事件：公司发布2020年业绩快报，实现收入100.29亿元，同比增长22.49%，实现净利润8.66亿元，同比增长36.33%。 设备和气体业务均实现新突破，220020年业绩稳健增长：2020年全年公司实现收入100.29亿元，同比增长22.49%，实现净利润8.66亿元，同比增长36.33%，业绩实现稳健增长，两大业务板块设备业务实现稳健增长，气体项目随着投资增加，零售业务的拓展，盈利能力不断提升。 气体投资规模持续扩张，已成为公司支柱产业：公司已成为国内最具影响力的气体服务商，2017-2019年，公司工业气体业务收入为39.12亿元、44.64亿元、46.64亿元，呈稳步增长态势。2020年公司先后获得承德杭氧二期2万空分项目、济源杭氧国泰二期4万空分项目及广东河源德润钢铁1.1万空分项目等气体投资项目，并在衢州东港园区项目上取得实质性进展，目前已与东港园区内用气企业达成供气协议，并着手推进3800m3/h液体空分项目建设。2020年前三季度，气体业务收入占营业收入的比例约54%，气体产业已逐步发展成为公司支柱产业。 拟发行可转债募资不超过1188亿，进一步加大气体业务投入力度：公司于2021年1月发布可转债发行预案，拟募资不超过18亿元，投入吕梁气体、东港气体、黄石气体、广东气体、济源国泰气体、太源气体等6个气体项目，进一步加大气体行业投资。工业气体需求企业对供气稳定性和气体性质有较高要求，且具有一定的排他性，现阶段是通过精准布局、快速扩张占据市场份额的关键时期，公司加大气体投资将为公司未来贡献稳定的现金流和奠定成长基础。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.66亿、10.89亿和13.26亿，对应PE分别为38倍、30倍和25倍，维持“买入”评级。 风险提示：新项目投产不及预期，设备订单不及预期

事件：公司发布2020年年报，预计全年净利润5.12亿元左右，同比增长50%左右。 公司全年业绩实现高增长，QQ44业绩略低于预期：公司预计全年实现净利润5.12亿元，同比增长50%左右，主要系公司两大产品破碎锤和液压件均实现较大幅度增长，破碎锤受益于国家对炸药的严格管控，公司适用于30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤需求大幅增长，液压件国产替代进口趋势确定，公司开拓了多家大型主机厂客户实现了战略配套。公司Q4单季度盈利0.91亿元左右，略低于市场预期，主要系四季度公司相关费用计提增加所致。 液压件前装渗透加速，有望继续受益核心零部件进口替代：今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升，国内旺季需求出现爆发式增长，挖机行业甚至出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透，实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目，有望继续受益核心零部件的进口替代。 破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约60%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.11亿、7.03亿和8.35亿，对应PE分别为100倍、73倍和61倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业景气度下滑等

事件：公司发布 2020年年报业绩预告，全年实现净利润为 20.47亿-23.00亿元，同比增长 57.91%至 77.44%。 受益行业强劲基本面，公司年报业绩超市场预期：公司 2020年实现净利润为 20.47亿-23.00亿元，同比增长 57.91%至 77.44%，业绩超市场预期，主要是受益于下游行业市场需求强劲增长，公司主要产品挖机油缸、主控泵阀等产品销量和销售额均大幅增长，且受规模效益和产品结构优化的影响毛利率有所提升。全年预计非经常性损益为-5,238万元，同比下降 162.25%，主要是美元兑人民币汇率贬值，公司汇兑损失增加所致。 工程机械行业基本面强劲，公司产品进口替代加速：根据协会统计数据，2020年全年挖机销量 32.76万台，同比增长 39%。受益于以挖机为代表的工程机械行业高增长，公司油缸销售大幅增长。同时，公司挖机用泵阀市场份额大幅提升，6-50T 级回转马达已为主机厂规模化配套，非挖机领域高空作业平台实现批量配套，汽车吊、旋挖钻领域全面量产，泵阀产品进口替代加速。 在液压件领域积累优势，从进口替代走向装配全球：作为高端液压件龙头企业，公司在产品研发、生产制造、营销服务等方面已积累较大优势，产品受到卡特彼勒、三一、徐工等核心客户的认可。公司不仅在国内实现了进口产品替代，并远销欧美、日本等发达国家和地区，出口比例超过 20%，积累了一批行业优质客户。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润分别为21.41亿、27.13亿和 31.76亿，对应 PE 分别为 72倍、57倍和 48倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业大幅下滑，海外疫情持续影响出口等

