3月31日公司披露2020年度报告：全年实现营业收入39.33亿元，与上年同期相比增幅为34.52%；实现归属于上市公司股东的净利润3.93亿元，与上年同期相比增幅为18.49%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润3.68亿元，与上年同期相比增幅为14.00%。 积极推进数据中心投资建设，IDC设备和集成业务稳步推进。报告期实现IDC服务业收入21.00亿元，同比增长43.08%；其中，IDC设备及解决方案收入11.34亿元，同比增长30.05%；IDC系统集成7.95亿元，同比增长69.23%；IDC运营管理及增值服务1.70亿元，同比增长35.90%。 “沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期”正加紧建设中，报告期内已完成结构封顶，预计2021年年内可实现机柜交付。2020年3月上海临港智能科技创新产业园项目取得了3000个机柜规模的建设指标。与中国电信上海分公司签订了战略合作框架协议，在资源、资产、资本开展深度合作，形成以技术应用及相关业务发展良性互动为主要特征的“云、网、数”深度融合新模式，为双方未来IDC行业共同布局做好充分准备。 IDC及通信产业相关业务目前研发主要分为数据中心及5G宏站节能降耗技术、数据中心智能运维技术及基站电源智能控制技术三大方向。子公司香江科技凭借对配电设备、空调系统、智能母线等多种IDC机房核心配套设备的技术积累和深入理解，通过切实解决出柜率低、PUE高等客户痛点，香江科技成功切入IDC系统集成领域和IDC运营管理及增值服务领域。 地基基础施工业务不断扩张，促进公司施工服务业务全国化。建筑业实现收入18.20亿元，同比增长25.91%。业务布局逐步细化为上海区域公司、浙江区域公司、江苏区域公司、沪浙区域公司、沪苏区域公司、华中区域公司。 盈利预测：根据最新经营状况调整盈利预测，预计公司2021-2023年实现营业收入为44.36、51.21、61.14亿元，归母净利润为4.54、6.38、7.80亿元，EPS为1.21、1.70、2.08元。维持“买入”评级，给予公司2021年15倍PE，对应市值68.05亿元，六个月目标价18.12元。 风险提示：系统性风险，商誉减值风险。

公告摘要：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归属上市公司股东的净利润38110.29万元到43081.20万元,其中子公司香江科技实现归属上市公司股东的净利润为29000万元到31000万元，公司整体同比增加15%到30%。 数据中心和地基工程双轮驱动，香江科技高增长。公司于2019年4月对香江科技开始并表。香江科技承诺2018-2020 年扣非净利润分别不低于1.8 亿元、2.48 亿元和2.72 亿元，根据公司发布的2020年业绩预告，2020年香江科技实现归属上市公司股东净利润2.9-3.1亿元，超额完成业绩承诺。2020年在新基建政策支持下，电信运营商与云计算厂商持续加大数据中心建设力度，数据中心产业链景气度较高，香江科技在手订单充足，公司相继中标中金和邮储数据中心相关产品，加强政企合作，与江苏省太仓市人民政府合作打造“沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期”，重点布局上海及周边优质资源，并于2020年8月成功发行12亿可转债，此外，公司2020年6月获得上海市第二批IDC能耗指标3000机柜，拟建上海城地临港智能科技创新产业园项目。整体来看，公司IDC数据中心产业发展向好。 数据中心全产业链服务商，业务稳步推进。香江科技是国内少数的集IDC设备提供、集成以及运营为一体的整体方案服务商，可为投资方提供一站式“交钥匙”服务并提供后续运营支持，在IDC产业链中具有体系化的综合竞争优势和巨大的成本优势。主要客户三大电信运营商、华为、国家电网等大型客户，新增客户ABB（中国）有限公司，就阿里巴巴云计算数据中心项目与ABB（中国）有限公司合作。公司原有基建业务是数据中心建设周期的第一环，凭借在房地产基建行业逾20年丰富经验，在切入IDC产业链时具有天然优势，同时可与香江科技业务实现有效互补，共同打造覆盖IDC机房全生命周期的“EPC”模式。截止至2020年上半年，公司系统集成业务相继完成南京江宁数据中心、汇天网络12#楼、立昂旗云南沙、上海圆通等数据中心总承包建设并验收，北京海湖云、汇天网络数据中心等数据中心建设正稳步推进，同时公司子公司香江科技与海康威视达成战略合作，获得施耐德电气OKKEN智能设备技术授权，签署战略合作协议，赋能企业数字化转型。 