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段永红

山西证券

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艾迪精密 机械行业 2021-04-23 60.12 -- -- 62.51 3.98% -- 62.51 3.98% -- 详细
事件描述 公司发布2020年年报,公司2020年实现营业收入22.56亿元,同比增长56.38%;归属于上市公司股东的净利润5.16亿元,同比增长50.82%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.08亿元,同比增长52.55%。 公司发布2021年第一季度报告,实现营业收入8.95亿元,同比增长134.19%;净利润1.96亿元,同比增长127.88%。 事件点评 行业景气度持续,公司破碎锤业务快速增长。根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年国内挖掘机销量达到32.76万台,同比增长39%。 2021年1-3月,共销售挖掘机126941台,同比增长85%。受下游需求快速复苏带动,公司工程机械属具产品及高端液压件产品快速增长。除疫情后国家逆周期政策刺激之外,更重要的是更新替代、机器换人等因素驱动。 尤其公司30-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的趋严,重型破碎锤需求持续提升。破碎锤作为工程机械的机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。目前国内挖掘机配锤率为20%-25%,远低于成熟市场30%-40%的水平。受益于此,破碎锤行业的周期属性相对于其他工程机械品种更弱,仍具有很大的增长空间。 高端液压件持续突破,国产替代加速 。公司目前液压件业务涵盖液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,均为高压、大流量液压件产品。 多年来,公司持续在前装市场发力,客户持续开拓,液压件国产化进程明显加快。在挖机增长持续超预期背景下,高端液压件国产替代进口趋势愈发明显,公司产品渗透率会逐步提升。同时,公司持续加大液压件生产项目和铸件项目的投入,积极开拓多家大型主机厂商,在手订单饱满。海外疫情反复对传统液压件供应商的供应能力产生很大影响,叠加国际形势不确定性的增加,我们认为国内厂商未来会加大国内液压件的采购意愿,加速国产替代的进程。我们预计未来公司液压件收入将保持良好的增长态势。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS 分别为1.26\1.6\1.94,对应公司4月20日收盘价60.4元,2021-2023年PE 分别为47.98\37.84\31.09,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济持续下行;基建投资大幅下滑;整机厂商对零部件降价需求;市场竞争加剧。
中联重科 机械行业 2021-04-08 13.10 -- -- 13.34 1.83% -- 13.34 1.83% -- 详细
事件描述述公司发布2020年年报,公司2020年实现营业收入651.09亿元,同比增长50.34%;归母净利润72.81亿元,较上年同期增长66.55%。 事件点评业绩高增长,期间费用率下降,经营活动现金流创新高。公司2020年毛利率28.6%,同比下降1.4%,主要系疫情期间产品降价叠加原材料上涨等因素影响所致;净利率11.3%,同比提升1.43%;公司期间费用率14.63%,同比下降4.14%,其中销售费用和财务费用分别为6.21%/0.28%,同比下降2.52%/2.53%;公司经营活动现金流达74.2亿元,创近年来新高。 工程机械景气度向后周期传导,公司传统领先地位稳固。根据施工顺序,工程机械景气周期一般按挖掘机、起重机、混凝土机械的先后顺序更替,后周期板块有望接力挖机,承接工程机械行业的高景气。另,受益于汽车起重机、泵车的更新换代,搅拌车治超等因素,混凝土机械和工程起重机更新需求旺盛。后周期板块作为公司的优势板块,竞争优势突出。未来公司后周期产品盈利能力有望随着销量的提升而增加,释放更强劲的业绩弹性。 产业链布局完善,龙头优势有望进一步提升。公司挖掘机产品线逐渐完善,已经覆盖了6-48吨的主流机型,并且公司募投项目大幅提升挖掘机产能,有望成为公司未来新的增长点。另,高空作业平台下游需求旺盛,公司在高空作业平台臂式产品的发力下,有望占有市场一席之地;同时,公司在农业机械市场深化产品结构调整,不断提升产品盈利能力,持续进行战略转型,聚焦高端产品,农机板块业务有望企稳回升。凭借公司多线发力,业绩有望再上新台阶。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.19\1.42\1.5,对应公司4月2日收盘价13.07元,2021-2023年PE分别为10.94\9.22\8.74,首次评级“增持”。 风险提示宏观经济持续下行;基建投资大幅下滑;市场竞争加剧。
