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艾迪精密 机械行业 2021-04-26 60.82 -- -- 62.51 2.78% -- 62.51 2.78% -- 详细
事件:4月 19日晚公司发布 2020年年报和 2021年一季报。2020年公司实现营业收入 22.56亿元,同比增长 56.38%;实现归母净利润 5.16亿元,同比增长 50.82%;EPS 为 0.86元。2021年一季度公司实现营业收入 8.95亿元,同比增长 134.19%。 公司业绩符合预期,21年一季度业绩大幅增长。受下游工程机械销量旺盛、配锤率提高、产品更新换代等因素影响,2020全年公司业绩实现高增长,受疫情带来的负面因素少,业绩基本符合预期。2021年一季度,公司营收实现了 134.19%的增长,剔除 2020年奇点数据,公司一季度营收较 2019年实现 145.88%的增长,较 2020年四季度环比提升 38.12%。公司主营业务产销量大幅增加、降本增效措施成果显著,公司生产的适用于 30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施,重型锤需求量大,营业收入增长明显。我们认为,未来随着基建投入持续增加,城镇化建设推荐,及配锤率的持续提升,公司业绩仍有较大增长空间。 产品结构影响毛利率水平,液压产品竞争力提升增强公司盈利能力。公司毛利率水平及利润率的稳定基本稳定,但主要原材料钢材的价格波动对公司成本控制会产生一定影响。公司 2020年销售毛利率达40.66%,较上年同期有所下滑,主要系产品结构变化导致。其中,破碎锤产品毛利率达 44.61%,液压件产品毛利率为 33.64%,而液压产品主泵及马达 2020年销量同比大幅增加 147.69%,从而影响了公司整体毛利率。公司期间费用率水平较上年同期有所下滑,强化内部管理效果显现,管理费用率增幅低于同期营业收入增幅。我们认为随着未来公司液压件产品核心竞争力逐渐提升,液压产品高附加值的特征将逐渐体现,公司产品毛利率和综合盈利水平仍有提升空间。 研发支出增加,持续推进产品研发,国产化渗透率或将稳步提升。 2020年公司研发支出达 1.05亿元,较上年同期增长 94%,研发支出占营业收入的比重达 4.67%。公司成功研发的液压泵、行走及回转马达、多路控制阀等产品实现了高端液压件的国产化,打破了国外品牌长期垄断的局面,液压件的国产化进程明显加快。公司始终将技术创新作为其核心竞争力,持续开展应用技术和行业前沿的新产品、新工艺研究。我们认为伴随公司持续加大研发投入力度,注重产品核心竞争力,伴随下游市场的高景气度,国产液压件的渗透率将持续提升,高端液压件的国产替代将加大步伐,进一步打开市场。 投资建议:考虑到公司在破碎锤业务的核心竞争力,结合目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2021-2023年公司可实现归母净利润 7.04/8.81/10.57亿元,对应2021-2023年 PE 为 51/41/34倍,给予“推荐”评级。
艾迪精密 机械行业 2021-04-23 60.12 -- -- 62.51 3.98% -- 62.51 3.98% -- 详细
一、事件概述 2021年 4月 20日,公司发布 2020年年报及 2021年一季报, 2020年公司实现营业收入 22.55亿元,同比增长 56.38%;实现归母净利润 5.16亿元,同比增长 50.82%; 2021年 一季度公司实现营收 8.95亿元,同比增长 134.19%,实现归母净利润 1.96亿元,同比 增长 127.88%。 二、分析与判断 全年业绩稳定增长, Q1业绩表现亮眼 公司 2020年营收 22.55亿元, 营收增速与净利润同比增速均超 50%,其中液压破碎锤 营收 12.84亿元,同比增长 25.98%,液压件营收 9.42亿元,同比增长 130.60%,公司 2020年营收稳定增长的原因系工程机械行业终端需求旺盛,公司主要产品竞争力强,销 售量增加。 2021年一季度公司营收及归母净利增速亮眼,增速分别为 134.19%、 127.88%, 营业收入高增主要系公司加强了与知名主机厂的合作,大型液压破碎锤及液压件销售逐 步增加所致。 利润率小幅下滑, 费用控制能力持续优化 公司 2020年毛利率 39.96%,同比减少 2.34%,其中液压破碎锤和液压件毛利率分别为 44.61%、 33.64%,较上年分别减少 2.23%和增加 2.64%, 2020年公司净利率 22.87%,较 上年减少 0.84%, 2021年 Q1公司毛利率 36.83%,同比减少 3.62%, 我们预计, 公司利 润率小幅下滑主要与公司产品销售结构变动有关。 2020年公司销售费用率、管理费用率 为 4.09%、 3.84%,同比减少 1.75%、 0.70%, 2021年 Q1销售费用率、管理费用率为 3.48%、 2.46%, 同比减少 1.66%、 3.47%,公司期间费用率降幅明显,控费能力优异。现 金流方面, 2020年经营性现金流 3.34亿元,较去年增幅明显,原因系公司营业收入增 长及应收账款回款管理加强。 高端液压件进口替代加速,公司行业领先有望持续受益 当前我国液压件行业呈现出普通液压件结构性过剩与高端液压件结构性短缺共存的局 面, 高端液压件大多依赖进口。