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绿盟科技 计算机行业 2021-09-02 21.89 26.46 51.55% 22.44 2.51%
22.44 2.51%
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事件:公司发布 2021H1中报,21H1公司实现营业收入 7.72亿,同比增长40.4%,实现归母净利润 0.08亿元,较上年同期增长 127.3%,扣非归母净利润-0.03亿,亏损同比减少 93.6%。以此测算公司二季度实现营收 5.29亿元,同比增长 37.5%,归母净利润 0.54亿元,同比增长 80.34%。 核心观点 主营业务增长迅速,云安全收入占比超过 10%。21H1公司发布了包括安全防护类、安全审计类、安全管理类、检查评估类在内的 14类 28款商业产品,安全产品业务营收 5.24亿元,同比增长 63.13%,安全服务业务营收2.33亿元,同比增长 19.91%,在政府及事业单位行业的客户营收大幅增长,实现营收 2.95亿元,同比增长 109.25%。公司通过云安全平台为客户提供服务,云安全收入占公司营收 10%以上。 产品保持国内领先,安全服务业务新布局。公司的 ADS、IDPS、WAF 和RSAS 等产品保持国内领先地位,据 IDC 数据显示,绿盟网络安全漏洞扫描与管理产品、抗拒绝服务系统(ADS)、WEB 应用防护系统(WAF)三款产品在细分领域厂商中市场占有率都位居第一。公司在安全服务业务中融合智慧安全 3.0理念,推出 SASE 服务,提高用户在混合环境下的的信息安全水平。 渠道转型加速落地,研发投入增加。2019年公司实行渠道改革,搭建一级渠道和二级渠道两级渠道架构,从客户、行业、考核等方面实行销售模式改革,打造“公司+渠道”的渠道销售模式,渠道成为公司业务增长的强劲动力。公司继续加大研发投入,21H1研发投入 1.83亿元,同比增长 21.54%。 财务预测与投资建议 我们维持给予公司 21-23年每股收益分别为 0.49、0.67和 0.89元,根据可比公司 21年 PE 水平,对应 21年 PE 为 54倍,目标价为 26.46元,维持买入评级。 风险提示网络安全政策落地不及预期;行业内竞争恶化的风险;
绿盟科技 计算机行业 2021-08-30 21.33 -- -- 23.31 9.28%
23.31 9.28%
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事项:公司发布2021年半年报。上半年,公司实现营业收入7.72亿元,同比增长40.39%;实现净利润841.67万元,上年同期亏损3088.41万元,扭亏为盈。 平安观点:安全市场需求旺盛,公司收入增长迅速。2021年以来,国内网络安全市场保持着活跃势头,合规和数字化成为行业增长的主要动力,公司也在其中充分受益。2021年上半年,公司收入增长40.39%,增速较上年同期加快34.89个百分点。其中,安全产品是公司收入增长的主要动力,包括信息基础设施防护产品(如检查评估、监测和防护、认证和访问等)、新型网络安全防护产品等增长都十分迅速。上半年,公司安全产品收入达到5.24亿元,同比增长63.13%。公司主要行业赛道都实现了较快增长,尤其是政府和事业单位板块,增长最为迅速。上半年,公司在政府事业单位市场上实现收入2.95亿元,同比增长109.25%;其他赛道如金融、电信运营商收入增速分别为28.51%和8.51%。从季度收入看,虽然受到基数上升的影响,公司当季营收增长依然较快,Q1和Q2分别增长47.04%和37.54%。 毛利率虽然出现下滑但期间费用控制较好,净利润在在2季度实现扭亏。市场需求虽然增长较快,但是各家厂商也在积极想抓住这一时间窗口,扩大市场份额,整体竞争更为激烈,无论是产品还是服务,毛利率均较上年同期有所下降。上半年,公司产品和服务的毛利率分别为68.52%和66.68%,较上年同期分别下降8.83和10.92个百分点。但我们也看到,上半年公司在期间费用上控制较好,费用率较上年同期出现明显回落。2021年上半年,公司期间费用率为70.67%,较上年同期大幅下降了12.71个百分点。其中,销售、管理和研发费用率分别为37.23%、10.19%和23.13%,较上年同期分别下降6.86个、1.91个和4.06个百分点。公司1、2季度的当季盈利分别为-0.45和0.54亿元,2季度净利润顺利转正。公司站在网安快速发展的风口上,传统安全和新安全业务预计都将受益。