5G后期将加大云网融合，云资本开支呈现震荡上行趋势。目前我国已累计开通5G基站超过70万，2020年新增5G宏基站约58万，提前完成全年目标，预计2021年中国运营商将新建5G宏基站持续增长，资本开支有望稳步增长，关注后续集采份额和报价，产业链核心价值环节为主设备商与光器件。同时5G网络将前所未有地大量引入IT化技术和设备，实现网络切片和边缘计算来支撑行业应用，ICT综合设备商将迎来市场机遇。网络是云计算的基础，5G将推动云计算的渗透率提升。云计算与互联网的寡头效应催生了超大型数据中心需求，5G应用驱动数据流量的增长，数据中心的资本开支呈现震荡上行趋势，200/400Gbps的升级周期将加速。新基建政策支持IDC短期供给增加，看好数据中心产业链的长周期机会。 投资建议：城地股份是华东地区领先的地基工程企业，整体业务保持向上趋势，收购香江科技战略转型云计算数据中心领域，在上海及周边具备数据中心资源优势，将受益于数据中心整体需求的增长。我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.15亿元/5.34亿元/6.90亿元，EPS分别为1.10元/1.42元/1.83元，维持“买入”评级 风险提示：数据中心业务增长不达预期的风险；地基工程业务增长不达预期的风险；市场系统性风险

公司业绩符合预期，香江科技顺利完成本年度业绩承诺。根据公司与业绩承诺方签署的《盈利补偿协议》，2018-2020 年度香江科技承诺实现的扣非归母净利润分别不低于1.80 亿元、2.48 亿元和2.72 亿元，根据本次公告披露，重组标的香江科技实现归母净利润2.9 亿元到3.1 亿元，实现扣非后归母净利润2.7 到2.9 亿元，香江科技顺利完成本年度业绩承诺。从公司整体情况看，20 年丰沛的订单支撑业绩兑现，全年归母净利润同比增长15%-30%，扣非后归母净利润同比增长10%-25%，增速符合预期。 太仓、临港两地IDC 项目与上海电信达成战略合作，21 年下半年开始进入交付期。公司于今年1 月6 日宣布与上海电信签署战略合作框架协议，双方将在沪太智慧云谷数字科技产业园以及上海临港智能科技创新产业园项目上进行具体合作。具体来看：（1）太仓预计项目总投25-30 亿元，能评获批11.3 万吨标准煤，可容纳高密度机柜12000 台，首期将于2021 年年中交付；（2）临港项目包括3000 机柜，预计总投入8-10 亿元，2021 年第四季度投入运营。从地理位置上看，太仓项目距离虹桥枢纽约40 公里，临港项目距离人民广场约70 公里，具有明显的区位优势，可有效辐射上海乃至长三角众多企业。我们认为，上海电信可为公司数据中心提供优质网络支撑，此次合作将充分发挥双方在行业内的资源及技术优势，提升公司的行业地位及竞争实力。 全产业链能力保障高品质运维，护航长期成长。公司传统地基与施工基础服务发展稳健，与全国开发商积累了牢固的合作关系，为今后公司获取土地资源、完善IDC 业务布局建立良好的基础。子公司香江科技在IDC 领域耕耘十年， 尤其在核心硬件设备及方案设计上拥有大量行业经验，对上游硬件的知识储备可较好反哺下游集成及运维环节，在成本控制、缩短工期、运维服务等方面有较强的竞争力。公司形成覆盖IDC 从设计规划、建设、设备制造、系统集成、投资运维和增值服务的一站式IDC 运营模式，在数据中心集约化、大型化、节能化的发展趋势下，有望凭借全产业链能力打造优质的运维服务，保障长期成长的竞争力。 盈利预测：我们维持预计公司总营收在2021-2022 年分别为49.24、61.93 亿元， 归母净利润为5.23、6.71 亿元，对应EPS 为1.39、1.79 元。采用分部估值法进行估值，维持市值预期167 亿元，对应目标价44.5 元，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目交付节奏及机柜上架率不及预期。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.06/1.22/1.38元/股，当前股价对应动态市盈率分别为23.7/20.5/18.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险；IDC业务发展不及预期的风险。

