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绿盟科技 计算机行业 2020-11-17 17.28 -- -- 17.33 0.29%
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安全技术尖兵,有望迎来发展新阶段,维持“买入”评级。 股权优化、渠道体系重构,公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。 本次回购计划充分彰显公司对长期发展的信心,我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为3.05、4.30、5.82亿元,EPS为0.38、0.54、0.73元/股,当前股价对应2020-2022年PE为44、31、23倍,维持“买入”评级。 大手笔回购用于员工激励,彰显长期发展信心。 根据公司公告,公司拟以自有资金1.8-3.6亿元(含)以集中竞价的方式回购公司股票,回购股份价格不超过28元/股(含)。若按照最高回购价格计算,回购股份数量为642.96万-1285.71万股,占总股本的0.81%-1.61%,回购股份将全部用于公司后续股权激励或员工持股计划。本次大手笔回购一方面彰显公司对长期发展的信心,另一方面回购股份用于股权激励及员工持股计划,有利于公司完善长效激励机制,绑定核心骨干,释放成长活力。 渠道体系重构,放大器效应有望逐渐显现。 2019年开始公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才,全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP渠道服务体系,渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。根据公司在2020合作伙伴峰会发布的目标,要力争在2020年实现:1)渠道订单占比60%;2)渠道数量增长100%;3)渠道业务量增长200%。 P2SO战略稳定落地,不断推动产业和服务创新。 公司逐渐实现P2SO战略稳定落地,在数据安全、安全智能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域都有了长足进展。公司通过在威胁情报、大数据、态势感知、威胁和漏洞管理、用户和实体行为分析等方面的技术积累,发布以运营为中心,智能化、全场景的统一安全管理平台:绿盟智能安全运营平台帮助客户构建和完善安全态势全面监控、安全威胁实时预警、安全事故紧急响应的能力。 风险提示:核心人员流失风险;海外市场拓展风险;疫情影响公司业务风险。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 19.78 32.84% 18.83 4.26%
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公司前三季度收入增长8.93%。 公司2020前三季度营业收入9.43亿元,同比增长8.93%,归母净利润亏损0.08亿元(2019前三季度亏损0.01亿元),扣非后净利润亏损0.34亿元(2019H1亏损0.24亿元)。我们认为,公司渠道收入有望步入快车道,今年增长空间仍可期。预计公司20-22年EPS0.38/0.46/0.55元,维持“增持”评级。 前三季度毛利率同比下滑1.72pct,期间费用率下降2.15pct。 公司Q3营收3.93亿,YOY14.11%;销售商品、提供劳务收到的现金4.49亿元,YOY-2.69%;归母净利润0.23亿,YOY-23.03%;扣非归母净利润0.14亿,YOY-39.91%。收入端,公司Q1-3同比分别为-13.74%/16.66%/14.11%,Q3收入增长略有放缓。成本费用方面,前三季度毛利率同比下滑1.72pct,我们认为一方面是由于渠道让利力度加大,另一方面由于开拓运营服务业务所致,期间费用率75.88%,同比下降2.15pct,其中销售费用率下滑幅度较大:2.12pct。我们认为,随着公司渠道拓展日益深入,销售端规模效应或持续体现,盈利能力有望进一步提升。 三季度渠道推进或受HW影响,看好Q4增长提速。 从销售回款来看,Q3销售商品、提供劳务收到的现金4.49亿元,YOY-2.69%,较Q2合同负债下降0.14亿元,三季度渠道销售同比增速或略有下降。由于三季度集中开展HW行动,或一定程度牵扯公司渠道业务精力。我们认为公司Q4有望加速新签订单与产品交付。 渠道体系趋于完善,今年有望步入快车道。 根据公司2020年合作伙伴峰会,今年绿盟科技正式进入渠道2.0时代,公司预计今年渠道业务占比有望达50%。公司成立渠道战略委员会,邀请合作伙伴CXO加入,为双方合作出谋划策。