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钱建江

太平洋证

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杭叉集团 机械行业 2020-08-13 14.10 20.00 42.55% 14.35 1.77% -- 14.35 1.77% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,公司实现收入51.23亿元,同比增长11.04%,归母净利润4.10亿元,同比增长17.72%。 二季度销售迅速提升,公司中报业绩超预期::分季度来看,2020Q2公司实现收入30.79亿,同比增长28.35%,归母净利润2.58亿,同比增长26.60%,在一季度经历疫情影响之后,公司二季度销售迅速上升,中报业绩超预期。2020H1公司经营现金流为8.42亿,同比增长82%,经营质量较高;综合毛利率和净利润率分别为20.75%和8.01%,总体保持稳定。 制造业投资景气向上,叉车行业销量高增长:受到全球疫情蔓延影响,工业车辆行业受到一定的冲击,2020年上半年全球工业车辆总订单量70.56万台,同比下降6.96%。而国内控制住疫情之后,加快推动复工复产,工业车辆行业实现总销量(含出口)33.72万台,同比增长9.98%。由于叉车主要应用于制造业、物流等行业,结合工业机器人、机床等月度数据来看,本轮制造业投资周期自从2019年四季度开始逐步启动,疫情使得行业短暂停滞不改向上趋势,我们判断未来2-3年叉车行业销量有望持续增长。 新能源叉车发展进入快速道,智能制造推动公司新发展:目前行业新能源叉车发展进入快速道,公司是行业中锂电池产品系列最齐全的企业,上半年锂电池产品国内外销量达万台以上,氢燃料电池叉车部分车型已开发完成,预计下半年投放市场。同时,公司瞄准“中国制造”加速向“中国智造”的发展趋势,积极研发和推广互联网+工业车辆、智能物流系统、无人驾驶工业车辆等产品及解决方案,为客户提供给更有针对性的产品和服务。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.40亿、9.60和10.50亿,对应PE分别为15倍、13倍和12倍,给予“买入”评级。 风险提示:国内制造业资本开支不及预期,海外疫情管控不力影响出口等
杰瑞股份 机械行业 2020-08-12 32.50 -- -- 35.00 7.69% -- 35.00 7.69% -- 详细
中报业绩取得高增长,总体符合市场预期:2020H1公司实现收入33.17亿元,同比增长28.66%,归母净利润6.89亿元,同比增长37.78%,总体符合市场预期。分产品看,油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务分别实现收入25.97亿、5.39亿和1.76亿,分别同比增长38.80%、1.06%和7.07%。公司综合毛利率为37.17%,较上年同期增加2.34pct;期间费用率为11.32%,较上年同期下降2.72pct,净利润率为20.76%,较上年同期增加1.37pct。 国内保障国家能源安全增加确定性,新订单持续增长:国内将保障能源安全放在重要位置,2020年6月国家能源局发布了《2020年能源工作指导意见》,今年我国油气产量目标为石油产量约1.93亿吨,天然气产量约1810亿立方米,较2019年均有小幅增长。国内加大勘探开发力度、增储上产的政策为国内钻完井设备和相关服务需求增加了确定性。今年上半年,公司获取新订单46.60亿元(含税),同比增长27.38%,其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。 受疫情影响全球油气需求下滑,公司加大研发力度推出新产品: 受新冠疫情影响,全球原油需求大幅下滑,WTI一度出现历史首次的负油价,后续在部分区域疫情控制原油需求回升的影响下,6月中旬后布伦特及WTI相继站上40美元/桶关口。面对行业困境,公司加大研发投入和技术创新,不断推出具有竞争力的新产品,比如我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组在南海作业平台成功应用;全球首台单机单泵7000马力电驱压裂橇,搭载全球最大功率7000马力压裂柱塞泵,在页岩气井场实现单台替代2-3台常规2500压裂设备的作业能力,进一步降低页岩气开发成本。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为17.72亿、21.77和27.29亿,对应PE分别为17倍、14倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内油公司资本开支不及预期等
永创智能 机械行业 2020-07-30 10.17 15.00 51.98% 10.86 6.78% -- 10.86 6.78% -- 详细
