期下，公司整体长期收入增长目标为15%-20%，其中国外增速高于国内。 分行业分析：2024Q1-3国内市场中，下游计量检测领域营收占23%，客户事业单位为主；电力领域营收占比20%，整体增量放缓但存量有保障；石化领域营收占比11%，公司正积极拓展该领域；机械冶金领域营收占比18%，其中冶金行业有周期性，汽车民航轨交也是相对主要市场；仪表及传感器领域营收11%，以民企为主，相关新品推出后正逐步释放业绩。2024Q1-3国际市场以经销为主，下游以石化、生物医药、电力及校准测试为主，近年石化领域新订单助力公司提升在石化行业的渗透率。 分产品分析：2024Q1-3校准测试产品收入3.43亿元，其中压力产品2.63亿元，同比+14%，得益于国际石化行业拓展及高附加值订单；温湿度产品收入6200万元，同比-4%，该产品主要面向国内市场，发展相对平稳；过程信号收入1863万元，同比-4%，产品线待完善；数字化平台收入1032万，受交付滞后影响同比-23%，但7-9月同比+7%，环比+4%。公司新产品已交付南京地铁、江淮汽车等，正积极拓展市场。 盈利预测：公司为国内工业用压力检测仪器仪表龙头，主业稳健增长，产品价值量高，技术及品牌优势显著，同时积极布局第二成长曲线压力传感器，后续有望增厚业绩。 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.20、1.41、1.63亿元（前值为1.20、1.49、1.88亿元，考虑到美国加征关税风险及公司收入增速目标有所调整），据2025年1月22日股价（17.37元）对应PE为31、26、23倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业有效需求不足、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险

2024年三季度表现稳定， 持续看好公司发展公司发布 2024年三季报， 第三季度实现营业收入 1.21亿元，同比增长 1.46%； 归属上市公司股东的净利润 3076.29万元，同比增长 8.70%；归属上市公司股东的扣非净利润 2793.00元，同比增长 0.19%；基本每股收益 0.14元，同比增长 7.69%。 公司 2024三季度表现稳定，持续看好公司发展。 海外业务均衡式增长，贡献稳定增长根据公司三季报信息，国际市场，前三季度营收合计为 1.77亿元，同比增长23%，主要影响因素系美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大区域内均衡式增长，以及校准测试产品在石化行业中渗透率的提升、订单收入的陆续确认，贡献了公司业绩的稳定增长。 投资建议我们看好公司长期发展， 维持盈利预测为： 2024-2026年营业收入为6.01/7.30/8.94亿元； 2024-2026年预测归母净利润分别为 1.30/1.65/2.15亿元； 2024-2026年对应的 EPS 为 0.61/0.78/1.01元。公司当前股价对应的 PE 为25/19/15倍， 维持“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期； 2）下游需求不及预期； 3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率； 5） 传感器量产不及预期的风险。

事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长8.07%，归母净利润0.89亿元，同比增长27.45%，扣非归母净利润0.82亿元，同比增长19.16%。其中2024年第三季度实现营收1.21亿元，同比增长1.46%，归母净利润实现0.31亿元，同比增长8.70%，扣非归母净利润实现0.28亿元，同比增长0.19%。 国内需求承压，海外延续高增。报告期内公司国内收入慢于海外，其中，海外市场实现营收1.77亿元，同比增长23%，主要源于美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大区域内均衡式增长，以及校准测试产品在石化行业中渗透率的提升、订单收入的陆续确认。而国内市场实现营收1.81亿元，同比下滑3.4%，主要为国内市场用户扩产及设备更新方案放缓，整体需求释放疲弱于预期。展望后续，我们认为，公司积极践行全球化战略，持续不断推出具有国际领先水平的新产品以满足各区域、行业用户需求，带动在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长，有望平滑国内需求疲弱带来的影响，推动公司高质量持续发展。 盈利能力稳步提升。