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钱建江

太平洋证

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艾迪精密 机械行业 2020-01-17 31.29 -- -- 31.30 0.03% -- 31.30 0.03% -- 详细
事件: 公司发布 2019年年报预告, 全年净利润比上年同期增加 12,000万元左右,同比增加 53%左右。 破碎锤和液压件双轮驱动,年报业绩大幅预增: 2019年预计公司 实现净利润 3.45亿左右,同比增长 53%左右, 业绩大幅增长主要是受 益于挖机行业持续高景气, 破碎锤和液压件双轮驱动。公司重型破碎 锤具有较强的竞争力和市场品牌,在原有客户基础上开拓了多家主机 厂企业,产品供不应求,收入明显增长;同时,公司高端液压件实现 与多家挖掘机主机厂前装合作,实现大批量销售。 破碎锤凭借主机厂渠道优势份额持续上升,液压件进入主机厂前 装市场进口替代加快: 公司在巩固中型和轻型破碎锤份额基础上,加 大重型锤产品研发投入,是国内少数拥有重型锤生产能力的厂商,随 着需求持续增长产品供不应求,在销售渠道选择上重视主机厂渠道, 开拓了多家国际以及国内知名挖掘机主机企业,份额持续上升。公司 液压件业务从 2018年开始与国内知名挖掘机主机厂在前装市场实现 战略合作, 2019年液压马达实现与国内多家挖掘机主机厂在前装市场 的合作,高端液压件实现大批量销售,并随着产能扩大,进口替代速 度加快。 看好挖掘机旺季施工需求,公司有望显著受益: 1月 13日,国务 院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券, 推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。不 同于去年大比例投向土储和棚改项目,今年新发行的专项债将主要投 向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建 投资。我们看好开春后挖掘机旺季施工需求,公司有望显著受益。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 3.46亿、 4.51亿和 5.79亿, 对应 PE 分别为 36倍、 28倍和 22倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 挖机行业景气度下滑等
中联重科 机械行业 2020-01-17 6.59 -- -- 6.87 4.25% -- 6.87 4.25% -- 详细
事件:公司发布2019年年报预告,全年实现净利润43亿-45亿,同比增长112.89%-122.79%。 受益行业持续景气,年报业绩预增超一倍:2019年公司实现净利润43亿-45亿,同比增长112.89%-122.79%,主要是受益于国内地产和基建等下游行业需求保持较好增长,工程机械行业持续景气。公司核心产品混凝土机械、起重设备产销两旺,新兴产品土方机械、高空作业平台均取得突破,整体增长高于行业平均水平。另外,智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素使销售规模增长的同时,毛利大幅改善,并且管理费用率和财务费用率同比下降较快。 核心产品市场地位持续提升,新兴产业蓄势待发:2019年公司重启“事业部制”,市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,特别是汽车起重机,19年加大销售力度,份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头,受益塔机行业需求的持续增长,公司充分抓住机遇扩大产能,全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息,高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。 看好工程机械旺季需求,公司有望显著受益:1月13日,国务院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券,推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。不同于去年大比例投向土储和棚改项目,今年新发行的专项债将主要投向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建投资。我们看好开春后工程机械旺季需求,公司有望显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为44.27亿、58.39亿和62.39亿,对应PE分别为12倍、9倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。
拓斯达 机械行业 2020-01-15 50.00 60.00 23.69% 49.84 -0.32% -- 49.84 -0.32% -- 详细
事件:公司发布 2019年年报预告,实现净利润 1.8-2.2亿,同比增长 4.76%-28.04%。 业绩实现逆势上升,大客户拓展成效显著:2019年公司实现净利润 1.8-2.2亿,同比增长 4.76%-28.04%,在行业低迷期实现逆势上升,主要得益于公司大力推进大客户战略取得明显成效。根据公司中报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,特别是 B 客户 2018年实现营收 3亿,近年累计交付超过 60项自动化项目,L 客户承接自动化生产前段的自动化生产环境建设相关业务,业务量呈上升趋势。 3C 自动化等行业需求开始回升,公司将显著受益:受到国内从去杠杆到稳杠杆转变,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸易摩擦缓和企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善的影响,制造业资本开支有望逐渐回升。