事件：公司发布2020年度业绩预告，2020年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润54,786万元–60,979万元，同比增长15%-28%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润42,868万元–50,013万元，同比增长20%-40%。 二季度后公司业绩快速复苏。随着国内疫情得到控制，宏观经济逐步恢复，公司二季度后业绩迅速回暖。公司第二、第三季度营业收入分别增长15.28%、15.73%，扣非后归母净利润分别增长70.04%、34.45%。公司2019年第三季度出售杭州瑞欧51%的股权，带来投资收益5224万元，导致同期基数略高。按照公司业绩预告，预计2020年第四季度公司实现归母净利润14,964万元-21,157万元，同比增长29%-82%。同时，公司加强了现金流管控，前三季度经营性现金流净额实现3.76亿元，其中第三季度经营现金流2.96亿元，同比增长75.87%。 四大板块稳步回暖，公司后续业绩具备韧性。检验检测作为生产性服务行业，主要为生产活动提供各种支持的服务。2020年一季度，公司和客户受新冠肺炎疫情影响，复工复产有所延迟，部分需求后移，对短期业绩带来一定冲击。二季度后四大业务板块稳步复苏，生命科学板块下半年恢复增长，贸易保障板块增长情况良好，消费品测试业务持续回暖，工业品测试业务增速较快，计量校准、船舶、建筑和工程等产品线表现突出。 民营检测龙头卡位领先，护城河不断深化。公司目前为最大民营第三方检测机构，在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势，随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张，公司护城河有望继续深化。截至2019年底，全国规模以上（年收入1,000万元以上）检验检测机构数量5,795家，营业收入达到2,478.86亿元。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的13.17%，但营业收入占比达到76.86%，规模效应有所提高，说明检验检测行业正向集约化发展。但从人数规模来看，就业人数在100人以下的小微型检验检测机构数量占比达到96.49%，“小散弱”局面并没有发生根本性改变。与外资检测龙头相比，中国第三方检测总体仍处于起步阶段，多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为37.47亿元、47.72亿元、59.64亿元；净利润分别为5.88亿元、7.13亿元和9.32亿元；EPS分别为0.35元、0.43元和0.56元，对应PE分别为83X、69X和53X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1、下游复苏不及预期；2、检测业务拓展不及预期。

事件：公司发布2020年年度业绩预增公告，公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计将增加17,000万元左右，同比增加50%左右。公司2019年归属于上市公司股东的净利润为34,218.40万元，即可得公司2020年归母净利润约为51,218.40万元。 工程机械需求旺盛，公司破碎锤业务快速增长。2020年一至四季度，国内挖掘机销量同比变化分别为-8.22%、63.06%、57.39%、61.24%，二季度后随着挖掘机市场的快速复苏，公司业绩快速回暖。2020年国内挖掘机销量达到32.76万台，同比增长39%。受下游需求快速复苏带动，公司工程机械属具产品及高端液压件产品快速增长，尤其公司30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显，叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施，重型锤需求量持续提升。破碎锤作为工程机械属具，与挖掘机保有量相关性较大。2019年底国内挖掘机十年保有量为165.7万台，持续受益于固定资产投资提升。同时受益于下游对于安全环保要求提升，以及人工成本的快速增长，破碎锤渗透率有望持续提升。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%，远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此，破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。 高端液压业务快速推进，国产替代加速。公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等，为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力，客户持续开拓持续推进，液压件国产化进程明显加快。 我们认为在主机厂控制成本和海外疫情扩散的压力下，公司液压件业务有望迎来加速发展。 公司2020年加强液压件各类产品的研发和生产，在目前已经配套产品的基础上，加大研发，开发全系列液压件，包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件，高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等，为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司生产的挖掘机用高端液压件国产替代进口趋势确定,同时基于前期在前装市场批量供应的稳定性，产品渗透率逐步提升;公司积极开拓了多家大型主机厂客户,实现了战略配套，市场订单饱满,增长趋势明显。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为21.36亿元、28.69亿元、38.18亿元；归母净利润分别为5.17亿元、7.13亿元和9.68亿元；EPS分别为0.86元、1.19元和1.62元，对应PE分别为99X、72X和53X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1、挖掘机行业销量不及预期；2、原材料价格大幅波动。

