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绿盟科技 计算机行业 2019-11-08 18.60 -- -- 19.40 4.30% -- 19.40 4.30% -- 详细
信息安全行业老兵,业绩快速成长 公司成立于2000年,于2014年1月29日在深交所创业板挂牌上市。营收来保持快速增长,2014-2018营收复合增速为17.6%,归母净利润复合增速为3.8%。2019前三季度公司业绩表现良好,营收达8.66亿元,同比增长30.1%。 在公司快速发展的同时,公司人数从2016年的1936人,快速增长到了2018年的2722人,特别是2018年全年增加了530人,同比增长了24.2%,为后续发展储备了大量的人才。 乘行业东风,信息安全前景广阔 根据CNCERT/CC数据,2014年以来,CNVD收录安全漏洞数量的年平均增长率为15.0%,2018年收录的安全漏洞数量同比减少了11.0%。尽管总体趋势向好,但“零日”漏洞收录数量持续增加,2018年“零日”漏洞收录达到5381个,占比达37.9%,显示了网络安全状况依然严峻。根据赛迪顾问的数据,从2010到2018年,我国信息安全行业维持在年均20%左右的增长率,整体市场在2018年达到495.2亿元,行业增长持续向好。 技术实力雄厚,未来成长可期 公司一直注重核心技术研发,将技术研发作为公司的核心竞争力,一直加大研发投入。自2014年以来,研发费用占营收比重均在20%以上,是典型的技术型企业。公司在销售方面加大投入,目前已在全国设立了多个办事处,形成了覆盖全国的营销与服务体系,通过直销和渠道销售密切合作的方式,夯实了未来发展的基础 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为0.31元和0.39元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 信息安全行业政策落地进度具有不确定性,客户需求落地存在不确定性等。
绿盟科技 计算机行业 2019-11-04 19.39 -- -- 19.92 2.73% -- 19.92 2.73% -- 详细
事件: 公司公布2019年三季报:2019年前三季度公司实现营收8.66亿元,同比增长30.07%,归母净利润-102万元,去年同期为-4353万元,扣非净利润-2442万元,去年同期为-7055万元。 投资要点: 业绩加速增长,费用管控良好。2019年前三季度公司营收加速增长,Q1-Q3单季增速分别为15.86%、25.15%、38.29%。利润方面,Q3单季公司实现扭亏为盈,实现归母净利润3228万元,此前Q1和Q2单季归母净利分别为-3312万元和-4841万元。费用方面,公司控费效果良好,前三季度整体费用率为78.03%,同比大幅下降11.09pct,其中销售费用率42.08%,同比下降2.39pct;管理费用率11.22%,同比下降3.38pct;研发费用率25.44%,同比下降4.12pct。我们认为,公司费用优化来源于中电基金和网安基金入股后带来的销售管理体系变革,股东性质的变化将给公司在业务拓展和内部经营等多方面带来改善。 产业政策推动需求,网安行业高景气。网络安全是国家重点方向,政策不断优化。等保2.0标准于5月正式颁布,将云计算、大数据、物联网等技术列入标准体系,并强调网络安全从被动防御向主动防御转变,与此同时网络安全审查、网络内容审计等政策也不断推出,政策要求下政企网安投入有望进一步加大。我国网络安全行业具有规模小、增速快的特征,根据赛迪顾问数据,2018年我国网络安全市场规模为495亿元,同比增长20.9%,预计2021年规模将超过900亿元。根据IDC数据,公司在IDS/IPS和安全内容管理两大安全领域居于市场前三。我们认为,公司作为网络安全行业的领军企业,将充分受益于行业景气度提升。 智能安全运营平台提升运维效率。公司智能安全运营平台(ISOP)入围2019年“世界互联网领先科技成果”。ISOP结合大数据、机器学习、威胁建模、异常行为分析等技术,为用户提供了全面、智能、安全的数据分析平台,同时ISOP通过将各类分散的信息整合提炼,大大提升了运维效率,加快以“人”为主体的运营模式向以“平台”为主体的自运营模式的转变,减少了人力投入的比重,处于智能网络安全的领先地位。目前ISOP已经在多个省市运营商、教育、政府、金融和医疗等行业客户进行部署。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为,网络安全行业政策支持力度较大,行业景气程度持续提升,公司业绩加速增长, 内部经营持续改善。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.32/0.45/0.60 元,对应当前股价PE 分别为60/43/32 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)网络安全政策推进不及预期的风险;2)政企客户需求不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-30 19.24 -- -- 20.08 4.37% -- 20.08 4.37% -- 详细