目前全球市场被博世力士乐、川崎重工等少数几家液压 生产企业所垄断且在国内市场占据相当份额,国产替代需求强烈。公司作为国内少数实 现高端液压件量产企业, 通过加强与知名工程机械主机制造商的合作, 积极增加大客户 数量和拓展新客户,市场份额不断提升; 同时海外疫情影响下进口受阻, 液压件国产化 迎来宝贵窗口期, 进口替代下预计公司市占率将持续提升。 挖掘机械属具配置率提升空间广阔,液压破碎锤市场维持高景气度 据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计, 2020年底我国挖掘机市场 10年保有量约 182.5万台,未来挖掘机市场增长将带动液压破碎锤市场维持高景气。截至 2020年底, 国内挖掘机械属具配置率仅为 30%左右,与成熟市场差距较大,其中挖掘机破碎锤配置 率为 25%-30%,低于成熟市场 30%-40%水平, 液压破拆属具市场仍具较大潜力。 公司 是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约 60%产能供给主机厂,客户包括三一、徐工等知名 品牌,液压破碎锤市场高景气下,公司作为市场领导者有望持续受益。 三、 投资建议 受益于液压件国产替代加速及液压破碎锤市场的高景气度, 长期看, 我们认为公司业绩 将维持高速增长,预计公司 2021-2023年,公司实现营收 33.35/46.21/61.37亿元, 实 现归母净利润为 7.51/10.26/13.76亿元,当前股价对应 PE 为 46.9/34.4/25.6倍,公 司 2022年估值水平位于历史估值中枢 45.36X 下方, 长期看仍存在提升空间,维持“推 荐”评级。
艾迪精密 机械行业 2021-04-23 60.12 -- -- 62.51 3.98% -- 62.51 3.98% -- 详细
事件描述 公司发布2020年年报,公司2020年实现营业收入22.56亿元,同比增长56.38%;归属于上市公司股东的净利润5.16亿元,同比增长50.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.08亿元,同比增长52.55%。 公司发布2021年第一季度报告,实现营业收入8.95亿元,同比增长134.19%;净利润1.96亿元,同比增长127.88%。 事件点评 行业景气度持续,公司破碎锤业务快速增长。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年国内挖掘机销量达到32.76万台,同比增长39%。 2021年1-3月,共销售挖掘机126941台,同比增长85%。受下游需求快速复苏带动,公司工程机械属具产品及高端液压件产品快速增长。除疫情后国家逆周期政策刺激之外,更重要的是更新替代、机器换人等因素驱动。 尤其公司30-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的趋严,重型破碎锤需求持续提升。破碎锤作为工程机械的机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱,仍具有很大的增长空间。 高端液压件持续突破,国产替代加速 。公司目前液压件业务涵盖液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,均为高压、大流量液压件产品。 多年来,公司持续在前装市场发力,客户持续开拓,液压件国产化进程明显加快。在挖机增长持续超预期背景下,高端液压件国产替代进口趋势愈发明显,公司产品渗透率会逐步提升。同时,公司持续加大液压件生产项目和铸件项目的投入,积极开拓多家大型主机厂商,在手订单饱满。海外疫情反复对传统液压件供应商的供应能力产生很大影响,叠加国际形势不确定性的增加,我们认为国内厂商未来会加大国内液压件的采购意愿,加速国产替代的进程。我们预计未来公司液压件收入将保持良好的增长态势。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS 分别为1.26\1.6\1.94,对应公司4月20日收盘价60.4元,2021-2023年PE 分别为47.98\37.84\31.09,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济持续下行;基建投资大幅下滑;整机厂商对零部件降价需求;市场竞争加剧。
艾迪精密 机械行业 2021-04-22 59.80 75.00 37.84% 62.51 4.53% -- 62.51 4.53% -- 详细
