寒武纪成立于2016年，公司创始人陈天石是国内顶尖的人工智能专家，公司整体技术能力强，是目前国际上少数几家全面系统掌握了智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一。 公司核心产品收入持续增长 1、公司IP授权曾与华为海思合作公司终端智能处理器产品主要以IP授权形式应用于智能终端设备中。公司于2018年向华为海思逐步交付了终端智能处理器IP。目前，公司已经和华为海思终止了IP授权合作。未来公司需要寻找新的大客户来增加收入。 2、公司云端智能芯片已经出货 公司云端智能芯片主要是实体芯片或加速卡的形式。公司研发的思元100和思元270都已实现了规模化量产出货。2018年和2019年，公司云端智能芯片及加速卡实现规模化出货，销售收入7,888.24万元，占主营业务收入的比重为17.77%。 3、公司智能计算集群系统成为主要收入 公司以自有的思元270和思元100芯片加速卡产品为核心，为客户提供智能计算集群系统方案设计、系统集成及相关技术服务。2019年，公司实现销售收入29,618.15万元，占主营业务收入的比重为66.72%。 公司盈利预测及投资评级： 公司近三年营业收入增长快速增长，2019年收入达到了4.4亿元。整体来看，公司收入体量较小，仍然处于早期阶段，未来不确定性较大。如果公司产品能够顺利放量的话，我们预计公司未来将稳步增长，2020年到2022年收入分别为4.7、6和7.9亿，归母净利润分别为-11.8亿元、-6.8亿元和-4.7亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

对标微软,金山机构订阅业务有望成为未来主力。未来云办公+云协作模式将推动企业向订阅模式转型,收入有望进入增长快车道。通过研究微软我们发现,Office365企业版的用户总数每年都在大幅增加,且数值远超个人用户,企业版季度同比增速一直维持在25%以上。同时,使用办公软件的概率相对较高的各个行业就业人数更多,这将有助于机构订阅渗透率的快速提升。通过渗透率的假设,我们测算出国内潜在的机构订阅的市场规模超过600亿元。 2019年金山办公的BG端收入规模不到6亿元,仅为整个市场的1%。未来成长空间较大,渗透率的快速提升将给公司带来显著的收入增长。 本地办公+云协助实现互联互通,金山文档助力打开成长空间。未来的办公场景的转变优化有望逐步改变的用户习惯,具备线下独立+线上协同的办公软件企业更具备优势,将有望率先受益。今年受到疫情影响,在线办公的需求增长显著,金山文档月度活跃用户数已达到2.39亿。微软主办公谷歌主协同,金山文档二者兼备实现互联互通,同时金山文档是国内协同领域的重要角色,阿里、腾讯、华为都是金山办公的合作伙伴。 金山办公有望迎来价值重估。我们发现,收入规模体量小、增速快的公司有着更高的PS估值,这也说明了市场对于行业趋势明显、成长空间大、竞争优势强、收入增速快的软件企业更愿意给予估值溢价。因此我们认为,受益国内信创、安可、自主可控的推进,金山办公在不断扩大国内用户的基础上提升用户付费意愿,通过从传统授权向订阅模式的转变将带来收入的快速增长,同时大力发展云计算板块实现云协同办公有望打开新的成长空间。 公司盈利预测及投资评级:公司近三年营业收入平稳增长,研发投入力度大,专注产品性能提升,行业市场空间广阔,预计公司2020年到2022年归母净利润分别为5.18/7.98/12.05亿元,对应EPS分别为1.12/1.71/2.61元,对应PE分别为257倍、169倍和111倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:付费用户增长不及预期、机构业务拓展不及预期,行业竞争加剧导致业绩不达预期风险;国家对自主创新领域政策变化风险;产业生态投入不及预期风险。