三一重工 机械行业 2021-04-07 35.27 -- -- 35.28 0.03%
35.28 0.03% -- 详细
事件描述述公司发布2020年年报,公司2020年实现营业总收入1000.54亿元,同比增长31.25%;归属于上市公司股东的净利润154.31亿元,同比增长36.25%,符合预期。 事件点评收入高增长,核心竞争力持续增强。分产品看,挖掘机收入375.3亿元,同比增长35.9%,市占率稳步提升,全年销量突破9万台;混凝土机械收入270.5亿元,同比增长16.6%,稳居全球第一品牌;起重机收入194.1亿元,同比增长38.8%,市场地位持续稳固;分地区看,国际收入141亿元,基本与去年持平,尽管主要市场出口增速下滑,但公司海外销售依然保持稳定增长。 盈利能力稳步提升,经营更加稳健。2020年,公司积极推进数字化转型,经营能力大幅提升。工程机械产品总体毛利率30.32%,同比降低2.37%,受原材料价格上涨及竞争加剧影响,主要产品毛利率有所下降;期间费用率为12.89%,同比下降1.92%;净利率为15.4%,同比增长0.6%;应收账款周转天数从上年103天下降至80天,逾期货款持续大幅下降,销售逾期率控制在历史最低水平;经营净现金流134亿元,同比增长12%,处于历史较好水平;公司资产负债率为53.91%,经营风险特别是贷款风险的控制也处于历史较好水平。 望展望2021年,下游景气度有望持续,公司砥砺前行。一方面下游基建和地产投资需求平稳,断崖式下滑概率不大,另一方面随着环保趋严叠加持续增长的更新需求以及愈加旺盛的人工替代需求,工程机械下游景气度延续。此外,海外疫情引发的供应链的风险加速了核心零部件的国产化替代,有助于公司强化整体供应链的话语权,未来公司在与外资品牌的竞争中更加游刃有余。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为2.3\2.84\3.17,对应公司4月1日收盘价34.9元,2021-2023年PE分别为15.21\12.3\11.01,维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;海外业务推进不及预期;宏观经济持续下行;价格战程度超预期。
艾迪精密 机械行业 2020-10-30 51.70 -- -- 56.66 9.59%
88.50 71.18%
详细
事件描述述公司公布2020年三季报:前三季度公司实现营业收入16.08亿元,同比增长50.57%;实现归母净利润4.21亿元,同比增长63.3%;扣非后归母净利润4.19亿元,同比增长67.52%;基本每股收益0.7元。 事件点评行业景气依旧,公司核心产品快速放量。受益于下游挖掘机销量持续增长,公司液压件和液压破碎锤产品迅速放量,叠加疫情后海外供应链向国内本土转移,公司深度受益。公司起家于后市场,近年来前装市场占比逐步提升。随着公司产品逐渐在各主机厂商得到验证,马达、泵阀等液压产品迅速放量,市占率加快提升;液压破碎锤向大吨位逐渐集中,结构性效应已经显现。 破碎锤业务成长可期,仍有提升空间。目前,主机厂商们对属具的销售重视程度很高。挖掘机和属具是相辅相成的,实际中破碎锤不仅仅针对新购挖掘机而且也对应市场目前存量挖掘机。面对巨大的新增及存量市场的空间,我们认为公司市占率仍有较大的提升空间,目前已开发的主机厂商客户市占率已经达到40%-50%,但是新开发客户的占比还有很大的提升空间。 液压件国产替代进程加速,需求依然有保证。目前,各主机厂商之间的价格竞争也很激烈,在控本降费战略的指引下,各主机厂商对挖掘机零部件国产化的需求十分迫切;其次,公司售后服务完善,能够有效迎合挖机主机厂商的需求;公司目前液压件业务涵盖液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等,均为高压、大流量液压件产品。公司此前液压马达和主泵产品已经为三一、徐工等客户批量供应,目前还有小批量在一些客户中试验,同事也与卡特、斗山等工程机械行业内的巨头展开意向性的合作。 随着公司在前装市场发力,客户开拓的有序推进,伴随着液压件国产化进程不断推进,公司液压件业务有望迎来加速发展。 投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.11\1.61\2.05,对应公司10月23日收盘价52.61元,2020-2022年PE分别为47.25\32.64\25.73,维持评级给予“买入”评级。风险提示宏观经济下行;基建投资不及预期;挖掘机销量不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动。
