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樊艳阳

东兴证券

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工作经历: 证书编号:S1480518060001...>>

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国检集团 建筑和工程 2019-11-18 21.70 -- -- 22.18 2.21%
24.60 13.36%
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事件:公司发布资产重组公告,将收购包括苏州混凝土水泥制品研究院检测中心有限公司65%股权等9家集团旗下检测检测资产,解决两材重组后同业竞争问题。 两材重组同业竞争问题解决,增厚上市公司业绩。公司大股东中国建筑材料科学研究总院隶属于中国建材集团,中国建材集团为公司上市之前由公司实际控制人中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团有限公司合并而来。公司在2018年年报中承诺,将在2019年采用合资设立公司、增资控股、收购股权或购买资产等方式将其所属检验检测业务纳入公司经营,以解决同业竞争问题。其中苏州混凝土水泥制品研究院、南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院、北京中材人工晶体研究院、咸阳非金属矿研究设计院、中材地质工程勘查研究院2019-2021年合计承诺归母净利润分别为2261.71万元、2618.57万元、2937.87万元。 公司坚持“跨地域、跨领域”发展战略,远期空间打开。本次重组的机构在细分领域具有品牌、技术、资质等方面的优势,为公司增加具有较大影响力的国家级中心与行业级中心,进一步拓宽了公司的业务领域。未来公司将通过合资、收购、兼并等多种方式,整合国内外优质检验认证资质资源。到2030年公司力争实现在建工建材检验认证领域达到国际领先、国内一流,在环境与环保、汽车与零部件、消费品、健康与生命科学、食品与农产品检验和仪器设备研发生产销售以及计量校准等七个领域占据相当市场规模和较强实力的现代化综合型检验认证服务机构。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为11.90亿元、15.02亿元、18.44亿元;归母净利润分别为2.29亿元、2.86亿元和3.47亿元;EPS分别为0.74元、0.93元和1.13元,对应PE分别为29.72X、23.65X和19.46X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、集团资产注入进度不及预期;2、检测下游需求不及预期。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 -- -- 15.07 11.88%
17.95 33.26%
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事件:公司发布2019年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入586.91亿元,同比增长42.88%;实现归属母公司股东的净利润91.59亿元,同比增长87.56%。 基建地产等投资等需求托底,主力产品持续爆发。受益于投资拉动以及环保治理、更新需求、人工替代等因素推动,公司挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械等主力产品销量和市场份额持续提升,彰显公司产品具备较强市场竞争力。本轮工程机械复苏自2016年年中开始,下游周期复苏、环保升级、存量更新多重因素叠加,复苏持续性超出市场预期。2019年前九个月,国内挖掘机销售达到17.92万台,同比增长14.69%。第三季度单季度实现销售41988台,同比增长16.25%。 需求提振叠加降本控费,多项业绩水平创历史新高。公司营业收入、归母净利润、经营活动净现金流(94.45亿元)均创前三季度历史最好水平。我们认为公司盈利能力和经营质量的提升,一方面受益于主力产品市场需求旺盛,竞争力提升带来的规模效应,另一方面,公司经过一轮周期洗礼,对于资产质量更为重视,智能化和自动化改造和管理效率提升效果显著。公司目前人均产出和创利水平为2011年的两倍以上。 更新需求托底,挖掘机需求具备强支撑。根据我们分析,上轮周期高点2011年出产的二手挖掘机目前平均开机小时数为9500个小时左右,预计在2020年下半年之后会达到淘汰高峰,工程机械需求持续性或超出市场预期,公司业绩具备坚实支撑,2020年排放标准升级也将为工程机械提供增量需求。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为708.34亿元、813.33亿元、920.50亿元;归母净利润分别为108.74亿元、127.15亿元和143.35亿元;对应PE分别为10.70X、9.15X和8.13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、工程机械下游需求不及预期;2、关键零部件价格大幅波动。
