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樊艳阳

东兴证券

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浙江鼎力 机械行业 2019-06-03 50.00 -- -- 60.48 20.96%
68.91 37.82%
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事件:公司积极推进新臂式产品推广,近期邀请40余家租赁公司体验公司新臂式系列产品。公司持续推进“大型智能高空作业平台建设项目”,投产后将新增3200台大型高空作业平台,将有效提升公司臂式产品的生产能力。 高业绩确定性的高空作业平台龙头。公司主营产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式高空作业平台,随着公司产能扩张和下游需求的持续增长,公司上市业绩快速增长,2015年-2018年归母净利复合增速达到51.13%。公司上市以来产能持续扩张,2016年募投建设项目完成后,公司新增6000台/年大中型高空作业平台产能,总产能达到1.1万台/年。2018年6月,公司以自有资金1500万完成“年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目”建设,缓解了剪叉式产品的产能瓶颈问题,有效提升了生产效率。随着臂式产品的产能建设推进,公司未来业绩确定性进一步增强。 看好公司臂式产品业务开拓。公司2018年剪叉式产品业务占比达到75.13%,臂式产品占比12.13%,桅柱式产品占比8.84%。公司前期产能扩张推动下,剪叉式产品生产速度从每台15分钟提升到了每台11分钟,微型剪叉式产品可以达到每台8分钟,基本不存在产能瓶颈问题。随着国内高空作业平台应用领域的扩大,复杂工况下对于臂式产品的需求有望快速增长。2018年公司臂式产品销量增长98.55%。臂式产品对于质量和技术要求更高,公司目前臂式产品均价37.81万元/台,剪叉式产品均价5.78万元/台。随着公司产量的快速提升,臂式产品毛利率已经从2016年的18.34%提升到2018年的34.58%,具备较大业绩弹性。 高空作业平台国内市场成长空间巨大。根据IPAF的数据,2016年全球高空作业平台租赁市场保有量为125万台,欧美地区是最大的消费市场,以更新需求为主。公司目前海外收入占比超过一半,产品成功进入美国、德国和日本等高端主流市场。此外,公司已经成与国内最大租赁公司上海宏信达成战略合作,国内高空作业平台租赁商覆盖率保持第一。目前国内高空作业平台尚处于导入期,随着人工成本提升,安全意识增强,施工效率要求提升,国内高空作业平台普及度有望快速提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为23.49亿元、32.30亿41.34亿元;归母净利润分别为6.41亿元、8.82亿元和11.46亿元;EPS分别为1.85元、2.54元和3.30元,对应PE分别为27X、20X和15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、产能释放进度不及预期;2、人民币汇率大幅波动;3、贸易保护主义持续升温。
艾迪精密 机械行业 2019-05-24 19.91 -- -- 21.91 10.05%
26.50 33.10%
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事件:公司近期公告《2018年度非公开发行A股股票预案(修订稿)》,并已对证监会行政许可项目审查一次反馈意见予以回复。 国内液压破碎锤龙头,持续受益挖机存量增长及配锤率提升。根据我们测算,国内每年液压破碎锤需求在15-20万台,公司目前在国内破碎锤领域市场占有率预计超过10%。2016年以来公司业绩步入快车道(2016年至2019年Q1归母净利分别增长53.09%、75.94%、61.20%、74.47%),一方面受益于挖掘机周期复苏,以及存量的持续增长。2016-2018年国内挖掘机销量同比分别增长24.80%、99.52%、44.99%,2018年我国挖掘机市场10年保有量达到152.6万台。另一方面,国内配锤率从2006年的6%已经提升至目前的20%左右,发达国家挖掘机配锤率基本在35%以上。随着安全和环保要求的提升、基础设施建设持续推进,以及人力成本的持续提升,国内仍有较大发展空间。 液压件业务具备长期成长空间。公司目前液压件布局主要包括液压泵、液压马达和多路控制阀等,2018年公司液压件收入3.51亿元,同比增长43.79%。2018年国内液压市场空间预计超过600亿元,国内每年进口高端液压件超过100亿元,未来替代空间巨大。我国液压件行业普通产品产能过剩和高端产品严重依赖进口并存,目前全球高端液压件被博世力士乐、川崎重工等少数几家企业把持。公司是为数不多突破高端液压件量产的企业,前期通过后装市场切入液压件领域,目前已经具备前装市场配套能力。 非公开发行推进产能扩张,助力未来业绩增长。公司近期推进非公开发行项目,拟募集资金不超过7亿元,扣除发行费用后全部用于投入工程机械高端液压马达建设项目(拟投入资金3亿元)、液压破碎锤建设项目(拟投入资金2亿元)、高端液压主泵建设项目(拟投入资金2亿元),全部建设完毕后,公司将新增年产8万台液压马达、2万台液压破碎锤、5万台液压主泵的产能,预计每年将新增收入16.77亿元,新增净利润2.44亿元。我们认为,本次非公开发行若能顺利推进,将极大缓解公司的产能瓶颈问题,公司在破碎锤和液压件领域的市占率有望得到较大提升,为未来若干年业绩增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为14.51亿元、17.87亿元、24.09亿元;归母净利润分别为3.31亿元、4.14亿元和5.68亿元;EPS分别为0.86元、1.07元和1.47元,对应PE分别为22.79X、18.27X和13.30X,首次评级给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。