事件:公司发布 2020年年报,全年实现收入 22.56亿,同比增长 56.38%,归母净利润 5.16亿,同比增长 50.82%。同时,公司发布2021年一季报,2021Q1实现收入 8.95亿,同比增长 134.19%,归母净利润 1.96亿,同比增长 127.88%。 受益于行业高景气,一季报业绩表现强劲:公司 2020年实现收入 22.56亿,同比增长 56.38%,归母净利润 5.16亿,同比增长 50.82%,与此前业绩预告一致,符合市场预期。公司 2021Q1实现收入 8.95亿,同比增长 134.19%,归母净利润 1.96亿,同比增长 127.88%,业绩表现强劲,主要是受益于一季度工程机械大幅增长,去年同期基数较低。 2020年液压件前装渗透加速,继续受益核心零部件进口替代: 2020年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升,国内旺季需求出现爆发式增长,挖机行业甚至出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在 2018-2019年逐步突破国产主机厂,2020年抓住机遇加快主机厂渗透,全年液压件实现收入 9.42亿,同比增长 130%。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目,将继续受益核心零部件的进口替代。 破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约 60%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升。2020年公司破碎锤收入 12.84亿,同比增长 26%,实现较高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2021-2023年净利润分别为7.51亿、9.70亿和 11.90亿,对应 PE 分别为 47倍、36倍和 30倍,维持“买入”评级
艾迪精密 机械行业 2021-04-22 59.80 -- -- 62.51 4.53% -- 62.51 4.53% -- 详细
事件:4月20日,公司发布2020年报及2021一季报。2020年,实现营收22.56亿元,同比增长56.38%;归母净利润5.16亿元,同比增长50.82%,经营活动净现金流3.35亿元,同比增加73.12%;单看Q4,公司收入6.48亿元,同比增长72.92%,归母净利润0.95亿元,同比增长12.74%。2021年Q1,公司收入8.95亿元,同比增长145.60%,归母净利润1.96亿元,同比增长119.85%。 核心观点:收入符合预期,受利润率下滑影响,2020年业绩略低于市场预期(5.5亿)。影响公司利润的因素主要有:①毛利率,一方面产品结构调整,液压件仍处于放量期,收入占比提升,毛利率33.64%,同比+2.64pct,但仍低于破碎锤(44.61%);另一方面,原材料成本上行,同时产品价格有所下降;②研发费用,2020年,研发支出1.05亿,占营收比重4.67%,同比+0.95pct,公司加码大挖、小挖以及非挖液压产品研发,布局拓宽产品线;③信用减值,随着公司业务规模扩大,应收款项规模增长导致信用减值计提扩大,2020,应收账款达到4.89亿,同比增长176%,1年账龄按5%计提,坏账准备超过2500万。我们认为,随着产能继续爬坡,规模效应以及生产工艺升级改造带来的降本增效,公司盈利水平拥有改善空间;中长期来看,随着高端液压件国产替代加速,公司两大主业市占率提升,业绩增长确定性高,给予“买入”评级。
艾迪精密 机械行业 2021-02-04 79.17 -- -- 86.80 9.64%
86.80 9.64%
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2020年,受益于挖机行业景气度提高,以及液压锤、液压件产品在主机厂配套的渗透率提升,公司实现较高的业绩增长。展望未来,我们认为,在存量设备更新换代、排放标准升级、机器替人等因素的推动下,工程机械市场有望维持稳定增长,中国工程机械协会挖机分会预计2021年国内挖掘机销量同比增长8%左右,2022、2023年市场将逐步转入平稳发展阶段。此外,随着公司液压锤、液压件产能逐步提升,在下游主机厂商的配套型号逐步丰富,公司有望实现远超行业的业绩增速。我们调整业绩预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.12/7.21/9.11亿元,对应EPS分别为0.86/1.20/1.52元/股,对应1月29日的PE分别为88.9/63.2/50.0倍,维持“审慎增持”评级。
艾迪精密 机械行业 2021-01-29 82.04 -- -- 86.80 5.80%
86.80 5.80%
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事件:公司发布2020年年报,预计全年净利润5.12亿元左右,同比增长50%左右。 公司全年业绩实现高增长,QQ44业绩略低于预期:公司预计全年实现净利润5.12亿元,同比增长50%左右,主要系公司两大产品破碎锤和液压件均实现较大幅度增长,破碎锤受益于国家对炸药的严格管控,公司适用于30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤需求大幅增长,液压件国产替代进口趋势确定,公司开拓了多家大型主机厂客户实现了战略配套。公司Q4单季度盈利0.91亿元左右,略低于市场预期,主要系四季度公司相关费用计提增加所致。 