恒立液压 机械行业 2019-11-04 39.14 -- -- 48.30 23.40%
53.37 36.36%
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事件:公司发布2019年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入38.34亿元,同比增长21.32%,实现归母净利润9.17亿元,同比增长27.49%。 挖掘机液压油缸龙头地位稳固。公司第三季度单季度收入10.41亿元,同比增长4.53%,实现归母净利润2.46亿元,同比下滑3.76%。我们认为主要受订货节奏的影响,公司四季度增长有望迎来恢复。公司上半年挖机油缸市占率约46.57%,龙头地位稳固。前期公司非标产线仍被挖机油缸占据部分产能,我们认为,随着挖机油缸对于非标油缸产能挤占逐步减弱,公司非标油缸产销有望得到释放。 泵阀及马达配套主流机型,助力长期成长。借助本轮工程机械复苏带来的机遇,公司液压件取得突破,液压泵阀在小型挖掘机领域的优势突出,中大挖液压件也全面配套在挖掘机主流机型中,份额稳步提升。此外,公司6-50T级挖掘机用回转马达也在主机厂得到小批量验证,未来产量有望逐步释放。 非挖机领域方面,公司在高空作业平台,海工液压装备等领域均有突破。 工程机械液压市场空间广阔,铸件产能扩张提升泵阀份额。上半年铸造分公司销量1.76万吨,同比增长30%,公司6月及10月分别有两条铸造生产线投产,预计2019年年底铸件产能将达到5.5万吨,铸件产能的提升为公司液压泵阀等市占率进一步提升奠定坚实的基础。国内工程机械液压件市场空间已经超过300亿元,公司在液压油缸、马达、泵阀市场快速崛起、但整体市占率仍处于较低水平,未来提升空间巨大。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为53.40亿元、61.71亿元、68.46亿元;归母净利润分别为12.11亿元、14.71亿元和16.80亿元;EPS分别为1.37元、1.67元和1.90元,对应PE分别为28.58X、23.45X和20.61X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。
豪迈科技 机械行业 2019-10-31 19.01 -- -- 19.63 3.26%
21.49 13.05%
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事件:公司发布2019 年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入31.36亿元,同比增长18.11%,实现归母净利润6.50 亿元,同比增长12.78%。 轮胎资本开支上行周期支撑业绩复苏,出口扰动或已消化。受同比高基数和贸易保护主义抬头等因素影响,公司二季度业绩一定程度承压,单季度收入9.64 亿元,同比下降2.67%,归属母公司的净利润2.18 亿元,同比下降10.31%。从中长期看,轮胎行业资本开支景气周期和公司产能扩张是支撑公司本轮业绩复苏周期的主要驱动因素。公司三季度单季度营业收入11.66亿元,同比增长25.42%,归母净利润2.76 亿元,同比增长22.89%,单季度收入和净利润规模均创历史新高,显示公司仍充分受益于下游景气度回升,公司推进泰国、印度等海外子公司布局应对国际贸易局势变化。公司目前在米其林、普利司通、固特异等轮胎头部企业的份额长期将保持提升态势。 轮胎模具内需仍然旺盛,低端产能出清助力公司市占率提升。上半年公司内销9.24 亿元,同比增长20.06%。受低端产能过剩,成本提升,环保督查趋严等因素影响,国内轮胎行业迎来持续的洗牌过程,低端产能出清和头部企业扩张将是未来相当长时间的主线。2014 年山东省轮胎生产企业有287 家,2018 年底仅为192 家。而三角、玲珑、赛轮等国内头部企业规模持续扩张,行业分化加剧。我们认为,国内轮胎行业升级将提升高性能轮胎模具需求,公司市场份额有望进一步提升。根据我们统计,海外轮胎龙头近年来处于资本开支扩张阶段,为公司国际市场开拓提供支撑。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为44.92 亿元、51.24 亿、59.30 亿元;归母净利润分别为9.58 亿元、11.51亿元和13.19 亿元;EPS 分别为1.20 元、1.44 元和1.65 元,对应PE 分别为15.87X、13.22X和11.54X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、轮胎行业投资低于预期;3、人民币汇率大幅波动、4、全球贸易保护主义进一步升温。
艾迪精密 机械行业 2019-10-31 26.80 -- -- 29.58 10.37%
32.30 20.52%