事件:前三季度营收8.66亿元,同比增长30.07%,归母净利润-101.82万元,同比减亏97.66%,扣非净利润-2441.97万元,同比减亏65.39%。 投资要点 业绩环比持续提升,预付款高增长:Q3单季度实现营收3.44亿元,同比38.29%,归母净利润3227.88万元,同比增长88.20%,扣非净利润2398.92万元,同比增长145.48%。Q1、Q2、Q3营收同比增速分别为15.86%、31.25%、38.29%,净利润Q1、Q2、Q3同比增速分别为14.56%、72.18%、88.20%,单季度营收和净利润增速环比均呈现加速的态势。毛利率端,前三季度毛利率72.00%,同比减少3.33pct。费用率端,前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率同比下降2.39pct、3.38pct、4.12pct。预付账款来看,同比增长35.12%,主要系预付供应商贷款及项目款增长,预计公司Q4及明年业务仍将高速推进。 绿盟智慧城市安全运营整体解决方案发布:公司的P2SO将智慧城市、云计算、企业作为公司未来安全运营的三个重大方向。10月20日,公司正式发布了智慧城市安全运营整体解决方案,该方案围绕新型智慧城市的根本安全需求,依托于4个本地中心:安全运营中心、应急响应中心、安全服务中心、安全培训教育中心,为智慧城市提供从顶层设计、建设规划、应急响应、威胁情报、漏洞修补等方面整套的信息安全服务。9月27日,绿盟科技首家“智慧城市安全运营中心”在宁波正式投入运营,是对华东地区的关键布局,此次解决方案的推出,将加速公司在智慧城市安全运营领域的部署,进一步向P2SO战略转型。 “态势感知平台+等保一体机等保解决方案”助力等保2.0建设:等保2.0将于2019年12月1日开始正式实施,针对医疗、教育、政府、企业等中小客户的合规性需求,公司从等保建设的安全架构出发,推出等级保护旗舰版解决方案,以态势感知平台+等保一体机为核心组件,可以协助客户构建一套“合规、安全、精简”的等级保护安全体系。等保2.0从发布以来,从网络安全板块公司的季度营收增速来看,不断印证行业景气度的提升。公司作为安全行业的领军企业,从等保2.0解决方案到等保一体机再到现在的融合解决方案,正不断加速在等保2.0市场的布局,抢占先发优势,有望在等保2.0时代迎来业绩的持续爆发。 盈利预测与投资评级:预计2019-2021年EPS分别为0.34元/0.47元/0.65元,目前股价对应PE分别为57/41/30倍,随着战略股东的进入,公司释放业绩的动力十足,盈利能力有望恢复到历史中枢水平。维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-30 19.24 -- -- 20.08 4.37% -- 20.08 4.37% -- 详细
收入和净利润增速符合预期。对比公司三季报业绩预告来看,公司预计2019年前三季度净利润为-0.02亿元到0.03亿元,前三季度实际净利润-0.01亿元,在盈利预测的区间内。同时公司业绩预告中预计前三季度收入增速约30%,实际增速30.07%,也符合预期。 单季度收入增速来看,逐季度加速迹象明显。2019年以来,公司前三个季度收入增速分别为15.86%、31.25%、38.29%,净利润增速分别为-14.56%、72.18%、88.20%,皆呈现出逐季加快的态势。 3季度经营性现金流已经转正,回款情况良好。前三季度公司经营性现金流0.21亿元,在前三季度仍然亏损的情况下已经提前转正。同时在收入增长30.07%的状况下,应收账款7.83亿元,较上年同期仅增长了0.14亿元。 预收账款数据透露积极因素,公司为4季度积极备货。从前三季度预收账款0.77亿元,同比增长106.61%,较半年报41.94%的增速有较大提升,需求端增长迹象明显。同时,前三季度,公司存货1.07亿元,同比增长60.02%,考虑到4季度是全年落单的关键时段,公司存货的增长也表明公司为年底订单进行积极备货。 行业和公司基本面向好,后续值得期待。考虑到国家对网络安全的重视程度在逐步提高,以等保2.0为代表的合规要求即将实施,后续行业迎来快速发展期。同时公司在国资入局以后,股权结构获得改善,股东背景得到加强,对后续公司在政府行业业务布局将起到积极的推动作用。 维持对公司“买入”的投资评级。预计19-21年公司EPS为0.33元、0.46元、0.61元,按10月28日收盘价19.41元计算,对应PE为58.02倍、42.51倍、31.82倍。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-30 19.24 -- -- 20.08 4.37% -- 20.08 4.37% -- 详细