豪迈科技 机械行业 2019-05-01 19.94 -- -- 22.18 9.26%
21.95 10.08%
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事件:公司发布2019年第一季度报告,公司2019年第一季度实现营业收入10.06亿元,同比增长36.85%,实现归属母公司股东的净利润1.56亿元,同比增长43.45%。 公司轮胎模具地位继续巩固,受益于新一轮产能周期扩张。受前期市场环境和成本上涨影响,轮胎模具行业分化加剧。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设,市占率持续提升,进一步拉开与竞争对手差距,加速挤压竞争对手市场份额。目前公司全球市占率在25%-30%,我们认为公司市占率具备翻倍空间。从资产情况来看,豪迈科技相比其他竞争对手,固定资产占比较小,折旧压力远小于其他同行业企业。随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,公司铸造业务订单饱满,为公司打造形成铸造加工一体化的综合优势。 公司业绩持续修复,盈利能力触底回升。公司2018年二季度以来业绩进入加速区间,2018年第二季度至2019年一季度营业收入分别增长20.91%、24.77%、38.94%、36.85%;扣非后归母净利分别增长11.14%、35.93%、20.41%、46.51%,扭转了2017年二季度至2018年一季度连续4个季度的下滑。模具业务和零部件业务的快速增长助推了公司收入和业绩的修复。公司一季度销售毛利率和净利率分别为28.39%和15.62%,我们关注公司未来盈利能力的持续修复进程。 下游轮胎行业步入新一轮上行周期,公司具备估值与业绩双重提升空间。2017年以来,全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计,21家主要轮胎企业财政预算资本支出达到97.35亿美元,同比增长11.9%,接近历史最高水平,2018年预计继续提升。轮胎行业主要面向存量市场,从全球来看,新车配套轮胎占比不足20%,我们认为轮胎行业本身周期已步入扩张阶段,国内汽车销量走弱对于轮胎企业资本开支影响较小。我们预测2017年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在120亿元到140亿元之间,公司市占率有望进一步提升。公司估值水平高低与下游行业景气度有明显相关性,随着2018年二季度以来公司业绩进入加速区间,下游投资持续回暖,原材料和汇率成本压力减轻,我们认为公司具备业绩和估值提升空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为44.92亿元、51.24亿、59.30亿元;归母净利润分别为9.58亿元、11.51亿元和13.19亿元;EPS分别为1.20元、1.44元和1.65元,对应PE分别为16.46X、13.72X和11.97X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、轮胎行业资本开支扩张不及预计;2、原材料价格大幅波动。
三一重工 机械行业 2019-05-01 12.11 -- -- 12.84 3.97%
14.69 21.30%
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事件:公司发布2019年第一季度报告,公司2019年第一季度实现营业收入212.95亿元,同比增长75.14%,实现归属于母公司股东的净利润32.21亿元,同比增长107.47%。 挖掘机械、混凝土机械行业龙头地位进一步稳固。公司作为国内挖掘机械、混凝土机械龙头企业,持续受益于下游需求复苏,以及公司市场份额提升,业绩弹性和持续性超出市场预期。公司2019年一季度挖掘机销量达到19592台,同比增长52.35%,行业市占率提升至26.20%,龙头地位进一步稳固。2018年公司挖掘机销售46935台,同比增长50.59%,市占率达到23.07%。2008年公司挖掘机市占率仅为4.02%,经过十多年的努力,公司挖掘机产品已经具备世界级的品质和竞争力,连续八年蝉联销量冠军。我们认为,公司未来市占率具备较大提升空间,业绩有望持续兑现。 一季度高景气度奠定全年增长基础。按照挖掘机行业特性,节后开工的两个月份销量一般占全年销量比重超过30%,2019年春节假期2月10日结束,相应2月份挖掘机销量达到18745台,同比增长68.68%,为全年销量增长奠定了坚实的基础。本轮工程机械复苏自2016年年中开始,下游周期复苏、环保升级、存量更新多重因素叠加,复苏持续性超出市场预期。我们认为,一季度以来房地产开工数据超预期,挖掘机械市场需求具备较强支撑,从中国地区小松挖掘机开机小时数来看,3月份开机小时数同比增长6.48%,显示节后开工好于去年同期。 公司盈利能力持续改善,净利率水平创2011年以来新高。公司一季度销售毛利率达到30.72%,销售净利率达到15.61%。公司2018年总体毛利率达到31.12%,较上年增加1个百分点,销售净利率11.29%,较上年增加5.48个百分点,盈利能力持续改善。2018年公司期间费用率为15.02%较2017年下降5.03个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率较上年分别减少2.03、0.93、3.2个百分点。公司资产质量持续改善,应收账款周转天数下降至126天(2017年为174天),存货周转率提升至4.03次(2017年为3.87次),价值销售逾期率控制在历史最低水平。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为668.60亿元、767.87亿元、869.93亿元;归母净利润分别为85.04亿元、101.98亿元和115.70亿元;EPS分别为1.02元、1.22元和1.38元,对应PE分别为11.74X、9.79X和8.63X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、基建投资复苏不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。