事件：公司发布2020年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入1.88亿元，同比下滑2.59%，实现归母净利润4359.06万元，同比下滑18.59%。公司第三季度单季度实现营业收入8109.18万元，同比增长18.87%，实现归母净利润2208.53万元，同比增长24.12%。 三季度业绩显著复苏，国内外需求持续复苏。公司第三季度加大市场扩展力度，实现压力检测产品整体平稳增长，温度检测产品增量增长。前三季度，公司国内市场订单增速超过6%。公司前三季度国际市场订单同比增长1.3%，其中第三季度订单同比增长15%。公司大力拓展美国地区业务并提升检测服务能力，在疫情及贸易争端的背景下，美国地区前三季度实现10%的订单增长。公司第三季度毛利率达到74.18%，净利率达到27.64%，今年以来盈利能力持续复苏，也显示在国内疫情得到充分控制，海外需求回暖形势下，公司业绩步入复苏轨道。 公司产品高端客户优质，进口替代空间巨大。全球压力检测、温度校准市场具有碎片化的特点，且与产业发展水平和经济规模有较大相关性。公司主要竞争者为Fluke、Druck、WIKA等欧美企业，2018年中国压力检测仪表进口规模为82.13亿元，公司2018年国内销售额仅为1.48亿元，高端产品进口替代空间巨大。公司客户定位高端，国内客户包括三大石油公司、五大发电集团、钢铁公司、省市计量院所、汽车公司、各铁路集团、医疗机构、研究机构、食品饮料企业等，海外客户包括宝马、奔驰等汽车企业，辉瑞制药、庞巴迪、空客、壳牌、可口可乐等多个领域头部企业。 定增扩产及MEMS项目布局长期成长。公司在报告期推进定增扩产项目，将新增压力温度检测仪表3万台/年，将极大缓解公司产能瓶颈问题。同时公司推进MEMS传感器垂直产业智能制造项目建设，达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元，净利润2.05亿元。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为3.19亿元、3.77亿元、5.19亿元；归母净利润分别为0.89亿元、1.06亿元和1.50亿元；EPS分别为0.41元、0.48元和0.69元，对应PE分别为44X、37X和26X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1、扩产及MEMS项目建设不及预期；2、下游需求不及预期。

事件：公司发布2020年半年度报告，上半年公司实现营业收入491.88亿元，同比增长13.37%；归属于上市公司股东的净利润84.68亿元，同比增长25.48%；经营活动产生的现金流净额85.48亿元，同比增长12.54%。 主力产品持续发力，后疫情时代需求旺盛。随着国内疫情得到迅速控制，3月份以后国内经济逐步复苏，基建需求拉动，叠加环保治理、更新需求增长、人工替代效应等因素叠加，中国地区工程机械二季度需求快速复苏。公司二季度单季度营业收入达到319.21亿元，同比增长44.49%，实现归母净利润62.74亿元，同比增长77.89%。上半年国内挖掘机销量达到17.04万台，同比增长24.2%。公司挖掘机械（收入186.49亿元，同比增17.22%）、混凝土机械（135.06亿元，同比增4.51%）、起重机械（94.27亿元，同比增10.9%）、桩工机械（37.51亿元，同比增26.59%）、路面机械（15.01亿元，同比增20.15%）等全线产品持续增长，市场份额稳步提升。 资产结构明显改善，经营质量持续提升。公司2019年期间费用率降至14.72%，同比下降0.3个百分点，为上市以来最低水平，降本控费效果明显。2020年上半年，公司应收账款周转率较上年同期继续上升，货款逾期率持续下降，新增价值销售逾期率控制在历史最低水平且持续下降；公司加强存货的科学管理、分类管理，在销售实现较快增长的同时，存货保持在年初水平。通过数字化转型，公司经营能力大幅提升，公司人均产值处于全球工程机械行业领先水平。公司人均创收从2003年的57.65万元增加至2019年的410.11万元，人均创利从2003年的8.97万元增加至2019年的62.30万元，均达到历史最高水平。 存量更新提升需求中枢，弱化行业周期属性。目前国内挖掘机十年保有量达到167万台，本轮周期呈现形式与之前存在的部分差异在于，存量更新需求起到了提升行业需求中枢，弱化周期属性的效果。在存量更新和地产、基建投资需求拉动下，挖掘机未来需求仍具备坚实支撑。 我们按照2008年-2013年的样本挖机机龄结构分析存量更换的潜在空间。 目前2008-2013年出产的机型中，按比例推算得出，开机小时数超过12000小时的预计有10.69万台，这也意味着2020年存量更新需求至少可以支撑10万台以上的销量。