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赵伟博

东北证券

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工作经历: 登记编号:S0550520080001,中国人民大学金融学硕士,中国人民大学经济学本科,现任东北证券计算机组分析师。曾任华泰证券公用事业环保研究员,2018年以来具有2年证券研究从业经历。...>>

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恒生电子 计算机行业 2021-06-16 62.10 84.77 42.95% 94.20 8.24%
67.21 8.23%
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融恒生电子是我国金融IT市场稀缺的产品型软件公司。恒生电子1997年由证券柜台系统起家,公司核心产品O32、UF2.0等产品市占率靠前。 2021年3月公司以8亿元回购公司0.8%股份用于员工持股,均价95.28元,覆盖人数不超过5500人,占公司2020年底人数56%,我们认为公司发展有望进入加速阶段,三维度看好公司景气度提升:短期:金融创新频繁叠加外资流入,2021年公司增长有望提速。2019-2020年,恒生电子下游主要客户公募基金、券商行业收入持续提升,叠加科创板推出、创业板注册制等多项资本市场改革政策频出,恒生电子下游客户IT预算持续提升。2021年,买方+卖方市场需求预计超过2019年科创板改革需求以及2020年创业板改革需求,增量市场空间约37亿元。此外,2021年6月11日贝莱德集团在华公募展业资格正式获批,我们认为后续有更多外资进入中国开展公募业务,提升恒生电子客户覆盖面并有望加速国内金融机构系统建设步伐。 中期:产品大升级周期临近,客户粘性与满意度有望大幅提升。我们认为,2022年起,公司核心拳头产品O45、UF3.0、新一代TA等产品将迎来产品替换周期,微服务架构核心系统将逐步替代传统核心。此外,公司2018年起执行的中台策略成效将逐步显现,技术中台+数据中台+业务中台将提升客户运营效率并进一步增强客户粘性。恒生电子产品大升级周期后客户粘性与客户满意度有望进一步提升,巩固公司市场地位。 长期:加码产业并购与海外合作,提升公司营收长期天花板。2019年起恒生电子加大产业并购与海外合作,2020年与海外机构Finastra进行战略合作。2021年公司收购保泰科技正式进军保险核心系统,公司从纵向并购转为横向并购,有望打开公司长期天花板。 司给予公司2022年年60x目标P/E,目标价118.80元元。我们预计恒生电子2021-2023年收入分别为56.27/70.87/89.40亿,归母净利润分别为17.23/20.66/25.11亿,对应EPS为1.65/1.98/2.40元。2022年可比公司平均P/E为51x,给予公司2022年60x目标P/E,目标价118.80元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:股市低迷、行业竞争加剧、核心产品升级进度不及预期等。
深信服 2021-04-23 280.80 367.30 92.15% 289.97 3.18%
320.88 14.27%
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事件:深信服发布 2020年报,2020年实现营收 54.58亿(同比+18.92%)实现归母净利润/扣非归母净利润 8.09/6.77亿(+6.65%/-0.58%),与此前业绩快报基本一致。公司经营性现金流净额为 13.18亿(同比+15%)。 安全业务同比增长 18%,保持领先地位。2020年深信服安全业务实现收入 33.49亿,同比+18%,毛利率 81.67%,同比-0.88pct。深信服安全 202年收入体量处于行业前列,VPN、全网行为管理产品市占率排名国内第一,下一代防火墙市占率国内第二,2020年公司推出云安全资源池、SASE 等云安全产品。我们认为,深信服有望利用多年沉淀的渠道资源和优质产品保持安全业务领先地位,加码云安全产品有望提升公司订阅收入占比,我们预计 2021-23年公司安全业务收入增速为 35%/30%/30%云计算业务同比增长 31%,明确“信服云”品牌。2020年公司云计算业务实现收入 15.91亿元,同比+31%,毛利率 49.15%,同比-3.04%。 