投资要点: 历史沿革梳理公司成立于1997年,已经发展成为国内金属耐磨材料领域的领先者。2016年拟定增收购汽车零部件公司雄伟精工,进军汽车座椅、汽车安全装置等领域。如果定增顺利实施,公司将形成“耐磨材料+汽车零部件”双主业格局。 传统主业耐磨材料业务继续保持行业领先地位公司是为行业内最大的耐磨球段生产企业,2016年建立了博士后流动站,且有科研项目获得2015年度国家科学技术进步二等奖。公司积极巩固其多年来积累的研发及市场优势,以应对经济下行及市场需求萎缩的局面,耐磨材料业务有望继续保持行业领先地位。 拟收购优质汽车零部件标的雄伟精工公司拟作价12.867亿元收购雄伟精工。标的公司2016-18年的业绩承诺分别为净利润不低于1.15亿元、1.25亿元和1.35亿元,且累计净利润不低于3.75亿元。标的公司为优质的汽车零部件二级供应商,研发和盈利能力显著,培育了稳定而优质的客户群,未来具备可持续发展空间。 维持推荐评级:基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016-18年EPS分别为0.25/0.14/0.10元/股;若增发顺利完成,预估公司2016-18年EPS分别为0.70/0.74/0.78元/股,对应PE为79/74/71倍。我们认为公司战略清晰,积极探索外延发展机遇,未来成长可期,维持增持评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;新业务未实现业绩承诺的风险;公司原主业业绩大幅下滑的风险。

投资要点: 中央空调风机龙头,收购爱绅科技增厚业绩,节能电机拓展新增长点。 公司为中央空调风机龙头,市场占有率接近40%。预计每年需求保持平稳,未来风机的更新换代将进一步拉动需求。2015年风机及配件收入4.8亿元,占公司主营收入的60%。 2016年上半年公司整体收入完成4.3亿元,同比增长23%,净利润6066万元,增长35%,扣非净利润增长10%。除传统风机和冷链业务增长外,收购是主要原因。风机方面主要是2015年7月收购上海长天国际贸易有限公司51%股权及爱绅科技有限公司51%股权。长天国际对公司的促进主要是拉动出口。爱绅科技专注暖通空调的零部件,两公司合计2016年和2017年的业绩承诺分别是1700万元和2050万元。爱绅科技上半年实现900万元利润,为增厚业绩的主要因素。 公司节能的NEWEC电机2013年推出,已试用三年,有望实现批量供货,配套风机一起供货,形成新的增长点。 增发收购新能源车充电机龙头铁城信息股权,未来高增长可期。 公司2016年7月4日公告,拟现金支付4.075亿元,发行股份支付2.175亿元(13.7元/股)收购铁城信息100%股权,并配套发行股份募集不超过2.175亿元,定增底价11.52亿元。公司在投资者交流纪要里公告预计询价后的价格远高于此价格,安全边际提升。 铁城信息是新能源汽车车载充电机龙头,市场占有率在35%左右,公司已经进入江淮、康迪、江铃等车企的供应体系,其他的车企渠道也在拓展。铁城信息不断推出大功率新产品,净利率从2014年的14%上升至目前的25%。预计未来市占率和净利率均有提升空间。铁城信息2015年实现净利润3842万元,2016年-2018年利润承诺是5000万元、6500万元、8000万元。新能源车市场空间增长、公司产品结构优化将带来业绩超承诺可期。公司披露1-7月销售淡季利润已成倍增长,8月增长尤其迅速,看好铁城信息全年业绩。 青岛海洋新材军工材料壁垒高,拓展空间大。拟参股北京航天盛凯,继续延伸军工产品。 2015年9月,公司收购青岛海洋新材51%股权,进军舰船军工新材料领域。 青岛海洋新材创始人为哈尔滨工程大学挂职教授,曾获得较多科研经费。主要军工材料为聚酰亚胺隔热吸声材料、多功能固体浮力材料、多功能包覆材料、环保型多功能阻尼涂料、环保型重防腐涂料等,技术国内领先。其中聚酰亚胺在国外已经应用于舰船,替代传统保温材料,减重效果显著。环保型功能阻尼涂料性能优越,能显著降低舰艇的振动及噪声。环保型重防腐涂料已广泛应用于各类舰艇、船舶及钢结构工程。 除军用外,在民用领域也有使用。