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中科软
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计算机行业
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2025-01-06
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20.72
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22.95
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10.76% |
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23.92
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15.44% |
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详细
公司以保险IT为基石,业务覆盖金融、政务、医疗卫生、教科文等多领域。 公司成立于1996年,深耕行业应用软件开发,以自主开发的行业通用软件产品、网络信息安全软件产品、大型网络应用软件组合平台、中间件软件产品及应用工具为基础,为保险、非保险金融、政务、医疗卫生、教科文及其他领域客户提供IT解决方案。2024年上半年公司实现营业收入28.19亿元,其中保险IT/非保险金融IT/政务IT/医疗卫生IT/教科文及其他领域IT收入分别为13.78/3.50/4.09/1.87/4.88亿元,占比分别为49%/12%/15%/7%/17%。 公司以保险IT为业务基石,坚持行业核心应用发展战略、“保险+”战略、国际化发展战略,不断丰富在保险、非保险金融、医疗、卫生、政务等领域的产品及服务矩阵,目标成为领先的行业应用软件和服务供应商(ISV)、跨行业和新渠道软件集成提供商(云MSP)。 l背靠中科院软件研究所,核心客户资源优质且稳定。公司由中国科学院软件研究所实际控制,中国科学院软件研究所成立于1985年,具备以多个国家重点实验室、国家工程研究中心为龙头的基础前沿研究、软件高技术研究和软件应用研究三大科研体系,建立了计算机科学等重点学科领域和相关学科方向的学科布局,实力背景雄厚。公司主要客户包括金融保险、政府、教科文、医疗卫生等行业中的大中型企事业单位,主要客户所处行业产业规模大、信息化需求高、IT投资能力较强,此外还包括中宣部、中纪委、政法委、公安部、外交部等中央、国家部委及其下属单位客户。2023年,公司销售收入500万元以上客户266家,其中存续客户占比超90%。 l公司业绩具备持续稳步增长动力。公司2020年至2024年前三季度实现营业收入57.82/62.81/67.05/65.03/41.24亿元,分别同比+5.14%/+8.65%/+6.74%/-3.01%/+5.19%,实现归母净利润4.77/5.77/6.39/6.55/2.90亿元,分别同比+23.57%/+21.16%/+10.58%/+2.59%/-21.69%。从中长期历史业绩来看,公司经营态势良好,业绩保持稳步增长,同时公司还总结业务发展经验,考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素,主动压缩高风险项目,优化项目整体质量,实现盈利能力的稳步提升,2020年至2024年前三季度公司主营业务毛利率分别为28.02%/29.52%/29.29%/31.56%/30.07%。 尽管近两年受保险行业变革转型影响,部分客户IT预算出现阶段性调整,项目验收进度延迟,导致公司业绩短期出现波动,但我们认为,公司依托现有市场竞争地位和较强的客户粘性,抓住保险IFRS17系统建设、AIGC应用、核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会,未来有望继续保持业绩的稳步增长。
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中科软
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计算机行业
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2024-11-04
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22.02
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27.62
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25.43% |
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27.62
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25.43% |
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投资事件: 近期, 公司发布 2024年第三季度报告。 2024年前三季度, 公司实现营业收入 41.24亿元, 同比增长 5.19%; 实现净利润 2.9亿元, 同比下降 21.69%; 扣非归母净利润 2.81亿元, 同比下降 21.83%。 利润端承压, 现金流持续改善。 2024年前三季度, 公司收入保持平稳增长, 实现营业收入 41.24亿元, 同比增长 5.19%; 单三季度, 公司收入实现 13.05亿元, 同比增长1.17%。 受下游景气度下行影响, 公司利润表现承压, 2024年前三季度, 公司净利润2.9亿元, 同比下降 21.69%。 公司现金流持续改善, 2024年单三季度, 公司经营性现金流净额为 1.36亿元, 同比增长 445.08%。 毛利率同比下滑, 费用管控得当。 2024年前三季度, 公司毛利率为 30.07%,较去年同期下滑 4.2%。 公司费用管控良好, 2024年前三季度, 公司销售/管理/研发费用率分别为 5.69%/1.6%/16.04%, 其中销售/研发费用率较去年同期分别下降 0.5%/1.86%。 布局垂直 AIGC 模型应用。 在 AI 浪潮中, 公司正不断完善行业应用领域垂直 MaaS(Model as a Service) 平台的研发与创新, 作为在重点行业具备优势竞争实力的 ISV,公司有望迎来发展机会。 投资建议: 预测公司 2024-2026年营收分别为 68.58/73.43/80.27亿元, 归母净利润分别为 7.20/8.32/9.87亿元, 对应 PE 分别为 24/21/18倍, 维持“买入” 评级。 风险提示事件: 业务发展不及预期, 政策推进缓慢, 数据更新不及时等。
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中科软
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计算机行业
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2024-10-29