北方华创 电子元器件行业 2019-04-26 66.45 -- -- 73.01 9.79%
72.96 9.80%
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投资要点: 事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入33.24亿元,同比增长49.53%,实现归属母公司股东的净利润2.34亿元,同比增长73.19%,拟10股派发现金红利0.52元。 电子工艺装备大幅增长。公司2018年聚焦电子工艺装备和电子元器件两大业务版块。其中电子工艺装备包括了公司半导体设备、真空设备、锂电设备三类,电子工艺装备总计实现收入25亿元,同比增长了75.68%,毛利率为34.72%(+1.52pct);电子元器件实现营业收入7.88亿元,同比增长3.23%,毛利率49.44%(+5.72pct)。 半导体新产品开发和拓展市场进步显著。2018年公司12吋刻蚀机、PVD、ALD、单片退火系统以及LPCVD设备进入集成电路主流代工厂。在先进封装、LED、MEMS、光伏、新型显示、第三代半导体等领域,通过集成电路装备技术延伸应用,针对性地开发适用于各领域的刻蚀机、PVD、扩散炉、PECVD、清洗机等产品,在各细分市场获得广泛应用。真空装备业务方面,单晶炉实现大批量交货,并成功打入国际市场;开发出重稀土晶界扩渗全自动生产线,引领高端磁性材料加工技术革新;推出多款超高真空、高温、高压高端真空热处理设备,获行业主流企业采购。 半导体装备行业空间广阔,国内半导体设备公司发展之路任重道远。据SEMI报告公布,2018年全球半导体制造设备销售额为645亿美元,创历史新高,相对2017年的566.2亿美元增长了14%。分地区看,韩国销售额177.1亿美元,为世界最大半导体设备市场,其次是中国大陆,销售额达131.1亿美元,中国台湾地区销售额下滑到101.7亿,位于第三,从增速看,相对2017年82.3亿美元,大陆半导体销售额增速为59%,绝对领先于其他地区。国内半导体产业已经发展成日益增长的产线设备需求与相对落后的设备自给能力之间的矛盾,国内半导体设备公司发展之路任重而道远。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为45亿元、60亿、78亿元;归母净利润分别为4.2亿元、5.7亿元和7.2亿元,EPS分别为0.91元、1.24元和1.58元,对应PE分别为70X、52X和40X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,新产品导入不及预期。
恒立液压 机械行业 2019-04-25 31.50 -- -- 30.50 -4.09%
32.19 2.19%
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事件: 公司发布 2018年年度报告,公司 2018年实现营业收入 42.1亿元,同比增长 50.65%,实现归属母公司股东的净利润 8.37亿元,同比增长119.05%,拟 10股派发现金红利 3元。 公司同时发布 2019年一季报,实现营业收入 15.7亿,同比增加 61.63%,归母净利润 3.26亿元,同比增加 108.13%。 油缸件随下游需求大幅增长,毛利率持续上升。 公司挖掘机专用油缸实现销量 41.35万只,同比增长 50.86%,实现销售收入 18.11亿元,同比增长 56.95%,毛利率为 41.35%( +2.55pct);公司重型装备非标准油缸销售14.37万只,同比增长 12.76%,实现销售收入 11.44亿元,同比增长 9.73%,毛利率为 35.07%( +3.34pct),其中起重机类非标准油缸销售收入 5.97亿元,占比 52%,盾构机油缸 3.44亿元,占比 30%。 泵阀毛利率大幅提升,元件与液压成套装置增长稳定。 液压泵阀收入 4.79亿元,毛利率达到 29.66%( +11.09pct),元件与液压成套装置收入 2亿元,同比增长 17.21%,毛利率为 21.07%( +4.28pct)。 15T 以下小挖泵阀市场份额不断提升,市占率接近 30%,中大挖泵阀产品也已经小批量出货。 公司研发投入持续稳定,新产品进展顺利。 公司 2018年研发费用为 1.7亿元,较上年同期增长 4936万元, 占营业收入比例维持在 4%, 2018年公司自主研发第二代 15T 以下挖掘机主控泵阀, 全面开发了 6-50T 挖掘机用回转马达,成为未来三年新的增长动力,同时公司也加大了非挖掘机领域泵阀的开发力度,为平衡单一市场波动和日后的工业领域增长打下了一个良好的基础,其他液压系统等多个项目也在有序进行,给公司的发展带来成长的基础。 经营计划稳健,资本支出加强油缸技改。 公司对 2019年经营展望实现营收增长 15%,重大资本支出拟定 3亿元,主要用于油缸技改项目、液压系统厂房建设以及高精密液压铸件项目。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 56.5亿元、 65.9亿、 77.4亿元;归母净利润分别为 12.2亿元、 14.5亿元和 17.2亿元, EPS 分别为 1.38元、 1.64元和 1.95元,对应 PE 分别为 22X、 19X 和 16X。 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 挖掘机销量下滑高于预期,非标产品进展低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-04-25 50.97 -- -- 53.45 4.87%