如果我们假定挖机年均开机小时数在1500个左右，则未来五年2008-2013年出产的挖机将有69.87万台开机小时数将超过12000小时，意味着潜在更换需求在2021-2025年约70万台，年均更换需求约13.97万台。根据我们推算，2020-2022年更新替代需求分别为10.60万台、16.12万台、19.73万台。 逆周期调节助力量价齐升，国产替代有望加速。2020年1-7月，国内挖掘机销售18.95万台，同比增长26.7%，其中国内市场销售17.21万台，同比增长27.5%，出欧1.74万台，同比增长20%。随着国内疫情得到控制，3月份以来工程机械行业旺季得到持续。我们期待后续国内逆周期政策持续来，特别是对于基础设施建设、市政工程等领域的投入加大，有望为工程机械提供增量需求。我们认为本次疫情冲击为国产主机厂和核心零部件厂商提供难得的机遇，国产替代空间有望加速。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为903.72亿元、1037.01亿元、1173.40亿元；归母净利润分别为144.73亿元、166.44亿元和187.22亿元；EPS分别为1.71元、1.96元和2.21元，对应PE分别为13X、12X和10X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1、基建和地产需求不及预期；2、核心零部件价格大幅波动。

我们认为，海容冷链得以立足商用展示柜行业，并仍将取得持续发展的要点主要有：柔性生产模式，深耕客户需求的先发优势，广阔的发展空间。 （1）不同于普通家用冰箱、冰柜的大规模、批量化生产模式，商用展示柜的下游客户对产品功能、结构、尺寸、外观需求各不相同，订单差异性较大，造成所需要生产的产品种类繁多，无法实行标准化大批量流水线作业的生产模式。公司柔性生产模式，既可以保障订单量较大的单一型号产品的批量化生产，又可以保障单条生产线上多类产品的“混合式”生产，实现了小批量、多批次、多型号并线生产。冷冻饮品的终端消费具有明显的季节性，导致部分月份订单量大幅度增加，公司柔性生产模式，保证了公司具备一定的产能弹性，可以在销售旺季快速增加产能，满足客户需求。 （2）商用展示柜产品作为客户的产品终端销售渠道，一方面作为低温环境下的货物存储载体，更重要的一方面是作为其企业形象宣传及产品展示的平台。尤其对于冰激凌、乳制品等高蛋白食品，展示柜相当大程度上决定了其终端产品质量和品牌形象。 故而，优质客户通常具备严格的外部采购管理体系，对于产品交付期及产品质量的要求较高，进入其采购供应链的供应商面临的审核种类多、标准高且周期长。一旦通过供应链体系考核，通常会维持稳定的合作，不会轻易更换供应商，能为公司提供长期稳定的产品订单。公司主要客户多数为行业内知名的优秀公司，如联合利华、雀巢、伊利、蒙牛等，公司与知名企业建立的合作关系，能够快速提升公司在细分领域的品牌影响力。 （3）根据中国物流与采购联合会冷链物流专业委员会发布的市场规模及预测，2019年全球商用冷冻展示柜市场容量为518万台，商用冷藏展示柜市场容量为1240万台。预计2019年国内商用展示柜需求达到444万台，2012年以来复合增速达到14.70%。 我们以商用冷冻展示柜1800元/台，商用冷藏展示柜2000元/台计算，则2019年全球商用展示柜市场规模为341.24亿元，国内市场空间预计为86亿元。公司2019年商用冷冻展示柜销量为56.4万台，商用冷藏展示柜销量为10.39万台，按销量计算，公司商用冷冻展示柜全球市占率约为10.89%，商用冷藏展示柜市占率约为0.84%，仍有较大提升空间。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为18.43亿元、21.94亿元、27.03亿元；归母净利润分别为2.71亿元、3.53亿元和4.32亿元；EPS分别为1.71元、2.23元和2.73元，对应PE分别为30X、23X和19X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：1、速冻食品及冷饮下游需求不及预期；2、商超展示柜市场开拓受

事件：公司发布2020年半年度报告，2020年上半年公司实现营业收入10.94亿元，同比增长47.26%；实现归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长61.93%。 挖掘机需求快速复苏，带动公司二季度业绩高速增长。随着下游复工复产的推进，3月份后国内挖掘机需求快速复苏。2020年上半年，国内挖掘机共计销售17.04万台，比2019年同期增长24.2%，带动了液压破碎锤等属具产品的销售。公司二季度单季度实现营业收入7.12亿元，同比增长88.05%，实现归属母公司股东的净利润2.08亿元，同比增长124.89%。二季度业绩的高速增长显示疫情对公司影响已经基本消退。 公司成长属性凸显，破碎锤业务具备提升空间。公司2019年破碎锤业务收入10.19亿元，同比增长54.62%，业务占比达到70.64%。2019年公司破碎锤产量为2.71万台，募投项目达产后将新增2万台/年的产能。目前国外市场对液压破碎锤的需求远远大于国内市场，中国地区工程机械销量在全球占比约四分之一。相较于国际同类产品，国产液压破碎锤具有较高的性价比优势。我们认为公司在全球破碎锤市场具备较大提升空间。破碎锤作为工程机械属具，与挖掘机保有量相关性较大。2019年底国内挖掘机十年保有量为165.7万台，持续受益于固定资产投资提升。