同时,投入丰厚的资金用于渠道激励,构建完善专业的NSP渠道服务体系,开放安全服务市场空间给合作伙伴。通过开放渠道商务系统,渠道自主签约、项目报备、授权函申请、特价单申请、自主下单、自主核算业绩激励、返点等全流程可视化,让合作变得更加简单、高效、透明。另外,8月18日,根据公司官网,公司与太极股份(002368CH)达成战略合作,有望帮助公司开拓“信创”市场。 目标价19.78元,维持“增持”评级。 我们认为公司渠道收入有望步入快车道,今年增长空间仍可期。我们维持盈利预测,预计公司20-22年,归母净利润分别为3.01/3.70/4.42亿元,EPS分别为0.38/0.46/0.55元。参考可比公司Wind一致预测21年平均PE41倍,考虑到公司在渠道端的正向边际变化较大,给予公司21年43倍PE,目标价19.78元(前值:23.18元),维持增持。 风险提示:行业增速不及预期,公司竞争力下滑,核心技术人员流失。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 -- -- 18.83 4.26%
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收入增速持续转正。公司发布2020年三季报,前三季度实现收入9.43亿元,同比增长8.93%;归母净利润-786万元,同比下降671.60%;扣非净利润-3407万元,同比下降39.50%。Q3单季度实现收入3.93亿元,同比增长14.11%;归母净利润2303万元,同比下降28.66%。 现金流大幅增长,渠道战略成效显著。1)成本方面,毛利率较去年同期下降1.72pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期下降2.15pct,其中销售费用率下降2.12pct,包含研发在内的管理费用率下降0.49pct。3)现金流方面,前三季度经营性现金流净额为2.02亿元,同比增长884.37%。4)预收款方面,较去年同期增长50.62%,反映了新的渠道战略成效显著。 中国绿盟,服务全球。在国内众多网络安全厂商中,绿盟是为数不多的在技术与市场能力方面均得到一定国际认可的厂商,并拥有13年的海外交付和运营经验。公司在美国、英国、日本等6个国家地区拥有海外子公司,在硅谷拥有研发和运营中心,在硅谷、东京、中国香港、圣保罗等地设立了6个服务支持中心,为全球客户提供DDoS防护、下一代入侵防御系统、WAF和WVSS等拳头产品。参考公告,目前绿盟已为五个世界前十的运营商提供安全产品和相关服务,2020年又在英国等多个海外国家斩获金融与电信行业订单。 威胁情报能力再获全球顶级机构认可。Gartner年内发布了《全球威胁情报产品与服务市场指南》,绿盟凭借其优秀的威胁情报技术能力和出色的市场表现,作为国内仅有的两家厂商之一,成为Gartner推荐的全球威胁情报代表性厂商,其中威胁情报数据(NTI)和威胁情报平台(NTIP)均被列入推荐名单。这是继2017年威胁情报产品在全球顶尖安全峰会RSA上荣获“HotProduct”称号后,对公司产品国际竞争力的再一次有力证明。 投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.38元、0.50元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策力度不及预期。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 -- -- 18.83 4.26%
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公司发布20年三季报:前三季营业收入为9.4亿元,同比增加8.9%;归母净利润为-786万元,同比减少671.6%;扣非归母净利润为-3407万元,同比减少39.5%。 单三季度:营业收入3.9亿元,同比增加14.1%(Q2收入增速为16.7%),单季度收入增速有所回落。归母净利为2303万元,同比减少28.7%;扣非归母净利为1441万元,同比减少39.9%。 综合毛利率为70.3%,相比上一年同期减少1.7个百分点。 20年前三季销售费用率同比减少2.1个百分点,管理费用率减少0.5个百分点。 预收类较好,预收款项及合同负债1.2亿元,同比增加50.6%,较上年同期有明显增加。 经营活动产生的现金流量净额为2.0亿元,去年同期是2052万元,改善显著。 公司重视研发投入和技术创新,报告期研发支出为2.4亿元,占营业收入25.5%。产品种类较丰富,涉及网络安全、应用安全、数据安全及安全管理产品。优势产品包括入侵检测和防御产品(IDP)、web应用防火墙(WAF)、抗拒绝服务系统(ADS)、漏扫产品。后两款产品能体现公司攻防渗透的技术一流。在业内多次首发新品,先后首发IPS、WAF等安全产品。在云安全、工控安全领域有完整的解决方案。 预计20-22年业绩分别为0.39、0.51、0.66元/股。公司是攻防渗透技术一流的安全公司,净利率处于恢复期,维持上次报告予以公司的20年10倍PS,合理价值24.74元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游需求年内恢复程度有不确定性;公司销售力度的效果、中电科入股后与公司的业务协同效应尚未显现。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 -- -- 18.83 4.26%
