事件: 城地股份于2019年10月30日发布公司2019年三季报:2019前三季度公司实现营收20.21亿元,同比增长97.72%,实现归母净利润2.50亿元同比增长251.80%,基本每股收益1.24元,同比增长153.06%;其中第三季度公司实现营收7.84亿元,同比增加120.49%,实现归母净利润1.20万元,同比增长454.19%。 点评: 并表香江科技业绩亮眼,快速进入通信领域,发展数据中心业务 2019前三季度公司实现营收20.21亿元,同比增长97.72%,实现归母净利润2.50亿元,同比增长251.80%,主要由于公司于2019年4月对标的公司香江科技股份有限公司完成100%股权交割,实现并表。 近年来,中国互联网数据中心(IDC)发展势头良好,规模从2017年的946.10亿元,增加至2018年的1,228.00亿元,增幅达29.80%。随着5G技术的推出,可以预见IDC业务将仍保持较高水平的增速。香江科技作为IDC全产业链服务的领头雁,在近几年业绩亮眼,承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.80亿元、2.48亿元、2.72亿元,2018年完成业绩承诺比例为101.48%。 5G推动IDC市场规模快速增长,香江科技或将受益 在5G业务上,香江科技目前为华为公司提供大数据中心(IDC)的配套合作,主要是微模块与配电解决方案的服务。为了应对5G部署对能源的挑战,未来5G能源解决方案需满足低成本、快速建设、高效节能和运维简单的需求。香江科技推出一体化电源方案,具备重量轻、占用空间小、易部署等优点,与现有电源方案相互隔离,互不影响。室外AAU拉远站,采用分布式电源方案为AAU就近供电,可根据需要将电源模块和磷酸铁锂电池并机使用,与AAU安装在同一根抱杆上,实现零占地、快速部署,解决了传统方案存在的物业协调难、进场难、租金高等问题。 香江科技成立于2006年7月18日,主要从事IDC数据中心设备制造、销售及后续运维等服务,并在上海浦东新区建设并运营了上海联通周浦IDC二期项目,向客户提供优质且稳定的机房基础环境资源,同时还向客户提供优质的基础运维等服务。公司通过并购重组迅速进入通信领域,借助香江科技领先的研发中心、产品设计和专利技术,以及其与三大运营商、阿里巴巴、京东给等的业务合作关系和与华为、HP、IBM、ABB、西门子、施耐德的战略合作伙伴关系,立足IDC行业,大幅增加竞争优势和盈利能力。因行业整体发展趋势和发展空间广阔的机柜运营业务,IDC行业有着可预见的高速成长可能性,公司未来发展前景可观。 公司资金和融资渠道优势,缓解香江科技资金压力,强化竞争力 香江科技打通IDC行业从设备端到运营端的全产业链,并致力打造从信号发生到桌面端全物理链,将在大数据产业、数字城市等领域深度开发,最终期望形成云计算领域的综合服务能力,打造出集规划设计、系统集成、解决方案、增值服务及应用于一体的云基础设施服务商。香江科技在近几年的多方面部署使资产负债率、应收账款和存货高于行业平均,产生一定资金压力。城地股份发挥其资金优势、融资渠道优势和经营管理优势,缓解香江科技资金压力,巩固并抢占市场,并且为香江科技未来发展战略提供有力支持,提高在通信领域的竞争力。 5G推动IDC市场规模快速增长,香江科技或将受益 5G商用步入视野,5G技术的推广和普及将进一步释放移动互联网的海量数据处理需求,同时对数据中心处理速度和效能提出更高要求,迫使大量互联网企业重新规划网络架构,运营商大量新建数据中心机房。另外,面对5G时代复杂的业务场景与海量、异构的数据处理需求,边缘计算与边缘数据中心成为有效的解决方案,而现有处理边缘数据的数据中心将无法满足5G的需求。因此,5G的到来成为推动我国IDC市场规模进一步快速增长的新引擎。 在5G业务上,香江科技目前为华为公司提供大数据中心(IDC)的配套合作,主要是微模块与配电解决方案的服务。同时,5G时代是全移动和全连接的智慧时代,为满足网络容量增长的业务需求,大量的末梢站点将会被部署,网络站点数量将会出现大幅增加,整个网络的功耗将呈倍数增长。为了应对5G部署对能源的挑战,未来5G能源解决方案需满足低成本、快速建设、高效节能和运维简单的需求。香江科技推出一体化电源方案,具备重量轻、占用空间小、易部署等优点,且与现有电源方案相互隔离,互不影响。对于室外AAU拉远站,采用分布式电源方案为AAU就近供电,可根据需要将电源模块和磷酸铁锂电池并机使用,与AAU安装在同一根抱杆上,实现零占地、快速部署,解决了传统方案(室外机柜,内嵌电源和电池)存在的物业协调难、进场难、租金高等问题。 5G技术加持,智慧城市的建设将飞速发展 16年,香江科技与扬中市政府、中航信托、中信银行南京分行、华为技术、德国电信等企业开展合作,共同建设数字扬中,加快培育新一代信息技术产业,共同拓展大数据应用领域,推动产业转型和智慧城市建设。智慧城市是一项涉及物联网、云计算、大数据等众多技术的复杂系统。最新数据显示,全国100%的副省级城市、89%的地级以上城市、49%的县级城市已经开展智慧城市建设,累计参与的地市级城市数量达到300余个,规划投资达到3万亿元,建设投资达到6000亿元。5G的应用将趋于成熟,智慧城市建设也将步入一个崭新阶段。5G为智慧城市的电网/动力、交通、安防等方面供给了直接的处理计划,带来多方面社会效益和经济效益。 公司盈利预测及投资评级 公司通过收并购推动转型,目前IDC市场空间增长前景广阔,预计公司2019到2021年归母净利润分别为2.69亿元、3.80亿元和4.04亿元,对应EPS分别为1.04元,1.48元和1.57元,当前股价对应2019-2021年PE值分别为23/16/15倍。给予“推荐”评级。 风险提示:工程业务受宏观经济下行影响、香江科技业绩不及承诺、偿债能力不及预期。