民用领域的无溶剂聚氨酯管道防腐涂料广泛应用于管道防腐等,与新兴铸管等公司合作承担了欧盟、中东、非洲、东南亚等国家的自来水管网、污水管网、海水淡化等项目,并将在石油、天然气管道领域推广,销售前景良好;环保型喷涂聚脲材料在南水北调中线工程穿黄隧道等项目及水利水电大坝、桥梁、污水设施等防水、防渗漏方面应用效果显著。 青岛海洋新材承诺业绩2016年-2018年为1100万元、1700万元和2400万元。2016年上半年已实现利润315万元,在量产后,预计将因其高技术壁垒,迅速提高产量和利润。 2016年7月公司拟参股航天盛凯20%股权,该公司主要为研发单位,在研项目为军工一级产品,公司将通过此项合作延伸军工产业链。 维持“买入”评级。不考虑增发及尚未完成的参股,预计公司2016-2018年EPS分别是0.29元,0.36元,0.41元。对应PE分别是57倍,46倍和39倍。我们看好铁城信息的高增长带来公司增发完成后的低估值,看好公司高技术壁垒的军工材料量产后的爆发性,看好增发带来的安全边际,维持公司“买入”评级。 风险提示:大盘系统性风险;军工材料研发和量产进度低于预期;新能源车政策力度低于预期;公司收购及增发实施具有不确定性。

电磁精炼主业趋势性下滑。公司是我国连铸EMS设备行业龙头和为数不多的工业磁力应用设备综合提供商,其明星产品连铸EMS能有效地提升钢材品质,提高成材率。截止到2015年年底,公司方圆坯连铸EMS市场占有率60%左右,板坯连铸EMS的市场占有率90%以上。公司业务重度依赖下游钢铁行业,在钢铁市场持续不景气的状态下,公司业绩出现趋势性下滑。 星城石墨专注于锂电池负极材料研制,行业地位前五。并购标的星城石墨是新能源新材料—锂离子电池负极材料制造业的领军企业。 2015年,新能源汽车销量大幅度上升,公司及时抓住市场机遇,向动力电池供应商转变,2015年营收实现了高达80%的快速增长,行业地位近三年来不断攀升。目前,公司已与比亚迪、福斯特、中航锂电等知名锂电生产商建立合作关系,有望在新能源汽车时代保持稳定高速增长。 星城石墨在储能及新材料领域有望继续拓展。星城石墨在2014及2015年报中都明确指出,要加大硅碳、软碳、石墨烯等新型负极材料的开发与应用,其中石墨烯作为新材料之王,将为负极材料的革新提供巨大的发展空间。目前石墨烯粉体和薄膜产品已经具备了量产可能性,相对应的导电添加剂等产品有望最早实现突破,为负极材料性能锦上添花。 首次覆盖,给予“增持”评级:基于审慎性原则,在不考虑增发的情况下,预计2016-2018年公司净利润分别为23、28、39百万元,对于EPS分别为0.10、0.12、0.17元/股。考虑星城石墨的业绩对赌,假设2017年开始并表,则对应2016-2018年净利润分别为23、73、94百万元,对应EPS分别为0.10、0.26、0.34元/股,按照当前股价17.70元计算,对应PE分别为179、67、52倍。我们密切关注公司并购项目的落地情况,看好此次并购事件给公司带来的新的发展潜力,给予“增持”评级。 风险提示:业绩对赌未达预期,钢铁市场持续走低,新产品研发进度未达预期,公司增发实施的不确定性风险。

事件: (1)公司9月8日发布公告,与中铁装备、中铁五局合资成立中铁山河公司(公司股权占比为50%),积极参与PPP模式的城市地下工程开发项目,进军盾构机、隧道成套装备以及地下管廊市场。 (2)公司网站(http://www.sunward.com.cn/news/483524.htm)9月12日公布,截至目前中铁山河已经与中铁五局、中铁六局和中建五局就长沙地铁5号线施工所需土压平衡盾构机签署采购意向书,签约订单10台。 投资要点: 长沙城轨市场规模三千亿,设备投资约两百亿。长沙城市轨道交通线网(地铁)规划由12条线路组成,全长456公里。以3号线为例,一期工程线路全长约36.5km,工程总投资238.14亿元,对应平均每公里投资6.5亿元。按此推算,长沙城轨总投资额约为3000亿元。根据行业惯例粗略估算,土建投资占城轨总投资比重约为50-60%,即1500-1800亿元;其中10-15%为设备投资,即150-270亿元。 联手中铁,有望通过三方面切入城轨市场。中铁系统是长沙城轨建设一级承包方的主力部队,而山河智能则是具备多品种装备研制与施工资质的本地公司。