58.90 15.56%
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投资要点: 事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入13.9亿元,同比增长55.24%,实现归属母公司股东的净利润2.89亿元,同比增长73.19%,拟10股派发现金红利5元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 公司同时发布2019年一季报,实现营业收入4.5亿,同比增加119.11%,归母净利润8087万元,同比增加65.53%。 模组和面板检测系统收入降低,OLED检测系统收入大幅增长。分产品看,模组检测系统和面板检测系统收入分别为2.98亿和0.34亿,同比降低10.37%和2.87%,AOI光学检测系统收入5.5亿,同比增长35.73%,OLED检测系统收入2.3亿,同比增长923.6%,OLED检测系统实现大幅增长。 从产品毛利率看,模组检测系统为60.7%(+0.04pct),维持在很高的位置,得益于公司在模组检测领域的龙头地位,选取毛利率高的产品舍弃毛利率低的产品,优化产品结构;AOI光学检测系统毛利率为48.32%(+12.44pct),产品毛利率大幅提升。OLED检测系统毛利率为52.4%(-13.1pct),随着国内OLED产线逐步开工建设,OLED检测系统将持续迎来大幅增长,并使毛利率进入稳定阶段。 研发持续高投入,半导体和新能源测试领域初步布局完成。2018年公司研发投入1.72亿元,较上年增加47.11%,占营业收入12.4%,研发投入维持在较高水平。高额的研发投入除了加强原有的平板显示检测实力,在新兴的OLED领域研发了全自动OLEDCell老化系统,推出OLED全自动工站,同时在半导体和新能源测试领域完成初步布局:半导体领域开发了膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统,新能源版块开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统。 存货及预收款项创新高,公司在手订单饱满。2018年末公司存货4.02亿,同比增长了148%,其中最大部分为2.33亿的在产品,占比58%。预收款项增长1428%,达2.6亿元。存货的高涨主要来源于公司规模和在手订单的快速增长,公司加强备货,预收款项的大幅增加也明确显示了公司大幅增加的在手订单,在手订单饱满对19年业绩提供强支撑。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为20.2亿元、26.9亿、34.4亿元;归母净利润分别为4.08亿元、5.71亿元和7.39亿元,在不考虑摊薄的情况下,EPS分别为2.5元、3.5元和4.5元,对应PE分别为32X、23X和18X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:面板投资不及预期,新业务扩展低于预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-19 157.00 -- -- 157.69 0.44%
157.69 0.44%
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事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入14.62亿元,同比增长53.63%,实现归属母公司股东的净利润4.33亿元,同比增长56.05%,拟10股派发现金红利5元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 公司同时发布2019年一季报,实现营业收入3.99亿,同比增加24.27%,归母净利润1亿元,同比下降10.88%。 分产品看,脉冲和连续光纤激光器均大幅增长。公司的主要产品为脉冲光纤激光器和连续光纤激光器,2018年脉冲光纤激光器实现销售收入2.23亿元,同比增长27.04%,毛利率为32.78%(+1.75pct),连续光纤激光器实现销售收入11.15亿元,同比增长55.17%,毛利率为49.46%(-1.66pct)。 连续光纤激光器一直为公司的重点产品,产品不断向高功率转移,2018年2000W及以上的高功率连续光纤激光器产品销售收入同比增长190.03%,3300W产品收入增长258.67%,6000W产品收入增长126.21%,12kW光纤激光器实现小批量销售。 公司在国内激光器市场处于绝对领先地位。2018年锐科激光国内市场销售份额达到17.8%,较上年提升近6个百分点,牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位,公司毛利率和净利率长期处于较高水平,2018Q4由于产品降价以及一些季节性因素和年终奖及客户返利原因,利润率下滑较多,从2019Q1来看利润率已经获得明显回升。 公司技术和人才优势明显,研发投入稳步上升。公司2018年研发费用为8654.14万元,同比增加69.09%,占营业收入比例为5.92%,2018年公司在国内首次实现了20KW全光纤激光器的研制,并不断加大在更高功率激光技术领域的研发投入,给公司未来3-5年的发展打下基础。从公司人员变化来看,生产和技术人员大幅增加,分别增长了73%和46%,公司整体员工增长了63%,公司在技术和人才储备上,持续保持领先优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为22.3亿元、32.5亿、47.2亿元;归母净利润分别为5.8亿元、8.1亿元和11.3亿元;不考虑摊薄的情况下,EPS分别为4.56元、6.32元和8.86元,对应PE分别为34X、25X和18X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争激烈程度高于预期