2020年公司将云计算品牌升级为“信服云”,并发布 ARM 架构超融合产品,新推出 DMP、RDS、大数据分析平台等产品完善公司私有云产品布局。根据我们草根调研,2021年深信服调整组织架构倾斜公司资源投入云计算业务,我们认为,公司目前私有云产品布局日益成熟,有望在本轮国产化浪潮中充分受益。我们预计 2021-23年公司云计算业务收入增速分别为 60%/45%/35%,收入占比将进一步提升。 微调盈利预测,维持“买入”评级。预计 2021-2023年公司收入分别为 76.11/101.40/132.24亿,归母净利润分别为 8.72/11.34/16.53亿。我们看好公司依托渠道优势实现“云+安全”双轮驱动,有望逐渐成为中国 IT 企业“便利店”,市场天花板有望逐渐打开。给予公司 2022年15x 目标 P/S,对应 1521亿目标市值,目标价 367.58元,维持“买入”评级。
中科软 计算机行业 2021-04-22 28.06 43.06 41.51% 40.25 1.13%
34.47 22.84%
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事件: 4月 15日中科软发布 2020年年报, 2020年实现营收 57.82亿 ( 同 比 +5.14% ) , 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 4.77/4.66亿 ( +23.57%/23.56%)。 其中 20Q4实现收入 21.50亿( +8.20%),实现 归母净利润/扣非归母净利润 2.71/1.99亿( +20.13%/28.68%)。 业绩表 现符合预期。 业务结构优化, 集成业务占比下滑。 2020年公司集成业务实现收入 13亿,同比-11%,毛利率为 10.70%,同比-0.21pct。公司软服业务实现收 43.05亿,同比+13%,毛利率为 31.25%,同比提升 3.83pct。 公司软件 品实现收入 1.27亿,同比-23%。我们认为公司整体收入结构中软服收 占比持续提升,带动公司整体毛利率提升至 28.02%( 同比+2.86pct)。 疫情之下经营保持稳健, 经营性现金流大幅提升。 公司 2020年经营 性现金流净流入 7.45亿, 同比+91%,经营性现金流/归母净利润比值 为 156%, 公司回款情况优秀,对上游厂商议价能力有所提升。 2020年公司摊薄 ROE 为 20.97%,同比+1.92pct,盈利能力进一步提升。 真实毛利率被低估, 看好公司持续加深护城河。由于公司各事业部独 立核算, 事业部的办公场所租赁费用、 管理人员工资、 员工差旅费等 费用均计入成本项,导致公司整体管理费用率仅 1.4%,导致公司真实 毛利率被低估。 若按同类型公司会计处理方式进行还原,我们判断 2020年公司真实业务毛利率水平在 35%-40%之间。公司作为保险 IT 龙头公司,核心系统市占率超过 70%, 目前我国保险 IT 行业正处于 逐步走向成熟阶段, 我们看好公司持续保持竞争优势,有望保持 5-10年较高收入利润增速。 给予 2021年 30x 目标 P/OCF, 维持“买入” 评级。我们认为公司“保 险+” 业务有望在 2021年逐步落地形成较大体量收入, 带动公司利润 率持续提升, 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.95/7.07/8.42亿, 经营性现金流净额分别为 8.64/9.21/11.35亿。我们给予公司 2021年 30x 目标 P/OCF,目标市值 259亿,目标价 61.08元
安恒信息 2021-04-15 277.61 402.78 64.74% 297.99 7.27%
315.50 13.65%
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以技术驱动产品创新,把握时代之变快速跻身头部厂商之列。安恒信息技术基因深厚,公司以“新场景、新服务”为发展方向,率先布局综合安全防护平台与服务体系,目前已在应用安全、数据安全、云安全等新兴安全领域占据行业优势地位,公司态势感知、云安全能力多次获得国外权威机构认可,平台产品成绩斐然。我们认为,公司将成为安全行业龙头厂商的有力竞争者之一。 安全行业高景气确定性较强,专精型龙头厂商有望充分受益。根据多家机构测算,2020年,我国网络安全行业的空间在552-617亿元之间,受疫情影响行业增速有所下调,预计2021年行业增速将有反弹,2021-2025年行业增速有望超过20%。