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22.06
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27.62
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25.20% |
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27.62
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25.20% |
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详细
2024年10月28日公司发布2024年三季报【整体业绩】(1)24Q1-Q3营收41.24亿(+5.19%),归母净利润2.90亿(-21.69%),扣非归母净利润2.81亿(-21.83%)。 (2)24Q3单季营收13.05亿(+1.17%),归母净利润1.01亿(-37.25%),扣非归母净利润0.95亿(-39.51%)。 【毛利率、现金流】(1)24Q1-Q3毛利率30.07%,同比下降4.2pct;24Q3单季毛利率31.87%,同比减少4.06%。 (2)24Q1-Q3经营活动现金流净额-7.51亿;24Q3单季经营活动现金流净额1.36亿(+445.08%)。 【费用率】(1)24Q1-Q3销售/管理/研发费用率5.69%/1.60%/16.04%,销售费用率同比下降0.50pct,管理费用率同比增加0.17pct,研发费用率同比下降1.86pct。 (2)24Q3单季销售/管理/研发费用率5.67%/1.55%/16.26%,销售费用率同比减少0.02pct,管理费用率同比增加0.10pct,研发费用率同比减少1.23pct。 注:以上季度增长率采用yoy同比业绩点评业绩整体承压,经营情况较为稳健从营收端以及现金流来看公司整体呈现稳中向好的态势,毛利率亦呈现环比向好的趋势,但是受制于保险IT行业整体景气度较弱,公司得利润端呈现一定压力,我们认为伴随公司现金流持续向好,以及Q4逐步验收+公司费用控制得当,利润或逐步回暖。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为69.21/75.24/82.58亿元,同比增速6.43%/8.71%/9.75%;2024-2026年归母净利润分别为7.22/8.26/9.64亿元,同比增速10.30%/14.36%/16.77%,对应EPS为0.87/0.99/1.16元,对应P/E为25.22/22.06/18.89。维持“买入”评级。 风险提示:保险IT投入不足,技术转化不及预期
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中科软
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计算机行业
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2024-09-10
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15.45
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24.58
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59.09% |
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27.62
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78.77% |
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详细
投资事件:近期,公司发布2024年半年度报告。2024年H1,公司实现营业收入28.19亿元,同比增长7.17%;实现净利润1.89亿元,同比下降9.75%;扣非归母净利润1.87亿元,同比下降8.23%。 营收增速提升,业务多元化助力发展。2024年H1,公司实现营业收入28.19亿元,同比增长7.17%。1)分业务来看,公司系统集成业务实现收入6.40亿元,较去年同期增长53.80%;受保险IT收入下滑影响,软件类业务实现收入21.71亿元,同比下降1.63%。2)从行业应用领域来看,公司在金融IT领域实现收入17.28亿元,同比增长0.30%,其中公司保险IT领域实现收入13.78亿元,同比下降8.79%,主要原因系受下游部分保险客户削减IT预算、部分项目验收延迟等因素影响。在非保险金融IT领域,公司在银行信创、国有大银行客户技术服务等领域取得新进展,实现收入3.50亿元,同比增长65.09%。公司在政务IT领域以及医疗卫生IT领域表现亮眼,政务IT实现收入4.09亿元,同比增长24.74%;在医疗卫生IT领域实现收入1.87亿元,同比增长58.94%。在教科文及其他领域实现收入4.88亿元,同比增长7.11%。公司将致力于探索客户在IFRS17系统改造、大数据及人工智能应用等领域的潜在需求,为后续保险IT业务的新发展奠定基础。 毛利率下滑,现金流进一步改善。2024H1,公司主营业务毛利率为29.10%,较去年同期下降4.23%,主要由于系统集成业务收入占比提升较大。受项目验收进展放缓、客户IT需求调整导致项目毛利率下降等因素影响,公司软件类业务毛利率为34.31%,同比下降2.93%。公司现金流持续改善,2024年H1公司销售商品、提供劳务收到现金24.87亿元,同比增长17.97%,经营活动产生的现金流量净额-8.87亿元,较去年同期增加2.33亿元。 坚持技术创新,重点研发AIGC垂直应用。2024年H1公司研发支出4.49亿元,占当期营业收入的15.93%。公司持续将AIGC垂直应用作为重点研发方向,作为“小而精”MaaS系统的主要践行者,公司正不断完善行业应用领域垂直MaaS平台的研发与创新。 投资建议:预测公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元,归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元,对应PE分别为18/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:业务发展不及预期,政策推进缓慢,数据更新不及时等。
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中科软
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计算机行业
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2024-08-27
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15.65
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17.34