金辰股份 机械行业 2019-04-19 27.72 -- -- 40.52 3.29%
28.63 3.28%
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事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入7.56亿元,同比增长32.5%,实现归属母公司股东的净利润0.85亿元,同比增长11.33%,拟10股派发现金红利3.4元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 光伏组件自动化生产线增长明显,毛利率略有下降。公司的主要产品为光伏组件自动化生产线、层压机、串焊机、其他功能性设备及配套件,其中光伏组件自动化生产线收入5.95亿,产品毛利率为40.7%,与上年同期相比略微下降3.12pct,层压机、串焊机、其他功能性设备及配套件分别收入6408万、1317万、5280万,毛利率分别为39.14%(-9.15pct)、6.47%(-18.24pct)、43.88%(+22.43%)。 公司新业务订单进展良好。2018年公司获得叠瓦组件设备订单1.5亿元,获得得电注入抗光衰设备及电池片自动化设备订单6,495万元,获得集装箱码头物流自动化控制系统1,334万元,获得动力锂电池系统模组pack装配自动化产线订单530万元。公司在自动化控制、机械、电气、算法、视觉检测和图像分析、信息系统软件等关键技术方面均有较强实力,各个领域的订单进展顺利。 光伏下游维持稳定发展。2018年国内光伏发电新增装机44.26GW,全球光伏新增装机量超过110GW,预计未来几年光伏新增装机量趋于稳定。新增装机量的稳定带来电池片及组件设备的需求稳定,受益于光伏业界高效率、高性能、高品质的要求,新技术不断涌现,在组件方面,叠瓦、拼片、MBB等新技术均不断发展,催生了生产设备的多样性需求,公司在相应技术领域均有布局。 n 公司重视技术创新。公司全年研发投入5874万元,研发投入占营业收入的比例达到7.77%,报告期获得国家专利授权52 项,其中发明专利14项,2018年公司积极布局3000 片/小时的叠瓦组件自动化生产线、高效电池片丝印机、背钝化光伏电池片镀膜机(板式PECVD)、锂电池叠片机、注液机等新产品的研发和升级改造,公司不断以高性价比的产品实现进口替代,满足国际及国内高端客户的需求。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为10.39亿元、14.92亿、21.42亿元;归母净利润分别为1.34亿元、1.87亿元和2.77亿元;EPS分别为1.77元、2.47元和3.67元,对应PE分别为22X、16X和11X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品扩展不及预期。
华测检测 综合类 2019-04-11 9.18 -- -- 10.22 11.33%
11.30 23.09%
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投资要点: 事件:公司发布2019年一季度业绩预告,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4300万元-4800万元,去年同期亏损2427.56万元。 业绩持续兑现的民营第三方检测龙头。我们持续看好公司作为民营检测龙头的高成长性。经过近年来的扩张,公司已经进入国内检测行业第一梯队。2017年以来,公司管理思路从收入导向转为利润导向,通过精细化管理提高效率,充分发挥已经布局的实验室优势。检测行业具备行业空间大、稳步增长、现金流充沛等优势,但也具有市场碎片化,人员及实验室前期投入较高、公信力、品牌和声誉培养需要较长时间积累等行业特性。公司经过多年发展,已经成为为数不多的具备多领域检测能力的民营检测龙头,有望持续受益于下游应用领域拓展,以及管理提质增效带来的业绩弹性。 业绩持续兑现,提质增效显著提升。受项目结算周期影响,一季度向来是公司业务的淡季,但公司仍实现了较大的业绩提升。在前期收入导向的经营思路指导下,公司营业收入的增长是在成本和费用快速扩张的基础上实现的。受收入确认节奏、前期刚性支出快速增长、新建产品线暂未产生效益影响,公司2018年一季度业绩受到一定影响。2018年二季度至四季度,公司盈利能力持续改善,单季度盈利分别达到7528.64万元、11046.80万元和7953.81万元至11970.76万元。公司2018年调整扩张节奏,推进精细化管理,将经营效益放在首位,管理效率提升效果显著。 经营管理提升空间巨大,成长路径清晰。受公司前期增长模式影响,华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。2017年公司人均产值28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在40万元/年以上。