公司发布2019年公司实现营业收入2.13亿元,同比增长21.14%;实现归母净利润4107.49万元,同比下降20.36%;扣非归母净利润4424.94万元,同比增长4.22%。2020年一季度实现营业收入2865.65万元,同比增长26.66%;实现归母净利润921.57万元,同比增长45.36%。 业绩符合预期,核心业务稳步增长,BIOS固件营收占比可观,后续值得期待。2019年公司营收的增长主要是因为公司围绕发展规划和经营目标,稳步有序地推进云计算设备核心固件业务及云服务业务的发展,与原有客户的合作关系得到了稳固和提升,并顺应客户需求整合业务资源,通过开拓市场获得了收入的增长。虽然公司利润有所下降,但主要是受研发投入增加和实施股权激励产生的费用影响,是公司对重要项目发展及核心人员的投资,对公司未来发展有积极推动作用。 研发费用投入逐年持续增加,保障核心竞争力业务持续发展,静待市场红利爆发。为了保持公司在行业中的技术地位,公司持续不断地进行新产品的研发工作,并且公司对核心技术的研发保持谨慎态度,所有支出均已费用化。2019年公司的研发支出为3106.74万元,研发费用率接近15%,较去年同期增长52.33%,今年Q1研发投入占营业收入的比例高达23.05%,主要是公司为推动云计算设备核心固件与云服务业务的发展,加大了卓易云平台、IoT平台BIOS等自主研发项目的投入,导致公司研发费用的金额随着公司经营规模的扩大而呈现逐年增长的趋势。随着后续新基建数据中心,国产计算存储设备及IoT边缘计算设备的市场崛起,公司有望厚积薄发。 公司盈利预测及投资评级:公司下游行业市场空间广阔,预计公司未来将稳步增长,2020年到2022年归母净利润分别为0.61亿元、0.92亿元和1.42亿元,EPS分别为0.70、1.06、1.63元,对应PE分别为151倍、100倍和64倍,给予“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。

事件:公司发布2019年年报及2020年第一季度报告,公司2019年实现营业总收入9.44亿元,同比增长50.66%;归母净利润0.92亿元,同比增长19.96%。公司2020Q1实现营业收入1.17亿元,同比增长43.70%,归母净利润-0.44亿元。 领先布局新兴领域,新兴安全业务高速成长。公司2019年营收增长50.66%,主要增长来自于公司新兴安全业务,公司网络信息安全平台收入2.72亿元,同比增长91.15%;网络信息安全服务收入2.64亿元,同比增长62.03%。公司2020Q1受疫情影响有限,实现收入1.17亿元,同比增长43.70%,主要也是由于云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快。公司销售业绩集中体现在下半年尤其是第四季度,2019年一季度收入为0.81亿元,全年占比8.6%,疫情得到控制后,公司复工加快,业绩有望受益新兴安全业务持续快速增长。 顺应网安产业发展趋势,新兴安全业务增长有望持续。近年我国云计算、大数据、物联网等新技术快速发展,催生了新的安全需求。网络信息安全领域出现了三大变化:从传统PC、服务器、网络边缘到云计算、大数据、泛终端、新边界;防护思想从“风险发现、查缺补漏”转变到“关口前移、系统规划”;核心技术升级从传统的围墙式防护到利用大数据等技术对安全威胁进行检测与响应。公司自2014年开始陆续推出云安全、大数据安全、态势感知和智慧城市安全等新兴安全领域相关产品和解决方案。2019年公司网络信息安全平台和服务收入占比已经达到57%。凭借深厚的核心技术积累和对政企市场的深刻理解,公司在新兴“云、大、物”安全领域的技术与影响力占据较大先发优势,并开始布局发展智慧城市安全市场。公司新兴安全领域有望实现持续高速增长。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.31、1.93和2.88亿元,对应EPS分别为1.77、2.60和3.89元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为149、102和68倍。看好公司新兴安全业务发展,给予“推荐”评级。 风险提示:行业政策推进不及预期,市场竞争加剧,宏观经济波动风险。