恒立液压 机械行业 2020-10-28 70.23 -- -- 94.69 34.83%
137.66 96.01%
详细
受益工程机械持续高景气及泵阀业务放量,公司收入稳步增长。疫情后,整个工程机械挖机行业整体保持高速增长态势。根据工程机械协会统计数据,2020年1-9月份,25家主机厂挖机销量数达23.65万台,同比增长32%,直接带动公司挖机油缸产品收入同比增长35%;泵阀业务下游市场份额持续提升,产线均满负荷运转,子公司液压科技泵阀收入同比增长94%。前三季度公司综合毛利率为42.25%,同比提高5.7个百分点。 规模效应及合理内部控制提升公司整体盈利能力。受益于规模效应和产品结构的不断优化影响,前三季度产品综合毛利率达到42.25%,同比提高5.7个百分点;与此同时,公司内部管理成效卓越,销售费用率(-0.31%)和管理费用率(-1.93%)较去年同期均有所下降。研发费用仍保持高位,保证了公司的市场占有率稳步提升和技术领先优势。 液压件国产替代空间大,长期看好公司市占率的提升。受益设备更新、机器换人效应、内需驱动以及“两新一重”建设的持续推进等多重利好驱动,我们认为工程机械高景气仍会持续。液压泵阀国产替代及全球化值得期待,行业高景气度及国产替代进程加速,泵阀市占率向上空间大,业绩弹性高,公司挖机领域收入有望维持快速增长,为公司业绩提供良好的支撑;挖掘机领域之外,公司非标领域拓展加速,积极拓展汽车吊、旋挖钻等多个非挖领域业务,均有所突破。子公司液压科技还开发了大排量工业应用泵、中大型电控阀等已经交付客户试用。这些领域的产品未来必将成为公司业绩新的增长点,长期看好公司市占率的提升。 投资建议 预计公司2020-2022年EPS分别为1.97\2.46\2.72,对应公司10月26日收盘价70.91元,2020-2022年PE分别为36.01\28.78\26.08,首次评级给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济下行;行业周期下行风险;行业竞争加剧;新产品研发及推广不及预期。
赢合科技 电力设备行业 2020-10-27 28.90 -- -- 33.06 14.39%
33.10 14.53%
详细
2020Q3收入同比增长 30.7%,但单季度毛利率下降。 单季度看,公司收入端保持较好的增长,营业收入同比增长 30.7%至 5.08亿元,但利润有所下降。 公司 2020年 1-9月, 公司综合毛利率 35.8%,同比下降 4.8%。其中, Q3单季毛利率 16.8%,同比下降 23.4%。三季度毛利下滑的主要原因系疫情期间相对高毛利的口罩机业务收入缩减,锂电业务成本上升所致。 随着锂电设备下游逐步回暖, 我们预计后期随着锂电设备收入提高,毛利率会稳步提升。 新增订单超预期,主营锂电设备恢复可期。 锂电设备作为非标行业,企业对资金链的需求很大。 公司近年来持续加大研发投入和技术创新, 研发投入约占前三季度销售收入的 8%。公司产品的竞争力逐步提升,客户结构和订单质量持续优化。前三季度与宁德时代、比亚迪、 LG 化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电、国轩高科等国内外一流企业签订锂电设备订单,新签锂电订单合计超过 30亿元。主营业务的持续复苏,助力公司未来稳健发展。 与上海电气协同效应显现,国际化布局提升公司竞争力。 年初, 上海电气通过股权协议转让的方式受让了原实控人的股权,成为公司新的控股股东。公司背靠上海电气大股东诸多优势资源,不断强化协同与合作,借助上海电气旗下公司德国 MANZ 进一步深耕欧洲市场。 MANZ 是德国高科技设备领域知名上市公司,上海电气持有其 19.67%的股权,在锂电设备领域, MANZ 的模切、叠片、热复合设备全球领先,与公司的锂电设备业务具有较高的协同性。与 MANZ 的深度合作,有利于公司进一步拓展欧洲市场,提升公司的国际竞争力。 投资建议 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.83\1.06\1.2,对应公司 10月23日收盘价 28.82元, 2020-2022年 PE 分别为 34.88\27.12\23.94, 首次宋体 评级给予 “增持”评级。
杭叉集团 机械行业 2020-10-22 18.86 -- -- 21.78 15.48%
22.78 20.78%
详细