根据统计局数据,国内工业机器人产量从 2019年 10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号。根据我们的草根调研,目前 3C 行业、5G 基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。随着国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑的工业自动化行业需求将逐步回升。 公司下游主要是 3C 行业,将显著受益。 公开增发募资扩大产能,加强研发提升公司产品竞争力:公司于2019年 11月完成公开增发,募集资金净额 6.09亿投入江苏智能装备产业园,完善公司区域布局。此外,公司在行业低谷期大量招揽优秀研发人才,打造全新的核心研发团队,进一步夯实了底层核心技术研发能力,全面提升公司产品竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.07亿、3.05亿和 4.49亿,对应 PE 分别为 36倍、24倍和 17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游 3C 行业资本开支回升不及预期
中大力德 机械行业 2020-01-14 24.70 30.00 26.26% 24.38 -1.30% -- 24.38 -1.30% -- 详细
受内外部宏观环境改善,工业自动化需求将逐步回升:受到国内从去杠杆转变为稳杠杆,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸易摩擦缓和,企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响,制造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业PMI指数,2019年11、12月回升至50.2,回到枯荣线上方。另外,国内工业机器人产量从2019年10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底信号。根据我们的草根调研,目前3C行业、5G基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。2019年1-10月制造业固定资产投资额累计增速2.6%,为历史同期最低水平,随着国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑的制造业资本开支有望得到释放,工业自动化行业需求将逐步回升。 受益工业自动化需求回升,公司业绩有望迎来拐点:公司主要产品是减速电机和减速器,下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从2018年下半年开始,受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响,工业自动化行业需求走弱。公司2019年前三季度收入4.87亿,同比增长10%,净利润为3452万元,同比下降41.99%,业绩下滑明显。2019H1公司减速电机和减速器毛利率分别为26.60%和26.20%,分别较2018年同期下降0.59pct和13.44pct,减速器毛利率下降较大主要是公司主动调整价格获得更大市场份额。随着下游行业需求回升,公司在物流、光伏等行业将保持较快增长,精密减速器、RV减速器等新产品也将加速放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为4995万元、9295亿和1.28亿,对应PE分别为39倍、21倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业资本开支回升不及预期。
三一重工 机械行业 2019-12-16 15.70 -- -- 17.95 14.33%
17.95 14.33% -- 详细
事件 公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权,对应的评估价值为人民币42.21 亿元,拟交易金额为人民币39.80 亿。 拟收购三一汽车金融股权,推动公司向“制造+服务”转型:三一汽车金融于2010 年10 月获批开业,是全国25 家汽车金融公司之一,主要面向工程机械行业提供金融服务。标的公司权益价值为29.11 亿元,参考市场已有的成交案例,市场法评估价值为46.17 亿,主要是权益估值未考虑金融公司的金融牌照、客户资源和员工队伍等无形价值。公司拟以39.80 亿的对价收购三一汽车金融91.43%的股权,从而推动公司向“制造+服务”转型。 提升自有资金使用效率,汽车金融业务有望呈爆发式增长:公司并购标的公司之后,将不受关联交易影响,后续将大幅提升汽车金融业务。同时,目前上市公司账上资金充足,经营性现金流持续流入,汽车金融业务的开展有望提升资金使用效率。截止2019 年半年报,公司通过三一汽车金融负有回购义务的累计按揭贷款余额为32.26 亿,负有回购担保义务的融资租赁约为0.66 亿元。假设按照三一2019 年的销售收入以及40%的按揭比例,按揭销售业务总体规模约300 亿,仍有近十倍空间,未来几年汽车金融业务有望呈爆发式增长。 数字化打造智能风控模型,业务模式海外复制推进国际化:公司收购三一汽车金融后,将通过自身数字化能力打造智能风控模型。就目前来讲,相比海外其他品牌,海外销售的最大短板是金融支持,公司收购三一汽车金融后,将向海外快速输出风控模型、融资人才等,快速建立海外金融平台,提升海外业务销售水平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021 年净利润分别为115.29 亿、141.67 亿和154.63 亿,对应PE 分别为12 倍、10 倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等