同时受益于下游对于安全环保要求提升，以及人工成本的快速增长，破碎锤渗透率有望持续提升。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%，远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此，破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。 液压业务盈利能力修复，国产替代加速。上半年子公司艾迪液压科技实现营业收入2.39亿元，净利润4796.03万元，净利率超过20%。公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等，为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力，客户持续开拓持续推进，液压件国产化进程明显加快。我们认为在主机厂控制成本和海外疫情扩散的压力下，公司液压件业务有望迎来加速发展。公司此前液压马达和主泵产品已经同三一重工、徐工机械等客户批量供应，已经在山东临工等客户小批量试产，同时与卡特彼勒、斗山、中联重科等客户展开合作意向洽谈。 公司募投项目达产后，每年将新增80,000台液压马达、50,000台液压主泵的产能，产能瓶颈将得到极大缓解受益于下游需求旺盛和产能提升，我们认为公司2020年液压件业务有望加速发展。随着产能利用率的提升，公司液压件业务也有望在2019年31%的毛利率基础上继续提升。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为22.89亿元、30.68亿元、40.76亿元；归母净利润分别为5.89亿元、7.90亿元和10.37亿元；EPS分别为0.98元、1.32元和1.73元，对应PE分别为51X、38X和29X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1、挖掘机行业销量不及预期；2、原材料价格大幅波动。

事件：公司2020年上半年公司归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长15%-21%，公司盈利18,397.04万元-19,356.89万元。 二季度业绩同比大幅增长，超出市场预期，。公司第一季度受疫情影响，归母净利润仅为1316.02万元，同比下滑71%。二季度随着国内疫情得到控制，公司业绩快速复苏，根据公司业绩预告，公司二季度归母净利润预计为17,081.02万元至18,040.87万元，同比增长83.62%至93.94%，复苏进度超出我们预期。上半年公司积极应对后疫情时代的变化，保持战略定力，各产品线认真分析疫情带来的趋势与节奏变化，及时调整经营策略，提高公司各产品线的协同作战能力。2020年上半年公司非经常性损益对公司净利润的影响额约为4,400万元，主要是报告期收到多项政府补助，上年同期非经常性损益为3,902.85万元。 疫情冲击已过，公司后续业绩具备韧性。检验检测作为生产性服务行业，主要为生产活动提供各种支持的服务。2020年一季度，公司和客户受新冠肺炎疫情影响，复工复产有所延迟，部分需求后移，对短期业绩带来一定冲击。公司目前检测领域涉及食品、环境、工业品测试、贸易保障、消费品、汽车、轨道交通等领域，随着国内疫情得到控制，可以预期下游复工复产二季度之后将环比大幅改善。 内生+外延战略推进，持续扩充检测实力。公司2019年10月与华凌基金等其他投资机构成立规模为5亿元的投资基金，主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。我们认为，对于成熟检测领域来说，收购市场中现存的检测标的是更好的选择，一方面减少了自建实验室的前期投入，另一方面也是机构做减法的方式，避免了加剧市场竞争。检测行业的特性决定了投资并购是公司未来扩充检测领域，提升竞争力的必然选择。 民营检测龙头卡位领先，护城河不断深化。公司目前为最大民营第三方检测机构，在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势，随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张，公司护城河有望继续深化。2018年，全国规模以上检验检测机构数量仅占全行业的12.8%，但营业收入占比达到76.5%。与外资检测龙头相比，中国第三方检测总体仍处于起步阶段，多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为37.47亿元、47.72亿元、59.64亿元；净利润分别为5.44亿元、7.00亿元和9.34亿元；EPS分别为0.33元、0.42元和0.56元，对应PE分别为72X、56X和42X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1、下游复苏不及预期；2、检测业务拓展不及预期。