公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁,有助于推进华测检测国际化进程,取得更多品牌大客户的认可,推动公司国内、国外业务并举发展。从SGS、BV、Intertek等国际检测龙头的成长路径来看,前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的,国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为26.78亿元、34.04亿元和42.51亿元;归母净利润分别为2.67亿元、3.80亿元和5.00亿元;EPS分别为0.16元、0.23元和0.30元,对应PE分别为38X、27X和21X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、新增实验室运营不及预期;2、下游需求低于预期;3、公司管理效率提升不及预期。
日机密封 机械行业 2019-04-10 30.68 -- -- 32.89 6.44%
32.66 6.45%
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事件:公司发布2019年第一季度业绩预告,公司预计2019年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润4445.44万元-5058.60万元,同比增长45%-65%。 盈利能力出色,竞争壁垒高筑。我们持续看好公司受益于下游需求复苏以及自身竞争力提升,市占率有望持续提升。公司作为国内机械密封龙头,构筑了较为深厚的行业壁垒。2018年前三季度,整体毛利率达到52.73%,销售净利率达到24.19%。机械密封行业客户较为看重密封企业过往业绩,新进入者需要较长认证周期。随着国内炼化大型化趋势推进,公司作为行业龙头有望显著受益。 产能建设稳健推进,助力公司业绩腾飞。公司上市以来稳步推进产品拓展和产能建设。2017年以来,由于行业回暖和订单增长速度超出公司预期,公司开始出现产能不足的情况。公司在2017年8月开始实施第一期产能扩张计划,新增产能30%。并在2017年底开始实施第二期产能扩张计划,计划在2017年基础上提高了40%。此外,公司将视前两期计划的实施效果与市场需求的变化情况择机启动第三期产能扩张计划。 下游资本开支旺盛,高景气度持续。公司的客户一般包括两大类,一类是石油化工、煤化工行业等终端客户,另一类为主机厂客户。根据发改委制定的《石化产业规划布局方案》炼化大型化、装置大型化的建设要求,大型石油炼化项目投资活跃。目前国内在建或计划建设的千万吨级以上的炼化项目超过10个,民营炼化项目就有7个,国内炼油产能增长迅猛,预计2020年国内年炼油能力将超过9亿吨。随着石油石化、电力行业景气度回升,公司服务的主机厂订单也逐步回暖。 工业消费品属性明显,公司有望复制约翰克兰成长路径。机械密封属于需要定期更换的易损件,市场需求包括为主机厂客户配套的增量市场及终端客户定期更换的存量市场。存量市场没有明显的周期性,增量市场的周期性与主机厂客户的周期性一致。约翰克兰、伊格尔·博格曼是公司的主要海外竞争对手。我们认为公司有望通过持续坚守主业,外延方式丰富产品序列,扩张存量市场份额,拓展海外市场等方式,持续做大做强。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为7.05亿元、9.01亿元和11.40亿元;归母净利润分别为1.75亿元、2.47亿元和3.05亿元;EPS分别为0.91元、1.28元和1.59元,对应PE分别为34X、24X和19X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、石化投资低于预期;3、公司产能扩张不及预期。
豪迈科技 机械行业 2019-04-02 20.62 -- -- 22.99 9.53%
22.58 9.51%
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事件: 公司发布 2018年年度报告,公司 2018年实现营业收入 37.24亿元,同比增长 24.36%,实现归属母公司股东的净利润 7.39亿元,同比增长7.39%。 公司业绩持续修复,盈利能力触底回升。 公司 2018年二季度以来业绩进入加速区间,第二季度至第四季度营业收入分别增长 20.91%、 24.77%、38.94%;扣非后归母净利分别增长 11.14%、 35.93%、 20.41%,扭转了 2017年二季度至 2018年一季度连续 4个季度的下滑。公司毛利率在 2018年一季度见底, 2018年一至四季度销售毛利率分别为 30.65%、 35.36%、 35.71%和 34.38%。分产品来看,公司模具业务 2018年收入 27.66亿元,同比增长 15.08%,毛利率为 38.68%,同比降低 0.21个百分点;公司铸造业务实现收入 5.27亿元,同比增长 103.51%,毛利率为 21.89%。大型零部件业务收入 3.31亿元,同比增长 19.55%。 轮胎模具龙头地位更加稳固,铸造业务快速成长。 受前期市场环境和成本上涨影响,轮胎模具行业分化加剧。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设,市占率持续提升,加速挤压竞争对手市场份额。从资产情况来看,豪迈科技相比其他竞争对手,固定资产占比较小,折旧压力远小于其他同行业企业。 随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,公司铸造业务订单饱满,为公司打造形成铸造加工一体化的综合优势。 轮胎行业步入新一轮上行周期,具备估值提升空间。 