2024年前三季度公司毛利率为64.67%，同比提升0.86pct，净利率为24.66%，同比提升3.78pct，盈利能力提升明显，主要源于，一是产品结构优化，国际市场数字压力检测产品的高附加值订单占比提升，以及报告期内精益管理初见成效；二是降本增效效果明显，研发费用/管理费用/财务费用分别同比下滑6.8%/6.3%/7.3%，期间费用的大幅下降带动净利润增速显著快于收入端，而费用端的优化主要源于公司进一步优化资源配置，研发效率显著提升、延庆园区建设与咨询费用2023年已结算完成及公司精益管理水平提升等因素。压力传感器逐步供货。报告期内，公司16kPa~100MPa已经完全达到了设计目标并可以自主供货，16kPa以下微压量程段正在积极改进迭代，传感器国产替代加速推进。 盈利预测：公司作为国内高端校准检测头部企业，随着项目投产落地，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.26/1.52/1.87亿元，对应PE为28/23/19倍。给予2025年盈利28倍PE估值，目标价为20元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

业绩增长符合预期，公司具备持续增长能力2024Q3公司实现营业收入3.58亿元，同增8.07%；归母净利润0.89亿元，同增27.45%；扣非归母净利润0.82亿元，同增19.16%。2024Q3单季度公司实现营业收入1.21亿元，同增1.46%；归母净利润3076.3万元，同增8.70%；扣非归母净利润2793.0万元，同增0.19%。公司是国内工业压力检测仪器仪表龙头企业，技术优势显著，压力传感器有望成为公司第二成长曲线。考虑海外经济形势变化因素，我们略微下调公司2024-2026年业绩，预计2024-2026年归母净利润为1.31/1.64/2.04亿元（2024-2026年前值为1.34/1.72/2.26亿元），EPS为0.62/0.77/0.96元（2024-2026年前值为0.63/0.81/1.07元），当前股价对应PE为26.8/21.5/17.2倍。公司压力传感器业务有望增厚利润，我们维持“买入”评级。 海外业务增长迅速，公司盈利能力显著提高2024Q3公司国际市场营收1.77亿元，同增23%，增长原因系：美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大国际市场均衡增长，校准测试产品在海外石化行业中渗透率提升，订单收入陆续确认。海外业务利润水平较高，有利于公司整理盈利能力提升。2024Q3公司销售毛利率为64.67%，同比降低0.86pct；销售净利率为24.66%，同比降低3.77pct；期间费用率为39.96%，同比降低3.49pct，其中管理费用率、研发费用率改善显著，分别同比下降1.63pct、2.17pct。我们认为公司海外业务销售增长与内部费用控制水平提高有望进一步提高公司盈利能力。 压力传感器实现部分自主供货，延庆基地助力提高生产效率公司16kPa~100MPa已经完全达到了设计目标并可以自主供货，16kPa以下微压量程段正在积极改进迭代，最晚2025H1能够达到全量程目标。公司压力传感器短期内优先满足自用需求，未来有望外售成为公司第二成长曲线。公司延庆基地主要用于生产智能仪表及传感器封装，自动化与数字化程度高，有望提高公司生产制造效率。 风险提示：传感器发展不及预期；下游拓展不及预期；SAAS发展不及预期。

公司发布 24年三季度报告，业绩表现稳健！24Q1-3：公司实现营收 3.58亿元、 yoy+8.07%，其中国际市场/国内市场营收分别+23%/-3.4%，国内由于有效需求不足以及竞争持续凸显进而有所承压。归母净利润 0.89亿元、 yoy+27.45%，扣非归母净利润 0.82亿元、yoy+19.16%，主要得益于国际市场稳步拓展，带来整体业绩继续增长。 前三季度毛利率/净利率分别为 64.67%、 24.66%， yoy+0.86pct、 +3.78pct； 国际市场数字压力检测产品的高附加值订单占比提升，同时公司精益管理初见成效。 前三季度期间费用率 40%、 yoy-3.5pct，费用管控能力优异；其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.3、 -1.6、 -2.2、 +0.01pct；管理端延庆园区建设与咨询费用 2023年已结算完成及公司精益管理水平提升，研发端公司进一步优化资源配置，研发效率显著提升。 经营性现金流较为健康，前三季度合计 1.03亿元，同比增长 259.2%，主要系国际市场销售订单数量、价格的提升及收回往期应收款，且前三季度采购原材料减少。 24Q3：公司实现营收 1.21亿元，同环比分别+1.46%、 -7.18%，归母净利润0.31亿元、同环比分别+8.7%、 -7.71%；扣非归母净利润 0.28亿元、同环比分别+0.19%、 -12.48%。 