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10.80% |
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27.62
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76.49% |
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详细
2024年 8月 26日公司发布 2024年中报 1、【整体业绩】 (1) 24H1营收 28.2亿(+7.17%),归母净利润 1.89亿(-9.75%),扣非归母净利润 1.87亿(-8.23%)。 (2) 24Q2营收 15.32亿(+13.05%),归母净利润 1.63亿(-12.49%), 扣非归母净利润 1.63亿(-13.19%)。 2、【业务细分】按行业分金融 IT 领域实现收入 17.28亿元(+0.30%)。 其中,实现保险 IT 收入13.78亿元(-8.79%);非保险金融 IT 收入 3.50亿元(+65.09%); 其余业务中,政务 IT 领域收入 4.09亿元(+24.74%);医疗卫生 IT 领域收入1.87亿元(+ 58.94%);教科文及其他领域收入 4.88亿元(+ 7.11%)。 3、【毛利率、现金流】24H1毛利率 29.23%(同比减少 2.33pct)、 24Q2毛利率 27.79%(同比减少7.18pct); 24H1经营活动现金流净额-8.87亿、 24Q2经营活动现金流净额-2.55亿。 4、【费用率】24H1销售/管理/研发费用率 5.70%/1.62%/15.93%,销售费用率同比减少4.91pct,管理费用率同比增加 22.66pct,研发费用率同比减少 5.64ct。 24Q2销售/管理/研发费用率 5.44%/1.53%/12.51%,销售费用率同比增加3.57pct,管理费用率同比增加 21.83pct,研发费用率同比增加 0.18ct。 注:以上季度增长率采用 yoy 同比业绩点评 保险 IT 业务承压,非保险金融 IT 业务迅速增长受制于下游部分保险客户削减 IT 预算、部分项目验收延迟等因素影响, 公司24H1保险 IT 领域实现收入 13.78亿元,同比下降 8.79%; 面对保险 IT 业务收入承压的现实情况,公司积极开拓非保险金融 IT 客户及项目,公司 24H1非保险金融 IT 业务实现收入 3.50亿元,同比增长 65.09%。 同时,公司其他业务中,公司政务 IT 收入增速同比增长 24.74%,医疗卫生 IT收入增速同比增长 58.94%。 伴随公司积极挖掘 IFRS17的系统改造升级需求,我们认为公司保险端 IT 业务营收或能在中短期内有望恢复。 集成业务增加致使公司毛利率略有下滑,控费正在进行时,现金流持续向好公司 24H1集成业务收入达 6.4亿元(同比+53.80%),软件类业务收入达 21.71亿元(同比-1.63%),由于集成类业务收入增长较多导致主营业务毛利率有一定影响, 24H1毛利率为 29.10%,同比下滑 4.23pct。 公司整体费用率也有一定程度的控制, 其中销售费用率为 5.7%,同比下降4.91pct,管理费用率为 1.62%,同比增加 22.66pct, 研发费用率为 15.93%,同比下降 5.64pct。 24H1经营活动现金流净额-8.87亿, 23H1同期为-11.20亿元,公司现金流进一步好转。 我们认为公司现金流持续向好, 伴随下半年客户需求逐步提升,公司费用控制得当,利润或逐步回暖。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 69.21/75.24/82.58亿元,同比增速 6.43%/8.71%/9.75%; 2024-2026年归母净利润分别为 7.22/8.26/9.64亿元,同比增速 10.30%/14.36%/16.77%,对应 EPS 为 0.87/0.99/1.16元,对应 P/E 为17.68/15.46/13.24。维持“买入”评级。 风险提示: 保险 IT 投入不足, 技术转化不及预期
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中科软
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计算机行业
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2024-05-28
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18.71
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19.34
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3.37% |
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19.34
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3.37% |
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投资事件:近期,公司发布2024年第一季度报告。2024年Q1,公司实现营业收入12.87亿元,同比增长0.91%;归母净利润0.26亿元,同比增长12.35%;扣非归母净利润0.24亿元,同比增长48.82%。 营收保持稳健增长,盈利能力提升显著。2024年Q1,公司实现营业收入12.87亿元,同比增长0.91%;归母净利润0.26亿元,同比增长12.35%;扣非归母净利润0.24亿元,同比增长48.82%。利润端提升显著的主要原因为客户粘性增强,管理水平提高导致盈利能力提升所致。公司强调“相似复用”的开发模式,建立行业参考模型,在数据架构、系统群/功能集/用户体验、组件平台/脚本规范这三大行业应用软件核心要素层面不断形成竞争壁垒,一方面通过快速响应机制赋能客户业务发展,增强公司客户粘性,另一方面在参考模型下,积累了样本程序、技术文档、知识图谱等经验,保证了年轻开发人员能够快速学习、运用,使软件开发效率不断提升。 费用控制良好,现金流好转。公司费用端控制良好,2024年Q1,公司销售/管理/研发费用率分别为6.02%/1.73%/20.01%,其中销售/研发费用率较去年同期分别下降0.93%/2.31%。2024年Q1,公司经营活动产生的现金流量净额-6.32亿元,去年同期为-9.29亿元,现金流好转的主要原因在于销售商品、提供劳务收到的现金增加,购买商品、接受劳务以及支付给职工的现金减少所致。 海外业务有望推动公司持续高质量发展。2023年,公司对大陆以外客户实现业务收入2.35亿元,同比增长15.41%。公司主要在海外市场提供以保险IT业务为主,客户包括中资保险公司海外分支机构、当地保险机构、跨国保险机构当地分支机构等。公司在海外业务不断拓展,通过打造大陆以外当地客户标杆项目提升在相关地区的影响力,未来有望为公司发展注入动力。 投资建议:预测公司2024-2026年营收分别为68.58/73.43/80.27亿元,归母净利润分别为7.20/8.32/9.87亿元,对应PE分别为22/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:业务发展不及预期,政策推进缓慢,数据更新不及时等。