液压件前装渗透加速,有望继续受益核心零部件进口替代:今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升,国内旺季需求出现爆发式增长,挖机行业甚至出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透,实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目,有望继续受益核心零部件的进口替代。 破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约60%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.11亿、7.03亿和8.35亿,对应PE分别为100倍、73倍和61倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业景气度下滑等
艾迪精密 机械行业 2021-01-28 86.55 -- -- 86.80 0.29%
86.80 0.29%
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事件:公司发布2020年年度业绩预增公告,公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计将增加17,000万元左右,同比增加50%左右。公司2019年归属于上市公司股东的净利润为34,218.40万元,即可得公司2020年归母净利润约为51,218.40万元。 工程机械需求旺盛,公司破碎锤业务快速增长。2020年一至四季度,国内挖掘机销量同比变化分别为-8.22%、63.06%、57.39%、61.24%,二季度后随着挖掘机市场的快速复苏,公司业绩快速回暖。2020年国内挖掘机销量达到32.76万台,同比增长39%。受下游需求快速复苏带动,公司工程机械属具产品及高端液压件产品快速增长,尤其公司30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施,重型锤需求量持续提升。破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。2019年底国内挖掘机十年保有量为165.7万台,持续受益于固定资产投资提升。同时受益于下游对于安全环保要求提升,以及人工成本的快速增长,破碎锤渗透率有望持续提升。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱。 高端液压业务快速推进,国产替代加速。公司目前液压件业务涵盖的液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,为高压、大流量液压件产品。公司2018年后在前装市场发力,客户持续开拓持续推进,液压件国产化进程明显加快。 我们认为在主机厂控制成本和海外疫情扩散的压力下,公司液压件业务有望迎来加速发展。 公司2020年加强液压件各类产品的研发和生产,在目前已经配套产品的基础上,加大研发,开发全系列液压件,包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压件,高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等,为未来高端液压件的全系列配套做好基础。公司生产的挖掘机用高端液压件国产替代进口趋势确定,同时基于前期在前装市场批量供应的稳定性,产品渗透率逐步提升;公司积极开拓了多家大型主机厂客户,实现了战略配套,市场订单饱满,增长趋势明显。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020年-2022年营业收入分别为21.36亿元、28.69亿元、38.18亿元;归母净利润分别为5.17亿元、7.13亿元和9.68亿元;EPS分别为0.86元、1.19元和1.62元,对应PE分别为99X、72X和53X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动。
艾迪精密 机械行业 2020-11-06 52.80 -- -- 56.66 7.31%
91.56 73.41%
详细
公司前三季度收入16.08亿,同比增加50.57%,归母净利润4.21亿,同比增加63.30%,扣非归母净利润4.19亿,同比增加67.52%,经营活动现金流2.43亿。 Q3收入5.14亿,同比+58.15%,归母净利润1.27亿,同比+66.57%,扣非净利润1.25亿,同比+79.15%,经营活动现金流1.11亿。 盈利能力同比较大提升,毛利率环比Q2保持高位前三季度,公司毛利率、净利率分别为43.67%和26.17%,分别同比提升1.21pc、提升2.04pct,毛利率提升的主要原因为液压件产能释放带来的规模效应,单看Q3,毛利率44.45%,环比Q2小幅降低0.39pct,预计原因为销量结构变动。 期间费用率同比降低2.08pct,液压件研发投入较大前三季度公司期间费用率合计11.98%,同比降低2.08pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.76%、3.60%、3.19%和0.43%,分别同比降低0.73pct、降低0.70pct、增加0.06pct、降低0.71pct,其中研发费用率略有提升,预计可能的原因是液压件研发投入较大。 