中铁山河作为一个利益共享平台,将中铁装备、中铁五局与山河智能绑定在一起,市场空间与获利路径明晰。对于山河智能而言,未来有望获取三方面的效益:一是城轨装备,即承接中铁系统在长沙地区城轨建设工程中的装备研制;二是PPP项目,即承接中铁系统在长沙地区的二级项目分包;三是绑定中铁装备,山河智能有望切入中铁系统在全球范围内的装备供应渠道。 6亿元盾构机订单凸显竞争优势。长沙城轨建设项目中,盾构机采用“本地采买”原则。作为当地具备盾构机研制能力的少数企业,山河智能通过与中铁系统的联合,直接与老牌盾构机供应商铁建重工开展竞争。此次,除了获得中铁系统的订单外,同时获得中建系统的订单,充分展示了合资公司的地缘优势与技术实力。根据市场行情,盾构机单台售价预计约为6000万元,此次获得6亿元大单将有效增厚公司业绩。 维持买入评级。此次切入城轨千亿市场为山河智能工程机械业绩反转进一步夯实基础,是其深厚研发底蕴的逻辑延伸,符合我们此前明确提出的投资逻辑;此外,公司另一条业务主线航空产业链布局进入收官阶段,将迎来“业绩+估值”的戴维斯双击行情。在不考虑收购AVmax的前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为0.80、2.13、2.51亿元;在考虑分步收购AVmax前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为1.03、3.97和4.90亿元,对应EPS分别为0.10、0.38和0.46元每股,按照9月12日收盘价9.33元计算,对应PE分别为93、25和20倍,建议买入,目标价为18.66元。 风险提示:相关订单落实执行的不确定性风险;工程机械业绩继续大幅下滑及军品业务发展不及预期;收购AVmax行政审批不通过的风险。

投资要点: 在线职业教育高速发展,会计等细分领域更具发展潜力。职业教育市场广阔,政策扶持力度大。职业教育培训线上化趋势明显,市场规模加速增长,未来教育科技深度融合是大势所趋。具体到细分领域,由于会计教育呈现企业刚性需求大、非持证会计人员众多、考证需求大、培训市场还未成熟的特点,因此未来发展更具潜力。 公司布局线上教育平台及线下会计等细分领域,协同效应显著。公司收购中大英才和恒企教育,正式进军非学历职业教育领域。恒企教育立足会计实操培训,业务向IT等领域拓展,打造智能教育平台,业绩呈现高速成长。中大英才是线上优质教育平台,形成了以服务职业考证为中心的全生态环境,极具竞争力。线上平台能够发挥流量优势为线下培训提供增量客户,并支持线下业务的跨领域扩张,未来协同效应显著。公司有望发展成为A股职业教育龙头。 公司作价12亿元收购恒企教育100%股权。标的公司承诺2016年产生的扣除非经常性损益后的净利润不低于8,000万,2016年和2017年度产生的扣除非经常性损益后的净利润累计不低于18,400万,2016年、2017年和2018年度恒企教育所产生的扣除非经常性损益后的净利润累计不低于31,920万元。 公司作价1.82亿元收购中大英才70%股份。标的公司承诺2016年所产生的扣除非经常性损益后的净利润不低于1,500万,2016年和2017年度所产生的扣除非经常性损益后的净利润累计不低于3,500万,2016年、2017年和2018年度所产生的扣除非经常性损益后的净利润累计不低于6,500万元。 维持买入评级,目标价28元。公司将进入“煤质检测+教育”双主业发展阶段。在不考虑并购恒企教育与中大英才的前提下,预计2016-18年归母净利润分别为0.15、0.51和1.03亿元,对应EPS分别为0.06、0.20和0.41元。在考虑并购的前提下,假设标的公司2017年1月1日开始并表,预计2016-18年归母净利润为0.15、1.82和2.73亿元,对应EPS分别为0.06、0.54和0.82元;根据教育行业A股上市公司的平均估值水平,2017年给予开元仪器52倍的PE,对应目标价28元,维持“买入”评级。 风险提示:(1)收购标的业绩不达预期风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)收购资产及定增事项实施的不确定性风险。