《网络产品安全漏洞管理规定》《数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》将于9月1日正式施行,《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》和《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》也在公开征求意见。网络安全相关法律法规的颁布及实施,为信息安全产业发展带来新的推动因素,信息安全产品和服务市场也将由此产生新的增长点。法律法规的不断健全让最终用户进一步意识到了网络安全的重要性,除合规之外,在攻击事件、攻击形势的推动下,最终用户对于主动化、自动化、智能化、服务化的安全需求进一步提升。同时,随着数字经济相关产业的发展,社会发展呈现数字化、智能化特征,带动网络安全产业的发展。5G、人工智能、工业互联网、大数据中心等“新基建”成为热点,带来了网络安全新问题、新挑战,公司也在积极研发和做技术储备。 投资建议:公司在网络安全行业技术领先,研发能力强,随着与央企股东的协同效应逐步显现,公司竞争力将进一步提升。 2021年,公司渠道建设提速,服务化推进顺利。伴随着行业需求的快速向好,公司将充分受益。根据公司半年报情况,我们调整了公司的盈利预测。预计2021-2023年公司净利润分别为3.95亿元(前值为3.91亿元)、5.04亿元(前值为4.89亿元)和6.46亿元(前值为5.97亿元),EPS分别为0.49元、0.63元和0.81元,对应8月27日收盘价PE分别为40.8倍、32.0倍和24.9倍。我们看好公司的技术实力以及渠道策略,维持“推荐”评级。 风险提示: (1)网络安全市场竞争激化的风险。近年来,网络安全产业政策利好明显,市场规模成长明确,吸引了大量的新进入者,市场竞争激化。如果公司产品和市场方面难以保持领先,可能被市场边缘化。 (2)部分业务增长可能不及预期。国内安全服务商业模式落地一直难度较大,公司该业务虽然竞争力比较强,但市场拓展存在不确定性。工控和云安全市场增长较快,但是市场还处在培育状态,波动可能较大,短期内能否对业绩形成支撑还存在较大不确定性。 (3)公司研发可能不及预期。公司在网络安全同业企业中,人员和资金投入规模都处于领先水平。但是,近年来,由于网络安全市场竞争的加剧,企业之间人才竞争也在趋于白热化,如果公司不能够维持稳定的核心人员队伍,关键技术研发和新兴市场开拓都将面临巨大压力。
绿盟科技 计算机行业 2021-07-27 20.20 25.00 43.18% 25.90 28.22%
25.90 28.22%
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网络安全行业领导者,经营质量改善明显 公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商,竞争优势包括:行业领先的技术优势、差异化的产品和服务、优质的客户群体和丰富的行业经验等。2016-2020年,公司营业收入的CAGR为16.51%,扣非归母净利润的CAGR为6.92%。2020年,公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.28%;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长40.50%。2019-2020年,公司经营性现金流净额快速增长,经营质量改善明显。 技术与政策双轮驱动,网络安全市场高景气快速成长 近年来,信息技术飞速发展,网络安全事件频发,行业政策持续出台,网络安全产业处于加速迭代创新的时期。我国把网络安全提升到国家安全战略高度,《网络安全法》、《数据安全法》、等保2.0等一系列法律法规和政策为行业的快速发展奠定了坚实的基础。根据Gartner的数据,2019年全球网络安全行业市场规模达到1244.01亿美元,同比增长9.11%。根据中商产业研究院的数据,2020-2024年中国网络安全市场规模的CAGR为20.65%,2024年市场规模将达到167.20亿美元。 深入挖掘渠道价值,资源整合实现合作共赢 2019年,公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生,并于2020年聘任为总裁。渠道体系上,构建两级渠道架构保障项目全生命周期管理;2020年,星空计划和丰收计划双轮驱动渠道战略的执行且效果显著;此外,基于客户的分层分级,打造“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式,实现合作共赢。