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三季度营收持续增长,整体符合预期,整体符合预期2020年前三季度,公司实现营收9.43亿元(+8.93%),归母净利润为-0.08亿元(-671.60%),扣非归母净利润-0.34亿元(-39.5%)。单三季度来看,公司单季实现营收3.93亿元(+14.11%),归母净利润为0.23亿元(-28.66%),扣非归母净利润为0.14亿元(-39.91%)。公司利润端绝对额已与去年同期接近,均是略有亏损,整体符合预期。 现金流大幅好转,四季度有望持续恢复前三季度公司经营活动现金净流量为2.02亿元,同比增长884%,主要受益于回款大幅增加。公司整体费用控制良好,前三季度销售费用同比增长3.45%,管理费用同比增长3.89%,研发费用同比增长9.05%,只有研发投入高于营收增速。三季度存货达到1.33亿,同比增长24%,主要是未验收的在建项目导致。合同负债为1.12亿,同比增长45%,也说明四季度业绩有望持续增长。公司单Q3毛利率为66.35%,环比下降约6个百分点,从中报来看,公司产品和服务均保持77%的高毛利率。我们认为随着中国电科入股,公司可能会参与更多政府类大项目,系统集成比例上升会将对公司整体毛利率。 传统强项依然处于市场领先,新兴领域同样布局出色传统强项依然处于市场领先,新兴领域同样布局出色20年的专注让公司在多项产品中取得领先,连续6年稳居抗D市场第一;Web应用安全在IDCMarketScape中处于领导者地位;连续两年在AIRO市场排名第一。公司的技术积淀也保证了产品在金融、运营商等高端场景应用广泛,伴随信创招标开启,新股东的加持有望加大政府端市场开拓。今年8月,公司在数据安全、零信任安全、云计算安全、企业级安全、工业互联网安全五大领域,共发布10款安全产品、解决方案及服务,持续加大新兴领域布局。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年归母净利润为3.23/4.20/5.45亿元,利润年增速分别为43%/30%/30%,摊薄EPS=0.40/0.53/0.68元。维持“买入”评级。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 -- -- 18.83 4.26%
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业绩符合预期,收入稳增,净利润微亏,现金流极大改善。Q3收入继续实现两位数增长,净利润同比下降预计与投入和成本加大但安全项目确收尚未反映有关。可参考期末存货1.3亿,较年初增长153%。销售毛利率为70.3%,同比微降1.8pct,一方面与渠道收入占比提升有关,另一方面或与安全服务和大型集成项目增加有关,但毛利率水平维持在可控范围。前三季度现金流2.0亿,同比增长超8倍,反映回款力度明显提升,也侧面说明客户网安支付意愿较高。 渠道建设加码,助力更高弹性。公司本身是行业龙头,今年来加大渠道建设,同时叠加国资股东背景,对政府等市场开拓起到放大效应。同时,费用控制有序,销售和管理费用率同比下降2.1和0.5pct。根据采招网数据统计,前三季度公司新增订单情况较好,随着Q4相关项目验收确认收入,全年实现良好增长可期。 强势产品持续领先,业内优势提升成长性。根据IDC近期发布的《2020年上半年中国IT安全软件市场跟踪报告》,绿盟漏扫产品位居市场首位,份额达22.5%;Frost&Sullivan最新2019年抗DDoS硬件产品中国区排名也显示公司连续6年排名第一。 估值 预计2020-2022年净利润预测为3.0亿、4.1亿和5.6亿,EPS为0.38元、0.52元和0.70元(微调约-3~-7%),对应PE为50、37和27倍。公司产品力强,渠道建设加速,龙头地位有望加强,维持买入评级。 评级面临的主要风险 订单交付不及预期;行业竞争加剧。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 -- -- 18.83 4.26%