公司是国内布局全面的包装机械龙头企业: 公司主要产品是包装设备及配件和包装材料,行业覆盖液态食品、固态食品、医药、化工、家用电器、造币印钞、仓储物流、建筑材料、造纸印刷、图书出版等众多领域,是国内覆盖行业和产品品类最为全面的包装机械龙头企业。 2019年公司实现收入 18.71亿,同比增长 13.34%,归母净利润 9856万元,同比增长 32.85%。 2020Q1受疫情影响,业绩有所下降,随着Q2以来下游复工复产,业绩有望迎来修复。 受益于消费升级以及投资回升, 乳品和啤酒行业投资景气向上: 2019年公司智能包装线业务收入 6.76亿,占收入 36.1%,下游主要为乳品和啤酒行业。根据市场调研机构 Freedonia 的预测, 2021年国内乳品和啤酒行业包装机械需求量将达到 62亿,为市场容量较大的细分领域。 伴随消费升级趋势, 低温奶消费不断增长,新增低温奶投资需求不断释放, 啤酒消费逐渐从经济型转向中档和高档产品,部分产线亟待更新,后续随着整体制造业投资回升,乳品和啤酒行业投资景气向上。 定增和可转债募资大幅扩充产能, 公司有望获取更多市场份额: 公司于 2018年 9月完成非公开增发,募资 3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金;于 2019年 12月可转债发行,募资 5.12亿投向年产 40,000台(套)包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后,公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备,以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能, 后续公司将持续加大市场拓展力度,有望在更多细分领域获取更大的市场份额。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为1.51亿、 2.48亿和 3.53亿, 对应 PE 分别为 30倍、 18倍和 13倍,给予“买入”评级。 风险提示: 下游行业投资回升不及预期,新产品拓展不及预期等
艾迪精密 机械行业 2020-07-27 53.72 -- -- 64.27 19.64% -- 64.27 19.64% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,公司实现收入10.94亿元,同比增长47.26%,净利润2.94亿元,同比增长61.93%。 受益于行业需求爆发,公司业绩实现高增长:2020H1公司实现收入10.94亿元,同比增长47.26%,净利润2.94亿元,同比增长61.93%,业绩高增长主要是上半年挖掘机行业高景气,销量同比增长24%,受益于此,公司核心业务板块破碎锤和液压件均实现高增长,特别是行走马达等高端液压件,需求爆发背景下国产替代加速。 疫情后工程机械行业景气度提升,液压件前装渗透加速:今年新冠疫情发生以后,国内加大基建投资,工程机械行业景气度持续提升。 由于国内旺季需求出现爆发式增长,挖机行业甚至出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透,实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。 破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约60%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.06亿、7.86亿和9.86亿,对应PE分别为49倍、38倍和30倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业景气度下滑等
浙江鼎力 机械行业 2020-07-24 93.00 -- -- 102.85 10.59% -- 102.85 10.59% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预增公告,预计归母净利润将增加14790万元左右,同比增长56.83%左右;扣非净利润增加16050万元左右,同比增长68.47%左右。 公司中报业绩超预期,主要是二季度国内市场快速增长:2020H1公司实现归母净利润4.08亿,同比增长56.85%,二季度单季度实现净利润2.86亿元,同比增长79.82%,单季度业绩创新高,超市场预期。业绩高增长主要系第二季度国内市场快速增长,国内高空作业平台为新兴市场,保有量小,渗透率低,今年上半年下游租赁商特别是大租赁公司不断扩大设备规模,市场增速加快。 受益下游大租赁商加速扩产,预期行业扩产仍将持续:宏信建发是国内建设领域最大的设备综合运营服务商,拥有6大产品线,其中,高空作业平台租售作为核心业务,今年宏信首次进入Access50全球10强。根据宏信建发公众号,7月6日宏信高空车设备数量突破4万台,较4月30日突破3万台仅过去两个多月,扩产加速。公司于2018年3月开始与宏信建发合作,直接受益于宏信扩产。5月16日,宏信与浙江鼎力签订臂车采购协议,双方合作有望持续深化。 国内臂式产品占比低空间大,公司四期工厂即将投产规模放量:全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,预计将在2020年8月投产。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。 盈利预测与投资建议:我们上调公司2020-2022年净利润分别为10.01亿、13.14亿和16.44亿,对应PE分别为42倍、43倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,臂式产品推广不及预期等。