单三季度毛利率/净利率分别为 66.74%、 24.75%，同比分别-0.54pct、 +1.27pct；期间费用率 41.4%、 yoy-0.5pct，其中销售、管理、 研发、财务费用率分别变动+0.74、 -0.2、 -1.02、 -0.04pct。 分区域来看： 公司在美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大区域内均衡式增长，同时校准测试产品在石化行业中渗透率不断提升；国内加强电力、石化、冶金机械装备等传统行业客户的订单跟进，同时完善产品在测试场景及新兴产业中的推广、落地、复制的体系化工作。 分产品来看： 1）公司在稳固校准应用需求的同时，围绕用户现场的测试、检测应用场景，继续优化产品生态并着重效率提升，加大对新压力控制器等智能化新产品的推广力度。 2）公司继续加强数字化平台与校准测试产品业务的协同性，并加速推进新订单落地。 3）公司延庆生产线的部分设备及工艺指标不断优化调整，与永丰试验线正逐步实现协同并形成一定供货能力，部分中量程段高端压力传感器已在压力校准测试产品中使用。 盈利预测：我们预计公司 24-26年归母净利润分别为 1.21/1.58/2.01亿元，对应 PE 分别为 29.5/22.6/17.8倍，维持公司“买入”评级！风险提示： 公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。

康斯特发布2024年半年报。2024年H1，公司实现营收2.37亿元，同比+11.78%；实现归母净利润5865.23万元，同比+40.12%。此前，公司发布业绩预告，预告中归母净利润区间为5613.54-6193.76万元。公司业绩位于预告中枢。2024Q2，公司实现营收1.30亿元，同比+23.64%，环比+21.29%；实现归母净利润3333.42万元，同比+30.97%，环比+31.66%。维持“强烈推荐”评级！海外业务占比同比大幅提升，增速具备可持续性。2024Q2，公司国内收入同比增长10.0%，国际收入同比增长42.1%。2024H1，公司国内/国外收入占比分别为47.94%/52.06%。国外收入占比过半。公司实施均衡化布局，海外业务增速可持续性强。上半年，公司亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场同比实现20-40%的增长。同时，公司通过加快新加坡子公司运营体系的建设和配套实验室的NVLAPI017025认证的进度，来降低美国可能增税带来的影响。 除财务费用率外的三项费用率同比下降。2024Q2，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.35pct、-2.19pct、-3.53pct、+1.20pct。其中，公司研发费用率降幅较大，主因为公司不断优化资源配置，提升研发效率。此外，判断传感器项目的逐步落地也是研发费用率降低的重要因素。与此同时，财务费用率小幅提升，主因为汇兑收益变动。 分业务看，2024H1，公司数字压力校准/温度校准/过程信号分别同比+18%/+5%/-2%，毛利率同比+2.35/+0.27/+0.19pct。公司在报告期内加大对新压力控制器等智能化新产品的推广力度，主营业务占比75.7%的压力校准业务稳步增长。 传感器项目稳步推进，有望帮助公司实现产品降本。公司延庆生产线的部分设备及工艺指标不断优化调整，与永丰试验线与正逐步实现协同并行成一定供货能力，部分中量程段高端压力传感器已在压力校准测试产品中使用。 维持“强烈推荐”评级。2020-2024年公司上半年营收占全年收入比例均值为40.5%。按照均值计算，今年上半年2.37亿营收对应全年收入约5.9亿元，与我们此前盈利预测相差不大。我们维持此前盈利预测。预计24/25/26年公司将分别实现营业收入6.10/7.73/9.55亿元，归母净利润1.30/1.75/2.22亿元，对应PE分别为29.7/22.0/17.4倍。 风险提示：海外需求下滑、宏观经济环境恶化、传感器项目不及预期等。