内外积极因素催化,公司收入加速增长:从外部看,网络安全市场保持快速增长势头,尤其是等保2.0、关键基础设施保护措施启动以来,网安市场快速扩大,绿盟科技作为龙头企业正在从中受益。从内部看,公司的股权结构、销售条线进一步理顺,其中销售条线形成了事业部与分公司、办事处联动的完整体系,更加有利于公司业务的拓展。一季度、上半年以及前三季度,公司营业收入增速分别为15.86%、25.15%和30.07%,加速趋势明显。三季度单季看,公司收入在上年高基数基础上,实现了快速增长,收入增速为38.29%(上年同期为45.78%)。 各项费用控制较为合理,业绩较上年明显好转:前三季度,公司销售毛利率为72.00%,较上年同期低2.33个百分点。但期间费用控制较为有效,销售费用、管理费用和研发费用分别增长23.07%、下降0.03%和增长11.95%,占营业收入比重分别为42.08%、11.22%和25.44%,较上年同期分别低2.39、3.38和4.12个百分点。前三季度,公司减亏十分明显,实现归母净利润-101.82万元,而上年同期归母净利润为-4353.23万元,少亏4251.41万元。 网络安全市场将呈现加速增长态势,公司将持续受益:2019年以来,随着国内网网络安全环境的日趋严峻,网络安全监管和投入也在显著加强。赛迪预计,2019-2021年,整个网络安全行业增速将超过20%,且呈现加速态势。同时,等级保护、关键基础设施保护等监管措施在陆续落地,公司也发布了相关产品和服务方案。另外,中国电科的进入,外资(IAB)的退出,有助于公司后续在政府事业单位、能源及央企、军队等领域的订单获取,为公司业务增长创造新的增长点。 投资建议:根据公司三季度报以及行业发展趋势预判,我们调整了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.29元(原值为0.27元)、0.37元(原值为0.36元)、0.50元(原值为0.48元),对应10月25日收盘价市盈率分别为65.7倍、50.6倍、37.3倍,维持公司“推荐”评级。公司在网络安全行业技术领先,研发能力强,随着央企协同效应的显现,公司竞争力将进一步提升。 风险提示: (1)网络安全市场竞争激化的风险。近年来,网络安全产业政策利好明显,市场规模成长明确,吸引了大量的新进入者,市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先,可能被市场边缘化。 (2)部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大,公司该业务虽然竞争力比较强,但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快,但是市场还处在培育状态,波动可能较大,短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 (3)公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中,人员和资金投入规模都处于领先水平。但是,近年来,由于网络安全市场竞争的加剧,企业之间人才竞争也在趋于白热化,如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍,关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-29 19.65 -- -- 20.08 2.19% -- 20.08 2.19% -- 详细
三季度业绩大超预期,四季度有望再续辉煌 收入端,2019Q1-Q3单季收入同比增速分别为15.86%,31.25%,38.29%,我们认为单季收入同比增速的持续提升主要系CETC入股后,公司在政府、能源及特殊行业的市场份额提升所致。费用端,2019Q3单季期间费用率同比提升23.42%,低于收入增速,展现良好的控费能力。利润端,2019Q3单季归母净利润3227.88万元(+88.20%),大超中报业绩预告范围(1350万-1850万)。前三季度经营性现金流2052万元,首次在Q3转正,我们认为系新市场打开叠加“十三五”五年周期期末政府客户付费加速所致。存货角度,前三季度存货较年初大幅提升168.81%,四季度有望再创佳绩。 