我们认为,短期合规需求有望驱动行业快速增长,仅等保2.0政策将带来200-300亿的安全增量市场。长期来看,随着安全建设向体系化规划、实战化应用的逐步转型,中长期行业景气度有望维持高位。安恒信息有望充分受益行业高景气度。 海外龙头启示:技术为本,客户粘性决定龙头地位。网络安全行业技术的更新迭代速度较快,专精型安全厂商有望凭借破坏式创新实现弯道超车。随着全球网络安全环境日益复杂,安全产品的部署轻便性、检测有效性、攻击可视性、响应效率和威胁情报能力已成为五大重要竞争力,SaaS化成为大势所趋,模块化大平台产品有望带来客户高粘性。 云战略升级,公司推出“安恒云”一站式多云安全大平台产品。出于对成本和绑定单一云厂商风险的考量,多云架构部署逐渐成为全球趋势,安恒以安全为核心,首创一站式多云安全与管理平台“安恒云”,全面覆盖云上安全与云安全管理,有望进一步加强公司客户粘性。 给予安恒信息2022年10x目标P/S,目标价403.06元。预计2021-2022年公司收入分别为19.63/29.86亿,归母净利润分别为1.65/1.92亿,对应EPS为2.23/2.59元。参考全球网络安全企业估值情况,我们采用P/S估值方法,2022年可比公司平均P/S为7x,我们认为公司技术实力突出、收入持续高速增长应享有较高估值,给予公司2022年10x目标P/S,目标价403.06元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期、行业竞争加剧超预期等。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-03 137.65 175.28 34.16% 129.74 -6.66%
128.48 -6.66%
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事件:3月1日晚同花顺发布年报,2020年全年实现收入28.44亿(同比+63%),实现归母/扣非归母净利润17.24/16.58亿(+92%/+98%),此前业绩预告归母净利润16.16-17.95亿。2020年公司全年收入表现符合预期,利润超预期。 受益于交易量大幅上涨,公司C端收入高弹性显现。2020年全年A股日均成交金额8480亿,同比+63%。公司2020年电信增值业务实现收入12.85亿,同比+45%,C端荐股软件收入弹性明显。2020年末公司整体合同负债为9.48亿元,较2019年末预收账款提升13%,我们预计公司2021年公司电信增值业务有望持续增长。2020年公司广告及互联网业务推广服务实现收入8.36亿,同比+81%超预期,我们判断主要由于2020年公司APP用户人均交易额大幅提升。2020年公司APP周活达到1842万人,同比+12%,我们认为公司券商导流业务超预期验证公司活跃用户粘性较高,未来有望持续变现。 基金代销业务高景气,有望维持较高增速。2020年公司基金销售及其他交易手续费等其他业务实现收入4.82亿,同比+105%,主要由于基金代销火爆以及2020年金价上涨导致黄金交易佣金上升。2020年底公司“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司156家,基金产品及资管产品11,063支,基金代销业务有望维持较高收入增速。 B端业务发力,有望打造长期增长点。2020年公司软件销售及维护实现收入2.41亿,同比+51%,增速同比大幅提升。我们判断公司B端增长主要源于公司ifind业务以及人工智能业务快速增长,我们判断2020年公司ifind业务收入或已经达到1.5亿,人工智能业务收入预计突破2000万,我们判断公司2021-2022年B端业务收入增速有望超过40%,有望打造成为公司长期增长点。 盈利预测:预计2021-2022年归母净利润分别为19.04/21.09亿,对应EPS3.54/3.92元,我们认为公司能在高业绩基数下实现持续增长,给予公司2021年50x目标P/E,目标价177.00元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量不及预期、公司用户活跃数量下滑等。
宇信科技 通信及通信设备 2021-03-03 36.50 27.72 3.05% 37.58 2.96%
37.61 3.04%