事件: 凤形股份发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入1.26亿元,同比下降46.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1,100万元,同比下降41.98%,扣非后同比下降150.67%,基本每股收益0.12元,同比下降58.62%。 投资要点: 传统耐磨材料行业龙头,上下游承压导致中报业绩下滑公司在金属耐磨材料领域的市场占有率多年保持第一,生产的高性能耐磨球段能大幅降低材料的损耗,提高研磨效率,减少装球量,降低设备运转载荷,从而能满足下游企业节能减排的目标。主要客户包括华新水泥、华润水泥、中国黄金、紫金矿业、英帕拉铂金公司、中钢集团、中材国际等,参与多个国家行业标准的制定。但今年以来,上游主要原材料中废钢,高碳铬铁和生铁价格在3-4月和7-8月出现较快增长,并伴随产量的下降,同时下游主要客户水泥建材,冶金矿山等行业也面临着去产能去库存带来的需求下降问题,导致中报业绩的下滑,且大于此前预期的幅度。 外延汽车零部件,将提升公司的盈利能力和持续经营能力定增发行不超过3200万股,底价34.03元/股。交易标的雄伟精工在2015年度以及2016年第一季度分别实现归母净利润9038万元和2394万元,拥有持续稳定的现金流,并承诺2016至2018年间的业绩承诺分别为净利润不低于1.15亿元、1.25亿元和1.35亿元,且累计净利润不低于3.75亿元,若能实现将显著提升公司的盈利能力和持续经营能力。 交易标的为优质的汽车零部件二级供应商,具有技术壁垒雄伟精工的主要客户包括汽车座椅领域的江森自控,佛吉亚和博泽,汽车安全装置领域的奥托立夫等优质汽车零部件公司,公司拥有机器人铆压全自动生产线,且冲压生产线具备连续模、多工位传递模等复杂模具应用能力,同时自身具备模具的研发设计能力。 盈利预测与评级:首次覆盖增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.25/0.14/0.10 元,若增发顺利完成,预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.69/0.73/0.76 元,对应当前股价PE 为67/63/61 倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;新业务未实现业绩承诺;传统耐磨材料业务盈利能力继续下滑的风险。

投资要点: 新品研发成效显著,驱动主业增长。上半年公司桩架产品及三十吨大型节油挖机销售放量,有力驱动公司主业成长,公司主打产品由传统小挖逐渐走向高技术高价值领域,进一步验证了山河智能深厚研发底蕴所带来的业绩中长期反转的观点。 海外销售发力。分地区来看,国际市场收入达到4.13亿元,同比增速达到39.13%,几乎占据公司上半年收入的半壁江山。海外销量达到历史峰值,表明公司在海外市场的产品竞争力显著提升。公司“走出去”战略卓有成效,未来将有力支撑AVmax飞机销售/租赁业务的海外市场拓展。 Avmax年内并表基本确定,将显著增厚业绩。公司目前已经完成对其49%股权收购,预计10月底将完成对其另外11%股权的收购,从而实现并表。公司定增20亿元收购AVmax的项目方案已获证监会第一次反馈,目前正根据要求对AVmax进行半年度审计及评估,我们预计年末有望拿到批文。看好后续AVmax飞机后市场业务与公司产生协同效应所带来的巨大市场空间。 维持买入评级。在不考虑收购AVmax的前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为0.95、2.13、2.51亿元;在考虑分步收购AVmax前提下,预计2016-18年公司归母净利润分别为1.17、3.97和4.90亿元,对应EPS分别为0.11、0.38和0.46元每股,按照8月26日收盘价9.36元计算,对应PE分别为85.09、24.63和20.35倍,维持买入评级。 风险提示:工程机械业绩继续大幅下滑及军品业务发展不及预期;营业外收入不及预期;通航产业相关政策推进不及预期;AVmax经营业绩大幅下滑;收购AVmax行政审批不通过的风险。