杰瑞股份 机械行业 2019-11-20 31.86 35.00 -- 33.65 5.62%
40.05 25.71% -- 详细
事件:根据公司官方公众号信息,公司与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售。 北美市场获得历史性突破,打开美国高端主流市场:公司官方公众号披露,与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售,这对打开北美高端主流市场具有重大意义。这一方面得益于公司强大的技术实力,作为我国迄今为止唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的供应商,2011年杰瑞已向美国提供全套压裂装备,公司的涡轮压裂设备自2014年研发成功以来,经过五年的现场验证和不断创新升级,已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备;同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下,积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。 北美设备市场空间广阔,电驱压裂值得期待:目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力,且估计有一半的设备使用年限超过10年,未来北美设备市场将进入更新周期,市场空间广阔。此次涡轮压裂设备凭借着技术先进性和质量可靠性,在竞争激烈的北美市场上赢得了客户的认可。此外,公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备,具有成本低、效率高、交付周期短等优势,目前正在与重点客户做技术和商业交流,未来也有望打入北美市场。 国家能源安全战略驱动下,国内油气装备行业景气度高位运行:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。在相关政策持续催化下,国内油气装备行业景气度高位运行。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.46亿、18.35亿和24.08亿,对应PE分别为21倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。
中联重科 机械行业 2019-11-19 5.97 -- -- 6.42 7.54%
6.94 16.25% -- 详细
事件:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 同时,公司发布公告,控股子公司中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目,计划在2020-2025年期间投资20.5亿元。 公司发布员工持股计划,有助于提升公司长期价值:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格(不超过回购股份均价5.49元/股的50%)授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 持股计划存续期为48个月,分三年解锁,解锁股份分别为40%、30%和30%。解锁条件为以2017-2019年归母净利润的算数平均值为基数,2020年要求与基数相比,净利润增长率不低于80%;2021年与基数相比,净利润增长率不低于90%,或2020年和2021年两年累计净利润增长率不低于170%;2022年与基数相比,净利润增长率不低于100%,或2020年、2021年、2022年三年累计净利润增长率不低于270%。员工持股计划的推出有利于完善员工与股东的利益共享机制,提高员工凝聚力,提升公司长期价值。 拟投资智能农机产业化项目,推动农机业务转型升级:公司控股子公司中联重机计划在2020-2025年期间投资20.5亿元,开展智能农机产品、CVT大马力拖拉机、大型高端甘蔗收获机、高端果蔬收获装备等智能化装备研发,促进中联重机农机业务的转型升级。我国农机行业经历黄金十年后,行业发展进入瓶颈期,存在传统农机供给过剩、高端农机及经济作物类农机缺乏的问题,中联重机作为中国农机行业的龙头企业积极响应国家号召,开发具有自主知识产权的高端智能农机装备,把中联重机打造成全球知名的智能高端农机制造商。 核心产品市场地位持续提升,新兴产业蓄势待发:公司于2019年重启“事业部制”,市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,特别是汽车起重机,今年加大销售力度,前三季度份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头,受益塔机行业需求的持续增长,公司充分抓住机遇扩大产能,预计全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息,高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,势态良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为43.25亿、52.26亿和54.93亿,对应PE分别为11倍、9倍和9倍,给予“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 18.00 6.64% 15.07 11.88%
17.95 33.26% -- 详细