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中科软
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计算机行业
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2024-05-06
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20.46
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27.07
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13.60%
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20.71
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1.22% |
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20.71
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1.22% |
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详细
事件概述公司近期发布2023年年报和2024年第一季度报告,2023年实现营业收入65.03亿元,同比下降3.01%,实现归母净利润6.55亿元,同比增长2.59%。2024年一季度,公司实现营业收入12.87亿元,同比增长0.91%,实现归母净利润0.26亿元,同比增长12.35%。公司2023年受到下游客户验收进度的影响,营业收入有所下降,但公司进一步把握项目质量,带来毛利率和净利率的提升,从而保障了净利润的增长。展望2024年,我们对公司在利润方面的增长保持乐观。 收入短期承压,把握项目质量提升毛利和净利率水平收入端来看,公司2023年收入端同比下降3.01%,出现一定程度的收入承压。从需求拆分来看,集成业务方面,公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平,根据年报披露,截至2023年12月31日,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础;在软件业务方面,受保险行业变革转型影响,部分客户年末项目验收进度延迟、个别客户IT预算面临短期调整,公司保险IT业务收入出现小幅下滑,但公司仍保持现有市场竞争地位和较强的客户粘性,抓住保险IFRS17系统建设、保险行业AIGC应用、保险核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会,进一步挖掘客户新需求、开拓新项目,为保险IT业务未来的进一步发展奠定基础。 毛利率来看,公司2023年综合毛利率31.56%,同比2022年上升2.27pct,主要是公司总结过去几年业务发展经验,考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素而压缩高风险项目的主动性调整,公司项目质量进一步提升,进而带来毛利率的持续增长。 费用端来看,2023年公司销售/管理/研发费用分别同比增长1.04%/18.06%/4.84%,总体来看费用端控制良好。 布局“保险+”业务,积极探索AIGC应用“保险+”方面,根据年报披露,公司“保险+”战略带来的直接业务收入1.30亿元,同比增长55.66%。具体而言,在政府领域,公司积极挖掘政府公共服务与保险服务、社会保障与保险服务、公共安全与保险服务等场景的融合以及科技赋能的着力点,探索推进政务相关公共数据在“保险+”场景下的创新应用;在医疗领域,公司为商业保险公司利用医疗数据进行理赔、核保以及医保、商保结算对接;利用健康管理平台进行创新保险服务等方面进行技术赋能。 AIGC方面,公司一方面积极通过建设MaaS平台,打造智能化领域软件集成开发平台(AI-IDE),助力客户更好地应用AIGC能力,另一方面深入挖掘AIGC技术在客户多样化应用场景中的具体应用,形成相应解决方案。在开发端,公司积极将AIGC在辅助开发和代码自动化方面的能力应用到实际开发工作中,缩短了部分项目的开发周期。 投资建议:中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商,立足保险行业旺盛的信息化需求,通过“保险+”战略拓展客户需求,打开未来增长曲线,有望实现长期稳健增长。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入70.13/75.71/81.91亿元,实现归母净利润7.65/8.92/10.30亿元。维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价38.64元,对应2024年30倍动态市盈率。 风险提示:下游客户需求不及预期;技术研发不及预期。
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中科软
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计算机行业
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2024-04-24
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19.53
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20.71
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6.04% |
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20.71
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6.04% |