经过三年转型,公司的渠道业绩得到大幅增长,2020年渠道订单额接近15亿元。2021年,公司围绕“智慧安全3.0”的理念体系,进一步构建面向渠道客户设计的产品线和安全服务。 投资建议与盈利预测 随着数字中国战略的推进,公司持续创新网络安全产品与解决方案,“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著,成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为26.51、34.11、42.34亿元,归母净利润为4.02、5.26、6.71亿元,EPS为0.50、0.66、0.84元/股,对应PE为39.88、30.45、23.89倍。过去三年公司PE主要运行在40-80倍之间,给予公司2021年50倍的目标PE,目标价为25.00元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;核心人员流失;海外市场拓展的风险;渠道战略推进不及预期。
绿盟科技 计算机行业 2021-05-13 15.83 21.49 23.08% 18.03 13.90%
25.90 63.61%
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oracle.sql.CLOB@3a551116
绿盟科技 计算机行业 2021-05-03 15.93 -- -- 18.12 13.18%
23.47 47.33%
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事件:公司2020年实现营收20.10亿元,同比增长20.28%,归母净利润3.01亿元,同比增长32.94%,扣非净利润2.58亿元,同比增长40.50%。2021Q1实现营收2.43亿元,同比增长47.04%(相比2019年增长27.23%),归母净利润-0.45亿元,亏损同比较少25.36%,符合市场预期。 投资要点 政府行业收入高增长,渠道模式进一步优化销售费用率:2020年,分行业看,传统优势行业金融、能源和政府营收同比分别增长19.25%、23.25%、41.22%,电信运营商营收同比略有下滑(-4.20%)。分产品看,安全产品收入13.41亿元,同比增长22.21%,毛利率70.33%(同比-1.82pct);安全服务收入6.43亿元,同比增长18.09%,毛利率73.13%(同比-1.24%)。整体毛利率70.43%,下降1.28pct。费用率方面,销售费用率同比减少5.28pct,主要系渠道体系销售带动费用支出减少;管理费用率同比减少0.33pct;研发费用率同比减少0.68pct。净利率从2019年的13.55%提升至2020年的14.98%。经营性净现金流4.46亿元,同比增长28.93%。 P2SO继续持续推进,全国建立6个城市级安全运营中心:2020年继续践行P2SO(Product to Solution & Operations)战略转型计划,陆续在沈阳、天津、长沙、南京、广州、宁波建立6个“智慧城市安全运营中心”,覆盖并牵引公司在东北、华北、华东、华南的城市安全运营拓展及落地工作;“行业/企业安全运营中心“的建设也初见规模,在制造、政府、运营商等多个行业筹建行业运营中心与企业运营中心。 发布股权激励和员工持股计划:发布股权激励计划。公司2021年4月23日《2021年限制性股票激励计划(草案)》和《2021年员工持股计划(草案)》。其中股权激励计划拟向激励对象授予340.8万股限制性股票,占公司总股本0.43%,授予价格9.03元/股。本次计划授予激励独享195名,均为技术(业务)骨干。员工持股计划。本次股权激励计划和员工持股计划的考核目标均为,以2020年营收为业绩基数,2021/2022/2023年营收比业绩基数增长率分别为20%、44%、72.8%,分别对应24.12、28.94、34.73亿元。股权激励计划和员工持股计划的有望助力公司实现发展战略。 盈利预测与投资评级:考虑公司研发和渠道仍在加大投入,将2020-2022年EPS从0.55/0.72元略下调为0.53/0.70元,预计2023年EPS为0.90元,目前股价对应PE分别为30/22/18倍,网安行业景气度高启,公司积极推进渠道战略,加快转型安全运营和安全服务,布局零信任、云安全、数据安全等新领域。作为电科旗下的控股企业,看好公司改革转型下,全面发力带动业绩继续保持高的增长态势,维持“买入”评级。 风险提示:网络安全行业进展低于预期;公司业务推进低于预期。