拓斯达 机械行业 2020-07-10 47.69 60.00 44.96% 51.96 8.95%
51.96 8.95% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报预告,2020H1盈利3.82亿-4.08亿,同比增长344.69%-374.69%。 半年报业绩超市场预期,抗疫产品链贡献较大:2020年上半年公司实现盈利3.82亿-4.08亿,同比增长344.69%-374.69%,其中2020Q2单季度2.28亿-2.54亿,业绩大超市场预期,主要得益于公司短时间内研发出口罩机,形成包括平面口罩机、儿童口罩机、立体口罩机等多产品线,实现了较好业绩。同时,公司主业注塑机及其周边辅助设备业务、智能能源及环境管理业务、工业机器人及自动化解决方案业务等均保持稳定发展态势。 公司主要聚焦于3C、新能源行业,大客户拓展成效显著:公司主要聚焦于3C、新能源、汽车等行业,在行业低迷期主动调整销售策略,推进大客户战略,已取得明显成效。根据公司2019年年报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户NVT等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,预计未来2-3年公司大客户订单有望呈快速上升趋势。 3C自动化等行业需求逐步回升,公司将显著受益行业景气提升:根据国家统计局数据,截止2020年5月份工业机器人累计产量为7.26万台,同比增长6.7%,已连续三个月正增长。根据我们的草根调研,今年光伏、锂电和风电等新能源行业需求较好,近期3C自动化需求已出现明显回升,特别是苹果产业链基本达到去年同期水平,汽车行业投资也有望逐步复苏。由此看,工业自动化行业需求有望全面回升,公司将显著受益行业景气提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.70亿、6.03亿和8.84亿,对应PE分别为22倍、20倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:工业自动化需求回升低于预期
中联重科 机械行业 2020-07-08 7.51 -- -- 8.97 19.44%
8.97 19.44% -- 详细
事件:公司发布A股定增预案,公司拟向四名认购方发行不超过12.49亿股A股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目,进一步提升公司综合竞争力:公司拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓四名认购方发行不超过12.49亿股A股,发行价格为5.28元/股,筹集不超过人民币66亿元,募集资金拟用于挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件(液压阀)智能制造项目及补充流动资金。通过此次定增引入战略投资者,公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力,从而提升公司综合竞争力,促进公司长期发展。 抓住市场机遇补强产品线,公司市场地位有望持续提升:公司重启事业部制后,核心产品市场竞争力不断增强,混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位,建筑起重机销售规模实现全球第一,工程起重机份额达近五年最好水平。此外,1-5月份挖掘机销量为14.58万台,同比增长19.42%,而公司销售2815台,份额仅2%,搅拌车行业在治超推动下销量持续增长,公司份额持续提升但仍然较小,公司抓住市场机遇,拟募资投入挖掘机、搅拌车等项目,扩大产能以提升各产品线市场地位。 后疫情时代基建持续加码,受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,国内逆周期政策加大力度,基建投资明显提速。受益于此,工程机械行业销量从3月中下旬开始大幅提升,公司核心产品线塔机、汽车起重机、混凝土机械等销售持续超预期。随着各地项目新开工持续落地,全年工程机械行业有望保持高景气。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为60.21亿、72.43亿和79.28亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建项目开工不及预期,出口受疫情影响不及预期等。
恒立液压 机械行业 2020-05-11 49.33 -- -- 77.49 5.34%