公司盈利预测及投资评级 公司近三年营业收入增长势头良好,市场空间增长前景广阔,业务拓展积极,预计公司2019到2021年归母净利润分别为1.81亿元、3.28亿元和4.37亿元,对应EPS分别为0.64元,1.17元和1.56元,当前股价对应2019-2021年PE值分别为54/30/22倍。给予“推荐”评级。 风险提示:收购公司业绩不及预期、外部合作不及预期、业务拓展不及预期。

公司盈利预测及投资评级 公司近三年营业收入增长势头良好,市场空间增长前景广阔,业务拓展积极,预计公司2019到2021年归母净利润分别为1.81亿元、3.28亿元和4.37亿元,对应EPS分别为0.64元,1.17元和1.56元,当前股价对应2019-2021年PE值分别为54/30/22倍。给予“推荐”评级。 风险提示:收购公司业绩不及预期、外部合作不及预期、业务拓展不及预期。

事件:公司10月29日发布19Q3财报,收入2.08亿元,同比下降20.28%,实现归母净利润1822万,同比下降54.96%。公司主营业务毛利同比变化不大,成本稍有上升。本报告期货币资金余额较年初下降接近一半,应收与预付款项均有接近一倍的增长,系企业转型探索与海外扩张战略的正常表现,符合预期。 点评:传统业务收入下滑,寻求转型初步探索 在USBKEY等传统支付产品市场缩减的趋势下,作为一家USBKEY与动态令牌业务占比近80%的企业,飞天诚信业绩下滑符合预期。对此,企业已展现出坚定的决心,将安全技术融合到更多的产品形态中去,如公司推出的中国农行扫码盒子,充分利用在金融领域的优势扩展市场。同时,公司将自身的芯片产品扩展到智能物联网设备领域,如在小米有品“众筹”的蓝牙寻物器,将产品从单一市场向多元化市场发展。 加大货币资金投入,布局多领域研发 货币资金2019年9月30日期末数为365,954,671.84元,比年初数减少44.76%,为本期支付宏思电子股权收购款所致。2017年1月,飞天诚信以1.99亿元收购北京宏思电子技术有限责任公司91.36%的股权。宏思电子在随机数芯片,专用高性能密码算法芯片和商用信息安全SOC芯片方面具有完全的自主知识产权和技术领先优势。 宏思电子作为公司的上游供应商,可以把公司在COS操作系统及应用开发能力,技术优势,与标的公司的芯片设计能力充分结合起来,实现在技术,产品和市场等各方面的协同发展,推动产品的创新及业务发展,增强公司的竞争力。 以优势领域“身份认证”扩展海外市场,打造国际市场中国安全造 在全球信息安全支出增势强劲,企业级客户的安全需求逐渐成为主力的情形下,飞天诚信积极探索海外合作机会,凭借自身实力成为FIDO联盟董事会成员之一,国内仅三家,体现出飞天诚信在海外的声誉与地位。在此前,公司逐步布局了美国、香港地区的业务中心,本报告期内又实现了对马来西亚SECUREMETRICBERHAD公司(实科科技有限公司)的投资。目前,公司推出的有源智能卡已经出货海外市场,主要客户来自欧洲和台湾等地区。公司将在保持国内市场份额的前提下,凭借技术优势和价格优势继续进军海外市场。 公司盈利预测及投资评级:公司是国内一流、海外知名的信息安全产品提供商,我们看好公司在海外输出与物联网领域转型布局带来的业绩增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.62/1.74/1.88亿元,对应EPS分别为0.39/0.42/0.45元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为38/36/33倍。给予“推荐”评级。 风险提示:未来市场竞争加剧的风险、核心技术人员流失与核心技术泄露的风险。