事件描述公司公布2020年三季报:公司实现营业收入82.08亿元,同比增长21.61%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长31.06%;扣非后归母净利润5.92亿元,同比增长50.07%;基本每股收益0.72元。 事件点评公司盈利能力保持稳定,市占率稳步提升。年初,公司疫情期间严格执行当地相关防疫政策且采取相应措施及时复工复产,大力供应防疫物资的物流仓储车辆,市场份额稳步提升,行业集中度明显得到提升。公司Q3单季度实现营业收入30.9亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长66.9%,业绩增速远超市场预期。公司今年以来尤其是3月份以来销量增速持续高于行业平均增速,公司作为行业叉车行业龙头公司市占率提升趋势明显。 新能源叉车和无人驾驶工业车联持续提升公司竞争力。公司近年来持续加大对研发的投入,新技术、新产品不断涌现,成为公司业绩持续的新的增长点。新能源叉车:公司通过与宁德时代强强联合,打造高品格的锂电叉车系列产品,上半年销量合计已超万台,并逐步进入加速放量阶段。 公司还积极布局氢燃料电池叉车,预计下半年投放市场。无人驾驶工业车辆(AGV):受益于下游客户自动化搬运等需求,公司积极拓展AGV技术的研发,基于5G和AI技术可以做到全天24小时不间断工作,极大提高了客户的需求。截至报告期,公司智能工业车辆销售增幅达60%以上,公司在新能源叉车和AGV方面的优先布局,在目前制造业智能化的背景下,公司竞争力有望持续增强。 公开发行12亿可转债项目进一步发力新能源叉车。公司公开发行可转债募资12亿元,其中8.4亿元主要用于新能源叉车扩产。目前新能源叉车发展进入快车道,公司作为新能源锂电产品系列布局最全的企业,上半年销量已超1万台,募投项目完成后,公司将实现年产6万台新能源叉车,极大改善公司产能状况,满足市场需求。与此同时,公司也在积极布局“互联网+”逐步介入仓储、配送等各个环节,努力打造成为能为客户提供智慧物流一体化一站式服务的优质企业。 投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.05\1.3\1.49,对应公司10月20日收盘价18.68元,2020-2022年PE分别为17.71\14.32\12.52,首次评级给予“增持”评级。 风险提示宏观经济下行;汇率大幅波动;钢价大幅上涨;募投项目实施不及预期。
艾迪精密 机械行业 2020-03-17 20.91 -- -- 40.33 32.53%
41.00 96.08%
详细
破碎锤龙头企业,逐步发力液压件:公司成立于2003年,公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售。设立之初主要产品为液压破碎锤,随着公司技术研发的稳步推进,进军高端液压件行业,并逐步发展成为公司新的盈利增长点。 破碎锤市场产品市场竞争力强,市占率稳步提升:据统计,发达国家挖掘机配锤率在35%以上,日本、韩国等国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。相比之下,我们挖掘机配锤率仅为20%-25%,仍有较大的提升空间。挖掘机增长引发破碎锤需求增长,配锤率提升空间大,公司作为破碎锤龙头企业,市占率将稳步提升。 液压件进口替代空间大,公司将深度受益:国内液压件行业呈现出低端液压件产能过剩和管段液压件供给短缺并存的特点。高端液压件领域长期被博世力士乐、川崎等外资厂商垄断。据统计,我国液压行业市场销售规模从2009年的383亿增长至2018年的594亿,复合增长率保持6%左右增长。近5年来,我国液压件市场规模保持低速增长态势,预计2019年市场空间在600亿左右。公司目前主要针对挖掘机后装市场提供泵、马达和堵路控制阀等产品,近年来发展迅速,同时已切入主机厂供应体系,未来将成为公司新的增长动力。 逆周期调节发力,公司将深度受益。新冠肺炎疫情爆发,工程机械的生产和下游开工受到限制,整体看,1-2月是传统挖掘机销售淡季,叠加疫情影响,下游开工旺季可能推迟,短期销量可能受到冲击,但是长期看随着国家逆周期调节政策的不断加码,工程机械的整体需求会逐步迈向正常,短期的波动不改中长期趋势,随着新冠肺炎的有效控制,政策边际效应宽松有望加大。公司作为液压破碎锤龙头企业,将随着下游逐渐复工,主机厂商的销量逐渐放量而逐步增长。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2019-2021年实现营业收入1.56、2.16、2.84亿元,同比增长53%、45%、35%,实现归母公司净利润0.4、0.54、0.77亿元,同比增长59.6.8%、51.1%、41.3%,对应EPS为0.87、1.32、1.86元,PE为38.87、25.72、18.2倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长不及预期;基建投资增速不及预期;行业竞争加剧;液压件国产化不及预期;地产调控政策风险;原材料价格上涨等。
艾迪精密 机械行业 2020-01-22 30.45 -- -- 32.26 5.94%