事件：公司发布2020年半年度业绩快报，2020年上半年公司实现营业收入4.78亿元，同比下降0.07%，实现归属上市公司股东的净利润0.38亿元，同比下降57.39%。 疫情冲击已过，二季度显示复苏迹象。按照公司业绩预告推算，公司二季度单季度实现营业收入3.04亿元，同比增长张24.10%，二季度实现归母净利润7498.27万元，同比增长17.24%。公司下游客户主要为国内大型建材生产企业、国内重大工程等，一季度受春节和疫情影响，下游开工受到较大影响，考虑到一季度向来是公司业务淡季，我们认为疫情对公司影响总体可控。随着二季度全国疫情得到控制，下游复工复产顺利推进，我们认为前期压制的需求在二季度后有望得到释放，疫情冲击将逐步消散。 期权激励计划提升核心团队竞争力，公司提质增效效果有望显现。公司期权激励计划顺利推进，2020年公司业绩考核目标包括较2018年营业收入复合增速不低于15%，ROE不低于12%等。考虑到一季度受疫情影响明显，公司在二至四季度收入同比增速需要达到18.51%以上。我们认为公司激励计划有助于提升核心团队业务开拓的积极性，放大公司在建筑建材检测领域的龙头优势。 集团优质检测资产注入，综合检测能力持续提升。公司在2019年底推进集团旗下检测资产注入，为公司增加具有较大影响力的国家级中心与行业级中心，进一步拓宽了公司的业务领域。其中苏州混凝土水泥制品研究院、南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院、北京中材人工晶体研究院、咸阳非金属矿研究设计院、中材地质工程勘查研究院2019-2021年合计承诺归母净利润分别为2261.71万元、2618.57万元、2937.87万元。 “跨地域、跨领域”发展战略打开远期空间。管理方面，公司今年将区域化管控和事业部管理两条线相结合。一方面按照地域进行区域化管理，优先将同一区域中经营性质和业务模式趋同的、集成管控效果突出的区域作为一个管控主体，统一下达管控目标，实现资源的协同；另一方面，按照细分业务领域来进行事业部管理，以一个特色领域的子公司为主导成立业务事业部，协同战略布局。未来公司将通过合资、收购、兼并等多种方式，整合国内外优质检验认证资质资源。到2030年公司力争实现在建工建材检验认证领域达到国际领先、国内一流，在环境与环保、汽车与零部件、消费品、健康与生命科学、食品与农产品检验和仪器设备研发生产销售以及计量校准等七个领域占据相当市场规模和较强实力的现代化综合型检验认证服务机构。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为13.26亿元、16.71亿元、20.47亿元；归母净利润分别为2.51亿元、3.33亿元和4.15亿元；EPS分别为0.82元、1.08元和1.35元，对应PE分别为34X、26X和21X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1、下游复苏不及预期；2、检测业务拓展不及预期。

事件:公司发布2019年年度报告和2020年第一季度报告,2019年公司实现营业收入54.14亿元,同比增长28.57%,实现归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%。2020年第一季度公司实现营业收入13.69亿元,同比下降12.74%,实现归母净利3.47亿元,同比增长6.42%。公司拟每10股派发现金红利6.00元(含税),并以资本公积金转增股本,每10股转增4.8股。 挖机和非标油缸供销两旺,构筑宽阔护城河。2019年中国挖机销售23.56万台,同比增长15.87%再创历史新高。公司当年公销售挖机专用油缸48.49万只,同比增长16.29%。按此推算公司挖机油缸市占率约51.43%,龙头地位稳固。公司2019年非标油缸销售16.58万只,同比增长18.14%。前期公司非标产线仍被挖机油缸占据部分产能,我们认为,随着挖机油缸对于非标油缸产能挤占逐步减弱,公司非标油缸产销有望得到释放。公司非标油缸主要包括起重系列油缸、盾构机油缸和高端海工海事油缸等,随着国内逆周期调节政策推进,公司挖机油缸和非标油缸供销两旺势头有望持续。 泵阀份额持续提升,国产替代加速。公司小挖泵阀目前市占率超过30%,中大挖泵阀份额持续增长,已经大批量配套数十个机型,6-50T级回转马达也通过了装机验证,开始批量配套使用。2019年铸造分公司铸件销量3.75万吨,同比增长20.19%。随着铸造二期的全部投产,公司目前铸件产能超过5.5万吨,除满足内部需求外,还将探索风电、高铁等行业市场。 盈利能力持续攀升,疫情冲击有限。随着近年来挖机需求的提升,以及公司泵阀国产替代加速,公司近年来产能利用率持续保持高位,盈利能力不断攀升。2019年公司毛利率和净利率分别达到37.77%和23.98%,均为历史最高水平。2020年一季度,受疫情影响,国内挖机销售68630台,同比下降8.22%。 但公司一季度收到冲击较为有限,盈利能力进一步提升,毛利率和净利率分别提升至37.87%和25.41%。 液压系统发展空间巨大。液压系统是挖掘机的核心零部件,成本占比达到30%,挖机液压系统前装和后装市场空间合计预计在300亿元左右。按照每生产一台液压挖掘机需要4条液压油缸,2台行走马达、1台回转马达、1台液压主泵,1套液压阀来测算。公司目前在前装市场中,液压油缸市占率超过50%,液压泵和液压阀市占率在20%-30%之间,马达市占率仍处于低位,随着验证和供货持续推进,公司在液压件市场仍有长足发展空间。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为64.71亿元、75.11亿元、84.58亿元;归母净利润分别为16.02亿元、19.69亿元和22.27亿元;EPS分别为1.82元、2.23元和2.52元,对应PE分别为39.05X、31.76X和28.08X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。