我们于近期调研了360,就公司近况及未来发展进行了交流。观点如下: 广告业务将保持稳中有增。18年以来,公司广告收入呈现结构性变化,传统展示、搜索广告有所下降,而PC端和移动端信息流广告增长强劲,收入占比上升,趋势未来预计仍将持续。从19年一季度以来,整体广告市场增速都有下降,公司广告业务也受到一定影响,未来保持现在的状态是可以的,但是行业性大的增长很难。 游戏业务将聚焦头部游戏。18年受监管等影响,后续将集中力量做头部游戏的运营和代理,过去主要做手游和页游,后续发挥360PC端的资源,端游也做,重点和头部端游厂商合作。 公司在手现金充足,经营现金流良好。19Q1,公司账面现金超过150亿元,18年,经营性现金流接近40亿元。目前,定增在最后审核阶段,募集资金108亿。未来,公司在C端还会发力,今年也将是政企市场的元年 公司未来会大规模投入政企安全业务。奇安信之前和公司有深度绑定,2016年,公司是其战略股东,360都是免费授权品牌技术和数据。在奇安信股权转让完后,公司进入政企市场,会大规模投入2B,2G。 360的优势主要体现在大数据安全方面,拥有东半球最大的“白帽子”军团,更加注重威胁驱动、安全驱动和攻防能力。公司已经初步完成了组织架构搭建,公司会和比较大的地方政府谈合作,重点是抓住大单,公司先拿下政府或者城市的总包,交给生态公司,自己做核心安全业务。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为39、43和51亿元,对应EPS分别为0.59、0.65和0.75元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为37、33和29倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:广告市场不及预期,政企安全业务不及预期。

事件: 昨晚,国务院发布《中共中央国务院关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》,指出到2020年,基本建立国土空间规划体系,逐步建立“多规合一”的规划编制审批体系、实施监督体系、法规政策体系和技术标准体系;基本完成市县以上各级国土空间总体规划编制,初步形成全国国土空间开发保护“一张图”。 主要观点: 1.国务院文件出台,公司有望加速受益 国务院文件明确指出到2020年,基本完成市县以上各级国土空间总体规划编制,初步形成全国国土空间开发保护“一张图”。这意味着自然资源确权登记工作有望加速推进,公司在这一块准备充分,占有较大市场份额,将有望加速受益。 2、公司后期业绩有望加速落定 19Q1公司收入同比下滑8.39%,主要是受国务院机构改革影响了2018年度订单合同的签订与验收、回款,进而影响了2019年一季度的收入。我们认为这些短期因素影响已经过去,下半年开始公司业绩有望落地,收入和回款都会大幅释放,全年业绩仍有保障。 3、公司股权激励计划出台,内在激励保障公司未来业绩。 与此同时,公司2019年股权激励计划草案出台,公司对未来三年业绩具有相当信心,从2018年到2021年净利润CAGR为12%。内在激励机制将保障公司未来三年业绩稳定增长。 结论: 公司是GIS软件行业的龙头,内生外延双轮驱动。我们预计公司19年-21年的营业收入分别为19.68亿元、25.14亿元和31.64亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.98亿元、2.38亿元和2.96亿元,每股收益分别为0.47元、0.57元和0.71元,对应PE分别为33、27和22。首次关注,给予“推荐”评级。 风险提示:政策不及预期的风险;