绿盟科技 计算机行业 2021-04-29 16.00 -- -- 18.12 12.69%
23.12 44.50%
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2020年利润和现金流高增长,2021一季度增长稳定 公司2020年实现收入20.10亿元(+20.28%),归母净利润为3.01亿元(+32.94%),扣非归母净利润为2.58亿元(+40.50%),经营活动现金净流量为4.46亿元(+28.93%)。2021一季度,公司实现收入2.43亿元(+47.04%),相比2019Q1收入增长27.23%;归母净利润为-0.45亿元(+25.36%)。 费用率下降验证管理改善,政府行业高增长验证股东协同 公司2020年毛利率为70.43%(-1.28pct),公司销售费用率为30.39%(-5.28pct),管理费用率为6.84%(-0.33pct),研发费用率为17.77%(-0.86pct),其中研发资本化比例为22.28%(-4.24pct)。2020年,公司安全产品收入为13.41亿元(+22.21%),安全服务收入为6.43亿元(+18.09%)。分行业来看,金融行业收入4.14亿元(+19.25%),运营商行业收入4.32亿元(-4.20%),能源及企业收入4.78亿元(+23.25%),政府及事业单位收入6.85亿元(+41.22%)。公司过去在政府行业收入占比较低,在中国电科成为公司第一大股东后,集团资源协同在政府领域取得明显进步。 渠道取得积极进步,股权激励持续注入增长动力 根据公司2021年渠道大会数据,2020年渠道新增订单同比增长90%;签约渠道同比增长162%,核心金牌级渠道数量同比增长131%。2020年渠道订单约15亿元,其中渠道自产单以及达到1/3;2021年渠道订单目标达到20亿元。公司以IDPS、WAF、审计类产品为主打,与当前主流的渠道产品有一定的错位;面向SMB的渠道市场,公司也推出了针对性的12类产品和20+型号,渠道的逐步成熟将有望加速公司成长。2021年4月,公司发布股权激励草案, 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。预测2021-2023年归母净利润为4.15/5.48/7.30亿元,利润年增速为38%/32%/33%,摊薄EPS=0.52/0.69/0.91元。维持“买入”评级。
绿盟科技 计算机行业 2021-04-29 16.00 -- -- 18.12 12.69%
23.12 44.50%
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2020年全年营收增长较快,4季度业务完成情况好于预期:2020年,行业发展整体相对积极,整体需求恢复较快。疫情之初,虽然出现了部分客户预算收缩、安全服务实施困难等问题,但是随着国内疫情的迅速控制,需求端开始向好。尤其值得关注的是,线上经济带动了数字经济转型浪潮,数据安全、云安全甚至是安全服务需求出现了快速增长。年报显示,2020年公司收入增速达到 20.28%,归母净利润增长 32.94%。由于行业特点和上年疫情的影响,导致 4季度整个安全市场都承受着巨大的交付压力。公司在期间成功应对,当季收入实现快速增长,好于市场预期。年报数据显示,4季度当季,公司实现营业收入 10.67亿元,同比增长 32.48%,占公司全年收入的比重为 53.09%。 渠道战略稳步推进,并启动星空计划和丰收计划:绿盟作为国内典型的网络安全企业,其主要客户是政企,一直以来都是采用直销为主的模式。直销虽然能够更直接面对客户,但市场覆盖面有限,而且安全市场上已经出现了一些依托渠道的成功案例。绿盟科技在 2019年启动渠道拓展战略,要将渠道体系发展成为公司业务的“放大器”。公司引入华为企业 BG 副总裁出任公司总裁,全面启动公司渠道建设工作。2021年,公司渠道战略更为明确、清晰,公司启动了星空计划和丰收计划。星空计划重点依托集成商等 ICT 厂商渠道,拓展行业标杆客户;丰收计划则是通过覆盖多类型的合作伙伴,共享商业机会,提高客户触达率。 2021年行业仍将保持较快增长,公司收入和业绩有望保持较快提升:2021年,网络安全行业面临着新的变革,也蕴藏着新的业务机会,公司作为网络安全行业的“技术型选手”,将充分受益。