城地股份前三季度实现营业收入25.37亿元，同比增长25.54%；归母净利润2.83亿元，同比增长13.57%。公司显示，十大流通股东中，易方达价值精选混合型证券投资基金、基本养老保险基金一二零五组合、易方达平稳增长证券投资基金为新进流通股东。公司价值受到价值型大公募基金和稳健型养老金认可。 成功战略布局IDC新领域，机柜规模达到1.9万台(折算成4kW标准机柜达到3万台)。子公司香江科技在上海浦东新区建设并运营了上海联通周浦IDC二期项目，共计3649个机柜(4kw~5kW)，目前已上满运营；子公司上海启斯云计算公司获得上海经信委3000个机柜指标(8kW)，要求推进建设确保在2021年6月底前投产运行；以子公司申江通为主体在太仓建设沪太智慧云谷数字科技产业园项目，一期项目机柜规模6000个(6kW)。发行可转债募资12亿元建设沪太智慧云谷项目已经获得证监会批复。 IDC集成业务订单饱满。香江科技自主研发数据中心相关设备，提供数据中心机房内高低压配电柜、智能数据母线等设备。目前研发有数据中心节能降耗技术、智能运维技术及基站电源智能控制技术，基站电源能够解决5G基站数量和功耗成倍增加的痛点。仅2019年12月两次披露大额数据中心集成订单约15亿元，为业绩提供保障。 地产桩基业务稳健。公司已和金地、保利、恒大、复地、旭辉、万科、宝龙、华发、龙湖、龙元等房地产企业建立长期合作关系。加强对“复合地基”工艺、“装配式建筑”等技术研究，对现有的工艺进行优化，毛利率或有提升空间。 盈利预测：预计公司2020~2022年归母净利润为4.08、4.39、6.64亿元，对应当前股价PE为23.88、22.17、14.66倍，维持“买入”评级。 维持目标价56.38元。 风险提示：系统性风险、资金压力、折旧压力。

业绩基本符合预期，体系化综合能力保障竞争力。公司业绩基本符合预期，传统地基与施工基础服务发展稳健。作为深耕地基施工服务20年的行业老将，公司不仅积累了丰富的客户资源，同时与全国开发商积累了牢固的合作关系，为今后公司获取土地资源、完善IDC业务布局建立良好的基础。公司子公司香江科技作为IDC全产业链提供商，在IDC机房的设备研发、咨询规划、施工建设积累了大量项目经验。凭借对上游硬件及设施的掌握，公司可优化设计实施方案，可低成本、高质量、高效率完成数据中心建设，降低PUE水平，提高调试与管控效率，扎实的技术储备及全产业链能力护航公司长期成长。 四季度较大概率为EPC项目利润集中释放期。公司于2019年签订北京大数据软件研发生产用房及配套设施建设项目（8.77亿元）、北京市通州区IDC数据研发中心（6号楼、9号楼共4.40亿元）、立昂旗云南沙（1.78亿）等大型集成业务订单。根据披露，公司已经完成南京江宁数据中心、汇天网络12号楼、立昂旗云南沙、上海圆通等数据中心的承包建设及验收，并稳步推进北京海湖云、汇天网络数据中心等数据中心建设。公司在今年中报中明确指出，今年受疫情及季节性影响，IDC系统集成项目大部分将会在上半年投入，下半年完工。我们认为，四季度将会是公司确认订单及完成验收的集中阶段。全年来看，香江科技料将顺利完成对赌协议，并为公司全年业绩增长提供保障。 IDC行业持续高景气，一线资源中长期稀缺，具备长期价值。从需求侧看，IDC行业增长的底层逻辑为流量增长及云化渗透C端移动网络用户基数及单用户流量需求双升、B端企业上云催生井喷式流量需求。数据中心作为重要的基础设施，具备长期、较确定的成长属性，天花板高。从供给侧看，新基建政策推动供给扩充，二、三线城市料将出现过剩，但一线城市因能耗、土、电资源紧俏，料仍将在中长期处于供不应求局面。我们长期看好在一线城市具有充分储备的优质厂商。公司在环上海地区共计拥有约1.9万个等效标准机柜，周浦项目预计年底上架率达到饱和。考虑到上海地区IDC需求旺盛，且太仓项目稳步推进，我们预测，太仓等项目有望在年底前确定意向客户。 盈利预测：我们维持预计公司总营收在2020-2022年分别为39.72、49.24、61.93亿元，归母净利润为4.01、5.23、6.71亿元，对应EPS为1.07、1.39、1.79元。采用分部估值法进行估值，给予传统业务10x PE，IDC业务25x PE，维持市值预期167亿元，对应目标价44.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目机柜上架率不及预期。