通过并购快速发展,铸就今日多领域龙头。公司通过并购快速发展成为国内酒店、餐饮和零售信息系统管理系统龙头公司。截至2018年,公司拥有6万酒店客户、20万餐饮客户和40多万零售客户,并且在中国星级酒店信息管理系统和国内高档或者规模以上市场占有率均超过60%。目前,公司正在进行第4轮转型,实施“国际化+平台化”战略,发展新的盈利模式,欲打破传统业务盈利空间天花板。 云PMS有望将酒店业务盈利持续扩大。在酒店与餐饮领域,公司坚定向云端化与国际化转型,目前已初见成效,实现ARR超过1亿元。考虑到Oracle竞争情况,公司有望占全球云PMS约20%份额,届时云收入非常可观。 零售线下流水额超5万亿元,年增速有望达15%。新零售的背景下,一方面,公司传统的零售和支付业绩有望加速增长,预计未来2年的CAGR分别为15%和3%;公司预计2019年零售线下总流水超过5万亿,考虑到富基、长益和思迅的用户数和营收增长趋势,我们预计零售线下总量增速有望超预期,年增速可能达到15%。 公司盈利预测及投资评级。公司是国内酒店、餐饮和零售信息系统管理系统龙头公司。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.58/0.70元,对应PE分别为61/51/42倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:国际商务环境面临的不确定性、公司产品研发进展及云化落地速度的不确定性、相关公司竞争格局不确定性。

泛微网络是OA行业龙头,核心产品是e-cology,主要面向大中型组织,收入占比在90%以上。其他产品主要是面向中小型组织的e-office和面向小微组织的e-teams。 公司e-cology保持行业领先。公司专注于OA市场,持续优化产品、营销和服务,竞争力明显强于行业内其他对手。经过多年长跑,泛微收入规模已经明显同时起步的其他竞争对手。 小微型OA市场成为云OA争夺的首要市场,但是客户付费意愿低。尽管e-teams累计注册用户高达50万,但是付费用户却仅有数千名。今年以来,公司启动了“鲲鹏计划”,从而推动客户出现大幅增长。我们对公司e-teams产品持续看好,长期值得期待。 云OA市场受到了钉钉等软件的商业模式冲击。因为钉钉等软件采用互联网模式,并不向企业客户直接收费,而通过用户变现来实现收益。譬如钉钉打通了整个报销系统,企业用户可以通过钉钉实现酒店、机票、火车票和打车等一揽子消费,钉钉可以在后端通过用户消费实现变现。 公司营收和预收账款快速增长。预收账款是公司经营业绩的先行指标。公司2018年前三季度预收账款增速为32%。近三年公司营业收入CAGR达到40%。预计未来公司收入增速有望在30%-40%之间。 公司安全边际充足。公司在手现金充足,是计算机行业为数不多的持续贡献自由现金流公司,并且公司大股东无股权质押。 公司盈利预测及投资评级。公司是OA行业龙头,预计2018年到2020年收入分别为9.7、13.2和17.9亿元。归属母公司的净利润分别为1.18亿元、1.45亿元和1.79亿元。对应PE分别是64倍、52倍和42倍。给予公司六个月目标价85元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期风险;云OA竞争加剧风险。

事件: 公司公布,报告期内,公司实现营业收入168,273.02 万元,比上年同期的126,448.72 万元增加33.08%;利润总额32,946.33 万元,比上年同期的26,490.03 万元增加24.37%,实现归属于上市公司股东的净利润24,861.17万元,比上年同期的15,620.38 万元增加59.16%。 观点: 军工业务爆发式增长。自军改结束后,军工订单采购明显加速。公司军工业务同样进入加速增长期,公司智慧防务业务实现收入3.16亿元,同比增长88.45%。公司的多种型号定型配套产品保持稳定的出货量,特别是大飞机C919 配套的数字视频传输模块需求量持续放量;装备健康管理顶层产品架构体系规划完成,实现PHM 运行环境软件、嵌入式PHM 计算机等重点产品研发。 公司智慧城市业务增长迅猛。公司智慧城市业务实现收入9亿元,同比增长42.27%。泰豪智能收入持续释放,与原有时空大数据等业务紧密协同。 公司税控信息化业务好于预期。公司信息安全收入4.7亿,基本持平。能在税控业务降价降费影响下做到这一点,是要好于原有预期的。 结论: 公司是军民融合典范企业,坚持军民两条腿走路,军工和智慧城市业务两翼齐飞,税控业务未来持续看好。我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为42亿元、53亿元和68亿元,归属母公司的净利润为5.9亿元,7.9亿元和10.9亿元,对应每股收益分别为0.34元、0.45元和0.62元,对应PE分别为28、21和15倍。按照公司2018年35倍市盈率,给予6个月目标价11.9元,维持公司“推荐”评级。