公司营业收入高速增长,毛利率较高。2019年,公司实现营业收入15.8亿元,同比增长39.82%;实现净利润4.01亿元,同比增长28.94%。公司在研发和人才上大力投入,2019年,研发支出占整体营收的37.91%。公司在多平台为政企用户、个人用户提供WPSOffice办公软件以及针对性的增值服务。2019年公司办公服务订阅收入为6.8亿元,营收占比43.0%,同比增长73.1%;办公软件产品使用授权业务收入5.0亿元,占比31.4%,同比增长39.4%;互联网广告推广服务实现收入4.0亿元,占比25.6%,同比增长6.0%。 中国基础办公软件市场规模庞大,预计2023年行业市场规模将达到149亿元。软件和信息技术服务行业迅速发展,为办公软件行业发展提供良好环境,互联网化浪潮为基础办公软件应用奠定了坚实的用户基础,互联网化概念带动企业互联网化办公需求不断增长。正版化浪潮和自主可控政策为国内办公软件厂商提供广阔发展空间。 C端:“免费策略+优质产品”吸引用户,广告和订阅服务实现变现。WPS在个人用户端采取“免费”策略吸引用户,个人版重视移动化、轻量化、高性价比、操作的简便度。依靠海量用户,互联网广告推广服务实现初步变现,用户数量增长、消费频次及转化率提升、用户粘性增强等因素推动订阅服务发展。 BG端:正版化和自主可控助推授权业务发展,增值服务前景广阔。公司为不同规模的组织级客户提供不同类型的软件产品使用授权,主要包括数量授权、场地授权等模式。机构订阅服务按年收费,目前业务规模较小,随着云化办公需求的增加,未来订阅服务有望实现突破。疫情推动用户需求激增,使更多用户了解云办公。 “软件升级+AI+云+国际化”四大发展方向助力WPS前进。公司未来有四大发展方向:WPSOffice办公软件研发升级方向、办公领域人工智能基础研发中心建设方向、办公产品互联网云服务方向以及办公软件国际化方向。 公司盈利预测及投资评级:公司近三年营业收入平稳增长,研发投入力度大,专注产品性能提升,行业市场空间广阔,预计公司2020年到2022年归母净利润分别为5.18/7.98/12.05亿元,对应EPS分别为1.12/1.71/2.61元,对应PE分别为221倍、145倍和95倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:付费用户增长不及预期、机构业务拓展不及预期,行业竞争加剧导致业绩不达预期风险;国家对自主创新领域政策变化风险;产业生态投入不及预期风险。

公司管理层稳定,专注激光切割系统开发服务,工业软件核心业务利润率高。 五位创始人自上海交通大学同学院走出,行动一致。激光切割系统属于高新技术,技术与人才壁垒高,净利率可到60%。2019年度,公司营业总收入为37,607.10万元,同比增长53.33%。2019年公司主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长。归母净利润为24,631.08万元,同比增长76.85%。2020Q1季报显示,公司营收7,615.12万元,同比增长4.89%;归母净利润5,229.52万元,同比减少6.96%,基本保持稳定。 公司在国内中低功率激光切割系统领域中均占据垄断地位,且保有存量与增量增长点。公司掌握CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大关键技术,在中低功率激光切割系统领域中市场占有率为60%。 下游行业更新已购产品与潜在客户被价格优势吸引升级传统切割技术为公司增长保有余地。由于上游分散,公司能够获得较强的原材料议价能力。近年激光产业发展速度快,预计2020年及2021年中低功率存量设备的更新换代需求14,000台和21,500台,公司作为设备提供商将享受下游产业发展红利。 