智能安全运营平台持续提升安全服务业务竞争优势 2018年底,公司基于多年态势感知、企业安全管理平台建设经验,推出智能安全运营平台(ISOP)。将分散的安全信息进行可视化整合,大幅提升运维效率,逐步降低运维人员在安全运营的投入比重,最大化实现智能化的安全自运营治理生态体系。ISOP在多个省市运营商、教育、政府、金融等行业部署,ISOP的持续拓张有望进一步提升公司安全服务的竞争优势。 参股深度操作系统,受益于自主可控大潮 绿盟科技参股当红国产操作系统公司武汉深之度科技有限公司4.84%股权,有望受益于操作系统国产替代大潮。2019年9月,华为发布荣耀Magicbook Pro 锐龙版笔记本,搭载深度操作系统(Deepin)桌面版,标志着深度操作系统从G端、B端逐步渗透到C端,未来空间巨大。 投资建议:三季度业绩大超预期,网络安全行业景气度贯穿全年,叠加操作系统国产替代大潮,预计2019-2021EPS分别0.31元,0.41元,0.6元,维持“推荐评级” 风险提示:行业竞争加剧,公司业务推进不及预期。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-29 19.65 -- -- 20.08 2.19% -- 20.08 2.19% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现收入8.66亿元,同比增长30.07%;实现归属于母公司净利润为-102万元,处在业绩预告中间位置,相比去年同期的亏损4353万元明显改善;实现归属于母公司扣非后净利润为-2442万元,同比增长65.39%。 各项费用率控制合理,静待净利率回升贡献业绩弹性: 公司前三季度收入快速增长30.07%至8.66亿元。公司前三季度整体毛利率72.00%,相较于去年同期下降2.33个百分点,主要是公司增加存货应对订单快速增长。19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为78.03%、42.08%、11.22%、25.44%和-0.71%,相比去年同期变化-11.08、-2.39、-3.37、4.12和-1.20个百分点,公司各项费用率下降明显,主要是因为公司今年以来人员扩张速度远低于收入增长速度。考虑到人员开支是信息安全公司主要的费用构成,预计费用率下降还将持续到年末,届时公司整体净利率将明显回升。 公司边际改善显现,收入增长提速: 公司单Q3实现收入3.44亿元,同比增长38.28%,考虑到今年Q1收入增长15.86%,Q2收入增长31.25%,收入增长逐季提速,而且三季度高增长是在去年同期45.78%的高增长基数情况下实现的,主要得益于公司股东结构变化、销售体系变革和行业边际改善等多重因素共同作用。报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。 投资建议:考虑到三季度收入增速超预期和行业边际改善,上调公司19-21年的收入预测至17.50、22.29和27.92亿元(原值分别为16.59、20.50和24.99亿元),同时上调公司19-21年归属于母公司净利润预测至2.90、4.02和5.43亿元(原值分别为2.27、2.82和3.54亿元),对应EPS分别为0.36、0.50和0.68元/股。看好公司引入中国电科作为股东带来政府领域收入的突破和公司费用管控带来的净利率回升,维持“增持”评级。 风险提示:业务推进进展不及预期;政府领域突破不及预期;市场整体估值水平下降。
绿盟科技 计算机行业 2019-10-21 17.94 -- -- 20.08 11.93%
20.08 11.93% -- 详细
公司上修 2019年三季报业绩预告。 2019年前三季度,公司上次预测的净利润为-0.20亿元~ -0.15亿元,而本次上修为-0.02亿元~ 0.03亿元,有望在三季度扭亏为盈;从单季度数据来看,由前值盈利 0.135亿元~0.185亿元,上修为盈利 0.31~ 0.36亿元,同比增长 82.47% ~ 111.62%。 2019年公司收入增速逐季提高, 上半年订单的高增长,给下半年的良好业绩表现打下坚实基础。 公司前三季度收入较上年同期增长约 30%,超出了财务部门初步估算的结果,同时也超出了半年报 25.15%和一季报 15.86%的增速,整体呈现出逐季加速的态势。 2019年上半年公司订单金额同比增长 40%以上, 订单的高速增长给公司 2019年的良好表现打下了坚实的基础。 受益于三大因素驱动,公司步入全面加速阶段。 随着网络安全重视度的提升和等保 2.0的推出,网络安全行业正在迎来快速发展的历史新机遇。公司作为行业头部公司,必将在这一过程中充分收益。同时考虑到公司股权结构的改善,行业集中度向头部集中的趋势日趋明显,我们判断公司在未来收入增速有望显著高于行业均值。 