事件:公司发布2020年第一季度报告,一季度公司实现营业收入3.82亿元,同比增长4.87%,实现归母净利8594.42万元,同比下降3.52%。 疫情短期冲击有限,公司成长属性凸显。Q1国内挖掘机销售68630台,同比下降8.22%。3月份以来挖掘机市场量价齐升,迅速回暖。公司一季度应收账款和预付款项分别增长79.21%和48.51%,显示下游需求较为旺盛。4月份以来挖掘机迎来涨价潮,我们认为在主机厂控制成本和海外疫情扩散的压力下,公司液压件业务有望迎来加速发展。公司液压马达和主泵产品已经同三一重工、徐工机械等客户批量供应,已经在山东临工等客户小批量试产,同时与卡特彼勒、斗山、中联重科等客户展开合作意向洽谈。 破碎锤业务弱化公司周期属性。公司2019年破碎锤业务收入10.19亿元,同比增长54.62%,业务占比达到70.64%。破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。2019年底国内挖掘机十年保有量为165.7万台,持续受益于固定资产投资提升。同时受益于下游对于安全环保要求提升,以及人工成本的快速增长,破碎锤渗透率有望持续提升。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。 液压件业务盈利能力有望持续修复。公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力,客户持续开拓持续推进,液压件国产化进程明显加快。 公司2月份表示拟以自有资金1.2亿元购买407亩土地使用权,为公司储备项目及高端液压件生产转化提供必要场地。受益于下游需求旺盛和产能提升,我们认为公司2020年液压件业务有望加速发展。随着产能利用率的提升,公司液压件业务也有望在2019年31%的毛利率基础上继续提升。 定增项目助力远期发展,产能瓶颈得以缓解。公司近年来主要产品产能利用率及产销率基本保持在90%以上,处于满负荷生产状态,公司2019年破碎锤产量为2.71万台,液压主泵和马达生产量为5.69万台。公司募投项目达产后将每年新增80,000台液压马达、20,000台液压破碎锤及50,000台液压主泵的产能,产能瓶颈将得到极大缓解。按照每生产一台液压挖掘机需要2台行走马达、1台回转马达、1台液压主泵以及液压破碎锤配锤率30%计算,公司在破碎锤和液压件领域具备足够的发展空间。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为20.13亿元、27.08亿元、36.09亿元;归母净利润分别为5.11亿元、6.92亿元和9.12亿元;EPS分别为1.23元、1.67元和2.21元,对应PE分别为34X、25X和19X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动。

事件:公司发布 2019年年度报告,2019年实现营业收入 756.66亿元,同比增长 35.55%,实现归属上市公司股东的净利润 112.07亿元,同比增长 83.23%。公司拟向股权登记日在册全体股东每 10股派发 4.20元现金红利(含税)。 主力产品持续发力,经营业绩创历史新高。受益于投资拉动以及环保治理、更新需求、人工替代等因素推动,公司挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械等主力产品销量和市场份额持续提升。公司 2019年挖掘机销量突破6万台,市占率超过 25%,挖掘机械收入规模 276.24亿元,同比增长43.52%。混凝土机械实现收入 232亿元,同比增长 36.76%。起重机械收入创历史新高,达到 139.79亿元,同比增长 49.55%。从盈利能力来看,公司销售毛利率达到 32.69%,净利率达到 15.19%,均为2011年以来的最好水平。 资产结构持续改善,经营质量提升明显。公司期间费用率降至 14.72%,同比下降 0.3个百分点,为上市以来最低水平,降本控费效果明显。公司应收账款周转天数从上年的 126天下降至 103天,价值销售逾期率降至历史最低水平,经营活动净现金流 132.65亿元,同比增长 26.01%,再创历史新高。公司人均创收从 2003年的57.65万元增加至 2019年的410.11万元,人均创利从 2003年的8.97万元增加至 2019年的 62.30万元,均达到历史最高水平。 存量更新提升需求中枢,弱化行业周期属性。目前国内挖掘机十年保有量达到 167万台,本轮周期呈现形式与之前存在的部分差异在于,存量更新需求起到了提升行业需求中枢,弱化周期属性的效果。根据我们分析,目前2011年出产的二手挖掘机平均开机小时数为 9012个小时,按照目前单台挖掘机平均工作强度 1000-1500个小时/年计算,2011年的二手挖掘机将在2021初左右达到理论淘汰值。也就是说,当我们假定下游需求不出现剧烈波动的情况下,挖掘机存量更新的峰值将出现在 2021年。 逆周期调节助力量价齐升,国产替代有望加速。3月份社会融资规模增量为2.86万亿元,比上年同期多 1.28万亿元。其中,新增表外票据融资由负转正,企业债及地方政府专项债融资均出现大幅增长。我们预期 3-6月份工程机械行业旺季将得到持续,但受海外疫情扩散影响,出口业务短期会受到抑制。我们期待后续国内逆周期政策持续出来,特别是对于基础设施建设、市政工程等领域的投入加大,有望为工程机械提供增量需求。我们预计 2020年-2022年挖掘机销量分别为 25.11万台、26.61万台、27.94万台,同比增速分别为 6.52%、6%、5%。我们认为本次疫情冲击为国产主机厂和核心零部件厂商提供难得的机遇,国产替代空间有望加速。公司盈利预测及投资评 级:我们预计公司 2020年-2022年实现营业收入分别为 903.72亿元、1037.01亿元、1173.40亿元;归母净利润分别为 148.44亿元、170.70亿元和 192.02亿元;EPS 分别为 1.76元、2.02元和 2.28元,对应 PE 分别为 11X、9X和 8X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、基建和地产需求不及预期;2、核心零部件价格大幅波动。