工业技术软件化顶层政策支持,高功率系统市场增长可期,公司将进军被国外厂商垄断的高功率激光切割系统市场。国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中提出研制推广使用激光及其他能源驱动的主流增材制造工艺装备。公司多年来在中低功率系统中建立起的技术基础和品牌优势也将有助于公司拓展高功率激光切割系统市场,有望承接政策利好,充分受益于行业成长期红利。公司虽然与同行业企业相比竞争优势明显,替代市场广大,但在国际竞争中仍受限于资金、人才和技术的实力短板。 公司盈利预测及投资评级:公司专注激光应用工业软件,拓展高功率系统市场,看好公司业务发展,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别3.06、3.88和4.98亿元,对应EPS分别为3.06、3.88和4.98元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为42、33和26倍。给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增长不确定性风险、新技术更迭替代风险、高毛利率可持续性风险。

事件:宝兰德发布 2019年年报和 2020年一季度报告。2019年公司实现营业收入 1.43亿元,同比增长 17.11%,实现归母净利润 6,124.31万元,同比增长 19.04%。2020年一季度公司营业收入为 892.17万,较去年同期减少4.86%,归母净利润为-133.31万,较去年同期亏损减少 66.87%。 2019年业绩符合预期,2020Q1疫情影响业绩小幅下滑。公司 2019年实现营收 1.43亿元,同比增长 17.11%,其中中间件软件收入 0.55亿元,同比增长 18.64%,智能运维软件收入 0.19亿元,同比增长 77.79%,技术服务收入0.68亿元,同比增长 16.44%,业绩增长符合预期,智能运维软件收入增速较快,软件收入占比增加带来整体毛利率提升 1.48个百分点至 96.46%。 公司 2020Q1营业收入为892.17万,同比减少 4.86%,主要由于受疫情影响,主要客户的合同签署及收入确认受到影响、新行业客户的开拓进程受限。但由于公司一季度业绩占全年比重较小,2019Q1收入占全年比重为 6.54%,随着国内疫情得到控制,预计对公司全年业绩影响有限。 电信领域优势稳固,替代规模进一步扩大。电信行业对中间件软件的要求非常高,主要市场被 IBM、Oracle 占据。公司以高技术门槛的电信行业为起步,长期深耕电信核心客户,经过多年的潜心发展,公司的产品已在多地实现了对 IBM、Oracle 产品的替代。在 2019年 10月公司披露的 11个省基础上,公司电信市场份额进一步扩大,截止 2019年底,公司已在中国移动北京、上海、广东(南方基地)、湖南、黑龙江等 12个省的核心业务系统以及中国移动集团总部的集中大数据平台、集中 ERP 项目和 WLAN 认证计费平台项目等核心业务系统中,替代国外主流产品,实现产品的大规模运用。 拓展政府金融市场成效初显,行业多元化带来营收结构改善。 在保持电信行业领先优势基础上,公司积极扩充政府金融业务团队,大力拓展新客户和新项目,市场拓展顺利,金融、政府行业收入增长幅度较大,政府行业收入 959万元,同比增长 31%;金融行业收入 244万元,同比增长 231%。产品行业应用的多元化对营业收入增长产生持续推动作用,也带来公司营收结构的改善,公司单一客户依赖度有所降低,2018年中国移动的销售收入占公司总收入比例分别为 82.11%,2019年这一数字下降至 76.67%。总体,公司业务结构改善明显,未来将有望受益信创行业落地,基础软件核心竞争优势明显。