63.98 29.70%
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事件:公司发布2019年年报和2020年一季报,2019年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%。2020Q1实现收入13.68亿元,同比下降12.74%,归母净利润3.47亿元,同比增长6.42%。 2019年业绩高于预告上限,略超市场预期:2019年实现收入54.14亿元,同比增长28.57%,归母净利润12.96亿元,同比增长54.93%,业绩高于此前预告上限,略超市场预期。收入端分产品看,核心产品挖机油缸、非标油缸、液压泵阀收入分别为21.88亿、13.53亿、11.61亿,同比分别增长20.79%、18.18%、142.62%,毛利率分别为42.11%(+0.76pct)、35.10%(+0.03pct)、37.80%(+8.13pct);费用方面,管理和销售费用整体有所下降,期间费用率整体下降1.62pct,净利润率为23.97%,较上年增长4.07pct,盈利能力大幅增强。此外,经营性现金流净额达到16.60亿,同比增长107.85%,体现极高的经营质量。 2020Q1受疫情影响收入有所下降,净利润表现超预期:公司2020Q1收入13.68亿元,同比下降12.74%,主要是受新冠疫情影响,公司下游工程机械行业销售旺季延后,归母净利润3.47亿元,同比增长6.42%,净利润仍保持增长主要是公司综合毛利率为37.87%,较去年同期提升3.08pct,同时一季度美元大幅升值,汇兑收益大幅增长,总体看净利润表现超市场预期。 2020Q2行业景气度提升,充分受益国内需求提升及进口替代加速:受新冠疫情影响,春节后国内出现开工延后,公司业务也受到一定程度的影响。随着国内疫情受到管控,基建等需求刺激政策逐步加码,3月份开始挖机销售已恢复至正增长,预计二季度行业景气度将大幅提升,销售将出现大幅增长,我们判断全年挖机销量仍可能实现10%左右增长。近期,由于国内行业需求和销售火爆,而海外受到疫情蔓延影响,发动机、液压件等进口零部件供应出现紧张的局面,公司作为核心液压件供应商,充分受益国内需求提升以及进口替代加速。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为16.71亿、19.89亿和23.16亿,对应PE分别为37倍、31倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口等。
艾迪精密 机械行业 2020-05-04 28.12 -- -- 33.96 20.77%
60.09 113.69%
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事件:公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现收入3.82亿,同比增长4.87%,归母净利润8594万元,同比下降3.52%。 2020Q1业绩基本持平,略超市场预期:2020Q1公司实现收入3.82亿,同比增长4.87%,归母净利润8594万元,同比下降3.52%,一季度在疫情影响之下业绩实现基本持平,略超市场预期。2020Q1毛利率为40.45%,较去年同期下降2.70pct;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别是5.14%(+0.05pct,均比去年同期)、3.53%(-0.35pct)、2.24(-0.42pct)、0.24%(-0.89pct);净利润率为22.49%,较去年同期下降1.96pct。 逆周期政策加码提升行业景气度,液压件前装渗透有望加速:今年新冠疫情发生以后,国内宏观经济受较大影响,近期政府推出了一系列逆周期调节政策,加大基建投资,工程机械行业景气度持续提升。由于国内旺季需求出现爆发式增长,目前挖机行业已出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,今年有望抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透。公司继定增募资7亿投入破碎锤和液压件项目之后,后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。 破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约65%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.02亿、6.75亿和8.56亿,对应PE分别为34倍、25倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业景气度下滑,海外业务受疫情影响超预期等。
中联重科 机械行业 2020-05-04 6.35 -- -- 7.14 12.44%
8.97 41.26%