公司公告：公司发布2020年中报，上半年实现营业收入15.59亿元，同比增长25.96%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长43.61%。 整体符合预期，地基工程稳步发展，数据中心业务快速增长。公司2020年上半年实现营业收入15.59亿元，同比增长25.96%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长43.61%，综合毛利率24.46%；其中2020Q2单季实现营收10.41亿元，同比增长18.33%，环比增长100.81%，实现归母净利润1.13亿元，同比增长6.27%，环比增长53.23%。分业务看，上半年IDC业务增速明显，公司于2019年4月对香江科技开始并表，香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元，2020年上半年香江科技业务增长明显，业务规模逐年扩大，营业收入同比增长75.97%；地基基础业务实现稳步发展，坚持区域公司多头并进经营模式，上半年累计利润0.79亿元，与上年同期持平。整体来看，公司业绩符合预期，数据中心和地基工程双轮驱动，呈稳步增长态势。 数据中心全产业链服务商，发行可转债拓展IDC运营业务。香江科技是国内少数的集IDC设备提供、集成以及运营为一体的整体方案服务商，可为投资方提供一站式“交钥匙”服务并提供后续运营支持，在IDC产业链中具有体系化的综合竞争优势和明显的成本优势。公司上半年正式向证监会提交行业变更申请，已从原“土木工程建筑业”行业变更为“软件和信息技术服务业”，标志着公司作为云基础设施服务商正式进军IDC领域。上半年，公司相继中标中金和邮储数据中心相关产品，相继完成南京江宁数据中心、汇天网络12号楼、立昂旗云南沙、上海圆通等数据中心总承包建设并验收，北京海湖云、汇天网络数据中心等数据中心建设稳步推进中。数据运营方面，目前在运营机柜上海周浦数据中心约3700个，上架率70%左右，预计年底可接近饱和。7月完成可转债发行，募投太仓市新增6KW高功率机柜约6000个，6月获得上海市第二批IDC能耗指标3000机柜，重点布局上海及周边优质资源。 全球云计算蓬勃发展，数据中心建设投入不断增加。全球云计算产业发展迅猛，据Dell'Oro统计，2019年全球Top10云服务提供商云数据中心资本支出为660亿元，同比增长3%，预计全球云数据中心的资本支出在2020年将实现更高的增长。2020Q2阿里云计算业务营收123.45亿元人民币，同比增长59%，随着规模增大，整体增速趋势回落，腾讯Q2资本开支94.66亿元，同比增长117%，环比增长54%。阿里云新增南通、杭州、乌兰察布三座超级数据中心，陆续开服将新增超百万台服务器，目前在全球22个地域部署了上百个云数据中心，其中规划建设了5座超级数据中心，未来阿里云还将在全国建立10座以上的超级数据中心。此外，电信运营商也在加大新型基础设施建设，加速云网融合提升市场竞争力。按照中移动云计算的发展目标是三年内进入国内云服务商第一阵营，三年投资总规模在千亿级以上。 投资建议：城地股份是华东地区领先的地基工程企业，整体业务保持向上趋势，收购香江科技战略转型云计算数据中心领域，在上海及周边具备数据中心资源优势，将受益于数据中心整体需求的增长。我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.15亿元/5.34亿元/6.90亿元，EPS分别为1.10元/1.42元/1.83元，维持“买入”评级。 风险提示：数据中心业务增长不达预期的风险；地基工程业务增长不达预期的风险；市场系统性风险。

公司上半年实现营收15.59亿元，同比增长25.96%；归母净利润1.86亿元，同比增长43.61%。成功转型IDC运营，IDC集成业务订单饱满。运营上海周浦IDC二期，共计3649个机柜(4kW、5kW)，年底上满运营；获上海经信委3000个机柜指标(8kW)，预计2021年中投产；在太仓建设沪太智慧云谷数字科技产业园项目，一期机柜规模6000个(6kW)。可转债募资12亿元建设沪太智慧云谷项目已发行。香江科技自主研发数据中心相关设备，提供机房内高低压配电柜、智能数据母线等设备。目前研发有数据中心节能降耗技术、智能运维技术及基站电源智能控制技术，基站电源能够解决5G基站数量和功耗成倍增加的痛点。仅2019年12月两次披露大额数据中心集成订单约15亿元，为业绩提供保障。 IDC专业高管为公司战略发展和战术落地加持。对董事会成员及高管调整，提名严寅江任董事兼副总裁、周晓伟任副总裁。严寅江曾任光环新网(上海)信息服务有限公司总经理、美国思杰公司中国区副总裁兼任中通服网优技术有限公司董事总裁、AIRVANA大中国区总裁、微软中国销售总监。周晓伟曾任深圳市盘古运营服务有限公司设计服务部总监、深圳市盘古运营服务有限公司上海分公司总经理、中国惠普有限公司数据中心技术部经理、世源科技工程有限公司上海分公司设备室主任。两位IDC行业内专业资深人士能够为公司深耕IDC的战略发展和战术落地起到良好的推动。地产桩基业务稳健，与IDC形成协同。公司已和金地、保利、恒大、复地、旭辉、万科、宝龙、华发、龙湖、龙元等房地产企业建立长期合作关系。客户资源和IDC土地资源获取、能耗环评审批形成协同。 盈利预测：根据中报微调利润预测。预计2020~2022年归母净利润为4.08、4.39、6.64亿元，PE为26.59、24.68、16.33倍，维持“买入”评级。目标价53.19元，市值200亿元。 风险提示：系统性风险、资金压力、折旧压力。