事件:公司于 10月 30日披露三季报,2019Q1-Q3实现收入 586.91亿元,同比增长 42.88%,归母净利润 91.59亿元,同比增长 87.56%,经营性现金流为 94.45亿,同比增长 8.16%。 三季报业绩继续高增长,整体符合市场预期: 公司 2019Q1-Q3实现收入 586.91亿元,同比增长 42.88%,归母净利润 91.59亿元,同比增长 87.56%,其中 2019Q3单季度实现收入 153.05亿,同比增长18.15%,归母净利润 24.11亿,同比增长 61.32%,业绩增长符合市场预期。公司前三季度毛利率和净利率为 32.54%和 16.03%,比去年同期上升 1.38pct 和 3.70pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.93%、2.38%、3.46%和-0.24%,较去年同期下降 1.43pct、0.75pct、-1.51pct、0.48pct。前三季度实现经营性现金流 94.45亿,同比增长 8.16%。 工程机械行业平稳增长,公司核心产品竞争力不断提升: 1-9月份挖机行业销量为 17.92万台,同比增长 15.03%,公司挖机市场份额小幅提升,增速高于行业增速,且产品结构有较大改善,中大吨位挖机占比有较大提升。 1-9月份汽车起重机行业 3.28万台,同比增长32.45%,公司 1-4月份起重机增速超过 100%,后续随行业有所减弱,总体保持较高增长。混凝土行业今年也保持高增长,公司作为行业龙头充分受益。 基建力度加大促行业平稳增长,公司盈利有望继续向上: 随着国内经济下行压力加大, 基建投资力度也在不断增强。 9月国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争 9月底前基本发行完毕,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、 广东、 广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望保持平稳增长,公司作为行业龙头盈利继续向上。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为115.29亿、 139.11亿和 151.91亿, 对应 PE 分别为 10倍、 8倍和 8倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 国内需求大幅下滑, 出口增长不及预期等
三一重工 机械行业 2019-11-04 13.47 18.00 6.64% 15.07 11.88%
17.95 33.26% -- 详细
事件:公司于10月30日披露三季报,2019Q1-Q3实现收入586.91亿元,同比增长42.88%,归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%,经营性现金流为94.45亿,同比增长8.16%。 三季报业绩继续高增长,整体符合市场预期:公司2019Q1-Q3实现收入586.91亿元,同比增长42.88%,归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%,其中2019Q3单季度实现收入153.05亿,同比增长18.15%,归母净利润24.11亿,同比增长61.32%,业绩增长符合市场预期。公司前三季度毛利率和净利率为32.54%和16.03%,比去年同期上升1.38pct和3.70pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为6.93%、2.38%、3.46%和-0.24%,较去年同期下降1.43pct、0.75pct、-1.51pct、0.48pct。前三季度实现经营性现金流94.45亿,同比增长8.16%。 工程机械行业平稳增长,公司核心产品竞争力不断提升:1-9月份挖机行业销量为17.92万台,同比增长15.03%,公司挖机市场份额小幅提升,增速高于行业增速,且产品结构有较大改善,中大吨位挖机占比有较大提升。1-9月份汽车起重机行业3.28万台,同比增长32.45%,公司1-4月份起重机增速超过100%,后续随行业有所减弱,总体保持较高增长。混凝土行业今年也保持高增长,公司作为行业龙头充分受益。 基建力度加大促行业平稳增长,公司盈利有望继续向上:随着国内经济下行压力加大,基建投资力度也在不断增强。9月国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争9月底前基本发行完毕,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、广东、广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望保持平稳增长,公司作为行业龙头盈利继续向上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.29亿、139.11亿和151.91亿,对应PE分别为10倍、8倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等。
浙江鼎力 机械行业 2019-11-04 60.97 -- -- 69.10 13.33%
75.59 23.98% -- 详细
三季度业绩符合预期,后续将重回增长通道:公司前三季度实现收入14.45亿,同比增长9.02%,归母净利润4.44亿,同比增长12.02%,其中2019Q3单季度实现收入5.97亿,同比增长10.41%,净利润1.83亿,同比下降3.87%,业绩略有下降主要是去年三季度政府补贴较大造成基数较高,收入端扭转二季度下降趋势,整体符合预期。单季度毛利率为39.61%,环比二季度下降1.16pct,主要是美国加征关税调整价格等因素影响。未来随着美国加征关税造成的下游经销商库存以及采购等方面影响消除,公司后续将重回增长通道。 紧跟市场变化灵活调整策略,加大国内及其他国家市场开拓:根据半年报,由于受到美国加征关税影响,公司上半年北美收入1.26亿元,同比下降53.64%,占海外收入比例下降至32.91%。同时,公司加大国内及其他国家市场开拓,国内市场上半年收入4.01亿,同比增长35.22%,占总收入的51.13%;欧洲市场收入1.49亿,同比增长47.16%,占海外收入比例提升至38.79%,亚洲及其他市场1.09亿,同比增长21.84%,占海外收入比例提升至28.30%。 强产品力巩固龙头地位,新臂式有望推动新一轮成长:公司积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能。公司上半年对臂式新品已进行小规模生产,并选择部分客户进行试用,为明年新产品量产打下市场基础。根据公开信息,目前公司新臂式订单已超千台。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.87亿、8.02亿和11.16亿,对应PE分别为37倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,新臂式推广不及预期等。