事件：公司发布2020年年报预告，全年实现净利润70-75亿元，同比增长60.13%-71.57%。受益行业需求保持高景气，业绩实现高增长：2020年公司预计实现净利润70-75亿元，同比增长60.13%-71.57%，业绩符合市场预期，主要是受益于国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，产品迭代和环保升级拉动设备需求，公司核心板块产品订单和销量持续高增长。另外，公司严控各项费用支出，随着销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。 工程机械产品市场地位提升，农机板块销量和利润同比改善：公司核心产品市场竞争力不断增强，体制机制变革充分激发销售队伍活力、提升客户服务能效，混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位，建筑起重机销售规模实现全球第一，工程起重机份额达近五年最好水平，挖掘机械和高空作业平台等战略业务形成市场突破。今年疫情后粮食安全提升到重要位置，农机行业开始底部回升，公司通过创新上下游合作模式，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率也有同比改善。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目，进一步提升公司综合竞争力：公司拟定增募资不超过52亿元投向挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目等，目前已获证监会增发批文。通过此次定增，公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力，进一步提升公司综合竞争力，促进公司长期发展。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为72.09亿、91.01亿和96.77亿，对应PE分别为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建项目开工不及预期，农机行业回暖不及预期等。

事件：公司发布2020年业绩预告，全年实现归母净利润1.5亿-1.8亿，同比52.20%到82.64%；扣非净利润1.2亿-1.5亿，同比增长68.81%到111.02%。 2020年业绩实现高增长，超市场预期：2020年公司实现归母净利润1.5亿-1.8亿，同比52.20%到82.64%，业绩超市场预期，主要是下游牛奶、酒类、饮料、休闲食品等行业对智能包装设备需求稳定增长，且公司通过技术创新和产品研发，进一步优化了公司产品结构，提升了盈利能力。 受益于消费升级及投资回升，包装机械设备投资景气向上：公司智能包装线业务下游主要为乳品和啤酒行业，而装箱机、打包机等单机设备下游更为分散，广泛应用于食品、饮料、医药等行业。国内低温奶伴随消费升级趋势消费不断增长，新增低温奶投资需求不断释放，啤酒消费也逐渐从经济型瓶装啤酒转向中高档罐装产品升级，产线更新需求持续释放，今年伴随着整体制造业投资回升，包装机械设备行业投资景气向上，行业投资需求持续释放，公司作为该细分领域龙头企业显著受益。 定增和可转债募资大幅扩充产能，公司有望获取更多市场份额：公司于2018年9月完成非公开增发，募资3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金；于2019年12月可转债发行，募资5.12亿投向年产40,000台（套）包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后，公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备，以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能，后续公司将持续加大市场拓展力度，有望在更多细分领域获取更大的市场份额。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.69亿、2.40亿和3.32亿，对应PE分别为21倍、15倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业投资回升不及预期，新产品拓展不及预期等

事件：公司公告拟设立员工持股计划，设立规模不超过1.41亿，资金来源于薪酬制度计提奖励基金，股票来源于公司回购股份，购买价格为16.94元/股，参与人数为不超过2264人；公司拟以自有资金收购三一集团持有的三一融资租赁75%股权，对价1.57亿。 拟设立员工持股计划，与员工共享公司成长红利：公司拟设立员工持股计划，设立规模不超过1.41亿，资金来源于薪酬制度计提奖励基金，股票来源于公司回购股份，购买价格为16.94元/股，参与人数为不超过2264人，分2020-2024年5个自然年度归属至持有人，每个年度归属至持有人名下的比例均为20%。本次充分调动公司员工的积极性和创造性，与员工共享公司成长红利。 拟收购三一融资租赁75%股权，提升公司金融能力：公司拟以1.57亿的对价收购三一集团持有的三一融资租赁75%股权，目前公司采用融资租赁模式销售的比重在25%以上，收购之后公司将具备开展融资租赁业务的资质，能够为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案，于提升公司金融能力，提升产品与服务竞争力。同时，收购有利于提升公司盈利能力，公司将获得融资租赁业务利润，以及公司部分自有资金收益率将有2-3个百分点的提升。 数字化转型提升公司竞争力，国际化战略继续坚定推进：公司积极推进数字化战略提升公司全球竞争力，比如推动设备和能源管理在线化，提升设备和人员工作效率，推进全公司灯塔工厂建设，大幅降低成本和提升产品品质。同时，公司坚定推进国际化战略，2020H1实现海外销售63.92亿元，同比下降9.03%，在海外需求大幅下降的背景下取得这一成绩好于市场预期，三季度出口销售加速增长。随着公司海外渠道能力、代理商体系、服务配件体系等逐步完善，预计公司海外市场将持续增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为161.98亿、193.20亿和212.87亿，对应PE分别为16倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等。