2017年以来,全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计, 21家主要轮胎企业财政预算资本支出达到 97.35亿美元,同比增长 11.9%,接近历史最高水平,2018年预计继续提升。 轮胎行业主要面向存量市场,从全球来看,新车配套轮胎占比不足 20%,我们认为轮胎行业本身周期已步入扩张阶段,国内汽车销量走弱对于轮胎企业资本开支影响较小。 我们预测 2017年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在 120亿元到 140亿元之间,公司市占率有望进一步提升。公司估值水平高低与下游行业景气度有明显相关性,随着 2018年二季度以来公司业绩进入加速区间,下游投资持续回暖,原材料和汇率成本压力减轻,我们认为公司具备业绩和估值提升空间。 盈利预测与投资评级: 我们上调公司业绩预期,预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 44.92亿元、 51.24亿、 59.30亿元;归母净利润分别为 9.58亿元、 11.51亿元和 13.19亿元; EPS 分别为 1.20元、 1.44元和 1.65元,对应 PE 分别为 17.7X、 14.75X 和 12.86X。 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 1、 轮胎行业资本开支扩张不及预计; 2、原材料价格大幅波动。
先导智能 机械行业 2019-03-25 36.97 -- -- 38.50 4.14%
38.50 4.14%
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事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入38.90亿元,同比增长78.70%,实现归属于上市公司股东的净利润7.42亿元,同比增长38.13%。此外,公司发布2019年一季度业绩预告,预计2019年第一季度归母净利1.73亿元-2.25亿元,同比增长0%-30%。 扣非归母净利增长59.82%,锂电设备同比增长88.95%。公司2018年扣非后归母净利8.21亿元,同比增长59.82%。2018年由于计提泰坦新动力超额利润奖励等因素,形成非经常损益-7837万元。公司2018年锂电池设备收入34.44亿元,同比增长88.95%。其他业务方面,光伏自动化生产配套设备收入2.64亿元,同比增长13.90%,薄膜电容器设备收入7003万元,同比增长65.14%。公司2018年四季度经营活动现金净流量为4.56亿元,环比同比均大幅改善。2018年公司预收款项12.45亿元,存货24.13亿元,仍维持历史高位水平,显示公司在手订单充裕。 新能源汽车产销两旺,动力锂电池空间巨大。2018年,新能源汽车销售125.6万辆,同比增长61.7%,中汽协预计2019年国内新能源汽车销量预计超过160万台。远期根据国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年我国将形成新能源汽车200万辆的产销量规模,对应锂电池需求约100GWH。2018年以来,包括宁德时代、比亚迪、万向、福能科技、星恒电源、捷威动力、鹏辉能源、塔菲尔等国内电池企业纷纷推出雄心勃勃的扩产计划。公司作为国内锂电设备龙头,具备锂电生产整线解决方案能力,有望充分享受下游扩产红利。 国际锂电厂商扩产积极,打开国际客户成长空间。近期国内外电池龙头企业扩产持续推进,大众、宝马、奔驰、丰田、日产等主流国际车企纷纷进军新能源汽车,锂电企业掀起新一轮投资扩产热潮。根据公开数据梳理,LG化学20亿美元电池项目投资落户南京,2019年10月开始量产,2023年达产后年产动力电池23GWh。松下联合联动天翼,开始建设总投资200亿元,年产30GWh的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商SKI也投资61.5亿在美新建电池工厂。根据IEA预计,2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh。公司此前与特斯拉签订相关锂电设备的订单,并与Northvolt签订战略合作框架协议,计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,国际客户的开拓有助于提升公司国际竞争力,助力国际市场开拓。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为50.96亿元、62.37亿元、75.94亿元;归母净利润分别为10.88亿元、13.54亿元和16.62亿元;EPS分别为1.23元、1.54元和1.88元,对应PE分别为29.9X、24X和19.6X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、锂电投产进度不及预期;2、新能源汽车销量不及预期。
杰克股份 机械行业 2019-03-21 30.24 -- -- 29.89 -1.16%
29.89 -1.16%