应收账款保持健康,较高存货或为Q4备货截至Q3末,公司应收账款3.64亿,与半年报3.43亿相比变化不大,账龄结构非常健康,同时存货为5.76亿,处于历史最高水平,预计可能的原因为公司为提高产能,加大原材料等备货。 破碎锤+液压件双轮驱动,产能扩充保障未来增长国内破碎锤低渗透度、高成长性兼具耗材属性,目前国内配锤率为20%~25%,与发达国家30%~40%相比,仍具备一定提升空间;液压件突破三一、临工、山重等主流客户,近年公司通过非公开发行募资7亿扩大破碎锤产能、加码液压件建设,预计2023年全部达产,届时将新增8万台/年的液压马达产能、5万台/年的液压主泵产能以及2万台/年的液压破碎锤产能,充分受益工程机械高景气。同时,公司深挖现有客户需求,开拓高空作业平台、旋挖推土机等产品的液压件需求,长期有望通过新产品+新客户熨平周期波动,向综合性液压件服务商迈进。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年公司归母净利润分别为6亿和8.2亿和10.8亿,对应PE分别为50.89、37.33和28.35,持续重点推荐,维持“买入”评级!风险提示:基建投资不及预期,扩产不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。
艾迪精密 机械行业 2020-10-30 51.70 -- -- 56.66 9.59%
88.50 71.18%
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事件描述述公司公布2020年三季报:前三季度公司实现营业收入16.08亿元,同比增长50.57%;实现归母净利润4.21亿元,同比增长63.3%;扣非后归母净利润4.19亿元,同比增长67.52%;基本每股收益0.7元。 事件点评行业景气依旧,公司核心产品快速放量。受益于下游挖掘机销量持续增长,公司液压件和液压破碎锤产品迅速放量,叠加疫情后海外供应链向国内本土转移,公司深度受益。公司起家于后市场,近年来前装市场占比逐步提升。随着公司产品逐渐在各主机厂商得到验证,马达、泵阀等液压产品迅速放量,市占率加快提升;液压破碎锤向大吨位逐渐集中,结构性效应已经显现。 破碎锤业务成长可期,仍有提升空间。目前,主机厂商们对属具的销售重视程度很高。挖掘机和属具是相辅相成的,实际中破碎锤不仅仅针对新购挖掘机而且也对应市场目前存量挖掘机。面对巨大的新增及存量市场的空间,我们认为公司市占率仍有较大的提升空间,目前已开发的主机厂商客户市占率已经达到40%-50%,但是新开发客户的占比还有很大的提升空间。 液压件国产替代进程加速,需求依然有保证。目前,各主机厂商之间的价格竞争也很激烈,在控本降费战略的指引下,各主机厂商对挖掘机零部件国产化的需求十分迫切;其次,公司售后服务完善,能够有效迎合挖机主机厂商的需求;公司目前液压件业务涵盖液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,均为高压、大流量液压件产品。公司此前液压马达和主泵产品已经为三一、徐工等客户批量供应,目前还有小批量在一些客户中试验,同事也与卡特、斗山等工程机械行业内的巨头展开意向性的合作。 随着公司在前装市场发力,客户开拓的有序推进,伴随着液压件国产化进程不断推进,公司液压件业务有望迎来加速发展。 投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.11\1.61\2.05,对应公司10月23日收盘价52.61元,2020-2022年PE分别为47.25\32.64\25.73,维持评级给予“买入”评级。风险提示宏观经济下行;基建投资不及预期;挖掘机销量不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动。
艾迪精密 机械行业 2020-10-30 51.70 -- -- 56.66 9.59%
88.50 71.18%
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事件:公司发布 2020年三季报,前三季度实现 16.08亿,同比增长 50.57%,归母净利润 4.21亿,同比增长 63.30%,扣非净利润 4.19亿,同比增长 67.52%。 公司 三季报保持高增长,受益 工程机械 行业高景气 :公司 2020Q3单季度实现收入 5.13亿元,同比增长 458.15%,归母净利润 1.27亿元,同比增长 66.57%,业绩基本符合市场预期。受益工程机械特别是挖掘机行业高景气,1-9月份挖机销量达到 23.56万台,同比增长 32%,受益于此,公司核心业务板块破碎锤和液压件实现高增长,特别是行走马达等高端液压件,需求爆发背景下国产替代加速。 液压件 前装渗透加速, 有望 继续受益核心零部件进口替代 :今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升,国内旺季需求出现爆发式增长,挖机行业甚至出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在 2018年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透,实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目,有望继续受益核心零部件的进口替代。 