事件：公司发布2020年三季报，实现收入734.24亿，同比增长24.26%，归母净利润124.50亿，同比增长34.69%，经营性现金流净额110.24亿，同比增长33.16%。 三季报继续强劲增长，公司盈利能力稳步提升：公司在Q3实现收入242.36亿元，同比增长58.35%，归母净利润39.82亿元，同比增长65.16%，业绩略超市场预期。公司前三季度毛利率为30.30%，较去年同期下降2.24pct，销售、管理、研发、财务四项费用率为11.5%，较去年同期下降1.03pct，净利润率16.96%，较去年提升0.72pct，盈利能力稳步上升。 强调内循环促国内投资，工程机械行业延续高景气：在今年疫情以及复杂的国际国际形势影响下，决策层提出了加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这有利于促进国内投资。工程机械销售持续火爆，挖机1-9月份销售23.65万台，同比增长32%，其他品种如泵车、起重机、搅拌车等同样保持高增长。 展望四季度和明年，预计行业仍将保持强劲增长态势。公司作为工程机械行业龙头，将继续受益于行业增长。 数字化转型提升公司竞争力，国际化战略继续坚定推进：公司积极推进数字化战略提升公司全球竞争力，比如推动设备和能源管理在线化，提升设备和人员工作效率，推进全公司灯塔工厂建设，大幅降本并提升产品品质。国际化是公司另一大战略，2020H1实现海外销售63.92亿元，同比下降9.03%，在海外需求大幅下降的背景下取得这一成绩好于市场预期，三季度行业出口销售增长加快。目前公司核心产品挖掘机在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等海外重点市场份额大幅提升，东南亚部分国家已占据市场份额第一，随着海外渠道能力、代理商体系、服务配件体系等逐步完善，预计公司海外市场将获得持续增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为161.98亿、193.20亿和212.87亿，对应PE分别为14倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入64.63亿，同比增长24.39%，归母净利润4.78亿，同比增长580.71%，扣非净利润4.35亿，同比增长1382.02%。 拖拉机行业销售大幅回升，公司三季报业绩持续释放：公司Q3单季度实现收入23.46亿，同比增长32.57%，归母净利润1.54亿，同比增长205.23%，业绩大幅增长主要受益于拖拉机行业销售大幅回升。公司前三季度毛利率20.12%，较上年同期提升5.40pct，销售、管理、研发、财务费用率为12.06%，较去年同期下降2.46pct，净利润率为7.39%，较去年同期提升6.04pct，公司行业低迷期加强减员增效、处置无效资产工作，行业回升后盈利能力大幅增长。 保粮食安全以及粮食价格上涨，推动拖拉机行业销售大幅回升：今年新冠疫情以及洪涝灾害影响下，粮食安全问题较为突出，国家及时出台相关政策鼓励粮食生产，比如南方水田区鼓励种双季稻等，拉动了拖拉机的销售需求。根据农机协会统计，1-6月份骨干企业大中型拖拉机销量13.03万台，同比增长13.72%。长期看，粮食价格上涨提升农民种粮积极性是驱动农机需求的核心因素，近期玉米、豆粕、棉花等主粮和经济作物价格出现明显上涨，受益于此，农机行业已逐步确立上升趋势。根据历史数据，2018-2019年中大拖销量不到20万台，我们推算未来两三年年销量可能达到30-40万台，行业需求弹性较大。 土地流转推动粮食规模化种植，有望促进农机行业高质量发展：根据农业部数据，截至2016年底，我国农业生产经营规模在50亩以下的小规模农户经营的耕地面积占全国耕地总面积约82%，总体看目前我国农业生产经营组织的规模还不大。随着土地流转加快以及新型城镇化对农村劳动力的吸纳，未来经营规模在50亩以上的适度规模经营户（含专业大户、家庭农场、农民专业合作社）将不断扩大，有利于农机行业高质量发展。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.96亿、7.00亿和8.94亿，对应PE分别为25倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。 风险提示：农机需求增长不及预期，行业竞争加剧等。