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事件:公司发布2019 年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入10.68亿元,同比增长42.44%,实现归母净利润2.58 亿元,同比增长47.28%。 公司周期属性弱化,破碎锤存量更新需求旺盛。破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。目前我国挖掘机市场10 年保有量达到152.6万台,根据我们测算,国内每年液压破碎锤需求在15-20 万台,其中超过60%为挖掘机存量更新需求。目前国内配锤率在20%-25%,发达国家挖掘机配锤率基本在35%以上。随着安全和环保要求的提升、基础设施建设持续推进,以及人力成本的持续提升,破碎锤周期属性将继续弱化。 公司盈利能力稳健,经营性现金流显著好转。受益于工程机械周期复苏,公司破碎锤和液压件盈利能力持续提升。公司加大了与知名主机厂的合作,产能持续饱满,公司前三季度公司销售毛利率达到42.46%,销售净利率达到24.13%。公司加大应收账款管理力度,前三季度公司经营性现金流净额达到1.35 亿元,同比大增488.35%,显示公司回款情况明显好转。 非公开发行项目过会,助力产能瓶颈缓解。公司非公开发行项目9 月份获证监会审核通过,募集资金总额不超过7 亿元,将用于高端液压马达、液压破碎锤、高端液压主泵建设项目。全部建设完毕后,公司将新增年产8 万台液压马达、2 万台液压破碎锤、5 万台液压主泵的产能,预计每年将新增收入16.77 亿元,新增净利润2.44 亿元,将助力公司未来业绩增长。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019 年-2021 年营业收入分别为14.51 亿元、17.87 亿元、24.09 亿元;归母净利润分别为3.31 亿元、4.14亿元和5.68 亿元;EPS 分别为0.86 元、1.07 元和1.47 元,对应PE 分别为31.26X、25.12X和18.29X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。
康斯特 机械行业 2019-10-17 16.30 -- -- 16.03 -1.66%
18.47 13.31%
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事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润(合并)5085.91万元-5749.29万元,同比增长15%-30%。三季度单季度归母净利约1610.04万元-1763.38万元,同比增长约5%-15%。 高研发投入赋能发展,产品迭代持续推进。公司前三季度研发投入占比接近18%,上半年自研工艺设备ConST8000温场全自动标定系统正式投入使用,进一步提升了ConST660系列产品的交付能力。国内首款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪上市,打破国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。压力温度检测仪表行业具备一定技术壁垒,需要持续的高研发投入。公司近年来研发人员和研发支出持续攀升。2018年公司技术人员达到93人,占员工人数比重达到30.90%。 校准、测试、传感器生态体系建设推进。公司目前推进非公开发行,投入压力温度检测仪表扩产项目,达产后将新增压力温度检测仪表3万台/年,极大缓解公司产能瓶颈问题。公司以自有资金投入MEMS传感器项目建设,达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元,净利润2.05亿元。公司ConST9001压力仪表等级分选测试系统进入最后测试阶段,将为扩产项目及MEMS传感器项目提供有力支撑。目前公司国内市场订单饱满,计量检测领域同比增长较快,除电力行业略有下降,其他各细分行业保持平稳增长;国际市场依托中高端产品及服务优势,通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式,以对冲贸易摩擦带来的影响。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为3.11亿元、3.86亿元、5.33亿元;归母净利润分别为0.93亿元、1.16亿元和1.65亿元;EPS分别为0.57元、0.70元和1.00元,对应PE分别为28.51X、23.21X和16.25X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、扩产及MEMS项目建设不及预期;2、下游需求不及预期。
华测检测 综合类 2019-10-16 14.22 -- -- 14.83 4.29%
15.66 10.13%