高端校准检测[Table_Summary]优秀企业，行业地位稳固。公司是一家集机电一体化、软件算法开发、精密制造于一体的高端仪器仪表企业，为全球用户提供高性能及高可靠性的压力、过程信号、温湿度校准测试产品解决方案。 公司围绕应用场景完善产品结构及升级解决方案，以核心数字压力检测产品为主，并逐步推出应用于测试场景的新产品，因此按照产品收入结构划分，校准测试业务一直为公司主营业务。进一步来看，校准测试业务包括数字压力检测、温度校准和过程信号检测，其中数字压力检测业务在2018-2020年一直占比超80%，而随着公司为打造“压力检测产品+温湿度检测产品”双引擎，温度校准和过程信号检测占比逐步提升。 仪表仪器国产替代正当时。国内仪器仪表产业市场规模近万亿元，近6年平均增速为9.4%，全球市场超9000亿美元，近6年平均增速为4.5%。我国存在高端产品进口依赖度高、国内企业小散乱等问题，高端化产品的国产替代成为发展趋势。高端门类如实验分析仪器、试验机、工业自动控制系统及装置、电子测量仪器等进口依赖程度高，国产化率均不足50%。由于国内产业起步较晚，处于追赶阶段，因此企业规模小、集中度不高。2022年全球仪器仪表巨头赛默飞年营收为449亿美元，而国内龙头企业川仪股份年营收为64亿元人民币，国内龙头总体与全球龙头营收相差15-50倍，存在较大的成长空间。我们认为，随着设备更新+自主可控政策的大力推动，国产化进程有望加速。 全球化战略稳步推进，业务多元发展。经过过去20多年的发展，公司在传感器的测评和补偿算法方面已经处于国际领先水平、在校准测试领域已经能为全球工业用户提供完善的压力检测、温湿度检测、过程信号及电学检测仪器的专业解决方案、在数字化平台方面已经能为用户提供检测一体化平台、基石LIMS及云测等智慧计量数字化解决方案。基于三大业务平台的协同发展，公司紧紧抓住全球化市场带来的工程化验证与规模化创新机会，不断巩固核心竞争力。随着公司全球化布局逐步完善，公司依靠在高端仪表仪器的技术积累和客户资源，未来有望进一步打开下游应用市场，实现多元增长。 盈利预测：公司作为国内高端校准检测优秀企业，随着项目投产落地，有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.36/1.68/2.14亿元，对应PE为23/19/15倍。给予公司2025年估值为24倍，对应目标价19元，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

2023年业绩符合预期， 2024年一季度利润端表现优异公司发布 2023年年报，实现营业收入 4.98亿元，同比增长 20.36%；归属上市公司股东的净利润 1.02亿元，同比增长 35.05%；归属上市公司股东的扣非净利润 0.97亿元，同比增长 6.99%；基本每股收益 0.48元，同比增长 37.14%。 2023年业绩符合预期。 公司发布 2024年一季报，实现营业收入 1.07亿元，同比增长 0.13%；归属上市公司股东的净利润 2531.82万元，同比增长 54.33%；归属上市公司股东的扣非净利润 2108.06万元，同比增长 331.67%；基本每股收益 0.12元，同比增长 50%。 高性能压力传感器投产在即，利润端有望进一步提升公司延庆智能仪表产业园一期中的“压力温度检测仪表智能制造项目”及“智能校准产品研发中心项目”正式投入使用。 高精度压力传感器已实现综合性能指标 0.01%F.S、覆盖（-0.1~10） MPa 的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化，初步达成第一阶段主营业务的“补链、强链”目标，为公司进一步的降低综合成本奠定坚实基础。 SaaS 云平台业务蓄势待发，有望成为公司第二增长曲线公司的数字化平台业务正处于第一个十年发展期，已能为用户提供检测一体化平台、基石 LIMS 及云测等智慧计量数字化解决方案，同时逐步将检测技术与工业物联网技术进一步融合，通过“线上+”、“服务+”的模式，协助用户实现仪器仪表管理由本地部署向轻量化云端迁移，目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台。公司 2023年该业务实现销售收入 2516.81万元，同比增长 44.4%，未来有望成为公司第二增长曲线。 投资建议我们看好公司长期发展， 高性能 MEMS 压力传感器量产在即有望提升公司盈利能力， 小幅调整盈利预测， 修改为： 2024-2026年营业收入为 6.01/7.30/8.94亿元（2024-2025年前值为 6.28/8.08亿元） ； 2024-2026年预测归母净利润分别为 1.30/1.65/2.15亿元（2024-2025年前值为 1.31/1.90亿元） ； 2024-2026年对应的 EPS 为 0.61/0.78/1.01元。公司当前股价对应的 PE 为 30/24/18倍， 维持“买入”投资评级。 风险提示1）技术研发突破不及预期； 2）下游需求不及预期； 3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率； 5） 传感器量产不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年公司实现营业收入 4.98亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 35.05%。 