参股公司主营国产操作系统业务,或将受益相关概念。 9月 30日,诚迈科技公告将以全资子公司武汉诚迈与深之度进行合并,设立新公司,公司持股 4.84%。由于深之度是国际排名最高、实际用户数最多的国产操作系统,诚迈科技的资本运作行为受到了二级市场较大的关注,接连出现涨停,不排除公司也将从中受益。 首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。 预计 19-21年公司 EPS 为0.33元、 0.46元、 0.61元,按 10月 16日收盘价 17.74元计算,对应 PE 为 53.20倍、 38.98倍、 29.18倍。 风险提示: 政府业务推进不及预期;网络安全行业订单落地低于预期
胡又文 1 7
绿盟科技 计算机行业 2019-10-17 17.70 23.00 19.98% 20.08 13.45%
20.08 13.45% -- 详细
三季报业绩上调, 提前扭亏为盈: 公司发布 2019年三季报业绩修正预告,前三季度归母净利润预计亏损 200万元~盈利 300万元, Q3单季度预计盈利 3130~3630万元,同比增长 82%~112%, 提前扭亏为盈。 引入国资股东助力政府与能源板块提速, 整体收入同比增长约 30%。 公司预计今年前三季度业绩超出原预计范围, 其中营业收入较上年同期增长约为 30%,超越了行业平均增速。 我们判断公司在引入国资背景股东中电科之后,或对此前较难涉足的政府与能源行业业务带来了明显的促进。今年上半年政府及能源行业收入即实现了较快增长,其中政府行业实现收入 1.34亿元,同比增长 31.92%。能源行业实现收入1.59亿元,同比增长 29.61%。此外, 今年公司业务线组织架构也进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。 备货激增有望对全年业绩构成积极预示。 考虑到公司每年前三季度均存在逐季递增的备货情况,截至今年 6月末的存货较年初大幅增加111.56%, 且创下了上市以来上半年的最高水平,有望对全年业绩构成积极预示。 投资建议: 预计 2019年~2020年 EPS 分别为 0.30元、 0.39元。 给予“ 买入-A ” 评级, 六个月目标价为 23元。 风险提示: 行业竞争加剧;人员流失恢复不及预期
绿盟科技 计算机行业 2019-10-17 17.70 -- -- 20.08 13.45%
20.08 13.45% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季度业绩预告修正公告, 前三季度归母净利润上修为-200万元~300万元, Q3归母净利润上修为 3129.69~3629.69万元,同比增长 82.47%~111.62%。 投资要点 公司进入业绩释放通道,大幅上修三季度业绩预告: 此前公司中报预计前三季度归母净利润变动区间为: -2,000万元~-1,500万元; Q3归母净利润变动区间为: 1,350万元~1,850万元。 此次修正后,前三季度归母净利润变动区间为: -200万元~300万元(去年同期-4353.23万元),中值为 50万元,同比由亏转盈; 2019Q3归母净利润变动区间为: 3129.69~3629.69万元,同比增长 82.47%~111.62%,中值 97.05%。同时预告前三季度营收同比增长约 30%。 按此数据测算, 2019年公司 Q1、Q2、 Q3营收同比增速分别为 15.86%、 31.25%、 37.95%,净利润 Q1、Q2、 Q3同比增速分别为 14.56%、 72.18%、 97.05%,单季度营收和净利润增速环比均呈现增长的态势。 今年随着等保 2.0的出台,网络安全行业景气度持续加速上行。绿盟科技作为网络安全的领军企业, 在引入战略股东、服务化转型、优化渠道等一系列措施的积极推动下, 我们预计业绩有望继续保持高增长态势, 业绩快速释放。 参股操作系统公司深度科技: 全资子公司绿盟信息参股深度科技( 持股比例 8.80%), 深度科技的操作系统是国内率先进入国际前十名的国产操作系统产品。 目前深度在国产生态建设、软硬件适配、易用、安全可靠均处于领先水平,产品也已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录,并在国内党政军、金融、运营商、教育等客户中得到了广泛应用。 同时,深度科技也是华为在操作系统的重要合作伙伴,目前鲲鹏服务器和 Matebook 系列笔记本均搭载深度操作系统。 预计未来自主可控加速放量时期到来,深度操作系统将显著受益。 智慧城市安全运营中心落户宁波: 2018年底绿盟科技发布了“安全运营+”体系,基于其 P2SO 战略,划分为智慧城市、云计算和企业三大安全运营方向。 