事件: 公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业总收入1,071,967,527.00元,同比增长17.86%;实现营业利润160,122,374.69元,同比下降7.45%;实现归属于上市公司股东的净利润147,112,100.25元,同比增长3.55%。 观点: 公司造价业务云化进展顺利。2018年以来公司预收款项从年初的1.78亿增长到3.11亿,增长了75%。根据公司电话会议披露,3.11亿预收账款中属于工程造价类预收账款有2.56亿,和云相关的预收账款增速100%。 公司工程造价业务增长超预期,与整体建筑新开工趋势一致。公司工程造价业务2018年上半年收入10.55亿,同比增速为17.15%。如果再将公司预收账款加总,则公司工程造价业务收入同比增长26%。这超出原有10%-15%的增长预期。而如果我们看建筑新开工数据的话,2018年上半年同比增长8.78%,要好于去年同期的6.63%,这与公司工程造价业务收入趋势一致。 工程施工业务处于整合状态,影响了收入增长。施工业务板块报告期内收入增速同比有所放缓,实现收入2.18亿元,同比增长15.47%。这主要是由于公司在集团层面重新整合工程施工业务,这影响了该业务短期业绩,但是预计今年有望达到30%的增速。 结论: 公司是建筑信息化软件龙头,正在经历云化转型,公司新业务快速增长。由于公司预收账款增长超出预期,公司18年工程造价收入将相应增加,从转型过程来看,公司软件云化转型已经验证并进展顺利,对软件云化转型长期看好。 我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为27亿元、22亿元和40亿元,对应每股收益分别为0.42元、0.52元和0.68元,对应PE分别为68、55和42倍。给予公司六个月目标价30元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、建筑行业新开工景气度下降; 2、软件云化业务不及预期;

营业收入加速增长,净利润大幅扭亏为盈。公司2018上半年实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,较去年同期26%的增速大幅提升了超过十个百分点,主要是受益于公司云业务表现优异实现了高速增长。具体的,公司上半年软件业务实现收入21.42亿元,同比增长16.4%;云服务业务实现收入8.49亿元,同比增长140.9%;其中云平台(PaaS)、应用软件服务(SaaS)及非金融类业务运营服务(BaaS)收入2.20亿元,同比增长220.0%,支付服务收入0.47亿元,同比增长29.1%,互联网投融资信息服务收入5.82亿元,同比长135.6%。受益于云服务及金融业务的高速增长,公司净利润较去年同期实现了大幅扭亏为盈,其中归属于上市公司股东的净利润为1.24亿元,去年同期亏损为0.64亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.04亿元,去年同期亏损为1.03亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为2.28亿元,去年同期亏损为0.63亿元。 持续加强研发投入及渠道建设,云业务拓展成果喜人。公司一直注重研发投入的加强,2018年上半年研发支出共计6.57亿元,同比增长16.6%。同时公司拥有中国管理软件业最大的营销服务网络,并不断加强拓展渠道合作伙伴。基于公司持续、大量的研发支出,公司的产品技术水平也不断提升;加之公司在营销服务网络及客户基础上的优势地位,公司云化业务的发展也取得了可喜的成果。截止2018年上半年,公司的云服务业务的企业客户数达到了427.6万家,其中付费企业客户数29.06万家,较2017年年末增长24.52%。公司还加大了用友云平台(PaaS)研发与推广,统一了用友云技术架构,发布了开发+应用平台3.5、GPaaS3.5等多款专属云产品,签约了上海医药集团等企业客户,云平台累计客户数超过1000家,入驻生态伙伴突破900家,入驻产品及服务突破1200个。 期间费用率大幅下降,多项业务或全国市占率第一。公司期间费用率的大幅下降是公司净利润大幅扭亏为盈的另一重要因素。其中,2018上半年的销售费用率为19.85%,较去年同期的24.69%下降了4.84个百分点;管理费用率为38.59%,较去年同期的45.49%下降了6.9个百分点;公司的经营活动产生的现金流情况也有了大幅改善,净额由去年同期的-5.76亿元变为今年上半年的-0.36亿元。基于公司的产品技术优势及持续的资源投入,公司多项业务取得了市占率第一的优异成果。其中,据赛迪顾问发布的《2017-2018年中国云计算市场研究年度报告》显示,用友云2017年中国公有云SaaS市场占有率第一;据赛迪顾问发布的《2017-2018年中国企业级应用软件市场研究年度报告》显示,公司在2017年中国企业级应用软件市场占有率第一。在赛迪顾问主办的2018中国IT市场年会上,公司获2017-2018中国企业互联网服务市场占有率第一等16项大奖。 结论: 我们看好公司以用友云为核心,云服务、软件、金融服务融合发展战略的稳步推进,看好公司云业务未来的高速成长空间,看好公司基于产品技术、营销服务网络、客户基础等竞争优势在未来的企业云市场长期占据龙头地位。预计2018-2020年公司分别实现营业收入83.27、04.97和129.93亿元;实现归母净利润7.16、9.93和12.96亿元;EPS分别为0.38、0.52和0.68元;对应PE分别为73.45、52.91和40.55倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 市场拓展不及预期;研发创新不及预期。