并表效应显著:解除德赛电池禁业协议,惠州三协业绩增幅达584%。 2015年上半年是从4月1日开始并表,2016年上半年是全部并表。根据公告披露,2016年上半年惠州三协实现营业收入13189万元,净利润4105万元,净利率高达31%。下半年随着槟郎产品加快出货,业绩有望大幅提高,预计全年收入将达到4亿元以上,实现净利润1亿元以上。 公司扣非净利润增幅高达626%,但受理财投资亏损影响,整体业绩增长并不显著。2015年上半年证券投资盈利超过4200万元,而2016年上半年证券投资亏损超过1900万元,净利润抵消超过6000万元。公司2016年上半年扣非净利润为4142万元,去年同期为-788万元。当前惠州三协已成为公司业绩贡献主力;公司聚焦自动化、智能化业务,预计理财业务未来将进行趋势性剥离。 包装主业受海外业务影响显著增长27%,印证海外增长拉动传统主业反转的逻辑。2016年上半年公司坚持推进“设备输出—产线输出—智能工厂输出”的转型模式,包装机械海外业务毛利率提高到37%,营业收入增长84%,受海外业务增长推动,预计公司传统业务全年净利润有望贡献1000万以上正收益。 维持买入评级。从公司中报来看,无论是公司主业通过海外业务实现扭亏还是三协释放利润都符合预期。公司于2016年7月11日发布公告开始筹划非公开发行股票的相关事项,我们暂不考虑此次非公开发行对公司业绩及股本摊薄的影响,预计2016-18年公司归母净利润分别为111、161、200百万元,对应EPS分别为0.23、0.34和0.42元/股,按照8月24日收盘价价15.77元计算,对应PE分别67.67、46.70和37.74倍。

事件: 公司拟以12.13元/股价格定向发行股份148,392,413股,支付交易对价18亿元收购方欣科技100%股权,并向朱文明、束昱辉、民生方欣1号计划、谢兵及徐锦宏共5名特定对象以16.14元/股价格发行股份74,349,440股,募集配套资金不超过12亿元。上述方案已于7月29日获得并购重组委有条件通过。 投资要点: 公司热处理设备制造业将保持平稳发展。公司热处理设备研制业务的市场定位以替代进口为主。根据业绩预告,受行业景气度影响,公司2016年上半年营业收入较上年同期有所减少,归属于上市公司股东的净利润较上年同期大幅下降。但是公司不断增强设计能力和工程能力,有望保持在热处理设备市场的竞争优势。 公司专业热处理加工业务具备发展潜力。公司热处理加工业务定位高质量要求的热处理加工配套服务。公司有意于通过加强工艺开发平台及数据库建设,构建基本覆盖全国主要机械制造集中地区的热处理加工网络。公司战略上将热处理设备制造和专业热处理加工业务并举,并不断加强售后服务业务,有望带来公司新的利润增长点。 外延打造专业的财税互联网大数据服务生态系统。公司发行股份收购方欣科技100%股权并募集配套资金,跨入具有较高成长性的财税互联网大数据产业。方欣科技是国内领先的财税服务互联网公司,在智慧电子税务局和基于SaaS的财税云服务领域具有领先的市场地位。公司依托方欣科技,以云计算技术为基础,以企业财税行业应用和服务为抓手,将在已有市场、用户、产品、技术积累的基础上,进一步拓展财税大数据、互联网金融服务,打造财税服务的生态系统。 首次覆盖给予“增持”评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发对于公司业绩的影响,预计2016-2018年公司净利润分别为41、56、80百万元,对于EPS分别为0.15、0.21、0.30元/股,按照当前股价29.30元计算,对应PE分别为189.25、140.49、98.31倍。我们密切关注公司重大资产重组情况,看好双轨多元化发展战略,给予“增持”评级。 风险提示:机械制造行业不景气,业绩承诺不能达标,收购整合风险。