今年 9月 27日, 绿盟科技与宁波高新区管委会正式签订城市安全运营中心、宁波工业信息安全联合实验室两项协议。 绿盟智慧城市安全运营中心落户宁波是绿盟科技在华东地区的关键布局,业务主要包括城市安全运营中心、工业安全联合实验室、安全人才培训教育基地、安全公众服务平台等。 我们预计随着公司 P2SO 战略的持续推进,公司安全运营中心将不断拓展, 安全服务业务的占比有望近一步提高。 盈利预测与投资评级:预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.34元/0.47元/0.65元,目前股价对应 PE 分别为 51/37/27倍,随着战略股东的进入,公司释放业绩的动力十足,盈利能力有望恢复到历史中枢水平。维持“买入”评级。 风险提示: 网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
胡又文 1 7
绿盟科技 计算机行业 2019-08-22 17.10 20.00 4.33% 19.00 11.11%
20.08 17.43% -- 详细
上半年业绩较去年实现减亏。公司发布 2019年中报,上半年实现收入 5.21亿元,同比增长 25.15%。实现归母净利润-3330万元,较去年同期减亏 45.13%。预告今年前三季度亏损 2000万~1500万元,较去年同期减亏 54.06%~65.54%。 费用端下降明显,Q2现金流转正并创历史最佳。1)成本方面,由于政府及能源行业收入体量的快速增长,毛利率较去年同期下降3.16pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期下降 12.19pct,其中主要由于管理费用率大幅降低;3)现金流方面,上半年经营性现金流净额较去年同期有所改善,且是自 2016年以来首次在 Q2单季度实现经营性现金流的转正,并创下上市以来 Q2单季度经营性现金流的最佳水平。 政府能源行业增长迅速,备货激增有望对全年业绩构成积极预示。 报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。在引入国资背景股东的同时,政府及能源行业收入实现了较快增长,其中政府行业实现收入 1.34亿元,同比增长31.92%。能源行业实现收入 1.59亿元,同比增长 29.61%。此外,考虑到公司每年前三季度均存在逐季递增的备货情况,今年 6月末存货较年初大幅增加 111.56%,且创下了上市以来上半年的最高水平,有望对全年业绩构成积极预示。 投资建议:公司引入国资背景股东的同时,多项财务指标出现改善。 预计 2019年~2020年 EPS 分别为 0.30元、 0.39元。 首次给予 “增持-A ”评级,六个月目标价为 20元。 风险提示:行业竞争加剧;人员流失恢复不及预期
绿盟科技 计算机行业 2019-08-22 17.10 -- -- 19.00 11.11%
20.08 17.43% -- 详细
一、事件概述据公司2019年半年报披露,报告期内公司营业收入达5.21亿,同比增长25.15%,归属于上市公司股东的扣非净利润亏损 4841万元, 同比减少亏损 39.73%,经营活动产生的现金流量净额同比增长 15.42%。 二、分析与判断? 经营利润大幅改善, 等保 2.0有望提升增量需求报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显,营业收入同比增长 25.15%, 归属于上市公司股东的净利润同比减少亏损 45.13%; 等保 2.0的正式出台, 大幅拓展了保护对象和保护力度, 作为十三五最后两年, 网安行业景气度持续上行, 公司深度挖掘客户需求, 形成绿盟科技等保 2.0安全通用场景方案、云计算安全方案等多类方案。 ? P2SO 战略转型不断深入, 深耕云安全业务领域公司不断践行 P2SO( Product to Solution &Operations)战略转型计划,推进由传统产品模式向安全解决方案+安全运营模式转化。等保 2.0的颁布后带来大量云安全的服务需求, 公司在云安全方面形成了研究院、产品服务等多部门一体联动的运行机制, 公司全球 DDoS 态势感知系统( ATM) 获 CDM( Cyber Defense Magazine)颁发的最先进云安全产品奖,并与亚马逊 AWS、微软 Azure、阿里云等建立了良好的合作关系,有望成为未来发展的一大亮点。 ? 股权结构优化,政府行业客户有望进一步拓展公司股权调整完成后, 电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金, 占公司总股本的 15.4990%, 成为公司第一大股东, 表明电科对公司长期经营能力看好。 公司目前形成了以政府、电信运营商、金融、能源、医疗、教育等领域优质客户为主的客户群体,保持了长期稳定的合作。国资背景的基金入股,有望拓展公司在政府,军队等业务量。 三、 投资建议国家十三五规划仅剩最后两年,各级政企单位有望加大网络安全投入和建设,我们预计公司 19-21年归母净利润为 2.35/3.18/4.14亿, EPS 为 0.29/0.4/0.52元,对应现价 PE 为 59.1/43.6/33.5倍,当前行业平均估值为 75倍,公司具备估值优势同时作为领军企业, 首次覆盖我们给予“推荐”评级。 四、风险提示: 业务发展不及预期、政策落地不及预期