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事件:2月28日晚宇信科技发布2020年业绩快报,全年实现收入29.84亿(同比+12.5%),实现归母净利润4.54亿(+66%),此前业绩预告全年归母净利润4.33-4.67亿元,实际利润在业绩预告中值偏上,略超预期。 单Q4收入同比增长23%,软服收入增速回暖。20Q4公司实现收入13.62亿(+23%),较20Q3增速提升8.4pct。公司收入增速回暖主要由于软件服务业务维持较高景气度,且Q4疫情影响逐渐消散,2020年全年公司软件服务业务收入增速为17.08%,其中20Q4软服收入增速为27.48%。我们认为,2021-2022年在头部银行加码IT投入、银行国产化加速、中小银行加速整合的背景下,宇信科技作为全产品线银行IT服务厂商收入增速有望加快,客单价有望逐步提升带动公司毛利率改善。 2020年公司扣非后且剔除股权激励费用后的利润为3.86亿,同比+46%。2020年公司非经常性损益为1.58亿元,主要为丧失对子公司宇信鸿泰和珠海宇诚控制权导致子公司处置收益较上年大幅增加,此外公司2020年6月股权激励后导致2020年产生8951万股权激励费用。剔除非经常性损益与股权激励费用后公司2020年实际净利率为12.9%,同比提升2.6pct,主要由于公司软服业务收入及创新业务收入占比提升带动公司利润率上行。 创新业务发展良好,有望进一步带动公司利润率提升。我们预计2020年公司创新业务收入突破亿元,2021-2022年有望维持40%收入增速,创新业务助力公司由传统软件开发模式向运营收费以及依据业务流量收费逐步转变,公司商业模式有望逐步改善。 盈利预测:预计2021-2022年公司股权激励费用分别为1.0/0.4亿,归母净利润分别为4.65/6.84亿元,对应EPS分别为1.12/1.66元。给予公司2021年40x目标P/E,目标价44.80元,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度不及预期、创新业务不及预期等。
绿盟科技 计算机行业 2021-03-01 13.56 26.00 64.56% 17.96 32.45%
19.29 42.26%
详细
事件:绿盟科技发布2020年业绩快报,2020年实现收入20.10亿(同比+20%),归母净利润3.07亿(+35%)。对应20Q4实现收入10.67亿(+32%),归母净利润+38%。20Q4公司业绩超预期。 Q4单季度收入利润表现均超预期。20Q4公司收入增速环比从20Q3的14%提升至32%,公司渠道转型成效进一步得到验证。2020年公司利润率从19年的13.6%提升至15.3%,我们判断主要由于:2020年公司执行渠道政策加强让利,全年毛利率或下滑2-4pct,但公司积极健全内部管控制度,销售费用率、管理费用率预计得到较好控制,且公司海外业务亏损有望收窄,导致公司利润率提升。我们预计2020年公司渠道收入占比过半,2021年渠道收入占比有望进一步提升,公司利润率与现金流情况有望持续改善。 回购计划顶格完成,期待公司进一步完善激励机制。2020年11月公司发布回购计划,拟依法用于股权激励或者员工持股计划,公司回购已于2月2日完成回购计划,支付3.5996亿回购2418万股(占总股本的3.03%),回购金额接近上限回购计划上限3.6亿。我们认为,本次回购及后续激励计划在公司渠道转型过程中具有战略意义,有助于公司绑定公司核心骨干坚定进行渠道转型,有助于公司收入增速和利润率提升。 2019年以来公司资质补齐+引入人才+报表质量改善,坚定看好公司渠道转型。2019年以来公司股东背景成功由外资切换为国资,补齐G端安全资质,引入原华为系高管大力改革公司架构向全渠道转型,收入增速与盈利质量持续改善。我们判断公司渠道转型阵痛有望逐渐减弱,作为老牌安全厂商在安全行业竞争力有望提升。2020年受疫情影响安全行业需求滞后,我们判断2021年安全行业增速或超25%,公司有望充分受益。 价目标价26.13元,维持“买入”评级。我们预计2021-2022年绿盟科技收入为26.07/34.21亿,归母净利润为4.31/6.25亿,对应EPS0.54/0.78元,对应P/E23/16x。给予公司2021年8x目标P/S,目标价26.13元,维持“买入”评级。 风险提示:渠道转型效果不及预期、行业竞争加剧等。
深信服 2021-02-10 313.66 372.15 94.69% 324.36 3.41%
324.36 3.41%