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事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计前三季实现归属于上市公司股东的净利润3.44亿元-3.71亿元,同比增长113%-130%。第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.84亿元-2.11亿元,同比增长67%-91%。 单季度盈利创历史新高,盈利能力显著复苏。公司2017年以来持续推进精细化管理,管理思路从收入导向转为利润导向,提升效率指标,加强实验室协同效应,加强投资管理和现金流管控,整体经营质量明显提升。上半年公司销售毛利率和净利率分别达到48.52%和12.34%,环比分别增长7.17和7.1个百分点。前期盈利能力承压的工业测试和生命科学板块显著复苏,上半年毛利率分别达到40.43%和44.66%,同比分别提升8.23个百分点和11.08个百分点,显示公司经营管理质量明显提升。 非经常因素增厚公司业绩,公司具备国内检测龙头潜质。由于公司在三季度处置了杭州瑞欧的股权,以及收到部分政府补贴因素影响,前三季度公司非经常损益为1.05亿元(去年同期为4037.17万元),按此计算公司前三季度扣非归母净利润在7900万元-10006万元,2018年第三季度公司扣非后归母净利为9773.29万元。根据IHS预测,2020年中国检测市场空间将达到590亿欧元。从国际上来看,SGS、BV、Intertek等国际检测巨头均已经营超过百年,检测领域完备,且在海外市场享受较高估值溢价。我们认为,第三方检测行业的爆发契合国内产业升级周期,公司作为前期布局完善的头部检测机构有望充分享受市场红利。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为34.38亿元、43.89亿元、54.93亿元;归母净利润分别为5.07亿元、6.49亿元和8.52亿元;EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元,对应PE分别为46.68X、36.42X和27.74X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、管理效率提升不及预期;2、检测业务拓展不及预期。
南华仪器 机械行业 2019-10-16 59.55 -- -- 51.90 -12.85%
51.90 -12.85%
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事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿-1.55亿元,同比增长709.75%-736.74%。公司第三季度单季度实现归母净利7600万元-7700万元,同比增长1900.74%-1927.06%。 公司显著受益于尾气检测新规,在手订单饱满。根据行业新规,2019年5月1日机动车监测站需配置红外法氮氧化物尾气测试仪,2020年5月1日,机动车检测站的电化学尾气测试仪需更换为红外、紫外或化学发光法尾气测试仪,公司具备上述设备的核心技术和批量生产能力。受此带动,公司预收账款从2018年底的2240万元大幅提升到上半年的1.28亿元,增长近5倍,存货从去年底的7405.19万元提升至1.11亿元,显示目前公司订单快速增长。公司营业周期为244.75天,较去年同期的380.74天大幅缩短,显示产品供需格局大幅改善,经营质量明显提升。上半年净利率达到36%,同比提升14.83个pct。 尾气检测市场空间超过60亿元,机动车检测市场广阔。目前国内机动车检测注册机构超过1.5万家,国内4S店及维修网点超过40万家,我们按照机动车尾气检测系统15万元/套,检测仪器1万元/台,按照每家检测机构购置一套系统,4S店及维修机构购置一台设备计算,尾气检测设备及系统对应市场空间超过60亿元。按照汽车拥有量20%的检测量作为统计依据,2019年,预计我国汽车检测量将超过7000万辆次;到2025年,汽车检测的市场规模将超过1亿辆次。预估汽车检测对应市场空间超过300亿元。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为5.88亿元、7.62亿元、10.06亿元;归母净利润分别为2.25亿元、2.79亿元和3.52亿元;EPS分别为2.75元、3.41元和4.31元,对应PE分别为22X、17X和14X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、尾气检测下游订单不及预期;2、市场开拓受阻。
浙江鼎力 机械行业 2019-06-03 50.00 -- -- 60.48 20.96%
68.91 37.82%