破碎锤行业需求持续提升, 公司 加大主机厂渠道供货 快速 提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约 60%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2020-2022年净利润分别为6.01亿、7.60亿和 8.78亿,对应 PE 分别为 52倍、41倍和 36倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业景气度下滑等
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公司发布公司发布2020年三季报。20Q1-3公司营业总收入16.08亿元,同比增长50.57%;归母净利润4.21亿元,同比增长63.30%;扣非归母净利润4.19亿元,同比增长67.52%。20Q3单季度营业总收入5.14亿元,同比增长58.15%;归母净利润1.27亿元,同比增长66.57%;扣非归母净利润1.25亿元,同比增长79.15%。 下游需求保持旺盛,公司核心产品持续放量。根据工程机械协会数据,20Q3中国挖机总销量为6.61万台,同比增长57.39%,需求景气持续上行。下游需求旺盛带动公司液压件和破碎锤产品迅速放量,叠加疫情后海外供应链向国内转移,公司受益明显。20年前三季度公司收入增速显著高于挖机销量增速,核心原因是:(1)市占率加快提升,马达、泵阀等液压产品迅速放量,从后装到前装,产品力逐渐得到检验;(2)液压破碎锤逐渐向中大吨位集中,结构效应显著。 规模效应逐步显现,盈利能力保持优异。随着公司核心产品销量的放量,规模经济效应开始逐渐显现。液压件产品在前装市场逐渐得到验证,未来仍有放量可能,公司正朝着一流液压件企业迈进。20Q1-3公司毛利率、净利率分别为43.7/26.2%,同比提升1.2/2.0pct;20Q3公司毛利率、净利率分别为44.5/24.7%,同比提升4.0/2.2pct。 预计公司20-22年实现EPS分别为1.02/1.43/1.81元/股。当前国产液压件企业开始加速渗透,国产替代趋势已经逐渐明朗,有望促进国产零部件企业估值中枢提升。同行业可比公司20年PE估值为59x,我们给予公司20年60x的PE,公司合理价值约为60.94元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。
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事件:公司发布2020年三季报:公司Q1-3营业收入16.08亿元,同比增长50.57%;归属于母公司所有者的净利润4.21亿元,同比增长63.30%。对应Q3营收5.14亿元,同比增长58.15%;归母净利润1.27亿,同比增长66.57%,业绩符合预期。 产品放量增长,规模经济效果凸显,盈利能力同比有所提升。2020Q1-3公司毛利率43.76%,同比提升1.21pct。2020Q1-3公司净利率为26.17%,同比提升2.04pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.76/3.60/3.19/0.43pct,同比-0.73/-0.70/0.06/0.29pct。2020Q3单季度公司净利率为24.66%,同比增长1.25pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.78/4.79/5.34/0.71pct,同比-0.64/-0.45/1.93/-0.25pct公司净利率同比增长的其主要原因在于收入规模增加导致期间费率下降。 固定资产部分转固产能有所提升,四季度备货充足。一般而言四季度会是一个工程机械景气度的小高峰,预计公司Q4需求依旧旺盛。为了应对旺盛的需求,公司做了一定的产能扩张。Q3公司固定资产增加0.7亿元,预计Q4公司液压件产能有所提升。另外,为了应对四季度工程机械行业销量的小高峰,公司采购了大量铸件,存货由H1的4.88亿提升至5.76亿元。 多重因素导致液压件国产替代进程加速,未来需求依然有保证。首先挖掘机主机厂之间价格竞争激烈,在控本降费的战略下,挖掘机主机厂对于零部件国产化的需求十分旺盛;其次,公司供货周期短、售后服务完善完美迎合了挖掘机主机厂的需求;另外,疫情对主机厂供应链安全产生了一定的影响,主机厂对于液压件国产化的需求更加强烈。在多重因素的影响下,液压件国产替代的进程加速,公司有望受益明显。 投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为64.6%、35.9%、24.1%,净利润增速分别为76.7%、36.5%、24.2%,成长性突出;给予买入-A的投资评级。 风险提示:挖掘机销量大幅下滑、液压件验证进度不及预期、宏观经济大幅下滑、疫情影响超预期、募投项目进展不及预期。