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投资事件:4月 12日,公司发布 2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入 65.03亿元,同比下降 3.01%;净利润 6.55亿元,同比增长 2.59%;扣非归母净利润 6.45亿元,同比增长 4.80%。 收入短期承压,软件类业务仍保持稳定增长。2023年,公司实现营业收入 65.03亿元,同比下降 3.01%。分业务来看:1)系统集成类业务收入 12.29亿元,同比下降 18.42%,主要受下游客户验收进度影响。截至 2023年年底,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约 25亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础;2)软件类业务收入仍保持正增长,实现收入 52.60亿元,同比增长 1.45%。分行业来看,部分项目验收延迟,客户 IT 预算短期调整,保险 IT 业务收入 35.98亿元,同比下降 1.29%;非保险金融 IT 实现收入 5.17亿元,同比增长 3.43%;政务领域实现业务收入 10.68亿元,同比增长 8.72%;医疗卫生领域实现销售收入 2.97亿元,同比下降 5.75%,主要受 2022年医疗卫生 IT 收入高基数及公司项目签订、执行周期影响。 盈利能力持续提升,加大研发创新。公司盈利能力进一步增强,2023年公司主营业务毛利率达 31.45%,较去年同期提升 2.27%;净利率达 10.07%,较去年同期提升 0.55%。 2023年,公司研发费用 9.43亿元,同比增长 4.84%,研发方向主要围绕 AI 大模型对软件开发带来的变革机遇,重点推进各行业应用领域垂直 MaaS 平台的研发。 “保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略打造新增点。2023年初,公司提出“飞轮”发展战略,利用在保险 IT 等领域的核心竞争优势,不断延伸业务拓展方向打造新增点。“保险+”收入快速增长,实现收入 1.30亿元,同比增长 55.66%。国际化战略下,大陆以外客户实现收入 2.35亿元,同比增长 15.41%。公司传统优势业务稳定的基础上,有望凭借“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略实现新的突破。 投资建议:根据公司的 2023年年报,且金融科技投入增速呈现放缓趋势,我们调整 2024、2025年,新增 2026年的盈利预测。预测公司 2024-2026年营收分别为 68.58/73.43/80.27亿元(2024-2025年分别为 83.36/94.25亿元),归母净利润分别为 7.20/8.32/9.87亿元(2024-2025年分别为 9.65/11.35亿元),对应 PE 分别为 23/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:业务发展不及预期,政策推进缓慢,数据更新不及时等。
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中科软
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计算机行业
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2024-04-18
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19.39
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29.56
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6.79% |
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20.71
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6.81% |
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事件:4月12日,中科软发布2023年报。2023年全年,公司实现营业收入65.03亿元,同比下降3.01%;归母净利润6.55亿元,同比增长2.59%;扣非净利润6.45亿元,同比增长4.80%。 项目验收及预算调整致使业绩承压,公司抓住新机遇巩固市场地位:2023年全年,公司实现营业收入65.03亿元,同比下降3.01%。分拆来看,系统集成类业务收入12.29亿元,同比下降18.42%,系统集成业务受制于客户验收节奏的影响出现较大幅度下降,进而影响公司整体营业收入的增长,但公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平,截至2023年12月末,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元,为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础;公司软件类业务收入仍保持正增长,实现收入52.60亿元,同比增长1.45%,受保险行业变革转型影响,部分客户年末验收进度延迟且面临预算短期调整,公司保险IT业务推进有一定压力,但公司抓住保险IFRS17系统建设、保险行业AIGC应用、保险核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会,在不断挖掘客户需求的同时,仍保持现有的市场地位及较高的客户粘性。整体来看,公司在2023年面临一定业务压力,但仍在积极探索新的市场机遇,不断开拓新的业绩增长渠道。 优化营销体系并加强AI投入,压缩高风险项目增强盈利能力:费用端,公司2023年销售费用3.27亿元,同比增长1.04%,报告期内,公司持续优化业务拓展方式,强调各业务领域协同,在销售组织和销售策略层面均进行了加强。研发费用9.43亿元,同比增长4.84%,主要系报告期内公司抓住AI大模型变革机遇,重点推进各行业应用领域垂直MaaS平台研发,管理费用1.06亿元,同比增长18.06%。盈利能力上,2023年公司主营业务毛利率达31.45%,较去年同期提升2.27Pct;净利率达10.07%,较去年同期提升0.55Pct,公司盈利能力进一步增强,主要系公司对过去几年发展进行总结,在对客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素进行评估后,主动压缩高风险项目,带动公司项目质量提升。 持续实行“保险+”战略,赋能各大领域:报告期内,公司继续实行“保险+”战略。“保险+大健康”领域,公司通过技术赋能积极布局医疗卫生、社会保障、健康管理等领域,在保险产品定价、自动化理赔及核保、健康管理服务等方向进行试点,打通保险与相关业务的联系;“保险+大交通”领域,公司通过技术创新,在汽车维修、理赔等领域积极探索服务模式升级;“保险+大消费”领域,公司聚焦互联网消费等领域,通过数字化手段协助保险客户为消费者提供更全面的消费风险保障;“保险+大安全”领域,公司加强与财险客户及风险场景监控机构的合作探索,通过技术将保险嵌入火灾、农业灾害、网络安全、支付安全、生产设备安全、家庭财产安全等风险点,助力保险行业提升财产险的风险管理和防范能力,降低赔付率。报告期内,公司因实施“保险+”战略带来的直接业务收入为1.30亿元,同比增长55.66%。我们认为,随着保险行业将呈现多元化特色,保险科技也将成为社会发展不可或缺的一环,公司的布局有望帮助保险在用户定位与营销渠道、方式上进行进一步的细化。 盈利预测与投资评级:公司致力于保险行业软硬件产品研发及服务,同时积极向外渗透多元领域,且受益于行业科技投入热情的不断提升。我们看好公司的发展,预测公司2024-2026年实现营收70.95亿元、74.78亿元、81.71亿元;归母净利润7.55亿元、8.72亿元、11.18亿元;EPS1.27、1.47、1.88,PE21.1X、18.3X、14.2X,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;行业景气度不及预期;技术创新进度不及预期;项目落地进度不及预期。