IDC专业高管为公司战略发展和战术落地加持。公司对董事会成员及高管调整，提名严寅江任董事兼副总裁、周晓伟任副总裁。严寅江曾任光环新网(上海)信息服务有限公司总经理、美国思杰公司中国区副总裁兼任中通服网优技术有限公司董事总裁、AIRVANA大中国区总裁、微软中国销售总监。周晓伟曾任深圳市盘古运营服务有限公司设计服务部总监、深圳市盘古运营服务有限公司上海分公司总经理、中国惠普有限公司数据中心技术部经理、世源科技工程有限公司上海分公司设备室主任。两位IDC行业内专业资深人士能够为公司深耕IDC的战略发展和战术落地起到良好的推动。成功战略布局IDC新领域，IDC集成业务订单饱满。子公司香江科技在上海浦东新区建设并运营周浦IDC二期，共计3649个机柜(4kW、5kW)，年底上满运营；子公司启斯云计算获上海经信委3000个机柜指标(8kW)，预计2021年中投产；子公司申江通在太仓建设沪太智慧云谷数字科技产业园项目，一期机柜规模6000个(6kW)。可转债募资12亿元建设沪太智慧云谷项目已发行。香江科技自主研发数据中心相关设备，提供机房内高低压配电柜、智能数据母线等设备。目前研发有数据中心节能降耗技术、智能运维技术及基站电源智能控制技术，基站电源能够解决5G基站数量和功耗成倍增加的痛点。仅2019年12月两次披露大额数据中心集成订单约15亿元，为业绩提供保障。地产桩基业务稳健，和IDC具备协同。公司已和金地、保利、恒大、复地、旭辉、万科、宝龙、华发、龙湖、龙元等房地产企业建立长期合作关系。公司地产桩基业务客户资源能够和IDC土地资源获取、能耗环评审批形成协同。盈利预测：预计2020~2022年归母净利润4.19、5.16、6.27亿元，PE27.65、22.47、18.47倍，维持“买入”评级。专家加持有助于战略落地和市场信心，增强人才优势。提高目标价至53.19元，市值200亿元。风险提示：系统性风险、资金压力、折旧压力。

香江科技业绩符合预期，在手订单充裕，业绩目标兑现无虞。子公司香江科技深耕IDC领域数十年，具备IDC设备产销、IDC设计&集成总包、IDC运维全产业链能力。香江科技已连续两年顺利完成业绩承诺，根据香江科技将于2020年完成的在手订单预测，2020年预计实现销售金额（含税）合计约23.42亿元，其中IDC设备与解决方案业务销售金额（含税）约4亿元，IDC系统集成业务销售金额（含税）约17.42亿元，IDC运营管理及增值服务业务销售金额（含税）约2亿元，为今年业绩目标达成提供坚实保障。未来有望受益IDC需求爆发，订单增速形成向上拐点。 可转债发行成功，约1.9万优质点位机柜整装待发。公司成功发行可转债12亿元用于沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期，项目位于江苏省太仓市双凤镇，距上海虹桥枢纽40公里。截至目前，公司在环上海区域拥有三个IDC项目，约1.9万个等效标准机柜，区位优势明显，且另有土地作为远期储备。公司“太仓”、“临港”项目均稳步推进，“周浦”项目（香江体内）3649机柜预计年底上架饱和，目前已有腾讯、银联、万国、华为等多家优质客户入驻。 IDC全产业链能力在整包销售、成本控制、缩短工期等方面极具竞争力。在IDC行业竞争格局逐渐激烈的局势下，全产业链能力可与友商形成错位竞争，化挑战为机遇，构筑长期成长护城河。同时，香江科技业务可从业务端、资金端、客户端与传统业务产生良性协同，新老基建双主业结构共同驱动业绩落地。 5G产品线增量可期，有望受益于5G+IDC景气上行的双重利好。公司分布式电源系统(DPS)、配电柜等产品用于5G基站场景，2020年2月中标中国移动2019-2020年5G一体化电源产品集采，于2020年6月中标中国移动2020-2021年交直流列头柜产品集采。目前公司基站产品已实现批量出货，并在5G基站电源智能控制等方向持续研发投入。在5G基建的持续深入下，公司未来有望迎来全新的业绩增量空间。 盈利预测：我们维持预计公司总营收在2020-2022年分别为39.72、49.24、61.93亿元，归母净利润为4.01、5.23、6.71亿元，对应EPS为1.07、1.39、1.79元。采用分步估值法进行估值，给予传统业务10x PE，IDC业务25x PE，维持市值预期167亿元，对应目标价44.5元，维持“推荐”评级。 风险提示：IDC运营业务拓展不达预期；行业竞争导致毛利率水平下降；公司传统业务受宏观经济影响有所下滑。