战略格局 :光存储解决方案成为支柱业务,盈利能力大幅提升公司曾凭借独立生产蓝光光盘技术,成为国内光存储介质和设备供应商领跑者。2016年起公司开始启动向光存储解决方案提供方角色进行转换,已获得绿色数据中心应用和行业应用多个政府和企业重要订单。目前公司已成功形成光存储解决方案为主,光存储介质与设备为辅的营业结构。受此战略裨益,公司盈利能力大幅提升。2018年公司营业收入增长率为 28.34%,同时归母净利润增长率高达 95.63%。 技术趋势:启 自主知识产权持有者,即将开启 100G 光盘生产线公司是大陆地区唯一一所 BD-R 底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的光存储企业,也是入选工信部“工业强基工程”的光存储介质和设备制造商。公司已经掌握 25G 蓝光光盘的生产能力,但是由于与日本企业的生产能力差距仍然巨大,依然大力投入科研,每年投入稳定维持在营业收入 7%左右。公司于 2017年投入订购100G 蓝光光盘生产线,预计将于 2020年完成交付。届时公司的国际竞争力将有较大飞跃。 阔 市场潜力:迎来“新基建”兴建数据中心契机,冷数据存储未来市场广阔媒体披露全国正有至少 320个数据中心规划在建,而今年政治局常委会重提“新基建”,要求加快数据中心建设进度,使得数据中心获得了更大的国家战略重要性。而数据中心对于巨大规模冷数据的长期存储需求,将为低能耗、低成本的光存储的发展提供难得机遇。预计到 2025年,中国将成为全球最大的数据圈。公司转型期间在绿色数据中心的市场积累的丰富经验将使得其在未来的数据中心订单竞争中具有优势。 公司盈利及投资评级:公司是国内领先的光存储科技企业公司,看好公司存储业务发展,我们预计公司 2019-2021年将实现归母净利润分别为1.36/1.82/2.55亿元,对应 EPS 分别为 0.95/0.96/1.34元,当前股价对应2019-2021年 PE 值分别为 71/53/38倍。给予“推荐”评级。 风险提示:生产线建设不及预期,技术更迭替代风险,宏观经济发展不确定性风险。

事件:公司披露2019年年度报告。公司本财年实现营收15.8亿元,同比增长39.82%,归母净利润4.01亿元,同比增长28.94%,归母扣非净利润3.15亿元,同比增长16.60%。 企业云办公利好公司B端业务。2019年,公司着力推进客户云化。一方面,公司推出文档的行业解决方案,在能源、金融、大型民营企业等领域打造出一批业界最佳实践;另一方面,公司面向中小型企业及组织推出WPS+业务,2019年已为数十万家中小微企业提供WPS+云办公服务。企业上云已成为未来办公趋势,大大利好公司B端业务。 C端服务提升致订阅收入大幅增长。2019年公司办公服务订阅业务收入6.79亿元,同比增长73.06%,主要来源于个人客户订阅业务的增长。个人服务订阅业务增长主要受益于用户数量增长、消费频次及转化率提升、用户粘性增强等因素。受本次疫情影响,在线办公软件持续渗透,截至2020年3月2日,公司在线文档月度活跃用户数(MAU)达到2.39亿,随着远程办公用户数量的增长及习惯的培养,预计未来个人服务订阅收入将继续保持增长态势。 国内信息安全趋势利好公司信创业务。3月26日工信部透露,在基础软硬件方面,将实施国家软件重大工程,集中力量解决关键软件的“卡脖子”问题。 在国家信息安全总战略及信息化工程的有力带动下,从硬件制造到软件领域信息安全问题均备受关注。公司重视信创领域的研发支出,公司自主研发的WPSOfficeLinux版已经全面支持国产整机平台和国产操作系统,目前产品已在国家多项重大示范工程项目中完成系统适配和应用推广,并在国家党政机关和事业单位中建立了示范效应。公司作为国内办公软件龙头,有望成为办公领域软件安全化的领军企业。 公司盈利预测及投资评级:公司近三年营业收入增长平稳增长,研发投入慷慨,产品性能良好,行业市场空间广阔,预计公司2020年到2022年归母净利润分别为5.18/7.98/12.05亿元,对应EPS分别为1.12/1.71/2.61元,对应PE分别为219倍、144倍和94倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧导致业绩不达预期风险;国家对自主创新领域政策变化风险;产业生态投入不及预期风险。

