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20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中科软 计算机行业 2021-08-30 24.64 35.00 17.17% 26.69 8.32%
28.25 14.65%
详细
公司 2021年上半年实现营业收入 26.13亿元,同比增长 10.06%;归母净利润 1.71亿元,同比增长 29.90%;扣非归母净利润 1.67亿元,同比增长 37.48%。单季度看,Q2营业收入 13.39亿元,同比下降 8.15%,主要是 2020年 Q1收入受疫情影响,Q2恢复后基数较高;归母净利润 1.64亿元,同比增长 6.63%。 软件业务加速增长,整体毛利率持续提升。2021年上半年,公司软件产品销售、软件开发及服务业务收入为 21.28亿元,同比增长 12.53%,增速提高 7.35pct;系统集成及其服务业务收入为 4.77亿元,同比基本持平。2021年上半年公司整体毛利率为 29.65%,同比提升 2.79pct,除高毛利率软件业务占比提升外,我们判断业务毛利率也有所提升。 保险 IT 市场有望高速增长,公司占据领先地位。我国保险业 IT 投入占保费规模不到 1%,明显低于发达国家 5%左右的比例,具有巨大发展空间。根据 CCID 预计,2024年中国保险行业 IT 解决方案市场规模将达到 250.39亿元,2020-2024年的年均复合增长率为 22.6%。2021年上半年,公司对保险领域客户实现收入 14.57亿元,同比增长 25.97%,继续保持在保险行业信息化领域的领先地位。 金融外其他领域信息化建设需求景气,相关业务收入持续增长。受益于公共卫生、教育信息化、智慧政务、政务安全等领域 IT 建设需求增长,公司相关业务收入持续增长。2021年上半年公司对医疗卫生及教科文领域客户实现收入 2.95亿元,同比增长 19.08%;对政务等其他领域客户实现收入 6.12亿元,同比增长 9.16%。 盈利预测:预计公司 2021~2023年营业收入为 66.75、77.04、88.97亿元,归母净利润为 6. 12、7.76、9.70亿元,EPS 1.03、1.31、1.63元,对应当前股价 PE 为 23.93、18.86、15.10倍。公司作为国内保险 IT 市场领先企业,受益于行业高速增长,巩固保险行业竞争优势;践行“保险+”战略,推进其他领域信息化建设,维持“买入”评级,六个月目标价 35元。 风险提示:行业竞争加剧,保险行业市场环境及政策变化等。
中科软 计算机行业 2021-04-22 28.06 43.06 44.16% 40.25 1.13%
34.47 22.84%
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事件: 4月 15日中科软发布 2020年年报, 2020年实现营收 57.82亿 ( 同 比 +5.14% ) , 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 4.77/4.66亿 ( +23.57%/23.56%)。 其中 20Q4实现收入 21.50亿( +8.20%),实现 归母净利润/扣非归母净利润 2.71/1.99亿( +20.13%/28.68%)。 业绩表 现符合预期。 业务结构优化, 集成业务占比下滑。 2020年公司集成业务实现收入 13亿,同比-11%,毛利率为 10.70%,同比-0.21pct。公司软服业务实现收 43.05亿,同比+13%,毛利率为 31.25%,同比提升 3.83pct。 公司软件 品实现收入 1.27亿,同比-23%。我们认为公司整体收入结构中软服收 占比持续提升,带动公司整体毛利率提升至 28.02%( 同比+2.86pct)。 疫情之下经营保持稳健, 经营性现金流大幅提升。 公司 2020年经营 性现金流净流入 7.45亿, 同比+91%,经营性现金流/归母净利润比值 为 156%, 公司回款情况优秀,对上游厂商议价能力有所提升。 2020年公司摊薄 ROE 为 20.97%,同比+1.92pct,盈利能力进一步提升。 真实毛利率被低估, 看好公司持续加深护城河。由于公司各事业部独 立核算, 事业部的办公场所租赁费用、 管理人员工资、 员工差旅费等 费用均计入成本项,导致公司整体管理费用率仅 1.4%,导致公司真实 毛利率被低估。 若按同类型公司会计处理方式进行还原,我们判断 2020年公司真实业务毛利率水平在 35%-40%之间。公司作为保险 IT 龙头公司,核心系统市占率超过 70%, 目前我国保险 IT 行业正处于 逐步走向成熟阶段, 我们看好公司持续保持竞争优势,有望保持 5-10年较高收入利润增速。 给予 2021年 30x 目标 P/OCF, 维持“买入” 评级。我们认为公司“保 险+” 业务有望在 2021年逐步落地形成较大体量收入, 带动公司利润 率持续提升, 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.95/7.07/8.42亿, 经营性现金流净额分别为 8.64/9.21/11.35亿。我们给予公司 2021年 30x 目标 P/OCF,目标市值 259亿,目标价 61.08元