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事件: 公司发布 2019年半年报:公司上半年实现营入 5.21亿元,同比增长25.15%,实现归属于上市公司股东的净利润-3330万元,同比减少亏损45.13%,基本符合预期。同时公司预计 2019年前三季度累计实现净利润-2000万元至-1500万元,同比减少亏损 54.06%至 65.54%。 收入稳健增长,政府领域有所突破: 公司上半年收入稳健增长 25.15%至 5.21亿元。分行业看,金融行业实现收入 1.15亿元,同增 10.34%;运营商实现收入 1.12亿元,同增27.75%;能源及企业实现收入 1.59亿元,同增 29.61%;政府、事业单位实现收入 1.34亿元,同增 31.92%,政府做为公司的非优势领域有明显突破。分业务看,安全产品实现收入 3.19亿元,同增 25.56%;安全服务实现收入 1.78亿元,同增 30.42%,安全服务增长较快。公司上半年整体毛利率 72.03%,相较于去年同期下降 3.16个百分点。 19年上半年公司期间费用率、销售费用、管理及研发费用率、财务费用率分别为 85.12%、46.21%、 40.29%和-1.38%,相比去年同期变化-12.19、 -1.36、 -8.79和-2.04个百分点,公司费用率下降明显。 收入边际改善明显,销售短板补齐: 公司单 Q2实现收入 3.30亿元,同比增长 31.25%,相比于去年同期的 9.62%的增长和今年一季度 15.86%的增长都有不同程度的改善,公司和行业边际改善的逻辑进一步确认。报告期内,公司业务线组织架构进行了调整,调整后总部各个事业部和各地分公司、办事处联动,形成横纵结合的业务销售体系,对公司业务拉动效果明显。 投资建议: 看好公司引入中国电科作为股东带来政府领域收入的突破和公司费用管控带来的净利率回升,维持公司 19-21年归属于母公司净利润预测分别为 2.27、 2.82和 3.54亿元,对应 EPS 分别为 0.28、 0.35和 0.44元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 业务推进进展不及预期;政府领域突破不及预期;市场整体估值水平下降。
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安全产品和服务收入增长迅速,各类客户收入均实现增长:公司作为网络安全头部企业,在安全产品(抗DDoS、入侵检测、漏洞扫描等)以及安全服务领域有着较强的竞争力。上半年,公司在国内网安市场快速增长中受益,企业销售力量投入也在加强,收入增长加速。上半年,公司营业收入增长25.15%,较上年同期加快10.10个百分点。其中,安全产品实现收入3.19亿元,同比增长25.56%;安全服务实现收入1.78亿元,同比增长30.42%。金融、电信运营商、能源以及政府事业单位客户业务收入较上年同期均实现正增长,除金融板块外,其他客户收入增速均超20%。 中国电科(CETC)成为实际最大股东,协同效应将凸显:2018年以来,公司持续优化股权结构。通过一系列的调整之后,中国电科成为实际最大股东。2019年年初,中国电科背景的网安基金和中电基金受让IAB和联想创投13.89%的股份。近期,中国电科旗下的电科投资又通过集中竞价取得1.6292%的股份,至此,电科投资及一致行动人持有公司15.499%的股份,超过公司创始人沈继业成为第一大股东。连续增持足见中国电科对公司发展前景的看好。未来,中国电科有着大量的资源供公司协同发展。 公司未来将在网络安全市场的快速增长中受益:2019年以来,随着国内网络安全环境的日趋严峻,国家对于网络软实力--网络安全领域的投资力度显著加大。赛迪预计,2019-2021年,整个网络安全行业增速将超过20%,且呈现加速态势。同时,等级保护、关键基础设施保护等监管措施在陆续落地,公司也发布了相关产品和服务方案。另外,中国电科的进入,外资(IAB)的退出,有助于公司后续在政府事业单位、能源及央企、军队等领域的订单获取,为公司业务增长创造新的增长点。 