一方面,合规安全将更为严格,重保任务较为繁重,数据安全方面的立法和监管将更为严格,等级保护和关键基础设施防护仍将继续加强;另一方面,同安全实战、攻防相关的解决方案也将增多,比如大数据安全平台、态势感知、EDR、零信任等产品或者服务,需求都有望实现较快增长。 投资建议:公司在网络安全行业技术领先,研发能力强,随着与央企股东的协同效应逐步显现,公司竞争力将进一步提升。2021年,公司渠道建设提速,服务化推进顺利。伴随着行业需求的快速向好,公司将充分受益。根据公司年报和一季报情况,我们调整了公司的盈利预测。预计 2021-2023年公司净利润分别为 3.91亿元(前值为 3.86亿元)、4.89亿元(前值为 5.08亿元)和 5.97亿元(新增),EPS 分别为 0.49元、0.61元和 0.75元,对应 4月 26日收盘价 PE 分别为 35.5倍、28.4倍和 23.3倍。我们看好公司的技术实力以及渠道策略,维持“推荐”评级。
绿盟科技 计算机行业 2021-04-28 16.42 -- -- 18.03 9.81%
23.12 40.80%
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业绩符合预期。公司发布2020年报,全年实现收入20.10亿元,同比增长20.28%;归母净利润3.01亿元,同比增长32.94%;扣非净利润2.58亿元,同比增长40.50%。利润分配预案为拟每10股派现0.78元(含税)。公司另发布2021年一季报,Q1实现收入2.43亿元,同比增长47.04%,归母净利润-4527万元,同比增长25.36%。 全年费用率显著下降,现金流稳步增长。1)成本方面,全年毛利率较去年下降1.28pct;2)费用方面,期间费用率下降6.07pct,其中销售费用率下降5.28pct,含研发在内的管理费用率下降1.18pct;3)现金流方面,全年经营性现金流净额4.46亿元,同比增长28.93%。 着力构建全新的渠道生态体系。报告期内,公司大力加强合作伙伴生态系统建设,深化渠道合作。公司搭建了含一级渠道(包括总经销商、战略/生态合作伙伴、一级经销商)和二级渠道(包括行业钻石经销商、行业金牌经销商、行业认证经销商、商业金牌经销商等)的两级渠道架构。 各业务线产品服务不断推陈出新。1)在云计算安全领域,公司通过软件定义和网络功能虚拟化技术,实现安全产品虚拟化和服务化,使安全具备了弹性扩展、动态调度和按虚使用等云计算特点,为云平台提供原生化的安全服务。针对云原生的安全需求,开展了容器和serverless等云原生技术的安全研究,发布了容器安全产品。公司通过自有的云计算平台为客户提供网络安全产品或服务,云安全收入已占全年营收10%以上。2)在5G安全领域,开展5G核心网和边缘计算的研究,发布5G核心网全流量解决方案。3)在数据安全领域的产品、服务和解决方案持续投入资源,相继开发了针对大数据环境的数据分级分类的扫描工具IDR,数据脱敏产品DMS,并结合数据泄露产品DLP,数据库审计产品,并开发了针对数据的态势感知平台ISOP-DS,形成完整的数据安全解决方案。 投资建议:预计2021年~2022年EPS分别为0.51元、0.66元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策力度不及预期。
绿盟科技 计算机行业 2021-04-28 16.42 -- -- 18.03 9.81%
23.12 40.80%
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事件 公司于近日发布2020年年报,报告期内,公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.28%;实现归母净利润3.01亿元,同比增长32.94%;经营活动产生的现金流量净额为4.46亿元,同比增长28.93%。同期,公司发布2021年一季报,报告期内,公司实现营业收入2.43亿元,同比增长47.04%。 渠道赋能加成,经营质量改善 2020年度,公司大力加强合作伙伴生态系统建设,深化渠道合作,在维持稳定增长的同时,经营质量得到进一步提升。2020年,公司安全产品实现营业收入13.41亿元,同比增长22.21%;安全服务实现营业收入6.43亿元,同比增长18.09%。公司销售费用、管理费用和研发费用占营业收入的比例分别为30.39%、6.84%和17.77%,同比分别增长2.50%、14.72%和14.75%;公司毛利润率从2019年度的71.71%下降至2020年度的70.43%;净利润率由2019年度的13.55%提升至2020年度的14.98%。 