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安全技术尖兵,有望迎来发展新阶段,维持“买入”评级股权优化、渠道体系重构,公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。 我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为3.05、4.30、5.82亿元,EPS为0.38、0.54、0.73元/股,当前股价对应2020-2022年PE为48、34、25倍,维持“买入”评级。 收入平稳增长,Q4有望进一步加速前三季度实现营业收入9.43亿元,同比增长8.93%;实现归母净利润-785.61万元,同比下滑671.6%。前三季度公司经营活动净现金流为2.02亿元,同比大幅增长884.37%。公司预收账款及合同负债较年初增长22.17%,同比增长50.62%,说明公司渠道建设成效已经初步显现。此外,公司存货为1.13亿元,同比增长153.18%,主要由于未验收的在建项目成本增加以及新收入准则所致。我们认为四季度未验收项目有望确认收入,及渠道效应逐渐显现,业绩增长有望加速。 渠道体系重构,放大器效应有望逐渐显现2019年开始公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才,全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP渠道服务体系,渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。根据公司在2020合作伙伴峰会发布的目标,要力争在2020年实现:1)渠道订单占比60%;2)渠道数量增长100%;3)渠道业务量增长200%。 P2SO战略稳定落地,不断推动产业和服务创新公司逐渐实现P2SO战略稳定落地,在数据安全、安全智能、云计算安全、工业互联网安全、物联网安全等领域都有了长足进展。公司通过在威胁情报、大数据、态势感知、威胁和漏洞管理、用户和实体行为分析等方面的技术积累,发布以运营为中心,智能化、全场景的统一安全管理平台:绿盟智能安全运营平台帮助客户构建和完善安全态势全面监控、安全威胁实时预警、安全事故紧急响应的能力。 风险提示:核心人员流失风险;海外市场拓展风险;疫情影响公司业务风险
绿盟科技 计算机行业 2020-10-29 19.30 -- -- 18.83 -2.44%
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事件:前三季度实现营收9.43亿元,同比增加8.93%,归母净利润-785.61万元,亏损同比增加671.60%,扣非净利润-3406.53万元,亏损同比增加39.50%。 投资要点Q3保持稳健增长,经营性现金流大幅提升:Q3单季度,实现营收3.93亿元,同比增长14.11%,归母净利润0.23亿元,同比减少28.66%,扣非净利润0.14亿元,同比减少39.91%。前三季度来看,毛利率为70.28%,同比减少1.72pct;费用率方面,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为39.96%、10.70%、25.47%,同比分别-2.12pct、-0.52pct、+0.03pct。 前三季度经营性现金流净额为2.02亿元,同比增加884.37%,主要系业务回款大幅增加。 ”打造数据安全“新法宝”,发布数据安全运营平台:随着《个人信息保护法(草案)》、《数据安全法(草案)》正式对外公开征求意见,各行业客户也开始重视对数据的安全,对数据全生命周期安全运营能力的需求随之而来。绿盟科技为了满足相关法律要求,响应用户数据安全运营诉求,推出数据安全运营平台(NSFOCUSISOP-DS)。平台通过联动数据安全防护系统,基于相关日志等多类数据源,提供完善数据资产识别与自动分类分级、数据安全风险监控、数据安全访问权限统一管控和数据全生命周期安全运营能力。 多款产品市占率第一::Frost&Sulliva2019年抗DDoS硬件产品中国区市场排名以及大中华区市场排名中,绿盟抗拒绝服务系统(NSFOCUSADS)以市场占有率39.7%和30.7%的份额,连续六年取得市场排名第一的好成绩。IDC发布的《2020年上半年中国IT安全软件市场跟踪报告》中,绿盟“漏洞扫描和管理软件”以22.5%的市场份额排名第一。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年净利润分别为3.12亿元/4.30亿/5.50亿元,目前股价对应PE分别为48/35/27倍,网络安全行业需求正快速恢复,公司今年重点推进渠道建设2.0建设,加快转型安全运营和解决方案。布局零信任、数据安全等新领域。同时作为电科旗下的控股企业,看好公司改革转型下,全面发力,带动业绩继续保持高的增长态势,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-15 21.35 -- -- 21.90 2.58%