事件：公司发布 2020年三季报，前三季度实现 16.08亿，同比增长 50.57%，归母净利润 4.21亿，同比增长 63.30%，扣非净利润 4.19亿，同比增长 67.52%。 公司 三季报保持高增长，受益 工程机械 行业高景气 ：公司 2020Q3单季度实现收入 5.13亿元，同比增长 458.15%，归母净利润 1.27亿元，同比增长 66.57%，业绩基本符合市场预期。受益工程机械特别是挖掘机行业高景气，1-9月份挖机销量达到 23.56万台，同比增长 32%，受益于此，公司核心业务板块破碎锤和液压件实现高增长，特别是行走马达等高端液压件，需求爆发背景下国产替代加速。 液压件 前装渗透加速， 有望 继续受益核心零部件进口替代 ：今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升，国内旺季需求出现爆发式增长，挖机行业甚至出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在 2018年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透，实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目，有望继续受益核心零部件的进口替代。 破碎锤行业需求持续提升， 公司 加大主机厂渠道供货 快速 提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约 60%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润分别为6.01亿、7.60亿和 8.78亿，对应 PE 分别为 52倍、41倍和 36倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业景气度下滑等

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入90.71亿，同比增长21.20%，归母净利润5.88亿，同比增长21.55%。 公司三季报实现高增长，主要受益于行业需求大幅增长：公司2020Q3单季度实现收入36.39亿，同比增长47.29%，归母净利润1.86亿，同比增长38.62%，业绩增长主要受益于行业需求大幅增长，基本符合市场预期。公司Q1-Q3毛利率为18.97%，较上年同期下降2.39pct，主要是公司主动调整部分产品价格抢占市占率影响；费用方面，四项期间费用率为10.44%，较去年同期下降2.38pct；净利润率为6.49%，较去年同期上升0.02pct，基本保持稳定。 继续受益制造业投资景气向上，叉车行业有望延续增长趋势：叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，受益于国内疫情后经济复苏以及外贸订单爆发（海外供应链和生产受到影响，转单至中国生产），制造业投资加速上行，叉车行业销售出现爆发，近期物流重卡销售火爆也可相互印证。2020年1-9月，叉车销量已经达到56.10万台，同比增长24.13%，并且9月份销售将达到8.4万台，同比增长66%，增速创2010年以来单月最高（不考虑春节因素影响）。考虑全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期，我们判断未来2-3年制造业投资仍将延续上升趋势，叉车行业有望延续增长趋势。 加快产品技术转型升级，紧抓国内国外市场机遇：公司在今年上半年先后推出了K2、G3系列中高端叉车、锂电新能源系列叉车、智能仓储系统等产品；持续深入推动5G技术在工业互联网、智能制造、车联网等生产和产品服务环节上的有效应用，加快产品技术转型升级。 同时，公司紧抓市场机遇，国内筹划开展专题竞赛活动，推进区域营销公司4S店建设等，上半年国内销量同比增长20.27%，海外发挥三大海外中心优势，出口销量同比增长7.59%。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.29亿、9.54和10.47亿，对应PE分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内制造业投资不及预期，海外疫情管控不力影响出口等