1.公司成功摘帽,轻装上阵公司2017年扭亏为盈,成功摘帽。根据公司一季报,公司在手现金充足,接近20亿元。充足的现金为其战略转型及新业务拓展提供支持,未来值得期待。 2、速递易业务将进一步整合中邮集团在取得速递易控股权后,预计将进一步整合旗下快递柜业务,将速递易业务做大做强。公司持有速递易34%的股份,将能享受速递易价值提升。 3、公司金融外包服务保持稳定公司全资子公司维度金融主要从事金融服务外包业务,经过10余年的发展,已是国内领先的金融外包提供商,在部分细分领域处于市场龙头地位,业务预计将保持稳定。 结论:公司是国内金融外包和快递柜龙头,在手现金充足,未来发展值得期待。我们预计公司2018-20年收入分别为7.3亿元,8.8亿元和10.5亿元,对应EPS 分别为0.08元、0.09元和0.11元,目标价5.05元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、传统业务下降的风险;2、速递易持续亏损的风险;

公司是智慧交通、智慧安防行业的领先者。专注于高速公路、城市交通、轨道交通、民航信息化领域,形成从产品到解决方案、从硬件基础设施到软件智慧中枢的完整产业链条。 未来,公司业务发展前景良好: 智慧公路业务稳步发展。我国高速公路建设热度仍将持续,据交通部预计,2018年高速公路竣工里程将达到5000公里。而智慧交通是“十三五”规划交通运输发展的重要方向,未来在高速公路投资占比将持续提升。公司作为行业龙头将持续收益。 城市交通、轨道交通、民航信息化业务将快速发展。按照公司从城外到城市战略,经过几年发展开拓,公司在这几块领域将迎来收获期,未来将保持快速发展。 公司收购安防龙头宇视科技,进军安防AI 时代。宇视科技是国内排名前三的安防龙头,具有优秀的产品、营销和渠道能力。在人工智能技术中积累颇深。我们预计2018年收购完成并表后将为公司业绩带来巨大的积极影响。预计17-19年宇视科技将为公司贡献利润3.23亿、4.04亿、5.04亿元。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为25亿元、72亿元和94亿元,归属母公司的净利润为3.8亿元,8.1亿元和10.8亿元,对应每股收益分别为0.34元、0.53元和0.71元,对应PE分别为44、28和21倍。按照公司2018年35倍市盈率,给予6个月目标价18.6元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:交通投资不及预期风险;并购整合不及预期风险