一季度快速增长,看好全年高景气度 2021年一季度公司实现营业收入2.43亿元,同比2020年增长47.04%,对应2019年复合增速为12.79%。公司一季度相比去年高速增长,反映出今年网络安全行业整体的快速发展,我们持续看好2021年网安板块的高景气度。公司一季度毛利润率从2020年度的75.64%下降至2021年度的65.92%,我们认为主要是网络安全集成和网络安全服务的收入比重提升所致。 绑定核心员工,彰显发展决心 公司于近日发布员工持股计划和股权激励计划,激励计划拟授予的限制性股票总量为340.8万股,占激励计划草案公告时公司股本总额的0.43%,共激励技术(业务)骨干195人。员工持股计划的资金总额不超过830万元,重点绑定以总裁胡忠华为代表的核心高管,进一步提升了公司的凝聚力。员工持股计划和股权激励计划考核目标为未来三年营业收入增速每年达到20%,显示了公司未来的稳定发展的信息。 盈利预测 维持2021/2022年营业收入分别为26.13/33.97亿元,预计渠道效应下,公司净利润率进一步提升,将公司归母净利润4.00/5.17亿元上调为4.20/5.66亿元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术开发和升级滞后风险;核心技术人员及管理人才流失风险
绿盟科技 计算机行业 2021-03-29 16.96 -- -- 19.29 13.20%
19.19 13.15%
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事件3月19日,以“聚以致远·同心领航”为主题的2021绿盟科技合作伙伴大会顺利召开。本次大会首次采用线下举办+线上直播的形式,超过两万人共赴“云端盛会”。绿盟科技与合作伙伴分享渠道战略布局、解读渠道合作政策、剖析商业机会、洞见绿盟科技核心产品竞争力,助力合作伙伴健康稳健发展。 构建两层渠道体系,打造多种渠道生态公司通过构建二级渠道架构打造透明和公众的商业环境,并通过发展总经销商、生态合作伙伴、战略合作伙伴、一级经销商、二级经销商等多个渠道类型通过构建完善的星级渠道服务体系,共同为最终客户提供优质服务,保障项目全生命周期管理。 星空与丰收计划护航,充分赋能渠道在渠道战略的落地上,公司推出了星空计划和丰收计划。星空计划主要是跟业界著名的ICT厂商以及友商,挖掘行业和客户中深层次的安全需求和安全机会,形成行业级的安全解决方案。丰收计划是通过春风政策、阳光激励、雨露赋能、沃土营销等一系列的动作和计划,覆盖多种类型的合作伙伴,共享业务商机、激励合作伙伴。公司开放渠道商务系统,渠道自主签约、项目报备、授权函申请、特价单申请、自主下单、自主核算业绩激励、返点,并且对全流程可视化。 渠道订单高速增长,渠道数量迅速上涨公司于19年7月1日正式启动了渠道合作伙伴认证签约,在不到2个月的时间内,已完成累计1000+渠道合作伙伴签约。2020年公司渠道新增订单同比增长90%,签约渠道数量同比增长162%,核心金牌渠道数量同比增长131%,千万级、百万级渠道规模持续增长投资建议我们持续看好公司的渠道改善,维持盈利预测,预计公司20-22年营业收入为20.10/26.13/33.97亿元,净利润为3.07/4.00/5.17亿元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;技术泄露风险
绿盟科技 计算机行业 2021-03-03 16.49 -- -- 18.55 12.49%
19.29 16.98%
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事件 公司发布业绩快报,2020年公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.29%;实现归属于母公司股东净利润3.07亿元,较上年同期增长35.47%。 我们的分析与判断 入稳健增长,Q4利润超预期 020年,公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.29%;实现归母净利润3.07亿元,较上年同期增长35.47%。Q4实现收入10.67亿,同比增长32%;归母净利润3.15亿,同比增长38%。公司全年收入稳健提升,Q4季度业绩增长超预期。2020年,公司加强合作伙伴生态系统建设,深化渠道合作,加强垂直行业纵向牵引。同时,公司加强产品研发和市场推广,加强新技术和产品布局,积极推进解决方案和安全运营落地,提升客户体验、增强客户粘性。