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事件:公司积极推进新臂式产品推广,近期邀请40余家租赁公司体验公司新臂式系列产品。公司持续推进“大型智能高空作业平台建设项目”,投产后将新增3200台大型高空作业平台,将有效提升公司臂式产品的生产能力。 高业绩确定性的高空作业平台龙头。公司主营产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式高空作业平台,随着公司产能扩张和下游需求的持续增长,公司上市业绩快速增长,2015年-2018年归母净利复合增速达到51.13%。公司上市以来产能持续扩张,2016年募投建设项目完成后,公司新增6000台/年大中型高空作业平台产能,总产能达到1.1万台/年。2018年6月,公司以自有资金1500万完成“年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目”建设,缓解了剪叉式产品的产能瓶颈问题,有效提升了生产效率。随着臂式产品的产能建设推进,公司未来业绩确定性进一步增强。 看好公司臂式产品业务开拓。公司2018年剪叉式产品业务占比达到75.13%,臂式产品占比12.13%,桅柱式产品占比8.84%。公司前期产能扩张推动下,剪叉式产品生产速度从每台15分钟提升到了每台11分钟,微型剪叉式产品可以达到每台8分钟,基本不存在产能瓶颈问题。随着国内高空作业平台应用领域的扩大,复杂工况下对于臂式产品的需求有望快速增长。2018年公司臂式产品销量增长98.55%。臂式产品对于质量和技术要求更高,公司目前臂式产品均价37.81万元/台,剪叉式产品均价5.78万元/台。随着公司产量的快速提升,臂式产品毛利率已经从2016年的18.34%提升到2018年的34.58%,具备较大业绩弹性。 高空作业平台国内市场成长空间巨大。根据IPAF的数据,2016年全球高空作业平台租赁市场保有量为125万台,欧美地区是最大的消费市场,以更新需求为主。公司目前海外收入占比超过一半,产品成功进入美国、德国和日本等高端主流市场。此外,公司已经成与国内最大租赁公司上海宏信达成战略合作,国内高空作业平台租赁商覆盖率保持第一。目前国内高空作业平台尚处于导入期,随着人工成本提升,安全意识增强,施工效率要求提升,国内高空作业平台普及度有望快速提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为23.49亿元、32.30亿41.34亿元;归母净利润分别为6.41亿元、8.82亿元和11.46亿元;EPS分别为1.85元、2.54元和3.30元,对应PE分别为27X、20X和15X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、产能释放进度不及预期;2、人民币汇率大幅波动;3、贸易保护主义持续升温。
艾迪精密 机械行业 2019-05-24 19.91 -- -- 21.91 10.05%
26.50 33.10%
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事件:公司近期公告《2018年度非公开发行A股股票预案(修订稿)》,并已对证监会行政许可项目审查一次反馈意见予以回复。 国内液压破碎锤龙头,持续受益挖机存量增长及配锤率提升。根据我们测算,国内每年液压破碎锤需求在15-20万台,公司目前在国内破碎锤领域市场占有率预计超过10%。2016年以来公司业绩步入快车道(2016年至2019年Q1归母净利分别增长53.09%、75.94%、61.20%、74.47%),一方面受益于挖掘机周期复苏,以及存量的持续增长。2016-2018年国内挖掘机销量同比分别增长24.80%、99.52%、44.99%,2018年我国挖掘机市场10年保有量达到152.6万台。另一方面,国内配锤率从2006年的6%已经提升至目前的20%左右,发达国家挖掘机配锤率基本在35%以上。随着安全和环保要求的提升、基础设施建设持续推进,以及人力成本的持续提升,国内仍有较大发展空间。 液压件业务具备长期成长空间。公司目前液压件布局主要包括液压泵、液压马达和多路控制阀等,2018年公司液压件收入3.51亿元,同比增长43.79%。2018年国内液压市场空间预计超过600亿元,国内每年进口高端液压件超过100亿元,未来替代空间巨大。我国液压件行业普通产品产能过剩和高端产品严重依赖进口并存,目前全球高端液压件被博世力士乐、川崎重工等少数几家企业把持。公司是为数不多突破高端液压件量产的企业,前期通过后装市场切入液压件领域,目前已经具备前装市场配套能力。 非公开发行推进产能扩张,助力未来业绩增长。公司近期推进非公开发行项目,拟募集资金不超过7亿元,扣除发行费用后全部用于投入工程机械高端液压马达建设项目(拟投入资金3亿元)、液压破碎锤建设项目(拟投入资金2亿元)、高端液压主泵建设项目(拟投入资金2亿元),全部建设完毕后,公司将新增年产8万台液压马达、2万台液压破碎锤、5万台液压主泵的产能,预计每年将新增收入16.77亿元,新增净利润2.44亿元。我们认为,本次非公开发行若能顺利推进,将极大缓解公司的产能瓶颈问题,公司在破碎锤和液压件领域的市占率有望得到较大提升,为未来若干年业绩增长奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为14.51亿元、17.87亿元、24.09亿元;归母净利润分别为3.31亿元、4.14亿元和5.68亿元;EPS分别为0.86元、1.07元和1.47元,对应PE分别为22.79X、18.27X和13.30X,首次评级给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。