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事件:公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现收入90.67亿,同比增长0.55%,归母净利润10.26亿,同比增长2.39%,扣非净利润8.70亿,同比增长6.06%。 2020Q1业绩实现小幅增长,超市场预期:2020Q1公司实现收入90.67亿,同比增长0.55%,归母净利润10.26亿,同比增长2.39%,扣非净利润8.70亿,同比增长6.06%,在一季度疫情影响下业绩实现小幅增长,超市场预期。2020Q1综合毛利率为30.56%,较去年同期上升0.55pct;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为7.77%(-0.16pct,均较去年同期)、3.37%(-1.44pct)、2.67%(+1.39pct)、3.09%(-1.40pct);净利润率为11.32%,较去年同期上升0.21pct。 核心产品市场地位持续提升,新兴产品有望成强力增长点:2019年公司重启“事业部制”,产品线销售职能回归事业部后,起重机械、混凝土机械产品市场竞争力不断增强,混凝土份额保持“数一数二”,建筑起重机械销售规模实现全球第一,工程起重机市场份额达近五年最好水平。高空作业机械进入行业第一年就迈入国内高空作业平台领域的第一梯队,成为公司全新的业务增长点。土方机械推出的小挖ZE60E-10、ZE75E-10获得市场青睐,目前已完成全国省级销售服务网点布局,也有望成为公司未来的强力增长点。 逆周期政策不断加码,继续受益行业景气度提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,预期国内逆周期政策将加大力度,4月17日,中共中央政治局会议指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。截止一季度末,全国已新增发行新增专项债10829亿元,发行进度大幅提前,投入基建将维持高比例,基建投资力度提升,公司将继续受益行业景气度提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为56.54亿、65.18亿和72.72亿,对应PE分别为9倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。
快克股份 机械行业 2020-05-01 25.51 -- -- 28.15 9.53%
33.94 33.05%
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事件: 公司发布2019年年报和一季报,2019年公司实现收入4.61亿元,同比增长6.58%,归母净利润1.74亿元,同比增长10.59%;2020Q1实现收入8264万台,同比下降19.34%,归母净利润3465万元,同比增长0.83%。2019年业绩平稳增长,符合市场预期:2019年公司实现收入4.61亿元,同比增长6.58%,归母净利润1.74亿元,同比增长10.59%,业绩增长符合预期。公司深耕3C消费电子、汽车电子、5G通信电子等精密电子组装领域,特别是HOTBAR产品,不断拓展可适用场景和范围,助力某知名客户实现TWS标志性新品量产,同时导入某知名品牌智能手表组装供应链。分产品看,专业工业机器人自动化智能装备、智能锡焊台等小型设备、配件及治具分别实现收入2.15亿、1.56亿和0.87亿,同比增长7.40%、9.87%和-0.82%。公司主营业务毛利率为54.97%,较去年同期下降0.05pct,费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为6.77%(-1.06pct)、5.60%(+0.12pct)、6.05%(+0.04pct)、-2.52%(+0.04pct)。 受新冠疫情影响,一季度收入有所下降:2020Q1实现收入8264万台,同比下降19.34%,归母净利润3465万元,同比增长0.83%,收入端下降主要是由于新冠疫情防控需要,员工分批陆续复工,同时客户、供应商、物流机构等也都因疫情影响不同程度推迟复工,部分订单延期至二季度交付;净利润未受影响,主要原因是期间费用率特别是财务费用率大幅下降。 汽车、3C等行业触底回升,后续有望受益5G等新技术驱动:2019年下半年以来,汽车行业逐步探底、智能手机销量降幅收窄,市场状况整体改善,在5G等新技术驱动,汽车电子、3C行业景气度将随之上行,另外5G基站的逐步建设投入、以TWS耳机为代表的可穿戴设备市场增长,均对工艺设备产生新的需求,公司有望显著受益。新冠疫情对全球经济和市场的影响在一定程度及期限内对行业的发展造成冲击,但我们认为随着疫情逐渐受到控制,行业需求将稳步回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.87亿、2.21亿和2.57亿,对应PE分别为21倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:3C行业资本开支不及预期、新产品拓展不及预期等