41.36 35.83%
详细
事件描述 公司发布2019年业绩预告,公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加12,000万元左右,同比增加53%左右。 事件点评 行业景气度维持高位,破碎锤龙头优势明显。工程机械行业高景气度带动了破碎锤属具产品的市场销售。公司作为国内破碎锤龙头企业,通过稳定的产品质量不断巩固轻、中型锤的基础上,积极拓展研发大型锤,成为国内少数拥有核心技术能够生产重型锤的厂商,进一步拓宽公司的产品线。随着安全和环保要求的提升、国家逆周期政策加码、人工成本的持续提升,破碎锤将维持持续增长的趋势,并且周期属性将继续弱化。 液压件进入主机厂前装市场,市场份额不断提升。前装市场收入占比逐步提升,客户群体也从小规模的挖掘机租赁商想主机厂商升级迈步。随着与多家国际及国内知名挖掘机主机企业的战略合作,不仅提高了公司的市场份额而且进一步开拓了公司的成长空间。目前,公司主要产品是挖掘机用行走马达和主泵,同时正积极开拓液压阀。根据公司公告,2015年开始,公司便向国内优质的主机厂供应液压件,伴随工程机械行业高增长以及客户市场份额的提升,公司有望实现高于行业平均水平的高增长,逐步实现进口替代。 定增事宜落地,产能不断提升。公司于2019年12月完成了定增方案的实施,预计2023年公司将新增8万台/年的液压马达产能和5万台/年的液压主泵产能,项目周期为2年,2021年投产,2023年全部达标。在充分考虑液压件销售结构调整及国产化带来的成本降低的因素,考虑液压件在主要客户主机厂商与破碎锤业务客户存在很大的重叠,我们预计未来两者能够充分发挥协同作用,在客户资源方面深度融合。随着产能的不断提升,公司的市场份额将不断扩大。 投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.71\1.06\1.41,对应公司1月17日收盘价29.95元,PE分别为42.3\28.2\21.2,维持“买入”评级。 存在风险 工程机械行业整体性下滑;基建投资不及预期;原材料价格波动;行走马达、泵、阀等液压件前装市场拓展进度不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-12-12 31.60 -- -- 39.58 25.25%
41.98 32.85%
详细
油服设备行业龙头企业:杰瑞股份从维修改造及配件销售业务到油田专用设备制造,再到现在的世界级油服综合服务商,公司已成为国内油服设备行业的翘楚,绝对的龙头企业。 订单充足,为公司持续发展提供源动力:2017年以来,公司在手订单和新增订单保持高速增长。2017年,公司累计获取订单42.33亿元,年末存量订单数21.73亿元;2018年,公司累计获取订单60.57亿元,年末存量订单数36.02亿元;2019H1公司新增订单34.73亿元,上年同期为26.6亿元,同比增长30.6%,其中钻完井设备订单增幅超100%。 聚焦能源安全,“三桶油”扩大资本开支,页岩气开发提速,压裂龙头充分受益:我国能源缺口逐年扩大趋势下,非常规油气开发备受关注。国家能源局提出2020年力争实现页岩气产量300亿立方米,2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米,而2018年我国页岩气产量仅108.81亿立方米,缺口巨大,未来开发提速势在必行。在相关政策的强力扶持下,“三桶油”积极响应,纷纷提出行动计划,扩大资本开支,2019年预计勘探开发开支约3678.7亿元,较18年提升约22.46%。公司作为压裂设备龙头企业在确定性政策支撑下,“三桶油”未来资本开支明朗的情况下将深度受益。 海外市场持续拓展,竞争力逐渐增强:目前,公司国内和国外收入占比基本是6:4格局,主要出口区域为中东、俄罗斯及中亚地区、北美地区、欧非、拉美等地区,其中俄罗斯及中亚地区、中东、北美地区占比较高,随着“一带一路”政策的持续推进,伴随着全球油服行业的复苏,油气开发资本的持续投入增长,公司作为久经市场考验的优秀油服综合服务商,海外市场规模有望持续扩大,逐步增强公司的竞争力。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2019-2021年归母公司净利润64.81/87.5/111.99亿元,同比增长41%/35%/28%,对应EPS 为1.17/1.56/1.83元,PE 为27.59/20.65/17.56倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌的风险;国内页岩气或非常规油气开发不及预期风险;油气公司资本开支不及预期风险;国际形式不确定性风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名