中科软 计算机行业 2020-11-02 39.86 35.03 17.27% 43.29 8.61%
45.65 14.53%
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事件:中科软发布三季报,2020Q1-Q3实现营收36.32亿(同比+3%),归母净利润/扣非归母净利润2.05/1.99亿(+28%/29%)。其中20Q3实现收入12.58亿(+9%),实现归母净利润/扣非归母净利润0.74/0.77万(+149%/214%)。业绩表现超预期。 Q3单季度收入稳健增长,利润端超预期。20Q3单季度公司收入同比增长9%,主要由于18Q3(同比+32%)与19Q3(同比+31%)连续高增长导致19Q3收入基数较高,看好Q4收入增长提速。Q3单季度实现归母净利润0.74亿元,同比+149%,主要受益于毛利率提升以及社保政策优惠。Q3公司销售/管理/研发费用率分别为4.7%/1.0%/18.7%,分别同比-0.6/+0.1/+6.2pct,公司销售费用率控制良好,加大研发投入比例,我们认为公司产品竞争力有望持续提升。 毛利率提升明显,盈利模式有望逐渐改善。20Q1-Q3公司实现毛利率28.47%,同比提升4.36pct;Q3单季度公司实现毛利率31.52%,同比提升10.22pct,我们判断公司各项业务毛利率均有所提升,且整体业务结构中软件与服务占比提升。我们认为,2020年公司积极推进“保险+”战略,引导业务模式变革,且多年实施开发经验带动客户粘性逐步提升,公司议价能力有所增强,看好公司盈利模式持续改善。 Q3业绩表现良好,维持“买入”评级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.98/6.02/7.26亿,对应EPS1.17/1.42/1.71元。我们看好公司“保险+”战略下盈利模式向好,二次开发周期有望缩短从而提升人员效率。给公司2021年35x目标P/E,对应6个月目标价49.70元,维持“买入”评级。 风险提示:国内疫情反复、行业竞争加剧等。
中科软 计算机行业 2019-11-05 83.89 68.84 130.47% 93.38 11.31%
93.38 11.31%
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龙头地位突出,看好十年黄金发展。中科软是我国保险IT龙头,2018保险核心系统市占率约为二三名之和的2.7倍。03-18年中科软营收/净利润CAGR分别为26%/29%。我们认为,2018年的中科软在规模和发展阶段类似1987年美国保险IT龙头CSC(17年合并HPE后人数达15万,约为18年中科软人数10倍),后者1987-2000年间营收净利CAGR均接近20%,市值最高涨幅超过25倍。看好公司十年以上中高速增长。 高资产周转+高权益乘数,助推公司ROE遥遥领先其他金融IT龙头。 18年中科软ROE高于证券IT龙头恒生电子、银行IT龙头宇信科技与长亮科技,主要由于公司总资产周转率及权益乘数远高于其他龙头公司。 现金占资产比例近半、资产高度流动是公司高资产周转率的直接原因;高负债率却无有息负债,高预收+应付款打造公司高权益乘数,核心是公司不垫资政策和对上游供应商的高议价能力。我们认为19年IPO后公司ROE摊薄有限,上市后ROE预计回升,持续保持较高水准。 保险IT建设方兴未艾,进入加速期。2018年我国保险行业IT投资额为244.2亿,仅占18年保费规模0.6%,远低于欧美保险IT约5%的规模占比。IDC预计我国18-22年保险IT核心解决方案市场CAGR22%,22年将达到178亿。此外,瑞再企商保险公司预计,到2030年“一带一路”沿线国家地区潜在保费规模可达340亿美元,软件出海打开更多成长空间。 “保险+”业务将打造流量模式新业态。目前中科软已经推出“车险+交通”、“寿险+医疗+公共卫生”等全新服务业态,积极参股创新公司进行新业务布局。未来公司有望积极充当保险业与其他行业之间纽带,逐步开拓根据新创保费进行分成的流量业务模式和其他2.0业务。 盈利预测:预计公司19-21年净利润3.76/4.83/6.73亿元。采用POCF(市值/经营性现金流净额)估值法,给公司19年417.2~458.9亿市值,目标价98.40~108.24元。 风险提示:人员薪酬大幅上涨、经济下行、海外政策风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名