2023Q4实现营业收入 1.67亿元，同比增长 35.97%，环比增长 40.12%；归母净利润 0.32亿元，同比增长 158.21%，环比增长 12.20%。 公司业务拓展以及订单交付顺利， 2023年各业务实现较快增长。 1） 2023年校准测试产品业务销售收入 4.68亿元，同比增长 19.9%，其中数字压力检测产品收入 3.61亿元，同比增长 21.8%；温湿度检测产品收入 7803万元，同比增长11.7%；过程信号检测产品收入 2867万元，同比增长 21.1%。 2） 2023年数字化平台业务销售收入 2516万元，同比增长 44.4%。 3）公司积极开拓传感器业务，截至 2023年年末公司高精度压力传感器已实现综合性能指标 0.01%F.S、覆盖（-0.1~10） MPa 的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化。 2023年公司盈利能力提升。 1） 2023年公司综合毛利率为 64.45%，同比增加0.96pp， 2023Q4毛利率 65.71%，同比下降 2.26pp，环比下降 1.56pp。 2023年数字压力检测产品毛利率 73.19%，同比下降 0.27pp；温湿度检测产品毛利率55.78%，同比增长 0.32pp；过程信号检测产品毛利率 71.11%，同比增长 0.33pp。 2） 2023年公司期间费用率为 43.34%，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.56%/11.10%/14.26%/-0.58%，分别同比-0.63/1.15/-0.07/pp/1.83pp。 3）2023年公司净利率为 20.35%，同比增加 2.03pp， 2023Q4净利率 19.29%，同比增加 7.99pp，环比下降 4.19pp。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.29亿元、1.77亿元、 2.28亿元，对应 EPS 分别为 0.61、 0.83、 1.07元，未来三年归母净利润将保持 30%的复合增长率。给予公司 2024年 36倍 PE，目标价 21.96元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险的风险；汇率风险等。

23年报符合预期，经营业绩稳中向好：2023年公司实现营收4.98亿元、yoy+20.36%，实现归母净利润1.02亿元、yoy+35.05%；盈利能力表现优异，销售毛利率/净利率分别同比提升0.96pct/2.03pct。其中国内营收2.84亿元、yoy+21.8%，主要源自校准测试产品业务重点行业客户的订单落地及数字化平台业务的快速拓展；国际营收2.15亿元、yoy+18.5%，主要源自校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地。 分产品来看：1）打破行业技术壁垒，迎仪器仪表国产替代之潮：23年主业校准测试产品业务实现营收4.68亿元、yoy+19.9%；其中数字压力/温湿度/过程信号检测产品营收分别为3.61/0.78/0.29亿元，yoy+21.8%/11.7%/21.1%，占主业营收比重分别为77.2%/16.7%/6.1%。公司以核心数字压力检测产品为主，逐步拓展测试场景；随着公司逐步实现产品与技术对国际竞品的追赶及超越，未来进口替代空间充足。 2）智能运维+垂直布局，多维度扩展业绩增长点：①控股明德软件打造SaaS云平台，23年数字化平台业务实现营收0.25亿元、yoy+44.4%；公司目标打造集多参数数据采集、业务流程与实验室计量器具管理、预测性维护、计量专家系统、区块链安全认证于一体的数字化平台，也将助力公司检测仪器产品及传感器垂直产业体系的场景渗透，为用户提供多层次、多样化服务。 ②公司垂直布局MEMS压力传感器，在传感器的测评和补偿算法方面处于国际领先水平，已实现综合性能指标0.01%F.S、覆盖（-0.1~10）MPa的表压量程/复合量程的多个型号传感器产品化；我们认为，伴随传感器产能逐步爬坡，或将进一步提升公司盈利能力，后续延伸数字压力传感器、压力变送器等产品也将贡献业绩增量。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.26/1.55/2.04亿元，对应PE31/25/19倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！风险提示：公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。