事件: 海默科技发布半年报:2016年上半年,公司实现营业收入1.54亿元,同比下降22%,实现归母净利润291万元,二季度扭亏。 投资要点: 油价上涨,公司油气销售和油服业务利润提升。受油价大幅下降影响,公司2015年归母净利润下降74%,2016年一季度亏损788万元。2016年二季度,在多相流量计领域和压裂泵液力端领域,油气设备销售仍受制于油田资本开支下降,预计未来有所回升。油价上涨后,移动测试、售后服务等油服价格上涨,同时公司控制成本,油服业务上半年同比增加54%。公司拥有1.3万英亩海外气田,直接受益于油价上涨,二季度油田销售业务大幅减亏。在这几种因素的综合影响下,公司二季度利润扭亏。 定增油田环保,技术领先,已完成报价,有望成为新增长点。公司成功研制泥浆不落地处理设备和压裂反排液处理特种车,防止废弃泥浆和压裂返排液中有害物质对土壤和地下水造成污染。公司2015年发布定增预案,拟定增不超过7.2亿,其中5.4亿用于油气田环保装备生产研发基地建设项目,1.8亿元用于补充流动资金。拓展油田环保业务主要是依托公司现有油气设备扩大生产线。随着环保政策的加强,居民环境意识的提高,油田环保百亿级的市场空间有望打开。定增项目预计建设周期两年,产能逐步释放,建成后预计新增营业收入8.75亿元,投资回收期7年。经营稳定后预计可贡献业绩在1亿元以上。 节能环保产业基金已成立,外延可期。公司出资5000万与甘肃股权交易中心股份有限公司、甘肃省国有资产投资集团有限公司共同成立2.5亿产业基金。主要投资方向为节能环保技术和装备、节能环保产品、节能环保服务业及资源综合利用产业等领域具备良好成长性的企业。我们预计公司将依托产业基金,在油田环保以及其他环保领域加快外延布局。 不考虑非公开发行,预计公司2016-2018年EPS分别是0.10元,0.13元,0.16元。我们看好公司业绩逐步好转,看好公司在大环保上的布局,给予公司“增持”评级。 风险提示:非公开发行具有不确定性;油价大幅下跌风险;大盘系统性风险。

油价低位,人民币汇率维稳公司为应对人民币兑美元汇率的贬值,通过发债190亿元来降低美元带息负债占比。未来公司可能通过借入多种货币债务来调整债务结构。此外,公司2015年公告显示人民币兑美元汇率每贬值1%,公司净利润将减少4.4亿元,我们认为人民币汇率目前已基本维稳,预计今年年底人民币兑美元汇率基本维持在6.7,相较去年底贬值3%,预计16年底汇兑损失约为15亿元,费用端较去年的57亿元汇兑损失降幅明显,加之公司机队规模在亚洲第一,对油价敏感性高,16年预计原油价格依旧低位震荡,公司利润增长空间可期。 看好公司国际航线未来发展公司09年起推进“广州之路”国际化转型道路,目前已形成“一点连三洲”的特征。从公司国际航线在2016年上半年的运量依旧保持高位增长(增幅约为30%)就可以看出,公司战略转型成效明显。公司目前在国内航空公司中亚洲航线市占率最高,从我国最新出境游数据显示,短程出境旅游占比由去年的74%提升至80%。加之欧洲恐怖袭击和美元汇率的持续走高会导致欧美航线旅游需求降低,进而大概率事件转移至亚洲航线,公司16年将会持续受益。 受益“一带一路”政策红利未来发展空间可期公司目前主基地机场有广州、北京、重庆和乌鲁木齐,枢纽集中度达到67%。“一带一路”政策明确表示要强化上海、广州等国际枢纽机场功能,打造新疆为丝绸之路的经济带核心区。公司作为广州以及乌鲁木齐最大的基地航空公司,最有机会成为一带一路沿线国家的主要航空承运人。公司之后会继续加强乌鲁木齐在内陆国际航线的建设和旗下厦门航空在福建枢纽的国际辐射能力,积极回应国家“一带一路”政策。此外,随着亚投行成立运营和广东自贸区挂牌,公司会持续受益商旅客流的增加。 盈利预测和投资评级:给予“买入”评级考虑油价下半年大概率维持低位、汇兑损失继续扩大趋势有限,公司业绩在2016年仍将迎来稳定增长,我们预计公司2016-2018年BPS为4.07元、4.17元、4.27元,对应PB分别为2.02倍、1.97倍、1.92倍;EPS分别0.48元、0.52元和0.49元,对应PE分别为17倍、16倍和17倍,受益于“一带一路”政策加之航空旺季来临,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:1)国际原油价格触底回升风险;2)人民币汇率大幅贬值;