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事件:2月7日晚深信服发布业绩快报,公司2020年实现营收54.58亿,同比+18.9%,实现归母净利润8.03亿,同比+6%。收入符合预期,利润超预期。 单Q4收入同比+23%,归母净利润同比+64%。20Q4公司单季度实现收入22.14亿,同比+23%,归母净利润7.33亿,同比+64%。公司业绩快报表示,由于会计准则调整,公司1.91亿售后服务业务计入合同负债,若按同口径计算则公司2020年全年收入增速达到23%。我们判断公司2020年安全业务增速预计在20%,云计算业务增速预计在30%,企业级无线业务增速预计低于10%。公司Q4收入表现整体符合预期。 云计算品牌升级,看好公司云业务2021年收入提速。根据公司官网,2020年8月公司发布重磅产品信服云,能提供包括虚拟化平台在内的软件定义数据中心全套解决方案,明确自身私有云建设厂商定位。公司不断丰富信服云解决方案,随着“ARM架构超融合”、“云计算平台SCP”、“云原生平台SCNP”等新产品的推出,具备“新能力”的信服云能够为用户提供建设云化数据中心所需的全部服务,包含IaaS、PaaS、安全、运维管理等多个层面。我们认为,公司信服云解决方案有能力充分对标海外龙头厂商VMware的产品解决方案,在2020年完成品牌价值重塑后,2021年有望提振公司整体云业务收入增速。 安全业务保持渠道优势,推出云化产品有望提升利润率水平。由于疫情影响,2020年公司安全业务收入增速同比有所放缓。我们认为公司多年全渠道经营模式已积累充分渠道粘性和用户口碑,2021年安全行业需求有望逐步恢复,公司安全业务增速有望持续高于行业。2020年公司推出云化安全产品SASE(云安全访问服务SangforAccess),积极推动安全产品云化战略,有望提升公司安全业务净利率水平。 盈利预测:预计2021-2022年公司收入分别为74.64/102.75亿,归母净利润分别为10.28/17.02亿。我们认为公司云业务未被市场充分认知,给予公司2022年15x目标P/S,对应1541亿目标市值,目标价372.44元。 风险提示:行业需求不及预期、公司战略落地进度不及预期。
奇安信 2021-02-10 106.06 143.37 54.74% 118.97 12.17%
118.97 12.17%
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事件: 奇安信于1月 26日发布业绩预告,预计公司 2020全年实现营收 41.0-42.5亿元,同比增长 29.99%-34.75%;实现归母净利润-3.9~-2.8亿元,亏损同比收窄 21.21%-43.43%;实现扣非净利润-6.2~-5.0亿元,同比收窄 9.88%-27.33%。 无惧疫情影响,营收逆势高增,彰显行业绝对领先地位。根据测算,公司一到四季度单季分别实现营业收入 2.26亿、7.81亿、8.63亿、22.3-23.8亿。在疫情影响下,全年仍实现高于行业增速的优异表现,主要得益于公司泛终端、新边界、大数据和云计算等“新赛道”产品加速布局,攻防竞争力突出,带来了营收的快速增长。基于公司业务的快速发展,行业领先地位进一步巩固,目前公司已实现在终端安全市场、云安全市场、Web 安全市场、安全平台管理市场等多个领域市占率第一。 高质量安全大数据构筑中长期发展核心竞争力。安全防御体系的构建基于海量高质量大数据积累。公司终端、网关、安全管理平台、云端威胁情报感知平台等市占率占据绝对优势,为公司安全大数据积累提供了海量数据来源。同时,公司党政军、大型企业客户占比 50%以上,相较于to C 端数据,to B 端受到的攻击手法与攻击工具更为高级,所积累的安全大数据质量更高,更有利于补充公司核心数据库,构筑全面、精准、领先的安全防御体系。 行业发展确定性高,看好公司继续乘风破浪维持高增长。《网络安全法》、等保 2.0等政策为网络安全产业发展注入强心剂。数字化转型推动地方政府、企业单位提高安全防护在信息化投入中的预算比例,市场空间进一步打开。护网演习常态化、实战化和体系化为公司业务发展主要牵引力,而建党 100周年、冬奥会等重大事件将为公司加速发展提供催化剂。 投资建议:随着公司研发体系的搭建完成,公司有望在 2021年实现盈亏平衡,看好公司 2021年业绩加速增长。我们预测公司 2020-2022年营收为 42. 12、58.96、86.5亿元,EPS 为-0.44、0.05、0.72元,预测 PS 为16.52、11.8、8.05倍,首次覆盖,给予“买入”评级
赛意信息 综合类 2021-01-12 25.71 18.27 -- 31.75 23.49%
32.30 25.63%