事件： 2024年 3月 26日，公司发布 2023度报告。 2023年，公司实现营业收入 4.98亿元，同比增长 20.36%；实现归母净利润 1.02亿元，同比增长35.05%。 全年营收净利双增长，海外营收持续提升。 2023年，公司实现营业收入 4.98亿元，同比增长 20.36%；实现归母净利润 1.02亿元，同比增长 35.05%。 分地区来看， 2023年，公司国内市场实现营收 2.84亿元， 同比提升 21.8%，占总体营收比重为 56.9%， 公司海外实现营收 2.15亿元，同比提升 18.5%。 毛利率有所回升，研发投入持续加大。 2023年，公司毛利率 64.45%，同比提升 0.96pct， 期间费用率为 43.34%，同比+2.28pct。 公司以每年研发投入不低于营收 15%为目标， 公司持续加大可持续、有效用的新产品开发，以不断拓展应用场景， 2023年， 公司研发投入 1.13亿元，同比增加 21.51%。 销售体系完备，辐射全球市场，积极拓展数字化平台业务。 公司加速赢得全球用户的认可，已进入全球行业第一梯队。 截止 2023年末，公司外销产品的 90%销往美欧日等工业发达区域，部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对手 10%。 此外，公司控股明德软件，向数字化平台业务进一步拓展，目前，公司已能为用户提供检测一体化平台、基石 LIMS 及云测等智慧计量数字化解决方案。 积极布局 MEMS 压力传感器，未来有望成为第二成长曲线。 2019年，公司启动 MEMS 压力传感器项目， 建设 3条 MEMS 传感器垂直产业智能制造生产线及厂房办公楼，项目预计 2023年达产，达产目标为年产 30万只压力传感器芯体，继续深度加工成 10万只压力传感器和 20万台压力变送器。 康斯特通过二十多年的技术与应用积累，在传感器的测评和补偿算法方面处于国际领先水平， 公司硅压阻式技术路线的压力传感器已实现综合性能指标优于0.01%F.S 的技术目标。 我们认为， 未来随着下游机器人等行业对于 MEMS压力传感器需求进一步提升，公司有望凭借技术优势，进一步将 MEMS 传感器业务开拓至更多领域，有望通过 MEMS 压力传感器打造公司第二成长曲线。 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为1.31/1.70/2.25亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 0.62/0.80/1.06元，当前股价对应 PE 分别为 30.0/23.1/17.5倍。我们认为公司深耕压力检测领域多年，产品结构多元化，销售体系完备可覆盖全球快速响应，同时扩展 SaaS 服务，未来随着明德软件 SaaS 业务持续拓展有望为公司带来新的增长点，此外，公司持续积极拓展 MEMS 压力传感器，公司传感器技术水平领先，伴随下游应用如人形机器人等对于 MEMS 压力传感器需求进一步提升，随着公司 MEMS压力传感器达产，有望为公司打开第二成长曲线，持续利好公司长远发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： MEMS 传感器项目推进不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险，海外市场环境恶化风险。

事件：近期，公司接受多家投资者调研，对整体业绩、垂直一体化压力变送器和高精度传感器项目的进展情况进行了更新。 前三季度稳健增长，温湿度及过程信号产品增速明显。2023 年前三季度压力、温湿度及过程信号合计为 3.14 亿元，同比增长 13.8%，7-9 月环比增长 14%：其中压力产品前三季度收入 2.3亿元，同比增长 9.5%；温湿度产品前三季度收入 6462 万元，同比增长 30%；过程信号产品收入 1933 万元，同比增长 20%。 过程信号类产品自 2022 年正式从温湿度类别下独立出来，前期基数小，增速高，该类产品市场需求明显，未来几年有望保持稳健增长。 持续发力海外市场，国际竞争力持续提升。2023 年，公司继续发力海外市场，直面海外同行业巨头企业，积极抢订单、拓份额，不断巩固产品在海外的品牌以及渠道优势。在国际市场，公司 90%以上的产品销往经济发达国家，这些区域的用户采购第一原则是技术先进性和使用便捷性，即使在公司的产品价格普遍高于海外同类产品的情况下，公司产品仍然具有较强的竞争力，在海外客户中有着很高的认可度。此外，在全球竞争加剧的背景下，公司产品具备较强的后发优势，自动化和智能化程度更高，创新迭代速度远高于外国友商，这些优势都给予公司更强的痛点解决能力，也能够更快更好的满足国际用户的需求，而在延庆基地“黑灯工厂”加成下，公司快速交付能力也将进一步提升。 