从费用端来看,公司加强内部管理,经营效率提升,期间费用率同比有所下降。 渠道战略持续推进,驱动公司收入增长 年来,绿盟科技大力推动渠道建设,加速渠道战略变革。2019年,绿盟科技引进原华为BG高管胡忠华负责渠道体系建设,同时开展“绿盟渠道黄埔培训”项目,进行合作伙伴学员培训。2020年,绿盟科技成立渠道战略委员会,推出“星空计划”和“丰收计划”,进一步推动“开放+生态”的渠道战略部署。公司在2020绿盟科技合作伙伴峰会中表示,绿盟科技将长期坚持渠道战略,建立公平、公正、公开的渠道架构,聚焦有能力、有意愿、有投入的合作伙伴,将其纳入渠道体系,并力争在2020年实现渠道订单占比60%的目标。目前,绿盟科技已初步构建NSP渠道服务体系,渠道体系建设初见成效。我们预计,公司未来渠道收入占比将继续提升,完善的渠道体系将成为公司收入增长的强大动力。 行业景气度提升,看好公司未来发展 2020年受到疫情影响网络安全行业需求滞后,2021年疫情影响逐渐消散,网络安全需求正快速恢复,行业景气度有望持续提升。根据IDC预测,2020年我国安全行业增速为10%,2021年行业增速或将达到20%以上,未来五年中国网络安全市场年复合增长率将达到25%。公司作为网络安全行业代表厂商,将充分受益。根据IDC数据,绿盟在国内安全咨询市场份额排名第一,在托管安全服务市场排名第二。在2020年上半年,绿盟漏扫产品位居市场首位,份额高达22.5%。目前,公司在威胁情报、大数据、威胁态势感知、威胁分析及溯源、漏洞管理、云计算等领域已构筑一定的技术壁垒。我们认为,公司有望借助其在安全咨询及托管安全领域的优势,推动产品创新,进一步提升市场份额,公司未来发展值得期待。 投资建议 我们预计,公司2020-2022年EPS为0.38/0.52/0.68,对应动态市盈率分别为40/29/22倍。公司持续推进渠道建设,渠道体系建设已初见成效。公司在威胁情报、大数据、威胁态势感知、威胁分析及溯源、漏洞管理、云计算等领域已构筑一定的技术壁垒,多个产品市占率排名领先,维持给予“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险;市场空间拓展不及预期的风险;渠道拓展不及预期的风险;疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。
绿盟科技 计算机行业 2021-03-02 14.89 -- -- 18.47 24.04%
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四季度增长超预期,打破市场悲观预期打破市场悲观预期2020年公司实现收入20.10亿元(+20.29%),营业利润3.29亿元(+37.51%),归母净利润为3.07亿元(+35.47%)。季度来看,2020Q4公司营收10.67亿元(+32.38%),归母净利润为3.15亿元(+31.25)。 当前市场对网安产业和格局预期较为悲观,但是即使在疫情影响的2020年,公司依然做到营收和利润的高增长,产业高景气确认。 渠道和管理精进,业绩持续高增长可期国资入股后,公司加强内部管理,经营效率提升,期间费用率同比有所下降。2020年公司加强合作伙伴生态系统建设,深化渠道合作,加强垂直行业纵向牵引,渠道建设有望逐步收获。同时,公司加强产品研发和市场推广,加强新技术和产品布局,积极推进解决方案和安全运营落地。从前三季度来看,研发依然保持高投入,公司持续推出新产品,如20年8月,公司在数据安全、零信任安全、云计算安全、企业级安全、工业互联网安全五大领域,共发布10款安全产品、解决方案及服务。因此,推测利润高增长,更受益于管理和销售费用下降。 行业增速有望恢复,回购彰显公司信心行业增速有望恢复,回购彰显公司信心根据IDC预测,2020年我国安全行业增速为10%,2021年行业增速有望重回20%以上。公司增速依然高于行业,市场格局并没有恶化。 同时公司作为攻防技术型代表厂商,在多项产品中依然长期占据市场前列的份额。公司于12月2日至2月2日迅速完成约3.6亿元回购,累计回购股份数量占总股本约3%,本次大比例回购,主要用于股权激励或员工持股计划。在行业恢复,以及大股东赋能的背景下,公司持续成长无忧,回购证明了管理层信心。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 根据业绩快报,预测2020-2022年归母净利润由3.23/4.20/5.45亿元,下调为3.07/4.11/5.35亿元,利润年增速分别为36%/34%/30%,摊薄EPS=0.38/0.51/0.67元。维持“买入”评级。