事件:2020年2月28日,公司发布年度业绩快报:2019年预计实现归母净利润4.03亿元,去年同期实现归母净利润3.11亿元,同比增长29.73%。 2019年Q4实现营业收入53,716万元,占全年营收的34.01%;归属于母公司所有者的净利润198,62万元,占全年归母净利润的49.28%。 摘要: 授权业务涨幅较大,经营状况比较稳定。 2019年度公司实现营业收入15.79亿元,办公软件产品使用授权业务的收入涨幅较大,随着付费客户的持续增加,办公服务订阅业务的收入增长势头强劲。归母净利润涨幅有所下降,主要是因为公司营收增长速度放缓,成本、费用因为战略性的业务扩张增长较快,未来随着产品服务升级更新以及付费用户数的增长,公司营收会有大幅的提升。 四季度营收和净利润高速增长。 根据快报推算,2019年Q4实现营业收入5.37亿元,占全年营收的34.01%; 归属于母公司所有者的净利润1.99亿元,占全年归母净利润的49.28%。 能实现业务的高速增长,主要原因可能是授权业务增长较快,以及付费用户快速增加带来的个人订阅服务营收高速增长。 疫情提升用户认知,远程办公需求激增。 疫情激发远程办公需求,远程、异地、多人协作相关的功能需求迅速增长,用户开始探索和尝试很多线上办公的方案。以“实时在线、多人协作、云端存储、脱离设备和距离限制”等为特征的云办公被大量的办公人群深度体验,这种广泛的用户认知和体验习惯会促进未来市场的发展。 公司盈利预测及投资评级:公司近三年营业收入增长平稳增长,研发投入慷慨,产品性能良好,行业市场空间广阔,预计公司2019年到2021年归母净利润分别为3.91/5.93/9.14亿元,对应EPS分别为1.09/1.65/2.54元,对应PE分别为60倍、46倍和34倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场需求不及预期,政策支持不及预期,付费用户转化率不及预期。

行业格局:技术进步推进新需求,中间件产品市场前景广阔 目前,国内基础中间件市场主要供应厂商有Oracle、IBM、宝兰德、东方通等,据CCW Research,我国中间件市场规模不断扩大,于2018年达到65亿元,增长稳定,2019年预计达到72.4亿元。政府、金融、电信等行业大客户顺应云计算、大数据、物联网等数字化技术普及以及政务大数据、智慧城市等行业数字化等技术趋势,行业市场需求将迎加速扩张趋势。 国产替代:顺应政策利好,中间件国产替代迎发展机遇 国内基础中间件领域,Oracle、IBM等国外企业凭借自身在软件行业的先发优势,市场占有率暂时领先,但随着我国科技行业加强信息创新战略指引,国产替代迎来新机遇,国内中间件厂商发展空间较大。公司在电信行业中间件已有较多成功替代案例,在目前政策环境不断利好科技创新的大背景下,公司作为基础中间件核心供应厂商之一,有望在基础中间件国产替代市场领域占有超预期市场份额。 公司优势:立足电信行业支点,宝兰德中间件市场拓展将跨上新台阶 2009年,公司BES应用服务器便完成了对上海移动国外企业产品的替换,在电信行业形成先发优势,随之宝兰德坚持深耕电信行业,2018年,来自电信行业的收入占总体营收85%以上,电信行业业务复杂多样的特点也验证了公司产品的高性能与高稳定性。同时,在宝兰德发展历程中,公司以电信为突破点,逐渐完成多行业布局,持续打开政府、金融等市场领域。 公司盈利预测及投资评级:公司是基础软件中间件领先提供商,看好国产替代趋势下带来的业绩增长。我们预计,公司2019-2021年将实现归母净利润分别为0.64/1.37/1.92亿元,对应EPS分别为1.60/3.41/4.80,当前股价对应2019-2021年PE值分别为93/44/31倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示:主要客户依赖风险;未来市场竞争加剧的风险;市场拓展不及预期风险。