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中科软
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计算机行业
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2023-11-22
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33.50
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保险 IT 龙头,维持“买入”评级三季度公司软件业务保持增长, 盈利水平持续提升,目前公司在手订单充沛, 为后续增长提供有力支撑。 公司继续加大研发投入, 垂直 MaaS 平台进一步完善,智能化应用落地也在积极推进, 未来可期。 我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年的归母净利润为 7.99、 10.00、 12.50亿元, EPS 为 1.35、 1.68、 2.11元,当前股价对应 PE 为 24.7、 19.8、 15.8倍, 维持“买入”评级。 盈利水平持续提升, 成长动能充足2023年前三季度, 公司实现收入 39.21亿元,同比增长 0.74%,实现归母净利润3.70亿元,同比增长 21.34%。单三季度,公司实现收入 12.90亿元, 同比下滑2.97%,实现归母净利润 1.61亿元,同比增长 12.93%。 (1) 软件业务保持增长, 手订单充沛为后续增长提供有力支撑。 三季度公司软件类业务实现收入 11.38亿元,同比增长 1.84%;系统集成类业务实现收入 1.49亿元,同比下降 28.57%。 公司软件类业务继续保持增长, 系统集成业务收入下降主要受项目执行及验收周期性影响所致。 截至 2023年 9月,公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计超 20亿元, 公司软件类业务、系统集成类业务新签订单同比进一步增长,为各项业务持续发展提供强有力支撑。 (2)盈利水平持续提升,现金流状况进一步改善。 三季度公司毛利率、净利率分别为 35.93%、 12.45%,同比分别提升 4.22、 1.75个百分点, 公司坚持“相似复用”开发理念, 盈利水平持续提升。 前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金 36.31亿元,同比增长 19.08%,经营活动产生的现金流量净额-10.95亿元, 同比增加 3.19亿元,公司进一步加强对应收款项的管理,现金流状况进一步改善。 继续加大研发投入, MaaS 平台未来可期公司积极打造垂直 AIGC 应用和行业参考模型平台, 前三季度研发费用为 7.02亿元, 同比增长 6.92%,公司继续加大研发投入, 垂直 MaaS 平台进一步完善,智能化应用落地也在积极推进, MaaS 平台有望带来发展良机,未来可期。 风险提示: 保险 IT 投入不及预期;市场竞争加剧; MaaS 平台发展不及预期。
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中科软
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计算机行业
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2023-10-30
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31.22
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34.00
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2023年 10月 26日,公司发布 2023年第三季度报告, 23年 Q1-Q3公司实现营收39.21亿,同比增加 0.74%,其中 23年 Q3实现营收 12.90亿,同比减少-2.97%23年 Q1-Q3公司实现归母净利润 3.7亿,同比增长 21.34%,实现扣非归母净利润 3.60亿,同比增长 22.70%,其中 23年 Q3实现归母净利润 1.61亿,同比增长12.93%,实现扣非归母净利润 1.57亿,同比增长 14.97%。 23年 Q1-Q3公司实现经营活动现金流净额-10.95亿,同比增长 22.57%,其中 23年 Q3实现经营活动现金流净额 0.25亿,同比增长 4121.64%。 23年 Q1-Q3公司销售费用率为 6.19%,同比增加 0.24%,管理费用率为 1.43%,同比增加 0.02%,研发费用率为 17.90%,同比增加 1.04%, 23年 Q3公司销售费用率为 5.69%,同比增加 0.61%,管理费用率为 1.45%,同比增加 0.12%,研发费用率为 17.49%%,同比增加 1.53%,公司 2023年第三季度新订单量持续增长。 23Q1-Q3软件类业务收入 33.45亿,同比增长 1.96%, 23Q3软件类业务收入11.38亿,同比增长 1.84%,主要受益于公司在保险、公共卫生等领域的优势竞争地位。 23Q1-Q3系统集成类业务收入 5.65亿,同比下降 5.86%, 23Q3系统集成类业务收入 1.49亿,同比下降 28.57%,主要受大型系统集成项目执行及验收周期性影响。 加大研发投入,进一步提升自身产品及服务能力。 公司通过建立公司技术委员会-事业群研发平台-事业部研发团队的多层次研发体系,兼顾研发投入针对行业先进技术的前瞻性及针对客户需求痛点的实用性。 23Q1-Q3公司研发支出 7.02亿元,同比增长 6.92%,主要系对于垂直 AIGC 应用、行业参考模型平台、“保险+”生态平台、数据治理与分析应用、垂直 MaaS平台等重要方向的推进。 投资要点 中科软多年稳居保险 IT 龙头地位, 并以“相似复用”开拓“保险+”业务公司作为保险 IT 龙头,客户覆盖度高,行业地位稳固, 公司在 2022年中国保险业 IT 解决方案市场份额继续保持第一,在 2022年下半年中国金融云(应用)解决方案市场份额继续保持第一。 公司凭借保险领域开发经验和工程能力,依托良好股东背景,长期具备丰富且优质的客户资源,通过“保险+”战略将业务拓展至大健康、大交通、大消费等领域,打开增量客户群体和服务需求空间。 我们认为,公司凭借多年的保险 IT 领域技术及客户资源,有望进一步维持“保险+”生态建设的开拓趋势,并形成建设规模,赋能盈利。 AIGC 垂直 MaaS 应用平台建设持续推进,旨在增强现有 IT 系统智能化能力公司在保险行业积累了多年的领域知识、数据、应用场景, MaaS 平台的推进能够在开发端赋能代码生成、检查、运维、测试等环节的自动化和智能化,在应用端赋能各垂直行业客户营销、生产、组织、管理、服务的智能化。截至 23H1,公司已和部分客户、供应商合作,就有关 AIGC 技术,在垂直行业应用场景中的落地进行产品技术能力验证及应用试点工作。 我们认为,保险 IT 核心系统作为保险 IT 技术的核心,一定的时间和测试验证对于公司是必然的。但公司作为该领域的龙头,技术及经验背景使我们看好公司垂直 AIGC 在保险领域的应用前景。 