依托智能识别技术,从色选到形选。公司以光机电一体化技术研发为核心,在国内色选机领域处于领先地位。公司对原有技术及产品进行改进,色选精度和效率不断提高,从大米色选向茶叶、轮胎等产品形选延伸,从可见光、红外光检测向X射线检测拓展。近年来公司海外市场拓展力度加大以及色选范围扩大,色选业务保持稳定增长的态势。 X射线异物检测范围更广。X射线异物检测机利用X射线作为光源进行透视检查,在检测范围的广泛性和实用性方面有明显技术优势,主要用于食品加工、轮胎检测、鞋帽服饰、玩具及箱包制造行业。此外,公司还在向安防、环保领域拓展,不断推出符合市场需求的新产品。轮胎检测是公司X射线异物检测应用最广泛的领域,主要用于检测轮胎汽车轮胎夹渣、气泡、钢帘线断裂等。随着国家对出行安全要求提升,未来小型子午线轮胎也将会逐步纳入到轮胎必检名单当中,X射线轮胎检测设备的需求将会急剧增加。 机器视觉大有可为。公司依托机器视觉识别核心技术,逐步向口腔医疗产业链延伸,推出口腔X射线CT诊断机系列产品,并且通过自主研发和与国内外知名的医疗企业或研发机构合作,目前向骨科、耳鼻喉科等拓展。人口老龄化背景下,口腔医疗服务需求增加,良好的刚性需求和强有力的市场拓展推动X射线口腔CT机销量快速增长。公司以口腔CT机系列产品切入高端医疗领域,加快口腔诊疗市场布局与推广,提升公司盈利能力。 首次覆盖,给予“增持”评级。根据公司公告的经营计划,2016年销售收入同比增长不低于20%。预计2016-18年公司净利润分别为341、428、533百万元,对应EPS分别为0.50、0.63、0.79元/股,按照当前股价22.86元计算,对应PE分别为45、36、29倍。公司以光机电一体化技术研发为核心,在色选机系列产品、工业检测设备、高端医疗器械及服务三大领域布局,重点发展医疗服务,未来业绩稳健增长可期,给予“增持”评级。 风险提示:X射线CT诊断产品研发不达预期,异物强制检测政策不及预期。

国内轨道交通信号系统龙头,核心部件进口替代化直接受益者。公司当前主营业务主要集中在轨道交通装备及节能环保两大产业,浙江大学为公司实际控制人。根据2015年报数据,公司轨道交通装备业务占总体营收比例为56%。轨交信号系统方面,目前已具备工程化能力,安全技术得到德国劳式及莱茵两家公司认可。一方面,公司直接受益我国“十三五”期间城轨地铁投资额高增长,期内预计完成3.2 万亿投资,较“十二五”期间增速约3倍。另一方面,核心部件自主化率提升将大幅改善该业务毛利率及盈利能力。自动检售机业务方面,公司市占率位居国内前三,该业务未来利润水平有望在现有基础上保持小幅增长。 公司积极通过外延形式进军水处理领域,打开业绩成长空间。公司在2014年通过增发和现金方式收购海拓环境100%股权正式进军污水处理业务,承诺2015-16年实现净利润为3120万元及3744万元。受益于2015年"水十条"政策的出台,预计我国"十三五"期间工业污水处理投资额将不低于7000亿元的水平。此外,公司拟通过发行6.82亿元股份的形式收购苏州科环100%股权。苏州科环专注石化行业污水处理业务,2016-18年承诺实现归属母公司股东净利润分别不低于5850万元、7312万元以及9141万元。我们认为,本次交易能够与既有污水处理业务产生良好协同效应,有望成为公司未来业绩增速的又一驱动力。 公司确立剥离大气治理EPC业务,一致行动人近期完成增持。公司公告正式剥离大气治理EPC业务及资产,有助于提高公司资产整体质量及实现产业结构优化。此外,公司一致行动人成尚科技近日通过股票收益互换方式增持784,000股,增持均价为19.13元/股。本次增持后成尚科技占公司股份总数比例提升至12.89%,彰显对公司未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:公司是国内轨道交通信号系统龙头企业,受益于“十三五”期间城市轨道投资加速及未来核心零部件国产化率提升,长期业绩拐点有望正式确立。污水处理业务利润率维持高位,业绩贡献率进一步提升提供稳健安全边际。公司确立剥离大气治理EPC业务,有助于提高公司资产整体质量及实现产业结构优化。不考虑合并报表因素,我们预测公司2016-18年EPS分别为0.31、0.65、0.86元/股,对应PE为58.39、27.76、21.24倍,首次覆盖给予“买入”评级。