公司发布公司发布2020年半年度业绩预告年半年度业绩预告：上半年归母净利润上半年归母净利润1.82-1.95亿亿元，同比增长同比增长40%-50%。其中，香江科技归母净利润其中，香江科技归母净利润1.05~1.1亿元亿元。 按照中位数计算，公司上半年归母净利润按照中位数计算，公司上半年归母净利润1.89亿元，Q1实现7362万万元，元，Q2实现11462万元，环比提升明显。 由于香江科技去年香江科技去年4月份才并表，受基数影响，上半年公司整体业绩增月份才并表，受基数影响，上半年公司整体业绩增速较高。从全年角度看，公司整体增速或回落至速较高。从全年角度看，公司整体增速或回落至30%，稳步快速增长，，稳步快速增长，符合预期。符合预期。 母子公司齐发力，IDC业务快速发展上半年，受IDC行业景气度上行影响，公司在IDC领域的拓展也在加速。 母公司层面，成功发行12亿可转债，沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期进展顺利，同时在上海市经信委发放的3.6W个机柜的能耗指标中，拿到了其中位于临港的3000个机柜指标。子公司层面，受益IDC+5G基站建设进度加快，公司订单加速，业务增速明显。 香江科技IDC机柜配套设备生产能力国内领先，充分受益机柜配套设备生产能力国内领先，充分受益行业红利红利子公司香江科技拥有IDC全产业链的能力，包括上游的IDC机柜等配套设备生产，中游的IDC项目集成（EPC），及下游的IDC运营。公司在IDC机柜配套设备领域国内市占率高、盈利能力强，为包括阿里在内的多家云厂商及IDC投资商定制化机柜产品。此外，公司可持续输出IDC运营能力，为后续的IDC投资运营提供保障。目前，公司周浦3700个机柜运营情况良好，预计年底上架率可达70%+。子公司全产业链能力优势明显。 看好公司在云计算产业链中的卡位优势，维持维持“增持”评级看好未来三年公司的快速发展，预计公司2020-2022年归母净利润为4.4/4.8/5.7亿元，对应28/26/22倍PE，维持“增持”评级。 风险提示云计算行业发展、建设项目进度、IDC运营效率不达预期

公告摘要：公司发布2020年半年度业绩预告，预计2020年半年度实现归属上市公司股东的净利润18175.49万元到19,473.74万元,其中子公司香江科技实现归属上市公司股东的净利润为10500万元到11000万元，公司整体同比增加40%到50%。 数据中心和地基工程双轮驱动，香江科技高增长。公司于2019年4月对香江科技开始并表。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元，2019年香江科技实现净利润2.58亿元，营收实现29.31%的增长。2020年上半年在新基建政策支持下，电信运营商与云计算厂商持续加大数据中心建设力度，数据中心产业链景气度较高，香江科技在手订单充足，业绩实现高增长，我们预计今年有望超额完成对赌。根据公司公告，2020年第一季度，上海城地香江数据科技股份有限公司及下属子公司累计签订施工及设计类合同数量28个，金额约为4.89亿元，较上年增长约68.71%。此外，母公司建筑类业务一季度受疫情影响，二季度随着复工复产，维持较好的增长态势。 数据中心全产业链服务商，发行可转债拓展IDC运营业务。香江科技是国内少数的集IDC设备提供、集成以及运营为一体的整体方案服务商，可为投资方提供一站式“交钥匙”服务并提供后续运营支持，在IDC产业链中具有体系化的综合竞争优势和巨大的成本优势。主要客户三大电信运营商、华为、国家电网等大型客户，新增客户ABB（中国）有限公司，就阿里巴巴云计算数据中心项目与ABB（中国）有限公司合作。公司原有基建业务是数据中心建设周期的第一环，凭借在房地产基建行业逾20年丰富经验，在切入IDC产业链时具有天然优势，同时可与香江科技业务实现有效互补，共同打造覆盖IDC机房全生命周期的“EPC”模式。数据运营方面，目前在运营机柜上海周浦数据中心约3700个，上架率70%左右，预计年底可接近饱和。7月完成可转债发行，募投太仓市新增6KW高功率机柜约6000个，6月获得上海市第二批IDC能耗指标3000机柜，重点布局上海及周边优质资源。 