恒立液压 机械行业 2019-11-04 39.14 -- -- 48.30 23.40%
50.74 29.64% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,2019Q1-Q3实现收入38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17亿,同比增长27.49%,经营性现金流11.73亿,同比增长215.80%。 三季报业绩有所放缓,经营性现金流大幅增长:公司前三季度实现收入38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17亿,同比增长27.49%;其中2019Q3单季度实现收入10.41亿,同比增长4.53%,归母净利润2.46亿,同比下降3.76%,三季度业绩有所放缓。2019Q1-Q3毛利率和净利率分别为36.55%和23.96%,较去年同期上升0.68pct和1.15pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%、3.51%、4.64%和-1.51%,较去年同期下降0.57pct、0.69pct、-0.69pct、0.14pct。前三季度公司实现经营性现金流11.73亿,同比增长215.80%。 油缸业务受益行业高景气,液压泵阀市场份额持续提升:公司油缸业务继续受益工程机械行业高景气,预计仍将保持平稳增长。泵阀业务方面,根据公司半年报,小挖泵阀保持较高份额,中大挖已全面大批量配套,份额逐月提升,挖机回转马达已进入小批量验证阶段;另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场,预计未来公司泵阀的市场份额将持续提升。 挖机行业高景气有望持续,中期不改业绩向上趋势:今年1-9月份挖机行业销量17.92万台,同比增长15.03%,行业依旧保持高景气。目前看国内经济下行压力较大,短期内仍需要逆周期的基建投资稳定经济增长,年底前各地将提前启动明年专项债额度发行,加大基建投资力度。近期来看,部分地区项目开工有加快趋势,我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平,公司中期仍不改业绩向上趋势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.12亿、14.94亿和18.10亿,对应PE分别为28倍、23倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:挖机销量大幅下滑,泵阀业务拓展不及预期等。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-29 30.70 -- -- 32.20 4.89%
40.05 30.46% -- 详细
油服行业景气度持续提升,业绩保持高增长态势:公司2019前三季度实现收入42.41亿,同比增长45.88%,净利润9.05亿,同比增长149.46%,其中2019Q3实现收入16.62亿,同比增长41.18%,净利润4.05亿,同比增长129.29%,业绩高增长主要系国内油服市场景气度提升,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长。 钻完井业务毛利率高,电驱压裂领先国内同行:公司核心业务钻完井设备主要包括压裂成套设备、固井成套设备、连续油管成套设备等,显著受益国内行业景气度提升,2019Q3公司毛利率和净利率为38.89%和24.61%,分别较2019H1环比提升4.05pct和4.79pct,主要是毛利较高的钻完井设备业务上升较快,以及收入快速增长带来的规模效应。此外,公司推出的电驱压裂成套装备具有成本低、效率高、交付周期短等优势,产品领先国内同行,随着电驱压裂技术推广应用,公司有望获较大增长空间。 国家能源安全战略驱动下,国内油服行业景气度持续提升:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.46亿、18.35亿和24.07亿,对应PE分别为22倍、16倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。
拓斯达 机械行业 2019-10-17 39.37 -- -- 42.50 7.95%
51.99 32.05%
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事件: 公司发布 2019年三季报预告,公司 2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%, 2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%。 公司三季报预告平稳增长, 3C 自动化需求有望率先复苏: 公司2019Q1-Q3实现净利润 1.42亿元-1.55亿元,同比增长 10%-20%,2019Q3单季度实现净利润 5578万元-6256万元,同比增长 7%-20%,保持平稳增长。目前看 9月份制造业 PMI 有所回升,未来出口复苏可能带动制造业复苏,释放此前压制的设备投资需求,同时,在 5G 带动下, 3C 自动化行业有望率先复苏。公司下游 3C 占比较高,将显著受益下游回暖。 