21.90 2.58%
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公司有望迎收入增速提升与净利率提升的戴维斯双击,首次覆盖给予“买入”评级股权优化、渠道体系重构,公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。 我们预测公司2020-2022年归母净利润为3.05、4.30、5.82亿元,EPS 为0.38、0.54、0.73元/股,当前股价对应2020-2022年PE 为56、40、30倍,公司PE 及PS 估值均低于行业可比公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 技术立命,网络安全行业的“黄埔军校”公司是国内最早从事网络安全的企业之一,凭借业内领先的技术实力,公司被誉为网安行业的“黄埔军校”。公司自成立以来推出冰之眼、极光、黑洞等很多划时代的安全标杆产品,引领行业技术方向。2018年公司发布星云、格物、天机、伏影、天枢五大安全实验室,集结公司优势力量与专家资源,在云安全、物联网安全、漏洞挖掘、威胁监测及数据情报等新安全领域继续发力。 中电科入股,政府领域有望迎来突破目前公司股权结构已经理顺,中电科投资控股有限公司及其一致行动人成为公司第一大股东。公司主要优势行业是金融和运营商,一直以来在狭义政府领域收入占比不高。中电科入股后,公司有望与其形成良好的资源协同,消除进军政府领域的资质障碍,政府收入占比有望进一步提升。 渠道体系重构,放大器效应有望逐渐显现2019年开始公司引入原华为企业BG 中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才,全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP 渠道服务体系,渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。根据公司在2020合作伙伴峰会发布的目标,要力争在2020年实现:1)渠道订单占比60%;2)渠道数量增长100%;3)渠道业务量增长200%。 风险提示:核心人员流失风险;海外市场拓展风险;疫情影响公司业务风险。
绿盟科技 计算机行业 2020-09-28 20.35 24.96 67.63% 21.90 7.62%
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股权结构理顺,公司迎来经营拐点。公司是国内领先的网络安全厂商,19年公司股东背景完成了外资到国资的蜕变,中电科成为公司第一大股东。同时整体经营也走出低谷,19年营收及净利润分别达到 16.71亿、2.77亿,同比增长 24.24%、34.77%,重回高增长状态。 核心产品市占率领先 ,积极布局主动安全领域 。公司积累了丰富的产品线,其中多款产品市占率领先,如 19年公司在抗拒绝服务系统 ADS 市场以及AIRO(安全分析、情报、响应和编排)市场占有率均保持第一。同时,公司 P2SO 战略推进顺利,形成教育、医疗、政府、交通等各类场景的行业解决方案,并积极布局威胁情报、态势感知、零信任等主动防御领域。 安全 服务体系不断演进,巩固自身竞争优势。目前网络安全行业服务需求不断增长,公司服务体系已演进到第五代,服务能力不断提高。19年公司安全服务收入占比超过 30%,领先于国内可比安全公司。此外,公司在安全运营上持续发力,推出了智慧城市安全运营中心以及智能安全运营平台,完成对智慧城市、企业等客户的覆盖。 发力渠道建设,提升业务覆盖广度及深度。自 19年渠道改革以来,渠道端收入增长明显,如销售收入在 500万以上的渠道合作伙伴从 10家增长至 65家。20年公司继续深入布局渠道战略,推出丰收计划和星空计划,通过放宽渠道账期、提供培训与激励机制吸引渠道商加盟,并与合作伙伴相互赋能,深挖客户安全需求,形成更有针对性的行业级安全解决方案,提升业务收入。 财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22年每股收益分别为 0.39、0.53、0.70元,根据可比公司 20年 PE 水平,给予公司 2020年 64倍市盈率, 对应目标价为 24.96元,首次给予买入评级。 风险提示 网络安全政策落地不及预期;行业内竞争恶化的风险;增值税退税低于预期风险
绿盟科技 计算机行业 2020-09-15 20.56 30.00 101.48% 22.19 7.93%
22.19 7.93%