AT资本开支迎来拐点，电信运营商加大投入。据Dell'Oro统计，2019年全球Top10云服务提供商云数据中心资本支出为660亿元，同比增长3%，预计全球云数据中心的资本支出在2020年将实现更高的增长，微软正在其数据中心面临最大需求量的地区增加服务器容量，AWS在开普敦和米兰开设了数据中心。 国内主要云厂商来看，2020Q1，阿里云业务收入单季度突破百亿规模，同比增长58%至122.17亿元人民币，2020财年云计算业务收入同比增长62%至400.16亿元人民币。2019年腾讯云全年营收170亿元，同比增长高达86.8%。 阿里20Q1资本开支124亿元，同比增长42.53%，在经过了2019Q2-2019Q4单季度资本开支分别下降21.43%、23.60%、12.50%之后，2020Q1季度资本开支实现同比增速由负转正。腾讯20Q1资本开支61.51亿元，同比增长36.51%。电信运营商也在加大新型基础设施建设，加速云网融合提升市场竞争力。按照中移动云计算的发展目标是三年内进入国内云服务商第一阵营，三年投资总规模在千亿级以上。 投资建议：城地股份是华东地区领先的地基工程企业，整体业务保持向上趋势，收购香江科技战略转型云计算数据中心领域，在上海及周边具备数据中心资源优势，将受益于数据中心整体需求的增长。我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.15亿元/5.34亿元/6.90亿元，EPS分别为1.10元/1.42元/1.83元，给予“买入”评级风险提示：数据中心业务增长不达预期的风险；地基工程业务增长不达预期的风险；市场系统性风险

事项：公司近日公告，已成功发行12亿元可转债，其中10.27亿元配售给原股东，剩余部分由主承销商及网上社会投资者认购，初始转股价为29.21元/股。国信通信观点：公司可转债发行成功，募资12亿建设数据中心，在IDC运营业务领域迈出坚实一步，IDC全产业链业务能力进一步增强。我们看好公司内部业务的全面协同和互补，以及公司在云计算产业链中的卡位优势，看好未来三年公司的快速发展，预计公司2020-2022年归母净利润为4.4/4.8/5.7亿元，对应28/26/22倍PE，维持“增持”评级。 沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期位于江苏省苏州市太仓市双凤镇，为各类有IDC业务需求的企事业单位提供IDC和其他互联网综合服务。项目一期用地面积24,516.4平方米，规划总建筑面积65,797.5平方米，项目一期拟新增6KW通信机柜约6,000台。项目建设内容主要包括土地购置、土建工程、设备投入和人员招聘。项目建设期预计2年时间，项目投资内部收益率13.28%（税后），静态投资回收期8.10年(含建设期，税后)。 太仓市双凤镇距离上海虹桥枢纽仅40公里，可以实现沪太两地大数据云计算的产业资源共享、优势互补，属上海市周边地区优质的IDC地段。 公司结合香江科技全力发展IDC全产业链，IDC运营业务潜力巨大公司收购的香江科技拥有IDC全产业链的能力，包括上游的IDC机柜等配套设备生产，中游的IDC项目集成（EPC），及下游的IDC运营（已运营周浦3700个5KW机柜），2019年分项业务收入及毛利如下所示：自收购以来，双方合力加强了IDC运营环节的开拓。除了本次发行可转债募资建设沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期项目，公司6月份也获得了上海市最新一批的能耗指标，用以建设3000个标准5KW机柜。此外，沪太智慧云谷数字科技产业园规划总建筑面积65,797.5平方米，也为后续的二期做足了准备。公司的IDC运营业务预计将在未来3年时间内快速发展。 看好公司在云计算大发展背景下的卡位优势，维持“增持”评级我们认为，公司的IDC设备和集成业务在云计算产业链中卡位优势明显，在社会各界资本涌入IDC行业投资项目的大背景下，公司作为建设者可充分享受行业红利。同时，公司亦作为投资方加大自身IDC运营业务的开拓，后续潜力巨大。公司作为行业内稀缺的具有全产业链环节运作能力的IDC标的，各业务可互相促进，加之母公司的资源优势，在IDC领域大有可为。 我们预计公司2020-2022年归母净利润为4.4/4.8/5.7亿元，对应28/26/22倍PE，远低于同类IDC公司，维持“增持”评级。 风险提示1、云计算行业发展不达预期；2、建设项目进度不达预期；3、IDC运营效率不达预期。