行业低迷期调整公司战略,大客户拓展卓有成效: 2018年下半年以来,整体经济面临较大不确定性,中小制造企业对资本开支较为谨慎,各行业头部效应明显。在这一背景下,公司积极推动大客户战略,新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求。以 B 客户和 L 客户为例, B 客户是公司第一大客户, 2018年实现营收 3亿元,近年来已累计交付超过 60个自动化项目;公司承接了 L客户的客户自动化生产前端的自动化生产环境建设相关业务。 公司加强管理团队建设, 股权激励解锁条件彰显公司业绩增长信心: 行业调整期公司持续引入高层次人才,加强管理、研发、营销、生产等中高层次人才队伍建设。 公司发布股票和期权激励计划, 拟向36名激励对象授予 200万股限制性股票和 100名激励对象授予 100万份股票期权, 解除限售或行权的条件是在 2019-2022年净利润增速不低于 20%,这一考核要求也彰显公司业绩持续增长的信心。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.08亿、 2.83亿和 3.84亿, 对应 PE 分别为 25倍、 18倍和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游制造业资本开支持续低迷等
杰瑞股份 机械行业 2019-10-14 29.88 -- -- 32.50 8.77%
38.98 30.46%
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事件:公司发布2019年三季报预告,2019Q1-Q3实现净利润8.71亿-9.25亿,同比增长140%-155%,其中2019Q3单季度实现净利润3.71亿-4.24亿,同比增长110%-140%。 受益于国内油服行业景气度提升,2019Q3业绩超预期:公司2019Q1-Q3实现净利润8.71亿-9.25亿,同比增长140%-155%,其中2019Q3单季度实现净利润3.71亿-4.24亿,同比增长110%-140%,业绩增长超预期,主要系国内油服市场景气度提升,公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长。 国家能源安全战略驱动下,国内油服行业景气度持续提升:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。8月初,中石油上调页岩气产量目标,将原来2025年达产400亿方上调到500亿方。在相关政策的催化下,油服行业景气度持续提升。 国际油价波动影响减弱,公司显著受益国内行业景气度提升:公司海外业务主要集中于中东、俄罗斯和北美,由于开采成本的影响,北美油气设备市场对油价较为敏感,中东和俄罗斯敏感度则较低。由于国内行业需求爆发式增长,设备供不应求,公司战略性放弃部分海外订单,2019H1公司增量主要来自于国内,约占总收入2/3,因此国际油价波动对公司业务影响较小。公司核心业务钻完井设备主要包括压裂成套设备、固井成套设备、连续油管成套设备等,将显著受益国内行业景气度提升而快速增长。2019H1公司获取新订单34.73亿元(不含税),同比增长30.56%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.08亿、17.36亿和22.17亿,对应PE分别为22倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。
三一重工 机械行业 2019-10-01 14.38 -- -- 15.15 5.35%
16.83 17.04%
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事件:9月28日,三一集团在湖南长沙隆重举行三一智联重卡项目开工暨道依茨发动机项目签约开工动员仪式。 集团大规模投资三一重卡,或颠覆重卡行业生态:9月28日,三一集团在湖南长沙隆重举行三一智联重卡项目开工暨道依茨发动机项目签约开工动员仪式。根据规划,新基地项目总投资约220亿元,项目全部达产后,园区可实现30万辆重卡、60万台柴油发动机以及其他核心产业链和新一代工程机械的规模生产。目前,三一重卡采用互联网销售、不设授权经销商的商业模式,根据第一商用车网的数据,从2018年5月18日三一重卡正式上市至今,三一重卡的累计销量已突破1.3万辆,是最近十年来最快进入“万辆俱乐部”的重卡新势力。 三一重卡规划三年内产销达6万辆、五年内产销达10万辆,未来或对重卡行业产生颠覆性影响。 商用车与工程机械具有协同效应,上市公司将显著受益:商用车与工程机械的协同主要体现在三个方面:1)三一集团与道依茨合资成立发动机公司,未来将达到60万台柴油发动机的产能,提供工程机械核心零部件支持;2)目前泵车、消防车等高端商用车底盘仍依赖进口,且存在供货周期长等问题,发展自有高端商用车有望降低进口依赖;3)重卡行业产值大,新基地投产后单体园区产值有望超过1000亿,将显著提升集团在供应链上的议价能力。根据公开资料,三一重卡将在未来寻求IPO成为公众公司,有望显著提升三一整个集团的品牌价值。 加大逆周期调节行业高景气持续,公司盈利有望继续向上:随着国内经济下行压力加大,8月宏观经济数据延续弱势表现,财政政策逆周期调节力度也在不断增强。9月初国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争9月底前基本发行完毕,优先用于在建项目,支持规划内重大项目及解决政府项目拖欠工程款等,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望延续高景气,公司作为行业龙头盈利有望继续向上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.69亿、133.47亿和145.66亿,对应PE分别为10倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名