三一重工 机械行业 2020-05-01 19.09 -- -- 21.03 8.12%
22.57 18.23%
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受新冠疫情影响,一季度业绩有所下降:2020Q1公司实现收入172.66亿,同比下降18.92%,归母净利润21.94亿元,同比下降31.90%,收入和利润出现下滑主要原因是受疫情影响开工延后,导致销售下滑。2020Q1综合毛利率为28.17%,较去年同期下降2.57pct,主要是销售规模下降和销售运费口径调整影响;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为5.45%(-1.30pct,均较去年同期)、2.52%(+0.37pct)、3.65%(+1.15pct)和1.81%(1.24pct),销售费用下降主要是销售运费口径调整,管理费用和研发费率上升主要是收入减少,两者合计费用略有增加,财务费用率上升主要是汇兑损失增加,综合导致利润率有所下降。2020Q1公司经营性现金流净额-8.94亿,较去年下降幅度较大,主要是受疫情影响销售额下降,公司加大对经销商及客户的支持,帮助度过短暂性困难。 逆周期政策不断加码,2020Q2盈利水平有望显著提升:一季度疫情对国内经济产生较大影响,近期海外疫情持续发展影响外需,预期国内逆周期政策将加大力度,4月17日,中共中央政治局会议指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。截止一季度末,全国已新增发行新增专项债10829亿元,发行进度大幅提前,投入基建将维持高比例,基建投资力度提升,受益于此,我们判断二季度公司盈利水平将显著提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为150.13亿、172.75亿和188.60亿,对应PE分别为11倍、10倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内基建投资不及预期,海外疫情持续影响出口等。
浙江鼎力 机械行业 2020-05-01 53.38 -- -- 96.41 28.55%
93.07 74.35%
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事件:公司发布2020年一季报,2020Q1公司实现收入4.11亿,同比增长6.90%,归母净利润1.22亿,同比增长20.59%,扣非净利润1.17亿,同比增长16.84%。 2020Q1业绩实现小幅增长,继续超市场预期:2020Q1公司实现收入4.11亿,同比增长6.90%,归母净利润1.22亿,同比增长20.59%,一季度受疫情影响的情况下实现小幅增长,超市场预期。公司2020Q1毛利率为39.98%,较去年同期下降2.91pct;费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为4.46%(-0.08pct,均较去年同期)、2.48%(+1.18pct)、3.11%(+0.24pct)、-1.56%(-3.17pct);净利润率为29.65%,较去年同期上升3.36pct。公司经营性现金流净额为7973万,同比大幅增加,主要是产品销售受到现金大于购买原材料支付现金。 国内行业处于快速成长期,公司加大国内市场开拓力度:根据IPAF2019全球高空作业平台租赁市场报告,截止2018年末,全球高机租赁市场设备保有量为147万台,其中美国市场保有量63万台,欧洲十国30万台。根据调研数据,截止2018年国内保有量仅10万台左右,行业仍处于快速成长期,2019年国内高机销售约5.4万台,同比增长约80%。2019年,公司海外业务受到美国加征关税等影响,从而加速国内市场的开拓,全年国内市场实现收入14.25亿元,同比增长98.96%,销售占比达63.12%,较上一年提升19.49个百分点。 国内臂式产品占比低空间大,看好公司臂式产品带来新一轮成长:全球来看,臂式设备保有量占比达到30%以上,例如美国占比达38%,欧洲十国占比为37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低,约10%,具有较大的发展空间。2019年,公司国内臂式产品销售量同比增长176.42%,取得高增长。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段,受疫情影响,项目投产时间推迟至2020年8月。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能,我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.59亿、11.54亿和14.57亿,对应PE分别为26倍、20倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,臂式产品推广不及预期等
艾迪精密 机械行业 2020-04-22 27.53 -- -- 48.50 21.07%