事件:公司发布2016年半年度业绩预告:公司预计2016年上半年业绩同向上升,归属于上市公司股东净利润为1876.39-2157.85万元,同比增长0%-15%。 投资要点: 机器视觉检测技术是未来主要看点。公司AOI视觉检测设备基于光学原理及机器视觉技术来对电子装配生产中遇到的常见缺陷进行检测。以机器视觉为主线,公司持续加大研发投入,不断拓展丰富公司的产品线及应用领域,包括高速点胶机、生物识别模组贴合机、ITO、银浆线路自动光学检测系统等产品线,其中生物识别模组贴合机项目有望成为公司近年主要的利润增长点。 进军航空航天数字化柔性装配系统市场。公司依托视觉识别和AGV重载移动等技术,研制出了智能全向重载移动平台,逐渐切入数字化航空柔性装配系统领域。平台以运行数字化柔性装配系统为主,主要应用于飞机和大型部件的精密组装,逐步参与各类投标。除航空装配领域外,该产品可拓展到船舶、铁道等涉及到重载和精密定位的行业,未来发展空间较大。 焊接设备发挥传统优势。电子焊接设备是公司传统优势产品,主要应用于印刷电路板组装生产线。受下游3C类电子消费产品行业销量整体下滑、行业竞争加剧影响,公司2016年上半年预计销售收入下滑。公司以差异化为目标,推出Smart波峰焊系列产品以及智能波峰焊零缺陷制造系统等新品,进一步提高公司在设备检测及波峰焊领域的竞争力,有望实现该业务的稳定增长。 首次覆盖,给予“增持”评级:预计2016-2018年公司净利润分别为53、102、199百万元,对于EPS分别为0.44、0.85、1.66元/股,按照当前股价39.00元计算,对应PE分别为88、46、24倍。我们密切关注公司新项目的落地情况,看好视觉检测技术在多元化场景及工况下的应用,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,产品技术研发不及预期,新增产能消化风险。

投资要点: 国内金属成形机床领导者,近年积极向自动化转型。公司现已形成数控钣金加工机床及数控柔性自动加工生产线、数控卷板加工机械、激光加工设备以及机器人四大主业。一季度累计实现营业收入1.79亿元,归属母公司净利润1641.08万元,同比下降12.10%,主要原因是2015下半年国内机床行业景气度整体下行及公司销售与执行订单之间存在滞后性所导致。 传统业务订单增速稳定,自动化转型是当前核心看点。受国内固定资产投资增速下行影响,机床行业近年整体需求呈现放缓。期内受益于下游电梯和幕墙行业需求的提升,传统业务订单增速情况改善明显,预收款项同比上升21.72%至1.52亿元。作为国内金属成形机床领先企业,未来业务看点主要集中在机床主机向自动化成套生产线方向发展。2015年,自动化生产线业务占营业收入比例在20%以上,同期订单增长约50%,预计未来自动化业务仍将保持高成长。 激光切割装备业务与原有机床业务协同效应显著。二维激光切割方面,2105年累计销售额约为1亿元,订单同比增长3.5倍。通过收购无锡创科源股权进军三维激光切割领域,创科源在汽车行业有较强竞争优势,市场份额约在40%,2015-17年承诺业绩分别不低于1500万、1800万、2200万元。三维激光切割是多轴机器人系统集成的具体应用,是替代传统工艺的新兴产业。公司现阶段覆盖二维与三维激光切割机,有望在未来通过规模优势降低激光器等核心零部件的采购成本进而提升整体利润率水平。 与德国徕斯签立合作协议正式进军机器人产业。2104年6月,公司与德国徕斯签立协议并设立合资公司生产线性机器人及水平关节机器人。2015年累计完成订单1200万元,样机试制成功批量投产,线性机器人产品现阶段主要供应内部客户库卡及徕斯使用。未来产品外销及向其他行业的技术拓展将打开成长天花板以及提升业绩弹性。 盈利预测和投资评级:公司是国内金属成形机床的领先企业,受益期内电梯和幕墙行业需求提升,订单增速改善明显。传统业务提供稳健安全边际,业绩增速来自自动化及激光业务的高成长。未来向机器人及智能制造数字化工厂转型是公司的长期看点。我们预计,2016-18年EPS分别为0.23、0.27、0.33元/股,对应PE66.34、56.13、46.92倍,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示:无锡创科源承诺业绩不达预期,机器人和智能制造拓展不达预期,原材料价格大幅波动的风险。