事件:公司发布2019年年度报告及2020年第一季度报告,公司2019年实现营业收入31.83亿元,同比增长18.74%,实现归母净利润4.76亿元,同比增长76.45%。2020年一季度,受疫情影响,公司实现营业收入4.57亿元,同比下滑19.26%,实现归母净利润1316.02万元,同比下降71%。 检测市场长期向好,四大板块齐头并进。公司2019年生命科学板块实现收入17.63亿元,业务占比达到55.37%,同比增长23.68%,公司在食品检测和环境检测领域处于国内领先,积极开拓重点客户,份额提升明显。 公司贸易保障板块收入4.34亿元,同比增长18.82%,公司在该领域深耕多年,毛利率常年维持在65%以上,盈利能力出色。公司在消费品和工业测试领域积极布局,投资航空材料、汽车电子、无线通讯等领域、轨道交通、阻燃防火实验室,培育新业务的增长点。 疫情影响为短期冲击,后续业绩改善可期。检验检测作为生产性服务行业,主要为生产活动提供各种支持的服务。2020年一季度,公司和客户受新冠肺炎疫情影响,复工复产有所延迟,部分需求后移,对短期业绩带来一定冲击。公司目前检测领域涉及食品、环境、工业品测试、贸易保障、消费品、汽车、轨道交通等领域,随着国内疫情得到控制,可以预期下游复工复产二季度之后将环比大幅改善,公司业绩有望在二季度之后得到修复。 内生+外延战略推进,持续扩充检测实力。公司2019年10月与华凌基金等其他投资机构成立规模为5亿元的投资基金,主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。我们认为,对于成熟检测领域来说,收购市场中现存的检测标的是更好的选择,一方面减少了自建实验室的前期投入,另一方面也是机构做减法的方式,避免了加剧市场竞争。检测行业的特性决定了投资并购是公司未来扩充检测领域,提升竞争力的必然选择。 民营检测龙头卡位领先,潜在发展空间大。公司目前为最大民营第三方检测机构,在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势,随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张,公司护城河有望继续深化。2018年,全国规模以上检验检测机构数量仅占全行业的12.8%,但营业收入占比达到76.5%。与外资检测龙头相比,中国第三方检测总体仍处于起步阶段,多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为37.46亿元、47.72亿元、59.63亿元;净利润分别为5.44亿元、7.00元和9.33亿元;EPS分别为0.33元、0.42元和0.56元,对应PE分别为51X、40X和30X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、下游复苏不及预期;2、检测业务拓展不及预期。

事件:公司发布2020年第一季度报告,一季度公司实现营业收入1.75亿元,同比下滑21.17%,实现归属于上市公司股东的净利润-3690.58万元,同比转亏。 疫情短期冲击明显,二季度后有望显著好转。公司下游客户主要为国内大型建材生产企业、国内重大工程等,一季度受春节和疫情影响,下游开工受到较大影响,考虑到一季度向来是公司业务淡季,我们认为疫情对公司影响总体可控。截止4月14日,全国规模以上工业企业平均开工率已达99%。公司已经于3月9日全面复工,检验、认证作为生产性服务行业,随着下游的复产复工的顺利推进,前期压制的需求有望在二季度得到释放,疫情冲击将逐步消散。 期权激励计划提升核心团队竞争力。公司期权激励计划已经获得国资委原则同意。2020年公司业绩考核目标包括较2018年营业收入复合增速不低于15%,ROE不低于12%等。考虑到一季度受疫情影响明显,公司在二至四季度收入同比增速需要达到18.51%以上。我们认为公司激励计划有助于提升核心团队业务开拓的积极性,放大公司在建筑建材检测领域的龙头优势。 集团优质检测资产注入,提升综合检测能力。公司在2019年底推进集团旗下检测检测资产注入,为公司增加具有较大影响力的国家级中心与行业级中心,进一步拓宽了公司的业务领域。其中苏州混凝土水泥制品研究院、南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院、北京中材人工晶体研究院、咸阳非金属矿研究设计院、中材地质工程勘查研究院2019-2021年合计承诺归母净利润分别为2261.71万元、2618.57万元、2937.87万元。 “跨地域、跨领域”发展战略打开远期空间。管理方面,公司今年将区域化管控和事业部管理两条线相结合。一方面按照地域进行区域化管理,优先将同一区域中经营性质和业务模式趋同的、集成管控效果突出的区域作为一个管控主体,统一下达管控目标,实现资源的协同;另一方面,按照细分业务领域来进行事业部管理,以一个特色领域的子公司为主导成立业务事业部,协同战略布局。未来公司将通过合资、收购、兼并等多种方式,整合国内外优质检验认证资质资源。到2030年公司力争实现在建工建材检验认证领域达到国际领先、国内一流,在环境与环保、汽车与零部件、消费品、健康与生命科学、食品与农产品检验和仪器设备研发生产销售以及计量校准等七个领域占据相当市场规模和较强实力的现代化综合型检验认证服务机构。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为13.26亿元、16.71亿元、20.47亿元;归母净利润分别为2.73亿元、3.61亿元和4.50亿元;EPS分别为0.82元、1.08元和1.35元,对应PE分别为27X、20X和16X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、下游复苏不及预期;2、检测业务拓展不及预期。