压力传感器量产在即，第二成长曲线呼之欲出。高精度、宽量程是公司自制压力传感器的主要技术特点，目前全球主流产品中普遍以高精度、窄量程或低精度、宽量程为主，因此，公司自研的兼具高精度和宽量程的压力传感器量产后相比海外同类产品将具有明显技术优势。此外，由于压力传感器是公司主营产品中核心组件，通过自制压力传感器替代进口产品可以有效降低生产成本，进一步提高盈利能力和价格优势。目前传感器项目已经处于开发的收尾阶段，开发阶段的技术难点均已解决，从公司综合测试数据看，优于 0.01%F.S 精度预期。公司延庆基地的封装产线的设备现阶段已陆续到位，传感器量产条件将逐步满足，公司有望逐步从压力检测设备拓展至上游压力传感器，打开广阔成长空间，第二成长曲线已现雏形。 投资建议：公司是国内稀缺的工业用压力检测设备龙头标的，主营业务稳健增长，产品价值量高，技术及品牌优势明显，压力传感器作为新增长曲线量产在即。我们维持先前的盈利预测并引入 2025 年预测，公司 2023-2025 年营业收入分别为 5.13/6.61/8.56 亿元，净利润分别为0.92/1.18/1.45 亿元，公司当前股价对应 2023-2025 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 39/30/25 倍，参考可比公司估值，考虑到公司的稀缺性、产品的高壁垒以及第二成长曲线所带来的成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：产品迭代无法适应市场发展需求的风险，业务拓展不及预期的风险，研究报告存在信息滞后或更新不及时的风险。

2023前三季度： 1）实现营收 3.31亿元，同比+13.79%；实现归母净利润 0.70亿元，同比+11.08%；实现扣非归母净利润 0.69亿元，同比+1.40%。 2）毛利率 63.81%，同比+2.21pct；归母净利润率 21.17%，同比-0.52pct；扣非归母净利润率 20.87%，同比-2.55pct。 3）期间费用率为 43.46%，同比+7.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.29%、12.28%、 15.83%、 -0.94%，同比分别变动-0.79、 2.31、 2.99、 3.12pct。 2023Q3单季度： 1）实现营收 1.19亿元，同比-2.38%，环比+13.11%；实现归母净利润 0.28亿元，同比-2.42%，环比+11.19%；实现扣非归母净利润 0.28亿元，同比-17.79%，环比-2.82%。 2）毛利率 67.28%，同比+7.45pct，环比-0.16pct；归母净利润率 23.77%，同比-0.01pct，环比-0.41pct；扣非归母净利润率 23.42%，同比-4.39pct，环比-3.84pct。 3） 期间费用率为 41.9%，同比+10.23pct,环比-1.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.02%、 10.84%、 15.53%、 -0.49%，同比分别变动 0.8、 1.96、 4.57、 2.91pct，环比分别变动-1.32、 -1.54、 -0.46、 2.02pct。 分市场来看， 国内/国际市场分别实现收入 1.87/1.44亿元，同比+15.3%/+11.9%， Q3环比+12.6%/+13.8%，国内外均稳健成长；其中国内市场着重进行项目型订单及重点渠道客户的精准开发，计量检测、电力、冶金机械装备等细分领域多点开花、均衡式增长；国际市场基于去年同期需求快速反弹且较高增长基数的前提，仍表现优异。 分产品来看， 主营检测产品业务实现收入 3.14亿元，同比+13.8%， Q3环比+14.1%；其中数字压力检测产品/温湿度检测产品/过程信号检测产品分别占检测产品业务收入比重为73.3%/20.6%/6.1%，营收同比+9.5%/+29.9%/+20.0%；公司围绕应用场景继续向智能化、自动化方向完善产品结构，以核心数字压力检测产品为主，放大公司差异化产品优势的同时，将检测产品与数字化平台进行整体方案升级，带动公司其他产品线渗透速率的稳步提升。此外， 数字化平台业务实现收入 1297.01万元，同比+26.5%， Q3环比+34.2%；公司数字化平台业务继续提质增效，稳步推进项目验收并确认收入。 盈利预测： 预计公司 23-25年归母净利润 1/1.2/1.5亿元（前值分别为 1.03/1.37/ 1.74亿元），对应 PE 32/26/21倍， 维持公司“买入”评级， 持续推荐！风险提示： 国际跨国企业竞争风险， MEMS 传感器项目未达预期的风险，供应链变局以及原材料价格波动的风险，境外经营环境变化的风险， SaaS 发展不及预期的风险等。