53.50 94.33%
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受益于行业高景气,公司业绩实现高增长:2019年公司实现收入14.42亿,同比增长41.33%,归母净利润3.42亿,同比增长51.96%,业绩高增长主要是受益于工程机械行业高景气,破碎锤和液压件业绩均实现增长。分业务看,破碎锤和液压件分别实现收入10.19亿和4.09亿,同比增长54.62%和32.24%,毛利率分别为46.84%和31%,同比+2.95pct和-8.34pct。费用方面,销售、管理、研发和财务费用分别为5.84%、4.54%、3.72%和1.08%,总体费用率下降1.44pct。 逆周期政策加码提升行业景气度,液压件前装渗透有望加速:今年新冠疫情发生以后,国内宏观经济受较大影响,近期政府推出了一系列逆周期调节政策,加大基建投资,工程机械行业景气度持续提升。 由于国内旺季需求出现爆发式增长,目前挖机行业已出现部分机型缺货,进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场,进入三一供应体系,2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货,今年有望抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透。公司继定增募资7亿投入破碎锤和液压件项目之后,后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。 破碎锤行业需求持续提升,公司加大主机厂渠道供货快速提升份额:近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控,以及基建不断加码工程量增加,破碎锤的需求大幅提升。另外,近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务,终端销售向主机厂渠道集中,公司是国内破碎锤行业绝对龙头,目前约65%产能供给主机厂,在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半,随着主机厂采购提升,市场份额快速提升,保持高增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.02亿、6.75亿和8.56,对应PE分别为32倍、24倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业景气度下滑,海外业务受疫情影响超预期等。
亿嘉和 机械行业 2020-04-21 70.82 -- -- 119.38 20.10%
105.90 49.53%
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事件:公司发布2019年年报,2019年公司实现收入7.24亿,同比增长43.29%,归母净利润2.56亿,同比增长39.20%。 2019年业绩靓丽,核心机器人产品快速增长:公司2019年实现收入7.24亿,同比增长43.29%,归母净利润2.56亿,同比增长39.20%。 其中,机器人(含智能化配套改造)收入7.04亿,占总收入的97%,2019年公司巡检机器人大幅增长,同时新增的带电作业机器人、室内轮式巡检机器人贡献一定增量。综合毛利率和净利润率为63.64%和35.40%,同比+2.09pct和-0.97pct。期间费用方面,销售、管理、研发、财务费用率分别为9.76%、12.16%、7.78%、-1.08%,同比+2.21pct、+2.30pct、-1.38pct、-0.96pct。 持续加大研发投入,省外市场获较大突破:2019年公司研发费用投入9509.6万元,同比增长105.5%,研发费用总收入比例达到13%,研发人员占比达到35%,不断加大科技创新投入。公司不断拓展省外市场,2019年省内省外收入分别达到6.21亿和1.03亿,同比增长30.51%和248.96%,省外市场获得较大突破。订单方面,2019年年公司新增订单7.20亿,期末待履行订单3.62亿。 公司推出带电作业机器人,产品线实现重大跨越:公司推出了室外带电作业机器人、室内巡检操作机器人产品,能够替代人工在不断电情况下自主作业,产品和业务实现了从数据采集到自主运动作业的重大跨越。2019年底,公司与国电南瑞科技股份有限公司、天津三源电力集团有限公司合资成立国网瑞嘉(天津)智能机器人有限公司(公司持股40%),重点开展带电作业机器人研发、制造、应用和技术服务,后续有望接力巡检机器人,成为公司主力机器人产品。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.37亿、4.47亿和5.94亿,对应PE分别为29倍、22倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:电力巡检机器人渗透率提升不及预期、公司新产品开拓不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名