豪迈科技 机械行业 2019-05-01 19.94 -- -- 22.18 9.26%
21.95 10.08%
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事件:公司发布2019年第一季度报告,公司2019年第一季度实现营业收入10.06亿元,同比增长36.85%,实现归属母公司股东的净利润1.56亿元,同比增长43.45%。 公司轮胎模具地位继续巩固,受益于新一轮产能周期扩张。受前期市场环境和成本上涨影响,轮胎模具行业分化加剧。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设,市占率持续提升,进一步拉开与竞争对手差距,加速挤压竞争对手市场份额。目前公司全球市占率在25%-30%,我们认为公司市占率具备翻倍空间。从资产情况来看,豪迈科技相比其他竞争对手,固定资产占比较小,折旧压力远小于其他同行业企业。随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升,公司铸造业务订单饱满,为公司打造形成铸造加工一体化的综合优势。 公司业绩持续修复,盈利能力触底回升。公司2018年二季度以来业绩进入加速区间,2018年第二季度至2019年一季度营业收入分别增长20.91%、24.77%、38.94%、36.85%;扣非后归母净利分别增长11.14%、35.93%、20.41%、46.51%,扭转了2017年二季度至2018年一季度连续4个季度的下滑。模具业务和零部件业务的快速增长助推了公司收入和业绩的修复。公司一季度销售毛利率和净利率分别为28.39%和15.62%,我们关注公司未来盈利能力的持续修复进程。 下游轮胎行业步入新一轮上行周期,公司具备估值与业绩双重提升空间。2017年以来,全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计,21家主要轮胎企业财政预算资本支出达到97.35亿美元,同比增长11.9%,接近历史最高水平,2018年预计继续提升。轮胎行业主要面向存量市场,从全球来看,新车配套轮胎占比不足20%,我们认为轮胎行业本身周期已步入扩张阶段,国内汽车销量走弱对于轮胎企业资本开支影响较小。我们预测2017年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在120亿元到140亿元之间,公司市占率有望进一步提升。公司估值水平高低与下游行业景气度有明显相关性,随着2018年二季度以来公司业绩进入加速区间,下游投资持续回暖,原材料和汇率成本压力减轻,我们认为公司具备业绩和估值提升空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为44.92亿元、51.24亿、59.30亿元;归母净利润分别为9.58亿元、11.51亿元和13.19亿元;EPS分别为1.20元、1.44元和1.65元,对应PE分别为16.46X、13.72X和11.97X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、轮胎行业资本开支扩张不及预计;2、原材料价格大幅波动。
三一重工 机械行业 2019-05-01 12.11 -- -- 12.84 3.97%
14.69 21.30%
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事件:公司发布2019年第一季度报告,公司2019年第一季度实现营业收入212.95亿元,同比增长75.14%,实现归属于母公司股东的净利润32.21亿元,同比增长107.47%。 挖掘机械、混凝土机械行业龙头地位进一步稳固。公司作为国内挖掘机械、混凝土机械龙头企业,持续受益于下游需求复苏,以及公司市场份额提升,业绩弹性和持续性超出市场预期。公司2019年一季度挖掘机销量达到19592台,同比增长52.35%,行业市占率提升至26.20%,龙头地位进一步稳固。2018年公司挖掘机销售46935台,同比增长50.59%,市占率达到23.07%。2008年公司挖掘机市占率仅为4.02%,经过十多年的努力,公司挖掘机产品已经具备世界级的品质和竞争力,连续八年蝉联销量冠军。我们认为,公司未来市占率具备较大提升空间,业绩有望持续兑现。 一季度高景气度奠定全年增长基础。按照挖掘机行业特性,节后开工的两个月份销量一般占全年销量比重超过30%,2019年春节假期2月10日结束,相应2月份挖掘机销量达到18745台,同比增长68.68%,为全年销量增长奠定了坚实的基础。本轮工程机械复苏自2016年年中开始,下游周期复苏、环保升级、存量更新多重因素叠加,复苏持续性超出市场预期。我们认为,一季度以来房地产开工数据超预期,挖掘机械市场需求具备较强支撑,从中国地区小松挖掘机开机小时数来看,3月份开机小时数同比增长6.48%,显示节后开工好于去年同期。 