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入13.65亿，同比增长0.33%，净利润1.36亿，同比增长48.15%,扣非净利润110.82亿，同比增长43.02%。 公司三季报表现靓丽，盈利能力稳步提升：公司2020Q3实现收入5.93亿，同比增长23.85%，净利润5003万元，同比增长51.75%，受益于行业订单持续释放，公司业绩略超市场预期。前三季度公司毛利率为33.23%，较去年同期提升3.54pct，四项期间费用率为21.64%，较去年上升0.97pct，净利润率为9.95%，较去年上升3.21pct，盈利能力稳步提升。 受益于消费升级及投资回升，包装机械设备投资景气向上：公司智能包装线业务下游主要为乳品和啤酒行业，而装箱机、打包机等单机设备下游更为分散，广泛应用于食品、饮料、医药等行业。国内低温奶伴随消费升级趋势消费不断增长，新增低温奶投资需求不断释放，啤酒消费也逐渐从经济型瓶装啤酒转向中高档罐装产品升级，产线更新需求持续释放，今年伴随着整体制造业投资回升，包装机械设备行业投资景气向上，行业投资需求持续释放，公司作为该细分领域龙头企业显著受益。 定增和可转债募资大幅扩充产能，公司有望获取更多市场份额：公司于2018年9月完成非公开增发，募资3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金；于2019年12月可转债发行，募资5.12亿投向年产40,000台（套）包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后，公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备，以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能，后续公司将持续加大市场拓展力度，有望在更多细分领域获取更大的市场份额。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.60亿、2.40亿和3.36亿，对应PE分别为27倍、18倍和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业投资回升不及预期，新产品拓展不及预期等。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入1.49亿，同比增长12.17%，归母净利润6348万元，同比增长65.78%，扣非净利润3429万元，同比增长51.59%。 三季报业绩稳健增长，仍受制于产能因素：公司2020Q3单季度实现收入6040万元，同比增长8.52%，净利润2944万元，同比增长16.83%，业绩稳健增长，仍受制于产能限制。公司前三季度毛利率为49.06%，较去年同期提升5.70pct，四项期间费用率为18.88%，较去年同期下降3.72pct，净利润率为42.66%，较去年同期提升13.79%。 工业机器人进入增长通道，募投项目产能释放业绩有望加速：根据国家统计局数据，2020年1-9月工业机器人产量达到16.07万台，同比增加18.20%，以工业机器人为代表工业自动化需求进入复苏通道，下游需求强劲，我们预计行业将维持2-3年增长期。公司IPO募投资金将投入年产50万台精密谐波减速器项目，建设期为4年，项目将大幅增加公司谐波减速器产能，更好的满足市场和客户需求。根据公开信息，今年10月份公司新厂一期项目已经建成投产，二期项目正积极推进，四季度开始募投产能释放业绩有望加速。 谐波减速器市场替代空间大，同时积极拓展非机器人领域：根据IFR的数据，2018年全球工业机器人销量为42.23万台，按照每台机器人平均使用谐波减速器3个，机器人用谐波减速器市场总需求为127万台。目前公司生产的谐波减速器绝大部分用于机器人行业，全球份额不到10%，为全球第二大厂商，未来市场替代空间大。同时，公司积极开拓非机器人行业应用，特别是公司推出的Y系列新一代谐波减速器，具有刚性大、精度高的特点，并解决了振动耦合问题，适用于高端工业自动化、高端协作机器人市场，具有较大的市场空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8736万、1.30亿和2.04亿，对应PE分别为109倍、73倍和47倍，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，客户拓展及产能释放不及预期等

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入20.30亿，同比增长86.35%，归母净利润5.18亿，同比增长261.68%，经营性现金流净额为8.46亿，同比增长2398.47%。 受益制造业投资景气向上，三季报业绩增长超预期：公司2020Q3单季度实现收入5.28亿，同比增长45.14%，归母净利润1.17亿，同比增长105.01%，业绩增长超市场预期。公司上半年通过口罩机等抗疫产品链业务拓展取得大幅增长，下半年原有产品线受益于制造业投资向上，业绩仍然保持高速增长。截止今年三季度，公司合同负债金额为5.07亿，环比二季度继续提升，显示公司下游项目收款及订单情况良好。 营销端深挖头部客户需求，产品端加大投入扩张产品线：公司深挖下游头部客户需求，持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求，由注塑相关业务的合作延伸至工业机器人及自动化类，拓展了新行业和新客户，大客户战略落地为公司的快速成长提供了支撑。同时，公司加大新产品线开拓力度，积极介入注塑机、CNC等工业母机产品，公司同时披露拟对东莞爱弗米进行股权投资，从而切入五轴联动机床、石墨加工中心、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床产品，增强与公司自身产业协同。 制造业投资景气向上，公司将显著受益：疫情之后国内复工复产推动经济复苏以及海外供应链生产停滞使得出口激增，制造业投资加速上行，工业机器人、叉车、注塑机等子行业快速回升。根据统计局数据，1-9月份工业机器人产量达到6.07万台，同比增加18.20%；叉车行业销量达到56.10万台，同比增长24.13%，其他品类如注塑机、机床等均有较大增长。公司作为国内领先的智能制造服务平台，将显著受益制造业投资景气向上。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.14亿、6.26亿和8.63亿，对应PE分别为18倍、18倍和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：工业自动化需求回升不及预期，公司新产品拓展不及预期等