新保险合同会计准则下,把握数据要素构建一体化软件平台2020年 12月 24日,财政部发布《企业会计准则第 25号——保险合同》, 要求在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自 2023年 1月 1日起执行 25号准则,其他企业自 2026年1月 1日起执行。 新保险合同会计准则加大了数据化处理难度, 面对数据要素化的政策背景与保险 IT 需求多元化、竞争日益激烈的状况,公司携手龙头互联网厂商出台云服务解决方案, 并推出 AI 大模型赋能保险公司各个业务齐头并进。 公司以数据治理应对“保险产品重塑”、“运营模式重塑”、“商业模式重塑”的三重挑战,进一步推动保险 IT 技术的成熟与完善,使其朝着构建高一体化、高联动性的软件服务平台迈进。 我们认为, 公司的绝对龙头地位、 完善的保险IT 产品矩阵以及领先的技术优势是公司独占鳌头的核心驱动力, 公司有望在新准则的实施下助力全行业的保险公司实现财务、 精算以及管理等方面的更新与转型。 盈利预测与估值公司属于软件和信息技术服务业, 位处保险 IT 解决方案市场龙头。 考量政策与行业趋势共同推进的效果、公司长期耕耘保险领域形成的渠道优势, 我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 75.53/86.75/99.94亿元,同比增速12.66%/14.85%/15.20%; 2023-2025年归母净利润分别为 8.17/9.63/10.86亿元,同比增速 27.90%/17.97%/12.72%,对应 2023年 P/E 22.60倍,维持 “买入”评级。 风险提示保险 IT 投入不足,效果不及预期;“保险+”战略及 AI 大模型应用不及预期。
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中科软
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计算机行业
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2023-10-27
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30.73
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34.00
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10.64% |
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2023 年 10 月 26 日, 公司披露第三季度业绩报告:公司前三季度实现营收 39.2 亿元,同比增长 0.7%;实现毛利润 13.4 亿元,同比增长 8.4%;实现扣非归母净利润 3.6 亿元,同比增长 22.7%。公司单 Q3 营收为 12.9 亿元,同比下降 3.0%;毛利润为 4.6 亿元,同比增长 9.9%;扣非归母净利润为 1.6 亿元,同比增长 15.0%。经营分析分业务收入方面, 公司单 Q3 软件类业务营收为 11.4 亿元, 较上年同期增长 1.8%;系统集成类业务营收为 1.5 亿元, 同比下降28.6%, 主要受大型系统集成项目执行及验收周期影响,目前尚未执行完毕的系统集成项目合同金额超过 20 亿元。由于营收结构调整及软件业务毛利提升, 公司单 Q3 毛利率达35.9%,创上市以来单季度毛利率新高。公司 Q3 营业成本及销售、管理、研发费用合计同比下滑 5.1%, 较 23 年上半年的同比增长1.8%降速明显,公司整体经营质量持续提升。公司在垂直 AIGC 应用、行业参考模型平台、“保险+”生态平台、数据治理与分析应用等方向持续进行研发投入;并在继续完善行业应用领域垂直 MaaS 平台体系研发的基础上,在训练数据准备、向量数据库升级、多模态能力整合、模型效果评估、数据安全可控等方向进一步提升自身产品及服务能力。盈利预测、估值与评级参考公司三季报数据, 我们维持 2023-2025 年公司营业收入预测为 69.7/80.4/92.7 亿元,同比增长 4.0%/15.3%/15.3%; 维持归母净利润预测为 7.7/9.8/12.1 亿元,同比增长 21.0%/26.7%/23.5%;对应 23.9/18.9/15.3 倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示保费收入及保险 IT 投入不及预期;“保险+”战略推进不及预期; AIGC 赋能效果不及预期;高管及大股东减持风险
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中科软
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计算机行业
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2023-09-05
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34.99
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2023年 8月 24日,公司发布 2023年半年度报告。 投资要点公司 2023年半年报业绩良好,盈利能力增强23H1公司实现营收 26.31亿,同比增加 2.67%,23Q2实现营收 13.55亿,同比增加 2.96%,主要系公司在金融 IT 领域核心业务的进一步开拓。 23H1公司实现归母净利润 2.09亿,同比增加 28.70%,23Q2实现归母净利润1.86亿,同比增加 19.23%;23H1公司实现扣非归母净利润 2.04亿,同比增加29.39%,23Q2实现扣费归母净利润 1.88亿,同比增加 23.68%,主要系本期业务利润增加,加速回款导致坏账损失减少,以及适用国家税务总局财政部公告2023年第 11号的规定,对 2023年 1-6月研发费用加计扣除优惠政策,所得税费用较去年同期减少所致。 23H1经营活动现金流量净额为-11.20亿元,较去年同期有明显改善。 成本费用方面,23H1公司营业成本同比增长 0.36%,主营业务毛利率达33.33%,较去年同期提高 1.52个百分点,主要系公司继续坚持“相似复用”开发理念,不断提升开发及服务效率,产品及服务的毛利率水平进一步提升;销售费用同比增加 3.01%,研发费用同比增长 7.20%,主要系开拓客户以及 AIGC 的研发投入。 中科软多年稳居保险 IT 龙头地位,并以“相似复用”开拓“保险+”业务公司作为保险 IT 龙头,客户覆盖度高,行业地位稳固,公司在 2022年中国保险业 IT 解决方案市场份额继续保持第一,在 2022年下半年中国金融云(应用)解决方案市场份额继续保持第一。公司凭借保险领域开发经验和工程能力,依托良好股东背景,长期具备丰富且优质的客户资源,通过“保险+”战略将业务拓展至大健康、大交通、大消费等领域,打开增量客户群体和服务需求空间。 (1)23H1金融 IT 领域实现收入 17.23亿(+5.54%),其中,保险 IT 领域实现收入 15.11亿(+3.25%),主要系抓住客户新一代重要系统平台升级换代需求,同时积极挖掘保险 IT“飞轮”机会,探索云技术服务、IT 咨询、私域流量运营业务等创新业务模式,非保险金融 IT 领域实现收入 2.12亿(+25.34%),主要来源于公司对银行、证券领域客户软件类业务收入的增加; (2)23H1政务 IT 领域实现收入 3.27亿(-18.26%),医疗卫生 IT 领域实现收入1.18亿(-20.46%)。