公司盈利能力持续改善,净利率水平创2011年以来新高。公司一季度销售毛利率达到30.72%,销售净利率达到15.61%。公司2018年总体毛利率达到31.12%,较上年增加1个百分点,销售净利率11.29%,较上年增加5.48个百分点,盈利能力持续改善。2018年公司期间费用率为15.02%较2017年下降5.03个百分点,销售费用率、管理费用率、财务费用率较上年分别减少2.03、0.93、3.2个百分点。公司资产质量持续改善,应收账款周转天数下降至126天(2017年为174天),存货周转率提升至4.03次(2017年为3.87次),价值销售逾期率控制在历史最低水平。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为668.60亿元、767.87亿元、869.93亿元;归母净利润分别为85.04亿元、101.98亿元和115.70亿元;EPS分别为1.02元、1.22元和1.38元,对应PE分别为11.74X、9.79X和8.63X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、基建投资复苏不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。
北方华创 电子元器件行业 2019-04-26 66.45 -- -- 73.01 9.79%
72.96 9.80%
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投资要点: 事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入33.24亿元,同比增长49.53%,实现归属母公司股东的净利润2.34亿元,同比增长73.19%,拟10股派发现金红利0.52元。 电子工艺装备大幅增长。公司2018年聚焦电子工艺装备和电子元器件两大业务版块。其中电子工艺装备包括了公司半导体设备、真空设备、锂电设备三类,电子工艺装备总计实现收入25亿元,同比增长了75.68%,毛利率为34.72%(+1.52pct);电子元器件实现营业收入7.88亿元,同比增长3.23%,毛利率49.44%(+5.72pct)。 半导体新产品开发和拓展市场进步显著。2018年公司12吋刻蚀机、PVD、ALD、单片退火系统以及LPCVD设备进入集成电路主流代工厂。在先进封装、LED、MEMS、光伏、新型显示、第三代半导体等领域,通过集成电路装备技术延伸应用,针对性地开发适用于各领域的刻蚀机、PVD、扩散炉、PECVD、清洗机等产品,在各细分市场获得广泛应用。真空装备业务方面,单晶炉实现大批量交货,并成功打入国际市场;开发出重稀土晶界扩渗全自动生产线,引领高端磁性材料加工技术革新;推出多款超高真空、高温、高压高端真空热处理设备,获行业主流企业采购。 半导体装备行业空间广阔,国内半导体设备公司发展之路任重道远。据SEMI报告公布,2018年全球半导体制造设备销售额为645亿美元,创历史新高,相对2017年的566.2亿美元增长了14%。分地区看,韩国销售额177.1亿美元,为世界最大半导体设备市场,其次是中国大陆,销售额达131.1亿美元,中国台湾地区销售额下滑到101.7亿,位于第三,从增速看,相对2017年82.3亿美元,大陆半导体销售额增速为59%,绝对领先于其他地区。国内半导体产业已经发展成日益增长的产线设备需求与相对落后的设备自给能力之间的矛盾,国内半导体设备公司发展之路任重而道远。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为45亿元、60亿、78亿元;归母净利润分别为4.2亿元、5.7亿元和7.2亿元,EPS分别为0.91元、1.24元和1.58元,对应PE分别为70X、52X和40X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,新产品导入不及预期。
恒立液压 机械行业 2019-04-25 31.50 -- -- 30.50 -4.09%
32.19 2.19%
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事件: 公司发布 2018年年度报告,公司 2018年实现营业收入 42.1亿元,同比增长 50.65%,实现归属母公司股东的净利润 8.37亿元,同比增长119.05%,拟 10股派发现金红利 3元。 公司同时发布 2019年一季报,实现营业收入 15.7亿,同比增加 61.63%,归母净利润 3.26亿元,同比增加 108.13%。 油缸件随下游需求大幅增长,毛利率持续上升。 公司挖掘机专用油缸实现销量 41.35万只,同比增长 50.86%,实现销售收入 18.11亿元,同比增长 56.95%,毛利率为 41.35%( +2.55pct);公司重型装备非标准油缸销售14.37万只,同比增长 12.76%,实现销售收入 11.44亿元,同比增长 9.73%,毛利率为 35.07%( +3.34pct),其中起重机类非标准油缸销售收入 5.97亿元,占比 52%,盾构机油缸 3.44亿元,占比 30%。 