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事件:2021年1月10日,公司发布《2020年度业绩预告》,2020年,公司预计实现收入13.70-14.80亿元,同增27.37%-37.59%;预计实现归母净利润1.70-1.90亿元,同增156.23%–186.38%,超市场预期。 Q4业绩超预期,收入增速与净利率同步提升。2020Q4,公司实现收入4.11-5.21亿元,同增30.0%-64.9%,环比增长-2.9%-23.1%,高速增长态势延续;实现归母净利润0.60-0.80亿元,同增315.0%-452.4%,环比增长-4.8%-26.7%。2020年,公司实现归母净利润1.70-1.90亿元,同增156.23%–186.38%,净利率相比2019年显著提升,主要由于2019年大客户下调订单价格的业绩负面因素已经消除,叠加公司智能制造收入占比与毛利率提升。2020年非经常性损益对净利润的影响金额预计为1160万元,则公司2020年扣非净利润为1.58-1.78亿元,同增183.6%-219.4%。 智能制造行业高度景气,公司从实施厂商向智能制造软件厂商转型。 公司自2012年切入智能制造领域以来,依托西门子、Infor公司工业软件产品进行开发实施过程中不断加强自研,核心业务逐步向智能制造领域拓展,持续优化业务结构。我们认为智能制造行业在新一轮中国制造业升级中将不可或缺,企业级客户数字化转型及智能制造升级需求强劲,受益于行业高景气,我们预计公司智能制造软件占比将逐年提升,公司有望从实施厂商逐步转型为软件厂商。 盈利预测及估值司:给予公司2021年年25-30x目标P/E,目标价29.40-35.28我们预计赛意信息2020-2022年归母净利润分别为1.81/2.55/3.45亿,对应EPS为0.84/1.18/1.59元,当前股价对应PE分别为29/20/15倍。参考可比公司2021年平均P/E为24x,我们认为公司软件占比有望逐渐提升应享受更高估值。给予公司2021年25-30x目标P/E,目标价29.40-35.28元,给予公司“买入”评级。 风险提示:1)智能制造行业景气度不及预期;2)核心客户需求减弱。
焦点科技 计算机行业 2020-11-03 17.97 24.26 37.84% 20.85 16.03%
20.85 16.03%
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核心跨境电商 B2B 平台,受益于疫情进入加速发展期。公司是国际贸易领域领先的 B2B 平台,经历二十余年构建起竞争壁垒。受益于疫情带来线上化提升,公司进入加速发展期,其中公司核心主业中国制造网 B2B 业务增速显著提升;跨境交易 B2B 业务以 inQbrands、DOBA 和开锣开始放量,整体收入和现金流逐季显著改善。 跨境电商渗透率不断提升,竞争格局一超多强。2019年,中国跨境电商市场规模达10.5万亿元,同增16.66%,渗透率从2013年的12.2%提升至 2019年的 33.3%。中国 B2B 电商市场呈“一超多强”、“各有所长”的市场格局,焦点科技主要在外贸服务领域具有领先优势。 疫情推动全球线上化进程,当前海外疫情形势依旧严峻,政策大力支持 B2B跨境电商,我们认为疫情促进线上化提升具有长期持续性,预计跨境电商行业将维持高景气度。 疫情推动线上化进程,经营业绩显著改善。截至 2020年 6月 30日,中国制造网共有注册收费会员 20,381位,同增 14.9%,增速进一步提升;截至 2020年 9月 30日,公司预收账款+合同负债+递延收益+其他流动负债合计为 6.3亿元,同增 37.8%,相比往年水平大幅提升,反映出公司中国制造网未确认收入部分显著增长,业绩拐点明确。 公司跨境电商交易业务开始放量,2020H1,开锣网大力发展汽配、户外、办公三大核心品类,GMV 获得明显增长,未来业绩弹性可期。 股权激励提升团队凝聚力,业绩考核目标彰显发展信心。2020年 9月 9日,公司向符合授予条件的 1100名激励对象授予股票期权1249.11万份,预留 312万份,业绩考核目标以 2019年收入或者扣非净利润为基数,2020-2022年收入或扣非净利润的增长率分别不低于 30%/60%/100%,显著高于往年平均增速,彰显公司发展信心。 盈利预测:预计 2020-2022年,公司的归母净利润分别 1.69/2.53/3.43亿元,EPS 为 0.55/0.83/1.12元,给予公司 2021年 30倍 PE,对应目标价 24.84元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:品类拓展不及预期;商品价格波动风险;竞争加剧风险