1.增强核心团队稳定性,提升员工凝聚力。 本次股权激励的激励对象预计为851人,主要由公司的核心业务及技术人员,占公司全部职工人数的比例为22.34%(截至2017年12月18日)。公司所处的视频会议及视频监控行业对人才有高度需求,人才的流动性较大且优质人才较为稀缺,因此本次公司提出的股权激励计划将有利于降低公司核心人员的流动率,增强公司核心团队的稳定性,加强对优质人才的吸引力。同时股权激励计划将公司利益与员工利益进一步绑定,有助于提升员工的凝聚力和工作热情,促进公司业绩的加速增长。 2、限制性条件彰显公司信心,激发团队积极性。 公司将激励对象的个人业绩考核及公司整体的业绩考核均作为解除限售期的必要条件。其中,激励对象需在解除限售期的上一年度考核为“合格”(C及以上),公司业绩则需要保障2018-2020每一年度的扣非归母净利润较2016年的增速不低于100%、150%和200%,即不低于3.34、4.18和5.01亿元。根据公司给予的业绩考核条件,公司扣非归母净利润2016-2018三年的复合增速超过40%、2016-2017四年的复合增速超过35%、2016-2020五年的复合增速超过30%,彰显了公司对网络视讯主营业务快速发展、实现业绩稳健增长的强烈信心。同时,虽然公司的业绩考核条件未考虑到股权激励产生的相关费用,但我们认为股权激励将提升公司员工的积极性及工作效率,降低经营成本,对业绩产生的正向作用超出所产生的激励成本。 结论: 看好公司股权激励计划对经营效率、核心团队稳定性及员工凝聚力产生的积极作用;看好公司的视频会议和视频监控业务通过拓宽销售渠道、持续研发创新带来的业绩增长;看好公司业绩考核限制性条件彰显的强烈信心。预计2017-2019年公司分别实现营业收入18.22、22.93和28.68亿元;实现归母净利润2.61、3.53和4.40亿元;EPS分别为1.04、1.41和1.76元;对应PE分别为32.33、23.87和19.14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 股权激励计划不及预期;业务拓展不及预期。

整体业绩符合预期,各项业务稳健发展。公司前三季度的营业收入和归母净利润分别实现了31.17%和26.43%的快速增长,同时实现毛利5.91亿元,较去年同期增长26.64%。从单季度看,公司Q3的营收同比增长38.28%,归母净利润同比增长29.39%,主要系公司积极拓展业务,三季度签订多项合作协议所致。公司与安永税务强强联手,中标了海尔的“智税通”项目,从智能申报、智能服务到智能风险监控,形成了全面闭环式企业税务管理系统。同时,公司中标甘肃高院、甘南中院“智慧法院”建设项目,并先后与青海省委政法委、贵州省人民检察院以及山西省高级人民检察院签署信息化战略合作协议,再次巩固了公司连续10年位列中国电子政务IT解决方案供应商10强的地位。食品安全监管方面,公司与国家食品药品监督管理总局共同进行稽查信息化平台建设,同时中标医疗器械生产监管平台建设项目。同期公司为国家创建食品安全示范城市提供了相应的创城解决方案。除此之外,部分公司前期交付的产品已开展二、三期工程建设。 AI持续助力智慧法院产品,创新业务布局进一步扩展。公司前三季度“智慧法院”新签订单同比增长15%,以元典睿核推出的人工智能引擎继续助力公共及商业法务发展,其中法检通用产品元典智库和元典量刑系统发展潜力巨大。目前元典睿核已推出13款针对法院和检察院的大数据智能政务产品,与全国20多家客户完成交付工作,覆盖15个省级法院、中级法院及地税机关,尚有许多中标项目仍在部署和实施当中,预计项目验收将为公司未来的业绩带来积极影响。同时,公司在积极进行技术创新,从而更好地服务于国家大数据战略、人工智能战略和相关学科建设。公司于10月25日与清华大学法学院、清华大学公共管理学院签署协议,就法律大数据、新技术与政务创新研究展开合作。这项合作有利于提升公司业务顶层设计能力和专业业务水平,同时也将有效助力公司“面向泛政府的细分领域,做专业、领先的信息技术、数据、知识服务商”发展战略的落地。 联奕科技成功并表,教育信息化领域稳步推进。2017年8月,公司完成了对联奕科技的收购,以100%的股份入股联奕科技,将其纳入为全资子公司。联奕科技100%股权的交易金额为14.88亿元,其中以非公开发行股份方式支付10.12亿元,以现金方式支付剩余对价4.76亿元。联奕科技的成功收购为公司在教育信息化领域的业务构造了扎实的基础,为公司带来更广阔的发展空间。而联奕科技2017到2019年的业绩承诺分别为不低于0.76、1.10和1.14亿元,将为公司的业绩增厚做出很好的贡献。 看好公司在智慧法院领域的领先地位和业务的良好发展;看好公司并表联奕科技后带来的业绩增厚。预计2017-2019年公司分别实现营业收入24.30、32.08和41.60亿元;实现归母净利润3.57、4.62和6.08亿元;EPS分别为0.54、0.69和0.91元;对应PE分别为30.55、23.60和17.94倍,维持“推荐”评级。