泵阀毛利率大幅提升,元件与液压成套装置增长稳定。 液压泵阀收入 4.79亿元,毛利率达到 29.66%( +11.09pct),元件与液压成套装置收入 2亿元,同比增长 17.21%,毛利率为 21.07%( +4.28pct)。 15T 以下小挖泵阀市场份额不断提升,市占率接近 30%,中大挖泵阀产品也已经小批量出货。 公司研发投入持续稳定,新产品进展顺利。 公司 2018年研发费用为 1.7亿元,较上年同期增长 4936万元, 占营业收入比例维持在 4%, 2018年公司自主研发第二代 15T 以下挖掘机主控泵阀, 全面开发了 6-50T 挖掘机用回转马达,成为未来三年新的增长动力,同时公司也加大了非挖掘机领域泵阀的开发力度,为平衡单一市场波动和日后的工业领域增长打下了一个良好的基础,其他液压系统等多个项目也在有序进行,给公司的发展带来成长的基础。 经营计划稳健,资本支出加强油缸技改。 公司对 2019年经营展望实现营收增长 15%,重大资本支出拟定 3亿元,主要用于油缸技改项目、液压系统厂房建设以及高精密液压铸件项目。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019年-2021年实现营业收入分别为 56.5亿元、 65.9亿、 77.4亿元;归母净利润分别为 12.2亿元、 14.5亿元和 17.2亿元, EPS 分别为 1.38元、 1.64元和 1.95元,对应 PE 分别为 22X、 19X 和 16X。 维持“ 强烈推荐” 评级。 风险提示: 挖掘机销量下滑高于预期,非标产品进展低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-04-25 50.97 -- -- 53.45 4.87%
58.90 15.56%
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投资要点: 事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入13.9亿元,同比增长55.24%,实现归属母公司股东的净利润2.89亿元,同比增长73.19%,拟10股派发现金红利5元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 公司同时发布2019年一季报,实现营业收入4.5亿,同比增加119.11%,归母净利润8087万元,同比增加65.53%。 模组和面板检测系统收入降低,OLED检测系统收入大幅增长。分产品看,模组检测系统和面板检测系统收入分别为2.98亿和0.34亿,同比降低10.37%和2.87%,AOI光学检测系统收入5.5亿,同比增长35.73%,OLED检测系统收入2.3亿,同比增长923.6%,OLED检测系统实现大幅增长。 从产品毛利率看,模组检测系统为60.7%(+0.04pct),维持在很高的位置,得益于公司在模组检测领域的龙头地位,选取毛利率高的产品舍弃毛利率低的产品,优化产品结构;AOI光学检测系统毛利率为48.32%(+12.44pct),产品毛利率大幅提升。OLED检测系统毛利率为52.4%(-13.1pct),随着国内OLED产线逐步开工建设,OLED检测系统将持续迎来大幅增长,并使毛利率进入稳定阶段。 研发持续高投入,半导体和新能源测试领域初步布局完成。2018年公司研发投入1.72亿元,较上年增加47.11%,占营业收入12.4%,研发投入维持在较高水平。高额的研发投入除了加强原有的平板显示检测实力,在新兴的OLED领域研发了全自动OLEDCell老化系统,推出OLED全自动工站,同时在半导体和新能源测试领域完成初步布局:半导体领域开发了膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统,新能源版块开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统。 存货及预收款项创新高,公司在手订单饱满。2018年末公司存货4.02亿,同比增长了148%,其中最大部分为2.33亿的在产品,占比58%。预收款项增长1428%,达2.6亿元。存货的高涨主要来源于公司规模和在手订单的快速增长,公司加强备货,预收款项的大幅增加也明确显示了公司大幅增加的在手订单,在手订单饱满对19年业绩提供强支撑。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为20.2亿元、26.9亿、34.4亿元;归母净利润分别为4.08亿元、5.71亿元和7.39亿元,在不考虑摊薄的情况下,EPS分别为2.5元、3.5元和4.5元,对应PE分别为32X、23X和18X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:面板投资不及预期,新业务扩展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名