神州信息 通信及通信设备 2020-11-02 17.57 20.23 26.36% 20.30 15.54%
20.30 15.54%
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20Q3收入稳健增长, 看好 Q4收入增速环比提升。 20Q3公司实现收 入 23.86亿,同比+13%。 Q3单季度公司实现毛利率 18.70%, 同比提 升 1.79pct,环比提升 1.19pct。 我们判断毛利率主要由于 2020年行业 整体景气度提升,且 Q3疫情影响缓解,公司软件实施效率提升。我 们认为 20Q4公司在手订单充裕, 有望保持较高交付效率,我们看好 公司 Q4收入增速环比提升。 前三季度费用控制良好,扣非利润增长显著。 2020年前三季度公司销 售/管理/研发费用率分别为 4.0%/2.7%/4.7%, 同比-1.6/-0.5/+0.9pct, 管理费用与销售费用管控良好,研发费用率有所提升。 Q3单季度销 售/管理/研发费用率分别为 4.3%/3.8%/5.3%, 同比-1.3/+0.4/+0.7pct。 20Q3单季度公司实现扣非归母净利润 2757万元,同比+84%。 银行 IT 高景气叠加信创进行时, 公司各业务有望接收充裕订单。 目 前国内主要银行陆续进入新一轮系统升级周期,我们判断银行 IT 行 业国产化需求将保持较高景气度,公司陆续中标大型国有银行、 大型 城商行订单, 标杆效应明显。 此外,公司作为特一级集成商, 20Q3起信创项目陆续招标, 公司有望收获充裕集成订单。 维持盈利预测,维持“买入” 评级。 预计 2020-2022年归母净利润为 4.58/5.66/6.96亿,对应 EPS0.47/0.58/0.72元。给予公司 2021年 35x 目标 P/E,目标价 20.30元,维持“买入” 评级。 风险提示: 金融国产化推进速度不及预期;人力成本大幅上涨等。
中科软 计算机行业 2020-11-02 39.86 35.03 15.12% 43.29 8.61%
45.65 14.53%
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事件:中科软发布三季报,2020Q1-Q3实现营收36.32亿(同比+3%),归母净利润/扣非归母净利润2.05/1.99亿(+28%/29%)。其中20Q3实现收入12.58亿(+9%),实现归母净利润/扣非归母净利润0.74/0.77万(+149%/214%)。业绩表现超预期。 Q3单季度收入稳健增长,利润端超预期。20Q3单季度公司收入同比增长9%,主要由于18Q3(同比+32%)与19Q3(同比+31%)连续高增长导致19Q3收入基数较高,看好Q4收入增长提速。Q3单季度实现归母净利润0.74亿元,同比+149%,主要受益于毛利率提升以及社保政策优惠。Q3公司销售/管理/研发费用率分别为4.7%/1.0%/18.7%,分别同比-0.6/+0.1/+6.2pct,公司销售费用率控制良好,加大研发投入比例,我们认为公司产品竞争力有望持续提升。 毛利率提升明显,盈利模式有望逐渐改善。20Q1-Q3公司实现毛利率28.47%,同比提升4.36pct;Q3单季度公司实现毛利率31.52%,同比提升10.22pct,我们判断公司各项业务毛利率均有所提升,且整体业务结构中软件与服务占比提升。我们认为,2020年公司积极推进“保险+”战略,引导业务模式变革,且多年实施开发经验带动客户粘性逐步提升,公司议价能力有所增强,看好公司盈利模式持续改善。 Q3业绩表现良好,维持“买入”评级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.98/6.02/7.26亿,对应EPS1.17/1.42/1.71元。我们看好公司“保险+”战略下盈利模式向好,二次开发周期有望缩短从而提升人员效率。给公司2021年35x目标P/E,对应6个月目标价49.70元,维持“买入”评级。 风险提示:国内疫情反复、行业竞争加剧等。
格尔软件 计算机行业 2020-10-30 26.86 30.80 70.73% 32.00 19.14%
33.80 25.84%