下降主要受项目客户验收周期具有相对不确定性,及去年同期基数较高等因素影响,但公司在相关领域在手订单及客户积累较为充沛,下半年将进一步加强相关领域业务开拓及项目执行进度推进工作; (3)23H1教科文及其他领域实现收入 4.56亿(+21.67%),受益于下游客户信息化需求的增加及在手订单的顺利验收。 我们认为,公司凭借多年的保险 IT 领域技术及客户资源,有望进一步维持“保险+”生态建设的开拓趋势,并形成建设规模,赋能盈利。 AIGC 垂直 MaaS 应用平台建设持续推进,旨在增强现有 IT 系统智能化能力23H1公司研发支出 4.76亿,同比增长 7.20%,主要系重点推进 AIGC 垂直 MaaS应用平台的研发与创新。基于公司积累的领域知识、数据、应用场景,力求实现多模块功能,在开发端赋能代码生成、检查、运维、测试等环节的自动化和智能化,在应用端赋能各垂直行业客户营销、生产、组织、管理、服务的智能化。截 至 23H1,公司已和部分客户、供应商合作,就有关 AIGC技术,在垂直行业应用场景中的落地进行产品技术能力验证及应用试点工作。我们认为,保险 IT 核心系统作为保险 IT 技术的核心,一定的时间和测试验证对于公司是必然的。但公司作为该领域的龙头,技术及经验背景使我们看好公司垂直 AIGC 在保险领域的应用前景。 新保险合同会计准则下,把握数据要素构建一体化软件平台2020年 12月 24日,财政部发布《企业会计准则第 25号——保险合同》,要求在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自 2023年 1月 1日起执行 25号准则,其他企业自 2026年 1月 1日起执行。新保险合同会计准则加大了数据化处理难度,面对数据要素化的政策背景与保险 IT 需求多元化、竞争日益激烈的状况,公司携手龙头互联网厂商出台云服务解决方案,并推出 AI 大模型赋能保险公司各个业务齐头并进。公司以数据治理应对“保险产品重塑”、“运营模式重塑”、“商业模式重塑”的三重挑战,进一步推动保险 IT 技术的成熟与完善,使其朝着构建高一体化、高联动性的软件服务平台迈进。我们认为,公司的绝对龙头地位、完善的保险 IT 产品矩阵以及领先的技术优势是公司独占鳌头的核心驱动力,公司有望在新准则的实施下助力全行业的保险公司实现财务、精算以及管理等方面的更新与转型。 盈利预测与估值公司属于软件和信息技术服务业,位处保险 IT 解决方案市场龙头。考量政策与行业趋势共同推进的效果、公司长期耕耘保险领域形成的渠道优势,我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 75.53/86.75/99.94亿元,同比增速12.66%/14.85%/15.20%;2023-2025年归母净利润分别为 8.17/9.63/10.86亿元,同比增速 27.90%/17.97%/12.72%,对应 2023年 P/E 25.24倍,维持 “买入”评级。 风险提示保险 IT 投入不足,效果不及预期;“保险+”战略及 AI 大模型应用不及预期。
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中科软
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计算机行业
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2023-08-31
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33.93
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34.65
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45.40%
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36.05
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6.25% |
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36.05
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公司是国内保险IT领域龙头,拥有明显先发优势和know-how积累。公司于1996年由中科院软件所出资成立,目前已形成包括保险核心、渠道、管理系统的丰富产品矩阵,覆盖超过98%的保险公司,并为80%的险企提供核心系统。2018~2022年公司保险IT业务营收CAGR为12.6%;据IDC统计,2005年至今公司市场份额始终保持保险科技行业第一。 保险公司科技提效需求及金融信创预计带来近年系统集中更新。 我国保险深度、保险密度均低于国际平均水平,对标海外成熟市场,保费收入至少有一倍增长空间。通过复盘我国保险发展史,我们发现继依靠险种扩充、险企数量增长、从业人数增长后,现阶段保险公司更关注通过科技赋能实现人效提升。根据《保险科技“十四五”发展规划》的要求进行测算,预计2022~2025年保险科技投入有望实现CAGR14.6%。此外,公司作为行业内最早进行信创适配的厂商,有望充分受益于信创带来的系统更新需求。 出海+行业拓展+AI赋能,公司积极布局多领域商机。国内保险科技市场之外,公司也积极布局多个业务增长点:1)出海:亚洲其他地区信息系统较为老旧,属于蓝海市场;根据Bain和Temasek的测算,东南亚地区2022~2025年保费收入预计增速为31.0%。 公司目前海外业务集中在东南亚及香港地区,2018-2022年来自大陆以外地区营收CAGR为33.0%。2)行业拓展:2015年公司提出“保险+”战略,旨在借助保险IT的优势拓展更多行业的信息化建设,拓展下一增长曲线。3)AI:公司正在打造面向各行业垂域的AIGCMaaS平台,为用户提供程序开发和应用交互服务。 AI技术可赋能保险等行业全业务流程,有望为公司打开增量空间。 精细化管理带动人效逐年提升,ROE处于行业第一梯队。公司采用“阿米巴”管理模式,事业部以净利润和现金流为核心考核指标。截至2022年末,公司员工人数为19,912人,2016~2022年人均创利逐年提升,CAGR为9.3%。2022年公司ROE和股利支付率均处于计算机行业前列。 我们预计2023~2025年公司实现营业收入69.7/80.4/92.7亿元,同比增长4.0%/15.3%/15.3%;归母净利润7.7/9.8/12.1亿元,同比增长21.0%/26.7%/23.5%;当前公司股价对应PE为27.57x、21.76x、17.62x。我们采用市盈率法进行估值,选取3家金融IT可比公司,给予公司2023年38倍PE估值,目标价49.46元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 保费收入及保险IT投入不及预期;“保险+”战略推进不及预期;AIGC赋能效果不及预期;高管及大股东减持风险。
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