城地股份是我国首家以地下工程为主业的A股主板上市公司,通过收购香江科技形成桩基及数据中心双主业的业务结构。城地股份成立于1997年,主营业务为桩基、基坑围护等地基与基础工程施工,是具备一体化施工能力的综合服务商。公司于2018年通过发行股份及支付现金的方式收购香江科技100%股权,布局IDC领域。香江科技在IDC领域积累十余年,拥有IDC设备及解决方案、IDC系统集成、IDC运营及增值服务三大业务板块,实现了IDC产业链上下游一体化的业务布局。收购整合进行顺利,业绩稳中有进,并从业务端、资金端、客户端形成双主业良性协同,为公司打开新的成长空间。 内部流量爆发与外部供给改善共振,IDC行业景气度高、确定性强。我国移动用户端消费流量快速增长已得到充分验证,同时,国家自上而下推动企业上云,工业互联网在垂直行业加速落地,驱动B端流量指数级增长,国内外云厂商纷纷加大云产业链部署力度。再从供给侧看,国家政策密集加码“新基建”,REITs试点政策改善IDC企业融资困境,数据中心产业将迎来全新发展态势。 香江科技深耕IDC领域数十年,三大业务板块齐头并进,业绩增长弹性充足。1)设备及解决方案板块:产品线齐全,形成微模块、云动力、接入网三条业务线,客户渠道优质,与三大运营商、华为等大型企业有稳定的合作基础;2)系统及集成板块:依托产品方案的技术积累,可为用户提出定制化、高标准、低功耗的一体化IDC机房设计及建设服务;3)运营及增值业务板块:持续发力IDC项目布局,共计拥有机架约1.9万台。目前在运营机柜3649台,上柜率63.58%,签约率达93%以上,预计年底可接近饱和。1月发行可转债拟在太仓市新增6KW通信机柜约6000台。6月中标上海市IDC用能指标,再获3000机架指标。 公司IDC业务具有一线城市资源及全产业链能力,在市场上具有双重稀缺性。1)一线城市土地资源稀缺,能耗指标有限,且一线城市的带宽资源是大型企业刚需,供给缺口仍然存在。公司实施的IDC运营项目中,有两个位于一线城市,距离市中心均不超过80km,具有良好的区位优势。2)公司在上游硬件研发生产中积累了丰富技术及经验,为开展下游的集成及运营服务开展奠定良好基础。公司的全产业链能力在成本控制、缩短工期、运维服务等方面较其他厂商具备较强竞争力,且全产业链能力在市场具有明显稀缺性。在IDC行业竞争格局逐渐激烈的局势下,公司的全产业链能力可与友商形成错位竞争,化挑战为机遇,构筑长期成长的护城河。 盈利预测:我们预计公司总营收在2020-2022年分别为39.72、49.24、61.93亿元,归母净利润为4.01、5.23、6.71亿元,对应EPS为1.07、1.39、1.79元。采用分部估值法进行估值,给予传统业务10xPE,IDC业务25xPE,我们给出合理市值预期167亿元,对应目标价44.5元,“推荐”评级。 风险提示:IDC运营业务拓展不达预期;行业竞争导致毛利率水平下降;公司传统业务受宏观经济影响有所下滑。

香江科技并表大幅增厚业绩 公司归母净利润的大幅增长,主要来自收购的香江科技2019年4月份的并表,为上市公司贡献了14.66亿收入,2亿+的利润。香江科技承诺2018~2020归母净利润1.8/2.48/2.72亿利润,20年完成2.6亿,同比增长约30%,完成比例104%。公司传统业务同比增长约20%,亦实现了稳健增长。 双主业协同,共享IDC+5G行业红利 公司传统业务为地基与基础工程的施工服务,服务于各类房地产开发商,属于传统基建领域,对房屋建筑、选址、大型基建等经验丰富;香江科技是是国内领先的云基础设施服务商,拥有数据中心全生命周期服务能力,客户为国内三大通信运营商及云厂商,属于新基建领域,对IDC的建设、运营拥有丰富经验。两者的结合,可有效承建、运营一线城市及其周边的IDC机房。如,年前香江科技签订数据中心建设订单8.76亿,母公司发行可转债不超过12亿元在太仓市拟建部署6KW通信机柜约6,000台的IDC机房一期项目。 此外,香江科技的UPS电源输入输出柜、精密配电柜等智能电气类产品,还可用于5G基站机房的建设,并于2019年中标了中移动的交直流列头柜产品集采等项目,在即将到来的5G建设浪潮中也有望受益。 看好公司在新基建浪潮中的发展,首次覆盖,给予“增持”评级 20年开始,全球进入5G建设高潮,同时全球云厂商资本开支回暖,IDC景气度进一步提升,公司作为国内重要的IDC基建、配套产品提供、运营服务商,有望充分享受本次新基建红利。我们预计2020~2022年归母净利润为4.4/4.7/5.5亿元,对应PE17/16/13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 IDC拓展不达预期风险,上电率不达预期风险,运营效率不达预期风险。