事件：公司发布2020年三季报，实现收入53.23亿，同比增长38.86%，归母净利润14.72亿，同比增长60.50%，扣非净利润14.76亿，同比增长60.24%。 公司三季报延续高增长，盈利能力持续提升：公司2020Q3单季度实现收入18.67亿，同比增长79.38%，归母净利润4.86亿，同比增长97.27%，扣非净利润5.50亿，同比增长190.41%，业绩超市场预期。2020Q1-Q3公司毛利率为42.25%，较去年同期提升5.70pct，期间费用方面，销售、管理、研发费用率为7.77%，较去年同期下降2.44pct，财务费用率较去年上升2.45pct，主要是汇兑损失影响，净利润率为27.72%，较去年同期提升3.76pct。综合来看，公司盈利能力呈现大幅提升。 工程机械行业基本面强劲，公司产品进口替代加速：根据协会统计，2020年1-9月份销售挖机23.65万台，同比增长31.98%。受益于以挖机为代表的工程机械行业高增长，上半年公司挖机油缸销售32.95万只，同比增长27%。同时，公司挖机用泵阀市场份额大幅提升，6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套，非挖机领域高空作业平台实现批量配套，汽车吊、旋挖钻领域全面量产，泵阀产品进口替代加速，上半年子公司液压科技实现收入11.91亿元，同比增长85.81%。 在液压件领域积累优势，从进口替代走向装配全球：作为高端液压件龙头企业，公司在产品研发、生产制造、营销服务等方面已积累较大优势，产品受到卡特彼勒、三一、徐工等核心客户的认可。公司不仅在国内实现了进口产品替代，并远销欧美、日本等发达国家和地区，出口比例超过20%，积累了一批行业优质客户。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为20.45亿、24.69亿和27.48亿，对应PE分别为45倍、37倍和34倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业大幅下滑，海外疫情持续影响出口等

事件：公司发布2020年三季报，公司实现收入82.08亿，同比增长21.61%，归母净利润6.27亿，同比增长31.06%，扣非净利润5.92亿元，同比增长50.07%。 三季度业绩增长加速，各项财务指标表现优异：分季度来看，2020Q3公司实现收入30.85亿，同比增长44.42%，归母净利润2.16亿，同比增长66.94%，增速较Q2进一步加速。2020Q1-Q3公司经营活动现金流达到10.94亿元，较去年同期增长32.04%，并且已超去年全年，创历史最好水平。综合毛利率和净利润率为20.66%和8.37%，总体保持平稳。 继续受益制造业投资景气向上，叉车行业销量高增长：叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，受益于国内疫情后经济复苏以及外贸订单爆发（海外供应链和生产受到影响，转单至中国生产），制造业投资加速上行，叉车行业销售出现爆发，近期物流重卡销售火爆也可相互印证。2020年1-8月，叉车销量已经达到47.70万台，同比增长18.88%，并且预计9月份销售将达到8.4万台，同比增长66%，增速创2010年以来单月最高（不考虑春节因素影响）。考虑全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期，我们判断未来2-3年制造业投资仍将延续上升趋势。 新能源叉车发展进入快速道，智能制造推动公司新发展：目前行业新能源叉车发展进入快速道，公司是行业中锂电池产品系列最齐全的企业，上半年锂电池产品国内外销量达万台以上，氢燃料电池叉车部分车型已开发完成，预计下半年投放市场。同时，公司瞄准“中国制造”加速向“中国智造”的发展趋势，积极研发和推广互联网+工业车辆、智能物流系统、无人驾驶工业车辆等产品及解决方案，为客户提供给更有针对性的产品和服务。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.71亿、10.01和11.00亿，对应PE分别为18倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内制造业资本开支不及预期，海外疫情管控不力影响出口等。