大数据在疫情防控中的作用日益彰显。 东方国信一致致力于为为客户提供企业级大数据及云平台整体解决方案,在全国各地与三大运营商在大数据平台建设方面合作广泛。同时,智慧城市解决方案已在全国20多个省市落地在打通数据汇聚管理与决策应用。 此外,东方国信在智能调度医疗防护资源、远程医疗等方面都发挥出了自身价值。子公司锐软科技未参与武汉疫情数据技术服务,已参与其他城市卫健委医疗数据技术服务,并配合给当地人民医院上线互联网诊室。 科技周期酝酿我国IT自主创新大周期,华为鲲鹏生态助推科技重构。 2020年有望是“IT重构”规模化落地元年,从CPU、服务器、存储,到软件操作系统、数据库、中间件等都将呈现技术产品市场等相关生态重新构建,华为鲲鹏产业生态布局将会带动相关公司充分受益“IT重构时代红利”,其中服务器与部件以及行业应用两大领域市场空间约6,000亿。 东方国信作为领军上市公司:在鲲鹏产业方面,改造大数据应用系统支持华为TaiShan服务器;在大数据分析应用方面,进一步深化智慧城市领域合作;在数据库领域,重点深入研究大数据与数据库的产品技术及解决方案。 公司盈利预测及投资评级: 公司近三年营业收入平稳增长,预计公司2019到2021年收入分别为24亿、29亿和37亿,归母净利润分别为6.1亿、8亿和10.5亿,对应PE分别为28倍、21倍和16倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;华为生态合作业务拓展不及预期。

事件: 在疫情防控工作中,凸显出新型安全的重要性,整合大数据、人工智能、云计算等多种新技术正成为各城市应对疫情的强有力需求。 观点: 公司政企安全业务已经逐步落地,未来值得期待。随着网络安全逐渐上升为国家战略,公司将政企网络安全、城市安全、传统互联网业务放在同等地位,未来政企安全将作为重点战略方向。相比竞争对手,360从安全角度切入,更强调云端与数据能力。而且,360首先从总包入手,与传统厂商不是完全的竞争关系,未来可以携手合作。这有利于公司政企安全业务的推进。 公司政企业务发展从19年开始发力,已经陆续有重大订单落地,先后拿下了天津、重庆等地的订单。预计2020年将有更多订单陆续公布,值得期待。 公司城市安全业务将有望获得更快发展此次疫情爆发,对于城市管理、流动人口管理、大数据云计算能力都产生了许多新的要求,这对后期整体城市安全业务的市场扩容会有促进作用。公司的城市安全大脑正在开发过程中,未来将有望获得更快发展。 公司是安全可控国家队,坚持重金投入研发。公司拥有很强的大数据能力,国内最大的安全团队及海量资源。近几年,公司研发投入每年都在20亿以上,2018年研发费用达到了27亿,这些都保证了公司的技术能力和竞争力。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为39、43和51亿元,对应EPS分别为0.59、0.65和0.75元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为40、36和31倍。维持“推荐”评级。 风险提示:广告市场不及预期,政企安全业务不及预期。

事件:诚迈科技参股子公司统信软件于2020年1月14日宣布,公司所研发的统一操作系统UOS最新版本——V20正式版面向合作伙伴发布,此为统一操作系统V20系列首个正式版本。 点评:UOS20正式版发布,国产OS集大成者旭日东升资源整合,群策群力:UOS统一操作系统筹备组由多家国内操作系统核心企业自愿发起,第一批成员包括中国电子集团(CEC)、武汉深之度科技有限公司、南京诚迈科技;聚焦统一性,重构OS生态:UOS项目的筹备意在针对内核、BIOS固件、编译器、浏览器、图形驱动等,利用开源协作的方式进行细致的深度开发,同时统一发布渠道、应用商店、UI、内核、文档及开发接口,借助开源社区吸引产业链上下游共同支持UOS系统,近30款原创应用及十大类开源社区的应用软件,重构国产OS产业生态;适配完备,产业协同加速:UOS目前支持龙芯、飞腾、兆芯、海光、鲲鹏等芯片平台的多款国产终端和服务器,同时与数百家软件厂商展开了全方位的兼容性适配工作。 “IT重构”科技创新大逻辑,重构科技龙头2020年有望是“IT重构”规模化落地元年,从CPU、服务器、存储,到软件操作系统、数据库、中间件等都将呈现技术产品市场等方面的重新构建,龙头公司重构IT核心竞争力,重构核心技术产品,重构市场产业生态。国产操作系统作为IT重构核心基础软件的硬科技领域,目前国产操作系统整体销售额市占率不到10%,桌面及移动端更是不足1%,UOS将是“IT重构”浪潮的核心资产,科技周期将打开“科技茅台”盛宴,未来国产操作系统有望开启百倍空间,相关上市公司将持续获得科技重构带来的技术红利与业绩红利。

事件描述:能科科技股份有限公司于2019年11月21日发布招股意向书,公开增发股票12,892,000股,募集资金总额为299,996,840.00元,其中13,400万元投入基于数字孪生的产品全生命周期协同平台,7600万元投入高端制造装配系统解决方案平台,9000万元补充流动资金。本次发行价格为23.27元/股,不低于招股意向书刊登日2019年11月21日(T-2日)前一个交易日公司A股股票均价。本次发行将向能科股份原股东优先配售,最多可优先认购12,878,550股,约占本次增发发行数量的99.90%。其中,原无限售条件股股东最多可优先认购11,583,120 股。本次增发网上、网下预设的发行数量比例为30%:70%。 核心观点:智能制造业务边界不断扩张,公司建立起高品牌知名度奠定市场先发地位。伴随物联网技术、数字孪生技术、智能控制技术、大数据分析、工业机器人、VR/AR 技术、云平台技术的进步和应用的推广,智能制造的边界也在不断扩大。根据《中国智能制造系统解决方案研究报告(2017)》,2019年市场规模将达到2300亿元左右。公司在智能制造领域已经建立起较高的品牌知名度,奠定了行业科技创新型企业的市场先发地位,并于2018年12月入选我国首批《智能制造系统解决方案供应商规范条件》名录。公司业务领域涵盖航空航天、兵器军工、油气炼化、冶金有色、船舶海工、煤炭矿山、电力系统、电子科技、汽车制造、轨道交通等高端制造产业,积累了一批优质的客户。 智能电气业务行业需求增大,公司具有品牌效应,处于行业领先地位。近年来国际社会的节能减排压力驱动国内节能行业发展,同时我国工业的转型升级为节能降耗提供良好契机,并且新能源汽车产业的快速发展拉动充电设备的投资需求。根据2016年12月国务院发布的《“十三五”节能减排综合工作方案》,到2020 年,节能环保、新能源装备、新能源汽车等绿色低碳产业总产值突破10 万亿元,成为支柱产业。公司是国内最早从事工业能效管理业务的企业之一,以电气传动、机械传动、自动化控制、数据采集等方面技术优势为基础,涵盖工业电气产品与系统、充电电源与系统、电能质量产品与系统和能源管理系统等四个业务单元,形成了具有自主知识产权的核心电气设备,通过向客户提供定制化的电气设备及相应的软件控制系统、管理系统,满足客户对工业传动、安全电源和能耗管理的需求,形成了一定品牌效应,属于国内电气领域工业节能服务领域的第一梯队。 公司盈利预测及投资评级:公司技术壁垒及客户资源优势明显,长线成长逻辑清晰,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别1.12、1.57和2.17亿元,对应EPS分别为0.81、1.13和1.56元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为29、21和15倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观产业政策变动风险、市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术开发风险、业绩季节性波动风险、知识产权风险、应收账款回收风险等。