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事件:公司发布2018年年度报告,2018年全年公司实现营业收入41.52亿元,同比增长48.98%;实现归属于母公司股东的净利润4.54亿元,同比增长40.18%。 观点: 行业集中度持续提升,公司收入稳定增长。公司2018年四季度实现收入9.25亿元,同比增长37.78%,在去年较高基数基础上仍保持了相当增速。从行业数据来看,2018年1-11月缝制机械百家整机企业累计生产整机产品690.61万台,同比增长17.23%,其中工业缝纫机累计生产498.49万台,同比增长24.37%,缝制机械行业集中度进一步提升。出口方面,我国工业缝纫机出口374.43万台,出口额11.09亿美元,同比分别增长11.31%和20.18%。分业务来看,公司2018年工业缝纫机销售188.96万台,同比增长41.15%,工业缝纫机收入35.34亿元,同比增长51.04%;裁床及铺布机销售1350台,同比增长50.67%,裁床及铺布机收入约5亿元,同比增长12.32%;公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入1.14亿元。 成本及费用上升压制公司盈利,关注后续改善进度。公司2018年四季度实现归母净利8348.16万元,同比下滑7.01%,为公司上市以来首次出现单季度利润下滑。缝制机械作为劳动密集型及原材料占比高的产业,随着近期原材料的上涨,以及人工成本的持续提升,公司营业成本上升较快。2018年全年公司营业成本29.86亿元,同比增长54.68%,特别是第四季度营业成本8.94亿元,同比增长52.82%。公司2018年毛利率28.08%,同比下降2.65个百分点。第四季度毛利率27.50%,净利率9.14%,较前期均有不同程度下降。分产品来看,公司2018年工业缝纫机毛利率25.75%,同比减少1.97个百分点,裁床及铺布机毛利率41.66%,同比减少4.75个百分点。 付款政策调整改进供应链体系,现金流短期受影响。公司2018年经营性现金流净额为-2082.53万元(2017年为6.25亿元)。为了引导供应商加大自动化设备改造投入,提升行业零部件质量,逐步打造一流供应链体系,进一步提升产品质量及扩充零部件产能,公司调整了供应商零部件的付款政策,逐步将承兑汇票支付方式改为现金支付方式,导致经营性现金流有所减少。同时,公司加大设备和人员投入,产能提升和库存增加,以及下半年收紧授信回笼资金,都不同程度导致经营性现金流的减少。 产能建设持续推进,布局未来高增长。公司前期发布公告,拟以全资子公司杰克智能为项目实施主体,推进杰克智能高端缝制装备制造基地项目建设,规划总投资约56亿元人民币,其中一期规划投资11.15亿元,二期规划投资44.85亿元。一期和二期项目全部建成后,将新增智能缝纫机200万台、智能特种缝纫机10万台、智能缝制单元1万台、智能装备自动线(三衣两裤)100条的产能规模,预计达产总产值约90亿元。此外,公司以2652万元增资安徽杰羽,取得其51%的股权,进军制鞋机械领域。公司与意大利个人股东共同投资设立浙江威比玛智能缝制科技有限公司,进行牛仔服装自动化设备的研发、生产、销售和技术服务。 结论: 我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为51.17亿元、62.10亿元和74.53亿元;归母净利润分别为5.52亿元、6.93亿元和8.82亿元;EPS分别为1.79元、2.25元和2.87元,对应PE分别为26X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格及汇率大幅波动;下游需求持续性不及预期。
日机密封 机械行业 2019-03-12 24.70 38.13 39.52% 32.18 30.28%
32.89 33.16%
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下游复苏叠加产能扩张,业绩持续快速增长。随着下游周期复苏和公司的产能扩张,2017年后公司进入业绩增长快车道。公司预告2018年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长41.71%。公司在2017年8月开始实施第一期产能扩张计划,新增产能30%。并在2017年底开始实施第二期产能扩张计划,计划在2017年基础上提高了40%。随着下游持续复苏,我们认为公司产品有望量价齐升。 公司盈利能力出色,高端机械密封产品壁垒较高。公司2018年前三季度,整体毛利率达到52.73%,销售净利率达到24.19%。公司深耕密封行业40余年,构筑了较为深厚的行业壁垒。机械密封行业客户较为看重密封企业过往业绩,新进入者需要较长认证周期。下游石油化工、煤化工、油气输送、核电、水电、军工等行业对密封质量及可靠性要求极高,若因泄露等故障导致设备停车,相关经济损失较为严重。 下游景气度回升,资本开支持续扩张。截止2018年第三季度,石油化工行业营业收入同比增速达到19.25%,电力行业营业收入增速达到12.40%,下游需求复苏进程持续。国内炼化大型化趋势明显,目前国内在建或计划建设的千万吨级以上的炼化项目超过10个,民营炼化项目就有7个,预计2020年国内年炼油能力将超过9亿吨。石油化工、冶金行业等下游行业回暖也带动了包括沈鼓集团、陕鼓集团在内的主机厂订单复苏,相应为公司业绩增长和产能扩张提供了支撑。 机械密封2020年市场空间有望超过60亿元。预计石油化工行业机械密封市场空间约32.67亿元,煤化工行业机械密封市场空间约5.26亿元,电力行业机械密封市场空间约20.77亿元,冶金行业机械密封市场空间约5.15亿元。参考约翰克兰的成长路径,我们认为长期专注主业,持续投入研发,积极并购重组,开拓国际市场是公司未来持续增长的重要抓手。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为7.05亿元、9.01亿元和11.40亿元;归母净利润分别为1.75亿元、82.47亿元和3.05亿元;EPS分别为0.91元、1.28元和1.59元,对应PE分别为27X、19X和15X。给予公司6个月目标价38.4元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、石化投资低于预期;3、公司产能扩张不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名