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事件 公司于2021年2月24日发布20年业绩快报,2020年,公司实现营业总收入20.10亿元,同比增长20.29%;归母净利润3.07亿元,同比增加35.47% Q4收入高速增长,盈利能力加强 在疫情的影响下,公司全年仍保持稳定增长,2020年公司实现营业总收入20.10亿元,同比增长20.29%;归母净利润3.07亿元,同比增加35.47%,同时公司在Q4季度快速复苏保持高速增长,公司Q4实现营业收入10.67亿元,同比增长32.38%,实现归母净利润3.15亿元,同比增长38.16%。 渠道战略成效初显,未来有望实现放大效应 绿盟在2018年开始逐步建立渠道支撑,2019年渠道业务进入快车道。到了2020年公司进入渠道业务2.0时代,从原来的销售型转向现在的合作伙伴型。绿盟认为安全市场空间还非常大,潜在客户还有很多,公司将通过发展合作伙伴的方式进一步打开市场空间。由于绿盟之前一直处于以直销为主的模式,客户分布可能比较集中,部分地区公司直销网络无法覆盖。在大力发展渠道模式之后,有望产生渠道端边际改善,放大未来几年收入。 历史估值底部,有望实现戴维斯双击 公司目前处于历史估值底部,2021年wind一致预期下的对应PS为4.31X,考虑到网络安全行业整体景气度的上升和公司渠道端的改善,我们看好公司21年实现戴维斯双击。 投资建议 我们持续看好公司的渠道改善,根据公司业绩快报,将公司20-22年营业收入从21.72/28.62/36.96亿元下调为20.10/26.13/33.97亿元,净利润从3.23/4.32/5.62亿元下调为3.07/4.00/5.17亿元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;宏观经济波动风险;核心技术泄露风险;市场竞争加剧风险;业绩快报是初步测算结果,请以年报披露数据为准
绿盟科技 计算机行业 2021-03-01 13.56 26.00 48.91% 17.96 32.45%
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事件:绿盟科技发布2020年业绩快报,2020年实现收入20.10亿(同比+20%),归母净利润3.07亿(+35%)。对应20Q4实现收入10.67亿(+32%),归母净利润+38%。20Q4公司业绩超预期。 Q4单季度收入利润表现均超预期。20Q4公司收入增速环比从20Q3的14%提升至32%,公司渠道转型成效进一步得到验证。2020年公司利润率从19年的13.6%提升至15.3%,我们判断主要由于:2020年公司执行渠道政策加强让利,全年毛利率或下滑2-4pct,但公司积极健全内部管控制度,销售费用率、管理费用率预计得到较好控制,且公司海外业务亏损有望收窄,导致公司利润率提升。我们预计2020年公司渠道收入占比过半,2021年渠道收入占比有望进一步提升,公司利润率与现金流情况有望持续改善。 回购计划顶格完成,期待公司进一步完善激励机制。2020年11月公司发布回购计划,拟依法用于股权激励或者员工持股计划,公司回购已于2月2日完成回购计划,支付3.5996亿回购2418万股(占总股本的3.03%),回购金额接近上限回购计划上限3.6亿。我们认为,本次回购及后续激励计划在公司渠道转型过程中具有战略意义,有助于公司绑定公司核心骨干坚定进行渠道转型,有助于公司收入增速和利润率提升。 2019年以来公司资质补齐+引入人才+报表质量改善,坚定看好公司渠道转型。2019年以来公司股东背景成功由外资切换为国资,补齐G端安全资质,引入原华为系高管大力改革公司架构向全渠道转型,收入增速与盈利质量持续改善。我们判断公司渠道转型阵痛有望逐渐减弱,作为老牌安全厂商在安全行业竞争力有望提升。2020年受疫情影响安全行业需求滞后,我们判断2021年安全行业增速或超25%,公司有望充分受益。 价目标价26.13元,维持“买入”评级。我们预计2021-2022年绿盟科技收入为26.07/34.21亿,归母净利润为4.31/6.25亿,对应EPS0.54/0.78元,对应P/E23/16x。给予公司2021年8x目标P/S,目标价26.13元,维持“买入”评级。 风险提示:渠道转型效果不及预期、行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名