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事件:公司发布三季报,2020年1-9月,公司实现营收16.08亿,同比增长50.6%,归母净利润4.21亿,同比增长63.3%;Q3单季度,公司实现营收5.13亿元,同比增长58.2%,归母净利润1.27亿,同比增长66.6%。 核心观点:业绩符合预期。短期来看,疫情背景下,液压锤和液压件国产化进度加快,公司直接受益。中长期来看,公司发展路径清晰,破碎锤守正,液压件出奇,围绕这两块业务不断做大做强,业绩确定性高。 未来随着产能爬坡,规模效应以及生产工艺升级改造带来的降本增效,盈利水平还有提升空间。首次覆盖,给予“买入”评级。 1.液压件国产替代进度超预期。前三季度收入16.08亿,分产品来看,液压锤10.2亿,同比+37%,占比64%;液压件5.8亿,同比+88%,占比36%。破碎锤作为公司的主打产品,市场需求持续向好,大锤仍是供不应求的状态,未来将继续加大产能,并在破碎锤的基础上,加大抓石器、抓木器等其他属具的产能投放;液压件高速增长,主要得益于国产化进度明显加快,公司在已有的优质客户基础上,不断开拓新客户,份额不断提升。 2.盈利能力进一步提升。前三季度,毛利率、净利率分别是43.67%、26.17%,同比+1.21、2.04pct。毛利率分产品来看:液压锤毛利率48%、液压件34.51%,环比均有所增长,一方面得益于产量不断提升后的规模效应;一方面得益于公司生产工艺升级改造,降本增效。我们认为在这两方面因素持续作用下,未来毛利率仍有提升空间。 投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.87/8.53/11.51亿元,同比增速为71.5%、45.4%、35.0%。对应PE分别为54/37/27倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示基建补短板不及预期,市场竞争加剧,新产品产能投放不及预期
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事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营收16.08亿元,同比增长50.57%;实现归母净利润4.21亿元,同比增长63.30%。实现扣非后归母净利润4.19亿元,同比增长67.52%。 点评:行业高景气,驱动公司业绩持续快速增长。2020年前三季度公司实现营收16.08亿元,同比增长50.57%;实现归母净利润4.21亿元,同比增长63.30%;实现扣非后归母净利润4.19亿元,同比增长67.52%。单三季度,公司实现营收5.14亿元,同比增长58.15%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长66.57%;实现扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长79.15%。三季度工程机械行业景气继续高企,7-9月份挖掘机销量同比增速均超过55%,成为公司破碎锤和液压件需求快速增长的主要动力。产能释放助力行走马达增长迅速,贡献业绩弹性。 规模效应凸显,盈利能力持续提升。规模效应凸显,盈利能力持续提升。前三季度,公司综合毛利率为43.67%,同比提升1.21pct;。前三季度公司合计费用率为11.98%,同比下降2.09pct;其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.76%、3.60%和0.43%,分别同比下降0.73pct、0.71pct和0.71pct。研发费用率为3.19%,同比提升0.06pct。毛利率提升叠加费用率下降,带来26.17%的净利率,同比提升2.04pct,收入规模持续提升背景下,公司盈利能力有所增长,体现了一定的规模效应。截止2020年三季度末,公司账面存货为5.76亿元,同比增长28.36%,环比增长17.87%;账面预收款是1188.3万元,同比增长90.89%,环比增长63.64%,业务高增有望延续。2020年前三季度,公司经营活动现金流净额为2.43亿元,同比增长80%,需求持续高增背景下回款状况也持续改善。 配锤率及市占率有望持续提升,马达成为业绩新的增长极。目前,我国挖掘机的配锤率仍只有20%-25%,与发达国家相比还存在较大差距,配锤率仍有进一步提升空间。同时,公司作为国内破碎锤龙头,市占率亦只有25%左右,未来随着产能持续扩张,公司产品市占率仍有较大提升空间。液压件环节,行走马达作为公司拳头产品,进口替代加速,同时伴随产能扩张,行走马达龙头地位持续夯实,成为公司业绩新的增长极。液压泵阀领域,我们认为公司工艺技术水平持续提升,非标泵阀的持续开拓有望平抑行业波动,继续看好公司的成长逻辑。 盈利预测与投资评级。公司前三季度业绩超出预期,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.93/1.19/1.48元,对应2020年10月27日收盘价(52.61元/股)市盈率54/42/34倍。维持公司“买入”投资评级。风险因素。液压件进口替代不及预期,基建投资力度不及预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名