事件:公司发布2019年年度报告,公司2019年实现营业收入14.42亿元,同比增长41.33%,实现归属于上市公司股东的净利润3.42亿元,同比增长51.96%。公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金股利人民币1.70元(含税),同时以资本公积金转增股本方式向全体股东每10股转增4.5股。 公司在工程机械产业链中周期属性较弱。公司2019年破碎锤业务收入10.19亿元,同比增长54.62%,业务占比达到70.64%。破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。2019年底国内挖掘机十年保有量为165.7万台,持续受益于固定资产投资提升。同时受益于下游对于安全环保要求提升,以及人工成本的快速增长,破碎锤渗透率有望持续提升。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。 02020后液压件业务有望加速发展。公司2019年液压件业务收入4.09亿元,同比增长16.26%,业务占比达到28.33%。公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力,客户持续开拓持续推进,液压件国产化进程明显加快。 公司2月份表示拟以自有资金1.2亿元购买407亩土地使用权,为公司储备项目及高端液压件生产转化提供必要场地。受益于下游需求旺盛和产能提升,我们认为公司2020年液压件业务有望加速发展。随着产能利用率的提升,公司液压件业务也有望在2019年31%的毛利率基础上继续提升。 定增项目助力远期发展,产能瓶颈得以缓解。公司近年来主要产品产能利用率及产销率基本保持在90%以上,处于满负荷生产状态,公司2019年破碎锤产量为2.71万台,液压主泵和马达生产量为5.69万台。公司募投项目达产后将每年新增80,000台液压马达、20,000台液压破碎锤及50,000台液压主泵的产能,产能瓶颈将得到极大缓解。公司液压马达和主泵产品已经同三一重工、徐工机械等客户批量供应,已经在山东临工等客户小批量试产,同时与卡特彼勒、斗山、中联重科等客户展开合作意向洽谈。按照每生产一台液压挖掘机需要2台行走马达、1台回转马达、1台液压主泵以及液压破碎锤配锤率30%计算,公司在破碎锤和液压件领域具备足够的发展空间。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为20.13亿元、27.08亿元、36.09亿元;归母净利润分别为5.11亿元、6.92亿元和9.12亿元;EPS分别为1.23元、1.67元和2.21元,对应PE分别为32X、24X和18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动。

事件:公司发布 2020年第一季度业绩预告,预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润 1000万-1500万,同比下滑 67%-78%。 疫情对检测行业短期冲击明显。检验检测作为生产性服务行业,主要为生产活动提供各种支持的服务。2020年一季度,公司和客户受新冠肺炎疫情影响,复工复产有所延迟,部分需求后移,对短期业绩带来一定冲击。公司目前检测领域涉及食品、环境、工业品测试、贸易保障、消费品、汽车、轨道交通等领域,随着国内疫情得到控制,可以预期下游复工复产二季度之后将环比大幅改善,公司业绩有望在二季度之后得到修复。 设立投资基金布局外延并购,持续扩充检测实力。公司 2019年 10月与华凌基金等其他投资机构成立规模为 5亿元的投资基金,主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。我们认为,对于成熟检测领域来说,收购市场中现存的检测标的是更好的选择,一方面减少了自建实验室的前期投入,另一方面也是机构做减法的方式,避免了加剧市场竞争。检测行业的特性决定了投资并购是公司未来扩充检测领域,提升竞争力的必然选择。 2018年,全国规模以上检验检测机构数量仅占全行业的 12.8%,但营业收入占比达到 76.5%。与外资检测龙头相比,中国第三方检测总体仍处于起步阶段,多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 34.38亿元、43.89亿元、54.93亿元;归母净利润分别为 4.92亿元、6.49亿元和 8.52亿元;EPS 分别为 0.30元、0.39元和 0.51元,对应 PE分别为 53X、40X和 30X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、下游复苏不及预期;2、检测业务拓展不及预期。