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事件:格尔软件发布三季报,2020Q1-Q3实现营收1.76亿(同比+16%),归母净利润/扣非归母净利润-0.34/-0.43亿(去年同期-0.06/-0.23亿)。 其中20Q3实现收入0.64亿(+54%),实现归母净利润/扣非归母净利润116/-356万(去年同期-1320/-2183万)。业绩表现超预期。 20Q3,收入增长提速,毛利率显著善改善。20Q3公司实现收入6414万,同比+54%,主要由于国内疫情缓解,公司主业需求回升明显。20Q3公司单季度毛利率达到65.29%,同比提升6.35pct,盈利水平回升明显。我们判断公司传统PKI主业市场优势地位明显,主业部分有望保持较高毛利率水平与景气程度。 在手订单充裕,收入速增长有望提速。截止20Q3末公司合同负债为1.9亿(去年同期0.8亿),结合公司存货情况我们判断公司在手订单充裕。 由于PKI技术有望在国产软硬件、安全摄像头、区块链等领域逐步推广,我们判断公司2020-2021年新兴业务收入体量将显著提升。我们认为短期来看公司收入增速重要性高于利润增速,新拓业务后续有望为公司带来大体量软件、运维收入,有助于公司突破成长天花板。 单季度减亏明显,销售与管理费用率得到有效控制。20Q3公司实现归母净利润116万(去年同期亏损1320万),扣非归母净利润-356万(去年同期亏损2183万),减亏较为明显。公司持续加大研发投入,Q3单季度研发费用为2149万(去年同期773万),单季度研发费用率同比从18.6%提升至33.5%。收入高增长摊薄销售费用率与管理费用率,分别同比下降3.2/33.6pct至17.0%/25.4%。20Q3单季度公司经营性现金流净流入1318万(去年同期流出207万),报表质量提升。 调整盈利预测,维持“买入”评级。综合考虑疫情影响和新业务占比提升,我们调整盈利预测,预计2020-22年归母净利润分别为0.77/1.20/2.00亿,对应EPS分别为0.40/0.62/1.04元,给予2021年60x目标P/E,对应目标价37.20元,维持“买入”评级。 示风险提示:国内疫情反复、新业务拓展进度不及预期等。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 25.87 63.73% 18.83 4.26%
18.83 4.26%
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事件:绿盟科技发布三季报,2020Q1-Q3实现营收9.43亿(同比+9%),归母净利润/扣非归母净利润-786/-3407万(19年同期-3300/-4841万)。 其中20Q3实现收入3.93亿(+14%),实现归母净利润/扣非归母净利润0.23/0.14亿(-29%/-40%)。业绩表现符合预期。 Q3单季度收入表现符合预期,毛利率显波动明显。20Q3公司收入同比增长14%,一方面由于18Q3和19Q3单季度收入增速较高导致19Q3基数高;另一方面我们判断公司Q3渠道收入占比接近60%,部分直销收入未能在Q3完全确认。Q3公司毛利率为66.35%,同/环比分别下降5.65/5.61pct,我们认为主要由于收入结构变化,毛利率较高的产品由于先期投入产品的补采推迟,导致高毛利率产品收入占比相对较低。考虑年末公司有望加强催验催收,预计20Q4毛利率环比有所回升,有望推升全年公司毛利率水平。 Q3研发加强投入,整体费用控制良好。20Q3公司单季度实现归母净利润2303万,同比-29%,扣非归母净利润1441万,同比-40%,主要由于毛利率有所下滑。Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为34.2%/8.8%/23.1%,分别同比-1.6/-1.3/+1.9pct,销售与管理费用控制良好,研发投入有所提升,看好公司产品竞争力逐步提升。 前三季度经营性现金流表现良好。20Q1-Q3公司经营性现金流净流入2.0亿,同比+884%,Q3单季度经营性现金流净流入0.66亿(去年同期流入1.15亿),公司整体经营性现金流在渠道战略下改善明显,Q3由于某大型活动接近季末,公司整体服务收入确认较少而前期人力投入较多,看好全年公司现金流表现远超去年同期。 坚定看好公司渠道转型,维持“买入”评级。2020年由于疫情影响导致安全行业整体增速下滑,小幅下调公司盈利预测,预计2020-2022归母净利润为2.84/4.17/6.18亿,对应EPS0.36/0.52/0.77元,我们坚定看好公司渠道转型带来的市场竞争力提升与报表质量改善,给予公司2021年50x目标P/E,目标价26.00元,维持“买入”评级。 风险提示::渠道转型力度不及预期、国内疫情反复、行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名