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国资背景股东入场,20年历史安全厂商旧貌换新颜作为一个深耕安全领域 20年的安全厂商,绿盟发展成为一个产品丰富,技术积累深厚的企业。多款产品市占率领先,并且多次入选国内外权威研究机构的奖项。在 2019年,公司发生重大股权变更,原有大股东 IAB、联想控股退出,中电科和启迪科技两大国资背景股东入局,公司股权结构发生变化,中电科成为公司第一的股东,从而有望帮助绿盟进一步打开政府端市场空间。 传统产品影响力强,新型安全领域布局领先绿盟安全业务线覆盖全面,从传统安全产品到新型安全领域都在市场上拥有很高的占有率,且在新兴领域的布局也逐渐深入。绿盟五大实验室保障了绿盟在漏扫、物联网、云安全、威胁情报和 AI 攻防领域技术的与时俱进和领先水平。公司传统安全产品 IDS/IPS、WAF、ADS 等都处于市场领先水平,并且多次入选国际权威资讯结构报告。在新兴安全领域,绿盟的态势感知平台也具有一定竞争力。绿盟在智慧安全 2.0战略的指导下,已经将注意力从产品转向安全运营和安全解决方案上。 渠道战略成效初显,市场空间广阔绿盟在 2018年开始逐步建立渠道支撑,2019年渠道业务进入快车道。到了 2020年公司进入渠道业务 2.0时代,从原来的销售型转向现在的合作伙伴型。绿盟认为安全市场空间还非常大,潜在客户还有很多,公司将通过发展合作伙伴的方式进一步打开市场空间。由于绿盟之前一直处于以直销为主的模式,客户分布可能比较集中,部分地区公司直销网络无法覆盖。 在大力发展渠道模式之后,我们认为部分地区的收入增速会有所加快。 盈利预测持续看好绿盟在渠道端建设的成果,公司将持续受益于网安行业景气度的提升,预计公司 20-22年实现营业收入 21.72/28.62/36.96亿元,实现净利润 3.23/4.32/5.62亿元。给予公司 20年 11倍 PS 的估值,对应市值 239亿元,对应股价 30元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:技术迭代风险;核心技术人员流失风险;疫情风险;研发实施失败风险
绿盟科技 计算机行业 2020-09-14 20.05 -- -- 22.19 10.67%
22.19 10.67%
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绿盟科技的创新能力和科技研发能力是公司的核心竞争力。公司连续多年居Frost&Sullivan亚太地区分布式拒绝服务攻击市场排名第一,连续七年获得IDC报告国内市场占有率第一,并成为国内唯一安全厂商入选Gartner WAF魔力象限。 从合规和风险管理向数字化转型赋能转型,我国信息安全市场潜力巨大,需求升级有望带动行业集中度提升。等级保护2.0标准落地,企事业单位将进一步加大信息安全产品和服务的投入。2018年我国信息安全市场为495.2亿元,赛迪预测,到2021年我国网络信息安全市场将达到926.8亿元。工信部网站《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》指出,到2025年,网络安全产业规模超过2000亿。预计未来五年保持20%以上的增长速度仍是大概率事件。同时,网络安全需求从单一的信息安全产品需求逐渐发展升级为安全产品、安全集成与安全服务相互交织的解决方案需求。安全服务化趋势要求更加全面的综合服务能力和完整可靠的安全解决方案,提高了行业竞争门槛,安全市场集中度有望提升。 业务与技术双管齐下为公司注入新动力 2019年公司股权有了大幅调整,中电科成为公司第一大股东,有望帮助绿盟科技和政府企业深入合作,扩大政府业务,扩展公司的销售渠道,促进公司的收入增长。在销售方面公司拓宽销售渠道,引入数名原华为企业BG高管负责公司渠道业务,通过吸纳人才为公司扩大业务范围助力,同时公司投入丰厚的资金用于渠道激励,构建完善专业的NSP渠道服务体系,开放安全服务市场空间给合作伙伴。渠道有望真正成为公司业务增长的放大器。 2019年公司营业收入增长率有了显著提高,销售费率也达到了近年来最低水平,2020年一季度由于受疫情与复工复产缓慢的影响,公司营业收入同比下降13.7%,而随着二季度疫情得到有效控制,行业上下游企业复工复产快速推进,公司二季度营业收入较去年同期增长16.66%,上半年营业收入增速实现由负转正,同比增长5.5%。与其余信息安全行业公司相比,公司2020年上半年的营业收入增速较为可观,和去年同期的增速相比下降幅度较小,说明了公司收入增长动力强劲,拐点日益凸显。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.98、3.97和5.39亿元,对应EPS分别为0.37、0.50和0.67元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为54、41和31倍。看好公司的渠道建设和产品线扩充,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游客户信息安全投入不及预期;政策实施不及预期;市场竞争加剧风险。