投资建议:根据2018年年报以及2019年半年报等公开信息,我们调整了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.27元(原为0.25元)、0.36元(原为0.31元)、0.48元(新增),对应8月19日收盘价市盈率分别为64.1倍、48.5倍、35.8倍,维持公司“推荐”评级。公司在网络安全行业技术领先,研发能力强,随着央企协同效应的显现,公司竞争力将进一步提升。 风险提示: (1)网络安全市场竞争激化的风险。近年来,网络安全产业政策利好明显,市场规模成长明确,吸引了大量的新进入者,市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先,可能被市场边缘化。 (2)部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大,公司该业务虽然竞争力比较强,但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快,但是市场还处在培育状态,波动可能较大,短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 (3)公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中,人员和资金投入规模都处于领先水平。但是,近年来,由于网络安全市场竞争的加剧,企业之间人才竞争也在趋于白热化,如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍,关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。
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事件:公司发布2019年半年报:实现营业收入5.21亿元,同比增长25.15%;归母净利润亏损3330万元,同比减少亏损45.13%;扣非归母净利润亏损4841万元,同比减少亏损39.73%,业绩符合市场预期。 网安业务上半年稳定增长,安全服务占比小幅提升。从19H1分产品情况来看,公司安全产品营收为3.19亿元,同比增25.56%,毛利率为73.73%,同比降2.48pct,收入占比基本持平;安全服务营收为1.78亿元,同比增30.42%,毛利率为76.63%,同比降1.34pct,收入占比增加1.5pct。从客户结构上看,公司19H1来自金融/电信/能源/政府客户收入增长分别10.34%/27.75%/29.61%/31.92%。公司在能源、企业及政府类客户拓展加大投入,营业成本和销售费用略有增长,造成毛利率小幅下滑。同时,公司上半年由于增值税退款增加,其他收益同比增加1162万元;由于内保外贷到期保证金利息收入增加,财务费用减少995万元。 股权调整完成,国资入股后19年上半年政府业务拉动整体增长。公司创始人沈继业持股比例提升,有望促使公司整体业务重回上升通道。同时,随着外资股东IAB退出,CETC旗下电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.49%的股权,成为公司第一大股东,为公司政府业务提供有利渠道。从上半年分行业收入来看,公司来自政府及事业单位的收入增长最快,达到31.92%,领跑其他行业客户。未来公司有望持续受益CETC丰富的产业资源及政府端客户累积,加快布局G端网络安全市场,业务迎来高速增长。 等保2.0今年年底正式实施,网络安全行业有望进入加速发展阶段。今年5月13日等保2.0正式发布,涉及云计算、大数据、物联网等新兴网络领域,对相关政企部门网络安全技术和管理水平提出了更高要求。公司紧跟市场需求,推出“绿盟科技等级保护2.0系列解决方案”,提供等级保护2.0全流程解决方案,在定级、备案、建设整改、等级测评、安全运营阶段,提供专业的等保咨询服务、安全防护产品、安全技术服务、安全运营服务。政策密集出台充分体现了政府对网络安全的高度重视,为行业提供了有利的发展环境,利于公司进一步提升产品技术与服务水平,拓展市场份额。随着等保2.0于今年12月初正式实施,网络安全行业将迎来加速增长期。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到股东变更带来基本面边际改善,我们预计公司19-21年净利润为2.64/3.44/4.54亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:国内网络安全政策推出低于预期;行业销售拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名