绿盟科技 计算机行业 2020-09-02 21.27 -- -- 23.55 10.72%
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公司发布20年中报:公司2020年上半年营业收入为5.5亿元,同比增加5.5%;归母净利润为-3088万元,同比增加7.3%;扣非归母净利润为-4848万元,同比减少0.2%。Q2业绩有较快恢复,Q2营业总收入3.8亿元,同比增加16.7%;归母净利为2977万元,同比增加432.4%;扣非归母净利为2048万元,同比增加234.0%。 20年上半年营收分产品来看:(1)安全产品收入3.2亿元,同比增加0.8%;(2)安全服务收入1.9亿元,同比增加9.4%。随着用户重视安全,对服务的需求增长整体快于安全产品。 综合毛利率为73.1%,相比上一年同期增加1.1个百分点。其中,公司自有的安全产品毛利率增加3.6个百分点;安全服务毛利率增加1.0个百分点。 20年上半年销售费用率同比减少2.1个百分点,管理费用率增加0.1个百分点。 研发支出为1.5亿元,占营业收入的27.2%,保持较高的研发投入水平。 预收款项及合同负债1.3亿元,同比增加126.8%,或预示Q3收入增速会有不错表现。 预计20-22年业绩分别为0.41、0.54、0.69元/股。基于行业景气度和公司竞争地位,预计20年EPS0.41元/股。公司净利率处于恢复期,与同行对比估值采用PS有参考价值,维持上次报告予以公司的20年10倍PS,合理价值26.89元/股,予以“买入”评级。 风险提示:下游投入加速程度需跟进;政府行业拓展、销售渠道搭建情况需持续跟进;需关注中电科与公司的业务协同情况。
绿盟科技 计算机行业 2020-09-02 21.27 -- -- 23.55 10.72%
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事件:公司发布2020年半年报:上半年实现营业收入5.50亿元,同比增长5.50%;实现归母净利润-3088.41万元,同比减亏7.25%;经营活动产生的现金流量净额为13628.77万元,比上年同期增长244.18%。 收入增速明显改善::上半年收入增长5.50%,其中Q1同比下降13.74%,Q2同比增长16.66%,收入增速明显改善。分产品来看,安全产品实现收入3.21亿元,同比增长0.76%,安全服务实现收入1.95亿元,同比增长9.44%,安全服务业务增长较快。上半年整体毛利率73.09%,比19H1增长1.06个百分点,盈利能力稳步回升。上半年公司期间费用率、销售费用、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为83.39%、44.09%、12.10%、27.20%和0.00%,相比19H1变化-1.73,-2.12、-0.08、-1.07和1.38,整体费用率进一步下降。 多项财务指标持续向好:截至报告期期末,公司应收账款和应收票据合计余额9.24亿元,相比期初减少了2.25亿元,相比19H1减少了1.27亿元,公司回款能力进一步增加。合同负债和预收账款合计余额1.27亿元,相比期初增加0.32亿元,相比19H1期末增加0.71亿元,一方面反映公司渠道拓展顺利,一方面反映公司在手订单充裕。上半年公司销售商品、提供劳务收入的现金8.65亿元,同比增长36.27%,增速和规模都远高于同期收入表现;经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元,比上年同期增长244.18%,经营质量持续向好。 中电科入股有望带来政府领域突破,新兴安全的布局有望带来新的增长点:考虑到政府领域是绿盟相对比较薄弱的领域,中电科的入股有望带来政府领域的突破。为了应对新兴安全的发展趋势,公司自2013年以来在态势感知、云安全、威胁情报、工控安全和物联网安全等多个细分领域先后推出多款安全产品。公司已累计完成态势感知运营商案例达到2亿多元。 投资建议:维持20-22年归母净利润预测分别为3.77、5.04和6.65亿元。看好中电科的引入带来政府领域的突破、新兴安全业务带来新的增长点和海外亏损占比降低及毛利率提升带来净利率回升,维持“增持”评级。 风险提示:新兴安全拓展不及预期;政府领域突破不及预期;信息安全政策落地不及预期;竞争加剧的风险;市场整体估值水平下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名